📖 ZKIZ Archives

港A40中一只可能的十倍股：從“互聯網+”的邏輯說起

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2016

港A40中一只可能的十倍股：從“互聯網+”的邏輯說起

作者：格隆匯 左龍右鯉


編者按：在格隆的文章《港股的未來：40、400、4000、40000》中，有一個最後的一個猜想：誰會是這波行情的十倍股？
每一波大行情，必定會出現10倍股。這類公司，除了一定的機緣湊巧，其最大兩個特征是：

1、合適的市值；

2、有還算不錯的基本面，但最關鍵，具有能脫離基本面約束的想象空間（任何股票短期漲十倍，一定是需要脫離基本面的）；

這是我們正在認真尋找和研究的課題的，我們期待能夠找到，並分享給大家。

今天我們分享第一只貌似有十倍潛質的標的——我們並不很確認。還是那句話：這不妨礙我們大膽假設，小心求證！
港A40中一只可能的十倍股：從“互聯網+”的邏輯說起

作者：格隆匯 左龍右鯉

最近格隆匯推出了港A40指數，作為格隆匯的老朋友，左龍大叔十分開森，第一時間掃描了一下40個股票，果然是大票穩，中票猛，小票勁，格隆老師的功力非同一般。其中，左龍大叔熟悉的TMT板塊更是黑馬奔騰，有一只還是有十倍增長空間的Tenbagger大黑馬。（現在能從下表中猜到是哪只，左龍大叔再送多一支，買一送一，就是那麽任性）


背景：“互聯網+”將引爆第三次互聯網世界大戰

猜不到？不要緊，左龍大叔這就介紹這只潛在的十倍黑馬股。

大家都知道克強總理親自為“互聯網+”帶鹽後，現在各行業的各種公司都在往互聯網+這個風口聚集，請各位註意，總理說的是“互聯網+”而不是“+互聯網”，這里面區別還是挺大的，說明互聯網與傳統行業的融合核心方向還是從互聯網+過去，而不是從傳統行業+過來，一個典型的例子就是銀行去做網上銀行，與騰訊阿里做銀行的區別，雖然現在WEbank和MYbank，還沒正式開展業務，但慢慢的大家能感受到互聯網+和+互聯網的區別的。

理解到互聯網+的重點在互聯網後，就不難理解互聯網+的重點在於“移動互聯網+”，否則，這和2000年那波以PC互聯網為代表網絡股泡沫有什麽區別？而移動互聯網+的重點又在“移動互聯網”，說到移動互聯網，不得不提互聯網的前兩次世界大戰。

互聯網的第一次世界大戰發生在混沌初開的PC互聯網時代，大家的目標是探索出互聯網的盈利模式，廝殺的結果是誕生了BAT三巨頭，分別代表了廣告（百度）、遊戲（騰訊）、電商（阿里）三大互聯網盈利模式。

而BAT格局沒有維持多久就發生了第二次互聯網世界大戰，就是以微信崛起為代表的移動互聯網登船大戰，戰爭的結果是產生了TABLE的格局，其中百度（B），阿里（A），騰訊（T）繼續繼承了PC互聯網時代的優勢順利過關，雷軍（L）憑借著小米手機成功屌絲逆襲，擠入了TABLE，周鴻祎（E）憑借著安全衛士和手機助手等幾款超級APP也坐上了移動互聯網這張TABLE。但移動互聯網的競爭格局只是剛完成了登船階段，還遠沒完全定型，很快就會爆發第三次世界大戰了，而這次大戰的引爆與一只格隆匯港A40指數成分股密切相關，這次大戰將是模式之戰。

移動互聯網的四個模式

互聯網的競爭不是比誰有錢，否則中移動、人民搜索等土豪早就壟斷互聯網了，互聯網的競爭是業務模式之爭，是領軍人物的眼光之爭。而移動互聯網這張TABLE里面有四種模式（見下表）

BAT都是上市公司，他們的模式大家都很清楚，左龍大叔就不啰嗦了，反而是小米的模式大家沒搞明白，一是因為他不是上市公司，二是雷軍早期一直韜光養晦低調幹活，三是大家都不相信中國能出一個蘋果，其實小米的模式就是對標蘋果公司的蘋果模式。所有果粉都知道，蘋果模式由以下3+2五個部分構成：

1）硬件：蘋果手機（觸屏+自有CPU）

2）軟件：IOS手機操作系統

3）服務：APP STORE 應用商店提供上百萬的應用服務

4）渠道：蘋果官網+線下實體店

5）領軍人物：喬布斯

這五個部分整合在一起才是完整的蘋果模式，而小米就是這個模式在中國的實踐者（見下圖），現在你知道為什麽小米能值450億美金了吧，因為人家對標的是7000多億美金市值的蘋果模式。

