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《阿童木》内地票房创记录电影制作商股价惨跌37%


http://www.nbd.com.cn/newshtml/20091028/20091028032647606.html


        《阿童木》上映3日便在中国内地创下了近4000万元人民币的票房记录,然而美、日市场票房惨淡的坏消息却导致电影制作商意马国际(00585,HK)昨日股价跌狂37%。

美、日市场票房惨淡

        自 周五(10月23日)首映以来,《阿童木》在全国各地共播映约1100个场次,产生约4000万元的高票房,问鼎周末票房冠军,并且创下中国内地CG动画 影片首映周末票房的新纪录。此前的最高纪录由20世纪福克斯制作的《冰河世纪3:恐龙的黎明》,凭借约3000万元的首映周末票房保持。

        这个好消息传回电影的制作地香港后,并没有对意马国际的股价产生推动作用,相反,该股昨日(周一因重阳节休市)开盘后一路下滑,最终收报0.209港元,较上个交易日大跌36.97%。究其原因,与该片在北美与日本的票房失利有关。

        该 片此前宣传攻势凶猛,然而在3014家影院上映三天后居然只拿到701万美元,在周排行排上仅名列第6,榜首为《电锯惊魂6》。评论认为,《阿童木》首周 末的表现远逊于2007年意马国际为美国华纳兄弟制作的《忍者神龟》。当年《忍者神龟》在北美上映首3天便录得2540万美元票房。

        《阿童木》在“出生地”日本的表现则更为不堪,上映第一周勉强跻身票房榜第十名。据分析,主要原因可能是日本影迷对于美国口味的漫画改编并不买账,去年的《七龙珠》电影版在日本也是惨淡收场。

        《阿 童木》制作成本高达6500万美元(约5亿港元),以日本漫画大师手冢治虫原著为蓝本,由美国及香港合作完成。当年,该公司股价因市场憧憬《忍者神龟》收 益而大幅上升。结果票房并没有达到预期,加上与华纳的分账协议处于不利,最终造成幕后大户高价沽货而大幅下跌。

        意马国际早前接受媒体访问时表示,本次制作并不像《忍者神龟》那样将影片卖断给外国公司,因此,日后分摊票房成果会较可观。

“意马”国际亏损连连

        “ 意马”的前身宝途集团曾以每年生产逾600万棵圣诞树的业绩名列中国相关行业之首。1998年,宝途集团创始人高长昌的儿子高伟豪留美归来,说服父亲放弃 传统产业,并在2000年通过发行650万美元的新股集资建立意马动画工作室。2002年,更名为意马国际。紧接着,高伟豪收购了日本一家出现财务危机的 电脑动画工作室。

        2007年,与华纳兄弟合作的《忍者神龟》取得巨大成功。全片制作成本仅3500万美元,共动用超过370位漫画家,其中约300人在香港工作,另外70人则驻守在洛杉矶。这种跨地区模式正是意马保持低成本的优势。

        不过,新业务并没有给意马国际带来丰厚收益。在上个财年,该公司亏损1.77亿港元,2007财年则亏损5783万港元。该公司的财力也是捉襟见肘,连《阿童木》的宣传费用还是来自借助大股东获得的1000万美元贷款。

        该公司还于今年8月配股集资13.84亿港元,用来制作《阿童木》续集。

阿童 內地 票房 記錄 電影 制作 作商 股價 慘跌 37%
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2011-04-26 聯塑(2128.hk)年報摘要 散戶投資記錄

http://bcwong-investment.blogspot.com/2011/04/2011-04-26-2128hk.html




Ø          收入增加44%的同時,銷售成本只係增加了38%,要知道上年無論原材料及人工都上漲了不少,係這樣的情況下仲可以擴大毛利率,證明聯塑轉架成本能力強。
Ø          其他成本增長的幅度與收入增幅差不多,可以接受。
Ø          純利增加了七成,純利率的增加,證明了聯塑的規模效應繼續發揮了重要作用。


 
Ø          債務總額急降,因為上年上市籌措了資金,看來未來唔怕冇彈藥發展。


Ø          供水、排水繼續佔了大部份的收入,增長的幅度都有四成以上。
Ø          電力供應及電信增幅達五成,又多一個高增長的板塊。
Ø          燃氣部份冇增長,算係幾失望。

Ø        華南繼續係公司的大本營,其他地區佔的比重依然不大。看來真正要做到中國第一還有一段路,但可以睇得出中國市場的確很大。

“本集團的產能利用率一直保持在領先行業水平。設計年產能約為115萬噸(按:2010年產能)。目前,集團在烏魯木齊和長春新建生產基地,以滿足西北和東北地區市場增長的需要,其中烏魯木齊第一階段1.2萬噸產能已經在二零一零年第四季度投產。同時,本集團也在現有生產基地增加生產線,預計設計年產能在二零一一年及二零一二年分別增加37萬噸和33萬噸,到二零一二年底,本集團的設計年產能將達到185萬噸。”

Ø          今年設計產能會增加三成左右,只要新的產能可以被市場吸收,今年聯塑應該可以繼續高速增長。

“本集團認為,無論是商品房建設還是保障性住房建設,都會刺激本集團所在的塑料建材行業,拉動集團環保供水管道,埋地和小區排水管道、燃氣管網建設等領域的發展。”

Ø          整份年報最重要的一句,一句道破了聯塑的吸引力,雖然“燃氣管網建設”呢方面有少少吹牛的成份,不過只要做好供水同排水兩方面,就已然足夠了。

Ø          我對聯塑的評價同聯塑主席一樣:


2011 04 26 聯塑 2128 hk 年報 摘要 散戶 投資 記錄
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[轉載]tsc海洋調研記錄(2) 2010-10-11

http://blog.sina.com.cn/s/blog_65d4888a0100rgod.html

中集收購Friede & Goldman,我覺得老麥做得對,辦任何事情必須要有底線,沒有底線將後患無窮,你設想一下,如果一個公司管理層100%都讓他拿著現金裝口袋裡,不要說美國人,恐怕中國人也不玩了,我們有很多典型的例子,上市公司高管層辭職,為的是套現走人,再幹,後後二十年可能也幹不到這麼多錢。

 

  Friede & Goldman的55個人裡,真正受益的是6個人,6個人所持有的18%的股權裡,其中一個人比剩下五個人持有的股份還多,他佔了70%,剩下30%分給 6個人,剩下49個員工與這一次兼併收購毫不相干。我且不論花1.25億買這個公司值不值,這是人家的事情,作為振華來講,他有他的考慮,不要從零開始, 急於進海工,各種辦法都有,你有你的道,我有我的道,各走各的道,但我覺得老麥的底線沒有突破,不可能讓管理層走人,設計公司買的只是殼,買不了人的心, 因為Friede & Goldman地沒有一畝,廠房沒有一間,整個辦公室是租的,所以我覺得這個事情沒有什麼大驚小怪的,從目前海洋工程的情況來講,最佳的結合是 Friede & Goldman、CIMC加上煙台萊佛士,這種組合是最佳的,但生扭的瓜不甜,突破底線的事情後患無窮,尤其是美國人,你管不了的,歐洲人更難管,所以這個事情我覺得不遺憾。

 
  另外,CIMC上海設計中心非常有潛力,我去看過,708所的基本原班人馬過來,再加上一些高端技術人才的引進,我們知道,新加坡PPL船廠新設計的 375自升式目前在世界上公認是最好的設計,這個設計團隊基本上是一群中國去新加坡工作的人,被他們高新聘請,在幾個美國有經驗的人指導之下設計出來的, 煙台的自升式也好,半潛式也好,完全可以走這條路,梁曉雷的鑽井船已經設計完了,完全是採取中外結合,個人請高手進到中國團隊一起工作,所以我跟麥伯良說 「你可能花CCC 1.25億的1/10(1250萬)就把這些高手人才全部搞定了」,因為我收購GME時有同感,收購兼併不一定你有錢就一定是主人,文化、理念的整合是最 困難的,如果理念不能相通,這個企業沒法整合,這個事情沒有什麼大驚小怪,相信中國人、相信以煙台中集萊佛士的創造能力和鬥志、氣質一定可以成功。

 
  另外,麥伯良、章立人和我們在一起議論「大海工」概念,已經突破目前中國船廠所想的海工的概念,我們第一個成功的範例是裡海項目,我去做市場,看到這個項 目,回來找CIMC,說鑽井公司想租賃,現在的一般鑽井公司不太願意添大筆資產,找到CIMC,CIMC馬上說,財力支持我來做,煙台造船,你供設備、你 做市場,找了英國一家操船服務公司聯合作業,三個月把合同做好,這條船四年回收租金,四年以後還剩21年時間是CIMC租賃公司的資產。隨著油價往下走, 我現在談14萬/天,我談到20萬/天也是我說了算,這種情況,下一步還會繼續往下走,CIMC在新加坡成立了海洋大型裝備租賃公司,再加上中國國開、國 投的支持,我認為大海工的局面絕對不是今天坐在家門口等人家來訂半潛式、自升式,而是要往前跨上幾大步,去想大海工應該怎麼走。

 
  我估計CIMC收購得到那家公司以後,在LPG、LNG、FPSO上肯定別的船廠趕不上CIMC萊佛士的,它已經收購德國的一家世界四大之一做LNG的工程公司,一條LNG工程船,FPSO的造價18億美金,我很贊同麥伯良和章立人「大海工」的超前意識。

 
  以上是我把剛才承諾的問題解釋一下,謝謝!

 
 第二部分

 
     問:半潛式和自升式的打井方式還不一樣嗎?

 
     蔣總:不一樣。半潛式等於是你下水撈魚,脫了鞋和襪子把褲腿捲起來站在水裡去撈,半潛式等於是你穿著救生衣、弄個大救生圈或者皮筏子下去。船是坐了個木盆 漂上去的。按道理自升式為什麼有一個極限呢?就是水再深了樁腿的剛度、強度不能打碰,在經濟上不划算,所以現在最深到450尺,150米左右,不能再深 了。半潛式區域就很寬了,大概是幾百米到幾千米,3000多米,鑽井船主要是移動性能好,但是鑽井船的重心高,不如半潛式穩定,各有其優缺點。

 
     問:這麼深,打一萬多米深,那怎麼給它提供動力?

 
     蔣總:就是從上面。

 
     問:就是在一萬多米插一根桿子去擰?

 
     蔣總:對,就是一個頂區在鑽。

 
     這就是我們做完了它來駁船接走。這種方式可以利用到二手平台改造上,比如你在巴西,你的船在美國,你要改造,告訴我,我重新設計、做好,然後給你拉過去往上一對接,你的船不用過來。

 
     問:鑽井系統的十大系統裡面最重要的是哪幾大系統?

 
     蔣總:缺了一個都別幹。關鍵是什麼呢?你不要看你能做哪個,我們做這個行業,比如說做泥漿泵,中國可能有7、8家在做,美國可能也有5、6家在做。油調系 統、固控系統,尤其像固體泥漿的固控系統可能中國有20、30家在做,美國有十幾家在做。就是說TSC的某一個產品在世界上人家可能是一個公司,但是你這 裡要把它成系統的時候,第一,質量要做得精,不然為什麼用你的?最關鍵就是TSC就是Integration Engineering能力,工程技術整合能力是軟的,根本看不見。

 
     你到Aker Solutions去看,現在佔了20%多的份額,他們去參考回來告訴我,工廠不大一點,幾千平米的廠房,就是總裝能力強,最大的能力就是工程集成能力。 所以做海洋不能沒有工程集成,不能光是研發,它不是研發的概念。做海洋最主要的就是經驗加上創新,以及對新產品的認知、接受程度。因為從平台一開始,設計 你就要去了,你要給人家提方案,鑽井公司只是需要一個什麼樣的鑽機、什麼樣的平台。船廠只知道怎麼造船,誰來提整個設備系統的能力,給人家排方案?就是我 們這三大公司MH、NIV、TSC做的事,一開始就得給人家說我給你提套方面,整個鑽井系統的方案是怎麼樣的。

 
     還有一種做法就是標準型的,造了很多了,像節油2000、Super M2造了很多了,大家都知道這套方案是怎麼回事,你就要把你的設備告訴人家,我在這裡面怎麼做。所以海洋工程裡面,看TSC的公司看不出來場面,或者是規 模,如果到了煙台船廠就容易看見了,因為它是集成的,最後船廠是集成商,我們是設備和系統供應商。像煙台船廠、大連船廠、外高橋,除了你能造這個設備以 外,其實它最感興趣的是你的工程技術能力。

 
     像太平洋船業的梁曉雷設計第六代鑽井船,他對船廠不懂,但是他知道怎麼造船。我們要下力量的地方,不能僅僅地放在硬件製造上,而應該放在全球網絡的工程技 術配套、工程技術整合能力上,這是國內一般公司目前做不到的,想整合硬的好整合,整合軟的非常難,給你買一個設計公司,沒兩天人全跑了,東西全在人家的腦 袋裡裝著呢。我覺得這是TSC的一個特點,是你看不到的東西,一般人來了說,你這廠子好像也沒有什麼。我說我這一個廠子一年可以做200台泵、50台絞 車、100台鑽台。有什麼用呢?是,我現在可以做這個。還沒蓋個廠子,在那邊的時候最多的一年就做了120台泵,很容易。做吊機,一個月可以交2台,一年 可以交24台,夠8台半潛式用。誰家能造8台半潛式平台?世界上有哪一個船廠同時開工8條半潛式平台,而且同時今年交貨,明年再訂我的吊機?

