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製造轉品牌 該改走高端定位或拚低價戰?

2012-12-31  TCW
 
 

 

台灣以製造代工起家,轉向品牌時,首要面對品牌定位。從低階市場切入,可延伸代工核心能耐︱︱低成本與效率,但低價是紅海市場,毛利可能與代工相差無幾;從高價市場切入,可賺取高利潤,但風險高,尤其挑戰缺乏行銷經驗的代工廠能耐。

台灣汽車市場銷量逐年下降,裕隆集團選擇自創品牌。

二○○九年,納智捷正式上市,這並非裕隆第一次推出自有品牌,這次裕隆藉由結合電子科技,以配備高於同級車種的「高性價比」為訴求,搶下四成至五成在台灣售價八十萬以上、未滿一百一十萬元的MPV(多功能車款)市占率,初步站穩腳步。二○一二年納智捷在兩岸合計銷量三萬八千輛。

汽車市場每一寸都是兵家必爭之地,光是中國,由高價到低價就被七十多個中資或中外合資車廠品牌占滿。如果走低價策略,大陸本土品牌占有市場「量」的優勢,高價定位則被國際品牌占有,台灣企業通常會以「高性價比」切入市場,希望以便宜又大碗吸引消費者。然而,當國際品牌也開始以同樣產品功能加入競爭後,台灣品牌卻因為品牌力無法與之相比,長期屈居下風。

到底製造轉品牌,定位應該從高端下手,或低端下手,一旦靠「高性價比」成功後,又如何擺脫競爭者的模仿,打造真正的品牌力?

此期,我們邀請納智捷汽車總經理胡開昌與政大企業管理學系教授于卓民對談後進品牌定位兩難。

政大企業管理學系教授于卓民(以下簡稱于):製造轉做品牌,首要決定品牌定位。汽車是成熟市場,國際品牌早占滿定位,納智捷身為後進者,當初選擇定位時,高、中、低端怎麼選?

重點,先想不一樣!

別人先搶占的區域,最好別去碰

納智捷汽車總經理胡開昌(以下簡稱胡):當決定要做自有品牌,定位很重要,當初的定位,是裕隆集團董事長嚴凱泰決定。我們覺得要跟人家有點不一樣,就回到差異化了,但不能為差異化而差異化,必須是滿足消費者需求。

真正的高端應該是Mercedes-Benz(賓士)、BMW,我們不是,那個先不談,我們不跟大陸品牌競爭,如果走低端,大陸自有品牌早就滿地跑了。中國吉利汽車,人民幣三萬元起跳,大不了五萬多,折合新台幣才二十幾萬元,我們沒有那個能力,再說,大陸一年大概接近兩千萬輛市場,台灣今年可能三十六萬輛都做不到,所以差了快五十二倍的市場,在跟協力廠訂零件價格時就吃虧,根本不存在低端切進去的空間。

跟Toyota(豐田汽車)、Honda(本田汽車)比,也必須承認一個事實,人家(歷史)八十年、一百年,那麼有經驗而且口碑這麼好,你該怎麼辦?汽車是理性的,而非感性,從這個角度來看,我們就思考,台灣最強是資訊科技,新能源科技也算領先,有沒有可能把台灣這些特點想辦法搭載在車上?

(我們)開始就設定做中高價,但,要讓消費者覺得我們產品非常高科技和現代化,我有這麼多配備,別人賣一百萬元,我也賣一百萬元,甚至定價還可到一百零二萬元,因為我超值,別人同樣配備要一百一十萬元,消費者一看,會覺得我便宜了八萬元。

任何調查資料顯示,車主購車前,安全永遠是前三項考量因素。我們備受好評的四項科技配備都是跟安全有關的。

做到現在,這幾年下來我們在八十萬元、未滿一百一十萬元的MPV這個區間,大概都能占四到五成(台灣市占率),都是領先。

于:但是你定個九十五萬元、略低於對手價格,不是更超值?

胡:不行,這很重要。很多人會從價錢來評估你的品牌定位,你價錢一旦比競爭對手低,他就認為你是次級的,一定價到這裡,你就上不去了。

于:你剛剛提到,關於安全的電子配備很受歡迎,我們很少看到納智捷直接提出以「安全」做為訴求,這是後來顧客回饋後,才「意外」知道這是自己的強項?還是當初就設定好?

胡:原因是很單純的,你去翻翻市場上品牌定位,老早就被大家pre occupied(先占領)了,你講安全,別人想來想去都是Volvo(富豪汽車),今天它已經占了那個區域,你去說也沒用,最好你能避開,尊重別人。在我們的銷售過程如果發現客戶重視這項,可以在銷售過程中發揮。

還是回到差異化,所有消費者在乎的東西,我們會想辦法跟他們溝通,但是問題是你有優先性、時間性的拿捏。

于:企管裡面有兩種觀點,一種典型叫SWOT(優劣勢分析),我的能力能發揮,就去做什麼,另一派就是哈默爾(Gary Hamel)提出產業要立足的話,應該設想未來客戶要什麼?我回頭補足我的能力。你以後者市場定位的風險是,如果等不到這個市場起來,你怎麼辦?

設計,回到基本面!顧客意見取捨,市場大聲音就大

胡:汽車有很多差異化,還是要回到基本面︱︱消費者需求,我們請華創車電來幫我們設計,他們一直在想哪些可達到差異化、又能滿足消費者需求。

這個差異化能否放諸大陸?每個地方經濟發展狀況不同,汽車成熟度其實不一樣,但對車子與高科技產品需求是一樣的。

于:納智捷在台灣創立,所以市場回饋很快,這是本土品牌的優勢,但走到國際就有挑戰,對於消費者意見的取捨,是以大陸為主、還是以第一個進軍市場︱︱台灣為主?

胡:台灣設計車子沒有為了Taiwan only,在初期概念都希望是global適用。我必須坦白承認,市場大,聲音就大,就跟我過去做國際品牌一樣,有些聲音你就不可能被總公司聽到,這很現實。

我在大陸待過一段時間,跟國際品牌也熟,他們也有這樣的困擾,這個車從北美過來,在大陸生產,結果都賣不動,又回到那句話,形勢比人強。

通用(GM)很多車現在設計都以大陸為中心,反過來,中國設計,你(美國)要不要賣。

于:我現在問一個問題,納智捷先定位市場,利用台灣電子科技的優勢,與其他企業合作,例如華創與宏達電(HTC)合作以加強產品力,但是,如何確定外部單位能夠永遠配合你內部的需求,例如宏達電也會跟別人合作,到時你怎麼辦?競爭,會無所不在!

從銷售流程中,創造體驗差異化

胡:所以裕隆請宏達電來做我的股東,股東就生死與共,車子有四年生命週期,今天我已經在想四年後產品,到時,手機進步到什麼程度?介面如何?可能我要聽HTC。

我覺得競爭是難免的,我們和HTC現在很不錯,但你沒辦法保證,百年後還是這樣的關係,這個產業變化得很快,「聯姻」了就從一而終?這個大概也沒有。這種競爭我覺得難免,我們朝產品差異化的方向進行,但是一直要往上提升。

于:納智捷建立智慧科技的區隔,初步得到市場肯定,但是產品力的門檻不難突破,我們怎麼去把品牌的忠誠度、品牌力給養起來?

胡:被模仿是難免的,但是汽車是耐久財,和3C產品不一樣,不會我今天上市成功,它明天就加同樣配備,因為車子驗證時間長,加配不容易,但它有一天還是會追上來,我得一直鞭策自己想新的配備。

另一方面,汽車購買因素太多了,售後服務、保險、貸款等等,每個環節都要跟顧客有互動,顧客關係維護是非常重要,這是體驗的差異化。

例如,我們招募業務,專門找沒經驗的新鮮人。汽車業在銷售中滿複雜的,我今天要打動消費者的心,不是光說我介紹我的車子多好,消費者一定希望買到最便宜,會到處去比價、殺價,結果銷售顧問辛苦得要死,基本上賺不到任何錢,碰到比較不好的銷售顧問,有經驗就很多花招,帶客戶到外面裝配備或者抽保險佣金。但,如果嚴格管制,銷售顧問根本沒法賺到任何錢,他以後服務哪來的熱忱?

