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對殼王先生的評價

條友會益人?個名有得你叫,「爆棚」嘛,舞兩三個虧錢的殼他就得,實業?他根本就整合無力,唉....

在香港,除了李實發外,好像無人在地產相關以外的行業取得成功...陳先生娛樂又有、地產又有,酒店、旅遊又有、科技之前都有、建築、賭業、港口、電訊、輪胎、礦業、還有數不清的東西.....好像沒很多都是賺錢的。

除非他賣晒D殼比老莊,唔玩咁多股票,做好一隻殼就得,始終有實業才能有股票市場,他始終在本末倒置,以概念為賣點,集資為目的,整合無力,樣樣虧損,又 用多種手法自肥以保護自己,唔得就供股,這樣做根本違反股市常理,賣殼唔做得一世的。

根本金融行業只是互通有無,以提升資產價格,為所有人提供最大的福祉,所以並無任何生產力可言。若他繼續這些財技買殼過程,並無搞好業務的打算,他的錢只是一個幻像,一些泡影,隨股市的起落而井噴消逝而已。

但是,我想在科網爆破後他已經想通,在焯屍、祥仍,(也有可能他知道其他人在炒作而退出),看到他只要錢不要貨,套現現金作保守的打算,所以我覺得他無這麼易失敗,但他搞股票生意就僅此而已。
對殼 殼王 先生 評價
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對天下媒體(8167)的評價

8167 原名中大娛樂,是拍埋D低成本的戲的,2002年上市,集資只3,000萬,在這樣淡的情況下,股票自然非常集中。

之後股價由幾毛錢,曾升到一塊多,但由於之後因融資不夠爆煲,跌到幾個仙,大股東也要賣殼收場,後來殼王、美亞等注資,成為大股東,股權又再一次變更。之後,又20合1,之後1供4,每股20仙(即合併前1仙),貨源又已經乾了,之後易至現名。

後來股價上升,美亞沽出大部分所持股份,變成小股東,獲利頗豐,股價之後繼續上升,又1拆20股,即現在一股等於合股前一股,後又配售3億股,每股0.242元(即拆股前4.84元),集資七千餘萬,現市值過六十億。

從CCASS的報告所見,公司股本125億股,133家證券行均有客戶持有股票。頭10大證券行已佔116億股,即92.8%股權由他們控制。頭三大及五大證券行佔其中97億及110億,佔其中的85%及95%,貨源確實非常集中。

值得留意的,持有最多股票為朱太的證券行,次之為羊弟弟的實德,鄭先生的大福,洪先生的結好、另外張先生的長雄,的確大牌雲集、巨頭聚首,在他們的支持下,60億的市值確不是夢想。

我對此股評價如下:

市值過大不是不投資的原因,如公司盈利有相應的配合,市值過大不是問題。但是無盈利,甚至有大虧損/資產的公司,若市值過大,如現時的天下媒體 (8167),市值已逾60億,但公司根本無實質的業務,可能之後發股買個礦,但是該礦可能沒有盈利能力的,因股票價值始終由其盈利來定的,所以它根本不 值甚麼錢,我們以購入公司的角度看,以60多億的價值來買一堆接近零(可能有幾千萬殼價)的資產,根本不合算。但有部分人貪圖小利,無人想過這個問題,所 以他們虧錢的機會是很大的。
天下 媒體 8167 評價
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鱷兄對850的評價


今日太忙,不出文。


當我昨天在這兒登出這篇文後,鱷兄發了回應:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/9003


如果不是忙得要命,我就要去discuss拆他的台。他可不知道我一早已經在discuss發過言,否則我怎會知道有人引用我的言語,衹是我不想別人知道 這個我就是那個我。我認同交易合理,可不認為850可以就此發達,就算油價升到200美元也未必可以令850升10倍,正如昔日我認同1051買的金礦是 真,可不認為1051可以炒上2.5,更反對持股至配股完成。

教授因為中石油註冊要用PetroChina,自行改名,可不代表其他人就不能用PetroChina一字,更何況兩公司的名稱根本是不同,中石油要用 PetroChina,教授是沒法阻止,公司註冊中就有人用到「中國石油」、「中石油」等字眼,全名不同就沒有問題了。而事實上PetroChina Resources Limited和PetroChina CompanyLimited(已解散)的註冊曾經同時存在過。

如果那個確是寶地,他怎樣解釋別人低價送塊「寶地」給他的理由?賣家既是石油專家,又玩了「寶地」幾年,對「寶地」的認識一定比教授深,教授能夠接觸的技 術資料,也必定是賣家提供,從教授個人的履歷,也不見得他對北非的地質比賣家有更深厚的認識。更重要的,油田的Operator仍然是 Petroceltic,850的角色衹是資金提供者,並非營運者,教授縱使天縱英名,亦無發揮的機會。



http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090608/LTN20090608538_C.pdf


下文述公告 p.4
通告指出:「收購事項的買方資金承擔上限為14,500,000美元(相等於約113,100,000港元)。收購事項的名義轉讓代價為一英鎊(1.00英鎊)(相等於約12.30港元),須於完成後以現金清付。............

該託管款項須用作撥支工作計劃(「工作計劃」),而該工作計劃為於產量分成合同及該協定所述的許可地區進行(或致使進行)下列工作:

(i) 鑽探及測試兩個新的探井(定義見日期為二零零八年二月十五日的「Renouvellement
du permis de recherché dit Ksar Hadada」)(即Ksar Hadada Permit的續期批准文
件);及
(ii) 收購及處理100公里的二維地震數據(定義見日期為二零零八年二月十五日的
「Renouvellement du permis de recherché dit Ksar Hadada」)。

工作計劃須由賣方進行及由買方撥支最多14,500,000美元(即買方就收購事項的資金承擔上限),其後,倘產量分成合同、該協定及經修訂合營協議以及其他相關協議需要任何額外開支,各方須根據產量分成合同項下其支付權益負責有關額外開支,............」



AIM News:


http://www.londonstockexchange.com/exchange/prices-and-news/news/market-news/market-news-detail.html?announcementId=10057739



字數那麼多,可就是有點不知所云,還是Independent Resources的鬼佬寫得簡單清楚:"In return, PetroAsian will pay all costs of drilling and testing two new exploration wells and the acquisition and processing of 100km of new 2D seismic data."(greatsoup: 上文 Para 2 Line 4-5) 14,500,000美元是850資金承擔上限,超出預算的,按比例承擔。

鑽探及測試兩個新的探井、收購及處理100公里的二維地震數據,然後就可產油,就可發達?通告揭露了這個工作計劃的玄機,這個是Ksar Hadada Permit在合約中規定的最低工作責任。對賣家來說,甚麼也不做,到2011年就會一無所有;現在,錢無須自己出,由850包辦,僥倖地有所收穫,賣家 又有得分,Petroceltic作為營運者,更可收到工錢。賣家打甚麼主意還不清楚不過嗎?


greatsoup:

賣家就是當850是金主,但風險又不用自擔,不過賺錢就850佔大頭(不計開採花的錢),明白了沒有?
鱷兄 兄對 850 評價
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選股要選人──怎樣評價管理層?(2010/09/02) 脫苦海

http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=15533

上篇講選股的第一步是選管理層,筆者所指與一般人認為不同。很多所謂「好勁」的管理層,如果他們根本就不是為股東做事,以筆者之見對投資者來說是完全無用的,以下是筆者以前寫過的選擇股票及管理層的方法:

九選六不選

九選
http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=643&fid=7

1. 從事行業正在高速增長期,市場仍未飽和,未有壟斷情況出現

2. 公司本身是市場壟斷者,或寡頭壟斷者,或已出現規模經濟(economy of scale)

3. 公司透過R&D成功發展新產品或業務,或透過收購合併壯大

4. 公司透過發展品牌或控制垂直式合併控制貨源及銷售網,獲得比同業高的利潤

5. 公司在面對市場轉變前,能調整業務及轉型

6. 管理層在業務發展及危機處理多次表現出色

7. 管理層能明確地指出公司中長期的發展方向,並付諸實行

8. 管理層必須要公平對待大股東與小股東,能平衡兩者衝突

9. 管理層能與政府及市民維持良好關係



六不選
http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=946

1. 「無故集資」:筆者認為最嚴重的罪狀,即是在沒有明顯提出發展計劃之下集資,只是草草地說「作為減債及公司一般營運費用」之類的廢話。很多公司即使大把資金,也要求股東供股,或發新股給街外人攤薄股東權益。上市目的由幫股東搵錢,變成搵股東錢

2. 「頻頻改組」:有些集團擁有很多間上市公司,即使貴為長期恆生指數成份股的,也曾經將A 公司的業務淘空,塞給B公司導致負債纍纍。公司業務架構頻頻改變,即是在一開始經營時已沒有良好的規劃


3. 「又收又放」:將公司屬下業務分拆高價上市,過不多久低價私有化,表面上母公司可以透過這些交易獲利,實際上子公司的股東也是公司的股東,今日能夠損害子公司股東的利益,他朝也能損害母公司股東的利益


4. 「監控無力」:管理層無法控制下流子公司的業務運作,最近的例子是有公司投資證券業需要注資,幸而股市當旺獲得意外之財,但幸運是不會永遠伴隨的,他日也可以被這些非核心業務拖垮


5. 「博而不精」:公司經營多種不同業務,卻沒有協同效應,令到管理層不能專注主要業務方向,甚至令本業凋零。例如做地產的又去搞娛樂事業,結果兩樣都搞得不好


6. 「私以忘公」:大股東在上市公司與私人業務的利益分配失去平衡,除了以前提及的世家之外,最近有龍頭公司主席被人稱讚為「搾牛奶高手」,可惜上市公司的牛奶被搾掉之後,變成了私人投資業務。人人為己無可厚非,但作為街外人無謂為人作嫁衣裳




此兩文亦收錄在《投資啟動生活》一書中。


More about 投資啟動生活


選股 選人 怎樣 評價 管理層 管理 2010 09 02 苦海
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普甜食品(1699)小評價

http://realforum.zkiz.com/thread.php?page=0&tid=30651

http://www.hkexnews.hk/reports/prelist/Documents/CPUTIAN-20120222-03.pdf
1. 稅項豁免

2. 盈利全部派息

總結: 好像廣南造假的古仔,錢又可用來造假了,上星期高仁是咪講緊呢間呢?

http://www.hkexnews.hk/reports/prelist/Documents/CPUTIAN-20120222-07.pdf
3. 原來都是由其他人養,又賣給其他人....

http://www.hkexnews.hk/reports/prelist/Documents/CPUTIAN-20120222-12.pdf

好多英文人

4. 澳門莆仙同鄉會隆重舉行慶典活動
http://www.fjql.org/qldt/j912.html
當晚,澳門萬豪軒酒店燈火輝煌,高朋滿座。中央政府駐澳門聯絡辦協調部部長白捷、全國政協常委吳福、福建省委統戰部副部長陳田爽,澳門福建同鄉總會會長顏延齡、理事長陳明金,香港莆仙同鄉聯合會長吳良好等和香港、台灣、馬來西亞等地的莆仙鄉親代表以及近千位澳門莆仙鄉親歡聚一堂,共襄盛舉。

晚 8:00,澳門同鄉會會長關榮豐、理事長黃宗輝、監事長肖長榮,常務副會長林立人;關永道、吳偉峰、副會長劉仲榮、陳為國、關珍富、王少飛、關友祥、鄭文清;林友祥、曾金龍、李進鴻、黃瑞珊、鄭玉仁、關金花、李賢智、蔡晨陽、黃慶洪、秘書長方振興率全體理監事宣誓就職並與省市慶賀團及各友好社團互贈紀念品。

Chi Chi Hung = 季志雄,金利豐(1031)控制企業
專任董事
http://webb-site.com/dbpub/positions.asp?p=17118&hide=N

http://www.hkexnews.hk/reports/prelist/Documents/CPUTIAN-20120222-13.pdf
5. 批發仍重、靠中間商

總結: 一間造數的企業,嚴重程度高於飛穎集團。

甜食 1699 評價
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網評價值的資本樣本

http://www.21cbh.com/HTML/2012-3-16/zMNDE5XzQxMDAzMQ.html

2500萬份用戶評論值多少錢?

Yelp已經給出答案。這家從未盈利的消費點評網站不久前成功登陸紐約交易所,市值一度衝到17億美元。

Yelp模式

Yelp出現前,點評網站在美國並不新鮮, 中國的大眾點評網都要比它早做一年。在大眾點評網CEO張濤看來,Yelp最有價值的地方,是它「在向用戶提供信息方面做得很好」。

成 立之初,Yelp就是一個社交屬性明顯的點評網站。這或許要得益於它有兩個喜歡聚會的聯合創始人Jeremy Stoppelman和Russel Simmons。在網站成立初,二人經常在舊金山主持Yelp聚會和地方建設。這些聚會誘使人們寫評論,給他們貢獻站點內容。

每進軍一個新的城市,Yelp都會僱用一個當地的社區管理者。他的工作就是管理街區市場、線下聚會和活動,培養當地的點評作者社區,並不斷吸引新用戶進來貢獻點評。

Yelp的口號是「real people real review」,它尤其注重把那些熱衷點評的用戶吸引過來,並鼓勵用戶去創建自己的社交圖譜,邀請好友加入。用戶在Yelp搜索中會發現,當你搜索某一個餐館時,好友曾經的點評會一併推薦給你。

社交紐帶讓Yelp的用戶忠誠度遠超於競爭對手。一份第三方調研顯示,有65.8%的用戶貢獻過六條以上評論。

Yelp的另一大特色就是點評內容本身。它尤其注重點評內容的長度和對細節的描述。目前,Yelp所有點評的平均長度超過100個字。有趣的是,在App用戶上,你可以簽到、傳照片,但不被允許發表點評,因為Yelp認為,移動終端並不能讓人真正寫出完整高質量的點評。

相比傳統的點評網站不突顯點評者身份的做法,Yelp的不同之處在於,它希望點評者變成網站的主角。特別是對那些活躍的點評用戶,Yelp會授予他們「精英」身份,被邀請至各種公開的晚間聚會或是被邀請做顧問。

而為了保證點評內容的真實性和公正性,Yelp還鼓勵商家對用戶的評論進行回覆。商家可以免費建立主頁用來完善商舖信息,與其粉絲互動,並回覆那些或肯定或否定的點評。此外,Yelp還利用自動過濾軟件篩選那些最可靠的評論。

