再談關於中國的產能過剩問題 yej2ezy
http://xueqiu.com/1179202340/25690848前一段我曾經寫過一片關於為什麼中國各行各業都出現產能過剩的討論，引起不少朋友的討論，十分榮幸，xueqiu.com/1179202340/24475646
我最近一直就此問題與許多導師和專家門探討，我認為自己有一個比較好的答案。
我認為中國的產能過剩更深層次的原因在於中國整個金融系統的不完全，具體體現在四個方面，中國的高儲蓄率，封閉的資本市場，狹窄的國內投資渠道，和極低的存款利率。
首先最重要的一點是國內的高儲蓄率的問題。中國現在光在銀行的存款（deposit）就有將近100萬億，其中個人存款和公司存款大概各佔一半一半，其中個人存款每年是以五萬億的速度在增長。這個是表內的，是可以看得到的，而表外的看不到的應該也不少。當然有很多是國外的資本流入，但是絕大部分還是我們中國人自己的錢。所以中國是不缺錢的，反而是錢很多。可能有人說那時人民幣濫發，這是不對的。因為在中國的貨幣政策裡，人民幣的發放是針對中國整個外匯儲備，也就是說中國外匯儲備越多，為了保持人民幣匯率的穩定，就要發相當數量的人民幣。換言說，中國每年的貿易順差+資本流入是導致人民幣增加的最主要原因，其中大頭是貿易順差。（註：這裡不做討論出口政策的對錯，或是人民幣利率的對錯，或是資本的流向）那麼多錢在中國，無非就是兩個選擇，一個是消費，一個是投資（投資包括儲蓄）。因為中國人的國情，消費的比例比較低（當然有很多因素啦），投資比例比較高。所以相對中國以外的國家，中國其實是一個投資過於旺盛的國家。
然後就是第二個問題，封閉的資本市場，也就是說投資基本只能選擇國內，海外投資一直到目前還是受到管制的，雖然現在在逐漸放開。再加上海外資本的湧入，導致資金進遠大於出。
接著就是第三和第四個問題。也就是極低的銀行存款率和極其狹窄的投資渠道。當錢只能停留在中國進行投資，其選擇就是兩個，實業投資，非實業投資。
先說非實業投資渠道，包括銀行存款，房地產，理財，保險，股票，實物等等等等。這一方面中國其實是產品極其匱乏的。海外的非實業投資渠道，最大塊在於債券，是巨大的，基本可以和銀行體系平起平做，其次是房地產，再加上股票，保險，實物，衍生品等，但是這幾項比例是很小的，銀行存款是非常少。
而在中國，債券市場基本是沒有的，現在剛剛起步，大部分錢都去房地產和銀行存款了，股票，保險，實物，衍生品基本可以忽略不計。先說銀行存款，國內的銀行存款利率是死的，而且長期低於通脹，所以其實大家都知道錢存在銀行裡其實是一直在貶值的，但至少還是正的收益率。接著除了存款外，國內目前最大還有不錯正收益，也是過去唯一能夠投資的也就是房地產市場了，雖然現在放開了信託理財（也就是所謂的影子銀行），保險，債券等，但是體量是遠遠不夠的。所以也就是在中國買房首付30%-100%，還不斷的有人買，因為除了買房或存錢，你在非實業投資還能幹啥？
其次如果不做非實業投資，就是實業投資了。別忘了在非實業投資中的存款經過銀行一倒手，很大部分也進了實業投資。所以在中國，不管是直接實業投資，還是通過銀行信貸所產生的間接實業投資的體量是相當大的。而這些錢投向的產業是非常有限的，投資回報所要求也就是比非實業投資高，也就是說中國的投資回報要求是極低的。所產生的結果就是哪個行業賺錢，錢就往哪個行業擁擠，哪怕投資回報率低。再加上低行業門檻，國企，和很多私企管理層的無能，一些行業的產能過剩更加嚴重。
很多人說中國金融行業有系統性的債務槓桿風險。其實中國的債務槓桿雖然在往上走，但是和國外比起來還是很低的。很簡單，國內銀行系統平均債務和存款比例在70%左右，那在全世界裡是很低的一個數字，而銀行系統幾乎就是中國的金融系統，雖然脫媒在慢慢發生。更重要的是中國銀行的負債段基本都是國內存款，很少是國外的借債，這在全世界也是找不太到的。中國金融體系的問題不是槓桿，而是分配不均，中央政府和個人的槓桿極低，而地方政府和企業的槓桿有些高。
從中長遠的角度來看，只要中國高儲蓄率，封閉的資本市場，和狹窄的投資渠道和極低的存款利率問題不變，就一直會出現實業投資裡的產能過剩，而要解決恐怕只有針對這四個問題下藥了。比如影子銀行，也就是中國的信託理財市場，其實就是對狹窄的投資渠道和存款利率不能放開的前提下所有的一個好的解決方案，雖然有信息不透明，風險管理不完善的問題，但是這些問題是次要的，可以慢慢完善