 
     我覺得整個裝備製造業是過剩的,實際上三家在打也是過剩的,船廠的訂單是卡脖子的,船廠的訂單在那兒放著呢。10條半潛式就要將近70億美金了,誰家投這 70億美金來做?所以說就製造能力來講,這一台剛剛給裡海的整個鑽井包交貨了,裝船走了。在我的廠裡從下訂單開始到交貨五個月,全部設備走了。我可以同時 開四套沒有問題。一年這個廠裡除了泥漿泵、絞車散貨訂貨,足足可以做4-5套鑽井包,這是什麼概念?大的鑽井包1.2億、1.3億、1.5億,小的鑽井包 4000萬、5000萬,再加上其他的零配件。

 
     我們不主張像國企一樣花幾十億去買地、蓋廠房,我們要儘可能減少固定資產的投資,而且利用社會上專業的、強強聯合的專業分工組合來擴大自己的產能,你掌握了核心的東西,市場在你手裡,市場不在你手裡就完了,市場在你手裡你永遠「王」,別人拿不到系統的市場,你拿到系統的市場了。

 
     我的想法可能有一些多慮了,我覺得基本的設計應該放在休斯敦和英國,為什麼呢?因為它貼近客戶,它在行業的中心裡面。英國是深水,北海起步的,靠近挪威,最靠近技術前沿。休斯敦是全球的石油設備中心,你到那兒去什麼樣的市場信息、技術信息都有。另外一點,不可能非要一下把最拿手的基本設計、詳細設計移到中國來,因為作為技術管理方面來說並不安全。基本設計拿不到,這東西是做不出來的,copy都copy不了。

 
     我為什麼說我們技術方面帶有一點前瞻性,面對國內同業競爭對手我不怕呢?這個就是「一船一設計」,沒有基本設計的隊伍、研發隊伍、與客戶溝通的隊伍。實際 做海洋工程,銷售人員是分兩步走的,第一步是技術銷售。和賣家電不一樣,賣家電是成品出來就是銷售,你能把這個東西給人講清楚。一開始就是我的技術銷售去 了,你要什麼方案我來給你擺方案,這些人懂裝備、懂系統,還懂鑽井,是組合型人才,必須打組合拳,打單一的花拳沒有用的。船廠不整合,只懂得造船,所以我 們在煙台放了一個很大的項目組,有40多個人,就是要支持它,滕總他們是搞造船的,一談到鑽井就要我們的人跟客戶來談。

 
        我在香港給投資商們講的時候也是很鬱悶的,講半天他們聽不懂,最後人家說了,你別講那麼多了,就讓數字說話吧,你今年多少,明年多少。我說我希望在4年以內達到6億美金,6億美金1000千多人可以了,蠻好的了。

 
     你要知道這個行業在做什麼,它的價值在哪裡?目前在中國來說,3-5年不可能有一個人copy過去。我敢這麼斷言,3-5年可能都短了,沒有5-8年任何 一家裝備公司都copy不了第二個TSC,它copy不了我全球市場的能力。我的200多人裡面有70-80個外國人,他們都跟了我5-6年了,都持有公 司的期權,而且跟我都是老朋友了。做海洋吊機的鮑勃今年60歲,我跟他認識15年了,請他來的時候他是國民油井的吊機總裁,過去在家裡工作,到這裡來每年 早上四點半起床,六點鐘到辦公室,他老伴說他瘋了,他說「我喜歡挑戰,我喜歡他們這幾個人。」他不缺錢,就喜歡挑戰,就喜歡做這樣的事情。

 
     我收了GME以後,整合隊伍不是很急的,花了三年時間整合好了,最主要的是整合理念、整合文化,而不是整合技術。不同理念的人肯定會分道揚鑣,有共同理念 的人在一起肯定是辛辛苦苦做的,我們這幾個外國人出差都是坐經濟艙的,我們的CEO也是坐經濟艙的,沒有一個人坐商務艙。他們覺得公司的理念和價值在這 裡,就是我們到TSC來做什麼,沒有這個理念根本做不成事。

 
     我們最新請來的CTO是清華大學畢業的,美國碩士、博士畢業。曾經在世界第二大鑽井公司做了二十幾年的高級技術總管,五十多歲了現在擔任我們的首席技術官 來整合我們的整個技術,成立海洋裝備研究院,我讓他當院長,把美國、英國人給我整合好。如果一個公司在海洋工程的工程技術上不能領先別人五步,那這個公司 沒有價值。讓一個技術團隊很快地掌握工程技術方案和工程技術設計的各個環節,而且有機地結合起來,英國、美國、巴西、中國四個團隊能有機地結合起來,這可 不是一件容易的事,包括國民油、MH都沒有做好,我也是在摸索。

 
     挪威一家工程公司,這家公司設計非常好,整個排管設計很漂亮,分包給別人製造,把市場做活了,國民油井把這家公司買了,公司裡所有的設計團隊、製造團隊、 管理團隊都是挪威人,挪威人和美國人的生活習慣不一樣,挪威法律規定工作五星期,休息三星期,人人享受田園風光,工作不緊張,在辦公室要輕鬆一些,挪威人 的習慣是出差越少越好。這家公司被國民油井收購以後,所有的挪威人都跑到MH去了,要不然MH也沒有這套系統。MH和國民油井在中國沒有一家工廠,這是很 反常的,這個也好理解,海洋工程的訂單實際上是有限的,每一年二三十套、三四十套,訂單有限,一套抓住就能好好賺一把,也不緊張,再一個人家還有其他的產 品在做,為什麼要跟你合資?它不是一個量產的東西,凡是到中國來合資的肯定是勞動力需要量產的,我那裡做不了,來跟你做。技術密集的、資金密集的,國民油 井網上公佈毛利率是45,大連恨死了,但是現在問題是有25的嗎?沒有。這個行業就是這樣的,你不讓它賺足了,這個行業就無法往前走,它是壟斷的,國民油 井壟斷的,當然它現在也在下來。

 
     我的概念就是你怎麼看TSC,我們之前一個是國際化的,包括營銷、銷售、服務渠道全是國際化的。昨天有人說我們可以我鑽伊朗的空隙,美國人是不做伊朗,但 世界上石油最厲害的是伊朗嗎?不是,是巴西、西非、墨西哥灣、加拿大、美國、澳大利亞,這是主要的戰場,這些戰場上的銷售、技術、服務真正強的是西方人。 海洋石油是非常保守的一個行業,它的傳統技術的保守程度非常強,因為它安全第一。

 
     還有一個是TSC的質量管理體系。

 
  因為本來產品就是很高價值賣給別人的,所以不能隨便糊弄,要用真東西、好東西。很典型的一個例子,我們這次做的裡海這個項目,用戶是英國上市的一家公司, 在阿曼買了個區塊用我們的船打井。我們用的軸承是我國大量出口的西北軸,沒有用瑞典的。可是到最後檢驗的時候要求換掉,多加45萬換掉。他也不是財大氣 粗,就是說不必要在後期造成任何的待工和修理,所以這個概念、理念和我們做陸地上的東西都不一樣,因此海洋工程有時候難度比較大。

 
     另外製造佈局現在很重要。

 
  我們很多東西就是在巴西當地製造的,在巴西當地製造和在中國製造成本不一樣,賣的價錢也不一樣。我們賣給墨西哥的東西,要求必須是美國製造,因為有一個北 美自由貿易區,從美國過去到墨西哥、到加拿大都是免關稅的。我們在美國的工廠和這裡一樣大,怎麼做呢?在這裡把機械部分、箱體部分都焊完,總裝一次,磨合 一次(因為美國的人工貴),小組裝,不搞大組裝,然後把泵頭、液力磚這一塊進行小組裝,也不要噴漆,噴個底漆,然後裝集裝箱發貨走了,到那兒最後工人在那 裡大拼裝一次,調試一次,噴完漆,貼上個外國製造的牌子,價錢比中國出去的高40%,但是他們接受。

 
     所以說英國那邊的工廠主要也是做北海一些高端的東西。我現在也在支持他們怎麼把成本降下來,中國很多製造的東西可以從作為配件和部件發過去,讓在英國的工 廠組裝。像賣給核電站的特種吊裝設備,報400萬英鎊,照樣接受。所以必須承認現在世界上的這個現實,要不然在海工沒法做,海工的理念必須是用西方的理念 來做。麥總說他為什麼看中章立人就是因為他在這個行當裡做了40年,他瞭解西方人的理念。包括中國的中海油、中石油真正心裡希望的東西也是外國的。現在世 界上比較痛苦的就是石油這個行當的標準是美國制定的,API標準,所有的東西都是API標準,俄國人、中東人都遵守這個標準,你也得遵守這個標準,你不遵 守可以,它的下家做的鑽桿是API標準,下的套管是API標準,下的鑽頭是API標準,到了造船ABS標準,美國船檢標準,DNV標準,挪威船檢標準,你 自立系統是沒有用的,這就是做海工的一些特點。

 
     問:你們提供設備大概佔資金比例多少?

 
     蔣總:就自升式、半潛式來講,自升式平台我們大概在整個自升式總造價的三分之一不到。自升式我做的不光是鑽井,我連升降裝置、鎖井裝置、滑道裝置,本來這 不是鑽井包的設備,標機這個都包在裡面了。所以自升式如果整個包給我,除了鑽井包,加上特種設備包我也都能做,加在一塊三分之一左右。1.5 億,Super M2,半潛式就要差一點,四分之一。

 
     我這次報出去一個是1.69億美金,Aker是1.85億,大概就是總造價6-7億。

 
  半潛式是比較狠的,真正咬一口就咬到骨頭上去了,水下防噴器和隔水導管世界只有三家,三家統一這個價。隔水倒管是按照英呎賣的,第二,半潛式上的推進,8 個動力定位世界上只有三家公司生產。人家說世界上能造多少深水平台,不取決於船廠的能力,取決於動力定位製造廠能造多少套動力定位,這是它的瓶頸。。


轉載 tsc 海洋 調研 記錄 2010 10 11
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2011-04-29 龍工(3339.hk)10年年報摘要 散戶投資記錄

http://bcwong-investment.blogspot.com/2011/04/2011-04-29-3339hk10.html

銷售收入增長了74%,達到120.2億元人民幣,淨利潤更是增長了120%,達到17.66 億元人民幣,均創下歷史新高。公司整體毛利率也從去年23.44%增長到28.51%

Ø          呢方面係冇得彈,假如今年比上年放慢少許都已經係一個可觀的增幅。至於毛利率方面,係鋼材同人工成本都上升的時侯,可以有幾個巴仙的增幅,更加係不可再彈。

2010年主導產品裝載機雖然大幅增長,但佔公司總營業額的比重繼續降低,從200973.4 %下降至 69.41%。新產品挖掘機、叉車比重則持續上升。進一步說明了近幾年公司產品結構調整已初見成效。

Ø          產 品種類又多一員-挖掘機,翻查資料挖掘機長期被外資佔據,毛利率很高,龍工打得入呢個市場絕對利好,但事實上很多競爭者(重汽、熔盛、三一、徐工……)亦 已經有進軍的計劃,因此要小心未來毛利率能否保持。目前依然很集中係裝載機(鏟泥機),但我唔認為有太大問題,始終鏟泥機係基建的必需品,需求始終會有。

中國工程機械行業協會預計十二五期間,中國的工程機械年平均增長率為17 %,到2015年,行業規模將達到9000億元。

Ø          雖然只係得個“估”字,但都已經足夠讓散戶如我,對行業充滿信心!