「帶固定結構的博客」

用CEO Stoppelman的話說,「Yelp講求的是點評本身的體驗,它更像是一個帶了點固定結構的博客」。

招股書顯示,Yelp上約有52.9萬個在冊商家地點、1.9萬家活躍本地商家賬號;每月平均約有6100萬名獨立訪問者,用戶累計貢獻了約2500萬條評論,其中,1800萬條直接顯示在商家的個人頁面上,約500萬條被過濾,約180萬條被刪除。

這些點評幾乎涵蓋所有的本地業務,包括餐館、時尚品、各種沙龍、牙醫、機械工和水管工等。

其中,餐飲及購物佔比最大,各佔23%。其次,家庭服務、美容修身及文藝娛樂分別佔10%、9%及8%。

Yelp在移動端的表現也不差。截至2011年底,平均每月Yelp移動App超過570萬個終端被使用,移動端用戶搜索行為佔整個平台的42%。

目前,Yelp營收中超過70%來自本地廣告、全國性品牌廣告及團購服務,其餘來自全國性大客戶的品牌廣告及其他服務。

Yelp的點評策略獲得不少商家的認同。招股書顯示,截至2011年12月31日的23700個付費商家,其中有15800家,即67%是老客戶。

看 上去,Yelp這種基於真實用戶點評網站的前景不錯。美國營銷機構Cone Communications調查結果顯示,對於產品和服務的評價,89%的受訪者表示在線渠道值得信賴,87%表示在網上看到的積極評論會進一步鞏固自 己的購買決定,64%表示會上網搜索客戶或用戶的評論。另據搜索引擎營銷公司Bright Local調查結果,71%的美國消費者會閱讀在線評論,以此來判斷本地商家的好壞。

不過,它的點評模式並不能得到所有商家的認可。比如 Yelp-Sucks和IhateYelp等網站已經出現,這裡到處都是「被Yelp過」的店舖發表的抱怨。甚至一些本地商家稱,他們一直被迫以支付廣告 費的形式向Yelp行賄。這也正是如今Yelp面臨的一大挑戰,如何協調好它與各地商舖的關係,應對隨時發生的糾紛。

更值得一提的是,Yelp 75%的訪問都直接或者間接來自谷歌,而谷歌也在推廣自己的點評產品Google place,雙方的競爭關係很可能意味著Yelp流量因此下滑。

儘管CEO聲稱希望Yelp打造成本地化的亞馬遜,但由於運營費用居高不下,三年來Yelp一直處於虧損狀態。2011年其虧損擴大至1690萬美元,高於前年的970萬美元。

張濤則認為,要建成一個真正的本地消費平台,提供信息、提供優惠和移動服務這三塊缺一不可。而Yelp錯失了後面兩部分,即團購網站和LBS服務。「單一的信息平台模式讓它不能成為一個根本上的本地消費平台。這會讓投資者對它未來的股價走勢有擔憂。」

評價 值的 資本 樣本
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大眾點評網:用戶評價的壁壘與延伸

http://www.21cbh.com/HTML/2012-3-16/yNNDE5XzQxMDAyNw.html

Yelp上市,讓人們不禁關注起大眾點評網來。

大眾點評網甚至比Yelp還早成立一年,這是一家奇特的「慢」公司,給人的印象一直是不溫不火,卻在全國範圍內擁有無可置疑的同業龍頭地位。它被諸多互聯網業內人士評價為非常低調,但又有著極強的嫁接能力,一個例子是,去年進入團購領域,它在一年內就已穩居行業前四。

壁壘

大 眾點評網的商業模式並不複雜,同時為生活服務商戶提供整體營銷方案,包括提供關鍵字推廣、電子優惠券、品牌推廣、互動營銷等單個或打包營銷建議。其中,電 子優惠券和關鍵字推廣是最大的收入來源。去年,它們開始殺入團購,打開了新的營收渠道,這也可以被視為它的商戶們在營銷工具形態鏈條上的順延。

商戶們為什麼願意在大眾點評網的平台上花錢?因為這裡有龐大而忠實的用戶群體,而這些群體正是被豐富多樣的點評內容吸引而來。

由最初的餐飲出發,大眾點評網創造出一個垂直的互聯網生態環境。不同的是,在這裡它既是門戶又是百度,還是商城,形成了內容、流量、用戶三位一體並直指消費的平台。

很多巨頭曾想挑戰它。強如阿里集團,曾扶持口碑網與之競爭,但一直幾乎只能偏安杭州一隅。奇虎也曾在北京佈局過類似業態,但很快便放棄撤出,當年曾負責這一項目的人士說,親自去操作後,才充分體會到大眾點評網設置的壁壘之強。

累積

光速創投董事總經理宓群此前對本報說,大眾點評網多年來形成優勢壁壘,UGC點評內容積累是最為關鍵的因素之一。

大眾點評網資深副總裁龍偉說,創業之初,他們就面對著UGC內容和商業價值「先有雞還是先有蛋」的問題。UGC點評必須有一定規模,否則沒有意義。為了度過艱難的最初,創始人團隊甚至發動自己所有的家人、親友去撰寫點評。

隨著人氣逐步聚集,大眾點評網實行了會員星級激勵制,調動其精神成就感。「我們從未考慮過直接給用戶物質性激勵,而是選擇滿足他們精神上的參與感、榮譽感。」龍偉說,從一星到五星再到鑽石級別,用戶可以享受作為明星美食家的擁戴。

為此,大眾點評網一直設有專門團隊負責吸引用戶參與點評。他們甚至還將盈利工具也用於此,效果還不錯。

2004~2005 年間,他們還曾遭遇了一些訴訟。有消費者寫出不利商家的點評後,商家將大眾點評網訴至法院,認為其無權將點評內容未經許可置於網上。最終法院認定了大眾點 評網的權利,理由是餐飲系面向公眾服務,有義務接受公眾監督。「這對於公司發展有決定性意義。」龍偉說,這認定了商業模式的合理合法,同時也使得更多人認 識了大眾點評網。

隨著業務領域從餐飲滲透進生活服務全行業,大眾點評網的內容團隊也不斷擴大,「我們需要學習更多不同的行業。」龍偉介紹說,目前已細分為社區運營、信息核對、內容審核等多個分支小組,總人數約有100多人。

核心

滲透讓大眾點評網進入了廣闊而富饒的行業生態中,但如何在攫取商業利益和維護這一生態的健康之間取得平衡?這一問題從一開始就擺在大眾點評網面前。

創業初期,他們就為自己立下了鐵一樣的規矩。「在公司內,內容團隊有絕對的話語權,其他任何部門都無法干涉。」龍偉說,客觀、公正是內容壁壘以及整個公司生存、發展的核心基礎。

的確曾有很多商戶表示願意付費刪除其認為不利的點評內容,但大眾點評一律予以拒絕。同時,他們規定內容與銷售團隊各有各的考核指標,兩個團隊的成員被規定不許有關於業績任何形式的私人溝通,以防出現全局混亂的局面。

規則的梳理與健全還有更多維度。也有商家僱用第三方在點評網上假冒用戶為其增加好評,對此大眾點評網則通過技術手段予以鑑別。

龍 偉說,這樣的現象近年來有所增加,在一些「威客」類網站上常有相關任務懸賞,大眾點評網自兩年前開始加強了懲罰措施。這曾經引發一些商戶的反彈,此前曾出 現過大眾點評網被圍攻事件,但他們堅持了下來。「我們分兩批各處罰了幾十家嚴重違規商家。」龍偉說,去年9月大眾點評網實施第二次「零容忍」計劃,當時的 政策是對違規商戶發出警告,讓商戶在規定期限內刪除炒作點評,過了規定期限仍沒有主動刪除炒作點評的商戶正式實施「零容忍」,清除所有歷史點評,並暫停收 錄3個月。

新問題

如今,在嫁接團購和移動互聯網LBS(基於位置的服務,Location Based Service)元素後,大眾點評網的內容運營又將面臨著新的課題。

相對商戶點評,團購業務可能將會更集中於具體團購商品的評論,進而具有時效性。對此,大眾點評網的對策是在標籤標註後將團購點評與商戶點評進行整合。

此外,移動互聯網應用可能帶來更多的變化。目前,在移動端用戶習慣更傾向於轉發分享,長篇精細點評行為比之PC端較少。如果這一現象逐漸增多,可能會使得大眾點評網的內容優勢弱化,龍偉說他們正在通過與商戶合作提供優惠吸引用戶及簡化移動點評方式等應對。

相比PC端上類似於垂直門戶的靜態展示內容形態,移動客戶端上內容更顯碎片化和分享形態,整合方面將會增加更大難度。龍偉說,他們也正在摸索相關的後台計算公式以配比PC端、移動端點評的整合權重。

大眾 點評 用戶 評價 壁壘 延伸
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=31931

Farewell 1112.hk/參考我早前對1112.hk的評價港股通有這功能

http://space.wolun.com.cn/2589/blog/42195.html
Farewell 1112.hk

山寨永遠是山寨,雞窩裡飛不出鳳凰
永別了1112

感謝羅飛
從益生菌轉型奶粉是一個價值50億RMB的idea
其中創造媽媽100又是一個50億的idea

非常漂亮的轉型
若干年後可以寫進MBA的教科書。

只是基因很難改變,類似的產品有威露士。

回想第一次看到法國合生元是2010年。
其實2011年上市前已經知道他的基因和歷史。算對他的玩法和遊戲很是熟悉。
這算一次冒險的經歷,也是一次成功的冒險。

當然合生元還是特色。印象最深的是他的串貨管理。
分銷商進貨Y2Y超過50%他會停止供貨!
可見他是多少強勢!強制意味著毛利率的保持和市場地位。毛利率是70%以上恐怖的數字。

這裡說個有趣的事情
法國合生元本身和在證券市場上強調的類似中國+高速傳媒一樣。
從名字本身就可以判斷公司本質。強調法國。這點和達芬奇家具很類似。

反觀依云很歐萊雅。。。。
對比之下高下立現,誰是假洋鬼子誰是真洋鬼子。

回到早前受的OCBF,這個法國合生元1112.hk還是在C的階段。
B是fake
F還早呢,在食品行業。F可能要用健康和所謂綠色來替代。
這也算今天的收穫。

可以看下羅飛的presentation,這人異常福相,所以奶粉轉型賺個百億一點不讓我吃驚。
感謝羅飛
感謝合生元

Farewell 1112.hk

基數大名聲大對山寨是致命的。切記切記。

Farewell 1112 hk 參考 早前 評價 港股 通有 有這 功能
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=32741

評價深圳模式

http://magazine.caixin.com/2012-05-25/100393859_all.html

周其仁(北京大學國家發展研究院院長)

  「城中村」「村中城」問題,全國哪個城市都有,但深圳更加突出。深圳想真正把這塊土地從實質上的二元結構統一為事實上的一元結構,但實現過程可能不會很順利。

  祖祖輩輩生活在這塊土地上、佔深圳市人口3%的百姓,他們是「先民」,是這塊土地資源事實上的所有者,不可能輕易接受產權改變。法律上雖然2004年即宣佈為國有,但還有許多細節未能釐清。

  一個最關鍵的問題是將土地收歸國有應付出的補償。當初有的地塊有補償,有的沒有,有的補償是按當年水平,標準確定後卻未執行,隨時間推移,土地一再升值,當年標準已遠遠不足,不能為原住民所接受。

  從根本上說,這關乎制度的頂層設計。從憲法層次來觀察,1982年《憲法》宣佈所有城市土地是國有土地,這意味著只要進入了城市規劃圈,農村集體土地就理應國有,而徵用集體土地導致產權的變更又無法給予合理補償,這是矛盾之源。

  中共十七屆三中全會提出過一個原則,即徵收集體土地應區分公益性和經營性的用途,唯公益性土地可以徵用。新的問題是,如果把這個原則變為法律原 則,那它跟1982年的《憲法》規定存在衝突,因為城市擴張當中土地不但包括公益性土地,更包括商業性土地,而城市土地市場只有一個。

  其實,不少城市都迴避了上述的問題,在規劃範圍內用建成區和非建成區來區分國有土地和集體土地。但既然深圳把問題擺上了檯面,就要把文章繼續做下去。解決問題的核心是如何在各種利益當中找到平衡的機制。

  深圳採取了所謂「創新型確權」的做法來區別於「傳統確權」。我理解,這是在確定土地所有權歸國有的前提下,建立一個和原住民分享土地收益的機制,這有可能真正是一個制度創新的辦法,在目前的情況下政府如何選擇仍存在多種可能。

  從目前的產權結構上來看,需要為所有權已經屬於國有的土地上原住民的使用權、收益權搭建一個交易市場進行流轉。這個平台要運轉,有幾種選擇:第 一,在市場原則之下進行賠償,為此不妨允許農民的土地權按市場價進行交易,同時以稅收方式對增值收益進行二次分配。第二,目前在北京、深圳等大城市周邊難 免有不少農民並不願意轉讓土地,既如此,在符合現有城市規劃的前提下,為何不能讓他當業主發展城市?只要設計、規劃等滿足公共管理的所有條件都能達到,不 妨允許原住民長期享有其土地權利,剩下的問題就是政府如何通過徵稅來實現收益分享。

有限創新

  張曉玲(中國土地勘測規劃院規劃所所長)

  深圳方案有七個方面的創新。

  一是完善國有土地空間權利體系,提出三維地籍概念,設置地上權、地下權,地上權利空間分割。現行法律沒有這樣的規定。

  二是探索不動產統一登記。現行做法是分割登記,房、地、林地、承包經營權登記權分散在各個部門,統一登記更規範,是改革方向。

  三是差別化供地。這主要是針對一些戰略性新型產業、工業用地。

  四是強調市場機制。土地市場服務體系建設,內容非常豐富,政府作為公共管理者,必須加強對土地市場的監管和服務。

  五是把房地產稅研究作為今後發展方向。政府依靠存量土地稅收穫得收益,可以規範其行為,從根本上改變政府擴張、佔用農用地的衝動。

  六是調整土地收益分配機制。深圳的情況比較複雜,有用地者、原農村的居民、原集體土地的產權人,現在的思路就是政府要兼顧各方利益,保持可持續性的收益,部分讓利於民。這是有積極意義的。

