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1月钢材出口降至三年来新低 出口退税可能上调


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http://finance.sina.com.cn/chanjing/b/20090212/07465846127.shtml


政府或很快上调出口退税税率并降低部分产品出口关税

证券时报记者 周荣祥

本报讯 海关昨天公布的数据显示,1月份我国钢材进出口双双下降,其中出口钢材191万吨,同比减少222万吨,下降53.8%,环比减少126万吨,下降39.7%。该数据为2006年以来的月度最低水平。

数据还显示,1月份我国进口钢材87万吨,同比减少55万吨,下降38.7%;环比减少6万吨,下降6.5%。1月份进口钢坯13万吨,超过上月的8万吨,为2006年以来单月进口新高;出口则为零。

“我的钢铁”分析师徐向春表示,上述数据表明当前国际市场对钢材的需求正急剧萎缩。由于需求萎缩,目前欧洲、日本的钢铁企业已普遍宣布减产2-3成。此前,欧洲钢铁工业联盟预计2009年全年钢铁表观消费量年比将减少15%,到2010年才会出现一些增长。

上述数据可能也是今后的低点。徐向春表示,1月的数据已经相当低,都是一些必不可少的需求,因此大幅下滑的趋势不会延续。同时出于稳定出口市场的考虑,预计国家会很快上调出口退税率并降低部分产品的出口关税。

此前,国务院原则通过的钢铁产业调整振兴规划指出,要加快钢铁产业调整和振兴,必须以控制总量、淘汰落后、联合重组、技术改造、优化布局为重 点,推动钢铁产业由大变强。其中,要统筹国内外两个市场。落实扩大内需措施,拉动国内钢材消费。实施适度灵活的出口税收政策,稳定国际市场份额。

钢材出口的减少将国内资源供应,加剧国内市场的供需矛盾。徐向春说,短期来看,目前中国钢铁产业出现了一些回暖的迹象,但这并不意味着基本面发生了重大改变,今年全年钢铁业的产能过剩问题仍将突出。
鋼材 出口 降至 至三 年來 新低 出口退稅 退稅 可能 上調
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快遞企業7年來利潤率降至5% 寡頭時代或來臨

http://news.imeigu.com/a/1331684700090.html

加盟模式暴露多種弊端,門檻過低、價格戰不休成行業弊病,快遞企業尋求直營化轉型

在經歷了從黑快遞到野蠻生長再到如今的行業洗牌,快遞行業真的賺錢嗎?據悉,目前快遞行業利潤率已從2005年的20%下降到目前的約5%。快遞行業的新進入者們面對的是一個怎樣的世界?

星晨急便隕落於加盟模式

為了快速布點,許多快遞企業選擇加盟模式,而星晨急便也最終在該模式中隕落。

2005年到2010年的數據顯示,五年間快遞業務量年均增長率達到27.23%。在數字背後,電子商務的蓬勃發展是快遞行業最大的推動力。按照淘寶公佈的數字,2011年日均包裹量800萬單,全年包裹量接近30億單,為快遞行業提供了60%的訂單。

快速增長的市場吸引著眾多的參與者。有研究報告顯示,我國快遞企業已經超過了一萬家,民營快遞企業數量龐大。但在增長速度驚人的同時,中國快遞業企業也正在經歷著「成長的煩惱」。

目 前,快遞公司的經營模式分為直營和加盟兩種,民營陣列裡的順豐和宅急送是直營模式,而「四通一達」採取的則是加盟模式。在民企野蠻生長的年代,為了快速布 點,許多快遞企業選擇了鬆散的加盟模式。這種方式的優點是資金投入相對少,業務覆蓋和發展的速度快,可以迅速地佔領市場。但加盟模式的明顯缺陷是各網點之 間營收效益不均衡,導致地區間服務質量參差不齊,一旦遇到問題,加盟形式形成的公司應對衝擊能力也較低。星晨急便的隕落也被歸因於加盟模式的硬傷。

門檻過低曝弊端

加盟門檻過低,爆倉等事件不斷被曝光,加盟模式起家的快遞企業開始轉型直營化。

家住北京的吳女士在網上購買的商品本該3天寄到,可過了5天還沒有消息。她打電話諮詢快遞公司,結果快遞公司讓吳女士自己聯繫快遞員,而給的電話無法接通,最後快遞公司的人也找不到快遞員。

「一 輛助力車加上一根電話線,當年就是這樣做起來的。沒有經驗,沒有培訓,上來就摸索著幹。」一位在快遞業打拚了10年的加盟商這樣告訴記者。據瞭解,現在快 遞業的加盟模式是層層包。加盟者承包分公司,然後再將站點承包給個人。一般縣一級的分支機構只需10000元以下的加盟費,及三五千元的押金就可加盟,即 便沒有專用運輸車輛,只要保證每天有捎帶往市級城市的車輛即可,加上電腦和其他費用,一般兩三萬元即可「入行」。過低的門檻也導致近年來關於快遞行業的暴 力分揀、爆倉、停運等風波一直見諸報端。

「服務質量和管理人員調配本來應該由總部來把關,但由於加盟商和快遞公司是一個金錢交易的關係,你甭管我是做什麼的,這個地方就是我來做,所以也沒有把關這麼一說。」中通快遞一家加盟商直言不諱地說。

也因為存在這樣那樣的問題,雖然不少以加盟模式起家的快遞公司業務不斷增長,但都在努力將骨幹網點直營化。直營、加盟並行的圓通速遞也完成了重點省市網點的直營店佈局。中通在改直營的路上力度較大。

中國快遞諮詢網首席顧問徐勇認為,順豐在經歷了5年陣痛後,最終完成了加盟轉直營,順豐董事長王衛正是看到加盟模式的弊端。未來,中國民營快遞必然是直營為主,加盟為輔,加盟模式不會成為主流。以加盟模式做成功的龍頭快遞公司,未來最多也就是一兩家。

7年來利潤率從20%降至5%

利潤率不斷下降、服務水平參差不齊,快遞企業深陷價格戰泥潭。

雖然快遞業加盟門檻低,但是要賺錢並不容易。服務水平參差不齊的近萬家快遞網點將快遞業拉進了價格戰的泥潭。

圓通快遞人士表示,2011年,僅員工與原料(包括運輸用油)成本相比2010年就增加了近50%,但最終毛利率僅維持在20%。據瞭解,傳統快遞業務的毛利一般能達到50%,但電商快遞的毛利往往只有20%至30%,關鍵是為了跑量。

中通加盟商稱,北京市市內快遞一般是8塊,快件量比較大的客戶最低能做到6塊。「一天發個幾十單上百單,那價格給他壓到最低,我少賺一點,為了保住這個客戶。」

在成本急升但價格上漲阻力較大的情況下,物流企業經營面臨較大困難。根據中國物流與採購聯合會數據,2011年前三季度,物流企業收入利潤率為4.4%,比上半年回落0.2個百分點。

徐 勇表示,各企業的利益多元化,行業內又無統一的定價標準,企業只能靠低價爭奪市場,因此,貿然漲價就意味著放棄市場。目前快遞行業利潤率已經從2005年 的20%下降到目前的約5%,甚至有部分加盟網點虧本。面對無情的市場,民營快遞業內流傳這樣的說法:誰先漲價誰先死,誰不漲價誰等死。

寡頭時代或來臨

野蠻生長過後一幫快遞企業倒下,未來快遞行業或將迎來寡頭時代。

這 種低門檻、低價格的野蠻生長模式已經害了不少快遞企業,除了此次星晨急便的快速隕落,2010年2月,民營快遞巨頭DDS沒有熬到虎年春節,便因資金鏈斷 裂一夜倒下。在它之前,曾經紅極一時的同城配送公司小紅馬,也在誕生10年後因不堪微利競爭而退出快遞市場。2011年四大國際快遞之一DHL也暫時撤出 中國國內快遞業務市場。

