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紫金矿业高溢价黑洞:高位大量收购矿权


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紫金 礦業 溢價 黑洞 高位 大量 收購 礦權
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一棒入黑洞 左丁山

2009-03-07  AppleDaily


2009-03-07  AppleDaily



 

出 席「理柏香港基金年獎2009」頒獎禮,碰到好多基金經理,亦遇上監管機構人士。恭喜得獎人之餘,順口問監管人士:「你有冇買呢啲得獎基金呀?」監管人 答:「我唔可以買香港基金,更唔可以買香港股票,咁先至係合規行為。」香港大機構對合規(compliance)素來睇得好嚴,監管人之言,當然可信。左 丁山多口再問:「唔買得香港股,恭喜晒,我哋買入滙豐,以為好穩陣,點知道會輸足七成有多!」監管人苦笑回答:「但我哋可以買美國股票呢,無謂多講咯。」


嘩,買美國股票?隨時輸得更慘。在美國讀書/做事嘅朋友,返香港後,如買美國股作長期收息之用,銀行股一定買花旗、美銀,保險股一定買AIG,科技股一定 買IBM、蘋果、微軟呢類,不幸偏重金融股嘅話,輸到眼光光都似。問曹Sir如何解救,曹Sir話:「呢排唔少朋友講兩個體育名詞,一個係保齡球之 strike(全中),一個波碌落去,十瓶全中也。一個係高爾夫球之一棒入洞內hole in one。一啲老友買銀行股,以為夠保守,但買入嘅股份係瑞銀、美銀、花旗、蘇皇、滙豐,咁就全中,三振出局(strike out,棒球術語);又有保險界資深人物,一世人只買一隻AIG,幾十年來瞓覺瞓得好甜,點知呢勻跌入一個大黑洞,正宗hole in one。死未?」坊間流傳,保險界大老擁有二百萬股AIG,兩年前仲做緊七十幾美元,以七十五元計算,總值一億五千萬美元,近十一億七千萬港紙,五代花不 完。但最新股價只係三十五美仙,總值剩番七十萬美元,約五百四十六萬港元,唔夠大老平時做善事捐款之用,咪話唔傷也,投資真係要切戒hole in one,如果我哋只揸一隻穀種股滙豐,神話幻滅了!要再諗過。


隔咗幾日吃午飯,有一位老前輩在,與佢講起AIG之慘況,佢話:「我都中招吖,我以前揸落五 萬股AIG,平均價五十美元左右,見佢跌到落五美元,把心一橫,買多五萬股,點知再跌落五毫子,於是買多二十萬股,當係喺拉斯維加斯輸咗百家樂。唉吔,竟 然又會跌到三毫半,服咯服咯,以後唔敢再掂咯!」



一棒 棒入 黑洞 左丁 丁山
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中国稀土假帐黑洞?四大会计师事务所拒绝审计


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http://news.xinhuanet.com/newscenter/2003-07/18/content_982485.htm


 中国内地首家在港上市的民营企业正在学习适应香港证券市场最残酷的游戏规则——被四大国际知名会计师事务所抛弃,跌入到“仙股”行列

  2003年5月行将过去,但在香港联交所上市的中国稀土控股有限公司仍然未能公布其2002年年报——按照惯例,香港上市公司年报披露的下限是每年的4月30日。

  公告拖延的原因有些离奇:在短短的两个月时间里,中国稀土的核数师已数度更换。在“四大”国际知名会计师事务所周游之后,近期才刚刚选定了香港本地的何锡麟会计师事务所。

  这意味着号称首批中国民营企业海外上市之一的中国稀土,正在被“四大”抛弃。尽管公开消息并未道尽此间委曲,但其股价却已应声而落:4月28日,中国稀土最低跌至0.42港元,至今在0.50港元上下徘徊,不复昔日光彩。中国稀土究竟发生了什么?

  民企明星

  中国稀土原名宜兴新威稀土控股有限公司,是位于江苏省陶瓷名镇宜兴市乡间的一家私营企业,创办者兼大股东是有一口浓重江苏口音的蒋泉龙和钱元英夫妇。

  尽管江苏省并没有丝毫稀土矿源,但却拥有很多家大大小小的稀土厂。在全国位列行业前十 名的就有三家:江阴加华(全称为江阴加华新材料资源有限公司)、溧阳方正(全称为江苏溧阳罗地亚方正稀土新材料有限公司)和宜兴新威。简而言之,稀土行业 指的就是通过分离技术提取稀土矿中的15种元素或元素的化合物,这是一个小行业。(参见辅文《稀土ABC》)全国全行业全部的生产能力达到10万吨,全年 的销售收入全国加起来约30亿元,大部分供应出口。中国较大的稀土企业总共100多家,但销售过亿元的骨干企业不过10家左右。宜兴新威大约排名第八、九 位。

  然而宜兴新威很早就意识到了资本市场的重要性,这使得它很快变得与众不同。早在1998年,宜兴新威就由法国里昂证券担任上市策划人,开始向香港主板进发。按照民企登陆香港的惯常作法,上市公司的注册地变成开曼群岛,一家名为YY Holdings Limited的公司成为其大股东——经过上市和在香港被称为“抽水”的两次后续融资后,它对上市公司持股仍高达62%。YY Holdings Limited为蒋氏家族信托人,全权受益人是另一家为钱元英及其子女全资持有的公司。曾经作过教师的钱元英国籍已转换成太平洋岛国基里巴斯,实际代表蒋氏家族——蒋泉龙自己的身份并没有变化。

  凭借香港投资者陌生而新鲜的“稀土概念”和“体制优势”,原来的宜兴稀土控股公司于 1999年10月15日在香港顺利上市(股票代码769),筹资1.2亿港元,外部投资者占25%,最终的保荐人为光大融资公司和新加坡唯高达融资公司。 至今,身为上市公司董事的钱元英还记得当时与中海油股份有限公司董事长卫留成同时在港交所聆讯的一幕,结果当时雄心勃勃的中海油功败垂成,中国稀土却凯歌 高奏。

  此后一年间,宜兴稀土通过转券和配售再度筹资达2.5亿港元,并于2000年5月 改名为中国稀土控股有限公司(下称中国稀土)。一时间,中国稀土被市场追捧为民企明星,股价最高超过3港元。2001年,中国稀土的业绩冲上了顶点:根据 2001年年报,其销售额高达6.18亿港元,其中的稀土类销售额高达3.75亿港元,当年盈利1.47亿港元。

  蒋泉龙一举成为中国稀土界中的“能人”,“善于观察形势发现机遇,抓住机遇加快发展速度”,这是业内对其较为正面的评价。

  然而上市也同样也使“透明度”问题受得了前所未有的关注,事实证明,这很快就终结了中 国稀土的光彩。其实只要凭借基本的稀土行业知识和对中国稀土业的了解,就不难发现中国稀土上市以来的业绩严重注水(参见辅文《注水的稀土》)。知情人更透 露,中国稀土的内部财务人员曾一度对被掩盖的事实忐忑不安:宜兴新威为使股票上市,重新包装了公司三年来的财务报告,并将销售收入放大三倍。从那时起到现 在,仅从其主业稀土类产品看,销售收入累计虚增超过10亿元,可以推算利润掺水的累计额已达1亿元~3亿元,占其净资产9亿元的相当大的比重。这还是在假 设其耐火类产品的销售完全真实的前提下(参见附表一《中国稀土销售的稀土究竟是多少》)。

  这个事实是颠覆性的。因为如果按照香港联交所规定的最低上市条件——拟上市公司需有连续三个会计年度的业绩,其前两年总共利润不得低于3000万港元,最近一年不低于2000万港元、预计市值不得少于1亿港元——中国稀土当年能否达到上市要求都令人质疑。

  风云突变

  2002年9月,中国稀土公告了其未经审计的2002年中报业绩,销售收入为1.96 亿港元,其中稀土产品的销售额为7178.6万港元,较上年同期2.12亿港元急降66%。受此影响,其股价急剧下跌,从每股2港元迅速破位。在中报里, 中国稀土把原因归结为上半年国际稀土市场低迷,国内稀土产业政策未落实而影响出口配额发放等。但这仍是个突如其来的变化,因为在两个月前,蒋泉龙还对一内 地媒体表示当年的销售收入将达到10亿元!

  对于中国稀土来说,这种急转弯显然所来有自。据《财经》了解,2002年7月来曾 经有一封发自内地稀土界的举报信经由香港特首董建华转至香港联交所和香港证监会,内容直指中国稀土的稀土类销售有假。可以确信,自此中国稀土开始成为香港 证监机构暗中的“高度关注对象”——中国稀土对此不可能无所察觉,业绩突然大降本身就是一种姿态。

  然而时至今日,香港证监会并未对中国稀土采取任何公开调查。资深人士认为,这主要 受制于目前亟待变革的香港证券市场监管框架:证监会的立案需要相当确凿的理由,而对于在香港上市的内地企业,香港证监会受到的限制很大。比如清查银行账 户,香港证监会到内地调查会有很大不便,和中国证监会也缺乏这方面合作的法律安排或先例。即使到内地调查,银行也会以《商业银行法》为由不予查账。曾经轰 动一时的格林柯尔、欧亚农业事件最终均受制于此。

  但这并不意味着监管部门就此罢手。一位接近香港证监会的人士称,在目前的情况下, 监管部门更多倚靠的是市场力量:对可能存在问题的上市公司,一般先通过核数师、媒体的工作,向公众传递信息;失去投资者信任后,公司的股价自然下跌,银 行、供货商由此产生警惕;公司内部矛盾爆发,或许就有内部人向监管部门提供证据,最后据此将之绳之于法。因此对于类似中国稀土的情况,证监部门最先倚重的 是核数师。

  正是这一年,中国稀土上市以来一直聘用的核数师安达信会计事务所因安然丑闻解体,香港安达信也被普华永道收购。然而不无蹊跷的是,在普华永道接收的安达信客户名单中,并没有中国稀土的名字。

  之后,安永会计师事务所成为其2002年年报的核数师。然而到了3月12日,中国稀土又称因安永索要费用较高而解约,接任的是毕马威会计师事务所。一个月后的4月17日,毕马威又提出辞呈——这次索性连解约的理由亦未告知。

  几次更迭之后,即有业内人士判断:“四大”中的最后一家德勤会计师事务所也不可能接这 个显然已经烫手的山芋。果然,5月5日中国稀土宣布,公司最终聘任的核数师为香港何锡麟会计师行。后者显然不具备“四大”的声誉。据香港会计师公会秘书长 李启发介绍,截至2002年底的资料,在香港的上市公司中,90%均由“四大”审核。

  这种反常现象很快引起了市场对中国稀土财务真实性的质疑。专家指出,在香港上市公 司没有权力单方面解聘会计师,必须要经股东大会批准才能换,但会计师也可参加大会提出自己的意见。因此此番中国稀土的情况,更像是会计师事务所的主动放 弃,这显示出问题远比出具保留意见严重。

  《财经》辗转获知,“四大”的一致放弃有一秘而不宣的背景:收到了有关部门的“特殊关照”,主要内容是督促其要独立判断,要仔细审核。这种情况在对于受到证监会“关注”的上市公司案例中,并非罕见。

  核数师疑云

  今年3月安永的迅速解约多少透露了对中国稀土财务真实性的质疑。

  据了解,安达信在中国稀土的一年审计费约150万港元左右,而此次安永提出的收费为“重大额外审核费用”,约在四五百万港元左右。事实上,安达信在前一年度刚刚为中国稀土出具了无保留意见的审计报告,按照惯例年度审计不应该有额外的工作,更不至于有高出数倍的收费。

  中国稀土4月26日发布公告称,安永注意到需对银行结存、出口销售、原料和制成品的管 理进行额外的程序安排,而且安永对账簿上确认所有固定资产遇到困难,也未能取得核实部分固定资产原值所必须的原有文件,甚至对存货也怀疑是否会在储存中出 现损耗,因此要求“重大额外审核费用”——中国稀土对此不能接受。这份解释其实已清楚的说明,安永在经过初查后对中国稀土的银行存款、出口情况、存货认为 需全面进行审核,需要作大量额外的工作。虽然公告里并没有说安永是否认为需要对以往年度都要重新进行审核,但从高额的收费要求来推断,这恐怕不仅仅是针对 当年。

  对于稀土这个“稀有行业”,核数师有太多的理由审慎,“这些稀土粉末甚至看上去和 一般面粉没什么差别”。香港一位会计专家称,四大望而却步的理由不外如下:一个是首先得了解稀土业的知识。对产量进行匡算,看看生产线、生产流程、原材料 采购和产出是否匹配,这需要可靠的专业判断;二是对实际销售情况进行确认。与其主要客户、出口配额、银行资金往来等进行不同科目不同程序的确认,务必取得 第三方的证明,即来自海关、主要客户、银行等的确认函。三是倘若确定有假后,还要仔细检查资产类科目的真实性,看看虚增的资产藏在哪个科目下,对固定资产 的原始文件、存货的盘点和估价、应收款的真实性都要一一求证。

  然而对内地的问题企业作调查,风险和难度很大。审计程序中的征询函到了中国到处都 可遇到“完美的安排”:收到征询函的客户常被当事人操控,或干脆由几个皮包公司配合。甚至国内银行在接到确认函时常要求核数师和当事企业一起来,然后随便 盖个章,至于有无担保等重大事项、资金往来等经常不予准确地核实。因此,会计师未必有能力查清企业的真相。一旦今后企业“东窗事发”,“四大”赖以生存的 声誉就会受到重创。如此不如“走为上策”。

  水分会自动消失吗?

  记者在江苏宜兴中国稀土的工厂所在地大浦镇实地采访中,见到了中国稀土董事会主席、副主席蒋泉龙夫妇。中国稀土的惊人业绩在他们看来主要归功于民营体制。这确乎也是当初吸引香港投资者的一大“卖点”。

  似乎是为了打消记者的疑惑,蒋泉龙主动称:“我认为公司上市难免有点水分,比如80% 是真的,20%可能有水分,上市后要将这20%的水分甩干,这是正常现象。”这是与市场对民营企业最乐观最善意的解脱不谋而合:企业上市时做假,但在投资 取得效益时隐瞒利润,用以弥补以往的黑洞。

  果真如此吗?根据《财经》了解,中国稀土账目中的水分绝不止20%,而且这样的财务黑洞一旦形成,就像雪球一样越滚越大,企业就会像穿上了红舞鞋一样根本停不下来。

  从中国稀土的历年年报来看,上市以后中国稀土从来就没有“甩干水分“的迹象,其营业额 从1999年的4.48亿港元,到2000年5.58亿港元,再到2001年的6.18亿港元,基本上每年增加1亿元。其中稀土类产品的销售占比接近 70%。而事实却是中国稀土实际的稀土类产品销售额至今仍仅在1.5亿元左右。(参见表一)

  虽然实际的销售量并无突飞猛进,但中国稀土的投资规模却在迅速膨胀之中:2001 年6月,中国稀土募集资金投向的两条生产线扩建工程竣工,这是一条6500吨的氯化稀土分离线和一条3500吨的离子矿分离生产线。这使得中国稀土的生产 能力扩大了近三倍。2002年中国稀土又新增一条500吨的荧光粉(以稀土为原料的加工产品)生产线。

  截至2002年6月30日的数据,中国稀土的固定资产高达4亿多港元,另有应收款近1亿港元,存货1.9亿港元,银行存款3亿多港元。可以推测,中国稀土虚增的资产,就藏在这些科目和数字里。

  不无讽刺的是,与“甩干水分说”恰恰相反,这可能与市场上最为悲观的一种推断更为吻 合:企业在最初虚报业绩后,一般都要扩大投资来掩盖黑洞,通过虚增固定资产的价值,或者虚增大量的应收账款、存货等资产类项目来做平账务。进而必然在未来 某时归罪于市场环境、金融危机、“9·11事件”影响甚至SARS危机,为投资失败找到借口,令当初的黑洞“合法化”。-(张学庆对本文亦有贡献)

  【资料】

  稀土ABC

  稀土是常常伴生于铁矿的一种多金属矿的总称,含元素17个,可供工业用元素15个,常 用于发光材料、永磁材料、工业添加剂等,被成为“工业味精”。中国是稀土的资源大国及生产大国,储量占全世界80%。然而中国不是稀土强国,基本是向国外 的稀土产品使用商提供初级原料。

  中国稀土工业起步于上世纪50年代。直到改革开放前仅有10多家企业。20世纪 70年代北京大学徐光宪院士为代表的学者完成稀土萃取串级理论到计算机仿真设计技术后,中国稀土的分离技术在世界上达到先进水平,生产技术和产品工艺流程 设计变得简单,生产企业提出要求,通过计算机就可完成工业化设计。于是稀土业在改革开放后迅速发展,掀起了一股稀土热。稀土投资较少,几百万即可上分离 线,几千万就可达到中等规模,稀土产品(多数是原料或初级产品)大量出口创汇,利润空间较大,更激发了乡镇和县市办稀土厂的热情。

  多年来稀土价格几经几落。1989年下半年,稀土外销形势恶化,出口受阻,厂家竞相削价以求生存,但大多数厂家还是倒闭。一直到1992年下半年,出口形势才转好,比以前温度更高的又一轮热潮凸现。这是稀土业的黄金时代。

  1996年下半年中国稀土再一次滑坡,产品价格大幅下滑,销售产量虽有增长,利润却反 而下降。1999年到达谷底后,2000年开始反弹,数量、价格、档次上达到历史最高水平,但好景不长,2001年的稀土产品价格与2000年的相比,又 下跌三成到五成,甚至更多,至今未见起色。而中国大陆的化工原料没有同步下跌。因此稀土企业的盈利难度很大。

  目前中国大陆较大的稀土企业(不包括稀土永磁企业)有140多家,主要厂家还是10多家,全国各类稀土产品的年销售收入约30亿元。70%以上稀土产品销往欧、美、日等外商。由于1999年开始实行出口配额管理,所以稀土市场竞争十分激烈。

  在1997年内蒙古稀土高科技股份有限公司在上海交易所上市和1999年中国稀土香港上市成功后,稀土就成了渴望上市的企业的操作题材。目前仍有近10家稀土企业竞相准备上市。

  2003年,国家组建南北两大稀土集团:以稀土高科为首的北方集团,和以中国铝业公司为首的南方集团近期刚刚挂牌,能否从此实现产业的整合、理顺关系,告别各稀土企业的低端竞争时代,还面临很大的挑战。(凌华薇/文)
中國 稀土 假帳 黑洞 四大 會計師 會計 事務所 事務 拒絕 審計
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探查地方債黑洞

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100232679&time=2011-03-05&cl=115&page=all

保守估計,2010年地方債總額逾10萬億元,債務率逾150%,已到「債務風險較高」程度
《新世紀》週刊 記者 霍侃 王長勇

 

  作為清理地方政府債務的前奏,全國性摸底調查正在全面鋪開。

  2011年3月1日,審計署18個特派辦和37家地方審計機關,開始了對31個省(區、市)和5個計劃單列市政府性債務的全面審查。

  此事早有先兆。在1月中旬召開的全國審計工作會議上,審計署審計長劉家義稱,對地方政府性債務進行全面審計,是今年審計署工作中的重頭戲,「將關注這些債務從哪裡來,投向是否存在重大違法違規問題等」。

  龐大的地方政府債務積累多年,大量政府主導投資推動的「4萬億」經濟刺激計劃,更是導致債務規模在過去兩年迅速膨脹。遠有亞洲金融風暴,近有歐 美債務危機,眾多前車之鑑,使得中國地方政府的債務風險引來國內外投資者越來越緊密的關注,悲觀者甚至認為這是懸在中國經濟頭上的「達摩克利斯之劍」。

  化解政府債務,顯然已經提到中央政府的議事日程。而地方政府性債務到底有多少,至今仍是一筆糊塗賬。由於各類債務與地方政府間的關係或明或暗,加之不同監管部門統計口徑不一,獲得全面準確的地方政府債務規模情況絕非易事。

  近十年來,專家學者及研究機構用各種辦法,進行各種估算。2000年前後,專家測算縣鄉債務規模為1萬億元。那時的縣鄉兩級政府債務,主要由借款投資興辦企業、「普九」達標、建設縣鄉公路等基礎設施,以及清理整頓農村合作基金會等形成。

  2004年前後,專家測算範圍擴大,債務規模隨之劇增。財政部科研所副所長劉尚希按照財政風險矩陣法,對中國截至2004年的公共債務進行了全面測算,結果驚人:中央和地方全部政府債務規模超過12.4萬億元。

  財政部科研所所長賈康用抽樣調查和估算的方法,按假設條件估測,2007年地方政府的顯性債務總額超過4萬億元;加上2007年末中央政府國債餘額5.2萬億元,最後結果是:2007年中央和地方政府債務總額接近10萬億元。

  此後情況更加複雜。2008年,為應對國際金融危機,中央政府啟動了「4萬億」經濟刺激計劃,中央和地方在2009年和2010年共發行赤字2 萬億元。地方政府更是借此東風大干快上。截至2010年6月末,銀行投放給地方政府融資平台的貸款餘額達到7.66萬億元。2010年,中央財政國債餘額 限額7.1萬億元。

  若僅僅將中央代地方發行的4000億元地方債券、7.66萬億元的地方政府融資平台信貸,以及中央政府2010年的債務限額這三大項加 總,2010年中央和地方政府的債務總額就超過了15萬億元,佔2010年8.3萬億元全國財政一般預算收入的183%。即便考慮基金收入等,中央和地方 整體債務率必將超過100%。按審計署摸底審計地方債確定的標準,已達到「債務風險較高」的程度。

  「這輪刺激政策之後,留下的融資平台債務和財政債務到底有多大?銀行和財政風險究竟有多大?如果決策層不搞清楚,下一步如何進行宏觀調控和分配財政資金,真的沒有底。」國務院發展研究中心研究員倪紅日認為,此時摸底全國債務,非常必要。

全國債務大起底

此次審計署對地方政府性債務摸底,覆蓋範圍之廣、時間跨度之長,前所未有

  對地方政府性債務進行全面摸底審計,最早在2010年12月召開的中央經濟工作會議上作出部署。

  到今年2月13日,國務院辦公廳更下發《關於做好地方政府性債務審計工作的通知》,提出「摸清規模,分清類型,分析結構,揭示問題,查找原因,提出建議」的24字工作思路。隨即,審計署與各地方政府就此次大範圍審計工作進行培訓和動員。

  根據國務院辦公廳同時發佈的《地方政府性債務審計工作方案》(下稱《工作方案》),此次審計地方債的首要目的是:摸清全國省、市、縣三級地方政府性債務規模、結構及增減變化情況。

  地方各級審計機關對此高度重視,稱之為「重要的政治任務」。2月22日,重慶市審計局局長王耘農在專題培訓上強調,這次債務審計同去年實施的債務審計,在「任務交辦層次、組織方式、債務分類、時間跨度、審計深度等方面存在較大不同」,要求更高,任務更重。

  「去年實施的債務審計」,指的是2010年上半年,審計署組織審計調查了18個省、16個市和36個縣本級截至2009年底政府性債務餘額的總體情況。顯而易見,這是為今年全國性的債務風險排查探路。

  本刊記者從部分省市政府、審計機關獲悉,各地省和省會城市本級債務,由審計署特派辦審計。部分省份採取交叉審計方式,如廣西壯族自治區本級和南 寧市本級債務,由審計署駐哈爾濱特派辦審計;天津市本級債務由長春特派辦審計。市級和縣級政府債務,由省級審計機關摸底,多數也是交叉審計。

  此次審計署對地方政府性債務摸底,覆蓋範圍之廣、時間跨度之長,前所未有。

  覆蓋範圍之廣體現在,審計涵蓋了三類債務:不僅包括地方政府負有償還責任的債務、地方政府負有擔保責任的債務,還包括地方政府既無償還責任、亦 無擔保責任的「其他相關債務」,亦即由政府融資平台公司、經費補助事業單位和公用事業單位為公益性項目舉借、由非財政資金償還、且地方政府未提供擔保的債 務。其理由是:此類債務,儘管政府在法律上不承擔償債責任,但當債務人出現債務危機時,「政府可能需要承擔救助責任」。換言之,對於第三類「其他相關債 務」,政府很可能負有最終「兜底」的責任。

