第一節：黎智英與壹傳媒
要分析282壹傳媒，首先得瞭解282的大股東黎智英，因為壹傳媒的報刊雜誌，黎的個人色彩對其影響很大。
黎這個人，大概89年是一個比較重要的分界線，在此之前，12歲偷渡到香港的他，和很多香港創業者一樣，從小工做到經理再創業，勤勉於自己的生意。黎在服裝業積累了30年的經驗，其標新立異獨樹一幟的營銷手法、差異化的市場定位，把00709佐丹奴搞得紅紅火火。
那一年，中國發生了重大的ZZ事件，黎的佐丹奴捐贈了20萬件恤衫給參加遊行的香港民眾，並認識了香港民Z檔元老李柱銘。接下來，佐丹奴在大陸的服裝業務遭遇全面封殺，黎被迫於90年將佐丹奴的股權全部出售，套現14.5億元。
黎的人生自此發生重大轉變，他用出售佐丹奴的資金創辦了《壹週刊》，並於1995年創辦《蘋果日報》，在ZZ上宣揚M主自由，在經濟上推崇「大市場小Z府」，並聲稱「身家豐厚幾乎再無所求，唯一希望是不做奴才」。
自 從黎進入媒體業後，其人格特徵變得亦正亦邪，有人稱他為生意天才，小學文化的他辦報十年間後，全部報業界被他搞垮，所有同行都要學他，這令人不得不佩服。 也有人說黎是美國間諜，欲顛覆香港，手段卑劣、無所不用其極。說黎曾走私販毒，並長年吸食大麻，生活上更是荒淫糜爛，經常利用自己的傳媒王國玩弄女明星， 並且嚴重性變態。
因為黎，282壹傳媒明顯滲透著他反gong敢言、標榜ming主的個人色彩。特別是97回歸以後，大部份香港傳媒紛紛自我審查而變成親中派，只有黎的壹傳媒基本死性不改，結果廣告遭到親中及中資企業的長久封殺，每年損失數億廣告收入。它的主要競爭對手東方報業早已獲准在大陸銷售，但攜帶《蘋果日報》過境時肯定被沒收。
在娛樂方面壹傳媒將八卦狗仔發揮到極致，其報刊雜誌少文字重圖片，譁眾取寵、賣弄血腥、暴力，以產生震撼及煽情效果，報導手段偏激、誇張，所以批評不斷，官司纏身，但282純粹以讀者需求為導向的內容報導及方式準則，卻因此牢牢吸引住了大眾的眼球。
與之對應的是，282的年報聲稱公司一貫宣揚真相、誠信無畏、頑強樂觀，為市民讀者敢拚敢言，追求言Lun自由，公司是先講社會責任，再講業務產品，最後才求利潤回報。
《蘋果日報》在香港推出後，由於其以電視畫面的方式辦平面的報紙，以純市場需求為導向來挖新聞（選材強調與民眾生活相關，聚集市民生活，極少政Z等 嚴肅話題，讓讀者產生共鳴），以績效導向、獨立自主的企業文化來挖掘並留住人才，並且每年以「搖大樹」（過一陣就搖一搖，讓枯葉掉下來，再長新葉）的人事 管理方式強制淘汰落後者，這使得其單人薪水雖較同行高出三五成，但效率卻高出同行二三倍。蘋果的進入給香港報刊帶來血雨腥風，多家報社死於非命。
其後的03年，蘋果進軍台灣，當時的《聯合報》《中國時報》《自由時報》三分天下近十年，無人敢挑戰，叫陣「想到台灣辦報，先拿500億來再說」，結果一年後《蘋果日報》就做到第三名，三年後開始威脅排第一的《自由時報》，5年後蘋果穩佔全台灣第一名。
這裡有一點要補充說明，282於81年創辦並上市，當時叫威華航業，90年後叫百樂門出版集團，主營為印刷業務，99年黎收購後借殼上市，01年10月全面收購黎智英控股的《蘋果日報》、《壹週刊》 、《忽然1周》及 《飲食男女》,變成今天以傳媒為主營的業務，關於黎的借殼上市，我在後邊的財務數據統計和分析上還會單獨闡述。
對於黎及282是是非非的報導，我們很難求證，但有兩點我可以確定，一是282的報刊雜誌從生意上來說辦得很成功;二是282政Z色彩很重，有隱患。
第二節：282的基本數據
下邊我們先看看282過去10年來的收入和利潤數據：
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年份
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香港
收入
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台灣
收入
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收入
合計
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利潤
合計
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互聯網
利潤
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台灣
虧損
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報刊
雜誌
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備 注
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1999
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2.17
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2.17
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-0.78
