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毅力(332)投資者起底(更新於2010/3/11,補充hinhin1985兄的資料)


(感謝: hinhin1985兄的資料在此文亦有幫助。)


關於此股的投資價值,我就不再談及,詳情請看此貼,只談談這些新投資者。

(1)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090225/LTN20090225179_C.pdf

2009年2月24日,公司宣佈債務重組,先削減股份票面值至1仙,然後把公司分割為破產管理人持有部分及上市公司保留部分,然後首盛有限公司投資以1.1仙認購該公司7,137,150,000股,其中7,000萬交由破產管理人,剩餘資金由公司保管。

(2)

後來經過股權轉讓,Allskill股權轉讓給Best Kingdom根據補充資料,首盛有限公司投資者股權架構如下:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090930/LTN20090930547_C.pdf

根據該等轉讓及於本公佈日期,彩進由Corporate Smart擁有45%、由錦鴻擁有30%、由McCallum VC擁有15%及由Best Kingdom擁有10%。

Corporate Smart為楊桂桐控制、錦鴻由劉正基控制、McCallum VC由 譚學昌控制、Best Kingdom由郭海生控制,Allskill則由陳錫坤控制。



據公告稱,他們的資歷如下:



 


楊桂桐現為大中華地區一間歷史悠久及業內首屈一指之製造服裝配飾相關產品的公司內擔任營業部主管。楊先生亦有投資於一家大中華的軟塑料包裝公司,並擔任該公司之董事




劉正基持有倫敦經濟政治學院之經濟學士及碩士學位。劉先生在財務、投資及管理方面具有豐富經驗。劉先生曾任職於多間國際財務機構,亦曾擔任多間在中國及香港經營資訊科技、輪胎製造、醫藥及零售業務之公司之顧問或高級管理人員。劉先生亦為特許財務分析師。



 譚 學昌在香港及中國經營一廣泛系列之消費電子產品的製造、零售及貿易業務並積逾三十年經驗。譚先生為Citicall Retail Management Limited之創辦人之一,現時擔任其行政總裁兼董事。Citicall Retail Management Limited主要在香港經營消費電子產品之零售業務。

郭海生,現年59歲,於業務開發方面擁有超過三十年豐富經驗。彼亦為其士國際集團有限公司及其士泛亞控股有限公司(均為於聯交所上市之公眾公司)之執行董事。
陳 錫坤在香港及中國累積逾二十年之審核及提供企業顧問服務之經驗,且曾參與無數有關財務申報及調查與及不同行業的首次公開招股事務,其中包括物業發展及建 築、服裝及電子製造業務等。陳先生畢業於香港樹仁大學,在澳洲南昆士蘭大學獲得會計學士學位。陳先生亦為香港執業會計師、香港會計師公會資深會員及澳洲會 計師公會會員。




(3)


今日只談其中四位。


(1)楊桂桐的配偶為戴純卿,戴純卿一家人作為債主,曾參與重組遠東生物製藥(399)的重組,後因原投資者缺水,被毛裕民一派購入股權,後易名聯合基因集團。


(2)譚學昌是鐳射(Citicall)的創辦人,現售予蘇寧,之前鄧先生曾稱是先聯絡他,其後則由譚先生投資,鑑於此,有人猜測和鋪王鄧先生注入鋪位有關。

(3)郭海生為其士國際(25,前其士香港)老臣子,亦為其士泛亞(508,前其士商業系統、其士科技)之董事,該公司正轉型能源業務,搞手為修身堂(8228)張玉珊弟弟張嘉恆





(4)陳錫坤為執業會計師,擁有一家同名會計師行,位於北角秀明中心12號E-F,戴純卿兄長戴啟興當時作為債主,並入主董事局,提供高息資金資金協助韓先福購殼。


在2008年7月18日,委任其為公司祕書(連結為2008年年報,pdf p. 10),同日地址遷至位於同一座大廈同一層的12樓G室。一個月後,戴先生因韓先福無力償債,故把上市地位轉予毛裕民先生


2008年12月5日,陳先生辭任祕書,在次年3月亦遷至現址海港中心


其後,戴先生妹妹戴純卿的丈夫楊桂桐為首的毅力成功入主毅力(332)後亦遷至該址陳錫坤先生的會計師樓同一層,亦即北角秀明中心12號D室。

可見陳先生又是投資者,亦可能是上市公司業主也。
毅力 332 投資者 投資 起底 更新 2010 11 補充 hinhin 1985 兄的 資料
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生於1970和1985

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=1533
 作為一個近距離觀察硅谷的中國人,最近有幾件事覺得很不錯:其一是,最近這批從Y Combinator孵化畢業的60多家公司裡,有兩家公司的技術合夥人是土生土長的中國工程師,分別是做汽車修理與服務的平台Your Mechanic和人物搜索引擎Ark。其二是有一些更成熟的第一代華人移民的創業公司漸成規模,甚至有被一些投資人認為是下一個顛覆性的idea。其三 是最近接觸到的一些在斯坦福和伯克利還在讀書的中國留學生,他們基本都出生在1986年至1989年間,但我覺得至少對創業這件事,他們的準備已經挺充分 了。


  在沒有接觸到這些人之前,我一度對在硅谷工作的很多來自中國的工程師有點偏見。很多人經常埋怨自己的社交圈子窄,但你在各種各樣的聚會、創業競賽和其 他活動上又看不到他們;經常在微博上感時傷生痛訴碼農淒苦身世,也不見真正脫胎換骨重新做人的動力。自己中國人小圈子的聚會主題是Google還是微軟的 福利好下班早,對中國的創業環境和科技公司,他們越來越陌生直至一無所知,國內有創業者過來做一些交流活動,帶著點兒好奇心去看了,回來就奚落人家土。


  當然,不排除我前面提到的那些中國背景的創業者當中,很多人也曾經是這芸芸碼農當中的一員—在他們經歷了5年至7年的等待拿到了綠卡甚至成為美國公民之後,終於可以心無旁騖地在這片叫硅谷的地方幹點有「硅谷精神」的事兒了。


  可即便是那些從大公司裡走出來的華人創業者,他們的創業的起步年齡已經幾乎是36歲、37歲甚至40歲以上。而硅谷平均的創業者年齡已經降到了27歲 以下。況且,來自中國的工程師背景的創業者們始終沒能真正解決語言和溝通的問題—早年中國英語教育對口語和文化訓練的欠缺讓他們與1980年代後期出生且 赴美深造留在當地的年輕一代中國人相比,在語言上更具劣勢,這導致在一個創始團隊中他們只能扮演技術角色,而無法充當那個走在台前很 presentable地演示產品、與投資人和媒體溝通,被放在聚光燈下的人。


  更重要的是人脈—在一家大公司裡做工程師並不能建立太多的人脈。我最近接觸到的一個40多歲的中國創業者跟我聊Instagram被收購的事。他最大 的一個感慨是:「Instagram如果要是我們三個中國人在做的話,絕對做不到10億美元。不是因為別的,因為我們在2004年的時候根本不可能認識扎 克伯格,我們也沒法在聚會上認識投資人Ben Horowitz,即使認識了,我們也不可能跟他談的那麼好。」


  可是回國創業呢?他笑了,離開那麼多年了,回不去了,回國創業的一畢業就回去了,沒考慮綠卡的事。再說中國市場已經完全不熟悉了,一把年紀了,輸不起嘛。


  我不知道這是不是一代中國人在硅谷的宿命。但我相信情況正在改變:這些1985年之後出生的傢伙們從小看美劇,參加字幕組的小孩兒英文流利得足以應付 各種情境的溝通。他們基本上讀的都是計算機科學和工程管理,還有不少人輔修了設計類課程,這意味著他們的知識結構會賦予更全面的產品感覺,而不僅僅是一個 寫代碼的。你能在各種活動和場合見到他們像模像樣地拿著瓶啤酒跟各種人交談,通過各種人認識另外的各種人。而且,他們幾乎都好像不睡覺,時間管理的效率極 高。


  比起他們的前輩將近40歲才開始趟創業的渾水,這些20歲出頭的小孩兒已經收到了很多來自學長和其他人邀請他們擔任一家新創公司的Co- founder—當然這可能在簽證上有點麻煩。不過這些傢伙們對於拿綠卡這件事好像也不是都那麼在意。他們才不想為了一個身份委屈自己好幾年呢。

 


生於 1970 1985
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1985年7月2日華僑日報封面: 匯豐將遷入新總部

1985年7月1日早上,承建商公和永保聯營正式把匯豐(5)新廈地庫4樓及寫字樓交回匯豐,並預期在21周後搬遷完成,這個項目的完成寫下了里程碑。據後來王浵世的書所述,這搬遷的實際事務由他運作。

這項目投資額達50億元,樓高達52層,在最初時,匯豐打算把40%的樓面出租,但是,因業務發迅速,寫字樓分散多處,耗費不貲,所以就改作自用。

據本次負責驗收的大班、後來成為匯豐銀行掌舵人的浦偉士稱,這物業會成為匯豐的主要營運「廠房」,經過嚴格的設計,內有所有營運所需的設備,且可按各項實際需要改。

在搬入這物業後,匯豐會把海富中心的物業出售,呎價1,800元。這兩句說明了,長江實業(1)在快速出售金鐘的上蓋物業有匯豐的支持,另外如果未來商業前景良好,千萬不要出售黃金商業地區物晝。

另外,這新聞的最後兩段都要對匯豐不利的新聞,加上不等匯豐當時大班沈弼回港就發佈這新聞,何況物業也尚未接收完成,相信都是想提高各位存戶及投資者的信心,信心是商業社會的基石,匯豐也可能極為重視,所以就用這重大機會澄清。

所以,公司有特別動作的時候,一定要留意一下。





1985 華僑 日報 封面 匯豐 遷入 總部
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在硅谷的兩代中國人:生於1970和1985

http://www.yicai.com/news/2012/06/1791658.html

為一個近距離觀察硅谷的中國人,最近有幾件事覺得很不錯:其一是,最近這批從Y Combinator孵化畢業的60多家公司裡,有兩家公司的技術合夥人是土生土長的中國工程師,分別是做汽車修理與服務的平台Your Mechanic和人物搜索引擎Ark。其二是有一些更成熟的第一代華人移民的創業公司漸成規模,甚至有被一些投資人認為是下一個顛覆性的idea。其三 是最近接觸到的一些在斯坦福和伯克利還在讀書的中國留學生,他們基本都出生在1986年至1989年間,但我覺得至少對創業這件事,他們的準備已經挺充分 了。

在沒有接觸到這些人之前,我一度對在硅谷工作的很多來自中國的工程師有點偏見。很多人經常埋怨自己的社交圈子窄,但你在各種各樣的聚會、創業競賽和 其他活動上又看不到他們;經常在微博上感時傷生痛訴碼農淒苦身世,也不見真正脫胎換骨重新做人的動力。自己中國人小圈子的聚會主題是Google還是微軟 的福利好下班早,對中國的創業環境和科技公司,他們越來越陌生直至一無所知,國內有創業者過來做一些交流活動,帶著點兒好奇心去看了,回來就奚落人家土。