  時間跨度之長體現為,審計債務包括了債務發生起始年、1997年、1998年、2002年、2007年、2008年、2009年、2010年八 個年度。可以看出,接受審計的年份,反映出1997年中國受東南亞金融危機衝擊之際採取積極財政政策的起始和結束的關鍵時間點,以及2008年為應對國際 金融危機衝擊再次實施積極財政政策之後的關鍵三年。

  國務院要求在不到四個月的時間內,完成全國債務審計,各地需在今年6月底前上報審計報告。多數審計署特派辦則要求兩個月完成省本級和直轄市本級債務的審計。留給市、縣兩級政府的審計時間則更短。

  一位基層審計人員坦言,任務一級壓一級,到市級只有一個月的時間。要完成八年的數據審計,壓力不小。

  王耘農介紹,此次審計的四大重點領域,是交通運輸、市政建設、高校醫院、融資平台公司的債務風險。

  《工作方案》指出,要分別摸清交通運輸、市政建設、高校醫院三個領域中,三類債務的規模及其比重;主要償債資金來源的償還能力;債務逾期和借新還舊情況;以及政府擔保債務、其他相關債務實際轉化為地方政府負有償還責任債務的可能。

  對於政府融資平台,《工作方案》還要求著重調查融資平台公司的資產質量、財務狀況、盈利能力,包括融資平台公司不能或不宜變現的資產(如學校、 廣場、黨政機關辦公樓以及市政道路、設施等)所佔比重,以及註冊資本不到位、抽逃資本、資產不實等對資產質量的影響,並根據資產負債率及盈利情況,分析融 資平台公司償債能力。

  從債權人角度分類,地方政府性債務可以分為四類:銀行貸款;公開發行債券;來自上級財政的外債轉貸、國債轉貸和農業綜合開發借款;以及包括對工程建設、行政事業單位職工和社會公眾的欠款。

  從債務人角度分類,地方政府債務則散落於財政、國土資源、教育文化、醫療衛生、社會保障等幾乎所有政府相關部門。

  名目複雜的債務中,相對透明且容易統計的是公開發行債券。其中,過去兩年由中央代理地方政府發行的債券最為簡潔明了,兩年累計4000億元,且每個省份的發債規模都能公開查詢。

  其他公開發行的債券,主要是通過各類地方政府融資平台發行的企業債、市政項目建設債、短期融資券、中期票據等,可以統稱為城投債,其中以企業債為主。

  據聯合資信評估有限公司統計,2009年共103家城市建設投資類企業發行企業債105期,規模約2330億元;2010年城投公司企業債的發行,受到下半年融資平台債務清理政策的衝擊,但也達到1530億元。

多頭統計迷局

統計口徑標準不一,各部門利益也有差異,各方都希望儘可能把利益拉過來、把責任推出去

  不過,即便把所有公開發行的債券都計入,在整個融資平台債務中所佔比重也很小。「大概也就5%左右,主要都是銀行貸款。」國家發改委財金司司長徐林接受本刊記者採訪時說。

  因此,作為銀行的監管者,銀監會對地方融資平台的償債風險最為關切。2009年下半年,銀監會就開始向銀行預警融資平台貸款潛在風險,並內部統 計融資平台貸款數據。最新數據是,截至2010年6月末,全國地方投融資平台貸款為7.66萬億元。一位銀監會內部人士對本刊記者透露,所有融資平台貸款 中,項目自身現金流能夠全覆蓋貸款的,佔三分之一。

  最有可能掌握地方政府及融資平台債務全貌的是財政部門。財政部也在嘗試通過調研考察等方式,瞭解地方政府債務情況。2010年4月17日至20 日,財政部預算司債務處處長張志華赴陝西省調研,希望瞭解該省實施積極財政政策以來地方政府融資情況,以及地方政府性債務管理面臨的主要問題等。重點瞭解 省級政府融資平台運作情況,以及高校銀行貸款、農村公路建設債務等。

  然而,儘管不乏多方努力,地方融資平台債務的總體規模、結構及潛在風險,一直未得到全面揭示。

  去年6月,國務院發佈了《關於加強地方政府融資平台公司管理有關問題的通知》,要求財政部、發改委、人民銀行、銀監會聯合部署,對地方政府融資平台公司債務進行清理核實。

  該次融資平台公司債務清理由財政部牽頭,具體由預算司落實。財政部經濟建設司一位人士稱,經濟建設司也參與了融資平台債務清理,主要是配合預算司,提供跟基建項目投資相關的一些數據。

  此外,國務院農村綜合改革工作小組辦公室主任王衛星告訴本刊記者,2010年統計地方政府融資平台公司債務,國務院農村綜改辦做了一些配合工作。

  國務院要求四部委在去年12月底之前上報數據。多位地方財政部門官員告訴本刊記者,12月底之前已經將數據上報財政部。目前,融資平台的債務統計數據尚未公佈。

  財政部預算司相關負責官員拒絕向本刊記者透露具體數額。江西省財政廳官員告訴本刊記者,該省統計的融資平台債務為55億元,「我們是不發達省,數額比較少。」上海、江蘇、四川等省份財政部門拒絕透露債務規模。

  2011年全國「兩會」召開前的2月28日,全國人大常委會預算工作委員會官員對本刊記者說,2010年全國人大要求財政部,匯報統計融資平台債的情況,但目前還沒有看到相關數額。

  2月27日,國務院辦公廳向全國人大常委會辦公廳提交《關於落實全國人大常委會對2010年1至7月預算執行情況報告審議意見的函》,稱截至 2010年12月10日,各省(區、市)均已上報融資平台公司債務的清理核實數據。目前,財政部會同有關部門正在部署地方進一步做好相關數據的核實工作。

  「財政部門的口徑與央行、銀監會有一些不同之處,現在財政部正讓幾方核對數據。」西部某省財政廳相關部門負責人告訴本刊記者。

  接近政府相關部門的專家透露,由於口徑不一樣,財政部和銀監會統計的數據差異比較大,且財政部的口徑比銀監會的小,「遠低於銀監會(7.66萬億元)的數額」。

  閻慶民亦在「兩會」期間向本刊記者證實,財政部的數據跟銀監會的差距較大,目前財政部、銀監會、發改委和央行正在核對,財政部核實後的數據大概3月底4月初上報國務院。

  東部某省財政廳的一位人士坦言,他們只是調查了那些通過財政部門能夠統計的數字,現在不清楚跟真正的數字比有多大差異。因為財政債務是顯性的,通過財政部門擔保的(如高校等)債務是很少的部分,大量債務是隱性的,是融資平台的債務。

  誠然,統計口徑不一,是導致地方政府性債務統計困難的客觀原因之一。審計署重慶特派辦楊靜和張愛華,2009年12月在國家審計署網站撰文指 出,地方政府性債務統計口徑滯後於債務形式多元化發展趨勢,財政部對政府債務的統計僅僅是針對政府的直接債務和擔保債務,對於BT或BOT融資並沒有定 義,也未將發行信託產品和債券單獨列出,造成政府對總的債務規模不夠清楚,無法進行有效調控。這也使得政府各部門或單位對債務各自為政,多頭管理,形成各 類債務管理上的不一致。

  一位財政部專家認為,除了客觀上統計口徑不一,各部門的利益也有差異,各方都希望儘可能把利益拉過來、把責任推出去。因此,統計是否準確還是個未知數,很難有一致結果。

  「在銀行、政府、企業、相關擔保方四方對賬中,各自的上司會對下面有指令,肯定會有博弈。這個過程中,財政部門要考慮債務多少年能消化,銀監局肯定是擔心風險。」一位大型國有商業銀行相關部門負責人告訴本刊記者。

  此外,今明兩年地方各級政府將陸續換屆,下一屆政府也不願意承接太多債務。

  目前,審計署進行的地方政府性債務大摸底,可以說是要求最為嚴格(審計部門實施,部分地區交叉操作)、追溯期最長(從債務起始年至2010年)、可比性最強(大量統一表格,各省均可比)、最為全面(涉及所有政府債務)的一次。

  財政專家分析,中央政府顯然寄望在本屆政府任內,對相關債務由來、分佈、規模及風險程度等摸清,為化解債務風險作必要的準備。

  樂觀者甚至認為,如果這次審計得以成功,將是對財政風險的全面排查。由此,金融與財政的關係將得以清楚界定,單一金融機構風險有度量指標,監管部門有了進行壓力測試的基礎。甚至,可以為制定財政事權與財力匹配的改革做必要的鋪墊。

風險苗頭

發債企業被列入信用評級觀察名單,在國內並不多見。中國地方政府債務風險的複雜性,表現為金融風險,其背後往往是財政風險

  最近幾個月,有關城投債風險的一些事件,引發市場關注。

  2010年12月29日,濰坊市投資公司被聯合資信評估有限公司列入「信用評級觀察名單」,起因是福田雷沃國際重工股份有限公司和濰柴動力,對 濰坊市投資公司的股權質押至今沒有辦理;2011年1月4日,廣州市建設投資發展有限公司也被聯合資信評估有限公司列入「信用評級觀察名單」,原因是廣州 市建設投資發展有限公司年票制項目相關資產(無償)劃出,對公司資產、收入規模和結構造成重大影響。

  發債企業被列入信用評級觀察名單,在國內並不多見。一位評級機構資深分析師認為,這兩個案例不能算是特例,「融資平台股權和資產劃轉是一直擔心的問題」。

  但國家發改委財金司司長徐林對此並不悲觀,「出現這樣的情況,還談不上是城投債的風險開始暴露。」因為目前還沒有任何一家城投公司發行的債券在 還本付息上出現問題。他說,評級公司有可能關注某些公司的現金流動狀況,作為觀察對象,這沒什麼可大驚小怪的;如果企業沒有出現付息的問題,地方政府往往 會對未來的還本有安排,不會像一般性的競爭企業。有些平台公司做基礎設施建設,屬於公益性項目,本身沒有現金流,但是到還本的時候,政府可能會一次性、或 者分批給平台公司足夠的現金流,不影響其還債。

  徐林說,城投債是公開發行的,企業不會輕易破壞當地的資信水平。「我們要關注地方政府的債務風險問題。但個人認為,對發債的這些企業來說,投融資平台不存在系統性的風險。」

  上述兩家城投公司被列入信用評級觀察名單,是否虛驚一場?

  國務院發展研究中心研究員倪紅日認為,中國地方政府債務風險的複雜性,表現為金融風險,其背後往往是財政風險。政府不直接出面,藏在融資平台後面,等銀行追索時才能把財政風險揪出來。

  因此,對於潛在的地方政府性債務風險,不能掉以輕心。去年6月,審計署已經對部分地方政府的債務風險提出預警。

  2010年上半年,審計署調查了18個省、16個市和36個縣本級政府性債務情況。去年6月23日,審計署審計長劉家義在向第十一屆全國人民代 表大會常委會第十五次會議報告時,作出「地方政府性債務總體規模較大,部分地方政府償債壓力較大,存在一定的債務風險」的總結。

  調查顯示,截至2009年底,接受審計的18個省、16個市和36個縣本級政府性債務餘額合計2.79萬億元。其中,政府負有直接償債責任、擔保責任及兜底責任的債務,分別佔債務總額的64.52%、11.83%和23.65%。

  省、市本級和西部地區債務風險較為集中,有7個省、10個市和14個縣本級債務餘額與當年可用財力之比超過100%,最高的達364.77%。

  以新疆莎車縣為例,2009年末債務合計44488萬元。而當年莎車縣財政本級一般預算收入14566萬元,財政總支出218755萬元,當年自給率為6.66%。財政收入嚴重不足,無法償還已經到期的各類借款。

  財政資金自身償債能力不足的部分地方政府,更多依賴借新還舊維持。接受審計的上述省市縣,2009年有47.97%的債務本息通過舉借新債償還。

  更糟糕的是,一些歷史債務年代久遠,清理核實都非常困難,更何談償還。「原欠債單位有的破產或改制,有的債務人已死亡或離開本地無法聯繫。」新疆莎車縣審計局坦言償債難度。

尋求化債之策

當前的審計,要在摸清全國省市縣三級地方政府性債務的基礎上,分析政府的償還能力,及發現風險隱患

  釐清債務的一個重要目的,顯然是化解債務。

  中央政府化解地方債務有先例可循。其全國範圍的一次實際行動,是對農村教育債務的摸底和償還。

  2007年12月,經國務院同意,國務院農村綜合改革工作小組選擇農村義務教育債中的「普九」債,以省為單位進行清理化解試點。根據各省上報數額彙總,全國農村「普九」債務超過1000億元。

  初期選擇了14個省份進行「普九」債清理化解試點。自2010年開始,化解農村「普九」債的地域擴大到全國,清理化解債務的範圍,從「普九」債擴大到全國農村義務教育債務。

  截至2010年底,累計化解全國農村義務教育債近700億元。「到今年底,全國農村義務教育債應差不多能化解完。」國務院農村綜合改革工作小組辦公室主任王衛星對本刊記者說,全國農村義務教育債中,主要以「普九」債為主。

  中央政府在全國範圍化解農村教育債,數額僅有1000多億元。和專家和機構估算的超過10萬億規模的地方政府債務相比,微乎其微,但為目前摸底 地方債規模和下一步清償債務,探索了一定的經驗。比如,如何統計債務規模、結構,分析債務成因,以及界定各級政府的償債責任,建立償債機制、風險控制機制 等。

  根據《工作方案》,當前的審計要在摸清全國省市縣三級地方政府性債務的基礎上,分析政府的償還能力,並發現風險隱患。

  此次審計,關注未來15年乃至更長時間內,每年分別需要償還的三類債務本金。《工作方案》要求調查2011年、2012年、2013年、 2014年、2015年五個年度,2016年至2020年,2021年至2025年,2026年以後三個時間段內分別需要償還的債務本金額,分析未來可能 出現的償債高峰期。

  對於地方政府負有償還責任的債務,審計署將通過四個指標評估其風險狀況:

  ——由年末債務餘額佔當年綜合可用財力的比率計算得出債務率,若債務率超過100%,意味著該地區債務風險較高;

  ——由當年償還債務本息佔當年綜合可用財力的比率得出償債率,如償債率超過國際通用的20%上限,表明該地區到期債務的償債壓力較大;

  ——若年末逾期債務額佔年末債務總餘額比重(逾期債務率)較高,表明政府已出現償債困難,存在較高風險;

  ——如舉借新債償還債務本息額佔當年債務還本付息總額的比重(借新還舊償債率)較高,表明政府對舉借新債償還債務的依賴程度較高,存在一定償債風險。

  理清賬本後,各級地方政府應逐步建立存量債務的償還機制。

  2011年1月,財政部科研所發佈《中國公共財政管理研究報告(2010)》。課題組向全國30個省、市、自治區發出調研問卷1000份,涵蓋省、市、縣三個層級。共回收24份省級問卷、165份地市級問卷和327份縣級問卷,回收率分別為80%、52%和50%。

  財科所調查發現,接受調查的三級地方政府中,分別有89.5%的省、74.6%的市和58.7%的縣設立政府償債基金。

  可見,基層地方政府的償債能力不容樂觀。而且設立償債基金的政府,也可能面臨心有餘而力不足的困境。

  為鼓勵地方政府逐步化解歷史債務,重慶市政府《關於加強政府性債務風險管控工作的意見》中,強調要樹立「還債也是政績」的理念。

  重慶市政府提出對現有的融資平台進行清理整合。主城九區和六個區域性中心城市的融資平台不得超過三個,其他區縣不得超過兩個。

地方融資路在何方

2011年地方政府債券的發行方式,除了沿用財政部代理地方政府發行債券的方式,還會考慮採取讓地方政府自行發行的方式

  在中國的現實國情下,地方政府不可避免地承擔了大量地方建設和發展職能,這一點在可見的將來難以改變。解決地方建設資金不足瓶頸,規範地方政府負債行為,最合理的「正門」,當然是在信息公開的基礎上,賦予地方政府公債權。其前提是《預算法》修訂。

  過去兩年,中央政府代理地方政府發行累計4000億元債券,是國務院使用《預算法》的特別規定,通過財政部代理地方政府發行債券的方式,突破了 地方政府預算「不列赤字」的規定。現行《預算法》第二十八條規定,地方各級預算按照量入為出、收支平衡的原則編制,不列赤字。除法律和國務院另有規定,地 方政府不得發行地方政府債券。

  全國人大預算工作委員會官員對本刊記者說,這是《預算法》為地方發債留下的一個口子,前提是國務院作出規定。

  2004年全國人大啟動的《預算法》修訂,其中一項重要內容,就是修改限制地方政府舉債的條款,即從法律層面賦予地方政府舉借公債的權力。

  去年12月,全國人大常委會預算工作委員會已將《預算法》修訂草案交給國務院,「只要國務院常務會討論通過,人大常委會即可安排審議。」上述官 員告訴本刊記者,《預算法》修訂文本,預定於今年4月提請全國人大常委會初審,若順利通過三次審議,最快將在8月公佈。按常規,修訂後的《預算法》賦予地 方政府自主發債的權力,最早也要從明年開始。

  但是,一位全國人大常委會官員告訴本刊記者,預算法修訂的進程,目前由國務院主導。因為本次修法涉及放行地方政府發債,為求穩妥,很可能等審計摸底結束後,國務院才會考慮討論修法事宜。

  預算法修訂,對地方發債條款,究竟是做原則規定還是詳細規定,目前依然存在不同意見。如果要做詳細規定,則需要對存量債務的規模、結構、成因進 行詳查,並釐清各級政府對這些債務的償債責任。「全面掌握存量債務信息,並制訂化解存量債務的方案,這是放行地方發行公債的重要前提。」

  雖然預算法修訂正在進行中,但財政部為地方發債的前期準備也在同步進行。

  一位參與財政部地方債務發行方案研究的專家告訴本刊記者,2011年地方政府債券的發行方式,除了沿用財政部代理地方政府發行債券的方式,還會考慮採取讓地方政府自行發行的方式。

  這位專家透露,部分東部發達省份,可能嘗試介於中央代理發行和完全自主發行的過渡形式,即由中央規定發債規模甚至利率區間,讓部分地方政府自行在市場發債,「主要是通過這種嘗試,讓地方政府熟悉發行程序。」

  「地方政府自行發債,和財政部代發的模式不一樣。」這位財政部專家介紹說,根據現行預算法的特別規定,國務院允許地方政府發行地方政府債券,只 是採取了由財政部代理發行的辦法。國務院規定地方政府可以發債,但由中央發行國債的部門——財政部代理發行,走中央政府的渠道發行。如果中央政府不再承擔 這項具體業務,地方政府自行發債,並不一定要等新的預算法出台。比如,財政部批准某省發行30億元地方債券,由地方自己去市場上籌錢,額度必須是30億 元,利率也按規定的上限和下限,不能超越某個數值。而下一年能否繼續發行,依然由中央政府規定。

  「對此想法,相關部門去年就已經進行了協商。」財政部上述專家介紹說,今年,有可能讓某些省嘗試先自行發債。但是由中央定額度,甚至定好發行利 率、發行時間等。這樣也可防止30多個省份一起在市場上借債,對市場造成不良衝擊。發債節奏上,可能會讓困難地區在前半年先發,富裕省份後半年再發,或者 讓有些建設緊急重大項目的省份先發,「主要看實際情況和中央政府的政策。」

  「在預算法修訂前自行發債,和未來地方政府的自主發債,也不一樣。」財政部專家說,自主發債是在預算法修訂通過後,允許地方政府發債。發行公債 成為地方政府的權力,就是常態,發債額度、利率、時間等就會不一樣。今年有可能先批准信譽好的地方先自行發債。在中央規定的額度和限定條款內,地方不可能 按自己的想法毫無顧忌的去發行。中西部有些省份可能因為債信不高,還會採取由財政部代發的方式。

  從中央代理發行到地方政府完全自主發行,必須先進行考察和考核,在沒有給予完全自主公債權之前,也需要練習一下發行業務情況,培養成熟的機制,並對市場運行情況和信譽等進行考量。

  「去年,就有自行發行的要求,但最後還是決定由中央代發。今年要求自行發行的呼聲更高。」上述財政部專家稱,全國「兩會」後就會明確。

  中國人民大學財政金融學院教授陳共認為,中央政府每年代發的2000億元的地方政府債券,完全可以由地方政府自行發行。

  「地方融資平台的債務,絕大多數是地方政府債務。」陳共認為,把地方債務和企業債務區分開,財政部傾向於不叫地方債,叫企業債。銀行給地方融資平台7萬多億元貸款,其實裡面很少有融資公司本身的債務,基本上都是政府債務。財政部不大敢、也不願意稱為地方政府債務。

  陳共認為,實際上不可能分清楚地方債和企業債。正確的做法,首先承認是地方政府債務,然後按政府債的程序進行管理,納入地方預算,走人大審批程 序,實行透明規範的管理。讓融資平台債務表現為地方政府的赤字,按照國債管理的模式,到債券市場上買賣。既然已經有債務了,就不必分成企業債務和地方債 務,「乾脆透明化,不要再羞羞答答、遮遮掩掩」。

  地方發債,究竟該由哪級政府執行?

