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首選法國最差印度 中環在線:老外僱員買樓唔吼香港 李華華


2008-12-11  AppleDaily


 

香港人愛磚頭,市道好唔好一樣有人買樓,不過對老外僱員嚟講,佢哋似乎對喺香港做業主冇乜興趣。滙豐向全球2155個海外僱員做調查,結果最受歡迎嘅置業地區,頭三甲都喺歐洲,倒數三甲呢?喺晒亞洲,香港雖然不入倒數三甲,但就係梗頸四(見表)!

呢 份報告由滙控(005)旗下滙豐銀行國際做,係講「海外僱員的體驗」,比較全球14個國家或地區,睇吓外地僱員對工作地嘅睇法,除咗會唔會喺當地置業,仲 有三大範疇:有冇同當地人建立友誼(即係睇吓當地人有幾cool)、有冇加入當地社團(易唔易融入當地社會),同埋會唔會學當地語言。

倒數第四未入「三甲」

中 環人最想知嘅,自然係呢班老外員工理想置業地喺邊,原來首選係浪漫嘅法國,有六成四人已經喺法國置業;香港排第10,唔夠三成人喺香港買樓。雖然排得後, 但未係最差,仲有印度、中國內地及新加坡墊底,可惜報告純粹反映現實,冇解釋原因。華華心水清,留意到置業嘅排名榜上冇咗第11位,但就有兩個第10,邊 個同香港爭做倒數阿四呢?呢個唔係亞洲國家,而係同香港甚有淵源嘅英國!好彩香港喺另一面都有得分,有超過一半老外僱員話有加入當地社團,講嘅當然係合法 社會團體,排名僅次於第一嘅德國(65%),華華諗應該係因為香港夠國際化,多老外社團啩。香港整體排名中規中矩,簡單啲講,即係老外僱員要融入香港呢個 社會唔難,但要佢哋置業嘅話,就咪嘞!李華華LiWaWa@AppleDaily.com

海外僱員理想置業地區

--最受歡迎 --第1位法國(64%)第2位加拿大(55%)第3位西班牙(52%)第4位美國(-)---最不受歡迎--第14位印度(6%)第13位中國內地 (12%)第12位新加坡(24%)第10位香港/英國(28%)註:()當地置業百分比資料來源:滙豐銀行國際
 
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中資股首選內銀內房 東尼

2010-02-04  NM






投資中國這個全世界人口最多的國家能獲取理想回報,幾乎是人所共知的事。唯一問題是應該從何入手。

你可以買人民幣,若刻下買入,然後靜心等待一段長時間才將之賣出,很有可能獲利。不過,我並不是對投資貨幣很有信心的人,因為其表現往往未如股票。我在一九五五年初抵亞洲,很記得一英鎊固定能兌換十六港元。銀行地產表現佳

當 年,很多人預期增長迅速的東亞國家貨幣,兌英鎊可升值兩成八以上,儘管中間經歷了不少艱難時間,但今天十二元五角港元,可兌換到一英鎊,港元剛好升值了兩 成八。惟換轉買入股票的話,不論是長實或新地,也有二百倍回報,買滙豐、中電,甚至在六十年代差點倒閉的恒生,情況也是一樣。而且,這還未計算越來越多的 股息;雖然,投資貨幣也能收取利息。

上週,我看到一張怡和集團的紅酒價目表,我估計它來自一九六五年,因為表上大部分紅酒都是在一九六二年 入樽。最貴的一支是五七年的武當(Mouton Rothschild),當年五十元一支,其他來自St Emilion的好酒,也不過是十元五角至十二元五角一支。當然,我不是建議大家投資紅酒,值得留意的是其價錢升幅,而且不要忘記怡和的售價並不便宜。這 就是無可避免的通脹。

這亦是我對中資股有信心的原因,不過亦要選擇一些增長股。我個人特別鍾愛銀行股,在過去五十年,我一直留意滙豐、恒生 (11)及東亞(23),看着這行業在市場中大幅升值。但讀者告訴我,若比較長實(1)和新地(16)自七二年上市至今的股價,它們升值逾二百倍,因為土 地是對抗通脹的基本工具,所以地產股的防守力可能更強。

ETF是投資上選

若今日買入中資銀行及地產股,我看不到任何理由,日後不能有同樣表現,惟我亦有少許擔心規模較細的地產公司,會因房地產市場的極端波動而陷入財困。

在 中國的制度下,我懷疑內地的能源公司,能否像中電般在過去五十年高速增長。我並不特別喜歡航空股,不論是國際或內地的公司,往績表現均相當一般;我也不太 喜歡採礦股,因為隨着資源被採光,增長只會有減無增;同樣道理,我對鋼鐵股亦沒什麼好感,國際上它們表現麻麻。在商界,我相信有好公司,但很難選取,我又 沒有任何方程式選擇,當然比亞迪(1211)和騰訊(700)很強,惟現時好像太貴,是一場大賭博。工業股亦有同樣問題,所以我不願意揀取任何一隻。

所以,我會建議讀者買ETF,ETF代表Exchange Traded Fund,是一種可以在交易所買賣的基金,反映相關指數的市價,例如盈富基金(2800)便是我的心水,因為它緊貼恒指。也有其餘ETF,追蹤其他中國股票的股價。

無論如何,我會繼續持有中資銀行股,儘管我有點擔心它們過度擴張;也不會放棄華能這隻公用股。我對羅康瑞仍然很有冀望,他的瑞房是組合持股之一。另一方面,我將靜心等候中移動及中石油的業績,兩者都是我認為應作長線投資的股票。

東尼

在證券界有五十年經驗,八七年股災及八八年股市冒升時,他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。

他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前,他在嘉洛證券工作,管理客戶二億五千萬元資金。
 



中資 首選 內銀 銀內 內房 東尼
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传比亚迪进军家电领域 首选产品或为电视

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100811/1375930.shtml

 每经记者 严翠 发自深圳
比亚迪正准备进军家电领域?
昨日(8月10日),业内传出一则消息——比亚迪将生产电视,并严禁员工泄漏相关信息。
比亚迪方面并未对上述消息给予公开证实。对此,知名家电专家刘步尘在接受《每日经济新闻》记者采访时表示,比亚迪不太可能生产像冰箱、彩电一类的大众家电,很可能是汽车家电。
传比亚迪家电部门已经成立
今年7月,比亚迪将涉足家电业的消息不胫而走。面对比亚迪的低调和缄默,外界猜测异常热烈。一时间,诸如比亚迪将从什么家电入手、最新产品何时面世、渠道问题如何解决等疑问不绝于耳。
在许多人看来,能制造汽车的比亚迪,进军家电并无任何技术问题。一种普遍的观点是,比亚迪将利用其汽车方面的技术、渠道优势,生产车载家电如车载冰箱、 车载音响等;另有观点认为其将承接其新能源方面的趋势,生产节能型家电。但是,几乎没有人认为其将生产竞争惨烈、利润微薄的大众家电,例如冰箱、彩电等。
8月10日,一则消息令业界震惊。消息称,比亚迪刚成立的电器部门内部人士证实,公司将生产电视,且这只是比亚迪众多家电产品之一。对于家电产品生产的 进度问题,该人士称比亚迪没有宣布。该人士还透露,目前比亚迪家电部门还处于封闭状态,个人职责以及部门信息等都暂时不能对外公布。
8月10 日,记者致电比亚迪汽车相关人士,对方表示,比亚迪最近从比亚迪汽车公关部调走一位女士,担任家电部门公关经理。这也间接证实了比亚迪确有“家电计划”。 不过,当记者致电这位女公关经理时,她表示:“我目前人还在比亚迪汽车,没在家电部门,相关信息并不知情。”随后,记者从比亚迪另一内部人士处证实:“比 亚迪的家电部门确实已经成立,但是暂时还没有对外公开。”
代工企业集体躁动
“我认为比亚迪不太可能生产大众家电,例如冰箱、彩电等。”刘步尘表示,目前国内外的家电行业发展已经非常成熟,消费者很难短时间内接受其他品牌,新进入者很难占领市场。第二,家电行业本身利润率非常低。
刘步尘认为,比亚迪进入家电业,很可能是生产汽车家电,例如车载音响、冰箱、变速器、DVD等,因为借助其IT代工的经验可生产这些产品,另外渠道可以借用比亚迪汽车的渠道。
显然,比亚迪进军家电业是继其代工切入汽车后,又一重要转型战略。事实上,除比亚迪外,包括“代工巨头”富士康在内的其他代工企业均已集体躁动,纷纷寻求转型。
一份 《从中国制造走向中国智造》白皮书调查显示,78.1%的制造中小企业已经开始进行转变。转型的方向包括提升产品技术含量和附加值、建立自有品牌、制造向 服务转型、提高产品研发设计能力、改进产品工艺和生产流程、提升管理水平、重视人力资源到强调人力绩效、商务模式拓展和创新等,最终进入到具备两化融合、 协同增效以及品牌价值提升特征的中国制造阶段。
此外,富士康董事长郭台铭也曾公开表示富士康将实现转型与增长,目前其在渠道方面有四种业态——“万马奔腾”零售店、“飞虎乐购”电子商务网站、“万得电器零售店”、“赛博数码连锁店”。

比亞 進軍 家電 領域 首選 產品 或為 電視
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投資首選銀行 避開壽險

 

2011-3-21  TCM




今年是金融股回春的一年,但是金 融股從銀行、壽險到證券,究竟哪一個次產業將率先起飛?

為了解答這些問題,《商業周刊》特別邀請三位金融產業的專家,包括被《機構投資人》(Institution Investor)雜誌票選並列二○一○年台灣最佳金融產業分析師的摩根大通金融產業分析師許世德以及二○○五年拿下《亞元》(Asia Money)雜誌最佳金融產業分析師、現任野村證券台灣區研究部主管王嘉樞以及惠譽信評資深副總李信佳,來替讀者解惑。

看好標的一:企金、消金龍頭 率先受惠景氣轉好、ECFA題材

三位專家一致認為,銀行業將是首波受惠利差擴大、景氣回溫以及中國議題等三個題材,率先回溫的金融次產業。

銀行業景氣基本面回升的參考指標之一,是存放比(LDR)。許世德以台灣上一個景氣循環起升點一九八七年為例指出,當年台灣銀行業的存放比達到了歷史新低 的七七%。之後隨著台灣景氣起飛,存放比一路上升到景氣循環高點一九九五年的約一二○%。

自一九九五年之後,台灣經歷了十多年存放比下降,終在二○○九年,存放比再度跌回上次景氣循環起升點的七七%。

許世德看好未來ECFA(兩岸經濟合作架構協議)效應下,機械、紡織、石化、汽車零組件回台投資以及陸客觀光需求帶動下的航空、休閒、飯店和零售業的投資 增加,繼而帶動貸款需求,預計在二○一○年到二○一二年間,貸款的年化成長率將達一一%。

景氣回溫加上放款成長,將帶動銀行業利差(NIM)改善,預計將從今年的一‧二三個百分點持續改善到明年的一‧四五個百分點。在這樣的情況下,最看好的是 活存占比高,而且存放比相對低的銀行。

王嘉樞觀察到,失業率從去年的五‧七%,十二個月之內就降低到四‧六%,「十二個月內,失業率掉一個百分點,這是過去二十年來,台灣沒有發生過的。上次有 這麼強的就業復甦,是一九八七年的事。」也因為就業復甦強勁,薪資開始上調,「有很強的就業,加上薪水又在增加,所以消費就變得非常非常強。」

各項長短指標的數字都指出,今年都對銀行業的基本面有利。王嘉樞認為,這對消金和企金業務都有所幫助,但因為台灣銀行業的消金業務利潤較高,成長動能比較 容易轉換成獲利。這也反映在國內五大外資的金融股看好名單中,消金龍頭中信金、企金為主的第一金,都獲得至少三家外資機構的買進評等。

看好標的二:大型券商 能吃TDR、IPO商機

其次,則是股性活潑的證券業。許世德從中央銀行的國際收支表計算,過去兩年多來,由於遺產稅的調降以及兩岸關係轉溫和等因素,「鮭魚返鄉」的資金高達五百 億美元(約合新台幣一兆四千八百億元)。資金返台,勢必造成台幣升值和升息,「當台灣看到的是strong currency(貨幣強勢)和升息的時候,你要買什麼業務……,要買進本土券商,」許世德強調。

許世德認為,未來由於台灣逐漸走升息循環,收益轉好,持續吸引資金返台,投資台股的人就會增加。

再加上兩岸金融交流,台灣資本市場開始推動台灣存託憑證(TDR)和首次上市(IPO)的商機,讓證券業更有賺頭。許世德以香港為例,香港簽訂 CEPA(更緊密經貿關係安排)之後,股市成交量從一九九六年至二○○二年平均每日港幣九十億元突然增加到○三年至○五年的二百四十億元。股市成交量,就 如同證券業的活水,量越大,基本面越好。

李信佳則認為,券商能否受惠IPO和TDR商機,最主要還是「大型券商占的優勢會比較大,」所謂大型券商,李信佳指的是至少市占率超過四%以上的券商。

主因是大型券商比較有條件承做IPO或者TDR,「因為做承銷業務,太小沒辦法做,因為風險太大,假如掛牌失敗,要賠很多錢。也需要很多研究後台的支援。 我覺得只有比較大型的券商有挑選案子、配售的能力。這些能力,中小型券商是不具備的。」李信佳強調。

看衰標的:壽險業 回溫最慢,且大陸市場仍打不開

王嘉樞則有不同的聲音。他認為證券業市場已經飽和,加上三個次產業中,證券進入大陸市場相對困難、目前尚看不到開放的跡象,較不看好證券業。

一致不被看好的,則是壽險業。主因有二。第一,壽險業受惠升息循環的速度會最慢,一定要等到景氣確定回溫,債券殖利率走揚,才有可能受惠,「當存放比還沒 起來之前,bond yield(債券殖利率)會不會上來?不會。所以誰要先賺到才能讓壽險賺?是銀行。」許世德強調。

第二,就兩岸議題來說,壽險業要真正受惠,也還有很長的距離。雖然大陸對外資壽險公司開放得早,但李信佳認為,「兩岸三地來講,人壽還是一個長期的投 資。」最主要的原因是大陸本地的壽險公司多半透過強力的銀行通路銷售。

缺乏有利管道下,台資壽險公司難以迅速切入本地市場,最明顯的是例子是國泰人壽進入中國五年,仍未獲利,如今把損益兩平的時間點設定為十年之內。王嘉樞更 直接把以壽險為主的國泰金評等列為「減碼」。

但對基本面轉旺的銀行股來說,今年最大的變數,是政府現階段如火如荼的打房政策。許世德分析,若房價修正一○%,對銀行資產和獲利並不會有負面影響,反而 可能因為價格下修而增加買氣。但如果房價大幅下跌二○%到三○%,屆時恐影響台灣整體景氣狀況,就會對銀行的獲利造成衝擊。

【延伸閱讀】5大外資推薦8檔金融股股票名:中信金 外資:野村、高盛、JP摩根 看好理由:■ 手續費收入為業界之冠 ■ 3月份ECFA兩岸金融補充協議有想像空間 ■ 美國子行壞帳率僅0.6%,最壞狀況已過 目標價(元):24.1-28

