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新年前的雜談 CUP


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=21747


 

先祝大家虎年進步。新年進步!恭喜發財!

 

人要先要有進步,才能發財。

 



 

上面那幅圖是美國 S&P500指數的10年圖,下面是恒生指數的10年圖。

 

如果由2000年起一直死牛長揸S&P 500,10年後是負回報。長揸死牛恒生指數會好一點,那是有一點正回報。但回報並不吸引,持有10年20幾巴仙回報。計及股息回報,好一點,但不特別驕人。

 

作為財經寫手,我希望能提出更多的議題出來令大家思考,而不是提供答案。

 

1. 投資回報的目標。

 

每年15-20%的年回報目標是十分合理的,長遠回報十分可觀,若沒有這種可觀回報,實在沒有投資股市這種高風險市場的必要。但要想想:

 

-股市是十分波動的市場,大盤升一倍跌一 半時常發生。因此那個15-20%年回報是指長遠平均的增長。牛市應該貪一點,定回報目標高一點;熊市要保守一點,盡量保本不能太進取。在牛市的一年定 15%回報的目標,和熊市的一年定15%回報同樣沒意思。或許,例如牛市(例如去年那樣的牛一)定70%以上年回報,熊市 (08年那樣)定-15%以上的回報較為實際。拉上補下長遠回報也很可觀。若牛一以「能達到20%的目標投資回報」來為跑輸而自慰,那就很可悲了。

 

-別低估基金經理的回報能力,而降低對自己的期望。基金操作,尤其是共同基金,有很多法規限制持股和買賣,基金亦有龐大資金要操作,要取得龐大回報會比身手靈活的散戶困難。因此,散戶跑贏基金是較為容易。

 

-目標回報太貪,或者太保守也不適宜,在量力而為之餘,也應盡力而為。太懶惰或者過份自信者,其實不太適宜投資於股市。

 

-投資年回報應隨市場發展而修正,不是年初這麼定下來就堅守至尾。像09年1月,誰也不知道竟然這麼牛,到年中時,無論如何都要將年頭那保守的目標上調吧。

 

 

2. 操作的規則。

 

正所謂家有家規,亦家家有本難諗的經。最好是自己建立一些自己適用的操作規則,並且堅守之。別人的規則多數不適合自己。例如無限現金流死牛派的操作方式,並不適合一般小散戶。

 

規矩定下來後要堅守。很多操作系統都可能 work,但不堅守那就沒有用。像 Jesse Livermore有很好的投機系統,多次用之並發達,但最後是不能堅守而搞到要自殺。(在此,我要為 Livermore 說句公道話,很多人不太明白他的操作系統而以Livermore 自殺為他那操作系統之失敗蓋棺。我很希望評擊者先深入了解 Livermore 的系統和傳記,最好能真的用真金白銀實踐過,才再評論,那樣會較為中肯)

 

世上是沒有完美的系統,更何況那系統是自己建立的。所以要不斷自己累積經驗,優化自己的系統。

 

 

3. 投資/投機=賭博。

 

堅持投資/投機不等於賭博其實是自欺欺 人,兩者的特性其實極為相似。本博之前多次提過,投資和賭博都是含機率的遊戲,因以玩法亦有多個類同之處。德州樸克(Texas Hold'em) 和投資的玩法最相似。不要以為賭博就是負面,一定輸到趴街。只要對投機或者樸克牌有深入認識的話,那就知道世上有不少專業玩家做得十分好,在交易所、牌場 十分穩定地提取巨額的生活費。而某些操作良好的投機家 Portfolio 的波動性比長揸死牛家還要少得多,回報更穩定。World Series of Poker,玩到最後時常都是某幾個常客。執著於是否賭博的名目沒有什麼意思,最重要是自己能否掌握致勝的法則,並保護自己不會輸的趴街。

 

 

4. 選股

 

之前亦多番提及,現金(or 沽空) vs 股票長倉的持有量比例才是影響回報的關鍵,選股不是不重要,但較次要。大市極弱,那麼4只股票3只都會跌,在極大的調整甚至熊市,什麼股票都會跌,只差在 跌多少。在大牛市,什麼都會升,只差在升多少。在熊市若滿手股票,想唔輸都幾難。同樣在大牛市沒有股票,想贏都幾難。

 

選股的基礎分析博界有大把專家,這裏不談。我想指出的是,最厲害的選股人也時常會選錯股票。只有市場回報的結果才是驗證真理的唯一標準。

 

我現在相信Buy in strength, sell in weakness。我們目標只是要在市場賺錢,所以不要 argue with the market。賬面的虧損那就是虧損了,不要爭辯。嚴重地蟹必定是自己出問題,不要想其他。當然眼光也不能太短淺,我認為觀察3-6個月的走勢,大致也能 分辨強弱。分析12個月、6個月、3個月的走勢並互相比較,那就得到很多資料。

 

不要害怕沽出股票。很多人買股時很勇敢, 但沽股票時卻像懦夫(這也是我自己的缺點)。不對勁,或者不肯定時,沽出股票不一定是壞處。適當時候要定時獲利,不 cash in your chips,那是不能在交易所提款機提款的。沽股票的技巧也是最缺乏訓練和看重的。世上沒有長持不賠的股票。為什麼?企業會變、世界會變、最重要是人心會 變。

 

 

5. 思考靈活

 

思考要有靈活性。最重要是知道什麼時候,市場的栽判已判定自己想法錯誤。長揸死牛是不是王道不好說,但「物競天擇,適者生存」應該是王道。不能轉變自己以適應多變的環境,只能死路一條。學者會執著於理論,但成功的投資者/投機家不會。所以發達的多數不是學者。



新年 前的 雜談 CUP
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雜談 ckm001


 

http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=38350


上星期到廣州玩了數天,坐直通車從紅磡到廣州市中心,才兩小時車程,與二、三十年前相比,廣州已經非常現代化,不過市內塞車情況嚴重,與曼谷 一樣,車輛在繁忙時間基本上沒法行走,好彩市內建了地鐵,在廣州市內遊覽,坐地鐵較方便,之前在廣州個個都講廣東話,但現在大部份勞工都是講普通話的外省 人,國內勞動人口的流動性真的厲害。

新聞報導話近來香港二手樓升幅強勁,有幾個大屋苑的成交價格已經迫近97年高峰期的水平,現在供樓利率已經是數十年來的新低,銀行存款利息近乎零, 令民間資金都擁去買樓,香港政府又行高地價政策,限制了興建住宅的土地與物業供應,再加上有大量內地人士來香港買樓,香港樓價想唔升都幾難,現在美國經濟 又沒有好轉,利率會保持在低水平至明年,看來香港樓價還要繼續上升,香港一般的年青人根本上沒辦法買樓,我認為政府應該盡快恢復興建居屋。

香港股市一樣是牛皮悶局,農行上市第一天緊收高於上市價些少,抽新股實在無着數,上星期以為保監調升保單利率是壞消息,可以令基金大戶沽出手上的內 險股,但結果隻股王中人壽都係跌得一蚊咁大把,上星期五美國道指大跌兩百多點,希望今日隻中人壽升多一點,給大家一個入貨機會,之前各當炒的二三線股被大 戶洗倉,但大戶卻偏偏死揸內險股,好野無平,又一例證。今年上半年散戶熱炒國內消費股,但這個板塊在五、六月被基金洗倉,現在財演又叫人炒本地零售消費 股,話什麼什麼大量內地客訪港消費云云,其實香港地的零售業已經不是什麼增長行業,跟風炒作的散戶到頭來都會成為大戶點心,並輸錢收場,始終長揸優質股票 才是投資王道。




雜談 ckm 001
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不是雜談 茶怪老作

http://milkteamonster.blogspot.com/2010/08/blog-post_10.html

中國早前發行國庫債券,年期是長得驚人的五十年,據聞美國以前也有發行這樣超長年期的國債,現在通行的最長年期是三十年,中國的舉措,最合理的解釋是,為 了建立一個利率基準,讓私人企業貸款訂定利率時,有所依據。可是,我想,有甚麼企業的投資,其回報期會長達五十年呢? 大部份投資項目都是三五七年回本,即使是公路、機場這些大型基建項目,預算都只不過二三十年。五十年是很長的時間,中華人民共和國建國都只是六十年,期間 經濟環境已發生翻天覆地的變化了,試問五十年後的世界,有誰可以保證。

我能想到的,唯有一樣投資,其回報期可長達半個世紀,就是威士忌釀 酒生意。一般威士忌,三年便可釀得成熟,醇和到淨飲都不至太搶喉的,至少要釀十年。至於那些像藝術品一般放上拍賣行拍賣的、矜貴到連酒瓶都要找工藝師專誠 設計塑造的,釀造達五十年。即是,酒廠如果要出品頂級佳釀,為自己打品牌的話,理論上,他可以發行債券集資,來購買大麥、蒸酒器等材料和設備,債券的利 率,可以參考政府五十年國債的利率,再加上一定的溢價而訂定,五十年後,酒廠打開酒桶拿來出售便可償還本金。

這般漫長的投資,恐怕只有必 須用時間歷煉的威士忌才適用到。一個人由二十歲自立到七十歲,才經歷五十年,換言之,假設在這一刻落實一項超長期的投資,到回報期,決策者很可能早已退 休,如果尚在人間的話。做這項投資決定,對這位決策者個人,一點利益也沒有,為何他還要做呢? 蘇格蘭的酒廠,有部分是家庭經營的,超長期投資還可算合理,回報可留給子孫,不過,也有很多是企業式經營的,他們又為何這樣做呢? 是為了延續企業品牌,還是為了釀造出優質威士忌呢? 無論如何,做出超越自己利益的事,在來我說,已經是祟高的情操。從這個角度看,威士忌的年歲,盛載著一份能耐。

股票市場上,有這樣的情操 的投資者很少。股市整體的市盈率,歷來多在十二至二十倍之間徘徊,為何不是五十至一百倍呢? 普遍說法是,市盈率與利率有關,二十倍等於每年有百分之五的回報,很少,較持有穩陣的債券,持有二十倍市盈率的股市,回報不足以彌補多冒的風險。對於上述 有關市盈率的問題,我有另一個解釋,與威士忌有關? 些少吧,市盈率的另一個意思,是該項股票投資需要多少年回本,購買了二十倍市盈率的股市的話,投資者需要二十年回本。推論之,五十倍市盈率,代表要五十年 才回本,有誰待得那麼久? 即使是專業的投資者,例如基金經理,到時已一早退休了。五十年的確超越了一般人的認知範圍,就像冥王星一樣遙遠。

不 過,對年月的認知,會隨著人的成長而加深。不談五十年,簡單談十年,年輕時,只會想今天,連明天也覺得很遙遠,明年已經給你做特首。今朝有酒今朝醉,怪不 得年輕人,他們自懂事以來,又經歷過多少個十年呢? 到我現在,三十多歲,才對十年這個量度單位有多少了解,知道當中可以做到的事,以及可能發生的變化,簡單來說,是知道十年有多捧。飲威士忌的,都是上了年 紀的,也許,只有他們才懂得欣賞年月的力量。昨天,收到友人Jason的留言,在祝他新婚愉快之餘,沒料到在我心目中年青的他,也飲起威士忌來。

不是 雜談 茶怪 怪老 老作
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雜談 味皇

http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=6384

最近斷左兩日網,CTM聲稱係工程影響,當然網費就不會回水的,由於味皇唯一的買賣途徑是網上交易,自然不能作崇,這樣同停市冇乜分別,老巴話:"萬一明天起就停市,你會買邊隻?"

