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長江實業(0001)及和記黃埔(0013)分拆酒店可以賺幾多錢? (1)

2012年10月12日，長江實業(1)及和記黃埔(13)宣佈分拆酒店商業信託Horizon Hospitality (Holdings)上市，該酒店信託包括4間酒店，即紅磡的海韻軒海景酒店及旁邊的海灣軒海景酒店、馬鞍山的海澄軒海景酒店及葵涌的雍澄軒酒店:



海韻軒酒店 (圖片來源: Panoramio)



海灣軒酒店 (圖片來源: 維基百科)


海澄軒海景酒店 (圖片來源: Google Map)



雍澄軒附近一景
(圖最高一座是隔鄰的雍雅軒，最初為同一地段的地產項目，會所也是共用。)
(圖片來源: Google Map)


至於這4個物業的資料如下:


根據資料，至於今次集資額是5至8億美元(39億至62.4億元)，以出售70%權益及最高集資額45%的借貸比率計，這批物業的價值大約137億至162億元，那究竟他們大約賺多少錢呢，我們一起去看看。

(下篇待續)
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長江實業(0001)及和記黃埔(0013)分拆服務式住宅可以賺幾多錢? (2)

上篇在此，今篇再續。

前文已提及這些地的購地時間，但其實那些地是如何來的? 現在我們談談吧。

(1) 土地取得價格
1. 海澄軒
說起海澄軒，如果是30歲以上的網友應該有留意過長實當年以1.2億，即每呎約200元超低價投得酒店地的新聞。當初該塊地皮最初是用以興建住宅，另以荃灣及圓洲角地皮選定發展酒店的，但因圓洲角地皮更適合興建公屋，故改為酒店用途，後來荃灣地亦因旅遊業不景被取消，至現時還未發展，故只剩下馬鞍山土地作投標，後來建築處官員多次欲阻撓投標，但不成功。

根據審計處的推算，該項目的發展價值約18億，地價餘值約7.64億，導致公帑流失逾6.44億元。但李嘉誠當年稱，該地皮因有溶洞關係，建築費難以估算，他們投標的價值已是最高，獲得的利益只是多於銀行存款矣。據大公報報導稱，這些物業的建築成本大約9億元。

2. 雍澄軒
至於雍澄軒，其實當年就是香島印染(172，後易名長發建業、金榜集團)的漂染廠房，後來上市公司股權出售予禹銘投資(666，現新工投資)。在1997年金王陳發柱的添發慶豐(661，後易名中國資源開發、大冶有色)購入該部分股權，作價5.1億，並以3.5億票據支付。

在購入上市公司後，添發慶豐打算開發該幅土地作酒店及往宅，但後來因金融風暴襲來，因這系公司擴張過度、債台高築，故需折腕求存，於是長江實業(1)取得這公司的土地資產之餘，並一度成為該等公司的大股東。這塊地皮也在2000年10月以1.47億元出售予長江實業，呎價僅180元。

在長江實業購入這些地皮後，亦陸續出售此等公司的股權，其中添發慶豐最終出售予大冶有色，轉營金屬資源開發，至於長發建業的故事，可參考此文。後來，該等地皮在2002年補足3.1億地價，每呎390元，並被發展成住宅雍雅軒及服務式住宅雍澄軒，前者已於2006年陸續出售並套現，當時呎價約3,000至4,000餘元。

3.海灣軒及海韻軒
這些地皮是相鄰的紅磡灣新填海地，在2002年政府對外招標，8月及10月作價分別為10.9億及6.55億，每呎土地價格分別為942元及510元。

(2) 建築價格
1. 海澄軒
據大公報報導稱，酒店的建築成本大約8至9億元，為保守計，以9億為標準。

2. 雍澄軒、海雅軒及海韻軒
以近期長江製衣興建每呎成本2,500元及以2012年是2000年代中期建築工程投標價格指數的數字約2倍計算，每呎估計建造價約1,250元。

(3) 套現金額
1. 雍澄軒
以該地塊可建面積約80萬呎，並發水25%，扣除該酒店的面積25.71萬呎計，估計已出售面積約74.29萬呎，以當年出售價平均3,500元計算，套現所得約24.64億元。

2. 出售商業信託的價值
如上文所述，根據資料，至於今次集資額是5至8億美元(39億至62.4億元)，以出售70%權益及最高集資額45%的借貸比率計，這批物業的價值大約137億至162億元。

(4) 獲利金額
從下表可見，長江實業及和黃在這個交易可以取得188億，扣除72.46億成本，實際勁賺115.54億元，過未計算服務式住宅過去幾年的利潤，如果扣除該等利潤，以14年投資期計算，每年回報率7.05%，可謂一般。



(5) 總結
從上文可看到，全部物業都是在物業低潮購入，可見眼光準確，今次出售，是否預示物業市場見頂? 

或許今次套現只單純為了投資外國需要，但從長江實業(1)和記黃埔(13)近來陸續出售港口資產、香港零售商場資產及酒店物業資產，以及中國內地資產組成各項商業信託及房產信託於香港及新加坡上市，並把資金投入英國及歐洲地區的資產看來，他可能不太看好中國內地，但他一定是看好歐美地區的穩定資產，雖或許有政治上的原因，但回報是重要了，何況他運用高超的財技，減持超過50%的股權，但仍可保住表決能力，真是高手。

至於他投資歐美的基建項目，均集中於兒子李澤鉅長江基建(1038)及電能實業(6，前香港電燈)，而長江實業(1)只應會計要求略作參與，可見現在發展重心是在長江基建，所以未來發展最好應是這家公司。而長江基建的好，亦可為大兒子建立戰功，為未來接班做好準備，李嘉誠的苦心莫過於此。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=39182

幸福控股(香港)(0260，前和豐投資、和豐地產、輝煌太平洋、聯合東榮、聯合國際工業、豐泰集團、中油潔能、中國環投股份)專區(關係:聯合系、0232、0013、中航系、首鋼系)

1 : GS(14)@2011-03-12 16:30:51

(blank)
2 : GS(14)@2011-03-12 16:31:01

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110310625_C.pdf
業績差
3 : 承天(1379)@2011-07-22 06:45:28

刚开始研究第一印象：是不是老千股？3次配售，发购股权，又这么低的股价，差点直接pass。
1、主营CNG（压缩天然气）、LPG（液化石油气）加气站，在广州、成都、郑州、济南、合肥已建成近100座加气站，权益拥有加气站近50座。
2、总股本24.35亿，市值6.2亿HKD

3、配股融资资金全部投入加气站建设，从营业收入可以看出。06年1.6亿；07年1.69亿；08年3.32亿；09年6.14亿；10年9.43亿；预计2011年13-14亿。
4、大股东中航国际现金入股：2010年  8000万股，认购价0.377元
              2007年配2.42亿股，配股价0.51元 /股
              2010年配售2.15亿股，配股价0.377元/股

  另：主席有购股权7000万股，行权价0.341元

    总裁4400万股，行权价0.341元

4、 作为绿色能源，减少汽油使用污染，全国各地CNG/LNG使用如火如荼，天然气应用发展增速迅猛。
5、经过5年的建设，加气站已经大部分建成，目前近100座，可以说已经到了收获的时候了。2010年因为6月上游天然气提价，而零售终端要开听证会，提价在10月份后才实施，造成了10年毛利率才16%。另外2010年发购股权增加2000w行政费用，因此造成2010年亏损。
6、2011年预测：
CNG售气2.0亿m3，均价3.9元/m3

LPG售气1.0亿m3 ，均价4.6元/ m3

销售收入：13.5-14.5亿HKD

毛利率：09年22.67%、10年15.67%，11年保守估计22%

每股收益：（自己算）
全文http://space.wolun.com.cn/8164/blog/37291.html
4 : GS(14)@2011-07-22 21:22:39

他都是估賺幾千萬至1億吧，但都是只有50%吧
5 : ikillulater(6497)@2011-07-23 16:50:49

股東太散，無咩大搞作，跌就有份，升就要排隊，not a good choice！
6 : GS(14)@2011-07-23 20:25:07

的確是唔得隻野
7 : GS(14)@2011-09-06 21:24:13

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110825742_C.pdf
260
虧損減少，財務良好
業務展望
本集團所採取削減經常開支的措施（包括縮小中國營運總部的規模，並從北京遷往
深圳）以及改善經營效益的措施已漸見令人鼓舞之成效。儘管經營成本承受通脹升
溫的壓力，加上競爭激烈令經營環境困難重重，但排除不可預見的情況，本集團在
二零一一年下半年的經營業績，仍可望進一步改善。
8 : GS(14)@2011-11-11 19:15:30

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20111109458_C.pdf
2供1@20仙，大股東母公司包銷，買LED及232的融資租賃業務
9 : GS(14)@2011-11-20 15:27:37

2011-11-18  HJ
現金大增候機發展
中油潔能另一主要活動是供股集資，2 供1，每股0.2 元，較市價0.23 元折讓13％ ， 集資不少於2.43 億元，作為
營運資金。作為主要股東的中航工業，已承諾按所佔28.23％股權供股（約6860 萬元），其控股公司兼任包銷，以
確保中油潔能順利集資。
經完成上述安排後，中航工業佔中油潔能股權25.73％（如需包銷，控股公司另佔17.96％），成為主要投資，另擁
有現金淨額約5.6 億元。至於中油潔能，現金淨額約為1.7 億元。
很明顯，中航工業是透過中油潔能作出新投資， 希望分享LED 燈BOT 項目的經營成果，出售電力及蒸氣業務後，使
可供運用現金大增，候機發展，據報目標項目為消費品行業或航空相關產業。
中航工業的控股公司為中國航空工業，規模龐大，業務繁多，於香港上市的同系公司， 已有深圳中航（161）及中
航科工（2357），近年已有相當發展，並由中國航空工業一再注資，但中航工業則未獲注資，只獨自發展。
現時中航工業系內已有若干活動，亦籌集較多資金，是否可獲控股公司注資難以估計，但有所發展是可以期待的。
事實上，作為中國航空工業的成員，又是上市公司，應於適當時候發展。由於市值低，交投不活，在未有實際行動
前，對此不宜憧憬，但應留意最新動向。
戴兆
10 : CHAUCHAU(1254)@2012-01-13 12:35:53

http://www.hkex.com.hk/chi/marke ... /PMI2012-006(C).pdf
就中油潔能集團有限公司（證券代號260）每2股獲發售1股發售股份，將於除淨日（2012年1月16日）
11 : greatsoup38(830)@2012-02-23 00:32:55

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120222477_C.pdf
總括而言，已合共收妥171份有關713,903,622股發售股份（相當於根據公開發售可供
認購之發售股份總數約58.6%）的有效的接納表格及申請表格。根據上文所述之結
果，公開發售之認購不足額為504,023,891股發售股份（相當於根據公開發售可供認
購之發售股份總數約41.4%）。根據包銷協議之條款，包銷商已認購504,023,891股
發售股份。
鑑於發售股份未獲全數認購，董事會認為接納所有有效的額外申請表格（據此申請
認購合共56,297,154股發售股份）及向有關申請人全數配發及發行彼等各自申請之
發售股份數目乃公平公正。根據額外申請表格申請認購額外發售股份之股東所申
請之合共56,297,154股發售股份將會按彼等申請之額外發售股份數目全數配發。
12 : greatsoup38(830)@2012-03-17 18:11:10

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... N201203161040_C.pdf

轉虧為小盈，財務還可

4. 業務展望
本集團為降低間接費用及提高營運效率所採取的措施效果明顯。二零一一年
是本集團自二零零四年開始從事天然氣業務以來首次獲得盈利的一年。由於
國家發改委於二零一零年六月頒佈車用天然氣價格改革監管指引的支持，預
計車用CNG╱LPG價格將逐漸普遍上升至政策目標水平，即90號汽油價格的
70%左右。鑒於中國城市化進程日益加速、車輛擁有水平日益上升及政府推
廣清潔能源的政策扶持，本集團天然氣業務的前景光明。儘管市場競爭日益
激烈，而通脹又對經營成本造成壓力，惟本集團對其天然氣業務於二零一二
年的發展前景持審慎樂觀態度，並將繼續設法進一步提高經營效率及更有效
地調配資源。
董事會認為，LED收購事項為本集團進軍環保行業之擴張策略的重要一步，
符合本集團之長遠發展計劃。根據天旭恒源之預期發展速度，董事會相信，
LED收購事項將利好本集團於二零一二年之盈利。預期融資租賃收購事項將
可提升本集團通過融資租賃為中國業務（特別是LED業務）籌集資金之能力，
亦可讓本集團把握中國迅速增長的租賃市場之潛力。
公開發售（詳見本公司日期為二零一二年二月一日的章程）籌得資金港幣
243,600,000元，進一步增強了本集團的財務狀況及資本基礎，因此有利於本
集團的長遠發展。本集團將繼續物色投資機遇，以拓寬其盈利基礎，並為股
東增值。
13 : Clark0713(1453)@2012-05-30 14:35:32

更改公司名稱、股份簡稱及公司網站

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120207088_C.pdf

《經濟通通訊社７日專訊》中油潔能（００２６０）宣布，公司名稱已更改為「Ｃｈｉｎａ
Ｅｎｖｉｒｏｎｍｅｎｔａｌ　Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ　Ｈｏｌｄｉｎｇｓ　Ｌｉｍｉｔｅｄ　
中國環保投資股份有限公司」，由上周四（２日）起生效。
　　周四起，該公司股份將以新股份簡稱於聯交所買賣。英文股份簡稱將由「ＳｉｎｏＧａｓ」
改為「ＣＨＥＮＶＩＮＶＨ」，中文股份簡稱將由「中油潔能」改為「中國環投股份」。
（ｈｌ）

http://www.etnet.com.hk/www/tc/s ... 549&page=1&code=260
14 : GS(14)@2012-08-04 11:28:52

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... N201208031030_C.pdf
盈利警告
本公告乃本公司根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.09(1)條之規
定而作出。
董事會謹此知會本公司股東及潛在投資者，預期本集團截至二零一二年六月三十
日止六個月錄得虧損，對比二零一一年同期錄得盈利。
本公司股東及潛在投資者於買賣本公司股份時務請審慎行事。
中國環保投資股份有限公司(「本公司」) 謹根據香港聯合交易所有限公司證券上
市規則第13.09(1)條之規定而作出本公告。
本公司之董事會（「董事會」）謹此知會本公司股東及潛在投資者，根據現有資
料，預期本公司連同其附屬公司（統稱「本集團」）截至二零一二年六月三十日
止六個月錄得虧損，對比二零一一年同期錄得盈利。主要原因是由於，除其他外，
毛利增幅低於經營支出之增幅。
15 : GS(14)@2012-08-24 10:33:19

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120823634_C.pdf
虧損增1倍至1,000萬，1.1億現金

業務展望
隨著國內不斷城市化，再加上國家十二五規劃訂明，國家的能源組合將加大天然
氣的比重，故本集團相信，燃氣業務仍能繼續增長。儘管如此，鑑於本集團的燃氣
業務競爭激烈，故本集團僅會在相信具有相對競爭優勢的地區尋求擴展機遇，並
重點改善其經營效率。
經過幾個月的收購後整合，新收購的LED BOT業務及融資租賃業務亦已開始為本
集團帶來綜合收入，進一步擴大其收入基礎。預期在未來定能為本集團帶來更大
貢獻。
一般而言，LED BOT業務的投資回報，很大程度取決於以下兩項：1)節能率；及2)
LED街燈的生產成本。本集團預期，LED街燈的技術轉移及大量生產，於來年定能
進一步改善LED的節能率，並降低LED街燈成本。此外，隨著天旭恆源業務規模擴
大，每盞LED街燈的平均運營成本預期亦會降低。
LED BOT業務於起步階段需求大量資本投資。取得資金為競爭優勢的關鍵。一方
面，本集團的融資租賃分部廣東資雨泰將為發展LED業務提供融資能力及較低的資
金成本。另一方面，LED BOT業務的發展亦有助廣東資雨泰擴大其貸款組合。
此外，在現時的信貸市場環境下，廣東資雨泰亦坐享龐大機遇以在本集團業務以
外擴大其貸款組合。經注資後，廣東資雨泰現時已具備能力可將貸款組合擴至最
高人民幣1,350,000,000元。
鑑於中國經濟放緩，本集團預期在二零一二年下半年仍會面對困難的營商環境。
本集團將繼續想方設法，以更有效地運用其資源，同時物色投資機遇以擴闊其盈
利基礎，提高股東價值。
16 : 管我财(32376)@2012-09-09 16:26:47

呢只仆街玩变身，晕！
17 : GS(14)@2012-09-09 22:20:10

16樓提及
呢只仆街玩变身，晕！


原本快賺錢了，現在搞這個，股份攤薄了，也不知何時賺錢，中航系對股東是噩夢，看看232、161、2357的變化，炒味有，但投資不要預我的份
18 : greatsoup38(830)@2012-11-27 01:03:35

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20121126544_C.pdf
於二零一二年十一月二十六日，買方（本公司之全資附屬公司）與賣方訂立收購
協議，據此，買方已同意購買而賣方亦已同意出售目標公司全部已發行股本，
代價為人民幣63,000,000元。
根據上市規則第14章，收購事項構成本公司一項須予披露的交易。
收購協議
日期
二零一二年十一月二十六日
訂約方
買方： 北京天旭恆源節能科技有限公司，為本公司之全資附屬公司
賣方： 裴勇先生及張琛先生
目標公司乃由裴勇先生及張琛先生分別擁有60%及40%。董事經作出一切合理查
詢後，就彼等所知、所悉及所信，賣方為獨立第三方。
主要內容
根據收購協議，買方已同意購買而賣方亦已同意出售目標公司全部已發行股本。
待完成後，目標公司將成為本公司之全資附屬公司。
代價
代價為人民幣63,000,000元，買方須於完成日期以現金支付。代價將以本集團之內
部資源撥付。
代價乃由買方與賣方進行公平磋商後釐定，並經考慮以下事項：(i)目標公司之註
冊資本人民幣63,000,000元；(ii)目標公司於二零一二年十一月二十日之未經審核
資產淨值約人民幣43,900,000元；及(iii)根據收購協議，賣方保證目標公司於訂約
雙方將協定之日期（惟無論如何不遲於二零一二年十二月三十一日）之資產淨值，
於根據買方認可的一名獨立估值師所發出的估值報告對物業進行重估後，將不少
於人民幣63,000,000元。倘若根據估值報告目標公司於有關估值日期之資產淨值
少於人民幣63,000,000元，則賣方須就不足差額向買方作出現金等額賠償。
完成
收購協議將於訂立當日後三個營業日內或買方與賣方可能協定之其他日期完成。
有關目標公司之資料
簡介
目標公司為一家投資公司，現於上海長寧區擁有六項相連投資物業。物業作商業
用途，總建築面積約為1,215.8平方米。除持有物業作出租用途外，目標公司並無
經營任何業務。
財務資料
以下載列目標公司截至二零一一年十二月三十一日止兩個年度之未經審核財務資
料（乃根據中國會計準則編製）概要：
截至十二月三十一日止年度
二零一零年 二零一一年
人民幣千元 人民幣千元
（未經審核） （未經審核）
收入 1,153.6 1,908.8
除稅前溢利 45.7 690.8
除稅後溢利 16.4 642.8
於二零一二年十一月二十日，目標公司之未經審核資產淨值約為人民幣43,900,000
元。
進行收購事項之理由及裨益
本集團之主要業務為經營壓縮天然氣及液化石油氣加氣站、二極發光體（「LED」）
合同能源管理，以及提供融資租賃及貸款服務。
待完成後，目標公司將成為本公司之全資附屬公司。完成後，本集團擬將物業大
部份自佔用作其上海LED業務之新分處。上海乃中國之商業及金融中心，成為眾
多全國性及國際性企業之總部基地。本集團為其LED業務計劃於上海設立分處，
從而接觸龐大企業客戶群、招攬管理人才、涉足資本市場進行外部融資及取得最
新市場資訊，以拓展其LED業務。經考慮上述因素後，董事（包括獨立非執行董事）
認為收購協議之條款屬於正常商業條款，為公平合理，並符合本公司及股東之整
體利益。
19 : greatsoup38(830)@2012-12-02 10:33:20

