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股息的重要性 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2773


設一間公司股票的盈利率為20%,每100蚊賺20蚊,並假設它有能力運用額外的資金賺20%

1.如果公司唔派息,保留20蚊,淨值120,次年可賺24,市盈率16的話,市值384

2.如果公司派息20蚊,保留0蚊,淨值100,次年可賺20,市盈率14的話,市值280,加上20蚊股息合計300

3.如果公司派息10蚊,保留10蚊,淨值110,次年可賺22,市盈率15的話,市值330,加上10蚊股息合計340

4.如果公司派息20蚊,股東以股代息,結果保留20蚊,淨值120,次年可賺24,市盈率16的話,市值384

5.如果公司派息20蚊,股東買股,結果保留0蚊,持有股為1.2倍,淨值100x1.2,次年可賺20x1.2,市盈率14的話,市值336

以上看起來,公司保留盈利最好,股東取股息消費最差,原理等於大股東注視資產的財 技一樣,當上市公司市盈率較高時,將自己的狗屎垃圾都塞比公司可以 獲得不乎實際的高估值,等別是錢搵錢的東西,事實上在稅負的考慮上唔派息的確較好,但是這是假設公司有能力運用額外的資金賺錢的前提下先得

上面的第5種,效益排第3,但實際運用上黎有變數,因為買股的股價不定,股東有幾會以高於或低於價值的價錢買股

6.當用股息買入高估50%的股票時,持有股數為1.1倍,淨值100x1.1,次年可賺20x1.1,市盈率14的話,市值308

7.當用股息買入低估50%的股票時,持有股數為1.4倍,淨值100x1.4,次年可賺20x1.4,市盈率14的話,市值392

另外來年的派息,各情況分別為0,20,11,24,24,22,28,能善用股息買入,不但總值更高,而且收入亦更多

因此收股息是有用的,股東使用股息未必比公司更有效率,但"選擇權"是更重要的,類似爭取到普選後一定會選到傻仔一樣,但人人都知要爭取,特別是股東一定會謹慎用自己的錢而且自己負責後果,但同樣是由股東負責後果,管理層會否惡用別人的錢卻不能保證

如果唔想自己煩,就比人地亂用,蝕左去遊行,咁叫廢人

順便假設之後一年出現股災,所有公司都跌,兼且是盈利下跌

1.由賺24跌至12,淨值132,次年可賺13.2,市盈率5.5的話,市值72.6

2.由賺20跌至10,市盈率4的話,市值40,派息10,合計50

3.由賺22跌至11,派息5.5,淨值115.5,次年可賺11.55,市盈率4.5的話,市值52.合計57.5

4.由賺24跌至12,市盈率5的話,市值60,派息12,合計72

5.由賺20跌至10,市盈率4的話,持股1.2倍,市值48,派息12,合計60

6.由賺20跌至10,市盈率4的話,持股1.1倍,市值44,派息11,合計55

7.由賺20跌至10,市盈率4的話,持股1.4倍,市值56,派息14,合計70

又看似公司保留盈利最好,股東取股息消費最差,但是這是假設股票的市盈率同盈利線 性同步的前提下先得,我們的親身經歷應該已經明確否定了呢一點,不 過就當股票的市盈率同盈利同步先,但在大虧的情況下,有派息同冇派息在心理上有巨大分別,冇派息的股票渣得唔安樂,而且易提前比人止蝕,有派息的股票可以 渣得安樂些少,兼且有派息的股票通常會更抗跌,如果公司有習慣派息,情況2的股票盈利雖然比情況1的少,但市盈率隨時比情況1仲高

大家讀巴菲特的書時,唔好比人洗腦,唔想美股唔派息純粹係因為當時35%的股息稅,如果係免稅巴郡一早都派息

 
股息 重要性 重要 味皇
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股息的重要性 ckm001


http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=31809


昨日SOHO中國宣布了09年全年業績,營利增長強勁,並派每股股息0.2人民幣或0.23 港元,以昨日收市價$4.08計,股息率達5.5%,我之前買入的建行,預計09年股息亦達4%,投機人只知道公司派息會在除淨日後在股價上反映,所以公 司派多少股息基本上是多餘,這種當股票為賭博工具的思維,既天真,實太傻,試想一下,假如我有一千萬市值的股票,每年穩定派息四厘,我每年已經有四十萬現 金收入,經濟好的時候大把人年尾出花紅都超過此數,但當經濟逆轉,公司減薪裁員,唔好講花紅,好多人連份工都無埋,經濟差,銀行自然唔願意借錢,要緊急借 貸,當然要付出超高利息,穩定的股息收入,就好比旱天甘露,助你渡過逆境與難關。

西格爾在《投資者的未來》一書也講到股息的重要性,並指出股票收息率決定未來股票投資回報這個事實,我在《買入持有無運行?》一文亦說明,就算在二 千年股市泡沫頂入市,並每年以平均買入法定時買入盈富基金,再將股息再投入,十年回報是74%,不要少看這個回報,如果化成年回報,不是那些二打六講的每 年6、7個百份點的回報,而是每年複利回報12%,算法要用TWIRR,例子如我之前計算我的投資組合回報:

http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=26018

http://www.editgrid.com/user/ckm001/portfolio

簡單的一個指數基金平均買入法,再加上股息再投入,已經可以做出複利年回報12%佳績,並跑贏市面上超過九成的互惠基金,如果再出CKM001投資 必殺技,長揸跑贏大市的優質股票,借複利增長的威力運作十年、廿年,真係想唔發達都幾難,如果再有人同你講短炒可以發達,請你問他三個問題:

(1) 你有十年投資經驗嗎?

(2) 你試過持續十年做出複利增長12%或以上的回報嗎?

(3) 你現在發達未?

如果以上其中一條問題的答案是否定,基本上佢無資格發言,因為佢連盈富基金都跑唔贏,當然,一百個短炒投機人之中,可能有一個高手能夠做到,這種方法易學難精,你要捨易取難,我只能夠祝你好運。



股息 重要性 重要 ckm 001
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技術分析的重要性 安東尼• 波頓(Anthony Bolton)


http://www.fidelity.com.tw/news/pdf/20090112_TP_Time_to_storm_the_charts.pdf


我總是喜歡把技術分析(股價線圖的研究)與基本分析搭配使用,而不單單僅使用基本分析。我知道有些人可能會覺得奇怪,對於像我這樣一個非常重視企業體質、經營團隊、股票評價的人,怎麼還會倚賴研究股價走勢圖。然而,當我研究股票時,幾乎都是先從股價走勢圖(通常是3年或5年的線圖)作為起點。


我喜歡將目前的股價與它的歷史表現相比較。如果我知道某檔股票已經有好幾年的表現都相當好,而另外一檔股票沒有這種情況,我看待它們的角度會完全不同。當我發現一家新的有趣的公司,或是某檔已經有一段時間沒有研究的股票,我想知道的第一件事就是我是否比別人早知道這個投資題材,或者我正在想的事情其實許多投資人早已知道並且已經購入該股票。只要看股價走勢圖一眼通常就可以告訴我答案。對於股價表現已經相當好、許多好消息已經反應在股價上的股票,我會較為小心。


我看待技術分析的角度是把它當成一個我可以把經過基本面研究挑選出來的個股作再次篩選的架構,這可以說是我選股的原則之一。實際運用上,如果技術分析與我的基本面看法一致而非相左,我可能會因
此而投資較大的部位。


當我對於某個公司有持股,而技術線圖卻開始惡化,我會想要重新檢視我的投資理由以確保我沒有遺漏任何資訊,例如忽略某些負面消息等等。如果我對基本面的信心相當強,我會乎略技術分析的結果,否則我可能會降低我的投資部位。在擔任基金經理人的時候,我喜歡對於基金的所有持股以技術分析每月至少逐一檢視一次,並且將它們區分為技術面支持基本面、技術面不支持基本面、以及沒有明確關聯性三類。


我發現技術分析對於中型尤其是較大型的企業最為有用。對於市場領導企業來說,想要掌握其所有影響公司績效與股價表現的變數通常並不容易,然而,這些因素都會綜合呈現在股價中。大型企業無疑是最難分析的,因為它們最為複雜。我將技術分析視為某個股在某時點所有可得基本面市場看法的彙總呈現。

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領導層的重要性 股壇老兵鍾記

http://blog.yahoo.com/_W7IRY52UUXB7Z6MXPPNXD2UOR4/articles/131323/index

 

股神「畢菲特」說過:「在選股方面,我寧愿選一家連蠢才都可以管理得好的企業,多於選一家需要出色的領導層或CEO才可以管理得好的企業。」基本上,我是贊成的。

 

 

 

但是畢竟「連蠢才都可以管理得好的企業」兼且有前景的公司數目不多,嚴格來說,我認為只有一些壟斷性的行業(即沒有競爭)才符合這個條件,例如屬於公共事業的中電、港燈和中華煤氣等,當然還有港交所。

 

 

 

回到現實世界中,市場是充滿競爭的,弱肉強食,我認為企業必須擁有出色的領導層才可以突圍而出, 做強做大,成為行業的龍頭。所謂出色的定義包括:遠見、創新、誠信和執行能力等。

 

 

 

以我多年的觀察,我覺得以下的公司擁有出色的領導層: 匯豐(5.HK)、平安保險(2318.HK)、港交所(388.HK)、聯想(992.HK)、金蝶(268.HK)、比亞迪(1211.HK)、德昌(179.HK)、創科(669.HK)、瑞房(272.HK)、Soho中國 (410.HK) 、經濟日報(423.HK……(按:不能盡錄)

 

 

