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When to catch a falling knife? YOU'LL NEVER WALK ALONE


http://hk.myblog.yahoo.com/kevintam1027/?suc=1


以我的經驗，於大盤指數或個別股價急速下跌時撈底多數不會有好結果。崩盤後的結果往往是股價繼續弱下去，過早撈底只會逾撈逾低。我現時傾向在走勢確認好 轉，或至少形成了一個底部支持後，才去買入。我認為應在以下條件，才可嘗試去catch a falling knife：


（一）在高位已賣出了一定比重的股票，並持有充裕現金、


（二）估值水平能提供足夠支持，例如恒指的P/E、P/Book處歷史低位、


（三）股 市／公司無結構性問題，有足夠把握認定急速下跌是市場錯價多於基本因素出問題。盲目地撈底只會是匹夫之勇，成功的投資是出於計算值搏率之上。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15622

勿胡亂Catch the Falling Knives 分析員的告白

http://albertanalyst.blogspot.com/2012/03/catch-falling-knives.html
自三月中博士蛙(1698)因auditor辭職而停牌事件至今，不少中資民企股在種種原因(內部企業+行業+市況等風險)而大幅下挫，兩星期內市值不見20%-40%亦不難見到。筆者相信博士蛙事件僅是中資私營企業業務艱難的冰山一角，不難從各種民企"死因"看出眉頭:

1) Account Receivables大升(高於revenue上升速度)，暗示民企要容許客戶延遲付款，削弱現金流
2) 債務水平大幅上升，經營現金轉弱，便要借錢解燃眉之急
3) 降低股息水平，都是現金流的問題
4) Profit margin受壓，除了高通脹下成本高企之外，不少行業(如Sportswear版塊)面對嚴重的割價清存貨的情況
5) 種種原因亦令部份民企管理層鋌而走險，令會計帳目出現問題

種括來說，中資民企股大洗倉並非僅是個別公司和行業問題，而是中國宏觀經濟轉弱的微兆。2月份HSBC PMI預值低見48、中國首2月工業企業盈利下跌5%，都是有力的佐證。

中資民企股短期大挫後，是否有低吸的機遇? 雖然不排除有technical rebound的可能性，筆者的做法是避免"Catch the Falling Knives"。除了突然停牌的風險外，不少民企股股價走勢很凶險，而且2012年盈利有大跌風險。

現時投資重點以1) 優質國家背景的燃氣股, 2) 去i-phone化受惠的中移動(941), 3) 優質國家背景的醫药股為主。相對而論，市場傾向喜好盈利和現金流穩定，而P/E較高的優質實力股
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=32658

勿胡亂Catch the Falling Knives

自三月中博士蛙(1698)因auditor辭職而停牌事件至今，不少中資民企股在種種原因(內部企業+行業+市況等風險)而大幅下挫，兩星期內市值不見20%-40%亦不難見到。筆者相信博士蛙事件僅是中資私營企業業務艱難的冰山一角，不難從各種民企"死因"看出眉頭:

1) Account Receivables大升(高於revenue上升速度)，暗示民企要容許客戶延遲付款，削弱現金流
2) 債務水平大幅上升，經營現金轉弱，便要借錢解燃眉之急
3) 降低股息水平，都是現金流的問題
4) Profit margin受壓，除了高通脹下成本高企之外，不少行業(如Sportswear版塊)面對嚴重的割價清存貨的情況
5) 種種原因亦令部份民企管理層鋌而走險，令會計帳目出現問題

種括來說，中資民企股大洗倉並非僅是個別公司和行業問題，而是中國宏觀經濟轉弱的微兆。2月份HSBC PMI預值低見48、中國首2月工業企業盈利下跌5%，都是有力的佐證。

中資民企股短期大挫後，是否有低吸的機遇? 雖然不排除有technical rebound的可能性，筆者的做法是避免"Catch the Falling Knives"。除了突然停牌的風險外，不少民企股股價走勢很凶險，而且2012年盈利有大跌風險。

現時投資重點以1) 優質國家背景的燃氣股, 2) 去i-phone化受惠的中移動(941), 3) 優質國家背景的醫药股為主。相對而論，市場傾向喜好盈利和現金流穩定，而P/E較高的優質實力股
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=176024

中國版catch me if you can

近日喜歡每天看看蕭若元先生的《最新蕭析》，很撮要地能了解到國際及香港大事與他的分析，比起聽電台更有興趣。近日蕭生談起郭文貴事件，當我與身邊朋友討論時，發現大多數人都沒有聽過這個人的名字，或許這與大眾傳媒的報導選擇有關，蕭生眼中的大事於他們眼中都不算什麼，又或者刻意不報導吧。