年內,中國北部繼續為本公司的主要銷售地區,佔總營業額約19 .69 %,上述地區礦場對設備的需求仍然強勁。在中國政府的振興經濟措施帶動下,公共工程開始活躍,中部及南部的銷售分別較上個財政年度增加180. 4%185.3 %至人民幣1, 992百萬元及人民幣1,353百萬元,分別佔期內總營業額約16.58%11.26%,相對二零零九年同期僅佔總營業額分別10.31%6.87%。為應付不斷擴大的市場,本集團將致力鞏固與中部及南部分銷商的關係。本年度,中國西南部的銷售穩步增長32.9%,佔本年度總營業額約12.32%(二零零九年:16.4%)。來自東部、西北部及東北部的銷售分別增加約50.34%78.67%69 .04%,佔年內總營業額約32.02%,與去年相若(二零零九年:33. 1%)。本集團注意到,海外市場對設備的需求有復蘇跡象。

Ø          一大段的文字,真的唔明白為何不化作圖表:

從圖表雖然可以看出銷售是很平均的,不會集中係同一地區,對此算是滿意。

受國家政策和投資方向的影響,預計國內工程機械市場將保持高增長至少1015年,同時鋼材上漲等因素在未來可預見的510年能被毛利率上升和產銷量快速擴張部分抵銷。

Ø          又係得個“估”字,不過都係可以俾人足夠的信心。

主產品裝載機銷售40139台,成為全球唯一超過4萬台裝載機的生產企業。挖掘機4118台,增長了103%;叉車10468台,增長90%,銷售台數躍居中國行業前三名;壓路機、配件銷售、國際銷售等均取得一定的增長。

Ø          內需市場暫時是不用擔心,至於國外市場,發達國家對排放技術需求較高,能否打進這些國家有疑問,相信未來都係以出口至發展中國家為主。


輪式裝載機
輪式裝載機的收益佔本集團總營業額約69.41%,較去年下跌4.06%(二零零九年:佔本集團總營業額約73.47%),原因為本公司加大對挖掘機、壓路機及叉車等其他核心產品的銷售力度所致。來自ZL50的收入上升64.92%,而來自ZL40ZL30的收入則分別上升14.66%53. 2%。然而,來自小型裝載機的銷售成績驕人,較去年同期上升117.30%,此乃由於市場對此廉價而實用的產品需求不斷上升所致。


挖掘機
本集團持續專注產品開發。自二零零七年以來,龍工已成功開發並推出挖掘機產品,使之成為本集團主要產品之一。截至二零一零年十二月三十一日止年度,挖掘機的經營收入為人民幣1,957百萬元,較去年急升152.47%。本集團將繼續加強其在此領域的產品競爭力。



叉車及壓路機
截至二零一零年十二月三十一日止年度,壓路機的經營收入為人民幣469百萬元,較去年增加48.22%(二零零九年:約人民幣317百萬元)。本集團致力借助成功的品牌知名度擴大此領域的銷售。本年度,叉車的經營收入增加約人民幣292百萬元至人民幣586百萬元,較二零零九年同期增加100.64%。為應付此領域殷切的需求,本集團已擴充生產能力,並對當地營運作出調整來鞏固其銷售能力。

零件
本年度,來自零件的銷售收益約達人民幣450百萬元,較去年同期增加68.54%(二零零九年:人民幣267百萬元),佔期內總營業額3.75%


2011 04 29 龍工 3339 hk 10 年年 摘要 散戶 投資 記錄
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2011-05-03 雨潤疑團 散戶投資記錄

http://bcwong-investment.blogspot.com/2011/05/2011-05-03.html

恒指跌87.56 -0.37% 23635.25

        今日組合內數雨潤的表現最差跌了3%,如此唔尋常,當然馬上查找係咪有咩不利消息,以下係兩段搵到的消息:

(1)    雨潤養豬真相調查:200畝種豬基地土地閒置了3
http://www.ce.cn/cysc/agriculture/gdxw/201105/03/t20110503_20972379.shtml
(2)    雨潤高速擴張 巨額補貼源於政府千萬收購萬元轉賣
http://finance.ce.cn/rolling/201105/03/t20110503_16571948.shtml

摘要文中重點:
(1)    地方政府為吸引雨潤落戶地方,以低價轉讓相關產業至雨潤,因而產生年報中的大量負商譽。
(2)    雨潤係得到項目之後工程往往進展緩慢,有些項目甚至延期三年,至今未見完成之日。
(3)    有些項目至今的產能只有原先的十分之一。
(4)    雨潤虛報屠宰數量,以令補貼收入增加

而這兩篇文章同時亦帶來了不少的疑問及投資雨潤的風險值得關注。
(1)    究竟年報中的屠宰數量有沒有,如向政府申請補貼一樣虛報數量呢?
(2)    假如因這篇報導的關係,而令逼使雨潤加快項目的發展,從而令資金需求增加,再而引至配股集資呢?
(3)    再嚴重的話,會否因而令政府取消對雨潤的補貼呢?
(4)    會否對影響對未來開發新項目的困難度呢?例如地方政府因此新聞,而減低對雨潤落戶的興趣。
(5)    文中末有寫道:一方面“一方面有地方政府的補貼誘惑,大肆擴張屠宰規模;另一方面卻不重視養殖,上游生豬生產規模跟不上,僅依賴外購,將對其產生極大壓力。”我認為這個問題比以上四個更重要,只係靠補貼為生,而非完善的產業鏈為生,萬一未來國家有政策上的改變,將會令到雨潤的盈利大幅度減少。
(6)    承接上面的問題,由於上游唔係雨潤控制之下,現在只係靠收購時的檢驗,但終究是不能隻隻豬都驗。假如豬的品質出現任何事,難保雨潤會不會變成雙匯第二呢?


不過向好的方面諗,雨潤持有這麼多的項目還未發展,表示著未來幾年雨潤的發展空間依然是有的,公司的增長速度應不是最大的問題。總結還是如剛買雨潤時所講,雨潤這類中國食品股佔太大的倉位。


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跟蹤記錄-好孩子國際是個好的投資標的嗎? 枯榮

http://blog.sina.com.cn/s/blog_54e40a1e0100yywl.html

正面:

1、很強的設計製造能力,國內的品牌知名度很高,市場佔有率也不低。

2、在國內市場沒有強有力的競爭對手。

3、可能從品類上向廣度延伸。

4、國內的汽車嬰兒安全座椅推廣可能會在某個時期加速。

5、估值仍以「製造業」為標準,應該屬於偏低水平,較IPO價格跌幅超過55%,價格看起來似乎有吸引力。

 

反面:

1、出口占比大,歐洲市場佔29%,北美佔比也達到30%,歐美經濟波動影響理論上應該較大。

2、出口沒有自主品牌,對內渠道的掌控力度積弱,較低的毛利率顯示公司沒有品牌的溢價(定價權)。

3、在橫向多元化中產生了一定的虧損,服裝、嬰兒用品業務前景不明。

4、聘請國內一家爛策劃公司,策劃了一次極爛的廣告營銷(非誠勿擾節目後插播的廣告,夠弱智的策劃,夠弱智的廣告!)從中也可看到,公司仍是一家傳統的製造型企業,擅長製造,而非營銷,這是公司最大的短板。

 

核心競爭優勢:設計製造能力,相對國外的成本優勢,相對國內的技術優勢。品牌有較高的知名度。

 

改變的契機:深度營銷梳理國內銷售渠道,自建或加盟建立品牌的形象店,通過形象店樹立品牌,吸引加盟商。增加國內銷售的佔比,從一家出口製造型企業,轉為國內品牌運營商。

 

失敗的因素:渠道改革缺乏成效,國內銷售進度遲緩,海外受歐債危機影響出口滑落。

 

分析的要點:

 

1、考察公司的加盟店、母嬰店中產品的陳列、銷售情況。觀察公司財報數據中的國內銷售情況,國內銷售部分的毛利率變化。

2、考察公司過去在2008-2009年次貸危機中的出口市場情況(相對於經濟波動的彈性?高?低?)。跟蹤目前公司出口歐洲、北美的銷售情況。

3、跟蹤公司新出產品的類別,觀察是否有過度橫向多元化的風險?

4、跟蹤國內關於汽車嬰兒安全座椅規範的推進情況。強制性?時間表?推進的力度?阻力?可信性?

 


跟蹤 記錄 好孩子 國際 是個 個好 好的 投資 標的 的嗎 枯榮
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投資記錄:買入比亞迪、環球思捷、李寧 lslon

http://blog.sina.com.cn/s/blog_53801d980100vemb.html

前段時間去了4S店轉轉,發現比亞迪的G6做的真不錯,8萬多的價格,給人感覺如同20萬左右的車車,旁邊的顧客也有同樣感覺,聽銷售人員說S6預定了 100多輛,G6剛到就預定了2輛,恩,不錯,G6簡直可以秒殺國內其他品牌了,後來瞭解到現款F3、F6明年出將出2012款,估計也會耳目一亮,這個 時候感覺到9月底開始,比亞迪強勢的原因了,可惜這些信息現在才略知一二。

買入公司:

一、比亞迪:

本來可以和老巴同志同成本持有,現在卻高高介入,今天買入比亞迪,這個公司其實是三塊業務,一、汽車,二、新能源、三、電池、照明、IT

目前市值440億港幣,按財政狀況,這個公司不值得投入,但王傳福這個人是個不可多的好企業家,綜合看,BYD值得投。

二、環球思捷:

關注思捷很久了,歐洲的經濟危機總讓我擔心,但基於綜合考慮,今天也買入思捷。

管財兄做為行內人士的分析讓我有一定的認知基礎。

三、李寧:

其品牌內生價值有長生命力的可能,有擴張全球的潛力。

 

比亞迪:王總和老巴是主要因素,其次,其產品品質提升神速讓我驚訝;

思捷:ESPRIT的品牌價值和休閒服飾與體育服飾的對沖關係;

李寧:其綜合體育事業有吸引力,內生性品牌價值沒有得到發掘;


投資 記錄 買入 比亞 迪、 環球 思捷 捷、 李寧 lslon
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道夢空間——最近兩年日記中記錄的一些夢境碎片 東方愚

http://www.dongfangyu.org/?p=4681

讀多蘿西婭《成為作家》一書中,她說,每天早上爬起來,沒洗臉沒刷牙、頭腦一片空白的時候嘗試寫作,會是一種很曼妙的體驗,另外試著記錄自己的夢,哪怕只能記起很少的碎片。

我於是翻出來最近兩年的日記裡,我記錄過的自己的一些夢境。很搞,日有所思、夜有所夢,好多夢都是財經色彩的。摘錄一些到這裡和大家分享,文字全是當時的日記片段,沒經過任何修改:

2010年3月3日

2日與張茵一起午餐,她的坦誠超出我的預期。我告訴了張茵一件真實的事。去年一天我寫一篇關於她的文章,查了不少資料,尤其對她的丈夫、玖龍副董事 長兼行政總裁劉名中的任何資料,都仔細研究。結果那天晚上睡覺,我夢見了與劉名中聊天,不過他臨時有事,非常匆忙地上了車,我大喊:你的手機號呢?劉名中 在車玻上寫了11個數字,136….就在這個時候,夢醒了,我依稀記得這串數字,正好床頭有筆,我迷迷糊糊地一邊回憶,一邊寫到了紙上。然後接著睡去。早 上起來,我看到床頭紙上的電話號碼,撥過去。這是歸屬地為珠海的號碼,遺憾的是,停機了。

這件事聽起來很荒唐。但卻是真實的事。最近三年我一直在財經人物這一方向上寫作、耕耘,有時真像走火入魔了一樣。這是好事,也是壞事。

2010年5月12日 

昨晚夢到曹德旺幫我約蔡衍明了。這已經是第N次夢到我寫過的財經人物了。以前進入夢鄉的還是劉名中,唐萬新等人。我是不是應該嘗試寫財經小說呢。

2010年5月24日 星期一

這幾天,我做過幾次很奇怪的夢。記憶清晰的有兩次。一次是我又飛起來了,與以往的的「飛天之夢」中我必須先跑步啟動、再飛上天空不同的是,這一次的 飛天,是始終在飛,飛得很高,很穩。第二個夢,似乎是在美國,我到了一個叫什麼什麼堡的城市,不過奇怪的是,我在夢裡看到了我河南農村老家的房子。

2010年6月12日 星期六

這是早上8:50,我剛起床。晚上我做了一個夢,我又飛起來了,我夢到了老家,我在空中到處飛,夢到了疼我的姥姥的去世(她已經於2002年秋去世 了),好多親戚在一起,參觀村裡面全部封起來但還沒有拆的老房子,大家上樓,我飛著,雖然飛得不是太高,但是一直在飛。還有個小朋友好像也學會了我的飛 法,但他的技術不是太穩定。後來,我發現自己好像也可以隱身,我看得見這個世界,人們卻看不到我。我手拿匕首、凶器,殺了一些人,這些人,有的本來就是作 惡多端的,有的是我的仇人(我哪兒有什麼仇人呢)。我的飛,和隱身,使我能夠很快逃離現場,然後飛到別處去。我好像還會變魔術,我把凶器,扔到一些並不兇 手的人群當中,這些人,其實也是惡人,雖然這個惡,也是先前的惡,但我想讓他們當替罪羊,懲罰他們,反正他們是惡人,我把凶器扔到他們當中,他們一開始看 到的,是變化後的凶器,直到他們拿起來,才看到凶器現出原形,他們在劫難逃。

我其實一直是很擔心的,我擔心握過的凶器,有我的指紋。我也擔心,我殺了一些準備悔過自新的人。其實想想看,這個世界怎麼會有這麼多惡人呢。是我太 過失望了,心裡陰暗了,還是本來如此。我甚至夢到了一開始,我有的各項本領,都是學來的,而學習過程是殘酷的,危險的,同隊的人拿著長長的匕首在一起,我 擔心他們會殺我,我想逃,但逃不掉。有一次想逃,被同隊的人追過來,他們也拿著匕首,長長的匕首,周圍其它人看到,以為是黑社會內訌,但隊友對周圍的人 說,沒事,我們在拍電影,收工吧。

2010年9月8日

9月7日早上醒來,我記起來晚上做過的兩個夢,一個是,我和沈浩波談雜誌的事,基本上談好了,正如今天的情形,真可謂日有所思、夜有所夢。另一個夢 很搞笑,我夢見我和幾個同事,其中包括肖華,開了同一輛車。我坐在第二排,蹊蹺的是,方向盤把在我手中,第一排的兩個座位是乘客。肖華坐第一排的其中一個 座位。我一邊開車,她一邊坐穩,不過在系安全帶的時候,往後一甩,把我的方向盤給扣住了,導致不能自由轉動,差點造成車禍。危險!夢裡的這個場景,白天想 起來,實在是太有趣也太形象了。這難道是冥冥中的一種暗示?