股票名:第一金 外資:野村、JP摩根、花旗環球 看好理由:■ 活存比例高,升息循環中淨利差優於定存高的同業 ■ 資產重估之後,每股面值可望增加7.3元 ■ 上海分行開設,有利提高台商融資需求 目標價(元):26-33

股票名:玉山金 外資:野村 看好理由:■ 信用貸款市占率可望快速成長,去年第3季年增率3成 ■ 為民間銀行對中小企業放款龍頭,可望受惠登陸商機 ■ 購併高雄企銀後企業改造已完成,規模經濟浮現 目標價(元):21.4

股票名:富邦金 外資:野村 看好理由:■ 合併安泰人壽後,資產收益率從原先3.45%提高到4.2% ■ 銀行部分呆帳年底提撥完成 ■ 現金股利殖利率接近5%

目標價(元):45.2

股票名:兆豐金

外資:JP摩根

看好理由:

■ 獲准為人民幣現鈔拋補銀行,預估隨著人民幣需求上漲,相關手續費收益貢獻度大增 ■ 放款部門將受惠國內外今年強勁融資需求 ■ 每年現金股利殖利率超過7%

目標價(元):25

股票名:永豐金

外資:麥格理

看好理由:

■ 美國子行FENB虧損今年可望減半 ■ 淨利差今年將反彈5到10個基點 目標價(元):15.8

股票名:元大金 外資:高盛 看好理由:3月份ECFA兩岸金融補充協議,若放寬證券公司登陸條件,元大證擴展版圖速度優於同業 目標價(元):26

股票名:台新金 外資:高盛 看好理由:若順利取得陸銀業務策略聯盟,進軍中國速度有機會超越同業 目標價(元):17


投資 首選 銀行 避開 壽險
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掌握關鍵數字 模型預測快、狠、準 李懿璇:消金優於企金 首選中信金

2011-5-2  TWM




李懿璇看金融產業最大特色,在掌握關鍵數字;將這套邏輯放在自己建立的財務模型上,監控每家公司營收、獲利變化,就能大幅提升工作效率,領先市場同業。

撰文‧歐陽善玲

這大概是唯一一個行業,做愈久,會愈輕鬆,但錢不會變少的。」瑞銀證券執行副總裁李懿璇,一語道破外資分析師行業迷人之處。話說回來,一位外資分析師,要做到這般如魚得水境界,除了七分努力、三分運氣外,還要有高人一等的時間管理能力,才能將「力氣花在刀口上」。

李懿璇入行十多年,是外資券商中相當出色的金融分析師,曾躋身國內四大金融分析師之列。而讓她工作脫穎而出的要訣,就是出報告的速度比別人快,不必做到完 美,但一定要搶第一。「同樣的東西,客戶只會看第一、二份報告,之後就不會再有興趣、時間去看別人的,所以報告速度必須領先其他人。」

講效率

出報告搶市場第一

例如,今年一月,中信金購併南山人壽失利,消息曝光後,李懿璇快馬加鞭,率先將中信金投資評等大幅調升至「買進」,並上調目標價至二十六元。

「很多客戶不喜歡中信金買南山,因為保險業財務透明度低,很難估計南山到底值多少錢?所以中信金買不成南山時,不確定因素反而解除,正可以回頭加碼中信金。」在此評估基礎下,李懿璇成了當時市場上第一位調升中信金評等的分析師。

除了「出報告」講究效率,李懿璇在預估金融股營收、獲利,也力求掌握關鍵數字。「看銀行股,最重要指標就是ROE(股東權益報酬率),這部分與賺多少錢、 股本大小有關。就ROE驅動角度來看,銀行在外流通股數不可能一天到晚變,所以獲利就是影響ROE高低的最重要因子。」李懿璇分析,對銀行而言,推升營收 最大的動力來自於貸款成長。一般估計,今年台灣銀行業貸款成長率接近一○%,與泰國兩位數字以上的成長率相比,是無法引起投資人興趣的;但過去十年,國內 銀行平均貸款成長率只有三%,相較之下,就是一大利多。

其次,是銀行利差改善。李懿璇指出,由於預期央行升息,民間消費性貸款也逐步增長,因此,今年市場上對銀行股比較樂觀。此外,國內銀行大概有七、八○%獲利成長,都靠利息收益;因此,只要掌握到貸款成長、利差收益,就能掌握到大部分獲利來源。

其他部分就是手續費,像信用卡、財富管理或結匯相關費用。而今年看來,財富管理業績也會有不錯表現。概算下來,銀行營收部分幾乎就能搞定,剩下是支出部分,其中,最大項目是呆帳提存,但今年提存壓力相對較低。

看重點

營收預估抓大放小

換句話說,在營收動能成長,支出相對可控制下,ROE的表現就會比較好;相較其他產業,銀行股是很「簡單、直接」的。

至於壽險股,對李懿璇來說,挑戰就高很多。「保險部分,最重要是看隱含價值(EV)。雖然我有自己一套預估系統,但老實說還是覺得很難,像影響EV的項目 可能有五十個,但公司頂多只跟你講五個。還有,同一套模型做出來,可能預估國泰的EV很準,但預估新光的就不準。」EV估出來後,就可參考全球保險公司的 EV約在多少區間,進一步抓出合理股價範圍;但要注意美國與歐洲金融環境,甚至保險公司狀況不同,可參考性也不一樣。另外,保險業投資部位比銀行大很多, 這部分容易「藏汙納垢」,也是金融分析師最頭痛的地方。

像金融海嘯期間,保險公司因為投資商品錯綜複雜,搞得外資分析師人仰馬翻。「今天保險公司告訴你CDO(抵押債務債券)部位有一百萬元,明天會變成二百萬 元。保險公司講的東西完全沒有辦法證實,只能照單全收,或按照經驗判斷,確認公司講的是否合邏輯。」李懿璇回憶,那陣子真的很慘,有時同樣的東西不只問一 次,一旦又爆出什麼,各家的投資部位就得重新再問過。

她說,保險公司投資很多結構型商品,﹁你可能買了一籃子水果,剛開始還不知道裡面有蘋果,往下挖,才看到蘋果藏在裡面,而這部分保險公司可能自己也不知 道。不過,向客戶報告時一直改數字,客戶會非常不高興,認為是你弄錯,壓力就很大。但換個角度想,金融業向你揭露的東西,同樣也會向其他人揭露,比較不像 電子業要各憑本事,或有內線問題。」李懿璇看金融產業最大特色,就在掌握關鍵數字。「相較先前所提如何抓出銀行營收數字,我在自己建立的財務模型中,會再 多做一些細項,但邏輯是一致的。像利息、手續費及交易收入很難仔細估算,但像貸款餘額或利差收益就一定要掌握到。」

模型標準化

數字管理讓成效倍增

她說,最大差別,在QFII(合格境外機構投資者)跟本土金控所費的工夫不同。

例如,富邦金控底下較大的事業體,包括人壽、銀行、投信、證券,李懿璇會逐一拆解,再各自建立一套獨立的模型。「所以,如果我看十家金控公司,要維持的模型大概就有三十多個。」李懿璇自豪地說,這套模式經年累月運作下來,有幾年她的預測比金控公司還要準。

李懿璇笑稱,自己的模型因為不斷修改、升級,現在已經有好幾個版本;其中最大差異,在原本只是負責一家銀行,只要做一個模型就好,但後面全部變成金控公 司,就要開始簡化模型,秉持「無法估計的東西,不花太多時間」鐵律;再來,就是將模型標準化,「當模型長得全部一樣時,更新速度就會比較快。」不論是出金 融股研究報告,或觀察公司營收變化、建立財務模型,李懿璇皆把握「快、狠、準」要訣。這套風格,同樣展現在面對客戶上。「這一行,你可以賺多少錢是靠在 ︽Institutional Investor︾雜誌上的排名決定,而排名順序,又取決於有哪些大客戶投票給你。但時間就是這麼多,有點像﹃二八法則﹄;一開始踏進這行是亂槍打鳥,到 後面就知道,最重要的是要拿到那二成、第一線的票。」除了「用對力氣」外,執行力也很重要。「我每天都要不斷提醒自己,去服務那些不熟悉的客戶,否則就會 慢慢淡忘。當然,有些人再怎麼call也沒用,我也不會一直去碰壁。」還有些金融議題,必須選擇性跟客戶溝通,像歐美投資人就對陸客來台觀光,這種非基本 面題材無法認同。李懿璇舉例,美國人難以理解兩岸民族情感這部分,會質疑陸客為何非到台灣觀光不可,難道不能去東京、泰國?但同樣題材,對香港、新加坡投 資人來說,就很有感覺。

李懿璇說,台灣金融股表現,肯定和選舉有關。今年在明年有總統及立委選舉激勵,且金融股基本面轉好下,展望相當樂觀。至於電子股,好壞關鍵在全球景氣,目 前受到日本震災、電子業斷鏈影響,看法相對保守。加上台幣走升,不利出口,在台股兩大主軸金融、電子產業輪動下,未來金融股走勢較令人期待。

未來展望

官股銀行增資困難 民營銀行表現可期「選股部分,以消金驅動的銀行股,是我較看好的,這部分大都是民營銀行。」李懿璇解釋,官股銀行最大問題是,第一級資本比率(銀行核心資 本╱已調整風險資產)低,以後可能有增資問題;而官股要增資,眼前最大的困難是預算赤字。類似這樣的政治問題該怎麼處理,是未來官股銀行最大挑戰。

如果政府讓官股銀行一直維持較低資本率,例如,第一級資本比率要有八%,但官股銀行永遠只有七%,對國際投資人來說,ROE就會打折扣;反映在獲利能力上,就沒有那麼強。

反觀民營銀行,自○六年雙卡風暴以來,公司營收一直下滑,獲利相對基期較低,後續爆發力大;在個人信貸方面,今年無擔保品獲利可賺七%、八%,官股銀行則 完全沒有相關技術承作這部分業務,頂多只有中小企業貸款三%利潤可賺。因此,判斷今年消金龍頭中信金,可望有相當優異的表現。

「去年金融股不漲不跌,無聊到客戶也快睡著。但前三個月開始,客戶有回籠跡象,開始會問金融股,加上購併題材,今年真的會很熱鬧。」李懿璇不改快人快語本性,而在金融股大行情來臨之際,她將端出什麼令市場驚喜的報告,投資人且拭目以待。

李懿璇

現職:瑞銀證券執行副總裁經歷:雷曼兄弟、摩根大通證券金融分析師學歷:美國伊利諾大學香檳分校企管碩士

李懿璇的金融獵鷹選股法

1 先看總體政治、經濟形勢1、總體環境轉佳,升息循環啟動,基本面有利金融業表現。

2、總統及立委選舉、金融整併、銀行登陸,題材面不虞匱乏。

2 再看產業前景

影響金融股3關鍵:總經環境、貸款成長、利差改善:1、總經環境:國內景氣持續回溫,兩岸開放政策落實。

2、貸款成長:過去銀行貸款成長率約3%,今年有機會成長至10%。

3、利差改善:央行升息,銀行利差擴大;民間消費提升,個人信貸需求增加。

3 2關鍵數字精挑個股挑選金融股2關鍵:ROE、PB:1、ROE(股東權益報酬率)。

2、PB(股價淨值比)。

好公司太貴也不值得買,重點在價值是否被低估。

4 總結投資標的建議

銀行:

1、消金優於企金,雙卡風暴下獲利基期低,後續爆發力強。

2、官股銀行增資門檻高、個人信貸業務不易擴大。

推薦:中信金

壽險:

1、海外投資部位大,匯率波動對獲利影響高。

2、EV(隱含價值)較難估計。


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取代日商 成台灣四大面板廠鋁靶首選 鑫科中鋼小金雞拿下台灣逾五成市占

2011-5-16  TWm




從不到五人的團隊,到拿下逾五成台灣鋁靶市占率,它是中鋼集團的材料急先鋒——鑫科。

默默耕耘十一年,鑫科從沒人要的金屬材料廠,成為台灣四大面板廠首選,它是如何辦到的?

撰文‧賴筱凡

高雄的四月天,豔陽滿溢在路竹科學園區裡,穿著灰藍色的制服,鑫科董事長王茂根詳細地介紹著陳列在鑫科大廳的各項產品,成立十一年來,第一次有媒體進到這個中鋼集團轉投資的小金雞內部。

「這個,就是面板廠五代線用的鋁靶。」頂著眼鏡,王茂根如數家珍般地介紹。他是標準的中鋼工程師,一開口談技術就停不下來,從光儲存用的靶材、面板濺鍍靶材,到最近很熱門的觸控面板用靶材、薄膜太陽能電池用之靶材,王茂根對每項產品都能說上一筆。

二○一○年,是鑫科成立的第十年,營收達到三十八億元,創下歷史新高,每股稅後純益(EPS)二.二五元,幾乎是鑫科成立以來最好的成績,為了這一刻,鑫科苦蹲了十年。

鹹魚翻身!

處理速度與成本 都優於日本相較於日本鋼鐵廠多自建金屬材料廠,從事加值金屬材料的開發,中鋼投資鑫科,其實是場美麗的意外。「當時因為中盈(中鋼子公司)在尋找投資標 的,才會注意到鑫科。」王茂根說,當年中盈入股鑫科時,只是三大股東之一,但鑫科成立沒多久,股本就幾近燒光,在其餘兩個股東無意加碼下,中盈接手增資, 成為鑫科最大股東。

錢燒光,人也走光了,中鋼入主鑫科時,公司剩不到五名員工,更別提在日本材料廠壟斷市場下,鑫科幾無生存空間,連爭取一張小訂單都不容易。在那個光碟片廠 最風光的年代,生產光碟片就像印鈔票,每一片光碟片上,光亮的平面都得用到真空濺鍍所需鋁靶,這就是鑫科的起家根本,與老字號的光洋科相同。

然而,靶材成本占每片光碟片的生產成本只有一%,正值產業巔峰的光碟片廠,根本沒有縮減成本的壓力,自然也不會輕易更換靶材供應商,即使鑫科頂著中鋼光環,也沒有受到太多禮遇,反倒吃了不少閉門羹。

但天無三日晴,產業景氣循環攀上頂峰後,終究得面臨成本競爭的嚴峻考驗,「當客戶每次要趕急單,用完的靶材還得退回日本重新上靶,一來一往又是一個月過 去,客戶自然會想要改用本土供應商。」比起日本許多擁有十年、百年歷史的材料大廠,立基在台灣的鑫科,也開始擁有「主場優勢」,眼見機會來了,鑫科開始動 了起來。

日本廠商要花費一個月來運送廢靶,鑫科卻只要一天;日本廠商要價高,鑫科卻能調整成本結構;客戶反映有問題,鑫科的工程人員立刻趕到現場。對於分秒必爭的 科技業來說,哪家供應商能提供最好的服務,產品上市(time to market)時間縮到最短,成本又最具競爭力,就能出線。

另闢戰場!

