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资本金比例升降信号:释放信贷有效需求


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4月29日,国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议,决定调整固定资产投资项目资本金比例。

会议决定,降低城市轨道交通、煤炭、机场、港口、沿海及内河航运、铁路、公路、商品住房、邮政、信息产业、钾肥等项目资本金比例,同时适当提高属于“两高一资”的电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷项目以及电解铝、玉米深加工项目的资本金比例。

上述消息发布后,商业银行人士立即给予高度关注。“这给了银行一种信号,要继续加大(信贷)投入。”4月30日下午,一家股份制上市银行中层直言。

“可以理解为,国家继续支持扩大投资的信号。降低部分行业的项目资本金本身就有利于扩大投资,对民间投资也有拉动作用。”是日,一位国家发改委官员在接受本报记者采访时表示。

“本次调整与前两次调整的一个最大区别是,前两次要么只下调,要么只上调,而这次是有升有降,体现了既要保增长、促内需,又要调结构、上水平的平衡。”中国投资协会副会长张汉亚对本报记者表示。

中银国际首席经济学家曹远征表示,虽然部分下调资本金比例,总体上会降低资本金筹措的难度,但并不必然导致银行贷款量的增长和坏账的增加,“因为银行对(项目)风险的评估更为重要了”。

扩大投资的信号

固定资产投资项目资本金制度于1996年开始试行,此后经历过两次调整。

1996 年,国务院发布《关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知》,将“投资项目资本金占总投资的比例”具体规定为:交通运输、煤炭项目,资本金比例为35% 及以上;钢铁、邮电、化肥项目,资本金比例为25% 及以上;电力、机电、建材、化工、石油加工、有色、轻工、纺织、商贸及其他行业的项目,资本金比例为20%及以上。

“1998年的时候,为了保经济增长,部分下调了资本金比例,以求扩大投资。但随着2004年出现投资过热苗头,中国政府适时调整了钢铁、电解铝、房地产等行业的项目资本金。”张汉亚表示。

2004年4月26日,国务院发布《关于调整部分行业固定资产投资项目资本金比例的通知》。其中,钢铁项目资本金比例由25%及以上提高到40%及以上;水泥、电解铝、房地产开发项目(不含经济适用房项目)资本金比例由20%及以上提高到35%及以上。

而“此次调整一方面是地方政府投资(部分)的资本金存在很大缺口;此外,原来一些资本金比例是在某个特定时期为了控制固定资产投资规模的时候而定,要求偏高,有必要进行调整。”4月30日,前述国家发改委官员表示。

截至记者发稿时,此次固定资产项目资本金比例调整的明细情况尚未公布。“比如,原来地铁项目要求资本金比例为35%,现在可能下调到25%。”上述国家发改委官员举例称。

在上述发改委官员看来,可以将此番调整理解为——“国家继续支持扩大投资的信号;因为降低部分行业的项目资本金本身就有利于扩大投资,对民间投资也有拉动作用。”

“从港口来看,降低资本金比例后可以更好地吸引民资进入。”4月30日,北京某国有银行支行行长告诉本报记者。

针对下调部分行业项目资本金比例是否会扩大原有4万亿投资规模的问题,张汉亚表示,需要分行业结构来看待资本金比例的“杠杠”效应。

“在4万亿投资中,有些项目,比如一些农业项目是不需要资本金的,这些方面的投资 不会有放大效应。有放大效应的,仅仅是涉及到资本金比例下调的项目,也就是4万亿项目中的1.5万亿基础设施投资项目(包括铁路、公路、机场、水利等重大 基础设施建设和城市电网改造)。”张汉亚续称。

有保有压:坏账不会激增

“此举可以说是刺激经济的一种方式,但不能解读为第二轮一揽子、大规模刺激方案的一部分,而只是就某一个方面而制定的政策。”交行首席经济学家连平表示,说明前期在4万亿投资等一揽子计划的实施过程中,遇到一些问题,某些方面存在瓶颈。

连平认为问题包括两个方面,第一,因受到资本金比例的限制,从而延缓了某些行业和项目建设的推进;第二,此前的总量意味较浓,还需要调结构。

对于扩大投资,“大家此前说是否会给今后带来更多的产能过剩问题,而现在国家开始采取措施了。”连平直言。

“ 这次调整的一个突出特征是,对国家鼓励的行业门槛降低,而对限制类的门槛提高,体现了‘有保有压’的策略,不是单纯为搞经济而搞经济,二是综合考虑环境和 资源压力。”张汉亚说,“以前很多人怀疑4万亿投资一启动,是不是会放松环保等,这次国务院会议对这种怀疑是一个否定”。

“此次调整,体现了‘有保有压’。”4月30日,广发银行北京分行一位人士称,资金比例作出下调的项目,主要是铁公基——铁路、公路、基础设施相关项目,这和国家宏观调控扩大内需政策是密切相关的。

“而资本金比例作出上调的这些项目本来门槛较低,社会资金很容易进去,容易形成产能过剩。目前比如像电解铝、焦炭等行业已经严重产能过剩。”上述广发北分人士直言。

此番调整中提到商品住房的资本金比例亦可以降低,这被外界认为对房地产的资金链将是一个重大利好。

“其中所指的商品住房是普通房地产的开发,而非高档奢侈的房产。”前述国家发改委官员说,这对房地产的发展有积极意义。不过,他认为房地产的资金问题不是最重要的问题,关键是需求和价格的问题。

“通过降低资本金比例,可以减少房地产企业的新投资压力,目前部分房地产企业回款压力很大,抑制了新增投资。”前述北京某国有银行支行行长直言。

虽然此番调整对房地产行业是个利好。“但是有可能出现的情况是,银行从风险判断出发可能更不愿意贷了。”某大型银行对公业务负责人直言,因为银行首先会关注不同行业的风险,其次,在同一行业内也会对单个客户进行评级,建立客户名单制度。

“即使同一行业,有的客户信用评级高,资本金比例要求就会低,而有的客户风险高,我们就会要求高资本金比例,甚至不给予信贷投放。”上述大行对公业务负责人说。

虽然,“资本金的门槛降低,但在行业分析、环保达标等其他方面的评审将更为严格一些,比如,我们会要求项目回收期限不能太长,项目收益率不能太低等。”4月30日,一家地方银行授信部人士直言。

对银行有利

目前,多位银行业内人士称,资本金比例下调肯定会导致单个项目的贷款出现增加,但会否导致银行贷款的激增还存在不确定性。

“ 如果项目是好的,只是资本金存在一定缺口,下调资本金比例,马上就能解决贷款。但据我们了解,这种情况并不多,很多项目是整个资本金都没有,而不是缺一点 点的问题。”一位大行研究人士直言,所以,带来新一轮贷款大幅增长的可能性并不大;当然,“对于推动二季度、三季度信贷保持一个相对较快的增长水平,还是 有积极作用的”。



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分享国美:杜鹃向贝恩释放“和解”信号

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距离9·28还有12日,国美电器(0493.HK)控制权之争又生变数。

9月16日,国美电器董事会聘用的新闻发言人给本报记者发来的信函称,“大股东给国美股东的声明,是最新一轮的黄先生一方反复无常且令人费解的表现。”

该发言人所指的是,此前一天黄光裕家族发出的《致国美股东同仁公开函》。在这封公开函中,黄光裕家族一改往日,对贝恩资本表示认同,并再度表达了“将未上市门店注入上市公司”的意向。

“尽管我们乐见他认同贝恩对业务的贡献;然而如若当真,很难理解他为什么曾于5月投票反对贝恩的董事连任?”国美电器董事会新闻发言人称。

黄光裕家族对贝恩资本态度的改变,背后是双方此前的频繁接触。

事实上,15日,这一转变已然尽现。当日,黄光裕家族代表邹晓春在接受本报记者采访时称,“贝恩已经转股,它现在的身份已经不是严格受保护的债权人。(黄光裕家族和贝恩)作为国美电器前两位的股东,长期来看,利益是一致的。”

在邹晓春发出上述言论的同时,有传闻称,同日,国美电器大股东黄光裕之妻杜鹃和贝恩资本董事总经理竺稼,已于北京见面。

对 此,贝恩资本中国区副总裁戴卫青对本报记者表示,“由于涉及到上市公司,我们不方便透露双方见面与否等具体信息。”而黄光裕家族一方的新闻发言人亦守口如 瓶,仅称,“杜鹃女士近期状态很好,她会在大股东权责范围内帮助国美电器发展,目前,我们无法告知的更多信息。大股东与其他股东利益是一致的,保持沟通是 很正常的。”

但一位知情人士向本报记者透露,“杜鹃与竺稼,本周确实已经见面了。而在此之前,双方也一直保持着频繁沟通,而沟通形式多样,包括电话、会面等。”

不过,虽然原来的盟友贝恩资本变得不那么确定,但在9月28日之前,国美电器董事局主席陈晓,手中仍然握有一张王牌——增发。

9月13日午夜前,黄光裕家族发函,要求国美电器董事会“确认”未实施增发计划,并“承诺”在增发前21天提前通知大股东。但15日午夜前,国美电器董事局以公告的方式,拒绝了黄光裕家族的上述两项要求。

杜鹃会见竺稼

15日,两个大事件的发生,对国美电器的争夺战,产生了微妙的影响。

当 日,国美电器大股东一方发出了《致国美股东同仁公开函》,在该函件中,黄光裕家族称,“创始股东很高兴能有机会与贝恩合作”,并发布了旨在推动国美电器发 展的未来“新五年”计划,该“新五年”计划提出了海外扩张和发展网络购物等思路,这与8月23日以陈晓为代表的国美电器董事会公布的五年计划相去甚远。

同日,此前一直被视为陈晓一方战略同盟的贝恩资本,实施了“债转股”。国美电器公告称,贝恩将持有的15.9亿元对国美电器的债务投资转变为股权,转股之后,贝恩持国美电器股份约9.98%,贝恩资本正式成为国美电器的第二大股东。

贝恩转股之后,国美的已发行股本从约150.55亿股增加至166.86亿股。而大股东黄光裕的持股比例,则由原来的35.98%摊薄至32.76%。

变身国美电器第二大股东之后,贝恩资本的“口风”亦发生了转变。当日,贝恩董事总经理竺稼对外表示,公司实施债转股的目的,并非是“站队”,不是为了与某一方“做斗争”。

而 这种轮调与黄光裕家族提名的国美电器候选董事邹晓春不谋而合。当日,邹晓春接受本报记者采访时称,“我们也看到了,贝恩的转股,确实给国美的财务资本结构 带来一个优化。从今天开始,我们都是平等的了,我相信在这种状态下,股东一定更容易在股东大会层面上,更容易在董事局的层面上,达成一种建设性的股东合 作。”

而此前,国美电器大股东黄光裕家族,一直指称,以陈晓为代表的国美电器董事会,以苛刻的条件引入财务投资者贝恩。并称,作为一个理性的财务投资者,贝恩不应转股。

如今,一方转向,一方掉头。在贝恩资本和黄光裕家族态度的微妙转变背后,是双方此前的频繁接触。

关于黄光裕家族与贝恩的接触状况,邹晓春对本报记者确认,“(与贝恩的)这种接触,并不是一次、两次。在整个过程之中,我们作为创始大股东,跟包括贝恩在内的所有股东,都一直是保持沟通的。”

16日,前述知情人士向本报记者确认,“黄光裕家族现在的掌门人杜鹃,并非昨天(15日)与竺稼见面。不过,她本周与贝恩方面确实见过面。此前,双方各自的团队也一直保持沟通,而且,沟通形式很多样。”

至于双方沟通的具体问题,以及探讨的深入程度,该消息人士称,“确实不知道双方谈到何种层面。不过,黄光裕家族一方一直希望贝恩不要以‘支持董事会反对其它股东’的姿态出现,并希望能与贝恩达成股东与股东之间的、对于国美电器长远发展的共识。”

在与贝恩的沟通中,对黄光裕家族来说,最为紧迫和最为重要的是,在9月28日即将到来的临时股东大会上,贝恩将在董事局和大股东之间做出何种选择。对此,该知情人士称,“就此,双方此前沟通的基础应该是,贝恩起码不表态,或者不参与投票”。

与贝恩共享国美

如果分享国美电器的共同利益,应是此前杜鹃与贝恩坐在一起谈判的关键。

对于财务投资者贝恩来说,在3至5年内,获得超额收益并退出国美电器,才是其最终目的。此前,竺稼已明确表示,“贝恩不可能一直持有国美电器股份,未来一定会寻求退出,当然会保证自己的投资回报。”

事实上,2009年6月投资国美电器至今,贝恩资本的投资回报正不断扩大。

5 月11日晚,在国美电器股东大会否决了贝恩三名董事的任命后,国美电器召开紧急董事会并重新委任三名贝恩董事,当时,国美电器的声明称:“如果贝恩在国美 董事会中失去了董事席位将造成公司违约并须做出赔偿。这样的投票结果,将直接导致公司所要承担的相关赔偿额高达人民币24亿元”。

当时,身为债权人的贝恩资本如果选择退出,其约16亿元的投资,将可收回24亿元,收益率为50%。

而9月15日,在贝恩资本实施债转股之后,按照当日的国美电器收盘价2.34港元/每股计算,贝恩资本的投资收益率,已高达137%。

若贝恩资本还想寻求更高的投资回报,其必须做出选择:是将大股东黄光裕家族手中现有的近400家门店注入上市公司,使国美电器的门店数量迅速增长,还是支持陈晓力推的新五年计划——未来五年新增700家门店,同时承受失去未上市门店的风险。

黄 光裕家族15日发布的《致国美股东同仁公开函》明确表示,“大股东将与重组后的董事局研究并寻找方法,以合理可行的方式将非上市业务合并到国美电器内;让 全体股东可享受该等合并带来的整体规模效益,并消除公司与非上市业务之间已存在的任何竞争关系,以简化集团架构和公司治理机制”。而这,或许是此前杜鹃与 竺稼多次沟通达成的成果。