蘋果模式其實非常清晰，但由於中國沒有自己成熟的手機操作系統，只能選用了谷歌提供的安卓系統並在安卓的基礎上進行優化，因此無法真正意義上的100%複制蘋果模式，但無疑小米已經是最接近蘋果模式的實踐者（蘋果模式五大要素，雷軍做到了4個），換句話說，誰能夠完美的中國執行出蘋果模式，他將獲得蘋果般的江湖地位及估值。

這個道理TABLE的五位大佬都很清楚，所以他們都曾經以各種方式在做手機（詳細情況請看格隆匯另外一篇文章《中國新首富即將誕生，緩期五年執行》），但競爭的結果是小米暫時勝出，因為只有雷軍一人“ALL IN“去做，並且嚴格複制蘋果模式。

但有一位TABLE大佬一直念念不忘，也決定ALL IN跟進了，他就是周鴻祎。

念念不忘，必有回響——蘋果3+2模式才是周鴻祎的真愛！

你可能已經發現，TABLE中的E——周鴻祎沒有模式!

的確，奇虎的免費殺毒安全模式在全世界沒有對標，屬於中國特色，這也是周鴻祎非常牛的地方，自創遊擊隊打法並存活下來。但獨創模式不代表是最賺錢的模式，全世界互聯網公司已經證明了最好的模式就是：谷歌/百度的搜索、亞馬遜/阿里巴巴的電商、facebook/騰訊的社交，及蘋果/小米的軟硬一體這四大模式。所以，老周在坐穩安全老大地位之後必然不甘心排名墊底，會往這四個模式滲透，接下來發生了著名的3Q大戰（360與騰訊），和3B大戰（360和百度），3Q大戰以小馬哥那個艱難的2選1決定險勝而結束（其間有工信部調停）。之後老周選擇了搜索引擎這個方向突圍，推出了瀏覽器和360搜索，都取得了讓人驚羨的業績：360瀏覽器一推出就獲得了30%+的市場份額，360搜索推出第一天就獲得了10%+的份額，這都是相當牛的業績，老周也贏得了互聯網“戰爭之王“的榮譽稱號。

但好景不長，前述第二次互聯網世界大戰爆發了，在移動互聯網時代，搜索引擎模式受到了挑戰，連搜索引擎老大百度都是經過一系列收購才勉強過關，但也已經元氣大傷，市值與騰訊、阿里相去甚遠。360作為PC搜索的追趕者，在移動搜索中更是優勢盡失，移動搜份額甚至不如阿里的神馬搜索和騰訊的搜狗搜索（整合了騰訊的搜搜）。

顯然，搜索這條路是走不下去了，正所謂，“昨夜西風雕碧樹，獨上高樓，望盡天涯路”，老周愁得白頭發都多了幾根。

這段期間，雖然360的利潤屢創新高，但是股價就是腰斬，市值跌破百億，連京東的強哥都不如——老虎不發威，大家還真當他是病貓了。但，互聯網戰爭之王的稱號並非浪得虛名的，老周很快找到了新戰場，四大模式中，社交和搜索都幹過了，360的流量正賺著電商們的廣告費呢，沒必要再去做電商，那就剩下蘋果模式了。雖然最難，卻是最性感的一個模式。

老子幹不過大小馬，難道還幹不過雷軍嗎？

老周決定進軍蘋果模式，造手機了，而且是ALL IN（“賣車做機”，賣掉了自己的心愛奔馳，並直接離開北京南下深圳辦公。左龍再透露一個秘密：老周的辦公室離格隆匯的辦公室非常近）！

雷軍造機VS 周鴻祎造機

其實，雷軍和周鴻祎幾乎是同時做手機的，在雷軍2011年開始做小米的時候，所有人都不看好他，但周鴻祎可能是唯一看破他模式的人，而且最看好他的模式，因為這就是蘋果模式阿。

老周看明白後2012年就立馬推出360特供機，跟進小米的模式，但是當時老周一念之差，沒有下決心自己做，而是去找傳統手機廠商合作——這個決定後來讓老周的腸子都悔青了！

花了九牛二虎之力去說服傳統手機廠商。光說服他們就花了半年，因為傳統手機廠商最早對小米是很不屑的。被說服之後，他們半信半疑地做，做的過程當中，稍微遇到點困難他們就會質疑、退縮。而且他們DNA確實和互聯網思維太不一樣，所以做得很費力，最後360特供機以慘敗收場。對於360特供機的失敗，雷軍有過這樣的評價：“小米做什麽東西自己都能控制，你呢？你在做互聯網，但是手機的事你控制不了。你是兩家公司，各懷鬼胎，它不是真正的一體，所以你是沒有辦法跟我競爭的。”“你不能指望用一個部門，或者一個部門總監帶幾十上百個人，來和我親自帶幾千人的隊伍競爭“

