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居技術門檻高點 力阻大廠夾擊 太陽能新股碩禾 挑戰股王魔咒

2010-11-22 TWM




近一年在興櫃崛起的太陽能導電漿廠碩禾,靠著單季賺一個股本的實力,讓十九萬投資人瘋狂,凍結九五七億元的資金,就為了能在它掛牌前,抽中這張價差十八萬 元的「樂透」。碩禾為何能大賺太陽能財?它的未來有何挑戰?

撰文.賴筱凡

位在新竹縣湖口工業區裡,坐落在光碟片大廠國碩裡,一家員工數只有一百餘人的公司,卻以IPO(首次公開發行)史上最高的承銷價五百元上市,引起十九萬投 資人搶破頭,希望能在碩禾掛牌前,抽中這張價差十八萬元的「樂透」股票。縱使碩禾的價差不若先前掛牌的觸控面板股王宸鴻高,卻以單季賺一個股本的實力,再 度引爆搶購潮,中籤率只有不到○.五%。碩禾為何能大賺太陽能財?它的未來有何挑戰?

頂著靦腆笑容,拉著碩禾總經理黃文瑞,低調的碩禾董事長陳繼仁難得接受採訪,看到碩禾掛牌前投資人搶購熱潮,他笑得闔不攏嘴,因為這是錸德集團在光碟片榮 景後,許久不見的榮景,更是碩禾成立七年來,用獲利數字證明自身的價值。

然而,在太陽能電池成本占比僅一○%的太陽能導電漿,究竟有什麼魔力,能讓碩禾上周五(十二日)興櫃股價逼近七百元大關,更擁有單季EPS(每股稅後純 益)賺進十元的能力?

掌握競爭優勢

進入門檻高 不殺價靠品質在太陽能導電漿市場裡,碩禾從來不是唯一的「玩家」,七年前,他們只是國碩裡一個不到二十人的部門,「即使是當年工研院的老同事,都不覺得我 們會成功。」陳繼仁回首過去,從工研院材料所出身的他,一頭栽進太陽能化學材料的領域,在外界一片不看好聲中,「玩出」一條康莊大道。當時同樣投入太陽能 導電漿,還有中釉轉投資的致嘉科技,但率先達陣的卻是碩禾。

「我們實驗了上千次,測試的矽晶圓片,大概都可以蓋一座太陽能發電廠了!」今天碩禾總經理黃文瑞能笑得輕鬆,是過去不斷嘗試累積的結果。為了讓研發結果能 更貼近客戶實用情形,陳繼仁甚至在碩禾裡頭打造一條「半量產線」,每次研發出來的漿料,就馬上在矽晶圓片上測試,以求精準掌控導電漿的品質。

碩禾會這樣做不是沒有道理,「因為導電漿產業向來就不是殺價競爭的行業,它在太陽能電池的成本才一○%,然而只要一更動,可能一片wafer(矽晶圓)就 此報廢,或是轉換效率就受影響。」工研院能源與資源產業分析師王孟傑解釋,太陽能導電漿產業的技術特性,也間接讓其進入門檻相對提高,除非導電漿品質獲得 認同,不然客戶不會輕易更換導電漿供應商。

在太陽能電池所應用的三種導電漿裡,包括電池正面的銀漿,背面的銀鋁漿(簡稱背銀漿)與鋁漿製作過程都不同,主要是將銀、鋁結合化學成分,製作成能導電的 線路。由於當太陽能電池上的矽晶圓越做越薄,變形也就越厲害,因此,能讓晶圓翹曲(warp)情況有效減少,又不影響太陽能轉換效率,導電漿的品質成了最 主要的關鍵。

而碩禾就贏在這點,「他們成功讓客戶相信,碩禾的導電漿品質能夠達到客戶要求。」王孟傑說,三年前碩禾透過各種管道,想辦法找到了合作客戶,像是昱晶,產 品品質也達到客戶要求,才讓他們長達四年多的黑暗前製期,終於露出一線曙光。

但碩禾並無法靠著一套成功模式吃遍天下,不但要做到品質可比大廠,還得不斷降低成本,「沒辦法用原廠的設備,我們就想辦法找台廠做。」陳繼仁心裡明白,國 碩沒有那麼多資本供他揮霍,碩禾得盡可能在每個環節降低生產成本,所以碩禾一年可以替客戶太陽能電池廠省下的成本,高達上億元。

產業前景混沌

前有杜邦擴產 後有集團軍不過,碩禾並不是打遍天下無敵手,它在台灣擁有高達八成的市占率,全球則有兩成,但這僅限於太陽能電池背面用的鋁漿,影響導電效率更甚的銀漿才 是最終決勝點。

以全球導電漿龍頭杜邦(Dupont)、Ferro來說,都是主攻銀漿戰場,在今年電池廠大舉擴產下,杜邦九月也宣布要擴產,隱然對碩禾形成壓力。

雖然碩禾目前看起來一片形勢大好,但「關鍵還是碩禾能不能在銀漿上有所突破。」王孟傑觀察,碩禾透過鋁漿打入台廠供應鏈,證明自己確有實力,但銀漿對太陽 能電池的效率,影響更巨,就看碩禾能不能再衝破這一關,才有機會再下一城。

不僅前有龍頭廠施壓,後頭還有追兵存在。陳繼仁透露,隨著友達集團李焜耀高調跨入太陽能領域,旗下威力盟與達方,最近已相繼跨進導電漿市場,勢必會有新一 波競爭出現;只是導電漿市場門檻極高,「我們都努力了這麼多年才做到現在的成績,一顆太陽能電池要擔保的是二十五年的壽命,要是做不到這種品質,我相信他 們也不會為了用自家產品而冒險。」他分析指出。

眼前友達集團在太陽能產業的策略未明,王孟傑認為,依照達方、威力盟還是各做各的來看,碩禾還是領先了一長段距離;只是,過去友達透過子公司在面板零組件 上游投入,有效降低成本,成為友達的競爭優勢,若以此模式進入太陽能電池領域,屆時碩禾壓力一定不小。

雖然太陽能市場前景混沌,電池廠大舉擴產將面臨供過於求的壓力,但只要整體太陽能市場需求有成長,導電漿的市場就還有春天,這也是為何陳繼仁看好太場能市 場明年可望成長兩成,碩禾能掌握絕佳機會。

一分鐘看懂

太陽能導電漿

所謂太陽能導電漿,是太陽能電池的材料,分為正面銀漿、背面銀鋁漿、背面鋁漿3種。銀漿為太陽能電池的正面電極;鋁漿則為背面電極與電場增加電池轉換效 率;而銀鋁漿是應用於太陽能電池背面作為模組串聯之導線。功用是收集產生的電能,再傳輸至電池外。導電漿在太陽能模組的轉換效率上扮演至為關鍵角色,可以 使太陽能電池獲得更高的轉換效率。

碩禾

成立:2003年

董事長:陳繼仁

資本額:3億元

股東結構:國碩持有70% 主要業務:太陽能電池用之導電漿

近3年獲利

2008年EPS:3.53元2009年EPS:16.46元2010年前3季EPS:23.94元


技術 門檻 高點 力阻 大廠 夾擊 太陽能 太陽 新股 碩禾 挑戰 股王 魔咒
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年内通胀高点在几月? Barrons

http://blog.caing.com/article/14670/

央行加息,有经济学家认为年内的通胀高点将出现在一二月份,之后逐渐回落。但是,最简单的数学证明,这个说法靠不住。    CPI的百分比变化,是相对于去年同期指数值的同比变化。因此,去年同期基数的高低直接影响CPI百分比的高低。在同样的月度环比变化情况下,去年基数越低,CPI就越高。反之亦然。    根据2010年公布的CPI月度环比变化数据,以2010年一月为100,可以画出2010年全年的基准线。    

年内通胀高点在几月?
 可以看出,2010年一月和六月的基准线非常相近。假如一月份CPI是年内最高点,而且之后几个月CPI环比不增加(小概率事件),六月份的CPI百分比变化至少也是与一月份持平。如果二月份是年内最高点,而且之后几个月CPI环比不增加(也是小概率事件),由于基数明显低于二月份,六月份的CPI百分比变化应该高于二月份。因此,一二月份不太可能是年内通胀高点    另一方面,从CPI月度环比变化的季节性来看,过去11年,平均而言,大致有两个季节性高峰:一二月的春节高峰和9月份的季节性高峰。总体而言,下半年的CPI环比变化要高于上半年。    
年内通胀高点在几月?
 综合以上两方面的分析,我认为通胀的年内高点不太可能出现在一二月份,而更有可能出现在下半年,尤其是九月份。  


年內 通脹 高點 在幾 幾月 Barrons
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1億股權莫名撤拍 北汽上市等待估值高點

http://www.eeo.com.cn/2011/1223/218519.shtml

經濟觀察報 記者 劉曉林  一條「北汽一億股權掛牌拍賣」的消息引起業界對於北汽價值幾何和上市預期的爭議。    

突然出現在上海黃浦拍賣行公告中的持股者是北汽股份第四大股東——現代創新控股有限公司(簡稱「現代創新」)。這是其今年第二次出售北汽股權。根據 媒體解讀和當事人解釋,在北汽「上市前夜」出手主要是因為缺錢。但具戲劇性的是,原計劃在12月22日下午進行的股權拍賣最終以臨時「撤拍」落幕。拍賣方 並未說明理由。    

分析師則指出,撤拍的最大原因應該是現代創新的「真正控股方」感受到了壓力,「這起股權拍賣從一開始就不是簡單的變現和減持行為」。    

而對於現代創新真正的背景和先掛牌、後撤拍的真正內幕,北汽方面也未給出確切說法。但據北汽集團財務總監、北汽財務有限公司董事長馬傳騏透露,北汽現在並未到達「上市前夜」,「明年並不是上市的好時機,北汽要等待估值最高點」。

先掛牌後撤拍    

「我們也是中午才接到的通知,拍賣方表示要延期到明年3月再拍賣,還是這1億股,但沒說原因。」    

12月22日下午4時,原本應該已經成交的北汽1億股權,卻被告之在最後時刻突然撤拍。對於其中原因,上海黃浦拍賣行負責此項拍賣的廖先生也表示一頭霧水。    

「現代創新的母公司一直強調希望低調處理,顯然,這次拍賣進行前媒體的關注度過高也是撤拍的原因之一。」業內人士分析指出。    

來自北汽的資料顯示,在2010年9月成立的北京汽車股份有限公司(簡稱「北汽股份」)中,現代創新是6家發起人之一,擁有7.75%(合3.875億股)的股權,是第四大股東,也是北汽唯一的民營股東。    