我認為港交所既有出色的領導層,而且屬於壟斷性的行業,難怪我愛不惜手。


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轉:從身邊的例子說明行業的重要性 金錢豹

http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780102e03i.html

中國有句老古話,「男怕入錯行,女怕嫁錯郎」。關於選股行業的重要性,李劍先生分析的已非常到位,相同之處我就不一一贅述,下面以舉例的方式做一補充說明。

跟我從小一起長大的甲同學,大學畢業後就選擇了自己創業,開了個培訓諮詢公司。在10年前ISO9000、HACCP等認證剛起步,做這種培訓的公司是非 常賺錢的。而另一位乙同學也看好這個市場,即選擇的是做認證公司。論能力和智商,二位同學應該是差不多的,但十年後的今天,兩人的公司已不可同日而語了。 做培訓公司的同學,目前公司仍住在一個比較小的辦公室裡,每年都要為生計各城市之間來回奔波;而做認證公司的同學,現在公司是越做越大,年收益已是按千萬 計了。

上次一起吃飯,甲同學感概萬千,大吐苦水:當初如果選擇的是做認證公司,現在也不會如此。問其故,才知道真像。原來培訓公司因為起點低,競爭非常激烈,更 要命的是一般認證培訓客戶基本都是一次性的,也就是說培訓了這家,要找到下家才能有飯吃。而認證公司就大不一樣了,雖然一開始要求高點,但一旦站穩腳,由 於被認證的公司,每年都要進行覆審,就只要坐地收錢了,也就是每開發一個新客戶,就像增加了一個取款機。

兩個看著類似的行業,差不多的經營,結果即是天壤之別。

其實A股市場這種例子還不夠多嗎,遠的不說,就拿上市5年不到的金螳螂為例。金螳螂是酒店裝飾業的龍頭,為什麼會成長這麼好呢?一方面,消費升級,第三產業服務業的提升是大趨勢;另一方面,其實你只要有點行業常識就會知道,一般高檔酒店4-6年,平均每5年就要進行一次再翻新,基本是再來一次全裝飾,酒店就是它的搖錢樹啊。知道了這一點,你現在還認為它會受地產行業週期的影響很大嗎?剛上市的廣田股份,雖然目前成長性非常好,它的主業是高檔商品房的精裝飾,但你看過有房東十年不到就折騰自己房子,來一個全裝飾嗎?可能會有,但一定很少,許多人幾十年甚至一輩子都不會再折騰了。

同樣作為連鎖經營,不同的行業差別可就大了。為什麼美邦服飾連鎖店越開越多,收益卻並不能有效地提高,而蘇寧每新開一個店,資金就滾滾而來?其實它們的經營模式是有本質區別的:家電連鎖用的是別人的產品,佔用的是別人的資金,所有貨損都由供應商吃進,只要一塊場地,招幾個人就能經營,這跟開銀行有什麼區別呢?而且是存款連利息都不給的銀行!而 美邦服飾雖然是貼牌,但實質用的還是自己的產品,佔用的是自己的資金,貨損全部自己吃進,怎麼能跟蘇寧比呢?這種公司說得不好聽點,連鎖開得越多,風險越 大。還有剛上市的永輝超市,本人並不看好,原因有三:一、水產經銷商已基本形成壟斷,永輝的發言權沒有蘇寧對家電供應商這麼強。二、進來合格的產品變質了 或者死了,你不能再找水產經銷商來賠吧,所以產品損耗基本全部由超市吃進,像水產品這樣的貨損2%不奇怪吧(具體貨損比例我沒有數據,理論上不太可能低於 2%),而永輝的利潤率才3%左右,稍微管理不善,就可能會虧損,這也是永輝開一家新店,要一年左右時間才能贏利的主要原因之一。像蘇寧,開一家新店一般 3-6年月就會產生贏利,甚至有的時間更短,像國美開店當月贏利的都有。三、水產品經營競爭是很競烈的,大到各大商超,小到批發市場和菜市場,全部有經 營.比購物環境,可能不如沃爾瑪、家樂福、麥德隆強;比價格,又沒有批發市場和菜市場的優勢。所以本人對永輝超市的前景並不樂觀。

做價值分析,高增長的財務指標只是美麗的外表,行業空間和贏利模式才是最重要的,所以脫離行業是根本行不通的。當然如果你不懂企業管理,你是很難看準行業的,所謂的價值投資只能停留在形而上的水平。


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信用風險管理和適當定價的重要性 slamnow

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a010136ei.html

(作者係日本野村綜合研究所特邀嘉賓、標準普爾公司董事總經理 

日本利率市場化的歷程

  利率市場化對中小金融機構的影響衝擊非常大,所以日本充分考慮了這一點,循序漸進地推進利率市場化,先從大額定期存款到小額定期存款,再到流動性存款。在此期間,存款保險制度本身也在日本同步推進,它主要發揮安全網的作用。

表1  日本利率市場化的歷程

 

主要事件

存款保險制度

1984

5

日美日元美元委員會,發表了金融市場化和日元國際化的展望

1971  存款保險機構:日銀,民間

1985

3

MMC(Money Market Certificate)的導入

由銀行出資開始運行

1982 提高保險費率

 

10

10億日元以上定期存款的利率市場化

1986 將保險金支付限額由300萬日元

 

 

此後由大額到小額,由定期到流動性存款,市場化逐步推進

提高到1千萬日元

1989

1

「都市銀行」,導入新短期優惠利率

 

 

10

1千萬日元定期存款的利率市場化

 

1991

4

銀行,開始將長期貸款利率與短期優惠利率聯動

 

 

6

日銀,取消窗口指導

1991 決定對合併了東邦相互銀行的

1992

12

確定對定額郵政儲蓄實施利率市場化

伊予銀行提供資金援助

1993

7

銀行開始引入證券業務

 

1994

7

「都市銀行」,將房貸利率變更為以短期優惠利率為基準

 

 

10

流動性存款利率的完全市場化(無利率活期存款除外)

 

19962001

金融制度改革(日本版金融大改革)

1996-2001  存款的全額保護

 

利率市場化的不斷發展影響了銀行的負債構成,使市場化利率存款逐漸增加。如圖1.

圖1  計息負債的構成

 
 

日本利率市場化的影響

  日本的利率市場化,使得通過影響利率來調節經濟的貨幣政策的效果得到了提高,貨幣供應量作為指標的意義發生了變化。另外,存款的超額利潤(市場利率減去存款利率)消失,所以銀行存貸差也隨著下降。銀行為了彌補利差空間縮小,將貸款對象從大企業向中小企業和個人擴大。但是由於過度依賴於房地產的擔保,同時在如何評判信用風險上缺乏足夠的知識技能,所以導致風險的產生。(中國也會走同樣道路。這支持了房價上漲和穩定,直到最後崩盤)

  由於利差下降,對房地產貸款金額增加,政府又未能對其進行適當管理,導致了房地產泡沫和銀行危機。由於房地產價格下降以及貸款利率水平的不適當,銀行經歷了多年的收益下降,一直維持低收益水平(利率自由化對銀行是打擊,台灣和日本都是先例!,這可以成為常識)

  利率波動使得綜合性資產負債管理的必要性越來越高。但由於日本對沖工具較少,且真正引進這種手法比較晚。銀行通過把貸款利率和短期市場利率等資金成本聯動起來,以減少利率風險。日本的存款保險制度對中小金融機構的穩定起到了重要的作用,這種保險制度過去就有,但是在具體的資金以及技能運用方面表現不佳,對存款的保護也導致業界供應過剩。

  (一)利率市場化後,貸款利率更能充分反映市場利率的變化

  將利率市場化前後的1980年和1991年進行對比,圖2顯示了,1980年,隨著市場利率下降,銀行放貸的利率也下降較快。80年代,貨幣供應量的波動非常大。貨幣供應量和實體經濟活動之間並不一定密切聯繫在一起,兩者是背離的關係。資產價格的波動、利率市場化的推進過程當中存款者行為的變化以及向郵政儲蓄等的資金轉移都是影響貨幣供應量的因素。

貸款利率的下降(所有銀行)

圖2  本次寬鬆局面

 
  
圖3 上次寬鬆局面

 
 

  (2)80年代,全國銀行的存貸款利差下降,貸款增加

  表2中可以看出,存款的息差在下降,存貸款的利差在縮小。圖中藍色部分顯示利差越來越小,而銀行為了應對存款息差的縮小,提高了貸款息差,並開始積極推進息差較大的中小企業貸款、個人貸款、房地產貸款,通過大量的放貸來確保收益(1.改變風險偏好2.放大槓桿,這是必然路徑)。也有一部分大企業把發行CP和公司債券籌集的資金放到銀行做定期存款,以此來獲取利益。

表2  貸款利差與存款利差

 

  由於存款息差縮小了,所以針對中小企業、個人貸款、房地產貸款越來越多。過去銀行都是大力吸收存款,這之後也開始把更多的精力放在貸款上。此外,銀行開始對收益降低產生不安,希望通過增大貸款量來彌補收益的降低,所以銀行的行動變得非常冒進(風險偏好改變)

  (3)銀行投資組合的變化

  一方面,銀行投資組合的構成發生變化,表現為中小企業貸款和個人貸款量增多。如圖4,過去是以製造業為中心,現在銀行的貸款對象從製造業到非製造業即服務業,從大企業到小企業和個人。圖5是大企業、中小企業和個人佔的份額的變化。過去銀行偏重於向大企業貸款,這一數字隨銀行不斷向小企業和個人放貸而減少。另一方面,有一種叫做住宅金融的專門機構,住宅金融專門公司是政府為了向個人提供購房貸款而創設的機構。過去,銀行不針對個人房貸貸款,現在銀行行為的變化使得這種政府背景的住宅金融公社開始向高風險房地產貸款傾斜。

  有關補充銀行貸款損失的手段,房地產擔保,政府保證佔大多數。圖中綠色部分是沒有擔保或保證的信用貸款,可以看出在利率市場化後出現了下降,而房地產擔保的部分增多了。這表明,銀行的信用判斷越來越依賴於擔保的價值和政府的保證。政府有一個專門保護中小企業貸款損失的政府保證制度,這項制度運用的越來越多。存在的問題是,由於過度依賴這種保證制度,銀行容易忽視自身對中小企業進行的信譽評估(政府信用被透支!)1990年之後,隨著房地產價格的下降,用房地產做擔保的貸款變得無法回收。1993-2004年期間,扣除貸款損失和經費之後銀行利差出現了負值。 

