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滙豐這重磅炸彈! 艾薩

2011-5-19  NM





當你最近覺得可以再次信任滙豐 (0005)的時候,你會發現,朽木不可雕也。滙豐行政總裁歐智華的說話不應誤導我們,滙豐在2011年第1季的盈利,其實少於52%。撇除稅務、非核心 盈利及壞賬,滙豐每股盈利少於24%,經營盈利是下跌24%,不是增加52%。如果歐智華以為股東是笨蛋,他就大錯特錯了。

現時他要面對幾個可怕的事實:1. 營業收入下跌5%,成本上升17%,其成本/收入比例為61%,滙豐有可能是全球最低效率的銀行。2. 稅前盈利方面,滙豐的歐洲業務下跌65%,美國地區下跌60%。3. 作為亞太區第二大市場的香港,滙豐只做到收入平平。4. 本來預期第一季可收回$150億美元貸款及信用卡賬項,但現時只收到$50億美元。現時放在資產減值準備的成本,會為股東帶來極沉重的負擔。

歐智華應面對現實

歐智華應先面對以上4點,才去棄置非核心業務的資產。但我認為,歐智華並不想面對那些問題。不過,我們應該沽滙豐嗎?我心裡說「是」,但我意志叫我「不要 賣」。點解?因為現時股東權益約$1,520億美元,今年底或可升上$1,620億美元,以1.1倍市賬率計算,現時是過低的。但,如在現時$2.6萬億 的資產負債表上再次出現狡猾的借貸,所有賭注都要玩完。如果股東等不及滙豐出售資產或減低成本,那你們最好在情況變壞之前沽貨離場,雖然我認為這情況不會 出現。天下第一倉是記得東尼所說的:靜候和等待。滙豐有一個解決方法,是沽售非核心資產,如平安保險、交通銀行、或13%的恒生銀行(現持有 62.14%)等,並將每年開支由$420億美元,節省至$250億美元。另外,我建議列出每隊管理層以看清工作。沒有投閒置散的工作,沒有高昂開支,甚 至沒有行政總裁或者總部都無問題。

港交所合併即升

另外再說港交所,營業額升17%,但首季盈利只提升10%,主要原因是高開支和稅項。不過,關鍵的是,他們現時有能力去為人民幣證券、股票、債券等上市。 眼見海外的交易所的併購,將來港交所、上證和深交所肯定會合併。港交所回到$150便可收集,現時每股盈利只得$4.5是偏低。不過,假如3個交易所將來 合併,此公司的每股盈利可隨時升上$15。讀者們,請盡快閱讀阿里巴巴(1688)只有9頁的首季業績報告,裡面講到每季正持續增長。如果你因為阿里巴巴 訂閱人數增幅減少而沽貨,記住此公司仍有淨現金$110億港元。以此數字計算,加上預計阿里巴巴今年的每股盈利增加25%(首季已增加41%),及每股盈 利交易少於26倍。長遠睇,現在並不算昂貴。另外,Yahoo!最近賣走Yahoo!日本和阿里巴巴的控制性股份,對於阿里巴巴來說,可算是個好消息。祝 君好運!艾 薩ijsofaer@yahoo.com

艾薩

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。

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豐這 重磅 炸彈 艾薩
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