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關於 iPhone 的起源/08年財富的採訪

http://slamnow.blog.163.com/blog/static/1993182362011101110720732/

08-Dec-2011 看事實 小豬投資理財筆記

http://smallpignotes.blogspot.com/2011/12/08-dec-2011.html

每次見到有人散佈負能量思維就忍不住要寫文章，有時寫文都會有手痕現象！ 當然如果經常自說自話少人回應，會是一種良好的止痕方法。

有些人明明是選股失敗，但又不肯檢討自己失敗原因，反去賴市場，好像自己沒有問題，全都是市場的問題，負能量的人就有這種性格特點。如果自己連大市都跑輸 了很多，還有面目去賴市場嗎？又有些人懂得說價值投資是有買賣，但自己又只買不賣，還好說自己是價值投資，真是自打嘴巴。最下面我有一些本年至今表現的比 較圖表，事實指明今年是沒有理由可以賴市場的。作為一個理性的人，所有觀點都必須要有事實根據證明才可以成立的，否則又是流於吹水。很喜歡龍震天經常說 的，就是永遠都要看事實，不看事實的感性思維注定失敗。

根據我對行為心理學的認知，以自我感覺良好的理由來安慰或合理化自己的失敗，只會成為阻止自己進步的心理障礙，因為他會把失敗過程合理化，再經過路徑依從 的心理，把失敗過程重複使用。大家可以明白，為何有些人選股，10隻股可以有9隻都是失敗的，這就是因為路徑依從同一種失敗的思維模式做成，換句話說就是 脫離不開自己的comfort zone思維。

跟龍震天的情愛指導文章一樣，我的文章是絕對無意向別人抽水，但少不免要利用一些失敗案例作為參考，再以事實來客觀分析一些錯誤的思維或觀念。如果依賴某 種思維或觀念，而事實結果不如理想甚至差劣，不要跟我說自己就是正確的王道。其實比較投資失敗和愛情失敗的案例會發現不少共通點。講真，如果別人以客觀事 實分析來指出本人的錯誤，我肯定會重視他，絕不會認為是抽水而禁掉發言。感性人的行為，在理性人眼中有時真的匪而所思。還好本人十分明白人的心理才知道匪 而所思行為背後的原因。

高盛經歷08年來最差年份 流失37名合夥人

http://news.imeigu.com/a/1323875341276.html

騰訊財經訊 北京時間12月14日晚間消息，彭博社週三文章指出，以資產排列的全美第五大銀行高盛集團在2011年將經歷從盈利和股價表現來看，2008年以來的最差年份；同時這一年內共有37名合夥人流失。

根據彭博社獲得的內部備忘錄以及公司文件，高盛集團在今年之內新增了9名外部合夥人，其中6名來自對澳大利亞一家合資企業的完全收購。高盛集團沒有對外公佈合夥人離職的詳細信息。

報 導指出，雖然上市已經超過12年，高盛集團沿用在每個偶數年份挑選部分業績最佳成員進入所謂合夥人層並分享被外界羨慕的獎金池的方式作為激勵。公司合夥人 數量從上市之初的221人，增加到了去年的475人，他們同時也是公司最大的股東：截止11月20日時，合併持有13.8%的高盛集團股權，這一比例在1 月27日時是10.2%。

在2011年6月離開高盛集團的合夥人羅伯特麥克湯姆尼（Robert A. McTamaney）在回應採訪請求時表示，「我在高盛集團服務15年之後選擇退休，這完全是因為家庭原因。我計劃開展自己的事業，主要是幫助人們管理自 己的財產。」羅伯特麥克湯姆尼在2002年被提升為高盛集團合夥人。

數據顯示，高盛集團在去年提升了110名合夥人，是2006年增加 115名合夥人之後規模最大的一次；截止2011年9月底，高盛集團在全球範圍有3.42萬名僱員。公司在今年宣佈了12億美元的年度開支削減計劃，可能 導致至少1000個工作職位的裁撤，外界普遍認為，部分合夥人的離開可能與公司的節流計劃有關。

另一組數據顯示，高盛集團股價在今年下跌了43%，截止9月30日今年前九個月淨利潤也減少了43%。根據監管文件記錄，高盛集團在前三個季度預留了約100億美元薪酬和獎勵，相當於每名僱員292836美元，相比去年的370706美元也有顯著下降。 （孔軍）

