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3B大戰一週年之際：360 vs 百度的博弈分析

http://www.iheima.com/archives/47649.html

本週五將是3B大戰一週年，在這個週年紀到來之前，雙方又開始了暗戰，事兒得從8月7號360搜索媒體溝通會說起!

搜索市場(360贏了股價，百度贏了市場)

8月7日，360搜索召開媒體溝通會，齊向東接受21世紀經濟報導採訪時表示360搜索接下來將會打響以用戶體驗、銷售渠道、移動互聯網三大戰役。

CNZZ的統計數據360搜索經過這一年市場份額來到了18%，艾瑞給出的是用戶覆蓋率達到了20%。18%的市場份額，準確來說10%的增長份額主要依賴於360已有的渠道(瀏覽器和導航，以及未來類似於網易這樣的合作)產生的，360自身擁有的用戶基數以及現有的資源通過一年發展10%的市場份額是比較合理的，因為從0到10、到20、到30這都是很正常的增長，可是在20、30的基礎上再增長能到哪兒?現在看來現在看來瀏覽器和導航帶給360搜索的市場份額已經遇到了瓶頸，通過現有渠道很難再提升360搜索的市場份額了。

那麼360搜索拿到了這樣的市場份額對百度的產生影響了嗎?看看百度股價就知道了，並沒有像去年那樣在360推出綜合搜索的時候跌5個點，沒跌那自然是上漲了。在渠道遭遇瓶頸的情況下，論品牌、論搜索技術360搜索目前還無法與百度匹敵，雖說360的股價在上漲，但這並未影響到競爭對手百度的股價表現!而百度股價重回一年前高位，這是360不願意看到的，也讓業界大跌眼鏡。歸根到底是因為360搜索並沒贏得搜索市場的份額，尤其是商業變現，但贏得了投資市場的看好，四兩撥千斤。360習慣踩著巨頭上位，如3Q之後踩騰訊上市，3B讓它長期低迷的市值得到誇張上升。雖然搜索沒改變格局，但360股價上去了，360管理層和股東大賺。

這兒需要另外說明的一點就是當年的google在中文搜索市場增長到了30%上下的市場份額就打住了，很難再突破了，一直被百度壓著。那麼現如今的360搜索能否超越昔日的google?況且還有個搜狗、搜搜在哪兒旁觀，對此我並不抱有樂觀的態度!可能有人會說360一直傳聞要收購搜狗，到時候未必超越不了昔日的google，但搜狗真的會賣給360嗎?看看時代週刊記者李瀛寰對張朝陽的採訪就可以知道搜狗到底會不會賣了!

如果360不能收購搜狐，快速提高份額的話，這場360發起的3B大戰，可能就要攻守轉換!

百度在搜索市場的表現依舊強勢，在品牌層面而言也未受到360搜索的衝擊。360搜索目前看來也只是浮云一朵而已。百度在PC市場的一家獨大，如果加上移動份額，360連百度的影子都看不到。

第一戰場PK點數：360：1點 (360搜索通過自有渠道一年拓展10%的市場份額，股價表現良好)

百度：2點 (36018%的市場未對百度產生衝擊、360搜索在品牌和技術上與百度還有很大的差距，股價回歸一年前高位)

移動(百度強勢逆轉)

在此次媒體溝通會上，齊向東說360搜索未來的三大戰役中的第三戰是完善「360手機衛士+360手機助手+360雷電搜索」入口體系，這個體系中最關鍵的是7月18日上線的360雷電搜索，這是360搜索在移動搜索領域的關鍵佈局。360希望通過打造」搜索+軟件商店+APP「的模式來探索一種新的在移動互聯網領域的入口，因為360的特供機不了了之，移動互聯網入口對於360的重要性不言而喻，360對此是非常飢渴的。這個入口也是諸多」互聯網分析師、評論家「一直嚼舌頭的移動互聯網船票。

反觀百度在前不久收購了國內最大的移動應用分發平台91，這簡直是給整個行業下了一劑猛藥，這也是百度年初所提出的移動戰略，照此看百度在移動搜索的佈局就是」移動搜索+分發+LBS+視頻「，以此佈局自己在移動互聯網的入口體系。在這兒有一個非常值得關注的消息，花旗集團今天將百度股票的評級從」中性「調高至」買入「，將目標股價從113美元調高至167美元。花旗銀行在報告中稱，百度移動商業化將推動營收和利潤率增長。

移動板塊格局

百度在移動互聯網這塊從弱勢轉向強勢，現有的格局：國內最大的移動應用分發平台91+市場份額最大的百度地圖+移動搜索(5月底百度App活躍用戶數過億)+百度旗下各類App(地圖、魔圖也都過億的)。相比之下360在移動板塊的情況是手機助手+手機衛士，略微顯得有些單一，至於那個雷電搜索，現在還沒影子，反過來說你再雷電，也雷不到App Store上去，這是360在移動板塊的硬傷!總體說過去一年百度在移動互聯網領域進步更大。

第三站場PK點數：360：1點 (360手機助手是國內第二大移動應用分發平台，不容小覷，整體情況略顯弱勢)

百度：2點 (百度收購國內第一大移動應用分發平台91、搜索+分發+LBS+視頻的體系已經完成了百度在移動戰略上的佈局，各類App市場數據表現良好)

品牌與安全(各有所獲，互有損傷)

360和百度廝殺一年，主動進攻。但360搜索僅有2%主動訪問，說明這一年360搜索在用戶心目中沒有樹立搜索的品牌。

360在安全領域被曝出偷窺用戶隱私一事，被媒體大肆報導，也被競爭對手抓住並放大，用戶口碑下降嚴重。與3Q大戰時輿情一邊倒完全不可同日而語。

百度久被詬病的醫療廣告被360揪住反覆宣傳，對百度品牌有較大傷害。由於這個話題並不新鮮，此前央視對此有過報導，百度內部監管也在不斷升級，剔除劣質醫療客戶，尤其是過去一年推出的賠付計劃，和藥監局合作的醫療產品。3B大戰的這一年來，百度在策略上總能搶先360一步，尤其是搜索安全賠付方面，非常不容易，也在一定程度改變了用戶的印象。

安全

360在安全領域的地位還是牢不可破，其壟斷程度超過騰訊和百度在IM和搜索市場的份額。相對的百度推出安全產品，至今還沒有發力。從安全行業整體看，與360對壘的是以金山、騰訊、百度三家結成的聯盟，這足夠360喝一壺了!