圖4  投資組合的產業構成

 
 
圖5 投資組合的規模大小

 
 
圖6  投資組合的抵押類型

 

  (4)日本通過導入與短期利率聯動的新貸款利率來迴避利率風險

  美國有一個S&L的組織,通過吸收短期存款進行長期放貸,這種現象導致很多破產現象發生。90年代,短期利率上升,導致了利差逆向甚至引起大批破產。

  在日本,利率風險沒有成為一個大的社會性現象,80年代,新長期優惠利率和新短期優惠利率兩者同時出現,是和資本成本相聯動的,因此銀行確保了一定利率,降低了長期、短期利率錯位的風險。90年代初期,日本了出現短期利率高於長期利率的情況,長期貸款的利差下降。但是,通過導入新長期優惠利率,把貸款利率與短期市場利率聯動,通過這個方式,銀行確保一定利差,減輕了長短期錯位的風險,對維持銀行經營起到一定作用。

  優惠利率的導入也有一些問題。比如都市銀行,可能具有一些更高信譽的顧客,但是當時的做法是採用同樣的利率標準,因此無法評估不同信譽的質量。當時沒有企業的評級技術和良好的評估審查能力,這可能也是造成這種問題出現的原因。  (評估和審核企業的能力是利率自由化的關鍵)

  利率市場化之前,各個分支機構的業績是由存款利率與貸款利率的差額,以及貸款總量決定的。但是現在,分支機構的業績是由總行決定的基準利率和存款利率、貸款利率的差決定的。另一方面,利率浮動產生的利率風險全都集中到了總行。但是像利率互換市場這樣對利率風險進行對沖的市場,由於這些市場相比銀行資產來說規模較小等原因,日本銀行沒有像美國銀行那樣,預判利率市場的走勢,對利率風險進行動態調節。

圖7  新短期優惠利率和新長期優惠利率

 
 
圖8  「個人傳播方式」機制

 


 
日本和美國利率市場化的比較

  日本由於大量發行國債,所以長期利率率先實現市場化,另外由於日元國際化,帶來了利率市場化的壓力。但是美國不同,很多存款是轉向證券公司的,這是美國走向利率市場化的重要原因。同時,美國和日本都出現了不良貸款的增加。但是美國由於銀行的利潤不斷減少,所以更多是擴大證券和投資的業務,而證券公司也採用同樣的做法,介入到銀行業務之中,即銀行和非銀行金融機構之間競爭變得很激烈。而日本當然允許銀行兼營證券業務,但是銀行和證券行業之間並沒有非常激烈的競爭。

  下圖是日本金融資產變化情況,日本的個人很大部分資產仍以存款形式存在,在80年代股市價格暴漲時,有不少存款投到股市或房地產市場,但是總體上呈現穩定的趨勢。這是由於日本以間接融資為主,而美國以直接融資為主,因而在存款方面非常不一致。(這裡的因果關係好像顛倒了)

圖9  日本個人金融資產的崩潰

 


 日本的存款保險制度

  日本的存款保險基金,由於銀行的經營困難,有一段時間出現了四萬億日元的赤字,但是在此之後慢慢得到了恢復。存款保險用於挽救那些倒閉的銀行,保護存款者。圖中銀行的數字,大型金融機構不斷合併的同時,地方銀行數量沒有什麼變化,因此銀行的數量並沒有大幅減少。日本金融危機時,對存款是全額予以保護的存款保險費也是均一的,並不根據銀行的經營情況而發生變化。正因為如此,日本銀行的淘汰或者重組沒有大的進展(存款保險費是均一的+全額就有問題。美國是均一但是保險是有限額的。這樣可以導致競爭關係。市場定價)

表3  存款保險費率的變化趨勢

 
 
各國主要銀行的財務指標比較

  中國四大銀行的均值,首先資本充足率非常高(如圖10),尤其是去除優先股之後的核心資本充足率很高。從不良資產率來看(如圖11),中國的銀行不良貸款比例很小。另外,淨利息收益也非常之高(如圖12),一方面是由於銀行的息差很多導致的。

圖10  資本充足率

 
 

圖11  不良資產率

 
 
圖12 淨利息收益/平均盈利資產

 
 
圖13 貸款/存款比率

 
 

日本銀行業的特點:低收益性制約了評級

  日本銀行的優勢在於,經濟多樣化得到了發展,同時銀行的客戶基礎非常牢固。另外,企業和個人貸款水平比較低,銀行的資產質量比較高,同時存款的基礎非常牢固。它的劣勢是財政收支惡化,以及龐大的政府債務導致國家信用水平有下降趨勢。比如現在日本國家評級展望是負面的,受整個國家信用評級的影響,日本半數以上的銀行的評級展望也是負面的。同時,長期的通縮與低增長給銀行資產質量也帶來負面影響,而且銀行數量太多、集中度比較低,因此它的收益不足以完全彌補信用風險。

  為什麼銀行利潤率如此之低?原因有三:一是存款數量過多,資金需求非常疲弱,處於供過於求的狀態,因此銀行在貸款時競相打折。二是銀行的貸款對象之中,個人貸款(包括各種信用卡)與其他國家相比非常少。三是對政府保障制度過於依賴。現在日本對於中小企業的貸款不斷減少,一方面是因為需求不多,另一方面是因為銀行不能獲得與風險相當的利潤。銀行缺乏判斷中小企業的信用風險並確定適當的利率,以此來增加貸款的動力。日本銀行對政府保證制度的過度依賴也是原因之一。比如說,政府保證制度的保證率中,中小企業的違約率並沒有真正得到反映。不管中小企業的經營情況如何,只要活用保證制度,貸款利率就很低。面向中小企業的貸款市場陷入了高風險低回報的狀況。

日本利率市場化的教訓

  日本利率市場化為資源的有效配置做出了貢獻,但是它使得金融機構的行為發生了變化,不斷增加高風險資產。我認為,日本銀行不充分的風險管理和金融政策的寬鬆也加速了這一情況。

  另外,日本利率市場化花了很長時間,這有損銀行間的公平競爭,比如不在市場化範圍內的郵政儲蓄借此機會增加了市場佔有率。對銀行來說,利率市場化成了長期存在的壓力,一直給銀行帶來經營方面的困擾,最終也導致不良貸款的增加。

  銀行希望將經營資源轉向中小企業和個人,但是對中小企業的財務情況並不能夠進行很好的審查。為了穩定銀行的經營,判斷企業和個人的償付能力,以及進行恰當的定價是十分重要的。

  關於新興企業,日本的新興企業發展情況並不理想,企圖僅僅靠銀行貸款的支持是不夠的,因此需要完善資本市場,培養投資人。

  關於存款保險制度,它發揮的是安全網的作用,雖然制度已經建立了很長時間,但是資金、人員都不夠。90年代日本的銀行陷入困境的時候,不能讓銀行破產,必須反覆強調日本銀行是安全的,所以最終對於陷入困境的銀行反而沒有能夠及時採取相應的措施。因此,存款保險制度的日常維護與完善非常重要。

  我認為,中國的利率市場化會對資源的有效配置做出貢獻。面向中小企業、個人的貸款增加等的服務多樣化應該也會隨之而來。在此過程中,銀行需要有很好的 風險管理。比如,要避免出現由於不能進行風險管理而導致銀行不能向新的領域進行投資的情況。此外,中小金融機構將面臨更加激烈的競爭,要想提升大家對它們 的信賴程度,改善財務內容是非常重要的,此外還需要保護小額存款的制度上的保證。
信用 風險 管理 適當 定價 重要性 重要 slamnow
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頭銜的重要性 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101bw8f.html
這一年多,我遇到了一些新鮮事,忍不住分享。

(1)昨天,全國性的某知名商會突然來電郵,"張董事長,為了表彰你對小額貸款行業的卓越貢獻,我們決定聘你為副會長。....副會長單位的年費55萬元"。

(2)六月,全國性的某知名電視台兩次(不是一次)來電話,"張董事長,我們知道你的小額貸款公司很優秀,想來拍攝紀錄片。贊助費15萬元。"我回答,"你佔用我的時間。我要倒過來收取你的15萬元才對啊!"她卻很生氣。

(3)某知名雜誌社寫來紅頭文件,"張董事長,我們已經把你選為傑出華人之一,正要出版《傑出華人年鑑》。麻煩你寄來簡歷,照片和6萬元的支票。轉賬付款也可以..."。經研究,我決定還是不當傑出華人為妙。只是可惜,我失去了一個光宗耀祖的機會。

(4)去年六月,我在瑞士銀行工作的最後一週,收到某大券商邀請,出席該券商七月份的研討會,暢談A股的大好形勢。等我到會時,我已經開始做小額貸款公司了。大會組織者實在為難,不想用我的新頭銜(似乎卑微了一點?)。於是,會場內外,巨大的橫幅上寫上了,"著名經濟學家,前UBS高管xxx"。大會議程也做了相應調整。我哭笑不得。發言時,我單刀直入,講完了我對股市的悲觀論調之後,倉皇而逃。我知道不會有人喜歡我的論調,大家自欺欺人,只喜歡聽順耳的話(比如,全世界人民看好中國, 中國股市前途無限, 之類)。所以,我發誓以後參加所有研討會之前事先聲明我的觀點。
頭銜 重要性 重要 張化 化橋
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一個有趣的賭局---分散化對於發揮概率優勢的重要性 成財

http://xueqiu.com/2374042794/22727534
對於像我這種沒有判斷未來的能力,只能依靠風險收益比盈利的投資者來說,分散化到底有多重要。今天來談談一個有趣的例子。