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20121127614_C.pdf
於二零一二年十一月二十七日，本公司之間接非全資附屬公司北京中油潔能與
本公司全資附屬公司中油潔能財務訂立買賣協議，據此，北京中油潔能有條件
同意向中油潔能財務出售深圳中油潔能之全部已發行股份，總代價為人民幣
27,000,000元（相當於約32,400,000港元）。
於完成後，本公司於深圳中油潔能之權益將自69.4%增加至100%。根據上市規
則第14章，轉讓構成本公司之一項須予披露交易。
…深圳中油潔能集團之綜合財務資料
以下載列深圳中油潔能集團根據香港財務報告準則編製於二零一一年三月二十五
日（即深圳中油潔能註冊成立日期）至二零一一年十二月三十一日期間之主要未經
審核財務資料摘要：
二零一一年三月二十五日至
二零一一年十二月三十一日
千港元
（未經審核）
收益 207,638
深圳中油潔能股東應佔除稅前溢利 756
深圳中油潔能股東應佔除稅後虧損 (671)
於二零一二年六月三十日，深圳中油潔能擁有人應佔未經審核綜合資產淨值約為
27,200,000港元。
深圳中油潔能之財務資料
自於二零一一年三月二十五日註冊成立日期以來，深圳中油潔能為深圳中油潔能
集團之管理及經營中心。因此，該公司並無錄得任何營業額。根據香港財務報告
準則，於二零一一年三月二十五日（即深圳中油潔能註冊成立日期）至二零一一
年十二月三十一日期間，該公司錄得未經審核除稅前及除稅後虧損淨額約人民幣
5,000,000元（相當於約6,000,000港元）。虧損主要指一般及行政開支，如職員成本及辦公室租金開支。
於二零一二年六月三十日，深圳中油潔能之未經審核資產淨值約為人民幣
11,100,000元（相當於約13,300,000港元）。
山東中油潔能之財務資料
以下載列山東中油潔能根據香港財務報告準則編製截至於二零一一年十二月
三十一日止兩個年度之主要未經審核財務資料摘要：
截至十二月三十一日止年度
二零一零年 二零一一年
千港元 千港元
（未經審核） （未經審核）
收益 80,819 102,443
除稅前溢利 6,066 4,500
除稅後溢利 5,234 3,739
於二零一二年六月三十日，山東中油潔能之未經審核資產淨值約為75,500,000港元。
長春潔能燃氣之財務資料
以下載列長春潔能燃氣根據香港財務報告準則編製截至於二零一一年十二月
三十一日止兩個年度之主要未經審核財務資料摘要：
截至十二月三十一日止年度
二零一零年 二零一一年
千港元 千港元
（未經審核） （未經審核）
收益 49,041 74,649
除稅前溢利 2,671 5,370
除稅後溢利 2,328 4,680
於二零一二年六月三十日，長春潔能燃氣之未經審核資產淨值約為42,200,000港元。
吉林中油潔能之財務資料
以下載列吉林中油潔能根據香港財務報告準則編製截至於二零一一年十二月
三十一日止兩個年度之主要未經審核財務資料摘要：
截至十二月三十一日止年度
二零一零年 二零一一年
人民幣千元 人民幣千元
（未經審核） （未經審核）
收益 84,828 87,663
（相當於約101,794港元） （相當於約105,196港元）
除稅前溢利 2,172 1,889
（相當於約2,606港元） （相當於約2,267港元）
除稅後溢利 1,568 1,335
（相當於約1,882港元） （相當於約1,602港元）
於二零一二年六月三十日，吉林中油潔能之未經審核資產淨值約為人民幣8,100,000
元（相當於約9,700,000港元）。
轉讓之理由及裨益
本集團從事管理及經營壓縮天然氣及液化石油氣加氣站、發光二極管合同能源管
理（「LED-EMC」）項目及提供融資租賃及貸款服務。
於完成後，本公司於深圳中油潔能之間接股本權益將自69.4%增加至100%。深圳中油潔能將成為本公司之間接全資附屬公司。轉讓允許本集團取得深圳中油潔能集團之全部控制權及有助於對深圳中油潔能集團進行更有效及直接管理。於考慮前述後，董事（包括獨立非執行董事）認為，買賣協議之條款為一般商業條款，屬公平合理，且符合本公司及股東之整體利益。
20 : GS(14)@2012-12-11 00:27:44

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20121210510_C.pdf
真是好堅持要買呢堆股

董事會謹公佈，於二零一二年十二月十日，本公司之全資附屬公司按每股蒙古投
資股份之平均價0.23港元，透過證券經紀經聯交所交易系統收購合共340,000,000
股蒙古投資股份。該等340,000,000股蒙古投資股份相當於蒙古投資於本公佈日
期之已發行股本約18.5%。就該等340,000,000股蒙古投資股份涉及之總代價為
78,200,000港元（不包括交易成本）。
本集團擬在適當時候透過證券經紀經聯交所交易系統進一步收購蒙古投資股份。
本集團擬收購不多於合共440,000,000股蒙古投資股份，相當於蒙古投資於本公佈
日期之已發行股本約23.9%，或最高總代價將為105,000,000港元（不包括交易成
本）之蒙古投資股份數目（兩者以較低者為準）。
...
收購事項
董事會謹公佈，於二零一二年十二月十日，本公司之全資附屬公司按每股蒙古投
資股份之平均價0.23港元，透過證券經紀經聯交所交易系統收購合共340,000,000股
蒙古投資股份。該等340,000,000股蒙古投資股份相當於蒙古投資於本公佈日期之已
發行股本約18.5%。就該等340,000,000股蒙古投資股份涉及之總代價為78,200,000港
元（不包括交易成本）。
本集團擬在適當時候透過證券經紀經聯交所交易系統進一步收購蒙古投資股份。
本集團擬收購不多於合共440,000,000股蒙古投資股份，相當於蒙古投資於本公佈
日期之已發行股本約23.9%，或最高總代價將為105,000,000港元（不包括交易成本）
之蒙古投資股份數目（兩者以較低者為準）。總代價將由本集團之內部資源提供所
需資金。收購事項之代價已經╱將會根據蒙古投資股份當時之市價釐定。
由於收購事項已經╱將會透過證券經紀經聯交所交易系統進行，本集團並不知悉
市場賣家之身份，亦不知悉此等賣家是否本公司及其關連人士之關連人士。倘若
本公司得悉收購事項之任何賣方為本公司及其關連人士之關連人士，則本公司將
會根據上市規則嚴格遵守有關規定。
蒙古投資集團之資料
蒙古投資集團之主要業務為在香港就有關水務工程、道路工程、排污及斜坡改善
工程的土木工程合約提供維修及建築工程服務，在中國經營提供供水服務之業務
以及在蒙古經營礦業及勘探礦產資源業務。
下表載列蒙古投資集團截至二零一二年三月三十一日止兩個年度及截至二零一二
年九月三十日止六個月之綜合財務資料：
截至
二零一二年
截至三月三十一日止年度 九月三十日
二零一一年 二零一二年 止六個月
千港元 千港元 千港元
（未經審核）
營業額 874,961 935,574 451,796
除稅前虧損 (458,385) (1,799,090) (95,365)
除稅後虧損 (370,586) (1,388,046) (94,354)
蒙古投資集團於二零一二年九月三十日之未經審核資產淨值約為229,600,000港元。
收購事項之理由及利益
本集團之主要業務為從事管理及經營壓縮天然氣及液化石油氣加氣站、發光二極
管合同能源管理及提供融資租賃及貸款服務。
董事認為收購事項乃本集團擴闊投資層面之上佳機會。收購事項已經╱將會按蒙
古投資股份當時之市價進行。董事（包括獨立非執行董事）認為收購事項之條款乃
按一般商業條款制定，屬公平合理，亦符合本公司及股東之整體利益。
21 : greatsoup38(830)@2013-01-18 01:22:33

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20130117603_C.pdf
配售現有股份及以先舊後新方式認購新股份
於二零一三年一月十七日交易時段後，賣方、本公司與配售代理訂立配售及認購
協議，據此，賣方已同意出售，而配售代理已同意作為賣方之代理，按最大努力
基準促使買方以配售價購買最多730,000,000股配售股份。
此外，根據配售及認購協議，賣方已有條件同意按認購價認購數目相等於配售股
份之認購股份。認購事項受「完成認購事項」一節所載多項條件所規限。
..
進行配售事項及認購事項之原因及所得款項用途
配售事項及認購事項完成後，配售事項及認購事項所得款項總額估計最多
146,000,000港元。扣除有關配售事項及認購事項之配售佣金及其他相關開支（將由
本公司承擔）後，配售事項及認購事項所得款項淨額估計最多約為142,000,000港元，
由本公司部份用作現金儲備以撥資本集團未來業務擴充，部份用作一般營運資金。
22 : greatsoup38(830)@2013-02-06 00:39:22

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20130205022_C.pdf
260

成立合資公司及收購事項
董事會欣然宣佈，於二零一三年二月四日，GS（本公司之直接全資附屬公司）、
PTI與擔保人訂立合資協議。據此，GS與PTI有條件同意成立合資公司。根據合
資協議，GS同意投資一筆為數79,200,000港元之現金，以購入合資公司之88%權
益，而PTI則同意投資一筆為數10,800,000港元之現金，作為購入合資公司之12%
權益。根據合資協議，合資公司在成立後將會向PTI購入PT集團之全部股權，就
此涉及之代價為54,577,356港元（可予調整）。
認沽期權
鑑於PTI同意訂立合資協議，GS同意授予PTI認沽期權，而PTI據此可在認沽期權
期間之內，全權酌情按一個相等於PTI初步向合資公司注資的代價（即10,800,000
港元），要求GS購入由PTI擁有之合資公司12%權益之全部（並非部份）。
認購期權
鑑於GS同意訂立合資協議，PTI同意授予GS認購期權，GS據此可全權酌情在認購
期權期間內要求PTI促使PT Gold向合資公司或其任何附屬公司轉讓金銀貿易場會
員牌照，就此涉及之代價為25,000,000港元。
PTI同意在完成後將會促使PT Gold容許合資公司在完成日期起計兩年期間內，使
用金銀貿易場會員牌照以進行根據金銀貿易場成員牌照所指之業務範圍內的一
切業務活動，包括（但不只限於）生產及買賣黃金、白銀以及貴金屬，而毋須作出
任何補償。
貸款協議
完成前須達成的先決條件之一為於完成日期，並無任何結欠PT集團任何成員公司
之關連人士債務，而PT集團任何成員公司亦無任何應付之關連人士債務，惟PT
Finance結欠PTI，總額不超逾30,000,000港元之未償還關連人士債務則作別論，而
此筆債務之條款將會以貸款協議（將由訂立貸款協議之訂約雙方正式簽署）予以
確認。
特許權協議
完成前須達成的先決條件之一為PT Holdings須訂立特許權協議，而有關之條款須
獲得GS信納。據此，PT Holdings將授予合資公司可使用「Peace Town」名稱及其
若干商標而毋須就此付款或支付任何專利權費用之特許權。
上市規則之涵義
根據上市規則第14章，成立合資公司、收購事項、授出認沽期權以及接受認購期
權合共構成本公司之須予披露交易，須遵守有關的公告規定。
可能關連交易
在完成後，由於PTI後將成為合資公司（當時已成為本公司之附屬公司）之主要股
東，因此，根據上市規則第14A章，PTI亦將會成為本公司之關連人士。由於PT
Gold為PTI之全資附屬公司，而PT Holdings則為PTI之控股公司，因此，PT Gold與
PT Holdings均為PTI之聯繫人士，彼等在完成後亦將會成為本公司之關連人士。
...
認購期權
PT Gold（其為一間由PTI全資擁有之公司）為金銀貿易場持牌會員，有權在金銀貿
易場提供之平台進行黃金、白銀及貴金屬買賣活動。鑑於GS同意訂立合資協議，
PTI同意授予GS認購期權，GS據此可全權酌情在認購期權期間內要求PTI促使PT
Gold向合資公司或其任何附屬公司轉讓金銀貿易場會員牌照，就此涉及之代價為
25,000,000港元。有關的代價乃經由GS與PTI考慮PT Gold之盈利業績記錄、黃金、
白銀及貴金屬買賣的業務前景、以及預期因提供更全面的金融服務所達致的協同
效應後，公平磋商而釐定。
PTI同意在完成後將會促使PT Gold容許合資公司在完成日期起計兩年期間內，使用
金銀貿易場會員牌照以進行金銀貿易場會員牌照所指之業務範圍內之一切業務活
動，包括（但不只於）生產黃金、白銀及貴金屬，而毋須作出任何彌償（「使用金銀
貿易場牌照」）。
...
PT集團之資料
概覧
PT集團之成員公司現為PTI之附屬公司。PT集團之主要業務為股票經紀、槓桿式外
匯買賣交易、期貨買賣交易、融資貸款及投資。PT集團為一持牌機構，可根據證
券及期貨條例從事第1類（買賣證券）、第2類（買賣期貨合約），第3類（槓桿式外匯
買賣交易），第4類（提供有關證券之意見）及第5類（提供有關期貨買賣合約之意見）
受規管活動。PT集團亦根據放債人條例持有放債人牌照。
財務資料
下文載列PT集團根據香港財務報告準則編製之截至二零一二年三月三十一日止兩
個年度每年以及截至二零一二年十二月三十一日止九個月之未經審核財務資料概
要：
截至二零一二年
截至三月三十一日止年度 十二月三十一日
二零一一年 二零一二年 止九個月
千港元 千港元 千港元
（未經審核） （未經審核） （未經審核）
收益 27,281 23,887 14,170
除稅前溢利╱（虧損） 2,928 989 (2,055)
除稅後溢利╱（虧損） 2,622 608 (2,550)
於二零一二年十二月三十一日，PT集團之未經審核資產淨值約為49,600,000港元。
成立合資公司、收購事項、授出認沽期權、接受認購期權、使用金銀貿易場會
員牌照、貸款協議以及訂立特許權協議之理由及利益
本集團之主要業務為本集團之主要業務為從事管理及經營壓縮天然氣及液化石油
氣加氣站、發光二極管合同能源管理及提供融資租賃及貸款服務。
董事認為成立合資公司、收購事項以及授出認沽期權是本集團擴濶投資基礎以及
進軍金融服務行業（此乃公認為香港的支柱行業）的上佳機會，而貸款協議及特許
權協議亦為成立合資公司以及收購事項的重要部份。董事亦認為接受認購期權及
使用金銀貿易場會員牌照均令本集團在決定是否會進行收購買賣黃金、白銀及貴
金屬的金銀貿易場會員牌照方面更具靈活性。
董事（包括獨立非執行董事）認為成立合資公司、收購事項、授出認沽期權、接受
認購期權、使用金銀貿易場會員牌照、貸款協議以及特許權協議之條款乃按一般
商業條款制定，誠屬公平合理，亦符合本公司及股東之整體利益。
...
「PT集團」 指 PT Financial、PT Finace及PT Trading
23 : greatsoup38(830)@2013-03-07 01:05:40

260 盈警
24 : greatsoup38(830)@2013-03-24 17:44:14

260

轉盈為虧，至3,200萬，輕債
25 : GS(14)@2013-05-05 18:29:17

boring
26 : greatsoup38(830)@2013-07-03 01:23:29

沒左
27 : GS(14)@2013-08-25 18:42:05

260

虧損增2倍，至3,400萬，1,000萬現金
28 : GS(14)@2013-08-27 18:29:50

0260
29 : GS(14)@2013-12-06 16:45:10

收購股權
30 : 自動波人(1313)@2013-12-07 02:16:57

中航系除左燒銀紙，乜7都唔識，好地地又要燒左成億

與航天首長簡直是垃圾三寶
31 : greatsoup38(830)@2013-12-07 13:21:04

中航系的公司一賺錢就找d蝕錢野來搞
32 : 自動波人(1313)@2013-12-07 13:46:00

greatsoup38在31樓提及
中航系的公司一賺錢就找d蝕錢野來搞


世界無咁多巧合
33 : greatsoup38(830)@2013-12-07 13:47:13

咪話他們唔抵幫
34 : greatsoup38(830)@2013-12-25 14:23:00

買1個物業
35 : pcp7838(1616)@2014-03-19 00:28:12

續蝕二千多萬.

借左銀行十億銀唔知做乜.
現金一億多.

開始有駛錢亂買野跡象.
36 : greatsoup38(830)@2014-03-19 01:02:48

260

虧損增133%，至7,100萬，輕債
37 : greatsoup38(830)@2014-04-19 01:59:25

260
38 : greatsoup38(830)@2014-05-12 16:32:31

260
39 : GS(14)@2014-06-01 19:33:46

賣業務
40 : sunshine(3090)@2014-06-01 22:12:06

睇260張圖就顛,環保股升左幾年佢就跌足幾年
41 : greatsoup38(830)@2014-06-02 22:51:09

個名做環保未必好環保
42 : GS(14)@2014-06-25 09:53:53

注入福建地...
43 : GS(14)@2014-08-12 01:55:03

又改名
44 : GS(14)@2014-10-02 01:37:17

轉盈50萬，輕債
45 : GS(14)@2014-10-09 01:47:17

賣晒d氣站
46 : GS(14)@2014-10-21 16:54:11

sell LPG business
47 : greatsoup38(830)@2014-12-04 02:01:47

賣走部分能源業務
48 : greatsoup38(830)@2015-01-07 00:51:54

向上港及方興合營購入物業
49 : GS(14)@2015-01-19 01:09:58

買不到了
50 : GS(14)@2015-02-25 09:10:11

涉及非常重大出售事項及
關連交易之
建議集團重組
及
股東特別大會通告
51 : GS(14)@2015-03-17 01:22:28

盈警
52 : GS(14)@2015-05-08 10:12:05

41仙配售8.76億股
53 : GS(14)@2015-05-13 12:19:09

虧損增40%，至1億，空殼重債
54 : greatsoup38(830)@2015-05-17 20:41:21

2015-05-12 HJ
幸福獲注資轉型變內房   

幸福控股（00260）配售集資，是整個集團最後集資的一家，天下圖（00402）4月完成批股，中航工業（00232）更於去年12月率先集資，且獲長和（00001）認購部分股份，市場視作李嘉誠沾手軍工股，其後長和增持中航國際（00161），亦受注目。市場對軍工及航天股頗為憧憬，稍有風吹草動，即受追捧。

中航工業無疑是中航集團成員，但去年已重組業務，獲全資物業發展，所持幸福控股29.35%，亦於去年開始重組，將以土地開發及物業投資為主。而關連的天下圖是分拆自中航工業，以地理訊息產業相關業務為主，包括製造設備以獲取數據應用與服務，可視作航空相關業務。

幸福控股集資3.59億元，將用於一般營運資金，此股已安排出售清潔能源業務，可套現7500萬元。其業務將為LED合同能源管理、融資租賃及貸款服務，以及提供土地一級開發等。公司正安排收購上海若干物業及免費碼頭使用權，耗資19.57億元，交易仍待完成。

中航工業及幸福獲注資，均為地產，幸福仍在洽購物業中，可見兩股均以地產為主。中航工業雖已配售9億股，每股售價60仙，集資淨額5.35億元，而去年底完成收購後，付出現金雖然只是3.25億元，但承擔負債龐大逾30億元，收購前是明顯淨現金，去年底的淨負債已達19.9億元，淨借貸比率59.2%。獲注資的地產為大連住宅及商業大廈，可建面積約43萬方米，佔52.08%，將於2015至2018年完成，已收取預售款項14.38億元。另一位於重慶的地盤，正在興建中，將於2018年完成，佔99%，可建面積約40萬方米。