納智捷很簡單,定一個價錢,我們不折扣,可是我送你配件,配件都是原廠開發。所以,我偏好找新人,別人訓練頂多兩、三天,我一次做三個禮拜訓練,教授納智捷的品牌文化。你只要按部就班、按照流程,消費者反而覺得你很務實,包含廣告外包、行政人員、經銷商都至少上三天課程。

于:這是創造不同購買和享受產品的經驗,事實上產品差異化較容易學,但整個銷售流程卻很難學,能否成功打出品牌力,大概五年後就會分曉。

【延伸閱讀】台灣名師觀點:做不出差異化,後進品牌難長久

汽車業是成熟市場,納智捷身為後進品牌,逼使其做更細緻的差異化,它先以市場定位出發,與宏達電合作,利用台灣資訊科技力補能力。優勢一、此定位在國際市場也可以找到足夠客群使其站穩腳步;優勢二、其找第三方補能力,避免錯過發展品牌時機。

強調性價比的同時,納智捷仍須在競爭者跨越你築下的競爭門檻前,養出消費者對品牌的忠誠度,所幸汽車業比消費電子業的優勢在於,對手模仿無法一蹴可幾,有較長的時間養品牌力,這需要時間驗證。

過去我們比較常看到的是台商到大陸,因為市場競爭不激烈,利用製造能力的優勢,延伸做品牌,以低價或高性價比切入,等消費者接觸更多國際品牌時,台商因為品牌力不足,常屈居下風。

建議台商進軍激烈的品牌市場,先找市場定位,而且此市場差異化必須能夠讓你先獲利、站穩後,然後得以快速延伸能力,在行銷和服務做出差異化來養出品牌力,否則難以長久。

口述:政大企業管理學系教授于卓民

 

製造 品牌 該改 走高 定位 或拚 低價
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巴菲特:現在投資債券很可怕,美股還會走高

http://wallstreetcn.com/node/24545

巴菲特在接受CNBC採訪時,就股票,債券,以及美國經濟狀況進行評論。華爾街見聞將巴菲特核心觀點整合如下:

股指將走高

巴菲特表示,未來股指仍將走高。投資者應該密切關注股票指數的變化情況。一旦股指走低,那麼這將是最佳的買入機會。

另外巴菲特認為股市未來很可能出現回調,建議投資者將投資戰線拉長,不要太多關注短期交易。

巴菲特還表示:「儘管股票價格升高,但這種升高並非是不合理的。過去幾年股票價格一直很低,現在是在合理的範圍內上漲。」

債券被人為操縱

在談及債券市場時,巴菲特表示:「由於美聯儲的資產購買方案,債券的價格被人為推高了。當利率逐漸上升時,投資者將遭受巨大損失。我現在不喜歡持有債券,因為現在去投資債券是很可怕的。」雖然巴菲特並無法預知何時利率將出現上升,以及利率將上升多少,但他認為利率上升是毋庸置疑的。

儘管巴菲特過去曾經購買過債券;相比於固定收益投資,他更傾向於「有效率」投資資產。

美國經濟緩慢復甦

巴菲特表示美國經濟處在緩慢復甦的道路上。雖然內需有所回升,但速度非常緩慢。但他認為美國房地產確實出現了明顯改善。

巴菲特認為零利率政策對拉動內需起到了重要作用。巴菲特表示:「當利率很低時,人們人為利率將在一段時期內維持在低水平,這就推高了資產的價值。」

巴菲特用「勇敢的傢伙」來讚揚伯南克為美國經濟做出的貢獻。

巴菲特 巴菲 現在 投資 債券 可怕 美股 股還 還會 走高
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天然氣價格走高促使美煤炭發電回暖

http://wallstreetcn.com/node/25225

本週一,IEA發佈報告稱,美國天然氣價格接近5美元/Mbtu時,或將促使美國重新增加對電煤的使用。

美國頁岩氣的蓬勃發展帶動了國內天然氣產量,並直接導致天然氣價格下降。據Wood Mackenzie預測,隨著美國天然氣產量的持續增加,至2020年將會有近5000萬噸的LNG出口計劃提上議程。

但對於美國國內來說,天然氣出口意味著天然氣價格將會被提升,而且天然氣價格會提升至多少還沒有定論。IEA首席經濟學家Fatih Birol稱,

「我們充分分析後發現,如果美國本土天然氣價格接近5美元/Mbtu時,美國的發電廠將會從新大量使用煤炭。目前天然氣價格已經達到4.3美元/Mbtu了。」

華爾街見聞在今年年初的時候曾撰文出口,美國煤炭唯一的出路?對美國國內的煤炭行業進行過分析。全美範圍內,由於聯邦政府日趨嚴格的排放管制與環保人士的抗議,再加上廉價的天然氣搶佔能源市場更大的份額,煤炭行業進入了前所未有的困境。 隨著奧巴馬的再次當選,美國的煤炭巨頭們不得不將全部精力投向海外市場。開始與印尼,蒙古和俄羅斯等國搶佔國際市場份額。

但美國EIA給出的報告可能會跌破人的眼鏡。

EIA稱,美國國內目前煤炭在電力燃料的比重又回歸至40%,並且隨著天然氣價格突破4美元/Mbtu,比重有急速上升的趨勢(如左圖所示)。

EIA的一份報告稱,2013年3月煤炭發電總量達13.1萬兆瓦時,而天然氣僅為8.4萬兆瓦時

天然氣 天然 價格 走高 促使 煤炭 發電 回暖
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真實利率大幅走高對美國意味著什麼?

http://wallstreetcn.com/node/25688

By Karl Smith

最近,美國真實利率突然掉頭向上,突破零點轉為正值,並似乎正在以更快的速度上升。

在我看來,這一現象有些蹊蹺。儘管利率的走勢和之前預期的一樣,但當時我還認為:房地產市場會開始迅速恢復,當地政府可以開始錄得財政盈餘,汽車銷售量會創下新高,而美國整體經濟則會以更快的速度走出流動性陷阱。現在,除了汽車銷售量多少符合預期走勢之外,其餘的情況都沒有發生。房地產市場處於停滯,州政府和本地政府依舊在努力縮小預算差距。

一種解釋是,這表現出美國現在「儲蓄短缺」。這簡單的四個字背後隱藏著很深的意義,它可能是人們儲蓄減少但也可能是更多投資造成的。最終,儲蓄和投資緊密相關,更多借貸者的結果看上去就和更少儲蓄者一樣。

是什麼原因讓我們這麼想?

首先,真實利率的上升是一種根據。但單單憑藉這一點理由依舊比較模糊。這可能也是由美國國債風險溢價上升所造成的。

然而,美元同時也在上漲,這意味著真實利率的上漲正在吸引更多的海外投資者進入美國市場,而不是美國對海外市場缺乏興趣。

現在,假設美聯儲正在考慮逐漸削減寬鬆的貨幣政策。如果經濟的基本面依舊和兩年前相同的話,那麼收緊貨幣政策會導致經濟復甦減緩,需求減少,通脹回落。作為回應,美聯儲則會再次實行寬鬆,結果就是經濟受到損害。在以上所有的情況發生過之後,出現的反而應該是更低的真實利率。

所以,可能經濟的基本面已經迅速轉好,我們確實正在迅速突破流動性陷阱。但如若真是如此,那麼我們會看到企業盈利的回升,聯儲只有在事情比預期更好的情況下才會調高利率。但是儘管股市今年表現優秀,其近期走勢卻較為反覆。這又讓我們對於企業利潤率的迅速轉強產生了些許懷疑。

通過以上排除法的推理,真實利率上升可能的解釋還剩下兩個:

1. 對房地產按揭貸款上漲的顯著預期,意味著更多人將要買入房產。在按揭貸款面前,其他任何東西都像是毛毛雨一樣微不足道。

2. 家庭儲蓄率的大規模下降預期,消費將有所上升。然而,消費並非由進口增長造成,否則會對美元產生下行壓力。因此其主要由本土產品的消費推動。與此同時,該增長的強度又不足以抬高通脹預期。

儘管第一個原因是有可能的,但為什麼利率上升唯獨在現在才出現?有關房地產復甦的趨勢已經出現了很長一段時間了。

我個人更傾向於第二種解釋,我們也會因此看到由大宗商品價格下跌而推動的供給領域提振。粗略觀察發現,包括能源、基礎金屬、石油化工和農產品的產量已經預示著這一趨勢的來臨。而中國的增速減緩則會加劇供應過量的情況,這也就意味著真實收入將上升,從而推低預防性儲蓄率。

如果這一情況屬實,我們將會看到勞動人口總量的上升以及單位勞動力成本加速上升,但因受益於原材料成本的下降,總體成本增加卻將保持溫和。這與90年代末期美國經歷的經濟增長相似,當時亞洲的增速銳減,且大宗商品價格下跌。