「優勝劣汰是市場競爭的法則,快遞企業的倒閉與兼併重組是正常市場現象。美國前4家快遞企業佔有95%的市場份額,我國有規模的快遞品牌超過20家,市場集中度較低,兼併重組和優勝劣汰已經展開。」徐勇說。

近期,快遞業的兼併整合信息不斷,海航集團併購天天快遞,郵政擬上市並傳言將併購圓通。一位物流行業的資深人士指出,民營快遞公司表面風平浪靜,實則正在加速產業佈局,未來快遞行業將進入寡頭時代。

徐勇分析,對於市場的新入者,不能再走以前粗放型的發展路子,應該提高服務性價比,如果有資本的話就走直營的路子,如果沒資本的話就走直營+加盟的路子。

(責任編輯:何峰)

快遞 企業 年來 利潤率 利潤 降至 5% 寡頭 時代 來臨
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海外上市網遊企業市盈率降至個位數

http://news.imeigu.com/a/1338484860590.html

新浪科技 孟鴻

《魔獸世界》(微博)是一種標竿。暴雪推出的這款遊戲,被整個行業奉為圭臬。從2005年的春天,國服開測為始,到今年春天為止,《魔獸世界》在中國已經走過了七年的時間,輝煌、風波、起伏悉數經歷,兩家公司也直接因此而命運迥異。

然而很多人注意到,網易在今年第一季度的財報中直言,毛利潤中增長主要來自各款自研網遊產品,但卻又被《魔獸世界》的收入下降所抵消。這段表述與上個季度如出一轍,也與兩年前截然相反。但詳細的數據網易從來不會對外披露。

新浪科技獲得的一份網吧監測數據顯示,過去兩年中魔獸國服在線人數一直持續下降,降幅接近25%。而另一份行業監測數據顯示,魔獸國服上週在線人數為31萬。而在不久之前,網易還再次對魔獸服務器進行了合併減少。

而國內網遊行業也似乎像魔獸一樣,脫離了高速向前的通道。

市盈率也是一種標竿。早在四五年前,網遊企業們就時常會抱怨自己的業績良好,但市盈率過低。以2009年為例,當時盛大遊戲(微博)市盈率為13倍、完美16倍、暢遊15倍、巨人12倍。並不算純粹網遊企業的網易,當時市盈率為18倍。

今時今日,情況如何?盛大遊戲5倍、完美3倍、暢遊4倍、巨人8倍。包括淘米與九城在內,所有在海外上市的中國網遊公司,市盈率都已降至個位數之內,甚至為負。

第三方數據顯示騰訊、網易、盛大遊戲、完美、暢遊、巨人,這六家已經拿下了國內客戶端網遊市場約80%的份額,在行業代表性方面已經無需多言。而最大的市場份額先後兩個並非單一經營網遊業務的企業——騰訊和網易——收入囊中。

對比這幾家公司的業績變化,就能看到市盈率下降的部分原因。以2009年和2012年第一季度為例,騰訊網遊業務同比增長分別是171%、 48.9%,網易50%、31.4%,完美40.2%、0%,暢遊50%、30%,巨人-20.8%、26.2%。(盛大遊戲相關數據尚未披露)

如果對比的是淨利潤,只能讓場面更加難看。

開發和營銷成本逐漸提升、用戶不斷分流,怎麼辦?就連騰訊也面臨著尋找下一個增長點的需求。但這家觸角幾乎無所不在的公司,顯然壓力最小。他們的對策是繼續在各個細分市場佈局新產品,同時依託遊戲平台向更多的娛樂領域延伸。

魔獸的下滑並沒有影響到網易對暴雪的態度。在搶下代理運營權三年之後,網易宣佈再次與暴雪完成新三年的魔獸續約。為此,網易向暴雪支付的最低保證金為2億美元(約13億人民幣),其中包括支付給暴雪的版權費、諮詢費和最低營銷開支。

上述金額與多年前相比,絲毫沒有降低。網易想要的應是一段更加穩定持久的關係,而且不會像九城曾經做的那樣,把寶全部押在暴雪的身上。

據網易CEO丁磊介紹,網易自主研發的3D玄幻網遊《天下3》,去年實現了翻番的增長。除此之外,《夢幻西遊》、《倩女幽魂》也都保持了良好的表現。在國內網遊行業中,網易也是不多見的、擁有多款成功產品的公司。

曾經的王者盛大遊戲,今年將會重點推出《時空裂痕》、《零世界》、《九陰真經》和《傳奇世界2》等多款產品,運營策略上也更加靈活。比較不利的是,盛大集團私有化的行動,已經相當明顯的對盛大遊戲造成了干擾。

但好處是,盛大遊戲可以率先針對移動互聯網進行佈局,包括推出移動遊戲發佈平台極加,引入、移植多款手機遊戲產品等。但這些舉措短期內不會帶來顯著收益。

暢遊和巨人則各自圍繞核心產品,向更多領域擴展。暢遊4月推出Game+計劃,首次如此高密度的向外界發佈多款主打「次世代」概念的網遊產品。而巨人在端游產品繼續穩健發展的同時,早已經開始向頁游領域快速推進。

目前最棘手的恐怕是完美。不過儘管此前業績疲軟,但未來完美計劃中將要發佈的《聖鬥士星矢》、《笑傲江湖》、《無冬之夜》等產品,仍被外界看好。可以確定的是,完美正試圖改變以往複製成功產品的多產模式,但轉型成效仍需假以時日。

無論如何,新的一輪佈局正在準備開始顯露成效。(孟鴻)


海外 上市 網遊 企業 市盈率 市盈 降至 個位數 個位
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英國銀行業發債規模降至20年最低,供應稀缺提升投資者回報

http://wallstreetcn.com/node/54907

英國銀行業債券出售規模降至近20年來最低,新交易匱乏幫助提升了債券價格同時提高了回報令投資者獲益。

更高的監管壓力迫使銀行縮減資產負債表,同時廉價的政府資金也減少了銀行發新債的需求。

Dealogic數據顯示,英國銀行業今年迄今出售了44億英鎊計價的債券,比去年同期減少了23%,並且為1995年以來同期最少。

今年迄今包括其他種類貨幣的總債券發行額為240億美元,比去年同期下降了36%,並且是1998年以來最少。

在08年金融危機的毀滅性打擊之後,包括RBS,勞埃德銀行,等數家主要銀行不得不依靠救助,英國監管層隨後大幅度提高監管標準。

此舉引發英國銀行業回收貸款規模來增強其資本緩衝抵禦未來可能的金融震盪,這同時也造成銀行大幅削減發債規模。

這導致銀行業對債券持有人償還速度顯著快於其發新債速度,新供應減少壓縮的利差:即銀行發行債券收益率與銀行間借貸的基礎利率之間的差距。

Markit指數顯示自今年年初以來,英鎊計價金融業類債券平均利差從2.11%縮減至0.55%,利差降至自2008年7月以來最小,並且比去年同期下降了1個多百分點。

因此追蹤該指數的投資者今年年初迄今的回報率達到1.89%,形成對比的是以英鎊計價的非金融業債券總回報率為負的0.46%。

此外包括RBS,巴克利,勞埃德在內的銀行回購債券,再加上市場認為銀行不可能短時期內加大發債規模,這兩個因素進一步造成了銀行債券的稀缺。

標準人壽投資公司固定收益部門主管Andrew Fraser說:

「過去幾年我們相當看好銀行銀行業債券,在利差急需下降的同時像RBS和勞埃德銀行這些銀行狀況正在轉好」。

「原則上我們持有相當數量的這類債券。」

英國 銀行 發債 規模 降至 20 最低 供應 稀缺 提升 投資者 投資 回報
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美國公共投資規模降至二戰後低點

http://wallstreetcn.com/node/62353

FT數據,美國公共投資規模已降至二戰後最低水平。受財政緊縮影響,美國公共領域的總資本投資佔GDP比重已降至3.6%,低於戰後5%的平均水平。

FT指出,公共投資規模之所以創下新低,主要原因在於:共和黨人「成功地」阻撓了奧巴馬在基礎設施、科技和教育領域增加支出的計劃。

前述數據凸顯出全面預算削減對美國未來增長的威脅,因為預算削減主要集中在能提振產出的聯邦投資項目,而不是養老金、老年人醫療保健等轉移支付項目。

奧巴馬政府白宮經濟顧問委員會主席Jason Furman說:

