IPO重啟腳步漸進,像是懸在債市頭上的一把達摩克利斯之劍。本周一早間,3天期上交所國債逆回購利率(GC003)最高大漲400倍,一度引發了市場的猜測,資金是不是已經開始流出債市?
《第一財經日報》記者采訪了解到,GC003作為流動性較差的品種,成交量比較小,其波動性對整個債市資金面的參考價值不大。目前,不論是從銀行間還是交易所的隔夜以及7天逆回購的利率來看,債市資金面較為穩定。與此同時,IPO重啟帶來的波動或許將在本周後半段顯現,但鑒於目前整個資本市場的流動性比較寬裕,所以對債市的影響也相對有限。
IPO重啟對債市資金面影響有限
在市場人士看來,IPO重啟“並沒有那麽嚇人”。
Wind資訊數據顯示,上周五(11月13日)GC003收盤價0.005,加權均價0.63,成交量13.98億。
西南證券研究發展中心首席研究員張仕元告訴本報記者,單純看漲幅和前一天收盤的價格關系非常大,而上周五GC003收盤價格太低,有可能是尾盤交易量太少等原因,可參考的價值並不大。
本報記者通過Wind資訊數據發現,GC003的交易量、加權均價、收盤價以及漲跌幅的波動都比較大。
債券私募暖流資產總經理程鵬告訴本報記者,3天期的回購交易量非常小,通常也就幾十億,換句話說,被操作的可能性非常大,因此利率波動的偶然性非常大。而任何一個金融指標,想要具有影響力,必然是流動性好,也就是成交量大。“理論上說,交易量低於100億的,都不看。”他說,相比之下,隔夜、7天以及14天的交易程度比較活躍,價格更為真實,往往成為市場參考的指標。
回顧上周的資金利率數據,自11月6日宣布IPO重啟以來,除了上周一(11月9日)有小幅的上調,隨後均有下降的趨勢,截至11月16日收盤,GC001加權均價為1.92,GC007為2.16,R001為1.77,R007為2.27。
“實際上並沒有那麽嚇人,就算是IPO重啟,那也是20日以後的事情了,至少現在來看,資金面比較平穩。”程鵬告訴本報記者。
張仕元也表示,昨日GC003的暴漲並非IPO重啟造成的,目前並沒有看到資金明顯的出走。通常情況下,資金為IPO重啟做準備不會提前太久,否則資金利率損失太大,預計本周三(11月18日)之後,或許在資金面上有所體現。
招商證券11月16日的報告指出,IPO重啟暫未對資金面造成沖擊,央行公開市場操作維持價穩量平,銀行間資金總體寬松,交易所資金加權價全線走低。銀行間隔夜回購利率上行1BP至1.80%,7天回購利率下行1BP至2.34%。
長牛邏輯仍在 短期或震蕩
在市場人士看來,債券市場長牛的邏輯依然存在,但多數市場人士還是警示,多種因素的影響下,預計短期內長端利率可能在區間內震蕩,建議維持穩定的態度。
上周一,在IPO重啟、美聯儲年內加息預期加強、股市向好引發資產配置轉移等多個利空的消息影響之下,債券市場出現調整。10年期和5年期國債收益率上行6~9BP,10年期國開債收益率上行9~11BP,國債期貨大幅受挫。
但周二、周三、周四,一系列經濟數據相繼公布,PPI同比下降5.9%,連續第44個月下滑;10月規模以上工業增加值同比增長5.6%,連續4個月增速回落;10月人民幣貸款增加5136億元,大幅低於預期,進一步證實了短期內經濟難以企穩,融資需求疲軟。
而此致使投資者買入情緒上漲,10年期國債收益率周下行4BP,10年國開債收益率下行3BP;國債期貨連續反彈三日。
“總的來看,在悲觀情緒釋放後,國債期貨迅速反彈,回補上周一的缺口。”國信證券宏觀固收分析師董德誌表示,在他看來,債券市場的長牛邏輯沒有發生變化,這個邏輯線條建立在如下基礎上:經濟轉型、調整經濟結構有限——社會無效融資需求下行——利率下行。
招商證券首席固定收益研究主管孫彬彬認為,IPO重啟、美聯儲加息沖擊過後,經濟金融數據帶動長端利率大幅回調,但短端利率回調相對較弱,短端變化一方面反映市場對於未來結構性資金外流仍有擔憂,另一方面也是對央行貨幣政策表態和操作的謹慎,近期從公開市場操作角度觀察,央行進一步引導資金利率下行的意圖並不明確。長端變化則基於經濟基本面。
“目前來看,四季度經濟基本如此,不太可能超預期,就看下個月中央經濟工作會議以後,是否有進一步的方向。”孫彬彬認為,在一系列穩增長政策量的累積以後,從量變到質變的可能性仍然存在。
“多因素影響下,貨幣維穩,財政積極,預計短期內長端利率可能在區間內窄幅震蕩,建議維持謹慎態度,短久期、擇杠桿操作。”孫彬彬指出。