ZKIZ Archives


黑田首秀蝴蝶效應:格羅斯轉變策略看多十年期美債

http://wallstreetcn.com/node/23719
日本央行大膽的貨幣刺激措施所帶來的溢出效應正在改變全球投資者的投資策略,促使債券之王格羅斯重拾長期美債。
 
PIMCO的聯席CIO格羅斯向WSJ表示自己對十年期或更短期的美國國債的態度已轉為積極,因為日本央行激進的購債計劃將推動日本投資者到海外市場尋求更高的回報。他表示這將抬高全球資產價格。他在回覆WSJ的郵件中寫道:「日本央行印的錢正在滲入全球市場,因為那些將債券賣給央行的日本機構投資者需要尋找高收益的替代品。也許10年期美債的收益率在我們看來非常低,但對於日本人這仍然要高125個基點。」
 
據CNBC,PIMCO Total Return Fund三月份的美債配置從上個月的28%升至33%,同時MBS頭寸從36%降至33%。
 
而格羅斯此前一直對10年期和30年期美債敬而遠之。在1月份的投資展望中,格羅斯寫到:
 
投資者應該警惕這些貨幣政策造成的長期通脹風險。問題很可能不會在2013年爆發,但通脹的怪獸隱藏在長期債券收益率中。大家應該避開長期債券,控制投資的久期和期限在美聯儲政策所支持的短中期債券。
 
而如今,格羅斯仍然遠離30年期國債,也對許多分析師認為日本養老基金和保險公司會購買更長期債券的說法嗤之以鼻。
 
格羅斯的轉變顯示出日本央行的行動已對全球市場的投資者產生影響。
 
在前文「日本央行大寬鬆會怎樣影響國內外市場」中,野村認為日本央行的刺激行動通過兩種形式影響市場:
 
1. 投資組合再平衡:即那些將債券賣給央行的投資機構將如何使用手裡的現金。這是最直接的傳遞機制。
2. 影響風險偏好:日本央行政策和安倍經濟學的更廣泛影響將導致市場風險偏好的大幅上升,包括海外投資者。
 
而從野村的分析我們可以瞭解到,在日債的機構投資者中,壽險公司可能會加大海外投資的力度以追求更高收益率;大型銀行如何應對存在不確定性,而養老基金甚至可能堅持海外債券。
 
正如格羅斯所言「在當前環境下,甚至自2008年以來,投資者需要做的就是搶在央行之前購買。而對於日本,由於對象是日債,投資者需要做的就是搶在日本機構之前購買。他認為「在一定程度上」如何搶在央行之前購買純粹靠「猜」,但從歷史上看,日本投資者傾向買入美債、法債和德債。「在三者之中,我們覺得美債最好。」
黑田 首秀 蝴蝶 效應 格羅斯 格羅 轉變 策略 看多 多十 年期 美債
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=54374

黑田衝擊療法

2013-04-15  NCW 
 

 

被形容為“賭博”的寬鬆措施只能給日本經濟贏得一些時間,日本政府必須跟上

推動結構改革

◎ 本刊記者 陳立雄 文上台後僅僅兩周,日本央行新行 長 黑 田 東 彥(Haruhiko Kuroda)所領銜的貨幣政策委員會就在4月4日的會議上推出了大膽的貨幣寬鬆政策,其政策範圍和規模上都遠超過市場此前的所有預測。

市場參與者為此大為震撼,市場做多日元資產的熱情也被瞬間激發。截至4月10日,美元兌日元升至接近100,日經225指數也一舉突破13000點,刷新四年多以來的最高紀錄,10年期國債利率則一度下降至0.425%,創下自2003年6月以來的歷史新低。金融市場的諸多變化,足以證明黑田新政的巨大衝擊。

“在兩年內達成2%的通脹目標並非易事,以前逐漸寬鬆的做法無法擺脫通縮。 ”黑田東彥在記者會上解釋, “這次貨幣寬鬆措施是量和質兩方面的大膽寬鬆,我們不會逐步投入力量,而是將必要的措施全部都採用了。 ”這套令人意外的政策組合拳包括:在兩年內將貨幣基礎擴大一倍,從2012 年底的138萬億日元增加至2014年底的270萬億日元;將包括40年期國債在內的所有公債列為收購對象,平均剩餘年限從現在的不到三年延長至七年;風險資產方面,每年分別增購1萬億日元的交易所交易基金(ETF)和300億日元的日本房地產投資信托基金(J-REIT);將政策目標從隔夜指標利率改為基礎貨幣。這被形容為“賭博” 、 “反坦克火箭炮” 、 “宏大試驗”的寬鬆措施將給日本未來經濟走勢帶來何種影響?分析普遍認為,日本央行只能借此贏得一些時間,日本政府仍需跟上推動結構改革。

因此,外界高度關注,安倍經濟學的“第三支箭” ,即成長戰略將何去何從。

一次滿足所有預期

黑田“組合拳”給市場帶來前所未有震撼的同時,其政策效力也可能更強大。

在野村證券首席經濟學家木下智夫看來,日本央行在去年五次放寬貨幣政策,但市場每次都認為會出現下次寬鬆措施,而此次日本央行一次就滿足了所有的預期,政策效力延續的時間可能更長。在他看來,此次政策並非僅通過印刷鈔票使日元貶值,日本央行引入新的投資標的,更是兼有投資組合“再平衡”的作用。

自2012年9月以來,日元兌美元匯率已下跌近30%,未來貶值趨勢是否還會延續?日本瑞穗綜合研究所首席經濟學家高田創告訴財新記者,過去幾年美元兌日元匯率處於70到85的區間,但從購買力平價角度看,這一匯價偏高,在央行的大手筆寬鬆政策之前,已經回歸到合理的90區間。

“但(日元以後)不會以此前的速度繼續貶值。 ”日本第一生命經濟研究所首席經濟學家熊野英生則分析,市場將看清此次寬鬆措施的效果,匯率達到105已是視野之內的事情。

日生基礎研究所首席經濟學家矢島康次告訴財新記者,日元走勢今後與美國經濟情況更加有關, “今年下半年,美聯儲可能開始考慮退出戰略,如果這樣,美元將升值,反之,則走低” 。

“這次措施實際上屬於衝擊療法,但包括當事者在內,大家都不知道是否有效。 ”熊野英生對日本國債市場的安全表示憂慮。他指出,未來如果物價真的上漲,債券可能會出現賣盤。央行固然也採取極端寬鬆措施壓低利率, “問題是這個趨勢會持續多久?”日本央行將每月購買7萬億日元的國債,這相當于財務省發行量的七成。

雖然黑田東彥否認債務貨幣化的指責。

但不可否認,潘多拉魔盒已經打開,而日本央行苦苦追求的擺脫通縮的目標,真的能夠實現麼?

黑田上任後,努力改善日本央行的溝通方式,試圖以此影響個人和企業的通脹預期,並推動消費和設備投資。當天,日本央行難得地向分析師召開說明會,黑田用展板向在場者解讀新政策,試圖使基礎貨幣的政策目標更易懂。

“安倍經濟學”確實出現了效果。

在日元貶值推動汽油和食品等商品價格上漲的背景下,今年2月日本消費動向調查表明,有69.5% 的消費者認為一年後物價會上漲。

不過,通脹預期上漲是否會增加個人消費和企業設備投資仍受質疑。多位分析師對財新記者表示了類似觀點,指出在目前的情況下,2%的通脹目標在兩年內無法實現。

住友信托銀行市場策略師瀨良禮子則更為擔憂日本央行的退出戰略。因為在經濟景氣好轉後利率會上漲,而日本央行又必須開始出售國債或縮小資產負 債表。 “那時,若名義國內生產總值增長,日本政府稅收相應增加,那麼沒有問題。但如果沒有實現,就會造成麻煩,利率加速上漲,政府又無計可施” 。

冀望結構改革

美國評級公司穆迪在4月8日發表的報告中稱,日本央行這次寬鬆措施只是為安倍政府進行結構改革 “爭取時間” ,並強調切實改革的重要性。

今年1月,再任首相的安倍晉三重了經濟財政咨問會議。前首相小泉純一郎曾積極利用此會議推動以郵政民營化為代表的各項改革。安倍還同時動了負責微觀政策的日本經濟再生本部,並組建了產業競爭力會議以及相關的規制改革會議。經濟財政咨問會議和日本經濟再生本部將在6月分別提出“骨太方針”以及“成長戰略” 。經濟學家一致認為,目前討論結果尚未出來,但這些改革路徑關乎日本未來。