  七是利益相關者參與規劃編制。中國土地規劃公眾參與一直較弱,最關鍵問題是沒有產權基礎。深圳提出相關公眾參與,是非常有生命力的設想。

兩個城市化歸一

  劉守英(國務院發展研究中心農村經濟研究部副部長)

  深圳這次土地管理制度改革的難點和破題,主要是城市化「兩張皮」怎麼合成「一張皮」,也是這次試點最重要的價值。

  從上世紀90年代以來,深圳城市化的進程在兩個軌道同時進行,一個是政府統征、出讓土地主導的城市化,整套體系是先進、集約的;另一個是農民自發利用土地參與城市化進程,這就形成400平方公里土地中有三分之一被政府認定是不合法的,但是真實發生的城市化。

  現行法律只承認政府主導城市化土地管理模式,對農村集體自發的城市化不予承認,形成了大片灰色地帶。但這個灰色地帶卻解決了上一輪城市化過程中人口集聚化的問題,也提供了契合當時發展階段的產業落地平台。

  深圳下一輪城市化,用地已從新增轉向存量模式,即已經不合法進入城市化進程的農村集體建設用地怎樣進入城市管理體系,以及集體所有土地變成國有 以後的權利構建問題。這是深圳土地管理制度的難點和破題,需要做重要探索:第一,必須要找到土地國有制下的產權實現形式。第二,要找到不同權利主體在統一 市場上的平等交易方式。第三,要解決在高度城市化下土地增值收益的合理分配問題。第四,改革政府主導的工業化、城市化過程。第五,建立以土地產權為基礎, 以規劃為主導,以法律為手段的現代管理體系。

  整個方案核心是要突出產權管理,破解產權難題。在土地被國有化以後,這一套權利體系怎樣更好保障原住民的土地權利和利益,在方案裡還需要有更切 實的辦法出來,否則將幾百平方公里灰色地帶納入體系中也很難。將法外的土地納進來,不僅僅是為了拓展城市的發展空間,還要在保障原住民權利的前提下,拓展 城市的未來發展空間。

  本刊記者張豔玲據2012年初深圳土地管理制度改革專家諮詢會記錄以及採訪整理


評價 深圳 模式
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成長創十年新高 個性強悍直來直往 金融孤鳥王耀興 評價兩極的土銀董座

2013-01-28  TWM
 
 

 

放款利率偏低、用自己攝影作品做成隔年月曆,而引起爭議的土銀董事長王耀興,近四年任內讓土銀獲利寫下兩位數成長;但個人耿直的個性與強悍作風,卻常讓自己惹來爭議。

撰文‧許瀞文

「他就是一隻金融孤鳥,為官清廉,但脾氣很怪。」一位與王耀興熟識超過十年的金控高層精準地形容他。

王耀興是土地銀行董事長,也是一位最特別的銀行董事長。二○一二年十一月二十八日,立委許添財手裡拿著立法院預算中心提供的文件,在財委會上直接質疑他對部分特定企業的貸款利率偏低,是「凱子銀行」;王耀興雖然臉上略顯尷尬,但仍挺直腰桿強勢回應立委質詢。

由立院預算中心所提供的資料顯示,一二年一至八月,土銀前三十名低利放款授信戶,最低的放款利率低到○.六九%,最高的也才○.九八%,加權平均放款利率僅有○.八三四%;甚至比同期土銀平均「存款」利率○.八七%還低,被立委質疑是「凱子銀行」。

許添財質詢時說:「我要將拿到低放款利率的這三十家企業送交監察院調查,看你是否有利益輸送。」王耀興也不示弱:「我絕對可受公評。」勵精圖治 親訪貸款建案只要提起王耀興,不論是金融主管機關或其他銀行同業,幾乎都異口同聲地說:「沒幾個人能和耿直的他相處。」也因為失去人和,從去年以來關於王耀興爭議的新聞經常占據媒體版面。以這次在土銀引爆的放款利率偏低來說,市場上傳聞他與許多建商過從甚密,但王耀興直截了當地說:「這三十家企業中沒有建商,多是電子及傳統產業。」除了放款利率偏低,連土銀每年製作新一年的月曆、桌曆等,也因為連續四年採用王耀興自己的攝影作品,被外界質疑,甚至有傳言他有收權利金;但他堅決否認,今年的月曆也繼續使用自己的作品。

這就是王耀興,在金融圈資歷超過三十年,歷練過財政部金融局,主管金融法規與外商銀行,一九九九年當上金融局局長,成為當時金融業主管機關,資歷很完整。但也因直來直往的個性,在擔任財政部金融局局長任內,與多人傳出不和,因此○二年時,王耀興被調到財稅人員訓練所擔任所長,多位金融圈人士指出,是因為與當時財政部部長李庸三理念相左;而此後六年,王耀興幾乎與金融圈隔絕。

直到○八年國民黨重新執政後,王耀興才又「解凍」,從財訓所所長轉任土銀董事長。

而王耀興在接任土銀後,也勵精圖治,土銀近三年的獲利節節高升,○九年獲利五十五億元、一○年獲利七十三億元、一一年獲利八十八億元,平均有兩位數以上成長,近幾年獲利數字是土銀近十年來最好的成績,而逾放比也從一%降至○.二七%,王耀興功不可沒。

「土建融(土地融資與建築融資)占土銀貸款比重較高,但其實每個推案,我都親自去看,甚至實際到樣品屋走走,看屋裡的設計動線,是不是真的符合人性,案子品質夠水準,土銀才敢貸款。」王耀興以此澄清他與建商之間的關係。

作風強勢 黨政人脈豐厚土銀獲利數字雖然好看,但據了解,王耀興耿直的個性和強悍的管理風格,對內對外卻始終被認為不太得人緣。

以他被調任財訓所所長的過程為例,當時原本還是金融局局長的王耀興,因為中國國際商銀(現為兆豐銀行)一件行政上的疏失,雖然中國國際商銀在事後已經改正,但王耀興仍硬要董事長李庸三前往金融局報告,讓兩人因此埋下心結。在李庸三○二年升任財政部部長後,王耀興便識相地自行請調到財訓所。

而現任行政院院長陳沖,也曾在某公開場合,脫口說出「王耀興一定對我印象很差」,甚至可能常常說自己壞話。原來陳沖曾經是王耀興在金融局時的長官,兩人也因為王耀興耿直、情緒化的個性,有過不愉快。

據一位金融主管機關高層提到,王耀興的個性相當情緒化,會因為對方做錯事或自己心情不悅而大聲罵人,經常讓對方摸不著頭緒;也可能因為這樣,而和當時的主管陳沖有些誤會,久了之後變成難解的一個結。

一位金融主管機關高層便指出,王耀興其實想往合庫金控、兆豐金控發展,但因為失去人和,始終不得其門而入,只能繼續待在土銀,也成了土銀歷年來做最久的董事長。

雖然在金融圈內人際關係欠佳,但在黨政人脈上,王耀興則是一位相當忠貞的國民黨黨員,和立法院院長王金平、國民黨前祕書長金溥聰的私交都很好。「我在國民黨黨齡超過四十年,我就是為黨奉獻,其他的我不願多談。」王耀興強調。

金融圈傳出,去年的總統大選王耀興相當賣力輔選,募款功力一流,深得金溥聰的讚賞;偶爾也會安排建商和黨政高層吃飯,例如,就曾有媒體拍到過麗寶建設董事長吳寶田和國民黨高層在土銀台北市瑞安街的「瑞園」招待所餐敘。

繼續帶著強勢作風,王耀興在金融圈內引發兩極評價,明年八月王耀興便屆齡退休,而他是否能如自己所願轉往其他民營金控發展,值得外界關注。

王耀興

出生:1949年

現職:土地銀行董事長

經歷:財稅人員訓練所所長

財政部金融局局長

學歷:政大財政研究所

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如何正確的私下評價你的團隊

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當你正在開會,和你的團隊成員討論如何處理因為遺漏季度數字而不得不延誤的工作目標。你知道Ted,正是因為他才導致團隊目前的過失。在此之前你已經見過Ted類似的行為,並且你也發現團隊成員們對他都很失望。你決定不在會議上公開批評,而是事後,私下裡告訴他是如何讓你和團隊們失望的。

如果你像大多數領導者,我相信你們應該都會同意「在公開場合表揚,要批評時關著門」。所以當團隊的一個成員對團隊造成了一些消極影響,通常作為領導者,你應該私下和他談話。但是,這樣做可能會有些危險。因為這個行為大大減少了他們可承擔的義務,降低了團隊決策的質量,並且削弱了掌控團隊的能力。如Richard Hackman所說,「一個領導者做的最有力量的事情就是創造一切幫助成員們管理自己的機會,促進團隊成員間有效的合作。」 這就是為什麼私下批評會削弱團隊的原因。所以,你所能做的就是從現在開始,建立一個聰明的高效的團隊。

你領導的團隊是這樣的麼?——團隊成員為了實現團隊目標相互依存和合作嗎?如果是這樣,他們對於你們的目標,相互都是有責任的,包括他們如何相互依靠,合作和決策。所以,你私下批評的這個行為同樣也會影響團隊,並且削弱了團隊成員相互的義務。你只是自己明白團隊成員是有責任的有義務的,但是你並沒有告訴你的團隊。這就等於給了整個團隊一個信息,他們並不需要管彼此,你來管。總而言之,你把團隊的責任轉移到了你自己身上。

你使問題變得更加難以解決。如果你告訴Ted,他的過失導致了團隊沒有達到指標,可能他會同意並且表示要改正錯誤,當然這樣無意中給團隊其他成員製造了新的問題。也可能Ted會告訴你是別人的錯誤導致的,不是他的錯。這時你就像個乒乓球一樣,在他和那個成員之間來回勸說盡力讓他們理解這個問題。是否解決問題的關鍵,就在Ted和他的成員身上。

為什麼經常會出現領導者在不知不覺中把自己的責任轉化到自己身上的?首先,在很長時間裡,他們都被教育一個要對團隊負責任的理念並且根深蒂固。但是也因此可能會誤解了這個最終責任並且採取了包辦制的心態。他們相信他們是團隊裡不可或缺的。在團隊裡,團隊如何工作是有責任的,包括提供消極反饋給直接下屬。其次,根據Chris Argyris和Don Schon和我工作近三十年領導團隊的研究顯示,幾乎所有的領導人都會試圖在變革困難時期減少負面情緒的表達。如果對你來說得到負面反饋很難的話,那麼你最好試著私下裡接受而不是在公開會議上。

領導能力從來都與穩定的順利的無關,它是有關有效的,甚至當你感覺並不順利的時候。當事件發生時或者那些消極行為已經影響團隊時,聰明的領導通常會在會議上強調那些不上進的員工的行為。這就是信息,而這才是真正能解決問題的有效的負責任的做法。

對於Ted這種情況,你首先可以說「我注意到我們會議上兩種模式。第一,Ted,你沒能在規定期限完成任務,這好像是本月第三次了,我記錯了麼?(假設Ted同意,你繼續。)第二就是每次Ted都說自己沒能暗示,我注意到除你以外的別人——Fran, Alex和Sheryl———嘆息,搖頭,但是你沒有說Ted什麼。我是麼?(假設其他人同意,你繼續。)因為這些回憶就是要解決團隊沒能按時完成任務問題的地方,如果Ted並沒有,我很好奇,是什麼導致你在會議上沒有批評Ted的呢?

如果你想創造一個更有效的團隊,你和你的成員們需要改變目前處理問責制的態度。以下是你從現在可以做的:

1 告訴你的團隊,你無意中將團隊成員要承擔的責任轉移到了你自己身上。解釋你是如何看待這個影響團隊效率和工作關係的。舉出一些具體例子並且和成員交流,問他們如何看待這個問題。

2 告訴你的團隊,你需要團隊之間坦誠相待並且能夠給予彼此具有建設性的反饋。解釋這種狀態將如何幫助團隊。問問團隊成員他們聽到這些的反應是什麼。

3 問你的團隊成員他們所需要做的對團隊合作負責任。他們可能需要團隊成員和彼此分享自己工作任務方面的信息。他們可能需要學習在團隊中評價成員的方式,有建設性,但不會構成矛盾衝突。他們也許需要改變自己的心態這樣才能看到他們自己對團隊的責任,並不只是你。他們可能更多希望從成員或者你身上得到一些保證。

4 在每次會議結束前花幾分鐘時間,討論如何團隊成員相互之間應該負責任,如何改進它。當然,這樣的改變是不容易的。投入一些時間討論怎樣提高工作效率並且如何在未來增加團隊問責制的機會,這些將會節省時間並且確保團隊更好地做決策。

如何 正確 私下 評價 你的 團隊
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出版社編輯四十歲前賺到財富自由 色香味基本面評價法 駕馭飆股

2013-04-01  TWM
 
 

 

從平凡的出版社編輯,到手握逾五千萬元股市資金的黃世聰,奉行「色香味俱全」的算股邏輯,讓他得以在四十歲前就賺到財富自由。投資資歷長達十五年的他認為,化繁為簡的紀律化投資策略,是他得以長期持盈保泰的獲利關鍵。

撰文‧林心怡

去年台股行情讓許多散戶大嘆「股票難做」,但對黃世聰來說,卻是在股市豐收,並得以提早退休的關鍵一年。老家在嘉義的他,近期在新板特區買下近三千萬元的新居;而去年在股市震盪下,他買進的生技股基亞、晶圓代工龍頭台積電,光這兩檔的獲利就分別有近一倍與兩成。去年剛卸下出版社副總編輯職務的他,花了十五年的時間,就累積了數千萬元的身價。

波段操作

獲利才會豐厚

「其實,我的投資邏輯很簡單,就是要挑選『色香味俱全』的概念股,波段操作,獲利才會豐厚。」黃世聰解釋說,所謂的「色」,就是公司所處產業有題材性、有話題性,就像長相漂亮的美女,會吸引市場眾多追求者一般;而「香」就是公司業績進入佳境,包括營收年成長率、季成長率、月成長率以及毛利率等持續向上者;最後的「味」則是指股價有「漲」的味道,這裡的觀察重點,就是從技術面找買點賣點,原則上,是以季線作為衡量的標準,並只挑選強勢股操作。