品牌與安全PK點數：360：1點(360在安全領域的壟斷地位非常明顯，但偷窺門讓360比較狼狽)

百度：1點(品牌策略較為成功，與金山、騰訊結成的安全聯盟是值得期待的)

 

3B大戰一年來，雙方在各個領域展開攻防戰，各有所獲，各有所傷。但就目前的情勢看，3B大戰新一輪揭幕戰：PK總點數360(3點),百度(5點)。在營銷上，360略勝，但在市場價值上，百度勝出。

雷曼倒閉五週年祭：6個令人抓狂的事實

http://wallstreetcn.com/node/56715

淘寶1日購物趴　抵Sogo219次週年慶

2013-11-18  TCW

二○一三年十一月十一日，堪稱「全球最大週年慶」的「光棍節」，全球成交金額高達人民幣三百五十億元（約合新台幣一千七百五十億元），是今年Sogo台北三店週年慶首日業績總和的二百一十九倍，其中台灣的交易金額也比去年上升一八九％。時值台灣百貨週年慶開打，中國最大網購平台淘寶網，也隔海分走其中一杯羹。 拚物流：兩大超商取貨多項商品只收一筆快遞費 相較於二○一二年對台戰略，淘寶網打的是消費者看得見的價格戰，今年它卻改打無形心理戰，也就是服務大進化。 十月十六日起，全台兩大便利商店開始提供淘寶網超商取貨服務，若你上淘寶網向三位賣家血拼三件衣服，以前須為每件商品付一筆國際快遞費，收到三個不同時間送到家的包裹，如今，淘寶網幫你化整為零，到超商取貨，三件商品只會拿到一個集貨後的包裹，運費省下三分之二。 這不是台灣人習以為常的網購收貨方式？因台灣每七人，就有一人曾用超商取貨，身為外來者，淘寶網和超商業者為此談了三年，終於在電子商務的命脈─物流，跨出一大步。 當淘寶網位於杭州西溪的總部在「雙十一」（十一月十一日）凌晨還燈火通明之際，台灣桃園大溪的全家物流公司─日翊文化行銷總經理陳建琳，早在幾個月前就調度所有資源，預計每天新增三十名人力、三十輛派送車，把到店取貨的包裹材積從既有的九十公分變成一百零五公分，「現行每日配送約五萬件，胃納是八萬件，剩餘的三萬件產能全預留給『雙十一』了。」陳建琳說。 整金流：供信用卡結帳不必搞懂支付寶也能進入 此外，全家在中國的轉運倉合作業者酷悠悠，也已把原本留給全家的倉庫從五十坪增到八百坪，多出的十五倍空間，全要用來塞「雙十一」出貨量。全家預估從中國陸續出貨到完成配送，要十天才能消化完。 全家不想砸了自己的招牌，它著眼的是八十萬淘寶網台灣用戶的來店消費，若每一個取貨的人都順手買了一瓶二十元飲料，依毛利率五成計算，進帳就是八百萬元，「否則，淘寶網超商取貨的利潤，僅相當代收水費可賺的手續費，只有幾塊錢！」陳建琳說。 全家的全力以赴，背後述說的正是這次淘寶網進化的核心：服務。負責此業務的全家便利商店E-Retail事業部金融服務品類資深經理王啟丞，現在每個月往中國跑，「半夜也會收到它們（淘寶網）的e-mail，說消費者有反映哪裡做不夠好……。」 除了打通關鍵物流，淘寶網去年三月也已經解決了金流問題，全面提供台灣用戶刷信用卡結帳，這解決了多數台灣消費者的進入障礙：搞懂淘寶網特有且複雜的第三方支付「支付寶」。 據調查，台灣網購族六成愛刷信用卡，淘寶網若未提供信用卡支付，根本就形同個人網拍，別想做大台灣的生意。 改介面：調整台灣用語版面、推薦商品投其所好 打通了金流和物流後，淘寶網也開始優化網站介面，它設置一個團隊，每天比對五百個詞彙，改善淘寶網台灣網站的語言隔閡，譬如大陸人慣稱「洋裝」是「連衣裙」、「內搭褲」是「打底褲」，除了調整詞彙，台灣網站首頁的推薦商品、版面設計等，都是針對台灣用戶設計。 這對於擁有八億個商品的大淘寶網來說，是一項大工程，連過去負責台灣雅虎購物中心行銷業務的九易購物行銷長李朝基都自嘆不如，「這要規模夠大才有辦法做，雅虎過去五、六百人團隊也沒有做這件事。」 挖賣家：找非陸製品牌加入MIT有利進攻海外 此外，除了收買買家，淘寶網也大力挖角台灣賣家，先是和玉山銀行串接支付寶，提供兩岸支付通的金流服務，讓台灣賣家只要建置購物平台，就可以出貨中國，收取新台幣，不用再到中國開戶，還要找擔保人。 淘寶網已是中國最大網購平台，為何還如此積極的想打進台灣？「淘寶網不是佛心來的，它是把餅做得大。」一位擁有十年線上購物經營經驗的台灣業者說，淘寶網雖有八億個商品，但多是大陸本土品牌或是大陸製，產品差異與多元化還不夠，這是淘寶網努力向海外尋找供應商的原因，用意就是補自己的不足。 台灣電子商務發展已經十五年，淘寶網在台灣的作為，只是要趕上PChome、雅虎購物等業者現行提供給台灣用戶的服務水準而已。 事實上，淘寶網的挑戰還不少。譬如，全家就深受酷悠悠標籤技術不如台灣之苦，一張貼在包裹上的小標籤，匯聚著台灣便利商店發展十多年來的軟實力精髓，「它的印刷油墨、紙質、切工、黏度等，攸關全家每月一百五十萬件店取貨物能否精準送到顧客手上，它必須百分之百精準，店鋪才能作業。」陳建琳說。 可是，「他們貼的（標籤），送過來幾乎都會磨損，條碼機可能讀不到，我們得用人工重貼一次！」日翊營運本部協理侯家凱邊展示新標籤邊說。 對於全球擁有五億用戶的淘寶網而言，台灣市場雖小，但卻是它走向海外的最佳試點，也是它證明自己的機會。「壓在肩上的，是服務的壓力，不是業務壓力。」淘寶網海外業務總監李芃君一語道出，淘寶網接下來拚的已不是量，而是質了。

