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内部报告详解汇源并购案 谈判时间不到两个月

http://finance.sina.com.cn/chanjing/b/20080904/02235269696.shtml
內部 報告 詳解 匯源 並購 購案 談判 時間 不到 兩個
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详解巴菲特资产缩水115亿美元 现金降幅82%


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http://finance.sina.com.cn/leadership/sxyrw/20090306/17325942545.shtml


  投资者报(记者肖妤倩)由于金融体系动荡、信贷危机恶化以及商业运营的自由落体,原本辉煌的伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway)公司也难以独善其身。

  2008年伯克希尔公司的年报显示,公司净资产缩水115亿美元,净利润下降62%,大量亏损产生于金融领域的衍生品合约。

  净资产减少115亿美元

  44年前,伯克希尔公司还是一家濒临破产的纺织品制造企业,在沃伦·巴菲特的精心运作下,公司的账面价值从19美元到70530美元,年均比率为20.3%,市值高达1700亿美元,且旗下业务涉及保险、珠宝、餐饮和公用事业(1641.186,-16.04,-0.97%)等多个领域。

  尽管伯克希尔曾经的战绩如此辉煌,但是2008年注定是它不平凡的一年。根据公司公布的年报,2008年公司净资产减少115亿美元,净利润下 降62%至49.9亿美元,每股收益为3224美元。伯克希尔股价从2007年底的每股14.2万美元跌至2008年底的9.66万美元,跌幅达44%, 截至3月3日收盘,股价为每股7.5万美元。

  在公司的股票池中,华盛顿邮报(The Washington Post Company)所占比例最大,为18.4%,成本价为0.11亿美元,截至报告期(2008年12月31日),华盛顿邮报的市值为6.74亿美元;公司 持有量第二大的是美国运通公司(American Express Company),占比13.1%,其成本价为12.87亿美元,而市值为28.12亿美元。

  此外,收益最大的是持有量占8.6%的可口可乐(The Coca-Cola Company),其成本价为12.99亿美元,而截至报告期市值为90.54亿美元;收益次之的是持有比重为3.1%的宝洁公司(The Procter & Gamble Company),其成本价为6.43亿美元,截至报告期市值为56.84亿美元,收益接近9倍。

  伯克希尔公司2008年的收益率大不如前,股价同比下降9.6%,但是其股价涨幅仍然跑赢标准普尔500指数,后者同比下降37%;2007年伯克希尔公司股价同比上涨11%,标准普尔500指数同比上涨5.5%。

  巴菲特接手伯克希尔公司以来的44年中,只在2001年和2008年出现账面价值下跌情况,2001年跌幅为6.2%,2008年是最糟糕的一年。在金融危机的影响下,一系列金融机构倒闭,信贷市场的功能失调,投资者在“现金为王”的时代不断地卖出股票。

  金融衍生品合约亏损严重

  从伯克希尔公司的损益表上看,金融领域的衍生品合约投资产生大量亏损,截至报告期末,衍生品合约亏损达68.21亿美元,2007年同期仅亏损 0.89亿美元,而2006年同期该项目盈利8.24亿美元。这导致伯克希尔在金融行业的整体亏损达18.83亿美元,2007年同期该项目盈利 52.07亿美元。

  此外,由于2008年投资者信心的下降,公司在保险、能源、公共事业和金融方面的销售、服务和运作成本均有所增加。

  让巴菲特更为痛心的是,由于看好能源行业的发展前景,在2008年油价低迷的时候,他增持了康菲石油(ConocoPhillips)。 2008年3月31日前,公司持有康菲石油1750万股,而到2008年9月30日,持有8396万股,占康菲石油总股本的5.6%,价值61.5亿美 元,成本在73美元左右。今年3月3日,康菲石油收盘价为35.27美元,市值约损失了32亿美元。

  此外,巴菲特在其致股东的信中还承认,曾用2.44亿美元购买了两家爱尔兰银行的股票,却没有预料到,2008年年底两家银行的市值就下跌至2700万美元,账面亏损接近90%。

  尽管2008年投资有失败的一面,但伯克希尔公司下属的制造业、服务零售业依然赚取了可观的收入,并巩固了行业内的领先优势,保险和公用事业也交出了相对满意的成绩单。

  公司年报显示,截至报告期,保险行业收入达956.98亿美元,和2007年同期的1004.1亿美元基本持平;公共事业收入达139.71亿 美元,高于2007年同期的126.28亿美元。同时,巴菲特还买入了包括箭牌(Arrow Electronics, Inc。)、高盛(Goldman Sachs Group, Inc。)和通用电气(General Electric Company)在内的固定收益类债券产品,这些产品的收益让巴菲特引以为豪。

  现金降幅82%

  伯克希尔公司的业务涉及保险、能源、公用事业、金融投资等领域,公司的资产负债表显示,在金融和金融性产品方面的现金和现金等价物降幅最大,截至2008年底,该项目为9.57亿美元,而2007年同期为54.48亿美元,降幅为82.4%。

  和大多数认定危机时刻“现金为王”、心急套现的投资者不同,巴菲特认为,金融危机的时候,投资者往往都有恐惧心理,想贪婪一点并不容易,这既需要大智,也需要大勇。这一次的对错目前还不能下定论。

  公司现金流量表显示,2008年,伯克希尔公司投资活动的现金净流出为320.66亿美元,2007年同期净流出134.28亿美元。同时,衍生工具合约负债大幅增长至146.12亿美元,2007年同期为68.87亿美元。







詳解 巴菲特 巴菲 資產 縮水 115 美元 現金 降幅 82%
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刘益谦详解50亿投资金融地产


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-10-13/149313.html


“每天都有人给我算浮盈还是浮亏,我也很烦。”10月9日,在刘益谦隔江遥望陆家嘴的办公室里,如今转战金融地产的昔日“法人股大王”向记者表示。

刘 益谦的烦恼源于其进入2009年以来的数次豪掷。在年初以16.8亿元参与京东方A(000725.SZ)增发之后,刘益谦又接连斥资4.76亿元、 4.886亿元和10.854亿元,参与金地集团(600383.SH)、首开股份(600376.SH)、保利地产(600048.SH)增发。

而刘益谦最近的一个“猎物”则是浦发银行(600000.SH)。

2009年9月30日,浦发银行公告其150亿定向增发融资的获配结果。自然人刘益谦以15.2亿元,将9172万股浦发银行收归帐下。

就此,刘益谦在2009年已经调动了52.5亿元资金,参与上市公司增发。昔日法人股大王俨然已成“增发股大王”。

如此密集的资金调动,何以保证“新理益系”资金链不陷危局。

“我是把股票买完之后,全部押给信托。像保利地产,10.8亿押给信托公司,拿回来6个多亿。金地集团4个多亿,押回来2.5个亿。”刘益谦告诉记者,其正是利用将股权质押给信托公司获取后续资金。

粗略算下来,这是一个3倍的资金杠杆。而刘益谦所斥52.5亿参与增发,自有资金不过15亿元左右。

“原来我做法人股,是流通股与限制流通的法人股之间的的差价套利;现在参与增发,是在一年期限里,流通与不流通的差价。”刘益谦毫不讳言自己的投资策略。

再战浦发行

根据浦发银行公告,该公司以16.59元/股的价格,向9个对象总计发行了9.0416亿股,刘益谦则是其中唯一一个自然人投资者。

16.59元的增发价,较2009年9月29日收盘价折价15.7%,较之前增发的底价13.19元上升了25.8%。

以浦发银行10月9日的收盘价20.99元计算,刘益谦此间浮盈已达4.04亿元。但由于有12个月的锁定期,刘益谦的获利仅是纸上财富。

“我是在2700点左右时,参与浦发银行增发的。而增发价格是打下来86折,相当于上证综指2300点。”刘益谦向记者表示。

“我对浦发银行比较认同。而利差这块,二季度以后见底了。我认为今年下半年各家银行的盈利都是一样的,比较稳定。在这个点位买银行股本身也比较保险。”刘益谦向记者表示。

海 通证券(600837.SH)和雅戈尔(600177.SH)亦在浦发银行的获配名单之列,分别获配1.2亿股和1.06亿股。而在2009年的数次上市 公司增发中,两家公司与刘益谦多有携手进退。海通证券曾经斥资9.6亿元参与京东方增发,而雅戈尔则以6亿元认购首开股份。

“浦发银行是最稳健的银行,从价值来说,是被严重低估的,前一段时间银行股跌幅很大,但不改变其基本价值。”上海凯石投资管理有限公司(以下简称“凯石投资”)总经理陈继武向记者表示。凯石投资系雅戈尔的资产投资咨询顾问机构。

在陈继武看来,浦发银行今年EPS可以达到1.4~1.5元,明年则有望1.8元,对应10倍左右的市盈率,估值价值尽显。

刘益谦则用一个简单的逻辑来解释其看好银行股的原因——“现在是A、H股倒挂。香港是离岸市场,本身应该比较便宜才对。国际投行天天算,他们的评估系统严格得多,他们会算不过我们?”

50亿资金进场路径

截至2008年12月31日,新理益集团的总资产约为24.94亿元,所有者权益合计约为17.25亿元,而刘益谦又何以撬动50亿资金频频攻城略地?

“我们今年参与增发的50亿投资,自有资金也就是10几亿元。”刘益谦告诉记者。

记者了解到,刘益谦大多采取将参与增发的股票质押给信托公司的办法,为其后续的资本运作提供资金。

记者得到的某信托公司为刘所做的一个产品说明显示,“刘益谦将其持有的3500万股限售股首开股份质押于受托人,为受托人购买的标的股票收益权项下收益的取得提供质押担保。”

而3500万股是其在首开股份的全部投资,刘益谦借此成为上市公司第五大股东。

根据信托计划,标的股票的质押价格不超过7.14元/股,若信托计划财产净值低于预设的补仓线,则刘益谦负有向信托计划追加资金使信托财产净值恢复至补仓线之上的责任。

以首开股份10月9日的收盘价20.50元计算,质押价格仅为其市价的34.8%,仍有较高的安全边际。

“保利地产押给信托,10.8亿参与增发,从信托拿回了6个多亿。”刘益谦告诉记者。

而这6亿元现金,又成为其参与金地集团增发的现金来源。此后,刘益谦又将所持金地集团3400万股质押给另外一家信托,又到手2.5亿元左右的现金。

“浦发银行的股权质押,我们正在谈,应该可以做到押回10个亿。”刘益谦表示。

利用增发股进行资本运作并非只有刘益谦一人。今年8月,京东方另一自然人股东柯希平,就讲其所持2亿股京东方质押给民生银行用于借款。

“现在银行利率只有5点多,我们做信托,也只有8个点左右。将来的通胀肯定是超过8的,现在的点位不高,我认为这样赢面会大过输面。”刘益谦向记者表示。

以时间套利

“刘益谦是法人股大王,他赚的钱是套利的钱。常规消费品行业有15%的毛利率就不错了,建筑等也就是20%,而他的原始积累比较顺风顺水。他是赚也赚在上面,亏也亏在上面。”上述私募人士向记者表示。

而考量一下刘益谦2009年的投资,也是输赢互现。

以10月9日收盘价计算,刘益谦在浦发银行中浮盈4.04亿元,其10.854亿元入股保利地产,则仅有4635万元的浮盈,金地集团更是跌破增发价,浮亏1292万元。

相比之下,刘益谦4.886亿元参股首开股份,浮盈已达2.3亿元。而其在市场底部,以16.8亿元参与的京东方增发,则市值几近翻番,浮盈15.75亿元。

“我们参与首开股份之后一个月,地产股拼命地涨。因此后来参与保利地产和金地集团的价格会高起来。”刘益谦向记者表示。

但他依然认为这是一笔划算的交易。

“参与保利、金地的时候,市场是3000多点,打折打下来,差不多2300多点。反过来说,我如果3000多点买流通股的话,我买的保利、金地怎么也持平不了。”

刘益谦对地产的乐观,在其参与保利地产增发的时候可见一斑。

“保利地产增发报价,我们报的是20元,而刘益谦报到了28块钱,我们觉得这个价格已经远远超过了安全边际。”一位最终放弃了保利地产增发的私募界人士告诉记者。

最终保利地产的增发价确定为每股24.12元。

“我看好地产,不是认为房价有多少上升空间,而是基于金融危机以后,通胀肯定是趋势。和2007年相比,现在炒房的人少了,刚性需求和资产增值的人多了。”他表示。

“是否参与增发,主要看公司质量和现在对应的估值,一般来说,地产和金融会成为大方向,市场的点位也是一个重要的参考,3500点以上可能风险就很大了。”刘益谦对增发也有自己独到的价值判断。



劉益 益謙 詳解 50 投資 金融 地產
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hw 兄詳解「綠鞋」


這件事講了幾個星期,始終未有時間貼上,今日終於有時間摘在此處。


這篇留言摘錄並無取得來自hw兄的授權,只是覺得非常有用才貼在此,如有任何問題,我都會把之刪除,敬請見諒。


http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=21&t=54109&start=75


hotspot:


其實包燒傷有冇obligation 要頂炸?

hw:


有 issue size 既 15% 比佢玩, 買齊賺差價就 i-bank 袋, 唔買當派左出街就公司發多左股.

所以佢地好有 incentive 唔放 IPO 價頂, 出 bonus 都係靠佢.


天行者:



低過招股價可唔可以派果15%?


hw:


唔關事

假設公司發行 1000 股, 公司會比包燒傷 15% over-allotment option = 150股. 呢批股票會經placement分派. 所以就算係 claw-back 50%, 實際上 public tranch 同 placement tranch 既分配應該係 43.48% vs 56.52%

具體 流情係, 大股東會先借果 150股比包燒傷派左貨先, 然後從定價日起30天內, 包燒傷有權要求公司多發150股比佢還比大股東. 所以, 上市日既街貨實際上係 1150 股. Effectively 個 stablization agent 係 short 左貨.

如果隻野在該30日內都在 IPO 價以上, 包燒傷就唔會在市場買, 所以會行使 over-allotment option 要求公司多發 150 股比 stablization agent 還貨 , 而公司就會集多 15% 既錢.

如 果隻野潛左, stablization agent 就有權按不高於 IPO 價在市場買返最多150股, 再還貨比大股東, 買返黎既平均價同 IPO 價之間既差價就歸 agent. 不過咁既時勢, 出 bonus 都靠佢, 所以好多時眼見大勢已去, 都唔一定會出黎頂. 最近亦都有見, 就算潛左都 exercise 部份 over-allotment, 當益下個 issuer 等佢唔好嘈得咁勁.

執行上, 個 agent 買既時候唔可以 up-take, 即係唔準主動掃上. 所以最懶既方法就係全數放招股價任隊. 不過有聽過一個唔係好道德既方法係, 叫熟客先掃上去, 再用 greenshoe 接返.

仲有, 上市條例訂明, 如果集資額少過 HK$100mn 係唔可以有 over-allotment option.

