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愈跌愈貴 蔡東豪

2008-09-25  NExtMagazine


記得多年前讀過一篇名人訪問,他回憶在十年前的金融風暴輸掉身家,不過他強調自己看準風暴來臨,一早沽清手上股票,在風暴來臨時他分毫無損,並持現金伺機出擊,但最後因為「撈底」出事。

風 暴來臨懵然不知輸錢和「撈底」輸錢有沒有分別?我認為有,懵然不知者被風暴打得手忙腳亂,失去戰鬥意欲,不會在亂市中增持,可能會止蝕離場。「撈底者」以 為自己掌握形勢,抓準機會入市,愈跌愈撈,可能愈輸愈多。名人在金融風暴中的死因是墮入了「愈跌愈貴」的死亡漩渦。愈跌不是應該愈平?讀者沒有看錯,死因 是好像不合邏輯的「愈跌愈貴」。

直覺上,一件貨品售價下降,吸引力相對會上升,不過這個邏輯有一個假設︰貨品不變質。偏偏股票的「質地」不停在變,「愈跌愈貴」可以有理。

投 資者衡量股票平貴,最普遍採用的衡量工具是市盈率。市盈率是PE,P是Price(股價),E是Earnings(每股盈利)。市盈率計算方法是以股價 (分子)除以每股盈利(分母)。說到這裡,心水清的讀者可能已領悟到「愈跌愈貴」的奧妙;股價下跌,假如每股盈利不變,市盈率不錯會相應下跌,可是當每股 盈利也下跌,兼且下跌速度比股價下跌速度更急,市盈率有可能不跌反升。

標準普爾公司根據五百間美國上市公司過去四季業績來製定標普500指數,是具代表性的指數。標普500去年十月攀上高位,至今下跌約二成,同期標普500成分股份盈利卻下跌近四成,因此從十月至今,標普500市盈率從19倍升至24倍。

「愈跌愈貴」是投資者的死亡漩渦,股份價值在變壞,但投資者懵然不知,單單以下跌的股價作為衡量指標,誤以為股價跌至某水平便代表「抵」。一件貨品平貴是一個相對計算,當環境在變,以前的平貴標準可能完全不適用。

市 盈率幾高才算是貴?答案視乎多個因素,不過我可以提供一個數據供讀者參考︰過去一百三十年,美國股市平均市盈率是14倍。從任何環境看,現時24倍市盈率 都屬於偏高水平,因此美股現處熊市之說其來有因。但這隻美股熊兇惡程度似是有限,因為美股企業盈利大幅下降,主要環繞着金融這個行業,只是金融股在指數中 所佔比重不輕,而且金融股過去一年須大幅撇賬,拖低了整體美股企業盈利。金融股未來盈利雖不致會急升,但盈利基數經大幅調低後,下跌空間有限。現時美股前 景好壞,關鍵繫於借貸收緊會否波及金融以外的行業,假如企業盈利全面下滑,美股不容易走出「愈跌愈貴」漩渦。

相比美股,港股情況令人更擔心,因為恒指逾半盈利來自內地企業,我認為內地企業盈利存在大泡沫。內地企業盈利含頗高份額來自投資(炒股)的非經常性收入,這現象眾所周知。

內 地股市從去年年底急跌,理應會大幅拖低內地企業盈利,特別是「奉旨」炒股的金融股,可是08年已公布上半年盈利增幅不錯已放緩,但放緩速度比我預計中慢得 多,特別是金融股,大部分仍有不俗盈利。我認為金融股公司管理層在今年上半年的業績上拒絕「認輸」,選擇用不同手法粉飾業績,來一招「死頂」,寄望內地股 市下半年轉好,到時所有問題就能一併解決。下半年內地股市表現有目共睹,我預計08年全年企業盈利「頂無可頂」,將出現「崩堤」慘況,好戲將在09年初業 績公布季節上演。

我認為港股企業盈利前景比美股暗淡,因為港股的內地盈利佔總盈利的成分高。其實,談論港股我們應該分清楚依賴內地盈利 和依賴香港盈利的股份,前者前景不明朗,投資風險甚高,後者基本因素穩定,不少股份具投資價值。「金錢之王」陸東近日的言論指港股面對的是信心問題,而非 企業盈利下跌,因此「唔會衰得去邊」,他推介股份包括中銀香港、長實、新地、信置、太古、大新銀行、佐丹奴等。細看之下,陸東所指的「港」股,企業盈利全 來自香港業務為主,他對內地企業盈利看法又響又亮。

蔡東豪Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,港交所上市委員會副主席。他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。
愈跌 跌愈 愈貴 蔡東 東豪
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愈跌愈要買? CKM001

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=40845

我寫網誌的其中一個主要目的,就是投資者教育,大部份散戶視股票買賣為賭博工具,並認為股票市場風險太高,股票只宜投機,絕對不適合長線持有,這種 錯誤觀念在香港根深柢固,為了讓大眾明白長線投資股票的正確心態與技巧,我決定花數年時間,在網誌上用實證說明,今天我又舉三個例子,說明股票愈跌愈買的 技巧。