2012財年聯邦投資新授權額是4750億美元;我們提議的2014財年投資規模為6248億美元。之所以提議大幅增加投資,是因為美國在基礎設施和研發方面投資不足。

奧巴馬政府希望增加公共投資。奧巴馬於2008年6月在凱特林大學(Kettering University)發表演講時指出,增加在創新、教育和基礎設施方面的投資是應對經濟技術和全球化挑戰的主要辦法。

目前,美國國會兩黨已開始就明年1月中旬短期債務協議到期後、明年餘下時間的稅收和支出方案進行談判。而自2008-09年衰退過後,基礎設施預算面臨的壓力就已嚴重加大。

中右翼政策團體「美國行動論壇」(American Action Forum)主席Douglas Holtz-Eakin指出,研究表明,上世紀五六十年代期間,美國經濟增長和公共投資都很高,但七八十年代期間都很低。

左傾的經濟政策研究所(Economic Policy Institute)的Josh Bivens表示,近期研究表明,美國公共投資規模本應更高一些。Bivens說:

我認為公共投資偏低的結果就是未來生產率增長放緩……增加公共投資是一項好的短期刺激措施,但即便是我們重返完全就業,也需要致力於更高水平的公共投資。

Holtz-Eakin認為,削減公共投資對於降低美國赤字而言意義不大,因為造成赤字居高不下的主要原因在於養老金、醫療和其他福利支出增加。

大多數研究人員發現,何時、何地以及進行何種公共投資,其回報之間有很大差異。但廣泛共識就是,一些公共投資將給整體經濟帶來非常高的回報,如投資於基礎科學研究或是修復基礎設施瓶頸等——而目前它們也面臨嚴重的資金削減風險。

美國 公共 投資 規模 降至 二戰 低點
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美股預警信號——市場廣度已降至新低

http://wallstreetcn.com/node/62994

市場上有非常多觀察股市廣度的方法,但有效的不多;其中一種有效的方法是,觀察有多少支股票的價格超過了既定移動平均線越來越少股票的價格低於移動平均線意味著,市場廣度在下降,這也是投資者最不願意看到的情況。不幸的是,美國股市的市場廣度已經下降至記錄低位。

Oppenheimer的技術分析師Carter Worth一直看跌美國股市。Worth在最近的研究報告中稱,

追蹤標普500成分股價格走勢的投資者會發現,越來越少的股票處於各自150日均線上方,這顯示市場廣度急劇收縮。價格走勢良好的股票通常不會跌至其150日均線下方,只有價格走勢惡化的股票才會發生這種情況。

上圖顯示,5月22日,高於各自150日均線的標普500成分股佔93%;隨後該比例一直下降,即美股的市場寬度一直下降。現在,該比例已經下降至79.6%,刷新紀錄低位,這顯示市場動能也一直在下降。

因此,美股未來可能會出現3種情況:

1.美國股市即將出現實質性的價格修正。

2.美國股市繼續走高,但是越來越多的股票掉隊。這將導致美國股市未來出現更大的價格修正。

3.美國股市繼續走高,同時市場寬度逐漸好轉。

美股 預警 信號 市場 廣度 已降 降至 新低
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大摩:中國將迎來「明斯基時刻」 經濟增長或降至5%

http://wallstreetcn.com/node/82020#jtss-xqw

摩根士丹利報告指出,當下的中國,大批債務即將到期,借款人資金吃緊,經濟增長放緩,貨幣政策收緊,市場利率攀升,投機信貸和旁氏信貸當道。所有這些都預示著,信貸正在枯竭,中國的「明斯基時刻」已經越來越近,GDP增長或將降至5%。

摩根士丹利在過去兩年中曾詳細介紹,中國的「兩個過度」(過度負債和過度投資)必然不可持續,一旦停止將造成中國經濟大規模放緩。近幾週,在考察了一些地區,並對中國的影子銀行進行深入研究之後,大摩相信中國正在接近「明斯基時刻」,「兩個過度」無序崩潰的可能性進一步增加。隨著越來越多的貸款被用作非生產性投資和用來償還舊債,中國經濟的信貸生產效率已經惡化。

摩根士丹利的基本判斷是,在未來兩年內,中國的GDP增長可能會從7.7%下降至5%。大多數分析師認為,中國經濟將會成功實現軟著陸,2014年和2015年的增長分別為7.4%和7.2%,對全球經濟也不會有太大衝擊。但大摩認為,中國增速放緩嚴重衝擊到全球經濟,全球企業的盈利能力將隨之大幅下降。

「明斯基時刻」是以新凱恩斯主義經濟學家海曼·明斯基的名字命名。明斯基認為,隨著市場上投機性信貸和旁氏信貸的增加,信貸環境惡化,金融系統出於避險考慮收緊信貸,當經濟體系提供的貸款已經不足以支撐流動性需求時,就會出現「明斯基時刻」。「明斯基時刻」是市場繁榮與衰退之間的轉折點。

明斯基在其「金融不安定假說」中描述了信貸週期對經濟的影響,該假說將信貸週期分為三個階段。第一,避險信貸階段,投資者們負擔少量負債,償還其資本與利息支出均無問題。第二,投機信貸階段,投資者擴大融資規模,以致只能負擔利息支出。第三階段,即旁氏騙局階段,投資者手頭的現金已經不足以支付利息和本金,必須不斷借新債或出售資產才能維繫流動性。明斯基時刻表示的是市場繁榮與衰退之間的轉折點(下圖Display 1)。

明斯基指出,「在避險信貸主導的市場,經濟系統會尋求內部均衡。而在投機和旁氏信貸主導的市場中,經濟偏差被放大的風險就會增加。」好日子的時候,投資者敢於冒險;好日子的時間越長,投資者冒險越多,投資信貸和旁氏信貸的成分就越大,經濟就越不穩定。

摩根士丹利認為,中國經濟已經進入了由投資信貸和旁氏信貸主宰的階段。當下的中國,大批債務即將到期,借款人資金吃緊,經濟增長放緩,貨幣政策收緊,市場利率開始攀升,借貸成本升高,信貸日趨枯竭。所有這些都暗示我們,中國的「明斯基時刻」已經越來越近。

宏觀來看,很少有經濟體的債務向中國過去五年那樣瘋狂增長。中國私人部門貸款佔GDP的比例從2007年的115%暴增至193%(下圖Display 2)。五年內增長了80%,而美國從2000至2005年期間僅增長了26%。近年來,只有西班牙和愛爾蘭的增速超過了中國。

而且,有證據表明,債務增長是過度的且並沒有進入生產部門。2005年左右,每增加1元債務能帶動1元的GDP,而如今,每增加4元債務才能帶動1元的GDP。2009年,在政府大規模的經濟刺激下,銀行新增貸款暴增到兩倍以上。雖然政府此後開始有意控制信貸增長,但影子銀行開始飛速膨脹。5年前,影子銀行的信貸規模僅佔GDP的12%,但如今已經飆升至40%,並佔到信貸總規模的五分之一。

野村中國首席經濟學家表示,中國超過50%的地方政府融資平台已經不足以償還利息或本金,這正是明斯基旁氏信貸階段的特徵。最新數據顯示,目前中國地方政府債務總額高達17.9萬億人民幣。而且,有人估計有三分之一的新增貸款都被用來償還舊債。僅每年為債務支付的利息就佔到中國GDP的17%,幾乎是美國2007年金融危機前水平的兩倍(下圖Display 3)。