百貨週年慶何不天天辦？

2013-12-02  TCW

各家百貨公司週年慶創造的高業績成為新聞焦點。值得追問的是：既然能締造高業績，為何百貨公司不天天辦週年慶？ 對週年慶的經濟解釋，多是由「差別定價」入手：時間成本高的顧客無暇等折扣，他們有需要就會上門，因此百貨公司平常不打折，以對他們收取高價。時間成本低的顧客，有空搜尋便宜貨，百貨公司選特定時間折扣，才能吸引其上門。週年慶就是百貨公司對不同時間成本顧客收不同價格、以提高收入的手段。 但這種解釋禁不起推敲。特定時間打折，百貨公司平常就可做。例如他們可週三打折，其他時間不打折，時間成本高的顧客，不會刻意挑週三上門，百貨公司照樣可對他們收高價。時間成本低的顧客，則等週三搶便宜，這也有「差別定價」效果，何必辦週年慶？ 實地觀察可發現，百貨公司週年慶的商品，有些平時是不會賣的。例如某些小品牌或一般店面較便宜的衣服，週年慶時這些業者會租台花車在百貨公司開賣，這些衣服平時百貨公司是見不到的。 此外，週年慶也不是每件商品都大降價。百貨公司會指定一些專櫃，推出「每日一件」限量超低折扣，售價比平時折扣低。同時，週年慶對顧客回饋，也不是直接對商品降價，而是「買五千送五百」之類。 這些事實的共同特色是：百貨公司在部分迂迴降價，不是全面直接降價。因為若全面直接降價，百貨公司高價、高檔形象就不能維持。週年慶短短幾天引進較便宜的衣服，或指定部分商品大降價，就不影響平日高價、高檔形象。 至於「買五千送五百」，對顧客來說也是降價，但這和商品直接降低標價不同。商品標價不降，改送顧客禮券或商品券，百貨公司高價、高檔形象才能維持。若天天週年慶，便宜衣服或指定商品、降價成為常態，百貨公司高價高檔形象就被打破，他們就和一般賣場毫無不同了。 同時，若百貨公司天天週年慶，等於把降價締造的高收入分散到全年。對手只要平時不降價，在特定時段短短幾天一次大降價，就可吸引人們注意而上門，在短短幾天內創造出極高收入，這就會吸引新聞報導替其免費打廣告，那些平時分散降價收入的百貨公司將乏人問津，最後就被淘汰。 因此，百貨公司不會天天辦週年慶，而是只挑特定幾天辦，而且幾乎每家在同一時段彼此錯開，是市場競爭的結果。若把週年慶降價幅度與收入分散到天天降，每天就只能創造小額人潮與收入，毫無吸睛效果，在競爭下就被那些短短幾天一次大降價、吸引人們目光的百貨公司淘汰。這就是沒有百貨公司天天辦週年慶的原因。

【付鵬專欄】狙擊日本一週年（二）：擇時與擇機

http://wallstreetcn.com/node/70952

實際上市場一直都不缺乏真正的做空日圓的交易者，但是日圓的交易從原則上來說擇時和擇機的重要性遠超過交易技巧本身，對於日圓來說，一定不能夠按照常識邏輯出牌，如果你認為日本的經濟在經歷過『失去的十年』之後仍然毫無起色的情況下，日圓的大幅度升值一定是一個錯誤的話，那麼一旦你按照這樣的邏輯去做空日元的話，那麼你得到的結果將是在那些若干年的時間，日本央行試圖降低本幣幣值、刺激經濟和股市的行動一直未見成效，這使得許多在這一時期看跌日圓和日本債券的投資者反倒成為了華爾街出了名的『虧損者』，嚴重的經濟和貨幣之間的矛盾背離關係卻恰恰的發生在了日本身上，這背後的全球風險的偏好情緒嚴重的主導了市場，並且扭曲了市場，其力量之大甚至是日本央行的數次干預都無法扭轉市場的分歧。當然也有一些投資者認為這一階段日本被美國所綁架，日圓淪為了美聯儲政策工具的『奴僕』。

而此次日本政策的變相確獲得了相當大的成功，做空日圓的理由變得無比的充分，當然同時隨著未來美聯儲退出寬鬆的預期越來越強烈，這種貨幣政策之間的差異性也導致了大量的投資者進入到了做空日圓的領域，當然如果你認為日本央行一直是被美聯儲綁架的話，那麼此次默許日圓貶值的行為或許只能從美國地域政治利益上可以得到另外一種答案。