幸福所獲注資為中航福建60%，代價5.22億元。該公司中標福建福清市中部濱海新城的土地一級開發以及融港大道的建設，包括開發土地7300畝（約486萬方米），可開發商住用地3650畝（約243萬方米）。建設融港大道包含3.6公里長的隧道，預計總投資50億元人民幣，將採公私夥伴關係（PPP）合作模式，中航福建為項目特許合作商，經營期至2023年5月，土地開發後每年可出售不少於800畝（約53萬方米）。中航福建的賣方已承諾截至2015年底止兩個年度稅後淨利潤為1億元人民幣，如有不足作出補償。

該項目處於早期發展階段，去年尚未產生收入，而賣方所承諾1億元人民幣應為2015年的淨利潤，幸福應佔6000萬元人民幣，其後難料。

今年初，幸福協議收購上海黃浦江北外灘商業大廈部分辦公室、零售面積及泊車位，總面積16352方米，並有一個位於樓宇旁碼頭30年免費獨家使用權。總代價19.57億元，如獲政府批准，該碼頭可供發展水上飛機業務，此項收購尚待完成。

負債比率高 財務待改善

幸福於去年底淨借貸8.73億元，最近配售8.76億股，每股41仙，集資淨額3.52億元，淨借貸降至5.21億元，將出售清潔能源業務套現7500萬元，淨借貸可降至4.46億元，淨借貸比率約24.7%，看似合理而不沉重，但上海物業的收購代價達19.57億元，則淨負債比率高達133%，看來財務狀況仍須進一步安排。

中航工業及幸福均以地產為主，而天下圖則經營地理訊息產業，生產無人機以供航拍用途，經最近以33仙配售集資3.08億元後，淨借貸約4.72億元，淨借貸比率約50%。此股去年收益3.33億元，毛利7200萬元，而銷售及分銷開支為1.09億元，不考慮其他支出，已在虧損中，似乎地理訊息產業具概念，實際只是一般，未有實際業績貢獻。

公司配售股份常見炒起，在旺市中殊不驚奇，尤其是已有名人效應的股份，甚至憧憬什麼概念，走勢更為特別，可注意的是，中航工業已獲注資地產，幸福獲注資土地開發，並洽購上海物業，已明顯地向內地物業進軍，長實認購中航工業新股，可能看好地產，但其認購價僅為每股60仙，而股價曾升至1.6元。

中航工業及幸福應視作地產股，是內房股，應與資產值有關。中航工業每股資產值約50.4仙，幸福約為26.6仙，天下圖雖非地產股，而業績平平，每股資產值約11.9仙，可供參考。

#戴兆 #港股分析 #公司透視 - 幸福獲注資轉型變內房
55 : mastchang(50768)@2015-05-26 09:53:47

幸福控股轉型成內房股？那麼，它和幸福航空不就沒機會掛勾在一起了？
56 : greatsoup38(830)@2015-05-26 18:22:52

根本兩家無關吧
57 : GS(14)@2015-06-01 02:00:01

不賣LPG業務
58 : greatsoup38(830)@2015-08-18 02:06:00

盈利警告
59 : greatsoup38(830)@2015-09-03 13:17:42

虧損增11倍，至6,000萬，重債
60 : greatsoup38(830)@2015-12-03 01:34:36

退出LED
61 : GS(14)@2016-03-09 17:40:58

盈警
62 : greatsoup38(830)@2016-04-06 14:02:40

虧損增5.4倍，至3.6億，重債
63 : greatsoup38(830)@2016-09-14 20:31:34

虧損降6%，至8,900萬，重債
64 : greatsoup38(830)@2016-09-14 20:31:34

虧損降6%，至8,900萬，重債
65 : greatsoup38(830)@2016-10-12 04:27:06

清以前資產
66 : GS(14)@2016-11-04 11:45:27

配售事項
於二零一六年十一月三日（交易時段後），本公司與配售代理訂立配售協議，據
此，本公司有條件地同意發行，而配售代理有條件地同意按盡力基準促成不少
於六名承配人認購合計本金額最多為140,000,000港元而初步換股價為每股股份
0.140港元之可換股票據。於完成後及假設本公司發行本金額為140,000,000港元
之可換股票據及可換股票據按初步換股價每股股份0.140港元悉數換股，合共
1,000,000,000股換股股份將予配發及發行，相當於本公佈日期已發行股份總數
約16.8%以及經配發及發行換股股份擴大後之已發行股份總數（假設本公司已發
行股本概無其他變動）約14.4%。
67 : greatsoup38(830)@2016-11-22 00:28:08

又想印股票
68 : greatsoup38(830)@2017-01-06 02:37:42

不賣中油潔能資產
69 : GS(14)@2017-05-21 21:28:12

虧損降16%，至2.1億，重債
70 : GS(14)@2017-10-12 01:54:37

賤賣資產
71 : GS(14)@2017-11-07 07:41:27

2供1，每股8仙
72 : GS(14)@2017-12-08 01:09:50

new management
73 : GS(14)@2017-12-20 01:04:44

不能供股
74 : GS(14)@2018-03-19 01:01:22

本公告乃由幸福控股（香港）有限公司（「本公司」，以及連同其附屬公司，統稱「本
集團」）根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則（「上市規則」）第13.09條以及
香港法例第571章證券及期貨條例第XIVA部之內幕消息條文（定義見上市規則）所
作出。
謹此提述本公司日期為二零一七年十一月二十七日之盈利警告公告（「盈利警告公
告」）。除文義另有所指外，本公告所用詞彙與盈利警告公告所界定者具有相同涵義。
誠如盈利警告公告所披露，預計本集團將就截至二零一七年十二月三十一日止年
度錄得虧損淨額約232,000,000港元。自盈利警告公告日期起，董事會已進一步審
閱本集團截至二零一七年十二月三十一日止十二個月的未經審核管理賬目，包括
二零一七年十一月及十二月的數字。董事會謹此向本公司股東及潛在投資者提供
最新資料，根據董事會參考目前可得資料作出的最新評估，預期截至二零一七年
十二月三十一日止年度的虧損淨額將較先前公佈的數字進一步增加30%至40%。
虧損淨額進一步增加，主要由於就有關本集團的燃氣及土地開發業務的商譽確認
減值虧損約48,200,000港元
此外，謹此提述本公司日期為二零一七年十月十日有關出售安徽中油潔能燃氣有
限公司（「安徽中油潔能」）全部股本權益的公告。董事會謹此向本公司股東提供最
新資料，出售安徽中油潔能及其附屬公司的收益將約為27,700,000港元，此將計入
本集團截至二零一七年十二月三十一日止年度的全年業績。
本公司仍在審訂本集團截至二零一七年十二月三十一日止年度之全年業績。本公
告所包含的資料僅基於本公司管理層參考目前獲得的資料（包括本集團截至二零
一七年十二月三十一日止十二個月之未經審核綜合管理賬目）而作的最新評估，
有關資料須待本公司核數師審訂及確認以及經由董事會批准後，方始作實。謹請
股東及潛在投資者細閱預期將於二零一七年三月底發表的本公司截至二零一七年
十二月三十一日止年度的年度業績公告。
75 : GS(14)@2018-04-15 14:42:57

虧，重債
76 : GS(14)@2018-10-26 01:48:08

須予披露交易
出售中油潔能（成都）
52.51%的股權
須予披露交易
於二零一八年十月二十五日，本公司、永輝創建、成都通能及中油潔能（成都）訂
立股權轉讓協議。據此，永輝創建已有條件同意出售，而成都通能已有條件同意
購入中油潔能（成都）52.51%的股權及債務，代價為人民幣34,000,000元（約相等於
38,400,000港元）。
77 : GS(14)@2018-11-16 04:49:36

須予披露交易
出售中油潔能香港及LUCKY SUCCESS各自
全部已發行股本
出售事項
於二零一八年十一月十五日，本公司、Dynamic Spring、中油潔能香港及Lucky
Success訂立股份轉讓協議，據此，(i)本公司已有條件同意出售，而Dynamic Spring
已有條件同意購買待售股份，相當於目標公司（中油潔能香港及Lucky Success）各
自之全部已發行股本，代價為人民幣14,000,000元（相等於15,820,000港元）；及(ii)本
集團（不包括目標集團）結欠目標集團的債務總額為人民幣1,340,987.49元（約相等於
1,515,315.86港元）將獲豁免。
78 : GS(14)@2019-03-17 18:28:46

本公司董事（「董事」）會（「董事會」）謹此告知本公司股東（「股東」）及潛在投資者，基於
董事會目前獲得之資料以及對本集團最新未經審核綜合管理賬目的初步審閱，與截
至二零一七年十二月三十一日止年度虧損總額約港幣318,000,000元相比，預計本集團
於截至二零一八年十二月三十一日止年度將錄得虧損總額進一步增加。
董事會認為，截至二零一八年十二月三十一日止年度錄得虧損總額預期進一步增長
乃主要由於（其中包括）：
(i) 本集團投資物業公允值虧損逾港幣200,000,000元。在全球經濟形勢不斷惡化的背
景下，中華人民共和國（「中國」）商業物業市場於二零一八年總體下行。本集團就
投資物業於二零一八年十二月三十一日進行重估，與二零一七年十二月三十一日
之公允值相比，於截至二零一八年十二月三十一日止年度將錄得之公允值變動虧
損逾港幣200,000,000元。
(ii) 本集團的無形資產減值虧損逾港幣400,000,000元。於二零一三年，本集團與福清
市人民政府就開發一個位於中國福建省福清市之房地產開發項目（「該項目」）訂
立投資建設合作主協議（「投資建設合作主協議」）。於二零一七年十一月，福清市
人民政府發出通知，終止投資建設合作主協議並撤銷本集團就該項目的土地開發
權。儘管本集團於二零一八年五月向法院提起訴訟，要求福清市人民政府撤銷其
決定，但在此階段無法評估訴訟的結果。因此，經與本集團核數師討論後，將於截
至二零一八年十二月三十一日止年度之損益計提減值撥備合共逾港幣400,000,000
元。
上述公允值及減值虧損可予變更及最終數額將載於本公司截至二零一八年十二月三
十一日止年度的年度業績公告。董事會謹此指出，公允值及減值虧損為非現金項目及
不會對本集團的現金流量產生影響。本公司亦認為本集團的整體營運及財務狀況維
持穩定。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=273370

李嘉誠如何思考大策略- 長江實業(0001)、香港電燈(0006)、和記黃浦(0013，前和記)、和記電訊香港(0215)、和記港陸(0715，前港陸國際、ICG Asia)、長江生命科技(0775)、長江基建(1038)、TOM 集團(2383，前稱tom.com) (REITS:0778、080

1 : GS(14)@2011-04-16 13:30:35

摘自新財富
李嘉誠如何思考大策略
業務多元化、業務全球化、策略性保持穩健財務狀況和「不為最先」策略，是李嘉誠及其「長江集團」多年來在經歷過數次危機後，仍能平穩發展的四大「法寶」。
以收購實現業務全球化，達到多元化經營；策略性保持穩健財政狀況，降低財務危機風險、保持充裕實力的同時，保證成功收購；當一切準備就緒，「不為最先」策
略尋找較佳切入點增加成功的機會。
郎咸平/文* 機構支持：光華戰略俱樂部
作者
　　海爾CEO張瑞敏的創業經歷目前在國內似乎形成了一個傳奇故事，不但在媒體中大量討論，而且還拍成了電影。各界似乎只是專注於其個人超能力的一面，並
未將他的經營哲學與理念形成一個邏輯思維體系。非如此無法達到教育傳承的目的。在這裡，我想談一談另外一位企業家—李嘉誠—的經營理念，希望建立一個可以
擔負起教育傳承的邏輯思維體系。
　　本文對「長江集團」的風險分散策略作出分析。我們關注「長江集團」策略的四個方面：業務多元化、業務全球化、策略性保持穩健財務狀況和「不為最先」的策略。

　　「長江集團」是如何通過收購策略來達到風險管理的目的？而如何的風險管理可以使得集團整體保持平穩的收入和盈利之餘，亦能不斷增長呢？本文將解答這些疑問。
　　長江集團的基本結構
　　如圖1，「長江實業」（下稱「長實」）是整個「長江集團」最上層公司，持有「和記黃埔」（下稱「和黃」）49.9%的股份，而「和黃」持有「長江基建
集團有限公司」（下稱「長江基建」）84.6%的股份，「長江基建」持有「香港電燈集團有限公司」（下稱「香港電燈」）38.9%的股份。同時，「長實」
分別持有44%「長江生命科技」及14.6% TOM.COM股份，而「和黃」則持有29.35% TOM.COM股份。
　　整個「長江集團」市值超過5000億港元，為華人公司之最。業務多元化及國際化，成員公司目標業務分明，具有大型國際企業的規模及架構。集團主席李嘉
誠最近不斷增持個人在「長實」與「和黃」的股份，截止到2002年10月，李嘉誠個人持有「長實」36.53%及「和黃」32.01%的股份。
　　「長江集團」內各成員公司的核心業務如表1。
　　集團主要成員「長實」及「和黃」派息、盈利增長，公司規模不斷增大。他們的累計回報長期跑贏大市，在股市的表現勝過「匯豐」（如圖2）。
　　策略一 : 透過業務多元化
　　達到風險分散
　　現在讓我們開始討論「長江集團」第一個風險管理策略—業務多元化。

　　收購或從事低相關的業務以分散風險
　　「長江集團」自創立以來，雖然繼續鞏固和發展核心業務，但時機適合時皆會積極從事與核心業務不大相關的行業，例如創立「長江基建」、TOM.COM及「長江生命科技」等，而很多時都是透過收購來抓住最佳切入點，例如收購「和黃」、「香港電燈」、「赫斯基石油」等。
　　對於這點我們收集了集團由創立至今所作的收購進行分析，根據每一個收購的業務行業性質和其經營業務的地理範圍依照表2給予對應的數值。
　　比方說對於1986年收購「香港電燈」，由於經營業務的地理範圍僅在香港，跟集團一樣，故此其地域廣度對應值為0，而其業務基本上和集團的核心業務全
無關係，故此其多元度數值為3。再如，1978年收購的「永高公司」，主要業務為酒店和地產投資，這和「長江集團」的核心業務雖然不全一樣，但卻有直接關
系，故此其多元度數值為１，而其業務遍佈亞洲，故其地域廣度對應值為2，如此類推。
　　根據以上程序我們製成圖3，我們可以看到無論在地域廣度和多元度上，集團的收購和從事的業務皆趨向低核心業務相關度和全球性，尤其是進入上個世紀九十年代後趨勢更為明顯。從事或收購低相關行業和低相關地域業務背後的意義重大，有助集團分散業務性風險和地域性風險。
　　如果業務全為地產投資，集團盈利就會純粹被地產相關因素所影響，例如政府規劃和賣地政策等。這樣的投資，經濟景氣時固然盈利理想，但是一旦好景不再，
集團承受的打擊就會相當沉重，甚至會有財務危機。如果集團除了地產外仍有其它業務，例如「和黃」的港口業務，彼此不大相關，此地產不利因素就不會對港口業
務有大的影響，在集團地產業務不景氣時，港口業務仍可貢獻盈利以保證集團業務發展而不至於出現危機。我們不難發現，從事越多不同業務越可以降低整個集團的
業務性盈利風險。同樣地，我們引用以上之說也可解釋為何投資於多個不同地域也可以降低地域性盈利風險。對於地域性的課題，我們會在下面的文字中詳細分析。
　　從事或收購低相關行業和低相關地域業務背後的意義不但在於理論，而且我們可以從集團的表現中看到其影響。圖4為集團內主要成員公司「和
黃」1998-2001年間的稅後盈利增長圖，包括各核心業務的表現和整體表現的比較。（各核心業務是以圖左側的刻度，即-100%至250%；整體表現
則以圖右側的刻度，即-10%至25%。）
　　我們可以看到各業務表現波動幅度很大，由-50%至200%不等；整體表現的波動幅度只有-5%至20%，而且平穩向上。我們從圖4中可以看到不同業
務間不同表現所達到的風險分散效應，例如正當物業發展業務幾年間都為負增長時，基建項目和電訊業務帶來及時增長保證集團整體能繼續增長。
　　圖5是「和黃」1984-2001年的股東應佔溢利圖。可以看到，各核心業務波動不同，例如物業投資業務一直為「和黃」帶來可觀的盈利，但自1994
年後就走下坡路，至1998年後變為虧損。但一直表現不穩定的基建業務卻在1994年後穩步上揚，類似情況出現在零售業務和電訊業務上，而港口業務則較為
穩定。綜合各業務上的波動，整體溢利卻是穩步上升，由此可見業務分散的效果。
　　收購或從事不同回報期的業務以降低風險
　　不同的業務有著不同的回報期，對當前經濟狀況敏感度也不同（如表3）。通常回報期短的業務，對當前經濟狀況較為敏感，這些業務的好處是在經濟好的時候
抓住時機獲得較豐厚的利潤，而現金流量也比較連續，例如零售和酒店。通常回報期長的業務，受當前經濟狀況影響較低，這些業務的好處是收入穩定，但資本投資
較為巨大，例如基建和電力。
　　如果公司的業務大部分是回報期短的業務，盈利就會非常波動，隨著當前經濟狀況而波動。如果公司的業務大部分是回報期長的業務，資金回流會比較慢，而且
因為資本投資較為巨大，容易出現資金周轉不靈的風險。最理想的是結合各種長度的回報期的業務，以實現回報期上的風險分散。長和系的不同業務有著不同的回報
期，確保每段時間都有足夠資金回流以資助長回報期業務的資本投資。

　　收購或從事穩定回報的業務以平滑盈利
　　除了上述兩點外，透過收購穩定回報業務也能將盈利波動幅度降低，從而達至平滑盈利的效果。除此之外，穩定回報項目還有其策略性的一面，例如它能提供穩定現金流，有助集團內其它業務發展，再者它能降低遇到困境時出現財務或資金困難的機會。

　
　圖6為模擬資料，綠色線代表平穩盈利部門（例如電力業務），藍色為波動的部門（例如電訊業務）。平穩盈利部門盈利變動不大，增長亦不大，看似沒有什麼吸
引力，反觀波動部門有著很大的獲巨利的潛力。然而在逆境時（第3-5年、10-12年和14年）卻起了很大的作用，使得整體盈利避免出現大倒退以致虧損，
使得年報上好看一些，也給予股東一份安心，破產的風險亦大減。有著一個平穩盈利的業務也會使財務報告和財務比率較有吸引力，故有助借貸或集資。這個平滑效
果在盈利增長圖上看更為明顯。
　　業務多元化分散風險的案例 :
　　1997年集團內部重組


　　「長江實業」以多元化分散風險，比較突出的一個案例就是1997年對「和黃」、「長江基建」和「香港電燈」的重組，重新搭建集團新的架構。
　　如圖7，重組後架構更為簡單，控股策略亦比較明顯。而我們發現其實這一次重組有其風險管理策略的一面。我們嘗試將成員公司分成兩組來看：「長實」和「和黃」、「長江基建」和「香港電燈」。
　　重組前，「長實」直接控有「長江基建」。「長實」主要從事地產建設，業務大都在香港；「長江基建」則從事基礎建設，業務大都在大中華區。兩者在業務類
型跟業務地域上相關性都不低，未能善用我們上述的分散策略。彼此業務相似且不穩定，加上自從1994年起，「長實」的核心業務出現倒退（見圖8），再加上
「長江基建」的類似波動，使綜合盈利波動更大，而事實上通過重組，「長實」減持了「長江基建」（從73%到42.3%）。
　　反觀「和黃」控有「香港電燈」，由於「和黃」已是一家業務多元、地域分散的公司，其盈利較穩定，而「香港電燈」就是我們第三點中所說的平穩盈利公司，故此合起來比較穩定（見圖9）。亦因如此，重組後「長實」、「和黃」對於「香港電燈」並無明顯減持。