2003年6月,作為北京現代融資平台的北京汽車投資有限公司(簡稱「北汽投」)增資擴股。借此機會,從事房地產業的上海中靜實業聯合控股子公司中 靜遠東國際貿易有限公司及兩個自然人成立了現代創新控股有限公司,註冊資本3億元。隨後,現代創新以全部註冊資本參股北汽投,佔增資擴股後的北汽投 11.67%股權,成為北汽投最大的民營股東,並間接擁有北京現代5.83%的股份。    

2005年,就在北汽投謀劃上市的前夜,中靜實業以7億元標價出售現代創新整個項目資產。但據北汽相關高層透露,中靜實業後來通過其他渠道籌到了所需資金,手中的北汽股權最終並沒有出售,而北汽投的上市計劃也未能成行。    

2009年北汽股份掛牌成立時,現代創新以所擁有的北汽投3億股本金,加上中靜實業再投資的1.2億元現金,共出資4.2億元成為北汽股份第四大股東。    

今年3月8日,現代創新對持有不到半年的北汽股份股權進行拍賣,由於持有期未超過一年,按照《公司法》規定其並不能直接拍賣北汽股權。因此,現代控 股選擇了拍賣自身46.4259%股權,在此股權之下對應打包出售北汽股份1.8億股權;待一年期限達到之後,再進行1.8億股權的過戶和現代創新 46.4259%股權的退回。    

由於北汽股份是北汽乘用車資產整體上市的主要平台,2月份現代創新再次在上市醞釀期拋售股權,難免引來關注。    

「還是中靜實業需要錢」,馬傳騏在接受本報記者採訪時表示,上市前變現,還可以避免上市後一定時間不許轉讓股份的鎖定期規定所帶來的限制。  

  但在西南證券分析師劉峰看來,現代創新的減持並不能簡單地理解如此。「北汽是絕對的潛力股,而民營股東或自然人股東在企業上市前一兩年間出讓股權,讓企業 用這部分股權吸引資本市場更希望看到的戰略投資者,是企業為了更好的上市而優化股權結構的通行做法」,劉鋒表示,北汽顯然已經開始啟動股權結構調整工作。    

事實上,作為民營股份,來自現代創新的資本金也一直不穩定。2003年其投入的第一筆3億元資金第二年就被上海銀監局定性為交通銀行上海分行「違規發放巨額貸款」的典型。    

據悉,現代創新3月份出售股權的接盤者皆為國內基金。劉鋒認為,「不管是換股、還是增發,北汽後續必將還會引入新的風險投資,或者加大國有資本的控股比例。」    

馬傳騏證實了這種說法,「北汽上市前還會引入新戰略投資者。」

未到估值最高點    

現代創新對北汽股權的頻繁變現也使得北汽股份的真正「身價」成為關注焦點。    

在2009年成立之初,北汽股份的淨資產規模為106.43億元,股本在50億元以上。以此次掛牌的每股8.5元計算,北汽股份的市值已經達到425億元。    

而根據此前的公開信息,北汽股東的預測是2011年每股稅後利潤約0.84元,2012年每股收益將達到1.38元,至2015年,在現有股本不變的情形下,每股收益有望達到4元。    

有估算指出,以拍賣的1億股按每股8.5元計算,北汽股份的市盈率為10。照此推算,現代創新最初投資的4.2億元將有望在兩年後變身為超過40億元。劉峰表示,「北汽擁有北京奔馳和北京現代這兩塊絕對的優質資產,未來市值超過400多億元也並非妄言」。    

而這起普通的股權拍賣之所以如此引人關注,主要是因為其背後的北汽上市話題。不過馬傳騏十分肯定地表示,明年不是上市融資的好時機,「從政策層面而言,目前還看不到資本市場的什麼利好前景」。    

馬傳騏認為,「北汽未來必將高速發展,因此,要等待估值高點,這樣才能保證股東權益最大化。」     而根據北汽的全盤規劃,「2013年,北汽的整體利潤增長將進入啟動期,2013至2015年會進入利潤高速增長期」。    

2013年,北汽的北京現代三工廠、北京奔馳技改新項目以及自主品牌體系都將集中發力。但北汽股份三大最值錢的板塊之一——自主品牌項目目前也遠未到真正發力的時候。  

  按照北汽的「軍令狀」,中高級自主品牌轎車C70應在今年11月底之前正式下線,但截至目前仍未露面。    

分析指出,自主品牌是北汽股份上市融資的主要概念,顯然北汽股份無法在自主品牌投產之前完成上市。

股權 莫名 撤拍 北汽 上市 等待 估值 高點
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比特幣遭遇連環“大屠殺” 較最高點暴跌了近72%

來源: http://wallstreetcn.com/node/68717

今日美國財政部警告比特幣洗錢風險,而在上周五,歐洲銀監局也表示比特幣存在價格劇烈波動的風險,在繼中國央行等五部委不承認比特幣貨幣地位並禁止金融機構開展比特幣業務後,全球三大相關機構相繼發出了警告,比特幣價格也在經歷了幾輪血雨腥風的連環“追殺”後,回落到暴漲前的水平。 本周三,美國財政部反洗錢部門昨天警告稱,比特幣相關業務必須遵守聯邦法律,相關企業行為將作為貨幣轉移業務受到監管。政府還要求相關企業進行註冊,提交更多關於商業模式的信息。 而財政部的金融犯罪執法網絡(FinCEN)已經向十多家企業發出“行業信函”,要求它們在進行比特幣業務時遵守聯邦的反洗錢法律,並到FinCEN註冊。 12月13日,歐洲銀行監管局(EBA)表示將發表一份聲明,警告“電子貨幣存在劇烈波動”的風險,比特幣的“電子錢包”存在被黑客劫持的可能,比特幣用戶的權益也缺乏相關法律保護。 更早前的12月初,中國央行等5部委聯合發文宣布比特幣不具有法償性與強制性等貨幣屬性,要求金融機構和支付機構不得以比特幣為產品或服務定價。比特幣一度暴跌30%。 在此禁令下,中國互聯網巨頭百度宣布,將停止接受虛擬貨幣比特幣進行支付。受此影響,在比特幣交易最為活躍的BTC China交易所中,比特幣價格重挫20%。 不僅如此,有報道稱日前央行再度約談支付寶等第三方支付公司,要求不得給比特幣、萊特幣等交易網站提供支付與清算服務。比特幣再受重創暴跌20%。 今天,位於上海的比特幣交易平臺BTC China稱,停止接收人民幣存款,停止與易寶支付和財付通的人民幣存款業務合作,繼續受理人民幣和比特幣提款業務,部分投資者紛紛排隊提現。今天下午中國人民銀行網站網站間歇性打不開,疑似被攻擊。 比特幣交易平臺BTCChina的法人代表Bobby Lee(李啟元)在接受FT采訪時表示, 當前我們接到了來自第三方支付平臺的通知,他們將不允許消費者將人民幣存款打到我們交易所。 他說,央行主要強調的是人民幣存款,但已經放在交易所的人民幣仍然可以購買比特幣。 一路突飛猛進的比特幣漲勢被遏制,價格遭遇了一輪輪的“大屠殺”,如今價格已經回落到暴漲前的水平。 以下是BTCChina的走勢圖,比特幣最高價格曾達到7589元,截至發稿前僅為2100元左右,不到一個月的時間里已較最高點跌去了近72%。
比特 遭遇 連環 大屠殺 較最 高點 暴跌 了近 72%
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發改委今年二次上調油價,汽油升回新定價機制後最高點

http://www.infzm.com/content/100229

2012年至2014年4月國內油品價格調整走勢圖。 (南方週末資料圖/圖)

2014年4月24日,國家發改委下發通知,4月24日24時起國內成品油價上調。汽、柴油價格每噸分別提高155元和145元,調整後的汽、柴油供應價格分別為每噸8795和7675元。測算到零售價格90號汽油和0號柴油(全國平均)每升分別提高0.11元和0.12元。

發改委消息稱,此次成品油價格調整幅度,是按照現行成品油價格形成機制,根據4月24日前10個工作日國際市場原油平均價格變化情況計算,並累加上個調價週期未調價金額確定的。4月中旬以來,受地緣政治等因素影響,國際市場油價震盪上行,前10個工作日平均價格有所上漲。

此次為2014年以來的第二次油價上調。2014年至今,油價已經歷三次下調、二次上調和三次擱淺。

2014年第一次上調為2014年2月26日,汽、柴油價格每噸分別上調205元和200元,調整後的汽、柴油供應價格分別為每噸8775和7660元。2014年1月10日和1月24日、3月26日油價進行了下調,1月10日汽、柴油價格每噸分別下調125元和120元,1月24日汽、柴油價格每噸分別下調130元和125元,3月26日汽、柴油價格每噸分別下調135元和130元。2014年2月12日、3月12日和4月10日油價不作調整,約每隔一個月油價擱淺一次。

2013年3月26日發改委發佈了《石油價格管理辦法(試行)》,此後根據新成品油定價機制,成品油價格每10個工作日都會調整一次,該降就降,該升就升。但當汽、柴油的漲價或降價幅度低於每噸50元,折合到每升調價金額不足5分錢,為節約社會成本,零售價格暫不作調整,納入下次調價時累加或沖抵。

從上圖可以看出,此次油價上調是新成品油定價機制運行至今的第9次上調,按照10個工作日一調的週期,油價已歷經了21輪調整週期,共9次漲價9次降價3次擱淺。2013年3月以來為「七漲六跌」,2014年至今為「兩漲三跌三擱淺」。2013年9月13日油價上漲至最高點,汽、柴油價格每噸分別上調90元和85元,調整後的汽、柴油供應價格分別為每噸8795和7955元。之後一年內油價漲跌起伏,不過進入2014年以後,4月24日汽、柴油供應價格分別為每噸8795和7675元。其中,汽油價格達到成品油新定價機制實施以來2013年9月13日的最高水平。

新京報消息稱,對於後市走勢,隨著夏季汽油消費高峰期的來臨,歐美煉廠開工率和原油加工量增加,將對後期原油市場提供較強支撐。不過,美國原油庫存升至歷史高位,中國經濟增速放緩,歐美經濟數據忽冷忽熱,將在一定程度上打壓油價走勢。

發改 改委 今年 二次 上調 油價 汽油 升回 回新 定價 機制 後最 高點
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一口氣爬十公里,攻上南迴最高點

2014-06-09  TCW
 
 

 

「我剛剛騎上來時,驕傲的想高呼,我挑戰成功了!」騎上海拔四百六十三公尺的壽卡,標哥開心的分享,連續十公里爬坡,連喝口水都不需要,一舉攻頂的雀躍心情表露無遺。

時間回到七年前,同樣這趟路,標哥沿途休息五次;使盡全力的同時,心裡卻傳來:「真想換電動自行車啊!」的聲音。

沒騎上峰頂,不會知道上面又有另一片商機。

許欽豪問:王永慶做到九十二歲,他一輩子工作,卻沒享受到成就帶來的生活品質。這樣不是很悲哀?