從美國商品期貨交易委員會的數據可以清晰的看清楚全球做空日圓大軍的路徑，在2012年年初有過一次2萬手淨空單增倉到8萬手的變化，當時也僅僅是一次試探性的進入到市場，隨後在2012年2季度就快速的撤退，真正大舉開始狙擊日圓的起始點也就是安倍晉三快要獲得選舉的決定性勝利的一週，2012年10月第二周全球知名的幾家對沖基金開始悄然進入做空日圓的佈局，顯然要想提前分析出未來安倍晉三的政治意圖和背後的經濟復甦的抱負並不是一件太難的事情，安倍晉三經濟智囊藤井聰的學術思想早已經被華爾街大鱷們分析並且吃透，提前的佈局隨著一步步政治落地，而加速做空日圓的速度也隨著驅動因素的越發確認而變成了一筆『確定性』交易，截至11月底，投機者做空日圓的淨頭寸已經就增加到了突破10萬手，投注總額超過了120億美元，隨著日圓的持續貶值，投注不斷地加碼，在美日突破100大關之時，做空日圓的淨持倉超過了14萬手，直逼2005年到2007年那段日本央行干預市場階段投資者做空日圓的水平（那幾年全球日圓套息交易最為盛行的階段，做空日圓的淨投機頭寸超過了20萬手），而這一階段中雖然投機性做空日圓的持倉和規模還沒有超越07年的規模，但是日元貶值的幅度卻以35%的幅度遙遙領先當年的不到20%的幅度。

當然，儘管在具體交易中，在佈局的早期，為了較好的隱藏自己的真實交易目的，一些對沖基金大佬經常會使用一些常規的交易手段來『隱藏』，例如在一些容易曝光的席位上，買入一些小規模的日圓多頭頭寸，但是卻通過其他的隱秘交易席位上大規模的放空日圓，這樣產生日圓的淨空頭寸，而外界往往會盯著這些交易基金的公開席位，會以為對沖基金在做一些做多日元的交易，而事實上背後嘗試性做空日元的真實目的卻會被巧妙的『隱藏』起來。而貨幣市場的規模非常龐大，通常來說很難真正意義上能夠有所操縱，無非是對於機會的早晚的問題。而這方面大型的知名的對沖基金也非常會利用市場的『影響力』來做『順風車』的遊戲，當自己巧妙的隱藏好自己嘗試性的交易頭寸之後，一旦自己完成建倉，那麼也就可以利用市場的恰當時機來引導更多的『交易追隨者』添磚加瓦了，這也就是為什麼在美日在2013年1月份剛剛突破了2012年高點84的時候，市場上邊開始傳出了索羅斯旗下基金做空日圓如何如何的『傳聞』背後的真實的目的了。事實上這些手法我們從CFTC數據上並不難得到印證，在2012年底之前CFTC淨空單持倉已經超過了10萬手，增加的幅度將近8萬手，而日圓也就僅僅貶值8%左右，而隨後的行情淨空單增加也就不到4萬手，但日圓卻貶值幅度超過了20%。這或許就是現代輿論和媒體的力量了。

如果從匯率交易的微觀交易層面來看，選擇貨幣對交易也就變得相對來說可以成為提高投資的相對回報率，匯率是一個相對的概念而非一個絕對的概念，當我們做空日圓的時候就意味著我們在做多另外一種貨幣，通常我們說做空日圓的概念指的是相對美元而言，但由於金融危機後不同國家經濟復甦的差異開始表現越來越明顯的時候，這種差異必然會驅動各國央行在對待量化寬鬆和之前刺激政策的節奏上有著更多的不同的考慮，如果我們從全球宏觀的角度去考慮這種差異的話，那麼這種不同的貨幣政策取向必然會導致相對應的外匯市場的預期分化，並最終成為外匯市場上相對更加的投資回報。

例如：我們在非常確定做空日圓的同時，我們就可以根據擇機的原則來考慮相對回報率的差異，在過去的一年中，美國對待寬鬆的退出與否仍然不是非常的明確，處於前瞻性指引式般的模棱兩可的預期之中，而英國作為歐洲國家中復甦最快的國家，由於其在歐元區之外且享有獨立的貨幣政策，卻又在歐盟貿易區之內，這就意味著英國不受歐債危機的影響的同時，還可以享受歐洲經濟復甦帶來的好處，同時房地產市場開始大幅度復甦帶來了英國經濟比較早的增長式的復甦，尤其是新任央行行長卡尼上任後，退出之前的量化寬鬆甚至加息被提上了議程，這種預期造成了英鎊不斷升值的預期，而相對於日圓比較確定的貶值預期而言，這樣的預期差異組合在一起就成為了貨幣市場日圓交叉匯率-英鎊/日圓的交易邏輯，通過交易該交叉匯率賣出日圓買入英鎊，實現了雙向的投資回報，這也是一部分更為激進的宏觀對沖基金們的匯率做空日圓的選擇之一。

當然除了直接利用期貨做空日圓以外，利用衍生品等多種方式押注日圓下跌在過去的一年裡也是被例如綠光資本EINHORN等大佬們普遍採用的一種交易方式。而過去的一年裡，大量對沖基金沽空日圓的方式就是放空日圓期貨的同時買入大量的日圓看跌期權，當然大家最為常用的除了一些常見的期權組合以外，還有一些對權益有上限但權益金卻很低的衍生產品，例如反轉觸碰失效期權等。

對於期權交易來說，雖然看似風險相對有限收益無限，但如果標的物的價格不能夠在預期的時間內跌破一定的水平的話，那麼這些期權就隨時意味著一錢不值，這意味著期權對於更多的專業交易員來說擇時和擇機的選擇的要求會更加的嚴格。 

例如，在數週前華爾街的交易員們買入了大量的2014年2月底到期的日圓看跌期權，當時的美日的市場價格大約在98左右波動，而大量的日圓看跌期權的執行價格較為集中在100左右，這相當於一個虛值期權，權益金相對來說比較便宜。這樣的交易的選擇也就意味著未來市場對於2月份日圓再次下跌的幅度相對來說看得比較深，但我想通過給大家分析為什麼交易員會選擇這樣的擇時和擇機的原因來說明擇機擇時對於期權選擇的重要：