  陳共認為,這幾年中央代理發行地方債是按省級政府,以後允許地方發債,也應由省級政府發,然後再分給市縣。這是目前的財政體制決定的,因為現在是中央和省級政府算賬,中央管不到市縣。發債的權力和責任下放到省級,中央可以監督發債情況。

  同時,預算法修訂,要徹底改變預算法的宗旨。現行的《預算法》本質是一部預算「組織法」,是政府財政部門管其他部門的法;要徹底把預算法修訂為預算「權責法」,成為人大監督財政部門的法。

  這樣,地方政府發債,人大可以進行實質監督,真正實現透明化、規範化管理,讓政府發債受償債責任的約束。「現在的預算是財政部治別人,要給人大權力,變成人大治財政部門,管住財政部門。」陳共說。

  本刊實習記者邢昀、秦茜,記者馮哲對此文亦有貢獻

探查 地方 黑洞
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中擔資金黑洞

http://magazine.caixin.com/2012-03-09/100366097_all.html

 今年1月中旬,中擔投資信用擔保有限公司(下稱中擔)客戶經理王某找到昔日大學同學、 現為招行信貸員的徐某,從招行擔保貸款了1000萬元給一家安防工程企業。但徐某沒想到這是他們之間的最後一筆業務,他告訴財新記者,「王某不久後便人間 蒸發。此前,他還為另一家關聯企業擔保,從招行貸款1000萬元。」

  與此同時,位於北京凱晨世貿中心中座3層的中擔陷入了流動性危機,公司實際控制人陳奕標出走等說法,春節前即開始在坊間流傳。

  目前彙總各方麵線索後可確認,中擔幫助中小企業貸款後說服企業拿出部分貸款資金投資所謂的「理財項目」,實際資金投向龐雜,終因資金鏈斷裂,誘發代償風險。

  早在2011年7月,首創旗下擔保公司一位風險控制人員曾告訴財新記者,一些擔保公司佔用資金情況比較嚴重,中擔已經在監管部門掛了號。

  「企業為獲得貸款,輕信了中擔的理財承諾,現在自嘗苦果;如此高風險的資金運作長達數年,監管機構卻無任何風險揭示;理應監督擔保機構的銀行也不警醒,顯然都有責任。」某擔保行業相關人士這樣說。

緩兵之計

  據北京信用擔保業協會網站披露, 2012年1月30日,北京市金融工作局(下稱北京金融局)、北京信用擔保業協會、北京中小企業再擔保公司、北京市金屬商會相關人員,會同18家同中擔有合作關係銀行負責人,與中擔公司高管舉行了一次溝通交流會。

  在交流會上,中擔總經理劉輝公開闢謠稱,陳奕標並沒有跑路,他是因心臟病去香港治療;不過他也承認,目前中擔的流動性存在問題。

  像其他銀行一樣,前述徐某在得知中擔事發後,開始催促這家做安防工程的企業提前還款。這顯然加劇了中擔資金鏈斷裂的風險。

  2012年3月1日,在北京金融局的316會議室,北京金融局副局長栗志綱、金融穩定處處長董亮向近20名中擔客戶代表公佈了「中擔事件應急工作組」的初步解決方案。這份通報已經於週四晚間通過傳真、郵件等方式分發至與「中擔事件」相關聯銀行。

  董亮對財新記者表示,該通告於3月2日開始執行,各關聯銀行已派出專人進行該方案的對接、傳達及協調等工作,若再出現銀行對正常還貸客戶催債情況,中擔客戶可直接聯繫負責人。

  「起訴中擔公司已非個案。」北京市東城區法院給委託律師的回覆中說道,「現在起訴中擔的案子很多,法院正在研究統一方案,可能要作為刑事案件移交公安系統處理。」

  「現在首要的是要摸清這個窟窿到底有多大,如果沒有新的投資人,沒有新的流動性補充,是不可能還錢的。」北京金融局副局長栗志綱在協調會上說道。

  「之前有報導說(窟窿)是5.5億元,我感覺遠遠不止這個數字。但也沒有坊間傳言30億元那麼多,這個數字大概加上了陳奕標控制的華鼎擔保。」 前述招行信貸員徐某告訴財新記者。他仍很擔憂,因為前述協調方案並沒有解決任何實質性問題,只是暫時壓住了危機。所謂的協商解決,就是緩兵之計。

錢哪裡去了

  中擔的客戶經理曾有著高於同行業水平的薪酬。然而此時,他們不得不在「危機重重」的擔保行業裡尋覓新的工作。

  中擔的一位客戶經理對財新記者表示,他們已經不在凱晨世貿中心裡正常辦公了。從今年2月初開始,他開始找工作,目前已經在一家政策性擔保公司面試了一輪。

  「我一開始也只知道他們收高額保證金自己投資,沒想到根本不是這個概念,他們擴大客戶借款額,多貸出款後自己直接用,這不出事才怪呢,風險失控嘛。」一位擔保業人士稱。

  知情人士透露,中擔公司的盈利模式是,為企業客戶向銀行擔保,幫助企業貸款,然後以第三方委託理財的形式把部分貸款款項截留,並向貸款企業宣揚未來以高收益作為回報。

  就在半年前,對財新記者談及自己所在的公司,上述中擔的客戶經理底氣十足,「公司有很多合理的手段來拿到資金,沒必要像其他擔保公司一樣違規。集團下業務眾多,中擔擔保業務就做擔保,典當就做短期資金拆借,小額貸款公司都快轉成村鎮銀行了,村鎮銀行可以吸存。」

  中擔實際控制人陳奕標在廣東省還有另外兩家擔保公司——華鼎和創富。不僅如此,陳奕標還通過投資參股的方式控制多家融資企業,包括北京龍盛源小 額貸款、北京凱龍創業投資基金、北京銀橋典當、廣州華御典當、廣東怡安投資諮詢等多家公司。陳奕標還曾在美國投資了一家名為「亞瑟爾資本」的公司。此外, 據港交所資料,陳奕標於2010年底耗資1.9億港元收購了香港上市公司嘉禹國際(已更名為中國投融資集團)和泰潤國際。

  這些廣泛的投資部分印證了中擔佔用巨資的去向。但被中擔內部寄予厚望的小額貸款公司,並沒有如願轉成村鎮銀行。銀監會2009年6月發佈的《小 額貸款公司改制設立村鎮銀行暫行規定》,明確規定小額貸款公司改製為村鎮銀行主發起人、最大股東必須是銀行業金融機構。亞瑟爾這家投行性質的公司又生不逢 時,趕上了2011年的中概股全軍覆沒,業務受阻。

  財新記者獲悉,中擔的客戶貸款多數將在近期陸續到期,有的已經逾期;華鼎、創富的擔保客戶貸款到期也多集中在2月、3月和4月。

  「中擔拿走我們企業一部分錢,但是還不了。我從銀行貸了3000萬元,中擔拿走我1000萬元,我是銀行第一債務人,我老老實實要給銀行還錢, 但是中擔拿走我那部分錢,什麼時候給我?這才是問題的關鍵。近300家企業幾乎都是這種情況,中擔卻只剩500萬元可用資金,拿什麼還債?」一位紡織業的 企業主無奈說道。

「借殼」遊戲

  對於中擔前述一些旗下公司,知情人士透露,基本做兩塊業務,一是普通的融資業務;一是作為中擔的「殼公司」,幫助其進行資金騰挪交易。

  中擔總經理劉輝曾表示,截至1月底,北京中擔在保戶數300多戶,在保餘額33億元。另據受牽連企業瞭解的情況顯示,華鼎在保餘額28億多元;創富擔保在保餘額19.66億元,牽涉企業達450家。據此粗略統計,三家擔保公司在保餘額共計達80多億元。

  據財新記者從中擔相關人士獲得的數據,目前中擔總資產為12.2億元,表外擔保和或有負債為11.66億元,存入銀行保證金餘額為2.1億元,可用資金500萬元。此外,該公司長期股權投資餘額為3.3億元,應收代償金額為3267萬元,關聯方應收賬款6.43億元。

  「中擔公司都是以其關聯方(殼公司)的名義來和客戶簽訂合同,把客戶的保證金誘騙後騰挪,變成自己的資金,然後自己再到處去投資、理財或挪作他用。」某接近北京金融局的人士告訴財新記者,陳奕標甚至都未直接出任中擔的法人代表。

  據某建材行業的企業主向財新記者出示的借款協議顯示:企業或個人作為甲方——出借方;中擔下屬的殼公司作為乙方——借款方。

  另一位方姓企業主告訴財新記者,幾乎99%的客戶都參與了中擔的第三方理財業務,客戶將從銀行獲得的全部(或部分)銀行貸款再「借」給中擔,而中擔承諾將返還客戶年利率為12%—18%理財收益。具體投資什麼業務,客戶基本都不清楚。只不過,借款方是中擔的殼公司。

  前述建材行業企業主向財新記者透露,「為了儘量減少企業貸款的不真實性,銀行要求對所貸款項的流向進行監控,中擔就幫助出具了虛假合同,作為『借款方』的乙方是中擔的關聯公司,是中擔自己註冊的貿易公司,我們的很多貸款,都給他們用了。」

  「我們專門去工商局查過,之前打款的兩家貿易公司(中擔殼公司)已經註銷了。中擔把很多殼公司都註銷了。但是,註銷的那兩家公司和中擔旗下銀橋 通寄賣有限公司的法人是同一個,他們自以為天衣無縫。現在很多企業讓他們出具直接的借款證明(把之前通過殼公司簽的借款證明,直接改為是中擔公司向客戶的 借款),但是他們拖著不願意寫。」該企業主說道。

  一位相關銀行分支機構負責人透露,大部分銀行自己都清楚,企業一般出具的這種合同都是虛假的。

  「現在銀行說企業有責任,也屬於是騙貸行為,銀行堅決不承認他們知道這些是假合同。」一位聲稱自己通過中擔在多家銀行有貸款的企業負責人稱,「我之前和擔保公司做業務時也瞭解過,其實好多銀行是知情的。」


銀行「受騙」?

  像其他銀行職員一樣,徐某在得知中擔事發後,開始催促貸款的這家做安防工程的企業提前還款。「企業特別不配合。提前收貸就說沒錢,不肯追加法人連帶責任。那會兒就懷疑企業是不是把借款錢貸給擔保公司了。」徐某對財新記者稱。

  這家安防工程企業則告訴財新記者,他們並沒有拿到貸款,1000萬元全部都交給了中擔。本來他們是2012年2月支付貨款時才需要貸款,但擔保公司死磨硬泡讓提前貸款出來給他們,利息豐厚。不過,企業方面不願透露細節,也不肯出示與擔保公司的合同。

   徐某對財新記者稱,招行對貸款的管控一直比較嚴格,無論是擔保貸款還是信用貸款,都要求走受託支付。這是貸款資金的一種支付方式,指貸款人(依法設立的銀 行業金融機構)根據借款人的提款申請和支付委託,將貸款資金支付給符合合同約定用途的借款人交易對手,目的是為了減小貸款被挪用的風險。受託支付目前適用 的情況是:貸款資金單筆金額超過項目總投資5%或超過500萬元人民幣。

  銀行此舉就是為防止資金挪作他用,貸款資金直接留給該公司上游企業。這也是很多銀行貸款通行的做法。但財新記者獲悉,實際上,這兩筆貸款輕易繞開了受託支付的限制,並沒有流入供貨方。

  中擔客戶經理王某承認,當時出示的貿易合同系偽造。貸款流入所謂的「上游企業」後,幾經輾轉,最終流回中擔。

  徐某告訴財新記者,招行北京分行上下都很緊張,「如此緊張的重要原因是,去年7月,王某還從我這裡辦理了另一筆1000萬元的擔保貸款給另外一家企業,尚未償還。而這兩家企業是相關聯的,也就是貸款的是同一撥人。」

  徐某告訴財新記者,根據招行對擔保公司准入的規定,中擔須繳納10%保證金,但不足額。也就是說,即便足額繳納,還有1800萬元的資金缺口。由於兩家企業是關聯企業,又並非企業自用,這兩筆業務成為招行北京分行目前風險最大的兩筆貸款。

   據權威人士透露,從2012年3月8日開始,北京金融局牽頭的「中擔事件」應急工作組召集涉案企業將齊聚中擔,共同討論中擔的債務問題。這將有助於統計中擔涉及的資金窟窿到底有多大。

  「現在想想,當時真是大意了。現在想想還是有好多蛛絲馬跡說明是有問題的。」徐某對財新記者稱,「不過,慶幸的是,當時走了受託支付,銀行的責任能小一些。」

  銀監會2010年2月發佈了《流動資金貸款管理暫行辦法》《個人貸款管理暫行辦法》《固定資產貸款管理暫行辦法》和《項目融資業務指引》,並稱「三個辦法一個指引」。 意義在於,規範商業銀行貸款支付行為,確保貸款資金按借款合同約定用途使用,防止借款人資金被挪用,防範和杜絕貸款用途的虛構和欺詐,以規範和強化貸款風險管控。

  一位資深業內人士稱,此次中擔事件所暴露出來的銀擔合作問題,證明受託支付制度在現實中很難被真正執行。但銀行還是有很多辦法來發現擔保公司是否正常。

  王某去年7月曾針對彼時「擔保行業亂象」對財新記者指出,其實如果銀行想查擔保公司,方法很簡單,多跑兩趟,查得細點,一般不合規的都是能察覺的。「為什麼沒查出來?是查不出來還是沒查?」


誰來埋單?

  「銀行的營銷夥伴、企業融資的盟友、金融創新的基地、職員發展的平台。」這句標語是中擔貼在公司牆上的企業理念。

  「從遊戲規則上講,我們這些企業既然願意和中擔建立合作,我們就願賭服輸,我該還銀行的錢,一分不差保證還,但是中擔那部分我們也該替他們還嗎?我們一開始也不認識他們,都是銀行和政府介紹的,現在出問題了,該誰管?誰負責?」上述紡織業企業主說。

  應南北兩地諸多受牽連企業方的要求,2012年2月29日,北京金融局、人民銀行營業管理部、北京銀監局等監管機構成立了「中擔事件應急工作 組」,並於3月7日起,與北京市工作組指定的財務人員、律師以及相關銀行代表進場核查中擔資產負債情況,同時要求該公司各相關部門配合。

  北京市工作組、北京金融局將對中擔的集團債權進一步梳理,並追查廣東省關聯資產,要求中擔公司按客戶貸款逾期、到期的緊急程度排序,逐個展開四方洽談,制定解決方案。此外,要和再擔保形成總方案報市政府。

  一位中擔內部負責人表示,客戶的賬戶信息已於2月底梳理完畢,中擔公司會根據客戶的還款時間的先後順序來優先解決。

  該負責人表示,目前中擔正與十多家合作銀行進行協商,希望能盡快將公司存在銀行的2.1億元質押擔保保證金取出以應急,並且北京銀行方面已經基本同意,而其他銀行的問題不大。

  相關人士介紹,目前擔保公司跟銀行做企業擔保業務時,保證金繳存存在較大的差異,按擔保公司類型分為:民營擔保公司和國營擔保公司。國營擔保公 司做這塊業務時不需要交保證金,但民營的擔保公司需要(往往繳存金額較大,繳存比例也不同),而且中擔這筆保證金會統一存在一個指定的賬戶裡。

  比如,中擔跟北京銀行做企業擔保業務,該銀行需收12.5%的保證金,企業貸款1000萬元,要按照這個比例存入該賬戶125萬元。

  「原則上這筆保證金應該是中擔來拿,但是中擔和企業去談,把企業這筆125萬元保證金給扣了,將剩餘的875萬元交給客戶,實際上這筆保證金是企業掏的,現在企業自己把貸款還給銀行,可是保證金還是不退還給企業。」上述人士稱。

  自從出現「中擔事件」,銀行的保證金賬戶一直處於封存狀態。北京金融局3月1日曾與各家銀行協商,並給出了四方面的解決方案:各銀行將依法合規 嚴格履行借款合同,對正常貸款不予催收;各銀行結合各企業客戶信貸合同的具體情況妥善處置保證金;各銀行對於信用記錄良好,經營狀況正常的借款人,按照各 銀行正常流程辦理續貸業務;各銀行將指派專人與應急工作組及監管部門對接,進一步摸清中擔實際情況,共同化解風險。

  「我們力爭做到統一管理,統一步伐,到時會有具體的方案,避免發生極端擠兌、提前收取或寅吃卯糧(將後面客戶的保證金拿來還前面的客戶)。」北京金融局金融穩定處處長董亮說。

  一位關聯銀行人士表示,銀行肯定不會「埋單」,不可能替中擔承擔損失,會通過各種方法把這筆錢追繳回來。現在銀行的做法就是起訴中擔,查封其資產,將其資產拍賣,但這是「下下策」。

中擔 資金 黑洞
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鋼貿融資黑洞:南京女老闆為500萬自殺

http://www.21cbh.com/HTML/2012-5-7/yNNDE3XzQyODUyNQ.html

一位領導同志談及鋼貿市場遍地的亂象時說,這都是招商引資、盲目做大GDP種下的「惡果」。一些不法商人利用鋼材的准金融屬性,把鋼材市場異化成為融資平台。

在南京鋼貿市場集中的下關區,近日爆出一鋼貿市場年僅35歲的女老闆丁琴(化名)自殺事件,在鋼鐵行業整體不景氣的背景下,傳統的「准金融化」的鋼貿市場融資模式風險警報再度拉響。

「她 自殺的準確時間應該在4月26日晚,在南京郊區高淳鄉下的一處偏僻居所。我給她做過500萬的信用擔保,本來今年6月份到期。她名下沒有什麼房產做抵押, 她性格開朗,大家都是朋友,連反擔保措施都沒有。誰能想到她會走上這條路呢?我這500萬是打水漂了。」南京一家大型擔保公司的老總告訴記者。

在南京下關燕江路上的這處鋼貿市場裡,這個叫濱淼的鋼貿物資公司捲簾門緊閉,門前不時有市場內的經營者咂嘴搖頭,不時有銀行的信貸員緊張地問:「現在怎麼聯繫到她的家人?」但回應他們的僅僅是搖頭。

記者瞭解到,至少有兩到三家銀行跟丁琴有信貸關係,當然其背後也有多家擔保公司的身影。貸款有多少,銀行有多少損失,現在還是未知數,相關銀行諱莫如深。

「鋼 材是本大利微的生意,囤貨、壓庫、欠款難免會有風險,這時各種融資手段都要用。她人緣不錯,市場內還有幾個老闆跟她之間在銀行有聯保關係,也有朋友把房子 拿給她去融資,說明信用還一直不錯。但誰也沒想到她會走上這條路。現在大家都很急,但束手無策,誰都沒辦法。」市場內另一位與丁琴常有業務往來且私交不錯 的女老闆告訴記者。

鋼材貿易類似房地產,對應的現金流量大,而價格的週期性波動明顯,風險莫測。去年底,南京宇揚集團老闆楊軍攜多家銀行 的逾億貸款人間蒸發,其重要的一條融資鏈條就是鋼貿融資。鋼材貿易有形成定式的雙份「保證金」、「抽頭」,被鋼市商戶稱為「保證金」,即入駐鋼市的鋼貿商 戶若需要依靠鋼市的擔保獲得銀行貸款,則必須向鋼市支付一定比例的「保證金」款項,市場以此來組建一個擔保公司或者建立一個類似聯保的基金會,形成一種風 險分攤機制。

這個比例是多少?一般鋼材市場對入駐商戶的保證金比例為20%~30%,個別比例較高的能達到40%。在申請貸款前,鋼材貿 易商就必須將「保證金」打到鋼市老闆的賬上,否則貸款肯定下不來;而要拿回這筆「保證金」,需要先行還清貸款。他稱,雖然商戶都知道保證金制度不合理,但 因為銀行沒有鋼材市場的擔保,或是由市場組織的聯保互保就不批貸款,為了獲貸,商戶只好同意。然而,並非交給鋼市保證金入駐商戶就能順利拿到銀行貸款。 「雁過拔毛」的除了鋼市之外,還有貸款銀行。

如果公司實際需要使用500萬資金,就必須申請1000萬貸款額度。具體做法是:在鋼市做擔 保前,商戶必須預付300萬(即貸款的30%)作為鋼市要求其支付的「保證金」;之後,需要再預付200萬(即貸款的20%)作為銀行要求其支付的「保證 金」。「所以我們這些小老闆的資金成本很高,別看她生意做得大,一年幾個億,但真正賺錢並不多。有時沒辦法只能向親戚朋友借款,甚至短期借高利貸周轉。」 市場的一位管理者說。

目前丁琴自殺的原因尚未查明,至於她有無捲入高利貸,上述管理者不置可否,「反正市場內有不少人借錢給她的,年息都在20%~30%間,這是基本行情。」

記 者在調查中發現,南京、連云港等地已相繼發生鋼貿企業老闆「跑路」甚至自殺案件。南京城北的中央門和下關江邊4號碼頭附近,云集大量的鋼貿市場。光一個連 云港,鋼材市場就有十多家。一批來自近福建周寧的小商人利用地方招商引資心切,到處建「鋼材市場」,一個人進場,七大姑八大姨一起來,甚至把老家一個村上 的人都帶來,每人名下都辦個公司,再湊份子辦一個擔保公司,辦成以後立即把資金抽走。一邊從事所謂鋼材貿易,弄塊地建幾排門面房,搞個大倉庫,再弄批鋼材 相互之間倒,製造現金流和交易的繁榮景象,另外通過空殼的擔保公司向銀行融資貸款。光一個連云港,包括交通銀行等大銀行在內的多家銀行,至少有20億以上 的信貸資金深陷其中,「這個地雷隨時可能引爆。銀監部門已多次進行風險揭示和排查。」當地接近監管部門的一位人士介紹。

記者不久前在蘇北 採訪時,一位領導同志談及鋼貿市場遍地的亂象時說,這都是招商引資、盲目做大GDP種下的「惡果」。一些不法商人利用鋼材的准金融屬性,把鋼材市場異化成 為融資平台。這些商人忽悠地方官員,說辦個鋼材市場動輒年交易量幾百億,地方領導一聽上兩個市場就幾百億,GDP也好、現代物流、服務貿易什麼指標都上去 了!於是批地給減免稅,一群赤腳的光溜溜的騙子進場,相互對倒做出很嚇人的交易量,而不明就裡的銀行為了做業務,也一股腦兒扎進去,還專門設計出什麼「融 資共贏鏈」的鋼貿融資新模式,結果有些市場一夜之間人去樓空。大贏家只是那群騙子,上當受騙、受害的只是當地政府、銀行和抵進了身家性命的高負債經營者。


鋼貿 融資 黑洞 南京 老闆 500 自殺
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人和商業資金黑洞

http://www.yicai.com/news/2012/08/1995839.html
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月13日,人和商業(01387.HK)發出盈警公告,預計今年上半年利潤同比將出現下滑。

號稱「中國最具實力的地下商城開發及運營商之一」的人和商業,在武漢、成都、邯鄲、莆田、贛州等地的運營項目今年以來相繼爆發經營不善或與承租商戶發生衝突的問題。

今年6月,一場持續十天的停業風波,讓無錫招商城的商戶與業主方人和商業之間的矛盾再也無法掩蓋。

停業的起因是6月初人和商業分批約談了部分商戶,要求這些商戶在現有租賃合同期滿後,一次性購買商舖20年經營使用權,否則將不再與其續租。「霸王條款」甫一公佈,隨即引發數千商戶集體抗議,《第一財經日報》曾在6月18日率先對此事做出報導。

停業持續了十天,直到6月25日在當地政府出面協調下,人和商業最終放棄該計劃,數千商戶才陸續恢復營業。

十天關門停業令這些商戶損失慘重,更在市場中製造出一股不安氣氛——人和商業為何突然拋出「一次性購買20年商舖經營權」的計劃?

危機最終也從一個個項目彙集蔓延到了資本市場。

雖然人和商業通過更改會計政策,利用重估投資物業的方式調高2011年盈利,但這一受到業內質疑的粉飾做法,仍然沒能阻擋「用腳投票」的投資者在業 績公佈後,將人和商業股價打到歷史新低。相比2008年10月1.13港元的招股價,人和商業8月16日的收盤價僅為0.325港元,不到四年時間股價已 累計跌去七成。

而評級機構標普以及穆迪今年以來接連對人和商業作出降級評價,令人和商業更加雪上加霜。就連曾經擔任人和商業上市主承銷商之一的瑞銀,去年以來也對公司前景看法悲觀,持續給予「沽出」評級。

項目危機四起

人和商業出現危機早有徵兆。

自2008年10月上市以來,人和商業依靠對地下人防工程進行商業開發,在多個城市複製了以「地一大道」命名的地下商城。截至去年底,人和商業在全國15個城市運營22個商場,運營總建築面積139萬平方米。

不過記者從武漢地一大道等項目商戶那裡得到的卻是大量對公司不滿的聲音——收取定金後開業時間卻一再拖延,承諾的宣傳造勢活動從未兌現,項目管理過 程中種種不規範的做法,例如佔用消防通道,以及在租金收取時的霸道……這些問題直接導致武漢等項目人氣明顯不足,相當數量的租戶要求退鋪或不再續租。

在人和商業所有項目中,無錫招商城是個特例,這是一個建在地上而非地下的傳統批發零售市場。2011年1月,人和商業以總對價約26.39億元完成了對無錫招商城100%股權的收購,收購之際,這座批發市場已經運營了5年時間。

但這個特例在被人和商業收購後的第一年即成了公司重要的「現金奶牛」。2011年,人和商業實現租金收入為3.57億元,其中無錫招商城就貢獻了1.92億元,佔比達到54%。

類似商業地產開發商,人和商業的主營業務收入也源自兩部分:一是租金收入,另一是經營權轉讓的收入。所謂的經營權轉讓,其實就是商戶一次性付清若干年的租金。由於人和商業開發的地下空間並沒有土地使用權,因此商舖無法實現產權意義上的轉讓,只能轉讓商舖的經營權。

相比長期持有商舖收取租金的做法,一次性轉讓商舖經營權好處是可以幫助更快地收回項目成本以及改善現金流。2011年,人和商業共實現經營權轉讓收入18.9億元,佔全部收入超過八成。

「但經營權轉讓也存在弊端,人和商業必須不斷開發新項目,以保證持續有商舖經營權可供轉讓。另一方面,正常經營的商舖一般會隨著時間的累積而升值,早早將商舖經營權轉讓出去,意味著無法獲得高溢價。」一位地產行業分析師表示。

上述分析師認為,今年6月人和商業突然希望將提供公司過半租金收入的無錫招商城調整為經營權轉讓,實際上亮起了公司急於從項目套現的紅燈。

公司現金告急

人和商業在無錫的舉動也許並不出人意料。今年5月24日瑞銀曾發出一份晨會紀要,該報告指出,直至報告日,人和商業今年尚未完成任何面積的經營權轉讓。對於去年全年收入八成來自經營權轉讓的人和商業而言,這無疑會導致公司面臨嚴峻的現金流危機。

人和商業面臨的現金流危機到底有多嚴峻?根據人和商業去年年報,截至2011年12月31日,公司銀行結餘及庫存現金由2010年底時的88.19 億元急降至僅剩21.5億元。而另一方面,2011年人和商業行政費用和其他經營費用即達7億元,一年內到期銀行貸款5.55億元,債券以及銀行貸款的年利息8億。換言之,21.5億現金餘額僅夠覆蓋這三項支出。

危機之下,人和商業利用人防工程開發地下商城這一特殊模式的風險也在逐漸顯現。

按照政府頒佈的相關規定,人防工程的擁有權和經營權是分開的,開發、運營地下商城的人和商業,並沒有項目的土地使用權。沒有土地使用權意味著,人和商業便無法像一般地產開發商那樣通過抵押土地獲得開發貸款。