事实上,贝恩还有其它从国美未上市门店获利的途径。一位分析人士对本报记者称,“非上市公司门店打包进入上市公司,还有很多操作空间,比如,在注入上市之前,对未上市门店的股份比例进行切割等。”

在这位人士看来,“对未上市门店的运作空间,使得拥有更多资产的黄光裕家族一方,在面对追求投资回报的机构面前,拥有了更多的谈判砝码。”

15日,邹晓春也评价称,“我认为,在贝恩今天转股之后,我们肯定就没有根本的分歧了,因为大家都是股东,大家跟这家公司的利益是一致的。”

而将“未上市门店注入上市公司”是以“大股东在9月28日获得股东支持”为前提的。在保证贝恩资本投资回报的同时,黄光裕家族的诉求亦相当清晰,那就是陈晓出局。

邹晓春称,“陈晓先生只有不到2%的一个股权比例,却在掌控这家公司,在这家公司的董事会里,玩弄、算计大股东,从而也算计全体股东。我相信,这不是任何一个资本市场规则应该反映的一个真实状态。”

对 于记者提出的“大股东与贝恩合作让陈晓出局”的可能,邹晓春称,“我们愿意跟所有的投资者合作,跟所有的股东合作。陈晓先生是个麻烦制造者,我认为,陈晓 先生的离开,确实是有助于改变公司目前现状。如果陈晓先生能主动辞职,我认为,这将是一个非常负责任的行为,是值得社会称赞的一个行为。”


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李途純:被剝奪與被釋放 吳曉波

http://www.ftchinese.com/story/001043179

2月14日,中國的民營企業界收到了一份「情人節禮物」:湖南太子奶集團的創始人李途純被宣佈無罪釋放。

所有的「禮物」都有代價。李途純的代價是:被超期羈押15個月,名譽及身心都遭到摧殘,從太子奶徹底出局,親舅舅自殺。而這樣的結局,被認為是「最好」的。

在李途純之前,曾有很多「前輩」有過極其類似的經歷,比如江蘇鐵本的戴國芳、廣州健力寶的李經緯、廣東三九的趙新先、日照鋼鐵的杜雙華、東星航空的蘭世立,他們中的一些人有過比李途純更為不堪的結局。這份名單是如此之長,以致於讓當代企業史始終無法揮去悲涼的底色。

李途純顯然是一個充滿激情而又錯誤百出的創業家。在他的身上,可以讀出一代人共同的特徵:善抓機遇,敢於賭博,個性張揚,勇大於謀。他的商業故事可以被分成兩段,分別是兩種性質的「大敗局」。

李途純顯然是一個充滿激情而又錯誤百出的創業家。在他的身上,可以讀出一代人共同的特徵:善抓機遇,敢於賭博,個性張揚,勇大於謀。他的商業故事可以被分成兩段,分別是兩種性質的「大敗局」。


從1996年到2009年,是一場被激情擊潰的大敗局。李途純以100萬元起家,於短短數年內便在競爭空前激烈的配製奶市場爭得一席之地,1997 年的中央台「標王」無疑是一個很有寓意性的「高峰」。2006年,太子奶從摩根、英聯、高盛私募7億人民幣,再次為李途純式的冒險注入了新的動力。很多觀 察者把太子奶與伊利、蒙牛相提並論,這其實是一個誤讀,因為,以乳酸菌飲料和配製奶為主業的太子奶的競爭對手從來只是杭州的娃哈哈。在過去的十年裡,缺乏 營養的配製奶被純奶壓迫,並不處在高速成長的通道中。李途純在主業上沒有形成核心的競爭力,卻又同時犯下擴張過速及多元化的致命錯誤。

所有這一切,都僅僅是李途純「自己的錯誤」,我們可以說,如果沒有及時的戰略調整,太子奶確乎很難獲救。然而到了2009年之後,陷入債務困局的李途純卻又成了被獵殺的對象,這是另外一場政商博弈的大敗局。

株洲市政府為了拯救太子奶,組建高科奶業,對之進行「封閉性經營」。接下來的故事是:國有性質的高科奶業被私營化,李途純的股權被強制性稀釋,在慘烈的博弈過程中,拒絕退出的李途純以涉嫌非法吸收公眾存款等罪名被捕。這是一個當代版的「狸貓換太子」。

從現有的資料看,這位操盤人名叫文迪波,他的官職是株洲高新區管委會副主任、天元區委常委、區人民政府黨組成員和株洲高科集團有限公司董事長。他的 計劃大概是這樣:先把李途純排斥出局,讓太子奶恢復生產經營,然後再出手售賣,或賣給戰略投資人,或賣給產業資本,或爭取上市,總之,太子雖瘦,猶可食 之。

但是這只名叫文迪波的「狸貓」太貪心也太無能了:他的私有化計劃被過早曝光,他本人在任公職期間的貪污行為被揭發,而他實際上又缺乏拯救一家危機企業的企業家才幹。2011年8月,他被湖南省紀委「雙規」,這成為太子奶風波路回峰轉的關鍵。

此刻,在寫這篇文章的時候,我會做這樣的猜想:如果這只「狸貓」沒有過早啟動私有化,如果他是一個清廉的官員,如果他確乎有才幹讓太子奶走出困局──哪怕能恢復正常的生產經營,那麼,李途純的出局是不是就不會再被質疑?

在我看來,這才是一個真正的問題。

在當今中國,以公權力的名義對私人資本進行剝奪,仍然是一個強大而不容質疑的「傳統」。清代錢大昕在論及政商關係時曾說,政府剝奪商人財產往往有心理上的優勢,因為「吾取諸於商,而非取諸於民也」。

在這個意義上,今日李途純的釋放僅僅是一個僥倖──他的「無罪」恰恰是建立在對手「有罪」的前提之下,對雙方而言,這都是一場「法罪錯位」的殘酷遊戲。在資本歸屬、契約關係及法理上,沒有人還李途純一個公道。

這個被剝奪了的人,在獲得「自由」之後,還要對剝奪者感恩戴德並保持沉默。對於整個企業家階層來說,這無疑是一場屈辱性的妥協。

李途純與太子奶的故事應該還在路上。我希望。


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釋放那些被限制的需求 ——解放思想就能帶來經濟增長

http://www.infzm.com/content/92104

中國的經濟政策,不是要去刺激需求,而是去解放需求、釋放需求!中國潛在的有效需求至少以萬億元計。

多年來,各界幾乎一致認為中國有購買能力的需求不足,因此消費需要刺激。擴大「三駕馬車」裡的投資與出口越來越難,核心當然是消費。消費需求的擴大靠什麼?當然不是增發鈔票。

大國經濟,消費有梯度,要抓住不同人的不同消費。現在擴大消費,更突出的問題也許是:很多需求很旺,但得不到滿足。如果解放這些未被滿足的需求,中國消費潛力的釋放有巨大空間。

婚姻類需求

對大部分人來說,婚姻是可實現的。但對低收入的、殘疾的、老年男性,他們的婚姻需求實現有難度,極少數人有絕對難度。很多被動的光棍主要緣於貧窮,無力付出本地區正常婚姻所需的費用(數萬或數十萬元)。不過,不同地區的貧窮程度有差異。比較貧困的男人在本地區找不到伴侶,但可在更貧困的地區找到。

實際中,由於貧困地區的封閉,缺少非營利的婚介組織,貧窮男性找伴侶的空間很有限,由此產生了特別的活動:拐賣更加貧困的婦女。政府不能只是打拐,更應為婚姻的需求方、供給方著想,不能只堵不疏。這樣一個巨大的市場,如果能有一批婚姻經紀人,形成廣泛的婚姻信息網絡,婚姻有效需求可以得到較充分滿足。

殘疾人、老年人的婚姻需求與低收入者在本質上是一致的。

綜合起來看,這部分人的婚姻需求市場在千億元級,考慮乘數效應,應為數千億元。從純粹拉動消費角度看,過於「節儉」辦婚事不利於經濟增長。

喪事類需求

婚事、喪事都是人生中的大事。從市場經濟看,任何個人的需求,只要不危害他人,都不應限制。喪事之類的需求不應過多限制。

比如,屍體處理可以鼓勵火化,但不必一刀切,應尊重一部分人採用土葬方式,喪葬可以是非耕地,比如山地、西部地區,也可以是耕地邊角(蘇北就比較普遍),採取拍賣方式,給予一定年數的使用權,可以續約延期使用。假使中國每年900萬死亡人口中有90萬人土葬,其佔用的土地,相對於每年非農建設佔用耕地幾十萬公頃是很少的,如果利用林地空隙則影響更小。

又如,發展喪葬用品,供火燒之用。這絕不是浪費,而是消費。同時,喪葬市場要打破壟斷,非公經濟必須介入,解決「死不起」的問題。

目前,對死亡的研究,包括其經濟學視角的研究,中國非常缺乏。如果以實事求是的態度處理,喪葬服務業也非常重要。在很多農村地區,實際上已經存在相當規模的喪事服務隊伍。關鍵是要扶持而不是壓制。

家庭類需求

家庭醫生需求。現在部分城市的社區醫院,通過1(醫生)比100或200(百姓)的「全科家庭醫生」形式開始提供服務,但實際上只有形式,沒有真正的契約。不是百姓收入低,而是醫療不以醫師為中心,醫院仍是國有制的大一統,醫院更像是機關老爺,名醫、名院的市場需求巨大但受到極大限制。有的醫院掛號,夜裡10點去排隊不一定掛到,一個號倒賣到500—1000元甚至更高。各個行業中,醫療機構的市場化程度很低。以2011年中國衛生總費用約2.5萬億計算,百姓因為沒有有效供給而被限制的有效醫療需求至少有10%,即2000億到3000億元。

家庭用工需求。隨著收入的提高、分工的細化,家務勞動越來越社會化。比如,住宅保潔(包括擦窗戶、洗油煙機等),看管照顧小孩、老人及患者,對鐘點工、廚師、家庭護工、壯工等有需求。

中國城鎮家庭兩億多,如果有10%需要家庭用工,則可以創造2000萬個就業崗位,按人均年工資2萬元的低水平計算,一年可帶來4000億收入。

再如,中國有醫師250萬,但護士只有200萬,而國際上醫師與護士是1比2以上或千人3個護士。按照最低標準,中國也可以創造500萬個護士護工崗位。按每人最低年工資3萬元計算,一年可以帶來收入1500億元。

私人法律顧問。改革開放前中國一度幾乎沒有律師,現在已有二十多萬。如果有1%的城鎮家庭需要律師作顧問,一個律師服務10個家庭,目前全國所有的律師都去幹家庭法律顧問都不夠。中國目前有法人單位八百多萬,按一個律師服務10個法人單位計算,至少需要80萬名律師,是現有律師數量的4倍。如果再考慮城市家庭對律師的需求,至少需要100萬律師(略超過美國)。按律師年收入10萬元低水平計算,一年可創造的收入至少千億元!

私人保鏢。城市家庭不少需要保鏢,如果再向國外輸送保鏢,市場更大。問題是現行政策限制設立保鏢公司。保鏢行業完全應該放開,根本不必由公安部門主管。家庭及私人對偵探調查的需求也很大,公安部門又不提供且限制這種私人服務,結果只好採取地下、私下方式尋找偵探,很不規範。我建議,盡快在法治的前提下,開放這一市場。

最後,家庭生子、養子需求。由於各種原因,有些家庭不能、不願生子,但他們又想要一個孩子。私下借腹生子、借精生子、私下抱養,引發一系列問題。我建議放開此一市場,培養一批中介經紀人,建立一套更合適的自由領養制度。綜合以上各個方面,中國可以釋放的家庭需求數千億元。

娛樂類需求

娛樂需求的內容很多,比如,文學、戲劇、音樂、舞蹈、美術、陶藝、根藝、電影、電視、博彩、玩具、卡拉OK、網絡娛樂、明星經濟、公園、歌舞廳、遊樂場、景點景區、軍訓、體育、電子遊戲、鞭炮、寵物、馬戲團、陪讀、陪游、陪聊、假日經濟等等。所有可以使人鬆弛的產品、服務都屬於娛樂經濟。這裡特別分析一下博彩需求。

博彩是一個古老的行業,大多數國家已經認定其合法。在中國,其可能的形式有:打牌、搓麻將、電子賭機、跑馬、鬥雞(牛等)、發行彩票及各種摸獎活動。

博彩的特點是:既要博智,更要博機,具有較強的投機性。這一點不同於完全以博智為特點的圍棋、象棋等活動及主要以博力為特點的拳擊、武術等活動。實際上,搓麻將爭輸贏與發行彩票在本質上並無不同,都是投機,都是想中獎,90%以上的彩民恐怕主要是這個目的,如果發善心那就乾脆捐獻。

博彩活動中出現的鬥毆自殺等,與博彩本身並無關係,就像有人用汽車故意撞人並非汽車過錯。只要是投機,總是有贏有輸,只不過搓麻將中對手互相認識,炒股中相互不認識。博彩活動中不少違法活動,恰恰是由於不讓其合法經營造成的,更易與黑社會勾結經營。不能因噎廢食。

當然,博彩業可借鑑股市,為防過度投機,設立漲跌停板制度及不許透支制度。我在蘇北老家發現民間已有一種封頂麻將玩法,即規定參加搓麻的人只允許賭100元,如果輸光,則後續再輸不需付款,即不透支。博彩活動具有巨大的民間普遍市場需求,不能一禁了之。

俗話說,樂一樂,十年少。娛樂產業應是第三產業中非常朝陽的產業。

精神類需求

首先是精神的終極追求。比如宗教信仰需求不斷增大,各地不斷修建寺廟、教堂。決不能把燒香拜佛都看作封建迷信。事實上,科學與宗教可以並行不悖。即以華人圈而論,香港去寺廟、教堂的人並不少,台灣信徒更多。至於算命,不管准不准,但它可以在一定程度上調節個體精神,是一種穩定社會的實用行為。