假設玩一個拋硬幣遊戲,猜對了獲利100%,猜錯了虧損50%。由於正反面的概率都是0.5,因此這是一個統計上對賭徒有利的遊戲,平均來看每次下注便能獲得25%的利潤。

但是,如果你每次下注都是全副身家放下去,那麼即使是如此顯著的統計優勢對你一點用都沒有。因為獲利100%以後,虧損50%就會回到原點。在1000場賭局了,你會贏500局,輸500局。無論賭多少次,你的財產都不會有增長,還是原來的數值。

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還是一模一樣的1000場賭局,如果你把身家分成10份平均下注,那麼你每一次(10局)大約都可以獲得25%的盈利。用不了多少局,就會成為世界首富。

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在實際的EXCEL表試算中,我發現第一種方法的盈利極其不穩定,有時是幾億,有時又是0.00000001。為什麼會這樣呢,後來發現,原來在1000個空格中隨機填充50%和200%的話,不一定是各有500個。而最終的盈利就取決於是200%多了20個還是50%多了8個。也就是說,當你極度集中投資時,你就把命運交給了隨機性。

相反的,分散投資的方法在多次實驗中都是產生了巨額的利潤。在實際的投資裡,唯一的問題可能是找不到這麼多概率上有利的機會。


結論,分散投資對於發揮概率優勢有至關重要的作用。

思考1,兩者的差異似乎與標準差無關,我的想法是分散化可以影響注碼的分佈,對於第一種方法,相當於是同樣數量的2和0.5連乘。每一個贏的賭局,都必然對應著一個兩倍注碼(因為之前贏了一次)的輸的賭局,因此不會有盈利。

第二種方法裡,每一組(10局)裡,都會有5個贏的和輸的局,而同一組的注碼是一樣的。即每個贏的賭局,都對應著一個同樣注碼的輸的賭局。整體贏是必然的。

思考2,面對同樣的1000場賭局,只要改變下注的方式,就可以產生巨額盈利,並不一定要提高預測的準確度。在投資裡,合適的賠率(價格)和基本面的走向幾乎同等重要的。而大量的智力資源只被用在了提高預測準確度上。
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PIMCO前CEO:非農就業報告的重要性在下降

來源: http://wallstreetcn.com/node/75455

由美國勞工部每月公布的美國非農就業數據是美國最重要的宏觀經濟數據,同時也是國際市場最重要的數據之一。市場對非農就業數據非常敏感,美國股指、黃金價格和美元指數等投資最為關心的價格都會在非農數據公布時大幅波動,甚至出現趨勢性的變化,美聯儲更是將其作為決定貨幣政策時的主要參考指標。 非農就業數據的影響力來自於兩個方面:一是,它反映了美國的最新就業情況,能夠真實反映美國經濟現狀,同時它也是預測宏觀經濟的先導指標,對於預測GDP的增長率有重要意義;二是,它是美聯儲制定貨幣政策的主要參考指標,眾所周知,美聯儲是美國貨幣政策的制定者,同時也是世界上最有影響力的央行,非農就業數據的重要性也就不言而喻了。 然而,太平洋投資管理公司(PIMCO)前首席執行官兼首席投資官El-Erian表示,自去年以來非農就業數據的重要性明顯下降了,目前還不能確定這樣的下降是永久性的,還短期變化。 首先是數據本身的反映能力出了問題。非農就業數據的主要組成部分之一是失業率,反映了勞動力中失業人數的比例,失業率從2009年1月份的10%下降到了現在的6.7%,但這並不足以表明就業市場已經徹底好轉,因為同期勞動參與率也顯著下降了。也就是說,失業率的下降可能僅僅是因為被統計為勞動力的人口減少了,單獨的失業率並不能說明是就業增加了,還是勞動力減少了。所以,在勞動參與率不穩定的時期,失業率對就業狀況的反映能力就會大打折扣。 越來越多的投資者開始關註失業率數據統計方式本身的問題,美聯儲也意識到了這個問題,美聯儲公開市場委員會2013年12月17-18日的會議記錄就提到:“失業率出現了超預期的下降,但其他一系列的就業數據並沒有反映出就業市場已處於全面複蘇之中”。 其次是美聯儲決策方式的改變。美聯儲開始不再僅僅依照幾個重要數據來制定貨幣政策,而是開始參照一攬子經濟數據來確定貨幣政策的走向,與此同時,美聯儲也在不斷地向市場表明,作為美聯儲貨幣政策門檻的宏觀經濟變量已經擴充了。 目前來看,美聯儲的貨幣政策已經被設定在“自動巡航狀態”,美聯儲已經下定決心收縮QE,除非經濟受到巨大沖擊,收縮QE的決定會嚴格的執行下去。今年一月份美聯儲削減QE規模100億美元至750億美元,二月份又在此基礎上削減100億美元至650億美元。 還有一點,現在美國經濟向好的局勢正在蔓延,美聯儲制定貨幣政策的決策空間正在擴大,未來美聯儲制定貨幣政策的時候不僅會考慮失業率,還會考慮通貨膨脹率以及其他的宏觀經濟指標。 總之,非農就業數據作為具有國際影響力的宏觀經濟指標的地位並沒有改變,但它本身反應宏觀經濟狀況的能力,以及影響美聯儲貨幣政策立場的能力確實下降了,至少在短期來看是這樣的。
PIMCO CEO 非農 就業 報告 重要性 重要 下降
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職場點滴(36):職場規劃的重要性 笨發

http://notcomment.com/wp/?p=20201

筆者在大學時期,經常與朋輩相討未來的人生大計,眾人有不同的目標,有些希望畢業後先遊歷世界,有些希望盡快投入職場搵真銀,有些希望再取一個碩士學位,充實自己,有些打算乾脆到內地或其他國家發展,形形色色各有不同。

十多年過去了,回望眾多的朋輩,發覺無論當初是抱那一種志向的,經過十多年的努力打拼後,均有不俗的成績,事業家庭均有長足的發展。唯獨當中有少部份,一段日子過去後,似乎到了樽頸地步,不上不下,看不到前景,有點唏噓。原因何在?

除了永恒的「際遇問題」外,筆者嘗試用一個「黃金十年」的理論去解釋這個現象。

一般大學畢業生,畢業時平均22-23,到結婚時平均32-33 ,剛好約有10年光景。這十年,一般是職場上最有爆炸力的十年。何謂爆炸力? 即你的精神時間體力意志都是最高能量水平的時期。

大多數人婚後,因應新的家庭環境,父母年紀開始老邁,自己身體機能慢慢減弱,整體能夠投放於工作的時間必然會慢慢地減少,某程度這是一種「不可抗力因素」,除非本身的條件優厚,否則很難對抗。

因此,能否把握畢業後的「黃金十年」,成為了許多人事業上的決定性因素。

筆者的看法是,任何志向都沒有問題,因為這個是個人選擇及個性喜好的問題,而且新世代真的是行行出狀元,但總有方法可以把這個黃金十年規劃得更好。

第一個五年,筆者會視為一個準備週期,這數年,應該是盡力提升自己的視野及個人能力。

舉例,如果是商界的,當盡量爭取出差及不同性質/部門的工作機遇,讓自己不區限於單一的地區或工種發展; 如果是專業類別的,那當然是盡力在專業資格試上過關,以及爭取一些行內要求嚴格的公司的工作機會; 如果目標是自由工作者或自己開公司,那末便可能要爭取在中型公司工作,以得到一定的人脈及「一腳踢」的機會。

如果前五年的準備充足,那27、8 時便多有小成,可以再檢視自己要不要再「修鍊」多五年,還是已經可以放膽衝刺,即是,商界的便應該選定一家可讓自己放手發揮的企業以建立長遠事業; 專業類別的便應該著手建立自己於行內的名聲; 希望成為自由工作者/自己當家的便可能是著手成立自己的小公司。

無論揀選那個方向,經過前後兩個五年計劃,相信十年過後在自己的志向上已經會有一定成就,到了某一個平台階,隨後的節奏快或慢,自己的掌控性便高許多了。

可惜,最近幾年,筆者看到典型的個案,是畢業後數年後「唔知自己想點」,於是每年多兩年便轉工或轉行,重覆幾次後再來個逃避式的散心長假期,如此一來十年黃金歲月過去後,也沒有建立多少的堅實基礎或行內人脈,同時後浪又步步進迫,那自然會感覺唏噓。

五年時間一轉眼便過去了,回想起08-09 時的金融海嘯,不就像是早陣子的事情嗎?