同樣因為沒有土地使用權,承讓經營權的商戶也無法通過抵押土地使用權及房屋產權的方式從銀行獲得商業貸款。無法貸款會降低商戶承讓經營權的意願,為 此人和商業設計出了一套特殊的融資模式——用公司銀行存款為承讓商戶的銀行貸款提供擔保,而這導致人和商業置於銀行的存款中,相當一部分其實是受到限制 的。在公司現金緊張的情況下,這會給流動性帶來負面影響。

人和商業2011年年報顯示,人和商業為各種貸款提供擔保的存款金額達到3.35億元,倘若承讓經營權的商戶違約未能償還相關貸款,則按規定,人和商業必須承擔償還責任,而一旦發生這樣的情況,人和商業的流動性又將進一步惡化。

對於無法通過抵押土地獲得貸款,同時還要將銀行中的存款為經營權受讓方提供擔保的人和商業而言,融資的主要途徑就只剩下抵押股權貸款以及發債。事實上,過去三年,人和商業通過高息票據募集了近9億美元資金。

在2010年5月18日,人和商業發行了3億美元、2015年到期的優先票據,年利率為11.75%,2011年9月10日和11月15日,人和商 業又一共發行了6億美元、2016年到期的優先票據,年利率13%。但隨著發行票據對提高公司流動性正面效應的逐漸消失,如今這些票據每年產生的高額利息 正演變為沉重的財務負擔。

 

香港一位債券分析師告訴記者,人和商業目前的情況已經很難再通過發債方式募集資金借新補舊。瑞銀在5月曾作出預測,今年人和商業的收入可能同比銳減71%。

於是,現金流困境下的人和商業,在6月時萌生轉讓無錫招商城部分商舖經營權,以改善流動性的想法,便顯得不那麼意外。

「提款機器」

追溯人和商業近四年的上市之路,從2008年在市場環境不佳的情況下逆勢登陸香港資本市場、被奉為開創一種新的商業模式並有各方投資大佬為其站台,到如今多個項目爆發問題、公司業績下滑、現金告急,籠罩在公司之上的光環已消失殆盡。

人和商業的上市招股書聲稱,由於利用人防工程開發地下商城未被歸類為房地產開發,因此無需支付土地出讓金及土地增值稅,將比其他商業地產開發商有著成本上的優勢。

但人和商業2011年年報顯示,開發地下商城的建設成本達到每平方米8337元,明顯高於一般地上建築的建設成本,這也一定程度上抵消了免交土地款所帶來的成本優勢,與此同時,沒有土地使用權給公司帶來了一系列融資壓力。

在人和商業上市前夕,投資界大佬紛紛入股曾一度成為奇觀。

2007年12月14日前後,鄭裕彤控制下的新世界系通過旗下多家投資公司向人和商業實際控制人秀麗·好肯認購了13億元股份。2007年12月 28日,兩家PE——資金國際(Capital International)和紅杉資本分別向控股股東認購了8億元和1.8億元的股份。2008年1月31日,新世界系旗下的億采投資有限公司,以及另 外三家投資者一共認購了人民幣13億元的股份。

不過三輪上市前融資籌的35.8億元資金,人和商業的實際控制人秀麗·好肯只將其中14.3億元用於了上市公司,其餘則全部為個人套現,共計21.5億元。

秀麗·好肯的套現腳步並沒有就此停下。2009年7月,秀麗·好肯以1.86港元減持10億股,套現18.6億港元。記錄顯示,此後秀麗·好肯還進行了若干次減持,截至去年底,秀麗·好肯持有人和商業的權益已由上市之初的68.96%的權益下降至48.8%。

而秀麗·好肯的胞弟,同時也是人和商業執行董事兼董事會主席的戴永革也在上市公司享受著高額年薪。2011年,戴永革從上市公司領取的酬金達到4069萬元。

就在上市公司成為實際控制人以及董事會主席「提款機」的同時,人和商業的小股東們卻等到了2011年不派息的結果。

在公佈2011年業績時,人和商業更改當年會計制度的做法也備受爭議,將投資物業的會計政策由以成本模式改為以公允價值模式入賬,令物業公平值由13.33億元暴增至68.67億元,從而實現淨利潤同比上升44.4%,達到52.7億元。

但通過財務技巧獲得的「紙上富貴」,並不能改變人和商業實際面臨危機的處境。

7月25日,瑞銀指出,由於缺乏銷售、應收賬款延遲結算及持續資本開支要求,人和商業將尋求任何可能的手段來提高現金流,但至今公司流動性的改善進展成效甚微,因此再度削減公司目標價至0.28港元。


人和 商業 資金 黑洞
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三大黑洞 揭開潛藏使用危機 你用的保養品 安全嗎?!

2013-07-15  TWM
 
 

 

國際知名化妝品品牌佳麗寶爆出問題產品,令消費者一陣譁然。

但其實,佳麗寶事件只是台灣每年千億元市場的冰山一角,由於相關單位管控鬆散、消費者認知不足,再加上廠商唯利是圖,台灣的化妝品危機指數事實上並不小於食品,其中的黑洞,值得國人關心。

製作人‧李建興 撰文‧鄧 寧 日本知名化妝品品牌佳麗寶(Kanebo)上周爆出美妝市場史上最大規模的回收事件,起因即為佳麗寶集團獨家研發的「白樺精萃」(Rhododendrol,杜鵑花醇,簡稱4-HPB)成分,疑似造成日本三十九名使用者皮膚產生白斑症狀。

雖然該成分尚未被證實會造成白斑,且在二○○八年上市後累計出貨的四三六萬個產品中,僅有三十九人通報問題,比率相對偏低,故有部分皮膚科醫師傾向於是個人體質過敏所引起,但不管結論為何,佳麗寶事件凸顯出化妝品成分的安全性有多麼被大眾所疏忽。

台大醫院皮膚部主治醫師邱品齊指出,佳麗寶事件確實特殊,因「杜鵑花醇」已通過日本厚生省與台灣衛生署核准上市,但卻有消費者在使用後產生暫時性的明顯白斑。

臨床上來說,白斑意味著黑色素細胞死亡,必須藉由擦藥、吃藥或光療等醫療處理才能回復,若該成分引致真正的白斑症狀,那事情就真的嚴重了。

台灣師範大學化學系教授吳家誠更嚴正指出,化妝品的生產、製造過程相對於藥品、食品寬鬆許多,國內主管機關極少主動去查驗安全性,消費者更不會進一步去查證每種成分,讓廠商輕輕鬆鬆就能賺到大筆的錢,事後出問題只要下架就好。

但是,在化妝品成分安全性認證不足問題根本沒有被解決的情況下,消費者要如何用得安心?

黑洞一

新品層出不窮,管理法規寬鬆對於化妝品管理寬鬆的指控,衛生署食品藥物管理局醫妝組表示,化妝品多使用在皮膚表皮,採取風險管理方式,不會對廠商要求太多安全評估項目,若今日查驗化妝品標準比照藥品,那市面上可用的化妝品就會和藥品一樣少。

但就現實情況而言,因美妝市場競爭愈趨激烈,以美白產品來說,傳統的維他命C、熊果素、麴酸等美白成分已難以滿足求新求變的消費者,廠商為了滿足市場需求,也不得不四面八方探索新成分,基本上也難以進行完整的長期安全性測試再上市。

邱品齊指出,化妝品本來就是化學成分的混合物,短期副作用雖不如藥品大,但長期副作用就有待確認。且新興技術與成分層出不窮,其長期風險其實並沒有嚴謹的機制加以把關,目前多僅局限於短期的安全性測試,通過便能開發成產品上市。

更危險的是,這些新興技術與新興成分多半未經長期追蹤,消費者就好似化妝品廠商的白老鼠,一直要等到出問題了,才會被注意到。

不僅此次引爆白斑疑慮的杜鵑花醇屬於近幾年才研發上市的新品,邱品齊點出幾項需要留意長期安全性的美白成分,都是近一、兩年為時尚美妝雜誌大力捧紅的熱門項目,如同屬於間苯二酚衍生物的苯乙基間苯二酚(Phenylethyl Resorcinol)、4-n-丁基間苯二酚(4-n-Butylresorcinol),因被發現具有強力的潛在美白功效,已開始被部分跨國集團應用於美白產品中。

另外,還有宣稱可抑制黑色素生成的胜肽以及核糖核酸干擾 (RNA interference, RNAi)技術等,因涉及細胞生理或基因機轉的調控,甚至是藥物的作用機轉,逾越了化妝品的範疇,「簡直可說是兩面刃。」

黑洞二

產品效果愈強,成分風險愈高市面上,常可見到許多保養品以速效、強效作為號召,尤其是美白產品,因消費者迫不及待要在臉上看見成效,需費時一至兩個月才能見到成效的傳統美白原料,便逐漸為廠商與消費者所摒棄。

但前述的間苯二酚衍生物,即因美白速度快,而崛起成為市場新寵兒,但其長期安全性與對皮膚的刺激性,其實仍無人可作擔保。

另一方面,許多皮膚科醫師皆同意,產品效果愈神奇,愈可能含有違法添加物,消費者最好選擇衛生署核准的成分,勿貿然聽信廣告或是行銷宣傳美言。

吳家誠便強調,化妝品、保養品中若含有愈強力的成分,風險就愈高。

以美白產品為例,因其主要是藉由氧化作用或強力酸鹼作用,破壞皮膚表層達到美白效果,美其名為換膚,而健康的皮膚每二十八天便會完成一次更新週期。他指出,人一生當中約可更新一千次肌膚,時下愛美女性藉外力不斷強制細胞更新,到老的時候皮膚便有可能急速老化。

甚至許多化學成分還牽扯到強力氧化與滲透性,吳家誠說:「不排除有致癌的可能。」簡單來說,只要在科學上的安全性認證不足,在專家眼裡,這些新成分、新技術的風險便愈高。

吳家誠建議,相較於檢舉通報等被動手段,如杜鵑花醇這一類安全性沒被完全掌握的化學成分,衛生署根本不應該容許其使用在上市產品,他說:「連推行GMP已久的食品也無法真正掌控添加物成分,化妝品更應該要比照食品安全規格加強檢驗。」市面上化妝品種類繁多,銷售管道也相當多元,根據台北市化妝品商業同業公會統計,全台登記設廠的化妝品製造廠商便有六七五家之多,若再加上貿易商、平行輸入進口商等,國內相關業者至少超過上千家。

而根據財團法人生物技術開發中心產業資訊處統計,二○一一年我國的化妝品進出口產值約達九四九億元。

黑洞三

通報系統虛設,不利產品追蹤然而令人擔心的是,這近千億元產值的產業中,卻充斥著廣告不實的情事。去年衛生局的罰款總餘額為一億五四四五萬元,其中占比最大的便是來自於違反︽化妝品衛生管理條例︾的裁罰,共五三五二萬元,高達三○%。

再試想,每年周年慶檔期百貨業者拚業績,人氣紅不讓的指標性商品便屬一樓的化妝品專櫃,單日動輒便是五千組以上的特惠組秒殺;而在網購平台、水貨店流通的化妝品更是不計其數。

但真遇上產品出現問題時,多半的民眾僅是採取換個品牌、換樣產品的作法,從未想過去檢舉不良的化妝品,讓許多有副作用的成分未被記錄、追蹤,形成美妝行業枱面下龐大的黑洞。

事實上,除了打電話給衛生所,或是直接帶著產品前往檢測外,衛生署建立了一套線上化妝品不良品通報系統,該系統的成立並非為了取代現有衛生單位行政流程或是消費者保護機制,主要是期望能藉由使用者通報,促使廠商提升產品品質,也為研究單位建立統計數據樣本。

衛生署表示,化妝品不良品通報系統自二○○九年啟動,運作已邁入第五個年頭,尚處在「大力推廣」階段,知道有此通報系統的民眾仍相當有限,建議消費者除了直接向業者反映外,也能向衛生署檢舉,有利後續追蹤。

為自己把關

消費者要詳閱產品標示

邱品齊提醒民眾,有些成分並非不能用,但因國內外法規不同,部分在國外被列為化妝品的產品,在國內卻屬於藥品,若代理商家未申請藥證就賣給消費者,極有可能因此造成皮膚傷害。

舉例來說,對苯二酚(Hydroquinone)因西方人使用較不會造成色素沉澱,因此管制寬鬆,可用於化妝品,但在台灣便列為藥品管理,係因東方人黑色素細胞旺盛,須由醫師開藥,使用三個月後還須停藥評估。

另一種情況則是國內外對成分的濃度規範不同,若廠商未注意或故意忽略,就會違反法律規範,建議主管機關將管理法規補齊,或是參照國際標準,與國際接軌。

佳麗寶事件雖是單一事件,但卻反映出國內外主管機關對於化妝品新成分的監督漏洞。

愛美是人的天性,但卻很少有人會注意產品成分的長期安全性,廠商的良心無法強求,消費者只能更加詳閱產品標示,為自己的肌膚把關。

衛生署公告核准美白作用的成分表成分中文名稱 限量(%)

使用濃度 用途

維他命C磷酸鎂鹽(MAP) 3 美白維他命C葡萄醣苷(AAG) 2 美白

麴酸 2 美白

熊果素 7 美白

維他命C磷酸鈉鹽(SAP) 3 美白

鞣花酸 0.5 美白

洋甘菊萃取物 0.5 防止黑斑、雀斑傳明酸 2-3 抑制黑色素形成及防止色素斑的形成甲氧基水楊酸鉀酸 1-3抑制黑色素形成及防止色素斑的形成,美白肌膚3-氧-乙基維生素C 1-2 抑制黑色素形成及防止色素斑的形成,美白肌膚二丙基聯苯二醇 0.5抑制黑色素形成、防止黑斑雀斑,美白肌膚傳明酸十六烷基酯 3 抑制黑色素形成及防止黑斑雀斑,美白肌膚杜鵑花醇 2抑制黑色素形成及防止色素斑的形成,美白肌膚維他命C四異棕櫚酸鹽 3抑制黑色素形成附註:上述14種成分係經證實具有美白效果,業者可在廣告或產品標示中宣稱功用,其餘未列入之成分只要不違反禁用規定、非屬藥品成分,亦可添加在化妝品中,但業者不能誇大宣稱具有美白效果,違者將視情況懲處。


三大 黑洞 揭開 潛藏 使用 危機 你用 用的 保養品 保養 安全
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普拿疼藥廠涉賄 揭中國藥價黑洞

2013-08-05  TCW
 
 

 

普拿疼製藥廠葛蘭素史克(GlaxoSmithKline, GSK)最近的頭痛問題,恐怕吞再多藥也無解,因為中國官方指控,這家英國藥廠六年來在中國賄賂金額高達人民幣三十億元(約合新台幣一百四十六億元),中國已逮捕四名GSK中國涉案高層;另一家藥廠阿斯特捷利康(Astra Zeneca)上海辦公室也遭搜查。

藥廠行賄案曝出中國醫療體制腐敗現況,這其實是政府價格管制下,以藥養醫的必然結果。

講疏通、打交道行賄黑金轉嫁暴利藥價

GSK中國副總裁兼企業運營總經理梁宏對新華網坦承,在中國,一種藥品要上市,必須疏通各個環節:藥品註冊涉及國家食品藥品監督管理總局,價格涉及國家發展和改革委員會,想進基本醫療保險用藥要找人力資源和社會保障部,進地方要跟地方招標辦打交道,進醫院更要打點醫院院長、藥劑科主任和各科醫師。

鉅額黑金被轉嫁到藥價中,梁宏估算約占藥價比率兩到三成。成本人民幣三十元的藥,加計「行政打點」費、廠商利潤,最終賣到患者手上暴增為人民幣三百元。

中國藥價虛高的癥結有二。醫院逾九成是公立的,主宰醫療行業;另一病根是以藥養醫。根據《財星》(Fortune),中國公立醫院收入來源包括:政府撥款、醫療服務及賣藥。其中,政府撥款只占中國公立醫院預算一成。為了讓人人看得起病,政府把醫療服務價格定得很低,醫院提供醫療服務注定賠錢,因此中國政府允許醫院按進藥價格另加一五%賣給患者。

由此,藥品利潤變成醫院的命脈。賣藥收入一般占城市公立醫院收入四成至五成,在農村,這個比率還要更高。

透過高藥價補貼醫療的模式,不僅墊高人民的醫療成本,同時鼓勵了貪污。經由賄賂、走私等不平等競爭方式取得超額收入的行為,經濟學稱為「尋租」。政府官員若發現尋租現象有利可圖,就會主動「設租」,迫使企業經營者對他們上貢。如果其他人都在收受賄賂,那麼做一個清官的相對成本就會很高。《財星》便直指,在中國醫藥價格管制失調的制度下,好人也會被迫變成壞人。

中國政府若光是抓外資黑金,而不從醫療體制病灶改革,老百姓也只能為高藥價繼續頭疼下去。

普拿 拿疼 藥廠 涉賄 中國 藥價 黑洞
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政府文件不盡不實 電視發牌遺三大黑洞

2013-11-07  NM
 
 

 

立法會表決引用特權法調查免費電視發牌事件的議案前夕,梁振英政府本週二披露六頁紙書面聲明嘗試解畫,但聲明不能釋除外界對香港電視網絡落選的三大疑團,包括誰界定電視市場承受能力,為何改變發牌遊戲規則,以及如何判定香港電視網絡落選。

由「魔童」王維基創辦的港視晚上發表聲明,直斥梁振英一手炮製的文件「不盡不實」,重申「可以沒有牌照,但不可以沒有公義」,促請政府還港人真相,重建管治威信。有泛民立法會議員指,文件純屬「炒冷飯」,料激發更多市民週三包圍立法會。

本週二下午四時二十二分,即政府發表所謂闡述免費電視發牌決定理據的文件十八分鐘後,身在樹仁大學出席講座的王維基,從在場工作人員手上接過這份聲明,看畢後向在場的學生說:「呢份嘢都唔敢講我排第幾o架,佢都無講到我係差,係repeat之前嘅嘢之嘛,無新嘢!」

約二十分鐘後,王維基離開現場,表示須先研究文件內容,再沒回應傳媒提問。港視晚上七時許發表聲明,指政府向部分議員披露顧問報告內容,坊間亦流傳有關報告資料,但當局拒絕公開報告,並反對港視對外公開,是不公平、不公義的做法,港視強調,他們要求的「只是一個合理交代、一張客觀的成績表,讓我們知道『錯在哪裡』」,但政府的聲明仍舊祭出「四個準則、十一個因素」的原則性闡述,並無任何實質資料,亦無解釋港視比其他申請機構哪些條件遜色。

符合十五準則因素

港視聲明又要求政府解釋,「行會成員並非每位都擁有商業營運經驗,亦無經營電視台經驗,為何沒有依據廣管局『全發三牌』的建議及專家顧問報告的排名?假如不同意專家報告,認為有粗略,為何不發還重做?」聲明附上十七頁簡報資料,指已就政府提出的「四個準則、十一個因素」再作檢視,確定全部達標,包括負債比率較其中一家機構少、承諾營運首五年提供全面覆蓋率,並且過去四年和有關當局有逾百次信件及書面溝通等。立法會週三表決動議,決定是否引用權力及特權法,向政府索取免費電視發牌文件,表決前夕,梁班子和港視埋身肉搏逐漸升級,梁振英週二早上出席行政會議例會前,預告政府將發出六頁書面聲明,進一步解釋決定的準則和依據,並老調重彈搬出行會保密制死撐:「我哋唔會破壞任何制度(集體負責及保密制)。特區政府十分重視制度,亦希望全社會重視我們社會固有的制度。」

未能解釋三大疑團

不過,梁振英連日約晤建制派議員,選擇性披露顧問報告部分內容爭取支持,但向公眾交代的書面聲明,沒有任何新的資料解釋港視不獲發牌的原因,而且更暴露出梁振英政府的決定自相矛盾、獨斷獨行,留下發牌問題的三大疑團,猶如黑洞吞噬港視和港人的知情權。自港視不獲發牌後,其中一個爭拗地方是為何不發出三個電視牌照,根據政府的聲明引用顧問研究結果,「市場應可支持三家機構(包括兩家現有持牌人)持續經營。顧問認為如市場情況理想,則或有可能支持四家機構持續經營,並認為本港免費電視市場將難以支持五家機構持續經營。」然而,聲明指行會以謹慎態度考慮公眾利益時,「循序漸進地引入競爭」是重要因素,但既然顧問研究都表明市場可支持三家機構,那麼為何政府不謹慎地只發一個新電視牌照,這不是更切合商務及經濟發展局局長蘇錦樑口中經常掛著的循序漸進原則嗎?他週二傍晚回應時,特別強調五家機構是包括現時無線及亞視兩家電視台,但這豈非政府擺明要保住既得利益者,才要把港視摒棄?另一個大黑洞,便是政府擅自更改發牌準則,由達標者入圍變為有篩選的審批。綜觀整份聲明,政府強調「行會一直嚴格奉行保密制,政府必須按現有法律和制度辦事,不應因個別事件在事後背離制度」,但口口聲聲尊重制度的梁班子,竟然透過「搬龍門」、「吹黑哨」迫使港視落選,所謂的進一步解釋資料亦無對此回應,試問怎可平息港視員工及市民的不滿?最後一個重要的疑團,是政府解釋行會根據四大準則考慮是否發牌,認為奇妙電視及香港電視娛樂較王維基的香港電視優勝,但綜觀整份聲明,仍然沒交代港視哪一方面的評分或表現較差,只是以一句「行會成員的評核是整體性的判斷」作為理據,但究竟這個判斷有無客觀標準,抑或只是長官意志推動各行會成員拍板,當局未有任何交代,簡單而言「港視輸乜都無人知」!