在失敗面前，老周坦承：“最早做手機這個方向看對了，但是方法是錯的，有時候你看到了一個機會，但是如果你不能夠有All In的思路，全盤壓上，你不能去賭，不能親自去做，而只是說弄一個部門，（把它當作）眾多業務中的一個，這種做法其實是不太可能能做成的。”

正是深刻總結了360特供機的失敗原因後，老周再次造機，決定先搞定最不穩定的環節——硬件（制造、供應鏈管理、售後）！

2014年12月，奇虎360正式宣布，已與酷派（2369HK）結成戰略聯盟，向酷派投資4.0905億美元現金成立一家合資公司，而奇虎360將持有該合資公司45%的股權。也就意味著合資公司的估值為9億美金，酷派占55%。各位觀眾，左龍大叔前面說的有潛力成為十倍股的黑馬至此已經露出真容：正是酷派集團（2369HK）。

周鴻祎如何二次造機？

“造機”只是簡單的說法，如前面左龍大叔分析，老周這次並不是簡單的做手機，而是要完美的複制蘋果模式，包括硬件+軟件+服務+渠道+周布斯。

1）硬件：與酷派合資，利用酷派在手機領域多年的生產制造優勢，解決互聯網公司造手機最困難的手機設計、專利、制造、供應鏈管理、售後服務等環節。其中酷派擁有超過5000項手機專利，具有知識產權方面的優勢。

2）軟件：這個是奇虎的強項，奇虎本身就是做軟件起家的，而且是離操作系統底層更近的安全軟件，這個實力在3Q大戰中已經得到證明，QQ和360安全衛士雖然都是軟件，但是360安全衛士屬於內核級程序，QQ只是應用層提供服務。因此，左龍大膽預測，老周做手機在軟件這個要素上的終極目標極可能是做操作系統OS，對，你沒有看錯，也就是中國人自己的手機操作系統！（事實上，3月底，360OS社區已經上線）

（猩猩手中的緊握著的是安卓機器人，代表什麽呢？）

當然，做中國人自己的手機操作系統是第二乃至第三階段的任務（如果做成，就不是十倍股了，只有天空才是他的天花板），目前在做手機的早期，還是會延續小米的做法，先發布一款基於安卓優化的ＲＯＭ（類似米UI），這款ROM將死磕小米的米UI，主打四大賣點（見下圖）

360OS的四大賣點在圖中的四個小圖標，第一個很明顯，是閃電，代表運行速度快（適合玩遊戲），至於另外三個代表啥？左龍大叔先賣個關子，如果本文閱讀過10萬，我就再寫一文唄。還不快點轉發分享！

3）服務：由於360的手機助手本身就是前三名的分發市場，聚集了大量國內的APP開發者，並且對他們有較大影響力，這部分比小米有優勢，上線第一天就可以秒殺小米。以後如果推出自己的OS，也可以第一時間找到開發者參與（只要在安卓分發渠道導點量就能吸引開發者加入）

4）渠道：由於360本身掌握了全網約30%的流量（360搜索、瀏覽器、多個超級APP），本身就為淘寶天貓京東等電商平臺貢獻流量，自有流量這個優勢也是小米不具備的，之前做特供機時是直接上廣告就賣，這次會有所改進，推出專門的電商網站奇酷網（www.qikoo.com）,再加上和各大電商平臺的良好合作關系，網上分銷渠道可以在短時間內建成，自有流量方面會遠超小米，最近360在京東合作銷售了2萬智能攝像頭，僅僅用了26秒，銷售勢頭喜人。

5）周布斯：蘋果模式五要素中最難的其實是領軍人物喬布斯，很難想象沒有喬布斯的話，蘋果能做成今天的成績，喬布斯是真心想做好一款手機，追求產品的極致體驗，是個極好的產品經理。

而在TABLE中，老周是最好的產品經理，左龍大叔經常YY：如果TABLE一起合夥開公司，他們的分工應該是這樣的，馬雲做CEO，小馬哥做ＣＯＯ，李彥宏做CTO，老周做產品/運營，雷軍做市場，這個組合肯定可以秒殺蘋果谷歌，可惜，世界上沒有如果阿。

用老周自己的話來說：“我對產品的興趣，會大於對商業的興趣。這個沒辦法。其實從某種角度來說，中國很多人裝喬布斯，我恰恰覺得他們不是喬布斯。他們都是商業里的精英人物，都精明得要死，一個個都特別懂商業。”周鴻祎的氣質是最接近喬布斯的，也最有可能成為中國的周布斯，這點以後大家會慢慢認識到的