職場 點滴 36 規劃 重要性 重要 笨發
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逃過一劫 大資管公司免於“系統重要性”標簽

來源: http://wallstreetcn.com/node/102469

貝萊德和Fidelity等大型資產管理公司可能暫時沒有被貼上“具有系統重要性”的標簽。監管機構取消了代價高昂的新監管。 財政部的金融穩定監督委員會(FSOC)表示,將繼續對該行業的活動和產品進行監控,以應對其可能給金融體系帶來風險。 倫敦《金融時報》援引知情人士稱,將資產管理公司作為系統性風險監控的條件並沒有消失,並可能被重提。但它不是FSOC當前的重點。 FSOC表示,將密切關註SEC 7月批準的新貨幣市場基金改革規定。其中包括潛在的臨時中止贖回、關口及相關費用。 美聯儲經濟學家說,這樣的關口和費用可能會加速危機。而委員會表示將監測這些規定的副作用。此舉可能會加劇其與SEC之間的緊張關系。 FSOC一直表示,正在對整個資產管理行業進行評估,而不只關註“系統性風險”。但是,由於大資管公司的利潤很可能會受到新監管的影響,資管行業集中力量對國會進行遊說,希望免於被貼上“具有系統性重要性”的標簽。 資產管理公司認為,他們不像銀行那樣對金融體系造成危險。因為他們只投資客戶的錢,並不使用大量杠桿。6月底,貝萊德管理資產達到4.6萬億美元。 資管行業敦促FSOC轉而關註這些公司所提供的特定產品或服務。關註特定產品是否會威脅金融穩定並需要額外監管。 Dodd-Frank金融改革法案表示,被指定為具有系統重要性的公司應持有更高的資本和流動性標準。這些規則將減少利潤。然而,針對這樣的規則是否適用於資管行業,尚存在爭論。 FSOC已經指出了三家具有系統重要性的非銀行金融機構:GE Capital、 AIG 以及Prudential Financial。 FSOC將采取進一步措施,或將指定大都會人壽(Metlife)具有系統性重要性。 FSOC去年10月的報告指出,資產管理公司可能構成系統性風險。因為其擁有多個複雜的業務線。在市場恐慌時,交易對手不可能區分公司及其基金,而這可能放大市場壓力。 這份報告造成了監管機構之間的摩擦。如果這些公司被認為具有系統性風險,SEC將失去管理他們的權力。 SEC主席Mary Jo White公開表示,她不同意報告中部分內容。而其他SEC委員表示,SEC應繼續監管大資管公司。
逃過 過一 一劫 大資 資管 公司 免於 系統 重要性 重要 標簽
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【專欄】手遊廠商:“偉大的產品”故事的重要性

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1209/148255.html

i黑馬註:反觀遊戲發行和渠道市場,做的突出的無非就是這麽幾家平臺:TAB、360、中手遊、豌豆莢等。那麽問題來了,在無限多的廠商,無限多的手遊,無限多的同類手遊當中如何讓自己精心設計的產品脫穎而出呢?又如何在僅有的幾家大的應用市場中保持住較好的位置排名呢?
\來源:黑問專欄
作者:郭海


雖然在各大平臺發表過一系列的文章,卻從未曾寫過甚至從未思考過手遊行業的現狀及未來發展,可能是由於筆者從未從事過遊戲行業的緣故吧,因此對這行業的市場情況,只是簡單的以獲取基本遊戲新聞資訊的形式來了解一些行業大方向的皮毛。直到日前和一手遊行業的朋友聊天,才算是真正的對遊戲行業的市場、遊戲的設計,等細化的遊戲行業有些了解和興趣,尤其是移動互聯網時代下的手遊市場。也因此,讓筆者饒有興趣的去思考並研究了下手遊市場。當然,由於朋友是遊戲廠商,這里著重表述下筆者對手遊廠商的一些個人想法。至於發行、渠道、運營商這幾塊,以後有機會再好好研究下。
書歸正傳,目前遊戲行業有多少家手遊公司?市場上有多少款手遊?單就中國市場而言,每天有多少款新的手遊上線應用市場?同類的手遊又有多少?

······對不起,辜負各位看官了,不像正常邏輯推理小說一樣,說出這麽多疑問之後,然後一一列出很多數據來解答。筆者實在是沒能力統計出以上任何一個疑問,只能回答一個字,“多”!多的什麽程度了,這麽說吧,對我們單一的個人遊戲玩家來說,就是無限多。而反觀遊戲發行和渠道市場,做的突出的無非就是這麽幾家平臺:TAB、360、中手遊、豌豆莢等用十個手指頭能掰出來的幾個行家。諸位看官試想想,無限多的手遊廠商,無限多的手遊與僅有的幾家發行平臺一對比,自然而然的就形成了強烈的反差,那麽問題來了(當然不是挖掘機哪家強,山東找藍翔,也不是超生哪家強,藍翔榮校長。)在無限多的廠商,無限多的手遊,無限多的同類手遊當中如何讓自己精心設計的產品脫穎而出呢?又如何在僅有的幾家大的應用市場中保持住較好的位置排名呢?往大了說,無非就是兩種方式:

一.燒錢

給發行商足夠多的錢,做各種鋪天蓋地的平臺及跨平臺合作,各種地推活動,各種有獎、送禮活動,各種營銷活動;

二.產品口碑

產品的設計內涵,產品的體驗等一系列由產品本身的設計所造就的口碑,通過口口相傳的方式來留住並帶來更多的忠實用戶。

燒錢的方式,在遊戲行業是人人都用且大部分人懂得如何用的,只是用多用少,用的好與不好的問題;燒錢直接帶來的是知名度,是關註與下載。但決定用戶留存的恰恰是產品口碑,是產品本身的體驗及設計內涵。而遊戲行業尤其是當下接近飽和的手遊行業,留存才是決定一款遊戲生死的關鍵所在。如今造就這泛濫的手遊市場,或許是由於很多廠商老總本身是技術出身,不懂市場,不懂用戶行為;也或許是很多廠商看透了每款手遊的壽命只有那麽短暫的幾個月,抱著賺點快錢的目的攪和一下就行了。總之,很多廠商在做產品設計的時候,都是極其粗糙,毫無邏輯的來一款,又或是一模一樣的抄一款。

筆者以為,一款好的手遊產品,除了有精美的美術設計、優美的音效以及流暢的體驗外,遊戲本身應該有一定的故事性與邏輯性,那樣才能最大程度上讓用戶留存率最高,讓遊戲生命周期更長。盛大的傳奇之所以做了十幾年依舊如此賺錢,其核心不是單純的打怪升級,而是傳奇本身設定了一個超強的故事,賦予了這個遊戲生命;去年微信5.0升級的時候,短暫的幾周內,全民都在打飛機,而一段時間之後又很快的落寞消逝了,微信作為移動互聯網入口的超級航母,為什麽也不能保證遊戲的生命周期?究其原因,其實就是這款打飛機遊戲,沒有生命體,不具備故事性,只是無休止的打同樣的飛機。當然,各位客官可能會說一款是網遊,一款是單機遊戲,沒可比性。筆者想說的是,本來就不存在比較,要知道故事是絕不會局限在任何一個小範圍當中的,只要故事合理,可以嵌入到任何事物當中。

又如日前和朋友聊到他們公司的新產品,同樣作為一款消除類的App遊戲,要想有別於經典消除遊戲【泡泡龍】,除了畫面與音效更加優美之外,必須要把產品故事化。而不是像【泡泡龍】一樣,每一關只是簡單的消除掉三個以上的泡泡,然後無休止的重複著疊加難度的消除模式。筆者的朋友對此就很有想法。

首先,在闖關的動畫模式上加入了創意,【泡泡龍】是過一關就點擊下一關,直接切換,而他則認為應該加入動態模式,比如加入一輛小火車,讓小火車在森林里,從標註著第一關的關卡開到第二關去;這樣,就增加了用戶的視覺體驗。

其次,【泡泡龍】原有的音效無非就是‘叮’、‘咚’、‘滴’之類的,而他覺得應該加入中國的特色,比如想到火車就能想到春運,耳邊就不由自主的想起那句‘花生啤酒方便面,前面的腿收一收’等比較趣味性的小故事;這種無形的聲效,能讓用戶感覺到親切,感覺到遊戲不是死的,而是活著的生命體。

最後,朋友說必須要有一個過關斬將的故事,為什麽要這麽打,打完有什麽好處,BOSS占領了火車站,該如何解救等等。這樣對用戶來說,就不是像【泡泡龍】一樣只是為了消除而消除,無休止的重複。而是能激發人們原始的好奇心,以及好勝心的原始動力。

當然,除了產品內容故事,朋友也想到了借助現有的品牌故事。比如:2015年是羊年,而有一種神獸叫“羊駝”,又名“草泥馬”,還有今年最火的綜藝節目【爸爸去哪兒】里面有個可愛的孩子叫“楊陽洋”。朋友覺得,或許三者可以結合在一起,嵌入到產品故事里面,把最後從BOSS手里解救出來的頭像就顯示為“羊駝”。這樣不就成了‘羊羊羊去哪兒’嗎,或者是‘尋找羊羊羊’之類的。借助這些已有品牌故事的優勢,直接的就拉近了與遊戲用戶之間的距離,讓用戶覺得親切無比。

聆聽著朋友的構思,也讓筆者聯想到很多遊戲都是如此。比如,往往我們熟知的做的好且生命周期長的遊戲都是很多小說與電影改版的。為何會如此呢?就是因為產品有邏輯,有設定故事!那麽產品故事設定的魅力在哪呢?我們不妨來分析下:

1.  產品故事具備引導性。就如同我們玩傳奇一樣,剛入門需要做各種任務,讓你熟知一個故事的開端介紹,並潛移默化的把故事植入到腦海里,引導著用戶去完成並探究下一個任務,而不是剛進去就相互廝殺。當用戶對一款遊戲的開端任務故事產生了興趣,才會有繼續玩下去的動力。

2.  產品故事具備很好的黏性。有了故事開端之後,就會有很多未知的故事在等待著用戶去挖掘,用戶會不由自主的想去探究未知的旅程。

3.  產品故事具備趣味性。重複一個單一的場景次數多了,難免會產生審美疲勞甚至厭惡,而同樣的場景下,當設定了一些故事,就會變得很有趣味了。對有趣味的東西,人性是很難拒絕的。

4.  產品故事具備目的性。絕大部分人性都是以結果為導向的,當我們在玩一款只為過關而無限重複著的遊戲,相信玩不了多久就得卸載,更別說遊戲生命周期的問題了。只有當有目的性的去玩,我們才能夠堅毅去克服每一關的困難,直至最後打倒最後的大BOSS。而這整個過程,實際是先設定了故事的目的性的。

5.  產品故事能滿足人性的正義感和成就感。一款好的遊戲,往往都是以打倒大BOSS,解救、尋找某人某事來作為故事的概述,這種故事的設定,能讓人在遊戲世界里找到並滿足自己的正義感與成就感。

當然,筆者必須強調的是,一款好的遊戲產品,必須要以精美的美術畫面、優質的音效、流暢的用戶體驗作為基礎,再結合一個優秀的遊戲故事方能大成。沒有這些產品基礎,設定再好的故事,也難以出頭。
 