政府恐怕亞視執笠

公民黨立法會議員毛孟靜認為,政府的聲明大玩語言偽術,愈描愈黑:「四個字,驚亞視執笠!真正嘅公眾利益,係喺自由市場俾消費者隨意揀,而家係政府幫你揀,有無搞錯?聲明唔敢講港視排第尾,好明顯係唔夠膽講,簡直係卑劣嘅做法。」她相信,這份聲明會激化更多市民反對政府發牌的決定,相信週三有更多人到立法會抗議。

免費電視牌照風波

10月15日‧政府宣佈奇妙電視、香港電視娛樂原則上獲發牌照;商務及經濟發展局局長蘇錦樑以一籃子因素,回應香港電視網絡不獲發牌原因10月16日‧王維基宣佈裁員三百二十人,不排除尋求司法覆核10月20日‧行會召集人林煥光指行會成員已盡最大努力,就發牌向政府作建議,但最終由特首拍板;商務及經濟發展局兩度發稿回應,重申決定無政治考慮‧十二萬市民及港視員工包圍政府總部集會,表達「我要第五家電視台」訴求10月22日‧梁振英首次回應事件,指政府不能「來者不拒」,強調發牌絕無政治考慮‧王維基回應稱,梁的講話「火上加油」,無助解決事件,表明提出司法覆核,相信勝算相當高10月25日‧立法會內會否決引用特權法索取與發牌有關的文件10月28日‧港視發表聲明,考慮不申請司法覆核,促請政府盡快公開交代10月29日‧梁振英六度重申沒人能破壞行會保密制,堅拒披露發牌理據,若有人提出司法覆核,才向法庭詳細解釋11月2日‧立法會議員林大輝引述梁振英稱,未來幾日會就發牌問題向公眾進一步解釋,強調不希望打官司11月3日‧立法會議員馬逢國不同意以特權法衝擊行會制度,但考慮較後時間提出司法覆核11月4日‧立法會議員田北辰在引述政府官員稱,港視在財務持續能力評分是三申請者中最差,拖累港視總體得分最低,因此失落牌照‧王維基出席浸大閉門講座,指最快週二或三公開報告,已致函政府要求批准公開報告內容11月5日‧政府發表六頁聲明,進一步解釋決定準則和依據。梁振英解釋,發牌根據四大準則,包括申請機構財政能力、節目投資、技術水平,以及策略及製作能力‧政府中午回覆港視,表明反對披露有關顧問報告文件內容‧港視批評政府聲明不盡不實11月6日‧立法會表決引用權力及特權法,強制政府交出有關發牌的內部文件

梁振英捨「特首」自保

免費電視牌照風波爆發至今,行政會議一度出現「跳船」疑雲,最終週日行會召集人林煥光變調,改撐發出兩個免費牌照乃「客觀而有根據的決定」後告一段落。不過,被王維基批評發牌乃「一個人的決定」的梁振英,暗地裡施展語言偽術,務求淡化個人責任。香港電視不獲發牌,十二萬人逼爆政府總部抗議,不少行會非官守成員紛紛劃清界線,林煥光更曾表示,行會成員只扮演顧問角色,決定最終卻由特首作出,但他上週日出席電台節目時,刻意澄清「不可能」與梁振英割席。儘管行會成員「歸位」,政府近日再三強調不發牌是行會集體決定,但「苦主」王維基鎖定「一男子」所為,公眾觀感上仍把矛頭直指梁振英。梁振英上月二十二日首度回應時,仍強調是「行政長官會同行政會議」的決定;及至二十九日再開腔回應,更說:「發免費電視牌照的最終決定,是在行政長官和行政會議……我和行政會議,以及特區政府都是秉承引入新的競爭這個宗旨……」然而,梁振英本週二再回應時,多次重複「行會的決定」、「行會的考慮」,之前的「我」、「行政長官」等詞彙卻消弭於無形,悄悄地扭曲了「行政長官會同行政會議」的憲制角色和責任。

政府 文件 不盡 不實 電視 發牌 三大 黑洞
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錢荒再現 中國經濟前景拉警報 125兆元地方債是資金緊俏最大黑洞(120-122)

2013-12-30  TCW  
 

 

時序進入年底結帳時刻,六月以來忽隱忽現的中國錢荒壓力瞬間再起;人民銀行雖以「三天三千億元人民幣」的強力資金水喉搶救,但只要地方債問題一日不解決,錢荒恐怕就會一直是中國經濟的鬼魅。

撰文‧張向東(北京傳真)十二月十二日,筆者與富強建材公司的李董事長協商一個新投資案;李董事長是華東某一省的大腕商人,省內的常委書記、部長是與他從小一起長大的鐵桿哥們,部長小孩在澳洲念書的生活費與學費,都是李董事長支持的。

擁有如此深厚的關係,政府相關新建築的外牆與室內塗料,有三分之一都是富強建材的生意,誰也搶不走。意外的是,席間李董事長竟然話鋒一轉,面帶笑容開口借錢:「台方的資金可否在年底前借我們周轉一下?利息會有一○%以上,具體條件好談。」原本在商討明年金額約新台幣十五億元的新投資案,話題瞬時轉成年底的短期融資。

央行緊急注資一.五兆元

事實上,就在與李董會面兩天前的十二月十日,大陸的中國銀行、建設銀行、交通銀行與農民銀行,剛剛在台灣募集了總額高達新台幣三三五億元(折合人民幣約六十七億元)的「寶島債」,這批「寶島債」期限有三年與五年期,利率介於三.二五%至三.七○%之間,對中國的資金需求者來說實在太便宜。

時機如此湊巧!就在中國四大銀行從台灣以平均年息三.五%募走三三五億元資金、李董事長開口以利息一○%借錢周轉後一周,整個中國的銀行體系再度爆發「錢荒」危機。

這波錢荒的高峰期在十二月二十日,人民幣拆款市場七天期的銀行隔夜拆款利率飆升到七.六五四%,比前一天高出一.一八二%,比一周前整整高出了三○○個基本點(三%),到期日落點在農曆年前的「兩周」與「一個月」期的拆款利率也同步暴漲,資金充足的國有大型銀行坐享高利,而需錢孔急的股份制商業銀行,以及無法參加銀行拆款的中小型城市商業銀行,大量面臨跳票危機。

年底的錢荒,逼得中國人民銀行(中央銀行)緊急向市場注入高達人民幣三千億元、相當於新台幣一.五兆元的短期融通。十九日當天銀行體系甚至為此延後半小時收市,所有銀行的資金缺口到下午五點鐘才軋平。

在人民銀行行長周小川的授權下,人民銀行在十九日下午四點五十五分,以發送微博的方式對外聲明:「我行以短期流動性調整工具(SLO)調節市場流動性。」隔天上午利率再飆高,央行又再投放,三個交易日合計已經灌注了約新台幣一.五兆元的強力水喉,試圖澆熄井噴的利率之火。

資金緊俏也再度引發中國股市重挫,十二月十六至二十日當周,雖然歐美股市聯袂大漲,紛紛創下近五年高點,但上海與深圳股市卻連續九天收黑,二十日星期五,上證指數當日暴跌二.二%,是全世界主要股市中表現最糟者。

錢荒壓力鍋不斷噴發

十二月銀行錢荒,是一三年「六月錢荒」的延續,當時市場傳言光大銀行與民生銀行「缺了百億元人民幣」,指標性的七天期拆款利率一度飆升至一一%,股市則天天破新低,六月二十四日當天,上海股市暴跌三.八%,連續跌穿「建國底」一九四九.四六點,直抵一八八七.七七點的「光緒底」(編按:共產黨在一九四九年建國,光緒皇帝在一八七五年即位)。

六月錢荒在中央銀行的資金挹注下獲得緩解,但是資金緊俏的壓力卻「回不去了」(見附圖),七、八月的拆款利率維持在三.五%左右,比起上半年高出將近一○○個基本點,十月雖然有上海自貿區的重大利多,又逢三中全會前的政治敏感時刻,但是銀行體系的「錢荒壓力鍋」卻不斷噴發,一直到十二月終於再度爆發劇烈的搶錢危機。

有了六月錢荒的教訓,各大銀行想盡辦法圈錢,四大銀行在台灣發行「寶島債」只是圈錢策略之一,大陸國企在香港發行的「點心債」,利率與發行金額也同步創下新高。

除了拚命在海外圈錢,各銀行更卯足力道發行「理財產品」。根據普益財富監測公司的統計,光是在十二月九日到十三日的五天內,就有八十七家銀行發行了七一四款理財產品,平均預期利率上升到五.六一%。另外,銀行大量發行「七天期」的貨幣市場基金,平均收益率升高到四.五%,其中最高的是民生銀行的「現金寶七天期貨幣基金」,民生銀行從十一月十四日以來,持續用六%的高利吸收資金,遠比銀行七天期的拆款利率還高出一個百分點。

全體銀行理財產品的平均預期利率,是資金鬆緊的另一個溫度計,這個指標從七月開始,已經連續五個月都向上攀升,而且越接近年底,銀行理財商品期限越短、利率越高。

東方證券負責銀行業的分析師金麟認為:「這波錢荒與六月錢荒的基本原因一樣,都是影子銀行仰賴同業拆借支撐,遭逢六月底與年底的資金緊俏壓力所造成的。」不過,金麟也指出,經過了六月恐慌性的震撼教育,人民銀行與國有商業銀行都已經有了經驗,所以這波銀行拆款利率高點來到七%,低於六月的一一%。

地方債務病灶威脅金融安定令人大惑不解的是,中國人民幣貨幣供給額 M2的餘額,到了十一月底已經突破一○七兆元,相當於新台幣五百兆元,是全世界發行量最大的貨幣,而且年增率還達到一四.二%。此外,中國全體銀行的存放比(貸款除以存款)只有七一.六%,遠低於美日與台灣,從官方的統計數字來看,中國資金極為氾濫,不應該持續出現錢荒危機才對。

原來錢荒的病灶,正在政府沒有統計的「地方債」。李克強總理在三月正式接任之後,鎖定地方債嚴格管控,今年八月更命令國務院審計部,對全國所有各級地方政府,進行地毯式的地方債務審查。然而,審計部從八月大張旗鼓地毯式審查,至今卻不公布地方政府債務總額。

原本各界以為十一月召開三中全會之前,國務院會公布統計,並且提出具體的減債方案,但是不論是習近平的黨中央、或者是李克強的國務院,都絕口不提地方債問題,隱晦的態度讓外界拚命猜測,地方債的「黑洞」到底有多大。

在各界「地方債大猜謎」之中,高盛證券在九月初發布估計,金額是人民幣十五兆元,里昂證券估十八兆元;十月十五日渣打銀行發布報告,認為地方債已達二十四兆元,並指「地方債將導致部分商業銀行倒閉」。

令人驚訝的是,中國內部統計的驚悚程度,比較高盛、里昂毫不遜色,例如中國社會科學院金融研究所主任劉煜輝認為,地方債務的黑洞「已經突破二十兆元」,清華大學教授俞喬主持的《中國地方政府債務問題研究》在十一月初發布,認為總額在十九.四一兆元,每年利息負擔一兆元。到了十二月,市場已經傳言「審計部統計,實際上已經逼近三十兆元。」總額估計約新台幣一二五兆元的地方債,成了大陸金融體系最大的黑洞,這些資金被拿去大量投入無效益的城市新區土地開發,或者效率低落的鐵公路建設,中間還被貪腐官員中飽私囊,宛如黑洞般吸光每年一四%的新增貨幣供給額,而且地方債借新還舊造成源源不絕的資金壓力,是錢荒的根本亂源。

在中國四大銀行從台灣發行寶島債吸金後,鴻海董事長郭台銘高分貝抨擊,認為寶島債會幫助大陸企業打擊台灣企業。實情恐怕不僅如此,如果把兩岸資金流通的閘門打開,台灣的資金更有瞬間被大陸黑洞吸光的可能。

金管會當然了解大陸資金黑洞的威脅,所以設定「總量管制」,第一批寶島債發行上限人民幣一百億元,最終發行了六十七億元,而且只准幾乎不會倒的四大國有銀行前來發債,台灣則設法利用這批債券,作為人民幣離岸金融中心的試驗。

時序已經進入年底結帳時刻,但是大陸企業與金融機構卻深陷在烏雲密布的錢荒危機,大家關心的不是來年的「前景」,而是眼前的「錢緊」,農曆年前,從地方政府到國營企業,包括富強建材李董事長這樣的大腕商人、以及中國銀行等大型銀行,大家都為了「年終三點半」疲於奔命,今年的農曆新年,苦不堪言。

錢荒 再現 中國 經濟 前景 警報 125 兆元 地方 債是 資金 緊俏 最大 黑洞 120 122
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鋼貿黑洞塌陷

2014-02-15  NCW
 
 

 

部分地區的鋼貿企業從「抱團欠款」轉向「抱團逃廢債」,不僅中小企業風險上升,大型企業集團的風險暴露也在增多◎ 本刊記者 吳紅毓然 張宇哲 文wuhongyuran.blog.caixin.com|zhangyuzhe.blog.caixin.com 銀監會主席尚福林在春節前一次會議上談及鋼貿風險時說,因企業互聯互保引發的風險傳染比較嚴重,部分地區的鋼貿企業從「抱團欠款」轉向「抱團逃廢債」 ,區域信用風險有所惡化。

2月10日,福建周寧籍的「鋼貿大王」肖家守並未出現在上海浦東新區法院的被告席上。作為新日恆力(600165.

SH)的實際控制人,肖家守涉及多件金融借款合同糾紛案,被民生銀行上海分行、平安銀行上海分行和工商銀行上海浦東新區支行向法院排隊提起訴訟。

1月31日,新日恆力連發兩份公告,稱公司實際控制人、上海松江鋼材城董事長肖家守名下4.6億元資產被查封 ;同時,其第一大股東上海新日股權投資股份有限公司(下稱上海新日)所持有的新日恆力8000萬股份被凍結。據之前公告,這些股份已被質押給中航信託。

「都是聯保惹的禍。 」一位上海鋼材市場負責人指出,肖家守陷入與銀行的訴訟糾紛,皆因鋼貿圈以互聯互保模式獲得的授信逐漸變為不良貸款所致。

自2011年起,長三角地區爆發鋼貿企業集中大面積違約,區內鋼貿授信不良率急升 ; 2012年,多家銀行開始起訴一連串鋼貿商,並對鋼貿行業持審慎態度,甚至不再進入 ;雖經過銀行多次展期處理,鋼貿行業信貸危機仍持續發酵。

鋼貿重災區已從長三角轉移至其他地區。一位接近監管層人士透露,截至2013年底,全國鋼貿貸款敞口約為1.5 萬億元。2011年, 上海地區最早擠泡沫,目前還剩約700億元的不良貸款 ;當時 尚未暴露風險敞口的廣東、福建等地成為了新的鋼貿重災區。

緊急佈防

財新記者獲悉,2013年12月中旬,銀監會下發通知,要求做好鋼貿行業的風險防控工作,並重點調研上海、天津、江蘇、浙江、四川、福建、深圳、廣東八個省市,研究鋼貿信貸行業的基本情況、特徵、成因和防範措施。

近期,監管高層指出,要警惕鋼貿領域的違規業務模式又被複制到煤炭、木材、水產貿易等領域的跡象。 「一家鋼貿商不還錢,其他家也都在觀望,信用環境極差。 」民生銀行相關人士說。

監管高層還指出,在鋼貿領域,不僅中小企業風險上升,大型企業集團的風險暴露也在增多。一家原料進出口貿易公司總裁則指出,以周寧籍為代表的鋼貿商所佔銀行貸款比例非常小,連1% 都不到, 「真正主力在大型國有企業,信貸敞口大約在5000億元到1萬億元」 。

自2008年起,大量的鋼貿信貸實際上是大型國企給民營鋼貿商做的托盤融資。托盤業務是指,國企先幫鋼貿商支付貨款,鋼材放在第三方倉庫進行監管,貨權暫歸國企 ;一段時間後,鋼貿商通過加付一定的佣金費用或者利息費用償還資金後,拿回鋼材貨權。

托盤業務容易出現虛假貿易,形成信貸隱患。前述業內人士指出,包括中鋼集團、中建材集團、五礦集團等多家大央企及多家省級物資公司均捲入托盤融資黑洞。 「這些才是真正的影子銀行。 」前述貿易公司總裁說。

鋼價仍持續下跌。截至2月12日,上海中天20毫米三級螺紋鋼報價為3260 元 / 噸,較前日又下跌20元。多位分析師認為,鋼材需求難振,鋼價仍然會維持弱勢。

產業結構調整、管理失控等多種因素疊加,鋼貿商只是擊鼓傳花的資產泡沫鏈條中的炒家之一。重複抵押、加大槓桿、資金騰挪等,使得銀行的信貸風險管控面臨著諸多考驗。隨著鋼貿行業陷入低谷,放貸銀行也陷入巨大困境。

多位銀行人士指出,鋼貿融資是老問題, 「拖到現在沒辦法整合了,只能處置了。 」「鋼貿信貸風險肯定還是會繼續暴露。 」銀監會內部人士指出,一方面,要看到產業結構調整對整個銀行體系的風險影響 ;另一方面,銀行也需思考如何做好風險管理。

「周寧模式」

「上海有兩個比較大的鋼貿經銷商,一個姓周,一個姓肖。 」一位負責鋼貿中小企業貸款的大行人士指出,周寧籍的鋼貿商,以上海松江鋼材城老闆肖家守和上海逸仙鋼材城老闆周華瑞為主。長江三角洲的幾大鋼材市場,均為周寧人持有,而這幾個市場輻射全國的幾十個鋼廠,形成一個流動又固定的集體。

公開資料顯示,肖家守,1969年出生於福建寧德市周寧縣,現任上海新日投資集團有限公司董事長、新日恆力董事長、上海松江和蘇州長三角鋼材市場經營管理有限公司董事長。

據接近肖家守的人士稱,肖家守聯合各地政府,做起了好幾家大型鋼材城,並為從周寧到上海做鋼貿的老鄉牽線搭橋, 「名副其實的鋼貿大王,他要倒掉了,整個鋼貿行業都要倒掉了」 。

「只能說肖家守『終於』出問題了。

他算是當年的神話人物啊,周寧幫幾乎就是他帶出來的。 」一位大行無錫分行信貸人士說。

周華瑞則是上海鋼貿服務業協會會長、上海周寧商會會長。在2000年,他經營的逸仙鋼材市場首創了五戶聯保、動產質押加上擔保機構擔保的模式,時為鋼貿商融資的「創新之舉」 。

這兩位被鋼貿圈看作「帶頭大哥」的人,如今都已訴訟纏身、債務纏身,成敗皆因「周寧模式」 。

周寧籍鋼貿商李老闆指出,肖家守主要資產被凍結查封,主要因為未能及時償還其他鋼貿商的債務, 「太多綑綁貸款,結果把自己給陷進去了」 。

聯保模式是商業銀行在貸款申請人不能提供足值抵、質押物時開發的貸款業務。聯保聯貸業務一般由三家到五家企業自願組成一個互助小組,小組成員協商借款金額,聯合向銀行申請授信,聯合對貸款提供擔保,每名成員均對小組授信承擔連帶擔保責任。

一位曾經在股份制銀行參與此貸款模式設計的人對財新記者指出, 「當時 在推出這種貸款模式時,銀行內部就有爭議,在同一個市場同一個行業做聯保聯貸,風險就非常集中。然而,如果是不同行業、沒有關聯的企業,儘管風險被分散,又為何承擔聯保責任呢?」一位農行人士指出,由於鋼貿有抵押物,融資比較容易,流量大、回錢比較快,銀行看中這一點,最初比較願意貸款給鋼貿商。但後來周寧籍的鋼貿商看準這個機會到處融資擴張,把錢投向地產、放高利貸或者揮霍了。當鋼價下跌時,銀行一收緊流動性,資金鏈就斷裂了。

「周寧模式」一度極為吃香,早期持福建寧德市身份證的人,均可利用這一模式獲得大量貸款。 「他們用六個字形容: 錢多人傻好賺。只要弄個殼公司,包裝一下,老鄉都是圈內的人,註冊個500萬元資本金的公司只花兩三萬元,賬亂做一下,然後去貸款,騙到之後就去投房產。 」一位大型國有銀行無錫分行人士如是描述。

一位銀監會內部人士指出, 「周寧模式是個體戶加現貨市場加擔保公司,相當於變相的融資平台。 」他認為,周寧模式的問題比較嚴重,一是企業相互關聯,銀行很難判斷企業具體的負債情況,很難看清楚企業的敞口有多大 ;二是鋼貿商將貸款資金挪用到其他地方,如房地產、高利貸等,放大槓桿。 「這樣風險是很大的,一方面整個貸款模式風險很大,同時銀行信貸管理也很難有效控制。 」前述銀行人士指出,由於鋼價下跌,鋼鐵全行業形成週期性過剩,諸多鋼企、鋼貿商均有虧損。但周寧籍的鋼貿商互相連環擔保、重複抵押,不僅形成一部分虧損,還有一部分亂投資、一部分揮霍。他指出, 「形成不良貸款主要還是投資收不回來的這部分,週期性虧損只要能融到資,度過這個經濟週期就可以回來。 」

抱團做假

在鋼貿行業,有鋼材抵押、倉單質押,銀行信貸管理一度認為相對安全,但目前,這卻成了風險最大的一塊。

鋼材並非不動產,所以不需要辦理抵押登記,進行公示,非常容易造成企業和銀行信息不對稱的情況。此外,鋼材由於沒有產品編號和生產批號,容易混淆視線。

銀行在給企業進行了信用條件的核實後,會開出銀行承兌匯票的額度,在此情況下進行貨物抵押,或者倉單質押,或者繳納一定的保證金。但是保證金實際上並不起太大作用,對於銀行來說體現為一部分存款,風險敞口依然是對外的承兌金額。

中行一位審貸人士表示,銀行承兌匯票最重要的是有真實的貿易背景。但在鋼貿圈, 「這種貸款模式顯然是被濫用了,且助長了鋼貿企業的投機行為。 」(相關報導見本刊2012年第35期「鋼貿

融資劫」 )

周寧籍鋼貿商創造的這種融資模式,剛開始各家銀行都感到比較放心,每個鋼材市場做一個統一託管倉庫,進行統一管理, 「看上去很完美。 」前述中行人士說。

農行人士對財新記者道出個中原委 : 「這個模式裡的問題是,融資方參與作假,第三方託管倉庫的實物都是虛的,整個市場的管理方、大小經銷商勾結在一起,都是周寧籍的人,各個環節 都打通了。這個第三方託管商本身就是一個大的鋼鐵經銷商。把這個鋼材市場做成了一個融資平台,融來的資金交給市場業主即鋼貿商,業主到處亂投資。 」負責鋼貿中小企業貸款的人士指出,在鋼材市場,所有經銷商的貨都集中在一起,大吊車、倉儲集中管理,銀行根本點不過來, 「等於防火牆都打通了」 。

重複質押獲得貸款的故事不止發生在福建周寧籍的圈子裡。北京一家小型鋼貿企業經理指出,可以拿一批貨和貿易合同到一家銀行,獲得了銀行承兌匯 票後,過兩個月,又用同一筆貨和貿易合同去另一家銀行開銀行承兌匯票。然後拿票到銀行貼現後,去購入房產。他強調,從2007年到2010年,這種方式非常普遍。

一位浦發銀行信貸員透露,在企業找銀行開信用證的時候,鋼材在倉庫裡,倉單提貨單也放在倉庫,但是鋼貿商與倉庫的庫管員可以互相勾結,製造假倉單。比如一批貨開五六個倉單,第一家銀行貸款時庫裡還有貨,後面幾家實際上抵押的是空庫。 「銀行只認信用證,信貸員一般來說是最瞭解情況的,因為他要定期去查庫存,但也可能不瞭解情況。 」浦發銀行人士說。

前述銀監會人士指出,虛假貿易涉及質押登記等質押品管理的問題,很多質押品是浮動的,因為是現貨,早就轉走了,但銀行根本沒有辦法掌握到信息,倉儲管理企業也沒有起到管理責任。

國企捲入

在鋼貿融資鏈上,更大的損失在於為鋼貿商做托盤的大型國企的巨虧。民生銀行人士說: 「就鋼論鋼的話,民企尚有微利,但國企巨虧。 」多位業內人士指出,2010年後,銀行對民營鋼貿商信貸開始收緊,大量鋼貿商都是去找國企托盤以借錢。

大型央企及眾多國企都充當鋼貿商的托盤企業,包括中鋼集團、中建材集團、五礦集團、唐山興業鋼鐵廠等等,更多非專業的國企也涉足,包括中遠物流、中材國際、杭州熱聯、中鐵物資,以及天津物資、浙江物資、廣東物資等省級物資公司。 「這些物資公司就沒有主營業務,就是以托盤為生。 」業內人士評價道。

前述原料進出口貿易公司總裁舉例,以往,鋼貿商直接找到托盤企業,交納5% 到10% 的保證金,托盤企業墊資買鋼,鋼貿商再加利息贖回鋼材。這兩年,托盤業務愈發激進,衍生到原料端。鋼廠沒有錢買原料,托盤企業將原料買下來,給鋼廠做托盤。鋼廠有錢時,就用利息加佣金還款 ;鋼廠沒錢時,就用鋼材還。

一般而言,鋼貿商給托盤企業定價為月息1.3分到1.8分,走賬期是六個月,而托盤企業從銀行低息拿貸,從而賺得近10% 的利差。行情好的時候,國企以此做大貿易規模、且坐收利息;鋼廠得以持續經營;而難以融資的民營鋼貿商則輕鬆拿到貸款,進行資金騰挪。

這個業務的風險在於,一旦鋼價下跌,鋼貿商違約,或者鋼廠虧損,鋼材就全砸在國企自己的手中。現實中,更多的情況是,由於第三方倉庫被作虛,鋼材物權多次轉讓,上演「一貨多嫁」甚至「空倉計」 ,國企連鋼材都撈不到幾根。

前述人士透露,托盤企業大多都是負資產,但仍然有很多銀行給予信貸支持,因此仍然有錢來做貿易、來囤貨、來做托盤業務。鋼價持跌,風險積聚,越滾越大。 「很多款放給鋼廠、鋼貿商都收不回來。托盤企業收了10% 的保證金,但實際上市場跌了不止20%,客戶也還不起錢。 」「銀行對托盤企業很迷戀,因為出了問題有兜底。 」中信銀行人士指出,因此托盤企業存在道德風險,資金容易挪作他用,炒房產、炒股市、借高利貸。

同時,鋼廠聯合鋼貿商騙「貸」 ,只要買通倉庫管理人員,就可以將同一批鋼材反複質押給多家托盤企業,風險傳染很大。

2012年下半年開始,多家上市公司因涉鋼貿托盤接連「落水」 。中鋼天源(002057.SZ) 、馬鋼股份(600808.

SH) 、五礦發展(600058.SH) 、中儲股份(600787.SH) 、廈門信達(000701.

