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立論:逆向智慧炒盈警股 林少陽


2009-08-04  AppleDaily





 

近 日市場興炒盈警股,炒作方式是「趁壞消息入貨」,而且預告上半年蝕得越勁的上市公司,股價升勢越是厲害。這究竟是甚麼道理?投資者似乎認為它們的盈利已衰 到貼地,理論上冇得再衰,而且會絕地反彈。事實上,最近發出盈警的,主要是航運及工業原料行業,它們受累於出口萎縮,上半年不是盈利大幅倒退,便是出現嚴 重虧損。最近美國樓市在低位見到承接,成交急增,積壓多時的存貨逐步消化。過去兩年新屋動工不斷減少,減速為近40年所罕見,個別發展商寧願停工封盤,也 不賤賣物業。看來,美國樓市有機會出現一個小陽春,這將推動住屋相關進口需求,例如進口建材、家居維修、傢俬及家電等產品的需求。投資者不妨加上一點想像 力,看看那批在香港上市的出口股份,將受惠於以上的需求回升。若不想動腦筋,相信最直接受惠的,會是集裝箱貨運、公路、碼頭及運輸相關行業。

留意出口建材航運股

此 外,與工業出口直接相關的建築及工業原料(例如鋼材、銅、鋁),亦可能間接受惠於出口需求。當中尤其以建築材料及家居維修等相關行業,最能受惠於國內及美 國的樓市見底回升。本欄曾經提過,鋼鐵行業將受惠於鐵礦石減價,同時亦受惠於國內房地產市場復蘇。若以當時市場平均盈利預測,投資者應該不敢買入這批鋼鐵 股,因為今年預測市盈率都是數十倍。投資者如果等到分析員提高盈利預測,看過詳細的分析報告才買貨的話,股價已經較低位回升數以倍計。因此,正當分析員仍 然忙於向下修訂航運股的盈利預測時,用真金白銀投票的投資者,取態卻剛好相反。你選擇相信紙上談兵的分析員,還是用血汗錢投票的市場?

主要航運股昨日表現

‧ 中國遠洋(1919)昨收報:12.34元升幅:10.18%‧中海集運(2866)昨收報:3.33元升幅:9.90%‧中外運航運(368)昨收 報:4.14元升幅:9.52%‧太平洋航運(2343)昨收報:6.25元升幅:7.02%‧中海發展(1138)昨收報:12.42元升 幅:5.79%林少陽以立投資管理投資總監



立論 逆向 智慧 炒盈 盈警 警股 少陽
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investor的所言盈警股搞笑篇

今日街上沒有人派經濟一週,我多麼失落,然後立馬回去上網看看有甚麼笑話。點知今日佢講盈喜股,但是自己卻是不夠會計知識,誰不知就變成笑話,先自己答自己問題

(1)  A新股是哪一隻?

http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=23545

根據我分析後,盈警新股A有以下特徵:

1. 根據招股書的回顧,該公司收入由2007年的9,000萬元(人民幣‧下同)增至2009年的4億元,年複合增長接近100%,股東應佔溢利亦由同期的2,100萬元增至8,000萬元。

2.  以這隻半新股為例,公司在2007年至2009年之間的收入和盈利,都是呈倍數增長,試想,這盤生意這麼好做,應該很快有競爭者來搶生意。但這三年內,增長如此平穩,絲毫看不出有同行欲攤薄其盈利的跡象。

3.  回顧該公司的現金流量表,在收入和利潤呈現倍增的情況下,其經營活動所得的現金淨額,竟有兩年為負數,2009年更為負3,000萬元。年終的銀行結餘及現金,由2007年的250萬元增長至2009年的1,200萬元。

4.  一間年生意額達到4億元的公司,至2009年底這三年間,也只有1,200萬元現金結餘。

5. 資產負債表上的物業、廠房及設備的帳面價值僅4,200萬元,但到了09年,就忽然變成1.4億元。

6. 07至09年公司的存貨帳面價值分別為3,000萬元,7,000萬元及1億元。

其實經翻查多本招股書,查找呢隻新股唔難,因為高營業額和盈利增長的股票其實很少,實際上經我約略計算,它把數字所謂調整,只是把數字除2就算。請參看
盈警公告會計師報告。另外,亦可參看下面的tag。

(2) 有甚麼不對?