劉金標答:很多人會替王永慶感到可憐,但也許他們都錯了。我覺得王永慶很偉大,他對台灣經濟貢獻這麼大,沒有他,台灣的石化基礎哪裡來?覺得活得有成就感,是他的人生價值,這個價值不在於享受,我們不能用辛苦一輩子沒享受到,去論斷他的人生。

很可能,王永慶也是因為認真工作,才有辦法活到九十幾歲。上帝給我們身體,就是要充分利用,腦筋沒有用或停頓掉,反應就遲鈍;越去學習,就越有好奇心,越想充實知識,享受挑戰新事物的成就感。

退休的人,老得特別快,那些想說已經上班那麼久,想退休之後安逸享清福、生活失去衝勁的人,講句不好聽的話,日子只能「省著點用」。

我覺得,人活著最高的樂趣是成就感,而不是賺很多錢。當然,企業動用這麼多社會資源,沒有賺錢是罪過,但若只談錢就太膚淺,凡是把利益擺第一的,事業經營通常也不持久,就算今天賺到錢,明天、後天也不是別人的對手。真正做大事的人,是不會把利益擺第一位,他一定是為學習而工作,而不是為賺錢而工作。經營事業就和騎自行車一樣,踩一步就進一步,你不踩它就倒掉,所以要不斷追求進步。任何事業成長都沒有上限,沒騎上峰頂過的人,不會知道上面又有另一片商機。

我常鼓勵年輕人,不要怕,一定要跨出去!往前一步才能看到更前面,越挑戰就越有信心。人沒有接受過挑戰,是不可能建立信心的。

第八天》緊臨太平洋,飆出環島最高速

時速四十六‧三公里!台九線三百 五十八公里,元旦可看到台灣第一道日出的台東太麻裡濱海路段,標哥在這段長下坡,飆出此趟環島最高速度。然而,這個巡航速度,對車胎寬度僅二十三釐米的公路跑車來說,只要遇到小窟窿或尖銳碎石,十之八九就上演摔車慘劇。「標哥一遇到下坡就猛加速,勸他放慢都勸不聽,完全沒在怕的,」全團領騎、捷安特旅行社經理蔡嘉津捏了把冷汗。

自行車選手出身,五年前也曾陪同標哥完成從北京騎到上海,總計一千六百六十八公里長征的張壽生觀察,標哥七年前第一次環島,騎的還是胎寬三十二釐米、公路車入門初學者所使用的輪胎等級,車速很少超過三十公里。但這回,不只改用競速用車胎,更換了剛性更強的車架,且時速動輒飆到四十五公里,已是環法賽職業車手的平均巡航車速,不是一般人能穩定駕馭的騎法。

特別是,不管配速或掌握轉換齒輪比的變檔時機,標哥更稱得上具準職業車手架式。「我沒看過,有人七十三歲開始練自行車,還能有這麼大的進步空間,這必然是標哥這些年來,持續自我鍛鍊的結果。」張壽生說。

騎車和經營一樣,七成勝算就該加碼衝刺。

許欽豪問:標哥您第二天摔了車,很多人很替你擔心,你不但繼續騎,很多時候還騎得比大家快?

劉金標答:騎自行車難免皮肉傷,如果怕跌倒受傷,就呼天搶地的,那還騎什麼車呢?自信心的基礎,建立在盤點自己的資源和實力,有一句話罵人不自量力,就是超過現實太多。

到底我這個歲數,能不能騎完環島?我是有盤點過的。七年前第一趟出發前,我知道體能不足,又有很多老人病,於是,很細心的去做磁振攝影,檢查坐骨神經問題,也有行前三到四個月的自我訓練,這些都是「打仗打在開火前」的必要準備。如果那時沒有做好自我盤點,就是莽撞不踏實。

說到騎車和經營哲學很像,有上坡就有下坡,上坡時固然要一步步踩,但當下坡又是順風,路況好當然就可以衝。比喻為經營事業,順境的時候,該加碼就要加碼。

我講,若未來趨勢你已經看懂,或者贏的勝算有七成,投資案也好,買股票也是,如果基本面有七成把握,判斷可以就要出手。就如同去賭場,沒有等輪盤停下來才下注的,這樣豈不是誰都能贏錢?商場上也沒有看贏才壓注,商機是不等人的,若順境不敢加碼,只好眼睜睜看機會被對手拿走;什麼時候商機來了該上車,這都要靠敏銳的觀察力。

一般人總以為,騎自行車用力踩就是了,其實不是靠蠻力。下坡有下坡的技巧,因為最怕萬一路況不平,速度快又不容易看清楚,所以下坡時兩隻腳要夾住坐墊,屁股重心往後面移,這樣高速時才能穩住;同時,兩手一定要抓緊車把手,但手臂不能僵硬,因為要預防路面衝擊輪子,產生跳動的緩衝;緊急煞車時,兩手同時抓沒錯,但若後輪煞車的力道重於前輪,會產生打滑甩尾,左手要大力些煞前輪,效果會比後輪好很多。

同樣的,要衝(事業)或要加碼投資案也是如此,要把可能導致失敗的因素防止或克服掉,或者透過問題解決和改善,剩下的就是成功了,這樣不成功還滿難的。

我的個性不喜歡被綁手綁腳,所以從以前打高爾夫球,到現在騎自行車,都沒有找過教練,也不相信我的體能是公式或SOP(標準作業流程)能發揮出來的,那些都只能參考,就像學校老師教給你的東西,也未必等於你自己的東西,關鍵在於有沒有下定決心要去學習,變成自己的東西,都靠自我訓練而已。

但我會不恥下問,拿經營管理那套PDCA(Plan-Do-Check-Action,計畫-執行-確認-行動)做法,一個計畫下去,能不能照理想完成,就要在C的階段檢討改善,再不斷PDCA做下去。

我一路走來,發現事業經營,或推動台灣成為自行車島的夢,能有這麼多效果,都是時間經過之後,社會的認同和支持,成為自我肯定的成就感;當有成就感,就會促使意義進一步的明確化,讓人想更加積極,一個又一個階段下來,視野和格局也就越廣、越高。

第九天》穿越花東縱谷,看舊鐵道變單車道

從台灣海峽騎到太平洋,腳下的路更寬廣,眼前的風景也開闊了。舊火車站改建的單車服務據點,沿舊鐵道闢成的自行車專用道,增添沿途的多樣情調。標哥三十年前倡議,將台灣打造成自行車島的夢想,正逐步落實。

未來,決定現在!

許欽豪問:聽說標哥高職畢業的文憑沒有拿到,你認為學歷重要嗎?

劉金標答:學歷是一個知識,絕對重要,但說實在,我唸書很兩光(台語,很遜之意),在學校我不是好學生,個性又叛逆,人家很熱心教、我也不願意學給人教,這是很糟糕的個性。

沒有拿到文憑我一點都不後悔,也許我認真唸書,就看不到今天這個樣子。旺旺集團董事長蔡衍明講,「街頭混一年,勝讀十年書。」我很認同這句話,街頭可以培養做人做事的智慧,街頭混過的人,對人性都有一定(瞭解)程度。

舉例來說,第三天經過彰化,美利達主管出來幫我加油,他們(競爭對手)的熱情我很感謝,我特別停下來和他們互動,但你有看到沿途這麼多人替我加油,我都沒有停下來過,誠意就在這些眉角(小動作),這就是街頭智慧,學校學不到!

這些社會歷練和學校知識,最後都會建構成為個人的資料庫。我在公司內部一再講,「未來決定現在!」唯有充足的資料庫,擁有過去怎麼走來的經驗、不斷深入現況,才能知道未來該怎麼走,對於趨勢判斷,自然能做到八九不離十的把握。

第十天》新成員陪騎,龜速前進反而累

今天,行政院長江宜樺等貴賓加入騎乘車隊,配合新加入的車友,大夥平均車速也慢了下來。

「慢速前進,卻比奮力衝刺前進還累」,這是許欽豪在今天的環島日記上,給自己下的標題。他寫道:環島從一開始單日騎上八、九十公里,到爬坡攻上壽卡,都沒有今天龜速前進來得累,「該衝就要衝、該慢就要慢??」。

對於九○後被稱為「崩世代」的許欽豪來說,這趟環島讓他體會到,學習成長的過程,與其跟隨,就算有人前導一路保護,但最過癮的,還是獨自面對逆風、爬坡,全力向前衝刺的滋味。

台灣實在太小,好像浴缸,年輕人不能待在浴缸裡做判斷。

許欽豪問:現在年輕人,還能像你們以前這樣,有機會去改變世界嗎?

劉金標答:當然,年輕人這麼多,一定有比我優秀的。我不算優秀,只是當時做自行車,我和別人不一樣,走自己的路,知道國內沒有市場,一開始就鎖定要做世界級水準,而不是走好走、現成的路。

巨大成立至今,做的一直也都是別人沒做過的事,那種跟在人家後面,今天時機對、但可能明天商機就不見的「割稻仔尾」形態,我還真做不來。但如果沒有之前那些不同行業的歷練,我也不敢走自己的路。

當年和捷安特同時在台灣自創品牌的,還有宏?痋]Acer)、旅狐(Travel Fox)、肯尼士(Kennex)和普騰(Proton)共五家,雖然做品牌這條路越來越寂寞,難找到交流對象,但我始終相信,一定要走不一樣的路,才能改變世界!

還有,改變世界至少要有國際觀。台灣是島國經濟的國家,稍具規模產業,哪一個不是靠外銷?國內真的沒有市場,巨大一年生產六百四十萬輛自行車,台灣到處看得到捷安特,不過也只佔總銷售的四%,若只經營國內市場,巨大一定死得很難看。

我常比喻,台灣實在太小了,好像浴缸,人跳進去水就溢出來;世界好像太平洋,人跳下去不會有任何影響。不能待在浴缸裡做判斷,現在年輕人在台灣政治生態與媒體環境,看到台灣、看不到世界,這是年輕人最欠缺的。島國經濟的年輕人要看外面,讓自己的能力和國際接軌,或至少要有國際水準,千萬不要抱著台灣什麼都最好的心態,只看到台灣、看到自己。

另外,傻勁也不能少。三十年前我提出要打造自行車島,人家說,你劉金標憑什麼,被批評「口氣比力氣大!」和美利達共同成立A-Team挽救台灣產業空洞化危機時,背後就有人在笑,同業和同業合作,哪有成功過的例子?