巴克萊證券調查部長山川哲史稱,成長戰略應有兩種主要目標:稅制修正及放鬆管制。前者包括對設備折舊優惠待遇,將法人稅下降到全球標準,提高國內企業的國際競爭力;通過放寬贈與稅將資產從老年人轉到青年人。後者包括:一是引入混合醫療等醫療方面改革,二是在能源領域實現諸如發、輸電分離以及電力零售自由化;三是以修改解僱條件為主的僱傭改革;四是對包括農業在內的產業除舊納新。山川分析,放鬆管制尤其重要,但此舉因為與既得利益者衝突較大而難以推進;試圖從官僚主導的政策運營實現轉變的試金石就是成長戰略。 “如果沒有伴隨成長戰略,寬鬆貨幣政策和擴大財政的 ‘安倍經濟學’終會以助長資產泡沫告終” 。

對於至今安倍晉三改革的進展,木下智夫表示,在內閣會議上已決定推行電力改革,而且醫療改革方針已明確制定,但最重要的決定是安倍表明瞭日本願意加入泛太平洋戰略經濟伙伴關係協議(TPP) 。

《每日新聞》曾報道稱,日本有望在7月正式參加 TPP 談判。而 TPP 有望放鬆在日本包括醫療、農業在內的廣泛領域管制。

木下智夫稱,雖然安倍尚未弄清結構改革的全貌,但應以樂觀的態度看待。因為過去幾年日本首相幾乎每年被換一次,但如果自民與公明聯盟贏得在7月舉行的參議院選舉,很有可能以後的三年沒有國政選舉。他認為,跟以前不同,實現成長戰略的環境會得以完善。而且,民對安倍晉三的支持率目前超過70%,這能夠幫助他對抗反對改革的勢力。

針對勞動市場改革的重要性,早稻田大學教授穀內滿在近期 《日經新聞》上發表的文章中建議,法律應禁止退休制度,並取消以年齡為由讓員工離職的慣例。同時,放寬目前嚴格的解僱限制,這樣可以削弱終身僱傭制和年功序列制的影響,勞動市場將更有流動性,這有助于提高企業競爭力而且整體工資也將提升。

在熊野英生看來,勞動市場改革與醫療改革勢必會面臨激烈反對,因此,只有在參議院選舉塵埃落定後才會出現推動的機會。 “不會直接進入全面戰爭,拉開話題並確定先後順序,這或許是安倍特有的倔強。 ”熊野英生稱。

黑田 衝擊 療法
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=54666

FT專訪黑田東彥:日本央行繼續堅持寬松貨幣政策

來源: http://wallstreetcn.com/node/67927

本周四,日本央行行長向FT表示,除非通脹水平突破2%的目標水平,否則,日本央行就不會改變現有高度寬松的貨幣政策;如果物價指數仍舊疲軟,日本央行將會采取更多的寬松措施。 “我們想要通脹水平達到並保持在2%;為了實現這一目標,高寬松貨幣政策的維持可能超過原計劃的兩年時間”,黑田東彥如是向FT表示,“通脹水平觸及2%之後,就下降到1%,甚至低於1%,都是我們不希望出現的情況”。 自今年春季接受日本首相的行長任命以來,黑田東彥承諾,將每年購買50萬億日元國債。這一貨幣政策比前任央行行長激進得多,明年末,日本的基礎貨幣將增加一倍。 他還向FT表示,央行目前的國債購買數量可以使通脹水平及時達到目標水平,日本央行在抗擊長期通貨緊縮方面處在一個比較特殊的位置上。他指出,日本的通貨緊縮已經持續了大約15年了,“深深地紮根”在日本的經濟之中。 現在,已經出現了向好:10月,日本央行的貨幣政策使通貨膨脹上升了0.9%,五年中最快的升幅。對此,黑田東彥表示,他們實際上已經成功了一半。 但是,懷疑人士認為,通脹上升導致了日元幣值下跌,推高了進口商品的價格,特別是進口食品和能源的價格。 黑田東彥承認,初期的“貨幣貶值”會造成一定程度的影響,但是,“核心”物價(排除了食品和能源的影響)最近的上漲也恰恰證明了,日本內需的持續穩定。 他還表示,消費者價格指數的增長反映的更多的是國內因素的影響。 他指出,他不擔心,通脹推高長期利率、打擊國債價格從而會對國內商業銀行造成很大的沖擊;銀行已經減少了國債在投資組合中的比重,並且調短了剩余國債的平均到期日;此外,日本央行的壓力測試顯示,它們甚至可以承受3%的利率升幅,而升幅3%的情況基本上不太可能發生。 針對央行可能導致通脹過快增長的批評,黑田東彥表示,有足夠的工具可以抑制過高的通脹,並且,發達經濟體也保持過數年物價溫和增長;相比於使通脹水平上升,使通脹水平下降是更容易的一件事情。 黑田東彥在擔任財政部官員的時候就一直強調,他支持減少日本政府債務、財政緊縮的政策(現在日本政府的債務總額相當於日本經濟產出的2.5倍);他還支持把消費稅率提高一倍,到2025年增加到10%,稅收的增加和開支的減少將有利於實現到2020年消除政府債務的目標。 針對稅收增加不利於經濟發展、並進而重回通貨緊縮通道的擔憂,他表示,這樣的情況更加“可控”,而如果投資者對政府財政喪失了信心,那麽就很難控制了;若發生了政府債務危機,不僅僅對政府而言,對央行而言,局面都很難控制,可能導致財政整頓的延遲。
FT 專訪 黑田 東彥 日本 央行 繼續 堅持 寬松 貨幣 政策
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=84810

黑田向安倍表決心:若通脹受威脅將果斷放松政策

來源: http://wallstreetcn.com/node/208076

日本第二季度經濟出現逾五年來最大萎縮後,不僅令人對安倍經濟捏把冷汗,對此已有5個月沒有見面的日本央行行長黑田東彥和日本首相安倍晉三本周四會面,雙方就經濟進行一般性討論。

黑田東彥表示,他告知安倍,日本央行將繼續穩步推進量化及質化寬松政策(QQE),正爭取實現2%的通脹目標。並提及,若通脹目標受到威脅,日本央行將果斷進一步放松政策。

黑田還向安倍表示,日本經濟正處於良性循環。

黑田講話後,市場感受到了日本央行實行寬松措施的決心,美元/日元匯率再刷6年新高突破107大關。

QQ圖片20140911133105

日本內閣府9月8日公布了二季度國內生產總值修訂值,同比大幅萎縮7.1%,大於此前公布的6.8%,為5年來最大降幅。“安倍經濟學”的風險超出了政府和市場預期。

華爾街見聞網站曾報道,高盛集團首席日本經濟學家馬場直彥近日發布研究報告稱,所謂的“安倍經濟學”正面臨著“攤牌的時刻”

分析師認為,安倍政權接下來面臨的最大難題是,在今年年底決定是否如期在2015年10月將消費稅繼續提高至10%。如果提高,有可能令日本經濟繼續惡化,導致民眾的支持率下降;如果不提高,則將延緩財政重建步伐,令日本失信於國際社會。

黑田 安倍 表決 通脹 威脅 果斷 放松 政策
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=111464

黑田東彥:日本央行將實現通脹目標 經濟正溫和複蘇

來源: http://wallstreetcn.com/node/209154

日本央行行長黑田東彥在紐約經濟論壇發表演講,表示日本經濟有望實現通脹2%的目標。如果通脹出現下滑的話,央行將實施更大的寬松,不過一切皆取決於日本經濟。

黑田東彥表示,在QQE機制的作用下,日本10年期國債收益率過去幾個月一直維持在0.5-0.6%的範圍內。商業銀行的貸款利率處於歷史低位,實際長期利率處於負值,這些都幫助了通脹預期的回升。簡而言之,QEE的作用十分明顯。

由於近期公布的經濟數據不佳,尤其是第二季度GDP大幅走弱,引發了市場對於日本經濟複蘇是否能保持動力的擔憂。對此,黑田東彥認為消費稅的上調是數據走弱的重要原因,第三季度的GDP將回歸正軌,日本經濟正在溫和複蘇。

在就業方面,黑田東彥認為整齊局面向好。失業率處於3.5%,勞動力市場的參與率也處於高位,這意味著沒有任何的產能閑置。實際工資的負增長同樣是由於消費稅上調的影響。企業部門同樣有著較為明顯的改善。企業盈利持續改善,盈利水平已經超過全球金融危機前的水平。從九月短視數據來看,企業經濟指數整體向好,消費稅上調的短暫影響並不會對企業長期收益造成太多的打擊。

黑田東彥強調日本央行的首要任務依然是完成2%的通脹目標,財政政策和貨幣政策將雙管齊下來穩步提升通脹水平。和去年4月-0.4%的CPI相比,目前通脹已經有了一定的回升,顯示出政策正在發揮作用。央行有信心完成既定的目標,但是目前日本在實現2%通脹目標的道路上只走了一半。如果有需要,將考慮實施更多的寬松政策。大量金融資產都可以作為潛在的購買目標。和英國央行持有40%的政府債券相比,日本央行的規模只有20%,因此債券市場還有很大的利用空間。