當然,不排除我前面提到的那些中國背景的創業者當中,很多人也曾經是這芸芸碼農當中的一員—在他們經歷了5年至7年的等待拿到了綠卡甚至成為美國公民之後,終於可以心無旁騖地在這片叫硅谷的地方幹點有「硅谷精神」的事兒了。

可即便是那些從大公司裡走出來的華人創業者,他們的創業的起步年齡已經幾乎是36歲、37歲甚至40歲以上。而硅谷平均的創業者年齡已經降到了27 歲以下。況且,來自中國的工程師背景的創業者們始終沒能真正解決語言和溝通的問題—早年中國英語教育對口語和文化訓練的欠缺讓他們與1980年代後期出生 且赴美深造留在當地的年輕一代中國人相比,在語言上更具劣勢,這導致在一個創始團隊中他們只能扮演技術角色,而無法充當那個走在台前很 presentable地演示產品、與投資人和媒體溝通,被放在聚光燈下的人。

更重要的是人脈—在一家大公司裡做工程師並不能建立太多的人脈。我最近接觸到的一個40多歲的中國創業者跟我聊Instagram被收購的事。他最 大的一個感慨是:「Instagram如果要是我們三個中國人在做的話,絕對做不到10億美元。不是因為別的,因為我們在2004年的時候根本不可能認識 扎克伯格,我們也沒法在聚會上認識投資人Ben Horowitz,即使認識了,我們也不可能跟他談的那麼好。」

可是回國創業呢?他笑了,離開那麼多年了,回不去了,回國創業的一畢業就回去了,沒考慮綠卡的事。再說中國市場已經完全不熟悉了,一把年紀了,輸不起嘛。

我不知道這是不是一代中國人在硅谷的宿命。但我相信情況正在改變:這些1985年之後出生的傢伙們從小看美劇,參加字幕組的小孩兒英文流利得足以應 付各種情境的溝通。他們基本上讀的都是計算機科學和工程管理,還有不少人輔修了設計類課程,這意味著他們的知識結構會賦予更全面的產品感覺,而不僅僅是一 個寫代碼的。你能在各種活動和場合見到他們像模像樣地拿著瓶啤酒跟各種人交談,通過各種人認識另外的各種人。而且,他們幾乎都好像不睡覺,時間管理的效率 極高。

比起他們的前輩將近40歲才開始趟創業的渾水,這些20歲出頭的小孩兒已經收到了很多來自學長和其他人邀請他們擔任一家新創公司的Co- founder—當然這可能在簽證上有點麻煩。不過這些傢伙們對於拿綠卡這件事好像也不是都那麼在意。他們才不想為了一個身份委屈自己好幾年呢。


矽谷 的兩 兩代 中國人 中國 生於 1970 1985
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1985年1月9日: 樂聲電子(0213)上市(完成)




1985年1月9日,經營生產跳字錶、石英錶及電子通訊設備行業的樂聲電子準備上市,宣佈發行6,250萬股,每股1元,集資.6,250萬元,由怡富包銷,據稱,其供應商及客戶有意向認購其股份,以發行25%新股計,估計市值約2.5億。

樂聲電子客戶以外國為主,在上市前幾年業績逐步躍進,營業額及稅後盈利由1980年的2.38億及180萬,跳增至1984年的4.38億及2,180萬。1985年財政年度首7個月,營業額是3.1億,除稅後盈利是3,100萬,以全年推算,營業額及稅後盈利分別5.31億及5,310萬,市盈率4.7倍,非常便宜。

據上市至現時仍是副主席的李源清稱,上市原因是因為以內部盈利增長的話,需時3至4年,將會錯失發展之機會,上市募得之資金主要用於科研及開拓中國內地的生產業務,當時已正與深圳、廈門及福州有關部門商討合作生產錶及電話,其中50%至70%用於內銷。

上市後,這股仍是不慍不火,沒有多大上升,上市當日的新聞報導已缺失,故無資料,但於上市後幾日,股價仍於1.05元間。這公司的業務,雖曾一度繼續發展,其後隨著對手競爭力增強,故只能保持穩定,現時大約在5億左右的水平,和上市當年的規模差不多,但以近年金錢貶值的速度來看,其實跌了很多,而盈利水平亦不復當年。幸而這公司在本業上獲取之資金,亦有善加利用,他們積極購買物業,雖在1997年金融風暴後數年,香港經濟轉差,物業投資情況不佳,停止派息外,其餘年份亦有派發股息,早年更派發紅股,如1987年10送1紅股,1988年4送1紅股,1989年5送1紅股,1990年2送1紅股,1992年10送1紅股及1994年2送1紅股,1股變成了4.08375股,雖在2004年欲以20仙每6股供1股,但最終可能受到股東壓力,也取消了。隨著近年物業價格上升,股價逐步回升至1元水平,近年也頗為積極回購,提升公司價值,可以見到不慍不火的股,都是好股的溫床。

以現時價格1.09元計,複權後價格是4.45元,加上多年派息複權後估計約2.21元,大約是6.66元,上市近26年回報率有約566%,但和恆生指數的約12倍升幅還是差一些。但是在2002年至2003年間,這公司大約在10仙左右徘徊,到今日只股價升幅已超過10倍,遠遠高於股市約2倍升幅。

當年林少陽先生因誤以為是電器生產商,曾以超過80仙購入,最後以大約40仙售出,但是如果持有現在,可能回了本也說不定,但以恆生指數比較,也可能都是遠遠跑輸大市,心中也會很大折磨。但是如果在2003仙以約10仙購入,到今日可能是10倍股,股市最奇妙的地方莫過於此。








1985 樂聲 電子 0213 上市 完成
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=42726

1985年2月7日: 劉鑾雄出售股份,退出愛美高管理層(更新)


在2年前,筆者提及過當年愛美高上市的事。在留言中,筆者提及「其實那時我跟手找過拆夥的新聞,但找不到,但買華置的卻找到,但劉先生從未出現過在報紙上。 」現在補上。

上市後,愛美高一度上升至4元,並成功配售2,500萬股,集資1億元。其後受到因為對業務策略產生分歧,根據馮邦彥的著作稱,據說是因為吸納煤氣(3)的股份有意見,故到了無法彌補的程度,故劉鑾雄決定退出公司。

1985年2月7日,劉鑾雄把手上6,500萬股,即代表20.8%股份出售予數個基金,出售價每股1.54元,和停牌價相同,套現合計約1億元,劉鑾雄其後和前妻寶詠琴辭任董事,由其當初的創業夥伴,當時副主席梁英偉接任。在此之前,管理層已見有大變動。董事稱,由於事出突然,故此需向證監會及交易所解釋。

當時,劉鑾雄負責銷售業務,但因為梁英偉當時亦有負責部分,且訂單已經安排好,並承諾2年內不會經營和公司相同的業務,故不會對公司經營有影響。另外管理層仍持有超過35%,亦相同對管理情況不會有大變。

但是,梁英偉主政愛美高後,由於港元匯價上升、公司產品滯銷,加上又接到一份署名「關心公司的現職職員」的匿名信,股價大跌,半年內股價已跌至90仙左右。劉鑾雄開始吸納股份,並在半年後,即1985年8月31日購回基金的股權,重新返回愛美高執掌大權,梁氏一派4名董事辭職,之後劉鑾雄把公司轉營為股票及物業投資,購得華人置業(127)控制性股權,並一度取得多家上市公司控制權,並通過多次財技運作,分拆上市、重組收購及售出,成為一代「股壇狙擊手」。

至於梁英偉退出上市公司後,套回資金,又購回愛美高部分業皮草業務,並成立新的工業的業務,生產磁頭,又與另一名夥伴潘少忠合作經營飾品業務,後在1992年分拆為威發國際上市,任副主席,但是在2009年10月辭任,但仍為第二大股東。

這個故事好像吳長江(2222)的爭權故事,回過頭來看,爭得到未必好,爭唔到又未必差。爭到那位錢是多了,但是其他野就不是太好了,好像不開心,爭唔到的總算有個美滿家庭,生活愉快,這就是等價交換。



1985 劉鑾 鑾雄 出售 股份 退出 美高 管理層 管理 更新
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FORTUNE(Jan.1985) Elaine 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201019elq.html

Jan.7th,1985

封面文章:Japan's Autocratic Managers

日本企業管理倍受美國高官們欣賞的一個特點是它們的集體規則,然而,越來越多的日本人開始推崇一種類似美國的風格——一人制(one man)。下文通過幾個例子描述了這一轉變。

Boss of Bosses

Ichiro Isoda71歲,住友銀行董事長。在美國大選結束後的第二天,他發表聲明,督促里根著手處理美國的預算和貿易赤字問題,大多數日企高管是不會這麼專橫的。住友銀行是住友集團的主要成員之一,這一集團還擁有日本電氣公司。1982年,Isoda解僱了AsahiBreweries(朝日啤酒)的管理層,前不久又替換了馬自達汽車公司的總裁(Kohei Matsuda是該公司的總裁,同時也是創始人的孫子),這事最令人不快。兩年後,他將馬自達四分之一的股權賣給了亨利福特二世。1977年他上任伊始,住友銀行無人敢於承擔責任,貸款委員會經常批準有疑問的企業貸款,最終又無力挽救它們。Isoda將銀行重組為六個部門,賦予每一位部長無限制的權威,他承諾不會因決策錯誤而懲罰他們,但是會因優柔寡斷而處罰。

Drink to Me Only

Keizo Saji65歲,三得利公司(一家啤酒公司)董事會主席兼總裁。他是日本最和藹可親的統治者,寫了兩本有關酒的書,創立了東京最好的藝術館,熱愛美食、高爾夫、繪畫和熱鬧的群體活動。在公司裡,沒有人敢教他要做什麼。一次,應公司高管的要求,美國以投資銀行家為其找到了一家成熟的白酒公司,適合作為收購對象。在所有人都覺得順理成章之時,Saji一直沒有簽署最後的文件,這件事也因此泡湯。更多的情況下,當別人提出建議時,他總會問五次「why」,問到最後,建議者覺得都被看透到骨髓了。公司是Saji的父親創立的,它因美國軍隊的飢渴而繁榮,他利用公司來追求一些業餘愛好,比如生物醫學、雜誌等。他的想像力吸引了許多年輕人才,今年,文科學生們評選三得利作為他們最希望為之效力的公司。

Mother Stalin

HisaoTsubouchi70歲,與妻子Sumiko共同擁有Kurushimadock集團。其1983年的收入達33億美元,旗下囊括多個造船廠,是日本最大的造船公司,其員工卻很少,只有300名經理人每月直接向他匯報。他的策略是接管困難企業,並想方設法恢復其效率,其收購Sasebo Heavy Industries就是一個例子。