其實包燒傷個 over-allotment option 係賺硬既, 因為派貨既時候已經收左 1% commission, 就算同價收都有 so.

hw 詳解 綠鞋
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大陆公司首登台交所:新扬子造船详解赴台上市路

http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-1/yOMDAwMDE5NTIyOQ.html

大陸 公司 首登 登臺 臺交 交所 揚子 造船 詳解 赴臺 上市
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从被否、自救到争“气” 朱新礼详解汇源这一年

http://www.21cbh.com/HTML/2010-3-30/xNMDAwMDE3MDcxNA.html

“汇源要争口气!”顶着出售被否、去年上半年业绩巨亏,业界质疑汇源还能否撑得住的多重压力下,经过一年的憋屈,朱新礼终于在3月26日这天发泄出来。

尽管距离汇源并购被否已经整整一年,但这个山东大汉仍难以释怀:“本来是最好的收益,是一个好买卖,但煮熟了的一只胖鸭子被‘炒’掉了。”

在闭关一年之后,走出阴影的朱新礼不仅意气风发,还闯进了可口可乐、百事可乐的地盘,推出果汁果乐,做起碳酸饮料。

“去年可口可乐在饮料里面加了一点果汁,拿去了汇源的‘源’字(意指美汁源);今年我在果汁里面加了一点碳酸,要的就是这个‘乐’字。”朱新礼笑称。其个中含义让人想起是否有意针对可口可乐的“放弃”。

为打造这款新产品,朱新礼从欧洲订购了60条新生产线。汇源集团常务副总裁赵金林告诉本报记者,“这些生产线全部投产后,可以为汇源带来100亿的销售。”

在朱新礼兴致勃勃之际,记者再次抛出是否会出售的问题,朱新礼反问,“你们是不是问我,还卖不卖猪啊?”随后,他强调,企业家很重要的职责就是不断的整合资源,创造交易的机会,“汇源会不断争取这个交易机会,资本时代的特征就是竞争与合作”。

赵金林也对记者表示,不排除继续寻找股权合作的机会。

“煮熟的肥鸭子飞了”

1年前的朱新礼,远远没有这么轻松。

2009年3月18日,可口可乐并购被商务部否决后,朱新礼的汇源集团遭遇重创。汇源果汁(01886.HK)股价大跌,连续两天,朱新礼的身家便缩水了33亿港元;而按照可口可乐开出的每股12.2港元收购价计算,朱新礼的身家则缩水了44.5亿港元。

“去年跟可口可乐的并购,之后大家很关心,汇源这一年到底是亏了还是赚了,我还没有考虑这个事情。”朱新礼说,“但是说来有一点遗憾,在金融危机到来的时候,本来是最好的收益,是一个好买卖,但煮熟了的一只胖鸭子被‘炒’掉了。”

对朱新礼来说,不仅是煮熟的肥鸭子飞了,其预先投资的基地也不得不停下来,面临资金链紧张的压力。此前,由于对出售预期乐观,朱新礼已经将主要精力和财力,投入到果汁上游基地建设。

汇源这些投资项目,主要来自出售汇源果汁后的资金。但是突如其来的变化,让资金来源落空,汇源不得不叫停了总投资近30亿元的上游基地建设项目。

“我们去年停下这些项目主要是财力、精力顾及不了,人才也不够用;只能等缓过劲来再说。”朱新礼坦承。

打击远不止这些。

接踵而来的是,2009年9月15日,汇源发布半年报,汇源果汁巨亏。汇源上半年业绩出现大幅滑坡。期内实现销售收入8.79亿元,同比下降32.0%;净利润仅为6674.4万元,同比下降81.8%;而且汇源果汁出现2.5亿元经营性亏损。

朱新礼表示,与可口可乐谈并购之后,汇源重点几乎都放在上游,“2008年下半年到2009年上半年基本上汇源没有进行改革,也没有进行调整”。

“亮剑计划”自救

为重振业绩,朱新礼果断推出了“亮剑计划”——重新聚焦果汁下游,加强营销。以“柠檬me”打头阵,果汁奶、果粒王保驾,高调进入低浓度果汁领域。此外,汇源还酝酿拓宽产品线,涉猎乳饮料。

“亮剑计划是去年临时改变的一个战略,大家都知道原因,因为一个突如其来的变化把我们的战略计划全打乱了。”朱新礼说。

这期间,汇源能否撑得住已经成为公开谈论的话题,汇源再次出售的言论也见诸报章。绯闻主角从国家投资开发公司、华润集团到中粮集团,都是清一色的央企,似乎汇源也要演一出“国进民退”。

而曾经的合作伙伴统一集团,更是与汇源绯闻不断:职业经理人李文杰空降汇源,似乎是为统一入主铺路。外界更是认为,出售汇源是朱新礼最好的“自救”。

但朱新礼并没有这么做。在最艰难的时候,汇源的贵人——中国银行出现了。2009年9月28日,汇源与中国银行北京分行签署《战略合作协议》,中行为汇源提供包括公司授信和融资服务、资金管理服务等全方位金融产品和服务。其中,贷款和融资服务意向授信金额达50亿元。

赵金林告诉本报记者,中行的贷款主要是用在购买生产线设备、基地建设方面,有了中行的贷款,“资金就不成问题了”。

缓过劲的汇源,去年下半年又开始了大扩张。朱新礼透露,“去年一年我们新建了600多个销售办事处,收购了9个区域成熟经销商网络,新增加13000多名业务员,同时加大了对新产品的研发、新工厂的建设。”

这些人都充实到销售部门和终端渠道,加大了汇源的营销推广。按照朱新礼的要求,“业务员把市场信息最快地传到总部”。

“汇源要争口气”

尽管被“炒掉”的“胖鸭子”让朱新礼念念不忘,“但是我没有任何的怨言,‘留得青山在,不怕没柴烧’。只要汇源留在这个产业,会把这个产业链做的更好”。

汇 源开始重新拾起之前暂停的上游基地建设。自2009年6月起,湖北钟祥、安徽砀山和山东乐陵等地的项目陆续再开工,而且汇源又启动其他新项目。今年3月 12日,汇源投资10亿元在黑龙江肇东建设的汇源工业园刚刚签约。赵金林透露,“该基地将发展东北的干果和特色水果饮料。”

“为什么去年下半年我把一些停的项目开始动工呢?”朱新礼表示,“包括新的项目开始兴建,主要是我们缓过劲来了,人、财、精力都充足了。那肯定是上游与下游一样,有一个良性的发展,我始终认为,产业链一定要做起来,做强。”

朱新礼强调,汇源今天推出果汁果乐,也就是在这个大背景下,在这个压力下,向前的一个动力。

“汇源果汁生‘汽’了,汇源人生气了,就是要争口气,做的最强、最大、最好。”

与可口可乐联姻未成,而这一次,汇源闯入可口可乐的地盘,做起碳酸饮料,直接与其产品芬达乃至“可口可乐”产生直接竞争。

“竞争,现在是看谁对消费者的重视,谁对消费者的服务,我们不怕竞争,也善于合作。”朱新礼表示,新产品出来以后,与任何国家的品牌相比毫不逊色,汇源“就有底气了”。

在朱新礼的规划里,去年9月汇源从欧洲订了60条生产线,今年将新建10家新厂,用于生产果汁果乐。“从这个月开始,已经有生产线到位了。”

“2010年,果汁果乐上市,对汇源来说,是一个华彩序幕,好戏更精彩更还在后面一个接一个。”朱新礼自信满满。

但果汁果乐能否成为朱新礼再战江湖的犀利武器,和汇源业绩的一剂强心针,仍尚待时间和市场的检验。

從被 被否 否、 自救 到爭 朱新 新禮 詳解 匯源 這一 一年
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中铝“活着”:熊维平详解“最亏钱”央企扭亏之路

http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-10/4MMDAwMDIxMDI4MA.html

中铝总算“活过来了”。

“我们结束了连续两年的巨额亏损。今年,我们将全面实现盈利,不但是上市公司实现全面盈利,整个集团的七个业务板块也将实现全面盈利,盈利额达两位数。”熊维平如此概括中铝2010年的业绩。

2010年12月,坐在本报记者面前的熊维平,讲述他回归中铝担任总经理一年零十个月的日子时,偶尔会流露出难以抑制的情绪——他试图让他人尽量去理解中铝所经历的“不可想象的事情”。

那曾经是惊险的一幕:2009年仅前两个月,就亏损了30多亿。对于这家央企巨头来说,已经到了生死攸关的地步。

用熊维平自己的话说,中铝这艘全球铝行业的航空母舰、曾经的盈利大户,居然到了要力保生存的地步,“这需要多么大的勇气和魄力”。

如今,中铝最坏的时光已然过去,但重温最好的时光,仍然雄关漫道。面对内部多年的沉疴,中铝的内部管理体制僵硬、结构庞大冗杂,如果不从根本上获得再生的活力,下一次市场急转直变之时,“大兵”中铝也许还有这么幸运吗?


中铝的管理层还必须准备打一场更持久的结构调整仗。熊维平说,这两年中铝做了两件大事,一件事是解决生存问题;另一件事,就是在去年7月份启动了“管根本、管长远”的深度结构调整。

熊维平告诉本报记者,中铝未来海外业务要占到总体业务量的50%以上,再造一个“海外中铝”,并用3-5年时间,成为中国第一家跻身国际矿业公司前十强的企业。

这是中铝的新梦想,但若步履不稳、一着不慎,也将为中铝招来巨大的风险,熊维平准备好了吗?

巨亏

2008年底金融危机爆发后,中铝被市场套上了亏损的紧箍咒。

熊维平难以忘记他临危受命的第一天——2009年2月27日,在办公室翻看中铝2009年1月份的业绩报表, “亏损18个亿啊!”

熊维平还没来得及重新熟悉中铝的一切,2月份的业绩报表再次递到他面前,16亿元的亏损额,令熊维平意识到,他接掌的昔日“铝霸王”,已到了生死攸关的时刻。“2009年前两个月一共就亏损了30多亿元,我走之前中铝都是高盈利的企业。”

中铝内部也是一片惊讶。仿佛昨天的中铝还能信手拈来地赚个盆满钵满,今天一下子就陷入亏损,连过渡都没有。

此时,更大的风险是,中铝人还沉浸在“铝业是周期性行业”的旧思维中,以为亏损会随着市场好转而结束。

市场没有给中铝情面,亏损才刚刚开始,直至“触及灵魂”。2009年中铝以72.5亿元的亏损额,成为当年“最亏钱”央企。

2009年,中铝旗下上市公司中国铝业(601600.SH)也亏损46.5亿元,创下了其上市以来最差业绩。

这样的业绩,已经让中铝陷入了为生存而战的地步了。

回归市场化

中铝开始自救,首要的就是如何让自己“活着”。

熊维平回忆中铝在金融危机中的困难处境,至今依然“难以想象”。

以中铝河南分公司为例,这家公司曾对中铝业绩贡献很大,但由于设备老化、资源状况差,扭亏难度远大于中铝其他分公司。在此情况下,从2010年3月开始,河南分公司管理层降薪幅度高达50%,中层干部全部停发绩效工资,只发每个月800元基本生活费,一线员工也普降工资。

熊维平向本报记者透露,在2009年3月,中铝总部副处长以上干部就停发绩效工资,公司总经理降薪幅度达30%,副总经理降薪幅度达20%-25%。

这些非常措施在中铝此前从未有过。“提到这件事,我和我们的领导班子,是心里最痛的一件事,这不是好事。办企业是给员工造福,现在反过来要降薪。但有什么办法呢?我们企业考核时跟效益挂钩的。”熊维平说。

生存受到威胁时,企业的本能反应是缩短战线。中铝曾在2009年9、10月间,关闭了氧化铝总产能的38%,关闭了电解铝总产能的24%。

谈到中铝24万员工付出的代价,熊维平用“很痛心”来形容自己的心情。

在这场中铝称之为“控亏增盈攻坚战”中,中铝格外“抠门”。本报记者所了解的一个细节是,中铝山西分公司组织员工从废弃矿中拣出20万吨矿石。

熊维平认为,中铝实现全面盈利,不是完全由市场带来的,是中铝实实在在降低了成本。

熊维平表示,从2008年12月份到今年10月份,中铝铝板块成本下降68亿元,在这68亿元里,“有我们员工的工资贡献”。

目前,中铝已开始增加员工的11、12月份工资。

向央企通病开战

内部结构调整是中铝保生存之外的另一场战斗。

与所有陷入困境的央企一样,总是从外部寻找原因,比如行业的周期性因素。这几乎成为本能了。对于巨亏中铝来说,如何打破这样的寻找“替罪羊”的旧思维?

一场猛烈的风暴在中铝内部发酵。最后中铝的管理层得出的结论是:中铝公司陷入严重亏损,从根本上来说,不是金融危机带来的,不是铝行业周期性带来的,也不是我们的竞争对手带来的。

中铝管理层认为,中铝的根本问题是产品结构、产品竞争力、公司体制机制问题。熊维平坦承,中铝的确存在不适应市场竞争,特别是不适应市场突发危机的问题。

“如果我们强调是金融危机等客观原因,我们也许还可以稀里糊涂走大半年,但不是这样的,整个铝行业的结构都变了,04年以前,中铝垄断全国氧化铝市场,现在中铝只有30%(市场份额)。”熊维平表示。

这一说法比中铝在上市公司财报中表述的市场原因更具有说服力。因为,同样遭遇市场危机,其他民营铝企并没有出现像中铝这样大的亏损,有的甚至还盈利。

中铝主业属于基础行业,成本对于产品的竞争力至关重要。此前,中铝一直宣称其制造成本最低,但市场的疑问在于,既然有成本优势,为何在同样的价格条件下,其他企业有盈利,中铝却亏损?

“我们干什么都引进设备,价格非常高,折旧也高,再加上人多、机构多、官多、管理费用高,这些一加上去,完全成本就比别人高了。” 熊维平意识到了这个问题,这样几乎成为问题央企的通病。


此后,中铝开始更多讲究完全成本,不仅仅局限在生产环节,其他环节的成本都计算进来。

原来,中铝是“双总部”管理结构,即集团公司和中国铝业股份公司,实行统一管理、统一经营,生产全部根据预算走,导致企业不关心产品的价格走势和变化。

此后,中铝已改为“一总部七板块”,总部成为管控中心,主管战略规划、投融资决策、资源分配、重要干部人事任免、绩效考核,不再具体管企业,“这样可以提高效率,根据市场变化做决策”。

熊维平认为,通过内部改革,中铝内部已发生“难以想象的变化”。

扩张新冲动

如果说,中铝的保生存和内部结构调整之战,是以“存量资产”为基础,那么,中铝要实现“跻身国际矿业公司前十强”的目标,则需要“资源增量”。

今年,中铝向国资委申报主业时,申请将煤炭和铁矿石作为中铝的新主业。国资委的审批结果“出乎中铝意料”——除了石油、天然气,所有固态金属资源中铝都可以涉及。

熊维平说,中铝肯定会有所为、有所不为,增量项目主要是铜、煤炭、稀土、铁矿石等资源。

煤炭资源是中铝首先需要的。由于铝业是耗煤大户,中铝每年约需2000万吨煤,煤炭也是铝业的主要原料成本。

目前,中铝已参与了山西煤炭资源整合,并且与内蒙、青海等省区签署了煤炭资源合作。

熊维平说,中铝要用3年左右的时间,建立两大煤炭基地。

铁矿石方面,由于与力拓合作开发几内亚西芒杜铁矿,中铝将获得约20亿吨权益矿。但熊维平坦承,几内亚项目基础设施还很欠缺,对中铝和力拓挑战都很大。

此外,熊维平还向本报记者透露,中铝还在与国内一处铁矿谈合作,中铝有望获得该铁矿的探矿权。

中铝也计划在稀土资源上有所斩获。据本报记者了解,中铝目前正在江西、广西、广东等地寻找稀土资源。不过,中铝重视的是稀土新材料,而不是分离技术,这一战略有别于兄弟央企五矿集团。

熊维平对记者表示,在获取资源方面,中铝明年还会有突破。

中铝还将继续海外找矿。熊维平介绍,中铝海外找矿的具体战略是,在资源丰富的国家开发铝土矿、铜矿、铁矿等资源,发展冶炼业,在能源丰富的国家发展电解铝,在消费集中的国家发展金属加工业,并通过海外建设工程总承包,把企业办到海外区。


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刘振宇提前详解MSN与新浪微博合作

http://www.yicai.com/news/2011/01/656776.html

“MSN和新浪的合作产品将在一两个月后上线。”MSN中国总经理刘振宇昨日接受《第一财经日报》记者专访时表示,MSN没有放弃在中国互联网广告市场争取前列的努力。

目前,新浪新闻页面底部已经有MSN的分享按键,新浪博客更新也可以在MSN即时通讯工具上显示。

刘振宇透露,双方的合作具体包括:未来通过MSN就可以发内容到新浪微博上,而新浪微博的更新也可以显示在MSN上,访客还可通过在新浪微博中直接发起和在线用户的MSN聊天等等。

“双方也有商务条款,有收入分成计划。”刘振宇表示,这是两大客户群相似平台的战略合作,因为都是属于白领核心人群。

去年11月,中国最大的互联网平台腾讯与360经历了一场“3Q”大战后,新浪与MSN中国选择携手。根据协议,新浪与MSN将在诸多领域展开全方位战略合作,涵盖微博、博客、即时通讯、资讯内容和无线等方面。

新浪微博和MSN之间将实现用户的整合,用户通过任何一方产品登录后,都可以实现与另一方用户的沟通。新浪的微博、门户、博客和广告资源的引入,将全面盘活MSN的现有用户和平台。

DCCI互联网数据中心总经理胡延平认为,新浪由此形成微博+博客+UC+MSN+门户的平台矩阵,进一步成为平台级互联网企业,可以与腾讯、百度、阿里巴巴一拼,成为四大平台之一,真正进入平台化竞争层面。

刘振宇表示,MSN也在推链接开放平台,对大量第三方应用开放,比如网易,甚至是腾讯的QQ空间也已经接入,此后这类业务也有盈利可能。MSN中国正在大力进行本土二次开放,现在有几十人的本土开发团队。

华兴资本CEO包凡认为,MSN以前是一个通讯工具而非社交工具,没有一个归属感。MSN做成一个开放的IM平台,这对于QQ在中国来说会是最大的威胁。

事实上,现在腾讯也在加紧与微博的整合以及平台开放。近日腾讯微博已经可以和QQ融合捆绑、内容显示,而腾讯空间也在逐步开放。


劉振 振宇 提前 詳解 MSN 新浪 微博 合作
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詳解鄭裕彤財富:為何挑戰首富失敗

http://www.chuangyejia.com/index.php?m=content&c=index&a=show&catid=57&id=5873

  對於香港富豪鄭裕彤來說,2011年12月15日,是個大日子。

  「周大福能上市,我很開心,亦算完成心願。」2011年12月1日,在周大福珠寶集團(1929.HK)的投資推薦會上,86歲高齡的鄭裕彤,展開笑顏。2周之後,他如願以償。

  2011年12月15日清晨,香港聯交所的交易大廳已擠滿了人。當天,周大福珠寶和新華人壽,同時在這裡掛牌上市。對於香港聯交所來說,在今日之市況下,這成了難得一見的盛景。

  交易大廳混雜著兩家公司的嘉賓,但幾乎所有人都在討論,周大福掌門人鄭裕彤會否親自到場,或許,他們也都期待著見證一個重要的歷史時刻:鄭裕彤超越李嘉誠,成為「華人新首富」!