我們認為,中國經濟如今正處於投機信貸和旁氏信貸階段。當從事投機信貸和旁氏信貸的投資者無法再從市場上融到足夠錢的時候,明斯基時刻就到了。明斯基認為,該時刻通常會在央行收緊貨幣政策時引發。在我們看來,中國眼下正處在這一關口。

中國央行已經連續九個月收緊信貸。銀行間市場融資成本正在升高,自去年五月以來,1月期上海銀行間貸款利率上升了220個基點。央行四季度的貨幣政策報告指出,為了控制影子銀行的過度增長,今年的流動性依然會趨緊。

影子銀行發放的1.8萬億美元信託貸款,有6000億將於2014年到期(上圖Display 4)。

在過去三個月中,市場上已經開始出現違約或接近違約的產品。接下來的一年,面臨違約的產品將會繼續增加。一個越來越明顯的趨勢是,投資者可能沒法收回所有的投資。信託產品、理財產品、公司債券和銀行貸款的利率在過去一年內大約上升了200個基點。

當下的中國,大批債務即將到期,借款人資金吃緊,經濟增長放緩,貨幣政策收緊,市場利率開始攀升,借貸成本升高。所有這些都暗示我們,中國的明斯基時刻已經越來越近。

摩根士丹利指出,中國的信貸狂潮終將走向枯竭,政府的干預僅僅是延後問題,並讓局勢進一步升級,但並不能真正解決問題。

信貸狂潮正在通往終結的路上,我們預期其在接下來幾個月和季度中將加速。投資者的流動性正趨近枯竭,一連串違約或接近違約不可避免;隨著市場對違約擔憂的加深,除了國債和央行票據之外的所有資產的市場利率將會持續升高;一旦借款人為了保持流動性而拋售資產,資產價格也可能開始貶值。結果,銀行等金融機構的壞賬率進一步提高,導致信貸收緊,終有一天,除了最安全的借款者,信貸緊縮將扼殺掉市場上其他所有玩家。

違約、壞賬、信貸收緊將最有可能出現在高度依賴債務的領域,如地方政府融資平台以及其他產能嚴重過剩的部門。

固定資產投資將成為受到衝擊最明顯的部門。尤其是基礎設施建設、房地產及相關產業(水泥、鋼材、機械製造等)。

隨著時間的推移,經濟增長放緩和違約的增加將引發政府干預。央行寬鬆的貨幣政策和政府的財政刺激或將並行。但到那時,那些高度依賴債務的行業狀況及其對固定資產造成的衝擊可能已經非常嚴重了。

我們認為,中國政府很有可能會提前干預,防止信貸市場崩盤,至少會努力讓其在有序的情況下實現軟著陸。一個辦法就是政府介入,對可能違約的投資者進行援助,今年1月中誠信託30億產品最終延續剛兌就是一個例子。政府介入的好處,是維持了市場對金融系統的信心,讓人們會繼續放心購買利率高於存款利率五倍的信託產品。但缺點是信貸風險繼續在脆弱的投資者中蔓延,未來壞賬規模升級的風險越來越大。這麼做並沒有解決問題,而僅僅是在拖延。

最後大摩認為,明斯基時刻之後,中國經濟將嚴重放緩至5%,並導致全球性的企業盈利衰退。

我們看到,許多分析師認為中國經濟增長將比目前預期的還要慢,但全球經濟已經為此做好了準備。但我們的結論更加悲觀:我們認為,中國GDP增長每減慢1%,全球經濟增長就會隨之放緩0.6%。在中國經濟增長7.4%的基礎上,2014至2015年,全球經濟增速約為3%左右(下圖Display 6)。

因此,如果中國經濟增長放緩2%至5.4%(下圖Display 7),全球經濟增速將回落至1.8%。這將對全球股市產生重大影響,我們曾分析過,全球GDP至少要保持2.5%的增長,才能保證全球公司利潤增長。如果GDP放緩至1.8%,全球企業的利潤將下降13%左右,遠低於目前增長11%的預期。


大摩 中國 迎來 明斯基 時刻 經濟 增長 或降 降至 5%
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《明年怎麼辦》四大對策 落實高中社區化 比八股作文不如抽籤 高中特招名額應降至15%

2014-06-23  TWM
 
 

 

變革需要魄力,過度妥協的政策變成「掛羊頭賣狗肉」,這正是初次上路的十二年國教目前的困境,解方其實也不難,最關鍵的著力點,是廢除特色招生、志願序扣分、落實就近入學及廢除作文比序。

撰文‧賴若函

面對二○一四年,十二年國教初上路的亂象,該如何化解考生與家長的憂慮?解決方法,不是返回考基測的回頭路,繼續用同一把尺量所有學生;而是落實高中社區化,才有可能讓每個學生的不同潛能、特質受到尊重,並獲得充分發展的機會。

對策1 打破名校本位主義特色招生名額高達75% 太過荒謬台北幾所明星學校釋出的免試名額只有二五%。其他七成五名額,則透過所謂的「特色招生」,舉行有如「小聯招」學科考試。如北一女、中山女高、成功高中和台中女中。這不僅讓免試入學成為空談,也扭曲了特色招生原意。

國立台南大學教育系兼任助理教授楊怡婷曾為文質疑,現行的特色招生名不副實,以傳統國、英、數等學科考試作為依據,各校怎麼可能找到符合學校發展特色的學生?

「明星高中如建、北特招名額太多,且課程亂。」台師大教育系教授黃乃熒說,真正的特色,是職業探索而非強化學科的能力應用。

「目前的特招,根本是掛羊頭賣狗肉,為了提供明星學校考試招生的管道。」實踐大學應用外語系教授陳超明強調,所謂的特色課程,應該是獨門配方、可以培養學生獨特核心能力的一系列課程,先找出想要培養的學生特質、能力,再來設計課程。

陳超明說,特色課程需要橫向與縱向設計,橫向是思考如何在不同科目間,給予相關能力的培養;縱向則要考慮高一到高三的課程連貫性。他舉例,當想念「法律系」、「英文系」的學生,馬上就會想到某所高中,才叫作特色高中。

明星高中的「特色」是掛羊頭賣狗肉,更諷刺的是,在原本教育部的規畫中,特色招生的名額最高是二五%,預計在二○一九年降到一五%,但是去年在明星高中的施壓下,教育部竟修法放寬至七五%。

「公立高中是國家的資源,不應該有挑學生的心態。」全國家長聯盟理事長謝國清批評,明星高中只想保有光環,拒絕高中社區化可帶來學生適性多元入學的好處,他建議教育部應對全面免試入學訂定時程,往取消特招、提升免試名額的方向前進。

十二年國教總綱委員、中華民國教育改革協會常務理事丁志仁也認為,目前的特色招生只是為了名校招生,應該廢除。

對策2 調整志願序扣分

每三名志願 算在同一分數群組目前申請免試入學方法除了看會考成績外,填志願也跟會考成績同等重要,兩者滿分都是三十分。會考成績拿五個A得到三十分,四個A得到二十八分;而填志願的時候,第一志願拿三十分,第二志願拿二十九分。所以,很多家長說,填錯志願影響很大。

謝國清分析,本來此制度希望引導學生就近入學,不讓大家一窩蜂從明星高中第一名開始填起。倘若,學生填的前幾志願都沒錄取,就有好幾分被扣掉,加上中高成績學生之間競爭激烈,少一分可能連掉三、四個志願。

原本用意良好,沒想到實際執行起來爭議很大,很多真的想就近入學的學生未必能如願。新北市中小學家長協會理事長李毓英曾表示,許多人為了保險起見會「高分低填」,導致成績落在平均之後的學生,想填的學校都被成績在前面學生佔走了,只能往更後面的學校就讀。