跨足觸控面板、薄膜太陽能不過,當光碟片廠找上鑫科時,已是明日黃花,價格跌到開始有業者虧損甚至出局。王茂根很清楚,鑫科絕對沒辦法單靠一樣產品生存;於是,從被動元件到汽車車燈,凡是需要用到靶材的產品,鑫科都極力嘗試,直到台灣面板廠的崛起。

「做面板靶材,一塊靶材能打幾個小時,能做到多厚,都是學問!」鑫科總經理簡有彥說,面板上需要濺鍍一層膜,就會用到靶材,但每更換一次靶材,就要停機數小時,所以如何抓到極大值,將一塊靶材發揮到最大效用,再停機更換,每個環節的銜接,都是關鍵。

能夠依照每個面板廠客戶需求,客製化設計,是鑫科今日吃下面板鋁靶大半市場、讓台灣四大面板廠都買單的最大祕訣。「當面板廠從五代線演變到十代線,設備、 材料都要跟進,鑫科能在第一時間提供服務,至於日本材料廠嘛……。」王茂根搖了搖頭,「主場優勢」讓鑫科成功地後來居上,不只跟上日本材料廠的開發腳步, 甚至還超越。

簡有彥透露,鑫科一舉拿下台灣面板鋁靶逾五成市場,讓面板廠捨日本供應商而就鑫科,已經讓日本材料廠注意到鑫科的威脅性,「所以,有些專長不在鋁靶的日廠就找上門來,希望能合作。」在在顯示鑫科耕耘材料市場已有了初步成績。

只是,隨著鑫科在台灣面板廠的市占率趨近飽和,鑫科內部也開始想下一步市場會在哪裡。「我們還不夠好啦,鋁靶市占率高,但還是有很多地方我們沒做到的。」 聽到鑫科擠進興櫃市場獲利前一百名,王茂根謙虛以待,因為他們並不以此為滿,「觸控面板、太陽能,都有很多新的機會。」挾著中鋼厚實的研發資源,鑫科不像 其他材料廠起步的艱辛,因為中鋼擁有眾多金屬材料的研發人才,等同是鑫科研發的最有力後盾。此外,鑫科擁有十年的金屬材料開發經驗,任何以中鋼產品為基底 的產品,鑫科都能盡力研發,像是去年一舉將碩禾推上八八○元天價的太陽能導電漿,鑫科也已送給客戶驗證,企圖在高毛利的導電漿市場,分到一杯羹。

從不到五人的公司,到今日手握五成台灣鋁靶市場,鑫科不懂得宣傳,而是默默地做,賣力地耕耘客戶關係,從一張訂單都沒有,到將日廠擠出一線供應商位置,鑫 科始終維持一貫低調。承襲中鋼的文化特色,王茂根要將這隻還在發育的小雞,培養成台灣金屬材料一方之霸的新一代金雞。

鑫科

成立:2000年

董事長:王茂根

主要業務:金屬材料研發製造10年成績:擁有台灣鋁靶市場50%市占率,擠進台灣四大面板廠一線供應鏈


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倫敦奧運概念股---首選港鐵(0066) warren

http://hk.myblog.yahoo.com/warren_li19/article?mid=119

 

        猶記得, 45年前, 一眾北京奧運概念股被大幅炒上, 奧運就是大市的一大利好因素。轉眼間, 北京奧運已經曲終人散, 留給大家一個美好的回憶, 明年便是倫敦奧運舉辦的年份。不過, 可能因為倫敦始終距離香港較遠, 這次本地股市似乎沒有掀起奧運效應。不管怎樣, 香港也有一些上市公司的業務受惠於倫敦奧運, 例如長江基建(1038)和港鐵(0066)。是次便想特別談談港鐵(去年已談過這隻股份的部份優點, 詳情請看「股份探討」內的「港鐵今後大發展, 誰人能與共比肩?一文)

倫敦奧運概念:

       港鐵與德國的鐵路公司DB Regio 合組的London Overground Rail Operations Limited (LOROL)2007年起開始營運London Overground (倫敦地上鐵), 經營權至2014年。在英國倫敦, London OvergroundLondon UndergroundLondon BusesLondon RailLondon StreetsDocklands Light Railway一起構成英國首都的收費交通網絡, 可見Overground的重要性。英國政府這次將經營權交給港鐵及其伙伴, 7年的經營權剛好覆蓋整個奧運期, 相信是要港鐵改善Overground的營運狀況, 更希望港鐵的優質管理能為倫敦奧運的順利舉辦作出貢獻。

鐵路業務前景:

        很多投資者相信都會有疑問, 港鐵的鐵路業務只是雞肋, 食之無味, 棄之可惜, 有何值得憧憬呢?對此, 筆者想簡單提出數個觀點, 表明鐵路業務的優點。

1.港鐵上市初期只靠地產業務賺錢, 但及後行政總裁周松崗先生提出「物業+鐵路」的營運模式。周先生是一名商界精英, 在英國有「合併王」的稱號, 亦曾被喻為英國最有影響力的華人。他帶領港鐵同時進軍兩個領域相信有他的道理。

2.鐵路業務的周邊收入的廣闊度高於地產業務, 例如廣告、電訊、電子收費系統和車站零售設施。港鐵的廣告收入每年已超過7億港元, 而旗下固網電訊商TraxComm和電子收費系統八達通的收入與日俱增。車站零售設施的業務發展相信大家有目共睹, mtr shops便是一例。

3.鐵路營運是一項可持續發展和穩陣的業務。眾所周知, 住宅物業賣一間少一間, 所以要不斷獲得土地發展。雖然鐵路業務盈利較低, 但可以長做長有。同時, 鐵路營運是一項公用事業, 受經濟週期影響的程度遠較物業發展低。

倫敦奧運對港鐵的影響:

        剛剛已談過鐵路業務的優點, 接下來當然要談談倫敦奧運對港鐵的好處。

        倫敦奧運將會大大提高港鐵的知名度。近年港鐵積極拓展本地以外的鐵路營運業務, 例如澳洲墨爾本的Metro Trains Melbourne Pty. Ltd.和瑞典斯德哥爾摩的MTR Stockholm AB。在早前公佈的全年業績, 港鐵全年收入295.2億港元, 其中香港以外的鐵路附屬公司收入達101.44億港元, 佔公司超過30%的全年收入, 而經營利潤達2.79億港元。由此可見, 港鐵進軍海外市場的成效已逐步浮現。隨著倫敦奧運的舉辦, 勢必令港鐵的品牌在鐵路業界進一步提升, 將來會有助港鐵進一步拓展海外市場, 而海外市場將會是港鐵其中一項主要的盈利增長來源。

隱憂:

1.港鐵行政總裁周松崗先生即將退休。這幾年來, 港鐵的發展一日千里, 鐵路業務轉虧為盈, 地產業務蒸蒸日上, 海外鐵路營運業務更取得重大成功, 周先生絕對功不可抹, 他的離任或多或少對港鐵造成一些負面影響。幸好, 港鐵的管理班子看來仍會大致上維持現狀, 這樣港鐵的發展方針該不會有重大轉變。

2.近日港鐵大小事故頻生, 這絕對影響乘客對港鐵的形象, 尤其是十分著重安全的鐵路行業。倘若Overground在倫敦奧運期間出現事故, 這樣一定令港鐵品牌蒙上陰影, 同時打擊港鐵的海外發展步伐。不過, 到目前為止港鐵的安全度和準時度在全世界均名列前茅, 各位投資者不用過份擔心。

        總括而言, 倫敦奧運一定令港鐵受惠。至於買入時機, 筆者覺得港鐵現價已經值得吸納作長線投資。同時, 股價很可能在數月內便會因奧運概念而被大幅炒上。到這裡, 這篇文章的內容已大致完結, 但筆者仍有一件事想跟讀者談談。

        香港鐵路的收費一向是全世界鐵路公司中其中一間最便宜的。以日本東京為例, 一程鐵路最少收費十多元。即使計算兩地物價差異, 東京的鐵路費仍遠較香港為貴, 所以很多市民甚少為短程(e.g.一個站)乘搭鐵路, 他們寧可以其他公共交通工具或雙腳代步。不過, 很多香港市民相信都曾乘坐鐵路一個站(e.g.金鐘→灣仔, 太子→旺角, 大窩口→荃灣), 其中一個原因相信是港鐵收費便宜, 以八達通付款一程只需$3.7, 遠比大熱天時在街上走數分鐘的路程為佳。這種行為在全世界很多人眼中相當奢侈浪費。不過, 港鐵的收費低廉, 卻是世界上最早城市鐵路業務能賺錢的公司之一, 實在令筆者相當尊敬。

        同時, 筆者經常有一個想法。每一個國家、城市都有其引以自豪的企業。在美國人眼中, Microsoft, Facebook, Apple是他們美國夢的縮影。在芬蘭人眼中, Nokia是他們的民族企業。在日本人眼中, Panasonic, Sony, Nintendo是他們先進的電子科技的代表。談到香港, 很多市民都覺得本地所有東西都是入口的, 沒有值得引以自豪的本地品牌, 但我們是否真的沒有值得自豪的品牌? 不是的, 港鐵、機管局都是本地企業, 但它們都能影響全世界。

        到今天, 港鐵已經跨進世界的舞台, 甚至在倫敦奧運港鐵也將發揮重大影響。還有一件有趣的事, 20099月北京市當局和港鐵合營的北京地鐵四號線通車。部分本地記者在當地訪問時發現月台廣播的聲音相當熟悉, 原來那些廣播聲音也是由負責香港列車月台廣播的港鐵職員錄音的。其實, 港鐵「鐵路+物業」的發展模式也是全球首創。筆者心中經常反問自己? 倘若成功的是其他國家的鐵路公司, 那麼他們的人民該會以那間公司為傲。

        諷刺的是, 少部分本地市民卻為港鐵加一元幾毫而相當不滿。其實, 港鐵受到票價可加可減機制的限制, 根本不能多取。再者, 港府持有港鐵超過75%股權, 每年收取港鐵股息超過26億港元(以股代息)。說到底, 港鐵的老闆便是香港市民, 港鐵就算加價最終也會間接回饋市民, 但香港鐵路業務的成敗卻會嚴重影響海外鐵路業務的發展步伐(佔公司30%收入)。試想想, 哪個政府會將其鐵路交給一間自身難保的公司呢? 對此, 筆者絕對支持港鐵根據可加可減機制向上調整票價, 這樣將提升本地鐵路業務的業績, 有利港鐵的海外鐵路管理業務, 使港鐵能賺取更多外匯收入。始終, 外匯收入才真正令本地市民得益。

        筆者向讀者談談這個觀點, 不是呼籲讀者支持港鐵向上調整票價, 更不會因港鐵在全球相對低廉的票價提出什麼「市民身在福中不知福」的言論。筆者只是想多給一些資料、數據, 讓讀者能根據更多客觀的資料自己判斷港鐵調整票價是否合理。倘若讀者詳細了解後仍覺得港鐵不應向上調整票價, 筆者一定會尊重讀者的觀點。說到底, 任何判斷最重要的便是能說服自己。

        筆者相信只要香港市民今後繼續支持港鐵, 港鐵的前景一定更美好。最後, 筆者心中總有一個願景。將來有一天, 筆者走進世界各地的鐵路月台, 都能聽到香港港鐵職員那把熟悉的聲音!


倫敦 奧運 概念股 概念 首選 港鐵 0066 warren
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中國不再是首選 美國製造業鮭魚返鄉

2011-6-13  TWM




去年,中國首度把「世界最大製造業國家」美譽的頭銜,從美國手中搶走,不過,這種情況正悄悄的出現變化中。

近來,包括全球最大的建築和工程機械生產商美國卡特彼勒(Caterpillar)、玩具巨頭Wham-o,以及NCR公司決定把主打產品ATM(自動提款機)遷回美國生產。明顯的,美國企業正吹起一股「返鄉潮」。

第一季,美國製造業成長率達九.一%,不僅超越其他產業,也比同期美國經濟成長率一.八%高出許多,全拜美國製造業回歸所賜。而美國州政府和當地政府,祭出各種優惠措施吸引企業回鄉,功不可沒。

此外,中國工資節節高漲具有絕對的影響力。

波士頓諮詢公司(BCG)分析,目前,美國製造業工人的時薪約二十二美元,中國工人僅二美元,只有美國的九%。以目前中國製造業工人工資每年成長率約一七%,美國工資卻只增加三%。預期到一五年時,兩國的薪資水平差距將拉近到只剩下三成。

近來,中國溫州的中小型企業頻頻傳出倒閉風潮,就是高漲的工資與原物料價格,拖累了營運表現。看來,美國企業的回鄉潮恐怕還要持續一陣子。

(吳美慧)


中國 不再 首選 美國 製造 鮭魚 返鄉
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三聯商社復牌 重組首選國美借殼

http://www.21cbh.com/HTML/2011-7-21/zNMDcyXzM1MTkzNA.html

7月15日,停牌一年多的*ST三聯(600898.SH)發佈上半年預盈的半年報,7月17日*ST三聯發佈公告稱將在本月25日復牌。

因 2007-2009年連續三年虧損,*ST三聯去年5月25日開始被上證所暫停交易,而2010年三聯商社實現了2330.32萬元的淨利潤,但是由於歷 史遺留問題復牌申請被多次打回,在三聯商社實際控制人國美電器做出重組承諾,而今年上半年三聯商社實現淨利潤1287.5萬元後,其復牌水到渠成。

然而,三聯商社包括商標在內的一系列官司依然沒有解決,其資產合併或置換又是否能夠成功?