之前仲成日諗點解過戶費一時收一時唔收,最近終於明白過戶費的收費標準,股票派息時,銀行會收每手1.5的過戶費,但由第二次起,收過過戶費的果手股票似乎唔駛再收,又多一個長揸的理由

當奴話d樓要用實用面積報價,這政策一定不會令樓價變平,因為目的不是針對樓價的,但味皇認為這是一條難得的德政,可能成為煲呔上台以黎唯一的政績也不出奇,以其智力同行動力推出這種政策實在難以想像

這政策的作用是甚麼呢?是將樓是"用黎炒的"變為"用黎住的"

現在"香港樓"為何名聞天下,這是由於窗台的法律漏洞而成的,縮小每層的面積,以增加樓宇層數,將單位建到三尖八角,以令窗口增加,再縮小每戶的面 積,以增加窗台數目,最終單位只剩窗台,現在這政策一改,情況就會變為縮小每層的公共走廊,以增加單位面積,將樓宇建成四方積木,以減少樑柱,增加走火梯 的坡度,以減少地方佔用等,極端情況是,現在的樓宇多數是底大頂小的塔樓,將來可能變成頂大底小的世博樓,以縮小公用面積之餘而又可抬高樓底....最終 政策施行的結果是鑽石廳冇了,似返間人住的屋,以後新建的"香港樓",會以實用為主,公屋同好會來說是福音,會所控可以去喊了

雖然"用黎住的"樓最終也不會脫離炒買的結果,這本來就是香港的核心價值,不過住得舒服已經是一大進步,就好似條形碼大叔進化成假髮大叔一樣,對味皇呢邊來說,這政策的益處是受"香港樓"病毒感染的地方只限在海X天等而不再惡化下去


雜談 味皇
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業績雜談 天知 - 價值投資者

http://hk.myblog.yahoo.com/tin-knows/article?mid=960

很久未有更新網誌,近期業績公布太多,看也沒有時間看,因此未能一一詳細記下。

一些重點:

 

披露:

我只持有而壹傳媒(282.HK) 卓高(264.HK)和資本策略(497.HK)


業績 雜談 天知 價值 投資者 投資
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發達與發夢 – 品牌拉雜談 麥博

http://makblogg.wordpress.com/2011/03/16/%E7%99%BC%E9%81%94%E8%88%87%E7%99%BC%E5%A4%A2-%E5%93%81%E7%89%8C%E6%8B%89%E9%9B%9C%E8%AB%87/

大陸朋友說:內地最好賺是賣假藥。似藥非藥的保健品,應屬此類。

做保健品睇落真係好易發達:毛利起碼兩個開,多者4-5個開。只要肯打廣告,分錢比經銷商得夠豪爽就一定生意火爆。生產可以委托外包,唔使起廠。產 品只要有些微功效,就有人會買,至於成份如何,唔使太計較,食唔死就可以了。

行業最大風險,一是資金鍊,一是產品質量,還有就是政策,尤其是限制宣傳方法的政策。資金鍊和產品質量一定程度上可以控制,所以真正的風險,其實是 政策,以及管理層的風險走火風險。

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如果咁好易做,一定係個個走去做,然後個個都發左達。

咁樣,好多人都唔使打工,大家都去整個XX牌保健品,發其大達可也。

現實是,保健品失敗的例子亦很多,冇咁多人發達。

咁到底,贏家有乜秘訣?

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同樣是賣維他命丸,腦白金的黃金搭檔年銷6-7億,中國製藥2億都賣唔到。

同樣是維他命丸,一個便宜一個貴。

生意人會同你講,呢個咪品牌效應囉。有品牌賣貴d,冇品牌就平d,少人買。

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Branding & Marketing 是一樣我到現在還不了解的工作。

同樣打一百萬做廣告,差不多的 theme, 有人會成功有人冇咁成功,如何事前衡量?

腦白金靠過年期斷轟炸式的廣告,在中國市場,連續八年贏得了保健品銷量全國第一。

同樣的廣告,在香港,可以收效嗎?
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史玉柱的確是個傳奇。做一個保健品跨了,破產,差點死掉兩次,結果沒死,用幾十萬做了個腦白金產品,幾年間做到接近10億的生意,最後還注到上市公司,財 技一流。

腦白金的成功,當中用了不少誤導性的宣傳手法,在規範的發達國家,跟本無法想像。
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說了一大堆,推介的不是股票,而是這篇: 一位腦白金文膽寫的”解讀腦白金營銷模式“。 和這篇:“腦白金需 要”易筋經”"


發達 與發 發夢 品牌 雜談 麥博
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一周雜談 – 實戰經濟學之iPad2 & iPhone 麥博 Mak Blog

http://makblogg.wordpress.com/2011/04/03/%E4%B8%80%E5%91%A8%E9%9B%9C%E8%AB%87-%E5%AF%A6%E6%88%B0%E7%B6%93%E6%BF%9F%E5%AD%B8/

(一) Lawpad 的價格

Lawpad 平板電腦熱銷,引來大量水貨佬炒 Lawpad 2 (下稱 LP2) . 3月11日美國開售,13/4日香港就有得賣,Markup $ 2200 – 6000 之譜。

16G Wifi 版,  3月14/5賣 6600,香港唔知幾時有貨,時間差應該超過一個月,冇咁快跌價,看來,假如短期內拿到現貨出售,應該有利可圖。

從網絡各大論壇/二手散貨渠道,賣LP2的廣告極多,淘寶也有不少人在售,一個拆家大約有100件貨,到20-22號左右,賣不到20部。

再去香港二大腦場,也是現貨屯積,連深圳華強也不缺貨。新聞所見, 原來大量水貨佬飛去美國掃貨,一買就是一、二百部,難怪渠道存貨這麼厲害。

結果,3月26號蘋果開始向另外廿幾個國家供貨,水貨價格馬上就跌了。之後再公佈4月來香港,又跌一浸。

兩星期內,16G LP2 的價格,就跌了1600元。

結論:在現實社會,庫存的變化是研究真正供/需和判斷價格走向 的重要資訊,而且相當準確。(存貨的變化比當天的價格更能反映未來的價格)

(二)  點解買 iPhone ?

保值“。 電子產品因為枝術更生快,一向是愈賣愈平,沒有保留價值,二手折價高。iPhone由於太受歡迎(另外是太貴),形成龐大的二手需求,使得二手機的折價極 低,而二手價格堅挺,又強化了iPhone”可以保值”的信念,變成Brand Premium,這種Premium 可以維持一段不短的時間。

同樣是smartphone, 同樣有20個人放、 Iphone 的賣家企得好硬,很難壓價,反觀 HTC 就較易壓價,你開底 10-20% from mark price,都有機會成交。

如果我要買smartphone,又唔清楚自己適合用邊部,買貴價 HTC / Samsung 再放出去蝕水多,所以風險大。買 iPhone 是理性選擇。

(三)

不過,有金融期貨的商品,不能只看存貨。尤其近年銀紙泛濫,多次出現存貨與價格同步上升的現像。

lesson: The use of financial innovation greatly distorts the pricing  of underlying commodities.

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雜談(#3800、#712、#2877、#3933、#2333及其他) 山頂洞人投資手記

http://sddr2010.blogspot.com/2011/06/3800712287739332333.html

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「港股通」裏,時不時可發現一些不錯的談說和資料。以下是一位名為「風語者」對#3800的談論,內裏有些論說值得參斟:


當中,
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「当被问及,哪家公司是目前你认为将成为中国PV业真正的龙头领军企业?尚德,协鑫,英利,还是LDK赛维,他非常肯定的摇着头说,目前他没有看到,也许未来会出现。不过如果那个时候出现,可能也就和台湾的富士康这样做代工的企业差不多的命运了吧。」
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個 人說過,千萬不要永遠視自己的選股為天下無敵而排斥任何已出現或潛在(可能)的負面因素。上引這一段的意見無論同意與否,都值得參考。這是個相當悲觀的預 估,不過若說將淪落至像富士康那麼低的毛利水平,暫時還是覺得有點像天方夜譚,簡直是聳人聽聞。不過比對逾五六成的年複式計畫產能增長率,高盛原本預計保 協未來數年的盈利複式增長率僅約15%,大概也是已預算硅片的售價和毛利率持續下跌。我目前有點擔心的是,為要讓太陽能真正成為多國政府較熱心的能源選擇,長遠來說,多晶硅硅片的售價難以維持於我原來預估的0.5美元/瓦之上。若說長遠將降至0.4美元/瓦以下的話,像保協這種企業無論未來成本將如何持續下降,總體盈利還是會被大幅地壓抑的,這裏就牽涉到長遠估值的問題……這是我看到了這篇文章後思考最受刺激的環節。

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「我 还是不死心,问,难道协鑫有这么大的产能和最廉价的生产成本,他足够能控制上游的价格,他难道没有行业整合的潜能么?他笑着说,凭他对于朱老总的了解,投 资于协鑫很可能是下赌注在一个本身赌性很强的赌徒身上,对于不是很了解企业真正发展规划和财务状况的中小投资者,你愿意赌吗?」
<<<<
有趣的想法。

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「朱 很敢赌,在前期负债巨资引进设备,扩充产能,他能做到多晶硅成本最低。就是这种激进风格的结果,当然他方向赌对了,所以也成就了巨大的成功。他产能在今明 两年要扩充到基本上世界第三,同时还和郭台铭在内地合作、搞多晶硅的深加工。董事会里没有人能左右,或者,控制他扩张的野心,包括中投。」
<<<<
個人也曾持類近的想法,不過若我沒記錯,#3800多晶硅硅片的產能按計畫應該將是全球第一。


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#712,這幾天隨板塊顯著受壓。再補充之前談過的關於該企業的資料:

現在回看,張屹還是對太陽能產業的前景很得相當準。他一直堅持認為15%20%的毛利率已經相當不錯。


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近兩三天,#2877#3933的股價都下跌了不少,前者更創52周低位,沽空盤量相當大。高盛之前的行業報告把#2877剔出確信買入名單。短期盈利增長前景不明朗,不過個人還是對它有感情,欣賞老總的識見魄力和企業的財務狀況、競爭力,維持逢低吸納,短線逢高略減持的買賣策略。聯邦也如此看。可以猜估到,目前聯邦的胰島素新產品的銷售進展並不十分順利。


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#2333近一個星期也是拾級而下。在10元至11元區間,時常看到好淡角力。見最近一些基金的相關持股量申報,也可略明戰況。有人辭官歸故里,有人漏夜趕科場。五月份的行業數據統計驗證了國內車市正在放緩,可惜目前仍看不到長城最近一兩個月的營運數據。又賣又買,仍是個人目前最大的持倉。


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最近肯定看到不少關於港股是否已進入熊市的言談。目前美歐股皆反彈,按理明天港股也不會差,但後續又將如何發展?其實以過去兩個月的二三四線股來看,已經甚具熊味。不過港股依傍的是龐大的相當波動(光看GDP是絕對看不出來的)的國內經濟體,是否各行業都會同步走牛走熊?恐怕不是。所以,個人的策略仍然是緊盯二三十隻股,看着自己的「碗」吃飯。


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微博閒談集錦——胡言亂語、感悟雜談、天馬行空 理性

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4db323730102du6o.html

均值回歸決定了「富不過三代」;但馬太效應卻推理出其相反的結論。根據我有限的經驗,我個人認為「富N代」(N>1)中敗家子的數量要遠遠小於成功 者,所謂瘦死的駱駝比馬大,我們必須承認上帝是不公平的,即使富N代本身比較弱,但其祖輩們遺留下來的資源、環境也能夠使其比我們達到相同的水平的概率 大!如果你把人生的成功定位為賺取金錢的多少,並且喜好比較,那麼你的人生注定失敗!特別是那些提及富二代就蹦跳的人,你心中渴求以及或缺什麼那麼你就表 現出什麼。人生的精彩與否絕對與金錢多寡無關。就像我認為愛因斯塔、史鐵生、海倫凱勒的成就不比巴菲特小一樣!

其實,藕甚至認為我喜歡的AV女優大橋未久以及甲乙女等在解放人性的道路上比巴菲特、芒格等投資大師以及大文豪們做的還要好一樣!哈哈哈!