為什麼大部分交易員近期會選擇2014年2月底到期的日圓看跌期權呢？臨近2013年底的此輪日圓的再次貶值的本因是因為日本消費稅上調可能對於隨後的日本經濟帶來比較大的衝擊和影響，因此市場會普遍預計日本央行在面臨著比較大的經濟下滑衝擊的壓力會選擇第二輪量化寬鬆的政策來進行對沖，而這種預期會推升市場的變化，而美聯儲的量化寬鬆在第四季度和2014年第一季度也會面臨著伯南克離任後的退出預期，這兩種預期的綜合會導致美日之間利差預期的變化，進而引導著匯率的預期波動，因此選擇在此期間的日圓看跌期權就是擇機擇時的部分；當然至於為什麼會在今年的三季度末期大部分的交易員才重新的回到了日圓市場上呢？其實這恰恰發生於日本經濟三季度數據公佈之後，在經歷過安倍晉三經濟刺激計劃後第二季度靚麗的經濟表現之後，三季度的日本經濟數據的表現在環比上就開始有些差強人意了，同時在結構上出現了令交易員並不放心的情況（其中外部需求的萎縮比較大），在這種情況下，消費稅的預期和並不算太能夠鼓舞人心的經濟數據雙重的影響下，交易者幾乎都選擇了繼續加碼做空日圓。

23個制勝投資習慣 週年洋

http://xueqiu.com/6691655012/27421571
此文摘專門給雪球上35歲以下投資者：
有一本書叫《巴菲特與索羅斯的投資習慣》，總結了兩位偉大的投資家共同的投資習慣，作者是馬克.泰爾，我讀這本書多次，每次總有收穫，能看到自己在投資過程中犯的錯誤。在書的結尾，作者附錄了這篇文章。
看看第17條，希望朋友們理解，我為何基本上不談論個股。祝大家春節愉快！

23個制勝投資習慣

摘自《巴菲特與索羅斯的投資習慣》

1、相信最高優先級的事情永遠是保住資本，這是他投資策略的基石。

2、作為習慣一的結果，他是風險厭惡者。

3、他有他自己的投資哲學，這種哲學是他的個性、能力、知識、品味和目標的表達。因此，任何兩個極為成功的投資者都不可能有一樣的投資哲學。

4、已經開發並檢驗了他自己個性化選擇、購買和拋售的投資系統。

5、認為分散化是荒唐可笑的。

6、憎恨繳納稅款和其他交易成本，巧妙地安排他的行動以合法實現稅額最小化。

7、只投資於他懂的領域。

8、從來不做不符合他標準的投資。可以很輕鬆地對任何事情說「不！」。

9、不斷尋找符合他的標準的新投資機會，積極進行獨立調查研究。只願意聽取那些他有充分的理由去尊重的投資者或分析家的意見。

10、當他找不到符合他的標準的投資機會時，他會耐心等待，直到發現機會。

11、在作出決策後即刻行動。

12、持有贏錢的投資，直到事先確定的退出條件成立。

13、堅定地遵守他自己的系統。

14、知道自己也會犯錯。在發現錯誤的時候即刻糾正它們。因此很少遭受大損失。

15、把錯誤看成學習的機會。

16、隨著經驗的積累，他的回報也越來越多•••現在他似乎能用更少的時間賺更多的錢。因為他已經「交了學費」。

17、幾乎從不對任何人說他在做些什麼。對其他人如何評價他的投資決策沒興趣也不關心。

18、已經成功地將他的大多數任務委派給了其他人。

19、花的錢遠少於他賺的錢。

20、工作是為了刺激和自我實現，不是為錢。

21、迷戀投資的過程（並從中得到滿足）；可以輕鬆擺脫任何個別投資對象。

22、24小時不離投資。

23、把他的錢投到了他賴以謀生的地方。例如，巴菲特的淨資產有99%是伯克希爾的股份，索羅斯也把他大部分財產投入了量子基金。他們的個人利益與那些將錢託付給他們的人是完全一致的。