真實 利率 大幅 走高 美國 意味著 意味 什麼
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亞洲困局:增長放緩+利率走高=?

http://wallstreetcn.com/node/54138

ZeroHedge:

全球信貸週期會同時面臨兩大挑戰:增長放緩為收入和現金流的產生增加了壓力,而融資成本也在不斷增加。

信貸情況在增長復甦時表現最佳,同時資產負債表的改善使得信貸情況有顯著進步。在信貸週期的中期,由於增長平穩、融資情況好轉,信貸情況也會表現良好(當然息差交易是重要的改善因素;以及隨著資產負債表變得複雜,也會有新的風險產生)。

然而,當信貸週期步入後期,當槓桿增加、週期步入下行階段時,負面風險開始出現;而這就是亞洲的現狀。

這對我們的違約處於良性狀態下的環境來說很關鍵,因為高槓桿的公司、放緩的GDP以及上升的真實利率都是2007-2009年違約高峰(唯有動用史上最大規模貨幣援助來緩解危機)出現的原因。

真實GDP和真實利率之間差異變小甚至為負的時期,公司融資環境尤其困難:要麼現金流的產生很艱難,要麼融資成本高昂,要麼二者皆有。結果就是違約率升高。

融資成本升高是廣泛出現的現象;即使美國國債收益率變得穩定,但還有很多因素使得這種現象很難扭轉。融資成本升高是「真實」出現的——高利率再也不能被高通脹所解釋,而且目前融資成本的上升意味著真實GDP增長率和真實利率之間的差異是自從2008/2009年以來和與2001/2002年之前相比來說最小的。

亞洲 困局 增長 放緩 利率 走高
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【每日一黑馬】美麗島:老花鏡的另類玩法 用定製走高端路線

http://www.iheima.com/archives/53622.html

【導讀】不同於傳統的眼鏡超市,「美麗島」走出了高端私人定製的快速擴張之路。

1997年,在台灣已擁有200家門店的寶島眼鏡進入中國大陸,15年時間在全國各地開設了1300多家門店,年營業額近20億元,形成了第一個全國性強勢品牌。它也刺激了一些國內品牌的擴張慾望,如深圳的博士眼鏡已在深圳、江西、西南地區擁有200多家門店(2011年獲得九鼎近億元投資),但它們的模式都是一樣的:眼鏡超市。

在眼鏡超市模式下,銷售額的50%是近視鏡,40%是太陽鏡,眼鏡護理液等佔5%,只有5%左右是老花鏡,在眼鏡領域,老花鏡一直算是邊緣產品。

在創建「美麗島」老花鏡之前,何豐源曾做過上市公司的副總裁併組建「蜥蜴國際」策劃公司。「我們不是做垂直行業出身的,但因為我們有做營銷的基因,所以膽子大,什麼行業都敢進入。當時我設計的商業模式是用策劃公司做窗口,尋找篩選好的項目。」何豐源表示,當年公司內部會「孵化」很多項目,美麗島正是其中之一。 2006年,在一位客戶的啟發下何豐源開始進入老花鏡領域,並開始摸索出一套自己的玩法。

2006年到2010年間,何豐源和團隊嘗試了多種老花鏡的銷售模式。直到2010年9月,公司註冊第三代品牌「美麗島」,推出雙曲面、廣角全視漸進多焦老花鏡,主打定製,私人視光顧問」模式,一對一定製的終身售後服務才迎來了爆發增長。

「漸進多焦」技術可以滿足老花鏡人群近、中、視遠需求,實現看遠看近一副鏡。漸進多焦技術在日本、歐美國家的普及度較高,國內市場近乎一片空白,國內知名的眼部診所愛爾眼科也有此服務,但一直沒得到行業重視、難以推廣。何豐源表示,未來漸進多焦技術正是老花鏡技術的發展方向。

同時,「美麗島」剔除了傳統眼鏡店內的眼鏡加工職能和等待時間,產品由中央定製中心統一加工,這樣既保證了定製加工的準確性和科學性,又釋放了門店壓力。每位顧客都配有驗光師,並將成為顧客的終身顧問。成鏡送至門店後,由門店驗光師根據顧客臉部不同測量數據進行鏡框調校。

在「美麗島」北京的亞運村門店,可以看出何豐源在「高端私人定製」上所花的心思:「美麗島」門店和一般眼鏡超市的面積相似,但櫃檯上的品類並不多,平均一副鏡框的價格在2000元以上,右手邊供顧客休息的區域還擺有鮮花,工作人員會主動為客人端茶奉水。相比起傳統眼鏡店,這裡更像是一家體驗店。

2013年9月,「美麗島」獲得天圖資本A輪6000萬融資。 天圖資本副總裁朱擁華對《創業家》記者表示,寶島是國內最大的眼鏡連鎖超市,目前還固化在傳統的商業模式和盈利來源中,轉型較難,並且這些傳統的眼鏡巨頭各自的直營和加盟策略也不一樣,推出子品牌與美麗島競爭的可能性較小。這為「美麗島」在細分品類的崛起贏得了機會。

拿到融資後的何豐源對《創業家》記者坦言,自己現階段面臨的最大困擾是代理商的管控問題。「美麗島」實行區域代理模式,以省為單位,並不是以往的單店加盟形式。區域代理的問題在於很多都是夫妻店,代理商並沒有強烈的擴張慾望。

「這對我們管控我們有一個小的挑戰,有些代理商不希望往大發展,是因為他沒有能力,或是沒有錢。很多夫妻店覺得一年賺幾十萬就夠了,但這對我們來說就慘了,拿到融資後我們肯定希望加速擴張甚至上市,夫妻店的存在可能會成為我們事業發展上的瓶頸。」何豐源表示,眼下這種情況只能通過合作方式的創新來改善,如增資控股等等,但這些方法成立的前提是代理商要同意。

目前,「美麗島」已在北上廣深、河北、陝西等地全國開設42家分店,其中,直營店面7家,代理商店面35家。代理商店面35家。平均客單價在3000元左右,北京門店2012年9月客單價超過1萬元。2012年單店收入超過200萬元,未來個別門店有望破千萬。

北京美麗兄弟科技有限公司

創始人 何豐源

成立時間 2006年

所在地區 北京市

主營業務 老花鏡定製

2012年營業收入 3000萬

融資狀況 完成A輪融資

每日 黑馬 美麗島 美麗 老花鏡 老花 另類 玩法 用定 定製 走高 路線
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德銀:小心!美國工資水平即將走高

來源: http://wallstreetcn.com/node/99161

如果美國公司正面臨不斷增大的加薪壓力,美聯儲離加息還能有多遠? 本周美聯儲主席耶倫將赴國會聽證,她對通脹以及加息的看法無疑是市場最關心焦點。 華爾街見聞上周曾報道知名經濟學家Tim Duy對判斷美聯儲何時加息的觀點,他認為判斷加息最關鍵就是要緊盯勞動力市場及工資增長的情況。 德銀最新的研報稱,美聯儲關註的所有工資通脹指標都在上漲。  德意誌銀行經濟學家Torsten Slok稱: “那些說沒有工資上漲壓力的人沒有看數據。美聯儲關註五種不同的工資指標都在上升:所有工人的平均小時工資、非管理層員工平均小時工資、就業成本指數、通常水平周中位數收入,以及單位勞動力成本。而一年之前這些指標都呈水平,當時沒有任何跡象顯示工資通脹在上漲。所以現在美國目前勞動力市場趨緊已經是不爭的事實,最新的Jolts職位空缺和非農報告都證明了這個觀點。”  
德銀 小心 美國 工資 水平 即將 走高
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被山東連累 北京自發債收益率“被迫”走高?

來源: http://wallstreetcn.com/node/106070

山東自發債利率低於國債20個基點之後,市場一片嘩然。北京昨日完成自發自還地方債,三個期限品種中標利率“被迫”走高,均貼合二級市場國債收益率水平。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

北京昨日的自發自還地方債發行規模總計105億元,分三個期限。5/7/10年期品種中標利率分別為4.00%、4.18%和4.24%,都較為貼近二級市場國債收益率水平

根據中債登收益率曲線,截至本周三銀行間5/7/10年期固定利率國債到期收益率分別為4.0130%、4.1920%和4.2523%。

何謂“被迫”?