 

從交易角度講女人的青春:想起來昨天溫習的泰坦尼克號中的rose的母親,此類母親以及女兒的思維基本類似風險投資,催熟後,著急上市套現,獲取收益!也 是,如把美貌青春當成籌碼,而其又是一項貶值商品,不在其估值最高的時賣個好價錢,從交易角度看確實是浪費了!最佳風投機構:中國丈母娘!

當然,如果是真愛,或者具備愛的能力的女性,她會渴望在她最美的時候碰見那個她愛的人,她把最美的時候給了邂逅的愛情,無論其結果如何,其價值都是無法衡量的,而愛情才是稀缺品,不是每個人都有能力享用它!

 

污染:唯科學主義有句名言:「科學技術帶來的問題只能靠進一步發展科學技術來解決。」這句話實在是體現了唯科學論者對以下兩點知識認識不足:1、對人類認 知不完備性的認識不足;2、對自然等複雜適應性系統的複雜性認識不足。我們「生活在極限內」,地球資源以及對於污染的容忍能力是有限的。用科學技術解決科 學技術的問題,就像是對用宏觀經濟調控解決調控所帶來的問題一樣,層層循環下去,最終會帶來更大的問題。人類在自然面前應該更謙虛,順應自然才是真正的和 諧之路。

 

負債:巴菲特很討厭負債高築的企業,但是無論是他自己的保險企業還是他最喜歡的富國銀行,無疑都是「負債高築」企業的發表。在我看來,負債恰恰是類金融以 及金融類企業的核心資產,這類企業的佼佼者們正式通過負債持續經營的!類金融的負債大多是預收款以及預付款的流動負債,比如沃爾瑪、戴爾、格力;金融類的 負債同時也是它們產生利差的根源,比如銀行的存款、保險的「浮存金」。所以,理解巴菲特的體系千萬不能教條!

 

合力:你需要理解模型之間如何相互作用,因為兩個模型經常能夠產生合力。在這種情況下,2加2並不永遠等於4,它有可能等於6甚至8。通過簡單地給已有的 混合劑再額外添加一克的常規材料就能製造一次大爆炸並產生大規模的破壞力——根據物理學原理這是能發生的,模型之間的相互作用也是這樣,有時普通的數學模 型預測不到會發生什麼事。相同的事情也可以發生於相反的方向:如果有兩三股強大的力量合力一致與你作對,結果勢必將導致巨大災難。——芒格

 

其實,世界上的事情有時候就是非常奇怪:優秀公司並且便宜的股票扔到地上沒人要,就像現在的A股大藍籌們,而熱門的股票雖然貴的出奇、競買者眾,但追漲者 仍然如飛蛾撲火般蜂擁而入!對於男人,同樣如此,現在的熱門「高帥富」將來是會均值回歸到「富不過三代」,而那些努力打拚的窮矮搓,正在經歷苦其心志、勞 其筋骨的鍛鍊,無人理(便宜)且質優!女人們啊,就像資本市場一樣,永遠喜歡熱門時尚的東東,並且喜歡蜂擁而入,給與高價......

 

其實,天下任何事物的發展都有相通之處。每一個女人都應該來學習一下投資的基本原理:企業的內資經濟特徵決定了這個企業長期內在價值的走勢,從而最終決定 市場上此企業的股票價格的長期走勢。同理,聰明的女人在選擇男人時,就如同選擇一個你願意長期持有的股票,最為重要的指標不是表面上的有或無(無論他現在 是有錢還是沒錢),而是內在品性:持續的上進心以及是否理性:上進決定了他會努力並且必須是持續的,理性決定了他不會天天做夢從而踏入類似「營銷」類的自 我催化發財夢;責任心:對愛情的忠貞、矢志不渝。所以我說蘇珊才是真正的股神,女性如果能在年輕時就有識人的高超技能並且耐力無限(在男人暫時的失敗時不 離不棄始終支持,要知道長期持有伯克希爾的股票也要經歷N次腰斬。)終有厚報!

 

社會的現實便是:大多數女人比男人更現實,大多數有錢的男人比無錢的或者無錢時更花心;男權社會對於女性不公平處便是女人用青春換取現實條件的時間有限, 而男人想讓自己有物質條件花心的時間無限(只要仍有雄心、仍能勃起)。而這個社會大多數的婚姻都不是因為愛情,而是因為物質的交換,所以才有了那麼多悲 劇。建立在愛情至上的完美持久婚姻對於社會體系來講是小概率事件,它必須是建立在兩個獨立精神相互吸引的基礎之上的,如果精神相惜,兩個人創造物質條件的 時間可以是一輩子,而不是短暫額只發生在女人美貌的時候。美貌換取物質,除非你聰明到在老去前能夠完美套現,不然,這注定是一莊杯具的買賣大多數人都是從 眾、短視、現實的,而大多數女人尤是如此。丈母娘、小三無不都是這個社會現實的鑄造者。貌美之女在年輕時擁有的選擇權遠遠高於相貌平平者,但是人性之弱點 決定了她們的選擇注定了今後的杯具,我最熟悉的例子便是巴菲特年輕時屢次拒絕他的選美冠軍,之後離過三次婚,當美貌不再,心理的落差是極大的。再比如好萊 塢的性感女郎們,大多數的婚姻也是令人唏噓不已的。

 

經濟史是一部基於假象和謊言的連續劇,它的演繹從不基於真實的劇本,但它鋪平了累積巨額財富的道路。其做法就是認清假象,投入其中,在假象被公眾認識之前退出遊戲。--喬治·索羅斯難道不是嗎?所謂的創造需求不就是真誠的忽悠嗎?

 

投資組合理論的荒謬之處就是:優秀公司是少數的,你買的越多,買中垃圾公司的概率越大!

 

這些企業在衰退襲來前實力很強,從衰退中走過來之後會更強。——很喜歡巴菲特2011年信中的這句話!

 

從巴菲特和芒格可以學會:什麼時候買以及買什麼,從索羅斯那裡可以學會什麼時候賣。兩者的組合才能更好的適應A股市場估值波動極大地特色。

 

盜夢空間——關於我的記憶,僅僅是我親身經歷的事情的印記,還是我對這些事情的自己的一些主觀印象......我的意向裡有多少是真實發生過的還僅僅是我認為其發生而真實是虛無的東東。人的一生下來誰不敢肯定自己一直或者是曾經某段生活在自己所設計的夢境裡呢? .......

 

索羅斯的反身性的基礎就是認知的不完備性,說到底仍然屬於人類誤判心理學。巴菲特和芒格之所以成功,也是因為他們對於其他人的非理性行為的深刻認知。大師們獲利的本質相同。這就是一場遊戲,誰更能看清遊戲的本質和對手的弱點,誰就能最終取勝。

 

預測大勢,不是類似於股評家似地對大盤的走勢強弱進行短期內的胡吹濫砍,也不是技術分析之類的彫蟲小技,而是真正的對一個國家的文化、社會、經濟等細微之 處的變化有所觀察,能夠嗅到捕捉到有可能的變革式的機會。羅傑斯在這方面確實做得很不錯,讀了他的環球遊記,更是對他的膽量、勇氣和眼光欽佩!

 

不要向別人解釋你的生活,解釋了你就失敗了。口頭上你所貶低和賤罵的往往是你心所往之或者真正缺乏而渴求的東西。回國的某同學藉著酒勁大罵現在的女人無房 無車不嫁,但卻非得拉著我們參觀他家的複式新房,我違心的讚著,他滿足的接受著。為別人的眼光而活真累。做了投資後我竟然對很多事情看得如此之淡,投資的 魔力真大!

 

投資家並不創造價值,只是重新分配價值。股民們虧損的錢都到了哪裡?都到了強者手裡,因為也只有到他們手裡,才能得到更優秀的配置,從而產生更大的價值。

 

想身體健康的話就應該向我們的父母輩那時候的生活習慣學一學,為什麼直覺那時候試穿都沒現在的好、運動裝備也沒現在的好,但為什麼他們那時候的身體素質要 比我們好的太多?就像投資一樣,一定要聽真正賺了錢的,而不是聽那些胡吹海吹自稱自己不沾股票才能客觀評價的股評家!同樣,現在的健康食譜醫療指南不能全 信!

 

無房無車又如何?只是少了70年的產權和一個代步工具。可是常識性的偏見卻將房子看成了一個家庭的必需品,無房就無家庭,這是徹底錯誤的,空洞洞得水泥牆 內如果沒有愛那才真的不是家;常識性的錯誤還把車子看成了身份的象徵,這更是可笑的代表,愚蠢的人即使開上飛機還是蠢蛋,巴菲特開著幾十年前的破車仍然是 世界上最被尊重的男人!

 

比較是痛苦的,而人的慾望又是無止境的。奢侈品的東東永遠都是在講故事,製作成本遠遠要低得多。醉心於物質的追求是不可能真快樂的。

 

真正編制遊戲程序的高手的快感一定遠遠大於玩家們的;創造一部文學作品的作家的快感一定大於讀者的;賺取金錢的快感一定遠遠大於花錢的.......大眾永遠喜好的是重複高頻率的低微快感——物質、做愛、領取工資.......他們永遠享受不到這個世界上真正快樂的事情!

 

我們真的不敢肯定我們看到的色彩比盲人多,聽到的聲音比聾啞人豐富.......那只是表面,想像力是你塑造自己世界的最好工具~

做股票的樂趣:金錢只是其中的一方面,一個結果。真正的樂趣:是之後的趨勢印證了你思考的判斷,證明了你的正確!這便是最大的樂趣所在了,我現在僅僅需要時間!多一點的時間!

簡單樸素的常識性的普世智慧比複雜繁冗的理論知識更能帶給你成功!

 

1、只有偏執狂才能成功:你的思維越是接近於大眾、常人,那麼你人生的結局:只能是平庸! 2、思考致富而非勤勞致富:只有獨立的思考才能真正帶給你財富,愚笨重複的體力勞動只是耗費生命的垃圾的堆積而已,而我們的教育卻加強了這一點。

 

無知的人往往認為自己知曉很多;有知的人卻知曉世界的未知還有很多。

 

憤青有兩類:一、理性:客觀的評價現實中的缺憾,理性的提出,希望其改進。這類人往往是社會的精英;二、感性:看到不滿意的蛛絲馬跡,便大罵特罵,群體效 應極其明顯。這一類往往生活在社會的底層,各種利益被擠壓,而且生活事業多不如意,於是便將自己的憤怒轉嫁給社會,稍有風吹草動便成咆哮體!

 

人類史上最偉大的發明不是飛機、大砲,不是紙張、互聯網,而是資本市場,它也許是人類文明駛向共產主義的最佳工具,因為普通人可以通過它讓最強者幫助其賺錢。

 

愈來愈覺得:痛苦越少,快樂也就越少。

 

很多人熱衷於過山車、蹦極、跳傘等刺激類的運動,就是享受痛苦帶來的快感。記得有一個死亡實驗,是讓人們體驗死亡時候的感覺,實驗者都宣稱臨死時有一種爽 快的感覺,研究者說明是人類在死亡之時,身體會因為痛苦而釋放出一種類似於麻藥之類的分泌物,從而讓瀕臨死亡者感受到一種快感。

 

看來,痛苦和快樂是行影不離的,並且還有生理學方面的解釋。

 

索羅斯之所以財富不如巴菲特,就是因為他選擇了宏觀經濟作為對象對外匯、期貨等進行槓桿交易,而宏觀經濟是個複雜適應性系統,每時每刻的運行都由N個因素決定,巴菲特選擇了放棄。

 

投機難於投資,但投機者的結果往往不如投資者。就是因為懂得放棄有時候是一種明智。而我們的教育系統歷來是不認可這種價值觀的,能把難題解出來被評估為優秀與否的標誌。

 

證券投資領域的一小撮人的使命就是將炒作以及投機的資金賺取到我們的手中,然後由我們來重新配置到最有效率的地方,以期產生最大的價值回報,也就是說我們投資者充當了一個社會財富重新分配者的角色。這是我們的使命!