雖然他說的東西都有些合理的地方,但我就不多談了,只列出有問題的地方,留給有知識的讀者在壇內找出答案吧。

1. 試想,這盤生意這麼好做,應該很快有競爭者來搶生意。但這三年內,增長如此平穩,絲毫看不出有同行欲攤薄其盈利的跡象。

(提示: 問題著眼點是否在此? 如果生意額是大了,低利潤並且還在下降快於營業額的話,你會不會搶生意?) 

2.  但是由於實際上只做了1,000萬元的生意,故現金流只有1,000萬元,而剩下的1,000萬元款項只能計入貿易及應收賬款。造成了A公司的貿易及應收賬款劇增。以半新股A的帳目為例,於2007年應收賬款只有4,500萬元,但到了2009年,就增加至1.9億元。2009年來說,相對4億元的收入,其有將近一半的帳款都未收回。

(提示: 如果營業額大幅增加的話,那這樣的應收款是否正常,收款有沒有逾期呢? 如上面那項你答是的話,這才算是收款惡劣。自己看看2010年的年報吧。才想想自己正不正確。)

3. 一味做大應收賬款的數字,帳面上一定不好看。故還可以用固定資產來消化這些虛假利潤。即該公司可對外聲稱,動用了利潤來購買廠房設備等固定資產,再找專業人士做估值,誇大其帳面數值。

(提示: 自己睇番呢間公司有沒有重估過。我都懶得答。)

4. 第一種是購買原材料回來,然後誇大原材料的帳面價值來填補收入與現金流之間的差額。

第二種是虛減成本。由於損益表中,只記錄已經售出的產品成本。故公司可以將已售出產品的成本報少數,拉高毛利,並將虛報的這部份數字「撥」去未售出的製成品存貨中。

由於製成品的存貨價值只計入資產負債表而不計入損益表。故在資產負債表中,存貨的價值偏高,而損益表中的毛利亦亮麗。據該財務總監表示,這個虛減成本的方法,核數師難以察覺。因為他們的專業乃核數,而上市公司才是製造該產品的專家。當公司提供一條計算成本的公式時,只要不是太過分離譜,核數師無法挑戰公司,就會給了某些公司做假的空間。

(思考方向:

1. 是否只要高估存貨就得? 如果存貨高估,售出的價值就會高,毛利就不會好看,所以前面他也不敢說它毛利率好,只敢說它營業額增加。但正如我第1個提示所稱,如果毛利率持續跌,營業額的增長慢過跌的速度,有沒有作用。無論是購買原材料,還是在製成品期間多計員工工資下功夫,都是一樣有問題。

2. 虛減存貨雖會使盈利大增,也會使存貨偏高,也符合現金流存貨大增,導致現金流入減少的問題,但是照他所指這公司的例子來說,他的推說並不成立。 但這方法會使成品存貨偏高呢,所以可能減緩了在製品變成製成品的速度,使數字更好看。不過這財務約總監咁講,是咪想打爛飯碗?)

總而言之,這本野是開始慢慢有點水準,但是如果再好似搞些吹水稿,又請埋我睇唔起的財經公關寫文,真是為你們的未來擔憂。我仍是認為,經濟日報的智富周刊現時是做得最有水準的一本,但是為了市場,仍要放些股票貼士入去,真是有點悲哀。

investor 的所 所言 言盈 盈警 警股 搞笑
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盈警股大增 港股疲不能興