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-0.78
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借殼上市，此前虧損
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2000
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3.5
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3.50
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-1.46
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-1.46
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收購蘋果日報網上版
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2001
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9.6
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1
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11.20
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0.27
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-1.15
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1.42
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整體上市並推台灣雜誌
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2002
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19.3
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1.3
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21.50
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3.68
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0.036
|
-1.67
|
5.31
|
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2003
|
19
|
4.7
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24.37
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-0.90
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0.095
|
-5.74
|
4.75
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推出台灣蘋果日報
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2004
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19.7
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8.8
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29.32
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1.04
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0.112
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-2.03
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2.96
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01-04年台灣業務虧損
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2005
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19.7
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12.5
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33.20
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4.41
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0.133
|
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4.28
|
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2006
|
18.2
|
13.5
|
32.45
|
3.42
|
0.119
|
|
3.30
|
|
|
2007
|
19.7
|
14.4
|
34.80
|
5.20
|
-0.213
|
|
5.41
|
增網絡研發部
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2008
|
19.7
|
11.9
|
32.90
|
2.57
|
-0.622
|
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3.19
|
開發互聯網動畫
|
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2009
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18.3
|
12.5
|
31.30
|
3.18
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-0.734
|
-0.95
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4.86
|
籌備台灣壹電視虧損
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2010
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19.7
|
14.6
|
34.80
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-0.20
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-0.497
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-4.59
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4.89
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壹電視獲批電影體育台
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2011
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7.379
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出售70%的動畫股權
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從香港收入我們可以看到，報刊雜誌就算不是夕陽產業，但也明顯不是成長中的行業了，基本上本世紀初就是香港的高峰期。但是，我們注意到282的總收入一直在增長，原因是282在01年開始進軍台灣雜誌，03年創辦台灣《蘋果日報》，給人的感覺就是節奏把握得剛剛好，能居安思危，有憂患意識。
《蘋果日報》在台灣推出5年後，到08年銷量已經佔據第一位，而增長速度開始放緩，在這個時候，也就是09年時，282開始籌備台灣的電視台業務，我們再一次看到了它的拓展精神。
282的利潤變化很大，原因是它的業務一直在拓展，所以我把報刊雜誌單獨分出來，在01年整體上市以前，282一直是虧損的，2003年虧損，是因為推出台灣的《蘋果日報》虧損5億多，但是2年後就扭虧為盈了。
01年在台灣推出《壹週刊》時，也是虧損的，02年續虧應該有籌備《蘋果日報》的問題，年報上沒有看到特別說明，但有提到台灣雜誌業務盈虧平衡。
所以，從前兩次進軍台灣的雜誌和報刊來看，282都是成功的。09年金融危機剛剛由危轉安，282就開始籌備台灣的壹電視，09年電視業務虧損1億，到10年巨虧近5億，導致整個上市公司虧損。黎說如果NCC一開始就能批282的電視頻道，現在電視業務已經不會虧錢了。壹電視的這個形勢與當年進軍雜誌報刊很類似，那麼這一回，282還能成功嗎？
282有互聯網業務，但10年來一直沒有起色，近年開始由盈利變成虧損，似乎是一年不如一年，不過這裡還有故事，後邊我再分析。
下表是報刊閱讀人數，分別是香港和台灣前二名對比：