昨日,北京市自發自還地方債發行文件指出,此次發行的北京市地方債,設定的標位區間為招標日1-5個工作日中債銀行間固定利率國債收益率曲線中,待償期為5、7、10年的國債收益率算數平均值上浮0-15%這是今年首例規定投標區間不低於國債水平的自發自還地方債

此前發行的地方債中,設定的投標標位區間一般為同期限國債收益率算數平均值上下各浮動15%

有媒體援引市場人士稱,“山東債把財政部震焦了!在再三的道義勸說仍無明顯收效後,財政部終於出手。”

對比7月份山東自發債情況,北京昨日的三個期限品種自發債中標利率均低於山東:

大智慧通訊社援引業內人士稱,地方政府與國家的信用水平並不在一個層次上,但自主招標的地方債中標利率參考國債定價,從地方自主發債以來便一直存在,其中的非市場化因素也一直為業內所詬病。

華爾街見聞網站7月13日的文章提到,山東自發自還的地方債竟以低於同期國債約20個基點的利率成功標售,引起業內質疑市場以外的“手”在主導地方債招標。

路透認為,市場化定價失靈的根本原因在於地方政府與銀行間微妙的關系。銀行一方面作為自發自還地方債的主要承銷機構和投資人,對債券的定價起著決定性作用。但另一方面迫於業務上的競爭壓力,搞好與地方政府的關系又成了銀行無奈的選擇,而投資人的“弱勢”地位必然導致真實的市場需求狀況被扭曲。


山東 連累 北京 自發 收益率 收益 被迫 走高
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全球央行都在為美元走高歡欣鼓舞 除了美國

來源: http://wallstreetcn.com/node/209243

五年前,美國肆無忌憚地大規模印鈔壓低了美元,這令其他發達國家更加難以走出衰退或者通縮的威脅,而如今,美元的強勢複蘇令一切都改變了。

從五月以來,美元對一攬子主要貨幣已經升值了8%,即便是本周出現小規模回調,7月來美元兌日元還是漲了約6%,對英鎊漲了6%,對澳幣漲了7%。

美元的持續大漲實際上是對這幾年主要經濟體經濟前景和貨幣政策出現分化而做出的的遲來的反應,當然,這也是不少央行極力推動和喊話的結果。

歐洲央行就明明白白的表示,歐元貶值是央行喜聞樂見的寬松政策“副作用”,在日本,盡管最近政客們擔心日元貶值過猛,但日本央行行長黑田東彥說,弱勢日元對日本經濟來說是積極的。

除此以外,瑞典、瑞士、捷克同樣都在尋求本國貨幣貶值,新西蘭與澳大利亞也一直嚷嚷匯率過高。

而他們的目的並不是向通過貨幣貶值刺激出口,而是為了提高通脹水平。

匯豐策略師在報告中寫道,這場貨幣戰爭的主旨是提振通脹,而非經濟增長。匯率是這些國家對抗通縮的工具。

經過六年的凱恩斯式的刺激,這些國家在財政支出和降息方面基本上已經彈盡糧絕,對實體經濟的傳導通道被堵塞。

盡管世界其他央行對美元升值歡喜鼓舞,但是美聯儲明顯不高興。在9月的FOMC會議上,美聯儲官員釋放鴿派信號,稱擔心全球經濟放緩和強勢美元影響美國經濟,一些委員還提到美元升值可能使通脹水平以更緩慢的速度達到美聯儲2%的目標。市場分析美聯儲可能更傾向於維持低利率。

美國財長盧這周還提到,考慮到當前的匯率競爭走在錯誤的道路上,“我們呼籲很多國家采取實質性的舉措提振經濟。”

全球 央行 都在 在為 美元 走高 歡欣 鼓舞 除了 美國
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IS逼近巴格達,油價應聲走高

來源: http://wallstreetcn.com/node/209263

伊拉克和敘利亞的伊斯蘭國的激進分子(ISIS)已經滲透進入巴格達遠郊Abu Ghraib。Abu Ghraib距離巴格達國際機場的跑道僅8英里。

而此前,伊拉克國防部證實ISIS擁有MANPADs(肩式防空導彈),這引起了伊拉克當局的關註。

伊拉克軍隊仍在Abu Ghraib巡邏,但他們與ISIS戰士玩著貓捉老鼠的遊戲:ISIS對安全部隊進行“打一槍換一個地方”的攻擊。

盡管近來美國對ISIS實施空襲,但ISIS卻逐漸擴大了控制範圍。極端組織目前控制大片農村,在伊拉克首都西南、西北形成一個180度的弧形控制圈。

美國已經在該地區進行了20多次空襲,主要針對Fallujah地區、Ramadi及其西部地區。

在巴格達內部,ISIS幾乎每天都進行爆炸和暗殺。

一個伊拉克官員告訴美國CBS新聞,空襲有助於確立一個沒有ISIS的緩沖區。目前有6萬人保衛首都,而12支美國顧問團隊正與伊拉克部隊並肩作戰。CBS記者David Martin表示,目前,巴格達沒有迫在眉睫的危險。

不過,問題是,如果ISIS啟動一場大規模攻勢,伊拉克是否能有效的進行抵禦。

在過去5個月間,至少有三個主要的伊拉克軍隊崩潰。最令人震驚的是摩蘇爾北部的迅速失守——軍隊充斥著糟糕的領導和腐敗的問題,這破壞了它們作為戰鬥部隊的有效性。

Martin表示,由於位於巴格達以西的伊拉克軍隊相對不佳的表現,空襲的效果有限。

受巴格達局勢影響,油價應聲上漲。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

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IS 逼近 巴格達 巴格 油價 應聲 走高
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石油价格预期走高而非下跌

http://www.xcf.cn/newfortune/qianyan/201410/t20141024_649795.htm

 重要石油生产国的地缘政治和社会紧张局势导致了每天300万桶的石油生产中断,近期布伦特原油价格暴跌至100美元/桶下方,但2014年三季度原油价格走低并不是四季度原油价格更加疲软的先兆,更重要的是,原油价格下降的历史将不会重演。 施德铭/文

  近期布兰特原油价格暴跌至100美元/桶下方可能让许多人大吃一惊。随着国际极端组织“伊斯兰国”(ISIS)威胁进一步破坏中东地区的稳定,中东地区已经陷入更大的动荡之中,而且乌克兰-俄罗斯危机也已引发了西方对俄罗斯的新一轮制裁。

  如果中东和俄罗斯不是分别拥有已发现石油储备的48%和6%以及全球石油供应的32%和13%的话,这两个地缘政治热点地区完全可以被视作是亚洲的周边事件而不予理会。但事实上,重要石油生产国的地缘政治和社会紧张局势已经导致了每天300万桶的石油生产意外中断,已经占到了全球每天消费量的4%。

  市场对北美之外原油生产的供应问题轻松以对,假设需求不佳等其他重要因素会起到作用。从历史来看,三季度为周期性需求最强的一个季度,需求较前一季度约增加每天130万-200万桶,此后价格在四季度走软。考虑到原油价格在需求最强的时期尚不能站稳脚步,更增加了市场对布伦特原油价格可能滑落至90美元/桶或者更低的预期。

  那么,2014年三季度原油价格走低是四季度原油价格更加疲软的先兆吗?并不尽然。

  首先,原油价格四季度走软并非源自真正的季度节性因素,而是反映了经济危机易在年底前浮现的趋势。世界大部分重大的经济危机,如1997年亚洲金融危机、2000年的互联网泡沫以及2008年全球金融危机,都是在三季度开始初现征兆,并在四季度对能源市场产生强烈影响。如果2014年四季度没有危机显现,那么这种隐忧就会一扫而空。

  其次,2014年三季度石油价格走软应被视为诸多一次性因素的影响,如对俄罗斯制裁、日本提高增值税以及中国停止策略性囤积活动等,这些因素影响了2014年二季度和三季度初期的需求。2014年二季度已开发国家的需求萎缩按年高达1.7%,而且很大程度上要归因于德国和日本。随着对俄罗斯制裁和日本提高增值税的影响逐渐退去,德日两国的需求很可能迅速恢复,德国正在调适自己应对不断上升的不确定性,日本的消费需求也在恢复。尽管中国策略性囤积活动突然停止仍令人费解,但中国有能力随时重启策略储备亦是需考虑的因素。

  第三,尽管维修活动增加,炼油厂的减产幅度可能较为温和。国际能源机构(IEA)的数据显示 ,石油生产自8月的每天7870万桶温和下降至9月的每天7730万桶和10月的每天7630万桶后,11月将有所增加。原油价格下降提高了炼油厂的利润,而且,随着亚洲和中东炼油厂产能的增加,生产活动衰退可能不像当前预期的那么显著。