國 美電器6月28日承諾,將在三聯商社恢復上市之日起五年之內,選擇合適的時機,徹底解決與三聯商社之間的同業競爭問題,而重組方式主要有三種,一是承諾人 (或其關聯方)與三聯商社進行吸收合併;三聯商社通過與承諾人(或其關聯方)或其他第三方進行資產置換等方式將原有業務剝離,建立新的主營業務;或中國證 監會認可的其他方式。

在2008年上半年通過兩次競拍成為三聯商社實際控制人後,當時國美電器曾經拋出將國美電器回歸A股的借殼資源鎖定為三聯商社的想法,但是由於黃光裕案件而不得不推遲。

消息人士告訴記者,「現在國美電器最為現實的考慮依然是將國美回歸A股並借殼三聯商社在內地上市,但是現在首先要解決的是國美電器整體在香港上市的問題,所以這次給三聯商社重組的承諾定為5年內。」

由 於國美電器非上市部分和大中電器注入上市公司的問題還沒有解決,還需要商務部的批准,這一步完成才會考慮重新回歸A股的問題。今年4月國美電器三聯商社管 理團隊在美國召開會議商討三聯商社未來的發展戰略,由於國美電器將山東作為未來5大重點拓展區域,所以三聯商社的地位將非常重要。

如果這一借殼方案無法推行,國美電器和相關方可能會將其他資產注入三聯商社,從目前來看黃光裕鵬潤集團旗下的鵬潤地產等成熟業務注入的可能性也很大,對此三聯商社未有官方回應。

其實除了資產重組問題,三聯商社包括商標糾紛在內的一系列遺留官司依然困擾著其日常經營,6月24日,濟南中院作出一審判決,駁回*ST三聯的訴訟請求。

對此三聯商社7月初表示,濟南中院的一審判決不會對其有「重大不利影響」:*ST三聯依靠的是其自身經營能力以及售後服務,而「三聯」商標對其經營貢獻有限。

不過國美電器有關人士表示,「目前三聯集團已將三聯商標租借給其他人士來從事與三聯商社競爭的電器零售行業,在山東的濟南、濰坊等很多地區新三聯電器的銷售甚至超過了當地的國美電器,所以其對三聯和國美的業績都有影響。」

三聯 商社 復牌 重組 首選 國美 借殼
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社交媒體取代電視成英國青少年首選娛樂方式

http://news.imeigu.com/a/1328790060791.html

新浪科技訊 北京時間2月9日晚間消息,英國《每日電訊報》週四報導,最新的一份調查報告顯示,青少年將瀏覽Facebook和Twitter等社交網站作為首選的娛樂消遣方式,而不再是像以前那樣最注重看電視。

在接受調查的16歲至24歲人群中,65%的受訪對象將通過Facebook和Twitter與朋友交談作為首要的消遣活動。

三分之一的受訪對象每次上網時間超過3個小時,上網地點的選擇很多。電視網絡已經瞭解到這種日益明顯的趨勢,正在嘗試多種方式來吸引青少年上網瀏覽 與電視節目相關的內容。例如,第四頻道在2010年推出了《幸運百萬英鎊》的在線遊戲版本,該遊戲大獲成功,至今已有1100萬人次玩這一遊戲。其模式是 鼓勵人們在觀看節目時玩在線遊戲。

數字市場營銷機構Click Consult在英國進行了此項調查,接受調查的人數為1300人。調查還發現,社交媒體在老年人群中也日益受到歡迎。在55歲以上的老年人中,近三分之一在觀看電視節目前會登錄社交網站。

Click Consult董事總經理馬特·布拉斯(Matt Bullas)表示,人們很早就在談論社交媒體變革,但此次調查發現社交媒體首次超越電視成為青少年最喜愛的娛樂消遣方式,這確實表明數字時代人們的娛樂休閒習慣在快速發生變化。(悠然)

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後PC時代 首選多角化成功NB股 科技大變局裡的亂世英雄

2012-10-15  TWM




NB產業警報響起,惠普執行長惠特曼更直接示警,NB產業前景黯淡。

到底台灣NB產業還有明日嗎?Win 8能否成為台灣NB產業的救命丹?

撰文‧楊政諭

疾風知勁草,是現今台灣NB產業強弱消長的最佳寫照,怎麼在NB亂世裡找珍珠?成了NB產業投資者最大課題。巴克萊資本證券亞太區下游硬體分析師楊應超直 截了當地說:「選產品多元化的吧!」自蘋果iPhone與iPad顛覆世界對科技創新的想像,開闢了全新的後PC戰場,就連三星也以類似的模式擴張產品 線,一路從智慧型手機、平板電腦,回攻至NB市場。這個戰場上,能在平板、NB、智慧型手機三項全能的鐵人競賽中勝出,才會成為新時代的贏家,押注單一產 品的品牌或代工廠,後勢成長可能會無以為繼。

品牌選華碩 代工挑廣達、和碩寶來矽谷基金經理人陳碧芬指出,成功的品牌廠商,都是能在智慧型手機銷售創造規模的廠商,進而帶動平板及NB銷售。蘋果與三星皆因智慧型 手機暢銷全球,使得市場更關注它們的平板或其他產品。陳碧芬認為,消費者只要開始使用該品牌產品,就進入它們的雲端服務生態系,進而建立品牌認同度與黏著 度,讓消費者選擇其他產品時,更傾向選擇同品牌的產品,以求無縫接軌軟硬體。

在未來科技業競賽中,陳碧芬認為NB品牌廠比代工廠更具前景。由於全球景氣遲未好轉,在消費支出有限的情況下,平板電腦今、明年可能會分食筆電銷量,導致大多數仍以筆電為主要營收的ODM(委託設計製造)廠成長受限。

根據市調機構IDC指出,二○一二年PC出貨量成長率預估只有○.九%,縱使預計明年有機會回升到六.五%,但從惠普、戴爾與宏碁等PC龍頭股價欲振乏力,已可預期PC市場的成長將十分有限。

相較之下,平板電腦則呈現爆發走勢,今年出貨量預估成長率達五六%,明年預計成長四○.七%,一六年出貨量預估更是今年的兩倍。在此趨勢下,能成功切入非PC產品的廠商,未來才會有成長動能。

品牌廠方面,法人普遍看好華碩,變形平板系列推出後,不斷在產品設計上創新,上季華碩平板電腦市占雖遠遠落後三星與蘋果,但在Nexus 7、Win 8產品及新款PadFone加持之下,成為台灣少數仍有不錯表現的品牌。

Nexus 7平板銷售開出紅盤,殺出一條低價平板的血路,在在都加深了消費者心中華碩的品牌創新形象。「今年推出第二代PadFone之後,順利的話,明年將挑戰推 出高階智慧型手機。我們很清楚,華碩一開始殺不過低價手機,高階市場將會是我們的首要戰地。」華碩執行長沈振來說。

代工廠中,產品線多角化較成功的和碩,第二季電腦產品的營收貢獻比重約五八%、通訊產品占三二%、消費性電子則占一○%;上半年成功由虧轉盈,讓和碩股價 今年以來漲幅超過三成。成功切入雲端的廣達,因產品多元化,一年來股價漲幅也達兩成。反觀產品線重壓在單一產品的仁寶,NB占營收比重高達七九%,在今年 筆電需求不振,營收獲利雙雙衰退,年初至今跌幅達兩成,一來一往,孰強孰弱,高下立判。

電視、平板摸點邊 能賺錢才是重點宏利台灣動力基金經理人周奇賢便指出,NB代工廠也看到多角化經營的必要性,不管是從NB延伸到平板電腦,抑或是將觸角伸入電視組裝,都希望能夠靠著產品多元化,打破營收過度集中在NB的瓶頸。

緯創、仁寶近年來積極搶進電視組裝市場,希望能開拓新的營收來源,但是電視要做到量夠大,有了經濟規模才能損益兩平,所以,縱使各家NB代工廠多有涉入電視組裝,卻做不出鴻海的規模,對於慘澹的NB代工廠來說,助益有限。

券商法人指出,未來NB代工廠都將面臨低本益比與低每股稅後純益的景況,因為NB的量大概已經固定,主要成長動能將以非NB業務為主。像緯創、仁寶,都看 上觸控商機,開始買進機台與玻璃材料,投入技術與研發資源,打算自己做觸控模組的貼合工作;因為光是NB觸控模組的貼合,一台就可增加十到十五美元的營 收,手機則可增加五美元,若能提高良率,對NB代工廠將是一項獲利不小的新業務。

儘管微軟將在月底推出新一代作業系統Win 8,但由於授權金過高,價格不易親民,將有礙Win 8搶市占;今年第四季與明年第一季難有顯著爆發成長,而須更多時間發酵。周奇賢甚至認為,Win 8只增加觸控功能。長期來看,消費者對於NB失去了升級的需求,換機潮的循環拉長,NB需求恐將呈現長期負成長。

在後PC時代裡,台廠嘗試在亂世找到一條康莊大道。有廣達大舉開拓非NB業務的代工廠;也有仁寶堅守NB領域,押寶潛力大客戶聯想身上。姑且不論誰能成功勝出,能夠打破台灣代工廠低毛利的魔咒,能夠替公司賺錢,那才是最重要的!

多角化發酵 廣達、和碩亂中求存

2012年第二季

半年報 10/9

收盤價(元) 合併營收(億元) 營收成長率(%) 稅後淨利(億元) 稅後淨利成長率(%) 每股稅後純益(元)(4938) 和碩 38.0 3367.79 76.90 20.99 N/A* 0.93 (2382) 廣達 72.2 4737.43 -9.90 110.89 0.10 2.89 (3231) 緯創 31.7 3358.40 13.18 33.27 -26.10 1.53 (2324) 仁寶 23.2 3261.86 -6.12 34.40 -49.24 0.79 註:和碩今年甫由虧轉盈。 資料來源:鉅亨網

時代 首選 多角 成功 科技 變局 裡的 亂世 英雄
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另類第一!駭客攻擊首選台灣


2013-04-01  TCW
 
 

 

你可知道嗎?台灣,已經成為全世界駭客攻擊的一級戰場。

三月二十日,南韓遭受該國史上最大駭客入侵事件,迫使多家銀行與電視台停擺,人民在銀行提款機領不到錢,打開電視則是一直重播舊影片。而這種攻擊,若發生在台灣,以台灣企業目前的配備,根本無法抵禦。

其實,駭客界對台灣的攻擊密度,「台灣不是(全球)第一,就是第二。」趨勢科技台灣區暨香港區總經理洪偉淦說。根據國安局長蔡得勝在立法院所述,光是國安局,一年遭到中國駭客攻擊次數就高達三百三十四萬次,平均一天多達一萬次,「我們的個資可能都被竊了!」

洪偉淦指出,二○○三年發生中國駭客入侵警政署竊取國安資料,可說是新形態駭客戰爭在台灣的開端。

所謂「新形態駭客戰爭」,指的是駭客有組織性、經培訓,且針對性的惡意攻擊,相較於過去只是些業餘玩家、為了炫耀技術的做法不同。這已是國家安全的議題,影響所及,輕者,機密資料被竊、藉此謀取不法利益;重者則是駭客控制基礎建設,例如水電、鐵路,伊朗去年底便發生駭客攻擊核電廠,使反應爐運作異常,其破壞力絕對不亞於真實戰爭。

台灣的電腦病毒世界最新

而台灣,現在已經成為國際資安公司,與研究機構的採樣田野,從事資安服務顧問的翁浩正長期擔任產官界顧問,「台灣發現的電腦病毒都是全世界最新的,其他國家還沒出現,我們就有了!」應國外客戶要求,翁浩正不定期把新發現樣本提供給他們。

台灣,簡直成了網路病毒的溫床、培養皿,「誰叫我們有個『好朋友』在旁邊。」翁浩正說。

這個好朋友,就是中國,蔡得勝此次發言,資安圈議論,「終於敢公開講了……」據了解,他這次抖出「公開的秘密」,和美國總統三月十三日的談話有關,歐巴馬明確點名中國政府,是中國駭客襲擊美國網站的幕後指使者。

中國擁龐大中階駭客人力

在攻擊方面,中國駭客技術有多強?﹁頂尖的我們比他們強,但人數屈指可數,但他們有非常龐大的中階人力,用於攻擊綽綽有餘了,我們絕對拚不過。」長年在﹁駭客年會」擔任講師的資安專家劉俊雄說。

因為地緣和環境因素,台灣一直是中國駭客攻擊目標,洪偉淦大膽指出,「幾乎所有政府部門網站都被駭過,只是有沒有被攻破而已!」因為受攻擊的資料,都掌握在國防安全單位,使外界很難得知戰況。

台灣,既是戰火中的核心,那麼,我們的作戰實力如何?

南韓事件發生當天,趨勢科技辦公室電話響不停,洪偉淦接客戶電話接到手軟,大家的問題都是,如果這發生在自己的公司,我們該怎麼辦?

二○○九年七月七日,南韓全國有五十個政府與大企業網站遭駭客入侵,這是一次慘痛教訓,也讓南韓政府與民間全部動起來,有了防衛意識。可是,在台灣,除了政府部門最清楚危害程度,民間企業普遍還缺乏警覺,翁浩正舉例,國內最願意投資的是金融業與電信業,一年預算二至三千萬元算很多了;但多數中小企業,甚至連許多科技大廠都沒有警覺,資安預算鮮少大規模投資。

「除非我們的防禦做到滴水不漏,否則難逃南韓的命運。」劉俊雄說,兩岸攻擊實力相差懸殊,中國的各種論壇、研討會、部落格等,都有人鉅細靡遺的傳授教學,坊間每個月都在出新書教你「怎麼駭」。反觀台灣,學校裡的教授還在教密碼學,既然學校沒有教,有志之士要去哪裡學?「實務界真正可參與攻擊的人才並不多」。

駭客戰術由硬碰硬轉迂迴

駭客戰爭早已開打十多年了,但最近兩年戰法演化得特別快,劉俊雄表示,過去駭客戰爭都是「硬碰硬」,直搗黃龍,但容易驚動目標;可是,現在都採取迂迴戰術,南韓事件值得注意的是,駭客事先滲透這些銀行與電視台的防毒軟體廠商AhnLab,從你信任的對象下手。

即當你不慎打開電腦、郵件,或下載程式,就可能讓你的企業置於高度風險中,甚至成為如南韓事件中的受害企業。

面對此演化,即便台灣的資安高手再強,也難以完全防禦。身為全球駭客最注目的戰場,台灣人唯有繃緊神經,當作是一場全民戰爭,才能不讓南韓事件在台灣重演。

【延伸閱讀】國際駭客無孔不入——駭人聽聞大事紀

時間:2013.03.20事件:韓國遭史上最大駭客攻擊,多家銀行與電視台癱瘓,3萬2千部電腦停擺,ATM停止交易,軍方提升作戰等級。受控駭客來源國:北韓、中國

時間:2012.12事件:伊朗南部大型核電廠遭病毒Stuxnet攻擊,破壞離心機,使核武研發受挫。受控駭客來源國:美國與以色列

時間:2012.10事件:白宮網站被駭,非機密性網站遭入侵。受控駭客來源國:中國

時間:2011.07事件:蘋果公司被駭,伺服器使用者名稱和密碼遭竊。受控駭客來源國:駭客組織Anonymous和LulzSec

時間:2011.06事件:美國中情局公用網站被駭,迫使關閉。受控駭客來源國:駭客組織LulzSec

時間:2011.05事件:美國最大軍事設備商洛克希德.馬丁遭駭,幸無資料被竊。受控駭客來源國:中國

時間:2011.04事件:史上最大網路個資外洩,SONY遊戲機PS3平台連3次被駭,7,700萬用戶個資外洩,損失超過新台幣300億元。 受控駭客來源國:駭客組織LulzSec

另類 第一 駭客 攻擊 首選 臺灣
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富豪甩蘋果 買股首選巴菲特公司

2013-11-04  TCW
 
 

 

「選股不選市」,這是許多投資專家給散戶的建議,但富豪們卻是反其道而行。

總身價超過兩百億美元(約合新台幣五千九百億元)、位於紐約的神秘富豪投資集團「老虎21」(Tiger 21)是由二百二十名創業家、投資人與企業高層組成,會員平均年齡五十五歲,每人投資部位至少一千萬美元。

該富豪集團最近公布明年度看好標的,首選是股神巴菲特(Warren E. Buffett)的波克夏公司(Berkshire)股票,過去兩年的首選蘋果(Apple),則退居第二。另外還有兩檔指數型基金,分別是排名第三的iShares MSCI EAFE Index Fund,及第五的SPDR S&P 500 ETF Trust。而全球最大手機晶片製造商高通(Qualcomm),排名由去年第二十位竄升至第四位。

這份名單特色在於:內線消息靈通、政商人脈充沛的富豪,為何會去買被一般投資人認為每天波動相當小的指數型基金與波克夏股票?

