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掛牌十三天 譜瑞撂倒聯發科內幕

2011-10-10  TCW




打從二○○一年聯發科掛牌以來, 聯發科不僅是最穩的IC設計股王,還曾經三度登上台股股王,這讓董事長蔡明介贏得台灣「IC設計教父」的美名。

然而,卻有一個人,掛牌後只花了短短十三個交易日,就打敗蔡明介。他,就是KY譜瑞(Parade)董事長趙捷。

九月十三日,台股加權指數大跌超過兩百點,一片慘綠中,當天剛掛牌的譜瑞卻大漲三七%,以一百七十九元作收。

但,這還只是開始。

九月最後兩個交易日,譜瑞的收盤價都贏過聯發科。然而,譜瑞上半年的營收還不到老大哥的四%、全年預估營收更連其三%都沒有,淨利也不及三%,連全年法人 預估每股盈餘(EPS),都還輸給聯發科近四元。

超越兩大龍頭:本益比比高通和聯發科高

算算譜瑞掛牌以來的十六個交易日裡(截至十月四日),加權指數一路下挫,最大跌幅逼近一○%。同期間,受惠於中國低價智慧型手機蓬勃發展,進而領軍IC設 計類股反彈的聯發科,最高漲幅卻達二三%;但,譜瑞更猛,足足漲了一.七五倍。以十月四日收盤價計算,聯發科的本益比約為二十三.五倍,超越全球IC設計 龍頭高通(Qualcomm)的十九.五二倍;但譜瑞卻高達近三十六倍,一舉擊垮兩個老大哥。

出生於上海、發跡自美國的趙捷,是台股上市櫃公司中,第二位大陸出身的老闆。他,憑什麼在股價上挑戰台灣IC設計教父蔡明介擔任董事長的聯發科?

十年來,聯發科的IC設計股王寶座,只在○七年曾短暫拱手讓給立錡科技、群聯電子兩家小股本IC設計公司。這兩家公司○三、○四年掛牌時,資本額分別為五 億元及四億元,都比現在譜瑞的五億一千萬元還要小。但兩家公司掛牌後,還得花上三至四年時間,股價才能趕過聯發科,遠遠比不上由譜瑞擔綱演出的「掛牌十三 天打敗聯發科」神奇故事。

然而,譜瑞掛牌前,完全看不出它如今的猛勁。

神蹟一:蘋果題材供應iPad3晶片,營收大補

八月三日,歐美債信危機引爆國際股災前夕,譜瑞的上櫃前業績發表會裡,董事長趙捷站在台上,第一次面對台灣投資人;但,台下卻只來了五、六十位法人。這個 景況與近日舉辦業績發表會的正達國際,動輒數百人的盛況相比,可以說很冷清。

後來讓市場注意到譜瑞的,是「蘋果(Apple)概念」。

儘管公司對這家客戶相當敏感又低調,但據悉譜瑞供應影像高速傳輸(DisplayPort)晶片給蘋果已有四、五年,雙方從桌上型電腦顯示器一路合作到筆 電。不過,近日讓投資市場競相追逐譜瑞的,卻是明年第一季才上市的「iPad3」。

趙捷先前接受《商業周刊》獨家專訪時曾說,今年上、下半年營收將為一比一.五;成長高峰則落在第四季。由此推算,正與iPad3推出時程相符。根據研究機 構iSuppli預估,今年iPad總出貨量近四千萬台,因而概估光是iPad3就可望給譜瑞帶來二十餘億元營收。

但是,現在的股價,就連一位譜瑞大股東都說:「老實講,我真的沒想到這家公司值三百元,兩年後有可能啦!」

一路把譜瑞股價拱上去的,就是有限的籌碼,以及股市聞人的加持。

神蹟二:籌碼乾淨流通在外只有八千張

資本額五億一千萬元的譜瑞籌碼相當集中。公開說明書上,光是英特爾、聯想、聯電、Asia Vest四大創投法人股東,合計持股就超過五成;而股市聞人賈文中也赫然名列第九大股東,持股七百七十五張,占比一.七八%。

賈文中成為譜瑞的原始股東,據悉是由《艋舺》電影出資人之一的于仲淵所牽線的;于仲淵是前鼎富證券總經理,一向被外界視為賈文中的入門大弟子。由於于仲淵 與聯電董事長洪嘉聰是多年友人,聯電創投投資譜瑞時,也因而找了賈文中入股。

