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財智語陸:美股穩定走到尾聲

1 : GS(14)@2016-05-24 10:41:12

美股周五出現反彈,市場像淡化了加息因素,又或者說,美股下月真的有條件加息嗎?上周市場再憂慮6月美國可能加息的最大原因,來自有多位聯儲局官員表示下月應該開始考慮加息,以及上月聯儲局的會議紀錄顯示,在就業數據持續理想等因素下,當局應開始考慮再加息。不過,表態的官員們,絕大部分都沒有投票權,所以他們的言論,並不會左右到6月的議息結果,甚至可能只是聯儲局試探市場反應的技倆。至於就業數據理想這因素,亦似乎開始站不住腳,因本月初公佈的就業數據顯示,非農業新增職位的數字,創出半年新低,而且近日公佈季度業績的企業,不少都有裁員計劃,或沒有加大投資的想法,所以6月初的就業數據,似乎亦沒有太多可憧憬的空間,故此聯儲局又真的會在下月宣佈加息嗎?



展望G7峯會

而且,從美國10年期的債券孳息去分析,似乎美國的息率就算再度向上,速度相信仍十分緩慢,這代表市場對於美國可能再度加息的憂慮,似乎過於敏感,反而投資者更應該考慮的問題是,就算美國聯儲局在今年內只加息一次,息率繼續保持平穩,又是否真的可以為金融市場帶來穩定及推動作用?要知道因為美元滙價轉弱,而令商品價格回升的幅度,已十分明顯,短期再上升的空間有限,與此同時新興市場亦似乎再無法受惠美元滙價的穩定,不少投資者都覺得近月市場的穩定已走到尾聲,這或者才是值得憂慮的地方,如果即將舉行的G7峯會再沒有新的刺激經濟方案推出,或者全球股市又要陷入另一次呆滯的局面之中。陳永陸獨立股評人本欄逢周一、三、五刊出





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財智 語陸 美股 穩定 走到 尾聲
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財智語陸:美股大跌誰是禍首

1 : GS(14)@2016-09-13 00:17:36

在炒內地險資金北水南調的憧憬下,港股上周五全線上升,可惜美國有鴿派色彩的波士頓聯儲銀行行長羅森格倫,竟一改過去言論風格,表示美國有需要加息,拖累美股三大指數急挫,港股ADR亦急回。其實類似情況過去屢見不鮮,資金透過美息的升跌預期、歐債及新興市場的恐慌,在投資市場上下其手,所以大家毋須大驚小怪。目前美國面對的客觀形勢,暫無條件積極加息,就算鴿派轉軚,也改不了大勢,美股大跌算在加息頭上,明顯是個藉口。另外,最值得令人關注的是「恐慌指數」的VIX指數單日抽升近四成至17.5點水平,打破過去兩個月淡靜市況,無疑觸動投資者神經。影響美股的升跌,利率去向只是一個誘因。事實上美股過去已累升不少,技術上亦出現超買,只是一直憧憬加不了息,加上外圍情況不穩(尤其是英國脫歐後),而美國經濟相對穩定,令資金湧入美股市場。上周五美股出現急回情況,同時引發獲利盤相繼出籠,加速整體調整幅度。再者,美國入總統大選已進入倒數階段,今次多了特朗普的因素,假如他勝出,或會為美國帶來翻天覆地的巨變,所以有些資金亦開始計數,一旦氣氛不就,便加速套利步伐。坦白說,我仍相信美國聯儲局難以積極加息,此憂慮亦只是短期性困擾市場,對於近日強勢的港股,對之前升得急的成份股或有所影響,但對於剛起步不久的二三線股影響不大。陳永陸獨立股評人本欄逢周一、三、五刊出




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財智 語陸 美股 大跌 誰是 禍首
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財智語陸:加息難推低港樓價

1 : GS(14)@2016-12-24 10:41:22

自聯儲局加息後,話題都離不開樓市未來走向。本地樓市即使不升,亦很難跌下去,因香港樓市面對前所未見的扭曲情況。外在因素方面,內地資金走資的洶湧程度前所未見,人民幣貶值已成趨勢,港元跟美元掛鈎令港元資產更吸引,本地物業成為北水停泊的地方,這趨勢不是加息或政府增加供應可以改變。再者,政府加辣後就算增加了入市交易成本,但對於內地有錢在港買樓的人而言,根本是微不足道,扭轉不了他們走資的意欲。主觀因素方面,加辣後非首次置業人士業的印花稅加至15%,政府本想壓抑需求,反而嚴重打擊業主賣樓意欲,令本身缺盤的二手市場雪上加霜,賣家議價能力大大提高,用家如要入市只有掃高價貨。此外,加息無疑對樓市有壓力,但理論歸理論,實際情況又是兩碼子的事。首先,美國來年是否真的加息3次,我仍有所保留,就算真的要加,對供樓的港息也未必有影響。本地目前按息主要是以HIBOR+為主,但同時,此按息計劃都有設了上限(最優惠利率減一個息率,最終實際按息都是2.15厘左右)。如果以美息目前的調升幅度,可見將來是沒可能令最優惠利率改變,所以美國加息其實影響不了目前本地的低供款成本,就算真的郁到最優惠利率,供款息率升至3厘,也是可接受水平。在租金趨升及利息成本不變下,樓市要跌仍困難。陳永陸獨立股評人本欄逢周一、三、五刊出