不顧一開始的虧損,傾集團資源建置的YouBike也是,全世界沒有一家自行車廠跳下來做公共自行車,因為若做好,誰還需要買腳踏車;做不好,豈不是搬石頭砸自己腳?連全公司董事都反對,我一個人像孤鳥,找了八位容易溝通的同仁,另組團隊才慢慢做起來。現在YouBike週轉率平均一天是十二趟,巴黎只有四到五趟,看週轉率就知道有多受歡迎,做到真正的世界第一。

我年輕時,也無法體會到這些,是到了六十歲後,才真正建立這樣明確的思考模式。講句大話,發揮在經營上,做到了用自行車改變世界。

口氣 爬十 公里 攻上 上南 南迴 迴最 高點
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全球最大黃金ETF十周年了:資產規模較高點縮水2/3

來源: http://wallstreetcn.com/node/210795

本周SPDR黃金ETF(代碼GLD)將迎來發行10周年紀念,這一全球最大的黃金ETF在2004年11月18日發行。作為第一貴金屬ETF,SPDR黃金規模峰值曾達到767億美元。不過受到美股及美元的反彈,SPDR黃金目前的規模為270億美元。

盡管過去兩年SPDR黃金跌幅高達34%,但是歷史收益(過去10年)依然達到149%,比標普500指數同期的112%收益更高。在2011年8月19日,SPDR黃金767億美元的規模曾經一度超越SPDR標普500指數基金(代碼SPY),成為全球規模最大的ETF基金。目前SPDR黃金規模依然為全球第九。

GLD僅用了3天規模就擴大至10億美元以上,為歷史最快;排名第二的PIMCO Total Return ETF用了2個半月才達到如此規模。

嚴格來說,GLD並不是ETF,而是授予人信托。但是它運行和交易的方式和ETF並無二致,因此市場一般都將GLD定義為ETF。和普通股票或者債券類ETF相比,GLD的盈利稅更高,達到28%,股債類ETF只有20%。

GLD單日的平均交易量只有10億美元左右,遠低於現貨黃金200億美元/日和倫敦OTC市場1500-2000億美元/日的規模,因此對於黃金市場並不會有太大的影響。

編者註:黃金ETF基金是指一種以黃金為基礎資產,追蹤現貨黃金價格波動的金融衍生產品。由大型黃金生產商向基金公司寄售實物黃金,隨後由基金公司以此實物黃金為依托,在交易所內公開發行基金份額,銷售給各類投資者,商業銀行分別擔任基金托管行和實物保管行,投資者在基金存續期間內可以自由贖回。作為一種在交易所交易的開放式基金,黃金ETF基金的基礎資產是黃金現貨,並以基金份額價格的變動反映黃金現貨減去應計費用後的價格變動為目的。基金持有黃金並可隨時以一攬子數量實現黃金和基金份額之間的交換。值得註意的是,黃金ETF為被動型投資基金,它不能持有或交易高風險的衍生產品,如期貨和期權等。

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全球 最大 黃金 ETF 十周 周年 年了 資產 規模 高點 縮水
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沙特為什麽要減產?俄羅斯、伊拉克原油產量創歷史高點

來源: http://wallstreetcn.com/node/212708

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隨著伊拉克和俄羅斯的石油供應飆升至幾十年來最高水平,2015年年初原油價格被推至五年來的最低水平。

據俄羅斯能源部的數據,俄羅斯2014年產油量達到1058萬桶/日,同比增長0.7%,為蘇聯解體後最高水平。

伊拉克石油部發言人Asim Jihad表示,伊拉克12月每日出口294萬桶,為自1980年代以來新高。國際能源機構數據顯示,11月,這兩個國家提供了世界上15%的石油。

2014年,布倫特原油下跌了48%,為2008年金融危機以來的最大跌幅。2014年,OPEC拒絕削減產量,而美國石油產量升至30年最高。

俄羅斯能源部長Alexander Novak表示,俄羅斯今年將維持產量,預計價格將趨於穩定。

Saxo Bank A/S分析師Ole Sloth Hansen向彭博新聞社表示,

隨著俄羅斯和伊拉克的最新消息,不斷上升的石油供應仍給原油市場帶來下行壓力。布倫特原油期貨今天每桶57美元,今年可能會降至50美元。

即便在去年歐美制裁之後,俄羅斯產出也有所增加。該國政府有大約一半的收入來自石油和天然氣的稅收。

作為OPEC第二大生產國,伊拉克上月與半自治的庫爾德地區達成協議,將庫爾德的石油出口到土耳其。

咨詢公司JBC Energy GmbH的分析師向彭博新聞社表示,

這看起來對向北部出口產生一個積極的影響。

伊拉克石油部發言人Jihad 表示,12月,伊拉克出口557.9萬桶石油,相當於每天約18萬桶。這比11月的83.6萬桶增加了6倍。

伊拉克與俄羅斯的大幅增產也讓沙特此前對於為何不願減產的說法更加可信。此前由於堅持不減產,在油價暴跌期間沙特遭到了很多質疑。對此,沙特石油部長Ali al-Naimi表示沙特不願意失去市場份額,他表示: 

讓高效率的產油國減產,而低效率的增產?這是不正常的。如果我們減產,那麽我們的市場份額會有什麽變化?其他產油國會拿走這部分市場份額,油價會上漲,這些產油國可能是俄羅斯、巴西或者美國,甚至任何其他高成本的產油國。

 

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沙特 為什麼 減產 俄羅斯 伊拉克 伊拉 原油 產量 歷史 高點
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星巴克教你品咖啡 股價喝出新高點

2015-12-21  TCW

星巴克已經是一九九○年代的記憶,現在,精品咖啡店正接管它的據點。」《紐約時報》專欄作家伯納賽克(Anna Bernasek)曾如此觀察。不過,連鎖咖啡龍頭卻用迭創新高的股價證明,這句話可能說得太早了。

十二月十四日,星巴克股價收近六十美元(約合新台幣兩千元),今年以來漲幅逾四七%;不僅如此,十月底公布的季度業績堪稱亮眼:營收與獲利年成長率都超過一成。分析師賽娜托蕾(Sara Senatore)直呼:「以一家成熟企業而言,表現超乎所有人預料。」

十二月初,奉「顧客體驗」為王道的星巴克執行長舒茲(Howard Schultz)對《紐約時報》說,大部分功勞歸給去年十二月初才在西雅圖開張的烘焙品嘗室(Roastery & Tasting Room)。

新門市獲評咖啡界迪士尼

這問門市占地超過四百坪,規模比其他任何一家店面都大上好幾倍,一杯手工咖啡可能就要花十美元,它扮演的功能也很不同:專屬咖啡師會帶著訪客來一趟好比品酒的小分量咖啡品嘗巡禮,因而被評論者稱為「咖啡界的迪士尼樂園」。

舒茲說,一年多以來,它所接待的來客數已經超過預期,他已開始著手在幾個主要都會區擴張烘焙品嘗室的體驗武門市。此外,他還說,星巴克不會被紅火的精品咖啡浪潮「推往後方」,未來幾年會在全球開一千家手工咖啡門市。紐約市是首選地之一。

二十七歲的麥斯威爾(Angus Maxwell)就是星巴克培養的秘密武器之一,在紐約某家門市擔任咖啡師近五年,信手拈來就是姻一尚尼亞到夏威夷等各地咖啡豆的風味評論,平日熱中裝置藝術,舒茲口中「集咖啡、戲劇和浪漫於一體」的烘焙品嘗室很對麥斯威爾的味。

伯納賽克說,在紐約,去年每三天就有一家咖啡店開張,且越來越高階、客製化,這家曾粉碎大眾咖啡市場的業界破壞王這回會被精緻革命嗎?舒茲很有信心:「社區裡的咖啡水準越高,對我們越有利。紐約、倫敦市競爭最激烈,卻是我們最好的市場。」

(文.邱碧玲)

 
巴克 教你 你品 咖啡 股價 出新 高點
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北京5月住房均價達歷史高點 二手房4.3萬元每平同比漲22%

來源: http://www.yicai.com/news/5022483.html

2015年下半年至2016年第一季度,貨幣政策趨向寬松,因此一線城市資產交易活躍,房價持續上升。

亞豪機構、鏈家研究院等房地產研究機構日前提供給第一財經的數據顯示,今年前五個月,北京新房成交量創三年來的新高,二手房成交量也為去年同期的1.8倍;而剛過去的5月,北京新建純商品房均價繼續上升,至3.8萬元/平米,環比上升4.5%;二手住宅成交均價超過4.3萬元/平米,環比上漲3.12%,同比上漲21.96%,成交均價達歷史高點。

網絡資料圖

對此,接受第一財經采訪的分析人士指出,地價高企導致新房豪宅化,今年上半年北京入市的低價自住房較少,高端住宅成交占比提升,這樣的產品供給結構拉高了北京整體的成交均價。與此同時,新房豪宅化使部分改善需求被迫轉向品質較好的次新二手房,從而推高了二手房的成交熱度和成交價格。

豪宅紮堆拉高成交均價

亞豪機構旗下的亞豪君嶽會6月2日出爐的統計數據顯示,今年前5個月,北京商品住宅(不含保障房與自住房)共實現成交4.2萬套,創造了近三年同期的新高,而與此同時住宅庫存量急劇下滑至6.38萬套,僅夠消化8個月,瀕臨合理去化周期的下限。

在新房中,豪宅的成交引發業界關註。亞豪機構市場總監郭毅對第一財經記者舉例介紹,今年上半年的豪宅市場其實就是出乎意料的高峰,今年年初至5月21日,北京總價2000萬元以上的豪宅成交量為470套左右,是去年同期的3倍。除了成交量上漲,豪宅市場成交價格也在上漲。據郭毅觀察,今年上半年,北京總價2000萬元以上的豪宅的成交價格,較去年同期上漲了15%。豪宅“量價齊升”,拉高了北京新房的整體成交均價。鏈家研究院日前提供給第一財經的數據顯示,今年5月,除保障房、自住房之外,純商品住宅均價繼續上升至3.8萬元/平方米,環比上升4.5%。