波克夏宛如標普五百縮影

Tiger 21創辦人兼主席索南費爾特(Michael Sonnenfeldt)分析,波克夏股票至今仍具持有價值,但許多富豪卻認為蘋果最光輝的歲月已成過去。

若將這段話翻譯成投資人聽得懂的術語,那就是個股已進入輪動,主流換人當,但指數還在漲。畢竟標準普爾五百指數今年來漲幅為二四.五%,然而蘋果股價只有小漲三%,同期波克夏股價卻上漲三一%。

但波克夏不也是股票嗎?事實上,波克夏也等於是一種指數型基金,而且追蹤的就是標普五百指數。美國避險基金老鷹灣資本(Eagle Bay Capital)創辦人帕瑞斯(J.C. Parets)分析,在過去十二個月中,波克夏股票走勢幾乎和標普五百如出一轍。

事實上,波克夏主要持股包括美國富國銀行、IBM、可口可樂、高盛、美國運通、寶鹼、嬌生、康菲石油等,幾乎都是美國各產業的龍頭,正宛如整體經濟縮影,更是精華版的標普五百。巴菲特曾連續八次公開推薦指數型基金,還斷言標普五百指數型基金收益將勝過對沖基金。

因此,這些進入千萬美元富豪俱樂部的大咖,著重的是長期總資產穩健成長,選對大方向遠重於飆股,短期致富似乎不是他們財富長青的關鍵。

 
富豪 蘋果 買股 首選 巴菲特 巴菲 公司
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2014年股票首選 股壇老兵鍾記

http://www.bennychungwai.blogspot.hk/2013/12/2014.html
上個月,在一次工商管理畢業同學聚會中,有同學問我明年港股的心水股票,明知她們有專業學識,對匯豐、港交所、新鴻基地產等藍籌股沒有多大興趣,對炒賣細價股也不熱衷,故此我給她們三個股票號碼:3888、 268 和1211,并說出我的理由和看法。

我喜歡用最簡單的語言來說明選股重點和原因,令普通水平的股民明白。如果花了三分鐘都不能令股民明白,我會懷疑這些公司的商業模式可能太複雜,投資風險會高很多。

我說:

「金山的大股東雷軍同樣是小米的創辦人兼大股東,小米手機在國內爆紅,銷售量已經超過萍果的iphone,金山未來和小米必然有很多合作的機會。另外,金山網絡和WPS的用戶人數不斷快速上升,未來商業化的潛力巨大。」

「金蝶是國內云管理服務的龍頭,云之家成立短短兩年,用戶人數已經超過百萬,未來很有機會成為企業版的微信,如果您要和公司同事溝通和協同工作,一定要上云之家。」

「比亞迪是國內電動車生產的龍頭,擁有電池電子電機技術,未來的環保大趨勢肯定是電動車取代部份傳統的汽油車,在國策的支持下,比亞迪前景秀麗。」

同學聽后都大感興趣,并即時抄下該三個號碼,我希望她們明年的股價表現不會令人失望。
2014 股票 首選 股壇 老兵 鍾記
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勞退自提六% 懶人理財的保本首選

2014-12-15  TWM

 

根據本刊「國人退休理財大調查」發現,國人在退休理財的規畫上普遍存在「太晚投入」、「心態保守」兩大問題,影響所及,累積退休金時不僅「本金偏低」,同時也有「報酬率不足」的困境。

撰文‧周思含

所謂投資理財,就是「本金乘以報酬率」的結果,當本金與報酬率偏低時,效果自然大打折扣,這正是國人退休理財的危機所在。在專家眼中,這樣的危機並非無解;「針對投入退休金規畫意願偏低、獨重保本這兩大問題,第一個動作,就是加入勞退自提六%的機制。」專精企管顧問公司總經理葉崇琦說。

先打造一張理財安全網

據調查,目前各年齡層普遍以「定存」作為主要的退休理財工具,詭異的是,「有本錢承擔風險」的年輕族群,選擇定存的比率甚至更高,葉崇琦就建議,「與其把錢放定存,不如提撥部分投入勞退帳戶。」在本次調查中,發現國人對政府退休金管理的信賴感普遍欠佳,理由之一是「勞保基金恐將破產」,事實上,「勞保」與「勞退」屬於完全不同的機制,前者是「現在的工作者付錢給現在的退休族」,後者是「現在的自己,付錢給未來的自己」;也就是,勞保破產危機來自於「未來工作者數量減少,不足以支應未來退休族的數量」,但勞退制度沒有這個問題,現在投入,存的錢就是自己未來能拿到的錢,沒有破產問題。

除此之外,對於一般民眾來說,勞退的好處還包括保障收益率達到兩年期定存利率,繳交的費用可以免計入所得,「整體來說,勞退基金不需要手續費、管理費,甚至也不會有資本利得稅,既無費用收取、可節稅,保本還保證收益,這樣的資產管理平台真的是『打著燈籠也找不到』了!」葉崇琦說。

從理財與資產配置的角度來說,勞退帳戶等於是「建立強迫儲蓄的保本部位」。葉崇琦分析,勞退帳戶是「每月固定投入,且須等到退休才能領出錢來的戶頭」,如果對自己的投資紀律缺乏信心,參與勞退自提是絕佳的解決之道。

在建立基本的「強迫儲蓄保本部位」之後,相當於為退休金理財規畫打下基礎,接下來的資產配置方向,應是「思考如何加速累積退休金」。

葉崇琦強調,在投資世界裡有一法則:「一百減去年齡,就是你應該投資於股票的資產配置比例。」這裡所謂的「股票」部位,在退休金規畫的議題上,可延伸解讀為「非保本、報酬率較高的資產部位」。

再建立非保本投資組合

那麼,「非保本」的工具又該如何選擇?宏利投信總經理張維義表示,「退休金理財不宜追求短期的高收益,掌握長期而穩定的收益才能確保晚年生活無虞。」因此,雖然「非保本」,但在選擇工具時,仍應把波動風險視為首要考量,避免投入漲跌幅度過大的商品之中。

「投資報酬率要比通貨膨脹率高,至少應達到三%至六%左右。用這樣的邏輯反推,選擇投資標的的波動度就應控制在一五%左右。」也就是,若以基金為累積退休金的工具,在選擇時,不妨留意這檔基金的「年化標準差」,標準差在一五%左右應可視為「及格水準」,超過這個數字,則風險較大。

另方面,根據《今周刊》調查,多數民眾在選擇作為退休理財的基金商品時,最希望該基金能夠主動達到「分散風險、資產配置的目標」,事實上,目前市場上的確也不乏具有這種功能的基金。張維義舉例,如所謂的「生活形態基金」,通常是在一個「傘型基金」的架構底下,讓投資人選擇「保守」、「穩健」或「積極」的投資組合,「這種基金在國外已行之有年,且被證實是理想的退休金理財工具」。

此外,如「生命週期基金」,原則上是以投資人「距離退休的時間尚有多久」為依據,主動調整適當的資產配置。

依據時程,政府積極推動的「勞退基金自選投資平台方案」可望在二○一五年通過立法院三讀,並將於一六年正式上路;屆時,上述各類基金均有可能成為國人在勞退自提部分的投資選項。如果你是屆退族,自然可持續選擇以「保本」為主的投資工具,但若距離退休仍有一段不短的時間,選擇報酬率較高且風險有限的工具,或許更是加速累積退休金的理想選項。

國人退休理財大調查

各年齡層都優先選定存,愈年輕、比率愈高最主要的退休理財工具是什麼?(選擇「定存」的占比)距離退休5年以內 40% 距離退休6~10年 43% 距離退休11~15年 44% 距離退休16~20年 46% 距離退休21年以上 47% 民眾最希望能達到分散風險與資產配置目標勞退自選平台將提供多種商品,何者是你的主要選擇考量?(複選)能方便靈活地轉換、調整投資標的 55% 退休金產品選擇多元且完善 54% 能分散風險、達到資產配置目標 60% 退休產品提供者之專業度 27% 手續費等相關成本 24%

勞退 退自 自提 提六 懶人 理財 保本 首選
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“十三五”環保投資周期即將開啟 首選土壤治理

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1431

本帖最後由 晗晨 於 2015-2-17 09:03 編輯

“十三五”環保投資周期即將開啟  首選土壤治理

作者:徐遠航/邱正

建議和結論

目前位置,建議全面做多環保板塊,環保將成為2015年十三五規劃大主題下面最確定、範圍和資金容納程度最大的主題


做多環保主題的首要核心原因是2015年對十三五環保規劃的討論,將掀開環保產業新一輪投資周期(實業投資和股票投資,詳細分析請見下文)。


做多環保主題的次要原因是從實戰投資角度考慮,泡沫化牛市氛圍下,大的收益將來自市場對產業發展預期基礎上的主題演繹,而春節兩會後,政策面將正式拉開十三五為期五年的新一輪環保投資大幕,刺激不斷。


做多環保,首選土壤治理方向,這是我們預判最有可能列入十三五期間新增重點治理的方向,首選高能環境、目標價80元,次選永清環保


其次建議在十三五環保規劃明細尚未出臺的現在,買入大氣、水和固廢三條線的龍頭企業:雪迪龍、碧水源、國電清新、龍凈環保等。


研究邏輯

1、環保行業投資框架:典型的政治周期性行業+主題大於成長


1)環保的政治周期性

說到政治周期性行業,大多數投資人會第一時間想到軍工,但其實環保和軍工一樣,也是典型的政治周期性行業。

環保的政治周期性源於我們發現:政策和訂單是驅動A股環保股價波動的核心因素

  • 自上而下看,每五年的環保規劃是中央政府的莊嚴承諾,隨後層層分解為各省市的目標,與官員考核息息相關;這導致了中央政府的環保政策直接指揮地方政府後續的環保項目投資,這決定了在每個五年周期內的環保治理市場蛋糕有多大。

  • 自下而上看,所有的環保政策和規劃最終都會落實到一個個項目訂單,這些訂單決定了具體企業的業績。

  • 所以,當政策開始醞釀和制定時,市場開始預期新的市場帶來增長,推動估值提升帶來的行情;當訂單釋放時,市場預期當期業績增長快,EPS提升帶來行情


2)環保個股的主題性大於成長屬性

環保股的第二個投資特性是個股的主題性大於其成長性。回顧歷史,除了碧水源等寥寥數個外,環保板塊主要是貢獻了很大的β。

究其原因,還是因為環保在產業層面呈現出區域市場分散+技術壁壘低的特點,這兩個特點,決定了在目前階段,尚不能用持續成長股的觀點看待環保,因為大部分環保公司沒辦法突破環保的區域壁壘

  • 區域市場分散:源於中國地域遼闊,環保需求隨著區域不同呈現出很大的區域個性化,這導致環保投資的落實與高鐵核電投資等不同,是由地方政府負責。

  • 技術壁壘低:客觀的說,中國現在面臨的環境問題是發達國家大多經歷過的,對這些環境問題的治理技術,在國際上是大多成熟的;這就導致中國環境問題的解決並不是技術瓶頸而是治理投資瓶頸;反過來也說明微觀企業難以通過技術去突破上述的區域市場分散問題,而通過純市場攻關手段去突破,天花板是十分明顯的。


所以我們看到,大部分環保股的業績更多是呈現脈沖式的變化(有少數會大浪淘沙最終走出持續成長的軌跡),因此,落實到具體的環保股投資操作,環保股投資需要把握估值波動上下限,賺取階段性的利潤。表現為環保股的投資屬性,就是主題性遠大於成長性。

圖表1:環保投資分析框架



2、環保股投資的政治周期性

基於上述分析,環保股投資也呈現出典型的跟隨“五年規劃”的政治周期性,在環保股大擴容的“十二五”期間尤其明顯。

  • 2010年春節兩會後,以萬邦達的上市為標誌,市場從“十二五環保規劃”角度開始追捧環保股,板塊行情持續到2011年初。

  • 進入2011年後,在整個悲觀的市場情緒以及相關環保個股的業績普遍低於預期的雙重影響下,環保行業持續走弱。根本原因是新政策出臺帶來新市場需求的預期已經兌現,而後續訂單和業績出來還要等到地方政府規劃項目與招標

  • 2011年在產業層面可以理解為中央確定環保目標和分解到各地方政府的過程,2012年4月後各地“十二五”規劃出臺確定了各省份制定的具體目標、重點治理領域與投資計劃,環保股投資跟隨進入到訂單與業績驅動階段。碧水源這樣先有訂單的股價先走出來,而註入雪迪龍這樣的環保股也在2013年紛紛進入訂單高增長期。

  • 2014年對於環保企業是訂單繼續轉化為業績的一年,然後新訂單增速開始趨緩(十二五周期投資進入尾聲),導致全年環保股表現一般。


圖表2:環保股投資的政治周期性


3、“十三五”環保投資周期即將開啟,總量只會高不會低

2015年是環保“十二五”規劃的最後一年,也是中央政府和環保部開始討論、制定“十三五”規劃的年份。

經過對近九年環保產業規劃編制與實施過程的研究,我們認為“十三五”規劃中主要目標、部分考核指標與投資總量很大可能將於年底敲定。

  • 由於本輪規劃前兩年工作與“大氣十條”、“水十條”的實施時間有所重合,規劃預期將逐步通過各項政策法規的頒布中得到體現。因此,我們認為,環保部很可能於年內正式敲定“十三五”規劃投資總量範圍,確定規劃重點,揭開新一輪政治周期的大幕。


從投資總量來看,考慮到我國目前的環境現實,我們預計“十三五”期間環保投資總量不會低於“十二五”規劃。

  • 考慮到我國GDP總量的快速增長和環保投資占GDP比例不高的事實,“十三五”環保投資的絕對量可能會相對“十二五”有不小的漲幅。

  • 在產業政策引導下,整個環保產業整體有望保持複合20%-30%以上的增速,整個“十二五”期間,國家對於環保的投資額將達到3.4萬億元,但是也僅占GDP的比重不到2%,投入水平遠低於歐美等發達國家。


圖表3:歷年規劃對環保產業投資和占GDP比重


4、目前選股,首選土壤治理,次選白馬

雖然我們能確定新一輪環保投資的啟動時點和總量,但是在目前這個時點確實缺乏更進一步的信息來明確“十三五”環保投資重點方向是什麽。而不能確定方向,就不能確定新增市場需求,也無法判斷哪些公司會直接受益。

但是我們依然可以從規劃的編制原則入手,做出預判。

1)分析編制環保規劃的原則和步驟

五年規劃是一個周而複始的過程。通過我們對環保產業近8年的跟蹤,環保規劃的出臺通常包含三個階段,需要關註三個重要時點:

  • 中期評估-編制思路出臺:環保“十二五”規劃編制始於2008年末,正值“十一五”規劃的中期評估開始階段。中期評估的開始、調整和修訂政策一直持續到了2010年初的“十二五”規劃編制思路出臺。期間,環保部先後開啟了兩輪公開課題調研,並將調研成果應用到了後續規劃內容的形成。因此,在這一階段,需要重視調研課題的內容、承擔人,以及規劃中細分行業政策的調整與增補。從時點上看,兩會附近,關註各部門領導透露的規劃編制具體思路。