再加上,聯電今年轉投資壞消息多過於好消息,被寄予厚望的藍寶石基板公司兆遠科技上市後,因為產品報價快速崩跌,股價跟著一路破底,晶電也因為供過於求股 價不停下殺,去年還賺錢的太陽能聯景光電,今年也轉盈為虧。

與洪嘉聰共同投資兆遠、晶電的股市金主林滄海,據說今年戰績也不是太好。在這樣的前提下,主力們少不了要在譜瑞股價上大力著墨,拉抬今年的操作績效。

聯電創投不僅牽來了賈文中,與洪嘉聰熟識的股市金主林滄海,傳聞也是譜瑞背後的股東之一。賈文中與聯電創投等原始股東持有譜瑞的成本都非常低,這次新股增 資也都拿到一定的配額,可說是怎麼賣都賺。

此外,譜瑞是海外第一上市公司,股票不曾在興櫃交易,而法人股東依照法令鎖籌碼半年,沒被鎖住的部分,也因為看好明年爆發力而惜售,使得流通在外的籌碼, 大概只有上櫃前增資的七千多張。籌碼乾淨,題材誘人,奠定了股價飆漲的利基。

神蹟三:股市聞人入股兩大勢力,推升股價翻倍

譜瑞不僅有蘋果的題材加持,又有絕對乾淨的籌碼,這樣的姿色,在股市老手賈文中、林滄海等人的眼中,簡直就是最具上漲潛力的瑰寶。證券圈傳聞,賈文中與林 滄海應該就是推升譜瑞大漲的兩大勢力。

譜瑞除了掛牌前兩天成交量上千張之外,每天都只有幾百張的成交量,輕飄飄的籌碼,股價一拉就上。掛牌六天,譜瑞股價就漲了一倍;九月二十三日,收盤價第一 次短暫超越聯發科、但旋即賣壓出籠;九月底則確立超越聯發科的高姿態,十月四日甚至一度站上三百七十元大關,把老大哥遠遠拋在後頭。

股價漲翻天,趙捷卻低調再低調,電話中只是淡淡的說:「我沒有什麼感受。我不懂台灣的資本市場,也沒有在看(股價)。」一位在譜瑞不到兩百元就把增資新股 全賣光的股東也大呼:「現在的股價已經脫離基本面了。」

譜瑞股價驚驚漲,漲到讓主管機關櫃檯買賣中心都來關切,到底是誰在炒股。趙捷一邊擔憂媒體再拿蘋果來作文章,會惹得大客戶不高興;一邊還得回應主管機關, 偏偏他自己的股票還在閉鎖期間、不能賣,漲過頭的股價,對他來說是麻煩多於喜悅。

「他(趙捷)很清楚,他成是Apple,敗也會是Apple……,所以他很戰戰兢兢,」一位趙捷友人表示。事實上,蘋果也找過另一家美國晶片公司,開發跟 譜瑞一樣的產品,但目前還有瓶頸等待突破。儘管眼下還沒有足以威脅生存的強勁對手,但前車之鑑不遠。

iPod當家時代,美國音效晶片公司PortalPlayer就曾因為躋身蘋果供應鏈,股價一飛沖天。但後來不敵強大的競爭對手——三星 (Samsung)搶單,PortalPlayer就此被蘋果打入冷宮,股價一瀉千里,最後在○七年初,被繪圖晶片廠恩威迪亞(Nvidia)購併下市。

但過去這樣的飆股行情,背後的金主若要解套,得靠投信法人的買單接棒追捧,才有可能安全下車。但截至九月底,只有「外資法人」買超二百四十八張,國內的投 信與自營商都還未上車。如今的高本益比,想必投信也不敢貿然進場。

未來譜瑞的股價,會持續一飛沖天?還是不慎失速墜地?就看譜瑞的實力,能否讓市場埋單了。

【延伸閱讀】譜瑞樣樣輸聯發科,只有股價贏

譜瑞比起聯發科……資本額僅5.1億元,不到 5%今年預估營收只有24億元,還不到3%全年EPS10元,少了近4元10月4日股價卻衝上357元,多出30元


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