2010年11月9日

在歐洲這幾天幾乎天天做夢。昨晚夢到浙江的一家資源類企業出了事,需要找人救火,需要朋友們的建議。他們找到了我。

這個時候,我被電話驚醒了。接到一個電話,果真是浙江企業—–橫店集團新聞中心主任施衛東。他說好久沒聯繫了,最近他們要做個出版物產品,想讓我給他提些建議。我半迷糊地說,「老施,沒問題。」

2011年3月15日

昨天夢到高一時的語文老師,他站在講台上,說喜歡對詩詞,然後寫了兩個短句共八個字,上半句我記不清了,下半句是「伶俐是你」,然後我醒了。上午的 時候,找到林州市一中的電話,打過去,中午的時候找到他,他竟然還記得我,說我當年年齡最小、學習最好。哈。慚愧。他是1971年出生的,現在40歲了。 教我的時候是1996年,他25歲,剛分到林州一中。15年過去了,時間過得真是快。夢是一個有趣的事情。我去年還有一次夢到大學同學王傑彬。早上配來的 時候我給他打電話,聊得還不錯,後來他給我發短信,說「我們的心永遠在一起」。這哥們有些屈才,當年很有思想的,去圖書館借書,好多時候是哲學書,思想性 的,比如何新的書。他說自己的理想是當國家總理。後來考研不順,兩年都沒考上。回了縣城,幫家裡做些生意。他說他現在還沒有結婚,我覺得他可能看不上週圍 的姑娘。

2011年5月16日

賀大卓,多勤奮多積極的兄弟,每天都會給我電話,溝通採訪進展,為了給宗慶後打電話,他不斷換號碼,甚至新買了一個手機號,一直打到凌晨兩點多鐘。 結果導致我5月15日晚上做夢都夢見宗慶後,在一個像學生宿舍一樣的大通鋪房間裡,大家都快睡了,宗慶後才回來,然後好多人圍著他問問題,我和他融著有點 遠,跑過去問,他就給我講,娃哈哈要上市,為什麼,甚至券商名字都告訴我了。

問:娃哈哈上市是主動融資意願使然嗎。宗慶後:完全是券商推動。問:飲料業務現金流應該不錯啊。宗慶後:是的,但集團下面地產業務的負責人不這樣 想。問:券商是哪家?宗慶後:華泰聯合…正在這時,#夢#醒了。我不但夢到了首富IPO,他還在我的夢裡說了這麼多,真是日有所思,夜有所夢!

道夢 空間 最近 兩年 日記 記錄 一些 夢境 碎片 東方
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記錄2011——欲速則不達 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dzot.html

2011年已經過去,年初時對於市場的判斷還是比較樂觀的,尤其是手中重倉的金融保險,
但市場總是出乎意料,銀行股表現不錯但保險股就很杯具了。 

有的人認為投資是長期的事沒必要每年總結盯著賬戶,
有的人會每年或每月都會總結記錄一下賬戶變化,
有的人認為投資要賺錢應該去發掘下一個蘇寧,騰訊,
有的人認為銀行的低市盈率是假像是陷阱,
而我現在都會記錄每年的投資收益率,或許以後有時間我會每月都記錄,下一個蘇寧我現在
無力去挖掘未來我也很難有能力去做到,我能做的就是在自己有把握的投資標的上下重注,
遵守自己既定的買賣原則,獨立思考,每個人都有自己的為人處事的方法,投資也一樣,我
不會給人推薦股票,也不喜歡在現實生活中跟別人談論股票,生活中別人問起股票時我總說
我不懂我也不買,因為要人解釋投資與炒股是很麻煩而且不討好的事,同樣別人的投資意見
也影響不了我,我也不會因誰的看法買入或賣出股票。 

整個2011的操作幾乎只有增持,小部分是分紅大部分是新增資金,但大部分新增資金卻是上
半年入市,而且集中在平安48元目前看來的高位買入,所以新增資金並沒有起到很大的低位
拉低成本的效果。 

2011上證指數下跌-21.68%,而投資賬戶下跌-15.21%,跑贏上證+6.47%,計算了一下平安今
年下跌造成的資金縮水幾乎佔據了賬戶縮水的全部,也就是說如果平安不計算在內今年賬戶
盈虧為0,其他股票盈虧剛好相抵。 

這已經是繼2010年以來連續虧損的第二年,成績還是不理想,雖然有很多其他因素,但畢竟
盈利才是硬道理。

年份
上證指數
投資賬戶
對比
2008
-65.4%
-32%
+33.4%
2009
+80%
+100%
+20%
2010
-14.31%
-12.83%
+1.48%
2011
-21.68%
-15.21%
+6.47%
 

現持股如下,價格為成本價,按12月30日收盤市值大小排列:

招行銀行    12.28  (重倉)
中國平安    45.4   (重倉,按投入計算平安應是第一重倉股但因跌幅巨大)
中國人壽    21.89 
中國神華    22.62
交通銀行    3.5
巨星科技    12.57  (完成建倉)
華僑城      7.23   (完成建倉)
大秦鐵路    7.67   (觀察倉2%)
蘇寧電器    8.41   (觀察倉2%)
倉位: 97.33% 

今年對於持有的各個股票幾乎都有增持,平安大幅增持,其他股票都小幅增持,2012年招行配股後招行的投入資金就會和平安差不多。 

近期繼續增持計劃,招行10元,平安32元,人壽15元,交行4元,巨星9元,華僑城5.5元,蘇寧7.7元,以上為目標價,近期新建倉的巨星蘇寧都設定好了各個買入價位,不到目標價不會增持。

2011年雖是歷史第三跌幅,但內心卻沒有08年的焦慮和迷茫,取而代之的是淡然和興奮,2012年還是繼續樂觀的展望,哪怕繼續下跌我也會一如既往的買入加倉,我相信市場現在的痛苦是為了將來更幸福,壓抑是為了將來的大爆發。 

命運就算顛沛流離
命運就算曲折離奇
命運就算恐嚇著你做人沒趣味
別流淚 心酸 更不應捨棄
我願能 一生永遠陪伴你

記錄 2011 欲速 速則 則不 不達 紅一 方面軍 方面
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2012.7.8紅一戰友聊天記錄——做怎樣的「聰明的投資者」 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102e3j9.html

2012.7.8紅一戰友聊天記錄——做怎樣的「聰明的投資者」

 

延益:投資不順利時,多看經典,找勇氣繼續留在市場;投資順利時多看新聞,找潛在風險離開市場。


蛋絞肉絲—教育:唉。。我現在漸漸走向虛無,覺得沒有什麼方法可行

riker—深入學習:蛋絞肉絲,我們一起學習吧,投資是一生受用的知識,越早學以後受益越大
蛋絞肉絲—教育:我退縮了,選股太難了。我現在決定做基金算了,指數基金

riker—深入學習:剛老兵說到了聰明的投資者,聰明的投資者很少講到投資衡量標準,很多都是理念的東西,但是也有大致框架模型,用來預估,只可預估不可當真:
防禦型投資者,也就是穩健型投資者
購買
1、普通股賬面價值 >= 總資產的一半(含銀行債務)。
2、鐵路貨公用事業公司, >= 總資本的30%。


riker—深入學習:我就發現自己犯了一個錯誤
我投資中國石化,本意是用來防禦,可是你看,第一條沒有滿足
蛋絞肉絲—教育: 防禦不是用茅台的嗎?

有謙-通信:這個條件太教條了吧
riker—深入學習:中石化總股本868.20億股,現價6.08元,賬面價值4258.432億元。總資產11972.63億元,一般是5986.315億元。所以沒有滿足第一條

當然這不是主要的,還有很多原因。我在中石化上虧損了17%,太想當然了
擁抱陽光—小兵:防守選大秦鐵路啊,我每次防守都是選大秦鐵路,每次都能防的住 
riker—深入學習:還有,格老說,要大型、知名且規模可觀,以及財務穩健

一般市值需要在同行業前三分之一或四分之一,而且中石化股息上面也沒有太大優勢,大概2%左右。實在是失誤至極。我買入的時候想當然判斷股價不會跌,因為中石化加油站生意很好、網點多,實在太不負責了 現在批判一下自己
Tiger--老兵:聰明的投資者,主要是吸收其理念,以其為基石,再研究其它投資大師的理念
擁抱陽光—小兵:PE、PB、股息率合起來宗合評估 
Tiger--老兵:就像李小龍以詠春拳為基石,在學習其它派別的所長一樣
擁抱陽光—小兵: 聰明的投資者,主要是安全邊際 
Tiger--老兵:PE,PB,股息率合起來宗合評估 -----應根據不同的對像,使用不同的方法
擁抱陽光—小兵:投資的前題是安全安全再安全 
Tiger--老兵:我看一些人,喜歡用N多公式對一家公司進行評估,對於壟斷公司,用PE,對週期公司,主要用PB,再參照PE


延益:虧錢有些是臨時的,有些是永久的。比如買銀行股虧10%,或許明年就回來了;若手續費付了2%,則是永久性損失了。看錯公司,或公司蓄意造假導致的虧損也是永久性的。
Tiger--老兵:但格老的思想不適合普通投資者,要不斷追蹤
擁抱陽光—小兵:投資輕資產的壟斷消費股 
Tiger--老兵:要想舒服,就再學學巴菲特的思想
蛋絞肉絲—教育:我看到,聰明的投資者裡說……我認為與證券類型相聯繫的準則會逐漸沒用了。而那些與人性和人的行為相聯繫的準則會生存下來。看到這句話,我決定把這書認真看一下
Tiger--老兵:集中投資, 就幾個字, 投資組合,安全邊際,護城河, 主營業務清晰
擁抱陽光—小兵:巴非特很簡單。但是巴非特的心性是反人性的,而且持有。這個沒幾個人能學 
蛋絞肉絲—教育:也許你們都誤解了格老

Tiger--老兵:如有耐心,護城河,是最難學的,別人懂的護城河,並不代表你就瞭解啦,你不瞭解,就不要買

擁抱陽光—小兵:集中投資, 投資組合,安全邊際低估買入,強大的護城河, 主營業務清晰,輕資產。十年如一日的長期持有。 
延益:今年我比較在意下注時機,隨便買已經成為過去時了。最好是市場悲觀預期非常盛的時候,折扣大的時候。這裡邊包含對於企業階段性業績的判斷和市場趨勢的判斷,離傳統的價值投資思路有差別了。


蛋絞肉絲—教育:有沒有人研究過巴菲特所處的股市背景,能不能說一下
萱萱—上尉:經濟走向是不要考慮的,唯一考慮是在和平時期投資希望的企業
擁抱陽光—小兵:巴非特的大牛股都是他在大熊市便宜的時候大量買進的 
萱萱—上尉:老爸有很多的現金流,所以可以隨時買股票的
蛋絞肉絲—教育:那麼,從牛市到熊市,老巴經歷過嗎?他早期是怎麼處理的
萱萱—上尉:買的價格差不多就可以了,關鍵是持有多長時間


延益:最好是經濟向下時,企業利潤因此受影響時,市場預期有悲觀是,再來一個較大的利空消息。這時候的價格才是小散應該等的價格。

隨時買,不健康。

本來就沒多少錢,又沒耐心,就不好辦了。
以前受「價值投資」毒害太深,忽視了做生意中討價還價的步驟。隨時買其實就是放棄了討價還價的機會。這對小散很不利。
市場不定期爆發的利空,就是還價的資本,下跌的股價相當於要到的折扣,還是得伺機而動。
有利的是,還價的代價我們不用支付,只要等就可以了。
擁抱陽光—小兵:等待便宜的價格也得時間 
蛋絞肉絲—教育:集中投資。。是不是好?

擁抱陽光—小兵:買入後等待價值的回歸和等待企業的成長。都得大量時間等 
蛋絞肉絲—教育:每個人都是主觀的,不會因為你是價值投資者,你就客觀了,對吧,如果,只要是價值投資者就是客觀的,那價值投資高手們的評判應該都是一模一樣的,但肯定不是
所以。所謂的便宜的價格,一定要加上一個主觀的前提。。來警醒自己
延益:說具體的吧,比如,你想買蘇寧,未來三年,什麼時候買可能是最划算的交易?換做以前,現價我可能就會買。
但現在不會,我會等蘇寧價格戰的影響反應在中報或年報之後。當然,也必須是市場充分消化了增發的利好的好消息之後。如果業績倒退10%,而市場又過渡反應時,那時候才是好機會。
延益:銀行股也一樣,什麼時候能做成最好的交易呢?
隨時買,肯定不是一個好的選擇。
riker—深入學習:現在買有點投機的味道
蛋絞肉絲—教育:隨時買的前提是,不斷的有錢,可以不斷的買,一般人可以買幾次?
延益:李嘉誠出手的時機每次都很好,基本上都是持有大量現金,等別人困難的時候,買入機場、港口、電信之類短期業績難看,但長期有價值的資產。
所以,每次獲得的價格都很低。

 

聽風—上校:「李嘉誠出手的時機每次都很好,基本上都是持有大量現金,等別人困難的時候,買入機場、港口、電信之類短期業績難看,但長期有價值的資產。」
延益:當銀行不良率升破1%的時候,當銀行業績負增長的時候,市場可能會給出更低的價格。
聽風—上校:延益近一年進步神速,悟性極佳

終於完成了價值投資到投資價值的轉變,從而投資可以變被動為主動  
延益:聽風兄看高我了。現在持股比以前分散多了。
以前覺得努力研究總能瞭解企業,最後發現,原來不是的。上上網、聊聊天、找找資料、看看年報,真能對一個企業,一個行業有足夠的認識麼?券商報告50%是實習生寫出來的,真得能有價值麼?
從事行業5年的業內人士,還不一定真得能看透一個行業,憑什麼就我們看看新聞的人,就有資格重倉某一個行業賺大錢?
所以,現在我的思路是「平均贏」,利用市場的情緒和對企業基本的認識,平均贏就足夠了,不再糾結某一個行業或某一個股票了。


