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污水處理特許經營龍頭—康達環保（6136.HK）研究筆記之二 作者：格隆匯 霍也佳

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2039
格隆匯會員霍也佳於7月25日發表康達環保研究筆記之一，對公司基本面和投資邏輯作了詳細闡述；上週康達環保發佈靚麗的中期業績，業績會上管理層做了很多細緻講解，董事長對於污水處理行業理解深刻、戰略獨到，管理團隊執行力強。本篇研究筆記之二對公司未來發展方向以及公司的管理體製做了進一步介紹 ，我們已於上週三業績點評中上調公司14-15年淨利潤至3.06億、4.11億人民幣，對應EPS0.185、0.249元港幣，目標價5港幣。文中觀點代表個人看法，僅供參考。

一、水污染問題推動污水市場快速發展，提標成為趨勢

•新環保法即將實施，對於水環境治理需求大，重點是抓兩頭促中間：抓水源水的安全和污染點源控制，促集中污水處理廠發展。飲水安全問題關係國計民生，而點源治理能改善下游污水處理廠的處理技術難度大和成本高的畸形格局，以突破技術經濟比高的格局。這兩頭抓了後必然要抓中間，只有提高出水水質，才能滿足水源水安全的保障。

•提標成為趨勢，污水處理費將隨之上調：根據住建部發佈的《中國城鎮排水與污水處理狀況公報》，達到一級A排放標準的污水廠規模僅佔15.4%，數量僅佔20.7%；在水污染壓力以及監管加嚴壓力之下，大批已建水廠正逐步進入規模化的提標改造階段。隨著污水處理廠的提標改造以及穩定達標，未來污水處理費也將隨之上調。上半年公司平均水價由於部分項目提標改造完成以及部分項目調價申請落實也有所提升。

二、市場拓展按原計劃推進，嚴格執行「三標準」

•市場拓展方面，預計至15年底增加150-200萬噸：市場擴張目前仍符合之前指引的規劃和預判，按集團公司要求，到2015年底，在招股書披露的195萬噸基礎上，再新增150-200萬噸，目前約完成了25%左右。目前項目拓展重點更多在2015年，包括做儲備項目、保有項目成熟度提高，以及對敏感項目的確認（指規模大或在區域拓展方面有積極意義的項目）。

•以多種模式進行擴張：包括現有項目挖潛增效、立足現有項目以點帶面挖掘新項目、以及選擇性的進行業務併購提升規模，其中針對民營企業的污水處理項目轉讓，一般都會在交易條款約定，希望交易方把過往債務、或有事項清零，從而風險更低的拿到特許經營權資產。如8月收購的山東國環21萬噸污水項目，就為零負債收購，不承擔任何債務，考慮增資後收購價基本對應約1xPB（詳見8月點評）。

•挑選項目嚴格執行「三標準」，注重項目質量：市場上項目良莠不齊，需要認真謹慎鑑別，公司注重項目的質量，非盲目擴大規模，以三個標準嚴格執行：1）收益標準，是否能算的過來賬；2）風險標準，技術是否有重大風險；3）法律風險，法律手續十分完備。公司現有項目都是符合上述三原則的，未來新簽或併購項目也將嚴格執行。

•區域發展上：1）在傳統優勢區域上，山東、河南等，繼續獲得增量項目（人口大省、需求大）；2）針對新市場，公司過往在市場化相對弱的區域作了大量培育工作（如東北），目前也在陸續出成果，如綏化項目。

•資金充裕，融資成本降低為市場擴張打下基礎：1）截止6月末，公司未使用授信額度62.6億元，BT項目回款資金（約7億）也將陸續在2-3年內流入公司。以目前的情況，公司資金較為充足，基於市場良好進展狀態，新獲項目必然產生相應資本開支，明後年資金使用會較為充分；公司上市後融資工具多樣化，資金部門正利用多樣化融資工具及上市地位做相關籌備工作，為公司市場拓展打下良好基礎。2）公司處在資本拉動型行業，如能盡快降低融資成本1-2個點，將會給予市場拓展良好支撐，提高競爭力。關於境外融資平台運用工作已經展開，很快也會有成果，包括貸款結構優化也會穩步推進；在外匯管制背景下，資金回流通道的方案已經落地，目前在實施過程中。

三、污泥業務擇機推進，工業污水已有技術儲備和相關經驗，村鎮污水審慎對待

•污泥業務擇機推進：隨著污水處理廠的規模化建成，污泥大量產生，已引起各方面關注；公司在污泥處理的技術方面已有相關儲備，關注兩點-政府推動積極性和政府付費政策的完善，未來將在合適時機開展污泥業務。

•工業污水已有技術儲備和相關經驗：

1）經驗：公司對工業水治理並不陌生，公司現有40%以上污水處理廠雖然是城市集中污水處理廠，但來水水質中都表現出明顯的工業水特點（非高濃度），比如可生化性較低、氨氮比失調，在過往經營當中，已經積累了大量相關經驗。

2）技術：公司近年來也在加大工業廢水技術研發，3年時間公司已累計投入8000萬元，研發出新型活吸附的深度工業污水處理技術，針對低可生化性、氨氮比失調的工業污水上規模項目（10萬噸以上），旨在達到1級A標準，在深度、高級處理階段的針對性技術。
3）商業模式：基於風險控制考慮，對工業污水點源治理較為審慎，傾向於政府類項目。

•村鎮污水審慎對待，保持緊密關注：村鎮污水處理市場空間大（處理總量是縣級以上城市污水量的1-1.5倍），特點是存量大、集中度低。公司幾十個項目，下一級就是鄉鎮，很貼近，如果要搞很快就鋪開了，但目前還是較為審慎的態度。面對「三低一簡」的處理要求（低污染、低成本、低投入，簡化運營），在目前收集系統尚不完善及還無穩定的付費政策背景下，公司的發展策略是緊密關注，擇優接入、確保安全和保證收益。

四、精細化管理體系+高執行力確保項目收益率和水費收取

•公司董事長對於污水處理行業理解深刻，專業化程度高，在項目管理方面推行「三原則五重點」，從前期項目選擇到後端運營均設計了系列準則和制度，包括項目選擇標準、經濟考核制、責任成本考核機制等等；董事長在公司專業化運作中充當了總設計師的作用，系列制度支撐公司高效運轉。

•執行層面，公司構建了專業化用人機制和良好企業文化，注重員工思想統一，擁有自身獨到的一套提拔和淘汰制度，並且激勵到位；長此以往，公司選拔並培養出一批高執行力管理團隊。上半年公司單方運營成本在規模效應和內部精細化管理之下同比有所降低，特許經營權業務應收賬款天數28.1天，維持在較低水平。

•未來工作「三突出一支撐」，在合理回報率前提下利用融資平台優勢先做大規模，後續再通過挖潛增效（包括管理提升、項目改擴建、和政府談處理費提高等等）提高項目收益率情況。

1、三突出：1）突出資本市場。形成多元化、一體化運作模式；2）擴大市場份額，做大規模。市場部執行力高，在符合「三標準」基礎上，加快擴張步伐。3）加強內部管理。包括建設、運營等各方面，通過精細化管理形成二次經營，降低成本以提高項目收益率情況。

2、一支撐：加大研發力度，用技術實現更好的排放達標和經濟效益。

五、其他

•資本開支情況：截止6月末，基於手上現有訂單，預計公司資本開支16億左右，隨著下半年市場的拓展和新簽訂單，資本開始預計將進一步擴大。

•未來所得稅率將適當下降：1、去年同期略低有特殊性，存在 1850萬一次性收購收益，該部分不繳納所得稅。2、今年部分水廠過了三免三減半期間。3、處於建造階段的水廠只有進入商業運營期才能申請三減三免半優惠政策。未來隨著更多水廠投運，拿到所得稅優惠政策後會適當降低；一般該行業公司所得稅率不會超過20%。

康達環保（6136）：電話會議紀要

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1084

康達國際環保(6136)專區

1 : GS(14)@2014-06-15 23:17:28

http://www.hkexnews.hk/APP/SEHK/ ... ls-2014032501_c.htm
招股書

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2 : GS(14)@2014-06-15 23:17:50

http://www.kangdaep.com/About.asp?cid=1

重庆康达环保产业（集团）有限公司创办于1992年，二十年来已发展成为以股权投资、水务项目投资运营、市政工程投资建设、市政工程建设总承包、环保产品生产为核心业务的外商独资企业，现有注册资本5.3亿元人民币，总资产近50亿元人民币，辖属近30家控股公司及污水处理厂，日污水处理已投运规模为128万吨，在建规模为100万吨。
早在2001年，康达环保集团就被重庆市人民政府确定为中国环保产业基地污水处理技术及装备牵头企业。2003年至今连续获评中国环保产业骨干企业，重庆环保产业“十强”企业，并连续两届获选为中国环境保护产业协会副会长单位。2012年，经国家商务部信用办、国资委行业办批准的行业评审，康达环保集团被国家环保产业协会第一批授予国家AAA信用等级企业。
二十年品牌积淀，康达环保集团靠的是齐全的各项资质，高度的责任感，专业综合能力不断提升，在城市污水处理机相关市政设施建设等领域深得政府和业主的认同，现已建立起从设计——施工——设备集成——安装调试——运营为一体的完整产业链，实现了专业化、规模化，在中国水务市场创立了自己的地位和品牌，成为国内极具竞争力和影响力的水务基础设施投资商、运营服务商和市政工程项目投资商、建设总承包商。
2012年，国际著名的霸菱亚洲投资基金加盟，为康达集团未来发展注入了国际视野，并按照国际上市公司之标准规范各项管理，使公司竞争实力得到持续增强。
“致力于成为中国最具竞争力、最优秀的环保企业之一”是康达环保集团追求的目标。康达环保集团时刻不忘社会责任，面对充满无限机遇和挑战的明天，将肩负起“让天更蓝、让水更绿、让山更青、惠康九州、绿达四海”的企业使命，坚定不移地秉承“诚信尽责、回报社会”的核心价值理念，坚持“守规矩、要自律、应尽责”的九字方针行为准则，全面贯彻“内抓管理、外抓发展、铸百年康达”的战略思想。我们坚信，在不断创造的过程中，时间将见证康达新的辉煌。