  8點50分,一位身穿黑色西服、打著紅色領帶、踏著黑色休閒鞋的老人,在工作人員攙扶下,面帶笑容緩步走進大廳。緊隨其後的,是周大福珠寶集團主席鄭 家純和執行董事鄭志剛。所有人都第一時間意識到,鄭裕彤來了,這個曾經叱咤風雲的珠寶大亨,近年來已甚少出現在公眾場合。

  或許是因為外界對「鄭裕彤衝擊華人新首富」已渲染太多,又或者因為,資本市場此前並不算太熱烈的反應,已經讓鄭裕彤家族放低了預期,當記者問及「若此次衝擊首富不成,是否有些遺憾」時,鄭裕彤之子鄭家純反問道:「什麼首富?」

  但鄭裕彤卻難掩對周大福股價的關心。9點30分開盤之後,原本一直坐在椅子上的鄭裕彤,忍不住站起看了一眼電子屏幕。看到周大福開盤後即跌破發行價報14港元,他的表情立即嚴肅了許多。

  之後,周大福股價一度沖高至14.14港元,但旋即回落,並一直在14港元下方徘徊,鄭裕彤在現場一言未發,活動還未結束,他便在工作人員的陪同下匆匆離去。當天周大福收盤於13.74元。

  鄭裕彤曾在多個場合表示,對他來說,周大福上市是「割愛」,是把「最值錢的資產」拿出來與公眾分享,那麼,他期待的回報是什麼?成為「華人新首富」,是否其中之一?

  「割愛」周大福

  2011年1月7月,福布斯香港富豪榜發佈,李嘉誠以240億美元(約合1868億港元)的身家,繼續蟬聯榜首,而位列第四的鄭裕彤,身家僅為90億美元(約合700億港元)。

  對鄭裕彤來說,這可能是一個他早已習慣的位置。2008年,他排名第四,李嘉誠第一;2009年,他排名第六,李嘉誠排名第一;2010年,他排名第 四,李嘉誠排名第一;2011年,他排名第四,李嘉誠還是第一。李嘉誠比他小3歲,而在富豪榜上,他與李嘉誠之間無法跨越的距離也是3。

  但鄭裕彤有理由心有不甘,李嘉誠的核心資產均已上市,但周大福還沒有,後者可視為他最有價值資產。

  作為中國乃至全球最大的珠寶商,周大福珠寶集團,目前在中國大陸、香港、澳門以及亞洲其它地區,擁有1421個珠寶零售點,85家鐘錶零售店。 2010財年(截至當年3月31日),周大福珠寶實現了229億港元的營業額和22億港元的淨利潤。2011年度,其營業額和利潤更是增長了50%以上, 分別達到350億港元和36.7億港元。

  事實上,周大福曾多次研究過「珠寶業務的上市」,但由於公司現金流強勁,該計劃一直被擱置。鄭裕彤本人曾表示「上市很麻煩」,要披露許多信息,「不喜歡」。

  2011年4月,鄭裕彤在出席一個宴會時還是披露了,周大福珠寶集團計劃上市。而來自香港投行界的消息稱,周大福下半年將在香港上市,計劃募集資金 20億至30億美元(約156億至234億港元)。2011年11月28日,周大福展開積極路演,並於12月5日開始全球招股。

  「發行後總股本」高達100億股的周大福,欲發行10.5億股新股,並為其設定了高達「15-21港元」發行價區間。以其2011年度每股盈利 0.367港元計,其市盈率(股價/每股盈利)將在40倍至57倍之間。即便按其「2012年度每股盈利0.63港元」的預測計,市盈率也在23.8倍至 33.3倍之間。

  與周大福同業的香港上市公司六福集團和周生生,市盈率僅在16倍左右。而港股的平均市盈率為12倍。2011年全球股市持續低迷,讓周大福的招股價顯得高處不勝寒。

  雖然恆基地產主席李兆基、華人置業主席劉鑾雄、玩具大王蔡志明等鄭裕彤好友,悉數前來參加投資推介會,並表示將率先認購,不過,2011年12月14日,周大福公佈的全球發售結果顯示,最終仍只能以15港元這一「下限」確定發行價。

  2011年12月15日,以「割愛」之情推動周大福上市的鄭裕彤,更是現場目睹它直接跌破發行價。

  在鄭裕彤離開交易大廳後,其子鄭家純的心情,也明顯受到了「破發」的影響。在隨後的記者見面會上,鄭家純臉上已沒有了開盤前的笑容,甚至顯得有些倦 怠。儘管他反覆強調,「上市是我們的心願,今天能夠如願我們非常開心。」不過,「現在,股價的波動受國際金融的影響很大,我們也沒辦法預測市場狀況。」

  誰是新首富?

  雖然,周大福上市首日便跌破發行價,但對於鄭裕彤來說,他的財富規模,仍因此快速膨脹。

  來自香港聯交所的數據顯示,目前,鄭裕彤家族共持有20家香港上市公司的股權。其中,周大福(持股89.5%)、新世界發展(0017.HK,持股 40.51%)、新世界中國(0917.HK,持股80.31%)、新世界百貨(0825.HK,持股72.29%)、新創建集團(0659.HK,持股 64.31%),是最為重要的資產。

  以鄭裕彤家族的持股量和2011年12月19日的收盤價計,其擁有的周大福股權,市值為1240億港元,其擁有的新世界發展股權,市值為150億港元。考慮到,鄭裕彤家族通過新世界發展持有新世界中國、新世界百貨和新創建集團的股權,故後三者不再重複計算。

  鄭裕彤家族還持有2.42%的中國平安(2318.HK)股權,市值為40.6億港元;22.01%的佐丹奴國際(0709.HK)股權,市值為19 億港元;48%的新礦資源(1231.HK)股權,市值為16.5億港元;74.78%的國際娛樂(1009.HK)股權,市值為12億港元等。由此推 算,鄭裕彤家族名下的香港上市資產市值,合計高達1500億港元。

  不過 ,這些掛在鄭裕彤名下的資產,並不全部歸他所有。周大福珠寶集團招股說明書顯示,直接持有周大福上市公司89.5%股權的是一家名為「周大福控股」的公 司,而「周大福控股」的控股股東是一家名為「周大福資本」的公司(持股74.1%),鄭裕彤家族則通過兩家離岸公司合計持有「周大福資本」89.2%的股 權。其持有其它香港上市公司股權的方式,也大致與周大福類似。

  也就是說,鄭裕彤家族名下的1500億港元上市資產中,僅有約66%真正歸鄭裕彤家族所有,約1000億港元。這雖然不是鄭裕彤家族的全部資產,但已囊括了最重要的部分。

  2011年初,福布斯富豪榜公佈的鄭裕彤資產為700億港元(包括未上市的周大福),考慮到,隨著股市的持續下跌,鄭裕彤家族持有的新世界發展股權, 市值已由當初的360億港元,大幅下跌至150億(減值210億),而鄭裕彤的總資產卻增加了至少300億,因此,周大福上市,事實上給鄭裕彤帶來了超過 500億港元的財富增長。

  但這樣的增長,仍不足以支持鄭裕彤衝擊「華人新首富」的寶座,雖然,2011年初至今,李嘉誠的上市資產同樣因股市低迷有所縮水。

  目前,李嘉誠旗下的主要香港上市公司包括長江實業(0001.HK)、和記黃埔(0013.HK)、長江基建(1038.HK)、電能實業 (0006.HK)、和記電訊(2332.HK)、和記港陸(0175.HK)以及長江生命科技(0775.HK)等。不過,其中,和記黃埔、電能實業等 的股權,由長江實業持有,而和記電訊、和計港陸、長江基建等的股權,又由和記黃埔持有,因此,同樣不應重複計算。

  2011年初,福布斯富豪榜公佈的李嘉誠資產為1868億港元。當時,李嘉誠持有長江實業約43%的股權(10億股),每股股價為120港元,總市值 高達1200億港元,佔據了李嘉誠總資產的三分之二。如今,李嘉誠在長江實業的持股量與當時相當,但股價已下跌至90港元左右,總市值減少至900億港 元,縮水了25%。

  不過,即便李嘉誠的所有資產全部縮水25%,其目前的身家仍高達1400億港元,依然遠高於鄭裕彤的1000億港元。

  當然,如果此番周大福能夠以每股21港元的「上限」發行,並在上市之後保持股價穩定,那麼,鄭裕彤家族名下上市資產市值將高達2140億港元,其中66%歸鄭裕彤家族所有,同樣約為1400億港元,與李嘉誠的身家大致相當。

  但,這只是個假設。

  

详解郑裕彤财富:为何挑战首富失败

 

  「李鄭」情結

  在一位瞭解鄭裕彤和李嘉誠的人士看來,「鄭、李雖然同樣是從小角色成長起來的香港大亨,但兩人在行事風格上,卻頗為迥異」。

  在他看來,這也造成了二人如今的財富差異。鄭裕彤素有「鯊膽彤」之稱,做事果斷大膽,率性而為。而李嘉誠則做事小心謹慎,從不輕易冒險,已蟬聯首富多年的他,投資股票從來只買低PE和高息股。

  鄭裕彤最常被人提及的一段經歷是,1977年,與何鴻合夥,投資了中東地區第一個標準賽馬場。當時,曾有朋友向他提出「局勢不穩定,投資風險太大」的警告,但鄭裕彤稱:「做生意就要冒風險,看準了就要出手。」

  馬場剛開業後,豪客紛紛前來,鄭裕彤也利潤頗豐。但不久,當地政局變動,新政府上台後,取締了賽馬場,鄭裕彤的投資最終血本無歸。後來提及此事,鄭裕 彤只輕描淡寫地說了八個字,「月有圓缺,人有盛衰」。雖然,在好友何鴻看來,鄭裕彤是一個「真正的大豪客,贏得起,更輸得起」,但冒進的特點,亦彰顯無 遺。

  與鄭裕彤不同,李嘉誠甚少冒險投資。「小心使得萬年船」的他,在歷次股災中,往往都能獨善其身,甚至逆市獲利。2007年10月至2008年10月, 香港恆生指數從31958點一路狂跌至11015點,包括鄭裕彤、李兆基在內的眾多香港富豪,都因此次股災身家大幅縮水。但李嘉誠則通過提前減持南方航 空、中遠控股以及中海集運,在3個月的時間裡套現近100億港元。

  鄭裕彤與李嘉誠都非常熱衷於打高爾夫球,但二人卻很少一起打。鄭裕彤曾向友人透露,自己喜歡早上睡醒,吃完早餐,再慢慢去高爾夫球場。而李嘉誠則習慣 6點鐘就去,因為打2個小時之後,他就要立刻趕回公司上班。而在鄭裕彤看來,大把年紀何必要這麼拚命,公司的事情,應該更多交給後生仔處理。

  如今的鄭裕彤,已經很少參與公司的具體事務,大部分事情都交由兒子鄭家純處理。

  事實上,早在1989年,鄭裕彤就曾宣佈退休。但當時年輕氣盛的鄭家純,在出任新世界發展公司董事總經理後,接連耗費數十億進行收購,一度讓新世界的債台高築。在「退休」兩年後,鄭裕彤被迫復出,甚至出售了部分業務,才讓公司恢復元氣。

  當然,現在已經65歲的鄭家純,看上去已比當年沉穩了許多,鄭裕彤已經可以放心地把公司交給兒子打理。

  2011年12月15日,當被問及「周大福此時選擇上市,是否在為分家和第三代接班鋪路」時,鄭家純面帶慍色地回答道:「什麼時候上市不重要,能上市才是最重要的。至於接班人的問題,等20年後我退休,你們就知道了。」

詳解 鄭裕彤 鄭裕 財富 為何 挑戰 首富 失敗
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劉明康詳解民間借貸困境:複雜的官商勾結

http://www.yicai.com/news/2012/03/1488539.html

去一兩年時間裡,國內出現了一些民營企業家在公司資金鏈斷裂後,不選擇《破產法》尋求保護卻選擇跳樓的現象。對此,全國政協委員、銀監會前任主席劉明康進行了詳細解釋。

在昨天的政協小組討論期間,劉明康說,民間借貸背後是複雜的官商勾結,一定要立法進行監督。不僅如此,包括廣東證監局局長侯外林、國家統計局前任局長李德水等多位全國政協委員都提出,要將民間金融陽光化,為中小企業服務。

「我跑不掉了」

「中小企業現在魚龍混雜,泥沙俱下,我覺得這有很多問題,而且已經到了非常嚴重的地步。」劉明康說,「我跟中小企業講,你別跳樓、你別跑啊,你破產 啊!我們已經有《破產法》了,不行就宣佈破產,依法尋求破產保護。沖的賬都是銀行的賬,銀行就沖壞賬了,銀行有準備金,我們提1萬多億的壞賬準備金在那 裡,就是讓銀行發現不良貸款給予沖賬。」

但是一些中小企業家就是不選擇破產保護,而是選擇「跳樓」、「跑路」。「聽起來挺壯烈的,(其實)哪有那麼光榮、光輝的事情啊?」劉明康說,「我具 體跟他講,你為什麼要跑外國,為什麼要跳樓?他說劉主席,我們私下跟你講句話,你把槍抵在我腦門上,我都不會講出我借了哪些人的錢和高利貸。你明白我的意 思嗎?就是這個民間借貸當中出現了官商勾結。槍抵在我腦門上都不會說出我借誰的錢,因為這些人都是非富即貴,權貴,他的太太給我的錢,我怎麼能說得出來 呢?因此我還不上,我只能一死了之,只能把這條命搭上。我說為什麼要死呢?他說我跑不掉了,已經被跟上了。」

劉明康說,民間借貸在世界上有一個教訓,就是跟黑社會連在一起。在這種形勢下,只要貸了款,借債的人走到哪兒後面都有輛車子跟著,而且對他沒有太多騷擾。借債人到了家,就有人停在他家門口,第二天早上借債人出門就跟著走,一直跟著。

並非大銀行不支持中小企業

緣何會出現眾多中小企業不惜一切代價從民間融資的情況?