 

如果你的利好,敵人也知道,則便不是利好;敵人所知道你的不利之所在,而你也知道敵人這個判斷,這便不是不利。

 

一個炒股者在一個美國的小鎮每年舉行的大會卻在世界商界引起躍然大波.......真實的情況是如果你以「炒股」的心態進入,那麼你永遠是個炒股者。年復一年的「勤奮」的重複工作,不是積極向上,而是惰性思維的延續。

 

在資本市場上的大部分人的形態是:從眾者、追逐資金掌控者、擁有內幕信息者,他們說到底如此這樣做是屈從和滿足於自己的動物本性,就像無理由的喜歡做愛的快感。而人類的理性代表——頭腦,就是上帝發明出來使人類對抗其本性的最有力工具。

 

社會就如同股市一樣,表象很複雜。所以,踏入社會前如果不能好好的吸收那些經典的觀點,往往會被表象所迷惑。所以要先讀書後入世,讀書不要讀聖賢書,而是要讀那些真正在現實世界取得成功了的人的書,我最推崇的就是像查理芒格這樣的大師!

 

愛國——不是獻媚於這片土地上的執政黨,不是痴鐘於這片土地上的政府,而是熾烈的深愛這篇土地本身,熱愛自己的父母、家鄉以及人民!真正的愛國者是一個監 督者、一個批判者,指出這片土地上的問題,發出自己的聲音,捍衛自己的權利,從而促使這批土地以及在其上生活著的民族的進步,這才是真愛國!

 

香港市場的邏輯:中小盤股,無主要機構機構進駐、規模小、高風險。所以,港股有大批折價的估值極低的優質中小企業;A股的邏輯:大盤股盤子大,資金拉不 動,小盤股容易拉升,這是曾經典型的莊股思維留下的後遺症,雖然曾經的莊家都已經灰飛煙滅。香港內地都是部分失效的市場這也是理性投資者的獲利源泉

 

國際版的推出以及退市制度的完善,將會促使A股的估值趨近於成熟市場比如香港、美國,從而使得安全性更高、流動性更好的藍籌股們獲得應有的估值溢價,中小 盤股則會面臨折價。到時候才是投資於中小盤股票的黃金時期。在此之前,耐心等待,什麼時候結束無人知曉,但一定會有結束的那天!

 

市場永遠是錯誤的:A股市場90%錯,10%正確!2000-2004年,4年熊市;2007.10月-2011.10月也是整整4年熊市。A股,你是魔鬼也是天使!

 

一個確實知道並瞭解自己不足的人是智者,追隨他;一個確實知道但不知道他知道的人是沉睡者,喚醒他;一個確實不知道但知道他不知道的人是學生,教他;一個確實不知道且不知道他不知道的人是個傻子,別理他!——瞭解且承認自己的無知是邁向有知開始學習的第一步!

 

「令知識死亡的並非無知,而是對無知的無知。」——懷特海。在資本市場,問問那些「炒股者」,哪一個不是無知到似乎自己什麼都懂?尤其是擅長預測宏觀走向的經濟學家和喜愛技術分析的短線客們。承認自己的無知是有知的第一步。


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投資札記【445】投資學習雜談 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e636.html
投資學習雜談
【原創】新浪微博可@佐羅投資札記 討論此文。

【瞭解自己】我相信博客裡一再談到的格雷厄姆多德式最優秀投資人沃爾特.施洛斯,他的成績就是普通投資人有可能達到的真實成績,我們研究巴菲特應該先從他自己所說的「80%的格雷厄姆的價值型部分開始!投資學習開始工作是先瞭解自己,而不是先仰慕大師們的一系列超人般的操作。老施正是充分瞭解自己的基礎上,做清教徒式的閉關投資,在寧靜中達到了一個非凡的高度。

【認清自己】「 人之所以犯錯誤,不是因為他們不懂,而是因為他們自以為什麼都懂。我們普通投資人更應向沃爾特施洛斯學習:對企業基本面判斷要適度。永遠記住,我們無論如何深度研究企業,至少還有一半的事情我們還無法確定。-有多大能量做多大事情,認清自己才是投資工作的真正開始。切不可做多唱多,做空唱空,要清楚自己的盲點,倉位和價值預估的時候給自己留點餘地,凡事不能做得滿滿,到時候迴旋餘地都沒有。並且把握自己的性格弱點,在不斷學習中進行磨練修補。


【形成習慣】價值投資學習,目的並不是在尋找什麼投資秘籍,而是在不斷地閱讀學習 中逐步融匯、加深你早已熟知那些簡單的價值原則而已,閱讀的功效就是將一些價值信條慢慢刻入你的腦子裡,融入你的血液裡,然後真正變成你的日常一言一行的 投資習慣,這樣堅持一生,必能獲得豐厚收益、獲得投資樂趣。


【強化和鞏固】經過這兩年的不斷學習研究,其實不是拓展了自己的價值投資知識,而是在不斷地鞏固和強化以往的經驗和理念:1、千萬要把資產的質量和價值放在考察安全邊際的首位。2、千萬不要過高估計自己,適當分散你的風險。 當然,你不承認你是個普通投資人除外。很多東西都是老生常談,就像佛門弟子念的經,雖沒有什麼新鮮東西,但每每細心學習閱讀,總有不小收穫!


【綜合利用】芒格說,將不同學科的思考模式聯繫起來建立融會貫通的格柵,是取得最 佳投資回報最有效的方法。當用其他學科的思維模式能夠同樣的結論時,這樣的投資決策會更正確。我也十分喜歡並嘗試從不同模式和學科中努力找到能為投資所用 的思維元素,從而綜合產生一種最有效的投資方法。這樣我們先找到價值投資的根,然後通過綜合學習來不斷將自己的的投資系統完善。除了基本原則的堅持外,具 體策略要體現包容特點,用多角度來綜合審視自己的投資。


【學習四階段】比爾蓋茨:要想有別人飽飽的口袋,要先學習他的腦袋。我們帶著問題去學習投資大師,每一階段會有不同層次問題:1、初級階段:他們買了什麼股?2、發展階段:他們買的股票有什麼共性?3、深化階段:他們有什麼樣的理念共性、投資系統?4、昇華:在每一個市場大悲大喜之時,有何種風險防範的措施或經驗呢?5、反思:性格與投資。


【簡單的公式】 公式:好理念+好性格+好運氣=成功  以此公司認真學習和研究,不要懷疑,投資是有幸運成分,我認為自己過去這種成份佔比還不小,因此絕不能過分留戀過去的輝煌,永不知足還要不斷學習。尤其是分析你作為學習的這些榜樣 ,有多少是你模仿不來的幸運成份,有多少是簡單可以複製的方法理念。理論是行動基礎,性格是行動的規範和軌道。學習結果就是培養好的投資性格,樹立好的投資理念,這樣才能更好地抓住一些好運氣。


【投資自檢】要有個習慣:如果大概在三個月之內找不到自己身上的毛病了,因為絕對不會是進步到完美了,就要認定是疏於學習了,就一定要有有迫切學習的要求,不然的話,就一定會有大幅度倒退的可能。學習重點是:閱讀國內外許多投資歷史中的慘痛失敗及教訓部分。


【不斷激勵】在枯燥的投資生活中唯一點亮黑夜的就是投資知識,雖然學習上也是一路艱苦,我們可以不斷用一些學習名言來激勵自己:1、最好的投資就是投資自己!知識越多,財富越多!2、只有正確的學習方向選擇,才會帶你走向成功。3、學習,學習,學習!想要保持競爭力,就要每天不斷地學習!4、投資方法不難,學習的主要目的是融匯知識,將別人的投資歷練變做你的投資經驗,縮短你的迷茫探索週期。

 

大危機裡,大熊市裡,我們在慢慢揀貨或是潛心學習,時間不等人,漲跌瞬間過,無暇顧及其它,成敗是你一個人的事情,切不可,怨天尤人,到頭來一場空,卻只留悲慼。

投資 札記 445 學習 雜談 佐羅 飛揚
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談分賬比例爭鬥(二字雜談) 郭曉平

http://xueqiu.com/1531393579/22474152
網上傳出分賬比例提高時,我在去北海的路上。忙了幾天,沉下心來寫篇短文記錄。

影院不可放的2%

兩個點,上游上嘴唇下嘴唇一碰就出來了。兩個點對於影院是一個什麼概念?

 大家都知道,分賬前兩大項之處:5%的專資,大於3.3%的營業稅(姑且按3.3算),用於分賬的是票房的91.7%;按照2011年的行情,上游43%,院線影院57%;實際算下來就是:上游39.43%,院線影院52.27%;

調整後上游45%,院線影院55%。實際上游:41.265%,院線影院50.435%;上游多收入1.835%個點。

 五大發行方提高比例通知(以下簡稱「通知」)還建議此2點從影院方面想辦法,這點需要分三類來說。

第一類:院線和影院一家

以萬達、星美、金逸、大地為主。

這兩個點羊毛出在羊身上,影院和院線一家。

2011年金逸放映業務毛利9.65%,少這1.835個點,就是7.815%,低於上交國家的 8.3% 零點五個點;純為國家做貢獻。

第二類:以加盟為主的院線

以上海聯合、南方新幹線、新影聯為主。

有通知,有建議,兩個點可以從影院要。有自投影院,損失是有的,但不至於那麼大。

第三類:全產業鏈的影院投資公司

以華誼、博納等公司為主。

左手出,右手進。進大於出,小團隊利益服從集體利益。

第四類:其他民營影院

其他民營影院,兩個點自己承擔。票房好的,壓力可以推給院線,院線代表發言;票房不好的,自己無話語權。

可預測結局

趨勢一:分賬比例提升不可逆;

去年張偉平鬧的時候,筆者曾預測今年會按這個比例走。

事實來的晚了一些,但最終還是會走到這一步,分賬比例的提高是不可逆轉的。原因如下:

1.行業內容為王,上遊說了算;

2.影院是盤散沙,院線各懷鬼胎;大院線在努力做全產業,小院線還有上游示好,帳是可以算清楚的。

趨勢二:票價上揚

2個點的壓力來了,緩解壓力的唯一途徑,提昇平均票價,轉嫁壓力。

影院是服務周邊固定人群的,提高2個點票價,不會造成觀眾的減少(事實將會證明)。

趨勢三:國產中小影片生存空間縮小

分賬比例上調,脅迫影院必須追求更高利潤,情面和利潤面前,更容易選擇利潤。

總結:

 提升分賬比例,對於整體市場是利好的。優勝劣汰,先從淘汰劣片開始。願這兩個點,成為攪活市場競爭力的一隻鯰魚。在野蠻調控中尋找平衡,促進行業的相互瞭解,這是主要的。
談分 分賬 比例 爭鬥 二字 雜談 曉平
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=40002

一些關於投資美國房地產股的雜談 kenlix

http://xueqiu.com/7022988685/22569510
經歷了中概股暴漲暴跌的2011年,2012年的中概還是不甚給力。今年投資的亮點是一些美國地產股,從年初到現在不少地產股已經翻倍了,XHB(ETF)標準普爾住宅開發商指數(其實不單有開發商)上升了54%,而我的回報率也照例跑輸正股,只有不到40%(已經比今年投的中概好很多)。主要還是因為經常做高買低賣的事,經常換股,更為重要的原因應該是沒有仔細研究每隻股票,當低吸的機會來時,只是隨便買一些沒有仔細研究的公司。

美國的房地產市場已經開始復甦,這基本上是這邊的共識(是不是已經反映在股價裡?值得探討)。但是對於今年已經漲了很多的地產股,目前市場有較大的分歧,不過分歧往往說明有機會。雪球上討論美國建築地產業的人好像不是很多,下面是最近整理了一些資料,沒有很深入,希望拋磚引玉。