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年份
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香港蘋果日報讀者
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東方日報
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台灣蘋果日報讀者
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自由時報
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備 注
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2002
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1444
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2119
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03年進軍台灣
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2004
|
1288
|
1663
|
2008
|
2872
|
|
|
2006
|
1275
|
1645
|
2574
|
2697
|
|
|
2008
|
1633
|
1762
|
2862
|
2799
|
台灣第一
|
|
2010
|
1566
|
1457
|
3225
|
3013
|
香港第一
|
這個表能說明兩點：
一是《蘋果日報》增長明顯優於競爭對手，後來居上；
二是報刊行業確實已經增長乏力。
282的雜誌我沒有單獨統計製表了，《壹週刊》《忽然一週》一直雄居香港、台灣第一第二，但是銷量增長也已經停滯。
下表是與香港競爭對手00018東方報業的對比圖：
這個圖在收入上能更直觀的看到282後來居上，趕超比其早近30年辦報的東方報業的趨勢，但在利潤上（只對比報刊雜誌）的變化要小一些。
00018旗下的《東方日報》和《太陽報》，在97年後，立場發生重大轉變，可能廣告方面的收入要好一些。
00282和00018基本財務數據，我製表簡單描述一下：
00018東方報業現金很多，這中間還有一個故事。在09年6月，它的大股東提出私有化，當時正值金融危機，恆指大約處於15000點的水平，018的股價是0.82元，大股提出0.95元私有化，那時淨資產1.15元，其中6毛錢是淨現金，週息率達到14%。結果私有化失敗，大股東如意算盤落空後，2010年度竟然不派息，十年來首次，明顯的報復小股東，不過今年它又派息了，0.11元，股價也應聲上漲。
我順便把2008鳳凰衛視的數據也寫一下：
2008鳳凰衛視：現價3元，PE35倍，PB6.78，週息1.1%，市值150億，核數師為PWC，前三大股東（第三為新聞集團旗下的星空衛視）佔股72.5%，ROE為19%，經營現金流還不錯，但資本支出一直很大，DCF靜態毛估只有市值的一半（因為08年才上市，目前處於高速成長期，DCF不好估計）。它的負債率為42%，手持現金14.5億，總負債的16.2億，其中6.5億需付息，目前總資產為38億，淨資產為22億。(282的電視業務，目前總資產為11.8億，淨資產為10.6億)
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壹傳媒
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鳳凰衛視
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中視
|
台視
|
備 注
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代碼
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00282
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02008
|
9928
|
8329
|
中視台視沒找到詳細年報
|
|
股價
|
1.02
|
2.95
|
28.1
|
13.5
|
中視台視股價為台幣
|
|
PE
|
負
|
35
|
43
|
15
|
|
|
PB
|
|
6.78
|
2.28
|
1.54
|
|
|
市值HKD
|
10.57
|
150
|
10
|
10
|
壹電視淨資產10.57億
|
|
ROE
|
負
|
19.0%
|
8.4%
|
10.8%
|
|
|
負債率
|
11%
|
42%
|
72%
|
39%
|
|
|
現金
|
|
14.5
|
1.24
|
0.53
|
|
|
總負債
|
1.27
|
16.2
|
11.0
|
4.2
|
|