  • 編制思路-規劃初稿:兩會以後,隨著各部門五年規劃編制思路的確定,國務院通常會牽頭開始國家五年規劃思路規劃建議,並於10月底的五中全會公布,次年三月國家五年規劃正式出臺。經驗上看,環保部會在年底左右總結上一輪規劃的完成情況,並形成下一輪規劃初稿報送國務院與發改委討論。時點上看,五中全會前後4個月是規劃內容明確的高峰期。

  • 規劃初稿-各項細則確定:國家五年規劃出臺後,環保部會修改規劃初稿,經國務院批準後正式發布,各省的環保規劃通常於次年各省兩會以前出臺。


圖表4:“十二五環保規劃”編制過程


2)“十三五環保規劃”可能新增重點的預判

根據“十二五”規劃的編制經驗,環保部會在規劃前期向社會就重大環境課題進行兩輪公開選聘,課題內容與環保規劃的整體編制、細節重點大多具有印證關系。目前“十三五”規劃的兩輪研究課題均已公布,我們依據以往經驗判斷:這當中提出的重點環境問題,可能是“十三五”規劃要予以重點解決的問題

  • “十二五”規劃前期課題主要包括三大類,一是規劃思路的軟課題、如水環境基本思路;二是調查研究課題,如大氣監測和現狀評估、循環經濟研究等,主要以前期研究與可行性研究為主;三是可操作性的課題,如大氣汙染物排放總量控制目標和分配研究、氮氧化物總量控制方法研究等。

  • 大氣與水汙染治理是“十二五”規劃所要解決的重點問題,相關的前期研究共17項,占全部研究比例的31%。從前期研究的方向來看,水汙染側重水環境整體質量改善與河流、流域水汙染治理;大氣汙染研究則註重氮氧化物控制、大氣汙染物排放總量目標確定與多種汙染物(顆粒物、揮發性有機物、有毒有害廢氣)的控制對策調研。


圖表 5:“十二五”規劃前期大氣與水汙染防治課題一覽


  • 事後驗證來看,“十二五”規劃中對水流域治理、氮氧化物總量控制、大氣汙染減排措施有了極為具體的目標與指標要求。對水流域治理的具體規定落實到各地“十二五”規劃上,倒逼政府大量建設汙水處理設施。大氣汙染控制任務中,除了對氮氧化物與二氧化硫繼續做出總量排放的規定外,還對鍋爐減排、脫硫脫硝的任務做出了明確規定。


“十三五”規劃編制已於2013年下旬正式啟動,在向社會公布的兩輪共39項課題中,環保部目前重點調研領域集中在PM2.5的控制、土壤汙染治理、資源與城鎮化發展關系以及生態環境質量的保護,其中PM2.5的控制指標、土壤環境保護的課題屬於可操作性課題,很有可能在新一輪規劃中作出極為具體的規劃

沿著國家對重大汙染物進行先總量控制後提升質量的思路來看,大氣質量綜合控制、土壤汙染治理,加上水環境治理,是新一輪規劃所要解決的重大問題。

圖表6:“十三五”規劃前期研究總量控制與汙染防治類課題一覽



因此,我們將土壤治理作為首選,同時雖然尚不能明確“十三五”環保規劃的具體監管和投資方向,但是在PM2.5、水治理等領域,毫無疑問目前龍頭環保上市公司在資金、人才和技術上都是具有較大優勢的,主題起來,同樣建議買入!

  • 土壤治理:高能環境、永清環保

  • 白馬組合:碧水源、國電清新、雪迪龍、龍凈環保



附:高能環境概述

高能環境是環境修複與生態屏障行業龍頭,在手訂單充足,承接訂單能力強,成長性好。預測公司2014-2016年EPS分別為0.8、1.21、1.47;參照2010年上半年對萬邦達和碧水源的估值,高能環境在今年年內目標價80-100元。

1、環境修複、生態屏障市場處於發展初期且成長性好

目前環境修複工程集中於重點流域與各省份重汙染修複試點項目,投資規模大,實施周期長,將為市場帶來長期穩定的訂單。生態屏障市場主要針對汙水與固廢處理,在我國對環境質量要求提高的環境下,防滲提升需求與大規模處理設施新建的需求符合市場現狀,市場龍頭的高能環境將更加受益於行業的增長。

2、高能環境具有領先的技術、資質齊全與工程經驗充足,圈地模式與充足資本決定公司取得快與行業增速成長的可能性大。

公司在市政環境、工業環境、環境修複領域均有成熟經驗,資質齊全且具備升級的空間。結合公司強大的股東資源與客戶資源,招投標時擁有雙保險,獲取大量訂單的可能性極大。公司未來兩年營運現金儲備超過14億元,承接訂單的實力有保障。

3、“十三五”規劃利好環境修複、利好高能環境

環保“十三五”規劃很可能制定土壤汙染與環境質量考核的約束指標,防滲技術可以極好的阻隔汙染物的持續影響,環境修複技術可以複原生態環境,是提升環境質量的有效手段。因此,高能環境有望在“十三五”規劃期獲得超常規發展。

4、細分產業的龍頭應該享受估值溢價:高能環境在生態屏障與環境修複領域都是龍頭企業,其工程經驗與技術在業內無出其右,目前正處於跨地域擴張與產業鏈延伸的階段。工程公司的命門是資金,而公司率先上市增加了公司的資金優勢,取得快於行業增速的成長可能性高,理應獲得高估值。

(來源:AlphaMasters 華創證券中小盤)


十三 三五 環保 投資 周期 即將 開啟 首選 土壤 治理
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環保投資新周期開啟:首選土壤治理方向

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1459

本帖最後由 港仙 於 2015-2-25 10:45 編輯

環保投資新周期開啟:首選土壤治理方向

作者:徐遠航/邱正

建議和結論

目前位置,建議全面做多環保板塊,環保將成為2015年十三五規劃大主題下面最確定、範圍和資金容納程度最大的主題

做多環保主題的首要核心原因是2015年對十三五環保規劃的討論,將掀開環保產業新一輪投資周期(實業投資和股票投資,詳細分析請見下文)。

做多環保主題的次要原因是從實戰投資角度考慮,泡沫化牛市氛圍下,大的收益將來自市場對產業發展預期基礎上的主題演繹,而春節兩會後,政策面將正式拉開十三五為期五年的新一輪環保投資大幕,刺激不斷。

做多環保,首選土壤治理方向,這是我們預判最有可能列入十三五期間新增重點治理的方向,首選高能環境、目標價80元,次選永清環保

其次建議在十三五環保規劃明細尚未出臺的現在,買入大氣、水和固廢三條線的龍頭企業:雪迪龍、碧水源、國電清新、龍凈環保等。

研究邏輯

1、環保行業投資框架:典型的政治周期性行業+主題大於成長

1)環保的政治周期性

說到政治周期性行業,大多數投資人會第一時間想到軍工,但其實環保和軍工一樣,也是典型的政治周期性行業。

環保的政治周期性源於我們發現:政策和訂單是驅動A股環保股價波動的核心因素

  • 自上而下看,每五年的環保規劃是中央政府的莊嚴承諾,隨後層層分解為各省市的目標,與官員考核息息相關;這導致了中央政府的環保政策直接指揮地方政府後續的環保項目投資,這決定了在每個五年周期內的環保治理市場蛋糕有多大。

  • 自下而上看,所有的環保政策和規劃最終都會落實到一個個項目訂單,這些訂單決定了具體企業的業績。

  • 所以,當政策開始醞釀和制定時,市場開始預期新的市場帶來增長,推動估值提升帶來的行情;當訂單釋放時,市場預期當期業績增長快,EPS提升帶來行情


2)環保個股的主題性大於成長屬性

環保股的第二個投資特性是個股的主題性大於其成長性。回顧歷史,除了碧水源等寥寥數個外,環保板塊主要是貢獻了很大的β。

究其原因,還是因為環保在產業層面呈現出區域市場分散+技術壁壘低的特點,這兩個特點,決定了在目前階段,尚不能用持續成長股的觀點看待環保,因為大部分環保公司沒辦法突破環保的區域壁壘

  • 區域市場分散:源於中國地域遼闊,環保需求隨著區域不同呈現出很大的區域個性化,這導致環保投資的落實與高鐵核電投資等不同,是由地方政府負責。

  • 技術壁壘低:客觀的說,中國現在面臨的環境問題是發達國家大多經歷過的,對這些環境問題的治理技術,在國際上是大多成熟的;這就導致中國環境問題的解決並不是技術瓶頸而是治理投資瓶頸;反過來也說明微觀企業難以通過技術去突破上述的區域市場分散問題,而通過純市場攻關手段去突破,天花板是十分明顯的。


所以我們看到,大部分環保股的業績更多是呈現脈沖式的變化(有少數會大浪淘沙最終走出持續成長的軌跡),因此,落實到具體的環保股投資操作,環保股投資需要把握估值波動上下限,賺取階段性的利潤。表現為環保股的投資屬性,就是主題性遠大於成長性。



2、環保股投資的政治周期性

基於上述分析,環保股投資也呈現出典型的跟隨“五年規劃”的政治周期性,在環保股大擴容的“十二五”期間尤其明顯。

  • 2010年春節兩會後,以萬邦達的上市為標誌,市場從“十二五環保規劃”角度開始追捧環保股,板塊行情持續到2011年初。

  • 進入2011年後,在整個悲觀的市場情緒以及相關環保個股的業績普遍低於預期的雙重影響下,環保行業持續走弱。根本原因是新政策出臺帶來新市場需求的預期已經兌現,而後續訂單和業績出來還要等到地方政府規劃項目與招標

  • 2011年在產業層面可以理解為中央確定環保目標和分解到各地方政府的過程,2012年4月後各地“十二五”規劃出臺確定了各省份制定的具體目標、重點治理領域與投資計劃,環保股投資跟隨進入到訂單與業績驅動階段。碧水源這樣先有訂單的股價先走出來,而註入雪迪龍這樣的環保股也在2013年紛紛進入訂單高增長期。

  • 2014年對於環保企業是訂單繼續轉化為業績的一年,然後新訂單增速開始趨緩(十二五周期投資進入尾聲),導致全年環保股表現一般。




3、“十三五”環保投資周期即將開啟,總量只會高不會低

2015年是環保“十二五”規劃的最後一年,也是中央政府和環保部開始討論、制定“十三五”規劃的年份。

經過對近九年環保產業規劃編制與實施過程的研究,我們認為“十三五”規劃中主要目標、部分考核指標與投資總量很大可能將於年底敲定。

  • 由於本輪規劃前兩年工作與“大氣十條”、“水十條”的實施時間有所重合,規劃預期將逐步通過各項政策法規的頒布中得到體現。因此,我們認為,環保部很可能於年內正式敲定“十三五”規劃投資總量範圍,確定規劃重點,揭開新一輪政治周期的大幕。


從投資總量來看,考慮到我國目前的環境現實,我們預計“十三五”期間環保投資總量不會低於“十二五”規劃。

  • 考慮到我國GDP總量的快速增長和環保投資占GDP比例不高的事實,“十三五”環保投資的絕對量可能會相對“十二五”有不小的漲幅。

  • 在產業政策引導下,整個環保產業整體有望保持複合20%-30%以上的增速,整個“十二五”期間,國家對於環保的投資額將達到3.4萬億元,但是也僅占GDP的比重不到2%,投入水平遠低於歐美等發達國家。




4、目前選股,首選土壤治理,次選白馬

雖然我們能確定新一輪環保投資的啟動時點和總量,但是在目前這個時點確實缺乏更進一步的信息來明確“十三五”環保投資重點方向是什麽。而不能確定方向,就不能確定新增市場需求,也無法判斷哪些公司會直接受益。

但是我們依然可以從規劃的編制原則入手,做出預判。

1)分析編制環保規劃的原則和步驟

五年規劃是一個周而複始的過程。通過我們對環保產業近8年的跟蹤,環保規劃的出臺通常包含三個階段,需要關註三個重要時點:

  • 中期評估-編制思路出臺:環保“十二五”規劃編制始於2008年末,正值“十一五”規劃的中期評估開始階段。中期評估的開始、調整和修訂政策一直持續到了2010年初的“十二五”規劃編制思路出臺。期間,環保部先後開啟了兩輪公開課題調研,並將調研成果應用到了後續規劃內容的形成。因此,在這一階段,需要重視調研課題的內容、承擔人,以及規劃中細分行業政策的調整與增補。從時點上看,兩會附近,關註各部門領導透露的規劃編制具體思路。

  • 編制思路-規劃初稿:兩會以後,隨著各部門五年規劃編制思路的確定,國務院通常會牽頭開始國家五年規劃思路規劃建議,並於10月底的五中全會公布,次年三月國家五年規劃正式出臺。經驗上看,環保部會在年底左右總結上一輪規劃的完成情況,並形成下一輪規劃初稿報送國務院與發改委討論。時點上看,五中全會前後4個月是規劃內容明確的高峰期。

  • 規劃初稿-各項細則確定:國家五年規劃出臺後,環保部會修改規劃初稿,經國務院批準後正式發布,各省的環保規劃通常於次年各省兩會以前出臺。




2)“十三五環保規劃”可能新增重點的預判

根據“十二五”規劃的編制經驗,環保部會在規劃前期向社會就重大環境課題進行兩輪公開選聘,課題內容與環保規劃的整體編制、細節重點大多具有印證關系。目前“十三五”規劃的兩輪研究課題均已公布,我們依據以往經驗判斷:這當中提出的重點環境問題,可能是“十三五”規劃要予以重點解決的問題

  • “十二五”規劃前期課題主要包括三大類,一是規劃思路的軟課題、如水環境基本思路;二是調查研究課題,如大氣監測和現狀評估、循環經濟研究等,主要以前期研究與可行性研究為主;三是可操作性的課題,如大氣汙染物排放總量控制目標和分配研究、氮氧化物總量控制方法研究等。

  • 大氣與水汙染治理是“十二五”規劃所要解決的重點問題,相關的前期研究共17項,占全部研究比例的31%。從前期研究的方向來看,水汙染側重水環境整體質量改善與河流、流域水汙染治理;大氣汙染研究則註重氮氧化物控制、大氣汙染物排放總量目標確定與多種汙染物(顆粒物、揮發性有機物、有毒有害廢氣)的控制對策調研。




  • 事後驗證來看,“十二五”規劃中對水流域治理、氮氧化物總量控制、大氣汙染減排措施有了極為具體的目標與指標要求。對水流域治理的具體規定落實到各地“十二五”規劃上,倒逼政府大量建設汙水處理設施。大氣汙染控制任務中,除了對氮氧化物與二氧化硫繼續做出總量排放的規定外,還對鍋爐減排、脫硫脫硝的任務做出了明確規定。


“十三五”規劃編制已於2013年下旬正式啟動,在向社會公布的兩輪共39項課題中,環保部目前重點調研領域集中在PM2.5的控制、土壤汙染治理、資源與城鎮化發展關系以及生態環境質量的保護,其中PM2.5的控制指標、土壤環境保護的課題屬於可操作性課題,很有可能在新一輪規劃中作出極為具體的規劃

沿著國家對重大汙染物進行先總量控制後提升質量的思路來看,大氣質量綜合控制、土壤汙染治理,加上水環境治理,是新一輪規劃所要解決的重大問題。



因此,我們將土壤治理作為首選,同時雖然尚不能明確“十三五”環保規劃的具體監管和投資方向,但是在PM2.5、水治理等領域,毫無疑問目前龍頭環保上市公司在資金、人才和技術上都是具有較大優勢的,主題起來,同樣建議買入!