Chain Gang

IsaoNakauchi62歲,Daiei公司(大榮公司,日本最大的連鎖零售商)首席執行官,是一個徹頭徹尾的專制者。他的傲慢無禮使得公司的管理團隊流動速度跟公司存貨相當。不止對公司員工態度惡劣,他還對合作夥伴指手畫腳。他從小孤獨成長,父親是大阪的一名藥劑師,從小教育他不要依賴任何人。戰爭期間,他通過以高於法定價的價格銷售青黴素而暴富,這一行為使他的哥哥和一些其他同夥被逮捕,而他從這一事件中得到的經驗卻是:要賺錢,就必須承擔風險。

他從一家藥店開始,建立了一個包括160家大型超市的帝國,類似彭尼公司。現在他準備開設一些叫做Au Printemps Japon的門店,以合理的價格銷售高檔歐洲時裝。這聽起來是個不錯的概念,但是他太心急了,不久前在銀座開了一家店,僅僅因其主要競爭對手Seiji Tsutsumi也在那開了家店。1984年,銷售收入58億美元,淨利潤卻是負的5100萬美元,他說十年之內這些門店必然盈利,但聽者頗有微詞。

Rail Lord

YoshiakiTsutsumi50歲,是日本依然沿襲的最接近封建專制的人物,他是日本最大的地主之一。他繼承了父親在一家地產發展公司的股權,因此間接持有了Seibu 鐵路公司40%的股權。新年伊始,Seibu鐵路公司的500名高官們被迫5點起床,為老闆的父親送葬。在Yoshiaki看來,員工就像奴隸,他們隨時會被解僱或降級,他們只配在員工食堂而非特殊的高管餐廳就餐,經理們還要輪流為他父親的陵墓守夜。作為一個管理者,他又是盡責的,經常沿途監督鐵路建設,對後來買下的一家棒球俱樂部的佈置也親力親為。

Graveyard Shift

KazuoInamori52歲,東瓷公司總裁。25年間,他將這家公司帶向了蜚聲國內國外的高度,佔有了計算機集成芯片和其他電子設備所需瓷器市場的70%。員工形容這家公司簡直就是軍隊,每天向長官問好,列隊接受長官檢閱。他自認為是一名不算苛刻、強勢但溫和的領導者,但外人看來,沒有人比他更脾氣暴躁、思想開闊。他的員工不可能長大,即使工作了25年,學會的也只是拚命幹活和服從命令。

The Big Chill

SeiuemonInaba59歲,發那科公司(世界最大的數字控制機器製造商)首席執行官。員工不許在上班時間在走廊或街道遊蕩,每天穿鮮豔的黃色制服,郵件交流取代面對面交流。自31歲執掌公司起,他便開始建立自己的威信,但他與其他獨裁者不同,他並沒有伸展到自己不擅長的領域。

Mr. Hurry-up

TakamiTakahashi56歲,Minebea(美蓓亞,世界最大的微型滾珠軸承製造商,同時也是測量儀器、汽車、私人電腦鍵盤製造商)公司總裁。他是個急性子,對於公司的發展也太過心急,在過去5年購買了7家公司,這在收購還不太流行的日本是非比尋常的。

SecurityNotSake

Makoto Iida51歲,Secom(西科姆,一傢俬人報警服務公司)公司主席。從小父親對他要求嚴格,每天向他們灌輸商業理念,而他開版日本第一家安保服務公司的行為也被父親認為是蠻幹,幸好後來他成功了。對待員工,他像父親對待自己一樣要求嚴格,並樹立了U型管理模式,及自己設計新理念,然後交由下屬精煉,再反饋給他並批准。

 

 

Jan.21st,1985

封面文章:The War Between the Gettys

講的是60年代世界首富保羅蓋蒂的後人爭奪其遺產的故事,個人覺得這文章沒什麼意義,找了下這位首富的生平介紹,還挺好玩的,文章有點長,鏈接如下:http://www.docin.com/p-412039472.html

蓋蒂曾連續20年保持美國首富地位,一生充滿神秘和矛盾的色彩,這裡貼一下他的創業史。

 

三、保羅·蓋蒂的創業史

1、白手起家

 當時的蓋蒂既沒有資本又沒有地質學及石油開採專業知識只不過在父親的石油事業耳濡目染下有一點感性認識。因此創始之初可以說極端困難。但是他卻信心十足認為別人幹得到的事自己也可以幹得了。只要有信心就一定可以辦到自己想辦的事。蓋蒂不停地四處尋覓機會一年很快就過去了蓋蒂仍然沒有賺到一分錢直到1915年冬天機會來了蓋蒂獲悉一塊叫「南希泰勒」的農場將要公開拍賣。他前往那裡查看立即判定這塊地下一定蘊藏著豐富的石油。看中了南希·泰勒這塊租借地但同時與他競爭的還有很多開發商都比他有錢有經驗看來他的希望必須落空了。但是蓋蒂玩了個小小的心眼剛好他的一個朋友是當地一家著名銀行的高級職員於是蓋蒂請求這個朋友代表自己去投標這確實是一個很妙的主意因為別的開發商都以為高級職員代表的是一家實力非凡的大公司同時他們還都在那家銀行裡有借貸因此只好偃旗息鼓。就這樣經過一番周折蓋蒂僅用500美元就得到了這塊土地。經過一番周折蓋蒂最終以500美元把它買了下來。蓋蒂專門組建了一家公司準備在這裡開採石油。可是他已經沒有錢再買機械挖井了。蓋蒂不得不與父親合作由父親投資機械佔公司70%的股權。就這樣「蓋蒂石油公司」可以開工挖井了。

  1916年蓋蒂在南希租借地上所挖的第一口井出油了而且一天可生產720桶原油。而在噴油後的第三天蓋蒂就果斷地將其轉賣出去了。按照與父親的協議他取得了這次轉賣利潤的30%——11850美元。兩個星期後他把這塊地轉租給別的石油公司從中淨賺12000美元。這次交易堅定了保羅對石油業的信念相信自己能賺更多的錢。由此他開始把石油作為自己的事業來經營。到24歲的時候蓋蒂已經是一個百萬富翁了。

 

 2、打造蓋蒂帝國

 第一次世界大戰期間美國石油價格漲了將近一倍。蓋蒂家的財富也隨之膨脹。保羅仍和一批掘油者住在塔爾薩的旅館裡。這裡像紐約的股票交易所熙熙攘攘的石油商蒐集有關油價和油礦的行情交換租借地買賣的信息。保羅在這裡做租借地中間人的生意從中獲得了可觀的利潤並同時擴大了自己的租借地。

 

 3、遠見

 當時石油商中很少有人認識到地質學在石油開採中的實用價值他們只是憑自己的經驗和感覺認為哪裡有油就在哪裡鑽井帶有一定的盲目性。保羅卻與那些人不同他聽從了地質學家的勸告、把目光從競爭激烈的地區轉向沒有人注意的庫欣油田北面和西面的紅土地帶。不久他果然在那裡發現了加伯和比林斯油田。

 

 4、年輕退休

 僅僅5個月以後他發現自己的資產已經達到100萬美元了。保羅年僅24歲就成了百萬富翁他躊躇滿志覺得這一輩子夠用了於是決定「退休」。他要把工作丟到腦後好好地玩樂盡情享受。

 

 5、再度出山

 一段自由散漫的日子過後保羅天性裡不安分的因子又在蠢蠢欲動了而當時加州新的石油潮又在興起了不甘寂寞的保羅決定重返石油業東山再起。1921年末格蒂家以693美元在聖菲斯普林斯附近買下一塊山地這是個具有決定性意義的舉措。到1923年這塊地上年產油量達到7000萬桶以上並在此後的15年裡創造了640萬美元的價值真可謂是一本萬利了!保羅認為這是他的功勞他聲稱如果不是他選定了那塊地他們家在20年代將一無所獲。

 1930年老喬治病故他給妻子薩拉留下了1000萬美元的遺產並把遺產的控制權交給指定的遺囑執行人和他的副手;保羅只得到50萬美元遺產。這對保羅·蓋蒂無疑是一個沉重的打擊因為妨礙了他進一步施展手腳。

 

 61929年大蕭條之後的野心

 30年代美國經濟出現了大蕭條股票市場崩潰。當大多數投資家和商人紛紛退縮和躲避的時候蓋蒂卻逆流而上斷定這是他施展才華、創建一個大型石油綜合企業的良機。

 當時許多石油公司的股票已跌到相當於原來幾分之一的價格而股票的持有者們仍繼續拋售。蓋蒂看中了加利福尼亞的兩家石油公司它們是墨西哥海濱聯合石油公司和太平洋西方石油公司這兩家公司在凱特爾曼山油田擁有寶貴的地皮。特別是太平洋西方石油公司每股價值3美元但市場價僅售0.4美元。但他的母親薩拉反對購買股票蓋蒂就繞開母親設法說服公司的董事們用貸款購買了300萬美元股票。

 但市場嚴重衰退股價甚至下跌到0.09美元當時股價的下跌讓保羅的壓力十分沉重在這段期間保羅的膽量和毅力得到了前所未有的考驗為此他不得不放棄了海濱聯合石油公司專心對付太平洋西方石油。他曾這樣說「如果這次失敗我將身無分文一無所有了。」而為了完全控制太平洋西方石油公司的股份到1931年他用完了自己的全部存款。

終於掌握大量資金的母親鬆開了緊緊掌握在手中的資金給兒子以援助  幫助保羅渡過了難關。這時海濱石油公司已經被當時的石油巨頭——美孚所控制面對巨頭的挑戰保羅表現出他極大的勇氣和持久的耐力。他的表現讓整個世界都為之震驚!