網絡資料圖

在業界紛紛討論北京房價顯著上漲時,有人註意到了北京房價上漲的結構性特點。“我們不光要看平均價格,還要看價格結構,北京房價很多的上漲是構成性的上漲。”北京市房地產協會秘書長陳誌日前分析,今年上半年北京成交的住宅中,自住房的比重非常低,成交的新房中很大一部分是各類高價產品,因此成交均價上漲是必然現象。在他看來,今年北京房價上漲,很大程度上是由於貨幣政策傳導的資產價格上揚,考慮到產品結構因素,北京房價漲幅並沒有坊間認為的那般誇張。

新房成交的結構數據,也印證了陳誌的觀點。以剛過去的5月為例,鏈家研究院統計稱,剛過去的5月,北京總價在200萬元以下的低端純商品房房源,占比減少4個百分點;3萬元/平米以下的低價項目,成交占比下滑近3個百分點;3萬元/平米至4萬元/平米的項目,成交占比上升5個百分點,從而結構性拉高了成交均價。

“自2014年末開始初現端倪的樓市調控放松,迄今已經歷了一年多的時間,其間降首付、降低二手稅費,同時信貸貨幣政策寬松,使得包括北京在內的資源集中、人口凈流入城市的房地產市場迅速反彈,而開發商重新回歸一線城市造成的地王效應,更助力樓市形成了新一輪的恐慌型消費。”郭毅提醒,地價的上漲背後,開發商土地成本的提高,其實意味著開發商需要拿出更多的努力去打造產品,做產品的升級、品質的升級,這樣才會讓客戶為高價豪宅買單。

二手房價新高與“換房難”

5月的最後一個周末,5月29日下午,北京東北五環附近一房齡不滿五年的次新樓盤,年輕的業主正拉著購物車從超市歸來,小孩們在中心花園玩耍。一對跟著中介前來看二手房的年輕夫婦告訴第一財經記者,他們現在在四環內某老小區有一套兩居室,考慮到孩子已經出生,希望換一個小區環境和物業較好的100平米至120平米的三居室,但這個小區類似房源去年年底還不到5萬元/平米,目前單價超過了6萬元/平米,朝向較好的戶型總價超過750萬元不說,小區環境和物業管理也不如預想中好。

這讓他們陷入了兩難。如果選擇新房,地段普遍較偏,沒有地鐵,且由於開發商拿地價格高,單價動輒6萬元/平米~8萬元/平米,不少樓盤甚至超過了10萬元/平米。他們因此只能選擇二手房,但今年春節後,北京小區較好房齡在五年左右的次新房價格上漲較快,不少去年能從容買下的二手房今年都超出了他倆的承受範圍。

實際上,換房難現象的背後,是今年北京二手房成交量與成交價均處高位的現實。來自鏈家研究院的統計稱,今年5月,北京二手住宅網簽量為22979套,環比下降12.9%,同比上漲38.2%;成交均價為43843元/平米,環比上漲3.12%,同比上漲21.96%。這樣的網簽量雖然較前兩個月有下滑,但是整體規模仍然較大,五月北京二手房成交均價的環比漲幅略高於4月,但和高峰期3月相比較為平緩。今年前五個月,北京二手住宅網簽量為去年同期的1.82倍。

網絡資料圖

針對北京二手房未來的市場走向,鏈家研究院李巧玲分析,北京二手住宅的成交均價在5月達到了歷史高點,但環比增速趨於平緩。前期購房需求的大幅釋放加上入市需求的持續減少,會使得後期網簽規模回落,同時潛在客戶的減少也會使均價上漲的空間受限,後市價格漲幅將會收窄,均價將會趨於平穩。

陳誌用“聚化”來總結北京二手房的市場表現。他說目前二手市場月成交量在2萬套以上,進入集中釋放周期,這個周期不會迅速過去,還將持續相當長的時間。背後的原因,是新房供給結構問題,是新房市場中端改善產品供給短缺,帶來了二手房市場的火爆。陳誌分析,普通的需要改善的家庭所能支付的房屋總價在300萬元至400萬元左右,這一價位的房源基本都在二手房市場,除了自住房外,這類房源在一手市場較為罕見,這讓這部分購房者被迫選擇二手房。

穆迪投資者服務公司日前提供給本報的報告指出,中國主要城市尤其是一二線城市住宅價格迅速上漲,可能引發更多的調控措施,從而抑制房價過快上漲。穆迪預計,若出臺進一步刺激政策,其成效亦有限,而部分一二線城市的政策可能收緊,從而令這些城市的房地產需求降溫。對此,陳誌的觀點是,未來政策層面可能會略有收緊,以致成交有所降溫,但房地產目前的趨勢也很難出現調頭,從北京目前的市場運行態勢看,如果不出現大的起伏,可能不會有過多幹預政策出臺。

北京 住房 均價 歷史 高點 二手房 二手 4.3 萬元 元每 每平 同比 22%
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豬肉價格已過年內高點 對物價壓力逐漸減弱

15日,國家統計局公布2016年上半年國民經濟運行情況,上半年,豬牛羊禽肉產量3853萬噸,同比下降1.3%,其中豬肉產量2473萬噸,下降3.9%。生豬存欄40203萬頭,同比減少3.7%;生豬出欄31959萬頭,同比減少4.4%。

這一降速已經比今年一季度有所收窄。同樣來自國家統計局的數據顯示,今年第一季度,豬肉產量1466萬噸,同比下降5.9%。此外,生豬存欄41073萬頭,同比下降5.7%;生豬出欄19111萬頭,同比下降5.9%。

之所以今年豬肉產量和生豬存出欄數據降幅仍然較大,芝華數據生豬分析師姚桂玲對第一財經分析稱,原因在於今年全國生豬行業產能降幅較大,已進入近十年新低。進入2016年,全國上下,無論是南方還是北方,水、土、空氣等環保治理政策嚴格,各地在畜禽養殖的限養、禁養政策上非常嚴格,生豬產能恢複比較緩慢。

國家統計局數據顯示,上半年,居民消費價格同比上漲2.1%,漲幅與一季度持平。食品煙酒價格同比上漲5.0%,其中豬肉價格上漲28.2%。

根據芝華監測數據顯示,2016年上半年芝華全國豬價指數大幅上漲44.8%,白條豬肉價格大幅上漲38.6%。在上半年CPI同比上漲2.1%,豬肉貢獻其上漲0.65個百分點,不過,CPI仍保持在全年3%左右的目標之內。姚桂玲稱,豬價和豬肉價格大幅上漲,根本原因是生豬行業產能低,商品豬供應量偏少,再就是養殖壓欄惜售,導致豬價格和豬肉價格大幅上漲。

芝華監測數據顯示,6月8日,豬肉價格達到峰值,為31.56元/公斤,隨後開始下降。姚桂玲稱,豬肉價格是6月上旬開始跌的,豬價是5月底就開始跌了,豬價在豬肉價格之前下跌,而且跌幅大於豬肉價格跌幅。後來消費端不給力,豬肉價格跌幅也加大了。

她認為,今年5月底開始6月份以來,豬價開始快速下跌,主要在於入夏以來,各地氣溫升高,肥豬出欄增多,同時出欄均重普遍偏大,屠宰企業順勢壓價,致使豬價下跌較快。據芝華數據最新生豬收購數據顯示,目前肥豬出欄均重仍偏大,大豬還在出清過程中,在夏季,豬肉消費較為清淡,對7-8月豬肉價格上漲不利,豬肉對CPI貢獻可能會減弱。

根據搜豬網報道,影響後市豬價走勢有三個因素。

一是,6月份大豬集中出欄,市場階段性供應增加,但隨著壓欄大豬的消耗,後期生豬供應偏緊的狀況又會顯露,反彈雖然是必然,但業內認為下半年供需緊張的局面較上半年有所緩解,因此後市的漲勢還有待觀察;二是,高溫酷暑將會使肉類市場需求更加清淡,屠宰企業自然會充分利用這個因素,壓價將成為常態。同時夏季替代品效應顯示,加上高肉價對終端市場消費也產生一定的抑制作用,會利空豬價反彈的進程和力度;最後是進口豬肉對生豬市場的影響。截至目前豬肉進口量是逐漸增加的,而且業內預計全年進口量將會超過100萬噸,可見其對市場的沖擊作用不可小覷。

農業部公布最新生豬存欄數據顯示,今年6月份,能繁母豬存欄環比穩定,同比下降3.4%,生豬總存欄環比增加0.7%,同比下降2.1%。能繁母豬存欄還在低位調整,恢複緩慢。姚桂玲分析,目前產能恢複緩慢,下半年消費旺季到來,商品豬供應整體來說偏少,豬價和豬肉價格還將在高位調整,對CPI貢獻還將保持在可控範圍內。

芝華監測數據顯示,目前豬肉價格從6月上旬31.56元/公斤的新高已經大幅下跌3.3%至30.53元/公斤。姚桂玲表示,2017年春節前商品豬供應整體可能偏少,又遇消費旺季,豬肉價格或再上新高。她預測,春節前豬肉價格不排除會重回高位。

豬肉 價格 過年 高點 物價 壓力 逐漸 減弱
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台股創波段高點 令人尊敬的小公司華祺、強新

2016-08-01  TWM

台灣今年GDP保1恐無望,但台股卻在7月站上了9000點,指數創新高後選股宜謹慎; 第三季選股方向,可從原物料上漲趨勢的受惠公司華祺、強新下手。

二○一六年台灣經濟成長率保一困難,但台股卻站上九千點,全球低利率催化出的資金效能,確實驚人。

二○一五年台股指數高點為一○○一四.二八點,當時台灣五○(○○五○)股價為七十三.三元,外資持股十二.八萬張,今年七月台股指數波段高點為九○八五.九一點,台灣五○股價為六十九.五五元,指數離去年高點仍跌九.三%,但○○五○僅跌五.一%,外資最高持股達四十二.六萬張,外資湧入台股大型股,非常明顯。

價先行,量後出,今年六月以來台股漲幅六.一%,從過去幾次台股漲幅逾一○%的過程中,月成交量都逾兩兆台幣再回跌,預估台股七月成交量約一.八兆至一.九兆台幣,逐漸出現熱絡現象。

指數創新高後也出現投機內容:上半年股價還低於十元的公司有二七五家,其中六十二家公司(占比二二%)到七月二十日漲幅逾一○%。

而同期間漲幅逾二○%的公司有六十一家,其中,股價在二十元以下的公司,占了三十八家(六二%),投資者要注意的是,許多上漲沒有內容的公司,將在第二季報出爐(八月十五日前)現形,當下擇股宜謹慎,財報表現優異的公司,才是布局之選。

從產業趨勢看,下半年從七月起里約奧運商機、八月起新機種推出的手機、NB之零組件、網通、工業電腦、美國耶誕節備貨族群,甚至到十月起進入中國內需銷售旺季的中概、汽車零組件族群,都逐漸感受到旺季效應啟動了。