SZ)皆涉入貨物或承兌匯票的糾紛中,金額都至少在1億元之上,甚至高達數十億元。此外,中遠物流跟中國銀行南通支行也存在業務糾紛,問題同樣出在鋼貿。

對此行業公開的「托盤走賬」信貸潛規則,銀行人士和鋼鐵行業人士均批評稱, 「國企管理根本不行,根本管不了被托盤的鋼廠和鋼貿商。 」一位負責公司信貸的股份制銀行中層人士指出: 「做大規模考驗的是管理能力,國有鋼企很難有效率真正做大,都是虛胖。 」

囚徒博弈

在行情較好、銀根較鬆之時,軋鋼廠、鋼貿商和銀行一起放大行業繁榮 ;但當經濟下行,銀行收緊信貸額度,昔日的優質客戶便成為了今日對簿公堂的對象。 「整個鋼鐵行業上下游都出問題,現在基本上全靠銀行資金撐著,銀行也沒有辦法。 」一位資深鋼鐵業人士指出。

據財新記者瞭解,2013年,多家銀行不良貸款上升,主要就來自於鋼貿。

鋼貿佔貸款總量較小,但不良率為行業最高。

比如,農行在鋼貿領域的信貸投入為20億 -30億元,不良貸款近10億元。

一位大行人士透露,僅在江蘇無錫地區,鋼貿風險敞口近300多億元, 「基本就是不良貸款了」 。

今年1月,中信銀行股東大會審議 通過了新增32億元不良資產核銷額度。

中信行長行長朱小黃向媒體表示,不良貸款主要就來自於鋼貿。據中信銀行內部人士透露,鋼貿不良率近10%,其中供應鏈模式下的鋼貿不良率逾3%,聯保模式下的鋼貿不良率約為10%。

目前,商業銀行多採取核銷處置鋼貿不良。某大行江蘇某地區的鋼貿風險敞口近90億元,目前已核銷40億元了。

業內人士指出, 「銀行總體還是願意核銷的,核銷可以讓不良率顯得低,表面上好看。 」近期財政部修訂印發了《金融企業呆賬核銷管理辦法》 ,放寬了核銷條件,簡化了核銷程序,完善了呆賬核銷與責任追究機制。 「這是個很好的文件,大家要仔細研究,認真落實,確保用好用足相關政策。 」尚福林在前述會議對銀行高管們說。

「鋼貿的不良貸款不容易化解。 」一位大行負責鋼貿信貸人士表示,由於鋼貿融資鏈裡有一部分資金用於投資了,就很難退出。如果退出來就得拋售,折價很大。鋼貿商也揮霍了很多資金,包括上市公司股份。

處於行業寒冬的鋼貿商則寄希望於政府相助。李老闆說,肖家守做的生意最大,估計政府會出手幫忙,讓他有機會還清債務, 「鬧兩年就平息了」 。

「跳樓的、躲債的,一大堆。 」李老闆描述鋼貿商逃債的形式。此外,銀行人士還指出,很多鋼貿商偷偷轉移財產 和股權以逃廢債。

「一個文件就把股權全部轉到其他公司名下,銀行來了他不承擔,怎麼辦?資產轉走了,負債留那兒了,金蟬脫殼;然後申請破產讓債務重組,政府出面承擔。 」一位銀行相關中層指出,中國在股權質押這方面存在法律空白,即使銀行與鋼貿商打官司,多數還是不了了之,由銀行兜底。

目前,隨著資金鏈的斷裂,鋼貿行業開始洗牌。據多位鋼貿商介紹,目前周寧群體的鋼貿商已經被淘汰了近80%。

國泰君安上海虹口營業部鋼材市場負責人韋正安稱,部分鋼貿商已轉至酒店、餐飲等其他領域。 「目前較為安全的是蘇浙滬籍的大型鋼貿商,這些企業沒有聯保聯貸模式,只要維持不虧,日常經營就沒有問題。

「現在鋼貿企業處於能生存的狀態 就不錯了,都在大量死去,銀行仍然會不停地退出。 」中信銀行中層指出。實際上,從2012年下半年開始,銀行業已經對鋼貿領域持審慎態度,一般不輕易進入。以往未能歸還的貸款,銀行儘量採取借新還舊的方式給展期,一直到問題實在解決不了的時候,才選擇轉讓和核銷。

「在利益的驅動下,原來的信貸審 批模式就失效了,聯保模式、質押模式也都失效了。 」前述銀行業人士指出,這一切都是在消化之前激進放貸的「惡果」 。

農行人士認為,其他大宗商品不容易複制鋼貿模式。因為別的行業如木材等,沒有鋼鐵行業週期性強,也沒有鋼材這麼大規模屬於同一經銷商的市場。

一位鋼貿圈人士表示, 「前幾年鋼貿放貸太猛,膨脹過快,風險一直在累積,現在遇到宏觀環境不景氣,鋼材需求下滑,風險集中爆發,這其中,銀行有責任,企業也有責任。企業覺得來錢 快,很少腳踏實地去做實業,而鋼貿是資金密集型產業,金額做得大,回報也高,而銀行出於指標考慮,加上內控的漏洞,共同製造了鋼貿行業的泡沫和銀行信貸危機。 」

鋼貿 黑洞 塌陷
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歐晉德辭董座 馬政府急出手 高鐵國有化 真能解救財務黑洞?(046)

2014-03-17   TWM
 
 

 

隨著歐晉德請辭董事長,政府啟動國有化高鐵的第一步。專家認為,必須節流,並活化土地資產,才能創造更多收益。

撰文‧周岐原

三月五日深夜十一點,高鐵公告董事長歐晉德辭去董座一職,這樁突如其來的人事異動,宣告馬政府正式出招,準備將高鐵國有化。

當前高鐵挑戰有二,首先是財務問題,其次則是遲遲未見進展的車站周邊土地開發問題。財務問題部分,以二○一三年上半年財報,高鐵累積虧仍高達五三四億元;其次,發行六年、本於○九年陸續屆滿的特別股,總金額約四○○億元,經延展十三個月,迄今高鐵公司仍未贖回。這些到期逾三年的特別股,積欠越來越多股息,成為高鐵一大負擔。

依目前所知的交通部計畫,除了由原期交所董事長范志強接任高鐵董座,另擬將高鐵的特許營運期延長,而為求公平,交通部也計畫提高官股比率,以使特許營運期延長的利益能夠全民共享,而非獨厚高鐵股東。「假設現在就確認延長特許年限,可以想見,高鐵股價勢必會飆漲好幾倍。那形同讓原始股東獲利,不符合公平正義原則。」立法院交通委員會召委蔡其昌說。

延長特許營運期為何能讓高鐵轉危為安,說穿了,還是在於折舊。目前高鐵的折舊攤提是採「運量百分比法」,其計算方式,是以「估計在剩下的特許營運期當中會有多少運量」為分母,至於分子,基本上則是「當期實際運量」。在此之下,分母越大,每次所要攤提的金額越少;分母要如何變大呢?把特許期拉長,估計運量自然也就變大了。

這一招若能上路,當然能讓高鐵財報立刻美化,但別忘了,○九年高鐵就曾在折舊方式上做調整,如果交通部這一回國有化的想法,只是「延長特許期的必要公平配套」,恐無助於高鐵真正轉骨。

逢甲大學運輸科技與管理學系副教授李克聰指出,高鐵收歸國有作法正確,但更重要的還是要透過開發高鐵沿線的土地,才能開源。「土地開發是(高鐵建設)重要的一環,政府責無旁貸。」他說。

高鐵前董事長殷琪曾公開表示,對於高鐵「僅僅侷限在一個交通運具的角色中求取生存之道」感到遺憾;的確,如果政府不從更高層的國土改造角度思考高鐵土地開發之道,只是在最簡單的折舊問題上尋求短期解套,高鐵的後路,恐怕仍難自此一路暢通。

 
歐晉 晉德 德辭 辭董 董座 馬政府 出手 高鐵 國有化 國有 真能 解救 財務 黑洞 046
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首度揭開財政黑洞 4成縣市正失去機能

2014-04-21  TCW
 
 

 

如果有一天你被搶了,打一一○卻沒警察來,失火時打一一九也沒消防車,路燈壞了無人修理,城鎮一到晚上就漆黑一片,道路四處坑洞,住宅破敗如廢墟,留下的居民要在自家門外加五道鎖才能防賊,你該怎麼辦?

這不是電影的末日情節,而是現實。去年七月,美國底特律市政府負債一百八十五億美元(約合新台幣五千五百七十四億元)宣佈破產,福斯電視台(Fox)製作了一部〈消失的鄰居〉(Neighborhood Abandoned),描述那些住在底特律的居民,就是生活在以上場景。底特律雖然離台灣很遠,但它的財政狀況卻離台灣很近。

事實上,台灣不少縣市,財政早已惡化到和底特律一樣破產的地步,只是一直靠著中央政府救援才能存活。一旦失去中央援助,台灣這些縣市就是底特律的翻版。而中央同樣負債纍纍,難保台灣不會步上希臘國債危機的後塵。

政府提供的公共服務可不像市場交易,甲廠商不賣你,換乙廠商就好,我們沒有另一個政府讓我們選擇。為了自保,只能對政府施加壓力,逼它不要再亂花錢,強迫它須把錢花在能保障我們生命財產的項目上。

原理:打破傳統歲入歲出概念結合企管指標與醫學名稱,診斷政府

因此,《商業週刊》和「參玖參公民平台」合作,由多位財政專家學者,包括台灣經濟研究院顧問黃崇哲、台北大學公共事務學院院長蘇建榮、台北大學財政學系副教授林恭正、高雄應用科技大學財富與稅務管理系副教授姚名鴻等人,編製「台灣二十縣市財政昏迷指數評比」(簡稱「地方財政昏迷指數」),檢視台灣各縣市政府的財政狀況。

這是台灣首度追溯十二年資料、採用國際標準編製的台灣地方縣市長期財政調查,「財政昏迷指數」有兩個特色:第一、它是首次引用國際城鄉管理協會(International City/ County Management Association, ICMA)及美國政府會計標準委員會(Government Accounting Standards Board)等組織制定的標準,不僅測量過去的情況,更能為將來建立一套永續觀察的指標。

第二、過去衡量台灣地方縣市政府財政,都只用債務、歲出╱歲入差額等簡單指標,「地方財政昏迷指數」,以企業經營的角度,用民間財務策略的觀點,檢視地方財政。

「地方財政昏迷指數」用四個企業財務經營的指標:現金償付能力、預算支應能力、長債償還能力及永續服務能力,測量地方財政的良窳。

在二○一二年各地方總決算審核報告書中,可發現,除了新北市及離島縣市外,幾乎所有縣市的公庫餘額都呈現負數,但地方財政到底有多差?到底可能發生問題在哪?都不清楚。有了「地方財政昏迷指數」,就可以脫離以往只用「好不好」的抽象描述,而有具體量化的方式比較。

「地方財政昏迷指數」借用醫學上的「昏迷指數」:當一個人昏迷指數越低,程度越嚴重,恢復的可能性也越小。「地方財政昏迷指數」也一樣,指數越低,意味著該縣市財政狀況越糟,破產的可能性越大。

發現:過半縣市「中重度昏迷」如果中央不出手,最壞情況就是破產

對照醫學上的用語,「地方財政昏迷指數」將財政狀況分級,從最好的「追蹤觀察區」(指數大於五),到「普通病房區」(指數四.五到五)、「中度昏迷區」(指數四到四.五)、「中重度昏迷區」(指數三.五到四)、「重度昏迷區」(指數三到三.五),到最糟的「瀕臨腦死區」(指數低於三)。

以二○一二年的狀況來看,「地方財政昏迷指數」不到四的縣市,共有十一個,佔二十個調查縣市的五成五,也就是說,目前全台有超過一半的縣市,財政狀況不是已屬「中重度昏迷」,就是最糟的「瀕臨腦死」。如果中央不出手,只憑縣市政府自己的財政條件,輕則政府機能受到停滯性影響,重則該縣市財務運作將停頓終止,實際上也就是破產。

以個別縣市看,財政狀況最好,也就是昏迷指數最高的前三縣市,依序是桃園縣、台中市、新竹市。

財政狀況最差,也就是昏迷指數最低的縣市,是位於「瀕臨腦死」的苗栗縣;另外「重度昏迷」的縣市則有:基隆市、南投縣、彰化縣、雲林縣、花蓮縣、澎湖縣及屏東縣。

今年,六都(含桃園市)市長將改選,因此「地方財政昏迷指數」,也觀察近三任縣市首長任期內財政狀況變化。

其中財政改善最多的,是新北市;而財政惡化最大的,則是台南市。

整體來說,「地方財政昏迷指數」顯示,台灣各縣市政府的財政狀況,都在持續惡化,有的縣市甚至已到破產的地步。接下來的問題是:惡化的原因是什麼?

關於財政,一般人認為問題出在政府舉債太高,其實債務不過是歷年赤字的累積。若政府支出大於收入,就會出現赤字,這時政府可賣資產或舉債,就如一個人入不敷出,就會賣掉他的二手車,或向別人借錢一樣。

病因一:借錢卻沒用來投資給少數人當福利,沒用來創造未來收入

一個人賣資產或借錢,不見得是壞事,因為若借來的錢可在未來創造出更高收入,借錢就是值得的。政府也是一樣。若它今天舉債來造橋鋪路,只要這些投資在未來能創造更高收入,舉債就是值得的。因此問題並不在財政赤字大小,而是政府支出值不值得。

然而現在地方政府花的錢,大部分都沒花在「創造未來更高收入」的投資上。

首先,地方政府的收入,有一半花在社會福利與人事支出,這些本質屬於移轉性支付,也就是把張三繳的稅拿給李四花,對社會來說,這種支出並不是投資,在未來不能創造更高收入。

「地方財政昏迷指數」計畫主持人、前宜蘭縣財政處長黃崇哲說,縣市政府若舉債來造橋鋪路,後代子孫可享用這些基礎設施,因此這些負債是「好債」。但目前卻是縣市政府舉債付給少數人當福利,後代子孫沒有享用到什麼,這些負債就是「壞債」,其實就是掠奪後代子孫的錢給現代人用。

例如,二○一三年高雄市總預算歲出,有超過一半是用在人事費;今年一月時,南投縣甚至發不出公務員薪水,向中央借貸才過關。當人事費或福利支出,吃掉縣市政府大部分甚至全部收入,剩下能用來做投資的錢自然就少了。

同時,地方政府的支出,有許多都是「消費」而非「投資」,例如放煙火、辦博覽會,最明顯例子是跨年晚會。一到跨年,每個縣市都請大牌歌星來演唱。「台灣是一個很歡樂的國家,你看大歌星表演,不用買門票耶,很歡樂,」財政部國庫署署長凌忠嫄說:「歡樂建築在哪裡?是建築在下一代(的痛苦)上。建設型支出,就可以創造(更高收入);消費型支出,用掉就沒有了。」

病因二:花錢跟籌錢是不同人先算好要花多少錢,不夠再去借

地方政府財政惡化,除了錢花在不對的地方,也就是花錢的「質」欠佳;花錢的「量」太多,也是一個原因。

台灣財政制度有一個特色,就是「花錢和找錢的不是同一人。」也就是主計總處負責分配預算,財政局負責籌措財源。當初設計這種制度,是為了防止弊端以免監守自盜,但這卻帶來一個意外後果,那就是花錢的人不用管收入高低,他的最優選擇就是儘量花。

「個人理財是量入為出,政府卻是量出為入,我先算好要花多少錢,不夠我再去借,政府的財政編法就是這樣,不夠就來借,這也是台灣獨有。」凌忠嫄說。 一位已卸任的地方財政處長透露,過去他任職期間,別部門說要花錢辦各種活動,他答不夠錢,這些只負責花錢的部門主管告訴他:「怎麼可能沒錢?再借就有了!」

這種「飽漢不知餓漢飢」的心態,導致台灣縣市政府不管收入而拚命花錢,「不把債借完是傻瓜,不把家產花完是笨蛋。」他說。

地方政府花錢太多的另一個原因,就是中央政府的援助。當縣市政府財政吃緊,中央政府就伸出援手,這就造成了「道德風險」:既然可向中央伸手,地方有什麼誘因開源節流?「富爸爸嘛,要多少給多少,無所謂,因為要錢比較快,自己努力比較慢。」凌忠嫄說。

何況,中央政府在民選總統執政的近二十年間,國家債務增加十倍,到二○一三年已達五兆七千億元,「如果不做財政改革,再過一年,(中央)債務就借到頂!」凌忠嫄說。若中央奶水短缺,地方更無以為繼。加上,中央給地方的錢,大多是「統籌分配款」,也就是每個地方先把稅繳給中央,再由中央統一分配給各縣市。

但這種社會主義吃大鍋飯的分配法,降低地方「開源」的誘因。像地方政府辛苦招商,在地廠商繳的營業稅、貨物稅等,大部分都是上繳中央的國稅,地方政府只能透過中央統籌分配稅款討回來,縣市政府辛苦招商或混吃等死,照樣領中央補助款,地方有何誘因去開源?

而且,這種計畫經濟式的分配,使每個地方都聽命中央,若不遵從中央的標準,就扣減給地方的統籌分配款。所謂「地方自治」,在現行地方政府財源須仰賴中央下,也成了空談。

處方:徵稅權下放地方刺激競爭,自會用長處吸引人民和廠商

要解決這結構性問題,只有從「地方財政自主」著手。事實上若把徵稅權從中央下放到地方縣市,每個縣市支出大於收入時,就得加稅支應,它須自行承擔徵稅太高的後果,因為人民或廠商可用腳投票,選擇搬到稅負較低的縣市,畢竟搬到其他縣市的代價並不會太高。

但如果徵稅權在中央,一般人不想忍受稅捐,唯一選擇只有跑到國外。代價顯然太高了。

各縣市自行徵稅,也會使每個縣市必須在「稅收」與「招商」間取得平衡,各縣市彼此競爭,自會選擇最能吸引人民或廠商的長處來發揮,不會像現在每個縣市都聽中央的統一標準,真正的「地方自治」才有可能落實。

美國第二任總統亞當斯(John Adams),曾寫信給他妻子:「我研究戰爭與政治,我的兒子才有自由去研究數學與哲學;我的兒子研究數學與哲學,他們的兒子才有自由去研究繪畫、詩詞、音樂與建築。」

關心地方政府的財政,誠然是件吃力不討好的事,但只有每個人從現在就負起這個責任,開始關心縣市政府的財政,子孫才有自由去做他們真正想做的事,不會被一堆債務綁死。這或許是「地方財政昏迷指數」這個調查,對台灣的最大意義。

【延伸閱讀】學者專家這樣看「地方財政昏迷指數」

有鑑於「地方財政昏迷指數」編製在台灣是項創舉,《商業週刊》為確保地方財政昏迷指數的研究方法及公信力,特別在二○一四年三月二十日召開專家會議,邀請對地方財政素有研究的景文科技大學理財與稅務規畫系副教授朱澤民,及台北商業技術學院會計財稅研究所副教授孫克難出席,與研究團隊代表黃崇哲、蘇建榮及林恭正,面對面討論。

兩位學者在會中提出不少建議,包括:國際標準是否應依照台灣國情做進一步調整?昏迷指數權重分配背後的邏輯,是否應該進一步解釋清楚?

研究團隊已根據兩位專家建議,針對研究方法進行部分的調整。

除了召開專家會議,本刊更進一步拜訪前財政部長林全、台大經濟系教授林向愷及國民黨立法委員曾巨威,請教他們對於地方財政昏迷指數編製的看法。幾位專家,同樣對財務分析指標適用性、權重設計依據、指數構成細項,提出看法。

曾巨威認為,財政狀況是多年累積的結果,要連續多年狀況都表現不好,才能判定是不是確實出大問題;林全則建議,除了地方之外,更該看看中央的財政昏迷指數,「搞不好更糟糕」。(文●陳筱晶)

【延伸閱讀】縣市這樣說

本刊於4月10日~11日向2012年昏迷指數評比結果未滿4的縣市發出邀請,截至14日截稿時間,共收到8縣市正式書面回覆。澎湖縣政府表示「縣長不在國內,無法如期回應」,花蓮縣、雲林縣則未正式回覆,其中花蓮縣暫以電話陳述摘要呈現。

苗栗縣財政處1.衡量指標未具意義,嚴重偏離事實2.基本財政狀況評比落後原因,顯示本府亟需中央補助,方能推動日常政務3.積極推動基礎建設,招商引資,創稅倍增。俟基礎建設完成後,將脫胎換骨

屏東縣長曹啟鴻呼籲立法院立即修正財政收支劃分法,錢權下放地方,才能縮短城鄉差異

基隆市財政處1.依主計總處核定最近3年度各地方政府財力分級,本市為第3級,顯示財政仍優於其他4至5級縣市2.政府施政及編列預算不似私部門(私經濟)以營利為目的,各項施政如社福、教育支出均為無形,無法僅以數據呈現效益評估

彰化縣財政處本縣長期以來嚴格控管債務成長,2013年年底長期債務比率為28.64%,距法定上限45%仍有相當差距,評比結果確有低估

南投縣代理縣長陳志清評比指標權重分配有檢討空間。以本縣為例,2011年度歲計賸餘9億餘元,創1950年建縣以來最佳成績,財政昏迷指數由2010年度3.56下降為2.83,似與實際現況未符

花蓮縣財政處1.拿私部門指標來衡量公部門可能不適宜,例如公部門沒有淨資產,只有餘絀2.至少有一半地方政府未將基金做集中支付,可能影響指標衡量3.偏遠縣市財政自主性較低,在自籌財源相關指標上較吃虧

嘉義縣長張花冠本縣為典型農業縣,受先天經濟條件限制,又中央未能核實撥補,導致每年資金缺口達30億元,且逐年擴大

台南市政府1.將現在的台南市和合併前的台南市相比,其比較基礎就有不同2.如要觀察現任首長的努力成效,應再加入2013年數據,才更客觀完整3.呼籲立法院盡速完成財劃法的立法,讓台南市成為一個名副其實的直轄市

高雄市政府1.以土地稅、統籌分配稅款分配中營利事業營業額權數分配來看,台北市皆有優勢,本市自籌財源因此相對偏低2.本市合併後中央各項補助與2011年補助額度比較,共計減少近465億元,嚴重影響推動施政所需財源3.本市人事成本僵化,主要係合併改制後,人口數為6都第2

整理:陳筱晶

首度 揭開 財政 黑洞 縣市 失去 機能
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聯盛遺禍:1500億互保黑洞

http://www.infzm.com/content/100687

聯盛集團邢利斌的債務危機,在曾經富甲一方的山西呂梁地區,引發了一場緊接一場的信用崩塌。

隨著債務黑洞不斷擴大,正常的資金血脈幾乎斷流,昔日的煤炭大亨與銀行展開了一場持久戰,他們一邊試探著銀行的底線,一邊苦苦等待春天的到來。

1500億互保聯保集體違約?