　
　重組前，「長江基建」的核心業務中，在大陸投資的基建業務如收費道路及橋樑屬高風險投資，而且回報期又長，盈利也不穩定，雖然經營回報從1996年的
9.7億港元上升到1999年的13.3億港元，但隨後便一直下跌，到2001年跌至5.19億港元。相比之下，由於香港電力需求穩定，「香港電燈」的回
報表現相當穩定，從1996年的44.75億港元上升至2001年的67.15億港元，每年都穩步上升。再者，「長江基建」有資金壓力，投資龐
大，1996年投資活動現金淨流出額達33億港元，1997年達38億港元，而「香港電燈」有大額現金淨流入（見圖10）。
　　把「長江基建」和「香港電燈」合起來將可實現上述的風險分散好處：兩者業務性質相關較低；「長江基建」回報期長，而「香港電燈」已經有穩定而連續的回
報；「香港電燈」有平穩盈利達至平滑盈利效果。這樣，「香港電燈」可為「長江基建」提供穩定現金流，幫助「長江基建」業務發展。自1997年收購「香港電
燈」後，「長江基建」攤佔聯營公司的經營溢利比1996年增加16.35億港元，而且每年都穩步增長（見圖11），大大增加了「長江基建」的盈利。
　　從圖11中可見，與「香港電燈」的重組，「長江基建」的綜合盈利有了決定性的變化，從倒退變成增長。直至2001年底，「香港電燈」仍是「長江基建」
最大的盈利來源。2002年上半年，「香港電燈」仍佔「長江基建」52%的收入來源。收購後，對「長江基建」的整體回報起了一個很明顯的平滑效果（見圖
12）。
　　由圖12所見，如果「長江基建」一直都沒有收購「香港電燈」，其稅前盈利增長的波動幅度可以高至近150%及低至-50%。但通過重組結合「香港電燈」的業績，「長江基建」的稅前盈利增長則可保持在一個比較穩定的水平，也沒有出現過負增長。


　　除了風險管理方面的益處外，重組對「長江基建」也有策略性的益處。
　　1. 提升融資能力
　　「香港電燈」除了為「長江基建」帶來穩健的回報外，也帶來良好的財務狀況，這可從「長江基建」的現金流量表及資產負債表中反映出來。「長江基建」的資
產淨值就由1996年的83.5億港元升至1997年的188.25億港元，升幅為125%。主要原因是在1996年的時候，「長江基建」由主要聯營公司
（兩間在菲律賓註冊成立及經營石灰石儲存的公司，但不包括「香港電燈」）所攤佔的資產只有95億港元，當「香港電燈」在1997年成為「長江基建」主要聯
營公司後，從聯營公司所攤佔的資產就達到95.03億港元。
　　而「香港電燈」每年增長的股息就為「長江基建」帶來穩定的現金流量，所以「長江基建」於1997年獲標準普爾給予A長期企業信貸評級，為香港綜合基建上市公司之中，獲得最高評級者。而且，這一評級維持至今，為「長江基建」日後的投資提供充裕的融資能力。


　　2. 借助「香港電燈」的業務專長，
　　發展新業務
　　1996年，「長江基建」的主要業務基本分為三類：交通、能源以及基建材料。「香港電燈」在能源基建項目上有專長，「長江基建」可借助「香港電燈」此優勢積極發展未來能源基建業務。而事實亦證明了「長江基建」此投資策略的正確。
　　1999年12月，「長江基建」同「香港電燈」共用了232.5億澳元，收購了南澳洲省的「ETSA
Utilities公司」；2000年8月，共同以23.15億澳元，收購維多利亞省的「Powercor Australia
Limited」；2000年7月，再次聯手以14.18億澳元收購維多利亞省的「CiticPower公司」。這幾次投資都可反映出「長江基建」與「香
港電燈」在業務上的充分合作，雙方合作的原因不僅是因為有合成效益，亦是由於大家都可節省稅務支出，互惠互利。對於這幾次收購我們在下文還會提及。

　　「和黃」與「長實」也有著跟「長江基建」與「香港電燈」相似的情況，「長實」不直接負起「長江基建」的波動，加上「和黃」盈利穩定，使公司長遠盈利可較穩定增長，從而達至上述風險分散的效果。
　　根據「和黃」1996年的年報，雖然集團從地產業務所得的盈利比上年下降52%，但其它業務的盈利均有增長，使全年盈利增長26%，當中最明顯的是增
長1024%的電訊業務及增長52%的零售和製造業務。「和黃」在電訊業務的前景將會為其持續帶來可觀的盈利，而且1997年地產業環境因素十分不明朗，
如果「長實」增持「和黃」，將可令以地產業務為主導的「長實」降低盈利的不穩定性。

　　由於「和黃」的回報比較穩定，所以收購後令「長實」整體的回報起了一個很明顯的平滑效果（見圖13）。
　　除了風險管理方面的益處外，重組有助「長實」降低財務負擔。由於「長江基建」發展基建項目需要投放大量資金，而「長實」亦為其提供股東借貸，為「長
實」帶來現金流壓力，因此「長實」於1996年將「長江基建」分拆上市集資。單是1996年底，「長江基建」在中國己簽訂的投資項目共32項，投資金額為
66億港元；至1997年3月底，「長江基建」投資及承諾投資的基建項目增至37項，加上基建項目回本期長，若「長實」仍佔「長江基建」七成股權的話，對
集團將會造成長遠財務負擔。
　　經過1997年的重組，「長江基建」從「香港電燈」的穩定回報大大減輕了其融資壓力，當然，這也降低了母公司「長實」為「長江基建」融資的負擔。在
1996年「長江基建」的現金流量表中，仍可看到其向母公司「長實」的借貸達18億港元之多，但由1997年開始，「長江基建」的融資方式己再沒存在向
「長實」借貸這一項。而「長實」透過減持「長江基建」套現近77億港元。
　　市場對1997年併購重組的反應

　　圖14可見，對於是次重組，市場反應是相當正面的。圖中四家公司的累計超額回報率（股票累計回報率減去大市累計回報率），在整個重組過程中皆處於正值，尤其以「長江基建」的累計超額回報率為最高，顯示市場視此舉對四家公司發展皆有幫助。
　　策略二 : 透過業務全球化
　　來分散風險
　　從上個世紀80年代後期開始，整個長和系便開始進軍海外市場，海外業務範圍包括能源、地產、電訊、零售和貨櫃碼頭等，投資地區以香港為基地延伸到中國
內地、北美、歐洲及亞太其他地區。長和系積極地走國際化道路，除了順應業務規模擴張的需要，更主要的是通過業務全球化來分散其投資風險。不同的市場受經濟
週期影響會不同，行業競爭程度也不同，市場發展階段也會有先有後，長和系就利用這種地域上的差異來增加其投資的靈活性並降低所承受的風險，確保整體回報始
終都令人滿意。
　　下面我們將分別從「和黃」的貨櫃碼頭業務以及電訊業務這兩個例子來探討長和系業務「全球化」策略是否和其業務「多元化」策略一樣，在分散投資風險方面都是行之有效的。
　　貨櫃碼頭業務


　　整個「和記黃埔」的貨櫃碼頭業務是由其在香港的旗艦公司「香港國際貨櫃碼頭」的運作開始的。「和黃」1977年成立後，一直將貨櫃碼頭作為其業務發展的重頭戲。從上個世紀90年代初開始，此項業務便開始不斷向海外擴展。
　　集團於1991年收購了英國最繁忙的港口菲力斯杜港，邁出了全球化拓展的第一步。之後的數年裡，「和黃」就已經將其貨櫃碼頭業務擴展至全球不同的策略
性地理位置，包括中國內地、東南亞、中東、非洲、歐洲和美洲的15個國家與地區。目前，「和黃」經營著全球30個港口，共169個泊位。集團到2001年
底已共處理了2700萬個標準貨櫃。根據「和黃」1995-2001年年報資料顯示，貨櫃碼頭業務的收入這幾年仍然是穩步增長（見圖15）。
　　貨櫃碼頭業務的總收入能保持穩定的增長，主要原因在於其港口業務分散在不同地區，無論集團面臨什麼樣的經濟大環境，各港口受影響程度也不盡相同。所
以，在不同的時期，表現好、盈利增長快的地區往往可以支持表現相對較差、盈利增長緩慢或呈負增長的地區，使碼頭業務的整體盈利始終保持正增長。
　　為了對這一互補效應有一更深入的認識，我們以圖16比較香港地區、中國內地及歐洲最具代表性的三個貨櫃碼頭對集團整體業務的貢獻。這三個碼頭分別是香港本地的國際貨櫃碼頭、中國內地的深圳鹽田碼頭以及英國菲力斯杜港。
　　從圖16可清晰看到三地貨櫃碼頭從1997年開始的吞吐量增長率。雖然三地碼頭在過去5年裡吞吐量增長有快有慢，有正有負，但整體業務始終保持著增長
態勢，且還相當穩定。即便是遇到特殊情況，如2001年歐美經濟放緩及當地貨櫃碼頭行業的競爭程度越發激烈，「和黃」在香港和英國港口進出口貨物數量均下
降，吞吐量呈負增長；但中國內地經濟發展的一支獨秀使深圳鹽田港吞吐量始終保持大於20%的增長率，從而令整個集團的港口業務在2001年並未因為香港和
英國方面的不景氣而大幅下滑。可見，「和黃」由於實施了業務「全球化」的策略，使得其各種投資分險得以分散，並確保業務在整體上保持穩定的增長。
　　電訊業務


　
　「和黃」的電訊業務也是遍佈世界各地。目前，「和黃」在香港、東南亞、中東、澳洲、歐洲以及美洲等國家和地區均擁有並經營電訊及互聯網基建，在世界市場
中佔據領導地位。其提供的服務範圍包括移動電話（話音及數據）、傳呼服務、集群通訊服務、固網服務、互聯網服務、光纖寬頻網絡及電台廣播服務等。
　　「和黃」的電訊業務也從這一「業務全球化」的策略中獲利頗多，其好處主要來自以下三方面：首先，由於信息技術更新換代的速度非常快，許多投巨資研發或
購買而得的科技可能沒過多久就會被市場淘汰。如果公司的業務只集中在某一兩個市場，這些技術的壽命相對較短，所帶來的盈利期限也非常有限。相反，如果經營
的國家和地區比較多元化，而且這些市場在科技的發展階段和應用程度上也有較大區別，那麼公司便可以利用這種差異來推出適應當地實際情況的技術和產品。這就
意味著在比較先進的市場已經被淘汰的技術，可能在比較落後的市場還有繼續發展的潛力。擁有多個不同的市場便能使公司將一項專利技術於不同時期在不同的市場
推廣，從而儘量延長其盈利期限。
　　「和黃」的移動電話業務就是一個最好的例子。當其第二代移動電話技術GSM在香港和澳大利亞市場的增長已經逐步趨向緩慢之時，「和黃」卻在印度和以色列這類移動電話普及率較低的新興市場繼續大力推廣GSM業務，以滿足當地日益增長的用戶需求。
　　從圖17中很明顯地看到，GSM香港和澳大利亞用戶數增長率在過去的五年裡大幅下滑，而印度市場卻直線上揚，表示「和黃」自從1998年在印度開展
GSM業務以來，印度的用戶數量每年均以較快的速度增長。這就表明，雖然在較為先進的市場GSM技術已趨向飽和並將逐步被第三代技術取代，但「和黃」並不
需要完全退離GSM技術市場，因為在印度等發展相對較遲的地區，它仍然有著巨大的市場潛力。然而，如果「和黃」不是同時在香港、澳大利亞以及印度經營移動
電話業務，恐怕GSM技術便隨著其在香港這一個市場的飽和就被淘汰了。而業務全球化之後，當香港、澳大利亞等技術發展較快的市場在逐步準備引入更先進的第
三代流動電話技術時，第二代技術仍然能夠繼續為公司帶來盈利。
　　其次，實行業務「全球化」策略後，「和黃」在推出新產品、新技術或投資新項目時，所承受的整體風險有所降低。原因在於公司可以利用某一兩個市場作為試
驗基地，先走一步，積累經驗，為將來在其它市場的全面推廣做好準備。即便試驗的結果不盡如人意，損失也只限於某一兩個市場，不會影響到整個大局。而且公司
可以及時吸取經驗教訓，調整下一步的策略。「和黃」在其最新的投資項目3G移動電話技術上，就試圖通過最早開始運作的歐洲市場的經營情況來決定將來全球范
圍的3G經營策略。即便是在歐洲，「和黃」也並沒有在許多國家同時開始，而是選擇在英國第一個推出3G服務。由於此項業務的前景還不十分明朗，「和黃」十
分小心謹慎，將根據英國的市場反應來決定3G在其它歐洲國家的推出日程，從而把新投資項目所帶來的風險降至最低。
　　第三，由於3G項目初期涉及的投資數額龐大，而且剛開始經營的幾年也不可能有盈利，所以「和黃」整個電訊業務的盈利增長勢頭必會受其影響。但是其業務
「全球化」的策略能使公司利用2G成熟技術所帶來的盈利去支持新興3G技術的巨額初期投資和虧損。以2001年為例，雖然3G相關業務的經營存在虧損（年
報和評論文章都沒有披露具體虧損的數字），但由於新興市場，如印度和以色列的出色表現和盈利貢獻，使得電訊業務整體上的未扣除利息支出及稅項前盈利達到
7.19億港元,比2000年上升了51%。據市場分析，「和黃」的3G業務目前已耗資約1388億港元，而且3G業務預計要到2005年或2006年才
會開始有盈利，所以這中間的幾年時間，來自成熟業務2G技術的支持便顯得格外的重要。否則，「和黃」電訊業務的整體盈利將因為3G支出而受到較大的負面影
響，其股價也就自然跟著下挫，這對公司的發展前景極為不利。然而，採用了業務「全球化」的策略以後，「和黃」能較好地協調新項目和現有項目之間的關係，並
能有效地控制新投資項目的發展步調，從而確保整體盈利不會因為新項目而有太大的跌幅。
　　「和黃」電訊業務的戰略思維可以用圖18做個總結。在未發展的新興市場，如印度、阿根廷等，「和黃」繼續利用2G技術帶來較高的盈利增長，在逐步走向
成熟的市場，如香港和以色列等則由2G逐漸過渡到3G；而在技術先進的國家和地區，如英國、瑞典等則全力開展3G業務。這個策略的最重要意義在於利用2G
成熟技術所帶來的盈利支持新興3G技術的巨額初期投資和虧損。因此我們可以說這個策略使得不同地區間互相支持，而且更可以透過延長每種技術的盈利期限而進
一步支持3G的發展。
　　策略三 : 始終策略性地保持
　　穩健的財務狀況
　　「長江集團」一直都保持穩健的財務狀況，而且集團各子公司的財務狀況都比同行業公司要好。正是因為集團穩健的財務狀況，所以當好的投資機會來臨時，集
團便比潛在競爭對手更有能力去把握機會。事實也證明因為穩健的財務狀況策略而把握到的機會，都是對集團的業績有正面幫助的。
　　長江集團及其各子公司的穩健的財務狀況
　　從圖19可以看到，自1977年開始，「長實」的負債比率一直下降，近年維持在一個較平穩的水平，介於0.2與0.3之間。比起同業的「新鴻基」，大部分時間裡「長實」的負債比率也較低。
　　至於集團另一成員「和黃」，從圖20可以發現其負債比率也一直維持在穩定的狀態，介於0.4至0.6之間，而且比起同業的「怡和」、「太古」，亦顯著較低。
　　「長江基建」的負債比率1996至2001年間則介於約0.2至0.5左右，財務狀況尚算平穩，比同業的「合和」、「新世界基建」，則明顯地比較優勝：1996至2001年間，「長江基建」的負債比率基本上每一年都比他們為低（如圖21）。
　　因穩健財務狀況而為長江集團帶來的好處
　　因為有穩健的財務狀況，集團各子公司有能力或比對手更有能力把握時機去完成好的交易。我們有以下各實例為證：（1）1979年，「長實」成功收購「和
黃」；（2）1985年，「和黃」收購「香港電燈」；（3）1999-2002年間，「長江基建」及「香港電燈」收購澳洲ETSA
Utilities及Powercor。
　　1979年 :「長實」成功收購「和黃」
　　1979年9月，
李嘉誠以6.39億港元成功收購22.4%「和黃」股權，成為首位控制英國「洋行」的華人。其成功原因有幾個：首先，當時「和黃」因擴充過度，財務出現困
難，手上只擁有700萬港元的流動資產淨值。再者，「和黃」大股東之一的「匯豐銀行」因為要收購「美國海洋密蘭銀行」急需現金，所以有意賣掉手上「和黃」
的股份。最重要的是，當時「長實」的財務狀況良好有能力收購。
　　從上面的圖19中可以看到，「長實」在1978年的負債比率只有0.40，比起無論在地產業還是在綜合集團業的潛在競爭對手「新鴻基」0.59、「太古」0.64的負債比率，「長實」的負債率都低得多。
　　因此，「長實集團」因為本身穩健的財務狀況，而令其可以充分把握外來環境優勢，完成此項收購。
　　收購「和黃」還為「長實」帶來其他方面的好處。「長實」收購「和黃」的原因很大程度上是跟「和黃」的業務性質有關。「和黃」的核心業務有港口及相關業
務、地產及酒店、零售及製造、能源及基建以及電訊。根據「和黃」1996年的年報顯示，雖然集團從地產業務所得的盈利比上年下降52%，但其它業務的盈利
均有增長，令全年盈利增長26%。由於「和黃」的回報比較穩定，所以收購後令「長實」整體的回報起了一個很明顯的平滑效果（見圖22）。若只計算「長實」
的稅前盈利，其稅前盈利增長的波動幅度可以高至100%及低至-80%，跌幅在1997-1998年間尤其明顯。但結合「和黃」的業績後，「長實」的稅前
盈利增長則可保持在一個比較穩定的水平，從而降低了集團的回報風險。
　　1985年:「和黃」收購「香港電燈」
　　1985年1月，「和黃」以較市價低13%的條件，共29.05億港元收購「置地」名下34.6%「香港電燈」股權。其成功原因主要是當時「置地」擴
張過度而出現財務危機，在1983年虧損13億港元，負債累積至高達100億港元。而「和黃」的財務狀況一直都非常良好，如圖20，「和黃」的負債比當時
大約只有0.4，而其它同業的潛在競爭對手包括「太古」、「新世界」及「怡和」在內都超過0.8，可見在財務能力上，「和黃」比他們都好，因此絕對有能力
把握機會，進行是次收購。
　　「和黃」收購「香港電燈」，當時主要是出於兩方面的考慮。其一，是看中了「香港電燈」發電廠舊址的地皮，可以用來發展大型住宅。事實證明，其發展前景
確實很好，有利於「和黃」的房地產業務。另外，由於「香港電燈」主要經營電力業務，屬於公用事業公司，所以其盈利和收入都較為穩定。圖23便反映了「香港
電燈」的稅前盈利從1997年開始穩步上升。「和黃」在收購「香港電燈」之後，利用其可觀的盈利和穩定的收入來提高自身的盈利（如圖24）。
　　「長江基建」和「香港電燈」收購澳洲
　　ETSA Utilities、Powercor
　　從1999年至2002年間，「長江基建」同「香港電燈」以300億港元，收購了南澳洲省的ETSA Utilities Powercor
Australia
Limited及CiticPower，使「長江基建」和「香港電燈」成為澳洲最大的配電商，為160萬名客戶提供服務。要進行這樣大型的收購活動，收購
者的財務狀況必須非常穩健，而圖21中可以看出「長江基建」在1999年的負債比率只有約0.2，遠遠低於「新世界基建」的0.4及「合和」的0.5。再
者，圖23顯示，「香港電燈」的收入相當平穩，在1999及2000年平均每年有約60億港元的稅前盈利，令「長江基建」及「香港電燈」有足夠財務能力去
完成這幾次收購。
　　這些海外投資項目為「長江基建」和「香港電燈」帶來以下三方面的好處。
　　首先，隨著2008年利潤管制協議的取消及香港電力需求逐步進入低增長期，「香港電燈」在香港的盈利前景會受到一些負面影響。因此，早日開拓那些蘊含
著發展潛力的海外市場能使公司始終擁有一些盈利高增長的投資項目在手，從而彌補在香港盈利的下滑，並確保其總體盈利一直保持穩定的增長。圖25就香港和澳
洲電力業務在2000年和2001年的盈利情況作了比較。我們從中不難發現，澳洲市場呈現了強勁的增長勢頭，增長率高達82.7%，而香港業務的盈利增長
卻只有9.2%。很明顯，澳洲電力業務的強勁增長在將來的幾年裡會對「香港電燈」的整體盈利帶來正面的影響。
　　其次，這一系列收購使「長江基建」和「香港電燈」成為了澳洲最大的配電商。澳洲經濟相對獨立，市場比較穩定，投資風險相比其它地區相對較低。「長江基建」、「香港電燈」在這裡開始其電力業務國際化的第一步，便是看中澳洲市場的穩定性和低風險。
　　第三，收購的三家澳洲公司中的兩家初期表現均勝過市場預期（2001年ETSA
Utilities利息及稅前盈利達到10.5億港元、Powercor為16.5億港元，CiticPower在2002年9月才完成交易，尚未披露具
體盈利數字），市場對「長江基建」和「香港電燈」的這一收購行為反應良好。比如，高盛就因「香港電燈」在澳洲的一系列收購，調高了對其今明兩年的每股盈利
預計大約1.5%至3%，大大增加了投資者對公司發展前景的信心。
　　策略四 : 透過不為最先
　　來分散風險
　　「不為最先」也是一種降低風險的方法，如圖26所示。一方面，通過對前人的觀察，掌握事物變化的規律，能比較準確的判斷決策的結果。另一方面，等待一
段時間後，市場氣候往往更為明朗化。而且如果是想推出一個新產品，等待一段時間後，消費者則更容易接受。雖然這樣做放棄了最先搶佔市場的機會，但是因為能
降低許多風險，有時是很值得的。「不為最先」也可以通過收購已從事某項業務的公司來達到，這樣還可以避免早期的巨大投資。
　　「長江實業」的「不為最先」策略雖然避開了起初的高風險，但若把握不好時間的話就很容易進入高風險區或承擔其後眾多投資者加入競爭的後果，如圖27所示。因此，「不為最先」的策略對投資時間的選擇也是一門較難把握的藝術。
　　「長江實業」歷史上的各項投資，「不為最先」運用得很多，詳見表4。
　　下面我們以「長江實業」在電訊業的投資來分析其「不為最先」的策略。
　　英國Telepoint : 不為最先卻失敗的例子
　　「和黃」1992年5月在英國推出Telepoint的電訊服務，取名「Rabbit」。這其實是英國最後一個Telepoint的服務商。1989
年9月Phonepoint最早推出服務，其後又有3家相繼推出，他們均於1991年停業。顯然，「和黃」認為他們的失敗不會在「Rabbit」身上重
演。但由於技術、產品與市場不合，「Rabbit」也於1993年12月停業（如圖28）。
　　英國Orange : 不為最先且成功的例子
　　Vodafone（沃達豐）1991年在英國推出GSM網絡業務，1994年底客戶已達100萬。BT Cellnet（現在的O2）1994年在英國推出GSM網絡業務，而One2one也已於1993年進入英國市場，Orange是最後一個。
　　然而Orange增長迅速：英國客戶數從1994年的300萬上升到1997年的1000萬，1999年達到3500萬，年增長率超過60%。同時
期，Vodafone的英國客戶數從1994年的1000萬上升到1997年的3000萬，到1999年的5000萬，年增長率不足40%（如圖29）。
Orange1996年上市，成為進入FTSE-100最年輕的公司，而且1998年成為FTSE-100表現最好的股票。可以說，Vodafone花了
8年所發展到的程度Orange用短短4年就已達到。
　　英國3G :「不為最先」的一個未來的例子
　　長和系「不為最先」的策略也延續到了它的3G戰略：日本NTT
DOCOMO1999年在日本推出2.5G「i-mode」後，「和黃」就不斷加強與NTT
DOCOMO的合作，以其的經驗為自己推出3G作準備，而在NTT
DOCOMO推出3G已一年多的今日，「和黃」還在籌備之中，可見其的「小心翼翼」。在3G的投資中，「不為最先」的投資策略也將有效降低集團的風險，為
整體投資的成功作出貢獻。
　　綜合起來，業務多元化、業務全球化、策略性保持穩健財政狀況和「不為最先」策略，使得「長江實業集團」整體能保持平穩的收入和盈利之餘，亦能不斷增
長。而達至業務多元化、全球化亦有賴各種各項成功的收購行為的幫助。策略性保持穩健財務狀況，不但降低財務危機風險，而且保持充裕實力，有助準備隨時抓住
收購的切入點，故能在收購上取得好價錢及最後勝利。最後當一切都準備就緒，集團以「不為最先」策略尋找較佳切入點以降低失敗的風險，增加成功的機會。■
    