《文林苑兩週年》同意戶老弱病殘 已有近半放棄都更 王家自拆組合屋 同意戶還在等解套

2014-03-24  TCW

兩年來，在士林王家伸冤、抗爭的聲音背後，有另外一群人有家歸不得。原三十六戶文林苑同意戶中，不少人因病辭世、退出都更，多次向政府請願未果，只能苦候僵局解套。 撰文‧何欣潔、賴若函 士林「文林苑」都更強拆案兩週年前夕，二○一四年三月十四日，王家所有權人之一王耀德自行拆除組合屋，其父王廣樹十六日也鬆口表示「不再抗爭」，樂揚建設將重新開工。「謝謝王耀德！我們好想回家！」同意戶同聲吶喊，訴不盡他們兩年來流落四方、有家歸不得的辛酸。僵局獲解套，最欣慰的就是他們。 根據台北市都更處掌握資料，兩年以來，已有七位文林苑同意戶地主因老病而相繼辭世，等不及看新家一眼。自救會長謝春嬌估算，原有的三十六戶同意戶，已有十餘戶選擇「認賠殺出」，退出都更遊戲，只剩二十戶左右仍然等待僵局解套。 「每當其他同意戶問起進度，我就覺得很抱歉。」謝春嬌在文林苑都更案陷入僵局後，一肩扛起召集眾人和對外發言的責任，她感嘆，越來越多同意戶因病辭世、退出都更，甚至遷居中南部，每次消息傳來，她都很無力，「老的老、小的小，大家生活壓力都大。」八十老婦，有殼變無殼走進高齡八十歲的同意戶蘇清華租屋裡，明顯可以感受到空間的狹隘，「真歹勢，沒地方讓你們坐！」她頻頻道歉。與正值青春年華的孫兒同住，兩個人僅能共用不到十坪的辦公大樓小套房，聲音、氣味、衣物都互相干擾，陽光也難進屋內，生活品質不理想。 「這是朋友好心租給我們，離士林比較近，條件已經很好了。」蘇清華善用收納法，努力把房子收得乾淨整齊，讓所有「臨時」安置在此的家具各安其位，卻難以突破套房坪數的先天限制，「油煙味會飄進房間，我已經很少煮飯，孫子用電腦，也只能搬上床用。」一輩子在桃園工廠擔任女工，與丈夫勤懇存錢買屋，老來參與都更，卻讓自己的老年歲月由「有殼」變「無殼」，蘇清華的臉上滿是無奈，「當初以為一、兩年就能回去了，所以委屈在這種小地方不要緊，誰知道會拖這麼久？」高齡居民苦不堪言，中年的同意戶也有本難念的經。原本和母親同住的李彩雲，因母親生病，房東不願出租房屋，只好將母親安置在板橋的安養院，她的租屋地點從北投換到台北市中山區套房，每日往返於工作地淡水、板橋與租屋處。 中年孝女，等到心已死談起高齡七十九歲的母親，五十一歲的李彩雲淚水簌簌流下。母親因為糖尿病惡化，可能面臨雙腿截肢的處境，目前陷入昏迷，加上腎衰竭，情況很不樂觀。「她還有意識時常常問我，什麼時候可以回家？」面對病危母親的殷殷期盼，她只能垂淚以對。 單身的李彩雲，薪水除了要付補助額以外的房租，還要承擔母親一個月三萬元的安養院費用，經濟擔子沉重。原本不善言詞的她，為了回家，一字一句地練習，不但上政論節目大聲抒發己見，也向台北市政府多次發出陳情信函，但政府總以「交給法律處理」來回應。 李彩雲說，一三年，台北市長郝龍斌曾經在接見同意戶時擁抱她，並說很快就會有結果，但事實證明，一切都只是空談，「這政府已經沒救了，在等待的過程中，我的心已死。」王家自拆組合屋當天，坐著電動代步車在遠方關切的同意戶鄭立清，也殷切期盼早日回家。早年因車禍受傷的他，自力更生賣彩券、成家立業，卻因文林苑都更遙遙無期，人生再度陷入黑白。 鄭立清表示，他上有一對老父母、下有不滿三歲的稚兒，租屋負擔相當沉重，「一個月房租兩萬六千元，樂揚只補助一萬元，自己要負擔一萬六千元，還有小孩的教育、奶粉、家中的種種開銷，我身體又這樣，能怎麼辦呢？」拿著王耀德的自拆聲明稿，鄭立清忍不住雙手微微顫抖，他說：「好希望《都市更新條例》早日修法，可以解決我們的問題。」同意戶長期陷於有家歸不得的僵局，也讓家戶內的外籍配偶，處境更加艱辛。 來自越南的阮清春紅著眼眶表示，嫁來台灣已有諸多不習慣之處，遇上都更案延宕，返家之日遙遙無期，「壓力很大，晚上睡不著，因為沒錢，沒辦法回越南，連頭髮都剪短了，沒心情照顧。」阮清春的先生賴俊男，這些年來帶著一家七口離開士林租屋，高齡八十三歲的母親住在安養院，他曾在臉書激動發言，想要和建商解約，「不解約，我就燒炭自殺！」加上兩個孩子總是心繫著要回到熟悉的士林唸書，賴俊男的無奈，全寫在臉上。 兩年的孤獨等待太漫長，雖然王家已停止抗爭，台北市都更處長林崇傑也表示，文林苑建案兩年之內就可順利完工，讓許多同意戶開心不已，卻又不敢高興得太早，大家互問「這是真的嗎？」就怕再生波折。

$上證指數(SH000001)$ 519行情15週年祭——回憶我親身經歷的第一次牛市行情 dyc1500

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   昨天2014年5月19日，對大多數人來說，是一個普通的日子。但對中國股市的很多老的投資者來說，這是個不同尋常日子；15年前1999年5月19日，是令他們中很多人難忘的日子；那一天開始，他們經歷了夢幻般的幾十個交易日，從大悲到大喜，令無數投資人至今仍然無比懷念。

     那時的我還讀書，懷揣著一夜暴富的夢想，剛剛踏入中國股市，經常和同學一起翹課在證券公司散戶大廳看股票。1999年的春天，剛剛經歷了東南亞金融危機洗禮的中國，百業蕭條，大批國企經營困難。朱鎔基總理那時推行了國企改革，大量國企職工下崗；而當時的中國股市在96、97年剛剛經歷過一輪牛市，雖然98年的金融風暴洗禮了市場，但是殘留的牛市氣息，依然吸引了大量的國企下崗職工們在中國股市「再就業」。我那時開戶的營業部是上海當時最大的券商申銀萬國的某營業部，營業面積很大，行情好時，裡面人山人海、人頭攢動，而大部分的面孔，就是40、50的阿姨、媽媽，大叔、伯伯們。

     99年初春的市場行情還是很蕭條的，營業廳每天留守的主要是些打牌、洗菜的阿姨媽媽們，每天的目標，就是賺點小菜錢，補貼下家用。那年春節前後，市場經歷了一波反彈後，繼續進入了弱勢整理格局，市場從1200點區域緩慢的向1100點方向蠕動，除了一些重組股，在消息刺激下偶爾有驚豔的表現外，大部分股票的表現乏善可陳。

     5月初，在遙遠的西邊，南斯拉夫那邊傳來了一個驚人的消息，美國人轟炸了中國在南斯拉夫的大使館，兩名中國記者當場被炸死。當時的國際局勢驟然緊張起來，國內的很多大學生開始上街遊行，在國內的美國大使館前抗議。

     消息傳來的第一時間，1999年5月10日，週一，上證綜指跳空低開，留下了一個當時被稱為「導彈缺口」的向下跳空缺口，跳空10點（以當時指數算有1%了）低開，全天大跌48.81點，跌幅4.36%。市場一片哀鴻遍野，那些大叔、阿姨媽媽們的眼神中，充滿了恐懼和失望。之後幾日，指數繼續在低位徘徊，市場氣氛一天比一天低落，大廳裡的交易機（那時都是在交易機前拉磁卡交易的）前幾乎沒什麼人，散戶大廳空空蕩蕩。