長三角外貿危情報告：面臨08年來最大壓力

http://slamnow.blog.163.com/blog/static/199318236201111230594745/

復

雜的國際形勢，為以出口為主要支撐的長三角經濟，蒙上了一層濃濃的陰影。

12月18日-19日，國務院總理溫家寶在江蘇省常熟、崑山和蘇州工業園區進行調研時，指出了目前全國形勢嚴峻的四個方面內容。其中，出口下降幅度逐月增大被溫家寶總理率先提及。而外向度較強的蘇南板塊，出口壓力在逐步顯現。

南京海關數據顯示，1到10月份，江蘇省外貿進出口增長乏力，雖然相比去年同期增長17.5%，但增幅低於同期全國進出口增幅，10月份江蘇省外貿進出口431.7億美元，同比增長8.6%，環比下降9.8%。

對於長三角另一經濟重鎮 上海 而言，出口同顯疲態。上海海關最新統計顯示，由於歐盟市場不景氣，上海關區11月份對歐盟出口只有93.3億美元，出現了罕見的負增長，也「拖累」了整個關區出口增幅降至兩年來的低點。

浙江也不樂觀。來自杭州海關的統計數據顯示，10月份浙江實現出口166.9億美元，環比下降16.1%。這是浙江出口貿易自9月份以來再次下滑，且環比下滑增速擴大。受外商投資企業外貿增長乏力影響，目前加工貿易在浙江外貿中的佔比已經跌到了20年來的最低水平。

蘇南外貿不振

IT、光伏和船舶三大出口主導產業遭遇寒冬

南京海關分析稱，今年1到10月份，江蘇省外貿進出口的特點為：加工貿易進出口增速較低，對歐美出口乏力;機電產品、高新技術產品出口增幅均低於總體產品的增速。

IT產業一直是蘇南的支柱產業，據南京海關公佈的數據，1-10月，江蘇口岸累計出口便攜式電腦4907萬台，價值241.7億美元，比去年同期分別減少3.3%和9.6%。每台出口均價492.7美元，也比上年同期下降了6.6%。

蘇州工業園區知情人士透露，江蘇口岸便攜試筆記本電腦出口量減價跌有兩個主要原因，一是眼下全球電腦市場被平板電腦給侵佔，第二是產能也在轉移，去年下半年開始，以重慶市為代表的西部地區正在崛起新的筆記本電腦製造基地，侵佔了蘇州的出口。

此外，泰國洪澇災害也給江蘇省部分IT企業出口帶來了衝擊。蘇州市統計，水災導致硬盤進不來、產品又出不去，一個月損失40多億元人民幣。

船舶行業亦一樣，進入10月，江蘇省船舶出口首現2月以來的負增長。江蘇揚子江船業集團公司人士透露，自2009年船市大幅下挫以來，新訂單一直很難接，10月底船廠在手訂單普遍比年初減少25%，價格大幅下挫，散貨船、雜貨船銷售價格已低於成本價。

他認為，國際市場需求減少導致航運市場持續低迷，海運量少、投資回報率低。比如，一條17萬噸的散貨船，租金最高每天可達20多萬美元，而不久前降到了4000多美元，連發船員工資都不夠，受此影響，船舶需求量大幅減少。

其他產業出口也深受大勢拖累。如，由於受到歐洲國家調整光伏發電政策，控制裝機總量，削減上網電價補貼等因素的影響，南京海關數據顯示，太陽能電池出口呈現下降，價格全線下滑，直接導致江蘇太陽能電池出口值連續三個月月度同比增長為負，10月份出口太陽能電池8億美元，同比減少38.5%。

在江蘇的出口產品群落中，IT、光伏和船舶一直為新型出口產品的三大行業支柱，IT產品出口占江蘇省出口的三分之一，以船舶為主的交通設備和光伏產品則佔出口大盤的10%以上。眼下，這三大支柱著實遭遇了寒冬。

滬浙的共同難題

上海和浙江再度聞到了2008年金融危機的味道

上海關區進出口占全國外貿總額比例超過五分之一。作為中國最大的對外貿易口岸，上海著實也再度聞到了2008年金融危機的味道。

上海海關數據顯示，由於與主要市場貿易往來下滑，上海關區11月份的整個進口和出口增速均回落至近期低點。其中，當月出口441.1億美元，同比增速由上個月的16.2%下滑至9.5%，為2009年12月以來的次低點，僅高於今年2月份的水平。當月進口269.1億美元，同比增速由上個月的25.9%大幅下滑至13.3%，為2009年11月以來的最低點。