「這可不是鬧著玩的。」一家股份制銀行山西分行的行長在聽說煤老闆們已經動了集體違約的念頭後大驚失色。

「集體違約!」2014年4月17日傍晚時分,已過花甲之年的劉永平氣沖沖地回到酒店房間,癱坐在沙發上。混合著怒火、糾結、激動,他說出了這四個字。

這天下午,山西的九家煤炭企業負責人聚在一起。他們都是與深陷債務危機的聯盛集團存在聯保互保關係且金額較大的當地民營企業。劉永平因為年紀較長,被推舉為聯盛集團擔保企業領導組的組長。

各家細數銀行收回的到期貸款,卻沒有續貸的金額,已經達到70億。這個數字讓劉永平也驚呆了。

「再這樣下去遲早是死路一條。要不咱們也學李兆會,集體違約不還了。」劉永平已經回憶不起是誰最先提議,但此話一出,至少有一半人當場贊成。

這些煤老闆們已經深深陷入一場與銀行的博弈之中。

2014年流傳於金融圈的銀行行長的「十不貸」中,位居首位的就是:「山西的煤礦」。「迴避,慎貸」成為圈內共識。

山西呂梁,以聯盛集團的邢利斌債務危機為標誌,在其2013年11月申請重組後,一場接連一場的信用崩塌,讓這裡的金融生態徹底失去了平衡。

聯盛重組一直撲朔迷離,未有定論,而與聯盛存在聯保互保關係且金額較大的九家當地民營企業,因為聯盛擔保156.63億,已經被銀行列為關注類企業。

其中,山西匯豐興業焦煤集團、山西中陽鋼鐵、山西大土河焦化與聯盛互保均超過10億,這三家企業的負責人曹建軍、袁玉珠、賈廷亮都曾位列2013年「胡潤百富榜」。而國有煤炭企業——山西離柳焦煤集團為聯盛擔保則高達52億。

在呂梁的煤老闆階層,論資歷劉永平能排上前三甲。他擁有五個煤業公司和三個焦化廠,資產規模超過兩百億。多年前,因為發行過兩次短期融資債券,不得不亮出家底,被胡潤髮現,列為山西首富。

聯盛跌倒,自然波及這九家企業,銀行的抽貸、慎貸讓他們的資金鏈越來越緊。為此,他們共開過三次正式的會議,第一次是在聯盛總部,另外兩次都是在劉永平的公司。

他們寫給山西省政府的《關於請求省委、省政府協調聯盛集團重整事件引發擔保企業風險的緊急報告》就是在劉永平的會議室起草完成的。

報告中稱,擔保企業都是山西省煤炭整合的骨幹企業,投入巨資進行礦井的升級改造工程,目前尚未進入投資回報期,目前處於資金最為匱乏的關鍵時期,此時如果被銀行限制融資,可能使得煤炭資源整合的成果功虧一簣。

非正式會議每隔十天半個月就要開上一次,這些煤老闆們幾乎每天會在電話裡互通消息。除了商討聯盛的重整方案,銀行的收貸更是每次必議的話題。

南方週末記者經多方核實,粗略統計九家企業共涉及銀行貸款500億,為省內其他企業提供擔保共計1500億。

集體違約意味著聯盛事件的效應持續放大,如果這副多米諾骨牌衍生至9家甚至二次擔保的其他更多企業,涉及金額將放大至1500億。

「這可不是鬧著玩的。」一家股份制銀行山西分行的行長在聽說煤老闆們已經動了集體違約的念頭後大驚失色。

9家企業意欲效仿的李兆會,是山西最大的民營鋼鐵廠海鑫鋼鐵集團有限公司的掌門人。2014年3月底,海鑫鋼鐵未能償還30億逾期銀行貸款,現已遭金融機構輪番起訴,風險敞口達150億元到200億元。

上述銀行行長如此分析:一旦聯合違約,無異於金融地震,將對整個山西金融生態造成摧毀性打擊。首先,各銀行總行對在山西分行的授權會極為慎重。該給的信貸規模,總行會全部收回。其次,從監管的角度講,山西會被列為高風險地區,金融機構想在山西設立分支機構根本不會批。

九家企業中,最先遇到貸款到期的是柳林縣森澤煤鋁有限公司,4月23日,森澤順利還上了1000萬的貸款。兩天之後,離柳集團一筆1億的貸款也沒有逾期不還。

劉永平明白,很多人口中說要集體違約,只不過是一時起意發發牢騷而已。況且各家的貸款到期日並不相同,誰又敢當第一個違約的?

銀行爭相離場

銀行系統關閉前一小時,最後的2000萬七拼八湊才從親戚處湊齊。而沒過幾分鐘,總會計急急忙忙跑到劉永平的辦公室匯報,那2000萬元被地稅局當作稅款劃走了。劉永平只好拿出妻子、兒子的「保命」錢,轉到還款賬戶,此時,距離還款系統關閉僅剩兩分鐘。

過去數年,山西煤老闆的資金大多依賴於銀行輸血,一旦經濟下滑,需求疲軟,無論是銀行還是昔日夥伴,無人不想儘早抽身。

2013年,可以說是66歲的郭華最難熬的一年。他已經當了四十年的孝義市樓東村黨支部書記,同時擔任樓東俊安煤氣化有限公司董事長。

2007年,香港一家上市公司收購樓東俊安煤氣化有限公司50.1%的股權,並更名為樓東俊安資源(00988.HK),目前擁有三座40萬噸的焦爐,總產能120萬噸。

郭華跟南方週末記者算了一筆賬,焦炭生產成本是1507元/噸,不含稅現在一噸焦炭能賣1275元,也就是每賣出一噸焦炭,企業要倒貼232元。慘淡的經營現狀也反映在樓東俊安資源年報裡,2013年公司虧損25.82億港元。

這一年,樓東俊安的應收賬款匯款週期由2012年的77天,變成了136天。

同一時間,山西省政府開始對焦炭行業進行整頓,要求焦爐的產能不能低於200萬噸,樓東俊安不得不再次投錢新建焦爐。

香港上市公司的管理層擔心,新工程所需的投入將進一步拖累上市公司的業績,於是做出了一個艱難的決定,出售煉焦設備,轉而投資澳大利亞的商業地產。

銀行們也坐不住了。

樓東俊安共有10億銀行貸款,並為聯盛擔保15.69億。2014年以來,6家銀行的4.35億貸款在到期歸還後,就沒有被續貸。這包括,華夏銀行6900萬,光大銀行2.21億,招商銀行5000萬,興業銀行3000萬,廣州南粵銀行4000萬和中國銀行2500萬。

當南方週末記者問及郭華是否同意集體違約時,他的回答與劉永平極為相似,「還進去的貸款都是東拼西湊借來的,不還還能勉強撐著,還進去就徹底死了。」

至於銀行的收貸,劉永平也沒能倖免。劉永平向南方週末記者談及自身情況,2014年以來,還貸後不予續貸的金額達到13.1億,其中浦發銀行3.5億、光大銀行3億、興業銀行2億、中信銀行1.6億、渣打銀行1億、招商銀行1億。

劉永平曾給自己立下四條戒律,不欠薪、不欠稅、不欠息、不借高利貸。但銀行的不予續貸,幾乎讓他走投無路,現在,只剩不欠薪沒有破了。

為了還上光大銀行3億的貸款,劉永平不惜借了兩個多億,一個月5分息(年利率60%)的高利貸。

然而,自從2013年初,呂梁地區發生了多起高利貸崩盤事件,即便出再高的利息,想借高利貸也借不到了。銀行抽貸,民間借貸近乎停止,沒有人再敢借錢,信用危機已經波及每個企業和個人。2014年年初,南方週末記者曾在呂梁各縣採訪,每次拼車都能遇到借出數十萬高利貸無法收回的當地百姓。

「整個呂梁的民間資金差不多都被掏空了。」劉永平說。他甚至詢問南方週末記者能否介紹出借高利貸的金主。

最後的2000萬從親戚處七拼八湊,臨近銀行系統關閉前一小時才湊上。然而,沒過幾分鐘,總會計急急忙忙跑到劉永平的辦公室匯報,2000萬元被地稅局當作稅款劃走了。劉永平只好拿出妻子、兒子的「保命」錢。「不到萬不得已,這筆錢斷然是不會啟用的。」劉永平說。2000萬轉到還款賬戶時,距離還款系統關閉僅剩下兩分鐘。

韓學智正是趕在煤改之時,調任光大銀行太原分行行長的。

煤炭行業曾是光大山西的驕傲。2010年起,太原分行按照總行模式化經營要求,結合山西區域經濟特點先後設計了煤炭、煤焦、煤電、煤化等模式化方案,實現了煤炭產業鏈現金流的全行封閉回籠,發展了一批圍繞核心煤炭企業的基礎客戶群。韓學智曾說,在山西,離開煤炭談對公業務是不可能的。

可當南方週末記者在電話裡向韓問及劉永平的那筆3億元貸款時,他答道:「欠債還錢,天經地義,承諾續貸,讓他拿出書面憑證來。」

聯盛的另一個擔保大戶是中陽鋼鐵,其董事長袁玉珠,是全國人大代表,山西省工商聯合會副會長。在中陽縣,綿延數公里的廠房、住宅,正是他的「十里鋼城」。

「鋼鐵企業除了給礦山打工,同時也在給銀行打工。流動資金是企業的『血液』和『生命線』。鋼鐵企業的流動資金基本上都是靠銀行貸款。銀行把貸款一抽,企業就變成了一張皮。」袁玉珠在接受媒體採訪時說,目前很多鋼鐵企業實際已經做不下去了,天天賠錢還在做,為什麼?就是因為如果生產一旦停下來,銀行馬上就來逼債。

一家股份制銀行山西分行的行長,卻認為煤老闆們並沒有拿出貨真價實的資產抵押。「他們還在為自己留後路,這些煤老闆在一線城市有很多房產,這些資產依然價值不菲。」上述行長解釋。

只要追加值錢資產,銀行並未抽貸一刀切。他隨後舉例,今年3月,九家擔保企業之一的普大煤業就曾拿出採礦權、土地追加抵押物,獲得了銀行2.5億的新增貸款。

煤老闆的續命錦囊

劉永平漸漸總結出了一套與銀行「鬥爭」的法則。

在與銀行的博弈中,劉永平漸漸總結出了一套與銀行「鬥爭」的法則。比如,貸款到期前的一個月,他就向銀行放風,還不上貸款,要違約。而銀行的底線,就在「違約」二字。

上述股份制銀行山西分行行長告訴南方週末記者:「到現在,已經出現了26戶不良,金額近20億。有兩家企業,上午還敲定了貸款方案,下午就決定逾期不還。要是企業真不還了,我們也沒辦法。」

2013年,因為聯盛被銀行列為關注類企業,殃及的不僅僅是互保企業,這家分行的員工都扣了獎金。「國開行手上有聯盛的採礦權證做抵押,萬不得已也可以處置,股份制銀行幾乎都是擔保的信用貸款。」

劉永平口中的「違約」並非真的不還銀行貸款。一筆2億的貸款到期,他會跟銀行說,只有5000萬,還上了再讓銀行續貸5000萬,再還給銀行5000萬,經過4次,劉永平既不佔用現金流,也還上了銀行的貸款。更重要的是,銀行無法一次性收回2億之後就不再續貸。

這種還款方式,正是在與其他八家擔保企業的閉門會上碰撞出來的,並要在這幾家企業推而廣之。

劉永平說:「今年是煤炭企業的還款高峰。2011年,煤礦整合接近尾聲,整合主體要繳納資源價款,這筆錢幾乎都用的是銀行貸款。貸款一般為三年期,正好趕在今年到期。技改的煤礦還沒有投產,貸款就到期了。」

4月中旬,劉永平和郭華主動找到民生租賃,他們聽說,民生租賃還在為煤炭企業敞開大門。

南方週末記者通過查詢上市公司公告發現,2014年以來,民生租賃先後為凌志達煤業、華西能源工業股份有限公司、濰坊萬寶礦業有限公司、太原煤氣化股份有限公司採用機器設備出售後回租的模式,提供1.8億、1.8億、1億、5億的融資,期限可以達到5年。除華西能源在基準利率上浮10%外,其他企業均為基準利率且有下浮。

民生租賃評估了企業之後,計劃分別給予劉永平和郭華4億和3.5億的資金,且為基準利率。然而,原計劃4月底就可以批下來的資金,到現在還沒有到賬。劉永平正等著這筆錢去償還2億的高利貸。

春天遠沒有到來

新資金遙遙無期,煤價尚不能言底,一觸即發的風險事件隨時可能奪走他全部的財富。

事實上,聯盛重組的懸而未決依舊是九家企業頭上的利劍。雖然九家企業共同出資15億,以戰略投資人的身份進入聯盛,並將銀行要維持對九家企業的授信,不抽貸,利率降為基準,一併寫在重組方案裡。

然而,一旦聯盛破產,銀行必定會追究擔保企業責任,「擔保企業肯定還不起,只能向第二層、第三層乃至第四層的擔保圈擴散。」一家股份制銀行山西分行的高層表示。

問及九家企業,誰的日子最難過,答案是唯一的國有企業——離柳集團。

2011年,聯盛與北大青鳥分別出資90%與10%組成聯盛青鳥公司,斥資40億元收購離柳集團49%的股權。

據接近離柳集團的人士透露,離柳的煤礦服務年限已經很長,資源接近枯竭。而入股離柳的資金最終被邢利斌挪走,離柳一分錢都沒有拿到。

離柳集團涉及的銀行貸款近50億,根據南方週末記者從該集團獲得的內部數據顯示,2014年6月6日至12月20日,離柳集團共有17筆銀行貸款到期,共計21.13億元。雖然今年上半年,新增的貸款(包含貸款到期後的續貸)6.68億,清一色是一年期和半年期的短期貸款。

南方週末記者最新獲悉,聯盛的重組之路依然是波譎雲詭,迷霧重重。此前有意出資30億的戰略投資,山東安泰信集團已經退出。國開行正在尋找新的戰略投資人,與上海復星集團已在洽談之中。

復星集團曾與邢利斌交往甚密,2011年,聯盛有意引入復星作為戰略投資者,後者計劃投資160億,收購聯盛50%的股權。最終因為價格問題,未能達成。

而此時,復星的進入,不失為抄底的好機會。

劉永平說,他從沒有經歷過這麼緊張的時候。新資金遙遙無期,煤價尚不能言底,一觸即發的風險事件隨時可能奪走他全部的財富,而春天還遠沒有到來。

(應採訪對象要求,劉永平為化名)

聯盛 遺禍 1500 億互 互保 黑洞
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混充油、餿水油…… 你不知道的食用油危機 獨家揭露 廢油回收黑洞(128-131)

2014-09-15  TCW  
 

 

你可曾想過,每天各大餐廳產生的廚餘、廢棄油,最終流到哪裡去?

按規定,廢棄油只能回收賣給飼料廠、生質柴油廠與肥皂廠,絕對不能賣回給人吃。

然而,台灣有這麼多飼料廠、肥皂廠嗎?它們廢油需求量不大,剩下的油該怎麼辦?

這是一趟廢油回收的驚奇之旅。

很明顯的,這次的餿水油事件只是冰山的一小角而已……。

製作人‧方德琳、郭淑媛 撰文‧李建興 研究員‧張佳婷業者告白》一個廢油回收商眼中的黑暗世界台灣絕對不會只有一個郭烈成!

編按:當前餿水油事件搞得食品業天翻地覆,民眾更訝異台灣商人的黑心程度,居然與中國不相上下。早在一年前,《今周刊》就接獲民眾檢舉,有廢油回收後再製成食用油的黑心事件。透過業者鼎峰環保陳炳杰的告白,從他多年的從業經驗得知,每天晚上,台灣各大餐廳生產的廚餘、廢食用油,會被回收業者一車車載走,到底載去哪?最後變成什麼?沒有人知道……。

我是回收廢油的業者,有執照。其實,我今天也可以出去收廢油,但想一想算了,人家看我的眼神,好像我做壞事一樣。之前,有位阿姨更好笑,問說:「你是收廢油的,這個你會不會拿去給人家吃?」所以,你(指記者)一定要幫我,把這些沒有執照收廢油的業者讓政府知道,把他們打到死。

我從事廢油回收十幾年。八、九年前,外面市場是不用給錢的,我們去收油,人家說:「你來收走就好。」後來開始要給錢,那時候收購一公斤廢油約五元,一桶油十八公斤,收購大約要花九十元,轉手賣給飼料廠,一公斤差價大概賺二十元,等於每桶就能賺三百多元。

講白一點,台灣回收的生意原本還滿好做的,但有些人就是想要賺取暴利。去年有一天,你不是和我一起出去看我收油嗎?你看我和人家「話價」(台語:喊價)那麼久,現在行情已經不像以前了。

我們是合法的,規定要開收據,還要依環保署規定,上網申報廢油流向,而且只能賣給生質柴油廠和飼料廠作為生產原料。以今年平均行情,收購價格大約每公斤十七、八元,去年賣出的行情是二十元,也就是平均每公斤只賺二.五元。

我一個月營業額約二十五萬元,扣掉三名工人每人一千五百元的日薪,一天一千元的油資,算一算,我淨賺七、八萬元。這次新聞後,我賣出去的價格還掉到每公斤十五元,真的很慘。

無照收油業者橫行》

和有牌業者搶廢油 高價收購後流向不明為什麼我們現在收廢油越來越難做?因為這一行打游擊的無牌業者實在太多了!這些人,我們稱之為「小蜜蜂」,只要一輛小貨車,車子烏漆抹黑的就可以去收油。你們常在夜市、攤販和美食商圈,看到那種沒有公司名稱、只留姓名、電話的個體戶就是。

他們不用報稅,又沒有公司、工廠,不像我公司都有額外開銷,他們可以拉高收購價格和我們這些正牌業者搶生意。好幾次,和我配合的餐廳,原本談好了收購價,業主就反悔,說有人出更高的價格;更有人搶在我們依約要收油之前,假冒我的名義,半路攔截,把廢油收走了。

一、兩年前,我常去收油的一家自助餐店就直接問我:「有沒有好一點的、清一點的回收油賣我,新油太貴,我用回收油就好了!」真的,我嚇一跳,我說,我們的油是不能亂賣的,這是非法的!沒想到他對我說:「哪是?我就買過好幾次啊!」不只這家自助餐店,二○○八年,北京奧運期間,那時候什麼都很貴,一桶十八公升的沙拉油漲到一千元左右,許多餐飲業者受不了,紛紛想辦法降低成本,我還接到一個有名的團膳業者打電話來問我,有沒有好一點的回收油可以賣?

回收油變成給人吃的油,我們在業界多多少少都聽過,只是我不知道到底是誰做的?這次我看到郭烈成的事件,看他那些裝備,覺得他實在很厲害。其實,我之前就聽說有人在做這件事,現在看到報紙報導,如果是真的,他們真的是暴利耶,一公斤可以賺個七到八元。

你想想看,為什麼會發生「餿水油」事件?小蜜蜂用比較高的價格向攤販、餐廳收油,怎麼可能賣給毫無利潤可言的生質柴油廠和飼料廠,一定有其他去處。爆發這種事情只是時間早晚,而且也不會只有郭烈成一個而已。

大廠也買回收油》

食品接連出包 購油目的令人質疑一些餐廳業者可能會買這些回收的油,除了這些餐廳之外,我還聽同業透露,曾有做食用油的大廠向他買過回收油,我一開始不敢相信,但看著這家廠商連環出包,一切並非空穴來風。你問我,這大廠拿回收油做什麼?我不得而知,但一年前,我就曾經向貴刊暗示過,泡麵的油包很有問題,你們不也是查出了一些不該存在的東西嗎?

當這次的餿水油事件爆發後,有業者出來喊冤,說餿水要變成清油,根本不可能。其實充滿雜質的餿水或許有難度,但回收的沙拉油要變成看不出色差、聞不出味道的食用油,可就簡單多了。政府常拿酸價來檢驗油,這很可笑,難道政府不知道用個濾油粉、用個好油中和,很容易就過關了?

這幾天,所有的批評都指向郭烈成一人,主管機關和媒體也將查緝的動線,鎖定被全統豬油波及的食品廠商,我心想,「黑心的回收業者,怎麼會只有郭烈成一個?」政府要拿出辦法,趕快去查小蜜蜂。

最近,和我一樣合法的業者,很多人都不出去收油,一出去,大家看你的眼光都和以前不一樣了。還有,之前與我往來的飼料廠,這幾天也關門,他們向我們收購的價格一直跌,從先前的二十元降至十四、五元,我們這些合法業者都快活不下去了。

今年六月,中油的生質柴油已經不收廢油了,加上飼料廠也被質疑可以用廢油嗎?講白一點,以前真正把廢油拿來做合法用途的,本來就不多,那麼多廢油跑哪裡去了?現在,連合法業者也要避風頭,我實在不知道,以後我收的廢油要往哪裡去?

(整理.李建興)

混充 充油 油、 、餿 水油 你不 知道 食用油 食用 危機 獨家 揭露 廢油 回收 黑洞 128 131
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《星際穿越》里的黑洞和蟲洞真的存在嗎?

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1117/147757.html

  美國“燒腦大片”《星際穿越》正在熱映,這部電影的情節講述的是一個瀕臨毀滅的地球,絕望中的人類派出他們最後一批宇航員,試圖通過穿越時空中的隧道(蟲洞),找到一個適合生命生存的新的家園。但在欣賞精彩的科幻鏡頭的時候,一系列專業名詞卻讓很多觀影者“跪了”。這些“傻傻分不清楚”的名詞到底是什麽意思?電影里所描述的場景是否能實現?遠在大洋彼岸的江蘇省天文學會秘書長、天體物理學家李旻,他在看完電影後表示,這只是一部電影,內容所涉及的蟲洞、高維空間等,都是物理理論,是否真的存在,目前人類還沒能證明。

  科學點贊

  有史以來最精準的黑洞模型

  可看到的人都沒法“活著回來”

  作為宇宙中最黑暗質量最密集的物質,黑洞點燃了不少人的想像力,為眾多科幻小說和電影提供了精彩的素材和設定。在這部電影里,黑洞其實是一個有史以來最精準的黑洞模型。這可是30個人,數千臺計算機用一年的時間,制造了一個有史以來對黑洞面貌的最準確的模型。

  黑洞簡單的說,就是空間一個引力非常強,強到光都無法逃出來的一個點。從廣義相對論的角度,黑洞是個時空“奇點”,你可以認為在黑洞內時空凝固了。但是,物體進入黑洞是非常複雜的一件事,因為黑洞的引力太強了,所以物體才到它附近,就被吸在了一個巨大的繞著黑洞旋轉的盤上,這個盤叫吸積盤。我們都知道物質能轉化為能量,世界上能量轉換率最高的地方就是黑洞附近的吸積盤了。它的轉換模式就是初中學過的釋放引力勢能。以0.1克的水為例子,進入黑洞放出的能量可以殺死18億人。因此吸積盤上是幾百萬高溫的等離子體,放出大量的高能射線,比如X射線,伽馬射線。天文學家發現的第一個黑洞——天鵝座X-1就是一個強烈的X射線源,這個工作獲得了2002年的諾貝爾獎。

  如果真的有黑洞,那麽人類能夠在里面存活嗎?“不能。黑洞的引力場非常劇烈並且快速變化。任何掉進黑洞的物體都會像意大利面一樣被黑洞的巨大引力拉伸,被撕扯成細細的一條物質。也就是說,任何物質或者任何人都無法在黑洞中幸存,通訊更是成為一種不可能。”天文專家說。

  不過,今年年初,著名宇宙學家霍金,曾通過論文指出在經典理論中黑洞是不存在的,他承認自己最初有關視界的認識是有缺陷的,並提出了新的“灰洞”理論,認為物質和能量在被黑洞困住一段時間以後,又會被重新釋放到宇宙中。因為對它所有的認識都只是理論,所以黑洞里面是什麽樣子,物理學上尚無說法。

  天上一小時,地上已N年

  物理學家已證明“逆生長”可能!