紅帽子—上尉:很有道理
蛋絞肉絲—教育:能超過指數基金,就是了不起
延益:既然是「平均贏」,就不能放棄選時了,所以才想到要向市場要折扣。
所以,從投資的本質上看,我是退而求其次。從糾結企業,(糾結不過),倒退到平均贏。
蛋絞肉絲—教育:你水平比我高。。我直接退到基金了
延益:反過來看,也是認識到自己的無知了。原本「分散是對無知的保護」,我理解是建議投資要集中。其實反過來理解是,無知的人必須適當分散。哈哈,我就是必須分散的一類啦。

蛋絞肉絲—教育:集中是把自己當超人(比普通人強很多),人沒有必要逼自己成為超人才能賺到錢,人還是把自己當普通人。。更好吧

吻舞—紡織設備:投資分散不分散和資金有關係嗎?如果資金少分散投資是否就不好呢?  
延益:沒啥關係吧。
比如說,想買雨潤、思捷、動向(去年的中恆)之類的問題股,理由是市場反應過度,低估。然而既然是問題股,就有可能繼續惡化,所以就不敢重倉。投資邏輯是,批量買問題股贏的概率還是很大的,特別是有基本面支持的股票。
所以只能分散買了,除非你很瞭解某個行業或者某個問題股。


2012 紅一 戰友 聊天 記錄 怎樣 聰明 投資者 投資 方面軍 方面
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買賣記錄 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102e0j4.html
剛剛旅遊回來,港股大漲,卻完全與我無關,今年至今為此首告輕微跑輸恆生指數。

莫名其妙的盈警
今年特別多盈警股,我今天就中招了三隻:復星國際、富力地產和泰凌醫藥,都是屬於莫名其妙的。我完全不理解為什麼要發這種盈警,更不明白為什麼股民反應會 如此強烈,只能夠說市場信心十分虛弱。現在只要是業績有半點疑問的股票都會受到無情的拋售,哪管短期性的倒退還是長期的。

首先是復星國際,去年上半年賺三十四億元,下半年還賺不到一千萬元。對比去年上半年,業績大幅下滑是必然的事情,但是對比去年下半年盈利顯著改善,為何會發盈警?
其次是富力地產,只不過是交付入帳確認滯後也發盈警,只是它今年高毛利的唐寧花園項目未來得及在上半年交付罷了。對於地產股來說,交付單位滯後是常有的事情,如果這樣也雖然盈警,那麼幾乎每次業績期都會有一半的地產股發盈喜或者盈警了。
最後是泰凌醫藥,它主要的盈利來源都是下半年入賬的,去年上半年每股才賺0.01港元,而去年下半年是0.27元。今年初已經開始退出疫苗供應鏈業務了,上半年出現虧損不應該是意料之中的事情麼?不明白市場是怎麼想的。

今天進行了很多換馬行為,單是差價損失已經達到六萬之多,暈倒。今天上午 沽清思捷的權證,它德國專賣店的情況也很不理想,在七月的折扣月時候,店舖雇客還是稀少。百貨商場裡面的專區會好很多,可惜那些都是打了三折,僅以 9.99歐元起出售的折扣貨。正價服裝單價是漲了,可惜無人問津。在歐洲,它的基本款幾乎完全消失了,這個弄不好會導致嚴重的庫存。

新買入了少量隆成集團、中國動向和敏華集團。嬰兒車製造這個行業已經歸邊 了,這個行業模具費不菲,不太可能會出現新的競爭者,三強之勢已定。中國動向現金比股價多,手上還有阿里巴巴的股權。敏華的芝華仕頭等艙沙發口啤好像不 錯,中國剛剛進入享樂主義的時代,相信敏華在中國的前景會不錯。它的廣告也拍的不錯。http://www.tudou.com/programs/view/7iJAFa9IjRM/

今天買了太多,想賣出的股票卻不容易賣出,明天還要繼續賣貨補回現金缺口。招行AH差價15%了,今天匯了點錢回國內,明天進行H轉A。銀行股靠這一招幫我追回不少損失,這種AH差價的遊戲確實不錯。

買賣 記錄 管我 我財
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港股訪談節目的記錄 八戒港股手記

http://blog.sina.com.cn/s/blog_540838ff0101ckot.html

http://v.ifeng.com/news/finance/201209/325a420c-a0f5-4d2c-839c-9143ef382cba.shtml

 

由於準備未充分,面對鏡頭怯場了。還是謝謝大家的支持,努力做得更好。重點在後端,對老千手段的總結。

 

1、  歡迎回到新財富報告,這個環節我們為您請到的是香港富昌金融中國區策略師莊少峰,莊總您好,我們知道您投資港股已經有十幾年的 歷史。

 

今天我們就港股展開探討,對於A股投資者而言港股給大家最大的印象就是沒有漲跌停板,可以做空,衍生產品非常多,資金自由流動 等。首先,這兩個市場,您覺得哪個市場風險更大呢?

 

港股股票已經有100多年歷史,市場規則相對漏洞較少法大於權,違規成本高,新聞、資訊等完全公開,散戶跟機構對市場資訊基本可以做到同步接收,更趨向於價值投資; A股制度薄弱,信息不對稱, 散戶、企業機構投機性較強。香港貨幣(港元)匯率跟美元掛鉤,環球資金自由出入引致市場的波動加大,經常收歐美消息面影響,港股環球基金云集,國際機構經常會有多空的博弈;A股的政策敏感度會高點,概念性炒作強。

 

 

A股是交易機制T+1;港股交易機制T+0。在目前市場下,A股散戶只能做多,香港在另一塊特點在有豐富的做空品種選擇:窩輪、直接沽空股票、牛熊證、期權。不同類型的槓桿產品可以根據投資者需求自行選擇。

 

市場投資品種,根據自身情況合理配置才是王道,沒有最好的投資環境,只有最適合自己的。

 

 

2、  有些股票看起來便宜往往是陷阱,有些漲了很多可以剛起步。這裡涉及到如何估值的問題,請您就這個問題談談你的看法?(比如舉例 0999說明如何估值)

 

首先判斷是否老千 ?大股東的持股比例?核心競爭力等

思考為什麼低估?量化業績報告。

 

我舉個例子,2009年發覺的一隻10倍股I.T(00999)I.T是香港本地零售股。大股東持股是否超過50%符合;核心競爭力的佼佼者(有小思捷之稱),當時更是金融風暴之後擴大內需政策下台。

 

 

當時股價是0.7元,引起我關注他原因是,全年純利減少75%,至4256萬.純利的減少,集團總結有兩個原因:一、中國部份商譽的減值;二、非現金購股 權的開支。如將上述兩項撇除後,純利實質減少了27.7%至124,500千元。單單商譽撇帳就有6000千萬之多,是因為公司期內收購前中國合營企業 「I.T China Limited」之股權,但由於中國大陸業務未如理想,導致I.T需要為收購作商譽減值,導致I.T內地業務錄得虧損。報表內唯一的易患是經營性資本開資 大增40%。

 

I.T每股賬面值NAV為1.05元,現價0.83元,PB只有0.79倍。僅以該點,我們可以認為該股值得買入。我們可以以08年度財政為藍本,估算 I.T今後三年之每股溢利加上中國業務之帶動,年增長30%。09年每股溢利0.15元,10年為0.195元,及11年的0.25元。以合理的消費股 15倍PE計算三年後市值大約43億,與企業5年目標市值40億不謀而合。

 

09-10年之間,香港市場熱炒香港的本地消費概念,I.T(00999)漲了10倍,派息率也隨即增加。

 

 

3、  在香港,老千股也是非常的多,它們是如何欺騙散戶,手法都有哪些?

 

大股東通過對股權操縱行為達到套現行為 把股票變成鈔票 圍繞股權作一系列文章  大股東的持股比例不高,一般在10%-20%之間  股本很大,有幾十幾億股,但每股可能才幾分錢

 

1、大比例供股、合股。供股數量可以大至1:10  攤薄股東利潤,跌至0.01的時間就合股10:1.(00273)

 

僅僅從1999年開始到現在,公司就經歷了2合1,5合1、50合1、25合1、10合1、5合1。簡單算一 算,2×5×50×25×10×5=625,000,亦即假如你與1999年買入62萬5千股,今天則僅僅擁有1股。再查其股價,1999年合股前的價格 是5分錢左右,如果你當年以30萬港元買入六百二十萬股威利國際,那麼閣下今天這筆「投資」將變成5角錢,損失達99.99984%!

 

2、注入項目(礦場為主)

      這招用的是可換股債券(CB),化整為零的手段,把股票慢慢的散出去。

      一般注入的資產為礦業公司,而且還是遠在美國、阿根廷、非洲等地,關鍵點在於,我們無法監管到境外第三方評估公司對資產的評審準確性。要是被市場發現有問題了,可以把責任推卸到評估機構身上去。

 

         合興(0047)收購前股本才5億,發行了93億新股去收購吉野家。

 

        股價某日急升接近30%,收報0.59元,以已發行普通股股數約5.2億股計算,市值約3.07億元。以半年盈利5,952萬元計算,如果將其年率化,今年度預測市盈率不足3倍。

 

不過,不要忘記集團是以發行可換股債券支付快餐業務的收購代價,如果該批債劵獲悉數行使,將令發行股數大幅增加93.9億股,連同一些認股權證和購股權,將對每股盈利產生攤薄作用。

 

集團上半年度每股基本盈利為11.47仙,而攤薄每股盈利,則為0.6仙。若簡單地將之年率化,現價其實相當於約49倍預測市盈率。

 

3、拆股

    這種情況多次會出現大股東,買殼不久,股權高度集中在自己手上,這樣就可以四兩撥千斤,用少量資金把股價迅速炒高N倍,然後在宣佈拆股,把股價拆細,方便散戶入場散貨

 

4、名人效應

吹噓名人有三類:

娛樂明星:一個上市公司跟某位女明星關係很好,給了一筆錢(幾百萬)女明星讓他買入自己的上市公司股份,還告訴他一定可以賺到更多的錢。女明星相信了,在市場上買了貨,然後跟身邊的朋友說了這只股票,莊家就可以做突破的技術形態,引散戶買入該股份。

富豪、金融專家

索羅斯基金:中國澱粉(03838)近日交投增加,市場傳出,中國澱粉主要股東王瑞云,於市場配售4.6%舊股,涉及2.66億股,配售價0.68元,涉及金額約1.8億元,認購人包括多個基金,其中包括國際著名投資者索羅斯旗下股票基金。

 

包括國內政策親戚關係名人,有什麼好的項目會注入公司,讓社會上一些有地位的一起參與。

 


港股 訪談 節目 記錄 八戒 手記
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2012年11月16日 工作記錄加讀書筆記 sherry 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101de6n.html

 
今天上午留在學校上課了,是楊慧馨老師的課,講的是後危機時代:中國經濟增長的源泉與產業、企業的整合。因為聽說這位老師是大牛,又是管院副書記,對這課充滿期待啊,可惜老師為麼就老是在那點資源配置的事呢??略有失望啊。
   中午木有吃飯,買了醬香餅就奔向公司了,結果啊!!我怎麼可以又坐過站啊,然後再走回來,再等車,到公司已經一點多了,還好模板的講解是在兩點。真是超級期待啊,raphael給講的也很細緻,瞬間覺得壓力好大啊,覺得要看的年報真心很多啊!想當初每次上課老師都會說讓我們好好看一個公司的招股說明書和年報,結果每次都偷懶,現在不用偷懶了,得好好做了吧!
附《說謊者的撲克牌》八章之後讀書筆記
   八:人類利用電話作出的最壞的勾當,就是隨便給不認識的人打電話,再賣給他不想要的東西。於是推銷員總是在損害顧客的信息,但顧客依舊會找他們來進行交易。「顧客總是不長記性。」由於可憐的劉易斯就被交易師利用了,通過作者和他的第一個客戶的可憐和無知來推卸自己的錯誤。

認真傾聽大師的話,重複所聽到的一切,就像跟師父學師父一樣,開始會渾身不自在,突然有一天發現恩呢該用這門語言思考,以前連想都不能想的單詞如今任你驅使,甚至會用這種語言做夢。這就是熟能生巧!

雖然很多事看似荒誕不羈,但奇怪的是,只要能夠湊夠幾千人,哪怕是站在懸崖邊上也覺得很快樂。這就是羊群效應!

亞歷山大的兩種模式:1、若所有投資者都在做同樣的事情,他積極尋找對著干的機會,教給我怎樣認識市場2、當某種重大混亂開始時,反應不侷限於考慮投資者的當下利益,戴爾則教給我一種風格,還得學會考慮第二步、第三步效果。長遠眼光!!

九:眼睛是上帝的恩賜-剽竊是你的權利,公司之間、公司內部之間這種現象太平常了,對於我們這些還生活在象牙塔裡的人來說,這句話太過殘忍,然而又是必須接受的社會現實。不過更得記得,自己的專利,自己的智慧結晶保護好!