與主要的貿易夥伴貿易額下降是一大原因，11月上海關區對歐盟、美國和日本三大市場的進出口，同比分別增長6%、12.4%和9.4%，增速較上月分別下滑7.7%、11.2%和7.6%，往年聖誕節的繁忙景象悄然不見。

同樣為出口大省，浙江省政府的「浙江省外經貿運行監測系統」數據顯示：10月份重點聯繫企業中出口訂單同比增長及持平的比重為70.3%，比9月份回落3個百分點。自二季度以來逐月回落的態勢明顯，10月份出口訂單同比增長及持平比重較4月份已下降10.1個百分點，創2010年以來新低，逐步向景氣與不景氣的分界點趨近。

「浙江省外經貿運行監測系統」的相關分析認為，在出口乏力的同時，企業出口利潤也不容樂觀。10月份企業利潤同比增加的比重僅為27.4%，比上月下降了0.2個百分點;而企業利潤同比減少的比重為41.3%，比上月擴大了1.5個百分點。

中金公司近日發佈的對杭州、紹興兩地進行的中小企業調研報告則稱：「目前出口型中小企業的訂單狀況和歷史上最困難的2008年四季度類似，但訂單下滑的趨勢尚未見底。」

浙江省國際經濟貿易研究中心主任張漢東表示，今年出口前高後低的增長態勢基本已成定局。他預計，2011年浙江外貿全年同比增長將在15%左右，今後幾年增速還可能進一步降低。

08年秘密結婚　陳法拉四萬呎聘禮巨宅曝光

2012-1-12  NM

陳法拉於08年已下嫁Neway大少薛世恒的傳聞講足幾年，但兩人對已婚一事堅持封口，未有加以否認。本刊收到可靠消息，當年薛大少為娶得法拉入門，不但移船就磡於美國成親，還送上佔地達四萬呎的莊園別墅作為聘禮。 四萬呎莊園巨宅內，七間睡房、六個浴室、視聽房、桌球室、三萬呎前後花園，噴水池，應有盡有，連廚房都有兩個，比對其他無綫姐仔每日營營役役，還要屈居於幾百呎蝸居，身為豪門新抱的法拉，我行我素，零舍不同。

請假結婚
陳法拉○六年底邂逅Neway大少薛世恒，兩人旋即打得火熱。據知，當年尚未做薛家新抱的法拉，對演藝事業抱有極大野心，對人對事都極為主動和熱情，無論宣傳和演出都搏到盡；加上電力十足，被指是葉璇第二。 直至○八年演出《家好月圓》，陳法拉被指態度急轉，經常黑面，甚至對幕後人員發脾氣，當時還傳出無綫召她照肺，也一度掟她入雪櫃。「嗰陣其實佢係同無綫請咗個長假，同薛世恒返美國註冊結婚，同行嘅仲有佢老爺薛濟傑，同薛世恒嘅妹妹。」知情人透露。

巨宅解構
陳法拉的近七千呎巨宅，位處喬治亞州亞特蘭大市郊的豪宅地段；巨宅外觀充滿美國傳統南方大宅的味道，連同前後花園計算，佔地面積達四萬多呎；足足有十個籃球場大小。
巨宅分別由兩層高連地牢的主樓及一層高的副樓組成，內設有五間睡房，配六間浴室；千呎巨廳、飯廳、起居室、三間車房，兩個廚房，極盡奢華。

筍價買屋
據 知，當年薛世恒為娶法拉入門，送上千萬禮金；○八年剛巧正值美國次按風暴，收下巨額聘禮的法拉，一炮過以超筍價七十六萬美元，買下位於美國喬治亞州亞特蘭 大市郊的一幢近七千平方呎莊園巨宅銀主盤，連同前後花園，佔地更達四萬多呎。 建於○二年的莊園巨宅，全幢分別由兩層高的主樓及一層高的副樓組成，包括有千呎巨廳配水晶吊燈，二十呎超高樓底，視聽房、桌球室、古典設計的辦公室等，應 有盡有。大宅內有兩個飯廳及兩廚房處於不同樓層，並分別設有主人套房。雖然法拉父母也同住大宅內，但法拉和老公薛世恒返美度假，即使入住莊園，也保證二人 世界不受騷擾。