在整體的經濟增長預期上,黑田認為0.5%將是潛在水平。20世紀90年代之後,2%的增長率就隨著老齡化、資本存量放緩和長期的通縮而一去不返。盡管如此,日本政府依然會致力於提高經濟增速。央行希望6月修正版的日本複興計劃將可以切實執行並取得效果。

黑田 東彥 日本 央行 實現 通脹 目標 經濟 溫和 複蘇
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=114294

黑田東彥:如有需要 日本央行會再次采取行動

來源: http://wallstreetcn.com/node/210115

u=2393782821,2451406588&fm=23&gp=0

繼午間日本央行意外擴大貨幣刺激規模後,行長黑田東彥在隨後的新聞發布會上稱,“如有必要,該行不會猶豫再次采取行動”,現在討論任何退出策略措施都為時過早”。

他還表示,日本處於結束通縮的關鍵時刻。“油價下跌給物價上漲帶來了壓力,不知為何消費稅上調影響已經延長了”,擴大寬松政策“以維持通脹預期向上改善,旨在結束通縮”。

華爾街見聞網站上午介紹過,日本總務省31日公布的數據顯示,日本9月CPI同比增長3.2%,低於預期的增長3.3%,創半年新低。據彭博社,扣除了四月上調銷售稅帶來的影響後,日本核心通脹實際僅1%,這也是日本央行追蹤的核心指標之一。

“今天的決定展現了日本央行堅定的決心,日本央行將會竭盡所能達到2%的通脹目標”黑田如是說。

不僅是貨幣政策刺激,日本經濟財政大臣甘利明還補充稱,如有需要,首相安倍晉三還將下令財政刺激。

對於日本央行擴大貨幣刺激是否在為日本政府再次上調銷售稅做準備時,黑田表示:

日本央行放寬政策的行動與下次上調消費稅由關聯,日本央行的預測基礎是消費稅會再次上調,但仍是獨立舉措。

與此同時,他還撇清了與GPIF改革的關系,“日本央行和GPIF政策之間並無聯系”。

見聞網站今天還介紹過,日本厚生勞動省今天宣布,日本政府養老基金(GPIF)將於北京時間16:00宣布資產組合調整方案。

路透援引政府消息人士稱,日本政府養老基金委員會(GPIF)委員會批準把國內、國外股市配置比例從12%增持至25%。日債配比下調至35%、國外債券配置比例調低至15%。

繼今天早些時候日本央行意外擴大貨幣刺激規模後,行長黑田東彥在隨後的新聞發布會上表示:

如有需要,日本央行不會猶豫再次采取行動。

日本的物價預期並不像其他國家那樣牢牢錨定。

不知為何消費稅上調影響已經延長了。

油價下跌給物價上漲帶來了壓力。

寬松政策以維持通脹預期向上改善。

日本處於結束通縮的關鍵時刻。

日本央行寬松旨在結束通縮的狀態。

今天的決定展現了日本央行堅定的決心。

日本央行將會竭盡所能達到2%的通脹目標。

刺激經濟的寬松機制依然在產生效果,日本央行寬松的目標不是匯率。

日本央行放寬政策的行動與下次上調消費稅由關聯,日本央行的預測基礎是消費稅會再次上調,但仍是獨立舉措。

日本財政健康是很重要的。日本央行和GPIF政策之間並無聯系。

無意在消費稅上調一事上影響政府決定。

日元貶值對日本經濟總體來說是利好,對制造業是利好。

負利率沒有問題。商品價格下跌幫助抵消了成本上升的影響。

現在討論任何退出策略措施都為時過早。

隨後日本經濟財政大臣甘利明表示:

已告知安倍市場對日本央行寬松政策的反應。

日本央行寬松是對經濟的及時反應。

日本央行寬松和消費稅決定不應被聯系在一起。

如有需要,安倍晉三將下令財政刺激。

第三季度GDP將是任何刺激措施的主要因素。

之後是日本內閣官房長官菅義偉稱:

日本央行在慎重考慮後做出寬松措施。

日本央行政策、GPIF後,日本股市可能上漲。

在進一步政策上,日本央行和政府將進行合作。

黑田東彥講話期間日元繼續下挫:

jpg

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

黑田 東彥 如有 需要 日本 央行 再次 采取 行動
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=117331

“火力全開”的黑田東彥

來源: http://wallstreetcn.com/node/210150

img_1_10_1410445044_44410e8a43b2

10月31日,日本央行出人意料地擴大其QE規模,震驚了金融市場。日本央行現有的措施已經非常大膽激進。

日本央行將會以更快的速度擴大日本的基礎貨幣,每年新增約80萬億的基礎貨幣,高於目前60萬億-70萬億的水平。

要達到目的,日本央行將會更大規模的購買日本國債。日本央行行長黑田東彥表示,這展示了日本央行結束通縮的決心。

此前,日本央行的債券購買計劃成功地提振了通脹,但距離2015年4月達到2%左右通脹的目標還相差甚遠。日本政府提高消費稅,導致了日本經濟在二季度萎縮1.7%。

搖搖欲墜的消費者和企業需求以及下跌的油價導致了日本通脹走低,並很可能跌破1%。

現在,新一輪徹底的QE給安倍的經濟改革註入了強心劑。受QE消息刺激,日經指數創下七年來新高。日元進一步下跌,這將有助於提升進口通脹。除了日本央行,還有更多利好股市的消息。

日本政府養老金投資基金(GPIF)表示,它將其持有政府債券的比例從60%削減至35%,以購買更多的股票。

日本央行本周的行動令市場大吃一驚。在最近的公開露面中,黑田東彥堅稱對日本經濟前景感到樂觀。然而,10月31日,日本央行將2014財年經濟增長預期減半至0.5%,並放開了實現2%的通脹的時間表(此前的期限為兩年)。

除了每年購買30萬億日本國債以外,日本央行還將通過購買ETF以及日本房地產信托的方式投資更多風險資產。

明顯放緩的通脹、疲弱的經濟增長以及針對再次上調消費稅至10%的爭論給黑田東彥提供了擴大QE的動力。

日本央行強烈贊成再次上調消費稅,以修複日本捉襟見肘的公共財政。更寬松的貨幣政策將鼓勵安倍推進上調消費稅。

但最新一輪的量化寬松政策也遭到不少反對。2013年4月,日本央行政策委員會一致通過了其激進的貨幣寬松政策。然而這一次,日本央行陷入了罕見的分裂。四名成員投票反對貨幣政策的進一步擴張。目前尚不清楚,反對者是不同意加大刺激本身,還是對加大刺激的時間持不同意見。

市場擔憂,退出QE政策很可能幹擾債市。不過目前,黑田東彥正全力對抗通縮。日本退出QE還很遙遠。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

火力 全開 黑田 東彥
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=117340

寬松再升級 黑田東彥的良苦用心

來源: http://wallstreetcn.com/node/210152

haruhiko_kuroda--621x414

日本央行本周五決定擴大資產購買規模,寬松再升級。分析人士認為,日本央行這一舉措背後,既有對通縮的擔憂,也有敦促安倍推進消費稅改革之意。同時,此舉也將為日本政府養老金(GPIF)調整投資組合保駕護航。日本央行行長黑田東彥此番祭出大招,可謂用心良苦。

日本央行周五宣布,將基礎貨幣年供應量由60-70萬億日元增加至80萬億日元,將日本債券購買規模每年增加30萬億日元。持續QQE(Qualitative and Quantitative Easing)直至通脹穩定在2%。

有分析人士認為,在日本經濟放緩、物價水平逼近通縮的背景下,此舉有利於日本央行達成通脹2%的目標。但該舉措也表明,安倍政府的“三支箭”,未能激發日本經濟活力。如果日本央行選則袖手旁觀,安倍政府的消費稅的改革,可能會停滯不前。

此前,安倍政府決定將消費稅分兩步由5%提至10%。今年四月,消費稅已升至8%。 此後,一系列數據顯示,日本消費者支出下滑,失業率上升,物價上漲放緩。暫緩提高消費稅的呼聲不斷增加。

研究機構IHS Global Insight的經濟學家Harumi Taguchi在接受美聯社采訪時稱,日本央行的舉措,有戰略意義,可以為日本政府創造寬松環境,進一步提高消費稅。

日本首相安倍晉三此前表示,日本政府將於今年晚些時候決定是否繼續上調消費稅。黑田東彥此前曾表示,有必要在2015年十月再次上調消費稅,以改善日本政府的財政狀況,緩解老齡化和社會福利支出上升帶來的影響。

此外,雖然日本央行予以否認,但日本央行的寬松舉措有利於日本政府養老金調整投資組合。就在日本央行宣布擴大寬松規模的同一天,管理資金規模高達127萬億日元的日本政府養老基金(GPIF)表示,將削減持有日本國債的規模,增持本國和海外市場股票。日本央行的QQE升級,則會擴大日本國債購買規模, 與JPIF的操作剛好相反。

此前,市場人士曾擔心,JPIF調整投資組合,減少日本國債持倉,會引發日本國債長期收益率的上行,進而加大日本政府發債成本,給日本政府財政狀況雪上加霜。

法國巴黎銀行經濟學家Ryutaro Kono在接受美聯社采訪時說,“通過貨幣寬松,日本央行將接手JPIF賣出的日本國債。”

不過,這一做法有可能影響日本經濟和金融系統穩定,日本央行內部也有不少反對者。日本央行公開信息顯示,日本央行貨幣政策委員會九名成員中,有四位反對擴大寬松規模。不過,日本央行並沒有公開這些委員持反對意見的原因。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

寬松 松再 升級 黑田 東彥 彥的 良苦 用心
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=117495

黑田出招了 德拉吉敢接招嗎?