更甚者,成績好的學生,通常第一階段免試入學先填次佳志願,卡住名額卻不去報到,之後報名特色招生,若特招不理想,再參加第二階段免試,這樣的制度,間接讓中後段學生成為最大受害者。

在謝國清接觸考生家長的過程中,發現有許多家長其實沒有名校迷思,支持高中社區化、讓孩子就近入學,但是因為志願序的扣分方式,擔心孩子會高分低就,甚至落到偏遠的地方高中。

因此他建議,教育部應該提供公開資訊,包括附近高中職的招生量及國中畢業生數量,讓資訊充分透明,以目前嚴重少子化的狀況,絕對有助於解決家長的焦慮。

另外,可以修改現行的志願序扣分方法,把第一到第三志願算在同一分數群組(三十分),第四到第六志願算在同一分數群組(二十九分),依此類推,應可減少差一分就差很多志願的狀況。謝國清表示,這次桃園區就是採用類似作法,把每兩個志願算在同一群組。

對策3 重劃學區範圍

高中學區縮小 高職學區擴大除了會考成績與志願序,另外三十分就是多元表現,其中還包括選填學區分數。

目前,學區劃分採大學區制,全台分為十五個學區,例如基隆市、台北市、新北市全部視為基北區,台中、南投都屬於中投區。在十五個學區中,雖有八個學區採用「就近入學」作為比序條件,但是幾乎都是送分,沒有鑑別度。

謝國清以竹苗區為例,整個新竹縣市、苗栗縣是那麼廣大的區域,除非是從別的學區跑來念,否則一律給五分,等於是人人有獎。然而,宜蘭區卻做了很好的示範,以羅東溪為界限,南、北分為兩區,剛好把最有名的宜蘭高中和羅東高中分開,若跨區填志願,會扣分。也因此,過去雖然羅東高中排名在宜蘭高中之前,但是在這次的制度下,就能名副其實發揮鼓勵就近入學的作用。

丁志仁建議,應當改變現在北北基全部算在同一學區的作法,以既有的高中和高職,規畫學區就近入學。而因為高職有不同類別,應採用大學區;高中則採用小學區。

為什麼原本該減輕升學壓力的十二年國教,學生的壓力反而變大?因為除了原來的學科壓力外,還需要別的篩選項目,例如:基北區拿作文來評比,導致大家還要去補作文。

對策4 抽籤取代作文

補習只是複製八股文 扭曲學習「考作文,是扭曲學習本質,無法提升學生作文的能力。」丁志仁主張,在今年高分群學生以作文定生死的狀況之下,為了不讓更多的學生被送到補習班,學習八股作文,應該免除作文比序,同分情況下,就抽籤決定。

黃乃熒也認為,作文是鑑別國語文學習成果,不應該變成決戰點,作為比序項目並不合理。謝國清建議,明年應把作文比序移到最後面,不讓它左右生死,若有同分,就照國、英、數、社、自的順序比較。

「抽籤對國中教育正常化,絕對是有利的。」教養專家陳安儀認為,師大附中在招收美術、音樂班學生時,還要看學科五科的成績,明擺著是要招收好學生,一點意義也沒有,無助於學生朝適性發展。

十二年國教發展至今,雖然高喊免試入學,但是實際制度面卻停留在精英主義的思惟中。

明星高中裡,除了高雄中學校長謝文斌表明,將在明年採取完全免試入學、不採特招;加上雄中、雄女這幾年有仿繁星的制度,給予高雄區各國中保障入學的名額外,其餘學校仍以精英主義的心態,讓特色招生變相取代過往的基測,分數決定一切。現行的入學制度既複雜、又無法實質帶來就近入學的效果,讓學生不分成績好壞,全都人心惶惶。

「想要做好高中社區化,課程是首先應該改革的。」丁志仁強調,特色課程可以分為兩種,學術類的課程,應與大專做師資、課程結合;生活類的課程,則與社區大學做結合,才能讓學生在求學過程中,逐漸找到符合自己的性向。

民生國中校長孫明峰說,第一線的老師也應該要再加油。目前大學英文、數學都有配合應用產業的特性,這樣的概念應該逐漸往下延伸,發展學校特色,一方面要和學科結合,發展跨學科統整的配置規畫能力,另外也要符合產業需求。

另外,高中社區化也面對偏遠地區高中數量不足的問題,謝國清建議,在少子化的趨勢下,教育部不妨把國中改為完全中學,師資、教室、資源都是足夠的,就能避免偏遠地區的學生(如新北市三芝區),沒有高中可念的窘境。

面對多年來考試領導教學,台灣的年輕人在國中三年,不但無法適才適性發展,還背負龐大考試壓力、身心失衡。十二年國教的改革勢在必行,但是距離落實「免試入學」,強調尊重差異、肯定多元的這條路上,我們還有好長的一段路要走。

但顯然,教改的速度只能更快,否則今年的亂象還會再延續,未來有更多的學生與家長會經歷跟今年一樣的煎熬。如果,十二年國教終歸是台灣要走的路,何不就此大膽地往前走!

為何不能學9年國教一步到位?

我是9年國教第一屆的學生,記得是在小學五年級時,突然聽到升「初中」不用再經過聯考了,當時一開始,老師半信半疑,所以依舊按照慣性進行著考試和體罰,不過到了六年級,確定可以免試分發到就近的國中,於是聯考的壓力一下子大大地解除,感覺上社會也很快接受了教育政策的大改變,並沒有引起像最近12年國教實施時的紛紛擾擾。

若就時空背景來比較,9年國教是在威權時代,由最高當局一聲令下拍板定案,雖然有許多配套措施都尚未準備妥當,如師資、教材、學校空間等,但在類似軍事行動的全面動員下,也就在最短期限內完成了任務。事後想起來,我就讀的國中其實是由軍警營舍匆促讓出,各項設備因陋就簡,十分的陽春,但許多同學是由小學一起進入國中,加上是在熟悉的社區,讀國中的感覺算是相當快樂的(尤其在國中還沒有為升學率拚得你死我活時,我們那一屆似乎享受到了難得的自由時光)。

可惜到了我們這一代自己有了小孩,卻沒有能力為他們創造一個更合理的教育環境,1994年的410教育改革運動,曾經燃起過一線希望,結果幾經蹉跎,我的一對兒女根本等不到12年國教,而他們念國中時,高中聯考的陰影仍然扭曲了正常教學,很難形容他們的學習是一種適性、自主,又可以培養創造力的學習。

或許不少家長認為今年上路的12年國教,是把學生當作白老鼠,各種會考、特招,加上超額比序的繁瑣規定,讓家長和學生無所適從、怨聲載道。這時候如果聽到有人說:可惜自己小孩沒能享受到12年國教,似乎會覺得是說風涼話。的確,從媒體的報導來看,家長們的反彈不是沒有道理,因為若是比照9年國教,根本就應該完全免試,即使設計了檢核國中學習成果的會考,也不應該用來作為篩選和分發的依據,遑論一大堆違反教育原理的「比序」發明!

那麼,我應該慶幸自己的下一代躲過了白老鼠的煎熬嗎?我倒不這麼想,畢竟照道理說,12年國教一定會比9年國教來得準備充分,問題來自決策者缺少確立目標(免試)的魄力,與解決問題(分發機制)的智慧,結果是政策搖擺不定,使得所有當事人都成了受害者,我們惟有期待不合理的制度能夠盡快修正,難道我們比威權時代更無能滿足下一代接受正常教育的「權益」嗎?

