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投資札記【376】關於股息 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e1zr.html
我看重長年的股息

 

格雷厄姆一直堅持的一個觀點是,公司管理層不僅有義務確保其股價不被低估,而且還要確保其股價從來都不被高估。《證券分析》中「為了股東的利益，公司管理層有責任（在力所能及的情況下）防止自己的證券價格被荒謬地高估或過分的低估。」

 

這點我讀來覺得很新奇，居然高管還要有能力壓制自己過份高估的股價，的確如此麼？

 

慢慢想像這一路經過的投資歷程，還真是如此。比如在1999年的科網浪潮中，如果那些互聯網公司們能稍稍謙虛些，也就不會釀成後來的慘劇了。這還不算，大家還記得，幾乎是個公司就沾網絡邊，是個公司就掛上科技，（目前看來幾乎就是花個萬把元建個網站），股票就能若干漲停。那些過去的高官們捫心自問吧，在自己的股票過分高估時候有誰會來壓制一下，冷靜一下市場情緒，不僅不這樣做還在不停地鼓吹和煽風點火，這樣的企業都良心何在？也許他們會說是當時的風氣，隨波逐流唄，好吧，就讓風氣來得更猛烈些吧，反正價值投資者是面對大眾風氣逆向而行的人。

 

如何使自己的證券價格平穩？最好的辦法是股息！利率如果不是住在相當的高位，企業留存巨多的薪金只能帶來可憐的一點點回報，正如格雷厄姆所言："只要公司中有閒置資金，外部股東就不可能從中收益。」年經超好的時候大比例派現，年景一般時候正常派現，我們A股公司也有極少數兼具派現和成長良好的優秀公司。與其熱烈地展望未來不如實實在在地給股息，高官們能在經濟環境熱浪中倍顯冷靜，能在環境超級冷落中釋放對企業和股東們的熱情，這是最值得支持而擁有的企業管理層，而不是相反。

 

國外企業有很多優秀的分紅的例子，比如微軟，2002年底微軟的現金餘額猛增到434億美元，這是說明它的正常經營是非常有效的，而不是融資得來。但他們的確找不到更好的投資用途了，為了在一定程度上解決這個問題，2003年初，微軟決定將開始按季度定期支付股息。這樣穩定的支付一來避免現金閒置，二來可以避免市場價格過分波動。

 

我們看到兩桶油的股息是半年支付的，但沒看到按季度定期分紅的，中國有這種實力的企業嗎？有！但是寧可資金閒置，或是盲目去投資另外的領域，也不考慮按季度分紅。這是整體市場不成熟的表現。

 

股息發放比回購更穩健，回購股票可以使股價波動加劇。而有激勵在手的管理層更樂於看到每股價值因為回購而大幅攀升，但如果股價波動幅度變大，很容易使得股價過分上漲而高估，一些短線客的湧入使得長線資金會忐忑離場，並不利於企業擁有長期穩定的股東。

 

巴菲特的博克希爾公司不分紅卻是個例外，因為他們深的金融投資屬性決定自信的老巴總會有投資的好點子，如果哪一天他的投資思維之何乾涸了，相信它會一股腦兒地將現金都撒向投資人。

 

有人說分紅高可能是大股東急於將資金揣入腰包的表現，我們將看看企業長期分紅和企業的一些經營特質，少些陰謀論，如果真是企業長期經營優秀，大股東力所應得分得一杯羹。例如偉星在今年的分紅就很不錯，綜觀企業發展歷史，長期關注管理層來看，企業是值得信賴的。順便說一個誤區，長期分紅只證明了企業的穩健程度，並不是選擇企業的唯一最重要條件。我們選股並非只為了每年的那一點點分紅而去的，他只表明管理層對投資者的看重程度和企業的一些穩健經營特質。我們還是喜歡同時具備未來具有廣闊成長空間的企業。因此並非股息越高就越值得擁有，那樣的話目前有的債基金和分級股票基金A類，卻是喜歡定期收益的不錯的選擇。

 
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33639

瑞東集團（376）：阿里系第三駕馬車的現在與未來

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2770

本帖最後由 晗晨 於 2015-6-1 20:14 編輯

瑞東集團（376）：阿里系第三駕馬車的現在與未來
作者：格隆匯 西湖客

阿里系在海外的資本運作動作越來越頻繁和精彩。繼阿里影業（1060）、阿里健康（241）雙雄雙雙市值過800億之後，阿里系在香港的第三個資本運作動作果熟蒂落：5月29日，香港投行瑞東集團（376）發布公告，稱公司對部分投資者以每股2港元的發行價配股發行19.42億股，總金額達到38.85億港元，占擴大後公司總股本的81%。其中雲峰基金（馬雲和虞峰聯合創立的投資基金）的控股子公司認購13.42億股，占發行後的總股份的56%，表明阿里系正式入主瑞東（376）。