精神需求還包括言論與結社的需求、心理諮詢需求等。目前中國的服務性社團、興趣性社團、人文性社團太少。對社團的管理應是寬進嚴出,少些官辦,多些民間。發達國家的非政府組織都以百萬計,是第三產業的重要組成部分,如果中國減少限制,可以增加就業幾百萬,尤其是增加大學畢業生的就業,每年可以增加收入數千億。

其他需求

中國社會的基本特點是:人口多,已達13.5億人;國土面積不小,近千萬平方公里;民族多樣,其中500萬以上的少數民族就有蒙古族、回族、藏族、維吾爾族、苗族、彝族、滿族等;地區差距、城鄉差距嚴重;市場化改革遠沒有完成且分佈很不平衡;尚有1%左右的赤貧階層(智殘、身殘、長期患病等);法治遠不到位;不同技術水平的生產力並存。

由於這些特點的存在,中國的消費需求極為複雜多樣,現實生活中還有大量的有效需求沒有得到充分滿足,或法律、政策不支持這種滿足。

這裡再說說人體器官(包括血液)市場。

從憲法角度看,每個有行為能力的成年公民都應有權處理自己的身體或生命。比如,即使我們不承認自殺合法,但並不違法,也無法追究。不管法律上如何規定,事實上中國是存在器官(血液)買賣市場的。不管是否承認,義務獻血由於所在單位的高獎勵,實際上已近乎賣血。當然,有人願意絕對無償獻血應鼓勵,但這不代表多數人。

面對每年百萬患者等待器官移植,而只有1%得到滿足,怎麼辦?兩害相權取其輕,在嚴格符合醫學規則的前提下,如果一些身心健康的人自願交易,難道完全不可以考慮?此類市場由地下走到地上,可以減少只有特權者、外國人可以得到器官的怪象。

綜合起來,中國潛在的有效需求至少以萬億元計。這萬億級的潛在有效需求相當於2011年中國GDP的一成以上。據此看,中國社會總供求狀況不是供大於求10%,而是供小於求10%,是供不應求;中國的經濟政策,不是要去刺激需求,而是去解放需求、釋放需求!


釋放 那些 限制 需求 解放 思想 能帶 經濟 增長
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江蘇不良貸款先行釋放

2013-08-05 NCW
 
 

 

紡織、鋼貿、光伏風險暴露,銀行業不良貸款顯著增加◎ 本刊見習記者 吳紅毓然 文7月25日下午,原本應在蘇州市吳江區東方絲綢市場開門做生意的高老闆,卻在蘇南小鎮盛澤鎮的小館喝起了茶。 “我已經一個多月沒開門了。 ”來自浙江嘉興的她坦言。由於布料滯銷、融資困難,在這裡做了五年生意的高老闆陷入了資金困境,為此找來了其他幾家企業主商議對策。

談話中她不斷接打電話,要麼是催下游廠商給錢,要麼是向其他企業主借錢,聲音因長時間高聲說話而透出嘶啞與疲憊。

“紡織業這兩年太不景氣了,很不好做。 ”做了十幾年紡織生意的盛澤人徐老闆也一籌莫展。他透露,在7月13 日,已有外地紡織商跑路。

一位蘇南地區農村商業銀行的副行長告訴財新記者,蘇南地區農商行的不良貸款大多發生在民營企業 :一是因為這些企業多為紡織、印染、家居用品等傳統制造業,資金積累較少,抗風險能力弱;二是這些小微企業多涉足民間借貸,杠杆隨之不斷放大,導致銀行的信貸風險也很高。

高老闆們的問題在江蘇主要銀行看來也許並非最棘手——如銀監會高層所說,部分地區和行業的風險暴露增加,多集中在東部沿海地區,大部分新增不良貸款集中在鋼貿、光伏、船舶等行業,折戟的龍頭企業大多正好在江蘇。

一位接近江蘇省銀監局人士指出光伏行業的風險暴露也比較充分,不過還有底部震蕩的可能;造船行業的不良資產目前暴露得還不夠徹底。

“無錫地區的鋼貿不良貸款嚴重程度超過了上海。 ”多位銀行業人士均承認,無錫市鋼貿的貸款餘額達200億元左右,而貸款損失占60%至70%。

7月31日,中國銀監會主席尚福林在2013年上半年全國銀監工作會議暨經濟金融形勢分析會議上指出,截至6月末,商業銀行貸款損失準備金餘額1.5 萬億元,同比增長18.97%。

中國人民銀行南京分行行長周學東在6月14日江蘇省工業企業融資洽談活動中的發言指出: “今年1至5月,全國新增不良貸款中江蘇占了40% 左右,江蘇部分地區、部分領域不良貸款上升加快。看似今年冒出的新問題,實際上是往年問題反映在今年的賬面上了。 ”銀監會文件指出, “首要任務是提高貸款五級分類準確性和資產質量真實性。相比真實暴露的不良貸款,隱匿的風險對銀行危害更大。 ”尚福林在前述會議也指出,嚴防信用風險前提是真實反映資產質量。

鋼貿之痛

從2011年始,驟增的鋼貿信貸風險至今仍未平息。

7月30日,中國銀行業協會發佈年度報告指出,2013年鋼貿、光伏和航運等行業仍推動不良資產反彈,應被列為商業銀行短期風險管理的重中之重。

出事的鋼貿商多為福建周寧人,但其活動主要是在長三角地區。前述銀行業分析師指出,由於聯保聯貸模式,當初任何一個持周寧縣身份證的人就能拿到銀行1000萬元的授信, “300萬元買房,200萬元買車,剩下500萬元炒鋼材、放高利貸,2004年到2005年市場行情好,後來鋼材慢慢不賺錢,銀行一收緊流動性,風險就暴露出來。 ”“他們用六個字形容:錢多人傻好賺。只要弄個殼公司,包裝一下,老鄉都是圈內的人,註冊個500萬元資本金的公司只花兩三萬元,賬亂做一下,然後騙貸,騙到之後就去投房產。 ”一位大型國有銀行無錫分行人士如是描述鋼貿信貸亂象。

上述銀行業人士還透露,各家銀行的不良貸產生原因不同,比如建行主要受制于擔保公司風控能力,交行是由於鋼貿商的反複質押行為。

“鋼貿信貸泡沫之所以越吹越大直至破滅,除了市場方及企業主自身負有不可推卸的責任,各銀行業金融機構,特別是部分大型銀行急需深刻反思,牢記‘血的教訓’ 。 ” 7月初,江蘇省無錫市銀監局局長戴玉明發表《無錫鋼貿信貸高收益泡沫破滅的調查與思考》一文指出,全市鋼貿授信敞口預計最終將損失50%左右,且將耗費大量的人力、財力、物力用于風險處置。

2012年,在政府主導下有關鋼貿的不良貸款轉成了展期貸款,因此到了2013年3月至6月,鋼貿風險再次暴露出來。多位銀行業人士均認為此次暴露比較充分,風險已經見底,但具體不良數據要看各行的操作情況。民生銀行江蘇分行一位人士則透露,有時為壓低不良貸款,甚至會把貸款放到另一家好企業,替還不起貸的鋼貿商償還利息。

對於鋼貿不良貸款的剝離處置,一些銀行選擇了對不良資產進行打包轉讓,比如把相應股權賣給四大資產管理公司。

接近江蘇省銀監局的人士認為, “轉讓不良貸的潛力還可以,資產管理公司也很積極,外面也有機構願意接收。 ”今年6月底,全國首家地方 AMC,即江蘇金融資產管理有限公司正在組建,由無錫市國聯發展(集團)有限公司為主發起人,負責處置江蘇區域內的金融機構不良資產。 “選擇在無錫,自然也是與鋼貿有關。 ”前述銀行業人士分析道。

鎮江市銀行業也在對鋼貿不良資產 進行重組。業內人士指出,資產重組分有無牌照兩種處理方式。由於港口有牌照限制,如果鋼貿商有自己的港口,再加上鋼材市場的土地和房屋,銀行會對找相應有港口的公司,不一定做鋼貿,做倉儲做物流的也可以,將鋼貿商的債權轉為後者的股權。如果鋼貿商沒有港口,只有廠地和房屋,地方政府則把工業用地改成商業用地,房地產商開發後,將土地成本翻至三五倍,鋼貿商就有錢可還。

行業重災區

如果說,鋼貿的不良貸泛濫是由於銀行的過度授信,光伏與造船行業的不良貸增長,則主要由於產能過剩。多位銀行業人士及分析師均指出,隨著宏觀經濟下行及出口經濟降溫,產能過剩的行業貸款風險將進一步上升。

江蘇省無錫、常州、徐州等地集中一批光伏企業,而南通、揚州、泰州等地集中一批造船企業,這些企業日子都不好過。其中,無錫尚德與熔盛重工這兩家昔日的行業龍頭企業,前者於今年3月破產重組, 九家債權銀行對其授信餘額達71億元;後者陷入今年7月的“討薪門” 。

7月5日,熔盛重工公告指出,造船行業的不景氣,給公司近月的營運資金帶來壓力,不得不延遲向供應商及工人付款,以緊縮現金流出。公司表示,目前正在與銀行進行磋商,爭取對現有信貸安排進行延期;另外公司也正在積極向政府及主要股東尋求財務援助,並加大力度與客戶協商,務求儘快收回應收款項。

接近江蘇銀監局的人士指出,企業破產後,在銀行盈利水平不錯、撥備充足的情況下,大部分用稅後盈利和撥備核銷進行內部核銷。他表示,江蘇省銀監局與省政府、省法院等多方面溝通,把創造核銷條件作為今年的重點工作。

建設銀行無錫分行人士指出,造船業及光伏業的企業,如果要貸款均需到總行審批。大的船舶公司從銀行貸款的難度很大,融資需要大型的融資中介公司和信托介入,或直接進入債券市場,通過發債來融資。

衆多江蘇銀行業人士表示,中國銀行江蘇分行在光伏行業與造船行業的授信都占大頭,農業銀行在造船行業也授信頗多。

目前,中行已經把無錫尚德約22億元貸款全部降級為不良貸款。中行行長李禮輝曾表示,2013年亟須關注新的產能過剩行業,如光伏、造船、航運等;希望相關部門促使這些領域的企業通過“走出去”轉移產能,兼並重組整合產能,淘汰部分產能,儘量避免銀行不良信貸資產發生。

但光伏行業的“走出去”戰略已經碰壁多次。常熟市一家小型光伏企業,主營國際業務,最後靠出讓在美國的光伏電站回收了30億元,其中部分資金用來歸還中行的幾億元貸款;由於國內政策的支持,主營國內配件業務的光伏企業資金鏈則相對平穩。

分析師指出,行業過度擴張的背後,與銀行同質化競爭信貸規模也不無關係。盛澤鎮上的紡織企業主高老闆也表示, “以前很容易貸,今年銀行4月底就收緊貸款了。 ”尚福林在前述會議要求銀行向化解過剩產能傾斜。要按照“四個一批” (即消化一批、向海外轉移一批、兼並重組一批、淘汰一批)的要求,進一步完善差別化信貸政策,並將執行情況納入年度考核之中。

他也強調合理設立不良貸款防控目標,建立健全風險防控責任制,嚴防不良貸款大幅反彈。

銀行人士表示,在具體操作中,有些支行的上級分行有不良率要求,支行工作人員就會用到期轉期、借新還舊等方式,將歸入次級類、可疑類甚至損失類的貸款歸入關注類甚至正常類,以降低不良貸款率及賬面風險,從而貸款分類很難完全反映不良資產真實情況。

小微陰雲

盛澤隸屬蘇州市吳江區,作為最重要的紡織品生產地與集散地之一,被冠以“綢都” 。由於產業結構的調整、融資成本高企等原因,即使是炎炎夏日,整個盛澤鎮也籠上了資金困難的陰雲。

盛澤鎮北部以東方絲綢市場為核心,雲集6000多家中小企業紡織商;鎮南則全部是紡織工廠,依次排滿南環路、南二環、南三環。 “對於本地人而言,他們是跑路;對於他們自己來說,不過是回家。 ”蘇南一家農村小額貸款公司的副總對財新記者指出,紡織行業是盛澤本地人安身立命的生活方式,只要不是盲目擴張規模的企業,生意都還正常,“但若把紡織企業作為融資平台,只不過是借這個殼融資,在現在行情不好的時候,資金鏈就非常緊張” 。

融資困難暴露出信貸風險。除了紡織商,還有五金企業、家居用品生產廠等傳統制造業的小微企業的信貸風險也在上升。由於銀行業信貸投向小微企業的多為當地農村商業銀行——如常熟農商行2012年報數據顯示,全行小微企業貸款占到全行貸款的77.5%——且這些農商行投向製造業的貸款均占總貸款的50% 左右,因此,農商行不良資產反彈與這些小微企業的信貸風險息息相關。

據江蘇省各農商行年報數據,截至2012年末,昆山農商行不良貸餘額同比增56.29%,不良率同比上升1.48個百分點;常熟農商行不良貸餘額同比增64.8%,不良率同比上升0.3個百分點 ;張家港農商行不良貸餘額同比增67%,不良率同比上升0.31個百分點;吳江農商行不良貸款餘額同比增159%,不良貸款率同比上升0.92個百分點;江陰農商行不良貸款餘額同比增177.2%,不良貸款率同比上升0.72個百分點。

江蘇民間借貸活躍,據中國人民銀行7月29日發佈的數據,江蘇省共擁有529家小貸公司,數量居全國之首;此外,還有上千家擔保公司。一家位於吳江的小貸公司總經理告訴財新記者,大多數小貸公司會游走在高利貸的邊緣,而大多數擔保公司都只是企業用來向銀行融資的空殼公司, “完全是看資金鏈能拖多久” 。

