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對沖基金神話難續(中)——過剩的富翁遊戲

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接上文《對沖基金神話難續(上)——走下神壇的王者們

對沖基金依靠更聰明的基金經理與更高端的電腦來實現奇蹟:尋找市場失效帶來的機遇,並且預測未來。從現實角度來看,對沖基金經理們擁有更多的資源、更高的學歷和更快速的電腦計算能力,他們比任何其他機構都更努力,甚至不惜以引發戰爭為代價。然而,對沖基金的交易員們依舊面對著瞬息萬變且信息量巨大的市場,一張帖子、一句流言、一個盈利預測或者來自中國的最新產品訂單都會被有效的市場包含在內,並且反映在股價上。這意味著想要真正得到交易員口中的「優勢」,通過合法的渠道,是幾乎不可能的。鑑於華爾街的財富激勵機制日益壯大,人們也日益被迫不擇手段的謀取競爭優勢。

很少有人會同情對沖基金行業現在的處境,因為這一行業不合比例地催生了太多的億萬富翁。他們中的很多人,比如Cohen,則因喜歡顯擺財富而臭名昭著。對沖基金的沒落有著更深層次的意義。那些從對沖基金黃金年代中獲利最多的金融王者們有進行大手筆政治投資和讓銀行屈服於自己意願之下的能力。在美國,對沖基金管理著相當數目的退休金以及大學捐贈基金。對於那些追逐其高回報的投資者來說,對沖基金的沒落帶去了沉重的損失。但與此同時,對沖基金行業也因此進入了一個改良週期。如果想要生存下來,它們必須精簡規模,並且一改奢華的作風。

在剛出現時,對沖基金是非常小型、幾乎非主流的服務。它們為富裕人士提供不一樣的投資途徑,其表現和大市不盡相同。作家Sebastian Mallaby在關於對沖基金的暢銷書《More Money than God》中寫道:

「任何傻瓜都可以通過承擔風險來獲取大額回報,你只需要用槓桿來購買標準普爾指數,這無須什麼聰明技巧。真正聰明的是設法獲取調整風險後的回報。」

這就是曾經擔任財經記者的澳大利亞人Alfred Winslow Jones 1949年成立自己的私人合夥投資企業時所想的是。試圖「對沖」市場可能出現反轉的風險,Jones從其他人手中借來股票,賣出這些股票,希望在市場下跌的時候以此補償自己多頭倉位的損失。

這麼做並不是完全沒有風險的:賣空者會在股價不斷上升的時候遭遇損失,所以監管者認為只有最有能力的投資者才可以進行賣空。對沖基金可以用任何手段來盈利,並且收取任意比例的手續費。只要它們的募資對象是有錢人,因為理論上有錢人可以承擔任何程度的虧損。投資對沖基金是一次單邊下注。

曾幾何時,與劇烈波動的市場不同,對沖基金可以提供穩定適中的回報。一份耶魯管理學院教授Roger Ibbston在2011年發佈的研究顯示,在1995年到2012年期間,對8400支對沖基金的回報的統計共錄得平均2.5%的正阿爾法。

Ibboston表示:

「從歷史上來看,對沖基金的表現不錯。我認為現在的產能過剩造成了其差勁的表現。我對阿爾法是否已經完全消失持懷疑態度,但在未來,阿爾法將比過去更難獲得。」

一次又一次的市場繁榮造就了百萬富翁無數,有錢人瘋狂地在市場中尋找讓自己變得更富有的秘訣,而對沖基金的數量也因此增加。21世紀的首個十年裡,全世界最富有的0.1%人群以指數形式變得更為富有,而對沖基金也因此滿載而歸,這並不是個巧合。現在,全世界約10000支對沖基金管理著超過2.3萬億美元。Cohen和Paulson這樣的對沖基金先驅們,早就意識到在投行冗長的工時和拜占庭式的企業文化下工作是失敗者做的事情,更不要提每年一月時為了花紅爭得面紅耳赤了。對沖基金為金融才俊們成為巨富提供了更快速並且更光鮮的一條道路。

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