先說說宏觀,美國地產股直接相關的經濟數據還是比較透明的。

1.1新屋開建量(Housing Starts)

房地產商要賺錢首先得建房,新屋的開建到完成需要一年,發展商們預計市場轉暖才會建更多的屋,這個是一個領先經濟指標,指標的上升早於經濟GDP指標的上升。當然發展商的整體預期不一定準確,否則07年也不會出現大規模發展商陷入麻煩,當然發展商的整體平均預期應該是比一般人的預期更準確。這個指標要看趨勢,不能只看一兩個月。數據在每月16號早上8:30AM東部時間公佈,通常華爾街日報會頭條報導,Imeigu也有跟進。第一手資料來自美國統計局,http://www.census.gov/#。我很喜歡的一個網站。
查看原圖查看原圖可以看到ETF指數(XHB)和新屋開建量兩個數據還是比較相關的,在09年初房建指數見底後,XHB開始回升,當然大市也在那個時候開始回升,而XHB真正炮贏大市是2012年初開始的事,那是Starts數據第二次顯著上升的時候,第一次是09年末10年初。不得不說的是,在10年4月starts數據連續上漲,但是4月經濟數據卻是不佳,可見作為領先指標,也不一定永遠準確,大市包括了XHB都下跌。伯南克於是在10年底發動了QE2,不少朋友應該很記得10年11月份之後那段時間中概股的狂飆… 所以說呢,新屋指數還是要看趨勢,一段時間的表現,畢竟發展商們也會集體頭腦發熱,踏入2012年來應該說starts是平穩小幅上升了,而聯屬的財政和貨幣政策也會影響發展商的預期,最近8、9月份對QE3的預期刺激了Starts的飆升, 10月是894,000 (這個是seasonally adjusted的年數據)。

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歷史的平均開建數量是一年1500k左右,目前的數據是平均的60%。美國的人口增長很穩定,幾乎是一條直線,買也好租也好,這些需求遲早是要補的。894k這個數據是相當於以前幾次經濟危機的最低水平,這次危機對房地產業衝擊之大可以說是前所未有的。這個跟之前15年房地產市場的超級繁榮期很有關係,出來混,是要還的,那個行業都一樣。 當然現在的股價對於目前的恢復水平來說,是有點超買了,但是中長期應該還有增長空間,因為目前行業實在還是在低位。

1.2 新屋銷售 New Homes Sales

建了房子以後,要賣出去才能賺錢,反映發展商盈利情況最直接的數據是新屋銷售數據。當然,這裡有一點差異,在美國很多情況屋是還沒有開始起或者還沒有起好就已經簽合約「賣」了,這個簽約的數量就是New Homes Sales的數據,而發展商的銷售確認一般是在交房以後,所以New Homes Sales對報表上的Revenue來說也算是個領先指標。很奇怪,這個美國統計局的新屋銷售數據是只包含獨立屋(Single Family House/獨棟別墅), 就是巴菲特說如果可以,會大舉購買來出租的那個。事實上今年以來有些PE就是這麼幹的,黑石就募集了超過1billion準備在佛羅里達買15000間屋出租,把一個城市的房都買下來。歷史上出售的房屋,有約70%左右的住宅是獨立屋,剩下的30%叫multi-family home, 就是連排別墅和公寓。新屋銷售前一個月的數據在每月的25號發佈。

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美國的房市包括新房和二手房,只有新房銷售直接影響地產股的業績。歷史上美國的新房銷售通常佔全部房屋銷售的15~25%,剩下的75%~85%是Existing Homes Sales,就是二手房銷售。2012年10月的新獨立屋銷售是368,000個unit ,  二手獨立屋銷售則有4.14million個Unit, 所以新房銷售只佔8.6%,屬於歷史的低水平,這是因為由於有大量的Foreclosure(法拍房,房主換不起房貸的房)拖低了二手房價,有些地方二手房價一度比建築成本還便宜。 ( By the way, 全美大概有不到2million個經紀人,所以平均來說,每人一個月應該要賣3套房子,巴菲特最近也說要買經紀人公司的股票,光買房地產股還不是全面capture這個機會,他老人家要將二手房買賣的機會也抓住!)。二手房的銷售數據叫Existing Homes Sales, 來自http://www.realtor.org,就是美國房地產經紀人協會,也是25號公佈。

每月的新屋銷售歷史上的平均水平是666k,巧合的是現在368k也是平均的58%。

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(New Home Sales和housing starts不能直接比較,怎麼建那麼多賣那麼少呢,因為starts除了built for sale,還包含了built for rent, owner built 等其他數據, built for sale的single family可以與new homes sales 比較。)過去兩年兩個數字是吻合的,就是說目前美國的發展商還是比較謹慎,都是能賣多少建多少,所以兩個數字都是歷史平均水平的60%左右。

1.3 HomePrice Index (很明顯受QE影響)

當然除了數量,價格也會影響公司業績。房價的指數有很多,最出名的是美國聯邦住房金融局FHFA 的房價指數和標準普爾的Case-Shiller Home PriceIndices。前者給出的是房價變化的%,而後者是20個主要城市的房價。從FHFA的數據看來,房價在2012年初,已經整體來說止跌了。而從S&P的指數可以看出房價仍然處於低位。看看時間,兩次止跌回升QE的作用還是非常明顯。

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這裡說的宏觀數據是直接與房地產股相關的數據,是一些比較表面的數據,影響房市的還是整體經濟,貨幣政策財政政策,利率和失業率之類。看這些宏觀數據主要是讓自己心裡有底,安全邊際的問題,至少房地產市場現在是沒什麼泡沫,復甦中,而且將會是個較長的過程。房地產股呢,升了不少,對於目前的復甦情況來說是有點高,短期應該有風險,至少有獲利回吐的風險,但中長期機會比較明顯,我的思路基本上是在回調的時候選股入貨。另外,房地產股上游的建築材料公司,下游的經紀公司,有時間的時候也會看看。

接下來,看看個股:

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很多年沒看中國地產股,拿了萬科來參照一下,才發現我國的的房地產業有多牛,萬科一家的銷售相當於13家上市homebuilder排名前11家的銷售之和,光是萬科的市值和銷售就已經超過美國最大的兩個上市公司市值和銷售之和,招寶萬金加起來就已經相當於整個美股地產上市公司的市值。這裡說的美國房地產公司或者說發展商叫HomeBuilder,沒有包括商業地產、賭場酒店之類的,但比起中國在上海、深圳和香港上市的那超過一百間的上市公司,數量上實在是少得可憐。當然有一些很大的美國地產公司如IrvineCompany和Donald Trump們沒有上市沒有在這裡。但這從側面還是反映了很多事情,中國地少人多,高速的城鎮化,高速的經濟發展,相對缺乏理性的市場,在短短十多年間造就了這一批上市公司,他們在國民經濟中的比重比美國的同伴們明顯顯著…

說說這個表,標題黃色的都是我自己算的,可能會有錯,那些不是我算的,可能也有錯,這些數字主要來自Yahoo Finance和Google Finance。Forwarding PE,很多地方的結果不同,所以我拿了最後一Q的EPS年化後得出了個Last Q PE,結果看起來是相當合理,歡迎指正。從本年升幅可以看出,年初真是隨便買一隻並且持有,都會有不錯的收益。表中,還有了股價和銷售跟05年的巔峰時候相比的情況,銷售只有當年的1/3,跟宏觀的新屋銷售的數據還是相當吻合的。

這個只是一個橫向比較的表,主要是選股的screening,要具體買,還得認真看看個股。

$Lennar(LEN)$,比較穩健的一家公司,房子賣得便宜,負債率較低。因為他是市值最大的公司,曾經持有一段時間。但是看PB,PE和毛利,應該算是漲得差不多了。而且這公司高層老拋售股票,不知道是怎麼回事…當時我也因此拋早了。

$帕爾迪(PHM)$,今年錯過的一隻大牛,負債率低,最近兩個季度才開始扭虧為盈,因此漲幅較大。PB有點高,不過淨利毛利健康。扭虧股經常有大機會,就像是接近strike price的option。

$D.R霍頓(DHI)$,原來的龍頭公司,跟LEN類似,但負債率更低,感覺比LEN更有投資價值,但是股價表現一般,讓我想起了搜狐。

$托爾兄弟(TOL)$,那麼多公司之中,唯一一間專注於LuxuryHomes的開發商。表現不溫不火,剛剛公佈了業績,還算不錯,據說來看房的客戶的轉化率達到歷史最高,但是看房的人還是處於歷史低水平。銷售超過了分析師的預期13%,其實這裡說明了上游建築公司可能有機會,因為美國很多時候是sign了contract算backlog,然後等房子建好了才算銷售,所以他們也加快了建房子的速度,加快了買材料。

$NVR(NVR)$,牛公司,經歷危機但從未虧損,因為跌得不多,所以今年也漲得不多。負債率幾乎為零!有時間一定會認真研究一下他們是怎麼做到的。

$貝哲房屋(BZH)$, 很有趣的一個公司,也算是個outliner,同行們都躊躇滿志要東山再起的時候,還深陷泥潭,可以看看到底它為什麼會那麼倒霉。淨利率,那麼低,應該是因為有impairment和負債太高。估計要到復甦比較後期,房價和volume都上的時候才有翻身的機會,不過PB還好,只有1.34,如果是認真做了減值,那麼還是值得看看的。

$Standard Pacific(SPF)$, 一直被幾家投行看好,股價有點高。持有過一段時間,經歷了一次negativeearning surprise,買股票還是要做中場線,賭earning surprise划不來是我的感覺。

$KB家居(KBH)$,原來的大公司之一,虎落平陽,在扭虧邊緣掙扎,但是負債率升得快,似乎是想用比較激進的佔率抓住機遇。

$霍夫納尼安企業(HOV)$, 最近follow得比較多的公司,資不抵債,因為之前已經處於瀕死的狀態,今年有走出來的希望,股價年度表現最好,目前處於扭虧邊緣,最最近一個季度表現不錯,如果可以持續的話,目前的價格還是有投資價值的,財報很快就會出來,可以關注一下。

$RYL$,$MDC$和$MTH$,有時間再看了。

$萬科A(SZ000002)$,在萬科的數據面前,所有的美國同行都是浮云,PB,PE, PS, 尤其是毛利都很好。中國還真是房地產公司的土壤,宏觀調控了那麼久,毛利還是高(即使在05年,美國公司的毛利也沒有那麼高,不知道會計方法不同影響大不大),然後資產負債表裡面還有一個美國同行幾乎沒有預收款項,佔負債52%,難怪都不用向銀行借錢了。這個可能不一定能全歸因於政策國情,也許是萬科的樓盤確實比較緊俏,沒有研究就不猜測了。如果萬科在美國,那就是買萬科無疑了。還有就是72%的存貨有一點點高,有時間的話想做個壓力測試,看他有多大的降價空間。另外這邊的公司一般都會定期派股息,不知道萬科這方面怎樣。當然事實是這邊房價處於歷史低位,國內處於歷史高位。這邊的新房銷售只佔所有銷售的8.6%,國內不知道怎麼樣,但應該高很多,至於存量的數據不得而知。

本人地產股大概空倉了一週,今天大跌進了一些HOV, PHM和DHI,等待財政懸崖的問題解決。美國房地產業對於中國投資者來說還是陌生的,雖然是相對容易理解的傳統行業,但是投資還是要慎重,如果給我在做一次,我可能就會只買ETF。
一些 關於 投資 美國 房地產 房地 股的 雜談 kenlix
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內房雜談 山頂洞人投資手記

http://sddr2010.blogspot.hk/2012/12/blog-post.html
較忙,沒整理出系統一點的思路,把近日個人零星的對內房股的一些想法匯聚起來,作為2012年個人收結式的小雜文。