前述接近江蘇省銀監局人士告訴財 新記者,部分銀行的小微企業貸款形勢不好,主要是因為銀行對擔保公司與小企業處於信息不對稱,很多擔保信息銀行很難掌握, “小企業通過擔保公司向銀行貸款可能不是一個好方法” 。

此外,一些股份制銀行發行的大額信用卡也引發了不良貸款的上升。據一位股份制銀行蘇州分行信用卡中心負責 人指出,一些小微企業為向銀行借貸,或銀行業務員為了“拉單子” ,企業可通過中介找到客戶經理,違規辦理大額信用卡業務,金額在30萬元到99萬元之間,企業直接把可透支金額當作貸款使用,還不起就不還。

東方證券銀行業分析師金麟指出,從上市公司財報來看,信用貸款的不良率在上升,信用貸款已使用餘額也上升非常快, “就是缺錢,用18% 的信用卡利率也願意” 。他指出,在餘額上升的同時,不良率還在上升,說明整個資金鏈承壓很大。

針對上述中小企業的信貸風險,一些銀行出台了相應的管理細則,或預警清收方案。一家國有大型商業銀行江蘇省分行的內部文章指出,對於中小企業的貸後檢查工作,應定期收集反映真實財務信息的企業財務報表,特別應關注現金流分析;同時還要高度關注企業非財務信息,甚至包括企業水、電、氣變動情況。

對於授信到期30天後仍然無法歸還 貸款、或涉及民間高利借貸、或對銀行加快授信回收的要求態度不明朗不配合的中小企業,上述銀行認為,應在強化授信管理工作的同時,還要同步啓動硬回收。

江蘇 不良 貸款 先行 釋放
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安倍晉三:提高女性就業水平 釋放「女性經濟學」能量

http://wallstreetcn.com/node/58109

今日日本首相安倍晉三在《華爾街日報》撰文稱,將安排女性就業計劃,爭取在2020年明顯提高女性在勞動力市場的佔比。

雖然不太認同「安倍經濟學」的提法,但安倍卻拋出「女性經濟學」的概念,來闡釋其增加女性就業以提高日本經濟增長的計劃。

他引用高盛Kathy Matsui及其同事在1999年首次提出的觀點:日本只要稍微挖掘一下未充分利用的勞動力資源——日本女性,就能將GDP提高15%。

他認為,日本經濟若要持續增長就必須釋放「女性經濟學」的能量。

安倍提到日本持續低迷的生育率(註:日本生育率長期處於1.3的超低水平,新生兒出生率逐年下降,人口老齡化趨勢日益嚴重),與以往人們認為女性參加工作會降低生育率不同,安倍認為「女性經濟學」不僅可以促進更多女性就業提高經濟增長,也可以解決人口日益萎縮的難題。

「2010年,Matsui在報告中表示,與大眾觀念正好相反,更高的女性就業率其實可以提高生育率。」

安倍促進女性就業計劃的配套措施包括「擴大日托和護理服務市場,完善靈活的工作時間安排,推出更客觀的評估與補償制度。」

安倍政府預計,中長期生產率將提高2%,10年後日本的平均實際GDP將達到2%,名義GDP達到3%。

「為了達到這個目標,我們必須充分發揮女性的力量,我們希望在2020年將女性的勞動參與率從現在的68%提高到73%。日本女性的收入比男性低30.2%,美國只低20.1%,菲律賓甚至只有0.2%。我們必須縮小這個差距。」

安倍預計到2020年日本企業的會議室中會更多的出現女性高管的身影。他還會向聯合國提出進一步的提案並承諾將會在未來三年投入30億美元用於支持這一計劃。

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華爾街投資新標的:刑滿釋放的囚犯

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“傳統的資產已經貴的讓華爾街的投資經理們敬而遠之了,沃爾克法則把投資者們逼的快要無路可走了。可是辦法總比困難多。在2013年的最後一個季度,華爾街最聰明的大腦們終於想出了一個新玩法。” ——Zerohedge點評美銀美林新發行的以2000名刑滿釋放人員為標的的社會影響債券。 據路透報道,美銀美林和美國私人財富管理機構US Trust開創了紐約州第一個社會影響債券。他們已經成功說服了眾多大佬投資該債券。這也是美銀美林在社會影響債券領域的首次嘗試。 該項目已經從美國銀行的經紀和財富管理公司的客戶那里籌集了1350萬美元。前任美國財長Lawrence Summers和對沖基金巨頭Bill Ackman參與了投資。 在未來的五年半的時期里,投資者從該債券有望拿到最高達12.5%的回報率。不過實際回報率很可能只是接近10%,具體情況取決於對2000名刑滿釋放人員的工作培訓的成果。 洛克菲勒基金為該項目提供了132萬美元的保證金。如果投資者無法拿回投資,該基金可賠償10%的投資者本金。慈善組織The Robin Hood Foundation投資了30萬美元。目前美國有十多個州有購買該社會影響債券的意向。 美林的全球財富和退休問題總監Andy Sieg說:“我們正在尋找新穎和富有創造力的方法去讓投資者的錢與他們關註的社會問題產生更直接的聯系”。 他有信心會有更多人和機構來購買該債券,因為 客戶們對投資於影響力有濃厚興趣。
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無罪釋放的人


2014-01-06  NCW  
 

 

□ 本刊記者 李雪娜 文郭玉國和弟弟郭玉慶從看守所出來,外面站滿迎接的人。

這是2013年12月19日,深圳冬日最陰冷的一天。判決書卷成筒狀,緊緊握在郭玉國的右手里,上面有深圳中級法院的章和他摁的手印。鮮紅的印泥,落在 “無罪釋放”幾個字上面。

2013年8月9日,深圳市寶安區法院一審判決:郭玉國挪用資金、職務侵佔罪成立,數罪合併七年,執行有期徒刑六年。他的胞弟郭玉慶和另一人韋興華也涉罪獲刑。從2009年12月開始,郭玉國已在看守所被關押四年。此前他是江蘇穩潤光電有限公司(下稱江蘇穩潤)總經理,全國LED行業協會理事長。

時間要追溯到幾年前。這原本是他和新投資人間尋常的矛盾糾紛。2002年3月,鎮江穩潤電子有限公司改製,上市公司恒順醋業等增資入股,更名為江蘇穩潤光電有限公司,郭玉國擔任法定代表人。2006年9月,香港新恒基集團(國際)有限公司(下稱香港新恒基)首次造訪江蘇穩潤。隨後,香港新恒基提出在鎮江打造中國最大光電子產業基地的規劃。

2008年2月,香港新恒基全資子公司中國光電投資有限公司出資9374.4萬元人民幣,獲江蘇穩潤69.44% 股東權益。

2008年9月前後,香港新恒基要求郭玉國從江蘇穩潤轉 出2000萬元到深圳,然後再轉至香港新恒基作為對鎮江基地的投資啓動金,遭郭玉國反對。管理人和投資者之間開始出現矛盾,並逐漸升級。2009 年12月郭玉國遭深圳公安機關逮捕。理由是為其胞弟郭玉慶提供便利,侵佔公司貨物。

多次開庭後,2013年12月19日,深圳市中級法院判決郭玉國、郭玉慶、韋興華三人無罪釋放。

無罪 釋放 的人
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索羅斯:“釋放石油儲備”是美國對俄制裁最有力的手段

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曾做空英鎊一戰成名的金融巨鱷索羅斯就烏克蘭局勢給美國支招,他認為美國手上握有“最強有力的制裁手段”,因為美國可以釋放戰略石油儲備,壓低原油市場價格。俄羅斯需要將油價保持在100美元以上才能維持收支平衡。 索羅斯今天在柏林表示,普京通過宣布克里米亞並入俄羅斯,轉移了國內不滿,提高了自己的支持率。但與此同時,此次危機對默克爾也是一個很好的機會,她也借此成為全歐洲的領袖,而不僅僅是只關心本國利益的德國總理。 索羅斯稱:“默克爾已經更多的是一個歐盟領導人,她冒著德國公眾反對的風險對俄羅斯說不,這是前所未有的。” 默克爾拒絕了德國商界避免制裁的呼籲,堅定表示對俄制裁。投票顯示,德國民眾也不想與俄羅斯交惡。 巧合的是,默克爾成長於社會主義的東德,說著俄語長大。而普京在克格勃做特工時也曾在東德工作五年。 盡管如此,索羅斯還是再次強調了自己一貫的立場:與其懲罰俄羅斯,還不如努力援助烏克蘭。因為單純的懲罰俄羅斯只是將普京逼入墻角,他會像困獸一樣反撲,形成雙輸局面。 索羅斯最近頻繁對克里米亞局勢發表意見。他前不久給歐盟支招稱,對於此次烏克蘭危機,歐盟正確的做法應該是從金融和技術方面給予支持,幫助烏克蘭經濟發展,即采用歐洲版“馬歇爾計劃”。
索羅斯 索羅 釋放 石油 儲備 美國 對俄 制裁 有力 手段
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國資改革新方案釋放三信號

來源: http://wallstreetcn.com/node/99485

國資改革備受關註,發展混合所有制已經成為共識,國資委最新透露的“四項改革”試點,顯示國資委在建立現代企業治理同時,也並不想放棄黨的領導。 坊間傳說的國資改革試點方案終於揭曉,國資委在7月15日公布的國資改革方案共四點內容,包括,中央企業改組國有資本投資公司試點;中央企業發展混合所有制經濟試點;中央企業董事會行使高級管理人員選聘、業績考核和薪酬管理職權試點;向中央企業派駐紀檢組試點。 國資委稱,已選擇6家中央企業作為改革試點企業:國家開發投資公司、中糧集團、中國醫藥集團總公司、中國建築材料集團有限公司、中國節能環保集團公司、新興際華集團有限公司。此外,還要選擇2到3家開展派駐紀檢組試點。 國資委發布的“四項改革”實際包括了兩個方面,前三個與國資改革與發展混合所有制相關,第四個是紀律檢查試點,與黨管企業有關,這兩種改革試點不可能放在一家企業同時進行,因為可能帶來公司治理矛盾。 前三個試點包含了三個層面,其中改組國有資本投資公司試點帶有全局色彩,即解決國有資本存在形式的問題,也就是在國有資本管理方面,探索如何實現控制力問題;央企發展混合所有制試點是對具體國資控股企業的改革試點,關系到所有制改革,目的是提高效率;董事會職權試點,則探索建立現代企業公司治理,由黨管幹部過度到企業自行任命高管。 “四項改革”放到一起,勾畫了國資改革的大體輪廓,反映出國資委小心翼翼的改革心態。 信號一,國有資本仍要保持控制力。 對國有投資公司的試點,體現出兩方面想法,一是如何讓國有資本保值增值,二是如何通過國有資本投資,來實現國家控制力。國資改革比較敏感,不僅存在利益調整問題,而且關乎國家制度基礎。雖然民營經濟發展迅速,但目前中國基本經濟制度仍強調以公有制為基礎,因此,國資改革在強調發展混合所有制同時,依然要考慮到政治控制力,這意味著國資改革並不是全面推廣混合所有制,而是在保持國有資本對重要領域控制力同時,來提高國有企業運行效率。 這可能帶來意想不到的效果,即國有資本投資公司從自身利潤最大化出發,不斷擴大投資範圍,導致國有資本對民間資本帶來“擠出效應”。因此,明確界定國有資本投資公司的資本投向,應該是改革重要內容。 信號二,混合所有制帶有功利主義色彩。 由於沒有全面的國資改革方案,對國有資本界限定義不清,這就使目前的混合所有制試點僅僅體現在提高央企運行效率上。由於私有化仍是禁區,混合所有制在理論上被賦予公有制的新形式,但在混合所有制的股權安排上尚無具體描述,這可能源於政治上沒有形成統一認識。在沒有明確所有制安排原則情況下,混合所有制試點能夠達成的目的就是改善國企公司治理。如果民間資本沒有控制權,混合所有制可能更多吸引財務投資者,而非實業資本進入。當然,試點就是要探索各種可能性,但對於這種試點,不要抱過高期望值。 信號三,黨管企業要變換方式。 向央企派駐紀檢組試點,不應該成為國資改革的一部分,因而作為“四項改革”之一的紀檢改革,與輿論普遍關註的改革內容相矛盾。當然,這項改革是另起爐竈,在其他企業內試點,這倒可以看做是抑制央企腐敗的一種做法。按照國資改革一般思路,在發展混合所有制同時,應該建立完善公司治理機制,股東大會、董事會和監事會要發揮各自作用,企業事情由企業自己決定,公司違法問題當由法律調整。在央企派駐紀檢組,仍然是傳統黨管企業思路,這與建立現代公司治理理念不符,更容易導致以黨的標準來幹預企業運營問題,從而降低企業運行效率。 以目前試點方案看,並無明確國資改革原則和總體思路,仍處於摸索階段,國資改革的理論和意識形態爭論仍需要時間解決。 本文作者為 中華工商時報副總編、南開大學國經所客座教授 。微信公眾號:劉杉評論。本文首發於百度百家,作者授權華爾街見聞發表。
國資 革新 方案 釋放 三信
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中央高層頻頻釋放信號:沿海核電重啟在即

來源: http://wallstreetcn.com/node/105407

核電,李克強

今年以來,中央高層對重啟沿海核電的願望極為強烈,領導人多次表示要盡快重啟核電。如今,中國沿海核電的重啟基本已經準備就緒,只差發令槍響了。(更多精彩財經資訊,請到各大應用商店下載華爾街見聞App

《經濟觀察報》,遼寧紅沿河二期、遼寧葫蘆島徐大堡一期和廣東陸豐一期等工程,都有望成為日本福島核事故後中國首批重啟的核電項目,其中紅沿河二期被認為獲批的可能性最大。

一位國家核安全局官員表示,“目前待批的項目中,只有紅沿河二期采用的ACPR1000技術爭議最小,而且技術相對成熟,年內獲批可能性最大。” ACPR1000是中國廣核集團研發的具有三代技術特征的核電技術。