來源: http://wallstreetcn.com/node/210307

draghiJapan

在明天的歐洲央行政策會議上,歐洲央行行長德拉吉有了一個新煩惱:歐元兌日元匯率。

在日本央行宣布了史無前例的刺激計劃後,日元兌歐元接近6年低點。

分析人士說,要重振歐元區經濟,德拉吉將需要一個疲軟的歐元,而日本央行的行為給德拉吉帶來了挑戰。

Westpac Banking Corp貨幣和大宗商品策略主管Robert Rennie昨日表示,

黑田東彥將挑戰書交給了德拉吉。德拉吉是否會應戰仍有待觀察。除非德拉吉同樣推出大規模QE,不然從日本借來的廉價資金可能逐漸流入歐洲資產,推高歐元。

多數分析師預計,歐洲央行將避免在明天的會議上改變政策。一些人認為,歐洲央行更可能在12月的會議上擴大寬松。

10月31日,日本央行表示將會以更快的速度擴大日本的基礎貨幣,每年新增約80萬億日元的基礎貨幣,高於目前60萬億-70萬億日元的水平。

此舉推動日元兌歐元在三天內下跌3.5%。

巴克萊集團全球資產配置主管Jim McCormick表示,

德拉吉本周最擔心的應該是日元兌歐元匯率。要避免通縮,歐元必須貶值。而除非歐洲央行推出QE,歐元很難走低。

歐洲央行致力於提高通脹率。歐元區10月通脹為0.4%,低於略低於2%的目標。

通脹疲軟突顯出經濟增長緩慢,並加劇了對通縮的擔憂。

通縮將抑制消費,並進一步深化經濟衰退。疲軟的貨幣可以幫助緩解這個問題。貨幣走低推高了進口的成本,同時將利好出口,提振經濟。

花旗集團預計,政策制定者將避免在本周推出更多寬松措施,即使歐元兌日元的漲勢可能降低歐洲出口產品的競爭力。

渣打銀行表示,歐洲央行和日本央行在進行“貨幣戰爭”。雖然歐洲央行和日本央行承認貨幣走弱有利於經濟,但德拉吉和黑田東彥都強調,央行的政策並不專門針對匯率。

渣打銀行全球外匯研究主管Callum Henderson表示,

貨幣戰爭再次回到舞臺中央。歐元區和日本都加大了流動性,並公開討論貨幣走軟的優點。毫無疑問,在實施非常規的貨幣政策上,日本央行要比歐洲央行順利的多。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

黑田 出招 德拉 吉敢 敢接 接招 招嗎
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=118026

日本央行“偷襲珍珠港”出臺始末:黑田東彥是如何“瞞天過海”震驚全球的

來源: http://wallstreetcn.com/node/210491

20141110zhenzhugang

10月31日,日本央行在毫無征兆的情況下宣布擴大QQE,震驚全球。黑田東彥成功導演了金融市場的“偷襲珍珠港”。

該舉動不僅大幅提振日本股市達8%,更是推動日元一路下跌,刷下7年新低。

但在此前10月初的會議上,擴大QQE甚至沒有人提起。那麽,是什麽促使黑田東彥突然采取行動?為什麽投票如此接近(5:4)?他為什麽這麽著急呢?

據財經新聞網站MarketWatch,日本央行原本並沒有想在此次會議上調整貨幣政策,但由於委員們集體下調了通脹預期,導致黑田東彥最終下定決心“先發制人”。

本來,日本央行10月31日的政策會議只是想更新一下對經濟的預期,而不是調整貨幣政策。

但當委員會成員們周四(10月30日)提交了各自的預期之後,可怕的事情發生了:大家不約而同地下調了對日本經濟的通脹預期,甚至有一名委員預計下一個財年(從明年4月開始)的通脹率將不足1%。

雖然央行竭盡全力,但日本似乎正在重新跌回通縮之中。更糟的是,央行將不得不公開承認這一點。

在過去幾個月中,日本央行行長黑田東彥不斷強調日本的通貨膨脹正在通往2%的軌道之上。於是他提議:央行應該將現有的資產購買規模擴大三分之一。黑田希望再打一針強心劑,並希望這些錢能夠進入到經濟體。

於是,委員們熬夜擬定了一份正式的政策建議。當會議在周五早上9點召開之後,黑田及其支持者對於該建議被通過充滿了期待,但他們同時也擔心,黑田可能會成為日本央行歷史上首位提議被否決的行長。

政策委員會隨即對這一建議展開激烈的爭論,好幾次都吵得面紅耳赤。三個多小時後,委員們開始在提示板上投票,每個人都需要在支持或反對欄簽下自己的名字。除了黑田東彥的其他委員的意見發生了嚴重分歧,4:4,然後黑田投下了贊成票。

接著,基於這一決議,委員們又重新調整了通脹預期,較之前略微上調。於是,兩個小時後,黑田東彥得以拿出一個看得過去的預期,並告訴媒體通脹目標依然是可以實現的。

從這個政策出臺的過程中,我們不難看出黑田的決心:只要人們對達成通脹預期有了一丁點動搖,他就會毫不猶豫的先發制人,提前將之消於無形

其實,如果黑田等到11月18日-19日的政策會議再行動,支持他的人應該會更多。但在黑田看來,如果央行10月31日下調通脹預期而沒有推出新的刺激,就會讓市場產生對刺激的預期,那時候央行再行動就成了“符合市場預期”。

黑田提前發動刺激還有另外一層考慮,那就是今年12月開始的企業和工會的薪資談判。在黑田的設想中,工資上漲對於通脹的良性循環有著重要作用。如果通脹預期高,那麽工人就會要求更多的薪水,企業也會對通過提價來覆蓋成本充滿信心,加薪就越容易實現。

這也是為什麽,黑田東彥在會後的新聞發布會上說,對抗通縮已經到了“關鍵時刻”的原因。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

日本 央行 偷襲 珍珠港 珍珠 出臺 始末 黑田 東彥 彥是 如何 瞞天 天過 過海 震驚 全球
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=118574

日本央行“偷襲珍珠港”出臺始末:黑田東彥是如何“瞞天過海”震驚全球的

來源: http://wallstreetcn.com/node/210491

20141110zhenzhugang

10月31日,日本央行在毫無征兆的情況下宣布擴大QQE,震驚全球。黑田東彥成功導演了金融市場的“偷襲珍珠港”。

該舉動不僅大幅提振日本股市達8%,更是推動日元一路下跌,刷下7年新低。

但在此前10月初的會議上,擴大QQE甚至沒有人提起。那麽,是什麽促使黑田東彥突然采取行動?為什麽投票如此接近(5:4)?他為什麽這麽著急呢?

據財經新聞網站MarketWatch,日本央行原本並沒有想在此次會議上調整貨幣政策,但由於委員們集體下調了通脹預期,導致黑田東彥最終下定決心“先發制人”。

本來,日本央行10月31日的政策會議只是想更新一下對經濟的預期,而不是調整貨幣政策。

但當委員會成員們周四(10月30日)提交了各自的預期之後,可怕的事情發生了:大家不約而同地下調了對日本經濟的通脹預期,甚至有一名委員預計下一個財年(從明年4月開始)的通脹率將不足1%。

雖然央行竭盡全力,但日本似乎正在重新跌回通縮之中。更糟的是,央行將不得不公開承認這一點。

在過去幾個月中,日本央行行長黑田東彥不斷強調日本的通貨膨脹正在通往2%的軌道之上。於是他提議:央行應該將現有的資產購買規模擴大三分之一。黑田希望再打一針強心劑,並希望這些錢能夠進入到經濟體。

於是,委員們熬夜擬定了一份正式的政策建議。當會議在周五早上9點召開之後,黑田及其支持者對於該建議被通過充滿了期待,但他們同時也擔心,黑田可能會成為日本央行歷史上首位提議被否決的行長。