內房股的股價是否已見頂,不取決於個別「類insider」有沒有減持,在乎可見未來內地房市的環境演變、投資市場的氛圍和個別企業內部的運營狀況,以及,估值。

華平減持了綠城,綠城股價至今仍上升了近三成。最了解中海宏洋的高管大幅減持了自家股份,但個多月下來,股價歷經短期回調後又再比其高管減持時上漲了一成多。而融創,今天則又見新高……

近三四年,我絕非單邊看好國內房地產市場的觀察者,相反,尤其在2009年至2010年底,相當審慎。

國內房市不光是一個經濟議題,許多純粹根植於經濟因素方面的預估都值得保留和斟酌。

對較長遠的未來,目前個人較同意的是,中國將要逐步面對人口紅利消退、人口持續老化的問題,城鎮化進程走得差不多了的時候,到時房屋銷售量多半難復近幾年的壯旺,房價到時也難以——也許是長年不會——復現過去約十年的上升速率,除非有當政者發瘋又狂印鈔票,某個階段比對高峰值出現相當幅度的下調也是大概率。然而,可能到時,前年去年今年全國數以萬計的開發商(據說登記的有逾五萬家,但因不少屬一家控股而衍生多家子公司,因此或達萬餘家),恐怕會縮量至僅餘三分之一、五分之一……也就是說,數年後,尤其是五六年後,可能「餅」沒那麼大了,但分餅者的數量也會顯著縮減……況且,大家都知道國內目前實施的「一孩政策」,本屬畸型,是時代一時的「產物」、權宜之策,不利一個社會的長遠健康發展。到當權者權衡諸種利弊,覺得該轉彎時,總會轉彎。如此,即便到時房市出現明顯的低迷情況,也極可能有劇戲性的政策性轉變,吸納可能過剩的房屋或逆抗下調的房價——當然,這也僅是一個可能,大家都是摸着石頭過河。

有許多因素在互相牴觸。一線城市仍有不少外來居民湧進去工作和定居,十來二十個人口近千萬逾千萬的超大型城市已經或正在成型,相當數量的三四線城市也許出現現售和在建房屋嚴重過量的問題,而中央最近又提出半新不舊的「城鎮化」口號,或稍利部分過量房屋的消化,但打擊貪腐工程如箭在弦,官員財產申報機制的或然確立或會引發或大或小的二手房拋售潮,而頗富爭議的所謂房產稅或空置稅的徵收,又欲不做又不行,欲行又不敢大做……

最近逐步形成一種聲音、一種判斷,一些一線城市的需求在不太遠的可見未來得以持續,房價難以下調,乃至仍能溫和上升,縱使已經相當昂貴,但部分缺乏產業支撐、規畫和配套的三四線城市和非居住型城市或出現崩盤的現象……

所謂房市的調控,「兇」了好幾年了,有人可能根本不在行,可能不是真心真意,可能無力應對諸種盤根錯節的複雜敏感的利益問題,沒法打蛇打七寸,總讓人覺得尾大不掉,無法給市場一個清朗的容易預估前景的環境。

若完全根植於對國內未來長線房市的發展軌迹的預判來討論內房股的投資或投機價值,大概要腦交戰至髮白。不過國人(包括港人)對磚頭永遠迷戀,這一點讓人無法對地產股隨便棄如敝履。中國人始終過於務實而至今普遍缺乏真正的冒險和創造衝動,冒起的富豪大多地產出身。不離棄對地產股的選擇,某程度是吃咱們中國人的文化精神的這條「水」。況且在全球經濟震盪格局持續、國內經濟轉型未露曙色之際,許多行當的前景仍然乍明乍暗,而相當多的內房企業則是鎖定了未來一年至三年的大部分收入。

當下,個人的內房股選擇「清單」依然是潤置中海外龍湖綠城越秀中宏合景近一年表現得較被動和消極,似乎缺乏一種爆破性的開拓力,融創則是高風險高回報的博奕,世茂可能也是其中一個選擇,據說內部管理出現了較顯著的變化,而剛在上海買下所謂「地王」的方興現價可能存在相當大的折讓。民企中,論品牌美譽度、房屋建造水平,底氣最強的,個人毫無疑問選擇的是綠城龍湖。而提升至哲學層次,論內涵之豐厚,又非綠城莫屬。綠城,也許是從質量方面,產品罕有地真正達至國際頂級水平的中國品牌!我欣賞那些不光全着眼於錢,做事、產物盡善盡美的執着的人。最近綠城已逐步走向輕資產弱負債的道路,但願這家個人追蹤了七八年的內房企業能永遠遠離自身曾迸發的致命弱點。

近兩天又傳出國內住建部想搞點東西,有人猜測近月國內各地較高漲的房屋銷售和投地氣氛將惹發政府的又一次「積極干預」。若真,自然或會對普遍股價連漲多月近日才稍作歇息的內房股構成短線的陰影,然而在新政開局要穩定經濟之際,力度恐怕難以強猛,況且,許多內房成員已經逐步習慣了這種風尚,更早來臨和實施,在它們正好仍然不缺錢之際,可以較輕鬆地加以應對,反而減輕了殺傷力。

個人最近特別感興趣的是到底國內官員的財產申報機制將如何釐定和實施,這個政治議題的影響力可以大得超乎想像,也可能雷聲大雨點小,隔靴騷癢……實際上許多人大概根本並不在乎會否「亡黨」,而僅在乎或主要在乎會否亡己或失己之利……當下有幾個村鎮級以上的官員或其直系親屬手上沒幾套以上的房子?有幾個相關官員正在或曾經僅忠誠於「一」個妻子? ^-^ 這裏,若出現雷厲風行的「肅清」行動,對整個社會和經濟的「震爆力」絕對是氫彈級別……

訊息橫流,民智普開,然而,目下和可見未來是個奇怪的時代、畸型的時代、公義正義難以完全無條件地得以貫徹施行的時代。為甚麼我們近年難以或不適宜於執着於「價值投資」?因為個人的實利主義和資本主義挾帶的物質誘惑衝淡和嘲笑着所有的崇高的宗教式的正直理念,從而導引和干擾着許多政府的運行和所施行的政策,大環境和小環境充斥着難以預知和評估的巨量非理性變數,我們失去了或無法尋找超遠距離的望遠鏡,僅能戴着近視鏡,疲勞地閱讀着眼前隨時變幻着的「文字」……
內房 雜談 山頂洞 山頂 投資 手記
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雜談 16/4/2013 - I left my heart in NYSE 名人堂

http://investhof.blogspot.hk/2013/04/1642013-i-left-my-heart-in-nyse.html
雜談 16/4/2013

這兩天我減持了約一成港股,然後增持一美國上市,以行業為主題的交易所買賣基金(Sector ETFs)。選的是房地產﹑金融和工業。

中午喝茶時,戰友問我,憑甚麼標準,來選這些ETFs。我說: 「我只是想ride美股的beta」。這樣說,不易明白﹑接受,但我也懶得去「作個故仔」。

其實自己的想法很簡單: 如果北韓開戰,大陸﹑韓國近在咫尺,實傷過美國。禽流感怒爆? 亞爺傷啲。大陸影子銀行爆炸? 一樣。中國改革結構失敗,進入低增長年代,一樣。

買內銀﹑內保? 我看不明。買內房﹑水泥,博中央因為經濟放慢,又對地方政府﹑樓市「隻眼開隻眼閉」。但新官上任一個月,立刻甘願當跛腳鴨,又好像不太合常理。買澳門股? 一信佛,不能買,二是利用反貪來鏟取異己,是例牌菜。一傳反貪,又插到嘔。

買國企指數股,行業變化﹑政治風向﹑個股因素都要懂,小弟大學主修歷史,也覺吃不消。主觀地認為,賠率又不見得是特別好,一抽高又雞咁腳配股給你嘆。勞而少功,贏粒糖,或輸廠,最討厭。如果單靠TA,自己寧願炒外幣﹑商品。隔幾個月就一次大龍鳳,順勢而行回報真的很和味。

既然無本事炒國策,我樂做「機會主義者」,捨難取易。炒股票又不是地盤札鐵,用死力無用。美股或是貴,但勝在無內傷,低風險。

如果還沒有美股交易戶口,可參照舊文「如何抄美股高手功課」,內有介紹如何開設美股戶口的資料。
雜談 16 2013 left my heart in NYSE 名人堂 名人
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井底望天講演錄——經濟雜談 井底望天

http://blog.sina.com.cn/s/blog_521090fd0102edma.html
看大家討論中國經濟下行及債務風險,以及美國QE和美元指數,很熱鬧。不過不要被有些說法給嚇壞了,都是基本情況沒有搞清楚就下結論了。
一、黃金
黃金的大幅下跌,其實就是在G4 一輪的QE之後,通脹預期並沒有出現。沒有通脹預期,會導致實體經濟沒有增加未來經濟活動的打算,因此實體經濟仍然在繼續2008年以來的去槓桿化進程。
二、美國經濟
(一)切入點
這個其實從消費者信用擴張情況,就看得出來效果如何。因為沒有消費者的信用擴張,就不可能有生產企業的投資擴張。
現在大家都非常關注的就業數據,尤其是美國的非農。但是,容易犯的錯誤之一,就是只關注量而不關注質。就是說,你削減的是10萬美元一年的工作崗位,新增的是2萬美元的就業崗位。這個就是歐洲所謂的制度改革思路,因為歐洲不少社會法律限制了企業的用工自由——不讓你辭退10 萬歐元的工人,請回2萬歐元的工人,導致體制僵化、成本高企。
在中國,這個叫做大學生失業與農民工短缺。那麼所說的發展方向,就是要創造出工資收入不斷提高的工作崗位,或者叫做產業轉型升級。
因為現代經濟是需求拉動經濟,你要有需求,就必須有消費。但是對整個社會來說,大家要消費,必須可以消費得起。這個消費得起,來源於你有足夠的收入來支持你的消費。
所謂足夠的收入,一個就是你的工資剔除了通脹因素之後,也是越來越高。
估計這個難度會比較大。舉一個身邊的例子。美國硅谷的軟件工程師應該算是工資比較高的,但是基本上大家的工資,在10年來,都沒有啥增長。其他的工種可想而知。
那麼另一個收入就是投資或者財產收入。簡單來說,就是吹房地產和股市的泡泡,然後讓大家從這個泡泡中間,拿錢出去花。
當然條件就是你必須在這個泡泡的場子裡面,才有機會。而美國不少的人,尤其是收入比較低的中產階級,是不在場內的。結果就是央行的QE,全部去了賭場——你把各種金融衍生品看做賭場的各類籌碼就明白了。大家就在賭場裡面不斷地交換籌碼,但並沒有對賭場外面的實體經濟產生任何正面意義。
(二)QE 與通脹
其實美聯儲現在的放水方式,只是把錢給了金融機構和對沖基金而已,所以他們的收入水平和消費水平都大幅提高,比如去年美國的法拉利和蘭博基尼的銷售,都創下歷史新高。
但是要我說,還不如把所有的學生貸款給買下來然後豁免掉,對經濟的刺激更大。不過這樣的做法,是有利於小白,也就是未來的精英而不是老人精英,所以肯定是經濟學家們要大力反對的了。
當初對QE 的爭論,就是反對一方怕通脹失控。後來沒有出現通脹,支持一方就說:你看,你2了吧!當然,也正因為沒出現通脹,那麼反對支持一方也說:那麼你QE 幹嘛?
三 中國經濟
看中國經濟,很多人都只看到中國經濟的一面,就是出口業。這個可以看成一個所謂兩頭在外的循環系統。一方面,就是提供能源的中東和非洲的同學、提供原材料的澳洲、加拿大、非洲和南美同學,另一方面,就是提供品牌和設備的日本、德國和美國同學,都在這個循環中受益。
那麼中國提供的主要就是人力資源,和自己的完整的產業鏈。
但是中國有另一個經濟的一面,很多人忘記,就是中國自己本身的大規模的基礎建設,也給世界經濟帶來了很多的需求。
如果看一下北京奧運會,你就看到許多的基礎設施是在以奧運會的成本方式來借花獻佛了,那麼很多中國的基礎設施建設,其實是靠出口的借花獻佛來完成了。
那麼這個借花,靠的是西方國家,尤其是美國和歐洲的消費者信用擴張,當然結果就是人家玩到2008 年,就把自己給玩爆了。
某種程度上,為了中國的經濟發展,就必須靠自己來玩這個。
比如說,三公消費,老百姓意見很大。但是三公不消費了,許多酒樓餐館意見就更大了。如果真可以搞政府機構精簡,消除鋪張浪費,那麼就可以如何把這些資源派發到老百姓手裡,來填補這個消費空缺。
當然最大的可能,還是公務員們,就只好去吃企業的酒宴來作為替代了。
所以大家看到城鎮化建設,為什麼吸引全世界的眼球,就是有這個巨大需求的原因在裡面。
如果將來中國有20 個城市,好像北京、上海、廣州和深圳,有100 個城市,好像現在的杭州和蘇州,有1000個城市,好像現在的福州和西安,那麼全世界的經濟體,都會笑得晚上睡覺睡不著了。
井底 望天 講演 經濟 雜談
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【投資雜談與思考:投資最重要的問題】 耐力投資

http://xueqiu.com/7096399426/26085655
有一本叫《投資最重要的事情》,很值得一讀。 當然,還有非常多的很有價值的書都需要讀。這裡,我將這個書名,改一下,作為這個帖子的題目:「投資最重要的問題」