瑞東（376）相信大家並不陌生，這是香港資本市場超級大佬高振順在09年收購的一個頻臨破產的殼公司，之後經過高振順5年的苦心調整經營，最終成為老高資本運營的旗艦公司，並在2014年第一次實現了盈利，之後的事情大家都已很清楚了：2015年5月，公司迎來了超級大佬阿里和馬雲的進駐。


今日複牌後瑞東股價一天暴漲了151%。各路人馬，唏噓者有，贊嘆者有，當然還有更多的看熱鬧者。但作為一個投資者，我們更應該在別人看熱鬧的時候，去認真思考其中的價值邏輯和投資機會。即便機會可能不在眼前，但時刻準備著，總是沒錯的！


話不多說，直接進入主題！


雲峰入主，只有兩種可能

1、  借殼上市，但雲峰已用大量的現金收購，令這一種可能在縮小。
2、  入主瑞東，致力於改造集團業務，打造海外投資平臺。


從雲峰基金以及馬雲一貫的風格來看，後一種可能性偏大。


結合瑞東目前的投行牌照和資源情況，未來一個周期內，可以想象的業務基本就是經紀業務、投行業務、資管業務、咨詢顧問業務，至於未來會不會涉及保險、銀行等等，目前看還較為遙遠，而資管、投行、經紀業務是瑞東集團通過目前所擁有的優勢，能夠較為順利的開展的！

下面這張圖，是我對未來一段時間瑞東業務與阿里系可能的優勢資源整合猜測圖：
                               

當然，瑞東可以打造這些業務，但凡事都有輕重緩急，打造全能型金融平臺是一個中長期的戰略，為山九仞，非一日之功，在長遠的戰略周期中，步步為營是多數戰略家會采取的策略，古往今來，商場、戰場皆是如此！


發展經紀業務為競爭生存之根本！

從操作可行性層面來講，經紀業務最適合成為瑞東的後方基地，也是引入阿里這個流量大王後最有彈性的業務之一。無論何種競爭，先得生存之本為重中之重，進可攻，退可守，才可立於不敗之地！對於瑞東集團，綜合性金融集團為徐圖進取之道，而經紀業務，則為安身立命之本！


經紀業務最重要的客戶的規模（客戶數量和客戶資金規模）。用互聯網的思維就是流量為王，瑞東之後發展經紀業務有哪些優勢呢？

1、阿里巴巴集團掌握海量的互聯網流量數據，在內資南下做港股漸成趨勢之時，阿里集團做個順水人情對此引流並不難。（雖然阿里平臺的流量並不一定完全符合瑞東，但耐不住阿里平臺掌握的流量大啊，100個人里面有1個人炒港股，引到瑞東來，都將是一個非常龐大的客戶群）

2、本次收購股份，為公司註入了巨大的現金流！根據公告，本次共獲得投資者股份認購額為38.85億港元。那麽公司將會有足夠的現金去開展融資貸款業務。


顧問和咨詢業務將會錦上添花
瑞東自從高振順入主以來，擅長的也並非在傳統證券經紀業務，而是涉及資本運作的顧問咨詢業務，這與公司大股東高振順的背景有較大關聯。高振順是香港“殼王之王”，其經手的上市公司經典重組案例不勝枚舉，在香港資本市場人脈甚廣，且其本身的在資本運作這一方面的手法也非常漂亮，基本最後都屬於是多贏的局面！


雲峰基金是PE公司，馬雲和虞峰在資本界更是人脈廣泛，馬雲在香港也算耕耘多年，阿里集團和雲峰基金未來將會有大量的資本運作，資本大佬的聯手預計將進一步帶動公司顧問和咨詢業務的強勢發展！


投行業務將是後備力量
可以想見都是，隨著中國資本市場的開放，以及企業的國際化需求，未來仍將有大量的企業赴港IPO以及增發配股業務，而投行業務從來都講究人脈和實力，而香港本土券商在內地企業IPO方面，缺乏人脈關聯，港資券商是心有余而力不足！但雲峰入主之後，會為這項業務帶來豐富的想象力。


雲峰的背景是大陸10多個知名的企業家，包括馬雲、史玉柱、江南春、沈國軍等等大佬！其背後的人脈關聯一般人只能望其項背！


當然，一切都是可以想象的，包括其他的業務，如保險、銀行、信托、融資租賃等等，甚至於未來雲峰借殼上市，都是可以想象的，即便目前來看，這種可能很小！


對於其業務的綜合計算和估計

38億港元現金的湧入以及後續雲峰基金的背書，讓瑞東有了擴展的實力，其在凈資產規模方面將超越英皇和耀才等香港本地傳統券商，業務規模向其看齊或者超過他們並不為過（其實我的理解，瑞東未來的對標對象斷然不會是英皇和耀才這些香港本地券商，PK對象至少應該是中信、海通這些大型的內資券商）。