(顧忠華╱政大兼任教授)

明年 怎麼辦 怎麼 四大 對策 落實 高中 社區化 社區 八股 作文 不如 抽籤 特招 名額 應降 降至 15
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歐洲企業借貸成本降至歷史最低

來源: http://wallstreetcn.com/node/104963

市場猜測,歐洲央行會推出刺激政策來避免經濟衰退影響。受此影響,投資級公司的借貸成本降至紀錄新低。

據美銀美林數據,本周歐元債券收益率下跌6個基點,至1.4%。同時,德國基準10年期債券收益率也有所下降。昨日,其收益率首次跌破1%。

數據顯示,歐元區出人意料地零增長。因此,安全債務的需求上漲。歐洲央行行長德拉吉上周承諾,如果情況惡化,將推出前所未有的刺激政策,可能包括大規模量化寬松。

彭博新聞社援引M&G Investments基金經理Stefan Isaacs表示,

歐洲信貸市場以德國國債作為基準。而通脹和經濟數據的疲軟將國債收益率推至紀錄低點,這也推低了投資級債券的收益率。市場的避險情緒讓投資者從高收益債券中撤出了資金。

據EPFR的數據,本周,投資者從歐洲高收益債券中撤出了約6.54億美元。上周撤出了9.34億美元。

資金撤出的放緩帶來了垃圾債券市場的反彈。本周,垃圾級債券收益率下跌了20個基點,至4.08%,為8月5日以來的最低水平。

彭博新聞社援引德意誌銀行信貸策略師Nick Burns表示,

資金開始回到高收益率債券,很明顯,市場的避險情緒有所下降。


歐洲 企業 借貸 成本 降至 歷史 最低
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實質性降息!央行引導14天正回購利率降至3年半新低

來源: http://wallstreetcn.com/node/208369

中國央行今日14天期正回購中標利率創逾3年半最低。分析師稱,央行此舉旨在引導資金利率預期下行,其重要意義甚至大於央行向五大行SLF的註資。隨著正回購利率下調帶動短端利率中樞水平下移,傳遞至中長端,將達到與“降息”相同的效果。

本周四,央行開展了100億元的14天正回購操作,令人意外的是,此次利率較前次下行20個基點,利率為3.50%,近一個多月來該利率一直穩定在3.70%。

今年7月31日,央行曾重啟14天正回購,招標利率比此前4月暫停時下調10個基點至3.7%,這是央行今年以來首度下調回購招標利率。

貨幣市場降息終於來了,這次是實質性的。”平安證券固定收益部副總經理石磊如此評論到,公開市場工具利率主要起到了預期引導作用,趨勢性很強,不是臨時工具,價比量重要。

光大證券分析師徐高還認為,從降低實體經濟融資成本方面講,央行引導正回購利率下行意義甚至大於央行向五大行SLF的註資。

因為正回購利率更容易傳導至與實體經濟融資相關的長端利率,相當於長端利率的下限,所以央行通過引導正回購利率下行來降低融資成本的意義明顯。

如果只是投放SLF,而正回購利率沒有下降的話,只是短期的流動性變多,對長端利率的影響有限。

民生證券稱,正回購利率下調帶動短端利率中樞水平下移,在傳遞至中長端,將達到與“降息”相同的效果。

此前,海通證券報告分析認為,央行7月底下調正回購利率,印證了降息周期已經展開。隨著利率市場化的大幅推進,回購利率正在成為中國央行新的基準利率。

未來央行的目標將主要轉為回購利率,並通過其影響城投債、國開債等市場無風險利率,進而對銀行資產配臵行為產生影響,促使其調整大企業、居民房貸利率,最終會傳導到小微企業貸款利率等風險資產配置。

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結合日前央行的5000億SLF註資,東莞銀行金融市場部陳龍稱,公開市場的價格信號(預期成本引導)與非公開市場的數量信號(價格未知,定向投放引導),將是未來政策的組合拳

今日早盤利率債出現了大漲。中證網報道稱,早盤銀行間10年期國債收益率較前日收盤下行約4BP,剩余9.51年的14附息國債05收益率狂跌10BP至4.12%。其他利率產品收益率均有較大幅度下行。

本周央行公開市場操作凈投放資金80億元。

實質性 實質 降息 央行 引導 14 天正 回購 利率 降至 年半 新低
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政策預期寬松 中國一年期互換利率降至17個月新低

來源: http://wallstreetcn.com/node/209123

中國一年期人民幣互換利率降至17個月新低,反映出市場普遍預期央行將維持寬松的貨幣政策。

截至北京時間16:45,基於7天回購利率的一年期互換利率為3.23%,之前曾一度跌至3.20%,為2013年5月以來最低。

在10月5日公布的季度貨幣政策報告中,中國央行表示將會采取靈活的貨幣工具,保持適當的流動性,推動信貸和社會融資規模合理增長。9月匯豐制造業PMI50.2,連續徘徊在三個月低位。

據彭博,上海耀之資產管理中心市場主管王明表示:“毫無疑問,降低融資成本促進經濟發展依然是政策制定者的頭等大事。今年剩下的時間內利率都會保持低位。”

根據全國銀行間同業拆借中心數據,7天回購利率日內上漲8個基點至2.99%。

近日,為解決經濟下行、債務高企等問題,政府接連出臺多項政策。9月底,央行聯合銀監會發文放寬了限購限貸政策,力推“認貸不認房”,並下調了住房貸款折扣下限。

10月2日,國務院發文加強地方債務管理,在允許地方政府直接舉債的同時,剝離了地方融資平臺的融資職能。在今天的最新預算改革文件中,國務院還強調要將政府債務納入政績考核範圍,建立問責制。

不過,盡管政府政策頻出,市場也熱切盼望,政府高層多次表示近期內不太可能推出大規模的財政或貨幣刺激。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

政策 預期 寬松 中國 年期 互換 利率 降至 17 個月 新低
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社科院:2015年中國經濟增速將降至7%

來源: http://wallstreetcn.com/node/209221

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中國社科院預計2015年經濟增速將放緩至7%,2014中國經濟增長也將降至7.3%左右。分別比IMF的最新預測還低0.1個百分點。人大制定的中國今年增長目標位是7.5%。

中國社科院副院長、央行貨幣政策委員會委員李揚表示,經濟增長目前已經進入新常態,落在經濟水平等方面經常被視為壞事,但從經濟可持續發展來看,經濟新常態是好事。通過改革方式釋放政策刺激是非常正確的,現在到了改革機制的時刻,如果機制不改,降息也不是好事。

中國社科院本周五發布《中國經濟形勢分析與預測--2014年秋季報告》稱,此次對2014年的預測結果比今年春季預測下調了0.1個百分點,比上年回落0.4個百分點,繼續保持在經濟增長的合理區間。

主要原因是:今年以來房地產市場調整加深,占總投資1/4的房地產投資的增速顯著下滑;盡管政府加大了占總投資1/5的基礎設施投資力度,預計全年增長20%以上,但因融資制約、項目準備不足、投資回報率低等問題而難以完全對沖房地產投資增速的下滑。

社科院預計明年經濟增速還會繼續放緩至7%。其中,投資增速將繼續下滑至14.1%。

就在前一天,國際貨幣基金組織(IMF)發布最新《國際經濟展望》報告,維持該組織今年7月份做出的對中國經濟增長今明兩年的預測:2014年全年經濟增速7.4%,2015年經濟增速7.1%,較社科院的預測還要高。

人大制定的中國今年增長目標位7.5%,但近幾月份低迷的經濟數據意味著,中國要實現2014年GDP增長7.5%的目標存在難度。前兩個季度,中國的GDP增長速度分別為7.4%和7.5%。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

社科院 社科 2015 年中 經濟 增速 將降 降至 7%
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市場擔憂俄羅斯被降至垃圾級 盧布再創歷史新低

來源: http://wallstreetcn.com/node/209836

盧布/美元以及盧布/歐元再創歷史新低。周五晚些時候出爐的標普報告或調低俄羅斯的信用評級。

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目前標普對俄羅斯的信用評級為BBB-,如果標普再次下調,俄羅斯國債評級將成為“垃圾級”。