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3 : GS(14)@2014-06-15 23:18:04

全文招股書

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4 : GS(14)@2014-06-15 23:18:47

有d概念

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5 : csysimon(2794)@2014-06-17 11:23:21

<匯港通訊>   內地最大民營污水處理服務商康達環保(06136)今日路演,據銷售文件指,其
招股價介乎2-2.8元,擬發行5億新股,相當於擴大後股份25%,集資10-14億元,另有15%超額配
股權,令集資可增至11.5-16.1億元,每手1000股,入場費約2828.22元。

消息指,康達環保傳於本月23日起公開招股,本月26日定價,7月4日掛牌,霸菱為其前期投資者
,保薦人為麥格理,工銀國際。 (BC)

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6 : AKILLER(48691)@2014-06-17 13:43:56

頭一轉應該無問題

只係對民營一點有戒心

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7 : bbaeric(38257)@2014-06-21 20:48:50

恒發洋參超購40倍 馬世民認購
2014年6月21日

【明報專訊】「洋參大王」楊永仁旗下恒發洋參(0911)昨日截止招股，據市場消息指出，恒發公開發售錄得至少逾40倍超購，凍資逾45億元。消息指，恒發除吸引惠理等基金入飛外，前「和黃大班」馬世民亦有認購，合共涉資逾1億元。

下周一(23日)將再有3隻新股招股，分別為涼茶舖鴻福堂(1446)、內地最大民營污水處理服務商康達(6136)以及內地商業地產商國瑞置業。其中鴻福堂作為本地投資者熟識品牌，較有噱頭；而康達具有環保概念，亦是焦點之一。

根據上市初步申請版本，康達目前在內地從事建設及運營總共49個污水處理項目，2013年收入按年增長34%，純利上升18%至約2.3億人民幣，惟過去3年經營性現金流連續錄得凈流出。

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140621/news/ea_eab1.htm

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8 : bbaeric(38257)@2014-06-21 22:24:04

2014年06月19日 星期四

新股升溫 科網環保概念俏

港股淡靜，新股投資情緒漸升溫。中國經濟放慢，但新興經濟股增長較佳，加上中央給予補貼或政策傾斜的憧憬，令科網及環保相關行業新股獲看高一綫。

今掛牌的垃圾焚燒發電企業綠色動力（新上市編號：01330）暗盤升5%；中小企業軟件供應商暢捷通（新上市編號：01588）孖展超購近77倍，在一眾新股中已突圍而出。

綠色動力暗盤升5%

早前本港新股投資氣氛轉淡，5月底公開發售超購逾400倍的清潔服務供應商碧瑤（01397），掛牌首日僅升3%，頗令投資者掃興。提振市場情緒的轉捩點，是剛上市的淨水服務供應商浩澤淨水（02014），其國際配售火爆，機構投資者轉至公開發售渠道搶貨，首日升11%「交足數」，亦令環保股再成投資者「心頭好」。

緊接浩澤招股的綠色動力，公開發售超購52倍，凍資近60億，後以每股3.45元中高端定價，集資10.35億。昨日暗盤升5%，每手不計手續費賺180元，延續熱鬧市況。

將於下周一（23日）招股的污水處理企業康達環保（新上市編號：06136）未出先熱，接近交易人士指，其國際配售已獲超額認購。康達擬發行5億股，每股2至2.8元，2014年預測市盈率約11至15倍，最多集資14億元，每手入場費為2,828.2元，由工銀國際及麥格理承銷。

據麥格理研報，以污水處理產能計，康達是內地最大市政污水處理的民營企業。內地政府擬整理於中小城市修建污水處理設施，康達將成為政策受益者，因其超過70%設施在二三綫城市。麥格理給予合理估值54億至86億元，預測市盈率15至24倍。

本港已上市污水處理股中滔環保（01363），去年9月上市以來股價累升2.8倍，2014預測市盈率22.6倍。麥格理指，中滔環保主要專注於工業污水處理，而康達專注市政污水。以2013年純利計，康達較中滔環保高28%。

暢捷通孖展超77倍

近期赴美上市內地科網新股造好，加上騰訊（00700）於高位徘徊，讓科網新股成為另一熱點。A股上市企業用友（滬：600588）分拆出來的暢捷通，依託中小企業服務、中美網絡安全博弈的國策支持背景受捧。消息指，其國際配售已獲4倍認購；公開發售方面，今日截止認購，已錄得73億孖展認購，超購76.8倍。

強調綫上綫下互動獨特賣點的網絡遊戲股聯眾（新上市編號：06899）因國際配售已超購數倍，提早一日至昨日起招股。主席楊慶指，選擇來港上市，因用戶主要在中國，「亞洲是主戰場」，對招股有信心，相信投資者會給出合理估值。

撰文:顏茜

http://www.hket.com/eti/article/ ... 83368?sectionId=001

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9 : GS(14)@2014-06-23 10:56:46

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140623/news/ea_eaa3.htm

相比謝寶達的惜字如金，同日舉行上市發布會的康達環保主席趙雋賢則更有激情。趙雋賢昨日表示，康達上市後會對股民負責，完成社會責任感。

他指康達在中國做到民營污水處理行業的第一名，盈利能力高於本港上市同行，資金收回天數亦高於同行很多，但作為民企，康達在內地的融資成本高達7%，而在港上市同業則僅為4%。他希望上市能提高康達知名度，進一步降低融資成本。康達目前在內地運營48個污水處理項目，2013年純利按年增長約18%至2.3億人民幣。此外，消息指都市麗人(2298)將以接近中間價，每股3.6元定價。

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10 : bbaeric(38257)@2014-06-23 12:00:26

[2014-06-23]

康達環保配售傳已足額

至於內地污水處理商康達環保（6136）擬售5億股新股，早前市傳其90%國際配售已獲足額認購；是次招股價為每股2元至2.8元，每手1,000股，入場費約為2,828.22元，集資最高約14億元。

行政總裁兼執行董事張為眾表示，公司是次集資所得，會有65%用作拓展業務，20%用以償還銀行貸款，10%補充營運資金與應付一般需要，5%則用來購買電子設備與軟件。

康達環保主席兼執行董事趙雋賢稱，如果公司上市成功，霸菱會是公司主要股東之一，而自己會繼續參與公司業務營運，其兒子Zhao Sizhen亦會是主要股東。

康達環保截至2013年底，錄得收益13.4億元人民幣，按年增34.1%；淨利潤有2.32億元人民幣，按年增17.9%；而新股發售後，公司總股份數量為20億股。按此數據推算，在此假設2013年股東應佔利潤在今年不變，其每股盈利為0.12元人民幣，約為0.15港元。是故，按其最高發售價2.8港元比較，其市盈率為18.7倍。

http://paper.wenweipo.com/2014/06/23/FI1406230012.htm

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11 : bbaeric(38257)@2014-06-23 14:14:18

2014年06月23日 星期一

康達環保主營污水處理，於2011至13年度都錄負經營現金流。公司解釋業務以BOT形式（build-operate-transfer，建設－經營－轉讓）經營，按會計制度令投資計入經營活動現金流。若撇除其影響，則去年可產生現金流約2.65億元人民幣。

http://www.hket.com/eti/article/ ... -834757?section=001

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12 : bbaeric(38257)@2014-06-23 16:40:28

郭家耀: 康達國際環保(06136.HK)估值有相當吸引力 可考慮以現金認購
2014-06-23 10:36:07

中國銀盛財富管理首席策略師郭家耀表示，內地民營污水處理投資及營運商康達國際環保(06136.HK)開始公開招股，計劃發行5億股新股，招股價介乎2.0至2.8元，集資約10至14億元。康達環保於1996年成立，屬民營企業，主要從事污水處理。根據行業統計數據，內地民營污水處理服務商中，康達擁有最大的日均污水處理量，客戶主要為內地各地市縣政府。公司主要通過服務特許經營安排，以BOT「建設—營運—移交」及TOT「移交—營運—移交」的模式，向客戶提供訂製及綜合的污水處理解決方案及服務。截至今年5月底，公司共營運48個污水處理項目，包括33個BOT及15個TOT項目，項目遍佈9個省27個城市。中央環保政策有利污水處理行業發展，市場預期十二五期間市政污水處理量增加近五成。上市後公司將透過擴大現有項目組合及開拓新地區，亦積極尋找併購機會，鞏固市場領先地位。管理層銳意加強公司技術能力及項目管理效益，提升營運效率，並將業務擴展至污水處理的其後配套服務，包括污泥處理，為現有服務增值。污水處理行業增長前景樂觀，公司作為行業龍頭，將有先行者優勢。以招股價範圍計算，市場預測市盈率約10至15倍，較已上市同業為低，估值有相當吸引力，可考慮以現金認購。

(筆者為證監會持牌人仕，其本人及客戶沒持有上述股份)

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com

http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/64/.HK.140623_103607.html

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13 : rubyip(37731)@2014-06-23 16:57:23

【ＩＰＯ反應】康達環保（６１３６）國際配售部分超額認購逾三倍

《經濟通通訊社２３日專訊》市場消息指，內地最大民營污水處理商康達環保
（０６１３６）國際配售部分獲超額認購三倍以上，主要投資者為國內外長線基金及環保行業龍
頭基金。
　　康達環保是次上市發行５億股新股，集資最多１４億元，發售價介乎２元至２﹒８元，以每
手１０００股計算，入場費約２８２８﹒２元。（ｗｉ）

http://www.etnet.com.hk/www/tc/n ... newsid=ETN240623522

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14 : hoyin86(39556)@2014-06-23 18:27:57

孖展爆晒，crazy.