  • 土壤治理:高能環境、永清環保

  • 白馬組合:碧水源、國電清新、雪迪龍、龍凈環保


附:高能環境概述

高能環境是環境修複與生態屏障行業龍頭,在手訂單充足,承接訂單能力強,成長性好。預測公司2014-2016年EPS分別為0.8、1.21、1.47;參照2010年上半年對萬邦達和碧水源的估值,高能環境在今年年內目標價80-100元。

1、環境修複、生態屏障市場處於發展初期且成長性好

目前環境修複工程集中於重點流域與各省份重汙染修複試點項目,投資規模大,實施周期長,將為市場帶來長期穩定的訂單。生態屏障市場主要針對汙水與固廢處理,在我國對環境質量要求提高的環境下,防滲提升需求與大規模處理設施新建的需求符合市場現狀,市場龍頭的高能環境將更加受益於行業的增長。


2、高能環境具有領先的技術、資質齊全與工程經驗充足,圈地模式與充足資本決定公司取得快與行業增速成長的可能性大。

公司在市政環境、工業環境、環境修複領域均有成熟經驗,資質齊全且具備升級的空間。結合公司強大的股東資源與客戶資源,招投標時擁有雙保險,獲取大量訂單的可能性極大。公司未來兩年營運現金儲備超過14億元,承接訂單的實力有保障。


3、“十三五”規劃利好環境修複、利好高能環境

環保“十三五”規劃很可能制定土壤汙染與環境質量考核的約束指標,防滲技術可以極好的阻隔汙染物的持續影響,環境修複技術可以複原生態環境,是提升環境質量的有效手段。因此,高能環境有望在“十三五”規劃期獲得超常規發展。


4、細分產業的龍頭應該享受估值溢價:高能環境在生態屏障與環境修複領域都是龍頭企業,其工程經驗與技術在業內無出其右,目前正處於跨地域擴張與產業鏈延伸的階段。工程公司的命門是資金,而公司率先上市增加了公司的資金優勢,取得快於行業增速的成長可能性高,理應獲得高估值。(來自AlphaMasters)

環保 投資 新周 周期 開啟 首選 土壤 治理 方向
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中國電信(0728) : 清晰有競爭力的4G戰略;為三大運營商首選

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1723

中國電信(0728) : 清晰有競爭力的4G戰略;為三大運營商首選
來源:申萬研究
投資要點

業績略低於一致預期:中國電信發布2014年經營收入(含話機銷售)為人民幣3244億元(申萬宏源預期3220億元,彭博一致預期3244億元),2014年全年凈利潤為177億元(申萬宏源預期174億元,彭博一致預期183億元)。凈利潤略低於彭博一致預期主要原因是營改增負面影響和一次性小靈通(PAS)清頻退網減值損失約人民幣13億元。公司也提供了不考慮營改增負面影響的備考14年全年凈利潤(即在原先營業稅體制下)為人民幣215億元(同比上升22.5%)。

資本開支增加符合預期:不考慮鐵塔公司如期註入存量鐵塔資產帶來的60億元資本開支節約,公司指引2015年資本開支1080億元(申萬宏源預期1100億元)。作為三大運營商中擁有鐵塔數量最少,電信可通過共用鐵塔站址迅速提高網路覆蓋,是最大的受益者。公司指引15年底前4G室外宏基站達到32萬個(15年新建20萬個),室內分布系統達到14萬套(15年新建8萬套)。

清晰有競爭力的4G戰略:公司計畫建設4G網路覆蓋120個重點城市,而這些重點城市代表了全網75%的資料流程量消耗。此外,3G設備預計將會從城市轉移到農村,借助共用鐵塔增厚覆蓋。最終3G網路將覆蓋全國92%人口和80%的地域。公司估計聯發科(2454.TT)今年6月推出六模全網通晶片(GSM、WCDMA、TD-SCDMA、CDMA、TDD-LTE、FDD-LTE)將豐富中電信的4G話機產業鏈,促進4G遷移。

頻譜的優勢:根據我們和行業專家的了解,中電信1800MHz的FDD-LTE基站可以覆蓋3倍於中移動2600MHz TDD-LTE基站的面積,中電信800MHz的CDMA 3G 基站可以覆蓋10倍於中移動2600MHz TDD-LTE基站的面積。簡言之,借助鐵塔公司共用基站、頻譜和FDD-LTE的優勢,中電信可以在120個重點城市提供比中移動室內/室外更好的4G LTE覆蓋,在農村地帶可以提供接近於中移動4G的3G覆蓋。

ARPU反轉:我們估計中電信14年1-4季度平均移動ARPU分別為人民幣55.0元、58.0元、52.6元和50.4元,主要是由於下半年有營改增和行銷方式轉變的影響。然而,我們估計15年中電信的移動ARPU將面臨反轉,從14年人民幣54.0元(同比下滑1.5%)提升到15年人民幣54.8元(同比上升1.5%)。同時我們註意到中電信是三家中受OTT影響最小的運營商,用戶平均每月通話分鐘數穩中有升,14年1-4季度分別為277分鐘、308分鐘、310分鐘和302分鐘。

上調至增持評級。考慮到ARPU反轉和有效的成本管控,我們維持15E EPS 0.27元(同比增加21.9%)不變,上調16年EPS從0.33元到人民幣0.34元(同比增加25.2%),同時預計17年EPS為0.42元(同比增加25.6%)。我們維持目標價5.4港幣不變,對應16.0倍15年PE,12.6倍16年PE和10.1倍17年PE。對應11.6%的上漲空間,我們上調評級從持有到增持。中國電信仍然作為我們三大運營商的首選標的。


(註:文中觀點僅代表作者看法,僅供參考)


中國 電信 0728 清晰 競爭力 競爭 4G 戰略 三大 運營商 運營 首選
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體育行業:實業經營註重專精,投資首選稀缺標的!

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2839

體育行業:實業經營註重專精,投資首選稀缺標的!
作者:申燁、李音臨

核心觀點:

一、事件:智美集團中標2015-2017年廣州馬拉松賽,再度攜手演繹輝煌

6月5日,北京智美傳媒股份有限公司和智美賽事營運管理(浙江)有限公司與廣州馬拉松賽再度攜手,成為2015-2017年廣州馬拉松賽市場開發和賽事運行服務合作方。廣州市體育局副局長李誌強、廣州市體育競賽中心主任黃建庭、智美控股集團副總裁宋鴻飛、廣州產權交易所副總裁余旭元等出席簽約新聞發布會。至此,長達近兩個月的廣馬招標正式結束,智美集團憑借在馬拉松等路跑賽事的長年運營經驗最終勝出。

二、我們的觀點:實業經營註重專精,投資首選稀缺標的!

今年4月16日,廣州馬拉松賽在廣州產權交易所正式掛牌,公開征集選定2015-2017年廣州馬拉松賽市場開發和賽事運行服務合作方,被業界譽為“中國馬拉松第一拍”。根據廣州產權交易所披露的此次招標綜合評分標準,我們發現,廣馬的招標從賽事運營經驗、企業信譽情況、市場開發能力、賽事宣傳推廣能力、賽事運行服務能力等方面做出了詳細的評分說明,並且非常重視競標單位在路跑領域的賽事舉辦經驗。


我們認為,智美集團此次成功再度斬獲2015-2017年廣州馬拉松賽的市場開發和賽事運行服務合作方,正是體現了在體育各細分領域(賽事運營、場館運營、體育彩票等)深耕實業專註經營的重要性。在國內體育市場化改革進程中,雖然國內的體育資源很多,但不能否認絕大部分的場館運營、知名賽事舉辦權等資源還是掌握在政府手中。而政府在選擇合作方、將體育資源與企業共享的過程中,最重視的就是合作方在體育事業經營的專註度和精細度。在二級市場中,之前市場追捧的體育概念股眾多,從富國基金先後發行富國文體健康基金和富國中證體育指數分級基金就不難看出資金對體育產業的投資熱情。但我們預計,隨著以上趨勢的演變,資金將更青睞在某一體育實體細分領域深耕細作、經驗豐富的上市公司。也就是說,無論在一級市場還是二級市場,真正深耕於體育各個細分領域的企業和上市公司在體育市場化進程中優勢明顯、受益最多。


三、關註深耕體育各細分實體領域的稀缺標的

建議關註專註經營體育各個細分領域的上市公司:雷曼光電(停牌中,深耕足球產業)、中體產業(股東背景最強)、貴人鳥(最早公告成立體育產業並購基金的上市公司,合資方虎撲籃球資源豐富),港股的智美集團(長期致力於路跑、群眾性體育賽事)、鴻博股份(A股唯一公告過地方中標資格和銀聯合作的彩票龍頭)、綜藝股份(互聯網彩票產業鏈布局最全)。


四、風險提示

體育產業市場化仍處於初級階段,行政幹預風險較大;路跑、群眾性體育賽事的運營和盈利存在一定不確定性。

一、事件:智美集團中標2015-2017年廣州馬拉松賽,再度攜手演繹輝煌

2015年6月5日,廣州馬拉松賽(以下簡稱“廣馬”)作為國內首個通過產權交易所平臺掛牌選定市場開發和賽事運行服務合作方,在廣州亞體中心宣布最終的中標結果:北京智美傳媒股份有限公司和智美賽事營運管理(浙江)有限公司與廣馬賽再度攜手,成為2015-2017年廣馬賽市場開發和賽事運行服務合作方。廣州市體育局副局長李誌強、廣州市體育競賽中心主任黃建庭、智美控股集團副總裁宋鴻飛、廣州產權交易所副總裁余旭元等出席簽約新聞發布會。至此,長達近兩個月的廣馬招標正式結束,智美集團憑借在馬拉松等路跑賽事的長年運營經驗最終勝出。



二、我們的觀點:實業經營註重專精,投資首選稀缺標的!

廣州馬拉松賽是經國家體育總局、廣東省政府和廣州市政府批準,由國際田聯和國際馬拉松及公路跑協會備案的中國高水平馬拉松賽,是廣州一年一度的國際體育盛會。廣馬創辦於2012年,2013年被中國田徑協會評選為銀牌賽事,2014年被中國田徑協會評選為金牌賽事。


2013年起,廣馬賽道主要沿珠江兩岸設置,集中展示了珠江兩岸最具嶺南特色的人文風情、最具羊城歷史的風景名勝,最具時尚氣息的文化潮流,被國際田聯公認為是當今世界馬拉松賽最美賽道之一。賽事受到馬拉松愛好者的熱情關註,吸引眾多選手積極報名參賽。2015年起,廣馬參賽規模將擴增至3萬人。廣馬以“名城、和諧、健康”為主題,融競技魅力與全民健身於一體,已成為弘揚廣州亞運精神,發展全民健身運動,倡導健康生活方式,提升廣州城市知名度和影響力,展示城市形象、宜居宜業環境、競賽組織水平和體育精神風貌,展示廣州、廣東、中國經濟社會發展的偉大成就的一張靚麗的城市名片。



今年4月16日,廣州馬拉松賽在廣州產權交易所正式掛牌,公開征集選定2015-2017年廣州馬拉松賽市場開發和賽事運行服務合作方,這也是有記錄的第一項在交易所掛牌的中國馬拉松賽事,被業界譽為“中國馬拉松第一拍”。根據廣州產權交易所披露的此次招標綜合評分標準,我們發現,廣馬的招標從賽事運營經驗、企業信譽情況、市場開發能力、賽事宣傳推廣能力、賽事運行服務能力等方面做出了詳細的評分說明,並且非常重視競標單位在路跑領域的賽事舉辦經驗。評分標準明確提出“過去三年內須舉辦過或參與過體育賽事經營”,其中“擁有體育賽事或路跑賽事運營經驗的得5分;有馬拉松賽運營經驗的得15分;有中國田徑協會金牌賽事或國際田聯金標賽事運營經驗得25分”。



廣州馬拉松賽自2012年創辦之時就與智美集團簽訂了合作辦賽協議,雙方合作期限3年,2014年到期。經過三年的努力和磨礪,廣馬已經成為深具影響力和傳播力的高標準馬拉松賽事,2013年被評為中國馬拉松銀牌賽事,2014年被評為中國馬拉松金牌賽事,品牌效應初顯,賽事價值不斷攀升,因此在此次掛牌、招標過程中,競標過程十分激烈,業內和市場上也曾有一些聲音質疑智美集團能否續約成功。

我們認為,智美集團此次成功再度斬獲2015-2017年廣州馬拉松賽的市場開發和賽事運行服務合作方,正是體現了在體育各細分領域(賽事運營、場館運營、體育彩票等)深耕實業專註經營的重要性。在國內體育市場化改革進程中,雖然國內的體育資源很多,但不能否認絕大部分的場館運營、知名賽事舉辦權等資源還是掌握在政府手中。此次廣馬首次通過公開市場方式征集2015-2017年市場開發和賽事運行服務合作方開創了先河,體現了政府職能在體育領域的轉變,通過這種方式也讓政府、企業和社會的合作更規範化。而政府在選擇合作方、將體育資源與企業共享的過程中,最重視的就是合作方在體育事業經營的專註度和精細度。在二級市場中,之前市場追捧的體育概念股眾多,從富國基金先後發行富國文體健康基金和富國中證體育指數分級基金就不難看出資金對體育產業的投資熱情。但我們預計隨著以上趨勢的演變,資金將更青睞在某一體育實體細分領域深耕細作、經驗豐富的上市公司。也就是說,無論在一級市場還是二級市場,深耕體育各個細分領域的企業和上市公司在體育市場化進程中優勢明顯、受益最多。


三、關註深耕體育實業經營的稀缺標的

(一)雷曼光電(300162.SZ)
雷曼光電是國內領先的專業化、國際化、高品級的LED制造商,同時也是亞太地區乃至國際市場有影響力的廠商之一。公司始終致力於為客戶提供高效、節能、穩定的LED封裝器件和應用產品,其超高亮全彩系列、大功率多規格LED產品,涵蓋全彩色顯示屏、景觀照明、交通信號及信息顯示三大領域。


自2011年起,雷曼光電就開始布局體育產業,成為2012-2016年中超聯賽LED設備制造類唯一合作夥伴。根據公司與中超公司簽署的協議,雷曼光電在此期間為中超聯賽提供賽場全彩廣告顯示屏設備及相關服務,通過提供LED顯示屏設備置換每次中超比賽12分鐘的廣告時間。2013-2014賽季,公司將可對外出售的10分鐘廣告時間銷售給中超公司,剩余2分鐘用於自身品牌推廣,共獲得1800萬元的營業收入(廣告收入1500萬元,附加服務費300萬元)。