  
  
2 : onesee(1238)@2011-04-26 09:32:56

尚城擬設定息樓按 首2年1厘息
2011年4月26日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110426/News/ea_eaa3.htm
3 : New comer(7338)@2011-04-28 10:40:00

拆局
上市委員會回敬意味濃
2011年04月28日

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 320&art_id=15206013
4 : GS(14)@2011-04-30 12:39:29

超人概念細價股 升勢曇花一現
跟買和黃回報更高

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110430/News/ea_eaa3.htm
5 : onesee(1238)@2011-05-03 11:07:02

華南港口增長 落後長三角
分拆深港碼頭業務 和黃成功套現 2011年5月3日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110503/News/ec_ecg1.htm
6 : onesee(1238)@2011-05-19 14:35:58

尚城下周撤優惠 變相加價
2011年5月19日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110519/News/ea_eac1.htm
7 : GS(14)@2011-05-19 22:27:41

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 320&art_id=15266882
涉 1274萬
李嘉誠今年首增持長實
2011年05月19日
8 : GS(14)@2011-05-19 22:35:00

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 320&art_id=15266983
電能實業：暫不拓核能
2011年05月19日
9 : GS(14)@2011-05-19 22:38:30

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 320&art_id=15263288
長實買團購網　打造一哥
2011年05月18日
10 : onesee(1238)@2011-05-20 14:11:29

郭子威事件 政府被批軟弱
2011年5月20日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110520/News/ea_gwb1.htm
11 : GS(14)@2011-05-21 12:33:12

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110521/News/eb_eba1.htm
長實反對限內地人買港樓
指違反自由經濟 亦難界定「內地人」
2011年5月21日

唉，起埋D垃圾

12 : onesee(1238)@2011-05-23 12:45:21

獲超人增持 長實前景俏
2011年5月23日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110523/News/eb_ebm2.htm
13 : onesee(1238)@2011-05-26 13:30:08

李嘉誠「輕手」增持長和
2011年5月26日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110526/News/eb_ebe1.htm
14 : onesee(1238)@2011-06-01 23:32:29

和黃藉赫斯基飈5%
2011年6月1日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110601/News/ea_eaa2.htm
15 : GS(14)@2011-06-02 07:52:47

李嘉誠龜速拓滬地王
兩年來只打樁　惹捂地疑雲
2011年05月27日

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 320&art_id=15290555

股權解構
長和逐步減持地皮權益
2011年05月27日

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 320&art_id=15290556
16 : GS(14)@2011-06-02 07:52:55

Follow Me--和電香港： 6月之星
2011年05月29日

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 779&coln_id=6868022
17 : onesee(1238)@2011-06-10 14:00:24

長實撐樓市 10個月掃6地
2011年6月10日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110610/News/ea_gba2.htm
18 : GS(14)@2011-06-18 10:57:12

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 104&art_id=15353437
和記涉舊 iPhone 4當新賣
IMEI編號顯示「美國機」字眼
2011年06月18日
19 : onesee(1238)@2011-06-21 14:09:01

紅磡兩限呎地 呎價逾7000
長實港輪奪標 官員對價錢震驚 2011年6月21日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110621/News/ea_eaa1.htm
20 : onesee(1238)@2011-06-22 13:53:50

港燈20億差餉訴訟 終審勝訴
判決有利中電官司 2011年6月22日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110622/News/ec_gha1h.htm
21 : onesee(1238)@2011-06-23 14:34:41

雙李各斥半億撐長實恒地
李嘉誠李兆基毋懼地產股劣勢 2011年6月23日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110623/News/ea_eaa1.htm
22 : onesee(1238)@2011-06-24 14:03:37

赫斯基不等上市 先抽水百億
在加國配股 來港第二上市料推遲 2011年6月24日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110624/News/eb_eba1.htm
23 : onesee(1238)@2011-06-29 13:23:03

康城2C期1168伙獲批預售
2011年6月29日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110629/News/ea_eaa3.htm
24 : onesee(1238)@2011-06-29 13:30:24

長建有意購英水務公司
2011年6月29日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110629/News/ec_ecc1.htm
25 : onesee(1238)@2011-06-30 16:19:16

和電加入固網寬頻減價戰
2011年6月30日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110630/News/ec_eci1.htm
26 : onesee(1238)@2011-06-30 16:21:23

李嘉誠勉年輕人做自己
對炒作「做不到李嘉誠」論莫名其妙 2011年6月30日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110630/News/ec_gab1.htm
27 : onesee(1238)@2011-07-14 12:36:04

趙國雄：現樓價對市民有壓力
2011年7月14日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110714/News/ec_ecb1.htm
28 : onesee(1238)@2011-07-15 14:10:02

長建配股抽水31億
2011年7月15日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110715/News/eb_ebc1.htm
29 : GS(14)@2011-07-16 13:07:32

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110716/News/eb_ebd1.htm
長建40.41元下限配股 集資34億
  2011年7月16日
30 : GS(14)@2011-07-16 15:05:42

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15433220

李嘉誠罕有抽水
長建趁股價新高配股　集資 31億擬用作收購
2011年07月15日
31 : idsdown(1658)@2011-07-22 21:42:47

長江實業：投資地產只鎖定京滬廣
2011-07-22

http://www.21cbh.com/HTML/2011-7-22/1OMDcyXzM1MjM1OQ.html
32 : GS(14)@2011-07-23 20:23:38

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 104&art_id=15454138
商場改豪裝車庫出售　長實蠱惑刮 7.5億
超出地契上限 37%　議員斥部門失職
2011年07月22日
33 : GS(14)@2011-07-23 20:23:53

車位供過於求難炒高
2011年07月22日

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 104&art_id=15454139
34 : GS(14)@2011-07-23 20:24:04

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 104&art_id=15454140
半山壹號入伙逾年　業主投訴不絕
2011年07月22日
35 : onesee(1238)@2011-07-25 14:53:09

和黃可炒業績 上望97元
2011年7月25日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110725/News/eb_ebn1.htm
36 : onesee(1238)@2011-07-26 13:05:58

長江生命中期多賺七成 不派息
2011年7月26日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110726/News/ww_ww1.htm
37 : GS(14)@2011-07-26 23:35:37

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15464760

長科半年多賺 69%
2011年07月26日
38 : onesee(1238)@2011-07-28 15:13:18

電能半年盈利升47%
歷來最佳 海外貢獻壓倒港 2011年7月28日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110728/News/eb_ebd1.htm
39 : onesee(1238)@2011-07-29 13:45:26

長建半年盈利大升近倍
2011年7月29日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110729/News/eb_ebc1.htm
40 : GS(14)@2011-07-29 22:15:58

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15471492
中期盈利 40億　歸功英國電網
電能海外業務首勝香港
2011年07月28日
41 : GS(14)@2011-07-29 22:41:04

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15474825
長建靠英電網賺大錢
中期純利增近倍　派息多 11%
2011年07月29日
42 : onesee(1238)@2011-08-01 13:54:41

藍籌放榜 長和料報佳音
2011年8月1日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110801/News/eb_ebn1.htm
43 : onesee(1238)@2011-08-02 14:25:56

TOM半年蝕1.3億 海嘯後最多
2011年8月2日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110802/News/ec_eca2.htm
44 : GS(14)@2011-08-02 22:00:19

和電香港
半年純利升 37%
2011年08月02日

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15485488
45 : GS(14)@2011-08-02 22:00:31

TOM集團
虧損擴大不派息
2011年08月02日
http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15485489
46 : onesee(1238)@2011-08-03 15:14:10

長建長實618億購英水務商
水商股價急漲 升穿收購價 2011年8月3日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110803/News/ec_eck1.htm
47 : greatsoup38(830)@2011-08-03 23:02:16

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15488573
李嘉誠 309億買英水廠
回報 12%　長建股價即創新高
2011年08月03日
48 : greatsoup38(830)@2011-08-03 23:02:34

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15488574
受制法規
售英另一水廠予滙豐
2011年08月03日
49 : greatsoup38(830)@2011-08-03 23:02:52

關係密切
李嘉誠、滙豐　合作無間
2011年08月03日
http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15488575
50 : greatsoup38(830)@2011-08-03 23:03:00

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15488576
長和明放榜　大行齊睇好
增長料以倍計　派息惹關注
2011年08月03日
51 : 培少(3241)@2011-08-03 23:52:27

4/8 和黃出業績 應該好勁
52 : onesee(1238)@2011-08-04 10:43:00

和黃擬售意大利「3」 傳值480億
2011年8月4日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110804/News/ea_eab1.htm
53 : yiubili(1221)@2011-08-04 16:39:07

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54 : idsdown(1658)@2011-08-04 22:07:17

和黃中報增6倍 李嘉誠物色海外收購
2011-08-04

http://www.21cbh.com/HTML/2011-8-4/xNMzIxXzM1NTIxNQ.html
55 : GS(14)@2011-08-04 23:10:48

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15492203

和黃 3意大利傳合併
估值 475億　意電訊商發股支付
2011年08月04日
56 : onesee(1238)@2011-08-05 12:05:35

超人也悲觀：未來步步為營
環球經濟放慢 買樓要留意 2011年8月5日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110805/News/ea_eaa1.htm
57 : onesee(1238)@2011-08-05 12:06:27

和黃核心盈利預期上限
增派息 但未追上增長 2011年8月5日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110805/News/ea_eaa2.htm
58 : onesee(1238)@2011-08-05 12:09:17

長實業績對辦 淡市會多投資
2011年8月5日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110805/News/ea_eaa4.htm
59 : onesee(1238)@2011-08-05 12:10:28

無奈董事禁售 任人炒上炒落
2011年8月5日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110805/News/ea_eaa5.htm
60 : idsdown(1658)@2011-08-05 21:02:08

李嘉誠表揚赫斯基能源 長實半年淨利增3倍
2011-08-05

http://www.21cbh.com/HTML/2011-8-5/3MMDcwXzM1NTI3Mg.html
61 : onesee(1238)@2011-08-06 13:18:32

和黃3G表現 券商多失望
大摩評「已上軌道」 2011年8月6日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110806/News/ea_eab1.htm
62 : GS(14)@2011-08-06 14:55:18

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15495744

純利 333億
長實多賺 1.7倍　系內無意重組
2011年08月05日
63 : GS(14)@2011-08-06 14:55:28

符合預期
3G錄經營溢利 ARPU微跌
2011年08月05日
http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15495743
64 : GS(14)@2011-08-06 14:55:39

全球放緩
港口撥備 71億元　大行憂慮
2011年08月05日
http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15495742
65 : GS(14)@2011-08-06 14:55:48

受惠分拆和黃每股賺 10元
純利新高　 11年來首調高中期息
2011年08月05日
http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15495741
66 : greatsoup38(830)@2011-08-07 11:21:29

http://www.chuangyejia.com/norm. ... ed8215384956a7b51ec
李嘉诚旗下重庆公司停工29天 工人加薪未获满足
2011-08-05 09:54:05
67 : greatsoup38(830)@2011-08-07 13:20:31

http://www.21cbh.com/HTML/2011-8-3/4MMDcyXzM1NDY4Mg.html
李嘉誠出價300億港幣收購英國最大水務公司
68 : greatsoup38(830)@2011-08-07 14:07:13

2011-8-2 HJ
變身國際公用股

上半年盈利激增而股息只增10.6％，似是降低股息比率的先兆，但中期息不能作準，去年中期股息比率只是36.6％，而全年則為59.6％ 。今年中期股息比率20.

6％，股息已有增加，而全年的比率估計與能否收購水務有關。無論如何，股息仍高於去年的0.33 元，可以注意的是過去十年股息增幅最大的是2005 年的增加20％，而當年盈利增幅為70％ ， 股息比率為35.6％。由於發展速度有別，對資金需求不同，股息比率作出調整也屬合理，估計今年的股息增幅在10％至20％之間，股息比率在42％至45％之間，不能期望過高。

長建已發展為國際公用事業股，理論上評價可以提高，但公用股的特色是增長較低，今年增長特佳是收購推動；仍在洽購水務中，但並非每年均有具影響性的收購是值得注意的因素。若收購水務不成功，仍可憧憬其他收購的可能性；但收購成功，未來的持續收購能力將受影響，股價或見高峰，其後轉向平淡，買賣策略應以中短線為主。

戴兆
69 : onesee(1238)@2011-08-10 14:36:28

長實﹕單位多車位少 協調考功夫
2011年8月10日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110810/News/ea_gaa2.htm
70 : onesee(1238)@2011-08-10 14:40:34

李嘉誠4000萬增持長實
2011年8月10日

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110810/News/eb_ebb1.htm
71 : 摘星(6904)@2012-02-20 08:44:15

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20120220/News/ea_eac1.htm

長科擬購英安老院 涉百億元
2012年2月20日

【明報專訊】...長實旗下長江生命科技(0775)有意收購英國最大安老院集團Four Season Health Care Group，涉資估計至少約8.5億英鎊(約104.4億港元)。

據《星期日泰晤士報》報道，Four Season Health Care由於現有債務到期，加上急需資金作進一步發展，目前正邀請財團進行競購，其中有意的投資者粒粒皆星，除李嘉誠旗下的長科外，更有阿布扎比投資局、加拿大退休基金Ontario Teachers及一間中國國企，...收購作價初步估計約8.5至9億英鎊(約104.4至110.5億港元)。

Four Season Health Care 目前擁有約500家安老院，入住長者逾2.5萬人，根據彭博資料，該公司由2006至2010年俱錄得虧損，5年累計虧損約9941萬英鎊(約12.2億港元)，但去年首度轉虧為盈已錄得約1億英鎊(約12.3億港元)純利，並預期2012年度純利將進一步增長至1.1億英鎊(約13.5億港元)。...
72 : GS(14)@2012-02-20 23:42:07

http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=48&t=66764
文章由 人之初 » 週一 2月 20日, 2012年 4:46 pm
:shock: 如收購成功，胡通又要玩供股？？！ :bbs27: :bbs28: :bbs28: :bbs28:

文章由 SirCCT » 週一 2月 20日, 2012年 5:19 pm
做私營老人院有良心的話係要蝕錢的......
佢唔o係香港攪都算對香港長者有情有義.......

由 comethkt » 週一 2月 20日, 2012年 6:07 pm
無陰功囉~


d 老人家粥都無啖好食了?