睇下後日1588會唔會可以release番啲孖展額出黎？

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15 : bbaeric(38257)@2014-06-23 23:48:56

【新股分析】康達主營污水處理 資本開支大
2014-06-23 18:30

康達國際環保(06136)今日起公開招股，擬按每股2元至2.8元，發售5億股股份，其中10%作本港公開發售，90%則作國際配售，另有15%超額配股權，集資金額最多14億元。以每手1000股計，入場費約2828.2元，集資所得主要用於擴展業務及項目組合(約65%)。

康達於1996年成立，是內地投資及運營污水處理設施的民營公司。根據弗若斯特沙利文的資料，截至去年底，在內地民營污水投資及運營服務供應商中，康達擁有最大的運營中每日總污水處理能力。以運營中的每日處理量計，康達佔內地市政污水處理市場約1.0%，主要通過服務特許經營安排，以BOT(建設、運營及移交)和TOT(移交、運營及移交)模式，向客戶提供訂製及綜合的污水處理解決方案和服務。

處理能力達前列水平

行業方面，內地政府已將環保行業列為長期發展的戰略性行業。隨著公眾對環境質素的預期持續上升，環保行業的投資將迅速增長。「十二五」規劃期間的環保行業，投資總額預計將達3.4萬億元人民幣。根據弗若斯特沙利文的資料，去年康達的營運表現較另一環保股桑德國際(00967)為佳︰以運營中的每日處理能力計，康達的處理量為139萬噸(每日)，但桑德國際只得118萬噸(每日)；以運營中及待運營的總每日處理能力計，康達的處理量為190萬噸(每日)，但桑德國際只得162.2萬噸(每日)，可見康達的污水處理能力已達內地公司前列水平。

業績方面，康達收益由2012年底的10億元人民幣，升至去年底的13.4億元人民幣，增幅達34.1%，反映公司及行業正在高速發展，而收益增加主要由於服務特許經營安排數目增加及向北京長盛收購的項目收益，期內康達純利亦由2億元人民幣增加17.9%至2.3億元人民幣。雖然收益及純利均見增長，但純利率卻出現下跌，由2012年的19.8%下降至去年的17.4%，主要由於毛利率下降、行政開支、融資成本及所得稅開支增加所致。

跟中滔環保比較

康達與另一環保股中滔環保(01363)相比，各有可取之處。中滔環保去年營業額為4.8億港元，不及康達的13.4億元人民幣，但純利則與康達不相伯仲，可見中滔環保的經營效率較高。毛利率方面，中滔環保亦較康達高，去年為63.1%，康達則為38.3%，原因是中滔環保的污水業務包括毛利率高的固體廢棄物處理。

投資者須注意，康達主要風險來自其財務狀況。首先，康達多透過銀行貸款為項目投資提供資金，其融資成本及盈利能力受利率變動及存款準備金率的影響。根據康達的招股章程，公司於項目的初期階段通常需要作出龐大的財務投資，並十分依賴來自銀行貸款的資金。過去3年，康達的淨債務與權益比率分別為261.9%(截至2011年底)、182.4%(截至2012年底)及204.8%(截至去年底)，屬於偏高水平，或使康達面臨一定融資壓力，未來亦有降低債務比率的必要。

其次，康達需要龐大資金購買物業、廠房及設備，以建造及營運污水處理及其配套設施。過去3年，康達的資本開支分別為2.2億元人民幣(下同，截至2011年底)、4.1億元(截至2012年底)和7.8億元(截至去年底)，預期今明兩年資本開支將上升至10.4億元和4.8億元，反映公司資金壓力不僅來自項目投資，亦來自資本開支。

總括而言，內地污水處理行業正處於增長階段，康達可因而受惠，但其財務狀況值得關注。倘若內地貸款利率出現較大幅度上升，康達的盈利及經營能力或受重大影響(康達的銀行貸款主要以人民幣計值)。

(版權所有 : 信報財經新聞)

http://www.finet.hk/mainsite/newscenter/FINETHK/3/3667167.html

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16 : bbaeric(38257)@2014-06-25 10:06:53

估值合理 康達可認購
2014年6月24日

【明報專訊】新股搶閘出籠，具環保或科網概念者看高一線。早前建議認購的垃圾焚燒發電股綠色動力環保(1330)上市3天最多升逾23%，表現突出。昨日起招股的康達國際環保(6136)經營污水處理業務，集資額只有約14億港元，可認購。

截至上年底，康達乃內地最大民營污水處理商，每日污水處理能力為139萬噸，較排名第二的國禎環保多約20萬噸。

污水處理 盈利增長勝同業

相比起本港上市的同業桑德國際(0967)，其利潤率較高，上年度的純利率為17.3%，優於桑德之13.5%。惟其債務水平亦較同業高，上年底淨債務對總權益比率達171%，屬風險之一。公司集資所得的部分資金將用作償還債務，加上股本將會擴大，比率料會回落。展望將來，由於城鎮化持續，內地對污水處理的需求只會有增無減，再者中央強調加快推進重大水利工程建設，即將實施的《水污染防治行動計劃》(「水十條」)總投資額或超過2萬億元人民幣，有利污水處理行業發展。

康達2013年收益按年增長34%至13.4億元人民幣，純利按年增長17.8%至2.32億元人民幣。以招股價2.00至2.80港元計算，2013年市盈率約13.9至19.5倍，與桑德之18.3倍相若，但其盈利增長較桑德高。傳媒引述消息，2014年預測市盈率約11至15倍，如以中下限定價，則較桑德之15.2倍吸引。整體而言，內地環保行業快速發展，亦受投資者歡迎，加上康達估值合理，可認購。

新鴻基金融 財富管理策略師

[溫傑 焦點股]

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/en03_en03.htm

【新股活動旺 康達獲超購】

本港近日新股活動轉旺，在本港具知名度的涼茶連鎖店鴻福堂(01446.HK)昨起(23日)至周四(26日)公開招股，每股招股價1元至1.3元，集資額最多約2.05億元。每手入場費約2,626.21元。早前市場消息指，鴻福堂獲本港及國內基金入飛，國際配售部份已超額認購數倍。據市場預測其歷史市盈率介乎15.1倍至19.6倍，對比維他奶(00345.HK)、康師傅(00322.HK) 及白雲山(00874.HK) 預測今年市盈率30.4倍、28.2倍及19.1倍。

此外，從事污水處理業務的民營公司康達環保(06136.HK)昨日起招股，市場傳出，其國際配售部份已超額認購3倍以上，投資者主要為長線基金及專注環保行業的龍頭基金。公司擬發行5億股，入場費2,828.22元，集資最多達14億元，由麥格理及工銀國際擔任聯席保薦人。

光大證券發表報告指，康達環保為內地領先的民營污水處理商享有能受惠於中國污水處理行業的發展機遇，公司已根據服務特許經營安排承接合共48個污水處理項目，包括33個BOT(建設－運營－移交)項目、及15個TOT(移交－運營－移交)項目，遍布中國9個省及直轄市的27個城市。

光大證券指，由於需求不斷上升，加之政府政策的支持和投資力度的加大，康達環保所處的中國城鎮污水處理行業將迅速發展。預計未來業務增長具潛力，但債務比率值得關注。估值方面，2013年市盈率約為13.65至19.1倍，較於香港上市同業稍低(中滔環保(01363.HK)、桑德(00967.HK) 及光國(00257.HK) 去年市盈率各為34.3倍、19.46倍及36.42倍)，該行建議認購。(wl/u)

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com  

http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/65/NOW.611552.html

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17 : bbaeric(38257)@2014-06-25 18:12:50

康達鴻福堂孖展借爆
2014年06月25日

多間銀行於臨近半年結「閂水喉」，但無礙投資者認購熱門新股的熱情，即使有券商將孖展息上調，亦不乏認購者，難怪有券商形容，就算加到5厘都有人借。熱門新股康達環保(6136)第二日孖展激增逾兩倍，至80.34億元，相當於其公開部份超購56.3倍。有見新股氣氛回暖，市傳早前IPO臨陣退縮的全球最大豬肉商萬洲(0288)有意捲土重來，不過，其估值將較上季少25%。

【本報記者高智琛報道】在銀行未有放水、券商水緊下，形成絕佳的加息機會。兩隻完成第二日公開招股的熱門新股── 康達環保及鴻福堂(1446)，均出現有券商將相關孖展息上調的情況，不過，無阻兩隻新股孖展認購升溫。