政策委員會隨即對這一建議展開激烈的爭論,好幾次都吵得面紅耳赤。三個多小時後,委員們開始在提示板上投票,每個人都需要在支持或反對欄簽下自己的名字。除了黑田東彥的其他委員的意見發生了嚴重分歧,4:4,然後黑田投下了贊成票。

接著,基於這一決議,委員們又重新調整了通脹預期,較之前略微上調。於是,兩個小時後,黑田東彥得以拿出一個看得過去的預期,並告訴媒體通脹目標依然是可以實現的。

從這個政策出臺的過程中,我們不難看出黑田的決心:只要人們對達成通脹預期有了一丁點動搖,他就會毫不猶豫的先發制人,提前將之消於無形

其實,如果黑田等到11月18日-19日的政策會議再行動,支持他的人應該會更多。但在黑田看來,如果央行10月31日下調通脹預期而沒有推出新的刺激,就會讓市場產生對刺激的預期,那時候央行再行動就成了“符合市場預期”。

黑田提前發動刺激還有另外一層考慮,那就是今年12月開始的企業和工會的薪資談判。在黑田的設想中,工資上漲對於通脹的良性循環有著重要作用。如果通脹預期高,那麽工人就會要求更多的薪水,企業也會對通過提價來覆蓋成本充滿信心,加薪就越容易實現。

這也是為什麽,黑田東彥在會後的新聞發布會上說,對抗通縮已經到了“關鍵時刻”的原因。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

日本 央行 偷襲 珍珠港 珍珠 出臺 始末 黑田 東彥 彥是 如何 瞞天 天過 過海 震驚 全球
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=118674

經濟走鋼索 黑田挑萬聖節嚇全球 日本猛推QQE 葫蘆裡賣什麼藥?

2014-11-10  TWM
 
 

 

日本央行推出前所未見的印鈔機,範圍擴及債券、指數基金、日股及海外股市。但是這項讓全球震驚的日版QE(貨幣寬鬆),真能獲得效果嗎?日本經濟,是否已經捉襟見肘?

撰文‧楊卓翰

十月三十一日下午三點四十分,日本央行(BoJ)總裁黑田東彥坐上記者會講台。這天是萬聖節,再過幾小時,東京街頭就要舉行一場百鬼夜行的大遊行。一副嚴肅的黑田沒有打扮成鬼怪,但他接下來講出的話,嚇壞了全世界。

他剛結束四小時又四十分鐘的央行理事會,這是他上任以來最久的一場會議,也可能是他上任以來最艱辛的一場戰役。「要把日本帶出通縮的泥淖,我們可能太遲了。為此,我們必須極盡所能地扭轉局勢。」他緩緩地從胸前口袋掏出鋼筆,在身旁的政策解說圖上咻地一指,近百盞閃光燈瞬間啪嚓啪嚓啪嚓。

黑田東彥的筆尖,不偏不倚地落在圖上最大的幾個字:「八十兆日圓」。

推升股市大漲?

日股攀上七年高峰

接下來,是一整段令人措手不及的印鈔手段。日本央行決議:第一,每年將增加八十兆日圓(約新台幣二十二兆元)的準備貨幣,比去年的六十兆至七十兆日圓規模還要大。

第二,日本央行每年還增加購買八十兆日圓的日本國債,原本只買三年期國債,現在擴大範圍到十年期,全面壓低短期及長期利率。

第三,也是讓亞洲股市投資人瘋狂,央行將擴大購買ETFs(指數型股票基金)和REITs(房地產投資信託),購置資產總額將是三倍之多。QE的目標,將不只是日本國債,而是將錢進股市。

用一句話來說,黑田端出的QQE(量化和質化寬鬆政策)將是一項空前絕後的撒錢計畫。不過,瘋狂並未結束。日本政府年金投資基金(GPIF),也是全球規模最大的退休基金,在同一天宣布調整投資策略,GPIF未來將買進九‧八兆日圓(約八六○億美元)日股,以及一一‧五兆日圓的海外股市,減持政府公債。

日圓應聲大跌,一夜之間從一○九日圓兌一美元跌至一一二日圓。許多外資報告都預測年將會看到一二○日圓兌一美元 ── 這是二○○五年以來未曾有過的高點。除了日圓大受衝擊,日股也瞬間大漲。日股受GPIF的激勵,狂飆五%以上。當政府已經答應大買,誰怕沒辦法出脫?這種樂觀情緒,讓日股攀上七年高峰。

終結通縮噩夢?

用貶值救經濟並未奏效

但在日股近乎狂喜的第一反應之外,仍有部分聲音,對QQE的前景感到憂心。關鍵就在於,黑田東彥語重心長的「太遲了」,究竟代表什麼?他又為什麼要在此時,祭出如此激烈的猛藥?

褪去市場上資金狂潮,日本的經濟,正走在危險的鋼索上。

回歸安倍經濟學的核心,就是讓通膨率成長到二%,扭轉日本經濟二十年的通縮噩夢。但是,安倍經濟學走到現在,卻離那個目標愈來愈遠。今年九月的物價指數在除去消費稅效果後,年增率只有一%,而不但消費支出比去年同期減少四‧七%,受薪階級的消費支出連續六個月減少,實際收入更是連續十二個月減少。

黑田自己也說:「日本民眾對於通縮的預期改變,可能要來得比我們想像的慢。」並且再次下修日本的經濟成長率和通膨率。換言之,安倍經濟學想以貶值救經濟,推升消費並擴大需求的奇招,並沒有奏效。更別說,安倍打算在明年將消費稅再從八%提升到一○%。

「日圓先生」榊原英資在九月接受《今周刊》專訪時曾表示:「日本央行仍有許多刺激政策在口袋裡,未來可能會慢慢推出。」但連他也沒有想到,黑田會在萬聖節的這一天,一次把所有絕招出盡,就是要為未來的政策鋪路。黑田的超級刺激政策,其實背後隱藏的是那麼大的不安與危機。

為漲消費稅鋪路?

就看消費者是否願意買單

這項決議,更透露出黑田身為央行總裁的權威大受挑戰。在擴大QQE和財產購置的兩個方案中,九位央行理事會成員有四位反對,其中還包含過去都支持總裁政策的森本宜久、石田浩二兩位來自企業界的理事;而另外兩名反對者:佐藤健裕和木內登英,則是來自金融業的經濟學家。四個多小時的會議,得出五比四的投票,辯論之激烈可以想見。

但是,這麼做真的對於推升通膨率有幫助嗎?外資紛紛搖頭。「我們不認為日本擴大QE對通膨有實質上的作用。」瑞士信貸的報告指出,並預測二○一五年通膨率只會因此上升○‧一個基準點。

除此之外,市場對於日本央行是否能夠持續如此龐大的QE計畫也存疑。因為如果照此計畫執行,到了今年年底,日本央行的資產負債表將到達GDP的六○%這樣驚人水平,就連美國聯準會在QE高峰時的資產負債表,都僅有GDP的二五%而已。

背負這如此重的負擔,接下來的黑田可以說是兩手盡已出拳,無力再搏。因此,這項政策,可以說是在調升消費稅前的最後賭注。能否奏效,只能看最終消費者,願不願意掏錢買單。

震驚全球的日本加碼版QQE QQE是日本央行在2013年3月推出的「量化和質化寬鬆貨幣政策」。經過1年半後,日本央行決定再加碼,內容包括:大印鈔票!

每年增加的準備貨幣額,從原本的60兆~70兆日圓增加至80兆日圓。

增購國債!

每年增購80兆日圓的日本國債,標的從原本的3年期擴大到7~10年期,全面壓低長短期利率。

狂買資產!

擴大購買ETFs和REITs,購置資產總額將是原本的3倍之多。

無截止期!