由於券商是一種依賴於資本規模的行業，因此凈資產的規模基本也就決定了公司業務的規模。從幾家具有代表性的港股券商股的數據來看，營業收入與凈資產的比例大概在（0.3-0.4）:1左右，ROE的中值水平在15%左右。以此來估計瑞東的營收規模，預計將會達到15-19億之間，凈利潤會在7.35億港幣左右。考慮到2015年以來，港股的火爆行情以及內資南下的背景，預計瑞東的業績還有較大的升幅！


對於故事，你該如何判斷？

毫無疑問，雲峰基金入主，給予了瑞東集團極大的故事想象空間，但故事實現的概率是需要咱們自己去判斷的。不管出於何種原因，如果你不相信這個故事會成為現實，那麽請不要參與投資！判斷故事的水分程度，肯定首先要去判斷講故事的人，其次是看這個故事的合理程度！


1、馬雲大產業布局的風格讓人值得期待

雲峰基金是馬雲、虞峰聯合眾多企業大佬聯合創立。馬雲一貫的特點在於產業布局，取勢而後優術！之前的阿里健康和阿里影業都是最好的證明。根據瑞東最新的公告，公司後續大概率會有進一步的資產購置計劃，以馬雲的風格，這並不會僅僅只會是個承諾！


2、雲峰的大藍圖
雲峰基金成立於2010年，基本由中國一群最為成功的創業型企業家所創立，包括馬雲、史玉柱、劉永好、沈國軍、江南春等等10多名鼎鼎大名的企業家。目前的布局主要在於醫藥、互聯網以及消費這三塊，對於金融布局明顯不足。



所以，瑞東應該算是其在海外金融方面，第一次大的並購，一舉獲得控股地位，大展宏圖的意願還是值得期待！


估值如何參考，各位需仔細思考

算上新發行的股份，瑞東此時的市值已經達到543億，加上本次所得的38億港幣現金，公司的凈資產將在49億左右，那麽公司的PB講達到11倍，如果以傳統的金融企業估值，這已經算是非常高了！但虧損階段的阿里影業和阿里健康都分別有761和891億市值，瑞東的估值是不是就真的高呢？


所以，是參照傳統企業的估值體系，還是參照阿里雙雄的估值體系，這個得各位自行判斷！


總結來看，大量的現金收購股份，公司業務整合將會盡快展開無疑，加之經紀業務的門檻不高，預計不久之後，業績方面就會有所反應；而加上公司在咨詢顧問業務方面固有的優勢以及大股東的金融背景，這項業務同樣值得期待，其他如資管業務、投行業務將會成為公司業務發展的後備力量。所有，整體來說，公司的未來是很值得期待的。


但股票投資，是擇時和擇物的合並選擇。基本面解決擇物的問題，而擇時則是時點估值問題，而公司是參考金融企業的估值方法，還是參照阿里雙雄的估值方法！短期走勢，對於大部分不掌握內幕的投資者，都是難以判斷琢磨的，阿里影業在公布趙薇進入這一利好之後，股價持續走低，普通投資者有大把機會買得比趙薇還低，這種情況持續了超不多一個月之久。

但一個月後的股價走勢，大家去看看K線圖就知道了。


無論如何，兩個超級大佬的握手，各自強強的優勢資源結合，以及中國資本輸出的大背景，讓阿里系在香港的第三只股票瑞東集團（376）擁有很多的想像空間。我們可以且研究，且觀察。

利益聲明：本文內容和意見僅代表作者個人觀點，作者的信息來源於公開渠道，並經過合理推斷。作者未持有該公司股票。作者提供的信息和分析僅供投資者參考,據此入市，風險自擔！

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雅虎遭黑客入侵 376億收購恐受阻

1 : GS(14)@2016-12-16 08:11:30

【明報專訊】雅虎宣布再次被黑客入侵，是次更牽涉超過10億用戶，受影響用戶數目相當於上次入侵事件的兩倍。事件令美國流動網絡營運商Verizon對其高達48.3億美元（約376.7億港元）的收購交易造成威脅。

影響逾10億用戶

雅虎於本周三公布事件，指有未獲授權的第三方，於2013年8月盜取超過10億用戶的資料，被盜的包括用戶登記名稱、電郵地址、電話號碼、出生日期及已加密的密碼。早於今年9月，雅虎已經公布有5億用戶資料被盜，成為歷來全球最大規模網絡資料外泄事件；但公司相信兩件事並無關係，而入侵的黑客亦已經不再存在於公司的網絡。

不過，雅虎發言人表示，暫時尚不確定兩次泄露事件中，共牽涉多少用戶，因為部分用戶資料可能曾被重複竊取。

此外，原本預計於2017年年初完成Verizon對雅虎核心互聯網業務的收購案，可能會受到影響。於上次雅虎公布5億用戶資料被竊盜時，Verizon已經暗示或會改變交易條款；而Verizon於周三表示，在雅虎進行調查之際，公司亦會評估情况；但於評估最新事件影響之前不會作出結論。

[國際金融]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9718&issue=20161216
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=319242
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