找出市場的波動,再給他編造一個天衣無縫的解釋,是我這號人的工作!難不成現在電視上、網絡上的所謂股市專家就是這號人物?怪不得股民大虧啊!而老闆們的表演令我自愧不如,有道是山外有山、天外有天,他掌握著整個局面,招招都點到穴上。看來,要想幹成點壞事,這心理學得先學好。

風險本身也是一種商品,從一個投資者手上廉價買入風險,再以高價賣出另一位投資者,比如保證單、買入期權。

市場的力量和內部管理的嚴重失誤兩大力量何在一起將所羅門兄弟公司推入困境。

十、從不背叛朋友,絕不寬恕敵人。

這一章開始講到了垃圾債券,即根據穆雷、標準普爾的評定結果,可能無法償付的,於是華爾街迎來了米爾肯的垃圾債券時代。從表面上看,他似乎也同開創了抵押債券的拉尼埃裡一樣,開創了新的時代。

米爾肯把自己的精力放在了開創一項事業上而非無止境的成交記錄上。他願意把自己的視線稍稍離開螢光屏上閃爍的數字,冷靜而徹底的思考未來幾年的前景。由於整個美國的信用評級體系都是存在缺陷的。他是面向過去而非面向未來的,還要受累於虛偽的謹慎動機。垃圾債的性質就如同股票一般,富有風險而收益頗高,而米爾肯則掌握著內幕。雖說市場能很快小花收益數據,但在股價方面確實低效率的,而通過一些途徑,比如公司槓桿收購則可以把最可靠的公司債券轉變成為垃圾債券。更有損招,用垃圾債融資,收購定價過低的公司,以這些公司的資產為抵押發行垃圾債。

於是,米爾肯雄起了!而所羅門兄弟則開始陷入被動的局面!


2012 11 16 工作 記錄 讀書 筆記 sherry 濟南 實習
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2012-11-16 工作記錄 Fanny 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101ddkz.html

今天上午都在翻譯了。下午就是raphael和曉豔姐幫我們講了一下公司模板。好多內容,從頭開始,肯定會遇到很多很多問題,做的時候也會很生疏。告訴自己:莫急,慢慢來。

還看了《旁觀者》的懷恩師的一部分。艾爾莎小姐所倡導的的教學方式,個性化的學習和指導其實一直都是我國教育所缺乏的。她分析每個學生的優勢劣勢,指導每個人制定不同的計劃,並監督其實行。而且鼓勵每個人發展自己的優勢,比方說德魯克的寫作能力(或許這已經為他未來這麼多優秀的著作打了些基礎)。一位令學生崇拜的女士。而蘇菲則非常親切友好,對學生是慈母般的關懷,而她獨特的教育理念——教育學生掌握基本的生存技能(包括讓男生鍛鍊補襪子,讓女生學習當時社會普遍認為較為低下的工作「烹飪」)要超前許多。很明顯,這種教育方式跟目前美國的教育方式極為相似。而德魯克之所以最這兩位老師記憶猶新,最為感激也就比較好理解了。


附:巴菲特致股東的信1985年D部分

Today, corporate instability is an inevitable consequenceof widely-diffused ownership of voting stock.  Atany time a major holder can surface, usually mouthing reassuringrhetoric but frequently harboring uncivilintentions.  By circumscribing our blocks of stockas we often do, we intend to promote stability where it otherwisemight be lacking.  That kind of certainty,combined with a good manager and a good business, providesexcellent soil for a rich financial harvest. That』s the economic case for our arrangements.

 如今,企業的不穩定性是股權分散的必然結果。經常會有大股東浮出水面,滿口仁義道德但卻心懷鬼胎。通過像往常一樣限制我們的股權,我們傾向於促進公司的穩定。公司的穩定性、傑出的管理層以及優秀的企業相結合,才能夠讓企業收穫厚利。這就是我們這項安排的經濟動機。

  The human side is just asimportant.  We don』t want managers we like and admire - and who havewelcomed a major financial commitment by us - to ever lose anysleep wondering whether surprises might occur because of our largeownership.  I have told them there will be nosurprises, and these agreements put Berkshire』s signature where my mouth is. That signature also means the managers have a corporate commitmentand therefore need not worry if my personal participation inBerkshire』s affairs ends prematurely (a term I define as anyage short of three digits).

 人這一方面也很重要。我不想讓我們欣賞的管理人,在歡迎我們加入之後,因為擔心我們是否會因股權太大而帶來一些「驚喜」。我已經告訴他們這不會發生,並且也已經簽了字。簽字也意味著管理人有了承諾,因而也就不再需要擔心我發生什麼意外(我意思是我活不到一百就掛了)。

   Our Cap Cities purchase wasmade at a full price, reflecting the very considerable enthusiasmfor both media stocks and media properties that has developed inrecent years (and that, in the case of some property purchases, hasapproached a mania). It』s no field for bargains.  However,our Cap Cities investment allies us with an exceptional combinationof properties and people - and we like the opportunity toparticipate in size.

 我們購買大都會公司並沒有佔到什麼便宜,這反映了近年來媒體事業的蓬勃發展(當然,媒體事業的收購已經到了狂熱的地步)。這已經很難討價還價了。然而我們這項投資使我們有機會和最優秀的企業和管理人共事,我們珍惜這個參與大規模企業的機會。

  Of course, some of you probablywonder why we are now buying Cap Cities at $172.50 per share giventhat your Chairman, in a characteristic burst of brilliance, soldBerkshire』s holdings in the same company at $43 per share in1978-80.  Anticipating your question, I spent muchof 1985 working on a snappy answer that would reconcile these acts.A little more time, please.

當然,你們中的某些人可能奇怪為什麼你們才華橫溢的董事長1978年-80年以43美元的價格賣掉大都會公司的股票,而現今卻以172.5美元的價格買回來。料想到你們的這一問題,1985年我花了不少時間來想怎麼給你們解釋這二者之間的一致性。請再給我一點兒時間。

    

Acquisition of Scott &Fetzer

 

收購斯科特費則公司

 

 Right after yearend we acquiredThe Scott &Fetzer Company(「ScottFetzer」) of Cleveland for about $320 million. (Inaddition, about $90 million of pre-existing Scott Fetzer debtremains in place.) In the next section of this report I describethe sort of businesses that we wish to buy forBerkshire.  Scott Fetzer is a prototype -understandable, large, well-managed, a goodearner.

就在年後我們以3.2億美元收購了克里蘭夫的斯科特費則公司。(另外,斯科特費則公司大約0.9億美元的債務依然存在)。在下一部分我們講述公司的收購標準。斯科特費則就是一個典型——易懂,規模大,管理好,盈利高。

   Thecompany has sales of about $700 million derived from 17 businesses,many leaders in their fields. Return on invested capital is good to excellent for mostof thesebusinesses. Some well-known products are Kirby home-care systems CampbellHausfeld air compressors, and Wayne burners and waterpumps.

 這家公司有17項業務,營業額達7億美元。很多都是該行業的領導者。該公司的資本報酬率很高。一些知名的產品有卡比家庭護理系統,坎貝爾空氣壓縮機,韋恩燃燒器以及水泵等。

   World Book, Inc. - accountingfor about 40% of Scott Fetter』s sales and a bit more of its income - is by far thecompany』s largest operation.  It also is byfar the leader in its industry, selling more than twice as manyencyclopedia sets annually as its nearestcompetitor.  In fact, it sells more sets in theU.S. than its four biggest competitors combined.

世界百科全書,佔了斯科特費則公司40%的銷售額和更大份額的收入,是目前為止該公司最大的一項業務。它也是該行業而對龍頭老大。每年百科全書銷量為其最強競爭者的兩倍。事實上,在美國它銷售量要比它最大的四個競爭對手總量還多。

  Charlie and I have a particularinterest in the World Book operation because we regard itsencyclopedia as something special. I』ve been a fan (and user) for 25 years, and now havegrandchildren consulting the sets just as my childrendid.  World Book is regularly rated the mostuseful encyclopedia by teachers, librarians and consumer buyingguides.  Yet it sells for less than any of itsmajor competitors. Child craft, another World Book, Inc. product,offers similar value.  This combination ofexceptional products and modest prices at World Book, Inc. helpedmake us willing to pay the price demanded for Scott Fetzer, despitedeclining results for many companies in the direct-sellingindustry.

Charlie和我對世界百科全書這項事業都非常感興趣,我們認為它很特別。事實上我讀他們的書已經有25年了,並且也讓我孩子以及孫子們都讀它。世界百科全書經常被老師、圖書管理員以及導購員評為最有用的百科全書。然而它售價要比它的最大的競爭對手的書便宜很多。這種物美價廉的產品優勢讓我們願意支付斯科特費則所提出的價格,儘管直銷行業許多企業銷售量都在下滑。

   An equal attraction at ScottFetzer is Ralph Schey, its CEO for nine years. When Ralph took charge, the company had 31 businesses, the resultof an acquisition spree in the 1960s. He disposed of many that did not fit or hadlimited profit potential, but his focus on rationalizing theoriginal potpourri was not so intense that he passed by World Bookwhen it became available for purchase in 1978. Ralph』s operating and capital-allocation record is superb,and we are delighted to be associated with him.

同樣的吸引力還來自於斯科特費則的任職九年的CEO,拉夫爾·蘇依。當拉夫爾接管公司時,由於20世紀六十年代的併購風潮,公司有31項事業。他處理了許多不合適的或者不盈利的事業,而並沒有格外的關注原始業務並由此在1978年百科全書正需要時推出了世界百科全書。拉夫爾的資本分配和運用能力非常傑出,我們很高興可以與他合作。

 Thehistory of the Scott Fetzer acquisition is interesting, marked bysome zigs and zags before we became involved. The company had been an announced candidate for purchase sinceearly 1984. A major investment banking firm spent many months canvassing scoresof prospects, evoking interest from several. Finally, in mid-1985 a plan of sale, featuring heavy participationby an ESOP (Employee Stock Ownership Plan), was approved byshareholders. However, as difficulty in closing followed, the plan wasscuttled.

 併購斯科特費則公司的過程極為有趣,在我們參與之前就有一些小插曲。公司早在1984年就提出要出售公司。一家大銀行花了很了幾個月編織了公司美好的前景,吸引了幾家公司的興趣。而在1985年中期,一項具有員工持股計劃特徵的收購案獲得通過,但因接下來的一些小麻煩,計劃開了天窗。

   I hadfollowed this corporate odyssey through thenewspapers.  On October 10, well after the ESOPdeal had fallen through, I wrote a short letter to Ralph, whom Idid not know.  I said we admired thecompany』s record and asked if he might like totalk.  Charlie and I met Ralph for dinner inChicago on October 22 and signed an acquisition contract thefollowing week.

 我從報紙上看到了這件事。10月10日,在股東持股銷售方案失敗之後,給拉夫爾寫了一封信,雖然我並不認識他。我說我們很欣賞公司的經營歷史並問他是否有興趣和我談談。Charlie和我在10月22日與拉夫爾在芝加哥共進午餐,並在之後一週簽署了收購合同。

  TheScott Fetzer acquisition, plus major growth in our insurancebusiness, should push revenues above $2 billion in 1986, more thandouble those of 1985.

 收購斯科特費則公司,加上我們保險公司的增長,將使得1986年的收入達到20億美元,比1985年的兩倍還多。

 Miscellaneous

 其他項目:

  TheScott Fetzer purchase illustrates our somewhat haphazard approachto acquisitions. We have no master strategy, no corporate planners delivering usinsights about socioeconomic trends, and no staff to investigate amultitude of ideas presented by promoters andintermediaries. Instead, we simply hope that something sensible comes along - and,when it does, we act.

斯科特費則的併購顯示了我們公司收購具有一定的隨意性。我們沒有收購計劃,也沒有專門的規劃師研究企業的經濟趨勢,也沒有工作人員調查出售企業和中介人的意圖。相反,我們就只是順其自然,事情發生了,我們就做。

 To give fate a helping hand, we again repeat ourregular 「business wanted」 ad.  The only change from lastyear』s copy is in (1): because we continue to want anyacquisition we make to have a measurable impact onBerkshire』s financial results, we have raised our minimumprofit requirement.

為了對命運有所幫助,我們再次重申我們的「收購企業」廣告。跟去年相比唯一的變化是在第一項:由於我們希望我們的收購能夠對伯克希爾的財務結構有顯著的影響,我們提高了收購公司的最小收益標準。

    Here』s what we』re looking for:

   (1) largepurchases (at least $10 million of after-tax earnings),

        (2) demonstrated consistentearning power (future projections are of little interest to us, norare「turn-around」 situations),

        (3) businesses earning goodreturns on equity while employing little or no debt,

   (4)management in place (we can』t supply it),

   (5)simple businesses (if there』s  lots of technology, wewon』t understand it),

   (6) anoffering price (we don』t want to waste our time or that of the seller bytalking, even preliminarily, about a transaction when price isunknown).

 這是我們要找的公司:

  (1)巨額交易(至少每年稅後盈餘1000萬美元)

 (2)持續的盈利能力(前景預期或者我轉型期我們都不感興趣)

(3)高股東報酬率(並甚少舉債)

 (4)具備管理階層(我們無法提供)

 (5)簡單的企業(若涉及到太多高科技,我們弄不懂)

  (6)主動報價(在確定交易價格之前,我們不希望浪費太多時間談判)

 We will not engage in unfriendlytakeovers.  We can promise completeconfidentiality and a very fast answer - customarily within fiveminutes - as to whether we』re interested.  We prefer to buyfor cash, but will consider issuance of stock when we receive asmuch in intrinsic business value as we give. Indeed, following recent advances in the price of Berkshire stock,transactions involving stock issuance may be quitefeasible.  We invite potential sellers to check usout by contacting people with whom we have done business in thepast.  For the right business - and the rightpeople - we can provide a good home.