由於鳳凰衛視的主要觀眾在大陸，所以與282的壹電視可比性不大。台灣的電視台，只有中視和台視有上市，由於沒有找到詳細的年報資料，所以我只能列出幾基本的財務數據，對比如下：我把282的業務，拆成平面媒體和電視台，分兩部分估值，平面媒體按8-12倍PE，估值1.5-2.5元（按DCF毛估則為2-3元）；電視台按1.5-2.2PB估值0.65-1元（08年蔡衍明收購中視時，大約為每個頻道5億港幣，壹電視計劃開通5個台，合計25億，即每股1元）。兩項相加，282的估值區間為2.15-3.5元。
第三節：282的大股東對小股東誠信不？
我們先來分析一下2001年的整體上市：
01年10月，282全面收購大股東黎智英和其它賣家旗下的傳媒業務，內容包括《蘋果日報》《忽然1周》《飲食男女》《壹週刊》等，做價26.2億元。償付方式是向賣方發行4.29億股的普通股，價格為1.375元，計金額5.9億元；向黎另發行11.6億份優先股，允許其在5年內任一時間以1.75元的價格行權變為普通股，計金額20.3億元。同時，原股本每5股合成1股。
這個26.2億元，包含了該收購的子公司DGL含有黎等人的貸款共7.36億元（方式是收購的DGL先向黎等人增發7.36億股，再由282向黎等人收購此7.36億股）。
另外，282本身欠黎貸款2億元，連本帶息再向黎增發1.57億股，增發價也是1.375元。當時還有一個先舊後新配2億股的計劃，可能是考慮到黎全部行權後會超過75%的股權比例，後來被取消了。
根據DGL前三年的財務數據，26.2億元相當於2000年經常性收益（2.57億）的9倍，相當於99年（1.64億）的16倍，從PE來看還算過得去，我們從收購後的02、03等年度的利潤來看也是如此。至於DGL的淨資產有多少，當時的公告裡沒有，根據合併後報表的變化，我估計是2PB。
1.375元的增發價，對比當時282的收盤價1.21元有14%的溢價，對比當時當282的PB來看就比較誇張了，收購前282的淨有形資產只有5分錢，含無形資產後的淨資產只有0.37元，相當於4-27倍PB。
從上邊的這個方案來看，對282的小股東而言，首先收購代價從PE來看不算高，基本合理；其次，282本身並沒有付出現金，但是增加了大股東黎的股權，所以至少現金上是沒有損失的；第三，1.375的增發價，以及1.75的優先換股價，對比當時二級市場1.21的價格，小股東並沒有虧錢。所以，這次的收購，大股東黎智英基本還是比較規矩的，不能算出千。
在此次收購前的99年和00年，黎還先後出售過兩項資產，分別是99年的《壹本便利》及網站，賺了上市公司3.22億元，這個交易也還不算太差。黎也就是從這個交易起，借殼上市的。
但00年出售動畫網絡及域名給上市公司，做價5億，就有點過份了，這5個億的純虛擬資產以1.38元每股的代價向黎增發了3.62億股。不過呢，00年正是科網股嚴重泡沫時期，282那時想主攻網絡，隨大流也許屬正常吧。黎本人在99年搞網上《蘋果速銷》，性質大概與亞馬遜類似，結果虧了10個億，估計這10個億，上市公司可能最終被轉嫁了5億。
時光轉到11年後的今年，黎竟然以1億美金的代價，回過頭來收購上市公司的垃圾網絡動畫子公司，白送282共7.4億港幣（其中小股東佔股26%，約2億港幣），這個算不算是還債？
從上邊的分析來看，282與大股東黎的交易，整體不算太虧，黎的誠信還算過得去。
這裡我再算算黎個人的收益，在出售DGL前，DGL三年分了6個億的紅，其中90%歸黎所有。在01年收購DGL後，282在05、06和07年派了高息，按黎當時的股權，黎前後共收到12.7億的分紅。
在06年初公佈年報盈利4.4億並派高息（年合計派息0.48元）後，282的股價衝到了歷史最高峰近5元，黎宣佈減持1.8億股，作價4.15元，套現7.47億，當時PE大約為15倍。
實際上，這個15PE是有很大水份的，因為黎尚有9.2億優先股沒有轉，在減持1.8億股後，黎宣佈轉換優先股，這個時候EPS從0.3元直降到0.2元，PE則從15倍升到了20倍，轉股後282的股價應聲下跌，從那時到現在再也沒有回過高位，包括利潤最好的07年。
對黎的這個減持行為，我是這麼看的，05年282的利潤（4.4億）特別的好，比接下來06年整整多了1億，我覺得05年很可能有些水份，因為我在06年年報中沒有看出利潤下滑是正常情況的證據說明。並且，05年派了0.48元的高息也有些說不過去，所以整體上我認為黎有故意拉高減持的意思，當時媒體還有報導說黎準備退休，恰好台灣的業務也成功了。
從股本結構來看，因為黎如果不減持那1.8億的話，轉換優先股後他將佔到282總股本的79%，高於75%的最高限數，所以從這一點上，黎必須減持，減持1.8億股後他再轉優先股，持股比例為74%，差不多剛剛好。
黎的幾項個人現金收益合計起來大約有28.5億港元（包括11.6億股的優先股權4年合計近2億的優先股息），比282當年收購DGL的26.2億還多，獲利豐厚。如果減掉今年收購282的動畫子公司，白送的7.8億現金，則黎的現金收益為20.7億。如今市值26億的282，74%的股權仍在黎手中。
黎1960年偷渡到香港，年僅12歲，81年他創辦佐丹奴，90年迫於壓力而將其轉換為雜誌報刊業務，套現14.5億，2001年這個平面傳媒業務做到26億市值（出售時9倍PE），然後他再用10年時間（實際在08年就完成了）實現了20.7億的現金淨回流（保守估計黎目前身價50億港幣以上），黎的前兩次創業雖然經受挫折，但最終都相當成功。對於小股東的利益，黎不見得很厚道，但也還基本守規矩，只能說其個人操作節奏掌握得很好。2010年再次創業，進軍電視業務，他還能持續成功嗎？