除了與中超公司現有的戰略合作之外,公司堅信中國足球聯賽的商業價值處於持續上升趨勢,積極開發體育傳媒領域的商業價值。公司在中超合作運營的經驗積累基礎上,已成為超過12家中甲聯賽俱樂部成員的贊助商和合作運營商,並將通過廣告運營等商務開發方面獲得更高的話語權,正在複制中超模式,戰略性前瞻布局。公司將進一步打造優勢體育營銷平臺,與贊助商、合作夥伴共同開發足球聯賽的商業價值,同時贊助商借助足球聯賽的營銷平臺,獲得比賽現場的顯示屏廣告推廣時間、比賽的電視和網絡轉播宣傳、比賽球票上品牌LOGO的推廣機會。


(二)中體產業(600158.SH)
中體產業成立於1998年3月,是由國家體育總局體育基金管理中心、國家體育總局體育彩票管理中心、國家體育總局體育器材裝備中心和中華全國體育基金會等共同發起組建的中國體育產業規模最大的股份制企業。中體產業作為體育總局系統中目前唯一上市公司平臺,具有雄厚的資金支持和豐富的業內運作經驗。


公司始終堅持將體育產業作為立足和發展之根本,主營業務涉及複合型城市體育地產開發、賽事管理與運營、體育場館運營管理、休閑健身、體育經紀、體育彩票、體育設施設計及建設。


體育地產:致力於體育主題地產的開發
和管理,已從單純的住宅建設發展到開發運營城市體育綜合體與中央體育商務區,形成了較完備的產業鏈。

體育場館建設與運營:國內唯一的縱貫體育場館前期規劃、設計、建設、內容提供和長期運營的全產業鏈服務商,擁有多家專業公司,為百余個大型體育場館提供過前期規劃與設計咨詢。


體育服務:以奧林匹克推廣、大型賽事運營、體育營銷和體育明星經紀等業務為核心,匯集了大批相關領域的精英,擁有和經營優質體育資源,並為企業和城市提供全面的體育營銷與推廣服務。在賽事管理與運營方面,公司目前擁有環中國自行車賽、北京馬拉松、職業高爾夫賽等重大體育賽事的運營權。


體育彩票:擁有覆蓋終端硬件產品、系統軟件、遊戲玩法等彩票全產業鏈的開發運營能力,是行業領先的電腦彩票終端設備、彩票計算機交易系統、彩票業務管理信息化系統、彩票市場運營管理服務產品的供應商與服務商。其控股子公司(45%)北京英特達系統技術有限公司成立於1998年,是中國體彩中心彩票終端機指定供應商之一,為全國25個省市級體彩中心提供彩票終端機及售後服務。英特達被收購前的2011年全年營業收入達1.32億元,凈利潤為1014萬元。


(三)貴人鳥(603555.SH)
公司是中國知名的運動鞋服品牌企業,主要從事貴人鳥品牌運動鞋、運動服裝的研發、設計、生產和銷售,分為“專業運動”和“運動休閑”兩大系列。公司產品側重於運動休閑,營銷網絡重點布局國內二、三、四線城市市場,貴人鳥品牌主體消費群定位在16-28歲時尚運動愛好者,輻射範圍為14-35歲的運動愛好者。


2015年1月19日,貴人鳥發布公告,表示公司擬與虎撲體育構建戰略合作夥伴關系。根據公告,雙方擬合作成立體育產業基金,基金目標規模20億元,分兩期設立,其中第一期基金規模10億元,貴人鳥擬在未來三年分兩期向產業基金投入10億元人民幣,其中第一期投入5億元,雙方將開展線上線下合作,努力形成公司線下體育產業資源和虎撲體育線上流量資源有效商業化的雙贏局面,這是A股上市公司中的首個體育產業並購基金。今年5月又與大/中體協等成立3家公司,布局校園體育資源,不斷推進公司“以體育產品制造為基礎,多種體育產業形態協調發展的體育產業化集團”戰略。


(四)智美集團(1661.HK)

智美集團始創於2001年,是集賽事運營、節目運營、品牌服務於一體的文化產業集團,2013年在香港主板上市。旗下智美體育互動娛樂事業部,是中國最大的體育賽事運營商。智美集團的商業模式主要包括三大部分:賽事運營、線上平臺和衍生業務。它以賽事運營為核心,通過線上平臺將賽事運營業務延伸到產業鏈上下遊各類衍生業務,包括體育經紀、體育培訓、體育傳媒、場館運營等。


賽事運營:賽事運營是智美集團目前的核心業務,主要指籌辦、管理及推廣國際及國內各類體育賽事及相關營銷活動。收入來自B2B(品牌商的冠名費、贊助費及廣告費等)和B2C(參與者的報名費、入場觀眾門票、衍生品等)兩方面。智美集團在賽事運營方面積累了豐富的資源,2014年公司在路跑賽事領域、群眾體育賽事等領域進行了系統布局。在路跑賽事領域,目前公司獲得了中視體育娛樂有限公司2014-2018年全年馬拉松賽事的獨家合作運營權,每年馬拉松賽事12-15場,成功運營了“2014年杭州國際馬拉松”和“2014廣州馬拉松”;同時公司自主開發具備獨立知識產權的創意跑步活動“四季跑”在上海、長沙成功運營,預計2015年這一賽事將在更多國內城市舉辦。在群眾體育賽事方面,智美集團獲得了2014-2018年“中華龍舟大賽”獨家運營權,每年8場賽事,2014年上半年成功舉辦了“國際龍舟聯合會世界杯”。目前,公司已與13個省和直轄市主管部門簽署戰略合作協議,獲取該地區社會群眾體育賽事的獨家長期商業開發權,完成了環渤海、長三角、珠三角及西部經濟發達區域的全面地域布局。


影視節目:影視節目制作是智美集團的傳統穩定業務模塊,主要通過電視節目制作、發行及廣告經營獲取收入。公司運營的汽車節目《駕尚》效果良好,已開始進入移動新媒體平臺試播,未來形成各類媒體的聯合播出。於此同時,公司也在對新型運動健康節目、體育真人秀節目等進行深入研發,形成新的影視產品布局。目前公司已成功續約中央電視臺《東方時空》、《國際時訊》、《新聞周刊》、《世界周刊》、《尋寶》五個欄目廣告的獨家經營權,對公司整體收入保持穩定的支持作用。


線上體育:2014年,智美集團與戰略合作夥伴共同打造OTO的體育健康大數據平臺“愛約賽”,依托本集團優質品牌賽事積累大量運動人口數據,結合線上線下為運動人口提供個體消費產品及服務,運用賽事報名、會員俱樂部、體育旅遊、培訓等各種產業延伸形成對既有人群的粘合效應,增強活躍程度,打造線上線下一體化服務模式,形成互動及線下約賽服務體系,更好的滿足各合作簽約省份及贊助商的傳播需求,為日後引導運動群體消費夯實基礎。




(五)鴻博股份(002229.SZ)

鴻博股份傳統主業為彩票、金融票據等紙質票證的印刷,近年來公司不斷深入挖掘與彩票業務相關的市場機會,在傳統的彩票印刷業務基礎上積極布局彩票產品研發、彩票無紙化銷售等前沿領域。2014年公司彩票無紙化銷售業務實現營收3.13 億元,同比增長365.38%,在彩票無紙化銷售渠道取得重要進展,分別與中國銀聯、福建聯通及天涯社區達成合作,奠定無紙化售彩業務進一步躍進的堅實基礎。公司擁有B2B/ B2C代銷資質的企業、與各省體彩中心保持長期合作,同時持續加大彩種研發力度以及各種手機玩法的試推廣,搭建彩票無紙化平臺建設。

2014年11月27日,福建省體彩中心公布了電話銷售體育彩票代理供應商招標項目中標公告,上市公司中鴻博股份中標。根據中標公告,鴻博股份與北京掌中彩信息科技有限公司、中潤陽光國際信息技術有限公司共同獲得了福建省體育彩票遊戲及遊戲平臺建設者(中標人可同時獲得電話銷售體育彩票代銷者)資格,中標周期為2014-2017年。公司也於2015年2月12日公告確認了此事,並於2015年3月17日公告了與福建省體育彩票管理中心簽訂的合作框架協議書。至此,鴻博股份也成為A股中第一家公告中標省級體彩供應商的上市公司。



(六)綜藝股份(600770.SH)

2014年,綜藝股份通過控股收購上海量彩(55%)、北京盈彩(60%)、北京仙境(51%)和上海好炫(55%)四家彩票公司,力爭打造彩票全產業鏈平臺。其中,北京盈彩旗下運營的彩票銷售平臺“彩票大贏家”是國內知名彩票垂直類網站。根據公司最新公告,以上企業於去年三季度起納入合並報表範圍,2014年互聯網彩票業務營業收入占公司總收入的9%左右,形成的凈利潤占歸屬於上市公司股東凈利潤的25%左右。



四、風險提示

1. 目前國內體育產業的市場發育處於初級階段,行政幹預風險較大;
2. 路跑、群眾性體育賽事的運營和盈利存在一定不確定性。



(來自廣發輕工)
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別急著解定存還房貸 美元還是保值首選 美國升息 你該懂的三個密碼

2015-07-20  TWM


美國可能在今年底之前升息!該解定存用力還房貸嗎?免得房貸利率因升息節節升高吃不消;還是該多買美元?免得升息後美元升值走勢不回頭,出國換匯時才吃到苦頭。這些問題的解答,其實都藏在過去美國重大的升息循環歷史中!

撰文•蔡曜蓮

美國升息議題從去年開始就一直喊「狼來了」!儘管如此,市場的預期效應仍益見發酵。升息不單是央行總裁與經濟學家的議題,身為市井小民的我們要問的是,究竟美國升息會對我們的生活與新台幣匯率造成什麼樣的衝擊呢?

首先,美國升息會不會連帶提高台灣央行的利率?要回答這個問題,得先檢視近二十年美元三次重大升息循環的歷史。

若以較明顯的升息循環來劃分,可分三個時期,分別為一九九四年至九五年、一九九九年至二○○○年、○四年至○六年。央行總裁彭淮南於一九九八年上任至今, 因此檢視央行的重貼現率如何因應美國升息,可先略過九四至九五年彭淮南未掌權的升息段,從後兩次升息造成的利率變化看起。

密碼一:台灣升息緩,

至少慢三個月

一九九九年六月三十日美國聯準會升息一碼(○.二五個百分點),升息循環啟動,此次升息一直持續到二○○○年五月中旬,總計升息一.七五個百分點,後續隨 即因網路泡沫而於隔年下調逾四.七五個百分點;然則在網路泡沫危機未全面擴散前,央行晚了聯準會約九個月才決定升息,從二○○○年三月二十四日始調升重貼 現率半碼,延續至該年六月二十九日,共僅略升息一碼。

○四年六月三十日,聯準會宣布升息一碼,此次升息循環持續至○六年六月底,利率由原本的一.二五%調升至五.二五%,總計調升四個百分點;此次升息台灣約 晚了三個月,央行的重貼現率從○四年的十月一日調升一碼,跟進美國的升息步調,央行至○八年六月底結束升息,期間調升兩個百分點。

從以上兩次經驗可以看出,台灣的升息時點起碼慢了美國三個月。元大寶華綜合經濟研究院院長梁國源指出,一般而言,在聯準會展開動作後,台灣不會立即跟上, 尤其台、美央行的開會頻率存在落差,錯落的開會時間使得台灣央行能暫時按兵不動,觀察總體經濟與國際風向再採行決策。

重貼現率一旦變動,緊跟著改變的就是與民眾切身相關的存款利率。一九九九年至二○○○年升息段,央行的調幅微乎其微。這裡以○四年至○六年的升息段作為分析時期。

密碼二:

存款利率增幅,大過房貸當央行於十月調升重貼現率,國內主要銀行的一個月期存款牌告利率平均由原本的一.○五%躍為一.六四%;一年期存款牌告利率平均由一.四%漲至二.一三%,兩者漲幅逾五成。

存款利率加碼後,接著受牽連的就是指數型房貸。若以土地銀行為例,○四年升息時,指數型房貸的指標利率由一.四三%攀升到二.○四%,兩年內漲幅四成;房貸利率小於存款利率的漲幅,使民眾無須急著解定存還房貸,該注意的是房貸的調整頻率。

指數型房貸的利率調整分為「季調」、「月調」兩種,逾九成的房貸戶都屬月調指數型房貸。降息時期,若選擇月調利率,民眾可加速享受到降息的好處;升息階段 就得選擇季調,才能延緩房貸的上漲壓力。不過,不是所有銀行都通融民眾轉換,僅有部分銀行願意以加收一千元至三千元不等的手續費,或以「個案」處理。

若升息,房貸支出增加是必然,短期對股市的衝擊也難以避免,但熬過初始的震盪後,冷靜看待周遭實際的投資環境,甚至應該思考,如果央行敢升息,必定也是對 未來的經濟前景有相當把握,股市的走勢未必會令人失望。若因為美國升息,急著解定存、還房貸,反而可能錯失投資機會。

美元匯價隨著升息訊號釋出而水漲船高。一旦美元真的升息了,新台幣的匯率又會如何波動?

密碼三:新台幣看貶機率大先從美元兌新台幣說起。直覺上,當美元升息,新台幣的匯價理當走貶。但事實卻是,從九九年至二○○○年的升息段看來,美元兌新台 幣的匯率從九九年六月的三十二.二八元,至二○○○年五月底的三十.七七元,呈緩步走升的趨勢,新台幣升值幅度約五%。

至於○四年的升息段,升息循環初啟時,匯率從三十三.六六元直接走跌,最低滑落至三十四.一五元。然而至○五年第一季,匯率卻逆勢走高至三十.九一元。直至美國升息結束時,新台幣兌美元匯率為三十二.六元,較升息初期升值約一元。

針對○四年新台幣匯率不降反升,外匯達人李其展解釋,當時正值歐元、原物料走多頭的開始,全球經濟復甦,美元相對弱勢,美國啟動升息的時點甚至是相對晚的,而台灣的經濟從○三年到○七年都處在穩定成長的階段,所以新台幣的波動不完全受美元影響。

「每次升息的時空環境都不同,匯率走勢不可一概而論。」李其展認為今年若美國升息,現在台灣的經濟成長動力不若以往,出口更面臨日、韓貨幣競貶壓力,再參 考相近的歷史經驗—亞洲金融風暴的匯率走勢,當時也是全球經濟不景氣,而美元獨強,美國提早升息導致新興亞洲資金流出。「在這樣的情況下,美元會強很多很 久。」李其展說。

因此,美國升息不必然會引發新台幣兌美元貶值,決定新台幣匯率的主要因素仍是台灣的經濟基本面與出口競爭力。在目前環境下,新台幣兌美元看貶機率較大,有出國留學、旅遊或者資產配置需求的人應該及早做好因應。

美國升息,台灣還有時間觀察後勢從美國升息的歷史來看,台灣升息時點都慢上3個月以上,可見央行在決定是否跟進升息前,會保有數月觀察期,投資人無須擔心市場利率急速震盪。

第二次升息:美國聯準會聯邦基準利率1999╱6╱30;台灣央行重貼現率2000╱3╱24 第三次升息:美國聯準會聯邦基準利率2004╱6╱30;台灣央行重貼現率2004╱10╱1


別急 急著 著解 解定 定存 存還 房貸 美元 還是 保值 首選 美國 升息 你該 該懂 懂的 三個 密碼
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