無限期地維持QQE,直到2%的通膨目標達成。

經濟 鋼索 黑田 萬聖節 萬聖 全球 日本 猛推 QQE 葫蘆 裡賣 什麼
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=119405

黑田東彥贏得央行內部支持 卻遭安倍“背叛”

來源: http://wallstreetcn.com/node/210914

20141118heitian

日本央行不出意料地維持了現有購債規模。不過這一次,黑田東彥贏得了大部分委員的支持。

在上個月的政策決議中,日本央行內部的九名成員對於是否擴大QQE的投票結果是5:4。雖然最終決議通過,但黑田受到了空前的挑戰。

但這次會議的投票結果是8:1,只有一名委員反對繼續維持每年80萬億日元的資產購買規模。這意味著,有三名成員轉而支持黑田東彥的立場。這對黑田無疑是一大勝利。

如今,孤註一擲的黑田已經將自己逼入了寬松的單行道,他通過雷厲風行的資產購買,向市場表達了不達通脹目標誓不罷休的決心。

雖然上個月意外的降息讓他備受指責,但今天的投票結果意味著,他在擴大寬松問題上獲得了更多的同盟。

英國《金融時報》,瑞穗證券首席市場經濟學家Yasunari Ueno表示,反對者轉變態度並不意外:“一旦政策塵埃落定,他們會選擇不再為市場帶來額外的震蕩和混亂。”

而據彭博,三菱UFJ摩根士丹利證券經濟學家Naomi Muguruma則稱:“低通脹仍然是最大的憂慮,黑田可能會在明年下半財年考慮再次加大刺激規模,但至少目前來看,他不用再擔心委員會的反對。”

黑田表示,日本的核心CPI短期內可能會停留在1%的水平,甚至更低。而就在四個月前,黑田還信誓旦旦地稱通脹“沒有可能”降至1%以下。

根據2013年4月央行推出QQE時的目標,通脹應該在兩年內達到2%。

在本月的會議上,日本央行對全球經濟的評估比上個月更糟,但他們預計日本經濟增長仍將“超過其潛力”,增速在0.5%左右。

在今天的新聞發布會上,黑田東彥還就昨天安倍晉三推遲上調消費稅進行了點評。他表示,日本的債務負擔仍然是全球之首,政府和國會應該對此負責。央行的責任在於完成通脹目標。

路透評論稱,黑田這是在表達對安倍政府的不滿,因為後者沒有遵守其與央行的協議。該協議約定,日本央行將竭盡所能達成通脹目標,而政府承諾采取措施鞏固財政。

在黑田看來,自己正全力以赴,但政府卻失信了。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

黑田 東彥 贏得 央行 內部 支持 卻遭 安倍 背叛
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=119839

日本央行前首席經濟學家:完全不懂黑田為啥要擴大寬松

來源: http://wallstreetcn.com/node/211298

日本央行前首席經濟學家認為,安倍晉三推遲消費稅的行為相當於綁住了日本央行的雙手,這將傷害外界對日本財政的信心。

日本央行前理事兼首席經濟學家早川英男(Hideo Hayakawa)昨日接受彭博采訪時表示,安倍不遵守削減赤字的承諾將使得日本央行在退出史無前例的大規模刺激時面臨債券收益率飆升的風險。日本央行若想進一步擴大刺激也將變得困難,因為央行行長黑田已經計劃只有在財政狀況改善的情況下才會做出更多刺激。

早川英男20個月前離開日本央行,他稱黑田的大規模貨幣寬松導致生活成本升高及日元走弱,這在日本引起的爭議越來越多。主要政治反對派希望央行可以有更靈活的立場,因為日本在下個月就要舉行大選。

就在本月初黑田執意擴大寬松規模僅僅兩周半以後,安倍就宣布推遲消費稅增稅時點,早川英男將此形容為“吃霸王餐”。因為去年日本央行和政府達成的協議中,日本央行負責將通脹推向2%,而日本政府要負責改善負債、赤字過高的財政狀況。黑田做了自己該做的事,而安倍似乎沒能遵守當初的約定

“日本央行進退維谷,就好像《第22條軍規》那樣,”現任富士通研究所高級主管的早川英男稱,“當通脹一年半之後逐漸接近2%,日本央行將被困住,這是最大的風險。”

早川英男還表示,日本央行決定擴大刺激的舉措讓他“完全無法理解”,他只能將此看做黑田是為安倍進行最後的加稅而鋪路。

不過擴大刺激時央行內部5—4的投票顯示政策委員會成員之間爭議很大,早川英男認為由此可以看出黑田對委員會的控制力減弱。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

日本 央行 首席 經濟 學家 完全 不懂 黑田 為啥 擴大 寬松
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=121175

黑田東彥:油價下跌長期有利通脹

來源: http://wallstreetcn.com/node/212422

2841_220162_355522

日本央行行長黑田東彥今日表示,最近石油價格的下跌為日本經濟帶來了巨大的利益,從長遠來看將有助於加速通貨膨脹。

全球石油價格暴跌已經壓低了日本通脹,令央行感到擔憂。今年10月,日本通脹降至0.9%,遠低於2%的目標。日本央行原計劃於明年4月開始的新財年達到通脹目標。

一些分析師表示,日本央行可能將被迫在明年1月下調通脹目標,並放松貨幣政策。日本央行將於明年1月公布新的長期經濟和物價預期。

不過,日本央行行長黑田東彥表示,雖然油價下跌短期內拖累通脹,但是其有助於增加企業利潤,讓企業增加工資。

我要明確一點,10月的寬松貨幣政策並不是直接針對油價下跌。日本作為一個能源進口國,可以從油價下跌中獲得很大的益處。尤其是目前這種供應面導致的價格下跌。

日本央行公布11月19日央行會議紀要。央行成員認為,QQE頗有成效,日本經濟持續溫和複蘇。 
 
會議紀要顯示,日本央行成員認為,盡管下跌的能源價格將推低CPI,但天然氣價格的下跌可能推高消費開支。日本央行將持續QQE政策,直至通脹率穩定在2%。 
 
日本央行還表示,將審視風險,若需要,將視情況做出一些調整。 
 
日本央行認為,維持日本財政的可靠性是至關重要的,預計日本政府將推行可持續的財政政策。 
 

 

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

黑田 東彥 油價 下跌 長期 有利 通脹
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=124970

黑田東彥:油價決定日本何時實現通脹目標

來源: http://wallstreetcn.com/node/213409

140521085058666

日本央行行長黑田東彥稱,油價下跌利好日本經濟,但短期內會抑制CPI上漲。

他在下午召開的新聞發布會上表示,日本的通脹預期已經穩定下來,市場對於通縮的思維定勢正在轉變。 

華爾街見聞網站介紹過,日本央行上午決定維持貨幣刺激規模不變,同時擴大了旨在刺激銀行放貸的貸款項目。 

黑田東彥強調,“日本實現2%通脹目標的時間可以改變”,主要取決於油價,“ 從來沒說日本央行會在正好兩年時間里實現2%的通脹目標。”

就當前而言,他認為日本CPI增速可能進一步放緩。 這與上午利率決議聲明的措辭相似,“日本CPI增速可能會在一段時間里放緩”。

對是否會擴大貨幣刺激規模,黑田東彥表示,如果通脹目標難以實現則會調整貨幣政策,如果日本朝著實現通脹目標的方向前進,則沒有必要采取額外措施。

對於歐洲央行明日是否會采取行動,黑田東彥表示並不知情。

關於匯率,他表示,匯率波動的影響因素有很多,匯率並非日本央行貨幣政策的目標。

市場方面,繼昨日大漲1.8%後,日本東證指數今日收跌0.5%至1390.61點,日經225指數亦跌0.5%至17280.5點,而日元則大漲近0.9%至117.60附近。 

日本東洋證券策略師Hiroaki Hiwada告訴彭博社:

日本央行的利率決議加速了(投資者)獲利平倉,昨日的大漲中已經有投資者這麽做了。 在歐洲央行利率決議前,投資者很難激進地建倉。

黑田東彥開始講話後不久,日元進一步反彈:

QQ圖片20150121145515

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

黑田 東彥 油價 決定 日本 何時 實現 通脹 目標
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=128345

黑田東彥:日本央行在貨幣政策上還有“新選擇”

來源: http://wallstreetcn.com/node/213521

日本央行行長黑田東彥在出席達沃斯論壇並接受彭博采訪時表示,如果日本央行在完成2%通脹目標的過程中遇到問題,央行不排除推出新的貨幣政策工具。

黑田東彥首先強調日本央行的貨幣政策沒有技術性限制,央行也沒有用盡所有工具,有很多可以購買的資產。如果日本央行在完成2%通脹目標的過程中遇到挑戰,央行還有新的貨幣政策選擇(工具)。

不過他並沒有透露所謂的新選擇到底是什麽。

對於歐洲央行的QE行動,黑田東彥表示歡迎。他認為歐洲和日本一樣面臨結構性的問題,最重要的是實施改革,政府需要盡力提振經濟增長的潛力。而對於美聯儲加息的預期,他表示並不擔憂。

有意思的是,有“安倍經濟學之父”之稱的安倍晉三貨幣政策顧問山本幸三本周一表示,除非經濟遭到嚴重的外部沖擊,否則日本今年不需要進一步貨幣寬松。

周三日本央行剛剛大幅下調了通脹預期(從今年4月開始的新財年核心通脹預期從1.7%下調至1%),但維持現有寬松規模不變。當時黑田東彥表示,受油價下跌影響,日本可能需要更多時間才能實現2%的通脹目標。如果日本能夠穩步實現2%的通脹目標,那麽就沒必要采取更多措施。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

黑田 東彥 日本 央行 貨幣 政策 還有 選擇
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=128781

黑田火箭炮?還將再來一發?

2016-02-29  TWM

這次採行負利率,市場給了日本央行總裁黑田東彥「火箭炮」的稱號,然而,央行的下一步會是什麼?黑田為了達成通膨率目標,真的會不擇手段嗎?