 起初和美孚交手了幾個回合的保羅總是處於劣勢的一方但他毫不氣餒等待著機會的到來。1934年美國總統羅斯福要對全國最有權勢的家族財產進行審查而作為美孚的最大股東——洛克菲勒必須坦白他的所有股份為了免去高額遺產稅洛克菲勒決定出賣一部分股份。保羅沒有放過這個機會通過朋友他得到了洛克菲勒在海濱10%的股份。

 這只是開始在後來的10多年裡蓋蒂又不斷地擴大他的股權到50年代初海濱聯合石油公司的董事會裡除一人之外其他的董事都是在蓋蒂的股份下產生的這也就是說蓋蒂那時已經完全控制了這家公司。

 

 7、向中東進軍

 二戰結束後在戰爭中大發戰爭財的保羅已經快60歲了但卻雄心未減。他敏銳地感覺到未來的石油發展應該是中東那裡將會是未來的世界油庫而格蒂家族的前景也取決於中東。他要在中東開發石油在美國的煉油廠提煉。但當時中東地區已被英國石油公司、荷蘭皇家殼牌石油公司、美孚石油公司等7家大公司所控制要想打進去很困難。

 沒有人會想到蓋蒂最後看中了沙特阿拉伯和科威特之間一塊不毛之地這是一個屬於兩國共管的中立區是一大片沙漠。蓋蒂的石油地質學家駕著飛機從空中觀察地形地貌斷定那下面埋藏著石油。經過談判蓋蒂獲得了60年石油開採特許權但他必須滿足沙特阿拉伯提出的相當苛刻的條件要冒極大的風險。美國石油工業界許多人公開指出蓋蒂這樣做注定是要破產的他們認為那裡根本不可能出油。

 蓋蒂卻很有信心他敢於這樣做是因為他認為在沙特開採石油成本低廉著眼於石油價格上漲因素他斷定那塊地從長遠來看是必定能賺大錢的。

 4年中蓋蒂先後投下了4000萬美元但只產出少量劣質油。這種油很難提煉幾乎沒有商業價值。石油工業界的預言似乎已經被驗證了連蓋蒂本人也顯露出焦躁不安的情緒畢竟他已經不再年輕了。

 然而在經歷了4年之久的不斷挫折之後成功意外地降臨了。1953210日這片不被看好的土地上發現了含油砂層接著就開始向外噴油。這一發現徹底扭轉了蓋蒂的命運美國《幸福》雜誌稱這一發現是「偉大的、歷史性的」。高產油井被一口接一口地打了出來一個月內蓋蒂公司的股票從23.75美元猛然上升到47.75美元蓋蒂的財富又開始成倍地增加。

 根據石油地質學家們保守的估計蓋蒂的中立區油田儲油量在13兆億桶以上。為此蓋蒂在各地建造和購買了煉油廠從1954年起蓋蒂開始營建他的超級油船隊在洛杉磯、紐約他以驚人的速度建起了價值超過4000萬美元的新辦公樓。1957年蓋蒂的資產就已超過10億美元。這一年《命運》雜誌列出美國最富有的人名單時蓋蒂名列榜首。

 
FORTUNE Jan 1985 Elaine 信璞 上海
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FORTUNE(Mar.2nd,1985) Elaine 信璞上海

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Mar.2nd,1985

封面文章:WhyU.S. Stocks Are on the Move Again

為什麼美國股票的牛市又要來了?

經歷了連續刷新記錄的交易日後,紐交所成交量突破了1億股,上漲個股超過下跌個股的連續天數已突破幾十年來之最,道瓊斯工業指數屢創新高,已接近1300點。本文主要分析了這一現象的各種可能原因。

點燃這場狂熱的許多條件其實一年前已經具備,比如公司稅後利潤的增長、生產率的提高等。但不久前還有分析師擔心通脹壓力、聯邦赤字和利率高企。去年的晚些時候,這些焦慮漸漸褪去,因為利率和通脹始終在低位溫和運行,消費者開始對未來的通脹壓力不再那麼擔憂。

一月,市場又帶來了更多令人鼓舞的消息,比如生產率增速加快,去年第四季度增長強勁等。華爾街分析師們對於未來的市場走向有著不同的預測,但歸根結底,這些都由美國經濟的基本面和國內國外投資者們如何看待它決定。至少,有關通貨膨脹的基本面是良好的,石油價格以及其他大宗商品價格並未像以往一樣,由於工廠擴大生產的刺激而出現暴漲。

股票漸漸成為了一種安全的選擇,因為通脹率很穩定,名義利率下滑,固定收益類投資的實際回報漸趨萎縮。此外,上市公司的利潤可能高於它們報表列示的值,因為銷售存貨的利潤下降,折舊額超過重置成本。報告利潤增幅為14.4%,而經過存貨和折舊效應調整的利潤增幅達31.2%。而在通脹高企的年份,情況正好相反:收入被人為抬高,因為存貨的價值隨市場價格上升而上升,折舊沖銷卻沒有反應真實的重置成本。

豐厚的利潤還能帶來更大的利好:公司可以增加股利發放,從而使股票更具吸引力。如果發放股利後仍有大量現金,公司可以進行股票回購(Elaine:巴菲特最近一直在建議蘋果那麼做,不過和這裡的原因不一樣)。市場的另一道強心劑是散戶的回歸。受益於401k計劃,公眾可投資的財富額急劇膨脹。一些華爾街的看多人士將目光移向歷史上曾出現的投資者積極參與市場的時期,比如1966年,如果要使通脹調整後的道瓊斯指數達到那個時期的水平,道指須站上3000點。

什麼力量將會使這一切戛然而止呢?華爾街的看空者們給出了一些理論。有人認為,去年十一二月許多人賣出了套牢的股票以抵稅,市場反應過度,而今年一月僅僅是正常的反彈。還有人認為,美聯儲的貨幣政策導致了過剩的流動性,在公司紛紛擴大生產並大量舉債之時,聯儲政策很可能出現逆轉。對於聯邦赤字的擔憂和里根毫無削減預算之意的失望也是一大負面因素。看多者們反駁,赤字問題迫在眉睫,政府必然有所行動。

然而,真正重要的不是每股利潤,而是市盈率,是投資者願意為一隻股票的單位盈利支付的價格。高盛使用了一種所謂的「股利貼現模型」(沒想到這模型那時候還那麼不知名。。。),基於對公司盈利增長的預期,並按長期國債利率貼現後加總,獲得公司的合理估值。模型顯示,當前股市比債市高估了15%-20%,但是當時長期利率呈現下降趨勢,這部分抵消了股票與債券的估值差距。投資者對低利率和高公司盈利增長率的預期將把股價推向無法想像的高度,而模型告訴我們,股價不應該再大幅上漲或者下跌了。


FORTUNE Mar 2nd 1985 Elaine 信璞 上海
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FORTUNE(Feb.18th,1985) Elaine 信璞上海

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eb.18th,1985

封面文章:China after MarxOpen forBusiness

中國的後馬克思時代:商業開放?

近來興起了一股中國熱。自從1972年尼克松訪華後,中國一直在開放中,然而,中國與「資本家的天堂」還相距甚遠。中國的政策是否能堅持下去是投資者擔心的問題之一,此外,即使是作為中國改革開放總設計師的鄧小平掌權,多層官僚制度仍能挫敗改革或者降低執行力。對於那些願意付學費,忍受官腔,賭中國將始終堅持改革開放的公司來說,他們的回報可能是可觀的。19世紀以來,外國商人們便驚詫於中國巨大的市場潛力,隨著改革帶來中國經濟的增長和人均收入的提高,消費品市場將更加擴大。工業產品的市場更具前景,中國今年大力削減進口的策略使得外匯儲備激增至190億美元,正好可以用來購買外國工業品。

一些錯過了台灣、新加坡及其他亞洲新興經濟體投資機會的製造商們將中國視作第二次機會,但是,外商直接投資於中國的比例還是很小的,投入中國現金的很大一部分來源於27家在南海作業的石油公司。如果沒有重大變故,在中國投資製造業顯然比進行石油開發更具前景。

IBM在北京建立了一家附屬公司,波音在中國建立了一個銷售分部,受益於這些大型投資,中美間貿易重新開始上升。日本和歐洲在中國是被動投資者,他們更熱愛貿易。日本是中國的第一大貿易夥伴,西歐僅次於香港和美國,排名第四。

許多投資者在中國遇到了麻煩,石油公司首當其衝。它們被引誘去開採離岸石油,然後被迫為非熟練的中國工人支付相當於加利福尼亞熟練工人的工資,工人又將拿到的工資的很大一部分上交政府。在對待一些時髦的合資酒店上,政府採用了相同的把戲。美國投資者負責投資、興建,十年之後則由中國政府接管。在製造業項目上,中國已經開始開出更合理的條款了。Foxboro持有了一家價值1000萬美元的合資公司49%的股權,對於其中方合作者的毫無商業頭腦表示無奈,花了很長時間勸說他們保持精簡的員工數和儘量控制費用支出。American Motors進入中國也頗費周折。漫長的談判加一個極其低效的國有企業合作者,1984年提前完成生產目標後,竟然因為沒有充足的鋼鐵和電供應而不得不關停,最後,它也放棄掙紮了。

無奈的同時,美國公司也看到了效率能帶來的可觀利潤。但中國高企的成本又把他們嚇怕了:在北京,僱傭一名經理人需要付出25萬美元的年薪;公寓月租金為6000美元,而且必須提前一年支付;吃飯的開支是在美國的兩倍;由於辦公空間的緊缺,許多公司不得不與酒店簽訂租約,而酒店正趁機瘋狂提價。

更嚴重的問題是,如何將他們獲得的利潤轉移出來。以AMC為例,除非出口,否則一分錢利潤都不能帶回國內。問題的解決只能依靠中國體制漸漸接受以利潤為中心的觀念。危險在於,毫無經驗的中國人會把市場經濟弄糟。無效率的工廠、通貨膨脹、一些缺乏教育的共產黨官員們都是危險的來源。也許最可喜的是,中國重新湧現出了一批懂商業的人物,比如中國國際信託投資公司的董事長徐兆龍。一群曾經的上海資本家成為了外國公司尋求官場之道的顧問。比如MIT畢業生,現為上海愛國建築公司總經理的陳武青。

大家依然對中國政策的持續性表示擔憂,因此最好謹慎行事。

FORTUNE Feb 18 th 1985 Elaine 信璞 上海
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FORTUNE(Feb.4th,1985) Elaine 信璞上海

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Feb.4th,1985

封面文章:The Great PlasticCard Fight Begins

信用卡之戰拉開帷幕

許多美國公司認為金融的未來是由信用卡組成的。一些大型美國公司都在這一領域上投下賭注,作為它們最終的戰略武器,其中,45歲的花旗CEO John Reed就是最主要的信仰者之一。

Reed籌劃了一整套信用卡發展計劃,去年可能在推廣上花費了1.52億美元,其中一部分用於萬事達和維薩,剩下的則用於發展所有權歸自己的信用卡——Diner ClubCarte Blanche(主要用於旅行和飯店)和Choice(一種新開發的已擁有100萬使用者的卡片)。Reed的這些動作都是他將花旗發展成為第一家全國性銀行的戰略的一部分。

也許信用卡的力量沒有Reed想像的那麼強大,但是它確實能帶來巨大的收益,尤其在銀行處在困難的階段。對於貸款,它們只收取10.75%的利息,而對於信用卡透支額則收取13%22%的利息,外加17美元的年費。

擁有1500萬發卡量的美國運通幾乎壟斷了所謂的旅行和娛樂市場,但它依然為大規模投入的花旗和其他正在試驗信用卡小技巧的大公司(比如西爾斯)而煩惱。快速進步的科技和銀行的去監管化模糊了人們對於金融未來走向的認知,幾乎所有公司都認為模仿西爾斯的做法是合理的,於是,信用卡領域硝煙四起,持卡人倒是能漁翁得利。

Reed的如意算盤是,通過信用卡的發行,為花旗建立一個強大的全國性消費者客戶群體,進而進行交叉銷售,向他們發放按揭貸款、學生貸款、壽險,甚至股票、債券。更重要的是,Reed企圖通過這種手段吸收存款。總而言之,他是為了相盡方設法規避對商業銀行跨州經營的限制。對於高端客戶,花旗專為其推出了「聲譽」卡。

花旗的首要任務就是,勸說人們不要使用萬事達卡,雖然後者已經使人們堅信,離開萬事達寸步難行,成功控制了旅行和娛樂市場。花旗的任務達成之日似乎遙遙無期,去年甚至採取了直接郵寄的營銷方式,人們發現,花旗不僅希望為他們服務,甚至希望為他們付費。這種激勵無疑有一定的效用,但人們總不禁要問,如果激勵取消會不會恢復原狀呢?