諸葛爭寵
○八年已手握豪門長期飯票的陳法拉，對人對事變得更有恃無恐。「拍《家好月圓》時掟過電話鬧 幕後人員，連好多前輩藝人都睇唔過眼，一句講晒，法拉就係『太恃』，以前又想拍戲又想唱歌，但嫁咗之後，對呢啲嘢淡晒。」 據知，當年她答允薛老太為薛家開枝散葉，不過婚後卻採取拖字訣，搞到薛家兩老甚為不滿，因此，造就二少薛嘉麟女友諸葛梓岐有位攝，答應盡快生B，冧掂未來 奶奶。「早排法拉又話面癱，辭演《名媛望族》，其實佢想留多啲時間陪薛家兩老，修補番啲關係。」知情人說。 進取心極強的陳法拉，中三從四川移民到美國，由不諳一句英文，極速進步到入讀學校的尖子班，並以獎學金入讀美國名校Emory University，為求盡早出位，自十九歲開始已不停參加選美，○五年回港參選「國際華裔小姐」，成功進身娛樂園。 至於老公薛世恒，父親薛濟傑是市值十三億中大印刷主席兼創辦人，娛樂旗鑑公司Neway本由薛大少打理，可惜年前大權旁落，細佬薛嘉麟深得老父信任，成為 真正揸fit人。 對於秘婚傳聞，法拉一直未加否認，甚至默認與薛大少同居，早年薛大少外婆的喪禮上，她不避嫌一身素服，與老公一齊坐在家屬席上。昨日她出席公開活動，對於 ○八年與薛世恒秘密結婚一事，她未有正面否認：「呢個問題好耐喇噃！」並默認薛世恒的老公身份，更表示今年春節會在美國度歲，但會跟老爺奶奶一起團年。

相愛五年
「拉恒戀」於2006年曝光，兩人花了五年時間才由避忌到公開，隨着法拉的事業日漸暢順，亦不避嫌公開提及另一半薛世恒，又經常讚對方有責任心及溫柔體貼，成為外間公認的一對。

撻着
2006年11月傳與薛世恒撻着熱戀三個月，陳法拉否認戀情，澄清與他只是朋友及工作伙伴。

見光
2007年5月陳法拉載薛世恒在中環遊車河時遇上記者，情侶關係曝光。

同居 2008年9月傳與薛世恒同居畢架山，陳法拉有保留地以「不是沒有可能」形容兩人的感情關係。 關係浮面 2009年2月陳法拉現身男友薛世恒外婆喪禮，親密關係逐漸浮面。 豪門新抱 2010年1月陳法拉出席活動時被大會以「薛家準新抱」稱呼，她表現很抗拒，更張揚不會到薛家拜年。 傳已婚 2011年2月傳陳法拉收逾千萬禮金，包括美國豪宅與名車，並在美國與薛世恒秘密註冊結婚，陳法拉不置可否。 穩定公開 2011年11月陳法拉首度繑實薛世恒出席公開活動。

藝人愛秘婚
很多藝人願意將戀情公開，但講到結婚，仍是喜歡秘密行事，首選國家均為美國拉斯維加斯，貪註冊手續方便，是香港藝人秘密結婚勝地。

黎明 樂基兒
2008年3月，黎明與樂基兒被踢爆在美國賭城註冊結婚，然後再往馬爾代夫度蜜月。

劉德華 朱麗倩
2008年6月，劉德華與朱麗倩在08年6月23日在賭城秘密結婚，結束了24年的地下情，有情人終成眷屬。

丁子高 楊千嬅
2009年8月，楊千嬅與相戀兩年半的丁子高在拉斯維加斯旅遊時，即興在當地註冊結婚，返港後才被踢爆。 ####

2012年05月08日 黃鐵錘

[個股研究] 珠江鋼管 (1938)@2012 July 08 fatlone's investment paradise

首次為這只股票寫文, 其實早前已經買入並止蝕了, 但紀律不夠好, 是今年其中一個不太好的交易。

我認為它是LNG play的一個好標的(FA), 而近幾個交易日有跌勢喘定的跡象(TA), 所以決定再次建倉, 未知會否再次栽在#1938手上。

我會在此記錄低#1938的應對策略, 以作日後檢討。(disclaimer: 純粹作個人記錄, 並不構成任何買賣建議。disclosure: 本人現持有#1938。)