第四節：282有沒有核心競爭力？
282有沒有核心競爭力？根據邁克爾.波特的「5力模型」：行業現有的競爭狀況、供應商的議價能力、客戶的議價能力、替代產品或服務的威脅、新進入者的威脅這5大決定企業盈利的競爭驅動力，我逐一分析如下：
一、 行業現有的競爭狀況：在報刊和雜誌業務這一塊，我在上文已經把282與主要競爭對手進行了比較，不論是香港還是台灣，不論是報刊還是雜誌，282都是從無到有一路做到行業內第一，並且與第二名還有拉大差距的趨勢，所以平面媒體業務，282有明顯的競爭優勢。
即將開展的台灣電視業務，目前台灣與電視有關的公司達100家，超過250個頻道，其中主要有八大電視台，5個為無線台，競爭相當激烈。282去年曾申請5個頻道，目前體育、電影、新聞台已經獲批，其中最關鍵的新聞台曾兩次被否決，原因主要是台灣當局質疑其動畫涉及真實與專業及倫理道德問題，後來黎親赴台灣，作出改變承諾才被批准。而娛樂與綜藝兩個頻道至今未獲批准，原因是NCC認為這兩個台性質有重疊，定位思路不清晰。
282之所以信誓旦旦要進軍台灣電視業，除了受困於本身平面媒體業務無發展空間外，主要原因是台灣電視業正從模擬制式轉向數字制式，282認為這其中蘊藏著深厚的潛力，我在猜想黎是不是把默多克的新聞集團當成自己了的模板。
282強調自己的平面媒體將來可以與電視台產生協同效應，其本身的平面媒體確實有電視影像方式的傳播特色，這一點會不會成為它電視業務的一種競爭優勢呢？
08年金融危機時，坊間傳聞282想收購中時傳媒集團，中時除了有報刊外，最有價值的資產是中視和中天兩個衛視台，前者為無線電視台，後者為有線電視台，中視在台灣有60年歷史，影響力很大，但近年的經營績效很不好。我對這些台灣電視台不瞭解，但知道中視有個娛樂節目叫《我猜，我猜猜猜》，好像還有個《我愛黑澀會》，中天有個《康熙來了》。
據說282的收購遭到台灣媒體業的一致反對，很多人說不願意看著這個正兒八經的老電視台變成八卦蘋果台。而黎則宣稱，自己根本無意收購中視，因為這種落後的公司，收購過來的資產也是垃圾資產。
11月份，旺旺集團的老闆蔡衍明宣佈以204億新台幣收購中時傳媒集團，蔡衍明此前曾試圖收購東森電視台40%的股權，但告失敗。蔡有收購香港亞洲電視台46%的股權，本來計劃全額收購，結果被一個叫王征的上海人半路殺出，奪走了剩餘56%的股權。去年，蔡衍明再次出手，以24億美金的價格收購中嘉有線60%的股權，中嘉有近100個有線頻道，佔全台灣2成多的份額。
蔡衍明以賣旺旺雪餅出名，近年轉而著力打造一個二岸三地的傳媒集團，蔡雖為台灣人，但因為常年在大陸投資，所以與大陸Z府走得很近，被稱為[紅]頂商人。NCC在批准蔡收購中視和中天時，要求其承諾背後無中資背景，否則一旦查出即刻吊銷其電視牌照。由此可見，台灣的輿論和Z治勢力對電視傳媒的影響還是非常大的，媒體資源的爭奪相當激烈，影響因素也非常複雜。但換一個角度，我們也可以說電視業還是有一定壁壘的。
二、 供應商的議價能力:
平面媒體業務，282有自己的印刷廠，所以它的主要供應商應該是造紙廠、油墨廠，然後就是人工成本。紙張方面，雖然成本一直呈上升趨勢，但這個行業競爭充分，所以對282這種下游的巨頭壓力應該不會太大。人工成本肯定有壓力，目前282共有5229人，總薪酬達到14.66億元，佔到經營總成本的一半，這一塊的成本應該會隨著香港和台灣的經濟增長水平逐年增加，而282又不能轉移到大陸來加工，所以此部分成本無法轉嫁。
電視業務我不瞭解，但我想主要成本應該也是人力資源，282現在已經在這一塊積極儲備，挖角一直是282的慣用手段，我估計未來人工成本的壓力會不小，希望它的成本能儘可能激勵員工，用提高效率來降低單位成本。
三、 客戶的議價能力：
282的報刊，基本上男女比例各半，而雜誌則有55%左右為女性。以年齡分，25-44歲佔了一半，25-55佔了70-80%。以學歷分，高中大學生佔大半。整體來看，它的受眾比較均勻，客戶還不至於明顯的老化。但閱讀人數一直呈緩慢下跌的趨勢，我們從銷售收入上似乎看不出來，其原因是282的報刊雜誌在成功佔領市場位置後就一直有提價，提價抵銷了銷量的下滑。
282的另一大客戶是廣告商，平面媒體受到網絡媒體的衝擊是毫無疑問的，我們從谷歌和百度及一些門戶網站的收入利潤增長率就能看出來，廣告商對傳統平面媒體的投入很難再有增長。也由於這個原因，很多報刊雜誌公司開始發放免費刊物給讀者，用銷量的增長來吸引廣告商。282的免費雜誌就有《Next+ONe》和《台灣ME！》，還有免費的《爽報》。
電視業務，目前282僅開通了兩個網絡IPTV， 並給觀眾發放免費的機頂盒，這一塊前期投資巨大，肯定是負回報的。未來如果衛視台全部開播並且收視率不錯的話，廣告收入才有可能抵減成本開支。黎曾對媒體 說，壹電視不擔心廣告問題，因為壹電視走觀眾自選節目的方式更利於廣告定位，廣告效率更高，所以他有信心。我想，電視業務只要收視率高，廣告增長肯定有保 證，目前平面媒體和網絡媒體及移動媒體還無法撼動它，也許以後三網能合一，但這始終少不了電視的一杯羹。
四、 替代產品或服務的威脅