從一二年至一五年台股第三季走勢觀察,幾乎都是回檔階段,然而目前有兩個過去從沒有的內容:一、融資餘額一千三百億元,處於低檔,出現融資斷頭的機率低。

二、七月迄今,OTC(櫃買中心)漲幅二.二%低於上市指數漲幅四.五%,籌碼相對穩定。

加上央行四度降息效應,利率為一一年後新低,當指數出現回檔之際,都有助於吸引本土資金逐漸湧入台股。

本文由工作夥伴陳俊佑、江若寧撰述,我加以修訂並評語後完稿,值得一讀。

第三季選股方向,本文先從原物料上漲趨勢的受惠公司||以鎳價為主要原料的華祺、強新,論述如下:

一、華祺(五○一五)

一九八四年成立,股本六.○六億元,全球最大不鏽鋼小螺絲專業製造廠,以自有品牌﹁RODEX﹂行銷全球,台灣、泰國、印尼皆有生產基地,主要銷貨予歐美系專業經銷商,歐美市場占營收比重達七○%。

螺絲螺帽為緊固件之一,所有工業用、家用器械的必要配備,其品質取決於螺紋的密集度與精準性,華祺深耕不鏽鋼小螺絲產業多年,品質優良,深獲客戶信賴,產品項類別多達二十萬種以上,因應終端客戶各種需求。

不鏽鋼報價和鎳價正相關,華祺為減去上游原物料干擾,採接單式生產,成本管控嚴謹,將鎳價波動干擾客戶預期心理的影響,降到最低。

華祺上半年營收年成長一九.八%,在原物料成本控管嚴謹下,毛利率由去年第一季一四.七%拉升至一八.六%;鎳價自二月低點以來,漲幅超過三四%,加上下半年又將進入歐美客戶旺季,在營運走揚下,獲利將較上半年更佳。

一四至一五年合併營收分別為二十.二億元、二十.六億元,稅後EPS為三.七二元、二.四三元,一六年第一季EPS為○.六四元。第一季合併負債比二九%、流動比及速動比分別為三○四%與一五四%,獲利及財務結構都相當優異,值得留意。

二、強新(五○一三)

一九九三年成立,股本十一.一二億元,擁兩大事業部:伸線事業部及電解拋光事業部,產品分為螺絲螺栓線材九○%、超潔淨拋光不鏽鋼管(EP管)一○%,客戶包括全球螺絲螺帽廠及半導體、光電廠。

強新深耕螺絲螺帽上游線材領域多年,包括不鏽鋼、合金鋼、碳鋼等線材,產品齊全,其堅持不斷研發技術、製程改善,提升產品規格,在汽車螺絲認證期長達三年、對品質要求極高狀況下,順利打入車用市場,終端車用客戶占比達四○%,客戶以日系車廠為主。

除在原線材領域不斷精進外,○三年正式投入EP管生產,客戶包括國內外半導體、光電、太陽能、生醫等產業無塵室,隨國內半導體龍頭持續擴產及中國半導體與光電廠擴廠需求龐大且急迫下,成長動能強勁。

兩大事業部皆在成長趨勢上,一三年至一五年持續投入資本支出擴充產能,卻仍每年配發現金股利,可見其經營之堅定意志及信心。

一四年至一五年合併營收分別為五十六.二億元、五十二.二億元,稅後EPS為二.一五元、一.八二元;一六年前六月合併營收二十七.一億元,年增五.一%,第一季EPS為○.六九元。第一季合併負債比四七%、流動比及速動比分別為二一五%與一一八%,獲利及財務結構都優異,值得留意。

呂宗耀的評語

1.台股在GDP成長無力,華倫巴菲特指標(市值╱GNP)過高下,台股指數仍能創波段新高,這全靠充沛資金推動,當下風險意識要有,全球印這麼多鈔票,人類從未有過,謹慎選股,以防全球滿溢資金的系統風暴。

2.兩家不起眼的小公司,獲利及財務結構都很優秀,他們默默地強化技術,深耕客戶,讓我們看到台灣子弟在政府無效能下展現逐鹿全球的優質,我們引以為榮、為傲。

撰文 / 呂宗耀

臺股 股創 波段 高點 令人 尊敬 的小 公司 華祺 祺、 、強 強新
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歐央行按兵不動 歐元飆升至兩周高點

歐央行今日晚間宣布:將主要再融資利率、隔夜存款利率、隔夜貸款利率分別維持在0%、-0.4%、0.25%,維持每月QE規模800億歐元。歐元應聲大漲,一度創兩周新高。

歐央行:維持主要利率與購債規模不變 重申QE會實施至2017年3月

歐洲央行主要再融資利率維持0%不變,隔夜存款利率維持-0.4%不變,隔夜貸款利率維持0.25%不變,維持每月資產購買規模800億歐元不變,符合預期。

歐央行再次強調,QE會實施至2017年3月,如有必要將延長至2017年3月之後。

QE將一直持續到通脹路徑與目標相符之時。預計利率未來一段時間內將維持在當前或更低水平,且將超過QE執行期限。

歐央行按兵不動 歐元迅速上漲創兩周新高

歐元應聲大漲,一度漲至1.1315,創下兩周內新高。截至發稿,漲幅回落至0.52%。


 

央行 按兵 兵不 不動 歐元 飆升 至兩 兩周 高點
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申萬宏源:美股目前並非高點 聯儲升息實為預期管理

申萬宏源·宏觀二十人論壇(34期)簡要內部紀要 ——付鵬四問美股、加息、石油和黃金

如何看待美股做空與系統新風險?

美股這個遊戲里面我們只能是有選擇性的空個股,而不是大規模的去空美股。大部分公司可以通過回購來提升股價。大家現在看到的美股的特點是,08年以後美股的成交量很低,因為流通股很少。除了像去年到今年的幾次下跌,那都是因為新興市場這樣的因素,而美國本身而言是很穩定的。只有美聯儲加息到4%,影響到整個鏈條,導致美國的長端債券融資成本上升到抵消掉企業的每股收益的那個時候,回購會停止。那在短期內美聯儲的政策幾乎不會影響到美國股市的這個結構性的東西。那我們只能得出一個結論就是,凡逢系統性風險導致美股調整的時候,都是最好的買點,而不是大家去猜美股的高點。那個高點只有我們認為單月成交量放出來異常我們才會行動。否則的話我們不太會空這個東西。

所以說系統新風險來自於什麽?那從去年到今年來看,主要就來自於新興市場,比如說今年的上半年,大家看到資金湧入新興市場,我並不認為這是說看好新興市場,我們看到湧進來的,去年是流出的這些國家,基本上都是存在著習大大說的那四個字,“資產泡沫”,而沒有進實體。那這個過程我們看到有些國家還在大規模的貪婪的繼續的借貸美元。他的債務頂到天上,資產價格頂到天上,它需要不斷的融入美金去填補那個窟窿。但是問題是這種的流入推升的終究是有個頭的呀,所以說我們特別擔心的就是,這輪結構性的問題如果大家再不解決的話,資產泡沫在全球範圍內的沖擊可能是下一次大家要重點防範的東西了。

如何看待美聯儲的加息?

現在最大的風險不是加息帶來的經濟衰退,而是如果讓市場知道我沒有政策空間,甚至不會動,那麽一旦出了這個事情以後,可不單是經濟下滑的問題,而是包括丟掉聯儲信用的問題。所以我只能說這里面沒有最優的選項。那從當下聯儲講,最希望的就是我不動,我也不加,但是我要讓你信我隨時可能動,也就是它的預期管理。舉個例子,如果市場上大家的預期是聯儲這次不動,下次一定動,如果是這樣的一個結論,那美聯儲真有可能保持很長一段時間不動。但現在的答案是,美聯儲肯定不會動,我要賭著你要倒著降息或者負利率。好了,你這個時候就把美聯儲推到一個選項上去了。現在的問題是預期偏離太大,現在的選擇就是過多的言論去引導預期。但是我認為這里面就有一個大問題,這個言論引導的結果其實是現在市場並不相信的一個言論,那麽這個時候聯儲必須要做出選擇。那麽從博弈的角度來講,聯儲很有可能選擇的結果是,動。一次性把市場預期打回來。不然聯儲在這一局上肯定是輸了。如果是輸的話,後果很嚴重。

如何看待影響國際原油價格的因素?

油現在的底部是出來了。當商品的遠期曲線打得過深的時候,其實本身就會抑制它的賣空行為。如果我是生產商,那我就要合算我的時間成本,當遠約價格大於近約價格和時間成本時,天然的賣空行為就會消失掉。所以說我們在商品領域這個深度的contango下是不能夠做空的。因為如果這個contango曲線拉的過深,這個時間成本和可倉儲成本一匹配以後,其實囤油就劃算了,那本身這樣的話它的賣壓就會消失掉。所以說油價的底部是這麽打出來的。油價會修正到一個我們叫sweet point的點。那個點就是當這個曲線上漲的過程中慢慢拉平以後,作為囤油的你就會往前端去賣。那這樣的話賣壓的增加和你供給削減的力度一比的話,就會導致你就會去尋找那個高點。很多交易員給的預期叫庫存下降但是低於預期,其實這個預期就是月差。就是貿易商也好,大的生產商也好,當他預期這個庫存下降生產變化下降的時候,他會先修複的是這個月差曲線。你們會發現這個月差跟油價是高度相關的。這才是真正的那個供需的預期。而庫存是滯後來印證你的預期的。大家預估庫存會下降的很快,但是你發現真實的庫存出來的時候,下降的速度遠遠低於我們下降的幅度,所以說油價出來以後只有一個結論,油價往下跌,月差往上修,然後慢慢的把過多的供給下降去修複過來。要麽就是庫存在未來的幾周劇降,然後月差保持不變。

油的底部既然出來了,它會變成一個看漲期權的結構。但是這個期權最大的問題是,什麽時候漲漲多少是未知的。需要把握這個具體的細的節奏時,我們可以看這個庫存和月差。因為庫存和月差都是領先於價格波動的。這是它的基本面。然後呢非基本面就像是這兩天的波動,但是從交易的角度來看這不是我們想要的交易。再從更長遠的角度來看,我只能說現在暫時看不到,我們更願意給的合理油價是近期合約在40到50之間,一年期遠約合約在45到55這樣的一個水平吧。這個時候其實油更考驗基本面了,因為你看看那個油的金融化和成交持倉它已經降下來了,跟銅是一樣的。金融在這里主導的力量其實要淡化一些了。

國際政治環境對油價的影響是脈沖式的。這個東西你把油倒回到00年以前,所有的沖突政治環境帶來的都是油價的脈沖。因為它帶來的都是供給端的預期,所以都是油價脈沖的形式。油如果再想像以前那種玩法,必須具備的是需求端的加杠桿行為,它跟其他商品是一樣的。所以我認為油價不會回到以前那水平,整體來講未來的很長一段時間內,我們對大宗的預估,一個大的區間橫著,除非全球再來一輪金融加杠桿。但是這個杠桿我們很明顯現在在華爾街看不到。是不是會來自於中國,現在很明顯是有這個苗頭。

如何看待黃金?