由於2011年日本福島核泄露事故,中國核電項目建設暫停了三年多,如今離重啟已經越來越近了。

此前,華爾街見聞網站曾介紹,國務院總理李克強在近期一次會議上表態稱“(核電)年底之前怎麽樣都要啟動了”。隨著這一時間窗口逐步逼近,箭在弦上的氣氛日益濃重。

此前,高層也多次表達了重啟核電的意願,今年3月份,國務院總理李克強在十二屆全國人大二次會議上作政府工作報告時明確提出將開工一批核電項目;隨後6月13日,國家主席習近平在主持中央財經領導小組第六次會議上著重提出將在采取國際最高安全標準、確保安全的前提下,抓緊啟動東部沿海地區新的核電項目建設;6月26日,國家能源局局長吳新雄在國家能源局上半年經濟形勢座談會上明確提出,在采用國際最高安全標準、確保安全的前提下,適時啟動核電重點項目。

然而,雖然沿海核電項目眼看就要重啟了,但對於一直期望破冰的內陸核電,一位接近國家能源局的人士則表示,近兩年內啟動幾無可能:

一方面2012年部署重啟核電建設時國務院曾明確十二五期間不安排內陸核電項目;

另一方面,一直呼籲重啟的江西彭澤、湖南桃花江和鹹寧三座內陸核電站,相關設備已轉移至其他沿海項目,這也釋放了國家近期內不會批複內陸核電的信號。

今年沿海核電項目遲遲沒有重啟的重要原因之一,源於AP1000技術的不成熟。

作為國內首個采用AP1000技術的依托項目三門核電一號機組原計劃於2013年底並網發電,但是事情在去年年初發生了一些變化,負責AP1000主泵制造的美國EMD公司多次運抵中國的設備都不合格。而目前取得核電小路條而未核準的項目中,有70%左右的項目采用或間接采用AP1000技術。

2012年10月底,時任國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議,討論通過了《能源發展“十二五”規劃》以及《核電安全規劃(2011—2020年)》和《核電中長期發展規劃(2011—2020年)》。

會議對當前和今後一個時期的核電建設做出了明確部署,一是穩妥恢複正常建設,穩步有序推進,二是“十二五”時期只在沿海安排少數經過充分論證的核電項目廠址,不安排內陸核電項目,三是按照全球最高安全要求新建核電項目。新建核電機組必須符合三代安全標準。

這三條標準被看作是當前核電重啟的充分必要條件。


中央 高層 頻頻 釋放 信號 沿海 核電 重啟 在即
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美聯儲釋放提前加息信號 黃金跌至兩個月新低

來源: http://wallstreetcn.com/node/105962

FOMC會議紀要顯示美聯儲可能提前加息,黃金跌至兩個月低點,美元創下半年新高。

最新公布7月美聯儲FOMC會議紀要顯示,美國央行決策層可能比預期更早上調利率。彭博對投資者調研顯示,美聯儲可能在明年年中之前加息,這使得黃金避險需求消退。

周四歐市盤初,黃金遭巨量賣單砸盤閃跌12美元,最低下探1272.27,創6月19日以來新低。目前黃金交易在1276美元附近。如果今天維持跌勢,將是連續第五個交易日下跌,創下6月2日以來最長連跌。

從2008年12月到2011年9月,黃金價格幾乎翻了一倍最高達到1923.70美元/盎司。當時美聯儲實施大規模購買債券的量化寬松政策,並把利率降至“零”。

隨著美聯儲開始逐步退出量化寬松政策,去年黃金價格跌去了28%。

瑞信分析師Tom Kendall告訴彭博新聞社:“現在傳出了美聯儲將在未來有所行動的信號,這一切都不會構成對黃金的支撐。”

“市場依然對美聯儲將在何時行動的預期高度敏感。”

今年以來黃金上漲了6.6%,部分原因是烏克蘭危機和中東動蕩推升避險需求。

彭博編制的數據顯示,今天黃金期貨交易量比過去100天平均交易量高37%。

目前黃金跌穿200日移動平均線。黃金在去年2月份跌穿200日線後最多下滑了28%。


美聯儲 美聯 釋放 提前 加息 信號 黃金 跌至 兩個 新低
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【專欄】李克強表態釋放三大重要信號

來源: http://wallstreetcn.com/node/208025

李克強,達沃斯,定向調控,降息,就業,M2

本文作者為民生證券研究院副院長管清友,授權華爾街見聞發布。

今年的夏季達沃斯有些不一樣,不是因為比往年開的更早,而是人們的期待比以往更高。細心的人會發現,自7月18日主持召開專家座談會以來,李總理已經很久沒有在公開場合談論經濟和政策走勢,二季度李總理頻繁強調的“微刺激”信號也逐漸消失,取而代之的是7月29日習總書記重申的“新常態”,這背後實際上隱藏著政策重心從“穩增長”向“促改革、調結構”的變化。

原因不難理解。一是7月16日公布的二季度經濟數據略超預期,經濟下行擔憂明顯緩解。二是中央在二季度的寬松力度已經不小,寬松的滯後效應正在發酵。大家對經濟平穩、政策溫和的判斷基本已達成共識。

但8月中旬以來,市場開始出現分歧。先是7月金融數據雪崩,然後是8月發電量數據驟跌。有人認為全面降息降準已經箭在弦上,原因無非是降低社會融資成本,緩解經濟下行風險。但也有人認為,全面降息降準絕不會出現,包括我們民生宏觀團隊,原因是中央更傾向於通過定向再貸款、PSL等措施進行定向寬松。在政策預測這件事上,觀點相反的雙方往往邏輯縝密,但誰也無法說服誰,唯一可以檢驗的就是決策者的第一手信息,此刻的達沃斯恰好提供了一個難得的機會。

按照慣例,9月10日開幕式上,李克強總理將作代表東道主發表主題演講。這原本是最受關註的環節,但沒想到的是,現場的企業屆人士和我們一樣心急,迫不及待的把大家關心的問題拋給李總理,總理也基本沒有保留的進行了“劇透”,其中甚至包括一些尚未公布的8月經濟數據。而隨著這些信號的釋放,關於未來政策走向的分歧也應該算是塵埃落定了。

信號1:經濟增長目標更註重“彈性”,經濟運行仍處於合理區間。

關於經濟增長,李總理明確表達了兩個觀點:一是重新強調增長目標的彈性,顯示出對經濟波動的容忍度。“經濟增長目標是7.5%左右,所謂左右就是說高一點、低一點都是可以的”。二是重申經濟仍處於合理區間,反駁了近期數據異動造成的經濟失速擔憂。他認為7-8月份表現疲弱的發電量、信貸等數據是高基數、外部經濟低迷以及內部深層次矛盾造成的正常調整,符合政府預期。只要就業不出問題(1-8月就業幾乎已經完成全年任務),經濟就處於合理區間。其中尤為值得註意的是,李總理透露8月M2增速僅為12.8%,比上月的低點還低,這意味著出8月的社融、信貸數據依然疲弱,但即便如此,李總理仍強調了“處於合理區間”,所以即便後面公布的數據低於預期,市場也不要再奢望會觸發全面寬松了。

信號2:全面寬松的“舊常態”不會再現,取而代之的是定向調控的“新常態”

基於上述對經濟的判斷,政策仍將保持穩定性和連續性,也就是說,全面寬松的“舊常態”不會再現,全面降息降準的預期不攻自破。至於這背後的邏輯,我們已經反複強調過多次:

從客觀上看,全面降息降準既無必要性,又無可行性。一方面,如李克強總理所說,當前就業形勢穩定,增長質量提高。另一方面,如二季度貨幣政策報告所述,未來貨幣政策將受到內外不確定性的掣肘,內部受制於豬周期帶動下的通脹回升壓力,外部受制於歐央行寬松和衰退式順差帶來的外匯占款回升擔憂。而且,在當前地方融資平臺以及國有部門等融資主體尚未完全市場化的前提下,全面的貨幣寬松無異於“抱薪救火”,不僅不能降低全社會的融資成本,而且會助長利率不敏感主題“加杠桿”的“毒癮”。

從主觀上看,中央不願意違背“總量穩定”和“不搞大水漫灌”的承諾,而更傾向通過定向寬松(定向再貸款或定向降息),降低被“擠出”部門的融資成本,以期能實現穩增長和調結構的雙重目的。

因此,預計中央不會輕易使用全面降息降準的“大招”,而是通過定向再貸款、PSL等“小招”實現“定向降息”之功效。但考慮到當前環境和上半年的差異,定向寬松的力度可能邊際減弱。首先,貿易順差積累的外匯以外匯存款形式留存於銀行體系內,人民幣持續升值、股市反彈、歐央行降息意味著外匯占款反彈的風險在加大,若疊加PSL和再貸款將信貸配給到棚改等長期限投資項目不易收回的壓力,外匯占款一旦回流,廣義貨幣投放面臨失控的風險。其次,當前經濟環境要好於一季度,穩增長政策還將發揮余溫,上半年寬信用支持的一些長期基建項目還將陸續落地。最後,豬周期和河南、遼寧異常的幹旱天氣構成了潛在食品通脹壓力。

信號3:“新常態”之下,政策重心向“促改革”轉移

如果說上半年“微刺激”信號的實質是穩增長,那麽下半年“新常態”信號的實質就是“促改革”。

貨幣政策是總量政策,即便是定向寬松也有局限性,不可能取代改革。國有企業由於其政府背書和預算軟約束特征往往被視為無風險資產被青睞,而非國有部門因機構風險偏好下降隱涵了更高風險的溢價。具有政府背書和預算軟約束的部門是高收益和低風險資產仍會是資本配置的首選,滿足上述融資需求後,資本才會外溢至中小企業提供的高收益、高風險資產。

從8月M2增速連降可以看出,實體融資需求依然低迷,金融機構風險偏好回落。8月央行貨幣供給端未見明顯收緊,貨幣供給下降並非外生性因素。房地產投資趨勢性向下,新經濟規模尚未大規模形成,政策回歸新常態後,基建投資和財政支出放緩導致實體有效信貸需求下降。經濟下行導致符合風控要求的企業數量減少,房地產開發貸審慎和同業創新活動放緩導致金融機構風險偏好下降。二者共同導致貨幣創造內生性減弱。

根本出路是推進改革和結構調整,將存量和增量貨幣引導至三農、小微和新興產業。改變國有部門資產高收益和低風險特征需要約束無效投資和提高國有部門資金使用效率;需要深化政府職能轉變、推進財稅體制改革、硬化融資主體財務約束。改變中小企業資產的高收益、高風險特征需要通過簡政放權、打破壟斷和結構性減稅政策,切實增強三農、小微和新興產業的核心競爭力和盈利能力。

對市場來說,沒有促改革和調結構的深入推進,就沒有無風險利率的趨勢性下降和股票市場的趨勢性長牛。實體層面高杠桿率和過剩產能並存,若經濟總需求下行與緊信貸能互相強化,導致產出品價格下行和庫存壓力增大,企業高產卻虧損。若緊信用持續,資金鏈易斷,最終導致債務違約和產能收縮。產能的收縮伴隨著無效率部門的出清,實體剛性融資需求被打破,貨幣寬松空間打開,利率將趨勢性下行,但這意味著經濟很難平穩過渡。可見,無風險利率向下突破需要讓市場有更明確去產能和去杠桿的信號,需要中央主動調低對經濟增速預期,允許債務人在無力償債時違約。這在短期內無疑是不利於風險偏好回升和股票市場上漲的,但長期來看卻是股票牛市的必要條件,是所謂不破不立。

專欄 李克強 李克 表態 釋放 三大 重要 信號
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股市下跌的原因?北戴河會議釋放的重大信號

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2638&page=1&extra=#pid5631

本帖最後由 晗晨 於 2014-9-23 08:36 編輯

股市下跌的原因?北戴河會議釋放的重大信號

據路透社報道,中國高層領導人上月齊聚北戴河,他們一致認為年底前經濟工作的重點將是推進改革,優先於出臺刺激增長措施,並接受了經濟增幅可能低於7.5%目標的現實。

據了解內部討論會情況的政策人士稱,這意味著不大可能出臺重大刺激舉措,比如下調指標利率或銀行存準率,但是一旦失業率上升,政府也做好了幹預的準備。

消息人士稱,這一轉變反映出中國國家主席習近平有關“新常態”的提法正在對決策過程產生深遠影響。“新常態”是指在經歷了過去30年經濟井噴式增長後,中國應該適應相對較緩的經濟增速。

國家發改委的一名經濟學家表示:“改革反腐的優先級是明顯高於短期政策調整。”

這位要求匿名的經濟學家稱:“在大的政治周期下,整個經濟思維有所變化。”

消息人士稱,政府的底線就是穩定就業以及不發生大範圍的債務違約;在這種情況下,今年經濟增長7.3%-7.4%是可以接受的,中國政府可能會下調2015年的增長目標。

這一立場在過去一周也遭受了考驗。數據顯示, 中國8月工業生產同比增速降至近六年低點,房價連續第四個月下滑,其他數據也印證經濟增長動力不足。

中國8月還面臨資本外流。路透根據央行數據的計算顯示,中國8月金融機構外匯占款環比減少311億元人民幣。

媒體本周報導稱,人行將對五大商業銀行實施5000億SLF(常備借貸便利)操作。

這筆資金將有助於保持市場在國慶假期前的流動性,化解新股發行以及中國銀監會對商業銀行月末存款偏離度管理新規的影響。

中國社科院高級經濟學家張斌表示:“年內降息和全面降準不見得(會有)。”

“經濟數據差不見得是壞事, 結構調整中這是很難避免的。”