券商紛調升孖展息

其中，食正近期環保概念的內地最大民營污水處理服務商康達，孖展單日增加56.24億元，至80.34億元，相當於其公開部份要籌1.4億元超購逾56.3倍。而康達在英皇證券更出現借爆孖展的情況。至於細細粒的鴻福堂，孖展亦增至14.14億元，相當於其公開部份籌2,054萬元超購逾67.84倍。
有份加孖展息的耀才證券行政總裁陳啟峰指出，該行雖已取得銀行融資，不過，在提供熱門新股孖展時，息率亦要上調。他估計，若果市場水緊情況未改善，今日另一熱門新股天鴿(1980)登場時，市場孖展利率或有機會見3厘。
至於昨日完成首日公開招股的世紀睿科(1450)，孖展認購同樣跑出，已有5.7億元認購，相當於其公開部份要籌3,450萬元計超購逾15.5倍(詳見B3新股擂台分析)。不過，仍有新股乏人問津，完成第二日公開招股的內房國瑞置業(2329)，孖展仍未有零的突破。
有傳最快7月發售的新iBond，有券商在出席其簡布會後透露，今次發售規模與過往一樣，維持100億元，不過，官方未有透露何時發售，並稱發行iBond仍要先得到立法會通過才可望進行。

泛亞環境暗盤價升5%

雖然市場繼續熱追環保概念，但「綠色概念」及將於今日首掛的泛亞環境(6128) ，上市前夕的暗盤價升幅僅5%。該股在輝立收報1.26元，升5%，每手帳面賺120元，而最活躍成交價為1.25元，升4.17%，每手僅獲利100元。該股在耀才同樣以1.26元收市。至於同樣今日首掛的第4間來港上市的內地券商中州證券(1375)上市前夕的暗盤價，於上述兩公開的暗盤交易平台均未有成交。  

http://www.hkdailynews.com.hk/NewsDetail/index/389653

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18 : bbaeric(38257)@2014-06-25 21:59:14

2014年06月25日 星期三

新股升溫 康達鴻福堂受熱捧

火熱新股連日湧出，加上月底銀行半年結水緊、早前凍結資金未回籠，令券商孖展資金緊張，開始上調火爆新股孖展息率至3厘（9成半孖展更達4厘），逼兩三年來高位（見表）。

一眾新股中，具環保概念的污水處理商康達（新上市編號：06136），以及本地品牌鴻福堂（新上市編號：01446）公開發售最為熱烈，昨日孖展認購分別超購逾56倍及68倍，傳鴻福堂國際配售提早一日截飛。同時，因智美（01661）上市以來表現較好，影子新股世紀睿科（新上市編號：01450）昨招股首日，孖展亦已超購逾15倍，三者合共凍資逾百億。

傳鴻福堂配售提早一日截飛

借貸成本上升，耀才證券行政總裁陳啟峰建議，散戶認購時不要太過進取，他看好環保概念、集資額規模較小，以及業務獨特新股，譬如經營網上聊天室的天鴿（新上市編號：01980）。

「現在新股孖展認購息率平均已達1.6厘水平，往常可能就1厘，近兩三年來沒試過這麼高。」陳啟峰稱，主要由於銀行月底借貸審慎，證券行拆借回來的資金成本上升。

耀才昨日已上調兩熱門新股，康達及鴻福堂的孖展息率，將康達息率由0.98厘上調至1.8厘，鴻福堂由0.98厘上調至2.28厘水平。

陳啟峰稱，「仍有少量資金預留給這兩隻新股，但要先到先得了。」康達孖展息率今日將輕微下調至1.6厘，但鴻福堂仍維持在2.28厘水平。

信誠亦將於今日起將上調康達和鴻福堂的孖展息率，9成孖展達3.2厘，9成半孖展更高達4厘。

過往本港券商有逾500億資金供散戶借新股孖展，但受到3月底新股趕入表的翹尾效應，本月逾二十隻新股蜂擁而出，攤薄市場資金，加上暢捷通（新上市編號：01588）及恒發洋參（新上市編號：00911）上周合共凍資近250億，令資金更為緊張。

輝立證券高級融資主任陳英傑指，該行昨日孖展額已鮮有增長，今日將再嘗試向銀行拆借資金，或視乎市場情況調高孖展息率。

天鴿今招股 傳配售已足額

天鴿今日起招股，每手入場費5,353元。消息指國際配售已獲足額認購，承銷團反而是擔憂公開發售反應過於熱烈，須觸及回撥機制，令貨不夠分。因天鴿總集資額僅16億，其中已有約40%獲基礎投資者鎖定。

同日登場的手機銷售商迪信通（新上市編號：06188），接近交易人士稱，其招股價每股5.3至7.1元，相對2014年預測市盈率為8.5至11.6倍，較已上市同業國美（00493）約14倍水平有折讓。

而公開發售超購10倍的遊戲股聯眾（新上市編號：06899），接近交易人士指，擬以每股4.25元定價，集資8億元。「國際配售高端獲多倍覆蓋，以中位數定價，望給投資者預留水位。」

撰文:顏茜



http://www.hket.com/eti/article/ ... -899746?section=001

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19 : GS(14)@2014-06-26 00:01:25

1. 做污水處理
2. BT、BOT、TOT 都有
3. 上市前幾年擴得好快，上市後仲有好多項目
4. 5大客戶好大
5. 賺2億幾，56億市值...
6. 風險: 擴張、建造、資金、收費、承包、人、環境、政策
7. 人頭加官方背景...
8. 把垃圾處理，買賣書畫公司、投資、設備公司拿走
9. 是咁買政府d項目
10. 霸菱投資公司億幾美金
11. 建設賺錢好多，運營好穩定
12.BT 會縮減
13. 供應商愈來愈集中
14. 好多官方背景董事
15.徐耀華: 217、517、2380、3983、543、2883、102
16. 袁紹理:217
17. 陳燕華:1616、3363、8235、564
18. 安永
19. 2013年盈利降2%，至1.87億，重債

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20 : have707(25178)@2014-06-26 01:08:45

睇左少少招股書, 感覺還可....
似乎可對比都係0371, 當然兩者大細就....

1363主要係工業廢水, 冇得點比.....
(而且1363盈利高得有點怪, 唔知係咪我疑心重)

呢隻野似乎又係大力擴張嗰啲, 會唔會有0371影子呢....

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21 : derek777(35201)@2014-06-30 18:16:29

【新股速遞】康達環保傳上限2.8元定價 (經濟)
2014-06-30 (12:51)
湯森路透旗下《IFR》報道，污水處理商康達環保(06136)將以上限2.8元定價，並行使超額配售權，令發售股數由5億股增至5.75億股，集資16.1億元。(dl)

http://std.stheadline.com/breakingnews/20140630d130943.asp

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22 : oldboy008(35199)@2014-07-02 21:05:04

至於同日掛牌的內地最大民營污水處理服務商康達環保(06136),因集資額較大,故消息稱,即使公開發售超購254倍,因 A 組認購人數較少,故一手中籤率會較高有20%,即認購8手穩獲1手。

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23 : bbaeric(38257)@2014-07-02 22:36:24

【新股信息】康達環保超購254倍 一手中籤率20%
2014-07-02 18:58
財華社新聞中心

內地最大民營污水處理服務商康達環保(06136-HK)，消息指，超購254倍。一手中籤率20%，即認購8手穩獲1手。將於本周五首日掛牌買賣。

康達擬發行5億股，每股作價2元-2.8元，每手1000股，入場費2,828.22元，集資最多達14億元，預期下月4日(本周五)掛牌。

http://www.finet.hk/mainsite/newscenter/FINETHK/2/3676538.html

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24 : Clark0713(1453)@2014-07-03 09:10:43

全球發售 - 發售價及配發結果公告

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25 : Clark0713(1453)@2014-07-03 11:44:52

新股研究：康達國際環保有限公司(6136.HK) - 致富證券

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26 : bbaeric(38257)@2014-07-03 20:24:46

03/07/2014 18:36

【新股上市】康達環保暗盤高招股價１０％，每手最多賺２８０元

　　《經濟通通訊社３日專訊》污水處理商康達環保（０６１３６）明日上市，根據輝立交易系
統顯示，暗盤收報３﹒０８元，較招股價２﹒８元高１０％，以每手１０００股計，不計手續費
，每手賺２８０元。
　　而另一交易系統耀才顯示，暗盤價收報３﹒０７元，高招股價９﹒６４％，不計手續費，每
手賺２７０元。（ｉｃ）

http://www.etnet.com.hk/www/tc/n ... page=1&category=ipo

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27 : AKILLER(48691)@2014-07-03 21:23:54

中國環保大勢, 強勢崛起

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28 : bbaeric(38257)@2014-07-04 11:09:50

04/07/2014 10:32

《新股掛牌》康達環保：中央政策對公司有利，預期毛利率回升

　　《經濟通通訊社４日專訊》康達環保（０６１３６）首日掛牌上市，公司去年綜合毛利率為
３９﹒８％，而污水處理之毛利率約４２％，財務總監李剛表示，集團近年處於快速發展階段，
項目在建造其中，故毛利水平較低，建造期大約１０至１８個月，預期進入營運期後，毛利率會
上升。
　　集團表示，今年有１４個新增項目，其中三個於第一季投入營運，預計能提升產能，每日
３３萬噸，而來年之產能為每日１７萬噸。
　　主席兼執行董事趙雋賢表示，環保產業尤其是污水是中央的重點項目，近年政府在這方面的
發展亦有加大力度，可受惠於這方面政策，對業務發展感到樂觀。
　　被問及會否擔心錢荒問題，他回應指，集團之污水處理費主要來自政府，過去政府付費十分
穩定，不擔心中央會欠款。
　　現時集團在中國９個省份及２７個城市有業務，包括地級、縣級及個別省會城市。他重申，
中央在污水處理方面加大力度的話，集團會有很多機會，未來會保持合理槓桿比率，期望上市後
資產負債比率得以降低，預望財政架構能保持穩定。（ｊｆ）

http://www.etnet.com.hk/www/tc/s ... newsid=ETN240704486

《新股消息》康達環保(06136.HK)不少項目處在建階段 投運後毛利率將提升
2014-07-04 10:41:14

康達環保(06136.HK) 財務總監李剛指出，公司目前不少項目處於在建階段，毛利率會處於較低水平，但在營運後會有所提升，料達到較同業高的水平。

至於財務狀況，公司主席趙雋賢表示，公司收入來源為地方政府，而政府過去沒有出現欠款的狀況。對融資方面，他認為就算出現錢荒，在政策高度重視環保的情況下，也可以得到貸款。李剛預期，公司在上市後可改善負債情況，會以適合的槓桿水平營運，但未說明水平高低。

對於行業前景，趙雋賢認為，中央政府注重環保，污水處理更是重中之重，政府有不少政策支持，例如年初實施的環保法，也是利好行業的。他預期，隨著政策規模愈來愈大，監管日漸嚴格，公司的機會將愈來愈多。(bi/u)

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com  

http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/65/NOW.613319.html

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29 : 24042895(40616)@2014-07-11 18:24:51

我想問下 這公司 值得中長線持有?