實務經驗告訴黃世聰,股價飆得最凶的,往往一開始是先出現上漲的「味」道,再來才露出題材的「色」相,最後才是有亮眼的業績數字「香」味會跑出來。「尤其,在初升段時,股價往往率先反映未來獲利的基本面,所以一旦亮眼的獲利數字一出來,股價也都上漲一段時間了,而接下來業績或題材延續是否能跟上市場預期,就是漲勢延長期的關鍵。」在「色香味」算股策略下,在操作實戰時,黃世聰格外重視買賣點時機的抉擇。第一是算買點:買點一,是股價帶量上攻,站上趨勢突破點;買點二,則是買在多頭趨勢回檔點,也就是股價漲多回測季線附近。

例如,基亞在去年九月下旬出現「股價站上上升趨勢線」與「帶量上攻」的跡象,從當時周線來看,明顯看到周成交量暴增至一萬三千多張,股價還站上所有均線之上。

「從股價來看,基亞飄出不尋常的『味道』了!」黃世聰說。從「色」(題材面)的角度觀之,當時基亞宣布「兩岸藥品研發合作專案試辦計畫」可視為利多;加上基亞的肝癌藥在台、韓及中國等地已同步進行三期臨床試驗,與美國食品暨藥物管理局(FDA)及歐盟「孤兒藥」資格認定等,擁有與國外大廠談授權等想像空間,讓當時仍聞不到「香」(實際獲利)的基亞股價一路翻紅。

去年九月,黃世聰在基亞符合「股價站上上升趨勢線」並「帶量上攻」兩個條件下,也就是股價飄出香味時,在八十幾元價位進場。當時基亞的半年報還處於虧損狀態,隨著利多消息一一曝光,股價強勁上揚,「色」出來了,他認為股價漲幅尚未結束,持股續抱。

大型權值股與投機股賣點算法不同第二是算賣點:股價跌破上升趨勢線,或跌破前波低點,作為停利或停損出場點。例如,基亞股價率先上漲,接著利多頻傳,最後因為出售美國子公司股權獲利大進補,營運轉虧為盈;媒體更在去年十一月間揭露,基亞全年每股稅後純益(EPS)可達三至三.五元,毫無疑問地,繼「味」(股價)與色(題材)後,「香」也跑出來了。

果然,基亞獲利開始香味四溢後,就是股價開始拉回時。去年十二月,基亞股價拉回至一六○幾元,跌破上升趨勢線,黃世聰獲利了結。基亞這一役,獲利近一倍。

黃世聰提醒,生技股族群雖然熱門,但畢竟漲的是「本夢比」的想像空間,報酬高、風險也極高。一旦股價跌破上升趨勢線,即使「色」相極佳,甚至業績飄「香」,最好還是落袋為安。

「大型權值股如台積電與華碩的賣點算法就不太一樣,我比較傾向以是否跌破季線來作為操作依據,而不是跌破上升趨勢線就急著賣出!」黃世聰接著以去年八月初重新加碼的台積電為例,從周線來看,當時股價從前波高點八十九元後,七月底回測季線七十五元,在八月初股價重新翻紅後,站上上升趨勢線;加上周KD、RSI交叉向上,且MACD仍在正象限,代表股價仍處於多頭走勢,仍有續漲的味道。

從業績面來看,當時觀察到二○一二年,台積電七、八月營收較去年同期分別成長三六%與三一%,優於五、六月年增率二○%與一八%;第二季季營收成長率一七%,較第一季一.六%更有大幅成長;加上第三季毛利率仍維持四七%、營益率達三六%的中高水準。因此,當股價出現「多頭趨勢回檔點」,反而是伺機買進的好時機。

因股票屬性運用方法會有所不同黃世聰總結說:「色香味算股法,因股票屬性,而運用方法有所不同。」像基亞這種投機股,側重的是「味」與「色」兩個面向,當「香味」(業績)飄出來時,反而要開始留意賣點。相對地,大型權值股如台積電,重視的是「香」(業績),即使「味」(股價)與「色」(題材)暫時變差,但業績持續飄香,仍有很大的投資價值。

展望未來,符合黃世聰心目中「色香味」投資邏輯的好股票,則包括有4G概念股昇達科,轉機股谷菘、京城銀等,均是他的口袋名單。

「其實我投資的股票並不多,每次手上持股大多不超過四檔,因為只要趨勢抓對,投資邏輯清楚、守紀律,不用天天盯盤,抱足一個波段,反而會賺更多。」黃世聰笑著說,早期他也曾經是個殺進殺出的短線客,但投資獲利非但不如預期,還曾經一度慘賠。

從黃世聰的身上,我們看到了只要每天花點時間扎實做好投資功課,平凡上班族也能創造自己的股市獲利途徑。

黃世聰

出生:1973年

現職:專業投資者

學歷:台大經濟系

經歷:股市總覽研究員、編輯、《先探周刊》執行副總編黃世聰的「色香味」算股密技

一、投機股

步驟1 利多消息不斷,雖仍未有實質獲利,股價仍續強,續抱。

步驟2 站上趨勢點:股價站上所有均線。

步驟3 公司獲利大躍進,飄出香味的同時,股價還跌破上升趨勢線,則要伺機賣出。

二、大型權值股

步驟1 顯現漲勢味道:均線糾結後股價站上所有均線的趨勢突破點,股價帶量上攻。

步驟2 出現助漲色相:上漲過程中,出現產業趨勢向上利多,且毛利率、營收成長增加的亮麗數字。

步驟3 強勢股回測買點:股價拉回再度站上季線,且KD、RSI出現趨勢突破點買訊。

黃世聰看好未來具「色香味」概念個股代號 公司 色(題材) 香(業績) 味(股價) 3/26收盤價(元)3607 谷 菘 智慧型手機取代傳統功能手機、iPhone 5訂單 去年前3季EPS僅0.53元,但營收強勁成長 創波段

新高 64.2

3491 昇達科 4G概念股 去年前3季EPS計2.2元,營收強勁成長 股價創1年多來新高 52.8 2809 京城銀 納入MSCI成分股,被購併人民幣業務 去年EPS高達3.28元 股價屢創波段新高 27.3

 
出版社 出版 編輯 四十 十歲 歲前 前賺 賺到 財富 自由 色香味 基本面 基本 評價 駕馭 飆股
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金管會擬鬆綁 投資性不動產後續評價改採巿價法 掛牌公司獲利波動大 投機風險拉高

2013-10-14  TWM
 
 

 

上市櫃公司財報正式導入國際會計準則(IFRS)實施不到一年時間,金管會日前拋出有意檢討不動產入帳規定和後續評價方式,讓原本交易冷清的資產股突然熱絡起來,包括士紙、新紡、南紡、勤益、黑松、農林、大同、台肥、南港、國泰、新光等坐擁大筆土地的公司,頓時成為市場關注的焦點。

根據IFRS規定,企業對於帳上的不動產,在開始導入時,可選擇成本法或市價法入帳,前者是依照歷史成本,也就是當時的購買價格;後者則是經公正鑑價後,按市價入帳。

擁精華土地 增值空間大然而,過去金管會擔心上市櫃公司經營階層會利用市價法操弄損益和淨值,進而影響股價漲跌,因此對市價法給予很高的限制條件,使得二○一二年IFRS開帳日(轉換日)開始,僅有二十家公司改用市價法重新入帳,且只允許投資性不動產,自用性不動產不在許可範圍內。

而且金管會要求增值部分必須直接算入保留盈餘(不列在損益表),並限制股利分配,至於後續評價則一律採用成本法(即開帳日的入帳金額),和國際上慣用的市價法沒有接軌。

對此,資誠會計師事務所營運長周建宏表示,參考國外先前實施的情況,開帳日選擇成本法的公司還是多於市價法,台灣不是特例,只是後續評價方式台灣走自己的路;而勤業會計師事務所會計師江美艷則認為,過去台灣鑑價環境不成熟,金管會怕經營階層操弄損益,才會「只做一半」,「先求有、再求好」。

如今金管會從善如流,決定完全和國際接軌,讓企業對於投資性不動產後續評價,可以採用市價法,持有大量不動產的上市櫃公司,將可認列增值利益,如果土地持有成本低、時間長,且坐落在精華區,估計每股稅後純益(EPS)將大幅增加,尤其是開帳日採用成本法入帳的公司。

據了解,金管會早在第三季就針對所有上市櫃公司進行問卷調查,詢問各財會主管對不動產入帳方式的看法和可能的影響。不過《今周刊》私下了解發現,這些問卷回函多半建議維持「不調整」的意願,顯示財會主管們對於市價法抱持著觀望的態度。

宜有配套 預防股價炒作一位上市製造業會計主管表示,實施市價法有三個「麻煩」,一是出具財報時,每次都要找鑑價單位評估,徒增作業時間;二是倘若土地上面有建築物,重估增值後反而會增加折舊費用;三是萬一土地價值大幅下跌,損益表會受到極大的影響,無法凸顯本業辛苦經營的成果。

這位主管認為,採用市價法評價意願很強且動機不單純的公司有三種,一是借款太多,負債比太高,達不到銀行團對財務結構的要求,透過不動產增值可以改善財務比率;二是準備要上市櫃的公司,用來粉飾財務報表,以拉高承銷價;三是老闆(大股東)想要操弄股價。

而不願具名的市場中實戶則表示,金管會打算接軌國際的想法值得鼓勵,但是就投資角度來看,資產股如果帳上土地都用市價評估,則該有的價值都呈現出來,反而「缺乏想像空間」,主力想要炒作股價的意願就會降低。唯值得慶賀的是,「現在的金管會對股市態度很偏多」。

未來一旦不動產後續評價實施市價法,市場該如何因應?周建宏認為,首先金管會應建立配套措施,防止經營階層炒作股價,而投資人除了關心EPS外,還要了解損益表的內涵和結構,尤其是不動產評價方面的財報附註內容。

江美艷則補充表示,投資人過去只看「損益表」的習慣,應轉換到「資產負債表」;從只計較損益的想法,改為重視企業資產和負債品質的觀念。她強調,由於市價法會讓企業獲利明顯波動,因此對短線投機客而言將拉高風險,中長期的投資者則不必太過擔心。

20家已採市價法入帳的公司勤益(1437)、程泰(1583)、大同(2371)、良得電(2462)、國建(2501)、新建(2516)、彰銀(2801)、台壽保(2833)、聯邦銀(2838)、新產(2850)、三商壽(2867)、富邦金(2881)、國泰金(2882)、台新金(2887)、新光金(2888)、三商行(2905)、欣陸(3703)、太欣(5302)、惠光(6508)、中鼎(9933) 坐擁金雞母!

——投資性不動產淨額占股本100%以上的公司股票代號 公司名稱 投資性不動產

淨額(億元) 股本

(億元) 比率(%)

3252 海 灣 15.16 2.00 757.8 4416 三 圓 30.51 6.00 508.5 1437 勤 益 73.1220.40 358.5 8913 全 銓 15.72 4.97 316.5 2035 唐 榮 104.50 35.00 298.6 2913 農 林 175.43 66.74 262.9 2905 三商行 174.10 68.12 255.6 2362 藍 天 177.16 70.10252.7 5607 遠雄港 37.59 17.00 221.2 2514 龍 邦 122.53 56.32 217.6 5601 台聯櫃15.59 7.20 216.5 5530 龍 巖 75.41 39.91 189.0 1903 士 紙 46.75 26.00 179.8 2420 新 巨 26.59 15.26 174.2 1503 士 電 84.40 52.10 162.0 1419 新 紡 47.5930.00 158.6 1234 黑 松 79.51 53.58 148.4 3051 力 特 46.47 32.53 142.8 5203 訊 連 13.07 9.44 138.5 3703 欣 陸 112.24 84.12 133.4 2923 F-鼎固 222.27 174.03127.7 1315 達 新 27.08 22.00 123.1 註:以上市櫃公司財報為主,未考慮各別不動產買進時間、地段和增值潛力。

資料來源:《台灣經濟新報》(TEJ)

撰文‧張弘昌

金管 管會 會擬 鬆綁 投資性 投資 不動產 後續 評價 改採 採巿 巿價 價法 掛牌 公司 獲利 波動 投機 風險 拉高
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怎麼評價企業盈利高低? 西峰

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一個企業盈利多少,是看一年的投資回報率ROE:即淨利潤和自有資本的比率。

考量ROE,產品的毛利率固然重要,但是銷售周轉率同樣重要。如果某種產品毛利率高,但是銷量低,那麼實際ROE也會受影響。反過來,如果嗎,某種產品利潤率低,那是銷量高,銷售轉率高,那麼實際ROE也不低。

對於不少外貿企業,我們知道其銷售毛利潤往往不到10%,淨利潤率不到3%,但是一年銷售可以周轉10次,那麼其ROE也有30%的回報(不考慮負債)。而對於一個毛利30%的房地產項目,以萬科為例,扣除土地增值稅、銷售稅和相應費用後,其淨利潤率大約在15%左右。在利潤率固定的情況下,銷售速度越快,ROE越高。反過來如果銷售受阻,幾年才能完成銷售,最後的ROE可能還不如存銀行理財。

因此部分企業願意以較低的利潤率換取更高的周轉速度,從而提高ROE水平。古話說,貨如輪轉。也就是這個道理。

一家企業,要麼選擇高利潤率低周轉率的路子(如奢侈品行業),要麼選擇低利潤率高周轉率的路子(如大眾消費品)。如果利潤率和周轉率都不高,那麼這家公司恐怕前景堪憂了(傳統國企的典形狀態)。

但是,類似Apple即能保持高利潤率,有能保持搞銷售的企業其實是不多見的,這意味著這個行業存在巨大的贏利空間,從而引發競爭對手強力的關注的挑戰。
怎麼 評價 企業 盈利 高低 西峰
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查理•芒格如何評價格雷厄姆 大道至簡-榮令睿

來源: http://xueqiu.com/1471745203/30991277

本文發表於《投資與理財》2014年第15期 文/榮令睿
一次訪談中,巴菲特談到查理•芒格時說:“查理把我推向了另一個方向,而不是像格雷厄姆那樣只建議購買便宜貨,這是他思想的力量,他拓展了我的視野;我以非同尋常的速度從猩猩進化到人類,否則我會比現在貧窮得多。”

本傑明•格雷厄姆和查理•芒格都很有幽默感,他們的幽默往往帶有諷刺性(這跟巴菲特的幽默風格不同),二人都涉獵甚廣,對很多文學、科學及大思想家的學說深感興趣,並都喜歡引經據典。另外,兩人都認為獨立思考、理性等是投資的首要條件。格雷厄姆常告訴學生,在華爾街成功的要件有二:第一是正確思考,第二是獨立思考,這跟芒格經常強調的理性、克服誤判心理等具有一致性。