下圖是關於市場上最流行的幾種卡的對比:

 

公司市場也是美國運通計劃下一步開發的目標,這震驚了每一個人,當中最大的功臣要數42歲的執行委員會主席Louis V. Gerstner1978年,Gerstner離開麥肯錫,加入美國運通,當時分析師普遍認為美國運通的信用卡業務已發展至成熟階段。但Gerstner上台後,發卡量保持了年均25%的增長記錄,因為他發掘了女性客戶、剛畢業的大學生客戶、零售商店客戶等,當然,這是以部分犧牲公司綠卡的聲譽為代價的。現在,他開始在公司市場發力,目前只向小企業售賣了200萬張,未來的目標客戶直指財富五百強公司。

花旗在與美國運通競爭公司市場的同時,正在通過Choice試驗是否能通過郵寄的方式吸存。去年,Choice的賬戶餘額達7億美元,它的推廣在允許州外銀行吸收零售存款的丹佛大獲成功,但對其吸存數很難做出一個準確的測定。花旗能通過Choice將其業務基地擴展至馬里蘭州和華盛頓以外,創造可觀的規模效應收益。

許多其他銀行發出了反對之聲,因為沒有人能夠在外人入侵的環境中獲利。而如果花旗能夠繼續打破銀行的區域性經營管制,大多數公司可能將很快敲開花旗的大門。

銀行家們認為西爾斯正在測試的正是類似Choice的全功能貸記/借記卡,它也能在ATM上使用,但要在全國範圍發行必定遇阻,因為競爭者們可能抵制對手發行的信用卡。

在技術將強者篩選出來以前,在Reed的偉大實驗結果揭曉之前,消費者們必須投出自己的票。而最後的贏家,必然是那些在結果還未明了之前敢於下注的人們。

FORTUNE Feb 4th 1985 Elaine 信璞 上海
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FORTUNE(Mar.18th,1985) Elaine 信璞上海

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Mar.18th,1985

封面文章:America's New Abstinence

美國的新節食主義

受成年的嬰兒潮一代和健身控的引領,美國人開始追求更少培根和雞蛋的早餐,放棄午餐時間的蘇格蘭威士忌,以雞肉和水作為晚餐的主打。這一新的節食主義觸動了許多行業的神經,但同時也帶來了巨大的商機。

這種趨勢並非統一的,有時甚至是非理性的。當人們生活習慣的改變對經濟帶來衝擊時,一些本處於成長期的行業提前成熟。在這場遊戲中,大玩家永遠是贏家,因為它們擁有豐富的財務資源和營銷方面的影響力,能深入到細分的市場。

市場上的高價產品是這種衝擊帶來的成長被迫停止的倖免者,比如高價高聲譽的進口品牌酒。除了走高端路線,對於受挫的企業來說,一個更普遍的還擊方法是,使用新的廣告詞說服消費者,讓消費者相信產品是絕對符合他們的健康訴求的。比如,全國豬肉生產者協會的廣告詞是「Americayou'releaning on pork」,牛肉協會的廣告詞是」beef gives strength」,奶製品協會的廣告詞則是」REAL」

私人企業也在做同樣的事:

蒸餾酒公司大力宣傳其積極作用,並宣稱自己的產品並沒有比橘子汁提供更高的卡路里。

煙草行業,其受損最嚴重。自從1964年有人提出吸煙有害健康後,人均煙草消費便持續下降,如今,含有濾嘴的香煙卻流行起來,佔據了53%的市場。

酒精行業,不僅市場環境不利,而且遭遇了立法限制。作為削減赤字的一個方法,聯邦政府對烈性酒的徵稅提高19%,而此前,地方政府已向1/5的烈性酒徵收了平均零售價格44%的稅收。之前從未出台過如此嚴厲的烈性酒禁令,因此,幾乎所有的蒸餾酒商都自動放棄了在直播媒體上的廣告宣傳,這又間接地損害了直播媒體的利益。

同時,烈性酒、白酒、啤酒的營銷商們紛紛提出了回應市場偏好變化的策略,包括搭售跑步器械,生產專為女性設計的酒精味不是很濃的烈酒,以及降低飲品的酒精含量等。

新節食主義並未影響到年批發銷售額230億美元的軟飲料市場,但由於促銷費用的大幅上升,產商利潤被嚴重腐蝕。

雖然無咖啡因飲料並不如人們之前預期的那樣火熱,但對於咖啡因的擔憂直接影響到了咖啡行業,咖啡的賣方開始關注高端市場,重視質量和選擇。

平穩增長的奶產品市場,也因人們對於肥胖和膽固醇攝入的雙重擔憂而受到重創。

現在,在人們的餐桌中間,豬肉的地位顯著下降,牛肉則保持穩定,雞肉地位上升。

對於商人們的種種擔憂,最好的消息是,專業的營銷技巧依然奏效。雞肉地位上升的一大原因是麥當勞的流行,即使它售賣的漢堡含有50卡路里熱量和不少脂肪。

FORTUNE Mar 18 th 1985 Elaine 信璞 上海
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FORTUNE(Apr.1st,1985) Elaine 信璞上海

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Apr.1st,1985

封面文章:TheBattered House of Hunt

深陷重創的亨特家族

Hunt International ResourcesCorp.是一家囊括糖業、房地產業、能源業的公司,在出事之前,人們都以為它是一個通透的大城堡,無論哪一個角落遇到麻煩,家族人員就會從四面八方趕來支援,通過高盈利部門的超額利潤來彌補損失。但實際上,這一城堡內部構造錯綜複雜,各個私人公司和信託之間都存在堅固的防火牆,債權人、收稅人、公眾、甚至家族成員內部都是相互絕緣的。

當今年二月Hunt International Resources 披露了2.95億美元利息違約,三月3家糖業附屬公司宣佈破產保護之後,以上論斷得到了證實。對於貸出8億美元給了Hunt的另一附屬公司Penrod Drilling Co.的銀行來說,這可不是好兆頭。

雖然Hunt家族的其他事業部門也面臨著業績下滑——尤其是白銀業務——BunkerHerbertLamar的財富額仍超過20億美元,足以抵禦更大的災難。其中,財富的一半來源於Placid Oil Co.,其餘來自於白銀、煤、房地產和包括藝術品、硬幣、賽馬等在內的有形資產。

對於債權人來說,防火牆是麻煩之一。此外,風險還來源於Hunt兄弟淨財富額可能受未來石油價格下跌影響而進一步縮水。First Chicago and Bankers Trust是最大的受害者。

唯一能與Hunt金融帝國的複雜性相媲美的,就只有Hunt複雜的家族成員關係了。直到1974年,Haroldson Lafayette去世以前,他與三個女人結了婚,其中,他與第一任妻子建立的家庭是最富有的,主要成員包括MargaretHaroldsonCarolinaLyda(小時候夭折)、BunkerHerbertLamarBunker遺傳了父親的賭徒天性和母親的親和力,成為了家族的明星人物。Herbert則與哥哥Bunker合作,一起持有了大多數公司的股份,並處理細節事物。Lamar經常我行我素,在白銀上與哥哥們反向操作,並且樂衷於運動。Haroldson排行第四,對商業不感興趣。Caroline則是酒店大亨,並自己控股酒店。Margaret作為年齡最長的一位,對Placid Oil的管理施加保守的影響。

Hunter與第二任妻子建立的家庭共有4名子女,核心人物是長子Ruth RayHunt OilCo.的主席,與第一家族幾乎毫無聯繫。

白銀研究員們相信,BunkerHerbertLamar三人在白銀市場崩盤後,合計持有約8000萬盎司白銀,之後,商品期貨貿易委員會指責BunkerHerbert及同夥,聯合操縱銀價。Bunker在被質詢時承認,曾以7-12美元每盎司的價格買入白銀,似乎是牛市的領跑者。但是,他們將賭注押在期貨市場上,由於合同是通過向經紀商和銀行借錢購買的,當銀價下跌時,他們的保證金缺口達到10億美元。有關Hunt即將違約的傳聞甚囂塵上,關於華爾街即將倒閉以及一場全國性的金融危機即將到來的傳言引起了人們的極度恐慌。隨後,13家美國和加拿大的大銀行聯合救市,向其發放了十年期價值11億美元的貸款,這樣,危機才得以避免。(查了下Wiki,關於邦克亨特最有名的事件就是1980年對白銀期貨的價格操縱。)

許多專家堅信,自從1980年中期以來,Hunt家族就鮮有賣出白銀。當時他們持有白銀的價值大約為11億美元,價格為14美元每盎司,而最新價格是6美元每盎司,也就是說,相比頂峰時期的40億美元,他們持有的白銀現在價值還不到5億。

石油業務也損失慘重。因為去年Phibro-Saloman公司將其持有的Beaufort Sea Oil 公司20%的股權價值減計到零,而Hunt家族正好對這一公司有巨額貸款,減計意味著,利息可能一點都收不回來了。

所有這些不幸使得Hunt家族的淨財富嚴重縮水。癱瘓的Hunt International ResourcesHunt家族用來最終完成對Great Western United收購的工具,GWU是一家公眾公司,Hunt家族從20世紀70年代中期就開始進行投資,但一直不順利。其製糖業務受價格下滑和玉米甜味劑在軟飲料市場的成功競爭的困擾,一蹶不振。它處理客戶糾紛的方式不是努力協商解決問題,而是直接起訴客戶。這一切似乎都證明這不是一個好公司。

Penrod是又一定時炸彈。在20世紀70年代末期和80年代初期,其債務迅速擴張,用於購買51艘離岸鑽井設備,而如今只有大約一半還在使用中,每天的收益也只有高峰時期的一半。出於對下降的費率和不振的需求的擔憂,貸款人開始重新評估抵押品價值,一些貸款人只能將其還款能力寄希望於其與Placid Oil的特殊關係上,後者是Hunt家族最堅強的後盾。

Placid有豐富的石油儲備和優質的未抵押資產,但從去年以來,為彌補其他業務上的虧損以及償還貸款,Placid也出售了一些資產,賬面現金有所減少。然而,至少到目前為止,Hunt家族在石油方面的探索還是有所值的,石油業務蒸蒸日上,貸款人們希望這不只是曇花一現。

文章最後一句話挺亮的:nobody stays rich withouttrying

貼個有趣的圖:通貨緊縮是如何侵蝕財富的?