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30 : waisinglau(3738)@2014-07-11 20:24:07

24042895在29樓提及

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我想問下 這公司 值得中長線持有?

炒吓短線執Ｄ還可以！長線持有就.....................................污水處理賺得幾多、美其名叫環保包裝、污水股有幾拾隻看看有邊隻好、炒高底波幅吧要找成交多！祝你好運在污水股裏揾餐吃

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31 : have707(25178)@2014-07-12 01:59:52

waisinglau在30樓提及

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24042895在29樓提及

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我想問下 這公司 值得中長線持有?

炒吓短線執Ｄ還可以！長線持有就.....................................污水處理賺得幾多、美其名叫環保包裝、污水股有幾拾隻看看有邊隻好、炒高底波幅吧要找成交多！祝你好運在污水股裏揾餐吃

據我印象, 最正經得0371.....
1363 我就唔肯定.....

0855就還好(但佢主要係供水)
其他....咳咳

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32 : fishlove2001(20176)@2014-07-12 10:05:37

$康达环保(06136)$ 康达环保 2014年7月10日下午2:15-3:30电话会速记

公司目前是中国最大的民营污水运营商，有18年历史，在9省27个城市运营49个项目，日处理能力190万吨（2013年底139加上未完工46万）

。与客户间签的是长期合同，项目收益水平在业内较高，运营GPM65%，综合GPM42%，收益水平能继续提高。

1、公司认为股价近期出现调整主要受行业内其他公司发布盈利预警影响。公司认为发赢警的公司与其处于不同领域，垃圾焚烧前期办理手续

比污水处理手续复杂，可导致工期向后顺延，这在该领域很常见。1330在建项目数较少，4个，而公司在建项目较多，基本不存在某一项目延

期而影响业绩的情况。公司IPO时超额认购，且出现了回拨，大约50%资金来自散户，心态比较脆弱，易跟风操作。

2、公司2014年增速将高于以往，业绩绝不会出现倒退的情况。预计到2015年增加扩容规模150-200万吨（未来新增200万是净增加量，主要来

自现有深度跟踪项目和收购项目，不包括招股书上项目，招股书上说2014年底可能达到180万吨），3-5年内日处理能力将超过500万吨/天。

储备和进行中的项目关联：a.山东河南项目优势，污染大，存量多，储备项目达到100万吨（指进入比较深，有BOT安排，已经有了实质性进

展），b.东北、广东、江浙、山西、陕西项目逐渐出来，有BOT和TOT项目，目前已开展尽职调查，有50-70万吨储备。c.并购：去年并购了北京城建集团的项目，目前有50-60万吨储备，这些加总已经超过了200万吨。

3、公司2014年capex10.86亿，1H 2015 5亿，从签订项目到开工基本就2个月左右，项目开工后施工期10-18个月，2014年会有新订单进来，capex会相应增大；建造GPM过往15-20%之间，运营ＧＰＭ过往在６５％，公司重视项目二次经营，通过提标改造和降低运营成本，将随着项目潜能的释放而增加ＧＰＭ。资金运用上ＢＯＴ和ＴＯＴ各３５％，并购占３０％，今年６５－７０％资金将用在ＢＯＴ上（包含并购和已建造）

４、公司不会进入村镇污水领域，这点与桑德环境战略不同，公司客户都是政府客户，要有财政作为支付承诺才行，而村镇的财政无法保障。公司没有在大本营重庆投资运营项目，其原因是重庆市场没有市场化，所有项目都是由重庆水务做，没有机会。

轉發雪球，看管理層多在乎股價！

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33 : tokiman(36426)@2014-07-28 16:28:20

呢隻野呢幾日升市就係咁跌,今日成交咁大,仲要新低，都唔知係震倉定係真散貨....

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34 : rubyip(37731)@2014-07-28 17:35:14

康達環保(06136.HK) -0.210 (7.192%)  公布，穩定價格行動及穩定價格期結束，聯席全球協調人部分行使超額配股權，公司將配發及發行6,751.5萬股額外股份，佔初步提呈發售的發售股份合共13.5%，以補足國際配售的超額配發7,500萬股。

緊隨超額配發及發行後，公眾持股量佔比升至27.45%。超額配發所得款項淨額約1.83億元，擬用作擴充項目組合。

穩定價格操作人於穩定價格期進行的穩定價格行動包括，超額配發國際配售合共7,500萬股股份，並在期內以每股股份2.8港元的價格購入合共748.5萬股股份，最後一次購買為上周二(22日)，價格為每股股份2.8港元。(bi/t)~

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35 : iamdonwong(41687)@2014-07-29 01:16:21

咁姐係好消息定壞消息呢?

rubyip在34樓提及

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康達環保(06136.HK) -0.210 (7.192%)  公布，穩定價格行動及穩定價格期結束，聯席全球協調人部分行使超額配股權，公司將配發及發行6,751.5萬股額外股份，佔初步提呈發售的發售股份合共13.5%，以補足國際配售的超額配發7,500萬股。

緊隨超額配發及發行後，公眾持股量佔比升至27.45%。超額配發所得款項淨額約1.83億元，擬用作擴充項目組合。

穩定價格操作人於穩定價格期進行的穩定價格行動包括，超額配發國際配售合共7,500萬股股份，並在期內以每股股份2.8港元的價格購入合共748.5萬股股份，最後一次購買為上周二(22日)，價格為每股股份2.8港元。(bi/t)~

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36 : GS(14)@2014-07-29 01:22:08

沒好沒壞

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37 : iamdonwong(41687)@2014-07-29 01:26:31

6136 是咁跌. 入得過? 震倉?

greatsoup在36樓提及

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沒好沒壞

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38 : rubyip(37731)@2014-07-29 11:35:46

現在沒人護盤, 早排有人在2.8護盤

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39 : 高貝利(41041)@2014-07-29 12:53:57

都是俾諾奇連累

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40 : peterchan11(45203)@2014-08-10 19:30:05

收購同業共4個水廠

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41 : greatsoup38(830)@2014-08-12 01:12:28

http://www.gelonghui.com/forum.p ... ge=1&extra=#pid3641
康達環保（06136.HK）電話會摘要：

1. 關於康達近期收購項目

公司昨日（8月10日）公佈收購21萬噸市政污水處理項目，收購金額~Rmb2.7億。收購項目中，包括9萬噸在運營項目；5萬噸在建項目；另有7萬噸收購完成後擴建項目。

其中，公告中在建的5萬噸，在收購完成後也將進入商業運營階段。另外7萬噸擴建項目，將於2014年下半年開工，預計工期12個月左右。

2. 關於公司新收購項目的水費價格

公司管理層表示，新收購項目中，莘縣項目目前還是IB排水標準，水費價格是Rmb0.88元/噸， 隨後在9月份完成後改造IA標準，水費是Rmb1.15元/噸。

隨著提標改造、項目擴建完成後，公司公佈的21萬噸收購項目的水費在Rmb1.15-1.67元/噸，平均水費約Rmb1.3元/噸

3. 關於公司項目IRR的情況

公司管理層表示，新收購的項目的IRR也將能夠保持在不低於8%的一個水平。目前，公司整體項目 的IRR平均水平 在8-12%之間。管理層認為，考慮到提標改造及擴建因素，新收購項目的IRR還有潛在的提升空間。

另外，公司表示公司項目的IRR在8-12%之間，之前市場所傳過高IRR屬於誤傳，管理層從沒公開表示有過高IRR。

4. 公司為什麼只收購了新項目的90%的股權而不是100%的股權

a. 被收購方（國環產業投資）的管理層有意願保留一些在公司的權益，康達管理層也同意了國環的請求；

b. 康達考慮到新項目所在地區屬於業務擴展新區域，原來管理層對區域和項目的 瞭解度有助於新項目的開發和發展。

5. 關於污水處理公司應收賬款天數的問題

康達管理層表示，由於污水處理這個行業具有集中度 不高的特性，所以應收賬款的天數會比其他行業有明顯不同。

康達表示，公司對於應收賬款都有自己的體系。

a. 在合同立項時，做好對項目的評估，重視合同條款的 完善性，而且公司在選擇項目的時候也會注意客戶的質量；

b. 公司客戶都是以政府為主，費用都是按保底水量，以按月足額結款的方式來進行；

c. 項目都是通過地方人大決議，保底量水費納入地方財政預算；

d. 康達公司把收款當做對旗下水廠負責人極其重要的考核指標。

6. 關於項目處理污水的成本的問題

康達管理層表示，在收購完成後，公司在擴建項目起到主導的作用。因此新項目擴建成本控制與公司其他項目保持一致水平，平均投資成本在1,500 – 1,800元/噸。 其中，IA類項目投資成本中土建、設備各佔50%。