十月以來俄羅斯央行已經動用了逾150億美元的資金幹預匯市,但是目前來看,並沒有太大的效果。

華爾街見聞此前的一篇文章曾提到,俄羅斯似乎並不想真正地拯救盧布。

美銀分析師Vladimir Osakovskiy表示,如果不是盧布貶值,俄羅斯經濟狀況早就處於崩盤狀況了。

盧布今年的貶值幅度和油價大致相同,這意味著以美元計價情況下,俄羅斯原油銷售所帶來的盧布收益基本出於平衡狀態。這也是為什麽俄羅斯政府繼續允許盧布自由兌換的原因之一。實際上,如果油價繼續下跌的話,普京將放任盧布貶值。從維護財政平衡的角度而言,俄羅斯可能會讓盧布進一步下跌15%,即便今年至今為止盧布的貶值幅度已經達到20%。

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市場 擔憂 俄羅斯 被降 降至 垃圾 盧布 再創 歷史 新低
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滬港通ETF有望年底誕生:首推“T+0”交易 投資門檻降至1000元

來源: http://wallstreetcn.com/node/210714

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隨著11月17日“滬港通”迎來開通,兩只基於“滬港通”的ETF基金也有望於年底推出。新基金預計會將港股投資門檻從50萬元降至1000元,並首次實現“T+0”的交易方式。

據東方早報,南方基金正在申報恒生交易型開放式指數基金(以下簡稱“南方恒生ETF(交易所交易基金)” ),華夏基金公司正在申報滬港通恒生交易型開放式指數基金(以下簡稱“華夏滬港通恒生ETF” )。

上述兩只“滬港通”概念基金,意在打破港股通關於境內個人投資者的證券賬戶及資金賬戶余額合計不低於50萬元的準入門檻,讓散戶更加方便的參與港股投資。

據上海證券報報道,正在申報的兩只產品在很多方面與2012年推出的首批跨境ETF相似,以恒生指數作為投資標的。但此次基於滬港通的背景,兩只滬港通恒指ETF在上報的產品方案中首次提出了二級市場“T+0”的交易方式。

證監會官網最新披露的基金募集申請核準進度公示表顯示,證監會於9月28日、10月10日接收南方恒生ETF、華夏滬港通恒生ETF的申請材料,分別於10月9日、10月16日決定受理上述兩只基金,並於10月31日對上述兩只基金產品出具了第一次反饋意見。

知情人士透露,華夏滬港通恒生ETF、南方基金恒生ETF是以香港的恒生指數為投資標的。而華夏滬港通恒生ETF的認購門檻初定在1000元起,或在年內完成發行。

據證券時報網,業內知情人士透露,兩只滬港通恒指ETF雖為QDII(合格境內機構投資者),但可能將使用滬港通的額度。

除了華夏和南方兩家公司已經將成熟方案上報外,易方達等業內其他基金公司也在類似產品上醞釀已久。

可以預見的是,滬港通業務被正式運用到以後基金的產品設計中將越來越多,將加深實現A+H的一體化。

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滬港 ETF 有望 年底 誕生 首推 交易 投資 門檻 降至 1000
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標普威脅將俄羅斯降至“垃圾級”

來源: http://wallstreetcn.com/node/211241

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西方對俄羅斯的“緊箍咒”越收越緊。

因油價和制裁而囊中羞澀的俄羅斯被迫動用主權財富基金為企業輸血,但評級機構標準普爾卻警告稱,有可能因此降低對俄羅斯的評級。

據彭博,標普分析師Christian Esters表示:“如果(主權財富基金的)錢被用來援助俄羅斯經濟,或某些公司,那麽就會削弱我們目前對俄羅斯財政狀況的預期。”

面對油價暴跌和歐美制裁帶來的財政拮據,俄羅斯已經開始動用820億美元的國家福利基金。該基金原本是用來應對養老保險等長期的社會開支,如今已經較三年前的峰值減少了13%。

俄羅斯國有石油公司Rosneft和鐵路公司Russian Railways都希望從這筆基金中獲得數十億美元的援助。

Esters表示,如果俄羅斯僅僅拿出基金總額的20%(約160億美元)去幫助企業,這“還不足以觸及我們的底線”,但如果隨著油價的進一步下跌和制裁的進一步加深,更多的基金資金被用做填補財政窟窿,那麽標普可能對俄羅斯進行降級。

今年4月下旬,標普將俄羅斯主權信用評級從BBB下調至BBB-,僅比垃圾級高一級,維持負面展望不變。標普表示,如果接下來西方加強對俄制裁,那麽將進一步降低俄羅斯評級。

上個月,標普維持了該評級和負面展望不變。Esters表示,對俄羅斯的下一輪評估將於明年4月份進行,或者更早。

標普在上個月的報告中指出,俄羅斯信用評級之所以還能夠維持最低的投資級評級,是因為該國的凈債務率相對溫和。根據俄羅斯央行的數據,截至今年六月俄羅斯的外債占GDP的比重為35%。

Esters指出,在平均油價為90美元/桶的基礎上,標普預期俄羅斯今年的經濟增速為0.3%,明年為0.6%。今年三季度,俄羅斯經濟增速為0.7%,創2009年金融危機以來最低增長。

今年,由於歐美切斷了俄羅斯企業海外融資渠道,俄羅斯政府批準從國家福利基金中拿出4000億盧布(86億美元)援助Russian Railway,Rostelecom和Avtodor等企業。

而且財政部也從該基金批準了3000億盧布的預留額度,以作援助之用。

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標普 威脅 俄羅斯 降至 垃圾
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歐央行執委Praet:油價下跌或令歐元區通脹降至負數

來源: http://wallstreetcn.com/node/211782

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在歐元區決策者討論量化寬松方案之際,歐洲央行執委Peter Praet周二表示,油價下跌可能會讓歐元區通脹率跌至零以下。

“鑒於當前油價沖擊,通脹可能會在未來數月內暫時跌至負數。”Praet今天在華盛頓發表講話稱。“通常,所有央行都想看到積極的供給面沖擊。但畢竟低油價會增加實際收入,從而可能提高未來的產出。但我們目前還沒到那一步。”

歐央行計劃將其資產負債表擴張到1萬億歐元(約合1.2萬億美元)從而為該地區註入大量流動性,並將在明年1月重新考慮當前的刺激計劃。

近期油價暴跌正對11月僅僅0.3%的歐元區通脹率構成進一步下行壓力,促使歐央行加快行動,邁向極具爭議的大規模政府購債計劃,即歐版QE。

歐盟統計局將於12月17日發布通脹更新數據,而本月的通脹數據將於明年1月7日公布初步數據。巴克萊銀行預計歐元區12月通脹率將跌至0%。

Praet表示,歐央行將“竭盡所能”來實現物價穩定的目標,並稱“律師和風險管理人員正在準備一個可能的資產購買計劃”。歐央行的目標是將中期通脹控制在接近但略低於2%的水平。下一次歐央行議息會議為1月22日。

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央行 執委 Praet 油價 下跌 或令 歐元區 歐元 通脹 降至 負數
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央行預計今年GDP增速為24年來最慢 明年降至7.1%

來源: http://wallstreetcn.com/node/211984

中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿在落款日期為12月12日的工作報告中指出,央行對今年的經濟增長預估是7.4%,是1990年來最慢的一年(90年時為3.8%),明年經濟增長率料降低至7.1%,房地產投資繼續放緩.