FORTUNE(Apr.1st,1985) <wbr>Elaine
FORTUNE Apr 1st 1985 Elaine 信璞 上海
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FORTUNE(Jun.24th,1985) Elaine 信璞上海

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Jun.24th,1985

封面文章:TheExecutive Addict

高管藥物上癮

本文以某公司僱員挾持高管,以爆料其吸食可卡因和大麻為威脅,向公司敲詐勒索開頭,引出了美國高管濫用藥品這一嚴重的全國性問題。最可能染上藥癮的是所謂光鮮行業的高管們——娛樂業、廣告業、高級金融業和高科技行業——但不僅僅侷限於此。文中提到的例子涉及電信業、醫藥業、食品加工業、銀行業和保險業高管。他們上癮的藥物種類包括止痛藥、鎮定劑、鎮靜劑、可卡因、甚至海洛因。

文章列舉了藥品濫用對個人及其公司的傷害:1)藥品驅使的行動可能威脅到其他僱員的生命安全。文中列舉的例子是一個因吸食可卡因而患上被害妄想症的高管;2)染上藥癮可能導致高管盜竊僱員或客戶財物等不法行為;3)藥物可能損害高管在某些重要情形下的判斷力,雖然他自以為狀態很好;4)商業夥伴可能以毒品為誘餌,迫使一名染上藥癮的高管做出損害公司利益的事;5)藥物的濫用可能使得高管的身體每況愈下。

專家稱,由於嬰兒潮一代的人們都以嗑藥取樂,因此即使坐上高管的位置,他們對毒品的態度依然很隨意、很開放。整個一代人對毒品的這一態度,使得有些人為了和同事打成一片而不得不染上這種習慣。一些步入中年的高管期望找回年輕人的快樂感覺,也會求助於藥品。出於需求的推動,高管獲取藥品的渠道也比普通職員多得多,比如從其他高管處或從私人醫生處獲得。

在所有藥品中,使用量增長最快的是可卡因,而它同時也能造成最嚴重的心理干擾。有三種廣泛的用於解釋其流行的謬論:1)如果用鼻息,可卡因是無害的;2)遠古人類就用可卡因禦寒和提神,因此它是無害的;3)可卡因是不會上癮的。問題在於,可卡因似乎完美地契合了高管的生活:它能很容易地取得、隱藏和隨身攜帶;在使用初期,它確實會提高工作業績,即使後來它破壞了效率,使用者也會忽略自身與他人的精神聯繫,從而毫無負罪感;它與高管的地位相一致,國際旅行、浮華、光芒、金錢、權勢、地位似乎都因可卡因而進一步加固。而最終,同事、上司甚至吸食者自己,都會意識到藥物導致的工作低效和生活混亂。

海洛因也逐漸走入了高管的生活,它是隱蔽性最強的一種藥品。處方藥也頗受高管歡迎,因為服用藥品不需要骯髒的推進器、針頭,甚至不需要隱藏

那麼,怎樣才能解決高管的藥品上癮問題呢?到目前為止,最佳的方法似乎是逼迫他們接受治療。一旦接受治療,高管康復的概率往往較高,因為他們有堅強的後盾——親愛的家人、工作、穩定的財務、熱心的同事。但有的公司並不樂於敦促他們接受治療,它們希望高管既沒有藥癮,又是工作狂。此外,如果沒有足夠的證據,人們也不敢質疑高管染上藥癮。對於高管來說,接受治療還可能意味著失去工作,一旦有公司開除了嗑藥的高管,其他藥物上癮的員工會變得更加沉默、隱蔽,更不願意接受治療。所以,公司的藥物上癮問題並非真的減少了,而是被更深的隱藏了起來。

FORTUNE Jun 24 th 1985 Elaine 信璞 上海
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FORTUNE(Jun.10th,1985) Elaine 信璞上海

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Jun.10th,1985

封面文章:It'sShape up or  Shake out in A Shook-upWorld

亂世之下,是崛起,還是出局?

服務業財富500強公司已經萎靡不振近十年了,今年它們的情況也不例外。當許多公司還陷在應付通脹的困境中時,通貨緊縮又帶來了新的問題。不久前,500強中的350家還是受管制的,去年,300家所處行業管制放開,它們急切地進入新的領域,努力適應更令人焦慮的生活和更低的利潤率。它們去年收入增速僅為19.5%,相比工業500強企業25.6%的增速,實在令人失望。

交通運輸業公司表現最佳,它們去年收入增速達55.7%。壽險公司重獲新生,因為它們最終擺脫了終身壽險日漸式微的陰影。公用事業公司獲得了49.4%的利潤增速,但這一統計未包括AT&T(進入財富500強工業企業榜單)。

零售業,由西爾斯領銜,利潤上升了12.3%;多元化服務企業,由Philbro-Salomo領銜,利潤則上升了9%;商業銀行利潤下滑了5%,主要是因為服務業500強中 虧損最大的一家——Continental Illinois——是第十二大銀行;多元化金融公司報告了最差的業績,收入下滑30.3%

商業銀行在這一躁動不安的環境下受傷最為嚴重。議會放開對銀行的利率管制後,銀行家們便失去了大量低成本的資金供給,這壓縮了銀行在傳統業務上的毛利率,迫使它們降低成本,並尋找其他收入來源。以BankAmerica為例,它關閉了132家分支機構,並開拓保險業務。J.P.Morgan則介入商業票據、歐洲債券和兼併收購領域,與Glass-Steagall法案越來越背道而馳。花旗則通過購買監管者們無力挽救的FloridaIllinois儲貸協會,鞏固並擴大了自己在銀行業的領軍地位,此外,它成功遊說了超過20個州政府,期望打破聯邦對銀行跨州經營的限制。諸如Security PacificMellon等其他大銀行,則通過申請非銀行業務牌照(這些機構可能被禁止吸收活期存款或發放商業貸款)規避洲際經營的限制。銀行發現,關於通脹的一個大問題是,它可能迅速冷卻——70年代溫和的通脹使得銀行紛紛將業務擴展至拉丁美洲,在國內的投資也擴展至農場、商業地產項目和石油開發領域。這本是好事,但80年代通脹的冷卻使得現金流直線下降,收入出現了大坑。25家大銀行幾乎都在能源、農業、國外投放了大量貸款,現在很多成為了壞賬。

80年代初期,議會放開了對儲貸機構貸款利率上限的管制,並擴大了它們可提供貸款的範圍,於是,可調整利率按揭貸款出現,並在儲貸機構的組合中佔據重要地位,在房地產市場比較發達的地區,有效地彌補了固定利率貸款帶來的損失。

壽險業在銀行利率去監管化的過程中利益受損,當利率上升時,普通保單難以售出,尤其是在小公司推出與貨幣市場掛鉤的期限壽險保單之後。高銷售費用、日常信息更新維護費用和激烈的競爭,使得這一行業前景很不樂觀。財險業則是與經濟週期高度相關的,連續六年的經濟下滑使得這一行業跌倒谷底,小公司倒閉,大公司也不得不依靠關閉機構和裁員勉強度日,但經濟復甦帶來了價格的急升,今年將是不錯的一年。

經紀業已花了十年時間來適應去監管化,但去年它們的表現依然暗淡無光。個人投資者們鑑於去年股市的平淡表現,難燃股票投資熱情,轉投固定收益證券,而後者對於經紀人來說利潤就不如前者豐厚了。當證券市場鮮有IPO時,最棒的投資銀行家開始通過在複雜金融產品上的專長來賺錢,比如Salomon之於抵押貸款支持證券、First Boston之於貨幣互換。

交通業的去監管化涉及三個行業:航空業、貨車運輸業和鐵路業。在航空業長達七年的航線和票價管制下,強者愈強,弱者愈弱。貨車運輸業和鐵路業的境況也類似。只有在去年經濟復甦帶來運量激增的情況下,貨車運輸業才得以彌補其費率下降帶來的利潤損失,此外,貨車運輸業也面臨鐵路的運量分流威脅,因為鐵路給予一定數量的客戶折扣,而它們有能力降價是因為它們通過裁員縮減了人工支出。

公用事業領域前十位中有七家是地區性電話公司,它們都是由貝爾電話分離出來的,費率強勁、需求增長、成本受生產率的提升而下降,這些都是其獲利的有力保障。而電氣公司則喜憂參半,喜在於監管者允許提價,憂在於一些駭人的事故使得投資者對還未完工的核電站望而生畏。

零售業始終是自由競爭的代表,眾多廠商通過激烈的價格戰爭奪市場份額,而消費者倒是可以坐收漁翁之利。

500強中,可能有些公司會在劇變中黯然離場,也可能會有新的公司登上歷史舞台,分析師們預測,儲貸機構、商業銀行、人壽保險和航空公司之間最可能出現合併浪潮,未來的這些行業將由幾家大公司主導,輔以許多專業化的、地區性的小公司。

FORTUNE Jun 10 th 1985 Elaine 信璞 上海
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FORTUNE(May.27th,1985) Elaine 信璞上海

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May.27th,1985

封面文章:HaveU.S. Takeovers Gone Too Far?

美國的收購是不是過火了

近來,敵意收購成為了輿論的中心,公司高管、律師、投資銀行家、參議員、眾議員紛紛聲討職業收購者的貪婪本性。他們認為,收購熱浪費了稀缺的社會資本,抑制了創新,迫使經理人犧牲長期成長而追逐短期利益,嚴重威脅美國企業的競爭力。那麼,敵意收購是否真的太過火了呢?作者的回答是:是,也不是。

答案為不是的時候居多。因為當收購過度時,市場可能會自我修正;而通貨緊縮、去監管化、更嚴厲的反壟斷立法和OPEC的幾近破裂,都凸顯了公司和行業重組的必要性,縱使入侵者們以自身暴利為目的,但收購威脅迫使一些公司更快地適應新環境,也迫使經理人更高效地運營資產。

顯然,入侵者和經理人在各自立場上都太極端了。一項不適宜的策略是綠票,入侵者同意將股權出售給目標公司,放棄收購,但價格高於市價。另一項不必要的武器是毒丸,這是一種卑劣的伎倆,使得敵意收購者的成本劇增。比它們更令人痛苦的是要求國會幹預。敵意收購帶來的威脅,使得經理人有足夠的激勵遊說立法者,目前已有不少保護所謂的受害者的禁令出台,比如禁止使用垃圾債券為收購融資。

與此同時,入侵者們正對獵物虎視眈眈。關於入侵者的新的擔憂來源於參與收購遊戲的主體的戲劇性轉變。之前的入侵者往往是大公司CEO,他們期望將收購的小公司整合進本公司業務,而今,最大收購戰的主角是金融投機者,比如PickensIcahnGoldsmith。他們不在乎被收購公司的業務,只期望在股市上以更高的價格賣出,因此,所有他們認為被低估的公司都可能成為目標。當前的敵意收購者都要感謝Drexel Burnham Lambert,是它設計了垃圾債券,Boone Pickens在收購GulfOil時首次運用這一工具,引得後來者紛紛相仿和追捧。