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財智 語陸 加息 難推 推低 低港 樓價
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財智語陸:切忌盡信投資指標

1 : GS(14)@2017-01-21 03:34:56

現今投資產品種類繁多,曾有不少投資者問我,有沒有一個絕對客觀「指標」,來衡量產品是否抵買?我個人認為所有指標只可供參考,而非一個絕對的決定買賣指標,因每個所謂指標,背後基建於有很多假設,好像股票傳統上以PE來比較平貴,但有些行業我們會用EBITDA為準則,因此所謂的指標,並非放諸四海皆準。好像保監署今年要求所有保險公司須按「指引十六」,將保單內的非保證紅利的「履行比率」(即在銷售保單提出的非保證預期回報率建議,有多少實際可派回給投保人之比例)披露予投保人。當條例生效後,保險公司們的保單之「履行比率」被作為保單是否值得投保之指標,低比例的「履行比率」即未能履行預期派息承諾,投資價值也較低。如真的要以「履行比率」作投保的回報準備,投保人首先不應只看此比率的高低,反而要知道要投的保單,背後究竟是用甚麼機制去派取紅利。坊間保險公司派送紅利有兩大主流機制:一是英式「歸原紅利」,分紅之後會將紅利再投入保單內的投資工具上,投資工具在股票的比例會較多,此類分紅機制多重看長線的投資工具增長回報。另一是美式的「現金分紅」,主要是分紅以現金方式派送,而主要投資工具也以定息產品為主。由於投資機制不同,「履行比率」也會不同,前者好比一個投資組合是買增長型股票,焦點自然落在資產增值之上。因此,當大家去睇「履行比率」的高低,首先要了解你是想走那一條投資路線了。陳永陸獨立股評人本欄逢周一、三、五刊出




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財智 語陸 切忌 盡信 投資 指標
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財智語陸:財政懸崖提供吸貨機會

1 : GS(14)@2017-03-03 00:51:43

期指結算後,港股反覆偏軟,市場將焦點放回一些負面事件之上,其中一項是美國再度面對「財政懸崖」問題。平心而論,過去幾年總有些時間市場都有「雜音」,但最終都是有驚無險,因此我今次認為都是藉消息套利而已。事實上,共和黨掌控參眾兩院,要支持國會舉債支持特經濟政策並不困難,雖說目前美國債務已處於史上最高水平,但這論調年年都被提及,美國債務依然新高後又再新高,市場早已習慣了此客觀形勢,加上美元獨大的形勢未有扭轉過來,相信美國債務問題很快再被市場遺忘,最低限度,我認為美國總統剛上場,沒可能這麼快要經濟步入恐慌。因此,如近日港股因「財政懸崖」問題引來震盪,反而是藉勢吸貨的機會。另外,早前內房股累升不少,近日見有獲利回吐的情況,但整體上我認為為內房股潮未完結。過去一年一直建議大家逢低吸的新城發展(1030),整體回報已相當不錯,而集團早前公佈去年全年純利按年增長至34.%至13.83億元(人民幣.下同),而其他營運數據如營業額及毛利率都有所增加,以去年內地調控下集團仍做到此成績,可謂交足功課。再者,近日不少內地過江龍來港發展地皮,而集團管理層亦表示有興趣參與分一杯羹,不過有別於其他發展商高價搶地策略,它們傾向以合作模式參與投資,不傾向入標投地,堅持低成本取地,這種策略屬攻守皆宜。由於集團年內新增40幅土地儲備,合共建築面積1,424萬平方米,令土儲增加至3,532萬平方米,足夠集團未來4年開發用,以其本身的自然增長及未來的發展動向,料可長遠支持股價,可趁整固再收集。陳永陸獨立股評人本欄逢周一、三、五刊出




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財智 語陸 財政 懸崖 提供 吸貨 機會
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財智語陸:美圖另一角度解讀