馬駿寫道,“房地產投資放緩造成的下滑壓力”將拖累任何因出口加速對經濟增長帶來的刺激

馬駿預測中國2015年出口增長加速到6.9%,2015年CPI漲幅為2.2%,與 2014 年相比變化不大。影響 CPI 漲幅的有多種因素,包括食品價格、國內外產出缺口和國際大宗商品價格變化。其中,食品價格和國際大宗商品價格面臨的不確定性較大。

上周數據顯示,11月出口同比增長4.7%,進口意外下跌,因需求疲弱。央行預測2015 年,出口增長 6.9%,比 2014 年加速0.8 個百分點;進口增長 5.1%,比 2014 年加速 3.2 個百分點;經常項目順差與GDP 的比值為 2.4%,與 2014 年相比基本持平。

馬駿周末接受上海證券報采訪時還表示,根據他的團隊的估計,即使2015年中國經濟增速減速到7.1%,對就業並不會形成大的影響。原因之一是我國的勞動年齡人口已經開始下降;二是經濟結構正由制造業主導向服務業主導變化,而給定同樣的GDP,服務業吸納就業的能力比制造業高30%。

宏觀政策要根據經濟、金融情況的變化微調。從底線上來講,只要就業不出現太大問題,就不需要強刺激舉措。”馬駿表示,自2009年以來杠桿率上升較快,繼續靠加杠桿來刺激經濟的空間已經有限。另外,過度刺激有可能引導資金到更多的高耗能、高汙染行業,創造更多落後產能,加大結構調整的難度。因此,2015年需要穩健的貨幣政策

對於本輪降息之後貨幣政策“中性區間”的提法,馬駿表示,從經濟學意義上講,這意味著不搞大的擴張和緊縮,而是保持貨幣條件的基本穩定。從技術上來說,貨幣條件通常是實際利率、貨幣增長率和實際有效匯率的加權平均。

隨著美聯儲收緊貨幣政策,其速度、力度若超出預期,則可能致使新興市場經濟體出現大量資本流出,匯率和資本市場大幅波動,進而導致這些國家的經濟增長減速。

就此問題馬駿表示,新興經濟體需要建立一個有效管理過度資本流動的框架。這包括至少五個內容:

首先,要保持本國經濟基本面的健康,以降低受到國際遊資沖擊的概率。

第二,采取靈活應對的宏觀政策。“比如,在出現較多短期資本流入的情況下,可以給予匯率足夠的彈性、允許匯率升值,有可能降低未來匯率繼續大幅升值的預期,從而降低短期資本繼續流入的沖動。”

第三,如果面對很大的短期資本流入的壓力、常規的宏觀政策難以奏效之時,可以采用對資本流入的審慎管理措施。

第四,加強和完善多邊和雙邊流動性救助機制。

第五,加強主要貨幣發行國與其他國家的政策溝通。

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央行 預計 今年 GDP 增速 24 年來 最慢 明年 降至 7.1%
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中國11月金融機構新增外匯占款降至22億元

來源: http://wallstreetcn.com/node/212007

根據央行數據,中國11月金融機構外匯占款環比增加22億元,相較上月增加661億元的規模大幅下滑。

近來外匯占款數據多呈上下波動的態勢,尤其是今年下半年以來更加明顯。

華爾街見聞此前提及,中國外匯占款自5月開始出現下降趨勢,6月環比出現負增長,7月金融機構外匯占款出現短暫回升,增加378億,但8月再次出現負增長,環比減少311億元。9、10月再次增長。

浦發銀行宏觀分析師曹陽認為,外匯占款新變化反映了匯率市場化的影響,也意味著央行貨幣政策調控框架可能正在發生改變。

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中國 11 金融 機構 新增 外匯 占款 降至 22 億元
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歐洲央行副行長:未來數月通脹率將降至負值

來源: http://wallstreetcn.com/node/212260

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在歐洲央行兩位高官看來,歐元區短期通脹前景並不樂觀,盡管在如何應對上他們未達成共識。

歐洲央行管理委員會委員、比利時央行行長Luc Coene稱,為了應對歐元區疲弱的投資者信心和低通漲,歐洲央行應該開始購買政府債券。

《自由比利時報》(La Libre Belgique)周六發表了對Coene的專訪。Coene告訴該報,歐洲央行已經等待了很久,購買政府債券可以作為一項工具刺激歐元區18國的經濟活動和抗擊通縮壓力。

在這種環境下,購買主權國家債券可能是有效的應對工具。

……

2014年初以來,我們就系統性地低估了通縮風險…如果明年年初通脹率降至負值,歐元區陷入通縮,其對家庭和商業行為的影響將會相當負面。

華爾街見聞網站介紹過,歐元區11月CPI終值為同比增長0.3%,與市場預期和初值相同,繼續維持於五年低位,且大幅低於歐洲央行2%的通脹目標。該數據顯示歐洲央行采取全面QE的壓力依然較大。

另據路透社,歐洲央行副行長Vitor Constancio接受一份雜誌采訪時表示,“我們現在預期未來數月歐元區通脹率將出現負值,這是歐洲央行必須密切關註的。”該采訪文章定於周一發表。

不過,他表示,幾個月的負通脹率不能等同於歐元區陷入通縮:

通縮需要負通脹率持續更長時間。如果這只是個暫時性現象,我認為這不會很危險。

Constancio還稱,歐元區沒有出現通縮,也不是每個成員國都面臨著通縮風險。他舉例稱,愛爾蘭和西班牙等國家生產力的提高可以為工資增長創造條件,從而應對通縮風險。

他表示,歐洲央行尚未決定明年會采取什麽樣的措施進一步放寬貨幣政策;明年初,歐洲央行將評估今年所采取的措施的效果。

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歐洲 央行 行長 未來 數月 通脹率 通脹 將降 降至 負值
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中國港口鐵礦石庫存降至11個月新低 鐵礦石價格回光返照?

來源: http://wallstreetcn.com/node/212806

中國港口的鐵礦石庫存降至近11個月來最低水平,鋼廠在鐵礦石價格下跌以及冬季國內產量下滑後紛紛補充存貨。

據上海鋼之家信息科技有限公司的數據,截至1月2日,中國港口鐵礦石庫存連續第六周萎縮,下降0.9%至1.006億噸,為2月14日以來最低水平,較7月份1.137億噸的高點下降12%,並創出2013年4月以來最長下降紀錄。

雖然由於全球產量上升,鐵礦石價格去年下跌了47%,但在2015年伊始,隨著投資者推測中國會采取更多措施刺激經濟增長,鐵礦石價格卻創出了18個月來最大單周漲幅。MorgansFinancialLtd.表示,鋼廠一般會在夏季建築活動回升前補充庫存。港口庫存下降意味著進口供應正在被消化吸收。

“庫存水平相當令人滿意,”MorgansFinancial駐珀斯分析師JamesWilson在數據發布前表示。”當價格低廉時,鋼廠往往會去補充庫存,因為他們的鋼材價格更高一些,可以賺取更高的利潤率。”

青島港62%品位鐵礦石到岸價格今天上漲0.87%至每幹噸71.49美元。在12月23日跌至66.84美元的2009年6月以來最低水平後,該品位鐵礦石價格在截至1月6日的兩周內上漲了近7%。而國內鐵礦石期貨價格自12月29日以來也出現了明顯的反彈走勢,大商所鐵礦石期貨主力合約本周二盤中漲停,報每噸520元,自12月29日來上漲近9.5%。

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中鋼協數據顯示,12月中旬重點企業粗鋼日產量178.19萬噸,增量3.25萬噸,旬環比增加1.86%,市場供給壓力繼續升高。而另據統計,截至12月31日,唐山地區高爐開工率約為98.2%,鋼廠生產積極性較高,對鐵礦石的需求量相應增加。

不過一些分析師並不看好鐵礦石未來的前景。

Investec Securities發布的報告中寫道,該公司認為近期鐵礦石價格的反彈就像在大風天爬山,盡管暫時價格上去了,但強勁的下行主趨勢還未變,將來可能看到鐵礦石價格急跌。

渣打銀行分析師Melinda Moore表示,中國制造業數據疲弱,且近日取消部分鋼鐵出口退稅加之一線城市住房限購短期內不會松綁,都對鐵礦石需求形成挑戰。Moore稱“在最近的校舍倒塌事件之後,北京對建築工程的質量安全展開檢查、加之寒冷天氣和農歷新年的到來,也預計會對鋼鐵需求帶來沖擊。”

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中國 港口 鐵礦石 鐵礦 庫存 降至 11 個月 新低 價格 回光 返照
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