我們不會惡意收購。我們能夠保證對此保密並盡快回覆我們是否感興趣(通常不超過五分鐘)。我們希望現金收購,除非我們換的的內含價值和我們付出的一樣多,否則不考慮發行股票。我們歡迎那些有意向的公司向我們過去收購的公司打聽。對於那些好的企業和好的管理者,我們能夠提供一個好的歸屬。

 On the other hand, we frequentlyget approached about acquisitions that don』t come close to meeting our tests: new ventures,turnarounds, auction-like sales, and the ever-popular (amongbrokers) 「I』m-sure-something-will-work-out-if-you-people--get-to-know-each-other」.  None of these attracts us inthe least.

相反,經常有人要求我們收購不符合我們要求的公司:新事業、轉機股、拍賣案以及中介中很流行的「如果你瞭解了肯定會覺得這個收購很好」,這些我們都不感興趣。

  Besidesbeing interested in the purchases of entire businesses as describedabove, we are also interested in the negotiated purchase of large,but not controlling, blocks of stock, as in our Cap Citiespurchase. Such purchases appeal to us only when we are very comfortable withboth the economics of the business and the ability and integrity ofthe people running the operation. We prefer large transactions: in the unusual case we might dosomething as small as $50 million (or even smaller), but ourpreference is for commitments many times that size.

 除了對上面所述公司的整體併購感興趣,我們也對一些像之前講到的大都會收購案一樣的對大公司無控制權的大額股票收購感興趣。只有我們對這家公司及其管理層都較為滿意的時候這項收購才對我們有吸引力。我們喜歡大額交易:在一般情況下可能最小5000億美元(或者小點兒),當然越多越好。

  About 96.8% of all eligibleshares participated in Berkshire』s 1985 shareholder-designated contributionsprogram.  Total contributions made through theprogram were $4 million, and 1,724 charities wererecipients.  We conducted a plebiscite last yearin order to get your views about this program, as well as about ourdividend policy.  (Recognizing thatit』s possible to influence the answers to a question bythe framing of it, we attempted to make the wording of ours asneutral as possible.) We present the ballot and the results in theAppendix on page 69. I think it』s fair to summarize your response as highlysupportive of present policies and your group preference - allowingfor the tendency of people to vote for the status quo - to be forincreasing the annual charitable commitment as our asset valuesbuild.

大約有96.8%的合格股東參與了伯克希爾1985年的股東指定捐款項目。總共有400萬美元捐給了1724家慈善機構。去年為瞭解你們對該項目的態度以及股利政策的想法我們發起了一項投票表決(由於意識到問題本身就可能對你們的答案有一定的引導性,我們在設計問題時儘量中立)。我們在附錄69頁展示投票結果。我認為可以合理的概括為你們高度支持公司目前的策略,並且你們也支持現在的每年捐款數量隨公司資產狀況決定的政策。

  We urge new shareholders to readthe description of our shareholder-designated contributions programthat appears on pages 66 and 67.  If you wish toparticipate in future programs, we strongly urge that youimmediately make sure that your shares are registered in the nameof the actual owner, not in 「street」 name or nominee name.  Shares notso registered on September 30, 1986 will be ineligible for the 1986program.

 我們敦促新的股東閱讀66頁和67頁的股東指定捐款計劃的項目說明。並且你想參加這個項目的話,我們強烈建議你把股權從經紀人那兒改到登記於自己名下。1986年9月30號之前未登記的無權參與這一項目。

   Five years ago we were requiredby the Bank Holding Company Act of 1969 to dispose of our holdingsin The Illinois National Bank and Trust Company of Rockford,Illinois.  Our method of doing so was unusual: weannounced an exchange ratio between stock of Rockford Bancorp Inc.(the Illinois National』s holding company) and stock of Berkshire, and thenlet each of our shareholders - except me - make the decision as towhether to exchange all, part, or none of his Berkshire shares forRockford shares.  I took the Rockford stock thatwas left over and thus my own holding in Rockford was determined byyour decisions.  At the time I said,「This technique embodies the world』s oldest and most elementary system of fairlydividing an object.  Just as when you were a childand one person cut the cake and the other got first choice, I havetried to cut the company fairly, but you get first choice as towhich piece you want」.

5年之前1969年的銀行控股公司法要求我們披露我們在伊利諾斯國民銀行和證券公司的股份。我們處理這件事的方法與眾不同:我們公佈了洛克福銀行和伯克希爾公司的換股比例,並且讓每一位股東(除了我自己)決定是否把自己伯克希爾的部分或全部股票轉化成獨立的洛克福銀行的股票。洛克福剩下的股票將由我來接手,所以我在洛克福的股份是由你們決定的。那時我曾說「這是一種最古老的最有效的劃分事物的方法。這就好像是你們小時候一個人切蛋糕但是讓另一個人首先選擇。我儘量公平的分割公司,然後你們再自由選擇。

   Last fall Illinois National wassold.  When Rockford』s liquidation is completed, its shareholders willhave received per-share proceeds about equal toBerkshire』s per-share intrinsic value at the time of thebank』s sale.  I』m pleased that this five-year result indicates thatthe division of the cake was reasonably equitable.

 去年秋天伊利諾斯國民銀行被正式出售,當洛克福清算結束時,它的股東獲得的每股收益和伯克希爾的每股的內在價值相當。我很高興這個五年之後的結果顯示蛋糕劃分的很公平。

  Last year I put in a plug forour annual meeting, and you took me up on theinvitation.  Over 250 of our more than 3,000registered shareholders showed up.  Thoseattending behaved just as those present in previous years, askingthe sort of questions you would expect from intelligent andinterested owners. You can attend a great many annual meetingswithout running into a crowd like ours. (LesterMaddox, when Governor of Georgia , was criticized regarding thestate』s abysmal prison system. 「The solution」, he said, is simple.  All we need is abetter class of prisoners.」 Upgrading annual meetings works the sameway.)

 去年我插入了一段年會的事情,並且你們也接受了我的邀請。3000名股東中有超過250名參與了會議。你們和之前的股東表現的一樣好,提出的問題顯示你們都是有智慧和對公司感興趣的股東。你們很難再遇到我們這樣的會議。(Lester Maddox在擔任喬治亞州州長時,曾因該州混亂的獄政體系遭受批評,他說解決的方法很簡單:我們需要的是更好的犯人團體。「提高年會水平也是類似道理)

  I hope you come to thisyear』s meeting, which will be held on May 20 inOmaha.  There will be only one change: after 48years of allegiance to another soft drink, your Chairman, in anunprecedented display of behavioral flexibility, has converted tothe new Cherry Coke.  Henceforth, it will be theOfficial Drink of the Berkshire Hathaway Annual Meeting.

我希望你們能夠參加今年的年會,會議將於5月20日在奧馬哈市舉行。只有一個變化:經過48年的堅持之後,本人將做出一個前所未有的改變,將經常喝的飲料轉變成一種新的櫻桃味的可口可樂。因此,伯克希爾的年會上它將是指定飲料。

 Andbring money: Mrs. B promises to have bargains galore if you willpay her a visit at The Nebraska Furniture Mart after themeeting.

最後記得帶來錢,B太太承諾你們在會後去參觀Nebraska家具城的話給你們大量的折扣。

                                                                                              Warren E. Buffett

                                                                                             Chairman ofthe Board

 

March 4, 1986

                                                                                                董事長  華倫·巴菲特

                                     1986年3月4日


2012 11 16 工作 記錄 Fanny 濟南 實習
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2012-11-23 工作記錄 Romney 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101dnd1.html
上午補充了一點交通行業的數據,感想是在貨運方面,日本的鐵路貌似很雞肋吧,短途有汽車,長途海運比鐵路還要方便一點。所以就噸公里數來講,海運佔比一直穩定在40%-50%之間,然後就是汽車了,火車佔比連5%都不到。難怪日本的鐵路主要是運貨不運人了。

  下午和晚上都在看論文,感覺自己是應該靜下心來讀點paper了,否則是要掛掉的。

   打算做的東西和金融週期有關係,研究了一下歷次金融危機前的數據,每一次危機前都有一個共同特點,經濟體的負債水平空前的高。比如這張圖所顯示的:

    2012-11-23 <wbr> <wbr> <wbr>工作记录 <wbr> <wbr> <wbr>Romney

    如上圖所示,歷史真實驚人的相似。

    反思了一下自己近段時間的工作,覺得東一鎯頭西一棒子,focus度很不夠,今天在做日本的資產負債表,明天就去做了日本的交通。這樣做出來的東西質量不高,也沒法上會了。

    決定下周開始,一個一個專題做,先把日本交通的專題做完。然後再把日本資產負債表的專題做完。好壞姑且不論,一個一個專題做,才能更有效的積累素材,也能更好的和大家交流。

    等把日本的東西做完了,計劃再開一個題目,把各個國家的,主要是美國、英國、德國這種發生過經濟危機的國家的歷史的資產負債表做一遍。

     大體的思路是這樣的,一個宏觀經濟是由四張資產負債表組成:家庭資產負債表、企業資產負債表、金融資產負債表和政府資產負債表。

     所謂的金融危機,一般要麼是從家庭資產負債表這裡傳導到金融資產負債表,要麼從企業資產負債表傳導到金融資產負債表。當資產負債表脆化到某個程度時,就會發生金融危機。

     然後政府干預,政府資產負債表開始惡化(比如90年代後的日本政府),最後,政府把債務貨幣化,也就是felix所謂的定期清零,經濟重新啟動。

     整個金融週期的描述大概是這樣,當然,還有許多細節木有描述的。

      我覺得對於銀行業的研究,或許離開了資產負債表之間的互動,應該是不完備的吧。

 

     正好自己打算做這個方向,如果這次開題一切順利,應該就是繼續做這個方向了吧,希望可以有機會把各個國家的資產負債表理一理。


2012 11 23 工作 記錄 Romney 濟南 實習
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2012-12-11 工作記錄 Romney 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101ec8d.html
雖然有兩篇期末論文要寫,不過還是忍不住讀完了詹姆斯.蒙蒂爾的《價值投資——通往理性投資之路》,作者是計量經濟學學者出身,所以論證多用實證證據,這個看起來比較令人信服一些。

  作者對於傳統理論的吐槽,真是精彩絕倫。完整的讀書筆記發在論壇裡。

 

1、對傳統理論的吐槽

    此書的作者是經濟學家出身,還是經常被人黑的計量經濟學學者出身。所以,他對傳統理論的吐槽尤其給力。對於我們常用的DCF模型,他的看法是:DCF猶如哈勃望遠鏡,只要你再推出一英吋,你就可以看到一個完全不同的星系。DCF的敏感性以及其面向未來的特性,是其致命傷,這也使得用DCF進行估值,有著巨大的問題。

    EMH(有效市場假說)更是其炮轟的重點,作者經研究發現,如果將偏離市場兩個標準差定義為泡沫的話,那麼根據有效市場假說,這種情況要44年才會出現一次,而目前的狀況是——3年一次。

    傳統金融學的根基是無套利均衡,這種思維框架在作者看來是:僅關心兩瓶8盎司番茄醬的價格是否等於一瓶16盎司番茄醬的價格,而並不在乎16盎司番茄醬的合理價格是多少。因此如果市場整體被高估了,傳統的無套利思想對此是無能為力的。當然,如果做的是價差套利,市場是否被高估,並不重要。但是將這種邏輯作為金科玉律,似乎並不合適。

    至於著名的CAPM理論,根據jerry  grantham(2006)的研究,擁有最低β的股票反而擁有較高的收益率,擁有最高β的股票其收益率反而更低。這一研究狠狠的打了CAPM模型一個耳光。當然,在後文,我們可以看到,出現這種結果絕非偶然。

    至於當前屢屢被人詬病的VAR模型,作者的評價是:這一模型割捨了尾部,但是對於風險,只有尾部才是真正重要的。



2、價值 VS 成長

  作者是一個老式的格林厄姆式價值投資者,他對於成長股投資頗有成見,但是這種成見並非沒有道理,對於普通人而言,我們太容易為還未實現的增長支付過高的溢價了。

  作者將最貴的20%的股票成為成長股(這一定義有所偏頗,但是成長股經常很貴,則是一個事實),而將最便宜的20%的股票成為價值股(這種定義也有問題,不過姑妄聽之了)。作者通過檢驗1950-2007年的數據發現,價值股的收益要高於成長股,其方差也要低於低於成長股。

  這一結論令人驚訝,但是仔細一想也容易理解,人類最常犯的一個錯誤為,為了追求未來的增長而在今天支付過高的價格,所謂的成長股(最貴的20%股票)經常是定價過高的,買入這些股票,即便買入的是好公司,也會因為買點過高,而無法獲得好的收益,更何況,所謂的成長股,更容易受到戴維斯雙殺的衝擊。



3、愛護手中物,莫為夢想狂

    投資者往往喜歡未無法實現的夢想支付過高的價格,這是損失的重要來源。

    作者對美國1985年-2007年的數據研究後發現,歷史的平均增長率與分析師預測的增長率的相關係數高達0.98.也就是說,分析師經常是根據歷史的複合增長率來預測未來的利潤增長率。但是分析師預測的增長率與實際增長率的相關係數為-0.9,這個結果意味著,分析師預測的增長率甚至可以用來當做反向指標了。