事源是這位內地富豪郭文貴近日上美國傳媒《美國之音》接受訪問，原定三個小時的現場直播，播出八十多分鐘之後突然被腰斬，節目疑受指令中斷，引起遐想，懷疑因為郭文貴爆料揭政治局常委內幕太嚴重所致。

之前實在不清楚郭文貴是什麼來頭，訪問內容談及中共最高政權對政治局常委的調查指令，又講述萬億資產的海航集團其背後的控制組織，近日又爆料指香港被內地企業高價搶地的內幕。無論是什麼人也好，中央出到紅色通緝令去捉拿一個非中國公民，這人一定不是善男信女。

蕭生談了很多集，一直跟蹤事情的發展，有興趣的blog友不妨看看。我最感興趣了解這個人的財富是如何得來的，這個自稱內地特工的人，其發跡故事聽起來會令我想起外國真人真事的catch me if you can。

其中一個極速致富的事件，是有關郭文貴如何向銀行借到27億元。那是由圈地開始，之後每一步都是不見得光的。

首先透過關係在城中圈一塊地皮，然後拿地皮抵押予銀行借錢發展。本身的公司已經一身債，怎可能向銀行錢呢？還要向農行借27億元，這些國有銀行借出資金理應有多重防範，規條更多。

郭文貴的公司先做一份財務報表，當然是造假數的，顯示公司連續三年有盈利。單是盈利是不足夠的，還需要有納稅證明，於是再做三年稅務記錄，更要取得稅務局證明，這些靠關係都能解決。

向地皮發展項目作估值，本來連50億元也不到，但輕鬆找個測量師就能估到100億元。公司本來有50億元欠債，又造個假帳出來，把債務減至4億多。最後成功取得農行批准貸款，借予公司進行精裝修。

農行規則也不少，例如這筆貸款，農行不會直接向公司借出資金，而是需要公司有真正的精裝修工程合約，農行方會把資金交到承辦商手上，直接找數，錢不會過公司手。

這找數過程需要有工程監理署監管工程進度，更需要工程公司發出發票，這些發票在中央應該有記錄的，農行要見發票才付款。數額達35億元的發票，更要繳稅，實不容易，但這也能造出來，最後成功向農行提供到35億元的假發票，取得資金。

最後，那工程公司怎可以把數十億調回那公司呢？又是製造一張假合約，指本來郭文貴公司請了這家工程公司，後來取消合約，因此該工程公司就能理直氣壯地把三十億元的款項退還給郭文貴那家公司去。之後他再把資金以一些財務公司放出貸款，轉了一大圈把資金交回自己手上。

每一個步驟都是假文件、靠關係去完成，前後只需要十多年，成為富甲一方的大富豪，實在嘆為觀止。蕭生反問，內地有多少這類公司呢？除了早年做廠的一班，或近年搞科網的一群，如騰訊、阿里巴巴之外，今天大部分的內地富豪都是這樣出來的，由圈地開始、造假帳、與官鈎結、向銀行貸款等等。

外國的catch me if you can只是個人扮下機師，騙得好幾百萬元，而內地的故事，動不動數十億，聽起來令人心寒。難怪不時都有走資潮，這樣賺來的資金不走，怎能解釋呢？我對內地民企實在沒有信心。


https://www.youtube.com/watch?v=jiXcK99PxkM&list=PL2FflE5xSM4SB9vazF_dcYmop-HiucsPD

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=248408

樂香園：Catch me if you can 海迪

1 : GS(14)@2013-08-06 23:35:50

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130806/18365580

                證監會上周出咗張「溫馨提示」，令一眾投行人士牙痛咁聲。一般上市公司配售舊股，或者做俗稱「先舊後新」的top-up placement時，認購的投資者一直「自我感覺良好」地認為，只要獲確認分配通知，肯定自己有貨分，就算未到T+2股票正式交收日，配股後都可以即刻沽空去lock up利潤。只要趕及兩日後有貨到手，咁就無有怕啦！點知打虎越打越勇的證監，決心要掃清呢個「灰色地帶」，上周就警告大家要正式有貨到手先short得，講明會嚴打呢類偷步沽空活動。
有投行經紀就話，近月證監真係嚴到嚇親人，甚至派員入投行駐場check單。賓架慨嘆，市況差deal flow本來就少得可憐，而家生意亦只會越來越難做。事關咁event driven的市況，如果接貨後無得即沽，仲邊有客肯接？在證監緊盯之下，以後三、四線公司要批股會難上加難。又或者，要畀好大discount先做到。
至於buy side反應？坦白講，有芬佬仍抱住一種「Catch me if you can」的心態，事關芬佬們有多個投行account，在A行接貨在B行沽空，其實很難查，此外亦有很多「張良計」可技術性地避開呢個問題。如果證監真係要杜絕呢類活動，睇怕難免要來一招「殺一儆百」，方可收阻嚇之效了。

                  海迪
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=283627
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