1 : GS(14)@2012-07-17 23:12:50

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20120717/News/ea_eaa1.htm

4月起225公司盈警 直逼海嘯後
「與內地消費有關的公司最受影響,估計今個月內會陸續見更多盈警通告。」瑞信中小企證券研究部主管劉紹文表示,人民銀行一個月內兩次減息,正好反映內地經濟轉壞的情。不少公司亦向他反映內地消費疲軟,6月份不少生意轉壞。
劉紹文指出,目前市場未完全反映企業盈利倒退的因素,而調低盈利的速度仍然較慢。「第3季市會很受盈利倒退所影響,預期未來一、兩個月內,股價仍有下跌的空間。」不過,他相信盈警股在下半年,因業績基數低而有望反彈,而升幅亦很強,但未必能維持一段長時間。
連番發盈警壓市 恒指微升29點
雖然美股上周五大升200點,但中港企業連番發盈警,仍困擾港股。昨日高開172點後,恒指迅速回落,一度低見19,062點。全日微升29點,收報19,121點,成交額更減少7.3%至353億元,跌至今年1月3日以來的新低(圖)。淡友亦暫時鳴金收兵,大市沽空比率減少至9.47%。
「觀望氣氛愈來愈濃厚,許多股票是便宜,但要有盈利支持,短線都是忍一忍手。」有歐資行基金經理認為,除非發盈警的公司,股價能夠反彈,如航空、保險股等板塊,否則不應趁低吸納。
石化及太陽能股成新災區
盈警重災區除了水泥、煤炭股之外,電訊設備、石化及太陽能股亦成為新災區。中興通訊(0763)及TCL通訊(2618)上周五及周日發盈警後,均跌逾10%,而太陽能股亦因內地同業發盈警而捱沽(見表)。中資企業的盈警風暴,更令超過100隻內地A股昨日跌停板。
與此同時,市場正等待國務院最快在本周三,召開的年中經濟會議,預期面對急速放緩的情,會有更多穩定經濟增長的措施於下半年出台。
歐美股市昨晚早段偏軟,截至11時15分,道指報12752.2點,跌24.6點。匯控(0005)的ADR(美國買賣預託證券)報67.74元,較港收市價升0.64元。
明報記者 岑䓪豪
2 : GS(14)@2012-07-17 23:17:25

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20120717/News/ea_eaa4.htm
是否見底 要留意估值

「萬一持有盈警股,散戶持有還是沽出,要視乎公司的基本因素是否變差。」信安環球投資基金經理朱加城認為,盈警股是否見底,要留意公司估值、市場對盈警的反應及盈利預測是否仍偏高。

不過,由於散戶掌握的資訊未夠全面,他建議若持有的盈警股股價大跌,就應該先行沽出,而沒有持貨則不應輕易追入。「大家已預計上半年業績會差,但始終市場現階段對盈利預測的調整未夠,暫時仍要多留意。」

內房股銷售改善 可一博

瑞信中小企證券研究部主管劉紹文則認為,若不計基本因素,單就數學上來說,盈警股有一定的反彈能力。「用逆向思維去想,發出盈警後象徵業績的基數已大幅下降,來季或明年一定會有大幅增長。」

他提醒,若要撈入盈警股,亦要留意未來數季的業績,是否有較好的復蘇。「當中有些所謂的基金愛股,一旦發盈警後,一定會被人大幅洗倉,故買入時亦要留意這個因素。」他認為,內地經濟差影響不少板塊下跌,雖然消費股曾經反彈,但只屬曇花一現。反而,內房股隨覑近兩個月的銷售數字改善,是一個強勢的板塊,可以考慮一博。
3 : GS(14)@2012-07-18 00:32:43

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120717/16520689
盈警大爆發直逼海嘯
四個月225公司料業績差

另外,昨日再添兩隻盈警股。安大石油管材(839)預期,截至6月底止中期純利按年顯著減少。彩虹電子(438)則預期中期業績盈轉虧。
航空股:三因素拖累

全球經濟活動放緩,對航空股構成打擊,南航(1055)及東航(670)近日先後發盈警,預期上半年淨利潤按年大跌逾50%。兩企主要受三大因素困擾,包括航空業需求增長放緩、航油價格急升,以及人民幣滙兌虧損。
滙兌虧損嚴重

事實上,滙兌收益對航空股盈利舉足輕重。去年上半年,人民幣兌美元漲2.1%,令南航錄得滙兌收益12.4億元人民幣,佔盈利45%。年初以來,人民幣兌美元升勢逆轉,至今跌1.1%,勢削弱航空股盈利能力。另外,國泰(293)早於5月已表示,上半年業績將令人失望。
航運股:船多無貨運

歐債危機影響全球經濟,各行各業需求減少,定單或被延遲,航運股自然成為盈警高危板塊。太平洋航運(2343)上月率先發盈警,指全球閒置貨船日增,出現供應過剩,預計中期業績將由盈轉虧。
太航率先響警號