     99年那時，大洋彼岸的美國，正處於科技網絡股大牛市中，相關個股的泡泡越吹越大。而我和同學那時也選擇買進了國內的知名龍頭科技股—方正科技，不過似乎方正科技沒有受到海外牛氣的影響，股價一直萎靡不振，我們很快就被套住了。導彈缺口後，我們也慢慢有了恐慌，想割肉出局，但又捨不得，非常糾結。我們當時堅持每天中午午飯時和下午下課後各營業廳去看一次行情，風雨無阻。

     5月19日那天，我們中午來到營業部時，指數依然毫無起色，方正科技股價也依舊萎靡不振。看著一片慘綠色的交易大屏，我們無奈得走出了營業廳。下午下課後，當我們踏進營業大廳時，感覺氣氛異常，雖然已經收盤一個多小時了，但依然有很多散戶聚焦在營業大廳裡，熱烈得交流著行情。再一看交易大屏，哇塞，全國山河一片紅啊！下午尾盤出現驚天逆轉，最後以最高點收盤，全日大漲49.21點，漲幅4.64%，離上方的「導彈缺口」，僅一步之遙，我們的方正科技也大漲8%。

     當然晚上，一系列利好消息開始公佈，主要有當年中國證監會向國務院提交的「改革股票發行體制、保險資金入市、逐步解決證券公司合法融資渠道、允許部分具備條件的證券公司發行融資債券、擴大證券投資基金試點規模、搞活B股市場、允許部分B股H股公司進行回購股票的試點」等六項政策建議獲得批准。那時的證券市場，規模還不算很大，強利好政策的刺激對市場影響特別大。第二天，指數跳空高開，快速封閉了5月10日的「導彈缺口」，開盤後高開高走，最後以全天最高點收盤，繼續大漲38.62點，漲幅3.48%。之後連續幾天，指數持續強勢上漲。

     那輪行情起來，科技股網絡股是市場熱點，廣電股份（現在的百事通）、東方明珠、廈門信達等當年的科技網絡概念股連續漲停。我們的方正科技也跟著沾光，很快漲了30%，我們解套賺錢了。沒有經歷過大牛市的我們，賺錢後很快出貨了。但發現大盤一直在漲，跟還是不跟呢？當時我們商量下來，想出來個辦法，都說股市永遠是少數人賺多數人的錢（尤其是多數散戶），那麼我們就看下大部分散戶是買還是賣。於是，我們就在一排排交易委託機前轉悠，一個個看所有的散戶投資人交易委託是買入還是賣出。兜了一圈，我們發現行情起來幾天後，大廳裡的散戶大部分都在做賣出委託，算下來起碼有65%—70%吧。我們彙總了下調查結果，商量後決定：追漲！

     我們挑了一些剛開始漲的，基本面和技術圖形還可以的中低價中小盤股，追了進去。那時的市場越來越熱，隨著指數的持續攀升，交易大廳裡的人越擠越多，我們想交易時幾乎連交易委託機都搶不到了。雖然很多散戶賣了後繼續漲，但漲了後很多人還是選擇再買回來，而盤中指數的每一輪飆升都伴隨著交易大廳裡一片歡呼聲。熱點方面，你方唱罷我登場，廣電、東方明珠們剛表演完畢，上海貝嶺、清華同方等另一批科技股立馬接過了接力棒，開始了他們的驚豔表現！

     6月10日，央行宣佈降息，進一步刺激市場的做多熱情；6月16日，人民日報更是破天荒第一次在頭版頭條刊登《堅定信心規範發展》的特約評論員文章，肯定了證券市場的作用和地位，對當前行情進行了利好評價；這篇文章，也吹響了大盤指標股的進攻號角。

     當時指標股裡最有名的牛股，是虹橋機場（現在的上海機場）；記得那時好像是南方證券拉抬虹橋機場股價，盤中5檔買盤，全部掛滿千萬股以上的買單，沿45度角的斜率，一分一分的，推土機似的往上推升股價，無視市場任何的賣盤。人氣指標股的這種拉升方式，將市場的看多氣氛推向了極致。

     在人民日報特約評論員文章的造勢下，在指標股的瘋狂拉抬下，6月22日，上證指數高開高走，一舉突破了1993年初創下的1558點的高點，以1564點收盤（96、97年一輪超級大牛市，上證指數也只漲到1520點，沒創新高）。當天盤中指數創新高的時候，我記得營業大廳裡，所有的人都在鼓掌，掌聲經久不息！

     1999年6月30日，指數創下了1756點的519行情最高點；那天我記得天下著大雨，但依然澆不滅人們對牛市的狂熱。1999年7月1日，新《證券法》開始實施，新一輪新股擴容也同步開始，519行情嘎然而止，市場也開始了新一輪的調整。

     回顧整個99年519行情短短一個多月的過程，的確很讓人回味。行情啟動前經濟形勢的嚴峻，市場氣氛的低迷，國際形勢的一觸即發，市場參與者很多都陷入了悲觀、失望、部分人甚至絕望的情緒中。行情反轉時帶來的驚喜，大盤起漲時，市場參與者們的猶豫又何其似曾相識？行情後半段的群情激昂，似乎地獄和天堂僅僅一線之間！

     15年過去了，雖然經歷了06、07年更波瀾壯闊、更瘋狂的牛市行情，但519那段記憶仍然深深的印在我腦海裡。這不但是我經歷的第一次牛市行情（雖然只是時間很短的小牛市），更是我人生中一段無法磨滅的記憶。

     15年彈指一揮間，雖然如今的市場發展壯大，投資者結構也發生了深刻的變化；但是基礎的人性始終沒變，恐懼、悲觀、貪婪、喜悅、追漲殺跌，依然是大多數人的基本情緒反應。

     在今天519行情15週年之際，我僅將此文送給所有依然堅守在低迷市道中的朋友們，在悲觀的市場環境中，永遠不要放棄希望，也許地獄和天堂，僅僅一線之隔！同時，也將此文作為自己在這市場中逝去的青春的祭禮！