芒格遇見巴菲特時,對優劣企業的差異,已有強烈定見,並且他也不像巴菲特般對格雷厄姆有特別的情感與崇敬。格雷厄姆有些看法根本無法打動他,他曾表示,“我認為其中很多想法簡直是瘋狂,忽略了相關事實,特別是他看事情有盲點,對於有些實際上值得以溢價買進的企業的評價過低。”但是芒格非常認同格雷厄姆最基本的教條,比如內在價值、安全邊際、市場先生的比喻等。他說:“對私人股東和股票投資人而言,依據內在價值而非價格波動來買賣股票的基本投資概念,永不過時。”

查理•芒格1994年在美國南加州大學的一次演講中,進一步談到了格雷厄姆的投資思想和方法,可供我們參考。

(一)格雷厄姆購買股票的時候,世界仍未擺脫20世紀30年代經濟大蕭條的影響,人們很久才擺脫大蕭條帶來的恐慌心理,而本傑明•格雷厄姆早就拿著蓋格探測器在20世紀30年代的廢墟中尋找那些價格低於價值的股票。當時,有很多股票的價值遠低於凈資產,甚至股價只有流動資金凈額的一半,這在隨後的時期很難再看到。就像查理芒格所說:本傑明·格雷厄姆經典概念的問題在於,人們逐漸變得聰明起來,那些顯而易見的便宜股票消失了;你們要是帶著蓋格探測器在廢墟上尋找,它將不再發出響聲。

(二)在格雷厄姆的時代,流動資金確實屬於股東,工會等機構並沒有後來那麽強勢,股東較容易采用破產等辦法裁掉人員拿到流動資金。而後來按照現代文明的社會制度和新的法律,企業並不容易清算,並且員工補充和安置往往要有限考慮,企業就算不景氣,也往往需要支撐下去,直到流動資金耗盡。

(三)事情並不絕對,“雪茄煙蒂”投資法仍有積極作用。芒格說,後來格雷厄姆的信徒們做出的反應是調整他們的蓋格探測器的刻度,他們開始用另一種方法來定義便宜股票。他們不斷地改變定義,以便能夠繼續原來的做法。他們這麽做效果居然也很好,可見本傑明·格雷厄姆的理論體系是非常優秀的。

(四)芒格認為格雷厄姆的理論最厲害的部分是“市場先生”的概念。格雷厄姆並不認為市場是有效的,他把市場當成一個每天都來找你的躁狂抑郁癥患者。有時候,市場先生說:“你認為我的股票值多少?我願意便宜賣給你。”有時候他會說:“你的股票想賣多少錢?我願意出更高的價錢來買它。”所以你有機會決定是否要多買進一些股票,還是把手上持有的賣掉,或者什麽也不做。在格雷厄姆看來,能夠和一個永遠給你這一系列選擇的躁狂抑郁癥患者做生意是很幸運的事情。這種思想非常重要,也讓巴菲特在其成年之後的一生中受益匪淺。

(五)作為教授,格雷厄姆想發明一種簡潔的、適合所有人的投資方法,他也就很難突破自身的局限性。芒格評價說,教授用通俗易懂的語言來表達自己的思想,格雷厄姆也一樣,他想要發明一套每個人都能用的理論。例如,格雷厄姆甚至不願意跟企業的管理人員交談,他並不認為隨便什麽人都能夠跑去跟企業的管理人員交談並學到東西,而認為企業的管理人員往往會非常狡猾地歪曲信息,用來誤導人們,所以跟管理人員交談是很困難的。這些對管理層評價、對優秀商業模式的評價等都具有主觀性,也不符合格雷厄姆的簡潔性要求。

查理•芒格說,我們起初是格雷厄姆的信徒,也取得了不錯的成績,但慢慢地,我們培養起了更好的眼光。我們發現,有的股票雖然價格是其賬面價值的兩三倍,但仍然是非常便宜的,因為該公司的市場地位隱含著成長慣性,它的某個管理人員可能非常優秀,或者整個管理體系非常出色等。

一旦我們突破了格雷厄姆的局限性,用那些可能會嚇壞格雷厄姆的定量方法來尋找便宜的股票,我們就開始考慮那些更為優質的企業。而伯克希爾·哈撒韋數千億美元資產的大部分來自這些更為優質的企業。最早的兩三億美元的資產是我們用蓋格探測器四處搜索賺來的,但絕大多數錢來自那些偉大的企業。http://blog.sina.com.cn/s/blog_554a56860102uz2o.html 
查理 芒格 如何 評價 格雷 厄姆 大道 至簡 榮令 令睿
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雅培FGM的影響及FELTL報告的簡單評價 HAIJINYAN

來源: http://xueqiu.com/8425332309/31370725

(本文原載於本人新浪博客。任何引用或轉載,敬請註明。)

雅培FGM的影響及FELTL報告的簡單評價

標簽: 股票 cgm dxcm分類: 公司研究

FGM的影響及FELTL報告的簡單評價

2014年9月6日日前,雅培宣布其FreeStyle Libre  FGM(Flash Glucose Monitoring)產品獲得歐洲的CE標誌,並將在歐洲7個國家銷售。FreeStyle Libre  FGM可以穿戴14天,(宣傳以及願景是)無需指血矯正,替代指血儀,用戶只需要用讀卡器掃描芯片即可獲得即時血糖讀數。

FreeStyle Libre  FGM見下圖:


這款產品的傳感器由於不加載發射器,尺寸很小,僅相當於 2 枚 25 美分 硬幣疊加,是目前體積最小型的穿戴式血糖監測設備。手持設備掃過時,血糖讀數顯現(RFID 原理)。手持設備是彩色觸屏,屏幕上可顯示 8 小時曲線以及預測走勢箭頭。血糖數據可以下載到電腦通過軟件構建患者的 APG(Ambulatory Glucose Profile,非住院環境可視化血糖分析報告),幫助醫生分析病情。

依據雅培公司自己的說法,FGM 產品針對 BGM(指血檢測)和 CGM(連續血糖檢測)之間的空白市場。雅培認為有一部分患者覺得BGM 疼痛麻煩容易遺忘且每檢測一次都有試紙成本,同時這部分患者又擔負不了或者不需要 CGM。這些患者如部分老人、小孩、孕婦、住院患者、部 分 II 型患者、糖尿病前期患者。FGM 是非連續監測因此無法提供預警也無法提供夜間讀數, 主要定位為 BGM Alternative。對已經依賴 CGM 的 I 型病患很難產生影響。

雅培公司定於9月15日發布FGM的詳細數據。但我們依然存疑:雅培公司的芯片技術真的實現了高精度以致於可以不再校正?由於雅培公司早先的CGM產品Navigator II在精度指標上相當突出,其FGM沿用這一芯片,我們有必要搞清楚雅培公司的技術進步。
在去年的一次會議上,雅培公司展示了FGM的MARD的一幅圖片。如下圖所示,雅培展示的數據顯示,這款FGM的MARD均實現了個位數:9.6%,8.5%。


事實真的如此嗎?我們查閱了相關信息。在一份編號為NCT02073058於今年5月22日結束的臨床中,雅培公司評估了一個長達14天使用期限的芯片的精度。該臨床僅要求每日8次指血測量和3次靜脈血糖參考數據( During the course of the wear duration, the subject is required to test fingerstick glucose measurement at least eight (8) times a day for capillary reference glucose measurements and three in-clinic visits of a maximum 13 hours each for venous reference glucose measurements.)。這意味著該實驗規避了大量的數據點,尤其是夜晚數據和血糖急劇波動的時段。

而在另一份於2013年9月發表的文章中,研究者在臨床中評估了雅培Navigator改裝後的芯片用於14天的情形。該臨床使用了兩種不同的回溯算法,測試出的MARD分別為13.9%和12.2%。(詳見鏈接:http://dst.sagepub.com/content/7/5/1210.short

基於這兩份臨床報告,我認為,雅培公司的FGM產品精度並沒有實現個位數,該產品的測試時點規避了夜間的低血糖頻發時段以及血糖劇烈波動的時段。這在雅培的該產品網站上通過附註進行了提示。該提示明確指出,在血糖波動劇烈和低血糖時段,請使用指血儀進行測量。

其實,上述情形在最新的G4算法軟件的臨床中已經有所體現。新的算法下,G4的MARD已經到個位數,9%。如下圖:


上圖顯示,新算法下G4的MARD整體實現9.0%的精度,在血糖高於180的區域,精度為8.0%,在血糖位於70-180的區域,精度為9.7%;而在血糖低於70的低血糖段,誤差的絕對數值為6.4,這意味著當血糖處於64下方時,實際的MARD將超過10%。而另一份臨床研究也指出,當血糖每分鐘變化超過3mg/dL時,G4(舊算法)的MARD超過20%。所以,血糖劇烈波動和低血糖是傳感器芯片精度兩大最難攻克的區域。

當FreeStyle Libre  FGM在臨床中規避上述區域,便可以實現高精度的臨床終點數據。但據此去除指血校正,在真正的病患身上,卻沒有多少意義。按照我對美國FDA的理解,該產品是不能通過FDA授予無需指血校正的Label的。

FreeStyle Libre  FGM目前並沒有在美國上市,甚至沒有申請FDA。如果想進入美國市場,應該是2年甚至3年後的事情。DexCom認為FGM市場如果被雅培驗證,公司將開發同類產品跟進。基於FGM與CGM定位的完全不同,以及G4在新算法下能夠獲得single MARD的事實以及G6的進展,我認為FreeStyle Libre  FGM獲取CE標識導致的股價波動屬於市場誤讀。

下面我分析FELTL這家賣方分析師於昨日發布的看空DXCM報告的主要觀點。應該說,長線投資要重視不同觀點,尤其要重視完全相反的觀點。但是,不得不說,我們很多時候能夠理解的確定性,完全因人而異。有些人認為某個東西是非常確定的;而另一人則完全相反。這和知識結構有一定關系。但在我看來,確定性這個方面,更多和世界觀以及分析的方法論有關。比如我就不相信中醫。但是,迷戀中醫的,國人不在少數。至於方法論,芒格給出了很多人類大腦認知的誤區,我想,規避掉認知誤區,方法論上就不會出太大的問題。所以,這世間討論股票,有時雞同鴨講的不單是基本面與技術面以及資金面之間的差異,而卻是當聚焦所謂的基本面討論時,真正的分歧更多是世界觀價值觀的差異,以及方法論的差異。

在我看來,FELTL的這篇報告是典型的根據結論找論據,而在尋找論據時,又犯了典型的認知誤區的錯誤。FELTL看空的兩條核心邏輯:1、CGM的軌跡將遵循胰島素泵的歷史軌跡;2、以所謂的行業平均值來考察DXCM的OpM的可能情形。
下圖是FELTL列示的胰島素泵的歷史增長軌跡:


FELTL認為,CGM將按照該歷史軌跡進行成長,並且據此認為,在3年後,當年增長率將很快從40%下降到10-15%這一區間。

其實,一個很好的反駁是,為何非要選取胰島素泵的歷史增長軌跡作為CGM的增長軌跡呢?僅僅因為都是糖尿病病人的使用設備?為何不選取KEURIG的歷史成長軌跡作為參考呢?我想,熟悉我博客文章的讀者肯定會笑的。在我看來,如果CGM不是醫療設備,其成長軌跡完全可以和KEURIG增長軌跡高度擬合。現在看來,當G6發布,DXCM與KEURIG的成長曲線在速率上很可能高度擬合。讓我們回顧下KEURIG的簡單歷史:2007年,KEURIG銷售約40萬臺機器;2010年當年KEURIG大約銷售500多萬臺機器,目前年銷售機器1000多萬臺!

我認為,產品自身決定滲透率!胰島素泵的歷史成長軌跡僅僅是一個參考而已,並沒有太多實際意義。CGM的滲透速度以及最終滲透率將很可能大幅超越胰島素泵。

首先,CGM與胰島素泵的功效完全不同,客戶訴求完全不同。胰島素泵的功效,可以很大部分被其他方式攝入胰島素所替代。用戶可能並不認可胰島素泵所帶來的優勢,而堅持每日多次註射MDII,甚至最新的吸入式胰島素攝入人體。而CGM完全有別於傳統的指血儀,和指血儀是完全不同的兩種設備。指血儀只能夠完成時點的血糖測量;而CGM可以提供連續血糖測量,並提供預警以及血糖走勢預測。CGM信息量,是人體血糖的完全走勢圖的信息化再現,並且是未來的人工胰腺的不可或缺的組成部分。CGM在提供人體血糖數據的同時,通過行為矯正以及用藥配合等,已經證實為可以切實有效降低並控制A1c,實現治療功效。二者對用戶行為影響的深遠(revolutionary)完全不同。根據胰島素泵的增長歷史來判斷CGM的滲透,可能完全錯誤;

其次,二者的價格以及使用成本不同。胰島素泵硬件價格以及年度使用費用均大幅高於CGM,這可能是限制胰島素泵緩慢成長的原因之一;

再次,創新趨勢不同。胰島素泵過去數年來並沒有多大創新,以美敦力為主導的公司堅持最早的設計,並沒有從用戶的角度去開發更新的科技來迎合用戶,限制了用戶的接受度。Tandem推出的仿iPhone式的設計以及更安全的註射方式,就是看到了行業的這一缺陷。Insulet的分離式胰島素泵算是另一個重大創新之一,盡管有其內在的局限。Insulet的用戶增速遠高於行業增速充分說明了這一領域的創新會迎來新的用戶群。必須提及的是,在Insulet的新增用戶中,高達50%的用戶為18歲以下的用戶。胰島素泵的這一創新低迷的格局正在被新進入者不斷打破,最新的嘗試是矽谷的新銳企業Asante。再來看DexCom在CGM的進展,就發現,創新正推動這個行業的大發展和加速滲透。G4的推出是一個非常明顯的例證。G4更說明了這樣一點,精確的CGM芯片,將受用戶的追捧,並口口相傳。同樣,更精確的芯片,意味著保險公司願意報銷,CMS願意Medicare報銷,而這些均是CGM滲透率推動的核心要素。G4應用下的長期A1c下降帶來的醫護費用的下降,將最終被保險公司所認可。風險共擔的利益分成機制,隨時可能付諸實施,這也將推動CGM的滲透。而G6將在精度、便捷性、舒適性上達到一個新的高度,勢必滿足所有上述條件。這也是我判斷G6之後,滲透率大增的核心原因。