7. 關於公司項目設備質量的問題，進口的佔多少，國產的佔多少

管理層表示，康達在污水處理中追求高效和實用，有一些設備傾向進口（如儀器儀表、自控裝置），另一些用國產（如鼓風機等設備） ，沒有一定用進口設施的制度。但是公司表示，國產設備成本底，適合國內污水處理的 需求，所以公司以國產設備為多。

8. 關於新收購項目的PBR

公司管理層表示，被收購公司2013年顯示的equity 只有~7500萬元。但在2014年，國環原股東增資並還清國環的 債務。因此康達的收購價格是淨資產價格，相當於PBR 1x。

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42 : tss(35399)@2014-08-27 21:57:20

http://www2.hkej.com/instantnews/stock/article/389521

【特稿】康達主營污水處理 資本開支大


放大圖片
康達國際環保(06136)今日起公開招股，擬按每股2元至2.8元，發售5億股股份，其中10%作本港公開發售，90%則作國際配售，另有15%超額配股權，集資金額最多14億元。以每手1000股計，入場費約2828.2元，集資所得主要用於擴展業務及項目組合(約65%)。

康達於1996年成立，是內地投資及運營污水處理設施的民營公司。根據弗若斯特沙利文的資料，截至去年底，在內地民營污水投資及運營服務供應商中，康達擁有最大的運營中每日總污水處理能力。以運營中的每日處理量計，康達佔內地市政污水處理市場約1.0%，主要通過服務特許經營安排，以BOT(建設、運營及移交)和TOT(移交、運營及移交)模式，向客戶提供訂製及綜合的污水處理解決方案和服務。

處理能力達前列水平

行業方面，內地政府已將環保行業列為長期發展的戰略性行業。隨著公眾對環境質素的預期持續上升，環保行業的投資將迅速增長。「十二五」規劃期間的環保行業，投資總額預計將達3.4萬億元人民幣。根據弗若斯特沙利文的資料，去年康達的營運表現較另一環保股桑德國際(00967)為佳︰以運營中的每日處理能力計，康達的處理量為139萬噸(每日)，但桑德國際只得118萬噸(每日)；以運營中及待運營的總每日處理能力計，康達的處理量為190萬噸(每日)，但桑德國際只得162.2萬噸(每日)，可見康達的污水處理能力已達內地公司前列水平。

業績方面，康達收益由2012年底的10億元人民幣，升至去年底的13.4億元人民幣，增幅達34.1%，反映公司及行業正在高速發展，而收益增加主要由於服務特許經營安排數目增加及向北京長盛收購的項目收益，期內康達純利亦由2億元人民幣增加17.9%至2.3億元人民幣。雖然收益及純利均見增長，但純利率卻出現下跌，由2012年的19.8%下降至去年的17.4%，主要由於毛利率下降、行政開支、融資成本及所得稅開支增加所致。

跟中滔環保比較

康達與另一環保股中滔環保(01363)相比，各有可取之處。中滔環保去年營業額為4.8億港元，不及康達的13.4億元人民幣，但純利則與康達不相伯仲，可見中滔環保的經營效率較高。毛利率方面，中滔環保亦較康達高，去年為63.1%，康達則為38.3%，原因是中滔環保的污水業務包括毛利率高的固體廢棄物處理。

投資者須注意，康達主要風險來自其財務狀況。首先，康達多透過銀行貸款為項目投資提供資金，其融資成本及盈利能力受利率變動及存款準備金率的影響。根據康達的招股章程，公司於項目的初期階段通常需要作出龐大的財務投資，並十分依賴來自銀行貸款的資金。過去3年，康達的淨債務與權益比率分別為261.9%(截至2011年底)、182.4%(截至2012年底)及204.8%(截至去年底)，屬於偏高水平，或使康達面臨一定融資壓力，未來亦有降低債務比率的必要。

其次，康達需要龐大資金購買物業、廠房及設備，以建造及營運污水處理及其配套設施。過去3年，康達的資本開支分別為2.2億元人民幣(下同，截至2011年底)、4.1億元(截至2012年底)和7.8億元(截至去年底)，預期今明兩年資本開支將上升至10.4億元和4.8億元，反映公司資金壓力不僅來自項目投資，亦來自資本開支。

總括而言，內地污水處理行業正處於增長階段，康達可因而受惠，但其財務狀況值得關注。倘若內地貸款利率出現較大幅度上升，康達的盈利及經營能力或受重大影響(康達的銀行貸款主要以人民幣計值)。

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43 : tss(35399)@2014-08-27 21:59:15

收購頻頻　業績看俏
同為水務股嘅康達環保（6136），最近連環公佈收購，加上估值便宜，大可追落後。公司於7月以5,688萬人仔，收購國電朗新明濮陽水務100%股權，後者擁有日均處理5萬噸污水嘅BOT項目。新近又以2.7億人仔，收購山東國環產業旗下四間污水處理廠90%股權，每日可處理污水總規模達21萬噸，再配合原有48個項目，未來業績大有睇頭。
講估值，康達現價預測市盈率約16倍，較光國及中滔平均嘅26倍，折讓接近四成，贏晒！睇圖表，近日進入圓底炒上模式，靚爆！用同業估值打個八折做目標，可見3.94元，潛在升幅三成。

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20140813/18830240

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44 : tss(35399)@2014-08-27 22:00:48

康達環保值長線持有 【短炒密碼】圖示申 2014年08月1日
康達環保（6136）自本月初上市以來，股價較為波動，今周初更曾見2.48元低位。不過股價隨後迅速反彈，明顯是大戶壓價收貨。事實上，論污水處理行業前景、業務增長空間以至公司財務表現，康達環保均具上佳的投資亮點。公司是中國規模最大的民營污水處理服務供應商，其2014年預測PE低至13倍，較同業平均水平約20倍呈大幅折讓，後市動力十足，可趁中期業績前做好部署。
康達環保目前手上共有48個污水處理項目以及一個供水項目。2014年，康達環保更計劃新增多個項目（其中3個已開始營運）投入營運，預期今年盈利能力可再度顯著提升。最近，公司更公布以5,688萬元（人民幣．下同），收購國企的國電朗新明濮陽水務100%股權，而該公司旗下的濮陽第二污水處理廠目前擁有營運中的日平均收費污水處理量為每日5萬噸。
中國環保行業是大勢所趨，早前國務院便提出了《水污染防治行動計劃》，預期總投資規模達2萬億元，以提高全國城市的污水處理能力和優化供水系統。受國策推動，污水處理行業未來5至10年正處於黃金期。康達環保作為民營市場的龍頭企業，具規模和品牌競爭優勢，加上多年來以二、三線中小城市的市政污水項目為主，市場發展空間龐大。

增長空間龐大

據市場資料顯示，全國三、四線城市的污水處理設施尚待升級改善，尤其縣鎮的污水處理能力僅得20%，亦即是說，三、四線市場是未來的重中之重。康達環保在三、四線城市具有非常穩健的業務基礎，並且污水處理技術領先，能量身訂製不同規模的污水處理項目，除可處理市政污水外，醫藥、化工和紡織工業污水亦能解決，業務增長空間龐大。
公司收入在過去3年的複合年增長率為35%，而特許經營業務項目的毛利率超過40%，遠高於同業平均水平。2013年，公司純利2.32億元。今年計及多個新增項目陸續投入營運，加上營運項目的毛利水平較建設期的項目為高，將有利於今明兩年的毛利率和盈利能力進一步提升。康達環保可中長線持有，暫不設止賺位。

http://www.hkdailynews.com.hk/NewsDetail/index/410296

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45 : tss(35399)@2014-08-27 22:03:23

期內賺1.23762億人民幣(下同)，按年升17.7%，每股盈利由去年7分略增至8分，不派息。應該是符合預期

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46 : hoyin86(39556)@2014-08-28 03:14:13

TSS師兄你買左好多啊？

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47 : greatsoup38(830)@2014-08-31 02:23:10

http://www.gelonghui.com/forum.p ... d&tid=1972#lastpost
公司發佈2014年上半年業績報告，上半年實現營業收入8.64億人民幣（下同均為人民幣），同比增長50%；實現歸屬於權益擁有人淨利潤1.24億，同比增長17.7%，扣非後淨利潤同比增長45%，EPS0.08元人民幣，超市場預期。基於公司上半年建設收入超預期，我們上調14-15年盈利預測，預計14-15年實現淨利潤3.06億、4.11億人民幣，對應EPS0.185、0.249元港幣，上調目標價 至5港幣.