1 : GS(14)@2017-04-08 19:37:50

日前已提過,市場避險意識略為提高,港股亦進入整固期。個股卻各自各精彩,而近來最矚目的應是美圖公司(1357)。美圖公佈業績後股價一直插水,主因是它錄得龐大的虧損,不過對此業績,我卻有另一角度的解讀。美圖去年全年虧損高達62.6億元(人民幣.下同),但這是來自會計制度上56.06億元可轉換可贖回優先股的公允價值之減值,扣除此項目,美圖實際虧損約5.4億元。事實上,扣除此一次性的減值,美圖不論是毛利率、收入、上客量都有明顯的增長,儘管美圖去年營運成本上升逾倍至13.4億元,但如跟其他科網公司燒錢的程度相比,仍屬相對偏低的水平。上市集資後,公司仍保留逾50多億元的現金,假設這幾年是繼續播種期,仍是有能力去支持。集團計劃於年內推出T系列自拍智能手機,可望繼續成為集團收益的火車頭。再者,集團目前提供一系列美化圖片及圖像軟硬件,當中包括「美圖秀秀」、「美頻相機」、「美拍」、「美圖貼貼」、「美拍大師」等應用程式,而透過此等軟件令用戶增長至4.5億戶,遠高於微博、Twitter等,加上海外用戶亦高速增長至8,600萬戶,以微訊今日將用戶變錢作參考,相信美圖日後要從用戶群帶來可觀的盈利並非難事。無可否認,美圖股價之波動影響投資者的觀感,但這也源自貨源歸邊的結果,隨着未來禁售期過去,股票流通量上升,股價波動亦預期會減少。另外,撇除股價短線的波動,以美圖目前的發展方向,我認為中長線仍是可以看好。陳永陸獨立股評人本欄逢周一、三、五刊出




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財智 語陸 美圖 另一 角度 解讀
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財智語陸:兩個現象兩種策略

1 : GS(14)@2017-04-22 10:40:21

每次市况交投淡靜,就會很容易出現突如其來的挾升,不過以近日大市走勢之反覆,一日反彈也不是代表即將牛氣衝天。此言論不是全面看淡,事實上,就算北韓局勢緊張,法國大選倒數,我都是建議大家打一點防守策略,先減磅,沒有叫大家清倉及反手造淡,我始終相信目前大市仍有調整的條件。嚴格而言,近日港股出現兩個現象:一、是強勢股遇強愈強,騰訊(700)、瑞聲(2018)等股份,持股者根本無意套利離場,究其原因,目前港股股份眾多,但買得安心又放心的其實不多,因此每次回吐都成為資金吸納的對象,變相出現資金歸邊,強勢股亦調整不到了那裏去。如至今仍持有此類股份的朋友,我不建議沽清等大跌再去買,寧套利小部份將成本拉低坐下去。另一現象是「北水」鍾情股出現大上大落的情況,始終由1月份開始的升浪,這類北水股累升了太多,獲利貨出籠時自然加速跌勢。要參與這類股份買賣,極其量是趁累跌得急才小注博反彈,我認為目前的市況,不是見破位大注押下去的時間。政府早前出手干預「一約多伙」,地產股高位略見回吐,但調整壓力不算太大。事實上,此舉雖然增加了「大飛客」的成本,但過去一季,想買樓的「細飛客」都是買不到樓,在新措施下,反而可令市場滿足細飛客的需求。再者,政府一直想加快供應,但在現有的措施下,明顯是冰封了二手市場的供應,在供求嚴重失衡下,難以扭轉目前樓市的情況。地產股略回調,不代表後市樓價有明顯回吐壓力。



陳永陸獨立股評人本欄逢周一、三、五刊出




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財智 語陸 兩個 現象 兩種 策略
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財智語陸:新法規A股難受惠

1 : GS(14)@2017-06-10 12:21:45

中國證監會上周發佈《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》,對A股的支持十分有限,A股在上周仍是受壓。新規定有助減少潛在的沽售壓力,有內地分析估計,如果沒有新規定,本月份將會有1,140億元(人民幣,下同)的資金可能會在市場套現,現在卻會減少至234億元。事實上,新規定的確可以延長了大股東和特定股東減持的周期,可是如果一家公司沒有實質的價值,又或者股價已高於原有價值,那麼就算短期沽壓減少,亦不代表投資者願意投資該股,同時由於政策沒有令需求增加,故亦不會為股價帶來上升的動力。從經濟學的角度分析,新規則只是令某些公司的股價下跌周期延長,又或者更直接的說法,是令某些股價出現泡沫的公司,其股價回到合理水平的周期延長了。與此同時,新規則似乎與近日內地金融系統去槓桿的政策,有點衝突。去槓桿會令需求下降,所以就算股市因為新規則而令「供應」減少,但在需求同時減少,甚至減幅較需求還要多的情況下,A股無法受惠於新規則而下跌,亦屬正常。更重要是受去槓桿影響最大的是債券市場,債市下跌令十年期國債收益率持續上升,亦代表上市公司在債市的融資成本顯著上升,但如今新規則又會令不少上市公司很難透過配股集資,最終只會令上市公司的財政情況轉壞,長遠而言對A股可能是壞事。



陳永陸獨立股評人本欄逢周一、三、五刊出



97年主權移交至今,香港前進還是倒退?「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁:http://hksar20.appledaily.com.hk




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財智 語陸 新法 股難 受惠
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