  第四,2014年非石油输出国组织石油供应可能增加每天60万桶,超过需求增长,但这种情况不太可能持续太久。2015年非石油输出国组织的需求增长将达到每天逾130万桶,而北美将再次支配石油生产增加。亚洲和巴西的边际生产增益有望完全抵消北海和俄罗斯方面减幅,对后两者地区国际制裁可能轻微抑制其生产。在需求方面,瑞银预计2015年全球GDP增速为3.3%,表明全球原油需求将增加每天130万桶或1.4%。基于历史背景来看,这是合理的,经验是石油需求平均增加约0.4%,则GDP增长1%。

  第五,中东北非仍存在大量的供应风险。由于利比亚的政局还不稳定,其要维持当前石油生产的能力有一定困难。社会动荡不断,抑制了利比亚每天150万桶的生产潜能。此外,利比亚有可能再次爆发抗议活动,石油基础设施随时可能成为民兵的攻击目标,而中央政府无力也无法控制民兵并保证安全。在伊拉克北部,伊斯兰国发起的攻击已经开始阻碍石油供应。但总体来说,由于南部油田产量的提高,抵消了北部的损失,伊拉克的石油生产从1月起一直没有下降。

  利比亚和伊拉克的暴力升级,为石油生产计划落空留下了余地,并且从短期和长期来看它都将支撑价格。因此,沙特阿拉伯已经准备充分扮演“看跌期权”的角色,从而对抗价格下跌。世界石油有限备用产能约为每天250万-300万桶,而沙特阿拉伯拥有其中的绝大部分。诚如过去所见,沙特对生产和出口的削减将起到良好的价格支撑作用,且这种调节对石油价格往往有两个月的时间差。

  基于上述五点,瑞银认为原油价格下降的历史将不会重演。相反,未来6-12个月,投资者应当期望布伦特原油价格再次超过100美元/桶,而非滑落至90美元/桶以下。如果石油供应中断增加,原油价格可能迅速上涨10-15美元/桶。原油价格提高,意味着投资者可以考虑波动策略或选择采取多头仓位,企业则可考虑对当前原油价格水准进行对冲。

  作者施德铭(Dominic Schnider)系瑞银财富管理投资总监大宗商品主管兼亚太区外汇主管。


石油 價格 預期 走高 而非 下跌
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罷工?囤積?神秘買家?倫銅逆勢走高

來源: http://wallstreetcn.com/node/209943

期銅價格周一上漲,因印尼和秘魯計劃罷工的消息,以及歐洲央行的銀行壓力測試結果公布後美元下跌,此外傳聞中國國儲局將恢複購買銅及倫敦神秘買家坐擁過半LME倉庫中現貨銅的消息也扶助支撐銅價。

3個月交付LME銅價周一上漲0.7%至6730美元/噸,交投最活躍的COMEX12月期銅收升0.8%,至每磅3.0640美元,雙雙升至兩周來高點。

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自由港麥克默倫印尼GRASBERG銅礦員工將於11/6-12/6進行罷工,為期一個月。

秘魯最大銅礦Antamina的工會領導人周五告訴路透,自11月10日起工人將無限期罷工。罷工將使該礦每月約3萬噸的產能停產。

盛寶銀行(Saxobank)分析師OleHansen稱:“某個全球主要銅礦的供應中斷將會導致市場供應形勢趨緊,進而支撐價格。”

花旗(Citigroup)分析師DavidWilson在報告中表示,“盡管我們對此尚未證實,但我們認為,中國國儲局本季買入的規模將可能超過3-4月買入的20-30萬噸。”“目前的價格接近國儲局前次購買時的價格。”中國占全球銅消費約45%。

“銅市已建立作空頭寸,所以目前的風險是年底銅價上升。中國進口銅正不斷上升,且發電行業的訂單上升,”Jefferies金屬分析師Gayle Berry說。

周一美元兌歐元下跌對銅價也存在利多,因之前歐洲銀行壓力測試結果向好,但德國企業信心數據不斷下跌,損及歐元表現。

此外,銅市神秘買家坐擁過半LME註冊倉庫中的現貨銅的消息可能對市場也有支撐。

周一華爾街見聞網站曾報道,超過一半的倫敦金屬交易所(LME)銅庫存目前都掌握在一位買家手中。這令交易員對該買家可以通過控制銅現貨供應而拉高價格的憂慮升溫。

上個月,這位買家最多時甚至持有90%的LME註冊倉庫中的現貨銅,相當於14萬噸。據LME最新數據,截至上周三(10月22日),這位買家仍持有50%-80%的LME銅庫存。按照當前LME三月期銅價,該買家持有的現貨銅總價值在5.35-8.5億美元之間。

據市場人士猜測,此買家就是全球最大的金屬類銅交易對沖基金紅風箏(Red Kite Group)。

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罷工 囤積 神秘 買家 倫銅 逆勢 走高
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為“大錯”買單 伯克希爾三季度利潤同比下滑但無礙股價走高

來源: http://wallstreetcn.com/node/210433

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巴菲特執掌的伯克希爾哈撒韋公布三季度財報,公司的主營業務表現強勁,但在英國超市集團樂購(Tesco)的投資錄得6.78億美元的虧損使得三季度整體業績較去年同比下滑。

伯克希爾三季度凈利潤為46億美元,約合每股(A股)盈利2811美元,較去年同期的50億美元凈利潤(約合每股3074美元)下滑8.6%。不包含主營業務利潤攀升至47億美元(約合每股2876美元),高於去年的37億美元(約合每股2228美元)。

本季度財報中包含對樂購投資計提的6.78億美元減值損失,這直接影響了伯克希爾的整體利潤,巴菲特上個月將對樂購的投資稱做“巨大的錯誤”,並且表示已在近期減持了樂購的股份。樂購股價今年遭遇大幅下挫。相比之下,伯克希爾去年同期的凈利潤中包含了金融危機期間對高盛投資的豐厚利潤。

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巴菲特最偏愛的指標“賬面價值”今年以來上漲了7.1%。截止至9月30日,伯克希爾A股的每股賬面價值為144,542美元。

盡管巴菲特以其投資能力著稱於世,但伯克希爾的投資組合價值實際上只占伯克希爾的1/3。伯克希爾股價今年持續走高,盡管近期在樂購、可口可樂及IBM上的投資不盡人意,但投資者顯然對伯克希爾持有資產的長期運營業績保持樂觀。

保險和鐵路業務增長

伯克希爾的保險業務錄得6.29億美元承保利潤,遠高於去年的1.7億美元。而本季度保險業務還錄得了3.76億美元的投資虧損,去年同期則有高達16億美元的投資利潤。

伯克希爾的鐵路業務業績是分析師們最關註的指標之一。伯克希爾旗下的鐵路業務公司Burlington Northern Santa Fe(BNSF)本季度收入同比增4%,達到59億美元。而利潤增加了6%,達到16億美元。作為北美最大的鐵路網絡之一,BNSF本季度收入占到伯克希爾整體收入的11%,凈利潤占比達到22%。

BNSF運送煤炭、原油、谷物和其他消費及工業品。今年第一季度的嚴寒導致了BNSF的貨物積壓影響了此後的業務,而今年美國玉米和大豆的創紀錄豐收也加劇了BNSF的業務壓力。

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大錯 買單 伯克 希爾 三季度 利潤 同比 下滑 無礙 股價 走高
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外債擡頭 投資者下註中國違約概率走高

來源: http://wallstreetcn.com/node/211011

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投資者對中國違約風險的憂慮情緒達到歷史最高水平。

彭博援引國債登記結算公司數據稱,截至11月7日,中國主權信用違約互換(CDS)凈名義金額達到157億美元,是一年前81億美元的近2倍,創歷史新高。

隨著房地產持續降溫,制造業增速放緩和信貸市場風險增加,市場普遍預期中國經濟增速將降至24年來低點,這讓投資者紛紛購買CDS來對沖風險。

據彭博,摩根士丹利亞洲固定收益研究和信貸策略主管Viktor Hjort評論稱:“如今,中國對全球宏觀形勢至關重要。關於中國的觀點兩極分化也很嚴重,要麽非常看好,要麽極度看空。對於那些持悲觀態度的人來說,選擇對沖工具是一個不錯的選擇。”

評級機構標普認為,中國約半數的地方政府可能都是垃圾級。在其調查的31個地方政府中,15個都應該被評為“垃圾級”。這與此前地方政府自發自還試點給外界的印象相去甚遠。