正是上述各種原因,我認為胰島素泵的歷史增長曲線不具有任何指導意義。而應該基於產品本身以及潛在用戶群以及保險報銷情況來做出滲透率和成長率的判斷。

產品而言,G5明年年底推出,實現新算法下的個位數MARD,FDA給予的label不知道會如何,但實際使用中,首日可能會需要校正;同時,G5發射器將變小,更加隱秘,算法集成於發射器;G5芯片可能仍然獲準的是7日,但存在提價的可能性;G5可以與手機通訊,這很可能擴散於部分二型人群;G5所產生的雲平臺的用戶數據的價值也將是一個挖掘點。至於G6,2016年底或者2017年上半年推出,G6芯片完全重新設計,可能在工廠校正完畢,用戶使用中只是偶爾校正(關於這一點,無法確定,之前數次談過原因),同時,G6芯片規避了和一些化合物的反應,故而可能應用於ICU等領域;G6芯片獲批的使用期限必然更長(必須提及現在G4芯片在使用中經常2周,甚至3周),價格必然提高。

潛在用戶群方面,我依然只考慮美國國內市場。就美國而言,一型病人約150萬人,每年增長5%左右;二型病人2500萬,其中類一型病人(高度使用胰島素,行為模式類同一型)約200萬。這350萬是CGM的核心目標人群。我認為,如果足夠精確,滲透率50%是非常容易的。

保險報銷方面,能夠convince各大商業保險和CMS機構的就是精度!因此,更高的精度,就意味著更好的報銷價格,更容易的報銷流程。

FELTL談到的第二大核心邏輯便是DXCM的Operating Margin最高為35%,並給出了數種情形。其核心依據為各大醫療公司的OpM平均為21.2。必須指出的是,FELTL的統計表中的ISRG的OpM為28.6%,而這一數據是錯誤的!在過去數年,ISRG的OpM均在40%左右!如較早的觀點,我認為ISRG的利潤率指標對DXCM具有重要的參考意義:GM73%,OpM40%。

我早先提到過,DXCM的芯片毛利率遠景為80%。記得一點:這是沒有考慮漲價的情形下。而隨著G6芯片的更長使用期限獲批,價格必然提高(單日使用價格會下降),芯片毛利率走向85%甚至90%是非常合理的。如果芯片占比超過收入85%,公司整體毛利率接近80%是必然的目標區域。在這樣的毛利率前提下,我認為公司的OpM同樣將達到40%的高度!一個很容易的反證方式便是,當收入規模達到1B時,R&D如果還保持FELTL的預期,將是一番如何的情景呢?巨額的研發費用投向了何方?同樣的邏輯適用於SG&A的占比分析。要知道,全美能夠開具CGM的醫生數目大體是固定的。銷售的leverage幾乎是必然的事情。
雅培 FGM 影響 FELTL 報告 簡單 評價 HAIJINYAN
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信息含金量的評價標準 獵手11-hawk

來源: http://xueqiu.com/1339778771/32456956

有網友對我說:“。。。現在也嘗試著中長線操作,主要思路還是借鑒了你的一些思想,大致為:跟蹤政策導向、社會發展趨勢(或者大的熱點)先選擇行業,再在行業里選擇相應的個股。在操作上,盡量避免追高。但問題是:因為每時每刻會有比較多的政策出臺,那麽問題是:怎麽把握相應政策的影響力(包括廣度和深度)。我想如果把這個問題解決的話,會對操作有很大的幫助,但是更常見的情況是等著相應股票都有大幅上漲之後,才會知道,總是事後諸葛亮。。。”

這位網友的問題其實很有代表性,每一個投資者都曾遇到這種困惑。投資想贏的秘訣就是“通過信息不對稱獲利”,信息不對稱的方式有兩種,一種是你比別人提前獲悉某重要信息,從而早於別人買進或賣出。內幕交易和數據挖掘就屬於此類。一種是面對同樣的公開信息,你邏輯推理能力比其他人強,在別人還稀里糊塗時,你就已經通過強大的邏輯推理預知這里有金礦。網友問“如何把握政策的影響力?”其實就是在問如何才能做到邏輯推理比別人更強大?為了回答這個問題,我們需要對命題做變換,將命題變成:“面對五花八門的具體政策,有沒有統一的標準來衡量其蘊含的信息價值?”

下面我給出衡量一條信息價值的“金標準”,這些標準,是我從事多年的政府政策研究所總結出來的,非常適用於宏觀政策研究,也普遍適用於個股研究。在此我借鑒了中醫的哲學思想——“八綱”(陰陽、表里、虛實、寒熱),總結出一套用於信息含金量鑒定的標準。

標準一:治標還是治本?

通常一個政策出臺往往是為了解決某個問題,就像醫生每開藥方都是為了治療某個疾病一樣。中藥配方一般由君藥、臣藥、佐藥、使藥 四類藥物混合而成。君藥就是根治疾病的藥物,臣藥的作用是使得君藥威力大增,相當於加BUFF(不懂什麽叫buff的人去玩玩魔獸世界吧)。但是直接下猛藥,病人很可能由於身體虛弱而承受不住直接掛了,因此必須給他吃佐藥,先把身體調理好,佐藥的作用是中和君藥的毒性,或治愈其他並發癥。使藥的作用是引導主藥直達病竈,並協調各種藥物的作用。這種思想其實非常適合用來解決問題,任何的政策或措施,都屬於上述四類中的一種,面對政策,我們首先要做就是要:1、找出病根(問題的本質所在);2、觀察政府下的藥方是哪一類(君臣輔佐)?3、根據不同的藥方評價其是否能真正解決問題。

例如央行搞什麽SLD?ABC?EFG?定向放水。這個頂多只能算是佐藥,是怕緊縮過度一下子把病人治死了。這種藥物根本無法治療“A股缺血癥”,因此只有不懂裝懂的經濟學磚家叫獸才把定向放水解讀為利好股市,實際上對股市一點影響都沒有。當前整個宏觀政策的主藥是“去產能”,只要這個主基調不變,大盤的走勢都會被壓縮在一個狹小空間里。

又例如今年的軍工行情爆發,源於成飛集成的暴漲。成飛集成的暴漲是一個引藥(催化劑),引爆了醞釀已久的軍工整合預期。其實在此之前,軍工板塊就已經萬事俱備,只欠東風。(習上臺後要掃清軍隊里的異己是主藥,習借軍工部門重組的契機來達到上述目的,因此軍工整合是臣藥,假如此時有個催化劑出來,必定會馬上引爆軍工概念)。

又例如樓市調控,我為何會在9月初就斷言政府必定會放開房貸政策?(詳見文章《對當前行情的深度剖析》)因為政府快把這病人治死了,所以他必須下“佐藥”,但既然只是佐藥,那麽用藥必定不會太猛,也不會反客為主把君藥的藥效全部抵銷了,因此對樓市今後的走勢我還是不樂觀。既然提到樓市,不妨多說幾句。高房價的根源是什麽?是土地供應被政府壟斷了,導致供應端缺貨。因此治療高房價的君藥其實就是通過土地改革允許農民自由出售其土地,自由更改土地的用途,但是這一劑藥太猛,一旦允許農民自由賣地,一夜間就會有幾億畝土地湧入樓市,樓市瞬間就會崩盤。溫家寶采取的調控措施是限購,限購是什麽?就是從需求端入手去治療病人,這僅僅相當於使用只使用了臣藥,但是病人的病竈在供應端,根本沒辦法藥到病除。1000萬套保障房雖然是從供應端入手解決問題,但是執行效果奇差,反而成了官員的福利房,因此對高房價頑疾也是杯水車薪。這屆政府做了什麽?農地流轉算是邁出了關鍵的一步,但目前這一步邁出太小,尚不足以對房價造成任何影響,但至少已經打破舊有法律的禁錮,這一劑是君藥。而全國房地產信息聯網、官員財產公示是從需求端入手,是臣藥。而放開限購是佐藥,以免把病人治死了。重新梳理地方財政,明確財權與事權。一方面減少地方政府對土地財政的依賴(推行土地改革時阻力就會變小),另一方面隔離樓市崩盤對地方財政的沖擊(將樓市崩盤對國民經濟的沖擊最小化)。因此這是一劑輔藥。

標準二:是虛還是實?

所謂虛實包含兩層意義,第一層是,此消息是坊間傳聞還是官方正式新聞。即此消息公布的場合很重要。

例如以下幾條信息,“傳聞明天要加息”“周小川在訪談節目中說還有加息空間”“央行公布從明天開始,加息!”上述消息的重要程度第三條>第二條>第一條。又例如你在股吧里看到“XX股莊家明天就要拉升”、你跟一個私募老大吃飯時他說“xx股要拉升了”,後者的含金量要比前者高。

第二層含義是此消息的具體內容是否詳盡?

假如公布的信息(政策)僅僅是一個很粗糙的框架,缺乏具體操作細節,又或者僅僅是對原有體系的小幅修改,那麽這條消息將被認定為“雷聲大雨點小”,含金量自然就會小很多。

例如政府工作報告中提到“完善退市制度”,由於缺乏具體內容和實施細節,人們無法展開聯想,必然無法對股市產生提振作用。又例如證監會發布《股市退市制度》,你要看看他里面的細節是否具備可操作性,假如都是“空、大、假”,那麽對股市也無法產生重大利好。例如這次依然沒能解決投資者索賠的問題(詞語表述含糊,根本沒操作性,根據標準二,此乃虛),上市公司違法成本依然十分低廉(根據標準一,此乃治標不治本的藥方),公布退市制度後,股市照樣跌。

信息重要性排列:有數量有質量>有質量沒數量>有數量沒質量>沒數量沒質量

標準三:是預料之中還是預料之外?

這一條在證券研究中非常關鍵,因為證券市場炒的就是預期。由於投資者會對事件進行預測,然後根據預測結果來買或賣,假如一個消息公布後,完全符合投資者的之前的預測,由於投資者早已料到,因此當前股價其實已經反映了該信息,就會出現“見光死”現象,出利好反而跌了。假如公布的消息跟大家之前預計的不一樣,就會對投資者行為產生巨大沖擊,股價會出現大幅上漲或下跌。

例如工商銀行公布業績,利潤增長20%,但是他的股價就是不漲,為什麽?因為他每年的利潤增長都穩定在20%左右,連小學生都能猜到他今年、明年、後年的利潤增長都是20%,這種利潤增長早就被現金流折現模型反映在當前股價中(即當前股價已經蘊含了工商銀行每年利潤增長20%的假設)。在什麽情況下工商銀行的股價才會大幅波動?例如他突然發布業績預虧,由於大家都沒料到,一下子就把投資者打蒙了,股價必然會暴跌。又或者他突然宣布業績增長200%,比大家預期高出一大截,則股價會迅速飆升。

又例如2013年6月1號的股票暴跌,是由於央媽突然收緊流動性造成的,當時根據慣例,到了季度考核時間,央行必定會放水給銀行幫他們度過難關,但是那一次央媽卻一反常態,堅決不餵奶,由於銀行沒有心理準備,之前並沒有儲備幹糧過冬,突然斷奶自然會引發搶錢潮,市場利率飆升,也直接把股市打趴了。

又例如公布加息,前幾次由於市場沒心理準備,沖擊力會大一點,後面由於大家都有心理準備了,對市場的心理影響力就會明顯降低。包括PMI、CPI、GDP等常規性數據也是,假如屬於大家預期之內,基本不會對股市造成影響,我最反感那些所謂的“首席(狗)經濟(屁)學家”整天拿著幾個經濟數據在那解讀來解讀去,不光對大家投資毫無幫助,還幹擾大家對行情的判斷。

標準四:是質變還是量變?

任何一個系統經過反複博弈後會處於一種均衡狀態,即所謂的陰陽平衡。此時輸入一個信息,會對這種平衡狀態造成影響,系統將重新尋求另一個平衡支撐點。就像天平一樣,原來兩邊處於平衡,此時你往其中一邊加幾根頭發,天平就會稍微往那邊傾斜,假如你加入的是10kG的砝碼,天平馬上就會徹底向那邊傾斜。而我們要做的事情就是:判斷新輸入的信息到底是鴻毛還是泰山。即判斷新輸入的信息是引起系統的量變還是質變。從零到一,從有到無是一種質變,往往會引起事物翻天覆地的變化。

例如中央從打壓經濟的主基調,變為刺激經濟的主基調(08年底就是這種情況),股市會暴漲。又例如日本首相@#&!突然宣布放棄已經持續了十多年的通縮政策,放言要引發通脹。由於日本股市所反應是10多年通縮的格局,現在突然說格局要發生變化,當前股價遠遠沒有反應新的格局,因此日本股市一路狂奔,幾個月就翻倍。

例如某家公司扭虧為盈、或之前業績都是不斷增長,突然發布業績預虧。這種就屬於質變。股價必然會大幅波動。

從1到2,從3到100則是量變。假如是量變,則需要評估其量的變化幅度,假如變化幅度太小,那麽對股價影響力幾乎為零,假如量的變化很大,往往會出現超預期(即符合標準三),股價也會發生大幅度波動(但強度和持久力不如質變)。

此外要註意壓倒駱駝的最後一根稻草,表面看起來,這根稻草只是一個小小的量變,但是由於之前就累積了巨大的量變,因此在這最後一根稻草時,系統發生了質變。這是量變跟質變的互相轉化過程。

例如,建100萬套保障房跟建1000萬套保障房,兩者的影響力是不一樣的。又例如央行放水3000億跟放水5000億基本沒差別,但是四萬億救市跟5000億救市就很不一樣了,關鍵是08年的四萬億不僅僅是數量上的巨大,而且他是表明了政府從打壓經濟全面轉向刺激經濟,這是一種質變。

跟我學炒股就像看齊達內踢球,是一種藝術般的享受。看完此貼後,大家都跟我走吧!