定向措施

中國第一季經濟增長放緩至7.4%,觸及了18個月低點,4月政策面開始從推進改革向促進經濟增長傾斜,刺激性政策提振了第二季度增長,但經濟活動隨後再次走軟。

消息人士稱,鑒於就業市場平穩,服務業表現出相對的韌性,最新一輪的疲弱數據並未令決策者感到緊張不安。改革的目標之一就是讓消費和服務業成為推動經濟增長的更強大動力。

今年前八個月,中國新增就業崗位970萬個,同比增加逾10萬,幾乎實現了年度目標。

交通銀行首席經濟學家連平表示:“就業比增長更重要,現在增長數據不好,但就業還不錯。”

除了繼續註入資金,人行可能將定向降準擴大至規模更大的銀行,或者使用“抵押補充貸款”工具使選定的目標銀行獲得貸款。

改革與反腐

中國制定深化改革的藍圖已經將近一年,中國政府面臨交出成績單的壓力。最近幾周,中國政府公布了改革財政體系和國有企業的計劃。

為避免損及經濟增長,中國政府在推動重大改革時依然小心謹慎。一名分析師稱,因擔心推高實體經濟的融資成本,期待已久的銀行利率市場化改革已被再度推後。

習近平還發起了全面的反腐敗鬥爭,稱腐敗問題事關中共的生死存亡。

反腐敗運動導致奢侈品行業和高端餐飲業的銷售受到重創,也讓地方政府上馬新投資項目的熱情冷卻下來。

中國人民大學重陽金融研究院經濟學家趙亞赟表示:“過於激進的改革也不會被政府所接受。世界上所有政府都是想讓經濟軟著陸的。”(來源:鳳凰財經)

股市 下跌 原因 北戴河 會議 釋放 重大 信號
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體育產業冬盡春來振興在即 釋放萬億政策紅利

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2688

體育產業冬盡春來振興在即 釋放萬億政策紅利
作者:穆方舟 吳冉劼

本報告導讀: 通過梳理體育產業在經濟轉型等方面促進作用,加上國家高層領導人的多次公開表態,我們認為未來體育產業改革政策紅利將提速釋放,體育產業化力度將超市場預期。

摘要:

 與眾不同的觀點:市場認為體育產業振興規劃曾經已經提過 多次,但效果有限,此輪振興或也是浮於其表;而我們認為 此輪體育產業振興與之前有本質區別。通過梳理體育產業在 經濟轉型和文化振興等方面的促進作用,加上國家高層領導 人的多次公開表態,我們認為未來體育產業改革的政策紅利 將提速釋放,體育產業化、市場化力度將大幅超出市場預期。

 體育產業鏈條長、細分市場多,市場空間超萬億。體育產業 已經形成了從上遊體育競技、競賽表演和健身,到中遊體育 用品、體育傳媒再到下遊體育衍生品的完整產業鏈,涉及多 方面經濟活動及相關商業服務,市場潛力巨大。過去受監管 及體制限制,我國體育產業整體發展十分緩慢,只有市場化 程度高的體育用品業獲得較快發展,服務業方興未艾。與發 達國家相比,我國體育產業對經濟貢獻偏低,2013 年體育產 業的增加值為 3136 億,GDP 占比僅 0.6%,與發達國家超 2% 的占比差距很大。我們認為未來隨著體育產業改革推進,體 育產業體量和結構都將大幅增長和優化,市場空間超萬億。

 體育產業將在經濟轉型、財稅收入補充和國民健康培養等方 面起到重要作用。我們認為近期國家層面對體育產業改革方 面釋放的政策動向並非一時興起,而是在經濟轉型期的明智 選擇;體育產業振興對於帶動居民消費、促進產業結構調整 等具有多方面的積極作用。


獲國家級政策支持,體育產業振興在即。近期召開的國務院 常務會議肯定了發展體育產業對中國經濟發展的作用,明確 了加快發展體育產業、簡政放權的方針。我們預計隨著政策 紅利的逐漸釋放,我國體育產業將日趨市場化,產業化進程 也將逐漸加快,而行業的增長速度也將大幅超出市場預期。


 首次覆蓋體育產業給予增持評級;推薦鴻博股份(彩票代銷 及彩種研發),其他涉及標的包括中體產業(體育地產及體 育賽事)、雷曼光電(場館廣告)、信隆實業(健身器材)、 浙報傳媒/粵傳媒(體育傳媒)、探路者(戶外用品)、中信 國安/江蘇舜天/泰達股份(足球俱樂部)等。  風險提示。體育產業政策走向以及個股風險存在不確定性。

1. 核心觀點

與眾不同的觀點:市場認為體育產業振興規劃曾經已經提過多次,但 效果有限,此輪振興或也是浮於其表;而我們認為此輪體育產業振興 與之前有本質區別。通過梳理體育產業在經濟轉型和文化振興等方面 的促進作用,加上國家高層領導人的多次公開表態,我們認為未來體 育產業改革的政策紅利將提速釋放,體育產業化、市場化力度將大幅 超出市場預期。

體育產業鏈條長、細分市場多,市場空間超萬億。體育產業已經形成 了從上遊體育競技、競賽表演和健身,到中遊體育用品、體育傳媒再 到下遊體育衍生品的完整產業鏈,涉及多方面經濟活動及相關商業服 務,市場潛力巨大。過去受監管及體制限制,我國體育產業整體發展 十分緩慢,只有市場化程度高的體育用品業獲得較快發展,服務業方 興未艾。與發達國家相比,我國體育產業對經濟貢獻偏低,2013 年體 育產業的增加值為 3136 億,GDP 占比僅 0.6%,與發達國家超 2%的占 比差距很大。我們認為未來隨著體育產業改革推進,體育產業體量和 結構都將大幅增長和優化,市場空間超萬億。  

體育產業將在經濟轉型、財稅收入補充和國民健康培養等方面起到重 要作用。我們認為近期國家層面對體育產業改革方面釋放的政策動向 並非一時興起,而是在經濟轉型期的明智選擇;體育產業振興對於帶 動居民消費、促進產業結構調整等具有多方面的積極作用。  

獲國家級政策支持,體育產業振興在即。近期召開的國務院常務會議 肯定了發展體育產業對中國經濟發展的作用,明確了加快發展體育產 業、簡政放權的方針。我們預計隨著政策紅利的逐漸釋放,我國體育 產業將日趨市場化,產業化進程也將逐漸加快,而行業的增長速度也 將大幅超出市場預期。




2. 體育產業鏈條長、細分市場多,空間超萬億

2.1. 產業鏈結構日趨清晰,體育賽事等核心產業是行業源動力 體育產業可以分為三個部分:核心產業為健身娛樂業、競賽表演業和職 業體育業,它是體育活動開展的主體;輔助產業包括體育中介、體育培 訓、體育媒體、體育服裝、體育鞋帽、體育器材、體育保健康複、體育 場館運營等,它為體育活動的開展提供輔助性支持;衍生產業為體育食 品、體育旅遊、體育搏彩、體育房地產等,它是體育活動的衍生子行業。




核心產業應是體育產業長期發展的關鍵領域,帶動輔助和衍生的體育用 品和服務行業蓬勃成長。體育產業最初的目的是運動和追求健康的身 體,健身娛樂和職業體育業等核心產業能滿足體育的基本需求;隨著經 濟水平的提高和對核心產業的發展,市場越來越需要輔助性行業提供服 裝、器械和場地來實現更高質量的體育運動和比賽競技;當核心產業發 展到一定程度,體育的目的已經不僅僅局限在運動和健康方面,市場將 更多的娛樂性融入到體育產業中,這就催生了體育旅遊、體育博彩等衍 生性行業的產生,而衍生性行業的產生又吸引更多的人參與到核心產業 中來。核心產業的發展帶動了輔助產業和衍生產業的進步,而輔助產業 從“質”上提高了核心產業,而衍生產業則從“量”上改善了核心產業, 良好的體育產業結構應當是三個部分的均衡成長。

2.2. 體育服務業潛力大,但目前占比仍較低

體育用品業是目前體育產業最大的組成部分。按照產業的發展規律來 看,通常是行業的上遊取得了快速的發展從而帶動了下遊行業的發展, 而我國體育產業則是處在輔助功能的中遊行業首先發展了起來。在“全 民奧運”等政策的影響下,體育用品在 2008 年以前取得了迅猛的發展, 體育服飾的門店開遍了全國,成為我國體育產業中商業化和市場化最成 功的領域,也是占比最大的領域;而受制於較為濃重的行政化色彩,體 育產業的上遊部分發展則較為緩慢,同時也制約了體育服務業的發展。  

體育服務業占比偏低,提升空間大。目前我國體育產業中,體育用品、 服裝鞋帽制造和銷售的占比接近了80%,體育服務產業的占比不足20%, 而歐洲和美國的體育產業結構中體育服務業占比約 80%,與我國目前產 業結構正相反,未來存在巨大的發展和提升空間。



2.3. 產業化潛力巨大,市場空間或超萬億
對比發達國家,我國體育產業對經濟貢獻偏低,提升存在內生動力。從 總量上看,中國 2013 年體育產業的增加值為 3136 億人民幣,在整個 GDP 中的占比僅為 0.6%,這與發達國家存在較大差距。據《體育產業 學科發展研究報告》數據顯示,美國 2012 年體育產業的總產值達到了4350 億美元,GDP 占比為 2.59%;在韓國、法國、日本、德國,體育產 業在 GDP 中的占比都超過了 2%;澳大利亞體育產業提供的就業機會超 過了農業、鐵路、保險、電力等主要行業。從人均量上來看,目前歐美 每年人均體育消費在300至500美元,而我國年人均體育消費尚不足100 元人民幣,尚不及歐美人均的十分之一。  


體育產業化將帶動相關產業高速成長,市場空間或超過萬億。短期來看, 在 2011 年印發的《體育事業發展“十二五”規劃》中提到,到“十二五” 期末,體育產業增加值超過 4000 億,占 GDP 比重超過 0.7%。以 2013 年的基數來看,要實現目標,2014-2015 年行業的符合增速將超過 13%, 近期政策紅利的釋放將使行業的增速大幅提高;從長期來看,如果把體 育產業在 GDP 的貢獻提高到 2%與國際接軌,整個體育產業的市場空間 將超過萬億。  

3. 體育產業是刺激消費、調整經濟結構的重要手段

體育產業將促進居民消費,成為拉動經濟增長的重要手段之一。中國經 濟增長的三駕馬車正在發生變化,過去靠投資和出口拉動的模式越來越 難以持續,未來消費將是經濟增長的主要動力。體育產業作為服務業的 重要組成部分,在居民的日常消費中占有重要地位,體育產業的快速發 展將促進居民消費升級,拉動經濟增長。  


體育產業振興將帶動體育服務業等第三產業發展,促進國家經濟轉型。 當前我國產業結構中,第一、二產業的占比依舊很高,接近 60%。而在 歐美國家的經濟結構中,第三產業占據了主導作用,占比都超過了 70%。 我國經濟在調結構的過程中,由一、二產業向第三產業升級是必然的趨 勢,正如前文所述,目前我國體育產業中也是用品制造大於服務業,相 信未來以體育產業振興為主線帶動相關服務業發展將對我國第三產業 的整體發展產生積極作用。  



體育產業稅金及彩票收入是財稅收入的潛在增長點。隨著房地產行業的 降溫,地方土地出讓金的收入增速正在大幅放緩。作為服務業的體育產 業,除了能在所得稅方面對財政收入有所貢獻之外,在營業稅和地方附 加等方面也能做出較大的貢獻。同時,隨著體育產業的快速發展,對應 的體育彩票收入也能快速增長,成為地方財政的主要來源。




4. 獲國家級政策支持,體育產業振興在即

9 月 2 日國務院總理李克強主持召開國務院常務會議中明確提出:“未 來將部署加快發展體育產業、促進體育消費推動大眾健身。堅持改革 創新,更多依靠市場力量,加快發展體育產業,促進體育消費,推動 大眾健身。”我們認為此次會議對體育產業發展至關重要;管理部門 認識到發展體育產業不僅有助於國民強身健體,同時發展體育產業、 增加體育產品和服務供給對於刺激消費、擴大內需和就業、培育新的 經濟增長點有著重要意義。

4.1. 從管制到放松,我國體育產業日漸市場化 自十一屆三中全會以來我國體育產業的發展大致經歷了四個發展階段:

1979 年到 1991 年,由計劃體制開始向市場化轉變。這一階段的主要 特點是體育場館的“以體為主、多種經營”和體育賽事的“體育搭臺、 經貿唱戲”,它是體育行業進行經營性活動的初步嘗試;


1992 年到 2000 年,體育產業社會化、專業化、法制化階段,成立隸 屬於國務院的國家體育總局及多個運動項目管理中心,以足協為代表的 協會實現實體化,同時體育法等法律逐漸完成;


2000-2012 年,體育產業事業化、資本化階段,以北京申辦奧運會為 起點,我國把體育產業當成了一項國家事業在進行,體育行業得到了快 速發展,但結構出現扭曲;同時中體產業等體育實體產業公司和安踏、 李寧等體育用品公司先後在 A 股和港股上市,通過在證券市場直接融 資,促進了體育產業的規模化發展;


 2013 年至今,體育產業的去監管化,市場化程度日漸加深。






國務院把握發展方向,體育總局制定相關政策,各項目管理中心負責實 施。1993 年國家體育運動委員被改組成國家體育總局,成為直接隸屬於 國務院管理的部門,負責制定政策來實現國務院關於體育產業的發展定 位,體育總局中有 20 個運動項目管理中心來實施各體育項目的具體發 展。



4.2. 引入市場化、簡政放權,體育產業冬盡春來

2014年9月2日國務院常務會議上明確提出未來體育產業將引入市場化 手段、簡政放權,擴大體育產業市場規模:

1.要簡政放權、放管結合,取消商業性和群眾性體育賽事審批,放寬 賽事轉播權限制,最大限度為企業“松綁”。推進職業體育改革,鼓 勵發展職業聯盟,讓各種體育資源“活”起來,適應群眾多樣化、個 性化健身需求。  