事實上,過去幾年,國家在扶持中小企業方面花了許多心思。全國政協委員、廣東證監局局長侯外林表示,為瞭解決中小企業困難,各個部門都在發文件,但是中小企業的錢並沒有落地,因為沒有抵押,銀行就不會放貸。

這有一個深層次原因。劉明康說,在機制上,人民銀行在利率優惠、貨幣投放,銀監會在風險監管的權重上,都已經向民營企業、中小企業進行了傾斜,實際效果也有進步,而且這幾年支持的力度比過去稍稍大了一點,但是受到了金融危機的衝擊。

「信貸一緊縮以後,(銀行)從國有企業收不回錢來,比如說交通部門,最後收誰的?就收到中小企業和民營企業。你不是一年一度的流動資金貸款,到期我就不續了,有這種情況。」劉明康說。

銀行不給中小企業續貸款,逼著一部分中小企業到民間借貸上借很高利息的貸款。

並非大銀行不支持中小企業。劉明康說:「我們沒有辦法告訴銀行,你每年要放多少錢給中小企業,這就是行政干預了,但我們鼓勵銀行貸款給中小企業,而且鼓勵大家不要歧視民營企業。」

銀行緣何不願貸給中小企業,劉明康認為,還是缺乏誠信和法制。在他看來,目前中小企業呈現兩極分化,糟糕的特別糟糕,現在好的也在注意自己的聲譽,也在發展。

民間金融的發展道路

如何發展民間金融,劉明康認為,有必要成立一個專門機構對中小企業進行培訓,培訓中小企業如何維護自己的道德、信用。

另一方面是法律,在執法當中有一個可見度,更加透明。「這樣中小企業就可以預見,就不會走『鋼絲繩』,走到危險的地方去。」他認為,「法律和道德、文化的教育,技能的培訓是當前非常需要的。」

第三是要進行立法監督。「民間借貸沒有說不監督的。很多國家的民間借貸必須登記註冊和跟蹤,不是說民間借貸就可以隨便借。」劉明康說,監督就是為了防止背後的惡性催貸和收貸的問題,以及黑社會的干預。

侯外林認為,民間借貸是解決中小企業融資難題很好的一個抓手,要陽光化,必須要有法律保障。

劉明康 劉明 詳解 民間 借貸 困境 複雜 官商 勾結
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詳解國債逆回購

http://magazine.caixin.com/2012-03-02/100362980_all.html

於九卓
 

 

  從2011年年底以來,國債逆回購正在悄然流行。

  國債逆回購是超短期現金管理的一個工具,普通個人投資者賬戶資金在十萬元以上即可參與。尤其從2011年下半年開始,為了預防商業銀行變相高息 攬儲,銀監會出台了一系列管理辦法,銀行發行的三十天以內的超短期理財產品被叫停。交易所的國債逆回購開始成為超短期理財的替代工具。

  簡單說,國債逆回購作為資金拆出方取得相應的利息,資金借入方用國債為抵押。交易的直接的對手方是上海證券交易所,因此,交易風險基本為零。

  不過,投資者看到個別交易日國債逆回購收益率高達34%的數字時,不用過於興奮。由於國債逆回購的成交日和清算日之間,包含了可能的節假日,春 節前倒數第二個交易日34%的收益率其實包含了春節期間近十天假期的資金利息,實際的年化收益在3.9%左右,略高於一年期存款利率。

超現金管理工具

  張先生手中有一筆錢想用於換車。汽車經銷商告知張先生,下周到貨,具體提貨時間會提前一天通知。從資金安全的角度看,張先生不能讓這筆錢有損 失;由於車款數目較大,放在銀行賬戶上只能享受活期利息,目前銀行並無合適的超短期理財產品,銀行僅能提供一天通知存款,利率為0.95%。

  經推薦,張先生選擇了一天國債逆回購(204001)。第一天,張先生以4.56%的價格成交了一天國債逆回購品種130萬元。一天之後,張先 生獲得了利息共計151.67元(其包括164.67元的回購利息收入再扣去13元的交易費用),而如果他只放到銀行活期儲蓄賬戶中,一天獲得的利息僅為 17.81元。一週後,張先生提車,此時他做國債逆回購獲得的累計超額收益近千元。

  近半年以來金融市場銀根緊張,國債回購利率節節攀升,今年2月以來1天回購利率年化收益率普遍都在3%以上,個別交易日最高達到了8.5%,遠高於活期存款和一天通知存款利率,甚至可與一年定期存款利率媲美。

  在上述幾個因素的共同作用下,個人投資者開始追捧國債逆回購,交易所國債回購交易逐步放大。以成交最活躍的一天國債逆回購為例,2010年12月31日的日成交額為234.56億元,到2012年2月24日,則放大到1254億元。

  在低風險保本(類保本)理財品種上,市場主要形成了以基金公司的貨幣市場基金、銀行的中短期理財產品和交易所國債逆回購為主導的三足鼎立格局, 而這三者孰優?主要取決於投資期限。國債逆回購適合低於14天的超短期投資週期,而貨幣市場基金和銀行理財產品適用期限更長的低風險保本理財需求。它們不 存在完全的替代關係,而是有一定的互補性。

  譬如某投資者六個月之後某天要用一筆錢,投資者可以先做一筆六個月期限的銀行理財產品獲得一個比較穩定的前期收益,然後用國債逆回購獲取最後幾 天的短期超額收益。國債逆回購在短期有強大的優勢,但中長期而言,相較於貨幣市場基金和銀行理財產品並無明顯的優勢。如果在一個相對較長的時期,投資者某 幾個交易日忘記做逆回購,只能拿到活期存款收益,總的收益率就會明顯遜色於其他兩個產品。

實用操作指南

  國債回購交易的操作流程並不複雜。投資者一般以持有的國債現貨為抵押,獲得一定期限內(1-182天)的資金使用權,期滿後須歸還借貸的資金並 按約定支付一定利息,這個交易流程稱為國債正回購交易;投資者也可作為資金的供方,在貸出資金後可按事先確定的還款利率,在到期日收回本金和利息,這就是 國債逆回購。

  國債回購的交易品種,上交所國債的回購品種有九種,分別為1日(204001)、2日(204002)、3日(204003)、4日 (204004)、7日(204007)、14日(204014)、28日(204028)、91日(204091)、182日(204182);深交所 企業債券回購有四種,分別為1日(130910)、2日(131911)、3日(131900)、7日(131907)。在上述交易品種中,以上海證券交 易所掛牌交易的204001和204007交易最為活躍。

  在交易報價上,證券交易軟件都可以進行國債逆回購交易的報價,但是國債逆回購與普通的股票交易報價有一些不同點。這裡以上海交易所國債回購為例進行解析,深圳交易所的流程有所不同,這裡不做論述。

  首先是交易方向,國債逆回購要選擇「賣出」。

  其次是報價規則,成交價格是每百元資金到期年收益,這個數字越高對於做逆回購的投資者越有利。在委託價格上,投資者可以按照揭示5檔行情選擇成 交價格,也可以按照自己的要求填寫。一般建議投資者選擇「買一數值」作為委託價格。買賣雙方委託價格的價差一般最小變動單位是0.005,以一天回購為 例,這個最小價差對應到10萬元的到期收益差異只有0.014元,譬如投資者以10萬元按照3.200元成交的一天回購,相比3.205元成交的一天逆回 購會少獲得0.014元。委託數量上。上海市場以10萬元作為起點,超過10萬元必須是10萬元的整數倍,單筆委託上限是1000萬元。就是說投資者融出 資金數量只能是10萬元,20萬元⋯⋯在委託數量上每10萬元輸入1000,20萬元輸入2000,依次類推上限1000萬元對應100000。

  最後是清算規則,回購交易的清算規則是「一次成交,兩次結算」。「一次成交」是指當投資者做了逆回購借出資金後,到期資金就自動回到投資者的賬 戶上,其間不需做任何操作。「兩次結算」中的首次結算是指由逆回購方向正回購方劃款(本金),並劃付有關的交易費用,交易所將正回購方賬戶內的標準券凍 結;第二次結算是指由正回購方向逆回購方劃款(本金加利息),交易所將正回購方賬戶內的標準券解凍。

  證券交易軟件顯示的回購利率漲跌幅不同於股票的漲跌幅,投資者在某個時點做出了國債逆回購,之後該利率的漲跌都與投資者無關。換言之,軟件顯示的漲跌幅並沒有實際參考意義。

  國債逆回購利率在一天之內一般什麼時候最高?這沒有必然的規律。但是從過往數據顯示,一般越臨近收盤,利率越低。以一天回購為例,從以往K線數 據顯示,大概有不到15%的交易日呈陽線,超過85%的交易日呈陰線。也就是說,大多數交易日中,收盤利率水平要明顯低於開盤水平。一般來說,一天之內, 做國債逆回購,越早做收益水平越高。

收益率有多高

  不同於投資銀行理財產品和貨幣市場基金,投資者做國債逆回購交易可以確切計算出自己的到期時間和到期收益。

  國債逆回購交易全過程中有幾個關鍵的時間點概念:成交日、到期日與到期清算日、資金劃轉日。

  成交日顧名思義就是投資者融出資金的證券交易日。成交日之後下一個自然日(含)再加上融出資金的回購交易品種期限就是到期日。舉例說明,如果投資者在2012年2月21日(星期二)用一天回購(204001)融出資金,2月23日(星期四)就是到期日。

  如果到期日是證券市場的交易日,就被稱為到期清算日;如果到期日不是證券交易日,到期清算日則要順延至下一個證券交易日。如果投資者在2月24 日(星期五)用一天回購融出資金,到期日是2月25日(星期六),但該天不是證券交易日,到期清算日就順延到2月27日(下星期一)。到期清算日資金狀態 是「可用不可轉」,就是說投資者可以繼續做國債逆回購,也可以買交易所證券,但是不能轉到券商資金賬戶對應的三方銀行賬戶中。但對於到期清算日的資金狀 態,不同券商情況可能有所不同,需要諮詢開戶券商營業部。

  資金劃轉日是指到期清算日後最近的證券交易日。在資金劃轉日,投資者可把逆回購的到期資金劃轉到關聯券商的銀行三方賬戶中。以一天回購為例,投 資者在2月23日(星期四)做了一天回購融出資金,2月24日(星期五)即是到期日也是到期清算日,資金劃轉日則要順延到2月27日(下星期一)。

  成交日、到期清算日和資金劃轉日都要求是證券交易日,而到期日可以是自然日的概念。這意味著清算日和資金劃轉日期間可能包含週末或節假日。以一 天國債回購為例,每週四的利息總是高於其他交易日,這是因為週四做了一天回購,週五是到期清算日,下週一是資金劃轉日。就是說週四做一天回購,資金實際佔 用三天,因此利息較高。

  類似的情況也會出現在節假日之前,譬如今年春節之前倒數第二個交易日(1月19日)204001最高達到了34%的年化收益。仔細分析如下:如 果投資者持有一天逆回購,並準備在節後第一天把資金轉到銀行,那麼該投資者在1月19日一天逆回購融出資金,1月20日不能再做逆回購。1月30日為資金 劃轉日,其間共計11天,折合3.09%的日均年化收益。如果投資者不準備轉到銀行,而是繼續留在證券市場內從事證券交易,投資者可以在1月20日再做一 天國債逆回購交易,當日最高利率報價為9.1%,1月30日(為資金到期清算日)可以使用但不能轉走,其間累計年化收益率為3.91%。

  國債的交易費用採用外扣方式扣去。券商要從投資者資金金額之外收取交易費用。如果投資者想做1天逆回購,必須至少10萬零1元。

  舉例說明,投資者在2月24日(星期五)賣出股票獲得資金,想在週一在證券市場內使用這筆資金,決定做國債回購獲取額外收益。在當日14時,可 算出滿足投資者時間需求的三種國債逆回購淨收益情況,一天國債逆回購的淨收益是70.25元;三天國債逆回購淨收益是61.67元;兩天國債逆回購 204002最高,可以獲得淨收益75.83元。與此相對比的是,如果該投資者不做國債逆回購交易,100萬元在相同的期限下能獲得27.40元的活期利 息收入。

  作者供職於銀河證券


詳解 國債 回購
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中概私有化專題:詳解美股公司私有化流程

http://news.imeigu.com/a/1345024634122.html

(i美股訊)8月13日,分眾傳媒宣佈董事會收到無約束性私有化建議書,其董事長江南春聯合方源資本、凱雷、中信資本、 CDHInvestments、中國光大以27美元/ADS的價格對分眾提出私有化要約;以要約價計算,該交易中分眾估值達35億美元。這是中概近兩年來 最大的私有化案例。

所謂私有化,是資本市場一類特殊的併購操作;與其他併購操作的最大區別,它的目標是令被收購上市公司除牌,由公眾公司變為私人公司。實質就是大股東作為收購建議者所發動的收購活動,目的是要全數買回小股東手上的股份,最終使這家公司退市成為大股東的私人公司。

自2010年至今,已有12家中概公司完成私有化,以下將對美股公司的私有化流程做一概述。

私有化流程

(來源:羅仕證券)

整個私有化過程大致如上圖所示:收購方委任財務顧問、法律顧問——收購方尋找PE及投資人的合作意向——向目標公司董事會提交私有化提議——目標公司公開宣佈私有化要約——目標公司成立特別委員會——特別委員會委任財務顧問、法律顧問——收購方設立併購母公司與併購子公司——投行出公平性意見——董事會和賣方達成協議——向證監會提交表格13E-3——同時向股東發放收購文件——(召開臨時股東大會(Extraordinary General Meeting of Shareholders)——股東大會投票通過(或否決)併購——私有化完成,股票停止交易,退市結束(或投票沒通過,私有化失敗)。

同時,私有化交易通常都會遭遇到律所的調查,或者是做空機構的質疑。此外,要約方的融資情況及要約價格的確認,都影響著整個私有化進程。我們將以私有化過程相當曲折的泰富電氣為例,回顧整個私有化流程。

點擊查看大圖  更正:6.應為「獲國開行$4億貸款」

第一階段

1. 目標方收到並公佈私有化提議:2010年10月11日,泰富電氣宣佈收到董事長兼CEO楊天夫將和霸菱亞洲投資基金集團的私有化提議,收購價格24美元,總交易金額達7.5億美元。

2. 主要合作方退出:2011年11月23日,泰富電氣宣佈原私有化交易主要合作方修改協議,將以債權和股本的形式為此次收購提供資金,最高可達10%(佔此 項交易總額的比重),而這僅僅是一項權利而並未義務。這代表霸菱此前作為合作者提供融資的積極態度,轉變至僅提供很少一部分融資金額(10%),市場對泰 富電氣董事長楊天夫的融資能力表示擔憂。

第二階段

3.成立特別委員:2011年3月17日,泰富電氣宣佈成立了一個由獨立董事組成的特別委員會,以評估由CEO楊天夫提出的公司私有化建議。

4.要約方宣佈做好資金準備:2011年4月16日,在哈爾濱泰富電氣週五給SEC遞交的一份文件中顯示,該公司CEO楊天夫表示將於下週一對公司進行私有化,並且表示他已經募集到資金。

6. 獲得貸款:2011年6月9日,泰富電氣CEO楊天夫控制的TechFull公司與國家開發銀行香港分行(CBD)簽訂4億美元的貸款協定。SEC文件顯示,該項貸款主要用於泰富電氣私有化相關費用等用途。

同時,這一階段中,泰富電氣遭遇了做空階段Citron的多次質疑(見圖5和7)。2011年6月2日,Citron Research撰文質疑泰富電氣的私有化「子虛烏有」,認為該公司股票僅值7美元或者更低,建議投資者拋開私有化收購要約來對該公司進行估值。6月10 日, 在泰富宣佈獲國開行貸款後,citron隨即針對此文件發佈質疑報告,認為此項貸款無任何抵押僅憑個人擔保,且沒有公佈協定的任何款項,很有可能不是貸款 協定而是貸款承諾書.

8.泰富電氣董事會同意CEO私有化方案: 2011年6月20日晚,泰富電氣今日宣佈同意泰富電氣CEO提出的私有化收購方案。該私有化方案的收購價格為每股24美金。該公司目前總股本為 3125.1萬,如果按每股24美元的收購價格來算,公司估值達到了7.5億美元。消息稱,泰富已與Tech Full Electric公司和Tech Full Electric Acquisition簽署一項最終合併協議和計劃。Tech Full Electric公司在開曼群島註冊成立,為泰富電氣公司董事長兼CEO楊天夫全資控制。Tech Full Electric Acquisition公司在美國內華達州註冊成立,為Tech Full Electric旗下全資子公司。

第三階段: 私有化交易的最後階段

9. 提交SEC註冊文件:2011年7月13日,泰富電氣向美國SEC提交SC 13E3文件,進一步披露了該公司私有化進程。

13. 宣佈股東大會:2011年9月30日,泰富電氣宣佈已向SEC遞交有關與Tech Full Electric合併的委託材料(definitive proxy materials)。該材料也將盡快被寄送到股東手中。同時宣佈泰富將於美東2011年10月29日上午9:00舉行特別股東大會.