正是因為282意識到平面媒體的危機，所以它一直不放棄自己的互聯網業務，並且決意進軍電視業，未來希望282能基本保住報刊和雜誌的利潤，全力拚搏電視業，至於互聯網，十多年了仍是這個死樣子，我是不抱希望的了，還好今年它賣了一半給大股東，白撿了1億美金。至於黎為啥要白送1億美金，我也不知道，也許後邊有陰謀，也許壹電視缺錢，而目前市況又沒法向市場融資，但不管怎樣，現在總是個利好。
五、 新進入者的威脅：
平面媒體，我覺得應該不會有新的進入者，因為這個行業目前ROE做得好也就10%左右（00423經濟日報有20%，這個公司很不錯），未來趨勢還是向下的。而電視業務，282自己就是新進入者，生存能力都還沒證明，威脅就談不上了。
我再用SWOT模型來分析一下282，SWOT來自於麥肯錫諮詢公司，包括分析企業的優勢（Strengths）、劣勢（Weaknesses）、機會（Opportunities）和威脅（Threats）。SWOT分析實際上是將對企業內外部條件各方面內容進行綜合和概括，進而分析組織的優劣勢、面臨的機會和威脅的一種方法。
1、機會與威脅分析：
互聯網的興起，對282的傳統平面媒體威脅很大，這一市場環境在全球範圍內都是如此，所以282無法單獨走出這個趨勢。台灣電視的模擬制式轉數字制式，給了282一個見縫插針的機會，不過台灣的電視業本身競爭就已經非常激烈了，所以相信這個機會也將是一場血拚。
2、優勢與劣勢分析：
282過去在平面媒體上的成功，證明其經營管理上確實存有優勢。其產品的定位，市場的挖掘，客戶受眾的把握都相當精準，使得282在差異化的路上一直走得很好。但除此之外，我更相信是黎智英個人的經歷和性格而形成的經營管理方式，更好的激勵了282的整個管理層和下邊的員工。
首先，黎成立的狗仔隊，其威力就不用我說了，狗仔隊的名訓是「其他放兩邊，緋聞擺中間」，只要能挖出隱私，就不怕沒讀者。政客名人有錢有勢，可以影響媒體，282認為自己的受眾是薪水階層的小老百姓，所以隱私權不該一體適用，揭名人瘡疤無罪。
第二，黎對員工的要求是工作必須「快、准、狠」，要比警察更早趕到現場；要多角度採訪和確認消息，記者本人務必到現場，以圖片去還原現場狀況；要無情無義挖新聞，不以社會及文化的改造為使命，只以讀者要求為導向。
第三，用績效為導向的薪酬管理來激勵員工，以獨立自主的報導方式來體現新聞人的成就感。282的員工，同一崗位工資可以比同行高三五成，甚至翻倍，但效率最終可能會高二三倍。公司每週進行的內部檢討會，各版面相互批判，言詞犀利，而第二天或下周就必須在報刊或雜誌上做出改進。
關於績效方面，我們還可以對比一下282與018的薪酬及購股權證情況。
在09年進軍電視業務以前，282的總員工為3677人，其中董事年薪共0.27億元，員工平均年薪30.5萬元；截止11年3月底，282的員工增加到5229人，總薪酬從以前的11.5億增長到14.66億，其中董事年薪0.35億元，員工平均年薪27.4萬元。這兩年282新增了1550人，基本都是電視台及網絡動畫方面的。
0018目前的總員工為2129人，總薪酬為6.32億元，其中董事年薪0.38億元，員工平均年薪28萬元。0018的收入差不多是282的一半，在10年以前，282的員工人均收入和薪酬要略高於018，兩者差別不是太大。
但董事會的薪酬有很大不同，018的董事會裡，大股東兄弟倆共3510萬元，其餘董事合計佔比不到10%；282的董事會裡，大股東只有430萬，兩名聯席行政總裁都是1000萬左右，另兩名董事各400萬。
再看購股權證，018沒有發購股證，在09年金融危機時，018的大股東想到的是私有化。282則在股價低迷時不斷授出購股權證，行權價大多在1.1元左右，累計達到7000萬份，小部分給了董事，大部分授給了員工，而大股東自己沒有。
從以上數據來看，282有更好的內部激勵機制，我想這應該算是它的一個重要優勢。
282的劣勢，最明顯的是其政Z立場，這一點決定了它的電視絕無可能像02008鳳凰衛視一樣，把業務甚至是主要業務擴張到大陸來，親中和中資企業的廣告收入它得不到，平面媒體業務也是一樣。大陸的經濟增長成果，282永遠無法分享，甚至其現有的收入都可能被打壓蠶食。這個永遠的最終會有多久，我不知道。也正因為這，282才把業務重心放到了台灣。而與台灣的電視同行對比，282的劣勢主要是缺乏經驗和既有的客戶資源。
從SWOT模型來看，282大體處於優勢+威脅的象限，當環境狀況對公司優勢構成威脅時，優勢將得不到充分發揮，出現優勢不優的脆弱性局面。所以多種經營戰略是它的最佳選擇，介入台灣的電視業務，從戰略上看是正確的。希望它能轉到優勢+機會像限，用內部的優勢撬起外部的機會，發揮槓桿效應。
結語
雖然黎傳奇的人生經歷足以證明他是一個很好的報時人，但目前還看不出他會是一個很好的造鐘師，我也沒有看到282壹傳媒有高瞻遠矚的經營理念，所以282能否基業長青難以預計。
雖然282不是一個卓越的公司，但它確實是一個比較優秀的公司，從優秀到卓越還要多久，我不知道。
一項投資對於公司來說，最終取決於兩個東西：資產與時間，而資產的界定或好壞，最終在於人的管理，管理得好就是資產，不好就是負債。
一項投資對於個人來說，最終也取決於兩個東西：理念與時間。既然黎智英敢在花甲之年搞第三次創業，那我這個剛過而立之年的人樂意跟著他賭一把，好歹我比他多30年的時間可用。希望有一天，時間的玫瑰能靜靜地向我開放。