我們的點評

業績概覽：公司上半年實現營業收入8.64億，同比增長50.2%；毛利3.11億，同比增長35.4%，綜合毛利率由於建設收入佔比增加，略下降3.9pct至36%，運營服務毛利率維持於49.7%高位（含財務收入的運營毛利率67.8%），較去年同期上升2個百分點。

污水處理特許經營收入7.83億，同比增長84.9%，建設收入增長是主因：1）上半年新增6個項目（5個新建、1個提標）以及原擴建/提標項目繼續建造，建設收入同比增157%至4.82億；2）上半年投運項目較去年同期增加18萬噸至146萬噸/日，運營收入1.94億（污水處理利用率90%，平均處理費1.04元/噸），同比增24%；3）財務收入1.07億，去年同期7900萬。

費用方面：1）由於上市費用支出，上半年行政開支增長24.4%；2）上半年平均貸款利率6.94%，與去年同期持平，上市後隨著融資渠道多樣化，預計後續融資成本將下降至6-6.5%左右。

在手項目保證未來成長性：截止14年中期末，公司待運營項目規模45.7萬噸（如考慮朗新明濮陽、山東國環和綏化，則待運營規模69.7萬噸/日,總規模236萬噸/日）；另外公司現有特許合同項下9個污水處理項目正在提標改造，完成後出水水質達到1級A，屆時污水處理費將上調。

整合中小城市污水市場步伐加快：2014年上市後，公司先後收購了國電朗新明濮陽水務公司5萬噸/日BOT污水項目（總規模10萬噸/日）、山東國環下屬6個污水處理廠共21萬噸/日項目以及黑龍江綏化10萬噸/日項目（5萬噸TOT+5萬噸BOT）；未來憑資本、規模及管理體制等優勢，有望繼續加快擴張步伐，看好公司的持續併購能力和成長空間。

盈利預測和投資建議

基於公司上半年建設收入超預期，我們上調14-15年盈利預測，預計14-15年實現淨利潤3.06億、4.11億人民幣，對應EPS0.185、0.249元港幣；目前價位對應17x14PE、12x15PE。

三線城市及以下的縣城污水處理率仍然較低，隨著城鎮化的繼續推進，具備較大發展空間；公司作為我國領先的民營污水處理服務提供商，機制靈活，憑藉資本、規模及管理體制等優勢，在中小城市污水市場具備快速提升潛力，看好公司持續併購能力和成長空間，給予20x15PE，上調目標價 至5港幣.

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48 : greatsoup38(830)@2014-09-16 08:41:26

盈利增48%，至1.15億，重債

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49 : GS(14)@2014-09-25 01:31:31

盈利增45%，至1.15億，重債

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50 : GS(14)@2014-11-20 23:44:19

project

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51 : peterchan11(45203)@2014-12-16 07:28:39

項目

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52 : greatsoup38(830)@2014-12-23 02:19:35

搞廠

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53 : peterchan11(45203)@2014-12-31 06:59:32

買野一

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54 : peterchan11(45203)@2014-12-31 06:59:58

買野二

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55 : GS(14)@2014-12-31 11:29:27

買新項目

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56 : greatsoup38(830)@2015-01-02 10:59:27

2014-12-29 HJ
康達環保銳意拓展 資金需求大




康達環保（06136）公布獲得萬方污水廠一期投標及二期擴建項目，這是7月初上市以來第五個項目，投資共達6.9億元（人民幣．下同），顯示其發展迅速，看來該等項目早於上市前已在洽商中。

康達環保近期所得項目河南省焦作市萬方污水廠一期的出水水質由一級標準B投標至一級標準A，每日處理量2.5萬噸，完成後可提高收費。另擴建污水廠第二期，每日處理量2.5萬噸，特許經營期由完工證書發出翌日起計為期26年，該等項目投資額1.96億元。另以1億元收購山東萊陽市第二污水廠，每日處理量2萬噸，經營期至2044年12月。

公司於11 月已獲天津寧河項目二期為特許經營權（BOT），項目每日設計處理污水量3 萬噸，投資額7387萬元，經營期由營運日起計為期28年。在8月，已與黑龍江綏化市協議，以9300萬元獲得綏化市污水廠一期項目，是TOT 項目，另獲二期BOT 項目，兩期每日處理能力均為5萬噸，特許經營期為30年。另收購山東省四間污水處理廠權益各90%，總代價2.7億元。該等項目每日處理規模為21萬噸，其中已營運中9萬噸，包括BOT及TOT項目，特許經營期均為30年。在7月，公司斥資5688萬元收購大連濮陽水務，此公司經營濮陽第二污水處理廠，每日處理量5萬噸，已在營運中。

康達2014 年上半年度盈利1.24 億元，按年增長17.6%；期內收入增加50%，毛利增長35%，毛利率由39.9%降至36%，原因是毛利率較低的建設服務收入佔比增加，該毛利率已由19.6%升至19.9%，特許經營服務的毛利率則由48.1% 升至50%，是污水處理費單價提升所致。期內融資成本增加22.5%，至9637萬元；受平均毛利率下降影響，純利率亦由18.3%降至14.4%。

截至6 月底，康達從事污水處理項目48 個，其中BOT 項目、TOT 15個，每日處理污水能力191.7萬噸，正式投入營運146萬噸，按年增加18萬噸；期內污水處理利用率89.68%，每日噸單價1.04元。

經營特許經營權是資本密集行業，康達6 月底淨借貸約26 億元，其後多項投資6.9 億元，上市集資淨額約13億港元，估計目前淨借約20億元，淨借貸權益比率約70%，是較高的比率，這是按6月結算後上市作出調整計算。康達的意向在繼續發展中，儘管已上市集資，財務已改善，而持續發展，相信資金仍然緊張。

3.2元以下看好中線

康達過去業務包括BT（建設後穩定），因毛利率較低，已考驗於特許經營的BOT及TOT，亦包括併購，例如上述於山東省的併購。這是較為迅速的發展。不過，併購成本高於自行取得項目發展，相信各項發展將較為平衡。

康達對2014年全年未作預測，正常而言，下半年應不少於上半年，特別是下半年曾作收購，部分項目已在營運並有盈利中，但下半年上市費用其中2570萬港元計入投資表，其餘直接於權益扣除，但應視作特殊項目，估計下半年核心盈利應高於上半年，亦較2013年的2.32億元有穩定增長。

上市後股價反覆上升至4.23 元（港元．下同）高位，較上市價2.8 元高於51%，其餘至今處於調整階段，公司發展意向鮮明，有消息而未能上升，相信需要更多消息配合，現時環保水務仍是當紅，雖然康達的估值已偏高，但仍可於3.2元以下看好中線。

戴兆

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57 : peterchan11(45203)@2015-03-26 21:43:00

不派息。

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58 : GS(14)@2015-03-27 00:25:44

第一年原諒他

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59 : cknn(6622)@2015-03-29 13:26:43

唔平，不過平過1363

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60 : GS(14)@2015-04-29 15:02:50

盈利增33%，至2.5億，重債

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61 : GS(14)@2015-05-24 02:10:36

新項目

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62 : greatsoup38(830)@2015-07-18 23:57:17

最大股東向私募增持

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63 : peterchan11(45203)@2015-08-26 21:30:53

中期業績

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64 : greatsoup38(830)@2015-08-27 00:06:10

盈利增1成，至1.26億，重債

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65 : greatsoup38(830)@2015-08-29 14:07:09

新項目

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66 : greatsoup38(830)@2015-12-06 02:18:09

又一項目

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67 : greatsoup38(830)@2016-01-02 12:02:44

買入項目

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68 : greatsoup38(830)@2016-02-02 00:05:22

新生意

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69 : GS(14)@2016-02-03 12:13:44

強

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70 : greatsoup38(830)@2016-03-09 02:07:16

終於搞成

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71 : greatsoup38(830)@2016-04-04 00:19:18

盈利增21%，至3億，重債

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72 : peterchan11(45203)@2016-04-04 17:03:16

greatsoup38在69樓提及

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終於搞成

呢單唔係溫州嗰單？

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73 : greatsoup38(830)@2016-04-04 19:50:31

應該不是

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74 : greatsoup38(830)@2016-05-12 04:20:33

新廠

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75 : greatsoup38(830)@2016-05-19 01:44:35

新項目

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76 : greatsoup38(830)@2016-05-19 01:44:35

新項目

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77 : GS(14)@2016-08-08 02:20:11

新項目

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78 : peterchan11(45203)@2016-08-21 18:15:24

中標河南BOT水務項目

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79 : peterchan11(45203)@2016-08-21 18:17:35

中標山東水務PPP項目

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80 : greatsoup38(830)@2016-08-21 20:43:33

業務最新消息
三門峽市陝州區產業集聚區供水廠BOT項目

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81 : greatsoup38(830)@2016-08-22 21:19:06

成日中，呢隻野有d野

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82 : greatsoup38(830)@2016-08-28 00:42:41

盈利降30%，至8,500萬，重債

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83 : GS(14)@2016-09-02 03:51:28

買勁野15%股權

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84 : peterchan11(45203)@2016-09-03 15:58:43

greatsoup在82樓提及

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買勁野15%股權

將公司錢轉比主席

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85 : GS(14)@2016-09-06 05:00:13

new project

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86 : GS(14)@2016-09-06 05:00:14

new project

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87 : greatsoup38(830)@2016-09-13 00:35:26

新項目

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88 : GS(14)@2016-09-29 15:32:21

業務最新消息
山東省肥城市邊院污水處理廠TOT項目

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89 : GS(14)@2016-10-05 04:31:45

強

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90 : GS(14)@2016-10-16 22:42:59

買新廠

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91 : jacky852(28807)@2016-10-17 22:35:36

隻野undervalued !