14. 舉行股東大會,成功完成私有化:2011年10月29日晚間,泰富電氣在紐約召開特別股東大會,佔總股本90.7%的股票支持公司私有化。去除收購方所持 股份,84%的非關聯方投票贊成公司私有化,僅0.1%的股東投了反對票。由此,長達近13個月的泰富電氣私有化正式完成。

(i美股 Regina)


中概 私有化 私有 專題 詳解 美股 公司 流程
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向母校豪捐,代母校理財 「私募大佬」裘國根詳解2億元捐贈事件

http://www.infzm.com/content/81624

「這次的捐贈,我們出錢,同時代為管理。我們承諾,保證(基金投資)年收益率不低於5%;如果不足5%,則由我們的自有資金補上。」

2012年9月20日,中國人民大學(以下簡稱人民大學)畢業校友、「私募大佬」裘國根向母校捐贈2億元人民幣。

前不久的9月7日,中國證監會主席郭樹清召開機構投資者閉門會議,國內三家陽光私募股權投資公司第一次被邀請參加,裘國根創辦的重陽投資就是其中一家。

在更早之前,裘國根的師弟,也是重陽投資當初的合夥人李旭利因就職交銀施羅德基金時涉「老鼠倉」案被正式逮捕,但在2012年6月開庭審理時當庭翻供。此案依然懸在半空,尚未有定論。

現年43歲的裘國根,出生在浙江紹興。1987年進入中國人民大學經濟系攻讀投資經濟專業,1993年從該校研究生畢業。

畢業後,拿著求學期間賺來的1萬元和借來的5萬元,裘闖蕩深圳資本市場。1996年自己成立投資公司專業炒股,替人理財,2001年轉戰上海,2006年大舉殺入招商證券法人股,裘國根事後大賺二十多億元。

目前,其掌控的上海重陽投資管理有限公司管理資產超過100億元,而他自己在2011胡潤百富榜上的財富為20億元。他自稱在過去二十年的股市投資中「從未犯過大錯」。

向母校豪捐使裘國根成為話題人物,有人讚賞,但也有人評價為「贖罪之舉」。

裘國根為什麼會進行豪捐?這些捐贈究竟將怎樣使用?面對種種質疑,他如何進行自辯?2012年9月28日,南方週末記者在上海專訪了裘國根。

「刻意做點事」

南方週末:你是什麼時候開始籌劃捐款事宜的?捐款的出發點是什麼?

裘國根:我和人民大學現任的領導班子如校長陳雨露、教育基金會理事長程天權等都比較熟,2011年底我們開始談論此事,一直到2012年5月才敲定捐贈的具體數字和用途。一開始談過捐1億,後來提高到2億。

之所以提高捐贈額,是因為原來只是想推動人才培養,但這是一個長期見效的事情,短期內(人民大學)需要的還有校園改造等。現在的分配是9000萬元用於前者,7000萬元用於後者,還有4000萬用於提升人民大學的國際化水平。

捐款的出發點,就是在水池裡丟一顆石子,最後捐款的效應是一層一層擴散的。一個人如果有能力了,首先應該關心你最為親近的人,我把它比喻成由近到外的「波紋效應」。

在國外,校友捐贈是很普遍的,美國高校的校友捐贈率達到40%左右。校友捐款另一方面也反映了一所學校的實力和學生的面貌。如果你在財經界,不給學校捐錢,說明這個學生愛心不夠;如果是在企業界,就說明你運營的企業並不成功。

我曾經給人民大學捐過兩次100萬,但這樣的捐,還是屬於一種「群眾性參與」;給500萬、1000萬的,也基本上不痛不癢;但給1億或更多的錢,那就得刻意做點事了。

南方週末:捐贈儀式是9月20日舉辦的,現在資金劃撥到人民大學基金賬戶上了嗎?

裘國根:2個億的捐款,是分兩次捐的,8000萬已經打到人大基金會賬戶上了,剩餘的1.2個億我們會在3個月內劃過去。

我的錢捐了之後,其所有權就歸屬人民大學教育基金會;教育基金會下面會專門成立一個子基金,子基金會再成立一個理事會,這個理事會的構成是,校方出三個人,我們重陽投資公司派兩個人,此外還計劃請兩位社會賢達,共七人組成,每年的預算開支由理事會決定。

南方週末:七人名單分別是誰?和你眼中的中外校友捐贈基金相比,主要區別是什麼?

裘國根:人民大學校方三人分別是校長陳雨露、基金會理事長程天權、財政金融學院院長郭慶旺;重陽投資公司這邊是我以及合夥人、總裁莫 泰山;社會賢達人士還沒有最終確定,如果說我們捐贈方與校方有點像甲方乙方的話,社會賢達進來就好比像董事會裡的獨立董事。所謂「角度決定觀點」,當甲乙 兩方意見產生分歧時,獨立人士的意見就很重要了。

我沒有直接接觸過國外大學的基金會,但我女兒在國外讀書,所以有一些感受。與跟國內相比,國外的校友會或者基金會前端積極吸引新的捐款,在舉辦活 動、擴大影響力方面非常主動,在後端運營和管理上非常專業、有秩序。哈佛大學在2008年金融危機中投資損失挺大,此後他們在一些活動中就縮減經費開支, 現在盤子依然比較大。

資料來源:各大學官網和公開報導 (李伯根/圖)

「我們出錢,同時代為管理」

南方週末:理財是你的專業,這次如此巨額的捐贈額如何管理?

裘國根:任何投資都沒有那種高收益、零風險的,否則是瞎扯。但是一個專業的資產管理團隊可用相對低的風險去匹配相對高的收益。當然有些錢是可以承受高風險的,大學基金肯定承受風險的能力要低一些,但肯定比社保基金承受風險的能力又要高一些。

這次的捐贈,我們出錢,同時代為管理。這是一種全新模式的開創。我們(重陽投資)想結合自己的優勢,用基金會的名義開一個基金賬戶,就這筆資金代為理財,做一些相對而言風險收益率比較好的投資。

與此同時,我們做了一些承諾,保證(基金投資)年收益率不低於5%(編者註:現在商業銀行一年定期存款利率為3%左右)。也就是說,如果1億元作為基數,我保證每年的第一年的收益率不少於500萬元,第二年依照複合增長率類推。賺到的,全歸人民大學,如果收益率沒達到5%,則由我們自己墊錢補足。

但這還只是一個初級階段的嘗試,我們與人民大學反覆商討後決定這樣幹,但現在還只一個思路,沒有最後敲定。

南方週末:兩年前,同 樣是人民大學校友的投資家段永平(步步高電子創始人,後移居美國)與妻子劉昕向母校捐贈3000萬美元(以當時匯率計,約合2.05億元人民幣),你對段 熟悉嗎?他從斯坦福大學得到啟發,部分捐贈額採用了「等配比基金」(編者註:即人民大學每接受到一筆外界捐贈時,不管什麼用途,等額捐贈基金中就會抽出相 同數量的錢以供使用)的操作模式,你當初沒考慮採用這一國際流行做法?

裘國根:段永平將中西思想結合得非常好,崇尚獨立思考,先做實業,後搞投資,都很成功,且特別懂得生活。他向浙江大學捐了3000萬 美元,給人大也捐3000萬美元(編者註:段永平本科畢業於浙江大學,研究生畢業於人民大學)。他設立等配比基金的目的就是鼓勵社會各界人士去共同進行教 育捐贈。但同時規定單筆配比金額的上限是100萬美元。這次我們的捐贈,段氏夫婦的等配比基金也一樣會配出100萬美元。

我沒有考慮這一方式,是因為我們這個錢已經有明確的用途了。等配比基金就不一定了,配比好比跟投,別人做什麼事情你就跟著做什麼,而且可能會加入校方的意願。

「我贖什麼罪?!」

南方週末:有傳言稱,你在幫權勢人士理財,而現在的捐贈有「贖罪」的成分,你怎麼看?你們在選擇投資對象時,如何看待一家公司背後的「關係」?

裘國根:我投一家公司會考慮公司治理、考慮這個行業、考慮這個公司的核心競爭力;如果他是靠關係賺錢的,那太危險了,我不敢投。在成熟市場裡面對於那種靠非公司核心競爭力,比如靠行政關係獲取的市場壟斷權所賺的錢都要折價的。

說我在「贖罪」,我不同意,我贖什麼罪?!說重陽投資有「靠山」,哈哈,我們能有什麼背景,完全是一手打造出來的,這完全是瞎猜。

南方週末:你的財富積累過程是怎樣的?

裘國根:1995年出來,自己賺了200多萬元,另外從浙江一家民營企業籌集了1000萬,幫他們打理,賺了錢後一起分。後來在 1996年到1997年的投資中,我的財富增長了20倍,1997年到2006年增加了8倍,2006年、2007年兩年又賺了12倍,2008年虧了 20%多,2009年賺了1倍以上。

投資勝敗是由兩方面決定的。一是你的性格,一個優秀的投資者必須「反人性」,這是一個基本條件,在別人難受的時候你要扛得住,別人狂熱的時候你要冷 靜。二是要貼近市場,你說現在市場不好我們就離開,市場好了再回來,你怎麼知道什麼時候市場好呢?我們老家有一句話叫「瘸子趕到,好戲散場」,瘸子就是腿 不太好使的,旁邊的村子裡面在演戲,這個戲很好,傳開了,瘸子也趕過去了,但是到了的時候已經散場了,這和投資的原理其實差不多。

南方週末:你的師弟、重陽投資當初的合夥人李旭利2011年因就職交銀施羅德基金時涉「老鼠倉」案被正式逮捕,但在2012年6月開庭審理時當庭翻供,不承認直接通過下指令買賣股票,而表示僅僅只是建議買金融股來完成交易量。對此你怎麼看?

裘國根:李旭利比我小四屆,是我在人民大學的師弟。他從2009年6月到2010年10月在重陽投資待了一年多,其實之前我們聯繫不多,後來到上海以後交往多起來。關於他的案件,我不方便說任何話。

南方週末:前不久,重陽投資作為私募代表之一被證監會主席郭樹清請到北京參加「閉門會議」,為什麼會選擇你們,主要討論了些什麼?

裘國根:是中國證監會基金部通知我們的,可能我們相對規模大、團隊上比較成熟。主要談的還是投資者教育。中國是一個散戶投資者為主的 市場,散戶交易額佔到85%;而機構投資者力量太弱,整個股票的市值中,機構只佔到15%左右,而散戶佔到近28%左右,產業資本(大小非)佔到57%。 這是中國股市暴漲暴跌的關鍵因素。

郭樹清主席上台後提出大力培育機構投資者、逐步降低散戶比例的政策。他其實說了很多實話,譬如「股票市場看似門檻很低,其實水是很深的」等。

另外,最近新基金法很快將會把陽光私募股權基金納入一個合法管理的範疇。

南方週末:你如何看待體制改革與資本市場浮沉之間的關係?經濟學家吳敬璉曾提出「股市如賭場」,現又提中國股市是權貴階層兌現財富的「屠場」。

裘國根:我覺得體制改革是很長遠的事情,我們這個層面的人談這個話題欠高度;對於資本市場制度改革,我們提了很多意見,但總基調就是要結合中國的國情,不能不改,但肯定不能搞激進式的改革。

對於「賭場論」「屠場論」,我認為以前稱之為「賭場」或許更貼近些,但說權貴化我覺得有些誇大。關鍵是你怎麼樣去看待你說的這個現象在這裡面的比 重。其實不排除這種現象,以及利用制度缺陷賺取高收益,但還是有很多人靠專業投資的眼光來獲取財富。再說,過去賺錢的那些人現在還在做PE(私募股權投資),還在搞上市,搞不好就全還回去了。PE投的公司還未上市的有七八千家,排隊的就有七百多家,現在一樣如坐針氈。


母校 豪捐 理財 私募 大佬 裘國 國根 詳解 億元 捐贈 事件
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置安心資格詳解。要點重溫 Home Blogger

http://www.homebloggerhk.com/?p=5124

由於諗得置安心既朋友大部份都未買過樓,比個流程圖大家參考下:

 

首先請check下自己資格,要係白表或綠表先得! 點解?? 因為置安心係政府免補地價咁賣間屋比你,條件係5年內唔可以賣出,未補地價前唔可以租出,買家直接咁受惠政府,所以只有條件售予一撮人。地價,即係你成日見「誠哥條靚」投地比個幾十億銀碼。

 

簡單咁講一係你就係「屋村仔」,一係你同老婆加埋唔好搵超過四萬蚊,仲有一情況係列表冇講既,就係你咁岩失業已超三個月,而另一半搵唔超過四萬(聽聞而矣,請房協人員指教),咁你都可以趁未搵到野做之前申請置安心。不過攪咁多野走去買九千幾蚊呎既青衣樓,不如慳返啖氣。(九千幾蚊,諗樣會改天在blog中再解)

 

綠表
1. 
房協/房委會轄下公共租住房屋的租户(「有條件租約」的租户除外)
2. 
經核實符合資格入住公屋,並會在一年內獲編配公屋的公屋輪候冊申請人
3. 
獲居者有其屋計劃/居屋第二市場計劃 2011/12 年度配額的公務員
4. 
符合資格入住公屋而受政府清拆計劃影響人士及天災災民
5. 
符合資格入住公屋而受巿區重建計劃影響人士
6. 
符合資格入住公屋的離婚/分戶公屋住戶
7. 
符合入住公屋資格的保證書持有人
8. 
「長者租金津貼計劃」的受惠者

白表
1. 已在香港居住滿 7 年,及其在港的居留不受附帶逗留條件〈與逗留期限有關的條件除外〉所限制
2. 
申請人及家庭成員必須在截止申請日期前 24 個月內及直至購買單位時,在香港並無以任何形式,直接或間接擁有任何香港住宅物業
3. 
申請人及家庭成員均不是已/正享用政府提供之房屋資助
4. 
家庭總收入規定︰
每月不超過港幣:25,000 元(一人家庭)或40,000 元(二人或以上家庭)
家庭總資產淨值不超過港幣:500,000 元(一人家庭)或830,000 元(二人或以上家庭)

另一個要點係咩為之家庭收入,咩為之資產:

Q:申請資助性房屋的入息審查,資產計算是包括什麼資產?

A:入息審查的資產計算包括下列各項:

i)可動用的現金,以及活期和定期的銀行存款;
ii)
房產,包括已完成買賣協議的住宅和非住宅物業;
iii)
土地,包括地契和甲種或乙種換地權益書;
iv)
車輛,包括私家和商用車輛等;
v)
可轉讓的汽車牌照,包括的士和公共小型巴士牌照等;
vi)
投資類別的資產,包括互惠基金、單位信託基金、上市股票、經紀投資按金、商品期貨、紙黃金、存款證和債券 (如屬業務經營者,須申報其公司所擁有的各類資產)
vii)
除本地資產,須申報海外和中國內地的資產

此外,資產限額是指資產淨值,尚未清還給認可財務機構的按揭貸款、私人貸款和透支、工業或交通意外的補償金或特惠金等,則毋須申報。假若「強制性公積金」或「公積金」計劃供款額為住戶入息5%,則實際入息限額顯示在內。若申請人及所有家庭成員有參加「強制性公積金」或「公積金」計劃,有關法定供款可於申報入息時亦可獲得扣除。

 

Check清楚自己合乎資格後,你考慮既因素為:
1. 綠悠雅苑需在2015年初才建成,即係2年後先有得住,到時九龍站賣幾錢呎都唔知

2. 房協班友十幾年未賣過樓,請番黎既人唔知可以將屋苑賣到咩平均價,都會影響你

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有興趣點比錢呢?
1. 因素係政府樓,唔會有即供平半成d好(衰)野。買家要先即場簽臨約,再要5個工作天內簽署正式買賣合約,不過如唔簽都要殺訂,不會向撻訂的買家追討差價。

2. 購樓者即要在2年後才需辦理按揭上會
3. 轉售「捆綁期」 最少達4年

4. 記住,SSD一樣有架!
房協指出,計算綠悠雅苑補地價金額,將參照住宅發售計劃的做法,主要是按照買家出售單位時的巿值,再以購入單位時的折扣率計算;那麼業主可選擇最佳時間才補地價,毋須在樓價高企時進行。

根據報紙,綠悠雅苑有一房最平2.45mil,兩房要3.1-3.9mil,最貴三房可達5.0mil左右。請like超筍樓盤,下篇再談。

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詳解阿里金融大佈局(轉載) 沃倫小巴

http://xueqiu.com/6535937957/23219141
【作為資料留存,有刪節】
據媒體報導,技術、客服、資金結算、安全、財務等業務規劃在共享平台事業部裡;支付寶涉及的線下、跨境業務規劃到國際事業部裡;商戶、B2C、無線、航旅及農村則劃入國內事業部,金融事業群由阿里金融業務構成。

在2月25日阿里新的金融團隊的開年會議上,馬云對阿里的金融業務第一次進行了公開表態,稱阿里的金融業務要回歸金融本質,即金融是為瞭解決貿易和生活過程中的問題。

馬云稱,「今天不存在高調或者低調,今天只存在是否夠開放,夠透明。很多人不敢高調,因為高調不了。我們不是想高調,我們只想更開放、更透明、更承擔責任、更分享和更互動。」

同時,馬云在團隊會議上呼應了他在亞布力大會上的「革命論":
今天阿里做的金融業務不是改革,而是一場革命,一場金融的革命。「我們公司要做的乾淨利落,技術、產品、服務要做的完善,我們的想法是要對這個社會有貢獻,讓天下沒有難做的生意,這是我們的使命。……