Drexel的行為支持了收購對經濟不利這一論點。投資銀行家們常常在股票市場尋找被低估的標的,再尋找買家,Drexel就一直關注Phillips,認為它是比較易遭攻擊的。即使受僱於目標公司董事會,投資銀行家們與股東的利益也不是一致的,因為報酬激勵的扭曲。

批評者們認為,垃圾債收購潮將美國推向了過分槓桿化的危險境地,然而,反收購的人士們並不試圖阻止在善意收購中使用槓桿融資。一些經理人抱怨,敵意收購的威脅,迫使他們追求短期盈利以提升股價,從而使估值對於入侵者們不具有吸引力,但事實卻鮮有證明。那些在資本開支、研發上過於吝嗇的公司,往往伴隨著較低的估值,要支持那些抱怨的經理人的論點,需要一個前提假設,那就是市場往往會低估未來盈利,可是哪本書上這麼寫了呢?資本市場的實證研究表明,市場是關注長期盈利的,且投資者們有足夠的智慧判斷公司投資決策是否明智。

 

另一項對於收購的控訴是,它們吸收了本該用於生產性投資的稀缺信貸資源。然而,收購的支付最終流入了股東手中,流出儲蓄池的唯一一部分在於個人股東的消費開支,而這更進一步地刺激了經濟,並且最終也進入了投資領域。

批評者們還擔心入侵者將目標公司肢解,這是基於公司不僅要為股東負責,還要為其他利益相關者負責的信念,其他利益相關者包括僱員、供應商和客戶等。但是,解散一個公司並不意味著資產的破壞,而是將資產轉移到能高效地運營它們的經理人手中,並不只是收購者會解散公司,普通大公司也經常出售附屬公司或分立某些業務部門,經理人的決策可能對也可能錯,但輿論卻是依據行為主體的不同而給予不同的評價。

在當前階段,特殊的危險在於國會可能立法阻止敵意收購。作者認為,一個自由的、流動的公司控制權市場是一個健康經濟體的重要成分,如果收購被加以任何限制,那麼資產就會遭遇那些反收購人士擔憂的種種問題——阻擾創新、削弱競爭優勢、引致更低的生活水平。

FORTUNE May 27 th 1985 Elaine 信璞 上海
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FORTUNE(May.13th,1985) Elaine 信璞上海

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May.13th,1985

封面文章:Asia's Brains Are Heading Home

亞洲迎來學子回巢

受壯志雄心、國家自豪感和家庭紐帶的驅使,越來越多出國留學的亞裔商人們選擇回國就業,同時帶來的還有他們在西方收穫的經驗和學識,這給亞洲的新興工業化國家帶來了管理和技術變革的勇氣,尤其是韓國、台灣和新加坡。

他們大多數是管理者或科學家,年齡在30歲到45歲之間,他們深諳美國公司或主要研究機構的發展歷程,因此,他們有能力在家鄉一展身手。成為最高領導者或擁有所有權是這些回歸者的最強動機,他們中的許多在美國感受到了微妙的歧視,所有儒家學者們似乎都有著忠誠、聰慧、高效的優點,而這些特質使得他們更適合於待在實驗室,他們沒有接受挑戰性工作的機會,也沒有獲得足夠的認可。傲慢在這一進程中扮演著重要的角色,他們能感受到自己是個不平凡的人,做著受人欣賞和尊敬的事。他們放棄了在美國閑靜安逸的生活,放棄了高薪,放棄了未來的醫療和財務保障,毅然決定回國奮鬥,即使一切看起來都不如從前。

家鄉的繁榮崛起也使得歸潮成為可能。在這之前,家鄉既沒有資源也沒有產業,貧窮落後,博士回國也無處施展拳腳。而今,韓國已擁有了十大巨型工業公司,台灣從鞋到計算機的出口也活力四射,新加坡則發展成了富裕的全球金融和製造業中心。即使是政治前景很不明朗的香港,也吸引了眾多高學歷海歸。他們只是看中一條——機會。

Daewoo(大宇)是韓國最年輕也是最隨心所欲的大公司,它似乎在吸引海歸方面最為成功。台灣承諾走資本主義道路,因此成為了企業家們的肥沃土壤,海歸帶著美國的技術,享受本地的低人工成本,迎來了電子工業的繁榮。

友誼和家庭紐帶關係對於海歸也很重要。Wang就是在朋友和親戚的資助下回台灣開始創業的,最初,他的產品只是一個集成的、相對便宜的、計算機設計師用於調試和檢測軟件的電子工具,而今,他已經與西門子和GTE合作,獲得了可觀而穩定的收入和利潤。在新加坡,由於政府熱切盼望簡歷高科技產業,因此這一行業的創業者們可以很輕易地獲得政府貸款。

重新融入亞洲社會需要耐心和犧牲。比如,妻子可能失去工作的機會,因為韓國社會期望女人們在家做家庭主婦;兒子可能重新承擔起照顧老人以及教育後輩的職;久未歸家的遊子可能需要重新學習民俗;曾經住著舒適別墅的一大家子人可能需要擠在首爾的小公寓裡;甚至也有可能,選擇放棄一切回家,卻進入了錯誤的行業。

總而言之,他們所做的一切都是因為一句話:you have a sense of being somebody, doingsomething that people here appreciate,這句話挺有魔力的~

FORTUNE May 13 th 1985 Elaine 信璞 上海
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FORTUNE(Apr.15th,1985) Elaine 信璞上海

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Apr.15th,1985

封面文章:America on Top Again

美國重奪霸主地位

民調顯示,美國人民對國家及個人未來發展的信心超越了1976年總統選舉是達到的高點。在慶祝洛杉磯奧運會的勝利後,他們終於徹底洗刷了越戰和水門事件引致的自我懷疑和自暴自棄。

他們也確實值得驕傲,因為美國正在經歷朝鮮戰爭後最強勁的經濟復甦,GNP增速不僅將歐洲遠遠甩在其後,而且超越了正如日中天的日本。美國的盟友們對美國經濟的重要性的認識正在發生巨大轉變。歐洲政策制定者們大多在學習所謂的「美國奇蹟」——稅收激勵與企業家活動如何能創造增長,曾經對美國保持中立態度的法國也開始實行親美戰略。

但是,國內外博學的批評者們質疑,美國新近的樂觀主義是如何建立起來的,尤其是對於經濟的信心?當然,很大一部分原因是,六年以前,情況太糟糕了。當時的民調顯示,人們對五年之後的預期甚至更差,而日本與西德的經濟增長率已經連續20年超過美國了,似乎要牢牢地抓住增長的市場。美元弱勢明顯,OPEC甚至建議不用美元作為結算貨幣。最糟的是,貨幣的迅速膨脹侵蝕了消費者的購買力,兩位數的通脹率使得商人們對商業投資計劃毫無興趣。但是,這一期間發生的轉變也並不都是不利的,基本面有所改善,比如,美國擴大了在研發上的投資力度。

美國的資本支出也經歷了一場爆發。企業資本的主要投向是提高製造技術以及產品研發,因此,一些經濟學家現在相信,美國非農部門的生產率增速將是過去10年的3倍。此外,另一個經常被忽略的使得人們對長期經濟前景樂觀的原因是,從吉米卡特開始的去監管化浪潮,這會擴大美國在服務業領域的競爭優勢。人口結構對美國的影響也漸漸減小,而美國的盟友們當前卻深受yuppies雅皮士,屬於中上階層的年輕專業人士,指西方國家中年輕能幹有上進心的一類人,他們一般受過高等教育,具有較高的知識水平和技能,工作勤奮,追求物質享受。)斷層的困擾。許多分析師認為,美國經濟基本面的閃光點在於他們的長期增長計劃。

然而,許多美國商人和政策專家擔心,美國在製造業和高科技市場已經落後,而這兩者對於經濟的長期健康至關重要。超越歐洲並沒有什麼可自豪的,對於海耶斯和焦慮的美國高官們來說,如果勝過歐洲就足以令他們自我感覺良好的話,那無異於為美國在蘇聯和東德拒絕參加的奧運會上完勝而狂喜。日本和亞太地區新興的工業化國家才是美國最大的競爭者。

日本確實在某些特定領域擁有長期競爭優勢,比如半導體行業,但在其他領域,其優勢似乎不如五年前那麼顯著,比如計算機行業,美國計算機製造商們為領跑了下一代超級計算機的建設而自豪。在光纖領域,AT&TCorningGlobal始終與領先的日本競爭者Sumitomo(住友)Electric Industries齊頭並進。即使在日本曾經獲得先發優勢的領域,美國公司的情況也不再那麼令人絕望了,比如汽車行業。

美元強勁,這意味著,美國出口商品昂貴,而進口商品便宜,美國的消費品市場更加脆弱,保護主義壓力越來越大。但是,匯率問題肯定模糊了美國製造業基本面的改善,與七十年代的情況正好相反,當時弱勢的美元隱藏了美國逐漸喪失競爭優勢這一事實。換一個角度來看,美元的強勢正好清晰地反映了世界投資者對於美國經濟的信心。

那麼,美國對外國資本流入的倚重還能持續多久呢?有人認為,只要政局穩定、經濟增長,美國就能維持每年1000億美元的淨資本流入,當時美國的淨資產總額為12萬億美元。籠罩在美國經濟良好發展上空的最大陰云是政府無力控制開支,如同一家高槓桿公司,其發展取決於債權人的信心。此外,如果通過削減開支降低赤字,美國將可能經歷很長的低通脹期,屆時,低利率、低資金成本將更加刺激經濟增長。

當然,美國真正慶幸的並不是重奪經濟霸主地位——他們從未失去過這一頭銜——而是其可持續的黃金發展期。

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FORTUNE Apr 15 th 1985 Elaine 信璞 上海
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FORTUNE(Apr.29th,1985) Elaine 信璞上海

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Apr.29th,1985

封面文章:TheDollar Dampens the Profit Party

強勢美元使公司業績黯淡

在所有人為1984年美國經濟的復甦而歡欣雀躍、搖旗吶喊之時,500強企業的表現卻不盡如人意。名義GNP相比1981年衰退前高點上升了24%,但同期500強的收入卻下降了1%,利潤也僅上升了2.6%,經通脹調整後,利潤可能還下降了。是什麼導致了這種不一致呢?對於5001985年及之後的表現,我們可以有怎樣的期待呢?