俄羅斯方塊誕生30週年：作者回顧創作過程

http://www.iheima.com/forum.php?mod=viewthread&tid=7482
昨天，是俄羅斯方塊誕生30週年，「俄羅斯方塊之父」阿列克謝·帕基特諾夫(Alexey Pajitnov)撰文，對這款經典遊戲的誕生過程進行了簡單地回顧。

以下為文章全文：

八十年代初，我在前蘇聯科學院的計算機實驗室裡研究人工智能。這是當時為數不多的能與外界溝通的蘇聯機構之一，所以人們偶爾會給我們送來新的硬件。我們會通過編寫簡單的程序來評估這些硬件的性能，這也成了我開發遊戲的藉口。

我從小就喜歡拼圖遊戲，尤其是五格拼板。當年只要一盧布就能在莫斯科的玩具店裡買到三套這種幾何圖形遊戲。1984年6月，我突然想到，或許也可以利用同樣的理念開發一款電腦遊戲。但是讓12個五格拼板隨時旋轉有些太過複雜，所以我採用了四格拼板的模式。共有7種方塊。另外，我最初編寫《俄羅斯方塊》時使用的Electronika 60電腦沒有合適的圖形，只有一個能顯示文本的顯示器，所以我使用字母來組合出這些方塊。

接下來，我設計出了這些方塊的操作方式：選擇方塊、翻轉方塊、旋轉方塊。但整個屏幕只要20秒就填滿了。而且一旦你填滿了一行，這一行就算死掉了。既然如此，為什麼還要把它一直留在屏幕上呢?所以每填滿一行，我都讓相應的那一行自動消失，這成了整個遊戲的關鍵。我當時是個很優秀的程序員，我花了大約三個星期才在屏幕上實現了這種效果。我當時假裝在調試自己的程序，但實際上，我已經玩上癮了。其他人上手以後也紛紛上癮。這款遊戲很抽象，這正是它的品質所在。所有人都被它吸引了。

我不知道怎麼推廣它。我擔心推廣這款遊戲會給我帶來麻煩，但PC版的《俄羅斯方塊》已經走私到了匈牙利，而西方企業也開始生產未經授權的版本。隨後，體制改革開始了，所以我把這款遊戲10年的版權授予了政府。這也成為了蘇聯對外出口的首批軟件之一。

美國Spectrum HoloByte公司負責開發了《俄羅斯方塊》的一個早期版本，該公司也對這款遊戲的推廣方式產生了深遠影響。我認為這些套娃和教堂有些俗氣，但對銷量的確起到了幫助。他們選擇了十九世紀的俄羅斯民歌《Korobeiniki》為主題曲。任天堂後來又加入了《Tchaikovsky's Nutcracker》。這讓我頗感尷尬：全世界所有的孩子聽到這種音樂時，都會高呼：「俄羅斯方塊!俄羅斯方塊!」這對俄羅斯文化並非好事。

我起初並沒有賺太多錢，但我很高興，因為我主要還是希望看到人們喜歡我的遊戲。《俄羅斯方塊》對於打破普通人坐在電腦面前時的壓抑感，發揮了十分重要的作用。對於習慣了紙和筆的非專業人士來說，這是一種可怕的東西。但如此簡單而美好的東西出現在屏幕上，卻打破了這種隔閡。

來源：新浪科技

毛利率高是好生意的標誌，但最終能給股東帶來真金白銀回報的是股東權益報酬率(return of equity ,ROE)。 週年洋

http://xueqiu.com/6691655012/29839356
毛利率高是好生意的標誌，但最終能給股東帶來真金白銀回報的是股東權益報酬率(return of equity ,ROE)。很多人迷信高毛利率，只選擇毛利率高於30%的公司，低於此標準不看，當然，縮小選股圈，可能會選到不錯的標的。毛利率高，只表明出生於富貴之家，在最艱難的時刻，依然可以有餘糧。不好的地方在於，這類企業出身好，財大氣粗，不好好珍惜，浪費大量資金和資源，回饋給股東的盈利並不高；還有就是肥得流油，引來無數餓狼搶食，最終大家都只能賺到市場平均利潤，原來可以做土豪和地主的，都只能有富農和中農的身價。高毛利率好，但我們也要警惕其特殊的挑戰和競爭。
但ROE就不一樣了，如果ROE長期保持超過15%，那就一定是一個優秀的公司。那意味著，你每投入一元錢，每年能獲得一毛五的淨收益，5年可以回本。一般來講，高毛利率的公司，管理層只要不做錯事，不浪費資金和資源，ROE達到15%是比較容易的。但是毛利率比較低的公司，ROE要能長年達到15%，那這個公司的管理層一定要非常優秀才行。
根據杜邦分析法，因為ROE由三個方面乘積形成：淨利潤率、總資產周轉率和權益乘數(俗稱財務槓桿)。毛利率低的企業，其淨利潤率也低，比如5%或6%左右，如果是商業零售類企業，淨利潤率會更低，1%～2%，如果其ROE要達到15%，那就需要很高的總資產周轉率和比較高的資金槓桿。如果是製造類企業，資產比重大，很難有較高的總資產周轉率，那在淨利潤率較低的情況下，只能加大權益乘數，也就是加大資本槓桿，多從外部融資，可以是銀行借款，也可以是發債，也可以是上下游資金。從銀行融資有利息成本，發債要付債息，這都會增加經營成本，更難以實現長期的高ROE，只有無償佔有上下游的資金，還能被其認同，才有可能實現這類企業的超過15%的ROE。而這需要企業有相當的競爭力和極端的誠信才行。企業管理層沒有強大的管理和經營能力是難以做到的。
在毛利率低的行業，如果企業的ROE連續多年超過15%，反映出的是公司高管的能力。在低毛利率行業，能做到多年高ROE的公司，一般是從激烈競爭中拚殺出來的，相比出生富貴之家的企業，體質更好，更能抵禦經濟和行業的寒冬。這類企業往往能基業長青，給堅定的持有者相當豐厚的回報。(每天一則10)