最後,借用筆者曾經發表的文章里的一句話來總結:想要做一款5萬用戶的產品,只需把產品本身的功能體驗做好即可;要做一款10萬級別用戶的產品,需在做好產品的基礎上,對其進行針對性宣傳;若要做成一款百萬級別甚至千萬級別的產品,那麽我們就必須把產品功能體驗做好,宣傳做好的同時,賦予該產品本身一個動人心弦的故事,讓它像空氣一樣自由傳播。

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專欄 手遊 廠商 偉大 產品 故事 重要性 重要
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曾健超在案中案的重要性

我一向支持及同情警察, 但不會盲撐, 七警暗角打人發生後, 我第一時間譴責他們, 不會像蔣麗芸那樣講: 咁多人唔畀人打點解你畀人打。在日常生活裏, 我相信有不少使人極厭惡的人你可能想打他一身, 或者希望他會被人打一身, 或者知道他被打而大叫活該。這無疑是發泄情緒的表現。到你真的要出手的時候, 絕大多數的人會受到理智所阻止, 因為法治社會是不容許做這種事, 做了便要負法律後果。出於惱怒而打人, 極其量是求情因素而非抗辯理由。出於惱怒而殺人, 也只可把謀殺的控罪判為誤殺, 無論如何都是非法行為。

不論是向警察潑液或警察打人, 在文明法治社會裏理應不受到認同, 香港人的分裂就徧徧出現這種聲嘶力竭盲目的支持。我對於法院門外及法庭內的互罵和對壘, 都極度反感。支持曾健超的人可有任何支持潑液的理據? 支持警察執法的人又是否認為執法就可以用私刑對付抵打的人? 時光不能倒流, 假若可以, 當曾健超潑液被拘捕後沒有被打一鑊, 現在心情忐忑、前途未卜的只有曾健超一個, 他會擔心上訴結果, 究竟這5星期的刑期命運如何。又如果曾健超當時只在參與佔領運動, 並沒有其他逾越法律限制的舉措, 今天他也不會是個帶罪在身的人。可惜就算時光可以倒流, 這件蠢事沒有發生, 別的蠢事一樣會發生, 源源不絕。

昨天立場新聞頗詳盡報導了曾健超在七警案的案中案的作供情況, 從問答來看, 他似乎招架不住兩位資深大律師連珠炮發的盤問。有人覺得曾健超在被盤問下給摧毀了, 七警面對那一條「有意圖而導致身體受嚴重傷害」罪脫罪機會甚大, 我對這看法極不同意。首先, 對曾健超的盤問暫時來說重要性不大, 現在只是呈堂影片的案中案, 影片能否呈堂, 主要的考慮不是曾健超的證供, 畢竟他只是被拍攝者, 而不是攝影師。案中案最大的考慮是法律的問題, 對曾健超的盤問只是lay foundation for the general issue. 在我看那些盤問只是劍花, 尚未有殺傷力。法官不是個看戲的普通市民, 他可以正確解讀曾健超看似矛盾的供詞。從盤問可見, 曾健超根本就不知道實際有幾多人打他和這些人是誰, 可見在建立被告涉案的身分方面, 控方是依靠影片的證供, 而並非曾健超。所以, 在現階段過份解讀曾健超在這方面的證供, 根本是對案情的錯誤理解。法官在裁決影片能否呈堂時主要是考慮案例的講法。

從現階段的證據來看, 自始至終, 在暗角打鑊方面, 控方根本沒有依賴曾健超可以認到人, 相反而言, 控方的講法是曾健超認不到人。律師不是法師, 有些小魔術只是掩眼法。
曾健 健超 在案 中案 案的 重要性 重要
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【守規矩的重要性】在美國開車開到被槍指是怎樣一種體驗

最近一則中國遊客在美國自駕違章遭到警方持槍包圍的新聞被港媒報道。

事情大致是,8月10日,一個中國三口之家在美國加州自駕度假,突然在高速公路中央停車,其後又加速行駛,險些釀成車禍。警方覺得異常後,開車閃燈鳴笛追捕。但中國遊客不知道警方閃燈鳴笛是要求停車,於是引發了一場公路追逐。

最後,警方逼停了中國遊客,但念開車人不熟悉當地交通法規,沒有處罰,還送了警局紀念貼紙,安慰了車上被嚇得大哭的男童。

這事情我也經歷過!

等等,這跟財經有什麽關系?不要急,聽我把故事說完。

某年的秋天,我在美國中西部,晚上跟友人Queen吃飯。回酒店的路上,我提出來我來開車。當時我在美國呆了一段時間了,帶著附英文的駕照,平時觀察發現美國的馬路上車少,也沒有人闖紅燈,感覺很好開,於是就想開了。而Queen不知道那是我第一次在美國開車,就把她車借給我了。

剛上路,我感覺很好,路上沒車,就是路燈少點,不過影響不大。從市郊出發快到市中心酒店的時候,有條路Queen不是很熟悉,她說可能可以左轉,但是不確定,於是我們等前後所有的車都走完了,才打左轉燈轉彎。

這時候,我們的後面出現了一部警車,閃著頂燈,沒鳴警笛。我一楞,慢了下來,問Queen是不是我們走錯單行,要停車?Queen說不像,我們繼續慢慢開。

接下來,猶如電影般的情節出現了,正前方出現一部警車,而且左前十點鐘方向也有一部警車,兩部警車打著大照燈迎面開來!這次肯定是我們了。

我停下車,就聽見大喇叭喊:“Turn off your engine(關掉你的引擎)!”“Get off the car! Put your hands on the car(下車,雙手放到車頂上)!”

我都照做了,警車也都停了下來,車門打開。至少兩個警察用槍指著我,另外一個女警舉著槍慢慢走了上來。
“Where is your license(駕照在哪里)?” 我剛想去口袋里掏,她說”Don’t Move. Tell me where is your license? I will get it(你不要動,告訴我證件在哪里,我來拿)!”我告訴她在口袋里,她就走過來從我衣服里掏出駕照。

看了駕照沒問題後,她又檢查了車子及後備箱,大概找酒或者毒品之類的,但什麽都沒發現,就問我剛才為什麽開那麽慢,而且不聽指揮停車。為什麽慢?我要找路啊!為什麽不停車?我跟上文中的中國遊客一樣,不知道要停車啊!“你不知道!全世界都知道警車在你後面閃燈就是要停車的意思!”警察說。

看到我一臉無辜,她和同伴收起了槍,關了探燈,讓我回到車里,幾個警察湊在那里研究怎麽處置我。大概一刻鐘後,他們商量好了,給了我一張罰單!讓我走了!我問警察罰多少?要現金嗎?她說兩星期後上州政府的網站就知道了。

他們走了,我才發現自己的手在發抖。Queen說她不好,沒給我指明道路,願意跟我分一半罰款。我說沒事,回了酒店,見到同事,說看到樓下的警車沒?那是剛才抓我的!同事跟本不相信!

兩星期後我在國內,打開網站,看到罰金150美國大洋,罪名是Do not yield to police car(沒有聽從警察指揮)!不服,還可以申訴!誰有空申訴啊!因為怕以後入境有問題,我痛快地交了罰款了事!

後來我在美國開車,就小心多了,學習了很多美國開車的規矩。比如:不按喇叭,按喇叭在美國相當於問候別人母親;看到停車牌Stop Sign,就全停,而不是像國內的司機師傅教的那樣慢慢溜過去;在沒有紅綠燈的路口,遵循先到先行的原則,而不是轉彎讓直行這樣的國內規矩。後來我沒有再招惹警察,但即使沒看到這則新聞報道,我也不會忘記自己頭被槍指著這檔子事。

那次昂貴的“學費”讓我從此學會一個簡單的道理,在什麽地方,就要學習什麽地方的規矩,否則,嚴重的就是有人用槍指著你!

這個道理不限於開車,公司經營也一樣。

說個大家都知道的公司,華為。華為的當家人任正非以前不接受媒體采訪,是出了名的。我去過國內知名報業集團的一家人物周刊的總部,該周刊十年接近500張封面人物,密密麻麻排在大樓一面墻上。但該刊物的負責人之一當年跟我說過,這里面沒有任正非。為了采訪他,什麽方法,什麽人脈都用過了,沒用。

不接受采訪不曾影響華為的生意。我認識的一名華為前員工告訴我,在國內,華為、中興兩家公司把外國在華競爭對手根本不放在眼里,“他們跟我們沒法玩!”

但是任正非在2015年就改變了套路,主動走出來接受采訪了,還都是國際場合比如達沃斯論壇。為什麽?他自己說:“我見媒體,都是公共關系部逼的。我見國外媒體,是因為國外的商業生態環境需要!”原來華為在國內的玩法,到了國外沒人跟他們玩。華為要走向世界,必然要遵守國際的玩法了。

此前華為的不接受采訪,所謂保持低調,在國外人看來就是背景神秘。傳言中,華為被套上了很多帽子——說他紅頂商人也有,說他們軍方背景也有,導致美國商務部就曾要求華為提供過去五年向朝鮮、伊朗、敘利亞、古巴和蘇丹出口的全部信息,否則沒有生意做!

所以,當你想在家門口走街串巷做小商小販可以,但當走向全球舞臺時,必須保持一定的公開透明。商業機密可以不說,但是要像其他的五百強企業一樣,接受股東、社會和公眾的監督。這不是美國單邊的貿易壁壘那麽簡單。試想,如果你連一家企業做什麽,怎麽做都不知道,你願意他出現在你自己的家門口嗎?

這也是為什麽,任正非不僅接受采訪,今年6月,華為還在歐洲舉辦了創新日活動,宣布在法國設立數學研究中心,口號是“在歐洲,為歐洲!”

多麽熟悉的聲音!“根植中國,服務中國!”是不是無數外資五百強企業在國內也喊過?