文章由 xdboy » 週一 2月 20日, 2012年 7:58 pm
連英國既老人家都唔放過
要楂乾哂
對+X真係無野講了

文章由 dannydanny » 週一 2月 20日, 2012年 11:22 pm
D 有錢佬真係....
不如搞埋死人生意
個行D PROFIT 真係 :inv168_08: :inv168_08:
73 : GS(14)@2014-01-17 14:35:26

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140116/news/ec_eca1.htm



券商：認購反應不及老恒和

2014年1月16日





【明報專訊】集資逾300億元的巨型新股再現，港燈電力投資(2638)今日起招股，集資最多321億元，其中國家電網國際將會認購15.9億個合訂單位，佔發行後18％股權。港燈今年預計股息率為6.26厘至7.237厘，行政總裁尹志田預告，按去年獲批131億元資本開支計劃，保證未來數年股息率有低單位數字增長。不過綜合券商評估，港燈孖展認購反應將遠不及另一隻噱頭新股老恒和(2226)。


港燈主席霍建寧昨日表示對去年利潤管制協議的中期檢討結果很滿意，指未來5年資本開支為131億元，較對上5年增加6％。行政總裁尹志田續稱，平均每年資本開支為25至26億元，減去20至21億元折舊，每年可有5億元新增加的資產淨值，用來賺取回報增加派息，股息率每年可錄低單位數增長。招股文件顯示，港燈今年估計純利不少於34.85億元，相等於6.26至7.237厘回報。

經投行介紹 引國家電網

霍建寧稱，是經投資銀行介紹引入國家電網國際作為基礎投資者。被多番追問國家電網會否派員進入董事局及後會否增持等，霍建寧回應國家電網只是以基礎投資者身分認購18％股份，「至於以後點，暫時我地只專注上市，無咩特別傾過」。他續稱希望雙方保持良好關係。另一基礎投資者阿曼主權基金(OIF)，將認購3.875億元單位，佔已發行股份0.7％至0.8％。

確保電能大股東地位

市場早前傳出港燈計劃集資逾400億元，最終港燈集資最多只有321億元，霍建寧直言對方認購高達18％股份成為第二大股東，故減少公開發售，確保電能持有最大股份。

不過券商普遍表示，港燈認購反應不及同期另一隻噱頭新股老恒和。據輝立證券表示，現時絕大部分客戶均只查詢老和恒新股資料，相信小部分感興趣的投資者，亦只會以現金認購港燈。信誠證券聯席董事張智威稱則指出，不少散戶認為港燈利潤增長空間有限，股價上升空間有限，相反老恒和炒作空間較大。他指已為Magnum、老恒和、港燈等新股合共預留140億孖展額。市場消息指出出，港燈國際配售部分已接近足額認購。

明報記者 葉浩霖
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=273958

和黃賣電訊業-和記黃埔(0013)

1 : GS(14)@2011-04-16 13:36:40

和黃撤出泰電訊業
逾百萬售 CDMA業務
2010年12月31日
【本報訊】和記黃埔（ 013）以 435萬泰銖（約 112萬港元）造價，出售泰國電訊業務予泰國第三大電信集團 True Corp
PCL，落實撤出泰國電訊業務。目前集團於當地還經營個人護理業務。有關作價並不包括股東貸款，故交易完成後， True
Corp將向和電國際泰國業務控股公司 BFKT提供 63億泰銖（約 16.3億港元）貸款助其償債。
記者：林靜
九十年代，全球泛起一片資訊科技熱潮，同期和黃亦開始於多個國家投資電訊業務，包括泰國在內。泰國業務原由附屬公司和電國際經營，惟當地市場分散，競爭劇
烈， 09年首季客戶人數只有 104萬；據和電國際 09年中期報告顯示，集團泰國業務淨負債達
3.34億元。故在和電國際去年私有化前，集團已多次表示擬退出泰國電訊市場，並與當地合作夥伴 CAT進行磋商，而 CAT亦一度獲批可以
18億元收購相關股權，惟交易在 9月中被煞停，當時有傳泰國當局希望 CAT可自行建設流動電訊網絡。
直至上月中， True Corp高層透露，正與和電國際就收購其泰國 CDMA業務進行談判，當時市場估計其市值約 1.3億至 2.2億美元（約 10億至 17億港元）。但未提及是否包括股東貸款。
買家將提供 16億貸款償債
據 True Corp向泰國證券交易所提交的文件顯示，其子公司 Real Move將以 435萬泰銖收購和電國際在泰國的 CDMA服務，和黃無線多媒體服務（ HWMH） 92.5%股權。
True Corp另一子公司 Real Future亦將以 1泰銖代價收購 BFKT所有股權，並在收購完成後，向 BFKT提供不多於 63億泰銖的貸款，以幫助 BFKT償還債務。
BFKT全資擁有和黃泰國多媒體及和黃泰國，而 HWMH持有和黃 CAT無線多媒體 73.92%股權。和黃 CAT無線多媒體為和黃與泰國 CAT Telecom的合資，為 25個省分合共 60萬用戶提供 CDMA服務，全國市佔率約 2%。
True Corp目前只擁有 2G網絡牌照，上述交易完成後，將獲得和電國際的泰國業務控制權，市場憧憬收購行動有助 True Corp的 3G業務發展，刺激公司在曼谷的股價兩月累升五成。
和黃近年出售海外電訊業務
07年 5月
出售業務：印度 HE 67%　內容： 111億美元售予 Vodafone
08年 8月
出售業務：以色列 Partner 51.4%　內容： 107億元售予 Scailex
10年 12月
出售業務：泰國 HWMH 92.5%　內容： 112萬元售予 True Corp
    
  
  
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和記黃埔(0013)分拆港口業務新交所上市集資規模或達60億美元

1 : GS(14)@2011-04-16 13:37:26

和黃分拆港口業務新交所上市集資規模或達60億美元
http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20110121/2198157.shtml
　　每經記者 李潮文 發自深圳
　　和記黃埔（00013，HK）近日宣佈，將分拆旗下廣東和我國香港地區的深水貨櫃港口業務，以企業信託形式在新加坡交易所上市，集資規模或達60億美元，這將成為新加坡史上甚至今年亞洲規模最大的公開募股交易。
　　和黃公告稱，已向港交所申請把旗下在香港地區和廣東的碼頭及相關資產，分拆到新加坡證交所以港口控股信託形式上市，並已委託高盛、德銀和星展為聯合發售經辦人。該信託名為和記港口信託，將以全球IPO形式發行。
　　公開資料顯示，和黃上市公司的業務主要分為六大板塊，包括港口、地產及酒店、零售以及能源基建財務和電訊。和記港口控股信託的主要資產包括香港國際貨
櫃碼頭、深圳鹽田國際集裝箱碼頭、南海與江門和珠海的內河港口、APS港口輔助服務、深圳和記集裝箱倉儲以及和記物流，總吞吐量約3920萬個標準貨櫃，
其中深港兩地的貨櫃業務佔市場份額分別為47%和60%。
　　在兩週前，集團曾斥資57億港元增持旗下碼頭權益，市場普遍解讀為李嘉誠等管理層看好航運前景。另外，市場傳出和黃要分拆屈臣氏等零售業務單獨上市的消息。因此，和黃此次分拆動作，讓市場大跌眼鏡。
　　和黃表示，此次交易可望籌集巨額資金，讓集團可以繼續積極擴展港口、基建及其他業務，並維持穩健財務狀況及減少負債。
　　和黃選擇新加坡作為IPO的地點也讓部分市場人士感到不解。《每日經濟新聞》記者發現，和黃此次選擇使用商業信託形式上市，與一般的企業首次公開發售
新股不同。和黃財務總監陸法蘭在1月18日的電話會議中稱，考慮到相關資產會產生龐大的現金流，若使用公開發售新股模式上市將會受到留存收益的限制；商業
信託不受此限制，可分配百分之百的現金流，降低負債比率。由於香港地區現有的制度不容許證券以基金單位形式在港交所上市，而新加坡設有一整套商業信託規
范，因此選擇在新交所上市。他表示，如果香港地區將來設有監管商業信託制度，將考慮有關安排。
　　據瞭解，商業信託結合了公司和信託的特點，由託管人替信託利益持有人持有並管理相關資產。根據公告，完成建議交易後，和黃將持有約25%之已發行基金單，因此和黃仍為和記港口信託的主要基金單位持有人。
    
  
  
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=273964

和記港口新聞- 和記黃埔(0013)

1 : GS(14)@2011-04-16 13:38:09

和記港口擬籌 455億
2011年03月01日

【本報訊】和黃（ 013）分拆和記港口控股信託在新加坡上市，集資 49.14億至 58.32億美元（約 383億至
455億港元），超越新加坡電訊於 93年上市的紀錄，不但成為當地有史以來集資額最大的新股，更引入包括「賺錢之神」約翰保爾森旗下基金等
8名基礎投資者捧場（見表）。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=273965