11月14日,中國主權CDS規模減少至146億美元,僅次於意大利的223億美元和巴西的157億美元。

受金融危機以來美國極度寬松的貨幣政策影響,中國公司海外發債的規模一年高過一年。2014年,中國公司海外舉債規模高達3080億美元,其中阿里巴巴發債80億美元,創亞洲之最。

根據美國銀行統計,中國公司美元債券的融資成本平均為4.86%,遠高於美國公司的3.17%。

不過,中國公司CDS市場發育有限,比如中國CDS規模最大的企業中國銀行有323億美元離岸債務,但其五年期CDS規模僅16億美元。

AXA投資管理公司新興市場固定收益主管Damien Buchet稱:“我認為中國公司CDS市場還並不存在。如果你想要對沖,或者希望看空中國經濟,你並沒有太多投資渠道。正如這些天的主權CDS一樣:CDS規模增加與其說是在對沖違約風險,不如說反映了市場情緒。”

中國三季度GDP增速7.3%,創近六年新低。彭博經濟學家預期,2014年中國GDP增速可能為7.4%,至少為1990年以來最低。

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外債 投資者 投資 下註 中國 違約 概率 走高
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佳兆業違約引關註 房企債收益率齊走高

來源: http://wallstreetcn.com/node/212796

新年伊始,地產商佳兆業違約事件引發了投資者對於地產行業出現多米諾骨牌違約風險的擔憂情緒。上市房地產公司發債熱情和規模也明顯放緩。標普數據顯示,2015年中國上市房地產公司的總體到期債務規模為33億美元。

違約所帶來的惡性循環顯而易見:公司債務違約,投資者競相逃離,公司無法為現有債務再融資——公司被迫降價出售資產,並導致投資者信心進一步惡化。佳兆業2018年到期的美元債券收益率已經飆升至45%。

深圳房地產龍頭企業佳兆業集團元旦發布公告稱,未能償還4億港元匯豐提供的融資貸款。這是該司董事會主席郭英成辭職觸發的強制性提前還款。該司稱此次違約可能導致有關貸款融資、債券、股本證券的交叉違約。

在佳兆業之前,評級機構標準普爾去年11月下調人和地產評級至CC級——暗示違約風險近在眼前;雅居樂則在去年12月宣布延遲交付4.75億美元的債務。

過去幾年內地地產公司大肆舉債,不過隨著地產熱的降溫,房地產企業發債熱情有所減弱。路透的數據顯示,中國開發商2014年發債規模達到150億美元,同比下降41%。

一月通常是承銷商比較忙碌的開始,包括評估評級和尋找潛在投資者的工作理應逐漸展開。但是由於佳兆業的事件,整個市場目前相對平靜。中國房地產公司債券收益率去年12月全線走高。一些評級較低的公司債券收益率全部突破兩位數。

根據標普的數據,2015年中國上市房地產公司的總體到期債務規模為33億美元。

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佳兆 違約 引關 關註 房企 企債 收益率 收益 走高
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MOTO“重返地球”走高端路線 做“爆款”又錯啦?

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0109/148822.html

i黑馬:日前,聯想移動總裁劉軍在CES國際消費電子展宣布,摩托羅拉手機下月初將在國內上市,但在中國手機市場增速和運營商渠道出貨量雙雙下滑的情況下,本文作者路北認為:以聯想以往的經驗用MOTO沖擊高端市場做爆款的思路已經不大可行。

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聯想移動業務集團總裁劉軍在CES國際消費電子展上宣布摩托羅拉手機下月初將在國內上市。這是摩托羅拉退出中國市場後的一大反擊動作,也是新東家聯想沖擊國內高端市場的新希望。在2014年第三季度,聯想仍占據全球智能手機市場前五的位置,但在國內及全球兩個市場均被新興品牌小米超越。雖然聯想賣出的智能手機數量還是在增長,但在趨勢上已經不敵手機市場新玩家。

再看看兄弟品牌摩托羅拉,權威監測機構comScore去年10月發布的一份報告顯示,2014年6-8月摩托羅拉全美市場份額環比之前三個月下滑0.9個百分點,是市場前五中下滑幅度最大的一個。聯想收購摩托羅拉,更像是兩家走下坡路的公司抱團取暖,無奈但也許是唯一的選擇。
 
中國智能手機市場增速下滑蛋糕難搶
 
回到摩托羅拉將要戰鬥的中國市場,新的一年,這塊戰場就會有哪些重要特征?權威機構構IDC的預測是,在2015年中國智能手機出貨量環比增長率將下滑到7.8%,是自2009年來首次下降到個位數,而2014年的環比增長率接近20%.國內用戶從功能手機到智能手機的換機需求基本完成,智能手機市場增長空間逐漸萎縮,是摩托羅拉將要面對的大環境,這個新玩家有什麽法寶能夠從有限的市場分一塊蛋糕?
 
作為手機行業的先驅,摩托羅拉曾是行業的標桿,但時代變化太快,在功能手機時代和諾基亞一起領航的摩托羅拉在中國智能手機市場沒有太大作為,在被谷歌收購之後眼睜睜看著蘋果和三星一路高歌猛進,無力追趕後無奈退出中國市場。此番再戰中國市場,又趕上市場趨向飽和,從來就沒有在中國智能手機市場有過江湖地位的摩托羅拉能打什麽牌?情懷這張牌估計都不如羅永浩的錘子手機打得好。
 
品牌價值是相對的,誰都不否認摩托羅拉、諾基亞曾經的江湖地位和影響力,但時過境遷,該逝去的終將逝去,諾基亞強盛的時候是一家獨大,影響力超過蘋果和三星之和,還不是一擊即潰,如今只能在功能手機市場逞逞強。小米、華為、一加、OPPO、錘子等品牌紛紛用爆款打造粉絲群,也已經基本圈定了主流用戶。當年用過摩托羅拉功能手機的一代人,也已經不是換機潮的主流群體,80末、90後這兩大群體對摩托羅拉的印象更多來自父輩,如何說服這些人去購買摩托羅拉手機,是個大難題。
 
聯想的運營商渠道經驗不再管用
 
IDC還預計2015年國內運營商渠道的出貨占比將下滑到31%,這對一向依賴運營商渠道的聯想可不是好消息。從3G時代開始,以中華酷聯為代表的國產手機依附於運營商渠道生存,運營商出貨量一度占到上述廠商銷量的80%-90%,隨著三大運營商被國資委要求減少終端補貼,國產品牌運營商出貨量出現大幅下滑是必然趨勢,電商和社會渠道成為聯想們新的希望。
 
在電商和社會渠道等公開市場競爭更多是品牌的競爭,爆款就顯得尤為重要,此前聯想花重金力推的筍尖S90不但在硬件配置上沒有太大吸引力,還陷入抄襲iPhone 6的醜聞中,這款定價1999元的手機打造爆款的希望一開始就破滅。不得不說聯想打造旗艦手機的能力相比對手差個段位,此前聯想請籃球巨星科比代言的K900聲勢浩大,後來銷聲匿跡,剩下的只有各地攀比式的降價促銷。
 
以聯想過往的經驗運作摩托羅拉手機,筆者不敢有太多期待,據說傳說中的即將上市的Moto X二代售價3499元,Moto X Pro售價在5000元上下,不知道聯想如何說服被蘋果三星慣壞的消費者接受這樣高的定價來買一款新出道的安卓手機?錘子手機的前車之鑒其實不太遠,再加上聯想蹩腳的市場營銷能力,筆者對摩托羅拉高端手機的未來也不抱太大期望。聯想的高端手機之夢還是早點醒為妙。
 
摩托羅拉回國中國的唯一好處是混戰會給消費者帶來更多福利,但對這家在全球走下坡路,在中國被遺忘的手機廠商的未來,還是不要有太大期待,期望越大失望越大。

本文章為作者個人觀點,與i黑馬無關。
MOTO 重返 地球 走高 路線 爆款 又錯 錯啦
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央行放水作用有限 節前銀行間市場利率走高

來源: http://wallstreetcn.com/node/214315

盡管央行已經通過多個途徑放水,但是在春節資金需求上升的帶動下,中國貨幣市場基準利率有望連續第五周上升,創2013年以來最長的上升周期。

24只新股密集上市收緊了市場的流動性。彭博新聞展開的調查顯示,過去五天中因為申購新股而被凍結的資金達到了2.05萬億元。

華爾街見聞網站介紹過,央行周四在公開市場進行了1600億元逆回購操作,本周凈投放2050億元,單周凈投放規模創一年新高。周四也是央行在不到一個月的時間里連續第七次使用該工具向市場投放流動性。