事實上,首季航運股業績多「醜樣」,有機會步太航後塵,齊齊發盈警。中海發展(1138)、中海集運(2866)、中國遠洋(1919)上季分別虧損3.21億、14.5億及26.95億元人民幣,半年業績實行齊齊嗌救命,相信盈警陸續有來。
工業股:經濟差 內需弱

歐美經濟增長乏力,多家本地工業股亦受累發盈警,包括精電(710)、龍記(255)及黛麗斯(333)等。主營汽車及工業顯示屏業務的精電指出,純利下跌主因歐洲銷售下降致毛利率下跌,以及證券減值虧損所致。去年業績顯示,精電歐美業務佔總營業額達54%。自發盈警以來,精電已累瀉16%。
另外,從事模具生產的龍記表示,歐美債務危機繼續衝擊市場,加上內需減弱,預期今年上半年純利將較去年同期顯著下降。
胸圍生產商黛麗斯預期,截至6月底止全年業績轉盈為虧,主因歐美市場氣氛持續疲弱,以及泰國廠房遇到運作障礙影響。
體育股:賣剩蔗太多

受高存貨拖累,體育用品股有壓力,亦相繼要「報警」。李寧(2331)上月初預測2012年的銷售收入,可能按年錄得負增長,主要受行業折扣及庫存影響。
行業現惡性競爭

匹克體育(1968)上月底發出半年盈警,預計中期純利將較去年同期明顯減少,指庫存調整及經濟疲弱,對產品需求有負面影響。中國動向(3818)本月初發盈警,指中期收入按年跌約29%,純利率預計由2011年同期的19%,下降至10%至12%,同樣出現存貨過剩問題。運動用品股面對行業惡性競爭,預料中期盈警的趨勢,將會蔓延至其他同業股份。
水泥股:近全線盈警

自6月以來,10家主要水泥股中,除中國建材(3323)外,全部已發盈警。三家水泥企業預期,半年純利跌幅介乎30%至50%,其他則指盈利將「大幅下降」或「顯著下降」,但未有透露跌幅。
綜觀水泥股盈警原因,主要受中國宏觀經濟及固定資產投資放緩影響,導致今年水泥需求下降,拖累盈利表現。內地數字水泥網資料顯示,今年水泥業盈利轉壞,1至4月份,水泥行業盈利按年大跌59.9%,平均毛利率跌6.6個百分點,降至13%。年初以來,水泥股普遍下滑,跌幅介乎2%至30%,只有西部水泥(2233)反彈19%。
盈警 警股 大增 港股 不能
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周顯﹕盈警股股價不跌顯強勢

1 : GS(14)@2017-08-04 05:40:09

【明報專訊】我寫過,盛業資本(8469)在近幾年間,乃是我看過實力最強的創業板新股,理由是它成立了兩年,利潤分別是3700萬元人民幣和4800萬元人民幣,上市集資3.7億元,市值是14.8億元,這是創仔格局,主板規模,只是成立不足3年,未符合主板的最低時間要求而已。

創板股盛業資本 達主板規模

因此,我才會說它實力最強,預期它可以在一至兩年之間,轉為主板。而它在上市後的第一天,股價略升了一成,收乾貨後的第二天,股價升了一半以上,然後企硬不動,可知道市場對它的看法,甚為正面。

誰知話未說完,它在周三居然發出了盈警,預期2016年度的利潤比同期大幅減少約50%。看清楚,原來理由有二:

第一,本年度較遲收到地方政府根據天津市在2016年度對保理及其他金融產業投資的激勵政策所給予的政府補貼。

第二,與本公司上市有關的非經常開支。

簡單點說,前者是政府津貼,政府付遲了,但相信遲早可以收到。第二是龐大的上市費用,估計是8位數字,不過這是非經常支出,明年就不用付了。

費用太高 普通上市不划算

簡單點說,這驗證了我向來的一個說法,就是上市費用太高,如果不是為了啤殼、亂炒、轉主板,上市根本就是不划算的事。

從市場觀點去看,在盈警之後,它的股價也沒有太大的變動,可以見得,市場對此根本沒有反應,而我對這股票的觀點,維持不變。

[周顯 投資二三事]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7924&issue=20170804
周顯 盈警 警股 股價 不跌 跌顯 強勢
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