基本面分析

在過去6個月, 以一般散戶投資者接觸到的資訊顯示

1. 珠江鋼管最近半年曾經2次自願公佈有關訂單的狀況:

自願公佈 截至二零一二年三月三十一日 手頭未交付的訂單為340,000噸  (2012年4月11日)

自願公佈獲授予人民幣超過530,000,000元之神渭管道輸煤項目銷售合同  (2012年6月20日)

兩次消息公佈均對股價有刺激作用, 但效力極短暫。

2. 兩大最重持倉的基金均有減持, 並將持股減至5%之下

假定主席持有約7成股權是不流通(在ccass上約有31%貨, 流通的就只有這些), 差不多有三分一街貨在兩大基金手上, 如果這兩個基金同時打算盡沽#1938, 中短期而言股價都不能有太大期望。其實這裡也有一個「利好」, 上面的Value Partners即惠理基金, 近來的戰績認真麻麻, 信邪的話, 可能做它的對家會更好。

又或者, 這解釋了為何好消息的刺激會如此短暫, 因或許有人要趁好消息出貨。

3. LSAW新廠房於第二季末投產, 產能增加30萬噸

珠江鋼管30萬噸新廠投產將繼續擴展產能_財經_騰訊網

下半年才會顯現在業績上。這篇報導還透露了幾個重要數據:
「陳昌說，儘管面臨歐債危機及中國經濟放緩，但並未出現2010年時客戶要求延遲交貨的情況，反而能源建設的競爭度在持續加劇，客戶仍在加大訂單量，」
>>上半年業績出事機會應不大

「截至今年3月底，公司在手未交付的中國定單達34萬噸，日前宣佈新獲陝西煤業神渭管道輸煤項目7.17萬噸訂單，令未交付訂單量升至41.17萬噸。」
>>訂單能見度短期內都不錯, 不過未知41.17萬噸相當於多少個月的產能。

「公司另於江蘇連云港建 設年產36萬噸SSAW生產線和年產30萬噸LSAW生產線，預計分別於今年第三季和第四季建成，財務總監王佩珊說，今年底產能將升至241萬噸，全年資 本開支8億元（人民幣．下同），明年料會少於8億元，她說，資金來源於上市資金、借貸及自有資金等，已準備充足，暫無集資需要。」
>>若CFO的話可信, 顯示沒有配股風險, 而以目前偏低的股價, 應不會現價抽水。而今年的roadmap顯示第三及第四季均有新產能落成, 不過要到2013年業績才見真章, 又或者真的要待明年股價或業績才有大躍進。

4. 新市場的啟動: 煤漿管道

珠江鋼管(1938)獲5.3億人幣神渭管道輸煤銷售合同

「公司認為，此管道建設開創中國長距離管道輸煤的先河，也標誌著中國日後要進入煤漿管道建設的高峰，及證明用管道作為運輸煤是最高效、最環保、最具經濟效益的方法。」
>> 開拓越多市場代表業績更穩定, 收入多元化可以抵禦油氣建設週期的波動。個人認為, 收入波動是估值不能提升的主因。

5. 交銀國際在2012年6月21日的報告

報告連結: http://pg.jrj.com.cn/acc/Res/HK_RES/STOCK/2012/6/21/7aa7940d-e3d7-42f7-8c72-cc738b0ca6e6.pdf

交銀國際的目標價多數是大幅高估, 可以不理。不過報告算是詳細地解說了珠江鋼管的營運, 是所有有興趣研究#1938的朋友的推薦讀物。

6. 2011年報速讀

交銀的報告中, 其中一個最重要的資訊是#1938是不太受鋼價成本影響, 公司賺的是加工錢。這一點可以在公司的業績slideshow看到, 在2011年的鋼價是遠高於2010年, 不過2011年的純利卻大幅上升。即是#1938不會因料價下跌形成超預期的毛利率。盈利表現似是depends on產能利用率, 亦即是訂單表現。2010年大幅倒退主因是訂單突然hold住, 而2011年就是追單之年所以盈利大爆發。這個就是最大的uncertainty, 亦是估值「高極有限」的主因。

速讀過年報, 2011年的政府補貼超過5,900萬(RMB), 佔全年純利的2.31億超過四分一, 其實業績都有些水份。要做業績估算的話, 這類收入我會保守點降至零。