坊間有許多教散戶炒賣股票的術語,例如溝上唔溝落、止蝕不止賺等等,賭場裡的賭徒有句術語叫「輸縮贏谷」,其實都是同一路的思維,這些金句的好處是 當市況逆轉時,令賭仔不至於輸掉身家,但長線投資人應該以基礎分析做買賣,要加碼溝貨或是要沽出,應該參考宏觀數據、行業分析與個股估值,而不是那些模稜 兩可的技術分析。

先舉第一例,08年平保(2318)在收購富通一役,賬面損失達二百多億人民幣,公司股價插水,跌幅遠高於中人壽,當時持有平保股票的散戶風聲鶴 唳,紛紛止蝕離場,但我當時判斷平保元氣未傷,在中國的金融與保險業務還是大有前途,於是我分三注在$52.7-$54之間撈底溝貨(圖一),之後平保股 價更跌穿三十蚊,我當然繼續持股,平保假期前收$74.5,比我的08年買入價有四成利潤,什麼什麼止蝕,又什麼什麼溝上唔溝落,全部都係廢話。

再舉第二例,同是保險公司,投資回報結果可以南轅北轍,08年買入美洲區保險公司如AIG、宏行等等,如果唔止蝕真係輸到反眼,其實又係宏觀數據、 行業分析與個股估值的考慮,08年頭,我有意撈底買入AIG,但見07年第四季的公司年報已經壞賬累累,結果我沒有買入AIG,並建議老婆沽出手上三百大 元一股的宏利股票,轉馬至廿幾蚊一股的中人壽,我又在09年用$10.08成功撈底在美國掛牌(MFC)與香港掛牌(945)有大折讓的宏利,並 在$13.5賺了三成多沽出(圖二),現價宏利股價還是低於我上年的沽貨價,買中國,沽美洲,其中的基礎分析我已經講過無數次,不贅。所以唔好以為我唔識 短炒,不過短炒一樣以基礎分析為本。

到第三例,唔好以為我叫散戶買大藍籌,就以為我唔識食二、三線股大茶飯,今年6月8日,我見隻基金股新奧液氣(2688)被各大行大手拋售,股價大 插水,投機賭徒大叫止蝕離場,我細心分析過去十年新奧的財務報表,發覺新奧是一間實力雄厚的公司,於是我在股價跌到$14.52那天放膽入貨,並建議 iPhone 的讀者買入(圖三),一天後股價跌穿14蚊,但之後公司謠言被澄清,股價反彈,假期前收$22.8,升幅近6成。

可能樹大招風,網上有許多博客都喜歡批評本人的持股,一時又話隻中人壽唔掂,一時又話阿里巴巴、瑞安房地產、中國動向點樣點樣無運行,其實以上都係 有實力嘅公司,未來股價必定拾級而上,請各位有心人放心放心,如果要自我檢討,我最失敗的個股投資係隻尚德太陽能(STP),太陽能設備供應商前景黯 淡,STP股價比我買入價已經跌超過五成,不過大家請放心,我唔會好似某人咁報喜不報憂,高價重注買入隻思捷(330),然後愈跌愈溝貨,之後更在更低價 沽貨,損失慘重,唔怪得現在更淪為投機賭徒,行止蝕與溝上唔溝落呢類廢招,可惜,根據巴黎兄的調查,交易文章已經被刪除,如果唔係,網友可以參考呢個反面 教材,引以為鑑。


愈跌 跌愈 愈要 要買 CKM 001
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愈跌愈買 CKM001

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=53611

昨日有網友問我,對動量交易(momentum trading)操作,在跌市時揸現金,到經濟回穩,再增持買貨,有什麼意見,其實這種交易操作,實際上已經用了幾十年,是各財經專家或散戶之主流投資方 法,好處係心理壓力細一點,但出市與入市要掌握得好,技術要求高,一般散戶做不到。正如我在1998年亞洲金融風暴那年,在萬一點左右已經將手上股票全部 清倉,以後在一萬點附近補貨(圖),當時以為好醒,其實如果實行愈跌愈買,一路買到當時6、7千點的低位,今天我的身家可以更上一層樓。

所以我近年決定改變策略,實行長揸,到泡沫頂放出部份持股,到大跌市就愈跌愈買。不過所謂愈跌愈買都要講求策略,通常藍籌股會跟隨恆指下跌,但二、 三線股之跌幅會更驚人,就算未來牛市重現,最先回升的,都是藍籌股,到大市升了一段時間,再輪到二、三線股發力。根據網友留言的統計,現在散戶撈貨的目 標,都是那些跌幅驚人的二、三、四線股,明顯不過,他們只希望入市搏反彈,然後賺一轉,但可惜中、細價股往往是拋售對象,跌完可以再跌,所以我建議大家, 如果有多餘錢低價撈貨,先撈大藍籌,後撈中、細價股,到未來經濟回穩,大市回升,再補買中細價股都未遲。