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評價一帶一路港口效率,尋找中國海上馬車夫

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本帖最後由 千與千尋 於 2015-4-23 11:32 編輯

評價一帶一路港口效率,尋找中國海上馬車夫
作者:管清友

摘要:作為我國海上絲綢之路的橋頭堡,港口同時也是“一帶一路”背景下拉動經濟的海上馬車夫。為防止“一帶一路”港口水利投資的盲目擴張,港口效率評價無疑為這股投資熱潮打了一劑“預防針”。

本文利用DEA模型,綜合考慮港口的運營效率和經濟效率兩方面後,發現:第一,我國港口運營效率與港口規模明顯呈現倒U型,投資的加快並不能帶來港口運營效率的有效改善,兩者反而呈現出負相關性。第二,一帶一路港口對腹地經濟的貢獻度穩中有升,經濟效率震蕩中整體改善。

綜合來看,建議關註三大港口群效率之首的深圳、煙臺、上海,此外,天津、青島等綜合效率排名靠前的港口亦值得關註。

一、一帶一路港口,中國經濟的海上馬車夫

首先,港口建設對國家未來發展具有重要戰略意義。若說基礎設施建設是“一帶一路”“血脈”,那麽港口就自然成為註入國際新鮮血液的重要“血管”。作為21世紀海上絲綢之路的必要通道和通往亞洲、歐洲、美洲的必要門戶,港口對我國未來發展的戰略意義不言自明。

其次,港口效率評價有利於改善港口建設資源配置,為“萬億基建”中的港口項目投資打好前線工作。2015年各省“兩會”政府工作報告積極布局“一帶一路”基建投資,經公開資料整理後發現,其中港口水利項目超過1700億元。本文對16大港口效率的分析,將有助於識別各港口生產率增長背後的主要推動因素和實現港口資源的優化配置,從而為港口項目投資打好前線基礎工作。

最後,港口效率評價有利於推動港口發展,提升績效。從港口經營角度來看,其效率評價無疑將有利於各港口明確自身優劣勢,從而揚長避短以改善港口績效。

二、運營效率:中等港口相對較好,投資邊際效用遞減

利用DEA模型對一帶一路16個港口運營效率進行考察發現:我國港口效率明顯呈現倒U型,日照港、青島港等中等港口的投入產出效率反而高於廣州、寧波-舟山等大港。投資的加快並不能帶來港口效率的有效改善,兩者反而呈現出負相關性。

第一,港口效率與規模呈倒U 型,日照、深圳、青島等中型港口運營效率最高。“一帶一路”16個港口具有較為明顯的從規模效率遞增到規模效率遞減的過程。以2013年DEA測算的投入(碼頭泊位數、生產泊位長度)和產出(貨物吞吐量、集裝箱吞吐量)效率看,規模中等的港口投入產出效率普遍高於規模偏大、或偏小的港口,倒U字型特征較為顯著。如下圖1所示。位於倒U型曲線最高點的日照港、深圳港和青島港處於最佳生產規模(以較少的投入獲得較大的產出),其靜態生產效率相對最有效;位於倒U曲線左半邊的港口規模較小,雖然生產效率較低,但因規模增加所帶來的邊際效率改善最大而具有後發優勢;倒U曲線右半邊的港口盡管規模較大,但仍面臨生產率低下的尷尬。



第二,港口運營效率持續改善,但投資邊際作用遞減,或為港口規模與效率呈倒U型的主因。一方面,2009年以來一帶一路港口運營效率持續改善。按照DEA模型中Malmquist指數反映的港口全要素生產率改善速度看,2009-2013年以來,16大港口的全要素生產率指數均在1以上,年化均值達到1.053,港口運營效率逐年提高。另一方面,港口投資增速與Malmquist指數卻呈現出了一定的負相關性。譬如,2009-2011年間我國水上運輸業固定資產投資增速逐年下降,從2009年的38.8%降至-0.8%,但這一時期16大港口的全要素生產力指數卻連續兩年提升;2012、2013年投資增速回暖,港口Malmquist指數反而由升轉降。

第三,高水平的城市基礎設施對港口生產效率的推動具有正外部性。除2010年受經濟影響的異常波動外,隨著港口所在城市固定資產投資額的逐年穩步增長,港口整體的純技術效率隨之增長,盡管增速於2013年明顯放慢。另外,港口技術效率變化指數也為港口所在城市下一年度的固定資產投資增長提供了先行參考。




三、經濟效率:震蕩中整體改善,保稅區效果顯著

以港口貨物吞吐量、集裝箱吞吐量為投入,港口所在城市地區生產總值GDP為產出,運用DEA模型對“一帶一路”16個港口經濟效率進行考察發現:一帶一路港口對腹地經濟的貢獻度穩中有升,經濟效率震蕩中整體改善。

第一,16個港口對經濟腹地的GDP貢獻度穩中有升,經濟效率整體改善。總體來看,在2009至2013年間,16個港口的全要素生產率均大於1,僅在2009年小於1。這意味著,16個港口對經濟腹地經濟(GDP)的貢獻作用在2009-2013年不斷加強,在2009年的貢獻作用減弱。這主要是由於2008年至2009年的全球金融危機對我國的經濟形勢不利,各港口經濟腹地的對外貿易“遇冷”,導致16個港口對經濟的貢獻作用在2009年減弱。此外,16個港口對經濟腹地經濟的貢獻作用程度在2012年-2013年有所加強。預計在“一帶一路”戰略的利好形勢下,三大港口群對經濟的貢獻作用會得到進一步的增強。


第二,港口效率與貿易依存度正相關,深圳港和日照港腹地的外貿帶動作用最明顯。從港口的綜合技術效率(即港口投入對經濟的生產效能的發揮程度)與其經濟腹地的貿易依存度關系來看,兩者之間存在明顯的正相關關系。其中深圳的對外貿易對深圳港經濟效應發揮的帶動作用最明顯,其次是日照港與廈門港。相對而言,汕頭港和泉州港腹地的的外貿依存度比較低,其港口效率也比較低。深圳是我國對外開放最早的城市之一,與通往大陸的窗口—港澳臺地區毗鄰,同時靠近東南亞國家,再加上國家的貿易優惠政策,因此對外貿易非常繁榮。深圳港是深圳通往各個國家和地區的重要門戶,對外貿易的繁榮給深圳港帶來更多的工作量,促進深圳港效率的不斷提高。日照市的對外開放起步雖然比較晚,但是靠近日韓,對外貿易也比較活躍。盡管作為中轉樞紐的日照港是“新生代”,但其在外貿的帶動作用下也充分發揮了生產效能。


四、綜合評價:三大港口群,關註龍之首

綜合港口運營效率和經濟效率,深圳港、煙臺港和泉州港力壓群雄,上榜前三甲;天津港、青島港、廣州港、福州港和湛江港依次位列其後,意氣風發。從三大港口群看,環渤海綜合效率最好的是煙臺港,珠三角港口群為深圳港,長三角港口群關註上海港。


(一)三大港口群,關註龍之首

1.珠三角港口群龍頭:深圳

深圳港對GDP的帶動效應在與各港口PK中獨領風騷,無論是從港口綜合生產效率還是從港口貢獻效率來看無不所向披靡。風光背後的深圳港有著怎樣獨特的優勢呢?

深化外向經濟。該港腹地(深圳市)自改革開放以來經濟發展迅猛,外向型經濟不斷深化,即將獲批的粵港澳自貿區(落腳深圳前海新區)也將促進深圳港的貿易增量。

完善金融市場。深圳金融市場不斷完善,尤其是前海有可能成為人民幣離岸交易的試驗田,更是為深圳港口經濟發展帶來第二春。

搶抓投資機遇。“一帶一路”戰略提出以後,深圳港緊抓船舶大型化機遇,不斷尋求新的港口投資項目:近來前海航交所作為船舶交易中間方順利完成對韓國VLCC船舶(超大型油輪)的買賣交接,計劃增開至東南亞、中東、歐洲的航線。另外,鹽田國際集裝箱碼頭與黃石市交通投資公司成立棋盤洲港公司,開發棋盤洲港項目,積極布局長江經濟帶。

2、環渤海港口群:煙臺

煙臺港腹地經濟發達,自然條件優越,海產品養殖、葡萄酒出口和油脂加工等產業為港口提供了大量集裝箱和散雜貨源。在追求港口卓越專業技術的同時,該港口還力求擴大對外港建和貿易合作。

推動煙臺港西港區項目建設,向大型深水專業碼頭進軍。以港口吞吐能力達2億噸和1500萬標準集裝箱為目標的煙臺港西港區,總投資達500億元,目前已累計完成投資113億元。眼下,30萬噸大型礦石碼頭、液化油品碼頭、通用碼頭相繼投入試生產。屆時煙臺港將成為擁有四大貨種的大型深水專業碼頭,港口功能將進一步完善,行業地位大幅提升。

對外投建碼頭,全速打造鋁土礦全程物流鏈條。幾內亞博凱內港碼頭建設是煙臺港自“一帶一路”戰略構想提出以來的2015年重大對外合作建設項目。該項目擬建2個鋁土礦泊位、1個重件泊位以及鋁土礦泊位配套皮帶機裝船線,設計通過能力1000萬噸/年,並由煙臺港集團全權負責碼頭項目的建設運營及管理任務。首個碼頭將於7月20日建成投產,未來3年內可實現鋁土礦通過能力3000萬噸/年。

3、長三角港口群:上海

發達的腹地經濟、傲人的吞吐量業績和自貿區政策優勢等自可令這一世界級大港睥睨群雄,但近年來船舶大型化發展趨勢和周邊港口的激烈競爭等因素使其不得不直面自身的發展瓶頸。上海港的國際航運中心建設亦道阻且長。

目前上海港和寧波-舟山港都是荷蘭鹿特丹和紐約模式,以吸取腹地出口貨物為主,故港口間競爭非常激烈。

僅僅憑借大額吞吐量和硬件設施並不足以使上海港成為真正的國際航運中心。因此,上海港正在積極推動高端航運金融業務發展,以求提升港口軟實力。2014年10月於上海正式啟動的國內首個航運和金融產業基地吸引了船舶租賃、航運保險等市場主體入駐,預計基地將於2015年下半年投入使用。

(二)其他優勢港口

1.泉州港:活躍的腹地民營經濟

泉州港既是連接上海港和廣州港的中心港,又是海峽西岸“主樞紐港”。它有著優良的港口資源,其可開發建港的岸線長112公里,可建設萬噸級以上深水泊位150個。在各港口對GDP帶動效應的角逐中,泉州港榮獲探花。一方面其配套設施較為完善,另一方面,活躍的腹地民營經濟是特色也是港口經濟的重要推動力。泉州民營經濟總量連續16年保持福建省第一位,2013年泉州市民營經濟產值占全市生產總值逾九成。在4278家規模以上工業企業中,民營企業就多達4206家。未來在福建自貿區政策落實下,不斷創新的民營經濟以及泉州民營品牌優勢將迸發活力,進一步帶動泉州港經濟。

2.天津港:科研+硬件配套+政策疊加優勢

天津港是我國連通新歐亞大陸橋經濟走廊和中蒙俄經濟走廊的重要起點,目前已形成了以集裝箱,原油及制品,礦石,煤炭為“四大支柱”,以鋼材,糧食等為“一群重點”的貨源結構,其腹地包括京津冀及中西部地區腹地14個省市、自治區, 是環渤海地區規模最大的綜合性港口。

著眼長足發展,開足馬力搞科研。天津港重視自主創新,其科技投入為日後長足發展提供了強有力的支撐。2014 年天津港開展的科技研發項目獲得多項省部級、市級獎項,申請幾十項國家專利。此外,天津港保稅區每年投入2億元吸引培育科技型中小企業,目前也已有1751家企業通過天津市級科技型中小企業認定。

先進的配套硬件設施。2014年底,全國等級最高的 30 萬噸級人工深水航道已在天津港正式啟用,屆時可使四艘船舶雙向進出港。該港擁有世界最大的專業化焦炭碼頭和國際技術含量最高的專業化煤碼頭,還擁有國內等級最高的 30 萬噸級原油碼頭、專業化礦石碼頭、專業化滾裝碼頭和先進的集裝箱碼頭。截至 2014年末,公司碼頭泊位數共 59 個,碼頭岸線長度 15879 米,設計吞吐能力 29897 萬噸。

政策疊加優勢,提振未來發展預期。 在“一帶一路”、京津冀協同發展、天津自由貿易園區和自主創新示範區等國家戰略的政策優勢疊加下,天津港將迎來新一輪發展。2015年在稅收優勢帶動下,東疆保稅港區新註冊企業831戶,註冊資本達343.12億元人民幣,分別是去年同期337.8%和347.01%。另外,在保稅區已註冊的企業中,航運、物流、租賃和貿易類企業占東疆保稅港區註冊企業總量的73.26%,可見主導產業集聚效應日趨明顯。

3.青島港:貨種多元化優勢+規模與技術升級+港口金融

貨種結構多元化優勢在一定程度上緩和了經濟下行壓力。盡管青島港與北部的天津港和南部的日照港等存在著腹地的交叉和競爭,但與貨種單一港口相比,主要貨種(包括集裝箱、幹散貨、液化原油、鋁礬土和化肥等)更為豐富的青島港受經濟下行沖擊的影響會相對較小。
青島港正致力發展第四代港區,實現技術與規模“雙升級”。目前董家口港區處於第一建設期(2010-2015年),建成後的董家口港區的面積為150萬平方公里,規模遠超此前三個港區的面積之和(約為13平方公里)。未來該港區的貨種將以大宗散貨、液體散貨,並會向“冷鏈物流”、LNG碼頭等延伸,在向大物流轉型的同時,董家口港還將擁有保稅區、深加工等功能。

此外,2015年青島港將聯手迪拜國際、中遠、馬士基、泛亞、招商國際、中海等全球頂級船公司、碼頭公司共同打造亞洲首個真正意義上的集裝箱自動化碼頭(預計該碼頭將於2016年底建成投產),屆時,將減少人員70%以上,提高效率30%。

積極試水港口金融,通過降低內部財務費用為港口投資提供財務支持。 2014年7月青島港財務公司成立,標誌該著港口進軍港口金融產業。截至2014年末,財務公司為67家成員單位開立賬戶提供資金結算服務,實現全部成員單位資金上收,資金集中度達85%以上,遠高於業內平均水平。在大大減低了港口整體財務費用,帶來財務業績效益的同時也間接地為港口技術研發和投資項目提供了財務支持。