這個時候黃金要區別的,就是另外一個屬性了。就是我的判斷是黃金會慢慢的回到商品屬性,要把黃金的金融屬性去掉的。這個東西對當前的貨幣體系的挑戰是有的,而且風險挺大。所以我最擔心的是,你看比如現在的黃金白銀,這些商品波動,來源來自於國內,就是因為你國內在加杠桿。那麽你這種加杠桿能不能最後變成一個主導它的行為。如果你不能成為主導,那麽金價就跟其他大宗物品很像了,橫到一段時間。但如果中國的加杠桿的行為上來了,然後你的定價能力真的逐漸往這邊增強,那這個答案有的說。如果沒有這個杠桿,那麽配置的意義就不大。那比如說看海外的黃金的金融杠桿一直在去。但中國明顯是在加大,我們都想推ETF,我們都想把黃金拿來做產品,做一些黃金期貨的盤子。這個已經在市場上已經開始出現了,但到底能不能變成主導是時間決定的。

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申萬 宏源 美股 目前 並非 高點 聯儲 升息 實為 預期 管理
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期貨收盤多數品種現普漲 螺紋鋼升至前期高點

期貨市場收盤,鄭醇、PVC、PP主力收盤封漲停,焦炭大漲6.35%,焦煤漲3.44%,鐵礦石漲3.29%,熱卷、塑料漲3%,滬鋁、螺紋鋼、滬鎳漲超2%,滬鋅、鄭煤、鄭棉漲超1%;豆粕收跌1.76%,菜粕跌1.62%,白糖跌1.05%,雞蛋、玉米等收跌。

螺紋鋼主力合約1701收漲2.16%,報2600元/噸,再次升至前期高點。

從螺紋鋼實際出貨情況來看,10月以來,各地需求都較9月有一定程度恢複,尤其是西北、西南、華南區域,工地趕工期、補庫存的跡象較為突出。熱卷、冷軋的需求9月至今都比較理想,鋼廠10月訂單完全接滿,汽車板、家電板甚至是超接狀態。

而成本方面,雙焦的上漲,使得鋼企利潤再被攤薄。九月下旬至今,焦炭經歷四次漲價,漲幅高達230元,噸鋼成本上升了120元左右,汽車限載導致的物流成本又增加對鋼材成本的擡升,整體鋼材成本約上升了150-170元。

10月27日,中國鋼鐵工業協會通報了鋼鐵行業三季度業績。1-9月,中鋼協會員鋼鐵企業盈虧相抵實現利潤252.06億元,虧損面27.27%,同比下降21.21個百分點;銷售利潤率為1.27%,相較於整個工業產業平均5%以上的利潤率,依然處於較低水平。

期貨 收盤 多數 品種 現普 普漲 螺紋鋼 螺紋 升至 前期 高點
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滬指刷新熔斷以來高點 A股年末行情啟航

隨著美聯儲11月議息會議如市場預期的維持基準利率不變,A股市場也再度啟動了反彈模式,在券商股和“中字頭”權重股的集體推動之下,11月3日上證指數盤中一度創出熔斷以來的新高,兩市成交量也出現大幅增加。價升量增之下,市場人士對於年內剩余行情的走勢也較為樂觀,但整體反彈空間或許有限又成為市場共識。

11月3日,從市場全天的走勢來看,在美聯儲如市場預期的維持基準利率不變的消息刺激下,滬深兩市股指在低開後即展開震蕩回升,券商股成為早盤領漲先鋒、午後“中字頭”個股的集體發力更是使得股指上漲加速,上證指數盤中一度創出了熔斷以來的新高3140.93點。上證指數最後報收3128.94點,上漲26.21點,漲幅0.84%,成交2658億元;深成指報收10743.96點,上漲51.31點,漲幅0.48%,成交3747億元;創業板指數報收2153.18點,上漲6.78點,漲幅0.32%,成交994億元。兩市全天合計成交6405億元,較上一交易日增加近1000億元。

對於這樣的走勢,市場人士普遍認為,美聯儲11月議息會議如市場預期的宣布基準利率保持不變,主要原因是通脹仍舊低於2%的長期目標,但聯儲判斷加息理由繼續增加,12月加息概率仍然較高,並普遍被市場所接受認可,靴子靜待落地。從國內政策面上來看,較為寬松的貨幣政策,增加股權投資,降低企業負債率,總體利好股市。綜合來看,目前股市向上向下的空間均不大,階段性震蕩的可能性較大,年底可能出現的反彈行情也仍將以結構性行情的方式展開。

西南證券策略分析師朱斌認為,從目前的狀況來看,中級反彈過程註定是一個艱難曲折、緩慢上行的過程。市場大概率將繼續保持進二退一的節奏緩慢向上。上證指數繼10月21日收盤站上年線(250天線)之後,近來雖然經歷一些調整,但仍然保持在年線上方。未來隨著年線逐步下沈,指數保持在年線之上的概率是比較大的。

從經濟數據的表現來看,進二退一也是一種常態。9月份工業數據增速同比出現較快下滑,從8月份的19.1%下降到了9月份的8%左右。但由於基數效應存在,今年四季度只要維持正常增速,工業利潤仍然會有較高增長。從不同所有制企業的狀況來看,隨著供給側改革的推進,國有企業的利潤增速呈現井噴式增長,當然這里面同樣有去年同期基數較低的因素。但民營企業的增長卻十分疲弱,已經連續三個月呈現增速下滑,甚至在9月份出現了利潤同比萎縮3.2%的狀況。這充分顯示當前經濟的大環境並未完全回暖。

從風險因素來看,美聯儲連續加息預期與解禁拋售可能成為壓制市場的重要因素。進入10月份以來,人民幣出現了快速貶值,在一個月內大幅度貶值約2%。這一動作將在一定程度對沖未來美國連續加息的風險。而從解禁市值來看,11月份、12月份是全年解禁的高峰期。各類股東有可能在未來兩個月加大減持力度,這也會對市場上行構成比較嚴重的壓力。

從投資策略來看,西南證券認為市場或繼續呈現進二退一的緩慢上行格局;可重點關註前期調整幅度較大但業績增速高於市盈率的創業板或中小板企業;繼續關註“一帶一路”板塊和國企改革、PPP等主題。

滬指 刷新 熔斷 以來 高點 年末 行情 啟航
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11月份制造業PMI升至兩年來高點 市場需求進一步回升

2016年12月1日國家統計局服務業調查中心和中國物流與采購聯合會發布了中國采購經理指數。

11月份,制造業PMI為51.7%,比上月上升0.5個百分點,延續上行走勢,升至兩年來的高點,主要呈現出四方面特點。

制造業采購經理指數持續上行

國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河解讀數據時認為,一是生產和市場需求進一步回升,企業采購意願增強。生產指數和新訂單指數為53.9%和53.2%,分別比上月上升0.6和0.4個百分點,均創今年高點。采購量指數為52.9%,連續兩個月上升。二是消費品制造業擴張繼續加快。消費品制造業PMI為53.2%,比上月上升1.5個百分點。其中農副食品加工業、食品及酒飲料精制茶制造業、汽車制造業等行業PMI均在53.0%以上,延續了較快的擴張態勢。三是高技術制造業和裝備制造業保持平穩較快增長。高技術制造業和裝備制造業PMI為53.2%和52.5%,分別高於制造業總體水平1.5和0.8個百分點。其中醫藥制造業、電氣機械器材制造業、計算機通信及其他電子設備制造業等行業PMI均在52.0%以上。四是進出口有所改善。新出口訂單指數和進口指數為50.3%和50.6%,分別高於上月1.1和0.7個百分點,雙雙回升至臨界點以上,且為年內高點。

趙慶河稱,與此同時,企業生產經營中仍存在一些困難。一是反映原材料價格和運輸成本上漲的企業比重超過三成,為近三年的高位。二是近期人民幣匯率出現較大波動,進口原材料成本有所增加,對計算機通信及其他電子設備制造業等行業影響較大。三是小型企業生產經營狀況仍明顯不如大中型企業。小型企業PMI為47.4%,低於上月0.9個百分點,繼續位於收縮區間,而且降幅有所加大。大、中型企業PMI為53.4%和50.1%,分別比上月上升0.9和0.2個百分點,均高於臨界點。

中國物流信息中心武威認為,總體來看,市場經營活動繼續加快,市場需求升幅明顯,非制造業經濟活動增速加快。銷售價格指數保持穩定,從業人員指數連續上升,經濟運行質量持續趨好。消費、投資和企業生產均保持良好運行態勢。本月,中間投入價格指數雖有回調,但仍保持在53.5%的較高水平,為年內次高點。考慮到本月制造業購進價格指數在高位基礎上繼續上升,上遊產品價格過快上漲有可能傳導至下遊行業,給非制造業企業經營帶來成本壓力,需繼續關註投入品價格指數的變化。

非制造業商務活動指數繼續走高

11月份,中國非制造業商務活動指數為54.7%,比上月上升0.7個百分點,連續三個月上升,為2014年7月以來的高點,繼續保持平穩較快增長。

服務業景氣度穩中有升,持續向好。商務活動指數為53.7%,比上月上升1.1個百分點,為年內高點。受“雙十一”促銷活動等因素的影響,批發零售、郵政快遞、裝卸搬運及倉儲等行業經營活躍,業務總量增長較快。隨著制造業擴張步伐的加快,與之相關的生產性服務業實現快速增長,商務活動指數為61.1%,比上月上升5.6個百分點。其中鐵路運輸、水上運輸、互聯網及軟件信息技術服務、貨幣金融服務、資本市場服務、保險等行業商務活動指數均位於60.0%以上的高位景氣區間,表現出較強擴張態勢。服務業市場需求繼續向好,新訂單指數為51.2%,比上月上升0.8個百分點,連續三個月高於臨界點。

建築業景氣度高位回落。隨著冬季氣候逐漸轉冷,建築業生產增速呈現季節性回落,商務活動指數為60.4%,比上月回落1.4個百分點,但仍位於較高景氣區間。從市場需求看,新訂單指數為55.1%,高於上月0.9個百分點,建築業有望繼續保持較快增長