沒辦法,華為學習國外企業融入中國的方法融入歐洲,不然就沒辦法做生意了。2015年,華為在歐洲的研發投入達3億美元,因為其2015年歐洲中東非洲銷售收入為197億美元,2016年,對歐洲采購的金額預計將達42億美元。

這麽多錢來來往往,如果不在歐洲投入,不遵循歐洲的體系,等到歐盟像美國那樣要求公司公布這樣那樣信息,就晚了。相當於在美國開車不知道交規,而被槍指著頭。美國警察可能偶爾法外開恩一次,但是幾十億上百億的生意,是沒人敢當兒戲的。

也許你說我的公司不大,跟世界玩法不搭界。我不認同。從1986年中國向關貿總協定遞交複關申請,到2001年加入世界貿易組織,花了十五年。這是開弓就沒有回頭的箭,到了今天,我們的經濟跟世界已經融為一體,全世界都在坐美國的飛機去看巴西的奧運村里睡的中國蚊帳!今天,我們無法再回頭閉關鎖國,也不能寄希望於獨善其身,只有像華為那樣,接收世界規則挑戰,直到有一天自己主導規則。

(作者為五百強公司管理人士,文章不代表本報觀點,歡迎來信liwenfangwei@163.com與作者交流)

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專訪美國前副國務卿:希拉里了解中美合作重要性

30多年前,作為美國貿易副代表的羅伯特•霍馬茨(Robert Hormats)受時任阿肯色州州長比爾•克林頓的邀請訪問小石城,並就國際貿易及阿肯色州如何從中獲益的話題發表演講。那是他與希拉里的第一次碰面。

此後,霍馬茨“棄政從商”投入高盛。至2009年離職前,他已被提升至高盛集團副主席。2009年~2013年期間,希拉里擔任美國國務卿,霍馬茨作為其副手,是負責經濟增長、能源和環境事務的副國務卿。

在接受第一財經專訪時,霍馬茨表示,希拉里與特朗普之間的選擇幾乎是毫無懸念的。回憶起與前任老板希拉里共事的情景時,他表示:“她行事井井有條、深思熟慮。她懂得傾聽別人的聲音、理解他人的處境,並在此基礎上找尋解決問題的實際辦法。”

相比之下,霍馬茨認為特朗普所謂“成功”的商業經驗不過局限於房地產領域。“他從未領導過像通用電氣、GE這樣的跨國企業,而且房地產領域根本無法全面反映美國經濟 。”霍馬茨說。

霍馬茨認為,在這場分裂的選舉之後,重新團結美國將是異常艱難的工程。敗選的一方勢必感到憤怒和沮喪,這種情緒將破壞跨黨派的合作環境。而美國目前面臨的移民、經濟、貿易和外交政策等方方面面的議題,都需要凝聚全國的力量。

1969年~1977年,作為亨利•基辛格的高級經濟顧問,霍馬茨曾協助尼克松總統開啟了與新中國的破冰外交。霍馬茨認為,從目前特朗普的競選團隊和幕僚來看,很難就其對華政策做出預判。但鑒於特朗普在競選過程中的強硬措辭,若他入主白宮,將為中美關系的本質帶來重大改變。

第一財經:在希拉里擔任國務卿的四年時間里,你作為副國務卿,與她共事時是怎樣的情景?

霍馬茨:她行事井井有條且深思熟慮。開會時準備充分。她也懂得傾聽別人的聲音、理解他人的處境,並在此基礎上找尋解決問題的實際方法。

第一財經:這屆總統大選中有非常多針對希拉里人品的攻擊。基於你與希拉里共事的經歷,你如何評價她的誠信問題?

霍馬茨:我曾與她密切共事,她為人誠實、有原則。我非常有信心她將成為一名傑出的總統。

第一財經:你認為這次大選是否會對中美關系產生影響?

霍馬茨:對未來的美國總統而言,重要的是他(她)是否了解與中國合作的重要性。雖然,希拉里在擔任國務卿時曾有過一些強硬的言論並不討中國歡心。但她明白中國在當今世界的重要地位,並了解中美合作的必要性。我認為,如果希拉里當選,她會非常希望與習近平保持友好的關系,開展坦誠對話。她不是那種“為批判而批判”的人。我曾多次陪同希拉里訪問中國。對於中國在經濟上取得的成功表示尊重,並對中國的領導人、中國歷史和文化都非常了解。

而特朗普幾乎完全沒有和中國打交道的背景經驗。

第一財經:如果特朗普入主白宮,他會為中美關系帶來哪些改變?

霍馬茨:我想是會有不同的,中美關系的本質可能會發生重大改變。特朗普認為通過強硬的態度和措辭,例如威脅向中國商品征收45%的關稅和以人民幣匯率等問題相要挾,就可以讓中國按照他的思路行事。我認為,這是一種對中美相處之道的誤讀。

兩國之間有諸多需要討論的議題,其中當然存在分歧。但重要的是,兩方都願意通過建設性的合作來解決分歧。談判的過程有時很順利,有時會遇到阻礙。但自1970年代初以來,中美高層之間持續的、負責任的對話,其重要性是不言而喻的。

第一財經:你認為兩國在哪方面最需要盡快合作?

霍馬茨:在新總統產生後,如果要我列舉兩國間對話議題的清單,朝鮮問題應當居於首位。

專訪 美國 前副 國務卿 國務 希拉 了解 中美 合作 重要性 重要
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奧巴馬強調:美中關系的重要性高於其他任何雙邊關系

據新華社報道,美國總統奧巴馬16日說,中國在國際事務中發揮愈發重要的作用,美中關系的重要性高於其他任何雙邊關系。

當地時間16日,奧巴馬在白宮舉行年終記者會

奧巴馬當天在年終新聞發布會上說,美中關系對世界經濟和美國國家安全等有著重要影響。如果美中關系破裂或兩國陷入全面沖突,所有人的境況都會變差。

奧巴馬建議新當選總統在與其他國家和地區領導人深入互動前,應該首先確保自己的執政班底人員全部就位,並且就往屆政府對外政策接受充分的吹風說明。

奧巴馬 奧巴 強調 美中 關系 系的 重要性 重要 高於 其他 任何 邊關
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日媒:日菲首腦就與美國同盟的重要性達成一致

13日據共同社消息,安倍晉三13日在菲律賓南部棉蘭老島達沃市與菲律賓總統杜特爾特舉行了會談,雙方一致認為各自與美國締結的同盟關系很重要。

達沃是杜特爾特的家鄉,他擔任市長共計22年。報道稱,會談中安倍指出對亞太地區來說“美國的參與不可或缺”,杜特爾特也提及了美菲同盟的重要性,表現出將繼續合作的想法。

1月13日,菲律賓達沃,日本首相安倍晉三攜夫人造訪菲律賓總統杜特爾特的家鄉。(圖:東方IC)

此前,安倍晉三12日在菲律賓首都馬尼拉與杜特爾特舉行會談。安倍表示,今後5年包括政府開發援助(ODA)和民間投資將對菲提供1萬億日元(約合人民幣600億元)規模的援助。

據菲律賓方面介紹,安倍是杜特爾特就任總統以來首位訪問菲律賓的外國首腦。

日媒 日菲 首腦 就與 美國 同盟 重要性 重要 達成 一致
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從創富到傳富 保險金信托的重要性正在凸顯

有數據顯示,中國高凈值人群正以每年接近GDP增速兩倍的增長率在成長。很多企業主和家庭開始從“創富”階段過渡到“守富”及“傳富”階段。

他們中有超過60%具有企業主背景,這些創富人群絕大多數已超過50歲。企業的接班人問題、創富一代自身的身體和婚姻狀況對企業未來走向的影響、財富的保值增值與分配;二代的婚姻風險、人身意外風險乃至接班、轉型與發展問題;更遠到三代的身心健康、教育、家族精神傳承等。如何穩妥有效地“傳富”,正成為其焦慮的並迫切需要找出答案的問題。

剩下超過三分之一的高凈值人群中則有一半是“金領”,雖然他們的收入來源與家庭/家族結構相對簡單很多,但這些人很多有境外學習或工作背景,乃至擁有境外居民身份,對於投資與稅收問題越來越敏感,從一個長遠的眼光,無論出自資產有序傳承、子女育成、贍養長輩、養老保障、消費規劃等角度,這群人也正積極尋求財富的有效節稅與合理分配的解決方案。

家族財富的管理與傳承,往往是線條豐富、結構複雜、極具個體化的解決方案。在這些方案之中,必定出現的部分是保險規劃乃至保險金信托的安排。中國市場的保險金信托是隨著家族信托的興起而產生的。

保險金信托成為很多中國高凈值客戶試水建立完整家族信托的“敲門磚”,不是沒有原因的。

首先,保險+信托,比較簡單又有效地解決了“三權分立”問題。家族資產的所有權本來就是似是而非的,創富一代與兄弟姐妹乃至父母間的資產本身是很難分割的,這種模糊的心理和情感認定,很難經受住時間和家族不斷擴大的挑戰;在管理權方面,不僅涉及家族的資產由誰打理的問題,也涉及要傳承的資產是否與負債分割,不僅在意願分配的時候存在,且在實施的時候還有與當初期望同等的價值。所以,部分指定的資產由專業的第三方打理,不失為一個穩妥的方式。而保險+信托的方式,也體現了在相當長的時間(即國內家族信托與資產管理尚未達到國際水準的較長階段),事實上由獨立的兩家金融機構進行履約承諾與互相“監管”的事實。在受益權方面,保險金信托更體現了其直接、長期、明確,並且不受繼承權公證拖累的有效性。

其次,保險金信托本身的私密性和便捷性,令身故保險金或生存金的安排能更貼近投保人的意願,並無需提前(保險理賠未發生之前、信托資產未分配之前)公布或公證,其安排的更改也相對更私密與高效。近年來隨著一些著名遺產糾紛官司被八卦新聞傳播,國人們也逐漸清楚地認識到遺囑公證是不等於繼承權公證的,所以複雜關系下僅憑遺囑就順利傳富或分配遺產的情況很少見。而基於《信托法》保護的保險金信托,則避免了繼承權公證的繁雜手續乃至遺產披露的手續。這種安排更適合對家族信托有概念無實踐的高凈值人群。