和記黃埔(0013)發展故事

1 : GS(14)@2011-05-18 21:33:17

三、和記黃埔
3.1基業早建
和記黃埔的歷史，最早可追溯到1860年創辦的和記洋行及1863年創辦的黃埔船塢。到二
十世紀七十年代，和黃迅速崛起，其經濟實力一度超過沉雄穩健的太古洋行，威脅到怡
和洋行的地位。
和記洋行由英商沃克（Robert Walker）於1860年在香港創辦，當時的英文名是Robert
S. Walker & Co.，初期業務主要是經營布匹、雜貨及食品的轉口貿易。1873年由英商
夏志信（John D. Hutchison）接管，改名為John D. Hutchison & Co.。和記洋行在二
十世紀初進入中國大陸，曾先後在上海、廣州等通商口岸設立分行。五十年代初，和記
洋行從大陸撤回香港，被會德豐公司收購50%股權。當時，和記洋行與會德豐關係密
切，會德豐持有和記洋行大量股權，和記洋行亦持有會德豐若干股權，兩公司的董事亦
互任對方董事。
1863年7月1日，怡和洋行、鐵行輪船公司、德忌利士洋行等幾家船東創辦了香港黃埔船
塢公司（Hong Kong & Whampoa Dock Co.），由鐵行公司駐港監事托馬斯．蘇石蘭出任
主席。1865年黃埔船塢收購了石排灣這船廠和賀普船塢。1866年黃埔船塢根據公司法組
成有限公司，正式在香港注冊，資本75萬元。由怡和洋行大班詹姆士．惠代爾出任董事
長，德忌利士輪船公司老闆拿蒲那出任董事長秘書。1870年，黃埔船塢與紅磡的聯合船
塢公司（Union Dock Co.）合併，勢力大增，成為當時香港最大的船塢公司。
七十年代初期，黃埔船塢幾乎佔有了廣州黃埔、香港及九龍所有大型船塢。但七十年代
中期以後，香港、九龍又先後出現了八家船塢與之競爭，面對新的形勢，黃埔船塢改變
投資策略，決定重點發展香港，將黃埔的柯拜船塢及其附屬設施，以八萬元價格售賣予
兩廣總督劉坤一，所得資金在九龍紅磡興建一座現代化的船塢。1880年黃埔船塢合併了
大角咀的四海船塢公司（Cosmopolitan Dock Co.），一躍而成為香港修船和這船業的
巨擘。1900年，黃埔船塢的規模已達到僱工4.510人，其設施不但能建這各式船舶，而
且為來港商船及遠東海面的船隻提供各種修理服務。
3.2大展拳腳
和記洋行在有逾百年悠久歷史的老牌洋行中，本屬三、四流的角色，但在二十世紀六十
年代卻迅速崛起，成為股市上光芒四射的明星，而觸發這一革命性轉變的就是香巷一位
著名的英商祁德尊(Douglas Clague, 1917-1981)出生於非洲的羅德西亞南部，早期畢
業於英國文島的威廉王書院。1940年，他以炮兵軍官的身份前來香港服役，翌年日本攻
陷香港後成為階下囚。1942年，祁德尊成功從深水步集中營逃脫，後在東江惠州擔任前
方司今，並先後在印度、緬甸、泰國及中國等地服役。戰事結束時.28歲的祁德尊已晉
升上校，他先後獲授軍方十字勛章、OBE勛銜及CBE勛銜。
1947年，祁德尊從軍隊退役即重返香港，投身商界。同年，他加入了和記洋行董事局。
1954年，祈德尊出任和記洋行董事局主席。1963年，祁德尊向會德豐集團收購其屬下的
上市公司萬國企業有限公司（International Investment Ltd.）的控股權，並透過萬
國企業收購和記洋行股權。1965年，萬國企業取得和記洋行全部股權，易名為和記國際
有限公司（Hutchison International Ltd.），由祁德尊出任主席。自此，和記與會德
豐分道揚鑣，自立門戶。
從六十年代中期起，和記洋行進入了急劇膨脹的新時期。祁德尊利用部分投資者看好洋
行股前景的心理，透過發行新股展開連串的收購活動。1966年和記先後收購了屈臣氏、
德惠寶祥行，及泰和洋行等三家歷央悠久的進出口商行，這三家商行與和記洋行構成了
和記集團拓展進出口貿易以及批發零售商業的核心。到六十年代中後期，和記國際已在
眾多的洋行中脫穎而出，旗下擁有的附屬及聯營公司已起過50家。
1967年，香港政局動盪，投資者紛紛拋售股票、物業，移居海外，但和記國際的收購步
伐並未因此而停止。1969年，和記國際透過發行優先股集資7.200萬港元，收購了著名
的黃埔船塢30%的股權。這是和記國際發展史上的一個重要里程碑，它奠定了日後和記
黃埔發展的堅實基礎。
和記國際收購黃埔船塢後，即重整該公司業務並推向多元化發展。同年，黃埔船塢在紅
磡興建一座貨櫃碼頭，開始了貨櫃運輸業的發展，又與華資地產公司合作成立都城地產
有限公司，發展黃埔船塢內剩餘土地。1970年，和記國際透過黃埔船塢，收購港島的大
型貨倉集團均益有限公司，黃埔船塢和均益倉這兩家公司在九龍和港島均擁有大量廉價
地皮，令和記國際成為了香港最大的地主。
1973年，黃埔船塢將船塢和船舶修理等業務與太古船塢合併，成立香港聯合船塢有限公
司，在青衣島投資與建新型船塢。黃埔船塢則加強地產及貨櫃運輸業的發展。1974年，
黃埔船塢與均益倉聯合成立香港國際貨櫃碼頭有限公司，投資與建葵涌四號貨櫃碼頭，
其後又收購了原日資公司經營的葵涌二號貨櫃碼頭，逐漸發展成香港最大的貨櫃碼頭經
營集團。
1970年和1971年，和記國際又相繼成立了和寶有限公司及和記地產有限公司，並將它們
上市，進一步壯大和記集團的聲勢。和寶公司成為和記集團內業務範圍最廣泛的上市公
司，它的主要附屬企業是德惠寶洋行，其經營的業務主要包括進出口貿易、商務、機
械、汽車銷售和建築材料供應等等。和寶上市後業務發展迅速，在1973年股市高潮之際
成為光芒四射的新星。同年，和寶旗下的附屬公司至少達35家，純利創下1,700萬港元
的高紀錄。此外，和記國際還先後收購了安達臣集團、大亞石業、海港工程、會德豐紡
織等公司。
3.3盛極而衰
1972年至1973年香港股市狂潮期間，和記集團系的上市公司成為最搶手的熱門股票之
一。1973年3月，和記國際的市值高達72.43億港元，該年度純利達到1.36億港元，一度
威脅到當時怡和洋行的地位。到1975年，和記國際已發展成擁有360多家附屬及聯繫公
司的龐大企業集團。當時，祁德尊成為香港商界炙手可熱的紅人，他先後出任立法局議
員、行政局非官守議員，1970年更出任匯豐銀行董事局副主席。
無疑，祁德尊為和記黃埔日後大展宏圖奠下了第一塊基石。在祁德尊的主持下，和記國
際成為當時香港成長最快的上市公司。可是，祁德尊對股市的走勢判斷錯誤，犯了個致
命的錯誤，又或許他過於雄心勃勃，攻伐過度，未能及時在股市高峰期鞏固已取得的成
績。1973年3月，香港股市從恆生指數1,774點的歷史性高位回落，股市熱潮開始冷卻。
當時，和記國際並未停止擴張步伐，仍然大量借貨作投資活動，尤其是借人瑞士法郎，
埋下了日後危機的導火線。
1974年，和記集團旗下各上市公司的股價已大幅貶值，但集團並沒有將這種情況反映在
賬目上，反而利用賣地收益以及都城地產上市所籌集的資金維持純利並作派息用途，這
是相當冒進的策略，期望股市回升渡過難關。可惜，股市進一步下瀉，到同年12月10日
恆生指數已跌至150點低位。和記國際受到系內各上市公司股價大幅貶值及瑞士法郎大
幅升值的雙重打擊，財政困難迅速表面化。當時，和記國際在海外的投資，包括英國、
澳洲及東南亞等地均表現欠佳，尤其是在印尼的業務，遇上全球石油危機，產生約1億
港元的壞賬，消息傳來，投資者大量拋售和記國際的股票，到1974年底，和記國際股價
已從1973年3月股市高峰期的每股44元跌至1.18元，整間公司市值已跌至3.4億港元，相
當於1973年全盛時期的4.7%。1974年至1975年度，和記國際虧損1.29億港元。當時，和
記國際已陷人嚴重的財政危機之中，有關公司倒閉的傳言滿天飛。
1975年9月，和記國際召開股東大會，董事局要求股東供股1.75億港元，以解除公司的
財政危機，但被匯豐銀行所代表的股東所否決。而和記國際的債權人則正循法律途經要
求和記國際清盤。在無可選擇的情況下，董事局被迫接受匯豐銀行的建議，由匯豐銀行
注資1.5億港元收購和記國際33.65%控股權，匯豐銀行成為和記國際的大股東。結果，
和記國際董事局重組，祁德尊黯然去職。當時，匯豐銀行曾承諾，一旦和記國際，恢復
贏利，匯豐銀行將在適當時候出售和記國際，這就埋下了日後華商李嘉誠入主和記的伏
線。
3.4脫胎換骨
1975年11月，匯豐銀行邀請被譽為「公司醫生」的韋理（W. R. A. Wyllie, 1932）加
入和記國際董事局，出任副主席兼行政總裁，訂明一旦和記恢復贏利，韋理可享有和記
國際2.5%純利。自此，和記國際進入韋利時代。韋理原籍英國蘇格蘭，1932年在澳大利
亞出生，早年曾做過伐木工人和學徒，1951年離開澳大利亞到馬來西亞最大的汽車經銷
公司華納兄弟有限公司工作，從工程師晉升為經理，並成為略有名氣的業餘賽車手。
1964年韋利應邀前來香港，主持夏巴汽車公司，三年後成功將該公司發展成龐大企業集
團。1973年再應邀接管瀕臨破產的信昌企業，使該公司轉虧為盈。自此，韋理在香港企
業界嶄露頭角，成為「企業奇才」。和記國際陷人財政危機時，韋理曾有意收購和記的
其中兩家聯營公司，並把這個想法告訴當時匯豐銀行的副主席沈弼。沈弼向他透露，匯
豐不想看見和記倒閉，準備資助其渡過難關，並屬意由韋理出任和記國際的行政總裁。
韋理上任三週後，即召集集團全部145名高級行政人員開會，向他們說明和記國際集團
所存在的問題、問題的癥拮，以反對策。韋理指出，和記國際發展太速，管理層失控，
以致公司結構變得過於複雜、紊亂；集團的資訊管理和財務報告普遍不足、不夠精確、
欠缺協調，以致管理層無法了解問題的嚴重性，無法對症下藥作出決策。韋理還表示，
整個集團內會計和財務控制甚差，總部最多只能通過報告的形式對系內各公司的盈利作
出估計，集團的問題很多都是因為這種缺乏紀律的現象而滋生。他在大會上向全部高級
行政人員提出了在預定期限內達到的各項目標，包括建立現代財務控制、解決未了結的
訴訟、簡縮經常性開支、全面減債計劃，以及清除虧損的部門和公司等。
隨後，韋理展開了一系列大刀闊斧的改革措施，首先是制止附屬公司的虧蝕，同時加強
總公司與附屬機構的溝通，進而加強各公司的管理；其次是強化集團的財政基礎。為
此，韋理決定將虧損及盈利較低的公司出售或解散。當時，和記集團屬下共有315家公
司，大部份都處於虧蝕狀態，其中最嚴重的是印尼和新加坡的投資，其他大部份海外公
司亦情況欠佳。1976年，韋理前後解散或出售了107家公司，到和記國際與黃埔船塢合
併時，僅剩下180家公司。韋理又著手減少集團的短線投資，曾有一個時期集團內的短
線投資高達5.25億港元。當出售集團的短線投資時，適逢1976年3月股市壯旺，恆生指
數回升至456點水平，韋理趁機拋售一批股票，並將所得1億港元現金增購屈臣氏和黃埔
船塢這兩家潛質優厚的公司股權，使這兩家聯營公司轉化為附屬公司。經過一年多的改
革，和記集團內部管理層的改組已大致完成，主要的虧蝕已全部制止。1976年和記集團
獲得1.07億港元的綜合溢利，並恢復向股東派息。
儘管如此，和記集團的基礎並未穩固，當時公司仍有短期負債7.6億港元、長期債務5.7
億港元，集團的組織仍未清晰。根據韋理的分析，他認為黃埔船塢的業務範圍不太廣，
只有貨櫃碼頭、交通運輸、地產、製造業和船舶修理業等，這些業務的發展餘地有限。
但黃埔船塢擁有極大數量的土地，可為公司帶來巨額的現金收益。不過，黃埔船塢在其
他業務方面卻缺乏專門人才，尤其在貿易方面，可說全無經驗。而和記的業務極其廣
泛，它所擁有的最大資產就是人才，這剛好彌補黃埔的不足，能協助黃埔將土地發展帶
來的資金加以適當連用。因此，韋理決定將和記國際與黃埔船塢合併，1977年12月21
日，和記國際董事局批准了韋理的建議，1978年1月3日，和記黃埔有限公司
（Hutchison Whampao Ltd.）正式成立並取代和記國際的上市地位。
和記與黃埔的合併，令和記黃埔在英資四大行中的地位大大提高，以和記在貿易方面的
穩固基礎、優秀管理人才，加上黃埔地產發展所帶來的巨額利潤，和黃集團已迅速恢復
穩健的基礎，成為香港業務最龐大、最廣泛的企業集團之一。這時，和黃集團共轄有上
市公司8家，包括和記黃埔、和寶、屈臣氏、和記地產、都城地產、均益倉、安達臣大
亞以及海港工程，其所經營的業務遍及進出口貿易、批發零售商業、商務、貨櫃運輸、
船塢、貨倉和交通運輸、地產、石礦業、建築業，以及投資業務。
3.5華洋易手
七十年後期，羽翼漸豐、雄心勃勃的華資財閥開始覬覦英資公司的控制權，正面挑戰英
資財團至高無上的權勢。1979年，和記黃埔被華商李嘉誠收購，李嘉誠成為入主英資四
大行的第一位華人；自此，英資財團在香港經濟中的壟斷地位漸漸被打破
1977年，李嘉誠小試牛刀，以2.3億港元收購美資的永高公司，開創了香港華資公司吞
併外資企業的先河。永高公司擁有港島中環著名的希爾頓酒店，以及印尼巴里島的凱悅
酒店；不過，其時公司盈利停滯不前，巴里島的凱悅酒店正在虧蝕之中。當時，普遍指
長實出價過高，認為不值。然而，事後證明，長實對永高的收購極為成功，因為要在同
樣地點興建同等規模的一流酒店，再多用一倍的資金也做不到。
初試鋒芒之後，李嘉誠即將矛頭指向九龍倉。九龍倉是置地的聯營公司，一直以來與置
地同為怡和旗下的二大主力。七十年代以後，九龍倉先後收購天星小輪、香港電車以及
海港企業51%股權，又將碼頭貨倉遷往葵涌、荃灣，並在尖沙咀海旁興建龐大綜合物業
海港城，業務搞得有聲有色。然而，九龍倉的投資策略有兩個致命弱點：其一，是以發
行新股的方式籌集發展資金。1973年至1974年期間，九龍倉為籌集發展海洋中心及海港
城的龐大資金，先後多次發行新股及送紅股，令公司股數從990萬股急升至8.501萬股；
1975年5月及1976年10月，九龍倉再發行1.2億港元的8厘息可兌股債券及2億港元7.5厘
息附有認股證債券，結果不少九龍倉股東拋售股票籌集資金收購債券，令股價偏低，股
票大量流人散戶之中。其二，是九龍倉興建的商廈，以出租用途為主，現金回流極慢，
盈利增長低，這亦是造成九龍倉股價偏低的一個重要因素。1978年初，九龍倉的股價最
低見11.8港元；期間，香港地價不僅沒有回落，而且大幅標升，地處繁華商業區的尖沙
咀更是寸土尺金。
當時，李嘉誠獲悉，只要購入20%的九龍倉股票，便可挑戰置地的大股東地位（事實
上，1978年底，置地僅持有九龍倉約10%股權）。於是他不動聲色地大量購入九龍倉股
票，從每股10餘港元一直買到每股30多港元，共吸納了大約2,000萬股九倉股票，約佔
九倉已發行股份的20%。隨著九倉股票的大幅標升，嗅到「腥味」的大小財團以至升斗
市民，已知道正有財團收集九倉股票，一場空前激烈的收購戰爆發在即，紛紛烽擁人
市，將九倉股票炒得熱火朝天。這時，市場已盛傳長實主席李嘉誠有意收購九倉。
然而，1978年7月26日，李嘉誠在接受記者訪問時對有關傳聞斷然否認，顯示他精密部
署的收購計劃已經中止。至於突然中止的背後原因，至今仍撲朔迷離。當時怡和得悉李
嘉誠有意收購九倉，知道大事不炒，無奈怡和在七十年代中前期大規模投資海外，導致
盈利停滯不前，資金短缺，雖然在緊急部署反收購行動之後，也到市場上高價收購散戶
持有的九倉股票，然而為時已晚，資金有限，只好轉向匯豐銀行求助。1978年7月匯豐
銀行介人，李嘉誠鑑於收購計劃已經洩露，不願公開同歷史悠久、實力雄厚的怡和正面
較量，亦不願因爭奪九倉而得罪匯豐銀行，因而決然將所持全部九倉股票轉售於「世界
船王」包玉剛。當時，包玉剛身兼匯豐銀行董事，亦有意問鼎九龍倉，而且實力更形雄
厚。在這宗交易中，李嘉誠賺取約6,000萬港元利潤，全身而退，將九龍倉的爭奪戰留
予包玉剛接手。
李嘉誠退出九倉爭奪戰後，即將矛頭指向另一個目標——青洲英坭。青洲英坭也是一家
老牌的英資公司，主要業務是生產及銷售水泥等建築用的材料，在九龍紅磡擁有大量土
地。李嘉誠依然使用同樣的手法，在市場上不動聲色地吸納青洲英坭的股票，這一次李
嘉誠輕易就獲得成功。1978年底，李嘉誠透過長江實業購入青洲英泥25%股權，加入青
洲英坭董事局。1979年長實持有青洲英坭的股權增加到36%，李嘉嘉順利出任青洲英泥
董事局主席。期間，長實與青洲英坭達成協議，自八十年代起，雙方合作發展青洲英坭
所擁有的紅磡鶴園的龐大廠址。李嘉誠這種收購持有大量廉價地皮的公司的策略，比直
接購買地皮更加有利，可謂一舉三得：其一，被收購公司即可提供合理的經常性利潤；
其二，被收購公司擁有的大量廉價地皮為集團的長遠發展提供了基礎；其三，若將被收
購公司的物業地皮作資產重估或出售，即可獲大量利潤。李氏的這種投資策略，反映了
他過人的精明。踏入1979年，長實集團的實力更加雄厚，聲勢更加浩大，它先後與會德
豐、廣生行、香港電燈、利豐、香港地氈等擁有大量地皮的老牌公司合作，發展它們手
上的物業，又與中資公司僑光置業合組地產公司，奪得沙田火車站上蓋物業發展權，並
在屯門踏石角興建大型水泥廠。同年，李嘉誠當選中國國務院屬下部級公司—─中國國
際信託投資公司（簡稱中信集團）董事同時當選為中信董事的還有霍英東和王寬誠，這
兩位華商早就與中國政府建立密切的關係。李嘉誠的當選令很多人感到意外，反映出他
在中國政府心目中的地位正迅速冒升。時機已經成熟，李嘉誠將他的目標轉向作為英資
四行之一的和記黃埔。
1979年，和黃是匯豐銀行的屬下公司，李嘉誠為此秘密與匯豐銀行接觸，據說得到的答
覆是：只要條件適合，長江實業的建議，會為匯豐銀行有意在適當時候有秩序地出售和
記黃埔普通股提供機會。
吸收上次收購九倉消息外洩的教訓，李嘉誠對這次的保密極為重視，在外界一無所知的
情況下與匯豐銀行展開收購和黃股份的洽談事宜。1979年9月25日，李嘉誠終於就收購
和黃股份與匯豐銀行達成協議，完成了這宗被《遠東經濟評論》指為「使李嘉誠直上雲
霄的一宗交易」。首家英資大行落人華人手中，這一日，對於香港的資本財團發展史來
說，無疑是一個重要的里程碑。長實集團主席李嘉誠宣佈，長實剛與匯豐銀行達成一項
協議，以每股7.1元價格，收購匯豐銀行手上全部共9,000萬股和黃普通股，約佔和黃全
部已發行股份的22.4%，成為和黃大股東。根據協議，長江實業僅須立即支付總售價
6.39億港元的20%，餘數可延遲支付，為期最多兩年，不過須在1981年3月24日之前支付
不少於餘數的一半。換言之，長實以極優惠的條件收購了和黃。
3.6正式接管
李嘉誠從匯豐購得和黃股份後不久，即於同年10月15日出任和黃董事局執行董事。經過
一年的收集，1980年底，長江實業持有和黃的股權已增加到41.7 %。1981年1月1日，李
嘉誠出任和黃董事局主席（韋理則於1982年辭去和黃董事局副主席兼行政總裁之職），
成為「入主英資洋行第一人」。這是香港經濟史上一個劃時代的變化，其深遠意義在若
干年後才逐漸顯露。
李嘉誠入主和黃後，深知要控制這間龐大的公司並非易事，尤其是該公司涉及的貨櫃碼
頭、船塢、製藥以及零售業務，對長實而言仍是很生疏的。因此，他極力安撫和黃的外
藉高層管理人員，在韋理辭職之後，即委任其副手李察信出任行政總裁，業務董事夏伯
殷及政務董事韋彼得亦繼續獲得重用，組成和黃新管理層的三巨頭；同時，他又委派長
實的李業廣、麥理因出任和黃董事，參與執行董事會議，並負責籌劃地產業務的發展。
在新管理層的主持下，和黃先後將屬下的上市公司，包括和記地產、均益倉、屈臣氏、
和寶、安達臣大亞等私有化，又將虧損纍纍的海港工程售予羅康瑞的瑞安集團，令和黃
的業績大幅改善。綜合純利從1980年的4.11億港元急增到1983年的11.67億港元，和黃
的市值也從1980年初的38.7億港元大幅增加到1984年底的98.5億港元，成為僅次於匯豐
銀行、恆生銀行的第三大上市公司。
不過，在此期間，李嘉誠與以李察信為首的和黃外籍管理層的矛盾也日趨尖銳，李察信
早於1972年便加入和記，經歷了韋理時代及長實的入主，職位日益提高，但他與韋理一
樣，並不甘於只成為一個決策的執行者，而希望作為一個決策者，希望長實像匯豐一
樣，只承擔大股東的職責，完全不過問和黃事務。鑑於長實取得和黃控制權，在貿易、
零售等方面仍須依賴原有人才，李察信等人便利用這段青黃不接的機會，積極擴張本身
的勢力，同時設法排擠華籍高級行政人員，避免這些華籍行政要員與長實結成同一陣
線，成為長實接管和黃的基礎。1983年，多名和黃華籍高級職員被迫離職，部分華籍職
員遂與長實接觸，要求解決這一問題。當時，長實仍堅持不直接干預和黃行政，只對華
籍行政人員進行安撫，但是此事件已種下長實與和黃管理層決裂的伏線。
1984年4月，長實決定和黃派發巨額現金紅利，主要目標是削弱和黃管理層的權力，並
進一步增加長實在和黃的股權。這自然引起和黃管理層的不滿，後者利用外資基金的不
滿迫使長實接受以股代息的建議，可是外資基金卻持續拋售和黃，終於使雙方裂痕無法
爾補，此時長實亦已完成接管的部署。在形勢比人強的情況下，以李察信為首的三巨頭
只好全部辭職，長實正式接管和黃管理層。
3.6發展黃埔
李嘉誠入主和黃後，即看手籌劃將和黃在紅磡擁有的黃埔船塢龐大土地發展為著名的黃
埔花園。踏入八十年代，和黃已開始與港府商討重建黃埔船塢的補地價事宜。由於當時
地產市道蓬勃，雙方一直無法就補地價問題達成協議。其後因香港前途問題浮現，樓市
崩潰，談判亦暫時中止。直到1984年，雙方談判再度展開；同年9月，中英兩國就香港
前景問題草簽聯合聲明，港人信心開始恢復。12月和黃宣佈與港府達成協議，補地價
3.9億港元，另加道路建築費約2億港元。
公佈黃埔花園發展計劃時，李嘉誠亦親自到場。黃埔花園興建計劃是中英簽訂聯合聲明
後香港首項龐大地產發展計劃，和黃將在6年內投資40億港元發展整項計劃。該計劃包
括興建一百多幢住宅大廈，總樓面面積達765萬平英尺，另有商場面積170萬平方英尺。
黃埔花園由1985年4月推出第一期，至1989年8月售出最後一期，售價由每平方英尺686
元升至1755元。據粗略估計，整個黃埔花園平均售樓價為每平方英尺1.220元，以黃埔
花園住宅樓面積共765萬平方英尺計算，和黃在約四年半時間內總收入達92億港元，扣
除約40億港元發展成本，純利高達52億港元。此外，和黃還持有170萬平方英尺商場作
收租之用，為集團提供穩定租金收入。和黃所擁有黃埔船塢地皮這一寶藏，經李嘉誠之
手開採、挖掘，終於閃露出徇爛的異彩。
3.7收購港燈
李嘉誠收購和黃後，集團的擴張步伐並末就此終止，他開始將目標指向香港電燈公司，
香港電燈也是一家老牌英資上市公司，創辦於1889年，到七十年代已發展成一家多元化
的大型企業集團，業務包括發電、地產、工程服務以及電器貿易等，已躋身香港十大市
值上市公司之列。其寶，早在1980年11月，李嘉誠已與香港電燈建立合作關係，當時，
長實與港燈合組國際城市集團有限公司，合作將港燈的地皮發展為住宅物業，包括北角
的城市花園、荃灣的麗城花園等。1982年4月，怡和透過置地向港燈發動「破曉突擊」
行動，收購港燈34.9%股權，成為該公司大股東。1983年，李嘉誠洞悉置地在地產投資
遭遇陷境，遂向怡和、置地游說，購入他們手中的港燈、牛奶公司、惠康超級市場等股
票，但雙方條件始終談不攏。李喜誠知己知彼，並不急於進行，靜等有利時機的出現。
其後，置地的財政困難加深，怡和及置地主席西門．凱瑟克曾主動與和黃接觸，但要價
在每股6.5至6.6港元，比當時市價約高出12%，李嘉誠看到事態正向他所預料的方面發
展，遂還價以低於市值10%收購，當時置地手上的港燈股份平均成本連同利息計算為每
股6.6港元，如以李嘉誠的還價，帳面損失將超過4億港元，因此有關談判再度擱置。及
至1985年初，置地的財政危機日深，怡和的幕後航手、前主席亨利．凱瑟克遂親自從倫
敦飛抵香港，會晤怡和高層，決定將港燈售賣。同年1月21日下午7時，西門．凱瑟克親
自到華人行會見李嘉誠，經過兩小時會談，雙方終於根據李氏半年前收購港燈時的原則
達成協議，不過，由於港燈市價已上升，李嘉誠提出較市價低13%的條件，且該次交易
包括港燈的末期息。翌日上午，李嘉誠在和黃行政總裁馬世民陪同下，前往康樂大廈48
樓怡和主席辦公室，與怡和方面就收購港燈股份簽訂協議。結果，李嘉誠透過和黃以
29.05億港元價格收購置地名下34.6%香港電燈股權，每股價格為6.4港元，僅是港燈市
價的八成半。
3.8進軍電訊
八十年代中，李嘉誠旗下的和記黃埔向傳呼服務和流動電話市場進軍，成為華資大財團
中率先進入電訊業的集團。其實，香港的傳呼服務早在六十年代末已展開，1969年8
月，一位美國駐港記者開設Republic Broadcasting System Ltd.，向港府郵政署取得
傳呼牌照，在港島跑馬地安裝一部發射機，提供傳呼服務，但不足年半便宣布結束。第
二家傳呼機公司Apollo Telephone Service Ltd.，創辦於1970年，1974年被佳訊有限
公司接收，佳訊以大機構及政府部門為重點推銷對象，結果在數年間便吸納了大量客
戶。七十年代，港府鑑於傳呼服務需求大增，便增發十數個傳呼經營牌照，其中，當時
英資的香港電話公司亦增設傳呼服務。八十年代中，和黃看準香港電訊市場的巨大增長
潛力，於1985年推出手提無線電話，並進軍傳呼機市場，和黃在市場大舉收購各大小傳
呼公司，一時間即購入7家傳呼電台，客戶逾16萬。到八十年代末，和黃旗下的和記傳
訊已成為香港最大的傳呼服務公司，1989年底已擁有100個傳呼站，為23萬家客戶服
務，佔香港傳呼市場的50%份額。而和黃屬下的和記旗下的和記電話公司，亦提供佔香
港總量55%的蜂窩式流動無線電話服務，用戶已有5萬多家，在香港流動電話市場佔領先
地位。
不過，踏入九十年代，和黃在流動電話的領先地位即受到挑戰。1990年4月，香港電訊
宣布重組，成立專責非電訊專利業務的香港電訊CSL，並推出GSM（歐式數碼系統）流動
電話，第一太平集團旗下的訊聯亦推出GSM流動電話，與和記電話展開激烈競爭，1992
年7月，新鴻基地產佔40%股權的數碼通有限公司（其他股東分別是美國AT&T、ABC佳訊
及中國郵電部）擊敗九倉、新世界發展等集團，取得了第四個經營流動電話牌照，香港
的流動電話市場遂形成四國爭雄的局面。
1991年2月，港府頒發4個經營CT2即第二代流動電話，參與競投的財團多達7個，結果由
和記傳訊的天地線（和黃佔90%，匯豐佔10%）、其士集團的步步通（其士商業國際系統
有限公司佔51%，Overseas Telephone Corporation佔49%），太平專訊的經緯站（第一
太平佔45%、英國電訊佔45%、新鴻基地產佔5%、佳訊佔50%），及香港點點電話（即
Tragetta Co. Ltd.香港電訊CSL佔50%、新鴻基香港工業基金佔35%、星光傳呼佔4.9%）
分別投得經營。所謂第二代無線電話，是指利用telepoint的技術來傳遞訊息，它跟蜂
窩式流動電話不同之處，是它在室外時只可以打出電話，但不能接收電話，它只能與傳
呼機一同使用，才可達到流動電話效果。在CT2的競爭市場，和記天地線可算一馬當
先，到1994年底最高峰時，和記天地線擁有的客戶達到12.5萬戶，市場佔有率超過
50%，而共士步步通則緊追其後，擁有逾5萬戶客戶。不過，第二代流動電話在數碼流動
電話的價格大幅下降時遭到激烈競爭，其客戶迅速流失，到1996年初，和記天地線的客
戶已下降至不足6萬戶，被迫於同年5月結束服務，而其餘的其士步步通及太平專訊經緯
站亦於稍後結業。和黃在該項業務中投資達8億港元。
和黃結束天地線後轉而加強對流動電話市場的爭奪，1995年先後推出GSM數碼流動電話
和CDMA（美式數碼系統）流動電話，並展開猛烈的宣傳及推廣攻勢。不過，和記電話在
香港流動電話市場的領先地位已被香港電訊所取代，據統計，到1996年10月，香港電訊
CSL擁有的客戶達32萬戶，市場佔有率28.6%；數碼通擁有的客戶28.5萬戶，市場佔有率
25.4%；和記電話的客戶達28萬戶，佔25%；而訊聯則有客戶23.5萬戶，佔21%。
1996年7月，港府宣布頒發6個個人通訊服務（PCS）經營牌照，中標財團包括和記電
訊、新世界電話、訊聯電信、八方通訊、匯亞通訊及萬眾電話，可以預期未來一段時期
內各大財團在香港流動電話市場的競爭將更趨激烈。
3.9雄霸貨運
國際貨櫃全稱是香港國際貨櫃碼頭有限公司，其前身是香港黃埔船塢有限公司的貨櫃碼
頭業務，1974年，黃埔船塢奪得葵涌四號貨櫃碼頭發展經營權，遂將其位於紅磡、北角
和觀塘3段貨櫃碼頭業務全部遷往四號貨櫃碼頭，並重新命名為香港國際貨櫃碼頭有限
公司。1977年和記國際與黃埔船塢合併為和記黃埔，國際貨櫃遂成為和黃的附屬公司。
1979年李嘉誠收購和黃後，即透過國際貨櫃集團大力發展貨櫃碼頭業務。
1985年，港府決定讓國際貨櫃和現代貨箱共同發展六號貨櫃碼頭，但國際貨櫃以二號貨
櫃碼頭換取現代貨箱在六號貨櫃碼頭的半數權益，斥資20億港元獨力發展六號貨櫃碼
頭。1988年，港府招標競投七號貨櫃碼頭，國際貨櫃以43.9億港元的高價奪得七號貨櫃
碼頭發展權，一舉奠定其作為香港最大貨櫃碼頭集團的地位。七號貨櫃碼頭的標價連同
填海及購置設備等費用，總投資高達70億港元。1991年，國際貨櫃與中資的中國遠洋運
輸公司合資組成中遠一國際貨櫃碼頭（香港）有限公司（CHT），與港府達成協議，取
得八號貨櫃碼頭4個泊位中的兩個泊位的發展經營權。至此，國際貨櫃集團共經營葵涌
的四、六、七、八號貨櫃碼頭的12個泊位，已成為全球規模最大的私營貨櫃碼頭公司。
1995年度，國際貨櫃集團處理的貨運量高達520個標準貨櫃箱，在葵涌貨櫃碼頭處理的
總吞吐量中所佔比重超過50%。該年度，港口及有關服務為和記黃埔帶來的營業溢利高
達36.3億港元，佔和黃營業溢利總額的55.6%。
1992年，隨著香港貨櫃碼頭業的高速增長，預期葵涌一至八號貨櫃碼頭的吞吐量將於
1995年達到飽利，九號貨櫃碼頭的興建遂提到議事日程。同年11月10日，港府在未與中
方磋商的情況下宣布以私人協議的方式將九號貨櫃碼頭的發展經營權批予以英資怡和為
首的青衣貨櫃集團（其餘股東尚有海陸貨櫃集團、新鴻基地產及新世界發展）、國際貨
櫃及現代貨箱3個財團，九號貨櫃碼頭的4個泊位中，青衣貨櫃獲得其中兩個，國際貨櫃
利現代貨箱各得一個。其時，正值香港新任港督彭定康上任伊始，並在施政報告中單方
面提出對香港原有政制作重大改動的政制方案，中英關係陷入低潮。中方即指責港英政
府單方面批出跨越「九七」的重大工程是違反聯合聲明的侵權行為，未來特區政府將不
予承認。香港輿論亦認為港英政府的決定有私相授受之嫌。九號貨樞碼頭的發展遂陷入
僵局，一拖達3年之久。
1996年1月，中英關系轉趨改善，而香港貨櫃碼頭的發展更趨迫切，兩國外長終於就九
號貨櫃碼頭的解決辨法達成共識，並擬就一至九號貨櫃碼頭的泊位擁有權作重新分配。
然而，由於交換泊位涉及各財團的切身利益，有關磋商一再拖延，直至同年9月11日始
獲解決。結果，和黃的國際貨櫃再次成為大贏家，國際貨櫃除獲得九號貨櫃碼頭一個泊
位外，再額外獲得一個支線泊位及港府批出一幅在九號貨櫃碼頭以北佔地2.79公頃土
地，可發展為商業樓宇。國際貨櫃每年將增加120萬個標準貨櫃箱，令該公司的吞吐量
上升至700萬個標準貨櫃箱。九倉的現代貨箱則以八號貨櫃碼頭的兩個泊位交換青衣貨
櫃在九號貨櫃碼頭的發展權，因而在九號貨櫃碼頭將獲得3個泊位及額外一支線泊位。
而獲得八號貨櫃碼頭兩個泊位的青衣貨櫃則重組股權，並易名為亞洲貨櫃碼有限公司。
重組後，怡和集團的股權大幅下降，成為第二大股東，透過置地及怡和太平洋持有
28.5%股權、經營三號貨櫃碼頭的海陸貨櫃集團成為大股東，持有29.5%股權，新鴻基地
產和新世界基建分別持有28.5%和13.5%股權。至此，九號貨櫃碼頭的爭奪逐告結束。九
號貨櫃碼頭首個泊位估計將在動工後24個月落成，以後每4個月可多建成一個泊位，全
部落成後可處理220萬標準貨櫃箱。
3.10投資能源
1986年12月，李嘉誠透過家族公司及和黃重槌出擊，斥資32億港元收購加拿大赫斯基石
油公司（Husky Oil Ltd.）52%股權，其中，旗下和黃與嘉宏國際合組的聯營公司Union
Faith購入43%股權，李嘉誠1983年已入藉加拿大的長子李澤鉅購入9%股權，李氏擁有9%
股權的加拿大帝國商業銀行亦購入該公司5%股權，而原大股東、加拿大化學製品及氣體
運輸集團Nova Corp.則仍擁有其餘43%股權。根據加拿大政策，外國人是不能購買「財
政狀況健全」的能源公司的，但李氏利用兒子的身份避過這種限制，成功取得赫斯基的
控制權。
赫斯基的總部設於加拿大亞伯達省卡加里市，是加拿大主要的獨立能源公司之一，在加
拿大擁有5,000餘口石油及天然氣生產井的開採權，其中約40%由該公司開採，此外還持
有重油精煉廠26.67%股權及343間汽油站。李嘉誠在收購赫斯基時表示：世界石油價格
在短期內不會有太大升幅，但長遠來說可以看好，而且香港電燈公司的發展與石油有很
大關係，所以是項投資對香港有利。他在接受《加拿大商業》月刊獨家採訪時還表示：
為了尋求合適的能源投資機會，他曾花了幾年在歐美考察，之所以看中赫斯基，主要有
兩個原因，一是他個人對加拿大有一份恃別的個人感情，二是他本人與赫斯基總裁Mr.
Blair私交甚篤，相信他的指引。
赫斯基自被李嘉誠收購後，即展開連串擴張活動，包括制訂整套石油裝置計劃，趁低價
購入更多的石油儲存及多鑽取石油以減低負債，1988年6月又斥資3.75億加元全面收購
加拿大另一家石油公司Canterra Energy Ltd.，令其資產值從原來的20億加元擴大一
倍，並成為北美五大石油和氣體公司之首。不過，赫斯基的連串壙展亦令共負債急增，
收益銳減，令其主要股東不勝負荷。1991年10月，赫斯基另一大股東Nova集團以低價將
其所持的43%股權售予李嘉誠家族及Union Faith，李氏斥資17.2億港元，實際上取得了
赫斯基的絕對控制權。
3.11進軍海外
八十年代後期，李嘉誠在進軍海外能源、地產業的同時，亦積極拓展海外的電訊、貨櫃
碼頭市場。1987年，李嘉誠曾斥資29億港元購入英國大東電報局5%股權，成為該集團的
大股東。可惜，李嘉誠無法進入大東董事局，1990年李嘉誠將所持股票趁高拋售，獲利
逾2億港元。1989年，李嘉誠透過和黃收購英國Quadran集團的流動電話業務，邁開拓展
海外電訊市場的第一步。1991年7月，和黃透過旗下的和記通訊與英國宇航局控股，和
記通訊（英國）收購英國宇航名下經營個人通訊業務全部權益，而英國宇航則購入和記
通訊（英國）30%股權。雙方協議在未來數年投資8億至10億英鎊共同發展英國流動電訊
市場，而重點是第二代流動電話（CT2）和個人通訊網絡（PCN）。換股完成後，和記通
訊（英國）成為和黃集團在英國發展電訊業務的旗艦，旗下業務除第二代流動電話和個
人通訊網絡之外，尚包括和記流動電話、和記傳呼、和記流動數據通訊及和記幹線流動
電話等。
不過，和記通訊（英國）於1992年6月推出的CT2亦反應不理想，1993年底被迫結束，命
運與香港的CT2一樣。1994年4月，和記通訊（英國）推出Orange數碼蜂窩式通訊網絡服
務，業務訊速發展，到1995年底用戶已急增至48萬名，約佔英國數碼流動電話客戶總數
的26%，並佔整個英國流動電話市場的7%。1996年，和記通訊（英國）成立Orange PLC
作為Orange個人通訊網絡的控股公司，同年4月將其分拆分別在英國倫敦證券交易所和
美國證券市場上市，和黃藉此獲利約32億港元。
與此同時，和黃亦進軍亞太區的電訊市場，1989年，和黃接連在澳大利亞收購多家傳呼
機構，包括昆士蘭的Bellpage、南澳洲的Answerpage和西澳洲的Auspage，1992年又收
購美國Motorola在澳洲的傳呼業務，這些業務均由和記通訊（澳洲）控制，和黃持有
56%股權。1993年，和記澳洲又推出Optus GSM流動電話網絡服務，到1995年底該公司已
擁有9.8萬戶傳呼用戶及1.8萬戶GSM流動電話用戶。此外，和黃又積極拓展在泰國、馬
來西亞及印尼等的傳呼及流動電話市場。不過，和黃競投泰國及澳洲衛星發射和經營計
劃則遭到失敗。
在貨櫃碼頭方面，1991年6月和黃斥資11億港元向英國鐵行輪船公司和東方海外實業收
購其所持有的英國菲力斯杜港（Felixstowe）的75%股權（後已增持至100%股權），遇
開進軍歐洲貨碼頭業的第一步。菲力斯杜港是英國當時最大及最繁忙的港口，1990年共
處理143.5萬個標準貨櫃箱及1,600萬噸貨物，接待350萬名乘客。該港口擁有可觀的滾
裝船和雜貨處理設施及貨倉設備，並有一個遠油船泊位。到1995年底，菲力斯杜港口的
吞吐量已增至225萬個標準貨櫃箱，成為和黃在海外貨櫃業務的一個重要據點。
此外，和黃旗下的屈臣氏亦積極拓展亞太區的零售業務，到1995年底，屈臣氏在香港及
中國大陸以外的亞洲區其開設逾100間零售店鋪，已成為該區最具規模的零售集團之
一。經過10年的艱苦拓展，李嘉誠已成功領導長和集團邁向國際化，其旗下的五項核心
業務，包括地產、貨櫃碼頭、電訊、零售及能源等均以香港為基地伸延到北美、歐洲及
亞太區。
3.12揮軍北上
1992年春，鄧小平南巡廣東，中國掀起第二次改革開放的熱潮，同年4月28日，李嘉誠
應邀出席北京大學授予他名譽博士學位的授銜儀式，當天上午中共總書記江澤民會見李
嘉誠，對李嘉誠說：「希望你和香港各界人士一起，在香港1997年回歸租國大業中發揮
積極作用」，李嘉誠當即表示：「我對香港的前途充滿信心，對中國的前途也充滿信
心。」同年5月1日，李嘉誠到深圳出席深圳長和實業有限公司合同章程簽訂儀式，該公
司由李氏名下長實、和黃及怡東3家公司與深圳市投資管理公司、中國國家機電輕紡投
資公司合資成立、註冊資本為2億港元，主要從事內地地產、交通、金融、通訊和能源
方面的投資。此舉被視為李嘉誠大舉向中國投資的先聲。
李嘉誠在內地的投資頗其戰略性，其主攻目標是南中國的貨櫃碼頭業務。1992年8月，
李嘉誠透過和黃與上海港集裝箱綜合發展公司合組上海集裝箱碼頭有限公司（SCT），
註冊資金為20億元人民幣，各佔50%股權，和黃向SCT注入10億元人民幣現金，上海方面
則以上海港現有12個泊位（其中7個為貨櫃泊位）及設施等實物資產注入，雙方計劃投
資56億元人民幣在1995年以前將其餘的5個多用途泊位改建為貨櫃泊位，並建造金山咀
深水碼頭及購入外高橋碼頭權益，預期上述計劃將於2000年全部完成，屆時上海港的貨
櫃吞吐量將從1992年的73萬個標準貨櫃箱增加到200萬個標準貨櫃箱，相當於香港葵涌
貨櫃港1992年吞吐量的三分之一。經過數年改裝擴建，1995年上海港貨櫃碼頭泊位已增
加到10個，貨櫃處理量已達170萬個標準箱。
1993年，李嘉誠在南中國貨櫃碼頭業的投資又取得重大進展，同年10月，和黃透過旗下
的國際貨櫃集團與深圳東鵬實業有限公司合組鹽田國際集裝箱碼頭有限公司，國際貨櫃
持有該公司控股權，並與中遠、三井及熊谷組持有該公司70%股權，深圳東鵬實業則擁
有其餘30%股權，新公司計劃投資50億元人民幣發展深圳鹽田港首期，包括興建兩個5萬
噸級貨櫃泊位及4個雜貨泊位，第二期將與建3個5萬噸級貨櫃泊位，落成後上述5個貨櫃
泊位和4個雜貨泊位每年處理能力將分別為170萬個標準箱和200萬噸貨物。根據鹽田港
長遠發展規劃，該港最終將建成40個深水泊位，年處理量達8,000萬噸，與大連的大窟
灣、寧波港、福建湄洲灣同為中央指定的國際中轉港。鹽田港計劃曾引起和黃與九倉的
爭奪，並一度醞釀合作經營，但最終仍由和黃奪得。
此外，和黃透過旗下的和黃三角洲亦先後奪得珠海九洲港、高欄港、南海港、江門港、
汕頭港及廈門港的貨櫃碼頭業務發展管營權。1992年初，和黃與珠海港務局合組珠海國
際貨櫃碼頭（九洲）有限公司，各佔50%股權。1994年，九洲港貨櫃處理量為26萬個標
準箱，是中國第五個最繁忙貨櫃港。1994年和黃再與珠海港務局合組珠海國際貨櫃碼頭
（高欄）有限公司，各佔50%股權。和黃還與南海市交通局合作經營南海三山港，與汕
頭港務局合建汕頭珠池港。經數年發展，和黃已在南中國各港口貨櫃碼頭業確立領先地
位，與香港葵涌貨櫃碼頭業務形成相輔相承、互相配合的戰略格局。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=274352

