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大戶透過VIX賭有災難性跌？！ 朱泙漫屠龍記

VIX和標普500成交量關連性甚高 朱泙漫屠龍記

是時候沽空VIX 朱泙漫屠龍記

美股雖大跌 但VIX指數顯示市場還沒進入恐慌模式

周四美股市值蒸發3200億美元，除了14只股票，標普500指數成分股全線下跌。但是波動指標顯示投資者並沒有進入恐慌模式。

周四有“恐慌指數”之稱的CBOE波動性指數（VIX）上漲18%至15.64。據彭博統計的數據顯示，VIX指數目前依然低於2010年每一次市場大跌後的水平。目前VIX指數仍然處在過去三年的平均水平。

華爾街見聞網站此前報道，蘋果大跌3.8%拖累納斯達克指數，科技股和互聯網股跌幅居前。俄羅斯問題和中東伊斯蘭國危機脫離市場走勢。

在4月和8月份上兩次美股出現約4%跌幅的時候，VIX均在大跌前觸及17峰值。在上述兩個例子中，標普500指數走低時間長度均不超過兩周。

自9月18日美股觸及歷史新高後，標普500指數下跌了2.3%。在2月份是VIX上漲到今年來最高21.44，之後標普500指數出現一輪6%的下跌。

由於與大盤走勢相反，VIX指數又被成為恐慌指數。VIX本周已經上漲了29%，自2011年9月以來其平均值為16.7。

標普500指數昨天的大跌，是今年第14次出現一個或兩個交易日跌幅超過1%。2013年標普一共經歷了19次這類下探，而全年漲幅則高達30%。

目前美股還處於牛市之中。今年標普500指數一日或者兩日最大平均跌幅為1.8%，2013年時為1.7%。今年迄今標普500指數還沒有出現過連續四個交易日下跌的情況，目前美國基準是2009年3月時的三倍。

BMO Capital Markets股票衍生品交易員Max Breier告訴彭博新聞社：

“今年高波動都被證明是短期的。在波動率指數飆升至威脅區域之前，現在的情況更像是投資者跟隨大盤拋售。”

Rosé…Fractal…VIX…

標普納指再創歷史新高 VIX恐慌指數大跌

北京時間6日淩晨，美股周五收高，7月非農就業數據強勁，推動美股周五收高，標普500指數與納指創歷史最高收盤記錄。華爾街所謂的“恐慌指數”繼續下滑。

美東時間8月5日16：00(北京時間8月6日04：00)，道指漲191.48點，報18543.53點，漲幅為1.04%;標普指數漲18.62點，報2182.87點，漲幅為0.86%;納指漲54.87點，報5221.12點，漲幅為1.06%。

截至周五美股收盤，芝加哥期權交易所(CBOE)的這項市場波動性指數(Market Volatility Index)下跌8.29%，報11.39點。

美國勞工部發布的7月非農就業報告稱，經過季節性因素調整後的非農就業人口增加25.5萬，遠超預期的18.0萬，前值28.7萬。市場普遍認為，報告表明美國經濟在加速增長，同時提高了美聯儲在今年內加息的概率。

報告稱，7月新增就業人數主要出現在專業化、商業、醫療及金融活動領域，而礦產業就業人數繼續下跌;過去三個月，平均新增非農就業人數為19萬。

報告公布後，美國聯邦基金利率顯示明年1月的加息幾率為50%。

“債王”格羅斯表示，今日公布的數據反映較好的就業增長，預計12月美聯儲有望加息一次;經濟增速增加是因為儲戶減少儲蓄。

VIX 波動率指數，全名為“芝加哥選擇權交易所波動率指數”(CBOE Volatility Index)，是芝加哥選擇權交易所根據標普500指數選擇權的價格，推算隱含波動率，再經過加權平均後所得的指標。選擇權是一種定期的合約，合約買方有權以預定的價格買進、或賣出標普500指數，這也能讓操盤手規避1929年、2008年股市意外暴跌的風險，因此華爾街操盤手對未來的不確定性越高，購買選擇權的意願就越高。

VIX 波動率指數飆高，反映當下市場恐慌程度較高，華爾街操盤手、眾多投資客預測未來美股的波動劇烈，反之當 VIX 指數處於相對低檔，代表當前市場恐慌程度較低，投資人認為未來股市走勢較為平穩。