安信證券固定收益分析師劉長江告訴彭博社

下周央行可能會繼續向市場放水,註入的資金可能達到1000億元。

通過逆回購,央行已在過去四周中投放了4000億元。上周三,央行還宣布下調存款準備金率,分析師預計可釋放6000-8000億流動性。

央行本周三宣布,為完善對中小金融機構提供流動性支持的渠道,應對春節前的流動性季節性波動,決定在全國推廣分支機構常備借貸便利(SLF)。

然而,央行節前的大放水並未降低貨幣市場利率。

全國銀行間同業拆借中心的數據顯示,截至上午10:26,七天回購加權平均利率上升(追蹤銀行間資金融通的基準利率)27個基點至4.62%,為連續第五周上漲,盡管今日七天回購利率小幅下行。

該中心的數據還顯示,2024年9月到期的票面利率4.13%的國債收益率本周下滑6個基點至3.38%,今日上漲一個基點。

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央行 放水 作用 有限 節前 銀行 市場 利率 走高
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港幣走高 金管局出手62億港元幹預匯價

來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4680250.html

港幣走高 金管局出手62億港元幹預匯價

一財網 秦偉 2015-09-01 16:41:00

9月1日,港幣匯價再次走高觸及7.75強方兌換保證水平,金管局對《第一財經日報》確認,按照貨幣發行局機制,當日一共向市場賣出62億港元(買入8億美元)。

港幣匯價頻頻走高,令香港金管局5個月來首次出手幹預匯價。

9月1日,港幣匯價再次走高觸及7.75強方兌換保證水平,金管局對《第一財經日報》確認,按照貨幣發行局機制,當日一共向市場賣出62億港元(買入8億美元)。

“我們會繼續密切留意市場情況,並會按照貨幣發行局機制,維持港元穩定。”金管局發言人表示,由於短期港元銀行同業拆息接近零,因此銀行體系總結余的進一步增加對銀行同業拆息應不會有實質影響。

美元兌港元匯率上周觸及7.75,顯示人民幣匯率下跌後,避險資金湧入香港。上一次大量資金進入香港,是在今年4月受港股飆升的影響,而最近湧入的資金並不必然進入股市。

因9月3日抗戰勝利70周年紀念日為香港公眾假期,為滿足兩地市場交易及結算安排,滬港通南下通道港股通9月1日至4日暫停交易,當日並無南下資金進入。而此前5個交易日,總計則流出資金人民幣18億元。

“以金管局的承諾和能力而言,港幣對美元貶值的風險很低。”瑞銀財富管理投資總監外匯分析師陳得能認為,對金管局而言,改變聯系匯率制對嚴重損害投資者信心,進而導致資金大幅外流,可能對香港經濟和貨幣穩定帶來更大威脅,相信聯系匯率制不會動搖。

根據強方兌換保證,香港金管局承諾在7.75的水平向持牌銀行買入美元。根據弱方兌換保證,金管局承諾在7.85的水平向持牌銀行出售美元。人民幣匯率8月一次性貶值後,美元兌港幣匯率即成為新的市場焦點,有投資者開始押註聯系匯率制無法維系,也有分析人士擔憂港幣走強可能令香港經濟雪上加霜。

“盡管港幣貿易加權匯率上升,但香港經濟不會陷入衰退或者通縮。”陳得能認為,香港經濟的真正風險來自於在香港處於信貸周期和房地產市場頂峰時,來自內地的遊客消費減少、出口衰弱和中國經濟增速放緩時,利率又隨美聯儲加息而進入上升通道。

編輯:於艦

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港幣 走高 金管局 出手 62 港元 幹預 匯價
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航空股連日走高 行業“超級周期”真的來了嗎?

來源: http://www.yicai.com/news/5010159.html

連續兩天,航空股的漲幅都超過了大盤,似乎迎來了久違的景氣周期。

5月4日開始,航空股出現異動,四大上市航企和春秋、吉祥的漲幅均超過5%,南方航空更是漲停。

5月5日開盤,航空股再度大漲,春秋航空一度漲停,最終收於53.37元,漲幅7.38%。其他幾家航空公司的漲幅也高於大盤,中國國航收於7.47元,漲幅1.49%,東方航空收於6.97元,漲幅3.26%,南方航空收於7.07元,漲幅3.51%,吉祥航空收於31.88元,漲幅7.48%。

與此同時,來自各個券商的分析報告,也開始看多航空股,國泰君安的最新研報,更是預計中國航空業將首次出現盈利“超級周期”,然而,今年的航空業,真的那麽樂觀嗎?

連漲邏輯

對於航空股這兩天的大漲,第一財經記者咨詢的多位分析師認為,主要由於制約航空公司業績的油價、匯率等外圍因素轉好。

2015年,三大國有航空的匯兌損失影響都在40億左右,大幅拖累了業績,而近期隨著美元指數連連“閃崩”以及航空公司大幅減少美元負債,此前市場擔憂的匯兌損失有望減少甚至轉正。

“油價方面,OPEC的伊朗和伊拉克全力提高原油產量,原油市場再度重燃供應過剩的擔憂,原油價格經歷1季度的漲價後空間不大,低油價有望助力航空公司業績改善。”興業證券的分析師張曉雲告訴記者。

也正是得益於一季度油價的低位運行,上市航企一季度財報依然延續了去年全年的靚麗業績,凈利潤同比均實現大增。其中南方航空同比增長40.99%,東方航空同比增長66.37%,吉祥航空同比增長70.42%,海南航空同比增長56.46%,春秋航空同比增長44.18%,中國國航同比增長44.83%。

“航空板塊目前PE僅9-10倍,估值性價比高,隨著此前利空因素解除,板塊基本面有望持續改善,” 張曉雲指出。

這也符合大多數分析師的看法。在國泰君安的最新研報中,其交運團隊更是提出“超級周期”的假設,認為在2014-2018年,中國消費拉動的航空公司盈利超市場預期持續增長,並預計航空股未來一年將迎來50%以上的上漲——二季度是最佳的買入機會。

超級周期?

不過,一些航空業內人士對上述“超級周期”理論並不完全認同。一位行業內人士就對記者指出,報告里提到的美國持續6年的航空超級牛市,有其特殊的背景,一是北美大的航空弄公司合並重組,二是油價低迷,三是美國經濟複蘇,此外,目前的油價波動變數也不小,航空市場的供需情況也不樂觀。

“一季度各航空公司的利潤增長,絕大部分均來源於油價的下降,一季度航油價格同比下滑32%,而行業供求關系仍然處於下行通道,”民航業內人士林智傑也對記者指出,“一季度行業旅客周轉量同比增長了13%,但收入僅增長6%,這意味著行業座公里收入水平持續下降。同時,客座率也下滑2.3個百分點。所以運量增長仍落後於運力增長,收入增長落後於運量增長,行業景氣持續走低,經營風險不斷積累。”

值得註意的是,早在今年春運黃金周,民航業就出現增速回落,客座率下降的情況,根據記者從多家航空公司了解的最新情況,目前運力的增長仍快於旅客增長的,客座率有所下降。

林智傑進一步指出,根據產業生命周期理論,我國民航業正處於快速成長期,將在未來至少10年內保持年均10%以上的高速發展。然而,這並不意味著每年的速度都保持在10%左右。

“當行業進入一個低谷時(如2008年),局方和各公司開始減緩運力引進和規模擴張速度,而後幾年隨市場複蘇和運力緊縮,市場重新迎來強勁增長(2009-2010年);在市場強勁反彈後,局方和各公司又受到市場鼓舞,加大運力引進和規模擴張速度,當供給的增長超過市場需求的正常增長後,便呈現供過於求(2011-2012年);而當市場需求也同步放緩時(2012-2013年),行業下行加劇,直至行業進入下一個低谷。”林智傑認為,市場供求關系是由宏觀經濟發展的大周期和行業發展的小周期共同作用的結果,其中,前者起決定作用,後者起的是輔助作用,這個行業發展一個小周期可能約為3-5年。

供需壓力

“今年各家公司的運力投放的確增長很快,一季度有春運還好,但到了淡季就有壓力了,二月和三月的客座率都是同比負增長。”一家航空公司的管理層也對記者坦陳,尤其是國際航線,比如需求仍比較火的日本線,受到的沖擊就很大。

值得註意的是,從去年開始,四大航都在增開國際航線,以客運運力(ASK)計算,海航在國際航線的運力增幅最大,超過51%,東航、國航、南航則分別增長近25%、近20%和超30%。

不過與此同時,國際航線的收益卻在下滑。排除燃油附加費影響後,國東南在國際航線的每客公里收益同比下滑了19.28%、4.67%和10.26%,國航下滑最為明顯。

而進入2016年,航企發力國際航線之勢有增無減。東方航空總經理馬須倫就對記者透露,東航將乘著國際油價低位運行,以及中國出境遊迅速發展勢頭,大力增強國際航線運力,2016年增加20%,其中北美航線增50%。

除了四大航企,首都航空、四川航空、廈門航空、天津航空等也陸續開始發力洲際航線,外航開通國際航線的力度也是有增無減,比如中東航企阿聯酋航空,近日就開通了迪拜-銀川-鄭州的新航線,而東南亞和東北亞等短途國際航線的競爭更是白熱化。

“各家運力增長太快,日韓等航線收益已經開始讓人擔憂,”春秋航空董事長王正華告訴記者,“而今年的油價下降空間也不會比去年大,繼續降成本估計只能靠自己了。”

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航空 連日 走高 行業 超級 周期 真的 來了 了嗎
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隔夜Hibor走高 離岸人民幣暗中角力?