我們的指導思想就是互聯網的思想:開放,責任,透明,分享,互動,用互聯網的思想和技術去解決問題和支撐中國未來金融的發展。我們這些人是理想主義者,我們要的是通過我們做的事情得到社會的尊重。我們不是要推翻傳統機構,而是要搖一搖,讓他們的樓更堅固。」

去年9月,在2012年網商大會的閉幕演講中就透露過阿里「平台、金融、數據」三步走的野心。在談及「金融」這一階段時,他說:
「我們第二步,是如何讓那些誠信的網商富起來,鄧小平說讓部分人先富起來,我們希望是讓誠信的網商富起來,阿里巴巴真是希望讓信用等於財富,幾年前也是在網商大會上,我們說我們呼籲銀行全力支持中小企業,但是銀行有自己的難處,誰沒有難處,所有人都有自己的難處,它們的模式很難讓它們真正的去服務好網商、服務好中小企業。

所以阿里準備在這裡全面挺進,不是因為我們想掙更多的錢,而是我們覺得在這個時代,我們需要用互聯網的思想和互聯網的技術去支撐整個社會未來金融體系的重建。

在這個金融體系裡面,我們不需要抵押,我們需要信用,我們不需要關係,我們需要信用,我們不需要你掙多少錢,我們需要你踏踏實實的為客戶服務。

兩年的試驗告訴我們,我們近幾百名員工,完成了給十五萬家企業貸款,平均每家企業貸到的款是4.7萬人民幣,這只是剛剛開始,我們將會用最好的技術,評價信用,讓在座以及無數網商群體們,因為你們是中國的希望和未來,對未來的希望,我們做出的只有努力和幫助,當然幫助大家也是幫助我們,我們不希望虧本,我們也不會虧本,不賺錢是不道德的。

阿里巴巴組織部會議上,我們講得很清楚,我們賺錢是為了做更多更好的事情,今天我們都跨過了賺錢來證明自己的時代,在座每個人,你們還在這個時代,我理解,賺錢沒有錯,沒有羞恥感,不賺錢,經營企業不賺錢,那應該有羞恥感,你應該去做公益比較好,當然做公益也要有商業的手法,我一直堅信公益的心態、商業的手法,賺了錢,你必須公益的心態,要有公益的心態,你必須商業的手法,只有這樣配合,你才走得久、走得長。

所以我們第二個階段,就是金融。」
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詳解 阿里 金融 佈局 轉載 沃倫 小巴
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詳解百勝集團:在中國最成功的連鎖餐飲企業(中金) 放眼觀美股

http://xueqiu.com/4043855103/22258915
摘要:$百勝餐飲(YUM)$(Yum! Brands Inc.) 擁有肯德基、必勝客、塔可鐘等知名餐飲品牌,是全球門店網絡最大的餐飲集團,百勝中國也是目前國內規模最大,發展最快的餐飲集團。2012 年一季度,百勝中國擁有 3819 家肯德基餐廳,801 家必勝客餐廳,29 家東方既白,以及 425 家小肥羊餐廳(於 12 年 2 月收購)。2011 年百勝中國的收入和營業利潤達353 億和 58 億元人民幣,佔上市公司的 44%和 50%。中國區的優異業績和公司在如印度等其他新興市場的發展潛力,使公司長期享受估值溢價(當前公司 12 年市盈率20 倍,麥當勞 17 倍)。美國投資者視其為中國消費的替代股,股價表現與中國區同店增長正相關。

百勝中國的關鍵成功因素

►  食品製作、經營流程的高度標準化,完備的供應鏈系統降低食材成本並保證食品安全,以及強大的選址能力保證了新店的快速複製和高成功率。肯德基和必勝客將食品製作流程最大程度的標準化,降低廚師在食品製作中的作用,保證了每家門店食物口味的統一性。同時,每家門店在人事、存貨、促銷等各方面運營管理都有統一的標準化規定,使得新開門店易於經營管理。公司在中國獨立運營供應鏈,獨有的一體化模式最大限度的保證了系統效率,質量安全和快速創新。食品原料、紙質包裝、機器設備均由公司集中採購,規模性的採購能夠有效提升產品毛利率。嚴格的原材料採購體系和標準使得公司能夠有效降低食品安全風險。另外,百勝在中國擁有千人以上的門店開發團隊和完備的城市數據庫,嚴格決策每一家新店選址,最大程度保證了新店成功率。
►  立足中國,持續產品創新。百勝堅持研發適合中國消費者口味的產品,已形成150多人規模的研發團隊。肯德基每年推出新品 20 多種,必勝客每年有兩次 20%+的菜單調整。此外,新品推出亦是公司調整單價的輔助手段。近年來通過新品公司逐漸降低必勝客均價以適應低層級市場滲透,同時提高肯德基均價以抵禦成本上漲。供應鏈管理人員亦在新產品試制的最初階段介入,確保新品推出的順暢。
►  重視低層級市場的門店發展。08-11年公司年均新開超過500家門店,今年的目標是至少700家。51%的肯德基和 29%的必勝客門店分佈在中國低層級市場,公司在三線及以下城市門店數量 3.7 倍於麥當勞,形成了強大的規模優勢和先入優勢。雖然低層級市場的單店銷售低於一、二線城市,但由於承擔較低的工資和租金成本,使得低層級市場上門店利潤率比一二線城市高出約 4 個百分點。百勝中國的近期挑戰
►  中式餐飲的挑戰和整合:公司自有的「東方既白」中式快餐一直發展不佳。近期收購的小肥羊從供應鏈到門店管理仍有很多整合工作要做,亦會面臨中式火鍋更加激烈的市場競爭。
►  中國消費整體放緩的影響:今年1-2季度,公司中國區受整體消費疲軟影響,同店增長下滑至14%和10%(2011年同店 19%)。公司預計受去年高基數效應影響,下半年同店將只有 4%-6%左右,客流量同比持平。
►  食品和人工通漲的影響:預計下半年中國區利潤率將因通漲顯著回落而獲得改善,但中長期中國食品和人工成本的上漲是公司利潤率波動的一大風險。全國範圍漲價有一定的壓力,今後將採取不同地區不同幅度的漲價策略,年初至今已在一些地區實現了 3-5%的漲價。百勝對中國餐飲企業的啟示目前中國餐飲業上市公司在核心競爭力(複製成功率、菜式吸引力、渠道下沉)和經營效率核心指標上(平效、利潤率、ROE)還遠落後於百勝,但也意味著巨大的提升空間。通過綜合比較,我們建議投資者:A 股可重點關注湘鄂情、全聚德;港股可持續跟蹤味千的數據、若反轉將是較好介入機會,該公司複製能力和平效在板塊中處於較好水平,但骨湯門事件和近期反日事件的影響尚待消除。相對不太看好唐宮、鄉村基、小南國,這些公司的平效和利潤率水平不高,盈利能力在成本持續上漲的環境下將面臨較大壓力。

百勝集團簡介

► 百勝集團發展歷史簡介:1970 年代,百事可樂公司(PepsiCo)逐步收購了肯德基、必勝客和塔可鐘三大餐飲品牌。1997 年,百事可樂決定將其連鎖餐館業務拆分成為獨立的上市公司,並改名為百勝集團。截止 2011 年,百勝集團在全球已經擁有近 37000 家門店,分佈於全球超過 120 個國家和地區,是全球門店網絡最大的餐飲集團。2011 年公司實現收入 126.3 億美元,淨利潤 13.1 億美元。查看原圖► 公司業務分佈:截止 2011 年,百勝集團 44%的收入來源於中國市場,30%的收入來自美國,其餘部分來自 YRI(Yum Restaurants International)經營的其他國家收入。公司明確提出未來的發展策略是持續提高新興市場的滲透率.同時穩定和擴大成熟市場的市場分額。目前,百勝已完成出售 Long John Silver 和 A&W All American 品牌(這兩個品牌市場份額主要集中於美國),並繼續加大在美國市場門店的加盟比例。同時,公司在新興市場不斷加快開店節奏。2012 年百勝預計在中國開設 700 家新門店(過去幾年每年開設 300-500 家門店)。
查看原圖► 公司業績和股價表現:受益於新興市場收入的快速增長和肯德基和必勝客的領導品牌地位,過去 10 年中百勝的EPS 同比增速始終保持在 13%以上的水平。穩健的業績表現也帶來了良好的股價回報,近 10 年百勝的股價漲了6 倍,近 3 年也上漲超過 120%,顯著超出了同期美股標普 500 的表現。公司長期享受板塊估值溢價(當前公司12年市盈率20倍,麥當勞17倍)。美國投資者視百勝為中國消費的替代股,股價表現與中國區同店增長正相關。查看原圖百勝中國:最成功的連鎖餐飲企業

從 1987 年肯德基進入中國以來,至 2012 年 1 季度,百勝在中國共擁有 3819 家肯德基餐廳,801 家必勝客歡樂餐廳,29 家東方既白,以及 425 家小肥羊餐廳(於 2012 年 2 月收購其股權,使小肥羊在香港市場成功退市)。2011 年百勝中國的收入和營業利潤達 55.7 億和 9.1 億美元(約 353 億和 58 億元人民幣),佔上市公司的 44%和 50%。中國已成為百勝集團最重要的業務區域。

過去 10 年中,百勝每年在中國新開門店 300-500 家,而且新增門店數量穩步提升,開店存量和節奏都遠勝於競爭對手。2011 年,中國區銷售增速(扣除匯率影響)達 29%,同店增速 19%。進入 2012 年,受整體宏觀環境和消費疲軟影響,銷售增速出現下滑,但 2 季度同店增速依然維持在 10%,高於其他餐飲企業。

截止 2012 年上半年,百勝的餐館業務在中國的毛利率為 65.3%,人力成本佔收入比重為 17.6%,餐館層面利潤率 19.1%。受小肥羊業務並表,以及人工租金上漲壓力影響,利潤率較去年同期出現一定程度的下降。查看原圖截止 2011 年,肯德基和必勝客在中國區 79%和 100%的門店是公司自營的,而在美國和國際其他地區的自營比例則非常低。百勝在中國對特許經營模式十分謹慎,對加盟者有著非常嚴格的考核體系,並且基本採用的是 refranchising模式,即將經營已成熟的自營門店轉給特許加盟商,保證其在門店已經成功的基礎上再開始運營。查看原圖相較之西式快餐的主要競爭對手麥當勞,百勝在中國市場的發展中遠遠領先於對手。2011 年肯德基中國區門店多出麥當勞 2,233 家,且百勝更早佈局於中國低層級市場。目前,肯德基的低層級市場門店佔比 51%,而麥當勞僅為 34%。受益於先行者優勢和低層級市場強勁的消費增長,近年來百勝中國的同店增長始終高出麥當勞約 3-5 個百分點。查看原圖百勝中國關鍵成功因素及近期挑戰分析經營流程的高度標準化和強大的選址能力保障了新店的快速複製和高成功率

過去 10 年中,百勝集團在中國始終保持了高速的外延擴張節奏,每年在中國新開 300-500 家門店。正是強大的新店選址能力和標準化的經營流程保證了高速的開店節奏和高的門店成功率。

選址是零售企業經營成敗的關鍵因素。百勝集團在中國擁有 1000 人以上的開發團隊,分佈於中國每一個省份(除了西藏),已形成了 770 個城市數據庫,並積累了豐富的研發經驗。嚴格的新店選址體繫帶來了每家門店的高成功率。

經營流程的高度標準化保證了門店的快速複製能力。此次西安調研中,我們發現必勝客和肯德基門店的廚房面積非常小,但卻能高效快捷的提供標準化食品。在我們拜訪的一家超過 500 平米營業面積的必勝客門店中,其廚房面積僅不到 30 平米,但能高效的提供超過 100 種菜單產品。這體現出連鎖餐飲企業的食品製作過程的高度流程化,最大程度降低了廚師在食品製作中的作用,保證了每家門店的同款食品都具備同種口味。此外,百勝在中國已形成了系統的人才培訓體系。每年從大學中招募大量畢業生,給予統一的培訓和門店實習,通過 3-4 年的學習有機會升任成為一家新店的店長。通過完善的豐富的運營實踐和門店管理手冊,門店經理可以快速上手,系統性的運營管理新店。查看原圖立足中國消費者口味,持續進行產品創新

5 年前,肯德基在中國提出了打造「新快餐」的商業模式,包括「美味安全,高質快捷;均衡營養,健康生活;立足中國,創新無限」。其中,「美味安全,高質快捷」正是傳統的連鎖快餐企業所重視的,集中採購、保證安全,能夠迅速的提供口味一致的食物。而「均衡營養,健康生活」體現了公司側重的文化宣傳理念,通過贊助各項草根體育運動,並提供更多如玉米、蔬菜湯等更加均衡營養的飲食,向消費者宣傳健康、運動的品牌文化形象。

相較之其他西式餐飲企業,百勝的不同之處在於其始終堅持創新,堅持研發適合中國消費者口味的產品,90 年代中期就成立了自己的產品研發團隊,至今已發展到 150 多人的規模。肯德基平均每年推出新品 20 多種,必勝客每年有兩次 20%以上的菜單調整。在肯德基中,雞肉粥、油條、豆漿、牛肉飯等中式食品都已經成為菜單上的重要產品,為消費者打造更多口味和更多選擇。查看原圖為進一步提高同店增長和增加客流,公司持續增加了早餐、下午茶、24 小時營業、外送等除午餐和晚餐以外的其他時間段服務。至今,這些新增服務在保證一定的利潤率水平的同時,已佔肯德基總銷售額的 36%,必勝客的 20%。截止 2012 年 5 月,肯德基的午餐、下午茶、晚餐及外送/24 小時營業/早餐的收入佔比分別為 32%,20%,32%和 16%。查看原圖
重視低層級市場開發


和中國其他的零售企業相似,百勝也感受到一二線城市人工和租金費用不斷上漲的壓力,並十分重視低層級市場開拓。截止現在,肯德基低層級市場門店佔比已經由 5 年前的 45%上升至現在的 51%,必勝客低層級市場門店佔比由5 年前的 15%上升至 29%。而且,肯德基和必勝客往往能夠成為低層級市場消費者首次接觸正宗西方食品和文化的窗口,為當地顧客帶來全新的消費體驗。在一二線城市,肯德基的主力消費者往往是上班族和白領,而在低層級市場常會出現一家大小一起吃肯德基的場景。

我們這次調研了二線城市西安的肯德基和必勝客門店,也調研了四線城市寶雞市的肯德基門店。寶雞市的肯德基門店的同類產品價格基本都比西安便宜 0.5 元,但由於溫和的競爭環境和更大的客流驅動,該門店能夠獲得更高的單店銷售收入,再加上更低的租金和人工費用,門店利潤率顯著高於西安的門店,體現了更強的盈利能力。

從公司公佈的新進入城市門店經營數據來看,肯德基單店收入(AUV)約為 880-950 萬元,年均成交次數達 34 萬次,單店利潤率為 20-22%。必勝客門店的單店收入和肯德基一致,雖然其年均成交次數較少,但是平均交易單價約 130元人民幣,餐館單店利潤率達 23-26%。肯德基和必勝客的年單店收入約是投資額的 2.5 倍,具備很高的盈利能力。查看原圖百勝中國的近期挑戰

中式餐飲的挑戰和整合:百勝中國的發展目標並不侷限於肯德基和必勝客的持續增長,而是成為國內各餐飲品類的領軍企業(Build leading brands in China in every significant category)。但公司自有的「東方既白」中式快餐一直發展不佳,截止 2011 年,公司共有 29 家門店,尚未形成規模效應。近期收購的小肥羊雖使公司獲得火鍋品類的市場份額,但從供應鏈到門店管理仍有很多整合工作要做,亦會面臨中式火鍋更加激烈的市場競爭。公司預計,在扣除相關整合成本後,本年小肥羊對中國區盈利影響中性。查看原圖中國消費整體放緩的影響:今年一、二季度,公司中國區受整體消費疲軟影響,同店增長下滑至 14%和 10%(2011年同店 19%)。公司預計受去年高基數效應影響,下半年同店將只有 4%-6%左右,客流量與去年持平。