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92 : GS(14)@2016-10-18 02:42:52

呢隻還可以的

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93 : jacky852(28807)@2016-10-18 12:11:41

大手入

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94 : GS(14)@2016-10-28 17:01:53

業務最新消息
簽立PPP項目協議

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95 : greatsoup38(830)@2016-12-15 05:53:27

業務最新情況
成功中標廣東省惠州市BOT項目

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96 : greatsoup38(830)@2016-12-17 09:36:09

投5億幾買污水淨化業務

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97 : greatsoup38(830)@2016-12-25 03:53:12

新項目

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98 : greatsoup38(830)@2017-01-17 08:00:13

買福頭水務公司

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99 : GS(14)@2017-02-06 16:40:39

業務最新情況
公司污水項目運營數據

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100 : GS(14)@2017-02-14 15:23:40

本公司董事會（「董事會」）欣然宣佈，本公司全資附屬公司重慶康達環保產業（集
團）有限公司（「康達集團」）近期接獲山東省魯成招標有限公司所發出成交通知
書，表示康達集團成功通過有關威海南海新區金海西路及海韻路綜合管廊新建工
程PPP項目的競爭性磋商程序並獲授項目合約。該項目位於中華人民共和國山東
省威海市。待康達集團及╱或其附屬公司與相關政府機關或其指定實體訂立最終
項目合約後，項目將採納建設— 運營— 移交模式，總長度約為4.177公里，投資
總額約為人民幣808,000,000元。

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101 : GS(14)@2017-04-28 18:01:51

有關收購山東豐民水務100%股權的
股權轉讓協議

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102 : GS(14)@2017-05-14 14:46:48

盈利降20%，至2.41億，重債

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103 : GS(14)@2017-05-24 14:43:37

業 務 最 新 情 況
收 購 温 州 市 創 源 水 務 有 限 公 司 70% 股 權

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104 : GS(14)@2017-06-02 12:29:40

業務最新情況
訂立蕉嶺縣生活污水處理設施全縣捆綁PPP項目協議

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105 : GS(14)@2017-06-23 13:32:30

馬安生活污水處理廠一、二期建設工程PPP項目
成功預中標及進入公示期
本公告乃康達國際環保有限公司（「本公司」，連同其附屬公司稱為「本集團」）作出
以通知本公司股東及有意投資者有關本集團的最新發展。
本公司董事會（「董事會」）欣然宣佈，於二零一七年六月二十一日，惠州市公共資
源交易中心官方網站刊登公示（「公示」）。根據公示，本公司全資附屬公司重慶康
達環保產業（ 集團 ）有限公司於中國廣東省惠州巿馬安生活污水處理廠一、二期建
設工程PPP項目成功預中標。有關PPP項目的進一步詳情，請參閱惠州市公共資源
交易中心官方網站：http: / / zyjy.huizhou.gov.cn / pages / cms / hzggzyjyzx / html / zbgg /
81db2b68ae494eaf89e5732c146ee781.html ? cata Id = cd8722228cfc49f384c6b7abcf34cee0& art Id =
81db2b68ae494eaf89e5732c146ee781 & tmp = 0.40041677794452535.
待 自 公 示 日期 之 次 日 起 為 期 5 個 營 業 日 的 公 示期 限 結 束 後 ， 康 達 集 團及 ╱ 或 其 附
屬公司以及相關政府機構或其指定實體將訂立最終特許經營權協議。

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106 : GS(14)@2017-07-04 12:28:29

SO MUCH

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107 : GS(14)@2017-07-07 03:01:14

新項目

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108 : GS(14)@2017-07-25 17:40:48

NEW DEAL

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109 : GS(14)@2017-08-02 18:13:39

good

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110 : GS(14)@2017-09-09 10:08:33

新project

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111 : GS(14)@2017-09-09 10:08:40

新project

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112 : GS(14)@2017-09-14 04:22:14

盈利增25%，至1.06億，重債

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113 : GS(14)@2017-10-14 10:49:15

shopping

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114 : GS(14)@2017-10-14 10:49:31

buy back

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115 : GS(14)@2017-10-21 03:29:11

買回

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116 : GS(14)@2017-11-02 03:03:03

回購60萬股

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117 : GS(14)@2017-11-03 14:07:21

達國際環保有限公司（「本公司」，連同其附屬公司，稱為「本集團」）刊發本公告
旨在使本公司股東及潛在投資者知悉本集團的最新發展。
至2017年10月31日本公司污水項目的每日處理規模運營數據如下：
至2017年
10月31日 至2017年9月30日 至2016年10月31日
（ 百萬噸 ）（ 百萬噸 ） % （ 百萬噸 ） %
已簽訂合同 4.129 4.109 + 0.5 2.969 + 39.1
運營項目 3.024 2.984 + 1.3 2.309 + 31.0
在建項目 0.775 0.775 — 0.290 + 167.2
待運營項目 0.330 0.350 – 5.7 0.370 – 10.8
本公司至2017年10月31日，(i)簽訂特許經營協議處理規模約為4.129百萬噸╱天，
環比增加約0.5 %，同比增加約39.1 %；(ii)已經投入運營的項目規模約為3.024百萬
噸╱ 天，環比 增加約1.3 % ，同比增 加約31.0 % ； (iii) 在建 設的項目 規模約為 0.775
百萬噸╱天，同比增加約167.2 %；及(iv)待運營項目規模約為0.330百萬噸╱天，
環比減少約5.7 %，同比減少約10.8 %。

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118 : GS(14)@2018-04-12 07:55:56

買項目

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119 : GS(14)@2018-05-06 13:53:07

ok

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120 : jacky852(28807)@2018-05-09 13:23:09

這隻有老千成份嗎?

估值好平下..

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121 : GS(14)@2018-05-09 21:59:53

呢隻暫時無大問題

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122 : jacky852(28807)@2018-05-09 23:55:49

greatsoup在120樓提及

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呢隻暫時無大問題

$1.4 有投資價值嗎?

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123 : GS(14)@2018-05-10 05:46:26

我想幾倍PE 就買啦

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124 : jacky852(28807)@2018-05-10 12:06:09

greatsoup在122樓提及

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我想幾倍PE 就買啦

隻野折舊咁少既?

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125 : jacky852(28807)@2018-05-10 21:09:44

jacky852在123樓提及

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greatsoup在122樓提及

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我想幾倍PE 就買啦

隻野折舊咁少既?

do you know why? greatsoup. thanks

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126 : GS(14)@2018-05-13 20:38:12

jacky852在124樓提及

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jacky852在123樓提及

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greatsoup在122樓提及

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我想幾倍PE 就買啦

隻野折舊咁少既?

do you know why? greatsoup. thanks

他d權利不用折舊，是重估現金流

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127 : jacky852(28807)@2018-05-15 19:04:54

greatsoup在125樓提及

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jacky852在124樓提及

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jacky852在123樓提及

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greatsoup在122樓提及

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我想幾倍PE 就買啦

隻野折舊咁少既?

do you know why? greatsoup. thanks

他d權利不用折舊，是重估現金流

咁用市盈率去估值還有效嗎?

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128 : GS(14)@2018-05-16 00:18:55

jacky852在126樓提及

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greatsoup在125樓提及

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jacky852在124樓提及

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jacky852在123樓提及

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greatsoup在122樓提及

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我想幾倍PE 就買啦

隻野折舊咁少既?

do you know why? greatsoup. thanks

他d權利不用折舊，是重估現金流

咁用市盈率去估值還有效嗎?

用EBITDA囉

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129 : greatsoup38(830)@2018-06-27 01:00:54

buyback

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130 : GS(14)@2018-07-05 10:12:54

截 至 2 0 1 8 年 6 月 3 0 日 ， 本 公 司 (i ) 簽 訂 特 許 經 營 協 議 處 理 規 模 約 為 4 . 1 5 9 百 萬
噸╱天，同比增加約4.8 %；(ii)已經投入運營的項目規模約為3.137百萬噸╱天，
同比增加約22.6 %；(iii)在建項目規模約為0.595百萬噸╱天，環比減少約21.2 %，
同 比 減 少 約 23.2 % ； 及 (iv ) 待 運 營 項 目 規 模 約 為 0.427 百 萬 噸 ╱ 天 ， 環 比 增 加 約
59.9 %，同比減少約32.8 %。

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131 : GS(14)@2018-07-26 06:40:46

賣出項目

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132 : GS(14)@2018-09-29 11:41:55

緒言
董事會欣然宣佈，於二零一八年九月二十八日，龍口市水務局與康達集團就中國
山東省龍口市PPP項目訂立PPP協議。
PPP 項目將 以公私 合作（ 普 遍稱為「PPP」）模式進 行，有 關模式 為一種 獲國家 政策
支 持 的 新 興 合 作 模 式 ， 以 供 公 營 及 私 營 單 位 在 相 關 中 國 地 方 政 府 領 導 下 進 行 合
作。PPP 模式一 般涉及將 私營單位 資本用於公 共工程， 私營單位 的參與程 度及性
質乃按相關地方政府的要求而定，並無固定合作模式。

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133 : GS(14)@2018-11-07 06:55:01

數據不差

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134 : GS(14)@2019-02-26 16:42:31

本公司董事（「董事」）會（「董事會」）謹此知會本公司股東及潛在投資者，根據對本
集團的未經審核綜合管理賬目的初步審閱及評估，與截至二零一七年十二月三十
一日止年度相比，本集團預期將於截至二零一八年十二月三十一日止年度（「二零
一八財年」）錄得本公司權益股東應佔溢利減少30 %左右。該減少主要是由於本集
團於二零一八財年的融資成本及資產減值撥備增加所致。
本集團仍在落實其二零一八財年的全年綜合業績。因此，本公告僅基於董事會參
考 本 集 團 現時 可 得 的 未 經 審 核 綜 合管 理 賬 目（ 其 未 經 本 公 司 核 數 師 審核 或 審 閱 ，
且 有 待 最 終落 實 及 可 能 作 出 必 要 調整 ）之 評 估而 作 出 。 本 集 團 財 務 表現 的 詳 情 將
披露於預期於二零一九年三月底前刊發之本集團二零一八財年的全年業績公告。

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135 : fin_freedom(6594)@2019-04-04 00:00:50

出售29.52% @$2 to 855

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136 : GS(14)@2019-04-04 11:03:51

very great

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137 : fin_freedom(6594)@2019-04-04 13:45:06

高溢價，邊度對返數？

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138 : GS(14)@2019-04-05 03:39:37

fin_freedom在137樓提及

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高溢價，邊度對返數？

可能地下對返

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