  影片中這樣一個情節引起大家廣泛“吐槽”:永續號先到達米勒,在米勒上每度過一小時等於地球七年。庫珀、艾美莉亞和道爾一行三人乘坐飛艇降落星球,而另外一位科學家羅米尼於永續號上留守。庫珀等人發現米勒只有一片海洋且因加間塞亞的引力牽引而經常出現巨型海潚。艾美莉亞因欲取回飛行記錄儀導致道爾未能趕及返回飛艇而被海嘯吞噬,飛艇亦因進水而需耗費約一小時排水才能起飛,眾人返回永續號後發現對羅米尼而言已渡過了超過23年,他連胡子都白了。影片的最後,當已離開地球91年、技術上而言已是124歲的庫珀出現的時候,還是當年離開的容貌。而他的女兒已經是耄耋老人。為什麽會出現天上一小時,地上已N年的情況?“去那邊簡直就是天然逆生長啊。”周圍影迷笑著說。

  專家說,其實這種現象符合愛因斯坦提出的理論。根據愛因斯坦的理論,當人以接近光速的速度移動時,時間便會變慢。在地球上,科學家已經通過實驗證明了這種理論。這種現象已經得到驗證。根據愛因斯坦提出的狹義相對論,以不同速度移動的物體經歷的時間存在差異。例如,登上月球的宇航員移動速度超過地球上的任何人,他們的衰老速度略慢於地球上的任何人,但還沒有達到顯而易見的程度。除非,你的速度接近光速,但從這點上說很難實現。當物體快速在宇宙中移動,我們也能看到這種現象。

  “夢幻般的”高維空間

  對時空扭曲和時空隧道想象已到極致

  在電影的最高潮部分,庫珀掉進了一個夢幻般的高維空間。就像打開了高能模式,這段精彩內容也讓所有觀影者對於該片的想像力“跪拜”。

  據李旻介紹,這部分內容,已經把這麽多年來我們對時空隧道,時空扭曲的視覺形象表現得淋漓盡致。故事本身的描述,從物理上來說完全是科幻,即從一個時空向另一個時空傳遞信息。而且男主角自己所處的時空,按照劇中所述是第五維,而我們的時空結構是四維的。事實上電影在黑洞以及這個超時空的描述上,非常複雜。影片中用了一個詞Tesseract,中文翻譯為四維超正方體。從幾何的角度講,它就是三維世界中的立方體在四維世界中的表現,就像立方體相對於正方形。男主角在陷入這個時空結構的時候,他肆意地看著自己的過去,努力找到一個可以跟過去交流的方式。

  理論“挑刺”

  都快被影視片“玩壞了”

  其實蟲洞到現在仍沒被證實

  在電影中,男主人公、前NASA宇航員庫珀和他的隊友,利用土星軌道附近的一個蟲洞進入另一個行星系統。蟲洞彎曲了空間,讓超遠距離旅行可以在瞬間完成。

  而在進入蟲洞的時候,周圍五顏六色的光讓這個聽上去很酷炫的“科幻產物”,更像是個色彩斑斕的迪斯科燈。“蟲洞真的存在嗎?”在觀影的時候,記者身邊的一位女觀眾疑惑起來。

  說到“蟲洞”,相信很多女讀者都不會陌生。之前熱映的韓國電視劇《來自星星的你》中,帥到沒朋友的都教授就是利用它,來來回回地到地球與千頌伊約會。“蟲洞”就是連接宇宙遙遠區域間的時空細管。暗物質維持著蟲洞出口的敞開。

  蟲洞可以把平行宇宙和嬰兒宇宙連接起來,並提供時間旅行的可能性。蟲洞也可能是連接黑洞和白洞的時空隧道,所以也叫“灰道”。如果舉例子的話,可以將一張紙條視作通常的空間,那麽從位於紙條一端的一點到位於另一端的一點需要跨過一段距離;然而如果我們把紙條兩端接在一起,那麽兩點間的距離就很短了。蟲洞就類似這種“接起來”的兩端。

  蟲洞實際上是個很早就誕生的概念,在1916年就從愛因斯坦場方程的解中發現了它,並由美國物理學家惠勒在20世紀50年代正式提出這一概念。蟲洞的科幻意義巨大,因為,假設我們有個蟲洞,那麽星際探索就有成果了。但遺憾的是,從天文學的角度來說,至今沒有任何證據表明蟲洞的存在。

  化學推動“不夠”,離子推動太慢

  空間站燃料怎麽解決的

  不過,李旻也認為影片有不少小地方可以商榷,比如空間站為提供引力,應該轉多快?比如如此遙遠的太空飛行,空間站的燃料怎麽解決?用什麽做推動?如果化學推動,那顯然10個空間站都不一定夠,如果用離子推進器,速度又太慢。作為不同時空的“溝通”,表到底是怎麽“動”的?“但是不可否認的是,科幻與人文巧妙的結合,借助複雜的物理學概念,完成時間交疊與倒置,能橫跨這麽多領域來拍攝這本電影,實屬傑作。”

  隱藏劇情

  “迎著太陽”飛離星球

  暗示了一個“雙星系統”

      此外,這部電影里還有很多“腦洞大開”的情節。比如,他們進入一個全是水的星球,為了逃避如山川般的巨浪,他們迎著“太陽”飛離了星球。“這段在天文上非常有意思。因為它暗示著它們搜尋的生命系統是由雙星系統所組成。其中一顆已經演化成黑洞,另一顆是矮星。雙星系統的引力要比我們太陽系太陽提供的引力巨大的多,因此才有了滔天巨浪。”李旻說。
星際 穿越 黑洞 和蟲 蟲洞 真的 存在
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「上一代過太爽」造成無法彌補的財政黑洞 希臘年金爛帳 明日台灣借鏡

2015-01-12  TWM

 

希臘再次成為國際金融市場的未爆彈,循著引信往上找,不負責的退休金制度才是根源。

因為改革太慢,即使他們過去四年經歷了痛苦的縮衣節食,但直到今天,仍然看不見走出幽谷的曙光。

撰文‧楊紹華

所有人都想知道,米里奧斯(John Milios)的腦子裡究竟有什麼偉大計畫。

他是希臘極左派政黨Syriza的首席經濟學家;在這個主張「撕毀歐盟撙節合約」的政黨裡,他努力提供「希臘人不必省吃儉用」的經濟理論基礎。

很有可能,Syriza將在一月二十五日的選舉中取得希臘主政地位,屆時,希臘會終結二○一○年以來為了換取紓困金所簽訂的撙節合約。四年前,希臘破產在即,政府與歐盟、歐洲央行和IMF(國際貨幣基金)簽訂備忘錄──希臘必須大砍福利、縮減開支,以換取一千一百億歐元的緊急紓困金;而備忘錄中最重要、著墨最多的改革項目,即是拖垮希臘財政的首要元凶──一套極度優渥的退休年金制度。

被迫撙節 起源於「毫無節制地寅吃卯糧」「和經濟救援比較起來,希臘現在最需要的,是人道救援。」米里奧斯義正詞嚴地說:「希臘人過去幾年太痛苦了!」但他忘了,希臘人這幾年被迫撙節的痛苦,正是因為過去毫無節制的「寅吃卯糧」。就連希臘政府的退休金官員都曾在二○一三年發表「自我檢討」報告,「這是沒有疑問的,希臘原本的退休金制度,根本不可能存在於現實。」用最簡單的數字對比改革前後的退休年金制度差異,首先來看所得替代率。希臘公務員在改革之前的所得替代率可高達九五%以上,這項數字,在公務員退休金替代率屢見「破百」的台灣可能並不稀奇,但若對比OECD(經濟合作暨發展組織)國家整體平均的六○.八%水準,顯然太過誇張。

如今的殘破財政,讓希臘人的改革力度不能只是回到「合理平均水準」,目前,希臘公務員的替代率降到了五四%。

再看一般勞工年金計算的標準,在過去,希臘是用工作生涯的最後五年薪資為計算基礎,同樣的,這項數字對比於目前台灣勞保年金制度也不算稀奇,勞保年金的計算基礎是「最高五年薪資」。但放眼世界,寬鬆者如美國,以三十五年平均薪資計算,嚴格者如日本、德國,是以「一生平均薪資」為基礎,如今,希臘勞工必須比照「嚴格者」的制度辦理。

在台灣,因為擔心年金改革衝擊太大,各項修法草案必須要有「循序漸進」的安排,即使如此,在社會層層阻力之下,改革兩年仍然徒勞無功;在希臘,同樣是分次進行,他們在一○年與歐盟簽定合約之後,一共進行了十二次的制度修改,但這十二次刀刀見骨的改革,完全就集中在一○年。

嚴格執行 改革全都「溯及既往」除了前面提到的兩道改革利劍之外,這一年,他們還把領取退休金的年齡從六十二歲延至六十五歲、退休年資從三十五年改至四十年。請注意,這十二道改革許許多多都是「溯及既往」,於是,一般退休者的年金被砍了兩成以上,如果你是早期退休者,年金更被大砍四成。此外,照往年規定領取年金的退休公務員,甚至必須「部分繳回」先前已領取的退休金。

而這一切一切,沒有循序漸進的緩衝空間,都被壓縮在一年之內發生。

更悲哀的是,希臘政府為了換取紓困金,還簽訂了這樣一條極度喪失主權的但書:未來五十年,每年退休金新增支出不能超過希臘GDP(國內生產毛額)的二.五%,否則,就必須立即再砍年金給付。

退休者的痛苦,只是這個破產國家的悲情現象之一;整個希臘,為了彌補「上一代過太爽」所造成的財政黑洞,全民都得慘遭凌遲。「改革、加稅的消息很多,但我覺得,民眾上街聚眾抗議的次數更多。」一位嫁到希臘的台灣媳婦這麼說:「邏輯好像是這樣的,這個國家必須留在歐元區才能換取國際救援,而為了留在歐元區,希臘又必須不斷『自殘』。」某種程度來看,她說得並沒有錯。因為不斷加稅、緊縮財政,希臘無力推出振興經濟的措施,全國失業率如今已攀高到二八%以上,除此之外,許多被視為「主權象徵」的國營事業,如港口、電信等,也索性賣給外國人以換取現金。於是當Syriza喊出「不甩撙節規定」的口號時,幾乎讓全希臘人過去四年所受的悶氣找到了出口。

問題是,米里奧斯究竟用什麼魔法,能讓希臘人從此不再理會「過去過太爽」所積欠的債務,也不必擔心「現在繼續過很爽」所將造成的新增債務,還能把國家帶向經濟復甦的美麗境地?

「首先,我不認為希臘真的會退出歐元區。」他說,歐元區老大哥德國總是以「趕出歐元區」的說法來威脅希臘,「但,德國總理梅克爾自己說過,無論如何都將捍衛歐元區的完整性。」所以,米里奧斯準備用梅克爾的承諾來作為「希臘耍賴」的理由嗎?不,他強調「賴帳有其正當性」,「現在希臘真正需要的,就是一九五三年德國從世界各國手中拿到的好處,那一年,全世界七十國一口氣減記了德國一五○億馬克的國家債務。」搬出死對頭德國在歷史上「賴帳有理」的紀錄,這,就是米里奧斯最有力的賴帳魔法;但若真的對比歷史,立刻就有專家跳出來抨擊米里奧斯的論點是無稽之談:「那一年,德國總計積欠了約達三○○億馬克的債務,但其中約有一半是因為二次大戰所造成。美國為首的國家之所以同意減債,是為了讓德國快速走出戰爭包袱。」梅克爾:做好希臘退出歐元區準備「但今天,希臘的問題完全是自己好吃懶做所造成的,德國和歐盟不可能因為這個歷史而同意希臘大幅減記債務。」他這麼說。一月四日消息傳來,果然,梅克爾公開表示,「已做好希臘退出歐元區的準備。」歐元區或許做好了防火牆的準備,那麼,希臘呢?如果他們真的撕毀盟約,接下來,是希臘的貨幣與公債價值崩盤,銀行擠兌,金融市場陷入失序,隨後自然立即衝擊社會與經濟,這個場景,恐怕只會比過去四年的撙節生活來得更糟。

上一代的債,總是要還的,這是希臘人的困境,也是台灣人的借鏡。過去四年,希臘人經歷了「一次到位」的劇烈改革,經歷了社會與經濟的震盪,而在他們眼前的,仍然是一個看不到曙光的陰森幽谷。台灣要陷入同樣處境嗎?這問題每個人都得深思!

過太爽 終究得面臨制度改變希臘2009年與2013年年金制度比較

2009年 2013年

(公務員)年金

所得替代率 95.4% 53.9%最低年金 400 歐元 360歐元退休年齡 62歲 65歲

計算退休年金

給付年資 最後5年 全部工作生涯

2010年

希臘的年金改革

被迫一次到位

起點:

希臘與歐盟、IMF簽定紓困備忘錄,其中最重要的就是年金改革。

退休年齡從「不超過62歲」提高至65歲。

退休年資須達40年,原先為35年。

年金算法以全部工作年分之薪資平均計算,原先為最高5年。

年金花費的增加必須低於2.5%GDP。

2010年後被雇用的公務人員,與一般勞工採用相同的保險基金。

所有的傷殘撫卹金都必須重新檢驗。

照原規定領取退休金的退休人員,被要求繳回部分退休金。

結果:

一年之內經過12輪的退休金削減,一般退休者的退休金被減了20%;早期退休者退休金則被減了40%。

上一代 上一 過太 太爽 造成 無法 彌補 財政 黑洞 希臘 年金 爛帳 明日 臺灣 灣借 借鏡
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審計署告訴你:債市黑洞是如何造就的

來源: http://wallstreetcn.com/node/213609

近年來,債市火爆的背後也隱藏著許多不為人知的“黑幕”。

據央行最新統計,2014年我國債券市場累計發行人民幣債券11萬億元,同比增加22.3%。但從債市一姐孫明霞的接受調查,到被曝出“百人名單”,再到海通、銀河、民生等大型券商被卷入,隨著債市反腐的深入,債市腐敗中隱秘的黑箱正在逐漸被揭露出來。

國家審計署向新華社披露了債券市場利益輸送的三大黑洞:

黑洞一:官員權力尋租私通“丙類戶”

在債券市場有力支撐實體經濟的同時,審計署在金融審計中發現,一些掌管債券審批發行大權的政府部門工作人員與企業內外勾結,違規操作招投標,利用債券定價、分配權力進行尋租。財政部國庫支付中心原副主任張銳就“栽”在這里。

這種“貓膩”的基本套路是:負責人利用負責債券定價、發行和分配的權力,把“好券”(即發行利率高於當期市場利率)分配給自己指定的金融機構為其代持,待上市日再由代持機構平價賣給自己控制的丙類戶,丙類戶當即以市價拋出賺取差價。

銀行間市場債券一級托管賬戶分甲、乙、丙三類,其中丙類為參與銀行間市場的非金融機構法人。張銳利用主管國債招標發行的職務便利,向個別金融機構透露標底,並違規批準接受超過截止時間的無效投標,致使該金融機構十余次低價中標國債。隨後,張銳要求該機構將低價中標的國債以中標價格賣給他實際控制的丙類戶——北京某投資公司,該丙類戶在當天以市價拋出國債,類似手法合計賺取了2000多萬元的價差。目前,張銳已經被法院判處死緩。

此外,2013年,審計人員通過調查有“債市一姐”之稱的華林證券原副總裁孫明霞一案,牽出了有關主管部門負責債券發行審批的工作人員的涉案問題。

黑洞二:機構“暗度陳倉”輸送利益

審計署上海特派辦的金融審計人員在對債券市場交易數據分析時發現,一些丙類戶當天一進一出,往往當天買的價格要比市場公允價格稍低,而且“空手套白狼”,直接拿走差價,每一筆金額都非常大。由此,審計人員篩選了10多家丙類戶進行審計,拉開了債券市場“打黑”大幕。

丙類戶要賺上千萬,必須動用幾億、幾十億的資金進行運作,但一些丙類戶明顯不具備這個實力。因此,審計人員進而追蹤資金去向,將最終資金接受方和債券最初賣出方、審批人等連上了線,形成了一個完整的案件鏈條。

如何將本應歸屬金融機構的差價收益轉移給自己?最簡單的辦法是將本機構持有的債券直接或間接低價賣給自己控制的丙類戶,丙類戶則以市價拋出賺取差價。

審計發現華宸信托有限責任公司固定收益部總經理蔡某,以明顯低價向民營企業長沙摩根投資管理顧問有限公司出售債券,該公司在當日即加價轉售,使這個註冊資本僅為100萬元的公司在未投入任何本金的情況下獲取價差5000多萬元。經進一步調查,發現了易方達基金經理馬喜德等人涉嫌挪用任職公司巨額資金並非法獲利的重大案件線索。

利益輸送的另一種形式是“代持”。一般是大型金融機構負責債券交易的工作人員將本機構的債券,以現券交易的方式賣給農信社、城商行等機構,待後者持有一段時間、債券價格有較大幅度上漲後,再指令這些機構將債券以買入價格加上持有期的資金成本賣給丙類戶,丙類戶市價拋出後即賺取了債券上漲部分的價差。

這種方式由於不需要動用本機構資金,且最後差價較大的異常交易沒有體現在本機構,所以手法更為隱蔽。審計查處的長沙農信社資金運用部主任羅某案,即是利用這種操作手法,將本機構的債券委托給另一家農信社代持,價格上漲後再由該農信社直接賣給羅某控制的丙類戶,非法獲利超過7000萬元。

黑洞三:券商明理財暗自肥

針對債市監管漏洞,有關管理部門一直在完善管理。而就在央行出臺規定禁止甲類戶替丙類戶墊資、禁止當日回款行為等規範債市的措施後,一些“聰明人”就精心設計了有“貓膩”的理財產品。2013年起,審計署查處了多起利用“偽結構化”理財產品向特定關系人輸送巨額利益的違法犯罪案件線索。

2010年至2011年,宏源證券公司債券交易部總經理陳智軍等人,將自營債券以明顯低於市場公允價值的價格出售給兩款結構化理財產品,之後加價回購或由後者轉售,使這兩款理財產品獲利共計6000多萬元。這兩款理財產品投資人分為優先級和次級兩種,優先級投資人承擔的風險小、收益低,次級投資人則承擔的風險大、但收益高,次級債券分享的是優先級投資人按照固定投資收益分配後的部分。

這些情況從表面上聽起來似乎沒有什麽問題,但實際上,宏源證券經營的這兩款理財產品並沒有承擔任何的市場風險,就使兩款理財產品的次級投資人獲得了超高額的收益,結構化的設計掩蓋了交易實質。

審計抽查發現,部分結構化理財產品中優先級和劣後級出資比例為9:1。普通市民在銀行櫃臺購買的優先級是5%左右的固定收益率,綜合測算該類結構化理財產品的收益率在17%左右。然而一些通過內部認購理財產品的少數次級投資人,在實際根本不需要承擔風險的情況下就能拿到130%以上、最高456%的收益率。這些人獲取的高額回報原本應是國有控股宏源證券公司獲得的債券收益,已構成職務侵占。

通過宏源證券一案,審計人員順藤摸瓜,又查出了有“債市一姐”之稱的華林證券原副總裁孫明霞案。而曾有“債市一哥”之稱的銀河證券固定收益部總監代旭一案,操作手法也如出一轍。

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審計署 審計 告訴 債市 黑洞 如何 造就
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ST生化遭遇集體索賠 巨額債務“黑洞”待填補

來源: http://www.yicai.com/news/2015/03/4587137.html

ST生化遭遇集體索賠 巨額債務“黑洞”待填補

第一財經日報 王娟娟 2015-03-18 06:00:00

2010年至今,ST生化牽涉進57起訴訟案件,在其中53起訴訟中公司為“被告”,其他4起皆因其與大股東的糾紛。公開資料也顯示,上市至今,ST生化高管先後9次被交易所公開譴責、通報批評、內部批評。

華南的韓東(化名)自認是老成的A股投資者,在市場摸爬滾打快二十年了,但提起ST生化(000403.SZ)這只股票,他的內心滿是淚水。“我是在ST生化2013年恢複上市的時候關註這家公司的,沒想到恢複上市沒多久就爆出一堆違規。”他講述道。

而像韓東一樣同期投資ST生化出現較大虧損的投資者不在少數。上海東方劍橋律師事務所律師吳立駿告訴《第一財經日報》記者,在今年1月8日ST生化公告稱,公司收到證監會下發的《行政處罰決定書》後,已有上百位投資者與其聯系欲準備發起對ST生化的集體索賠。第一批投資者的索賠請求日前被太原市中級人民法院受理,3月16日已正式立案。

被認定信披違規

據韓東回憶,ST生化在恢複上市時身處朝陽產業,核心資產廣東雙林屬於血制藥企業,盈利良好,在2013年2月8日複牌放巨量漲停,隨後便選擇合適價格買入。不過,讓人大跌眼鏡的是,一個漲停板之後該股就偃旗息鼓,而最大的原因就是公司出現信披違規,被曝出近7億元的債務擔保“黑洞”。

此次被投資者集體索賠可追溯到2006年,ST生化控股子公司振興電業為大股東振興集團的關聯公司提供擔保,但未履行審議和披露。2012年5月,振興集團及關聯企業未能還款,債權人將ST生化告上法庭,訴訟金額達6.86億元。而ST生化對此並未及時披露。直至2013年5月,在深交所的監管要求下,ST生化才發布對外擔保情況的自查公告。

對於上述信披違規,證監會今年1月8日下發《行政處罰決定書》,認定公司存在未按規定披露振興電業為振興集團的關聯公司提供擔保,未按規定披露振興電業的重大涉訴事項的違法事實。根據當事人違法行為的事實、性質、情節與社會危害程度,依據《證券法》第一百九十三條第一款,中國證監會決定:對振興生化(即ST生化)給予警告,並處以40萬元罰款;對ST生化董事長兼總經理史躍武給予警告,並處以20萬元罰款;對董事原建民給予警告,並處以5萬元罰款;並對曹正民、陳海旺、任彥堂、紀玉濤、田旺林、張建華、陳樹章、嶽雲生分別給予警告。

百名投資者索賠千萬

由於ST生化違規擔保和未及時披露重大訴訟事項的金額巨大,在2013年恢複上市並複牌後一段時間內買入的投資者,多因公司違規事件遭受了較大損失。“在《行政處罰決定書》下達後均可視具體虧損索賠。”吳立駿認為。

“按照法律規定,凡是在2013年2月8日至4月24日之間買入,並在2013年4月23日或24日至少部分持有ST生化股票的股東都有權索賠。”吳立駿稱,目前與其聯系索賠的111位投資者索賠金額估算在1000萬左右。

有業內人士向記者表示,如果合法權益遭到上市公司及其實際控制人的侵害,投資者選擇集體索賠過程可能會極為艱辛及漫長。雖然ST生化2013年違規事實就已被曝光,但直到今年證監會正式下發《行政處罰決定書》,投資者才可依法索賠。

華東的一位操盤手何俊(化名)也因ST生化上述違規曾虧損數十萬元。他告訴記者,自己曾經是當初ST生化投資者集體維權的參與者,負責協調組織,“當時一道追討ST生化的投資者上千人,實際虧損金額可見一斑”。

北京市盈科律師事務所合夥人臧小麗認為,ST生化違反了《證券法》第六十九條關於信息披露以及《最高人民法院關於審理證券市場因虛假陳述引發的民事賠償案件的若幹規定》第十七條證券市場虛假陳述的相關規定。在違規事實已被認定的情況下,投資者索賠時間節點正確,勝訴可能性較大。

國浩律所律師林琳指出,在此類訴訟中投資者本身處於弱勢地位,且牽涉個體較多,審理起來較為複雜,需要投入大量人力物力。雖然目前理論上看投資者占優,但經過長期等待,投資者最終能否勝訴“仍很難講”。

對於上述集體索賠的訴訟,ST生化證券事務代表閆治仲3月16日下午在接受《第一財經日報》記者采訪時稱,因暫未收到相關法院文件,“不好給予評論”。

巨額債務黑洞待解

東方財富Choice數據統計顯示,2010年至今,ST生化牽涉進57起訴訟案件,在其中53起訴訟中公司為“被告”,其他4起皆因其與大股東的糾紛。公開資料也顯示,上市至今,ST生化高管先後9次被交易所公開譴責、通報批評、內部批評,可謂“冠絕”A股市場。

除了頻頻“被告”,ST生化尚有數億債務黑洞未解。據本報不完全統計,2014年至今,ST生化至少披露了4.3億元債務糾紛未解決,而其中最大一筆是2002年在原深圳商業銀行和光大銀行的共計1.65億元貸款。ST生化公告顯示,截至2013年12月20日,這筆貸款加上利息總金額已近3.37億元。2013年年報顯示,公司債務重組方案尚未實施,相關各方仍需重新協商。

2012年10月25日,*ST生化與信達資產簽訂協議,對上述債務進行重組。根據協議,*ST生化在恢複上市後必須自籌1億元償還債務,並通過定向增發向信達資產發行1500萬股。如果上述重組協議不能執行,信達資產將拍賣其核心資產廣東雙林100%的股權。

3月17日,ST生化披露的“重大訴訟進展公告”並未涉及上述兩項債務重組方案。截至目前,公司正在策劃的“重大事項”並無實質進展,股票將繼續停牌,直至公司披露相關事項後複牌。

業內人士稱,按證監會《證券發行管理辦法》的有關規定,受證監會立案稽查和深圳證券交易所處分的上市公司,一年內將不能實施定向增發業務,ST生化的債務重組將被這一規定擋在門外。

對於這筆債務到底作何處置,債務重組的命運又將如何?閆治仲在回複本報記者的問詢時稱“等看公告”。

“也算是A股市場一朵奇葩,大股東完全利用自己的位置掏空上市公司,不斷違規,曾經承諾剝離虧損資產振興電業卻一再失約,而核心資產廣東雙林則每年為振興電業的虧損填補窟窿,完全成為大股東的提款機。”一位投資者抱怨。

廣東一位券商醫藥行業分析師也表示,ST生化因自身經營混亂,存在問題較多,和同類型其他制藥企業相比,公司盈利能力自然受到拖累。

值得註意的是,問題不斷也讓ST生化備受監管層“關註”。ST生化3月17日公告稱,公司收到山西監管局下發的《關於全面排查振興生化股份有限公司控股股東所持公司股權被司法凍結情況的監管函》,自2013年8月9日以來,振興集團持有公司22.61%的股份被凍結。

編輯:一財小編
ST 生化 遭遇 集體 索賠 巨額 債務 黑洞 填補
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