食品和人工通漲的影響:預計今年下半年公司中國區利潤率將因通漲顯著回落而獲得改善,但中長期中國食品和人工成本的上漲是公司利潤率波動的一大風險。國內消費價格指數與百勝的收入增長和盈利水平高度相關。從歷史數據可以看出,百勝中國區的同店增速和食品 CPI 正相關:物價指數影響了公司同店的價格增長幅度。而由於物價指數和原材料產品的價格高度相關,公司的餐館利潤率變動和食品 CPI 恰好呈反相關關係。中長期來看,中國食品和人工成本的上漲是公司利潤率波動的一大風險.由於全國範圍大幅漲價有一定的壓力(去年,在食品物料通漲 8%,人工通漲 20%的情況下,公司只實現累計漲價 7%),公司在今年以後將採取不同地區不同時間不同幅度的漲價策略,年初至今已在一些地區實現了 3-5%的漲價。查看原圖餐飲行業數據對比

百勝中國的核心競爭力在財務數據方面的體現總結來看,百勝的核心競爭力在數據上的體現是:

1)  高平效收入:2011 年,百勝中國的自營門店平效達約人民幣 24,166 元/平米/年,顯著高於國內其他餐飲企業的平效。正是百勝中國良好的品牌形象和持續的菜品創新帶來了門店的高客流運轉和高平效收入。以百勝旗下的肯德基為例,門店的功能延展比較成功。時間上,在中飯、午飯之外增加早餐並在品種上加以豐富;功能上在向消費者提供快餐的同時,發展為朋友/家人休閒娛樂的 destination;服務上,在堂食之外提供外賣和送餐服務等。
2)  快速開店節奏和持續的收入增長:百勝中國每年新開 500 家以上門店,快速門店擴張也帶來了收入的高速增長,過去 5 年扣除匯率影響收入年均增速 21%。經營流程的高度標準化和強大的選址能力保證了公司的新店快速複製能力和高成功率。
3)  高營業利潤率:百勝集團2011年的營業利潤率達14%(中國區的營業利潤率達16.3%)。公司能夠獲得高盈利能力主要得益於:1)強大的單店複製能力和規模效應。百勝中國擁有 4000+的門店網絡,全國性的集中採購和高度標準化的經營管理為原材料成本和經營費用的有效控制提供強大保證;2)市場層級定位優勢:~50%的肯德基門店和~30%的必勝客門店分佈於中國的三線及以下層級市場,能夠享有較低的租金和人工費用。
4)  高 ROE 水平:2011 年公司淨資產收益率達 73.6%,主要受益於高平效帶來的資產周轉效率較高,以及公司通過較多的債券融資實現較高的權益乘數。查看原圖國內上市餐飲公司經營數據比較目前國內主要的上市餐飲公司主要包括兩種類型:1)單店面積在 100-500 平米左右、客單價小於 100 元的連鎖快餐企業:包括在美股上市的鄉村基(CCSC.US)和港股的味千(538.HK);2)單店面積 1000 平米以上、客單價高於150 元的中高端連鎖正餐企業:港股上市的小南國(3666.HK)、唐宮(1181.HK)、以及 A 股的湘鄂情(002306.CH)和全聚德(002186.CH)。從經營數據比較來看,目前國內這兩種類型的公司在穩健外延擴張、平效表現以及盈利能力等各項數據與百勝中國均存在非常明顯的差距。

1) 平效對比

對於任何業態的零售企業,一般而言若平效低於 1 萬元/年/平米以下則難以生存。對於餐飲行業,我們重點關注綜合平效在 15000 元以上的連鎖企業。從平效水平來看,目前國內餐飲公司中平效較高的是全聚德、湘鄂情(高端餐飲定位)和味千(擁有較高的客戶流轉,在上半年未受骨湯事件影響前平效能夠達到約 19000 元)。相對而言,鄉村基、小南國和唐宮的平效收入較低,在租金和人工成本不斷上漲的環境下盈利能力將面臨較大壓力。

2) 開店速度

從開店數量上比較,作為快餐運營商的味千開店速度較快,2011 年新開 154 家自營門店。而其他餐飲公司尚缺乏穩健的外延擴張能力,主要原因在於缺乏單店經營流程的標準化以及配合門店增長的相應人才儲備。分業態來看,快餐連鎖企業的複製能力強於中式正餐企業。

3) 直營門店佔比

我們謹慎看待加盟門店未來的發展前景。加盟模式相對於直營模式而言,雖然能夠提高門店擴張速度並節省資本性支出,但是對於加盟門店的品牌、菜品質量、定價的管控能力較弱,長期來看並不利於整體品牌發展和盈利持續提升。百勝中國對於加盟模式非常謹慎,79%的肯德基門店和 100%的百勝門店為公司自營,且加盟方法均採用refranchising model(將已成熟自營門店轉為加盟)。在國內的餐飲公司中,鄉村基、味千、唐宮和小南國的加盟比例較低,而湘鄂情目前擁有 5 家特許經營門店(預計未來每年新增 5 家加盟店),全聚德擁有 55 家加盟店,直營門店佔比分別為 84%和 31%。

4) 盈利能力比較

從毛利率比較來看,2011 年味千、湘鄂情、小南國的毛利率在 67%-68%之間,而鄉村基、唐宮、全聚德的毛利率小於 60%。從淨利潤率來看,味千和小南國的淨利潤率高於 10%,而其他餐飲公司的淨利潤率小於 10%。分業態比較,中高端正餐企業雖然擁有更高的客單價,但是由於較低的平效表現並承受更高的租金水平和裝修費用(因其高端定位主要分佈於高檔的寫字樓和購物中心),平均盈利能力弱於快餐連鎖企業。

5) 資產收益率比較

目前國內上市餐飲公司的 ROE 在-1%-45%之間,與百勝集團的淨資產收益率還存在明顯的差距。比較而言,ROE 相對較高的公司有小南國(財務槓桿較大,2011 年資產負債率達 67%)、全聚德、唐宮(總資產周轉率較高)和味千(淨利潤率較高)。

個股綜合評價

結合經營數據和盈利模式來看,對於目前國內上市餐飲公司,A 股可關注湘鄂情和全聚德;港股可關注味千的反轉機會;相對不太看好唐宮、鄉村基和小南國。

1)  $湘鄂情(SZ002306)$:單店平效較好,立足「湘鄂情」知名品牌定位,新開直營門店逐漸扭虧進入利潤釋放期;通過兼併收購進入快餐和團膳業務領域,向綜合性餐飲企業轉型。未來需關注其加盟門店和新業務的發展情況。

2)  $全聚德(SZ002186)$:自營門店平效收入較高,同時作為首旅集團唯一上市平台,存在整合其他餐飲品牌預期(東來順、聚德華天)。但公司加盟門店較多,未來擴張質量需要關注。

3)  $味千(中國)(00538)$:受骨湯門事件和近期反日事件影響,從 11 年下半年起業績出現明顯下滑,但具備一定的複製能力和單店盈利能力,建議追蹤數據,關注未來可能的業績反轉帶來的投資機會。

4) $唐宮中國(01181)$:門店數量較少同時擴張速度不快,平效和營業利潤率指標均不夠理想。

5) $小南國(03666)$:平效數據較低;今年上半年同店為-2.4%(經濟下滑時商務型餐飲企業業績下滑明顯),未來在門店擴張較快情況下新店經營和菜品質量的管控難度加大。

6)$鄉村基(CCSC)$:公司門店平效過低難以抵禦租金和人工費用上漲風險,2011 年受負面新聞和成本增長過快影響淨虧損約 695 萬元人民幣。
詳解 百勝 集團 中國 成功 連鎖 餐飲 企業 中金 放眼 觀美 美股
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美國參議院通過移民政策修訂案 一張圖詳解如何根據新法案拿綠卡

http://wallstreetcn.com/node/48428

昨日,在經過數月的兩黨談判後,美國參議院通過了移民政策修訂案,法案獲得共和黨14票支持,以及全體民主黨54票的支持。該法案由一個4位共和黨參議員和4位民主黨參議員組成的集團聯合提出。

雖然兩黨參議員計劃繼續施加壓力,但是要想在眾議院複製參議院通過這一方法案的路徑,這將是一個艱巨的任務。

亞利桑那州共和黨參議員John McCain是法案的作者之一,他表示,他和其他法案支持者將與商業機構、宗教團體和其他有影響力的支持者一起努力說服眾議院全面接受這一立法。

「這將需要那些完全支持這項立法的不同團體聯盟的支持。」McCain表示,2007年他領導了一場失敗的移民政策改革。

參議院的提案受到眾議院的反對,尤其是關於1100萬美國非法移民獲得合法身份的規定。許多共和黨人傾向於,在議會考慮以任何形式為非法移民提供合法身份前,邊境安全措施必須發揮作用,並提供相關的證明。

黨派內部固有的差異也會影響眾議院的決策。不像在參議院,大部分民主黨人至少需要6名共和黨人的支持才可以通過法案,在眾議院,共和黨人只需要內部絕大多數支持就可以在沒有民主黨人支持的情況下通過法案。

下面是新移民法案對現在和未來的移民勞工的影響示意圖:

 

美國 參議院 參議 通過 移民 政策 修訂案 修訂 一張 張圖 詳解 如何 根據 新法 案拿 綠卡
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硅谷高管撰寫長文揭秘Google內幕:詳解美國互聯網巨頭的做事邏輯

http://www.iheima.com/archives/44969.html

「谷歌想要幹什麼?」

科技界觀察人士最喜愛的消遣,就是討論「谷歌為什麼這樣做」。這個問題沒有答案,因為谷歌從不按照商界規則和邏輯行事。

它放過了許多顯而易見的機遇,卻大舉投資「黑洞」項目,並洋洋得意地宣佈關停產品:在許多人眼中,這種事情讓人尷尬不已。

谷歌的所作所為讓客戶和合作夥伴頭疼不已,更讓股票分析師茫然無措,因為他們需要告訴投資者是否應該買進谷歌股票。每當谷歌的季度業績略顯平庸時,這一話題就會甚囂塵上。

不過,試圖為一家公司的所有行為找出邏輯依據,本身就是錯誤的。有時候,經理人的某些行為可能出於恐懼,可能出於傲慢,甚至純粹只是「腦殘」了。為他們的決策強加邏輯內涵,就像古代的巫師在面對火山爆發時,非要通過龜殼上的裂紋進行闡釋一樣毫無意義。

但對谷歌而言,它的做法絕非恣意妄為,即使收購摩托羅拉移動這樣的詭異交易也有充分理由。谷歌遵循一套與大多數公司迥然不同的行動綱領。蘋果的口號是「不同凡想」,但在許多方面,谷歌才是這句口號的真正踐行者。它不僅僅是標新立異,而是公司理念的另闢蹊徑。

谷歌的理念獨一無二,包含三大要素:企業文化,公司治理,以及人際策略。先從文化談起。

谷歌文化:實驗檢驗+快速迭代

大多數公司的戰略思維圍繞業務模式展開。例如:傳統製造商以大項目為核心,會進行大量前期準備,並花費很長時間去落實。如果你要生產一輛轎車、一架飛機或一部智能手機,那麼你需要提前規劃功能,推動硬件和軟件設計同時完工,並安排生產和分銷流程,一切就緒後才能投入生產。製造複雜實體商品的公司通常把產品生命週期定在12至24個月,甚至更長。

在整個20世紀,這種漫長的規劃週期是大公司的必修課。它經過言傳身授和商科教育,成為商界固有觀念之一,甚至成為大多數人的思維的一部分。

但是,對谷歌這樣的互聯網公司而言,發展模式完全不同。互聯網和軟件每時每刻都在變化。你無法精確規劃產品,只能每天接收用戶反饋並持續改進。進化速度越快,靈活度越高,你的產品就會越成功。

這種快速演進模式,以及與之配合的「敏捷設計」,已經融入互聯網公司的血脈與靈魂。他們不會制定詳盡的長遠規劃,而是快速響應、快速行動。

這是商業的巨大變革。過去,行動敏捷的公司往往規模很小。企業越龐大,就會愈發看重規劃和長遠戰略。而谷歌是第一家重視快速反應甚於詳細規劃的科技巨頭。

與之相對應的,是谷歌管理層的文化背景。

大多數公司聘請的經理人擁有商科或財務背景,曾在傳統大企業歷練,學會了一整套輕車熟路又能取悅投資人的言談舉止和價值取向。谷歌則完全由一大批工科博士掌控,他們喜歡探討技術而非商業話題,反感空洞套話,也討厭現代財務與營銷體系的干擾雜音。

大多數記者和分析師不理解工程思維與傳統商業思維的根本區別。工程思維的一大關鍵要素是「科學方法」的運用:鼓勵各種想法的優勝劣汰,通過可控實驗檢驗想法,並依照實驗數據做出決策。

從言談舉止和字裡行間,谷歌不經意表達了對於「科學方法」的看重:谷歌管理層多次公開表示,「如果無法測算,就無法改進」。這句話最早可追溯至19世紀的愛爾蘭物理學家開爾文男爵,也是對網頁設計領域經典表述「如果能夠測算,就可以改進」的微妙昇華。原文的意思是,網頁設計師應該測算一切能夠測算的元素;而谷歌想要表達的是,除非經過測算,否則你的產品毫無意義。

對於蘋果公司創始人史蒂夫•喬布斯(Steve Jobs)而言,谷歌「萬事皆需測算」的方法論可謂大逆不道。在蘋果公司,偉大的產品設計是一件藝術品,最重要的改變源自直覺,而非事先的精密計算。

但是,工程師們天生不按照直覺行事。當然,你可以擁有直覺,但你需要把它當作一種可能方案,並進行測試。最終決策將以測試結果為基礎。

工程師主導的大型科技公司並非只有谷歌一家,巔峰期的惠普就是一個很好的例子。可惜的是,惠普等公司被長遠規劃束縛了手腳。谷歌的與眾不同在於,它把工程師對於科學方法的熱愛,與互聯網的快速迭代開發融為一體。這兩種氣質合二為一,讓谷歌常常像一個短期科技實驗的聚合體。

再談談谷歌公開關閉產品這件事。

對大多數公司而言,關閉產品是一件羞於外人知的事情,因為這會讓用戶感到失望,也會損害自身形象。因此,許多企業遮遮掩掩,要麼稱之為「資源重新分配」,要麼稱之為「聚焦新產品」,或是拋出其他自欺欺人的言論。

谷歌的做法完全相反。每年,它都會找幾個時間點,向全世界宣佈將關閉某幾款尚有數百萬用戶的產品和服務。它不僅不以為恥,反而會顯得喜形於色,彷彿關閉RSS閱讀器Google Reader是一項值得驕傲的「偉大成就」。

對谷歌而言,這或許確實是「偉大成就」。從科學方法的角度看來,谷歌的每個項目都是一個實驗,需要經受階段性檢驗。實驗結束後,要麼繼續跟進,要麼宣佈終止並把重點放在其他項目上。科學家不會感情用事;這就是系統運轉的方式,每個人都知道這是為了利益的最大化。

谷歌宣佈實驗終止,並不是承認失敗,而是驕傲地展示自己遵循的科學原則。谷歌管理層則會將關閉產品視作公司精力集中、有序行事的證據。

谷歌管理:佩奇+布林

谷歌第二個不同尋常的方面在於所有權結構。

請不要忘記,谷歌並不是一家「真正的」上市公司。當然,谷歌發行股票,也具備上市公司的其他一切特徵,但56.7%的投票權被聯合創始人謝爾蓋•布林(Sergey Brin)和拉里•佩奇(Larry Page)控制。只要他們仍是好朋友,就可以隨心所欲地對谷歌做任何事,而他們也不可能被解僱。

因此,許多大型上市公司疲於應付季度財報,而谷歌則沒有成為業績的奴隸。正如佩奇2004年所說,「通過投資谷歌,你將對谷歌的團隊下長期賭注,尤其是對布林和我」。

「長期」是多長?目前,布林和佩奇都是40歲上下。他們可能還有38年的壽命預期,那就是到2050年。沒有任何理由認為,他們會前往其他公司工作。因此,谷歌的計劃至少已排到了2050年。

一些科學家預計,我們將在2050年之前實現超人的人工智能。我並不贊同這一預期,它可能過於樂觀。但是,谷歌可能已計劃了幾乎一切。

結合前兩個獨特元素,你可以看到谷歌更有趣的全貌。為了實現季度業績,許多公司都制定了詳細的計劃週期。這意味著這些公司的季度業績是可預測的,但也意味著他們無法完成其他任務。

谷歌採取了相反做法:制定較短的、不可預測的計劃週期,以追求更長期的目標。谷歌在不屈不撓地追求長期目標,但該公司的短期行為看起來非常隨意。

在這一過程中,谷歌不斷優勝劣汰。換句話說,谷歌的瘋狂是有跡可循的,但他們不會告訴你具體方法是什麼。

谷歌政策:代理人施密特

谷歌的第一任CEO是佩奇。但投資者說服佩奇和布林,他們需要一名職業經理人來管理公司。他們不情願地同意了,並認為史蒂夫•喬布斯(Steve Jobs)是最合適人選。但喬布斯已有自己的工作,最終他們找到了埃裡克•施密特(Eric Schmidt)。