從上面的分析來看，其實在蘋果模式5要素中，除了硬件以外，在軟件、服務、渠道、領軍人物四個要素，周鴻祎都可以超過雷軍，特別是軟件及渠道，唯一不確定的是硬件。這也是周鴻祎願意出4億美金卻只占合資公司45%的原因，酷派實際上享受了硬件的估值溢價。熟悉手機行業的朋友應該知道，現在中國的手機硬件差異會非常小（如果把小米和華為的LOGO貼掉隱藏起來，大部分人是分不清誰跟誰的）。

因此，左龍大叔相信，有了酷派的加盟，周鴻祎在蘋果模式中的五要素都齊全了，只要執行過程中不出現重大失誤，大概率會和小米華為成為三巨頭的格局！

奇虎/酷派手機正在有條不紊的籌備中

經過左龍大叔多方了解，奇虎酷派做手機的計劃及時間表大概是這樣的

1、品牌：會啟用新的手機品牌，5月份公布

2、價格：3500元到4500元，高逼格的

3、首批備貨庫存：100萬臺

4、賣點：主打安全，軟件和硬件完美結合，這是360做安全的特有優勢

5、種子用戶：３月份搭建論壇，重點發展程序猿＼攻城獅＼產品狗＼設計貓四種用戶

6、OS：６月份發布，基於安卓系統的ＲＯＭ

7、手機上市：８月底或９月初

8、銷售渠道：自有電商網站及其他電商平臺

以上不一定都準確，但說明一點，人家真的是很認真、很認真、很認真、很有誠意的在準備一款手機，絕對值得期待。

關於酷派的估值——港股模式（保守型）

酷派目前可以分為兩個部分來估值，一個是原先的傳統手機業務，另外一個是合資公司的股權價值。

１、極度悲觀：合資公司的手機完全失敗，合資公司的股權價值為0，公司只計算原有傳統業務的價值，且只按1PB算，約值33.5億（0.78元），但這個情況至少不會在今明兩年內出現，證偽也需要給老周點時間不是？

２、謹慎樂觀：在產品上市銷售前，傳統業務仍只按1PB算，合資公司股權價值維持不變，酷派占55%約值38.4億，兩部分相加為71.9億（對應股價1.67元），目前公司股價也正好在1.7附近，說明市場處於觀望態度。考慮到最近解放軍先頭部隊南下，股價才從1.3上漲到1.7，今日有所長高，說明新進入的解放軍先頭部隊傾向於看好

３、樂觀：產品上線，定位在3K+，月銷量20萬臺，說明模式基本成功，按照小米的玩法，合資公司會每年融一次資，估值翻5到10倍，按5倍算就是45億美金，假設酷派被稀釋15%後，持有合資公司股權約163億，加上傳統業務價值共196億（對應股價4.57元）

４、非常樂觀：2016、2017年產品銷售完成爬坡階段，月銷售過300萬臺，說明老周的模式已經對小米構成威脅，對標小米，奇虎酷派手機3年內做到小米一半的規模是完全可能的，按小米目前450億美金估值（小米估值是市銷率3.6倍）算則為225億美金。酷派持有部分股權約值90億美金（對應股價17元，Tenbagger）。

關於酷派的估值——Ａ股模式（進取型）

１、對標小米：由於酷派合資公司采用了與小米完全一樣的模式，對標小米的成長路徑將成為主要邏輯，一旦酷派合資公司的銷量符合小米的成長路徑，市場將會給予小米類似甚至更高的估值，左龍大叔判斷，老周在3年左右可以做到小米30%到50%的規模

２、港股唯一的周鴻祎概念股：作為TABLE中的成員，可以對標TABLE中港股小夥伴們，比如阿里健康、阿里影業、華南城、金山軟件等，沒有一個不是大牛股

３、對標美股奇虎360：由於酷派是和奇虎合資的，未來酷派的股價走勢大概率會與奇虎股價聯動

４、對標安卓/蘋果：一旦360研發出合格的手機操作系統（或者正式宣布進入研發階段），市場將憧憬中國人自己的手機操作系統（只要做出來，無論好用與否，政府都會當寶），按Ａ股的玩法，這時候股價可以擺脫地心引力，向天空奔去


至於給予什麽估值，左龍大叔不是金融圈人士，其實不專業，但是酷派的估值多少取決於和360的合資業務是否成功，作為ＩＴ界的老兵，我個人相當看好這次合資，應該看好老周，原因前面已經說過了，這里總結一下：

奇虎酷派是一家現階段對標複制小米模式的純正互聯網創業公司，未來可能推出中國自主手機操作系統ＰＫ安卓，完美複制蘋果模式的TABLE玩家。同時，酷派也將是港Ａ定價模式典型代表案例。

（左龍大叔是老周的粉絲，以上分析有強烈的個人偏見，不構成任何投資建議，投資有風險，跟風需謹慎！）

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=139859
Next Page
ZKIZ Archives @ 2019