在2011年報, 財務報表附註37(b)利率風險提到: 「若按浮動利率計算的銀行貸款及其他借貸整體加息╱ 減息一個百分點，而所有其他變量不變，則截至二零一一年十二月三十一日止年度的綜合經營業績將減少╱ 增加約人民幣10,400,000 元（二零一零年：人民幣3,900,000 元）」2012年是減息年, 這一部份對盈利有一定幫助, 至少這個風險可以消除。去年的數字僅供參考, 讓心裡有個底而已。

而37(c)外幣風險顯示, 若RMB兌美元升值(貶值)3%, 除稅前溢利會上升(下跌)22,254K。2012年上半年美元走強, 外幣風險是存在的, 而頭半年RMB貶值了約0.71%(from google finance), 以這個敏感度計算, 半年業績應有不多於一千萬元的負面影響。

如果沒有像上篇三江化工般爛尾的話, 下一篇會以我極皮毛的技術分析探討#1938的應對策略。

P.S. 三江化工這只股票我已有一段時間沒有跟進, 半年績我是有點悲觀, 我個人是暫時觀望, 出了半年績再算。

2012-08月供指示 hiking

第98期月供匯控以$66.15購入59股，第60期月供領匯以$33.1購入119股，第52期月供中人壽以$20.65購入191股。

月供領匯五周年，第一期是在2007年8月，即恆市最經典的V型反彈那個月。

房委會管理差是不容置疑，並沒有為納稅人做好本份，將納稅人的錢補貼大小商戶！這情況並非香港專利，最近看了本「常識經濟學」的小書，內有一章節《經濟成長及政府的角色》，簡潔地述論經濟學對政府角色的觀點，值得一看。

匯控洗黑錢事件股價一度下跌一成多，公佈業績時對此事件作大額撥備，似乎管理層老早已清楚事件，並以出售非核心業務作準 備。在撥備還會增加的聲明下，股價止跌回升，恆指重返兩萬以上，匯控仍算是火車頭，以上種種也不算奇怪，最奇怪的是渣打被傳洗黑錢之後縱使否認，股價卻跌 得更多，是否一些投資者已獲知結果？八月月供繼續維持不變。

恆指上上落落，除了藍籌股外，三、四線股亦受牽連，永控一度跌至買貨基準價一元以下的$0.92，獲悉後連忙上網，只餘下$0.98 18000股賣盤，購入後賣盤已重上$1，其後股價再上升，整個過程買賣都不多，好些日子都是零成交，這類極少成交的四線股，必須以閒錢投資。IPO元老永旺出盈警，其中一個原因是為葵涌工廠大廈減值，永控持有幾億物業，8月13日 公佈業績時要留意，預期永控受影響較永旺細，原因是永控物業組合主要是地舖，雖然有見頂跡象，但永控的估值比較保守，短期而言，縱使輕微跌幅，也不需要為 組合減值，而且，永控五月公佈考慮將物業組合分拆，相信反而會將估值充份反映在帳目上，以便以最佳價格分拆。除了股值外，我這一名小股東最關注的是分拆的 進度，期望公佈業績時會交代，另外，好息之徒當然希望永控能續派中期息2仙（增派更好！）。

用金融學視角看問題（2012年08月15日的日記） xuyk

    昨天，L興致勃勃地來我這，叫我為他起個好聽的營業部的公司名，同時與我再次交流起來。

    「當前，黃金白銀的行情雖說不算火爆，但還算不錯吧，據此你準備開這麼個『賭館』（營業部），撈『賭客』（投機客）一把生意？」我問。

    「是的。」他答。

    「你企圖這麼幹，未必是熱衷於這個行當，只是發現了一個商機，遂想抓住它！是不是？」我又問。

    「差不多是這樣。」

    一、你只憑當前的行情來規劃這個項目，是很片面的。黃金白銀行情大概已經走了3年了吧？這 幾年來之所以那樣火熱，其中有一個很重要的因素，那就是通脹推動的。反過來，通縮則將抑制黃金白銀的行情，通縮是它們的大敵。而現在市場對通縮的預期日益 加重，事實上，宏觀經濟中有些方面已經開始通縮，黃金白銀價格也因此有所回落。所以，等你營業部開張時，也許只能抓個行情的尾巴而已，甚至很可能竹籃打水 一場空！