11 月份 制造 造業 PMI 升至 年來 高點 市場 需求 進一步 進一 回升
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美原油受減產希望提振 逼近55美元關口觸及18個月高點

減產協議開始實施的首個交易日國際油價上漲,截至發稿,WTI原油漲幅擴大至2.33%,升至18個月高點,報54.97美元/桶,盤中更是升破55美元關口,為2015年7月以來首次。布倫特原油漲幅擴大至2.27%,報58.11美元/桶。

2017年1月1日是歐佩克和非歐佩克產油國減產協議的生效時間,歐佩克產油國和部分非歐佩克產油國正式開啟減產,雙方將通力合作減產近180萬桶。而1月3日,是減產協議開始實施的首個交易日。

分析人士指出,今年油價反彈勢頭或持續,隨著歐佩克與非歐佩克產油國時隔十五年首次達成減產協議,原油市場供需失衡的局面有望得到“根治”。對於2017年油價走勢,多數機構調高了預估價格。

原油 減產 希望 提振 逼近 55 美元 關口 觸及 18 個月 高點
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人民幣中間價上調106點 美元脫離上周高點下行

外匯交易中心3月6日公布的人民幣兌美元中間價報6.8790,較上周五的中間價6.8896上調106點。上周五人民幣兌美元在岸價官方收盤報6.8980,夜盤收盤報6.8990。

全國政協委員、中國央行副行長易綱周日在全國政協經濟界別小組會議上表示,人民幣的穩定地位在過去十年明顯上升,未來還將維持這種態勢,對各大貨幣有彈性但又總體穩定;隨著中國綜合國力特別是勞動生產率的提高,人民幣未來的趨勢會保持穩定和相對強勢的特征。 

另一方面,美元指數周一在亞洲市場下滑,美元上漲後投資者鎖定獲利。上周市場對美聯儲3月份可能加息的預期升溫,推動美元上周上漲。

人民幣 人民 中間價 中間 上調 106 美元 脫離 上周 高點 下行
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次貸危機十周年:美國樓市回歸危機前高點

從2007年的美國次貸危機爆發至今,已經十周年。本屆博鰲論壇也特意舉辦了主題為“次貸危機十周年”的分論壇。在全球經濟初現複蘇跡象的當下,健忘的市場只有不忘危機的教訓,才能更好地把握未來。

“我們預計,截至今年3月末,美國平均地產價格將回升至危機前的水平,預計未來仍將面臨上行風險。”美國最大的房地產數據平臺Zillow集團高級經濟學家特拉薩斯(Aaron Terrazas)在接受第一財經記者專訪時表示,“當年很多人都忽視了美國房地產的風險,包括時任美聯儲主席伯南克。如今,首付比例較當年大大提高,平均在20%,危機前一度降至接近0的水平;美國的住房擁有率為63.5%,如今更多人選擇租房,而此前則超過了70%。預計未來美國房地產仍將持續溫和複蘇。”

史無前例的大危機

2007年,美國次貸危機爆發。當時,美國居民幾乎每天一醒來就會發現房價又跌了一截。隨後,這場因為房價泡沫疊加衍生品濫用的局部危機,以野火燎原之勢演化成了一場罕見的全球金融危機,全球潛在經濟增速也因此永久性地下了一個臺階,至今未能恢複。

但早在2006年初,還有不少在美國的華人為沒有及時買房而懊惱不已,因為一套此前60萬美元的別墅漲到了150萬美元。 

好景不長,美國房市在極度火爆過後急轉直下。

 “然而,美聯儲前主席伯南克在2007年5月金融危機序幕拉開時,仍稱美國房價全國性的下跌是不可能的,但其實新世紀金融公司已經倒閉,因此監管部門對危機並沒有充分的認識。”廈門國金首席經濟學家郭傑群對第一財經記者表示,監管失利助推了危機的發生和擴大。

追本溯源,之所以美國房地產會出現危機前的空前大繁榮,這與低利率環境、監管失利、衍生品濫用都不無關系。

據當時的外媒報道,2006年的美國次級貸款高達6400億美元,約為3年前的兩倍,次貸占到了美國全國房貸市場總規模的20%;金融公司、對沖基金手中以次貸抵押的債券總值達到了1萬億美元。據統計,當時13%的次級貸款已形成了壞賬。

也就在2007年的春天,美國次貸行業開始全面崩潰,超過20家次貸供應商宣布破產、遭受巨額損失或尋求被收購。

所謂次貸,就是發放給信用較低的貸款者的貸款。與普通的按揭貸款不同,次級房貸的簡單過程如下:信用較低的人從次級放貸機構獲得貸款;放貸機構將房屋抵押的債權出售給投資銀行,用收益進行再貸款;投資銀行則將債權重新包裝成債券,在資本市場發行。相比優質貸款,次級貸款利率高、收益大,但風險也大。

衍生品濫用引爆系統性風險

如果僅僅是房地產價格的下跌還不足以引發一場全球金融危機,是結構化產品的濫用才導致了危機的蔓延。

資產證券化是指,在美國,個人向銀行等放貸機構申請住房抵押貸款,放貸機構再將住房抵押貸款作為一種資產“賣給”房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)等機構。後者將各種住房抵押貸款打包成“資產支持證券”(ABS),經由標準普爾等評級公司評級,然後再出售給保險公司、養老金、對沖基金等投資者。  

當MBS(住房抵押貸款證券化)被賣完,銀行家發明了風險較大的擔保債務憑證(CDO),然後又發明了CDO的CDO,風險不斷升級。一層套一層,直到人們可以對不屬於自己的資產下註,然後再也沒有人能說清基礎資產的風險到底有多大。

CDO指投資銀行通過特殊目的實體(SPV)收購了一批金融資產(大多為房屋抵押貸款),然後由SPV發行多種不同清償順序和利率的債券。風險承受度低的就購買清償優先的債券,風險承受度高、要求回報高的就購買清償順序靠後、利率更高的債券。

而信用違約掉期(CDS)當時則成為了為CDO上的保險。如果債務違約,CDS賣方則需要向買方支付賠償金;反之,CDS買方則需要支付保費。當各界都認為房價會漲時,持有CDS就變成了一個穩賺保費而不會虧損的買賣。

簡單而言,B銀行持有A銀行的CDS,而C銀行又向B銀行買這個CDS,B銀行得以換得流動性。此後,CDS在市場上不斷被炒作、轉手,最終持有者可能已為G銀行。據公開資料,危機前CDS的市場總值已經擡高到了逾60萬億美元。

此時,高得離譜的房價終於漲不上去了,買房者不再願意支付次級貸款的高額利息,房子最終被拋回了銀行,違約就此發生。此時A銀行已經有了B銀行做保險,而其實B銀行已經將保險賣給了C銀行,這一環節不斷推進,最終CDS是在G銀行手中,然而當消息來臨時,G銀行尚未來得及轉手,而這批CDS已被降級,其中有20個違約,大大超出原先估計的1%~ 2%的違約率。

粗略計算,如果每個違約要支付50億的保險金,總共支出達1000億。減去G銀行收到的這500億保險金,加上300億CDS收購費,G銀行的虧損總計達800億,G銀行由此瀕臨倒閉。而如果G銀行倒閉,那麽為A銀行承擔保險責任的一方便不複存在,A銀行也將立即面對資不抵債的破產風險。這種循環也加速了危機的蔓延。

“2015年開始,我當時所在的對沖基金以十倍杠桿做空MBS,到2016年末轉為做空銀行,因為銀行的資產負債表在我們看來已經糟糕到一無是處。公司在兩年內通過做空賺了將近2億美元。”一名對沖基金經理對第一財經記者表示。

然而,這只是一場有流動性支持的“虛假盛宴”。

事實上,時任美聯儲主席格林斯潘也看到了泡沫的跡象,因此從2003年~2006年,美聯儲為抑制通脹連續17次加息,將基準利率從1%提升到5.25%。利率大幅攀升加重了購房者的還貸負擔,房貸違約不斷出現,這進一步加速了美國房市泡沫的破裂。

當寬松的利率環境不再、房價高漲的預期漸滅,越來越多的次貸購房者因為房價下跌而拒絕償還貸款,損失開始彌漫,最終波及到全球持有次貸的各類投資者。

美國樓市穩步複蘇

為了避免美國陷入蕭條,此後美國政府和美聯儲的強力救市政策接二連三地出臺。

2008年3月14日,貝爾斯登股價較前一個交易日暴跌45.9%;3月16日,為防止金融市場出現災難性暴跌,在美國財政部和美聯儲極力撮合下,貝爾斯登以每股2美元的“跳樓價”賣給了摩根大通,最終價格提高至10美元。美聯儲則為這筆並購案提供了大約300億美元的擔保。

隨後,“兩房”虧損達到了140億美元,股價在一年內也暴跌了約90%。9月7日,美國政府再度出手,出資2000億美元接管“兩房”;2008年9月15日,美國第四大投資銀行雷曼兄弟宣布破產。

同年9月19日,時任美國財長保爾森公布了金融7000億美元的“問題資產救助計劃(TARP)。此後,美聯儲為了支持經濟也就此展開了量化寬松(QE)購債計劃,在第一輪QE期間共購買了1.725萬億美元資產,截至第三輪,美聯儲的資產負債表也已經擴張至4.15萬億美元。救市政策穩住了經濟,也使得美國搖搖欲墜的房地產市場企穩。

“我們在2012年預計,當時房地產市場已經真正見底,並開始複蘇。事實證明的確是如此。” 特拉薩斯對第一財經記者表示。

在他看來,“畢竟房子首先是用來住的,投資屬性並非首要。如今我們也創設了一個住房抵押貸款指數(mortgage index),這是用來監測獲得貸款的難易程度。該指數顯示,2012年獲得貸款較難,而到了2014年和2015年就很容易了,可見各界對於房地產的信心開始恢複。”

就Zillow觀測,美國房價仍在上升通道,且未來可能會因庫存不足而面臨上行風險。特拉薩斯告訴記者:“危機後,長期租房的年輕人在這幾年漸漸成了首次購房者,推高了購房需求。反而現在開發商都覺得造房子很貴,一方面因為庫存下降,另一方面也可能因為監管因素推高了建設成本。”

十年轉瞬即逝。雖然危機後近乎嚴苛的監管已經讓金融體系的風險大大下降,再度引發次貸危機或金融危機的可能性極小,但今年唯一的變數是特朗普政府的“去監管”議程。如何微調《多德-弗蘭克法案》,既降低監管成本又持續防止危機重現,並激發經濟活力,這或許是眼下最大的挑戰。

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