2.要盤活、用好現有體育設施,積極推動公共體育設施向社會開放,在 更好服務群眾的同時提高自我運營能力。完善財稅、價格、規劃、土 地等政策,積極支持社會力量興辦面向大眾的體育健身場所設施。  

3.要優化市場環境,支持體育企業成長壯大。加快專業人才培養。推動 體育健身與醫療、文化等融合發展,大力發展體育旅遊、運動康複、 健身培訓等體育服務業。讓體育產業強健人民體魄,讓大眾健身消費 助力經濟社會發展。”

在國家領導人的多次表態以及近期國家層面相關政策改革信號的釋放, 我們認為未來體育產業的產業化、市場化進程將會逐漸加快,行業的增 值速度可能大幅超出市場預期。我們期待新版體育產業振興規劃在國家 層面正式發布,並將振興規劃落實到具體的產業鏈各環節中;整體而言 我們對未來我國體育產業的蓬勃發展前景充滿信心。

5. 美國:體育觀賞、健身服務和體育用品三足鼎立

健身服務業、體育觀賞和體育用品生產均勻發展。美國的體育產業發展 很均衡,上遊的體育觀賞業占比達到了 25%,下遊的體育用品生產業占 比為 30%,而體育健身服務業是美國體育產業的最主要組成部分,占比為 32%。美國的體育產業是上遊的體育賽事發展對國民的運動習慣產生 了積極的影響,從而帶動了全民健身和體育產品的銷售。



受益於商業化運作,美國體育產業核心的四大體育聯盟的總收入超過了 200 億美元。美國四大聯盟 NFL、MLB、NBA、NHL 的銷售收入分別 達到了 95 億、77 億、43 億和 30 億美元,在體育觀商業中集中度非常 高。四大賽事的發展主要受益於美國體育行業的產業化和市場化運作, 從比賽的策劃、比賽轉播到下遊的衍生品銷售已經形成了一整套的運作 流程,相輔相成,相互促進。  


6. 首次覆蓋體育產業給予增持評級

首次覆蓋體育產業給予增持評級;推薦鴻博股份(彩票代銷及彩種研 發),其他涉及標的包括中體產業(體育地產及體育賽事)、雷曼光電 (場館廣告)、信隆實業(健身器材)、浙報傳媒/粵傳媒(體育傳媒)、 探路者(戶外用品)、中信國安/江蘇舜天/泰達股份(足球俱樂部)等。  

鴻博股份:作為支持體育產業發展的重要資金來源,體育彩票等在未 來的體育產業振興規劃中也將獲益。鴻博股份是一家專業印刷商業票 據和彩票的高新技術企業,公司近年來大力拓展物聯網票業務,現在擁有互聯網彩票的 B2C 和 B2B 雙重資質,並且多年來積累的豐富的彩 種研發資源。

中體產業:中體產業是中國體育總局旗下唯一的上市公司,主要業務 包括體育產業和房地產業務。在低於產業方面,公司承辦多項體育賽 事,同時參與開發、經營體育健身項目,並參與建設體育主題社區。  

雷曼光電:雷曼光電是一家 LED 生產商,它為中超聯賽提供了超過 3000 米的 LED 廣告牌,並為中超提供相關的技術服務,公司現在正在 拓展其他體育賽事的 LED 業務,有望成為體育場館的重要廣告媒體 商。  

探路者:探路者是中國最大的戶外用品企業,公司在國內戶外服飾和 用品方面具有絕對的統治地位,通過 O2O 平臺的建設,探路者擁有了 一大批忠實的戶外產品的消費者。  

信隆實業:信隆實業主營主要業務是自行車配件及體育運動健身器材 的研發、生產和銷售,公司具有覆蓋全球的營銷網絡。運動健身及康 複器材的營業收入占比達到了 30%。  

浙報傳媒:浙報傳媒是中國第一家傳媒經營性資產整體上市的報業集 團,它通過控股華奧星空,獲得了中國奧委會、體育總會和多個協會 的官網運作業務,與各賽事協會具有良好的合作關系。

粵傳媒:粵傳媒是一家經營廣告代理和制作、印刷和書刊零售為主頁 的報業企業,公司旗下的廣州日報擁有多家體育資訊,公司在 2013 年 開始涉足體彩產業  

中信國安/江蘇舜天/泰達股份:中信國安是中國中信集團的全資子公 司,它是一家以信息產業為主要業務的高科技上市企業。2003 年中信 國安集團公司和北京國安建設有限公司兩家股東共同出資組建北京國 安俱樂部,註冊資本為 7500 萬元。江蘇舜天及泰達股份也冠名贊助足 球俱樂部。  

7. 風險提示

未來我國體育產業政策走向仍然存在不確定性,同時產業鏈相關受益 標的存在個股風險。

(本文源自:國泰君安研究)



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體育 產業 冬盡 盡春 春來 振興 在即 釋放 萬億 政策 紅利
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中日關系現轉機?安倍態度放軟 罕見釋放友好信號

來源: http://wallstreetcn.com/node/208801

日本首相安倍晉三29日在施政演說中罕見提及“與中國建立友好關系”,再度釋放出改善中日關系的積極信號。

據日本共同社報道,

安倍當天強調,“為了建立穩定友好的關系,希望盡快實現首腦會談,通過對話發展‘戰略互惠關系’。”安倍在對華外交中提及“友好關系”十分罕見,這可能是一個促使中國做出妥協的訊號。安倍同時還提到與韓國改善關系,表示出推動鄰國外交的意願。

這是自上周安倍謀求中日韓首腦議會以來再度釋放積極信號。近日,安倍呼籲在在11月的APEC會議上實現與中國國家主席習近平和韓國總統樸槿惠的首次首腦會談。

華爾街見聞此前曾引述分析師評論稱,盡管安倍表露了一定的會談姿態,但是是否真的願意為會談做出努力還不得而知。中方可能希望見到安倍更多有關領土問題的弱化態度之後才會接受首腦會談。

上周,中國外交部部長王毅在出席聯大期間,應約與日本外相岸田文雄非正式會面。這是繼上月兩國外長在緬甸出席東亞合作系列外長會後,短時間內進行的第二次非正式接觸。

據南方都市報報道,日本問題專家、外交學院教授周永生認為,從最近的一系列情況看,中日雙方正在多領域逐步恢複接觸,這是兩國關系正在轉暖的積極信號。

不少人士認為,11月的APEC會議成為中日關系轉向的重要契機。

今年7月,日本通過解禁“集體自衛權”決議,再加上參拜靖國神社,安倍晉三內閣支持率創新低。

中日 關系 系現 轉機 安倍 態度 放軟 罕見 釋放 友好 信號
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美聯儲釋放鴿派信號 歐美國債牛氣沖天

來源: http://wallstreetcn.com/node/209189

在美聯儲鴿派言辭的刺激下,歐美債券市場牛氣沖天,價格大漲,收益率普遍大跌。

周四淩晨公布的9月FOMC會議紀要中,美聯儲表示擔心全球經濟增速放緩和強勢美元影響美國經濟,這被市場解讀為鴿派信號,市場人士認為美聯儲可能更傾向維持低利率。

道明證券的分析師稱,觸發美聯儲加息的門檻被提高,政策收緊的考量被進一步推後,這對國債來說是一大利好。

在北京時間今日晚間7:00左右,美國10年期國債收益率跌至2.2787%,為2013年6月以來的最低水平。

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歐洲國債收益率跌的更兇:

愛爾蘭十年期國債收益率創下歷史新低,達到1.63%。

德國十年期國債價格上漲,收益率下滑2個基點至0.88%。

荷蘭十年期國債收益率跌至創紀錄的1.021%。

葡萄牙十年期國債收益率跌至2.942%,創歷史新低。

法國十年期國債收益率跌到創紀錄的1.214%。

西班牙十年期國債收益率同樣創下歷史新低,為2.038%。

芬蘭十年期國債收益率歷史上首次跌到1%。

在債市之前,股市和商品市場的反應更靈敏,昨日美股結束跌勢,道指創年內最大漲幅,黃金急漲近20美元。今天下午歐洲股市開盤大漲1%。

美聯儲 美聯 釋放 鴿派 信號 歐美 國債 牛氣 沖天
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中金:央行或再啟PSL 釋放4000億流動性

來源: http://wallstreetcn.com/node/209590

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上周五(10月17日)有報道稱數家股份制商業銀行已收到央行通知,將通過常備借貸便利工具(SLF)獲得流動性支持,共計金額約2000億元左右。但中金報告預計央行實際投放的流動性可能高於2000億元,達到3000-4000億元。截至昨日發稿時,這一傳聞並未得到央行和商業銀行的證實。

中金認為,此舉再次釋放了流動性寬松的信號,尤其是在實際M2增長明顯低於政策目標的情況下。

中金報告透露,央行此次投放方式不是此前所傳的SLF,而是需銀行提供債券質押的PSL;周五央行只是通知,下周才實際投放。

但與中金不同,上證報和第一財經最新的報道中仍稱本次“放水”形式為SLF。上證報在本周一的報道中稱,針對數家股份制商業銀行已接獲央行通知,將通過常備借貸便利工具(SLF)獲得流動性支持的消息,某股份行高層回應稱“都在積極申請”,但目前仍在“過程中”,暫未落地。

 

據《第一財經日報》周一報道,某股份制銀行人士19日晚間透露,近期央行向商業銀行發放SLF,期限為3個月,利率為3.5%左右。一家股份制銀行獲得SLF流動性支持為300億元人民幣,這是比較小的規模,每家銀行獲得的規模不一定相同。獲SLF流動性支持的銀行應小於20家,共計金額2000億元左右。

就在今年9月,中國建設銀行董事長王洪章對新華社證實,央行已向五大行投放5000億元SLF。根據新浪財經的報道,利率為3.7%。不過有市場人士認為,相較於五大行,中小銀行更缺資金。

據央行數據,到9月末我國人民幣存款余額112.66萬億元,據此測算,若央行此次通過PSL釋放最高4000億元的流動性,已接近一次性調降0.5個百分點存款準備金率所能釋放的資金量。

解決“融資貴”一直是今年央行貨幣政策調控的主旋律之一,“雖然銀行資金面寬松,但在經濟下行周期下,企業主動壓縮生產,銀行的風險偏好也在下降,以致雖然信貸擴張並不少,對經濟增長的拉動作用卻並不明顯。”上述銀行人士認為,正因為融資的問題不在數量而在價格,今年以來“降息”的呼聲一直沒有停息過。

上周四,央行將14天期正回購中標利率下調10個基點。巴克萊中國首席經濟學家常健認為,降低融資成本仍是政策工作重點,央行9月以4.0%~4.5%的利率釋放的5000億元人民幣SLF旨在引導貸款利率降低。她並預測,央行將從第四季度開始將利率下調25個基點。

中金 央行 或再 再啟 PSL 釋放 4000 流動性 流動
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李克強經濟座談會釋放了什麽信號?

來源: http://wallstreetcn.com/node/210217

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國務院總理李克強昨日主持召開座談會,就當前經濟形勢和下一步經濟工作,聽取專家學者和企業負責人的意見建議。

李克強在座談會上說,面對複雜嚴峻的經濟形勢,要善於從紛繁多變的經濟現象中把準運行的主脈、更要看清發展的大勢,尊重客觀規律,民主決策、科學決策。保持經濟運行處於合理區間的判斷,基於經濟增長能夠實現比較充分的就業和物價基本穩定,在發展中使居民收入增加、生態環境改善,質量和效益不斷提高。我們要更加註重用著眼長遠的辦法解決現實難題,更好發揮市場機制作用匯聚新的動能,更多把勁使在提質增效和民生改善上,推動科學發展、升級發展。

《第一財經日報》獲悉,與會發言的經濟學家和企業家按順序分別為:北京大學國家發展研究院教授周其仁、中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求、瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光、海通證券首席經濟學家李迅雷、中聯重科股份有限公司董事長詹純新、億贊普集團董事長羅峰、招商銀行股份有限公司董事長李建紅、京東集團首席執行官劉強東。

有接近高層的官方研究人士對《第一財經日報》稱,按慣例,本次座談會應該是年度內最後一次,一方面是周期性了解各方面人士對經濟的意見和看法,另一方面,此時又值中央經濟工作會議召開前夕,也是聽取外界意見建議的方式。

這位官方研究人士表示,過去經濟座談會邀請的人士,通常以研究中長期經濟和重大領域問題的著名學者為主,李克強就職以來召開的6次座談會,則大大提高了企業家和市場化專業領域經濟學家的比例。他認為,這不僅意味著高層在決策中註重更廣泛的民主,同時也顯示對中國經濟的布局正在朝著更深入、更專業的方向發展。

經濟學家有什麽看法

在昨日的八位發言人中,前四位都是經濟學家。

針對經濟下行的諸多討論,李克強昨日在座談會上再次明確,面對複雜嚴峻的經濟形勢,要善於從紛繁多變的經濟現象中把準運行的主脈,更要看清發展的大勢,尊重客觀規律,民主決策、科學決策。

梳理國內外金融機構的預測報告可以發現,絕大多數機構認為中國要完成全年GDP7.5%的增長目標比較困難,但預測值均在7.0%以上,屬於政府所界定的“合理空間”。

“總體來說,中國經濟下行趨勢難以改變,但調整方式是好的。”李迅雷近日公開表示,制約潛在經濟增長的主要因素還是供給的減少,包括老齡化問題、投資增速減緩等。

李克強昨日分析稱,保持經濟運行處於合理區間的判斷,基於經濟增長能夠實現比較充分的就業和物價基本穩定,在發展中使居民收入增加、生態環境改善,質量和效益不斷提高。

“我們要更加註重用著眼長遠的辦法解決現實難題,更好發揮市場機制作用匯聚新的動能,更多把勁使在提質增效和民生改善上,推動科學發展、升級發展。”李克強強調,我國作為發展中大國,必須堅持發展是第一要務,以經濟建設為中心,緊緊抓住重要戰略機遇期,打好發展“持久戰”。