    二、你 說，由於黃金白銀可以做空，即使行情不好，也還是會有人來做的，因此交易費、跑道費、稅費等等照樣能夠進賬。這個認識是錯誤的！資本有逐利的天性，發現哪 裡有預期收益，就會流到哪裡去。當前黃金白銀行情之所以還沒大幅度消退，那是因為其他金融市場的預期賺錢效應尚未顯現出來，一旦哪個地方出現了越來越明顯 的預期收益，那麼投資（機）資金就會很快地流向那裡，到時你那些黃金白銀投機客也勢必會紛紛湧向那裡。比如，當前的股市極度低迷，但伴隨通縮預期加重，經 濟預期見底，隨之市場就會產生對未來經濟向好的預期，此時市場預期未來的估值水平必將高於現在，於是乎，一輪行情隨時可能呼之慾出，屆時，你能攔住他們懷 揣投機資金跑向股市？股市行情與黃金白銀似乎正好相反的呢！

    其實，貴金屬交易所屬於強週期行當，而其週期長短又始終是不確定的，行情來了，門庭若市，反之，門可羅雀，真可謂冰火兩重天！最近，經常有人來短信或電話胡亂招攬黃金白銀投機客，這恰恰意味著，這波行情離走下坡路還遠嗎？實際上，好像已經在下滑了吧？

    「對於金融領域的問題，不適宜用靜態的供求關係的原理來思考，而應該用動態的預期收益及風險的思想來對待，應該多用一點金融學的思維方法。」我說，「你現在羅列出來的一大堆看多的理由，都是昨天或今天已經發生了的事件記錄，但它們對明天會怎樣毫無昭示作用。」

    我接著說：「還有，辦企業或做生意不能只看多而不看空，應該先看空才是哦。再說，你真正涉入貴金屬交易行業僅僅只有短短的幾個月，連小半個週期都沒經歷 過，身處近期這段時間，所體驗到的很可能只是一把牛尾熊頭的行情罷了，便想當然地以為行情一直會這樣持續下去，於是急著想另立山頭自己搞營業部，並且一味 地想著怎麼怎麼好，似乎毫無風險存在似的，這可是很危險的吶！要知道，市場經濟中沒有再比金融領域更凶險的地方了啊！」

    「這樣的營業部開張大概需要50來萬元吧，運行中還需連續不斷地增加各種費用和開支，倘若行情不妙，這些投入即刻打水漂，化為沉沒成本，覆水難收！」我最後提醒L說，「倘若你能夠首先考慮風險的話，那麼是否換個金融學視角來看問題呢：不妨把這一大筆錢視為投資資金，想想投放到哪裡，可使風險更小、更安全，而預期收益又更為確定，同時可儘量避免造成沉沒成本，這樣的投處有沒有，它在哪？」

    「讓我再好好想想！」L若有所思地點點頭。

IPO真是熊市元兇嗎？（2012年08月22日的日記） xuyk

    股市永遠是面向未來的，你對後市看多，認為機會大於風險，遂就買入；反之，看空則賣出。看多且做多的力量大於看空的，便形成牛市；反之，則會產生熊市。可見，促使你買賣行動的是「預期收益與風險」均衡的結果，而牛市或熊市也因此而生。這是股市一條極其重要的原理。

    你有錢且看多，就會出手買進；而你雖然有錢卻看空，則決定不買或賣出（這時你賣出之後，手上又有錢了）。可見，決定你買賣的不是「流動性」的有無或多少，當然也就談不上是由供求關係來決定的，由此可知，牛市或熊市並非供求關係所造成的。

    這裡，供求現象恰恰是「預期收益與風險」的結果，而不是原因。

    其實，任何具有金融屬性的資產，其定價也都遵循「預期收益與風險」均衡這一原理的，而非取決於「供給與需求」關係。

    由於IPO屬於供求關係範疇的，所以股市走牛或走熊與其並無必然關係。事實上也確實如此，中外任何股市，都有儘管IPO連發不斷但牛市或熊市卻依然的情況。所以說，IPO不是熊市元兇。

    倘若你非要認定「新股不停，牛市不來」，那你此刻趕緊徹底清倉，等到IPO停止的那天再進來吧！屆時，結果究竟讓你是喜還是憂，還真不好說呢！呵呵！