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濠賭收入愈跌愈勁

1 : GS(14)@2014-11-05 11:42:26

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20141105/news/ec_eck1.htm


2 : GS(14)@2014-11-05 11:42:52

【明報專訊】10月份雖然有「十一」黃金周七日假期支持,令期內入境內地旅客保持高速增長17%,但是旺丁不代表旺財。根據澳門博彩監察協調局最新公布的10月份博彩收入數據大跌23%,最終只有280.25億澳門元,並且連跌五個月,跌幅在過去4個月更按月遞增。消息更引發濠賭股股價單日轉向,全面「插水」。


七大賭股急挫 昨午蒸發301億元

早於博監局公布博彩收入大跌之前,澳門經濟財政司司長譚伯源已經預告,博彩收入會大跌逾20%。

有關消息最終被消化,濠賭股股價更在過去幾日反彈,不過博監局最新公布的數據顯示,博彩收入跌幅較預期更巨,頓時觸發投資者高位派貨,變成單日轉向,股價跌2至3%比比皆是。跌幅最多者為永利澳門(1128),跌3.37%。連同勵駿(1680),七大賭股合共在昨午合共損失301億元市值。與賭股相關的認購輪跌幅更急,撇除欠缺成交者之外,瑞銀銀娛認購輪(25589)跌幅超過56%。

頭十月收入按年增2.3%

相比去年同期博彩收入為第二最高水平、錄得364.77億元而言,在近期內地經濟增長趨緩下,今年10月未能夠僅接錄得更高博彩收入,已經是業界普遍共識。若以今年頭十個月的博彩收入合計,高達3039.67億元,仍較去年同期增長2.3%。

瑞銀:預期博彩收入轉佳

瑞銀發表的報告指出,澳門博彩收入的跌幅,在其預算下跌20%至30%的範圍之內,坊間多數預期10月份到達全年的谷底,相信今年餘下的時間,當地博彩收入會轉佳。

該行更相信,受到禁煙新例影響,整體澳門的中場業務的增長幅度會降至單位數字,不過這無改他們長遠對新投入設施帶動中場業務達雙位數字增長的看法。經過上個月濠賭股股價反彈15%後,行業的12個月企業價值相對除息稅、折舊及攤銷前盈利水平處於12.9倍水平,較業界平均水平略為高水。待國家主席習近平於12月中南下澳門時,其不排除落實珠澳24小時通關計劃。

中金:現價未反映路項目價值

中金則認為,就算市場較多借助博彩收入的消息參與炒賣,但是其預期,這不影響濠賭股的基本因素。因此其建議投資者可以選擇適合的股份累積。該行更相信,濠賭股現價並未能夠反映路項目的價值,變相給予投資者零成本期權。該行更首選銀河娛樂(0027)作為首選。

明報記者 陳偉燊
濠賭 收入 愈跌 跌愈 愈勁
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港股倒升變倒跌 港元愈跌愈急

1 : GS(14)@2018-03-12 02:03:44

【明報專訊】白宮經濟顧問科恩辭職,《彭博》又報道美國擬向中國展開更大規模的貿易戰,研究向更多貨物徵關稅。市場避險情緒明顯升溫,道指期貨在亞洲時段急跌442點,加上內地A股亦未有力反彈,令昨日港股跌幅擴大,全日挫313點。在跌市中,成交連跌3日,投資者態度偏向審慎。證券界更預期,30,000點關口不易守穩。

白宮顧問科恩辭職 拖累道指期貨跌

同時,港匯亦進一步走弱,低見7.8358,跌23點子(1元等如10,000點子),逼近弱方兌換保證。港元1個月拆息則再回落至0.67158厘,創去年10月以來低位,同時亦將港美息差擴至近10年最闊水平,達1.0301厘(見圖)。港匯自去年中之後多次跌至接近7.83都回升,包括金管局兩度在此水平入市增發外匯基金票據,令港匯急升。但至上周五港匯正式跌穿7.83,但未見金管局出手,跌勢明顯加快。4個交易日已跌至7.835水平。

投資市場消化科恩辭職的消息後,視之為貿易戰風險增加的信號,原本低開186點的的港股在倒升162點後,再插476點,幾近全日低位收市,尾市跌幅收窄至313點,收報30,196點。前日帶起大市的騰訊(0700)、匯控(0005)及友邦(1299)等股份成開刀對象,分別跌1%、0.85%及2.71%。雖然在跌市中成交連續3日縮減,至昨日低見1132億元,但是窩輪成交連升4日,增至203.15億元,佔大市交投佔比增至17.94%,並主力掃入恒指及友邦的認沽輪。港股期指日間時段高水大幅收窄至5點,但是在美股開市前,亦即夜期時段,好友再反攻,至昨晚11時45分報30,417點,高水220點。

好友反攻 夜期高水220點

新鴻基金融財富管理策略師溫傑表示,在各種不利消息,如醞釀貿易戰、美國政府人事變動、A股弱勢持續等接連出現,好消息欠奉下,港股難以持久地穩守30,000點大關,跌穿該水平只是時間問題。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7995&issue=20180308
港股 倒升 升變 變倒 倒跌 港元 愈跌 跌愈 愈急
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=349638

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