以下的問題,是我們大部分人最常思考的問題,然而,很多時候卻沒有一個明確肯定的答案,或者根本沒有徹底想清楚,或者在不同的時間和環境下會給出不同的答案。。。在這裡重新整理一下,以作為自我檢查和重新思考的清單:

(這裡的問題主要還是面向股票市場的投資,其它渠道的投資問題沒有涉及到)這些問題,看起來很簡單,但我覺得卻是很重要的。

1. 什麼是投資?我為什麼要進行投資?(保值、增值、快速發財致富、養家餬口、養老、實現自我價值、。。。?)

2. 對我來說,可選的,或者最適合我的投資渠道有哪些?(實業、黃金、房地產、證券、外匯、。。。?)

3. 我為什麼要選擇做股票投資?(而不是其它投資渠道?)

4. 我適合參與股票市場嗎?為什麼股票市場大多數人都在賠錢而我認為我可以賺錢?我比別人的優勢在哪裡?(聰明、勤奮、好學、理性、保守、悟性高、運氣好,。。。?)

5. 我所理解的股票是什麼?(一份有形的真實權利?一種無形的交易商品?)

6. 我正在進行的是股權投資還是商品交易?為什麼?

7. 如果把股票當做一種權益來投資,我最終會得到什麼?如何體現?我需要具備什麼樣的知識和技能?

8. 如果把股票當做商品來交易,我能得到什麼?如何實現?我需要具備什麼樣的知識和技能?

9. 什麼是成長股?什麼是價值股?構成成長股和價值股核心要素是什麼?它們有什麼本質上的異同?

10.投資成長股需要瞭解哪些信息,具備哪些知識、掌握哪些技能?

11.投資價值股需要瞭解哪些信息,具備哪些知識、掌握哪些技能?

12.我投資的標的真的是成長股嗎?我所投資的標的真的是價值股嗎?為什麼?讓我確信的依據有哪些?這些依據是可以確認的事實,或者是根據事實所作出的推斷、還是我自己的直觀感覺和猜測?

13.除了知識、信息、技能之外,我的性格特徵適合哪種類型的投資或者交易?(我很容易衝動嗎? 我很理性嗎?我很有耐心嗎?我很固執嗎?我的想法很容易變化嗎?我很堅持原則嗎?。。。 )

14.在投資的過程中,我給自己設定了基本的原則和紀律嗎?這些原則和紀律是確定不變的還是經常調整變化的?我總是遵守我的原則和紀律嗎?或者我每次總是有藉口違反自己的原則?

說明:很多時候,人們會用「投機」這個詞來與「投資」做比較。其實,「投機」這個詞本來是一個中性詞,只要是不違反法律和道德的「投機」行為,尤其是股票市場上的「投機」行為,都不是壞事,它只是市場參與者所選擇的一種方式而已。但是,我們的傳統教育卻將「投機」這個詞賦予了太多的貶義或者負面含義,所以,我在這裡把它換成「交易」,看上去更中性一些)。
投資 雜談 思考 重要 問題 耐力
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小兵4月雜談 - 投資的護城河 小兵旅行

http://xueqiu.com/6254918995/28625478
暫時離開這個問題,讓我們居高臨下,看一看實業和二級市場的投資。

實業和投資有很多共同點,都需要具備安全性,有價值,有滿意的回報率。

還可以列舉許多共同點,但我說一個差異。

身邊的千萬富翁,億萬富翁,或者我們知曉的更大的富豪們,有多少靠二級市場的投資致富的,有多少是靠實業致富的。答案應該不言自明。1萬個富人裡面,大概有9900個是靠實業致富的。靠股市致富的很少。

這就是我一直強調的一個觀點,股市是資產保值的一種手段,不是致富工具。

也許你會說,誰,誰,還有誰,通過股市發財了,但那是小眾。上證指數10年不漲,如果扣除手續費,在考慮追漲殺跌,也就是股市高位時入市的人多,而股市低位時,入市的人少,每輪牛市,都是1級市場像二級市場拋售的過程。如此說來,過去10年平均效應是虧錢的,80%的人是虧錢的。但是你看看身邊的人,10年前開雅閣的屬於好車,現在奔馳寶馬根本就不新鮮了。也就是富人還是一批批的誕生,但裡面極少有股民。

是的,在重複一下,你所瞭解的那些股神,我承認他們確實厲害,但是他們屬於鳳毛麟角。因為這是基於事實的統計,不需要去捕風捉影。

中國股市在制度設計上,是屬於創業成功的人,在二級市場尋求合作。也就是億萬富翁和窮苦大眾合作生意,經營管理利潤分配都由億萬富翁說了算,但你的介入成本是他的10倍,100倍。

所以股市投資,我們要更嚴格,要比實業更嚴格的篩選。因為實業通常是我們用1倍PB去介入,而股市,稍微有點故事的題材,恐怕都要3倍PB以上了。

你用10萬元去股市投資,每年30%的回報率,賺到錢在投資,10年後賺到130萬。那你就是股神級別的選手了,已經戰勝股市上99.99%的人群了。

但是你用10萬元去創業,每年30%的回報率,賺到錢在投資,10年後賺到130萬。那你屬於很普通的創業者,屬於50%左右的創業人群吧。

這就是實業和股市投資的巨大區別,對於小資金,去創業更有價值。小吃店,飲料店,甚至包子店,服裝店。只要勤勞加些創意,100%的回報率並非是天方夜譚。

對於大資金,要做資產配置。在股市出現機會時,可以多配置一些資金。股市就是一種資產保值手段。

話題在轉回來。既然股市風險高,收益低,那麼就更要求有「護城河」。

對於實業投資,面對巨大的市場潛力,有時候先入為主就是最大的護城河。比如說騰訊或者阿里巴巴的護城河在哪裡,在2000年的時候,他們的護城河在哪裡?他們先入為主,佔據了客戶,這就是最大的護城河。

以開客棧為例,先入為主和成本優勢就是最大的護城河。

318是近年來最火爆的一條進西藏線路,每天幾百人從318去拉薩。有徒步的,有騎車的,有搭車的,有自駕的。

但是5年前,每天只有幾個驢友走這條路去拉薩。那時候在新都橋,康定,理塘,波密,林芝,開一家青旅可能只需要30萬元的成本。現在這樣的青旅每年的利潤可能可以到達50萬。但如果現在開一家這樣的青旅,成本可能是200萬。但利潤可能只有30萬,即便幾年後你同樣能賺到50萬,但這樣的投資回報率,對於實業投資來講一點都不吸引人,因為股市你可以隨時退出,但是實業的退出成本就太大了。如果你想轉讓,也許只能賣150萬。

所以對於一個增長潛力巨大的行業來講,先入為主和成本優勢就是最大的護城河。

在二級市場投資上,也出現過。

比如05年買封基,閉著眼睛買幾隻,2年後漲了10倍。

比如08年買B股,閉著眼睛買幾隻,2年後漲了5倍。

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護城河是什麼,就是對於一個超級低估的群體,先入為主和成本優勢,就是最大的護城河。

其實,這也是1+1。

對於北上廣深和二線城市的幾千萬白領,週末你們去哪?

如果未來「小兵旅行」給你們提供舒適的,價格便宜的,約上3、5好友,或者一家人,白天欣賞風景,晚上打牌,喝啤酒吃火鍋,住乾淨的有熱水澡的標間,2~3日的輕鬆旅行。

看這樣的風景。

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藍天,白雲,雪山,咖啡,純淨的空氣,自由的行走。
小兵 雜談 投資 護城河 護城 旅行
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近期政治經濟八卦雜談 井底望天

http://blog.sina.com.cn/s/blog_521090fd0102ek4m.html

克里米亞

上次有親戚來玩。有一個小男孩,在飯店吃飯的時候,跑過去到那種扭蛋機去完。結果沒放錢,就扭了一個蛋出來。

當時還有另一個小孩一起玩,兩個人就搶這個飛來橫財。我親戚的小孩個子比較大,就搶到了。另外一個小孩,就大罵,還踢了他一腳。

不過搶到蛋的,得了實際好處了,也不回腳,也不回罵,高高興興地走了。這個故事,就和現在普京跟奧巴馬的情況差不多。

 

(按某個說法,普京得到的也不是好蛋,而是包袱。經濟方面,要養活克里米亞的人口,還有東烏克蘭)

是嗎?為啥是包袱呢?

大家瞭解克里米亞嗎?

1. 克里米亞,多少人口?

2. 每年俄羅斯要給烏克蘭多少錢,作為黑海艦隊的租金?

3. 克里米亞,有多少石油/天然氣資源?

先把這些搞清楚,算一個經濟賬。然後再來說,還有將來南流去意大利的天然氣管道問題;還有,(克里米亞是)俄羅斯唯一一個暖水軍港的問題。

如果沒有這裡的黑海艦隊,俄羅斯如何在敘利亞插手?

或者俄羅斯如何封鎖格魯吉亞這個能源替代通道?

或者如何切斷,海外勢力對外高加索的分離勢力的支持?