赫斯基能源專區(關係:0013、李嘉誠、長和系)

1 : GS(14)@2011-07-01 16:16:59

http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=20182
新聞專區
2 : GS(14)@2011-07-01 16:17:25

http://www.sfc.hk/sfc/doc/TC/cfd ... 0version)_final.pdf
基本上證實會來港第二上市
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=275170

彩星玩具(0869)專區(關係:0075、渝港系、0013)

1 : GS(14)@2014-08-24 22:09:37

http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=5809&page=\r\n專區
2 : greatsoup38(830)@2014-09-01 22:03:43

盈利降18%，至1.75億，4億現金
3 : Louis(1212)@2014-09-03 10:25:36

很難理解為什麼那麼多人喜歡869這樣昂貴的股票[股價/每股淨資產值（倍）3.8763]？ 有得狂炒?

你相不相信它可以低於2蚊？
smiley

如果869不斷下降, 它也將拖累635!
smiley
4 : greatsoup38(830)@2014-09-03 23:39:38

869 會變得更便宜
5 : Louis(1212)@2014-09-23 23:31:35

Louis在3樓提及
很難理解為什麼那麼多人喜歡869這樣昂貴的股票[股價/每股淨資產值（倍）3.8763]？ 有得狂炒?

你相不相信它可以低於2蚊？
smiley

如果869不斷下降, 它也將拖累635!
smiley


869今天終於大成交跌破2蚊, 收市價見$1.92, 但股價/每股淨資產值(倍) 仍高達3.0132!

應該有機會見一蚊!?
6 : greatsoup38(830)@2015-08-30 02:20:24

盈利降9%，至1.58億，7.6億現金
7 : GS(14)@2016-02-29 01:57:10

盈警
8 : greatsoup38(830)@2016-03-26 02:59:07

盈利降45%，至2.76億，7.1億現金
9 : greatsoup38(830)@2016-08-15 05:23:37

盈警
10 : greatsoup38(830)@2016-09-15 02:30:20

盈利降4成，至9,600萬，8.8億現金
11 : greatsoup38(830)@2017-02-19 14:36:23

謹此提述彩星集團有限公司(「彩星集團」)及彩星玩具有限公司(「彩星玩具」)於二零一六年五月二十五日發出之聯合公佈。
於二零一七年二月十四日，終審法院拒絕陳俊豪先生提出之上訴許可申請。
彩星集團董事會及彩星玩具董事會認為上述之裁決不會為公司之財務狀況帶來任何重大的影響。
12 : GS(14)@2017-02-21 17:46:09

本公司董事會（「董事會」）謹此通知本公司股東及投資者，根據本集團截至二零一六
年十二月三十一日止年度的初步財務業績，預期該年度本集團之收入及除所得稅後溢利
將較二零一五年下調。預期本集團於截至二零一六年十二月三十一日止年度的未經審核
收入約港幣九億九千三百萬元，相對於二零一五年全年的經審核收入為港幣十五億五千
一百萬元；預期截至二零一六年十二月三十一日止年度本集團的未經審核除所得稅後溢
利將介乎港幣一億元至港幣一億一千五百萬元之間，相對於二零一五年全年的經審核除
所得稅後溢利為港幣二億七千六百萬元。溢利下調主要是由於激烈競爭導致二零一六年
之銷售額下降。
13 : GS(14)@2017-04-07 23:52:52

主席退任
委任董事
14 : GS(14)@2017-05-14 12:00:29

盈警
15 : GS(14)@2017-05-22 01:02:58

盈利降6成，至1.04億，8.6億現金
16 : GS(14)@2017-09-20 18:15:58

....
17 : GS(14)@2018-03-06 17:41:02

盈利降66%，至3,500萬，8億現金
18 : GS(14)@2018-08-12 16:07:16

虧，8.9億現金
19 : GS(14)@2019-01-25 17:18:51

本公司董事會（「董事會」）謹此通知本公司股東及投資者，根據本集團截至二零一八
年十二月三十一日止年度的初步財務業績，預期該年度本集團之收入及除所得稅前溢利
將較二零一七年下調。預期本集團於截至二零一八年十二月三十一日止年度的未經審核
收入約港幣四億七千四百萬元，相對於二零一七年全年的經審核收入為港幣七億五千八
百萬元；預期截至二零一八年十二月三十一日止年度本集團的未經審核除所得稅前溢利
將約港幣四百萬元，相對於二零一七年全年的經審核除所得稅前溢利為港幣八千九百萬
元。溢利下調主要是由於二零一八年之銷售額下降。
本公司現正編製本集團截止二零一八年十二月三十一日止之全年業績財務報表。本公佈
所載資料僅屬董事會之初步評估且並非根據任何獲本公司核數師審核或審閱之數字或資
料作出。預期本集團截至二零一八年十二月三十一日止之全年業績將於二零一九年二月
公佈。
20 : GS(14)@2019-02-28 19:48:01

盈利降9成，至500萬，8.3億現金
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=285135
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