BIS申鉉松：美元正取代VIX 成銀行對杠桿偏好的指標

10月以來，美元的持續走強牽動著全球市場的神經。歷史上，只要美元走強，似乎危機就難以避免——強勢美元周期曾引發了20世紀80年代的拉美經濟危機，以及始於1997年的亞洲金融危機。目前，美元指數已經突破了101，更重要的是，美聯儲的加息進程遠未結束。

不過，美元的影響力遠不止於此。相比起美元走強對於跨境資金流動等表層影響，還有另一個重大的潛在影響，若不經仔細研究，往往容易為人所忽視，但這卻引發了有“央行的央行”之稱的國際清算銀行(BIS)的關註。在11月19日的第一財經金融峰會上，BIS經濟顧問與研究部門負責人申鉉松也通過視頻講話對此做了闡述。他當選了今年第一財經金融價值榜（CFV）的“十年全球金融風雲人物” 。

申鉉松通過視頻講話在19日第一財經金融峰會上表示，BIS研究發現，VIX指數在危機前一直充當著市場對杠桿偏好的指標，是銀行資產負債表承壓的風向標(VIX衡量的是股票期權的隱含波動率，因其追蹤市場情緒的卓越能力受到金融界的認可)。然而近幾個月，VIX不再能夠充當杠桿偏好的晴雨表了，即杠桿與VIX指數之間存在緊密的負相關關系已不複存在，如今充當此角的似乎變成了美元。

具體而言，銀行與資本市場之間的關系一直以來都至關重要。資本市場為銀行提供了批發融資，從而使得銀行可以承擔杠桿，接著將錢貸給構成實體經濟的家庭和企業。2008年爆發的全球金融危機向我們警示了這一關聯的重要性。危機爆發前，杠桿率與VIX之間一直保持緊密的關聯。VIX指數低，杠桿率則高。VIX上升，杠杠率便下降。

然而，近幾個月來，VIX與杠桿之間的關聯出現結構性的斷裂——盡管VIX已趨於平穩，杠桿率依舊在下跌。目前經紀做市商杠桿約為18，比過去25年里任何時候都來得低。

申鉉松提出，該結構性斷裂給市場帶來難題。一方面，風險偏好持續升溫，這將尤其推高股票市場的估值。“但我們同時會看到市場異常，例如拋補利率平價崩塌(CIP，covered interest parity)，這通常是銀行部門承壓的征兆。”

所謂拋補利率平價原則，即外匯市場上隱含的美元利率應當與貨幣市場上美元利率一致。否則，市場參與者就能夠以低利率借入，再高利率貸出，同時完全對沖了匯率風險。這意味著無窮獲利空間。

2008年前，拋補利率平價是一個鐵律，但現在這個規律也已被打破。值註意的是，即使在較為平靜的時期，拋補利率平價也會出現偏離。這意味著美元LIBOR利率與跨幣種基差互換隱含的美元利率存在差異。

“掉期合約中的跨幣種基差與美元走勢完全呈鏡像狀態。美元越強勢，跨幣種基差則越寬。這一點自2014年中期以來尤為顯著，因為美元在該時點後持續走強。” 申鉉松稱，隨著VIX指數不再能夠充當銀行對杠桿偏好的風向標，美元接棒擔任了這一角色。

具體而言，“隨著美元升值，金融機構的杠桿偏好出現下降，銀行減少其美元借貸，如拋補利率平價崩塌等一系列市場異常則變得更為顯著。” 申鉉松也將具體的情況在最新的BIS報告中進行了詳述。該報告於11月15日公布，申鉉松是作者之一。

既然美元已成銀行對杠桿偏好的指標，他強調稱：“跨幣種基差逐漸成為了一個需要跟蹤的重要變量。通過跨幣種基差，我們能夠有一個相對清楚的指標去衡量銀行資產負債表的承壓能力，或是銀行處於風險環境時使用自有資產負債表所需的溢價。”

2008年金融危機告誡我們，銀行與資本市場之間的關系是非常重要的。這已是老生常談的話題。但BIS的研究告訴我們，銀行與資本市場關系的全球化程度已不可同日而語。當下，不論是做研究還是做投資，保有一個全球化的視野是非常重要的。

美國VIX與美國加息(以LIBOR倒轉表示)

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