暫別了英國退歐公投引發的全球匯市大風大浪,7月6月以來,連續五個交易日在岸人民幣對美元即期匯率徘徊在6.70附近,但始終未曾越線,這一走勢引發業內猜測,在美元強勢攻勢下,6.70或許正是當下央行心中的均衡匯率。

7月13日,隔夜人民幣香港銀行同業拆息(Hibor)突然大幅上調至2月份以來新高,打破了平靜幾日的匯市。香港某外匯交易員在接受《第一財經日報》記者采訪表示,Hibor升高意味著離岸市場人民幣流動性緊張,這可能與四大行近日集中賣出美元、買入人民幣,從而保持人民幣匯率穩定有關。

與此同時,離岸人民幣出現明顯反彈勢頭,盤中一度飆升超過200個基點,對美元匯率反超在岸人民幣即期匯率,出現匯差倒掛現象。在未知的全球經濟前景以及最近公布的國內經濟數據影響下,市場普遍預計,中長期人民幣匯率仍將明顯承壓。

離岸人民幣流動性吃緊

7月13日,香港財資市場公會發布數據顯示,隔夜人民幣香港銀行同業拆息(Hibor)急升2.46個百分點至4.83%,創2月份以來最高水平,一星期Hibor利率也上升1.39個百分點至3.97%。

這一變動不禁令人回想起今年1月份,在離岸市場人民幣出現較大波動時,隔夜Hibor利率曾一度連續從4%飆升至13.4%,最後在1月12日飆升至66.815%這一驚人高位,成為自2013年有報價以來歷史新高,與此同時其他期限利率亦飆升至歷史最高位。

而轉眼到了3月31日,隔夜Hibor利率又突然跌至負3.7250%,成為有記錄以來首次跌至負值。Hibor利率的變化,標誌著香港離岸人民幣市場從“錢荒”到“過剩”,此後市場對於Hibor的異常變動格外關註。

13日Hibor明顯走高,最直觀地體現出離岸市場上人民幣流動性再次出現緊張趨勢。但對於造成人民幣短缺的原因,業內人士分析稱,一方面可能由於投資者在離岸市場買入人民幣並至在岸市場進行套利造成,亦或是中資銀行在香港買入人民幣拋售美元導致離岸流動性緊張。

在流動性緊張的情況下,人民幣匯率通常會獲得上漲動力。從市場來看,13日離岸市場人民幣(CNH)對美元在早8點時突然從6.7017飆漲至6.6789,一小時內上漲超過200個基點,漲幅達0.26%,成為自6月29日以來最大單日漲幅。

人民幣在離岸市場快速升值令在岸與離岸匯率一度出現近100個基點的“倒掛”現象,但隨後離岸人民幣匯率有所下跌,兩岸價差迅速收窄。

截至17:30,離岸人民幣(CNH)對美元報6.6959,微升0.01%,結束連續5個交易日的頹勢,並且從經濟學家及交易員普遍認為的短期支撐位——6.70水平反彈。

(7月13日香港離岸人民幣對美元即期匯率)

“6.7關口可能成為近期人民幣對美元的阻力位。”某外匯分析師接受媒體采訪時表示。

但在岸市場,13日人民幣對美元即期匯率卻由前兩日的小幅回升轉為快速走低,再次逼近6.70關口。人民幣對美元中間價報6.6891,較上交易日6.6950小幅上調了59個基點。開盤後,人民幣對美元即期匯率曾快速升值日內高位,6.6802,但在午盤後跌幅突然擴大,截至16:30收盤,報6.6922,較上一交易日收盤價6.6850下跌72個基點。夜盤開始後,人民幣即期匯率雖然有所回升但仍在低位徘徊。

(7月13日在岸人民幣對美元即期匯率)

從6月23日起,央行開始連續多日下調人民幣中間價,從6.5658到昨日的6.6950,貶去近1300點。業內認為,近期英國退歐余波,年中集中購匯以及潛在的通脹壓力是貶值的重要原因。興業研究宏觀分析師表示,短期內人民幣繼續面臨考驗,6.70附近是央行希望暫時得以控制的關口,人民幣保持震蕩或適當回調。

值得註意的是,7月8日中國外匯交易中心公布最新數據顯示,CFETS人民幣指數再次刷新7月1日創下的歷史新低。7月1日時,CFETS人民幣指數按周跌0.41點至94.88,而7月8日,該指數周跌幅擴大至0.63,報94.25。

此外,值得註意的是,94.25這一最新數值較2015年12月31日100.94的水平,貶值6.6%。令市場人士擔憂的是,如果人民幣繼續目前走勢,到今年底CFETS人民幣匯率指數或下跌超過10%。

對於人民幣匯率指數持續走低的原因,7月6日央行曾轉發中國貨幣網特約評論員文章分析稱,市場供求變化以及英國退歐引發的全球避險情緒大幅升溫導致6月份人民幣對美元收盤匯率較中間價大多偏向貶值方向,也令人民幣匯率指數小幅貶值。“為保持人民幣實際有效匯率相對穩定,人民幣名義有效匯率存在一定貶值要求。”

但文章仍強調,在國際匯市劇烈波動的背景下,人民幣匯率波幅遠小於其他貨幣,總體上對一籃子貨幣匯率保持了基本穩定,市場預期仍較為平穩。

人民幣仍將走低?

近日,備受關註的6月份外貿及進出口數據等陸續公布,在一定程度上為市場判斷人民幣接下來匯率走勢提供了一定依據。

13日最新公布的進出口數據顯示,以美元計價6月份進口下降8.4%,出口下降4.8%,降幅雙雙擴大,延續了較為疲軟的勢頭。

招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮對《第一財經日報》記者分析稱,進口跌幅由5月份的下降0.4%大幅擴大至8.4%,但與此同時5、6月份大宗商品價格並未出現大幅下跌,這意味著內需短暫企穩後再次出現惡化勢頭,與2季度後國內經濟動能減弱相吻合,“預示下半年經濟動能不會有太多期待”。

此外,考慮到歐日經濟依然低迷,英國退歐仍將繼續發酵,劉東亮預計,下半年中國外貿環境並不會好於上半年,預計下半年進出口繼續維持跌多漲少的局面,對經濟增長難以產生拉動作用。

“進出口數據低迷對人民幣匯率難以視為利好”劉東亮認為,但從目前人民幣中間價與美元指數保持較好的互動關系來看,這一關系尚看不到打破的局面,因此未來匯率走勢更多受制於美元強弱的影響,中國主動貶值或升值的可能性都不大,考慮到美元處於強勢周期,下半年人民幣有逐步跌向6.80的的風險。

另一方面,7月7日央行發布的6月外匯儲備則較上月增加134.26億美元,反映資金外流壓力減小,對於人民幣匯率企穩帶來一定積極作用。

但資深外匯人士韓會師認為,對6月外匯儲備數據的回升仍需保持警惕,一方面因為英國退歐的影響可能會出現滯後,導致6月的結售匯數據並沒有對此做出及時反映。另一方面,境內結售匯市場對於英國退歐導致人民幣快速貶值這一趨勢是否會延續下去有較強觀望情緒,因此6月下旬最後幾個交易日並未出現嚴重的結售匯逆差,這也成為6月外匯儲備下滑壓力較小的重要原因。

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