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達登飯店:慷慨分紅的餐飲連鎖企業 kevin23

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達登飯店是全球最大的休閒連鎖餐飲集團,運營超過2100家餐廳,包括其最大的三個連鎖品牌:橄欖花園(Olive Garden),紅龍蝦餐廳(Red Lobster)和LongHorn牛排餐廳。

過去幾個季度,公司運營狀況並不理想,2013財年(截止2013年5月26日)預期由於較高的支出,盈利將低於去年。同時更高的工資稅和汽油成本,加劇了對自2007-2009年經濟衰退以來飽受經濟緊縮困擾的達登飯店主要中產階級消費群的可支配收入的影響。事實上,在剛剛過去的第三財季(截止2013年2月24日),橄欖花園(Olive Garden),紅龍蝦餐廳(Red Lobster)和LongHorn牛排餐廳的銷售額都有顯著的下滑。儘管如此,自從經濟衰退以來,公司股價和盈利增長總體表現穩健,股價從2008年底的13.20美元反彈到超過48.50美元。此外,公司在衰退最艱難的2009年保持穩定,盈利接近歷史的最高記錄。此後,又取得了令人印象深刻的增長。

2013財年盈利的停滯不前和對未來長期趨勢的擔憂,導致公司的股價從2012年57.90美元的高點顯著回落。特別是休閒餐飲業面臨著來自蓬勃發展的高品質快餐連鎖企業的競爭,其中包括Chipotle和 Panera Bread Company,它們的股價表現都大幅超過了達登飯店和大盤。日益激烈的競爭壓力可能對達登飯店傳統連鎖餐廳的銷量和售價都會產生影響。這使得公司將未來增長的主要動力放在了旗下的特色餐廳集團(Specialty Restaurant Group),包括了連鎖品牌Capital Grille, Bahama Breeze, Seasons 52, Eddie V's和Yard House。該集團銷售額去年實現了55%的增長。但是,大部分的增長來自於公司2012年以5.85億美元收購的擁有40家餐廳的Yard House。收購之後,去年達登又新開設了108家Yard House新店,部分抵消了其核心連鎖品牌同店銷售額下滑的影響,並且應該可以在未來幾年,繼續推動公司的增長。

在仍然佔據公司絕大部分餐廳的三大核心連鎖品牌上,管理層試圖通過新的菜單,不同的市場營銷策略和餐廳的改造,來提振業績。但是,想要重新獲得顯著的增長,可能不得不要等到中產階級的可支配收入能夠恢復到更積極的軌道上。

儘管如此,公司的股票還是有著不錯的長期投資吸引力。過去10年,儘管投資者不時擔憂公司的發展,但來自價格增長的可持續性和盈利的可預見性的加分,業績增長持續符合預期,股價表現一直穩健地超越大盤。

公司股票最顯著的特點是其豐厚的股息收益率,目前為4%左右。公司股息在過去10年以38.5%平均速度增長,主要來自於派息比率的上升。2003年,公司只把6%的利潤用來派息,但今年我們預計這一比例是59%。同時過去10年公司利潤12%的年增長率,也幫助了股息收益的提高。

同時,公司的長期債務相對可控,盈利大約是總債務利息的8倍左右。

未來可能阻礙股息持續增長的一個風險是,最近幾年,公司的資本支出已經吃掉了大量現金流。例如2012財年,每股現金流不足以覆蓋資本支出和股息。如果未來公司的現金流在無需花費如此大比例資本支出的情況下不能增長,不是影響公司的資產負債表,就是股息增長的速度將比過去顯著下降。

總的來說,雖然我們可以看出公司股票對看重股息回報的投資者的顯著吸引力,但對於公司來說,挑戰依然存在。公司未來的成功,取決於管理層是否有能力在餐飲業變革中,提升旗下最大的那些連鎖品牌餐廳的業績。不過特色餐廳應該會發揮越來越重要的作用,幫助公司成長,同時高分紅回饋股東。
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