第三,保險金信托的“門檻”通常要低於家族信托,同時具備高杠桿性。相比較動輒幾千萬元現金外加一定手續費的家族信托,保險金信托通常折合年保費甚至不足百萬元就可設立,通過每年不斷地投入而增長,同時,一些終身壽險或定期壽險也達到了數倍乃至數十倍的保障杠桿。

最後,雖然保險金信托的資產是非常簡單的(僅涉及與保險給付有關的現金資產,不涉及任何股權、房產、收藏等複雜的家庭或企業資產),但其分配與傳承的原則和思考路徑與家族信托並無二致。都涉及到分配給誰、何時分配、分配條件與金額等。通過這種長期規劃與指定受益人,解決了很多現實中面臨的問題,如:

1.在複雜的婚姻與子女狀況中分別指定身前、身後的分配份額與條件;

2.激勵二代努力學習與上進(根據考取的學校及獲得的成績,分配不同金額的教育金);

3.創造二代們追尋夢想、試錯的機會(若幹次的創業金);

4.為二代的婚姻風險提供事先的有條件的隔離與分配;

5.通過不同的分配方式對三代的價值觀與行為進行引導與約束,使家族精神得以延續;

6.通過約定方式、方法與標準,實現回饋相鄰或持續進行“心有余、力足夠、時不足”的公益項目。

高凈值人群在思考並設立保險金信托過程中,通常獲得的兩個最大的受益將是:

其一,保險保障是一個家庭保障的基石。盡管有些保險是不可能進保險金信托的(如重疾保險),但對保險金信托的梳理,也是對家庭保障結構的梳理與鞏固。沒有妥善進行企業與家庭資產隔離、尚未完美處理婚姻風險帶來的資產風險,從富貴到貧民可能只是一紙通知書的距離;

其二,當你真正開始思考傳承問題的時候,也是你真正面對家庭的責任、家族的發展、對下一代的期望乃至社會責任,而檢視豐富內心世界的時候。

(本文作者為信誠人壽副總經理、首席市場官

從創 創富 富到 到傳 傳富 保險 金信 托的 重要性 重要 正在 凸顯
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央行:部分互聯網金融產品具系統重要性,將探索納入MPA

來源: http://www.infzm.com/content/126517

(21世紀經濟報道/圖)

互聯網金融專項整治持續開展,下一步監管走向何方?

8月4日晚,央行在《中國區域金融運行報告(2017)》中表示,應以專項整治為契機,建立健全法律法規體系,完善金融監管機制,加強自律約束和金融消費者權益保護機制建設,營造鼓勵創新、規範運作、有序競爭、服務實體的互聯網金融發展新局面,進一步發揮互聯網金融在支持經濟社會發展中的積極作用。

值得註意的是,對於具體措施,央行提出,探索將規模較大、具有系統重要性特征的互聯網金融業務納入宏觀審慎管理框架,對其進行宏觀審慎評估,防範系統性風險。

此前,從2016年起,央行對商業銀行將現有的差別準備金動態調整和合意貸款管理機制“升級”為“宏觀審慎評估體系”(Macro Prudential Assessment,簡稱MPA),重點考慮資本和杠桿情況、資產負債情況、流動性、定價行為、資產質量、外債風險、信貸政策執行等七大方面。

21世紀經濟報道記者發現,這是央行首次提出探索將將規模較大、具有系統重要性特征的互聯網金融業務納入MPA。此前,“系統重要性”這一概念主要用於對大型銀行、保險等金融機構的監管。自2008年國際金融危機之後,金融監管反思“大而不倒”問題提出監管理念,金融穩定委員會(FSB)多次開展組織了全球系統重要性銀行(Global Systemically Important Banks, G-SIBs)的評定。銀監會於2014年印發《商業銀行全球系統重要性評估指標披露指引》。

7月25日,央行在《中國金融穩定報告(2017)》中表示,提高和改進監管能力,強化金融監管協調,統籌監管系統重要性金融機構,統籌監管金融控股公司和重要金融基礎設施,統籌負責金融業綜合統計,推動建立更為規範的資產管理產品標準規制,形成金融發展和監管強大合力,補齊監管短板,避免監管空白。

8月4日,央行在《中國區域金融運行報告(2017)》中表示,互聯網金融領域的風險點,除了證照不全、違規經營,風險管控不足,市場存在無序競爭等因素之外,部分互聯網金融產品已具有系統重要性影響,需要防範順周期波動和風險的跨市場傳染。

除了探索將規模較大、具有系統重要性特征的互聯網金融業務納入MPA,央行還提出其他四項意見。

一是加快完善互聯網金融安全等方面的政策體系,建立互聯網金融技術行業及國家標準,制定互聯網金融領域的金融數據安全使用管理辦法,構建維護互聯網金融安全的技術體系。

二是按照“分類控制,分照管理”原則,加強監管協調聯動,建立健全互聯網金融的準入、退出機制和運行規範,為互聯網金融健康發展提供制度保障。

三是充分發揮中國互聯網金融協會與地方協會的作用,強化行業自律管理,搭建統一、公開的互聯網金融信息披露平臺。構建以商業銀行作為第三方資金托管的機制,進一步完善互聯網金融消費權益保護體系,切實加強互聯網金融投資者權益保護。

四是加快金融科技在金融服務中的應用,讓金融服務惠及更多領域,提升金融服務效率,推進普惠金融發展。

2015年7月,中國人民銀行等十部委聯合印發了《關於促進互聯網金融健康發展的指導意見》。2016年4月,全國各省市開展了互聯網金融風險專項整治工作。整治工作按照“打擊非法,保護合法;積極穩妥,有序化解;明確分工,強化協作;遠近結合,邊整邊改”的原則,重點對P2P網絡借貸和股權眾籌業務、通過互聯網開展資產管理及跨界從事金融業務、第三方支付業務、互聯網金融領域廣告等四個大的方面開展重點專項集中整治。

央行表示,經過前一階段整治工作的有效推進,目前互聯網金融風險總體可控,行業規範發展逐步實現。在專項整治工作推動下,部分不規範平臺主動退出經營或停業整改,部分不合法平臺逐步被清理,尤其是《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》、《關於實施支付機構客戶備付金集中存管有關事項的通知》等政策逐步落地,監管工作有序開展,互聯網金融平臺運營的規範性、透明性有所提高,在歷經一輪行業“洗牌”之後,一些創新規範平臺將脫穎而出,逐步走上規範發展的道路。

(來源:21世紀經濟報道)

央行 部分 互聯網 互聯 金融 產品 系統 重要性 重要 探索 納入 MPA
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中國投資者今年投資意向上升,保險類產品重要性提高

國際領先的金融服務集團宏利金融集團近日發布的最新“宏利投資者意向指數(MISI)”顯示,中國投資者的整體投資意向指數由 2017 年的33上升至2018年的40。同時,在中國投資者當前的投資組合中,保險類產品的重要性有所提升。

“宏利投資者意向指數”旨在衡量並追蹤區域內八個市場的投資者對於主要投資類別的投資意向。最新MISI調查顯示,中國投資者的整體投資意向指數由 2017 年的 33 上升至 2018 年的 40,投資者的樂觀情緒主要來自於中國經濟改革持續促生大量新機遇,同時投資者對全球經濟前景也持樂觀態度。

MISI調查還發現,在中國投資者當前的投資組合中,保險類產品的重要性有所提升,占其全部可投資資產的 11%,較 2017 年上漲 1%。同時,持有儲蓄型保險的投資者比例上升了5個百分點至 50%,持有個人健康和醫療保險的投資者比例上升了8個百分點至 46%。

宏利金融集團在華合資保險公司——中宏保險首席執行官張凱表示:“一方面,投資者逐漸重視保險在其整體投資規劃中的保障作用,加大了對保險產品的投資力度,投資更趨於理性化。另一方面,盡管投資者對未來持樂觀態度,但他們的投資資產占比依然偏低。同時,考慮到中國老齡化加劇的趨勢,建議投資者通過多元化配置,優化長期投資組合,在風險可控的前提下提高投資收益率。”

目前,中國60歲及以上人口已達2.22 億,而這一數字到 2025年可能將增長至3億 。中國養老金市場正在經歷優化改革,更多與退休規劃相關的投資機遇值得關註。

就不同資產類別而言,MISI調查顯示,2018年,中國投資者對固定收益、現金和房地產的投資意向較前一年出現顯著提升,投資者對房地產的投資意向指數升至 32,較去年上升15個點,對現金持有意向指數升至38,較去年上升10個點,對固定收益類產品的投資意向指數則升至54,較去年上升了6個點。由於今年初的股市波動,中國投資者對股票的投資意向僅出現小幅增長。此外,中國投資者的預期投資回報率從 2017 年的7.8%攀升至2018年的8.8%。

值得註意的是,上升10個點的現金持有意向指數反映了投資者手中的現金持有量依然偏高,宏利金融認為這將限制其資產的整體回報率,並建議中國投資者關註長期投資規劃,運用更多財務投資工具,以獲得未來更高收益。

就中國投資者面臨的投資前景,宏利金融在華合資基金管理公司——泰達宏利基金管理有限公司投資總監王彥傑表示:“考慮到中國強韌的經濟、穩健的增長及溫和通脹等因素,我們對中國股市的前景抱樂觀態度。同時,金融業為實現去杠桿、提升財務透明度而進行的積極改革將利好銀行業。然而,近期的貿易和地緣政治風險或將持續對市場造成波動,去杠桿仍將是中國固定收益市場的主題。金融體系對高質量增長和長期穩定性的重視,將為債券投資者創造有利的投資環境。”

中國 投資者 投資 今年 意向 上升 保險 產品 重要性 重要 提高
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