在此次出席座談會的經濟學家中,謹慎悲觀派的出席進一步強化了市場對後續刺激政策的預期。比如,沈建光和李迅雷一直都是市場上呼籲出臺更多刺激政策的代表人物。

沈建光在日前接受《第一財經日報》專訪時就表示,應該在穩定經濟增長的情況下推進改革而不是在經濟下滑的情況下倒逼改革,後一種情況下經濟風險更大,不可取。

至於穩定經濟的政策,在沈建光看來,可以通過貨幣政策和財政政策兩種路徑實現。

“從貨幣政策方面來看,盡管目前的定向降準在短期內可以起到一些作用,但主要是對沖影子銀行收縮造成的負面影響。鑒於目前20%的存款準備金率有非常大的調降空間,降到18%、16%都不會有任何問題,對經濟也有幫助。這樣的貨幣政策能更有效地穩定經濟,更好地推進改革。”沈建光對《第一財經日報》記者表示。

不過,沈建光也稱:“貨幣政策是一個總量工具,對於調整經濟結構,財政政策可能會更好。”

與沈建光類似,李迅雷對當前經濟形勢的判斷也比較悲觀,他在此前接受《第一財經日報》記者專訪時表示,目前的定向寬松部分替代了財政政策,長期而言不可持續,對於調整經濟結構而言,更有效的方式是財政刺激政策。

不過也有分析人士認為年內貨幣政策取向已經清晰,全面降息幾無可能。因為總理重申了“保持經濟運行處於合理區間的判斷”,並再次強調“更加註重用著眼長遠的辦法解決現實難題”。國資委研究中心研究員胡遲預計,年內宏觀政策會繼續保持“微調”的基調,不會發生大的轉向去刺激經濟,如貨幣政策工具的降息等手段不會出臺。中國社科院金融法律與金融監管基地副主任鄭聯盛認為,下半年貨幣政策仍應整體保持穩健,並繼續發揮預調微調的能動性:一是貨幣政策的應對機制整體保持穩定;二是發揮預調微調能動性;三是堅持防範不發生區域性和系統性風險的底線思維;四是繼續發揮創新性工具的調控作用;最後是深化金融要素價格市場化改革。

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企業家說了什麽

在昨日的座談會上,李克強再次強調要推出簡政放權、放管結合的進一步措施,做實行政審批、市場壁壘和各種“路障”的“減法”,做好市場空間、創業天地的“加法”。

有與會經濟學家近日對《第一財經日報》表示,政府和市場的關系可以表述為三種:政府有可能高高在市場之上,也有可能謙卑地落到市場中來,還有可能落到市場的底部去。他認為,經濟理論工作者就是要討論這個條件,什麽條件讓政府偏離市場、遠離市場、高居市場之上,什麽條件讓它到市場里邊來。

作為市場主體,座談會上,經濟學家之後則輪到企業家發言,第一位發言的企業家是詹純新。

中聯重科的一位高層告訴《第一財經日報》,在前幾天接到總理要聽取意見的通知後,詹純新緊急從國外趕回來。

一位知情人士對《第一財經日報》說,詹純新的發言,主要從現階段的行業狀況、公司自身運營情況及建議等三方面來闡述,李克強總理也向他提了若幹與此相關的問題。

作為強周期性行業代表的工程機械,其發展與宏觀經濟直接相關。去年以來,固定資產投資增速在放緩,工程機械所相關的下遊行業需求也處於低迷時期,因此導致該行業的疲軟走勢仍在持續。

中聯重科前三季度財報顯示,該公司的收入為198億元,同比降31.6%,歸屬於上市公司股東的凈利潤同比下滑了73.6%,為10億元。不止它一家,三一重工、柳工等同為工程機械行業的公司業績也都出現了較大幅度的下滑。

不久前,詹純新接受《第一財經日報》記者獨家專訪時曾提到,現在工程機械的開工不足,但壓力還不太大,“因為我們此前在擴大產能的過程中較謹慎。中聯重科的固定資產只有70多億元,橫向和其他企業相比,我們比較輕,對產能擴張的控制較好”。

另一方面,時值網絡購物大促銷“雙11”前夕,京東創始人劉強東作為電子商務企業代表受邀與會,引發業界關註。

《第一財經日報》獲取的信息顯示,劉強東昨日說,電商行業仍處於高速發展階段,而農村電商、食品生鮮、互聯網金融是未來電商行業發展的驅動力。

劉強東在會上呼籲在行業內大力推廣電子發票,促進社會誠信體系的完善,促進行業更加公平規範競爭。

與此同時,劉強東還倡議大力推廣賣家電子工商註冊,加強跨平臺聯合監管,共同打擊有組織有規模的售假商家,杜絕售假商家在各種不同平臺上的違法行為,保障消費者利益,將李克強總理說的讓消費者“敢消費、願消費、能消費”落到實處。

面對分別來自新興行業和傳統行業的代表,李克強昨日指出,中國經濟要行穩致遠,必須著眼提質增效,走創新驅動發展之路,打造升級版。既要加大力度支持新技術、新模式、新業態、新產業發展,為它們“培土施肥”,打造中國經濟新的“發動機”;又要致力於傳統產業“挖潛開荒”,推動高端化、低碳化、智能化改造,促進“老樹發新芽”。

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李克強 李克 經濟 座談會 座談 釋放 什麼 信號
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國務院督戰融資難 釋放金改提速信號

來源: http://wallstreetcn.com/node/210932

本文來源一財網作者 李德尚玉 杜卿卿,授權華爾街見聞轉載

高層昨日連出10招緩解企業融資難,再度釋放金融改革提速的信號。

11月19日,國務院總理李克強主持召開國務院常務會議,提出增加存貸比指標彈性,抓緊出臺股票發行註冊制改革方案,加快利率市場化改革等10條辦法,旨在緩解融資成本高的問題。

交通銀行首席經濟學家連平對《第一財經日報》表示,企業融資難融資貴是因為傳導機制不暢,“貨幣市場的水首先流入金融機構,其次才由金融機構向實體經濟流動。體制瓶頸的梗阻導致了資金流動不暢,所以小微企業貸款難。”

而對於新股發行註冊制改革有望加速推進的預期,有券商分析人士對《一財》表示:“目前總體目標就是降低融資成本,一個前提就是要降低直接融資門檻。”他認為,在退市新政生效之後,註冊制改革方案的推出已經比較成熟。

利率市場化絆腳石松動

國務院常務會議提出,增加存貸比指標彈性,改進合意貸款管理,完善小微企業不良貸款核銷稅前列支等政策,增強金融機構擴大小微、“三農”等貸款的能力。

合意貸款的說法此前已經引發了市場關註。“這是一個前奏,和存貸比的取消是結合起來的。”連平稱,合意貸款總量流向和機構的管理問題將是未來的重頭戲。因為要推行合意貸款,所以銀行明年或取消存貸比。

然而,兩者之間也是相互作用的。中國銀行業在存貸比取消後,會不會拼命放貸款?這是一個問題,所以需要用合意貸款來對銀行放貸行為進行約束。央行將會使用相應工具來對貸款進行調控,也就包括合意貸款。

“比如銀行通過該年M2目標情況,根據宏觀經濟形勢,結合自身具體情況來確定一個貸款增長的計劃,上報央行,央行來衡量是否可接受。”連平稱,“如果央行覺得不可以接受,那麽央行會通過差別存款準備金率進行調整,提高該銀行的存款準備金使得其資金量減少。”

此外,在外匯占款增速越來越慢的趨勢下,通過央行獲得融資將是非常重要的渠道。銀行需要資金時,央行還可以通過再貸款給予資金支持,從而通過調整再貸款的利率來使得銀行服從合意貸款目標。

另一方面,存貸比放松也是利率市場化的必然之舉。值得註意的是,昨日的國務院常務會議再次提到了加快利率市場化改革。

央行行長周小川曾提到,利率市場化在兩年內可以實現,並表示“感覺中國的最高層領導對改革有緊迫感,只爭朝夕,所以我依然按此準備”。

摩根士丹利華鑫證券高級經濟學家章俊對《一財》稱,小微企業貸款利率高恰恰是市場化的行為。反過來,利率市場化推進難度大,主要原因是地方政府和國有企業。這是所謂的“預算軟約束”,因為它們對利率不敏感。

“目前這兩個方面推進已有突破,包括政府推出的43號文,城投債不能發了;國企推進混合所有制。”章俊說。

今年國慶前夕,國務院發布《關於加強地方政府性債務管理的意見》(即43號文),隨後財政部向地方財政部門和部分城投公司下發了“處置辦法”,對存量債務的甄別、處理方法做了具體規定,對城投債進行限制。

章俊稱,利率市場化涉及到三個核心改革目標。國內改革最重要的三方面已有體現:財稅改革、金融改革、國企改革;財稅、國企改革兩個主體恰恰是利率市場化改革的阻礙,而金融改革的核心就是利率市場化。

在加快利率市場化改革方面,國務院常務會議提出,建立市場利率定價自律機制,引導金融機構合理調整“虛高”的貸款利率。

那麽市場上的利率是否“虛高”?中信銀行杭州分行小企業金融部總經理俞偉成對《一財》稱,小微企業貸款和上市公司貸款比,風險的確較大,所以融資成本的確較高。

“央行的寬松政策使得整個金融體系的利率實際已下降了,這是立竿見影的。但實體經濟的利率的確維持在高位,但我不認為是‘虛高’,”章俊對《一財》稱,“這恰恰是銀行對風險溢價的市場化反應。在經濟下行的背景下,中小企業風險不斷累積,恰恰是銀行對風險定價的自我控制,在風險上行的情況下,才造成對中小企業的貸款利率降不下來,這是銀行市場化風險定價的結果。”

連平也對《一財》稱,如果要說“虛高”,其實小微企業貸款利率比銀行一般貸款利率高得多。小微企業貸款首先是獲得性難,因為獲得難所以貴。如果獲得容易,利率就高不上去,這是融資結構問題。

連平表示,真正願意給小微企業融資的機構比較有限。雖然現在央行和銀監會一直鼓勵金融機構給小微企業貸款,保持貸款增速,現在來看,增速是保持的,但不一定能夠完全滿足其融資需求。

從目前來看,小微企業多為民營企業,這就需要有一批小型民營銀行,為小型企業服務。所以國務院常務會議也提到,加快發展民營銀行等中小金融機構,支持銀行通過社區、小微支行和手機銀行等提供多層次金融服務,鼓勵互聯網金融等更好向小微、“三農”提供規範服務。

新股發行註冊制改革臨近

昨日的國務院常務會議還明確提出,抓緊出臺股票發行註冊制改革方案,取消股票發行的持續盈利條件,降低小微和創新型企業上市門檻。

方正證券首席策略分析師郭艷紅對《第一財經日報》表示,從國務院常務會議的表述看,註冊制改革方案應該已經完成,而且推行進度會加快。

“市場本來預期今年年底出註冊制改革意見,明年末試點,但最近由於新股發行進度明顯不達目標,仍然有大量的公司在排隊等候。”郭艷紅表示,當前情況發生變化,預計註冊制改革推行進度會加快,目前排隊待上市的公司可能會有部分采取註冊制的方式上市。

註冊制改革是目前中國證監會正在推動的一項資本市場領域的重要舉措。去年底,隨著新股發行體制改革的啟動,IPO開始了向註冊制過渡的階段。由於註冊制改革需配合《證券法》修改,證監會曾表示預期將在今年年底推出註冊制改革草案。

證監會副主席姚剛在10月30日出席第三屆金融街論壇時稱,要抓住當前制約市場功能發揮的突出問題,全面深化市場各領域、各環節的改革,積極穩妥推進股票發行註冊制。

隨著年底臨近,市場對註冊制改革草案推出的期待也越來越熱切。特別是對於國務院層面“抓緊出臺”草案的表態,業內人士解讀為改革步伐將加快的信號。

在郭艷紅看來,中國證券市場上,哪些公司可以發股票、哪些公司可以再融資,都需要審批。這在前些年需要“集中力量辦大事”的發展時期是無可非議的,但是隨著小微企業大量湧現,這種機制必須發生變化,而註冊制恰恰是將選擇權重新交給無數的投資者。

“不瞞大家,作為一個監管部門,面對這個問題,這對我們來說也是一個現實的挑戰和一個非常嚴峻的課題。”證監會副主席莊心一昨日表示,證監會正在集思廣益,研究推進註冊制改革,希望能夠推動投融資進一步平衡。

在莊心一看來,當前之所以有一批企業在準備上市或正在上市,一個重要原因就是中國資本市場的投融資匹配還有失衡之處,對接不夠完善。一邊是許多公司要上市,另一邊,則是許多資金、許多投資主體感覺投資渠道不夠豐富,投資產品、工具還不夠豐富,投資組合的空間也不夠大。

目前在中國金融體系中直接金融占比過低,資本形成效率和質量難以適應經濟結構優化調整的需要。莊心一表示,加快健全多層次資本市場體系、顯著提高直接金融比重的任務顯得更為重要和緊迫。

前述券商分析人士則認為,隨著退市機制的明確,註冊制改革草案推出時機已經比較成熟。

今年下半年,證監會完成了退市規則的修訂,新的《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若幹意見》也已於11月16日起正式實施。在不少業內人士看來,退市新政的實施,正是註冊制改革的前奏。

平安證券研報認為,強制退市制度的完善,有助於降低和消除垃圾股票“殼資源”的價值,從而防止市場對垃圾股票殼資源的惡意炒作,防止出現“劣幣驅逐良幣”的現象。市場有進有出,從而形成良性循環。

但是,如果“牛市”不來,註冊制能不能推呢?該券商分析人士表示,目前市場相對低迷,但是註冊制改革依然要推進,只不過進程可能有所拉長。

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國務院 國務 督戰 融資 釋放 金改 提速 信號
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