4.廣州港:增強航運軟實力+內陸港貨源開發

作為全國綜合運輸體系的重要樞紐、華南地區的重要外貿口岸,廣州港不僅擁有發達的腹地經濟,優越的深水航道自然條件,而且近年來在航運軟實力開發等方面也躍躍欲試。

努力增強航運軟實力。廣州航運交易所早在2011年成立,成為珠三角唯一合法的船舶交易服務機構。 據有關部門透露,廣東省、廣州市將共建廣州航運交易所,建設航運大數據中心、市場監測中心和交易中心;大力發展航運總部經濟、航運金融保險等現代航運服務業。

開發內陸貨源,向粵北、中南、西南等內陸腹地延伸物流鏈。力爭到2017年底,建成20個廣州港內陸港。為完善港口服務功能和實現區港一體化發展,廣州港正在推動碼頭後方物流園區規劃和建設。

5.福州港及湛江港:深水大港自然優勢+臨港工業成為增長引擎

湛江港和福州港均擁有天然良港、深水大港。長近200公里的湛江港港內岸線是世界第一大港荷蘭鹿特丹港的三倍,其中深水岸線67公里。在船舶大型化發展的今天,這無疑是天賜的聚寶盆。最為可貴的是,這兩大港口都不滿足於此,在不斷加強港口建設以求發揮深水大港優勢的同時,還特別重視發展腹地臨港工業。

歷史發展規律表明,只有打造臨港型的工業主導產業,才是推動港口經濟發展的強勁引擎,否則港口經濟就難以得到長足發展。福州港正著力打造的多元化的先進制造業和高端制造產業集群,力爭於2015年規模以上工業總產值達4600億元。湛江市產業園區也逐步發揮經濟發展引擎的作用。2014年,湛江市園區工業總產值突破1000億元,占全市規模以上工業總產值約50%;園區完成固定資產投資282.9億元,同比增長50%。

來源:民生宏觀

評價 一帶 一路 港口 效率 尋找 中國 海上 馬車
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IBM本土對手評價其源代碼開放:對信息安全影響積極

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4698478.html

IBM本土對手評價其源代碼開放:對信息安全影響積極

一財網 吳豐恒 2015-10-18 10:02:00

如果國際IT企業未獲得中國“安全可控”認可,“安全可控”幾乎就等同於本土采購。

“我們註意到了這一事件,內部針對做了討論,但現在沒有形成統一結論。對國家信息安全而言,我認為它的影響是積極的。”對於IBM向中國政府開放代碼,一位不願具名的國內某知名服務器企業高管17日在接受《第一財經日報》記者采訪時表示。

IBM軟件和硬件業務負責人、全球執行副總裁SteveMills近日在IBM研究院組織的活動中表示,IBM將配合國家工信部安全檢測,IBM可以向工信部和政府承認的三方安全檢測機構開放軟件代碼。

實際上,接受包括信息安全在內的“合規性檢測”,是跨國IT企業在各國開展業務通行前提。但是,“合規性檢測”中並非一定就強制要求開放源代碼。上述不願具名的服務器企業高管告訴記者,在通常的“合規性檢測”中,實際操作中“有很多模糊空間”,即使通過也並不能完全打消政府疑慮。

目前,IBM服務器產品在金融、互聯網、能源等核心領域有廣泛應用。不過,IBM服務器以封閉著稱,在提供高體驗、高可靠同時,卻始終難以在“安全可控”方面做出令人信服的解釋。

“棱鏡門”危機後,多個國際IT巨頭遭遇信譽危機,中國本土也掀起了一場以“安全可控”和“本土化”為主題的“去IOE”(去除IBM小型機、Oracle數據庫、EMC存儲設備)運動。

以金融系統為例,銀監會39號文要求,到2019年,包括網絡設備、存儲、中低端服務器在內的IT基礎設施“安全可控”比例必須達到75%。如果國際IT企業未獲得中國“安全可控”認可,“安全可控”幾乎就等同於本土采購。

如果未能獲得上述認可,IBM在中國市場努力多年紮下的根基將有可能出現動搖。

2014年,中國市場服務器出貨量收獲兩位數以上增長,領跑全球,“去IOE”背景下的中國本土服務器企業,在本土市場獲得高速成長。然而,IBM旗下POWER服務器,多個季度持續出現業績下滑。全球市場中,隨著惠普、戴爾業務加速向企業級市場傾斜,IBM也面臨更大競爭壓力。

本報記者也註意到,去年以來,多個國際ICT巨頭,密集通過技術共享、資本融合,調整在中國新時期的策略。例如,戴爾提出旨在“更本土化”的“中國4.0戰略”,英特爾、高通的“和中國在一起”……。以“封閉”著稱的POWER服務器,也正在去年選擇向中國企業開放,加入OpenPOWER聯盟的中國企業可獲得POWER服務器技術授權。

只不過,在安全可控方面,要更徹底打消中國顧慮,IBM過去做的還不夠。對於IBM而言,最坦白、最有效也是最後的手段,即公開源代碼一條路。IBM這樣做並不會損失什麽,實際上微軟已有先例,今年上半年,微軟公司在布魯塞爾設置數據透明中心(TransparencyCenter),歐盟各國政府和安全專家可以通過該中心審查微軟產品源代碼。

IBM在全球的競爭對手戴爾公司,也在今年表示願意接受中國政府相關信息安全測試。

戴爾大中華區總裁黃陳宏曾在今年接受本報記者專訪時表示,戴爾願意接受政府信息安全相關測試,同時也願意開放供應鏈和生產整個流程。“我覺得政府對戴爾跟對所有的(跨國IT企業)都是一視同仁。”黃陳宏稱理解政府新的要求,但希望政府的要求“完全是解決安全可控的擔心”。

編輯:邊長勇

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IBM 本土 對手 評價 源代碼 開放 信息 安全 影響 積極
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讀書劄記151120評價日本歷代首相

來源: http://www.tangsbookclub.com/2015/11/20/%e8%ae%80%e6%9b%b8%e6%9c%ad%e8%a8%98151120%e8%a9%95%e5%83%b9%e6%97%a5%e6%9c%ac%e6%ad%b7%e4%bb%a3%e9%a6%96%e7%9b%b8/

讀書劄記151120
評價日本歷代首相
掌門執筆

《評價日本歷代首相》(2002) 福田和也
福田, 慶應義塾大學教授,著名右翼文學評論家, 曾獲 三島由紀夫獎、平林泰子文學獎和 山本七平獎. 本書以極度尖刻的筆觸評價歷任首相,並按主觀印象給出評分, 很是有趣.

神之左翼,〈魔鬼之右翼〉.
抽冷子高速看完這本書, 才省覺之前看過的類近書籍全都是左翼作家的作品,立場較 “正義”, 看得較順眼. 本書立場既右,自然刺目.
舉例:作者對 小淵惠三(1998年在任) 評價不高(49分), 但對 江澤民訪日之時, 小淵「極具勇氣地將謝罪外交的鎖鏈切斷」, 並且 “據說” 曾拍桌怒斥外務省迎合謝罪要求的官員雲雲,則大加褒揚.
另將「教科書審定事件」中 “侵略”與“進出” 微言大義之爭議, 弱化為「歷史認識的差異」,一派不值深究的樣子. 嘿,真的很 “邪惡”, 但也很 “省神”.

既屬右派,自然站穩民族主義立場, 筆下充滿了 “憂時傷國” “緬懷盛世” 之思. 反映在月旦人物上面, “開元賢相” 伊藤博文 得91分最高; “亡國之相” 近衛文麿17分最低. 最有趣的是將盟軍占領時期獨挑國運的權相 吉田茂分割為兩個人, 前期定性為憂國之士得68分,龍虎榜排行第八; 後期是賣國之賊得27分, 排行尾二.

〈相道龍虎榜〉
作者為 明治以來(至書成之日的 小泉純一郎為止.) 共56任首相打出分數.( 其中兩人除外.) 設想中100為滿分,10分為一級, 以 “印象派” 手法品評. 在他的想象中:
90分以上者是「永銘於世界史的大政治家」,只有 伊藤博文(1885年第一任日本首相)一人足以當之.
80分以上者「開拓國運,永銘國史」, 也僅有 山縣有朋(85分) 和岸信介(81) 兩人. 山縣是陸軍之父, 岸是幾乎當上甲級戰犯的官僚.***
70分以上「完成具歷史意義的任務」者共四人, 分別是 原敬(73)、加藤高明(72)、佐藤榮作(72) 和鈴木貫太郎(71). 其中佐藤促成中日建交和 “沖繩歸還”, 確實有大功績, 任期為史上第二長; 鈴木則是戰前最後一位首相, 收拾殘局,達成 “終戰”, 事見《日本最長的一天》.
上三品共七人(ie 13%), 可說得上是 “不輕許可” 了.

60分以上屬「無害無益」, 中規中矩者也僅只九人.
那麼, 合格或以上者共十六人,不過三成, 餘皆不合格.***
而30分以下「禍國殃民」者則有兩個, 便是前述的 後期吉田和近衛了.

〈相風日下, 人心不古〉
貴古薄今,此亦士大夫之平常心也. “時勢造首相”,作者按時序將首相群割分為六組, 既論述各組的共同風格,又點出每況愈下, 現世代頹喪不堪的原由.

第一組是議會政治開展時期的首相
日本的議會政治是在創建明治的大人物們相繼辭世之後才展開的.*** 大久保利通創設「太政官」政府, 為中央集權體制奠定基礎. 其時未有國會, 未行內閣制度,所以也就沒有首相之職, 朝政由「參議」主持.
「明治憲法」(與及包涵其中的議會和內閣諸制度)是 伊藤博文親身赴 普魯士考察, 回國後一手泡製出來的.*** 明治十八年(1885年) 伊藤出任日本第一任首相.

此時明治開元(1868年)已過了十八年,維新諸一線人物俱已雕零, 領風騷的是伊藤、 山縣有朋、大隈重信和 井上馨等維新運動的二線追隨者. 這群實力派大多出身 長州、薩摩和肥前藩, 在當時只被視為二三流人物 (伊藤和井上更被譏為 高杉晉作的跟班.), 其中多人當上了早期的首相.
作者的見解是:無論能力高下, 這時期的首要政治人物大都是胸懷國運,有理想和誌氣之士.*** 亦不論鬥爭手段如何野蠻激烈, 正是他們創建了亞洲最早的君主立憲制「民主政體」,成就了澤被後世的大業. 他們的平均得分為61.3分.

第二組政黨政治的黃金時期
從第十任首相 原敬(1918)上任 到犬養毅(1931, 51分) 被刺殺, 即一戰到侵華之間的十四年, 是現當代政治史上最有活力, 品質最高的時代.*** 「政友會」和「憲政黨」輪番執政,朝野抗衡, 很有兩黨政治的瞄頭. 不單只議會內的辯論發言,就連媒體上的報道評論, 水平之高都不是今日所能比肩.

但是妍中埋醜,原和加藤雖然被評上品, 前者首開以公共事業作為金錢政治基礎的歪風, 成為日後「金權政治」的源頭; 後者制訂的對華政策(ie二十一條) 深埋禍根,終致覆國, 良堪痛惜.

惟是風雷激盪,首(相)當其衝,期間在位者九人, 原和犬養兩人死於暗殺,濱口幸雄遇刺餘生, 加藤高明鞠躬盡瘁於任內, 田中義一因關東軍炸死張作霖事件遭天皇面斥而辭職,三個月後心臟病發身亡. 嗚呼哀哉!他們的平均分是56.3分.

第三組國政極度混亂時期
1932年「5.15事件」竭力保持憲政的 犬養毅在首相官宅被少壯派激進軍人刺殺, 徹底埋葬了政黨政治.*** 兩大黨無法組成聯合政府,導致前所未見的相位虛懸十天,後由退役軍人 齋藤實(1932, 58分)出面拉雜成閣.
從這時起,「侵華戰爭」啟動,軍人亂政, 內閣運作艱難. 到了後來,根本無法成局, 索性由軍方組閣,現役軍人出任首相.*** 是近衛文麿(1937, 恐怖的17分, 貴族出身,非軍人.)深化了侵華; 東條英磯(1941, 竟有52分) 拍板了「太平洋戰爭」, 國家覆亡,罪在二人.

這段時期的首相素質明顯比以往低落,平均45.5分(還要靠 “歷史的終結與最後一人”鈴木貫太郎的71分拉高才成.), 大部分都是藉著迎合時代,先下手為強而得據大位, 又或是全無政治才能和經驗的高階將領. 而亡國已勢難避免.

第四組重建國家時期
從 幣原喜重郎(1945, 55分)到佐藤榮作(1964,72分), 基本上都是在處理敗戰後極艱難的政經問題.*** “生於憂患”, 這一期除了 吉田、岸和佐藤三位名相外, 其餘者亦多賢明之士,整組人平均得61.4分, 與開國諸賢不相伯仲.
“二次建國” 以 佐藤促成 “中日建交”和 “沖繩歸還” 劃上完美的句號。 貫徹誌業的這批首相歷盡艱辛,勞苦功高, 繼後日本之得以開創 “經濟奇跡”, 他們居功至偉.

第五組是開始墮落時期
墮落是從(只當過兩年多) “名相” 田中角榮(1972, 57分)開始的, 奇怪的是他的得分並不低. 田中起於草莽,統率力過人, 多年來處心積累,收買人心,建立派閥, 終登大位. 登位後他立即施行傭酬政治, “有錢大家搵”…… 很快地下臺兼被控. (可參閱《說史151023密室、黑金與 醜聞政治》.)

“死於安樂”, 田中為「金權政治」樹立典範, 為政之道不在於為國家創造利益, 而在於分配國家的龐大利益.**** 後來的政客不屈從田中路綫就根本出不了頭, 二十年間首相之位都由田中派或其支持的人出任。田中真稱得上是“始作甬者” 了. 這組平均得50.1分, 其實人腳不差(其中 竹下登,1987年61分,更是 “一派宗師—竹下派”.),只差墮落而矣, 接著下來的卻是又墮落又差勁……

第六組是絕對墮落時期,即是現今…… 結論先說,平均得35.9分,夠利害嗎?
這一期作者形容為 “政治一片空白”, 首相們全都不是靠一己的實力, 而是為了維持實力派的權力平衡被推上相位.*** 不只如此,就連首相背後的真正權力者也比早前的更為墮落. (金丸信就比 田中角榮劣等得多,看來這樣下去日本應該會再度亡國.)

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