分析師們普遍預測的盈利增長在1984年早期確實發生了,但年中這一趨勢就立刻停止了。通脹的減弱本有助於公司降低成本,因為銅、石油、小麥等原材料價格下降了,但是,問題出在美元升值的難以緩和上。真實利率的高企,政局的穩定和經濟增長的耀眼使得外國投資者們追捧美元,1980年至今,美元已累計升值72%。外國製造的商品以更低廉的價格湧入美國,迫使國內製造商們降價,而美國出口商品則因價格昂貴而失去市場,需求的萎縮導致毛利的下降。500強都是工業企業,所以它們首當其衝,服務業企業沒有出口和進口的競爭,所以能在一定程度上避免美元帶來的困擾。

汽車、電器、視頻、印刷業在經濟復甦中受益,輪胎業也在激烈的競爭中屹立不倒,但醫藥、機器工具、重型建築設備等行業卻已經徹底告別了回暖期。500強中的大贏家是汽車公司,通用、福特和克萊斯勒均排在前五位。這部分歸功於美國對日本汽車的進口限額,由於銷售數量受限,日本汽車製造商只能在汽車質量、外觀上提升,賣得高價以獲得更高的毛利率,這樣,美國汽車製造商們便不存在價格壓力了。今年,限額放開,日本計劃將出口增加24%,這將使得日本的工廠以最高效率運營,從小型車上賺取更高利潤,分析師們預計,美國汽車商在1985年利潤將下滑10%

為復甦而狂熱的消費者們駕駛著自家汽車去家電城購物,使得電器業的業績創下紀錄。絕緣於製造業的效率提高和消費者的品牌忠誠度,美國電器業至今還未受到日本競爭者的衝擊。

這場狂熱也造福了食品業,人們不再滿足於平庸的食物,而是追求精緻包裝的品牌食品。對於食品商們,密集的廣告投放和新產品推出是兩大武器,Kellogg便對這一策略運用自如。不知道如何運用賺來的錢是食品公司的通病,一些會進行多元化,另一些則選擇回購股票。對於股票投資者來說,當然是後者更受歡迎。

廣告熱帶動了報紙出版業的繁榮,它們不僅能賣出更多版面空間,而且在每版上也能收取更高的價格。

強勁的美元怎樣扭曲了500強的業績呢?其中的跨國企業業績肯定被低估,比如IBM,英鎊相對與美元貶值了15.7%,使得IBM英國附屬公司26%的業績增長率在折算成美元後,變成了10%。這一問題還伏擊了包裝消費品行業,抵消了下降的包裝成本和物流成本帶來的利好影響。比如寶潔,採取降價策略以壓垮對手並擴大市場份額,大規模上線新產品,而這些由此帶來的廣告推介成本在美元升值時期顯得難以負擔。國外收益的轉換問題也是的醫藥行業的業績更加慘淡。

輪胎行業,受惠於效率的提高的石油價格的下降,在去年頂住了價格低廉的進口品的競爭,但今年的環境也許更加險惡。

化學工業,受激增的需求、低價的原材料和成本壓縮的刺激,在19811982年獲得了23.1%的利潤增速,但今年,進口品拉低了商品漲價的空間,再加上汽車、鋼鐵、去垢劑行業客戶的價格敏感度極高,它們今年的日子也不好過了。

造紙業,經歷了平庸的1983年之後,迎來了轟轟烈烈的1984年。特種紙生產商,比如Consolidated Paper,利潤增長65%,但12.4%ROE仍然低於平均水平。然而,進口品從第三季度開始,不斷侵蝕普通紙和紙板紙的盈利。

1984年商界的一大新聞是計算機和高科技行業受到的衝擊。蘋果、Wang Laboratories公司就是兩個典型的例子,自從銷售達到瓶頸後,它們相繼選擇了暫時關閉工廠。國外部門的利潤轉化則衝擊了IBMDigitalEquipmentHoneywell的利潤。計算機行業的不景氣直接影響了其上游,比如半導體行業。

受惠於里根的軍事佈局,諸如LittonTRWWestinghouse Electric的國防電氣公司表現良好。

美元升值對於有些行業不只是輕創,而是重擊,比如農業機械製造商。Deere & Co.正在嘗試與外國競爭者們合作,但在美元當前的走勢和落後的農業政策的背景下,一切都無濟於事。

機械工具行業自從1980年美元升值以來就一直深受影響,進口品已經佔據了40%的市場,本土企業盈利能力越來越差,以Cincinnati Milacron為例,它在獲得3.12億美元銷售收入的同時,利潤僅有120萬美元。

鋼鐵行業,十年來一直未涉足出口市場,因此美元的衝擊僅來源於進口方面。但自1969年以來從未停止的進口配額制在一定程度上保護了本土企業。但是,小鋼鐵廠,通過高效的僱員,將熔融能幹的鐵屑鑄成鐵棒,在去年與進口品的競爭中表現出色。比如擁有眾多此類小廠的Nucor,去年利潤增長了59.9%ROE14.9%

石油企業,佔據了前20強的12個席位,其業績嚴重受制於曾經固定而今幾乎由OPEC控制的油價。19801982年間,石油企業擴大資本開支,用於資源勘探和兼併收購。而今,成本控制、關閉、剝離、減計是慣常的程序。但是,沒有任何重組能夠撼動三大石油巨頭Texaco and GettyChevronand GulfMobil and Superior的地位,相對於公司的資產價值,在證券市場購買股票以間接購買石油的方法更加省錢。

1984年的強勢美元帶來的一個好處是:避免了工業企業陷入飛漲的員工成本和不必要的廠房擴張的舊疾中。

FORTUNE Apr 29 th 1985 Elaine 信璞 上海
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FORTUNE(16th,1985) Elaine 信璞上海

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Sep.16th,1985

封面文章:Adnan Khashoggi』s Soaring U.S. Dreams

Adnan Khashoggi 高飛的美國夢

AdnanKhashoggi 是沙特阿拉伯的一名商人,曾在六七十年代通過與本國政府的軍火貿易發了財,如今,他正尋求在美國大顯身手,Triad America是他在美國鹽湖註冊的一家控股公司,管理其在美國的所有投資。他計劃通過各種項目投資,在1995年將公司的淨資產提升到60億美元。然而,這一切看起來幾乎是童話。

Khashoggi 在沙特的權益大部分在衰敗的房地產和建築行業,清算的壓力迫使他縮減開支、出售資產以艱難維持,去年開始,他已從美國撤出部分投資以彌補國內的虧空。他從70年代就開始在美國投資了,但大部分錢被他用在了維持奢侈闊綽的生活上,剩下的一部分也由外部諮詢師管理。此外,1975年美國爆發的反阿拉伯運動和SEC的質詢更迫使他撤資。

現在他又捲土重來了,接受過去的教訓,投資改由內部團隊經營,Khashoggi 家族的三兄弟之一Essam任首席執行官。Triad在美國最成功的投資是在鹽湖城西郊的半荒地,公司的新總部就坐落在那裡。曾經的荒地在地價飆升時期繁榮起來,辦公大樓、倉庫、分銷中心等拔地而起。三年前,Triad還獲得了一塊不錯的地皮,並投資6.5億美元興建Triad中心,包括三座大面積的辦公大樓,吸引了零售、酒店、餐飲等商家入駐,儼然磚頭城中的迪斯尼樂園。但競爭對手不以為然,他們認為Triad中心泰國完美,以至於租金收入根本不夠彌補前期的建設支出。Triad中心目前確實還未盈利,去年公司的淨利僅為550萬美元,且大多數來自石油業務和土地銷售。

6.5億美元的投資來自何處,一直是個謎,有人猜測這一大筆錢屬於某個神秘人士或政府,但無從求證。Khashoggi 在國內的經營頗為慘淡,石油收入的下降使得沙特政府不願支付大量的國防合同,像Khashoggi 一樣的國防合約商則無法支付代理人的報酬,這迫使它出售資產以避免清算,在美國獲得的收益也幾乎被全部調回國內應急。

現金的緊張並沒有影響到Khashoggi們奢侈的生活,他們成天坐著直升機全球旅行,炫耀財富,這使他們失去了他們最渴望得到的東西——公信力。如果他們想在美國投下大手筆,就必須改變短期投機商的形象,做出長期投資的姿態。

 
FORTUNE 16 th 1985 Elaine 信璞 上海
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FORTUNE(Sep.2nd,1985) Elaine 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101a0cw.html

Sep.2nd,1985

封面文章:Japan Wants to Make Friends

日本想交朋友

二戰已經過去40年了,日本的迅速崛起使眾多國家驚羨不已,但正如一位日本外務大臣所言:「它知道如何變得富裕,卻不知道如何做一個富裕的國家」。日本是世界最大的守財奴,沉溺於自身的繁榮而不惜以犧牲別人的利益為代價,受益於經濟全球化卻從不回報,甚至在國防上也依賴別國的援助。

美國當然是最大的抗議者,其對日本的貿易逆差已經達到了500億美元。漸漸地,日本的精英階層開始意識到這種抗議的嚴峻性,日本國內出現了一場關於如何改變以安撫批評者的討論。

抗議主要源於貿易問題,因此,日本首相提出了一項3年期計劃,包括降低一些關稅和非關稅壁壘。在軍備方面,日本可能不會變成一個軍事強國,即使沒有先進武器,日本也已經在國際外交舞台上獲得了重要的地位。至於國際化問題,可能就會進展緩慢了,日本平民和政客似乎都沒有國際意識,也不希望自己的國家承擔太多的責任。

外務部和財政部對於日本未來道路的看法截然相反,前者推崇外向型甚至冒險型的日本,而後者致力於解決國內經濟內生問題。財政部負責政府預算,對於出於國際化目的而造成的預算赤字,可能會堅決否決。

實際上,日本政府在解除進口壁壘上已經前進了很多,比如批准Hughes Communication 與兩家日本貿易公司合作發射衛星、允許六家美國銀行和三家歐洲銀行經營日益膨脹的養老金基金業務。日本市場的開放使美國的計算機製造商、膠合板生產商等出口商獲益,但這對美國貿易赤字的改善作用往往被高估。

要幫助其貿易夥伴,更好的方法是修復並重建日本經濟。每年有大量資本流出日本,以尋求美國的高利率,如果日本國內有好的項目可以投資,不僅緩解了美元的升值壓力,而且增加了國內的就業。但是,如果做到這一切需要負債,財政部絕不會允許,即使目前日本所有的政府開支只佔GNP10%(美國是34%)。

有樂觀者提出,到了日本將財富投資於基礎設施的時候了,他假設日本未來十年每年的通脹調整後GDP增速為5%-5.5%,而稅收增速為9%,那麼這便足以支撐基礎設施的大量投資,然而,財政部並不買賬,他們堅稱,稅收佔真實經濟的比重是不穩定的。

在軍費開支方面,日本政府並不打算改變現有局面,因為它們已經習慣了在美國的庇護下發展,美國也不確定讓日本獨立充實國防對自身有利。

與民眾的漠不關心相反,日本政府在過去十年顯著加大了對外國的援助,但其競爭對手質疑其選擇援助對象別有用心,比如幫助貿易夥伴,從而更多地出口或更方便地進口。

最後一句話形容日本和美國的奇妙關係——In the curious relationship between thetwo countries, the U.S. shakes its fist and Japan jumps-sometimesfurther than either expects.

FORTUNE Sep 2nd 1985 Elaine 信璞 上海
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