 

其實,普京已經是穩穩地吃掉克里米亞了。目前美國和西歐,就是想說,「到此為止哈!!!」不要把整個東烏克蘭給扒拉過去了。

實際就是北約一直不停地東擴東擴,逼得普京和俄羅斯人發毛了,背水一戰。結果現在美國和西歐是進退失據了。

大家知道,我當時開始理中國的事情,就是基於一個原則。要是這個世界,需要靠衝突來解決問題,最好就是衝突離中國遠遠的。

 灣的哈日

以前日本統治下,台灣人是很窩火的。當然後來的國民黨也夠貪污腐敗的。所以出了二二八事件,一幫子沒有被遣返的日本人、半日本人、假日本人,趁機鼓噪,就被老蔣給全砍了。接著就是強制洗腦教育。

那麼現在大家看到的台灣親日潮流,是什麼時候起來的?其實就是日本經濟最強盛的時候,就山口百惠妹妹橫掃亞洲的時候。

那個時候別說是台灣,就是香港的外來投資,大概有80%都是日本資金。香港這一代人的哈日風氣,就是那個時候,被日本的連續劇,漫畫,文化輸出帶來的。日本的各種文化產品,後面是大規模的日本投資,和轉移過來的日本公司,共同起的作用。所以台灣今天的哈日風,是這樣起來的。

記得當時韓國,就是政府堅決抵制日本文化產品。但是自己又一片空白,所以大量引進了香港電視連續劇。所以那個年紀的韓國人,基本上啥周潤發啊的香港明星,個個清清楚楚。

但是台灣現在的親日,也是表錯情。在日本大地震之後,全球捐錢最多的就是台灣。然後漁民去釣魚島附近,想撈點魚,就被日本人猛揍。在日本開了一個運動會,日本還不許他們舉旗子。所以基本上是熱臉貼冷屁股的架勢。

台灣邊緣化的大趨勢,是不可逆轉的。

你看韓國怎麼做(來防止被邊緣化)?人家提倡文化共同體。現在送志願軍遺骨。當然了,上次習哥答應韓國出錢給安重根(在哈爾濱)搞紀念館,算是回報吧。

 

烏克蘭、反猶太人

談一下烏克蘭吧。

現在普京已經開始給天然氣提價50%了。

烏克蘭還發生另一件事情。就是打完了齋,馬上殺和尚。這次推翻前政府立下最大功勞的新納粹黨的頭頭,被現政府派特種部隊,給殺掉了。結果人家會眾和極右派的人士,要殺內政部長報仇。

主要是新納粹黨的三條口號,第二條,有點不好聽。

1. 殺光烏克蘭境內的俄國人。

2. 殺光猶太人。

3. 殺光共產黨。

俄羅斯的電視,已經在成天報導,在西烏克蘭的猶太人社區,已經開始集體逃亡了。最近,俄羅斯電視報導最多的,就是猶太人逃亡。

1. (薩達姆倒台後)伊拉克境內的猶太人逃亡。

2. (卡扎菲被殺後)利比亞境內的猶太人逃亡。

3. (穆巴拉克倒台後)埃及境內的猶太人逃亡。

4. (反阿薩德內戰開始後)敘利亞境內的猶太人逃亡(靠阿薩德軍隊來救命)。

好了,現在是西烏克蘭的猶太人逃亡。

上面說的那些地方,是因為本來是世俗勢力當權。薩達姆、卡扎菲、穆巴拉克、阿薩德等等,他們都是世俗勢力的強人,是保護猶太人的。結果他們垮掉之後(敘利亞除外),上來掌權的是其他宗教勢力,你說日子會好過嗎?

西烏克蘭這個地方,和東波蘭,其實是差不多的。你可以去查查看,猶太人死得最多的地方,是哪裡?

 

(當年納粹德國派了一支部隊,到烏克蘭一個城市去清理猶太人。結果部隊到了那個城市發現,當地人都幫他們清理完了)

不要把賬,都算在德國人頭上。東歐、北歐當地的人,那時是直接出手殺猶太人的。

西歐,是間接害死猶太人的。

 

英格蘭和蘇格蘭

(蘇格蘭獨立折騰的怎麼樣了,好像沒啥動靜呢)

蘇格蘭經濟獨立的希望,在於和中國的貿易聯繫。現在的鮭魚和豬肉,都是賣到中國。光這兩個,就夠他們過日子的了。

當然英格蘭經濟獨立的希望,在於和中國的貿易聯繫。就是人民幣結算中心,呵呵。

以後英格蘭和蘇格蘭,都靠中國過日子,要是吵架,就到北京來,等調停吧。

 

馬來西亞圈地

馬航這個事,讓我想起幾年前,曾考慮在新加坡北面的馬來西亞圈塊地,來搞有機農業,再順便搞紅水公司。

如果當時搞起來,今天就不一樣了。

 

消息點評

(美國蘭德公司是一家著名的非盈利的研究機構,為美國官方提供客觀的分析和有效的解決方案。最近,他們公佈了一份對中國現狀分析報告,即有肯定,也有嚴厲批評……)

蘭徳這樣扯蛋的東西也拿出來了。老外的智庫(談論中國的事情),就是一幫不會說中文,也沒去過中國的人意淫而己!

 

(英國《金融時報》網站25日發表該報題為《西方應該向中國取經》的文章。文章認為,西方近十年發動了大規模軍事與金融干預,均以失敗而告終;而中國則在克制中成為世界強國。如果西方能夠效仿中國、採取戰略克制,就有可能最終為其10年來的地緣政治失敗劃上句號。)

主題是西方不應逼迫俄羅斯,而應該聯合毛子對付中國。
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正式回歸與雜談 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5306267

終於在6月的第三個週末完成「偶像」的財經書的全部編輯工作,此書會趕在書展前出版,未知會否安排簽名會?!從三個月的編輯工作中,我了解到製作財經書是怎樣的一回事;多得作者給予較大程度的選材及編輯自由,我其實頗喜歡這段過程,而能參與並完成一本自己喜歡的書,就更令我感受到成功感。不過,如果純粹從時間和精神的付出相對金錢回報看,接受一次這樣的工作,實在犧牲了太多其他事情。這方面的機會成本,讀者看看本blog,應該明白影響實在不小!

當然,投資炒作就更不用說,完全沒有手感,幸好在這段期間,港股較適合少做少錯,才不致因編輯工作而錯過太多揾錢的機會。順便簡談投資,6月最後一週,指數波幅增加,新股則表現駭人。不過,本輪新股既無生意特點,size又細,名字更加慘不忍睹,跟A股股名不分上下,更甚者,聽了也想不出是甚麼生意。因此,如果這些股都大炒,股市肯定已屆牛三尾聲;目前炒這些新股,形同倒錢落海!

做編輯期間,真的miss了很多財經新聞,但香港社會的亂象,卻是無論如何都看得清清楚楚。先不論誰對誰錯,社會的撕裂愈趨激烈,不同政見人士的表態手法愈趨極端,這就是我最憂慮會發生的狀況——香港進入自毀階段。與不少友人談目前的香港,完全感受到社會的分化。從正面角度看,這讓所有人包括中央政府看到,硬推一個沒有社會共識、勉強扶上去的領袖,社會是不可能前進的;但可悲的是,如此簡單的道理,卻是付上香港命運而換來的。

事實上,犧牲一個實驗性示範城市,對中國來說,可能沒甚麼大不了,因為中央政府已準備好以前海去取代香港所有值得保留的功能;他們相信,讓香港社會繼續空轉,有用的資本和人材會自動流向前海。可憐不少港人仍然相信,香港的現行制度是香港的核心競爭優勢,缺少中央祝福,不減香港的競爭力;香港進一步的中國內地化,才會損害香港的優勢。我同意,內地化會損害香港競爭優勢,但太強烈的小島保護主義、抗拒中國情緒,肯定會令香港自毀得更快。

香港的歷史由鴉片戰爭後割讓給英國開始,角色、作用都是不離與中國的關係。以前,香港是海外進入中國的窗口;現在,香港是中國走出海外的門戶。香港的制度是重要的競爭優勢,但香港背後的中國故事才是吸引海外需求的核心,如果中央政府刻意淡化香港的這一角色,香港應該沒有太多事情可以做。我相信,「李超人」早前表示,興幸集團一早已將業務國際化,除了暗指中國經濟轉型艱難之外,香港自毀式的社會撕裂亦是其所指。

面對香港的未來,我是悲觀的。因港人已經放棄了過去賴以成功的迎接競爭心態,同時又失去了包容力,更重要的是,社會上人與人之間欠缺互信;人人都基於自身的最大利益,埋沒心,不介意指鹿為馬,自我解讀,誘導、綑綁民意……基於這樣的社會環境,我已要求讀中一的大女兒,不要輕易接受別人(尤其立場鮮明者)對某事情的見解,要自己多看、多聽、多想,因為現實社會沒有非黑即白,別人的立場只宜參考,不宜盲從,免被利用。

談過不快之事,談談令人興奮的世界杯。難得TVB取得轉播權,雖然某報斷言谷唔出氣氛,但今年世界杯真的有大量精彩比賽,讓有興趣卻無意付費的觀眾,能夠有較多機會感受世界杯氣氛。每年世界杯,大家都喜歡估冠軍;傳統上,每屆冠軍都受天時地利影響極大,因此,巴西奪冠被看作高概率。不過,我自小喜愛高效率、高機動的德國(前西德),雖然比賽看起來沉悶,心裡還是希望德國奪冠。至於本屆驚喜黑馬,我推新生法國,隊內球員化學反應好,年輕球員又有活力,應該得到更多尊重;可惜如無意外,法國會於8強戰遇上德國,兩隊只能活一隊。無論如何,希望這兩隊之一最終可以高舉大力神盃。
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五月雜談 12碼

http://xueqiu.com/1722423554/29131323
不知不覺進入五月,2014年市場的輪廓也慢慢勾勒了出來,年初時很多的困惑開始消散,雖然還有很多謎題需要我們去解決,但是對於今年市場的走向我們無疑已經有了一定的認識。先跟大家吹吹碼哥認為的大框架,這個框架有點虛,但個人認為值得深思。宏觀來看,這屆管理層正如微信上很多調侃的那樣,不會用猛藥去救經濟,更多地可能是用不斷用藥的方法,當然方式方法有很多,動匯率這一招,正如碼哥以前說的那樣,正在進行中,而滬港通在這個背景下,顯得就是一種襯托。除了匯率以外,碼哥認為從地方政府的角度看,賣地已經進入困境,那麼解決地方財政的另一個出口,可能是要「賣股權」了,這很有可能會和混合所有制進行對接,所以從這個意義講,重組題材可能會是貫穿全年的機會。

至於去年的新經濟新貴們今年看起來煩惱多過喜悅,關於這方面的討論,碼哥在前期《往事並非如煙》一篇文章中有談到,從現在看這種情況在延續,而互聯網界似乎還並沒有完全意識到這種潛在的危機,舉一個例子說,比如目前方興未艾的所謂眾籌模式在所謂的PE界蔓延開,個人認為並不是一個好的現象。結合前文所說的大框架來看,除了重組賣股權,通過資本市場的直接融資也會加強,那麼大發新股已經勢在必行,這種所謂的以新替舊的「摻沙子」的方法雖然我們不知道最終結果是不是一定會好,但至少邏輯上是這樣的,在這種背景下未來「新股不死」必將成為過去時,那麼眾籌玩PE很有可能會陷入無法退出的窘境,當然這只是插曲,總體看,新經濟是未來,但是短中期會有很多波折,而從整體牛市論來看,可能前期孕育的時間會拉長,這些新經濟下的公司要經過充分發酵後才會厚積薄發。

新經濟的這種波折不僅來自中國特有的經濟環境,當然也來自外部的環境。納斯達克今年以來的表現的確讓人失望,但也是必然啊,畢竟這三年來它一直在上漲。而幾個互聯網龍頭的業績從最新公佈出來的報表來看,並不是非常靚麗,移動互聯網帶來的熱潮可能在這個時點要進入一個停頓期了,雖然長遠看互聯網革命還會繼續深入,但是我們知道任何事物的發展都會是一波三折的。所以說在今年這個投資氛圍下,個人認為TMT行業不會是最好的選擇,當然個別優秀的公司除外。

那麼我們投資的目標除了重組還有什麼呢?結合近期國際政治局勢來看,個人還是更傾向於看好天然氣。烏克蘭衝突中美歐之間一個陣營不團結的最根本原因還是因為天然氣,歐洲人對天然氣的渴求在增加,這種渴求中包含著對美國頁岩氣政策的不滿,相信在權衡國內外利弊後,美國的天然氣出口大門會敞開,而這將會影響一批行業以及匯率變動,其中的論述我在《貿易數據與天然氣》中有討論,這裡不展開了。結合中國特點來看,能源這個行業結合混合所有制以及地緣因素看,還是很多有看點的,「十二五」規劃中曾說過天然氣在能源結構的佔比要上升到20%,現在依然非常遙遠,這種遙遠是有現實的壓力感的,比如霧霾,所以在經歷了前期一頓概念炒作後,我相信天然氣行業的上下游環節正孕育著機會,近期有三家公司通過併購或者重組的方式進入了這個產業,市場對於其中的兩家公司還是給予了相當正面的反應,我相信隨著美國在頁岩氣政策上的改變,這個行業會迎來新的機會。
五月 雜談 12
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