一月二十九日,日本央行決定採行負利率。更精確地說,現在起,日本金融機構如要把錢存在日本央行,利率將會是負○•一%。在央行內部,這項決定充滿爭議。決定利率的委員會共有九名成員,持反對意見的委員就有四人;在同意陣營裡,央行總裁和兩位副總裁不計,只有兩位常務委員贊成而已。

負利率這個概念,最早是在二○一二年由丹麥央行首先採用,之後開始在歐洲國家流行起來。現在,這股風潮吹到了日本,也是我們首次採用負利率,市場可說是一片震驚。

負利率這項大動作,在日本被媒體稱為「黑田火箭炮」,普遍來說,市場多半持以正面回應。從日圓匯率來看,在負利率宣布後,日圓兌美元從一一七日圓,貶到一二一圓;而在股票市場,日經指數去年最低點是一六○一七點,今年二月一日漲到一七八八○點。

央行的下一步是什麼?高盛預測,日圓兌美元的貶值趨勢未來不會改變,兌美元在近期可能貶到一二三日圓,之後下看一三○日圓。

日本央行曾說:「如果有必要,不排除把負利率擴大。」我覺得他們是鐵了心,勢必要達成通膨率二%的目標。日本央行總裁黑田東彥在記者會上也說,全球經濟成長趨緩的大環境,是這次採行負利率的關鍵。

黑田為了達成目標,經常使出一些讓市場驚訝的招數,而且都還滿有用的。雖然媒體皆認為黑田的火藥已經用罄,但我認為黑田的「火箭炮」,之後可能還會發射出規模更強大的貨幣政策。

二○一七年,安倍政府將把消費稅率從現在的八%調升到一○%,為了抵銷加稅對消費、進而對通膨的衝擊,黑田也許會採用更積極的貨幣寬鬆政策。

調高消費稅,本來一五年十月就要實施,安倍將其推遲到一七年;其實黑田早在一四年十月,就為此做了貨幣寬鬆的調整。

所以,從現在到一七年,「黑田火箭炮」很可能已完成了對貨幣和財政政策的調整構思,準備「再來一發」!

(本專欄隔周刊出)

撰文 / 榊原英資

 
黑田 火箭炮 火箭 還將 將再 再來 一發
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=187431

救經濟,新思惟?黑田與習近平大不相同

2016-05-23  TWM

印鈔票救經濟無效,去化產能是消極卻正確的一大步,接下來就要創造新經濟動能。 若能把新經濟成果讓大眾共享,財富更能公平分配,這才是未來政府最重要的重責大任。

全球經濟陷入困局,到底怎麼救?從二○○八年金融海嘯以來,由美國聯準會(Fed)前主席柏南克催生的QE(貨幣量化寬鬆)一直成為救市主流。從此以後,搶救疲弱經濟成了全球央行的重責大任。但是,有效嗎?

全球最大債券投資公司PIMCO的前執行長伊爾艾朗(Mohamed El-Erian),最近跳槽到安聯集團擔任首席經濟顧問,而他最新出版的一本書《The Only Game in Town: Central Banks, Instability, and Avoiding the Next Collapse》強烈批評當前純靠央行救市的貨幣政策。他認為,央行獨沽一味地放水,沒有財政政策和經濟改革的配合,依然無力救起實體經濟。

作者認為,目前全球經濟最大困局是企業不敢投資,消費者不敢花錢,大家滿手現金,不只是未雨綢繆,而是擔心未來爆發更大危機。央行拚命放錢,民眾對未來前景卻愈悲觀,於是央行動作愈大,後座力也愈大。

打錯如意算盤!

負利率政策失效 日本經濟雪上加霜今年最具體的兩個案例擺在眼前,一個是日銀總裁黑田東彥突然在元月二十九日宣布日本實施負利率,結果日本經濟不但沒有爬起來,反而重重摔了一跤。對照組是《人民日報》發表「權威人士」談話,預告未來中國經濟不會是U型,也不會是V型,而是L型。這個「權威人士」有人直指,就是代表習近平的觀點,這代表了中國今後不再打腫臉充胖子,嚴肅面對未來經濟走下坡的調整。這兩個對照,也給了大家對未來經濟調整兩種不同路線的參考。

先看看黑田的奇襲戰略,日銀總裁黑田東彥,過去在亞洲開發銀行,首相安倍上台後,回到日本擔任日銀總裁。他一向擅長出其不意的政策,今年的負利率政策原是他最得意的代表作,他認為日銀採取負利率將逼出銀行寬鬆貨幣,推升日本股市,壓低日圓匯價,但是這個如意算盤卻敲不響。

黑田祭出負利率後,情況卻完全沒有按照劇本走,在接下來的幾個月,日圓不貶反升,最高一度升值到一○五.五五,日圓從去年五月六日的一二五.八四突然升值到一○五.五五日圓兌一美元,一年之內暴升一六%,這讓日本企業措手不及。例如日本最大汽車廠豐田汽車一六年會計年度財測的平均匯價是一二○日圓兌一美元,豐田公布四月一日起的下一個會計年度財測目標是一.五兆日圓,比前一年度下滑三五%,預計今年度的營業利益將減少九三五○億日圓。

匯價吃掉了獲利,造成豐田股價從八七八三日圓慘跌到五二五六日圓,股價掉了四成。還有更慘的是優衣庫(Fast Retailing,迅銷集團),因為日圓暴升,今年第一季出現二二八億日圓匯兌損失,結果股價從六一九七○日圓跌到二六三二○日圓,股價一下子暴跌五七.五%。匯率升值吃掉了企業獲利,造成日本股市重挫。從黑田祭出負利率之後,日經指數從二○九五二.七一點跌到一四八六五.七七點,一次跌掉了六千點,若從去年收盤指數一七九五○.二七點來看,也下跌超過三千點。

按照黑田的如意算盤,祭出負利率之後,應可讓日圓進一步貶值,沒想到負利率讓日本民眾對未來經濟前景更悲觀,日本民眾寧可把錢從銀行搬回家,這是日本金庫(保險箱)銷售暴增的主因。

日本老齡化問題已經很嚴重,日本財富又集中在老年人口手上,過去日本退休老人把錢存在郵局,靠著微薄的利率度日,如今負利率衝擊,大家寧可把老本搬回家,更不敢消費,日本經濟當然更加雪上加霜。

而且後遺症不止如此,日圓成了全球主要避險貨幣,全球炒家蜂擁而至,日圓加速升值,這一升當然又重創出口產業,於是日圓升值、日股大跌的戲碼反覆上演。更慘的是,過去三年安倍把政府退休基金拿來投資像豐田、優衣庫這些超級績優股,日本前三十大市值企業,日本政府退休基金都成了大股東,這次日股大跌,政府基金全遭套牢,安倍把日本權值股變成「國營事業」,這是當初黑田祭出負利率時,完全沒有想到的事。

救市三招失效!

讓經濟自然調整 才是上上之策從黑田的失算來看,全球央行的救市,先是降低利率,把利率壓低到接近零;第二招是貨幣量化寬鬆(QE),也就是央行印鈔票,對市場注入銀根,這種量化寬鬆手段幾乎是金融海嘯以來的主流;第三招是歐洲央行及日本銀行的負利率,《經濟學人》已暗示,最後一招是知名經濟學家傅利曼(Milton Friedman)的直升機撒錢。但純粹靠央行撒錢,從日本到歐洲央行負利率政策都無法奏效來看,也許返璞歸真,讓經濟自然調整,才是上上之策。

日本經濟從一九九○年泡沫經濟吹破,一直調整到今天,已經長達二十六年之久,日本政府一直卯足全力救經濟;但是用力太猛,不但收不到效益,而且每次都帶來後遺症。這次黑田祭出負利率慘遭滑鐵盧,已證明用強大的貨幣手段救市是徒勞無功的。

五月初,中國《人民日報》連續三天以「權威人士」名義大談中國經濟大勢,能在《人民日報》以匿名方式大談中國經濟,且是偏空的言論,這樣的人物,除了最高國家領導人習近平,恐怕不作第二人想。因為在此不久,中共中央才號令經濟分析人員、經濟專家及股市、匯市專家不許發出偏空言論,不許看淡中國經濟,此時,《人民日報》卻大談中國經濟,且言論偏向保守,這當然是中央放出來的新風向。

對於股匯樓市,「權威人士」也有定見,暗示將來股匯樓市將各自回歸功能定位,不能簡單作為保成長的手段。也就是說,對過去人民幣調整中間匯價拉抬股市,到今年全力拉抬股市房地產,保住GDP(國內生產毛額)六.七%的手段,將來全都不宜。去年中國傾舉國之力拉抬股市,後來才發現,股市不是國家控制得住的;今年房地產再掀泡沫,看起來習近平已有了警戒!

撒錢救市嘗惡果!