2000年的一段視頻反映了佩奇當時的想法,這是在施密特加入谷歌的前一年。佩奇被記者問到,在27歲就成為一名CEO會有何挑戰,他的回答是:「毫無疑問,我缺少經驗,這是一個問題。但我也有一些優勢作為彌補,例如瞭解科技發展方向,對未來有著清楚的認識,真正理解當前所處的行業,以及谷歌在做什麼。」

佩奇承認,他需要接受管理培訓,但他也有自己的做事方式,自稱「夢想家」。可以肯定,在27歲就將自己稱作「夢想家」的人不缺乏自信。

很快,施密特來到了谷歌。在隨後10年中,佩奇向他學習管理經驗。不過,即使在施密特時代,佩奇和布林仍控制著公司。只要願意,他們隨時都可以趕走施密特。

在施密特執掌谷歌的初期,他和佩奇共同前往斯坦福大學演講。這一演講有視頻記錄,其中一部分表明,施密特和佩奇當時的互動並不順暢。

兩人之中,施密特更善於表達。演講時,施密特總是先說一段,佩奇隨後進行評論。對於佩奇所說的內容,施密特也會提出不同見解。在這段視頻中,施密特和佩奇就像是一對已婚夫婦,雙方相互欣賞,但也存在摩擦。

無論佩奇多麼欣賞施密特的能力,無論兩人的合作取得了什麼成果,對佩奇而言,在長達10年內與施密特保持這樣的關係並不容易。

2011年,佩奇重新成為谷歌CEO,而施密特則轉任執行董事長。佩奇隨後快速行動,對公司進行重組,加速關閉一些項目。他引入了「科學方法」,也加強了自己的權威。

隨後,佩奇決定以超過120億美元收購摩托羅拉移動。這是佩奇作為CEO的第一筆重大交易,使他如虎添翼,並給谷歌打上不同標籤。

佩奇的個性在這筆交易中扮演了一定角色,不過,這並不是谷歌的唯一動機。

谷歌為何收購摩托羅拉移動

2011年,谷歌面臨的狀況是:它仍掌握著龐大的經濟資源,但已不再是行業中充滿活力的新生兒。Facebook取代了谷歌的位置。當時Facebook正在飛速發展,但它並不是谷歌的朋友。對於未能及早發現威脅,應對Facebook衝擊的問題,谷歌進行了自我檢討。佩奇不希望再犯這樣的錯誤。

與社交網絡類似,移動業務也是谷歌一個重要增長領域。在這一方面,谷歌的最大威脅是蘋果公司。後者非常出色地將硬件和軟件整合在一起,打造了許多優秀產品。許多人認為,在移動領域,蘋果公司將永遠力壓谷歌。

然而,收購摩托羅拉移動給谷歌帶來了機遇。谷歌的想法可能是:

- 如果人們對蘋果公司系統設計能力的看法是正確的,那麼我們需要更積極地發展移動設備。收購摩托羅拉移動將是一個良好的開始。

- 即使我們最終不需要摩托羅拉移動的硬件業務,也可以從管理這家公司的過程中學到很多。這些技能和經驗將幫助我們管理其他硬件業務。

- 我們未來會在專利上花很多錢,為何不一次性買斷?我們可能需要進行資產減記,但沒有人會關心每年業績。Facebook此前在社交網絡領域領先於我們。相對於重蹈覆轍,一年的業績不佳不算什麼。

谷歌收購摩托羅拉移動,不僅是為了專利或銷售硬件賺錢,更是為了避免移動設備廠商再次給谷歌出其不意的一擊,尤其是蘋果公司。谷歌是一家目標長遠、不斷試錯的公司,收購摩托羅拉移動只不過是一次規模稍大的試驗。

這筆交易是否物有所值?目前尚難以下定論。但是,佩奇可能並不關心這個問題。只要谷歌能從中學到東西,交易就達到了目的。

接下來會發生什麼?

投資者應該預料到,谷歌會展開更多瘋狂收購,並關閉更多產品。這已經融入了谷歌的血脈。但是,谷歌不同尋常的文化和管理架構給它帶來了一些意料之中的弱點。這可能給競爭對手創造機會,谷歌當然要努力防禦,而投資者自然不能忽視這些問題。

弱點一:飄忽不定的願景

當谷歌有明確規劃時,它的迭代開發模式對於追求長期目標非常有效。該公司的無人駕駛汽車項目就是很好的例子:通過不厭其煩的測試和調整,他們已經取得了超乎想像的進步。

但是,當最初的目標隨著市場變化而調整時,谷歌的效率就會低很多。由於天生反應迅速,谷歌的很多項目發佈之初都極其重要,但隨著時間的推移,重要性會逐漸降低。市場變遷、重點轉變、競爭對手的重要性降低,都會對其產生影響。一旦發生這種情況,項目就有可能面臨取消。因此,谷歌的開發團隊會經常變換目標,追逐最新趨勢,以便獲取收入,繼續生存下去。

但這卻是一條通向地獄的道路。一旦改變目標,當無法被市場接受時,項目團隊將很難診斷出真正的病因。是選錯了目標還是執行不到位?多數情況下都無法判斷。這就像一個實驗同時存在多個獨立變量,能否闡釋最終結果就只能靠運氣了。

谷歌云辦公服務Google Docs就是絕佳例子。該服務最初是為了打擊微軟Office。但隨著微軟的地位逐漸削弱,這款產品已經失去了繼續存在的理由。它被併入了谷歌云計算服務Google Drive,目標也變成了與剛剛興起的云存儲服務Dropbox競爭。

而現在,Google Drive和Docs面臨兩個最新挑戰:蘋果公司已經將iWork打造成了跨平台網絡應用,而Flickr也加入了免費云存儲大戰,提供高達1TB的容量。Drive團隊應該應對哪個威脅?我不知道,但他們一直飄忽不定,很可能無法對抗任何一個對手。

弱點二:糟糕的對外溝通

科學家通常都不擅長公關。公關是一門講故事的藝術;對科學家來說,這無異於撒謊和篡改事實。科學家希望以合理邏輯取信他人,不應考慮情感因素。

谷歌很不擅長預測人們對它的項目作何反應。谷歌在採取各種行動時,總是努力解釋背後的邏輯,而一旦人們不理解它的邏輯,谷歌就會感到意外,甚至受到傷害。

谷歌自視為一家很有操守的公司,一直追逐人性的美德。他們認為,在感到迷惑時,人們會遵循「無罪推定」原則,理解行為背後的良好動機。

但谷歌管理層並不明白,如果一家公司腰纏萬貫,創始人擁有私人飛機,那麼這家公司自然而然地成為嫉妒和懷疑的對象。或者,他們很清楚這一點,但卻不願採取措施解決問題。

谷歌的數字圖書館項目凸顯了它在公關領域的問題。谷歌希望讓公眾接觸到更多的絕版書籍,這是一個高尚的目標。但谷歌卻處理得十分糟糕,它的傲慢甚至迫使作者與出版商結成了聯盟,整個項目一片混亂。

第二個例子則是收購摩托羅拉移動遭遇的挫折。對於Android陣營廠商而言,這筆交易無疑會帶來很大衝擊。交易完成前,手機廠商和運營商都將谷歌視作一個和藹的巨人、可信的夥伴。但交易完成後,谷歌的惡名已經與微軟無異。

頗具諷刺意味的是,蘋果公司的威脅有所減弱,所以摩托羅拉移動或許已經不再重要。谷歌面臨的新挑戰在於,日益活躍的三星在Android陣營中控制著過多的份額,而受到亞馬遜的啟發,越來越多的企業開始從谷歌手中搶奪Android的控制權。收購摩托羅拉移動,反而加大了三星等企業採用其他系統的可能。

即使是不經意的公開評論也會給谷歌帶來麻煩。在2013年的I/O開發者大會上,谷歌CEO佩奇回答有關甲骨文的問題時說:「我們跟甲骨文關係緊張……對他們來說,錢比任何合作都更加重要。」

這番表態有很多問題。首先,如果想跟甲骨文合作,一味批評他們的貪婪是無濟於事的。其次,上市公司本來就應該重視賺錢,而不是合作。這正是他們的股東所期望的,也是谷歌與傳統公司治理模式脫節的最好例證。第三,佩奇的話給某些人留下了偽善的印象。

科技博客GigaOM的奧姆•馬利克(Om Malik)說:「我覺得拉里(及其他科技行業領導者)應該言行一致。」而美國電子雜誌Slate撰文稱:「佩奇批評微軟把谷歌當敵人,批評甲骨文唯利是圖,然後又埋怨所有人都不好。真見鬼,要不是這些公司擋道,谷歌大概已經解決了全球的饑荒問題。好吧,擋道的還有法律、官員和記者。」

約翰•克魯伯(John Cruber)說:「谷歌是一家極具競爭力的公司,他們進軍已經存在的市場,然後打壓對手。這沒什麼錯,資本主義就是這麼運作的,谷歌的成功很令人欽佩。但谷歌對其他公司開炮確實很傻。他們什麼都想要,野心大得沒邊。」

克魯伯的評論表明,當糟糕的公關與飄忽不定的產品目標結合到一起時,谷歌便會陷入麻煩。谷歌並不認為它在獵食科技創業公司,在它看來,當內部項目開始迭代時,不可避免地要瞄準成功的創業公司,因為這符合邏輯,該公司的經營方式自然會催生這種行為。

佩奇稱,他都是為了合作。然而,他手下的產品團隊卻在獵食最新最熱門的創業公司。這讓谷歌說起話來像慈善家,但辦起事來卻像一群餓狼。難怪他會被人貼上偽善的標籤。

由於谷歌的對外溝通出現了種種失誤,而且總是言行不一,所以每當該公司應對重要的政治或公關問題時,總是會碰到嚴峻挑戰。谷歌的競爭對手更擅長迎合公眾意見,而這些意見經常左右政治決策。谷歌與歐盟的鬥爭就是一個很好的例證。

弱點三:產品管理的科學與藝術

谷歌的優勢在於「科學方法」,它可以迅速改善性能,提升可靠性,但這樣的流程幾乎不可能催生那些沒有經過充分論證的創意。

因此,谷歌在用戶體驗、創造新產品類別和滿足用戶潛在需求方面總是表現不佳。這些事依賴直覺,在落實前很難證明是對是錯。即使谷歌內部有人擁有非凡的品味和遠見,也很難付諸實施,因為他們的理唸經不起嚴謹的科學論證。結果是,在與富有遠見的公司競爭時,谷歌便會處於劣勢。

谷歌與蘋果公司是兩個截然相反的例子。如果蘋果公司的戰略部署得當,便可以比谷歌更快推出新產品,並賦予更好品味、更多用途。只要蘋果公司不斷進取,谷歌就要被迫追隨它。這是喬布斯時代的常態;在後喬布斯時代,蘋果公司創新力萎縮,開始漸漸無法引領潮流,但這就是另一個故事了。

不過,谷歌也有閃光時刻,那就是聯合創始人布林負責的眾多Google X項目。但現在還無法判斷,谷歌能否利用這些項目的些許直覺元素,開闢新的產品類別。

原因是,蘋果公司的iPod不只是一個好創意,還需要輔以一系列聰明的決策,包括產品設計、軟件、商店和生態系統,將其結合起來,便催生了一套偉大的音樂管理系統。谷歌能否制定出一系列偉大而協調的決策,增強谷歌眼鏡的吸引力?谷歌眼鏡是否僅僅充當極客玩具?

現在還無法回答。谷歌還面臨著很大風險:它的各種高端研發工作最終都會被其他公司利用,並開發出穿戴式計算設備。

谷歌應該努力改變嗎?

每一家成功公司都有弱點。促使他們成功的種種優勢,總是會伴生相應的盲點和缺陷。谷歌的優勢是總能很好地適應搜索廣告這一核心業務,而投資者的問題是:谷歌搜索廣告是否會達到增長極限?何時達到?

屆時,谷歌需要通過其他利潤來源來維持業績和股價。谷歌能否找到其他適合這種理性文化的業務?或者,它能否調整企業文化,適應其他市場?

目前為止,前景不容樂觀。谷歌很擅長免費提供技術,Android就是很好的例子,但卻很難從中獲取太多利益。谷歌的產品試驗經歷過很多失敗,也催生過一些熱門服務,但利潤方面卻沒有多大建樹。事實上,有些分析師甚至認為有兩個谷歌:一個是貢獻所有利潤的搜索引擎,一個是大把花錢的其他業務。

很多人都認為谷歌應該改變文化,以便在其他市場獲得成功。但在現實中,企業文化變革通常會遭遇慘敗,最終不僅破壞了賴以生存的利潤來源,而且無法成功轉型為新的文化。

從這方面來看,收購摩托羅拉移動蘊含巨大風險,因為這筆交易給谷歌帶來的大量員工,都是被一種截然不同、功能紊亂的文化熏陶出來的。

現在,谷歌搜索業務表現很好,恐怕不會對既有模式展開大幅調整。企業通常只會在不得已的情況下才會調整。在此之前,谷歌有可能會延續「科學方法」管理風格,而競爭對手則會繼續通過遠見、公關和產品管理與之對抗。

對谷歌的投資者而言,當前形勢與上市之初完全相同:你下了一份超長期的賭注,押寶佩奇和布林,以及他們的科學管理模式。在當今的科技行業,谷歌古怪精靈、與眾不同,但如果透過工程師的視角來看待,它卻有著合理的內在邏輯。


矽谷 高管 撰寫 長文 揭秘 Google 內幕 詳解 美國 互聯網 互聯 巨頭 做事 邏輯
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二十一張圖表詳解美國就業現狀(上)

http://wallstreetcn.com/node/51996

上週五最新公佈的數據顯示,今年7月美國非農就業增長16.2萬,未達到預期的18.5萬。

與此同時,美國失業率降至7.4%,達到了4年多以來的最低水平。

7月美國就業增長主要來自於零售業就業增長,該部門增加了4.7萬個職位,過去12個月中,零售業部門增加就業人數達到35萬。

下方是來自美國勞工統計局的彙總圖表,通過這些圖表能夠清楚地瞭解美國目前的就業狀況。

2009年1月至2013年7月美國非農就業人數變化情況:

2013年7月,美國各行業部門就業增減情況一覽:

2009年10月以來,礦業增加就業21.5萬:

建築業就業已經連續4個月沒有顯著變化了:

而製造業部門的就業增長情況,自從今年2月達到2.3萬的增加之後,一直非常低迷:

7月份,美國機動車輛和零部件生產部門的就業增加了9000人:

7月美國批發貿易部門增長就業1.4萬:

7月美國零售貿易部門增加4.7萬就業:

建築材料及園藝供應部門增長6000就業:

醫療部門的5000名就業增長中主要來自於製藥業:

日用商品行業增長9000個就業崗位:

請繼續參閱 二十一張圖表詳解美國就業現狀(下)

二十 十一 一張 圖表 詳解 美國 就業 現狀
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=72852

二十一張圖表詳解美國就業現狀(下)

http://wallstreetcn.com/node/52005

上週五最新公佈的數據顯示,今年7月美國非農就業增長16.2萬,未達到預期的18.5萬。

與此同時,美國失業率降至7.4%,達到了4年多以來的最低水平。

7月美國就業增長主要來自於零售業就業增長,該部門增加了4.7萬個職位,過去12個月中,零售業部門增加就業人數達到35萬。

下方是來自美國勞工統計局的彙總圖表,通過這些圖表能夠清楚地瞭解美國目前的就業狀況。

請參看本系列上篇二十一張圖表詳解美國就業現狀(上)

交通運輸及倉儲類就業增長從今年2月以來就基本處於停滯狀態:

公共事業部門就業稍有下降,7月減少2000人:

2011年3月至2011中,信息行業就業減少100萬,隨後也沒有實現復甦:

7月金融活動方面就業增加1.5萬,過去12個月中增加12萬:

專業和商務服務部門就業增長相對較為迅速,但是7月僅增長3.6萬,低於歷史平均水平6.6萬:

 

教育及健康服務領域就業增長變化甚微:

7月休閒產業就業增長2.3萬,此前6月增加5.7萬:

過去一年間,個人服務和洗衣服務領域增加就業2.1萬,下圖為其它服務業就業增長趨勢:

聯邦政府就業經歷了前兩個月的下滑之後,7月穩定了下來:

2013年目前為止,美國聯邦政府淨裁員5.3萬:

二十 十一 一張 圖表 詳解 美國 就業 現狀
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=72853

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