鋼鐵產能極度擴張 現今竟半數面臨重組「權威人士」也暗示,中國的經濟改革是一場輸不起的戰爭,殭屍企業該斷奶的就要斷奶,該退場的就要退場。「權威人士」對中國經濟發出的五大訊號,完全不是過去衝刺經濟的主流想法。這個在《人民日報》連續三天發文的「權威人士」,當然代表中央最高層領導人最深層的想法,可以看出習近平已充分感受到○八年溫家寶當總理四兆元人民幣救市,大開產能留下的沉重後遺症,鋼鐵業就是一個顯著的例子。

○八年的四兆元救市計畫,讓中國的鋼鐵業產能極度擴張,如今留下沉重後遺症,去年寶鋼淨利仍有十.一億元人民幣,但是三、四季都出現虧損,第四季虧損更擴大到十二.四一億元人民幣;除了寶鋼外,絕大多數的中國鋼企都出現虧損,像新疆的八一鋼鐵,去年虧損二十五億元人民幣,廣東的韶鋼松山也虧二十一億元人民幣,三十四家鋼企,將近半數面臨重組狀態。

按照國際標準,產能利用率超過九○%,是產能不足,七九至九○%是正常水準,低於七九%則是產能過剩,七五%以下則是嚴重產能過剩。根據中國工信部及國家統計局的統計,一五年產能利用率低於七五%的產業,有粗鋼六七%、燃煤六四.九%、水泥七三.八%、平板玻璃六七.九九%及造船七○%。從一九七八年改革開放以來,投資一直是帶動中國經濟增長最主要的動能,但鋼鐵等產業都出現生產過剩的問題,供需失衡,也讓中國經濟失去活力。

現在中國被迫要調整自己的經濟體質,只能自力救濟,今年中央政府最大的動作是先整頓鋼鐵及煤產業這兩個產能失衡最大的產業,國家發改委宣布,未來五年內將壓縮粗鋼產能一億至一.五億噸,退出煤炭產能五億噸,另減量重組五億噸。這兩個大動作,至少一度讓鋼價回穩,螺紋鋼鐵一度暴漲,跌了很多年的鐵礦石價格,今年一度反彈大漲六成,可見產能收縮有助紓解供需失衡,看來國家發改委下一步將對中國神華及寶鋼委以重任,放手讓龍頭企業擴大整併。

先解決了產業問題,最後一把刀要面對過剩最嚴重的房地產業。中國住房和城鄉建設部(簡稱住建部)統計,到去年底止,中國房地產庫存總量達七.一八億平方米,比前一年度又成長五.六%,今年第一季更增加一五.七%,以現有庫存量,至少要五至六年才可能去化,去年房地產投資只成長一%,今年第一季為了拉抬GDP,又去衝一線城市房地產,造成深圳、上海、北京樓市暴漲,但是四.八兆元新增貸款,有三兆元人民幣流入房市,這也是警訊。

產業過剩無解!

地產泡沫拉警報 鬼城不斷浮現中另外,像水泥等產業過剩產能問題仍無法解決,像台灣亞泥有意併山水水泥,投入新台幣一二一.六七億元收購二○.九%股權,但是山水水泥去年大虧六十六.九億元人民幣,亞泥獲利幾乎被山水水泥吃掉了,逼得亞泥趕緊喊暫停,現在中國要面臨三、四線城市的房地產泡沫,中國的鬼城現象在三、四線城市不斷浮現,這是下一個中國必須面對的經濟問題。

現在習近平祭出殭屍企業該斷就要斷,等於對國企改革發出強烈訊號,很多國企效能低落,卻坐享超額信貸額度,養了一大堆生產力低落的工人,對習近平的改革,這也是路障一部分,習近平透過「權威人士」發出強烈的改革訊息,這是十分正確的第一步。

顯然印鈔票救經濟無效,去化產能是消極卻正確的一大步,下一步就要創造新經濟動能,像新能源產業、共享經濟、醫療保健及生物科技及互聯網的創新,未來政府在面對新時代及新科技,若能把新經濟成果讓大眾共享,財富更能公平分配,這才是未來政府最重要的重責大任。

撰文 / 謝金河


經濟 思惟 黑田 習近平 大不 相同
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=200294

直升機撒錢 日本央行何時「放大絕」? 端出新刺激方案 安倍做球 黑田沒接招

2016-08-03  TWM

這次的政策會議,日本央行並未推出新的猛藥,但從各種情勢來看,日本推出「貨幣式基礎建設」刺激政策,的確越來越「有影」。

日本央行政策會議於七月二十八、二十九日舉行,先前輿論盛傳日本央行遲早會祭出非常規貨幣政策結合財政擴張,並且很有可能動用「貨幣式基礎建設」(由央行提供資金,供政府擴張基礎建設等財政政策,形同直升機撒錢)來刺激經濟。

窮途末路,通膨四年最低

在本次會議中,日本央行雖末端出上述猛藥,但首相安倍晉三才剛剛宣示了金額龐大的刺激計畫,因此不免仍讓外界懷疑,日本真的會走到這一步嗎?

自民黨在七月的參議院選舉獲勝,日本首相安倍晉三在演說中端出新一波的刺激經濟政策。該政策規模估計將高達二十八兆日圓(約新台幣八兆六千億元),遠高於財務省所認為可負擔的二千五百億日圓。如此懸殊的差距、加上美國聯準會前主席柏南克四月的部落格文章透漏玄機,讓人不禁聯想,這是否來自柏南克的獻策?

日本央行總裁黑田東彥此時的確亟需另一劑猛藥。央行在一月展開負利率突襲,不僅末提振經濟,通貨膨脹也未見起色(央行統計發現,通膨甚至重挫到二0一二年末以來的最低水平)。而財務省也鬆了一口氣,因為這次的刺激新政不必用財務預算買單。

柏南克向來支持貨幣政策搭配財政擴張;因此,七月中旬安倍、黑田與柏南克的會晤令人玩味,讓「貨幣式基礎建設」的可能性大增。

一旦發生,市場將如何反應?日本股市可能將會出現激勵行情,日圓也可能如願重眨。因此風險回報率指出,目前應放空日圓,即使日圓因市場的不確定性已有相當程度的貶值。

這個兆元難題的癥結在公債殖利率的反應,目前日本四十年期公債殖利率僅有0.三四%(雖然已從七月六日的最低點0.0七%回升),而公債殖利率曲線已連續十五年呈下跌走勢。理論上,政府應售出公債以維持基礎建設刺激政策所需的流動性,但魔鬼藏在細節裡,如果日本政府選擇發行建設公債賣給投資者,而非用傳統的擴大基礎建設刺激經濟,日圓可能會反彈。

在現今公債殖利率如此低的情況下,安倍將傾向以發行債券的方式進行傳統融資,讓償債成本最低。即使財務省對新刺激政策的預算發出警告,但安倍應不會動搖。自從財務省錯誤語言二0一四年的消費稅減稅不會影響經濟後,安倍對財務省的建議常常馬耳東風。

在柏南克的背書下,走投無路的黑田強行推動貨幣化的可能性大增,柏南克受邀赴日可能就是為了新政的推動。同為經濟精英,柏南克的意見對黑田的影響重大,而日本人對聯準會的信心遠大於日本央行,柏南克的力挺對新政的推行無疑是強心針。

雷大雨小?僅加買ETF

推行新政的同時,黑田很可能會取消負利率。自從今年二月日本央行實施負利率以來,民間銀行存入央行的存款大增二0%,狠狠甩了負利率一巴掌。然而現今日本央行大買公債的政策已難以實施,因為債券交易量已跌到了谷底,銀行也越來越不願意出售債券。一方面因為各大銀行早已拋售過半的公債投資組合,另一方面,銀行也不願割捨依然維持正利率的長期債券。

此一現象讓人懷疑日本央行大買公債的政策是否已遇到瓶頸,相較於每年新發行淨三十四兆日圓的公債,目前政府購買公債的目標為八十兆日圓。央行一直堅決否認進行債務貨幣化,堅稱他們只從次級市場購買公債,意同於債券賣家放棄了資產、債市流動性下降。但相反的,若日本央行從初級市場購債,反而會有刺激通膨的效果。

因此,「貨幣化基礎建設」成為日本政府拚經濟的選項,在大買公債和負利率出現反效果後,黑田得尋求量化寬鬆以外的解方。然而,黑田在本次會議中選擇不作為,僅由購買ETF(指數股票型基金)來因應,市場是否買單仍待觀察。

未來,若祭出此措施,為了平息外界對財政穩定性的關切,黑田或是其他的央行官員,預期將不得不宣稱貨幣化基礎建設僅是「一次性」措施。然而,持續用非常規的政策做實驗,央行更會被質疑是否已經對經濟衰退「沒招了」。最糟的狀況是,市場完全失去信心,央行淪為亂源,而非守門員。

直升機 直升 撒錢 日本 央行 何時 放大 出新 刺激 方案 安倍 做球 黑田 沒接 接招
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=209467

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019