    出現這種現象並非偶然,其背後的原因是猶如萬有引力一般無所不在的mean-reversion,mean-reversion讓最受鄙視的股票獲得了比最受歡迎的股票更高的收益。

    一個事實是,最貴那20%的股票未來五年的實際年均增長率僅僅只有5%,而分析師預測的增長率為16%。這意味著,這些成長股很容易遭遇戴維斯雙殺。另一個事實是,預期增長率最高的股票,其實際收益率往往不如預期增長率最低的股票。原因也好理解,我們老祖宗說的好:盛極而衰,否極泰來。mean-reversion的力量使得目前的成長股日後成為人們的棄兒,而目前的棄兒成為日後的明星。

      這一論點也得到了實證證據的支持,Fama等人發現,ROA高出均值40%的時候,會出現強烈的均值回歸現象。邁克爾.米切爾(2005)將1994-2004年的美國上市公司根據ROA的不同分成5組,發現,ROA最高的那組公司,在隨後幾年裡呈現了下跌趨勢(平均從第一組下跌到第三組),而排名在最後五分之一的公司,其ROA則從第五組上升到第三組。這一研究很好的證明了mean-reversion在統計意義上的存在。

      這也解釋了,喜歡以歷史數據預測未來的分析師,其結果往往可以當做反向指標的原因。mean-reversion使得過去高增長的公司未來會步入低增長,低增長的公司未來會回到常態。

      另一個有趣的事實是,利用反向DCF,就是用目前的股價計算公司的內涵增長率,其計算結果和分析師的預測增長率差不多。這個有趣的事實提醒我們,分析師經常是用當前股價預測公司未來的增長率,這種預測,實在不靠譜。


2012 12 11 工作 記錄 Romney 濟南 實習
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2012-12-09 例會記錄 kathy 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101e9g1.html

今天上午照例是整理髮言筆記,下午去開例會。昨晚沒錄完剛錄了一個公司就熄燈了,今天錄了一半筆記居然手一哆嗦把網頁關了……!!!!

2012-12-09 <wbr>例会记录 <wbr>kathy例會先聽了燕子姐的滬寧高速。滬寧高速投資166.97億,擴建後延長了五年,可以用到2032年,收入是16.37百萬/公里。312國道滬寧段用到2024年。廣靖高速和錫澄高速是一家,收入分別是14.35和12.7,後來都合著報了。公司的歷史:1992.8.1成立,97年發行了H股,募集了12.22億股,每股三塊,募集資金40.68億,用來建錫澄和廣靖。2011.1發行A股,建江蘇揚子大橋。2002.12月發行了存托憑證ADR.2006.11建了江蘇段。這個公司最初主要由江蘇省交通廳發起,2011年超過10%股權的有江蘇交通和華建。通行費在2005年減少了一半,主要是由於改建封路了。寧滬二級公路1977年開始運營,錫澄和廣靖挺好的,1999年開始運營。寧連公路南京段表現一般。公路配套服務成長挺快的但不是很賺錢。毛利率方面,滬寧高速穩中有升,寧滬二級公路2006年以來一直虧損,並有所增大,錫澄廣靖大約是70%左右,寧連南京還行。江蘇省民用汽車擁有量2011年達到了688萬,翻番了。滬寧高速沿途都是比較富裕的地方,佔江蘇省GDP的60%。車流量換算成了全程的,這種方法得學習下。其他業務收入一直在增加,但利潤不高,近幾年有幾項併入了主營業務收入,比如公路配套服務達到了20億。資產負債表分析:存貨主要是房地產,佔了20億,無形資產中的路產在2008年後由固定資產轉到無形資產中。資產負債率不是很高,有息負債率20%左右。2008年以後融資頻繁,股本自2000年後沒怎麼變,一直是50.38億。淨資產中母公司一直是180億,股價是4.92.公司的分紅率非常高,管理費用挺低,融資後財務費率一度上升,現在又回落了。自由現金流有34個億,融資期限都挺短的。管理層的一個特點是獨立董事基本都是老師,董事長是從監事會主席轉過來的,總經理錢永祥之前在東南大學任教。員工分析從工資上看不高,但用現金流算還蠻高的。資產是按照車流量法攤銷的。

2012-12-09 <wbr>例会记录 <wbr>kathy接下來是cece姐的日本電力,日本的電力系統與國內不同,沒有單獨的電網公司,資產分數電力公司所有。按照電力劃分為一般電氣事業、卸電氣(只供應前十)和特定規模。從趨勢圖上看日本的發電量和用電量都處於上升階段,發電量略高。從發電結構看,水力佔了900億,火力為1000億(主要的,佔了81.9%),原子能(核電)有100億(去年還200億,地震少了一半,現在佔比9.2%),地熱佔比0.2%。工業電力和家庭電燈都上升了,而且工業電力高於家庭電燈(最初的時候家停電燈更多)。十大電力公司中水利和太陽能最大的是關西電力(大阪太陽充足),地熱是九州電力最大(有溫泉),火力和原子能是東京電力最大,而風能最大的在名古屋。然後詳細講了東京電力股份公司(TEPCO),從1951到1985年,資本金一直上升,之後保持平穩,ROE在1976年為5.5%,2007變成-66.7%了,自有資本率成倒V型。東京電力主要覆蓋東京及四周地區,人口為4000多萬,日本總人口為12000多萬,可以說東京電力用33%的電供應了37%的人口。電價在1980年進行了大調節,之後四次降價。公司效率在2010年達到峰值後有所回落。用電高峰為8點到21點,低峰為2點到5點,正好是睡眠時間,可以看出日本的睡眠時間比中國普遍晚些,而且隨著經濟的發展,日本睡覺越來越晚了,cece姐說是越發達睡得越晚,也不知是不是睡得晚了經濟就更發達了,這種雞生蛋的問題其實多是互相促進的。需求預計,電燈將會上升,電力下降,總計會上升但變化不大。之後大家一起討論了各國的電力系統,法國75%的電力來自核電,成本低廉,但不抗風險,一旦發生日本那樣的危機,就需要大批從國外進口LPG,成本會大幅增加,德國沒有依靠財政撥款,而是通過漲價方式反映在了社會成本上。

2012-12-09 <wbr>例会记录 <wbr>kathy接下來是jackie講的華潤電力。煤電方面由全資子公司華潤電力投資有限公司負責。公司戰略是建立華東華南大型煤電機組。03年的年報提出建立坑口電站,04年年報提出要發展煤電一體化,04年開建,06年全部投產。2011年9.27在內蒙古發展,11.7與重慶能源集團簽訂協議建立畢節煤電化基地,2007.11月涉足煤炭開採。新能源方面,風能搞得如火如荼,06年收購了荷蘭一家公司,進軍風力,07年開始獨立建設,08年瘋狂擴建,六大風電區域。水電先是收購了紅河水電站,09年發展其他新能源,控股湖南核電25%,現在這個項目悲劇了,2012.10.24《中國核電安全規劃》出爐,全面開發核電。煤炭方面,2004.1.9,華潤電力燃料有限公司成立,04年投資煤礦,07年提出發展上游,五間房,07年11月19日涉足煤炭開採,2010.8.11,華潤煤業控股有限公司成立。航運方面,華潤電力物流有限公司成立,港口仍在籌劃。現在主要有火電事業部(包括江蘇、河南、湖南、華南、東北分公司)、新能源事業部和煤炭事業部(煤電一體化沒什麼動靜)。公司出了很多搞不懂的認股權,也由大堆的激勵措施(如有限公司的紅利股),分紅達到了30%。融資主要用來建廠和還債。公司的股權結構看起來變化很多,其實就是左手到右手的問題。公司的董事長任職前的職位從集團董事長降到副董事長再到副總裁,一直在下降。高管薪酬這兩年很高,主要是因為大量的股權激勵。看利潤表,營業額在03年達到了近5億,上升很快。折舊主要涉及採礦權的問題,聯營公司的質量很好,沒什麼債,但人員稍多。採礦權在增多,然後還有個資源探測權,這兩者類似於固定資產和在建資產的關係,資源探測到了之後就轉到採礦權了。毛利率在2008年的時候由於煤價上升有所下降,2010年也下降額。經營利潤率(毛利加上其他收入)和毛利情況差不多,淨利率在06年恢復正常,11年達到9.3%,ROE06年16%,07年14%,08年6.4%,11年9.1%,投資收益由於之前沒有電廠設備所以很高,現在也就一二十,採礦權是以生產量折舊的。

2012-12-09 <wbr>例会记录 <wbr>kathy最後是歐陽姐的交行。交行的淨利息收益率等指標都不是很好,資產收益為5.21%,負債中存款佔74%(不足),成本也高(2.17%),這就是總成本達到了2.74%。交行的貸款比較特殊,大約80%的為企業,這裡面活期又比較少,工行和建行的對公業務大約是66%,招行最小為60%,中行也大約是67%。債券投資增長嚴重縮小,可能是近年來資金緊張,資金更多地投入收益率高的貸款中。交行的同業業務稍大。貸款質量中不良的還好(招行最低),逾期貸款排名為招行交行建行中行和工行。交行額撥備計提最文件了,08年大,之後也同樣大,其他銀行多在08年提很多,之後就減少了。交行的個人活期存款比較費勁。交行的貸存比最高,為78%,超過了紅線,但是交行的存款中不包含保險公司等的,因此統計口徑不是很一眼。最後看修正的ROE,招行波動最大,工行和建行差不多,比較穩健,交行的為23.22%,每股撥備高。交行的PB最低,最便宜。

2012 12 09 例會 記錄 kathy 濟南 實習
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2012-12-10 例會記錄 sherry 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101e9qt.html
 
 剛剛上完會計學講座,趕緊跑回來補例會記錄,昨晚回來有點晚,又有點暈車和困,懶得沒寫工作記錄。
    一、寧滬高速
   主要包括的線路有1、滬寧高速2、312國道滬寧段3、寧連公路南京段4、廣靖高速5、錫澄高速6、江陰長江公路大橋7、蘇嘉杭高速,燕子姐主要從其長度、權益佔比、行車道、總投資,單公里成本、單公里收入、經營期限,剩餘收費期等幾個方面介紹,其中滬寧高速算是表現突出的一個了,屬於一級路,單公里成本達到64.6百萬/公里,收入也不錯是16.7百萬/每公里,好像山東這邊的高速一般也就幾百萬的收益,這一下子到了一千六百多萬,非常的賺錢啊。
   寧滬高速最初主要是由江蘇省交通廳發起設立的,佔比達到99。55%,在通行費收入方面,滬寧高速一直是在增長的,由1997年的5.7億元增長到了43億元,這其中只有2005年改造時有所減少,總體趨勢增長較快,而與之對應的寧滬二級路在擴建後就一直在下降,與其旁邊有一條完全平行的路也是莫大關係。配套服務方面一直有所增長,但不怎麼賺錢。主營業務成本方面,單公里車費的收入大部分是上漲的,寧連公路是下降的。由於江蘇省整個的GDP,人均GDP,民用汽車擁有量和私人擁有量都很高,而這幾天公路經過的城市佔了江蘇GDP60%以上,因此毛利偏高,具體數字沒有記下來。
   總資產:253億元,8億現金,房地產存貨有20億,淨資產50.38億元,歸母公司所有的180億元,每股淨資產3.59元。寧滬置業,每股分工0.36元,分紅率為67%-74%,毛利在50%左右,長期而言下降,淨利潤率33%。
   09年進入房地產業,收購崑山、句容和蘇州,樓面地價2-3萬。管理層方面,楊根林是從監事會主席發展到董事長的。
    二、日本電力
   日本電力系統:無單獨電網公司,資產分屬各個電力公司所有。電燈指一般家庭用,電力是工業用電。
   覺得Cece的蒐集能力很強啊!09年數據來自日本統計局,10年來自電力事業聯合會,11年好像又換了數據來源,發電量和用電量之差為電損,在增長,因為基數在增大。綜合損失率主要是內損+運送途中,水力發電900億,火力10000億,佔最大比重,為81.9%,原子力佔9.2%,日本電價:國家定一部分,公司可以調整,但要經過審批。基本費+電量價+可再生能源促進費。十大電力公司為:北海道電力、東北電力、東京電力、關西電力、北陸電力、中部電力、中國電力和九州電力(地熱比較多)。人員差不多,不喜歡裁員。LNG,LPG環保、乾淨,東京電力的比重越來越多。電價變動:1980年變動最大,二次石油危機,提價5%,現在電價約22.51日元。J-POWER固定客戶,即10大電力公司。千葉港是LNG,LPG進口第一大港,用來發電,東電總共有196個電廠。
   東京地區的家庭用電比工業用電是要少很多的。能源進出口逆差,能源脆弱,日本東京核輻射量達到平均值3倍,之後肯定還會逐漸關停。法國核電依賴達到75%,若也出現類似情況,抵禦風險能力差,其現在的收支表都未體現出高成本的。而德國電價已經通過漲電價的方式,體現在了社會成本中,現在的收支表基本就是未來趨勢。
    三、華潤電力
   每次都覺得Jackie講案例講的很有范,涉及的內容很多,知識深度也走狗,華潤電力起始於煤電,現在一直在搞煤電一體化,煤層厚大80米,但煤質不是很好。處於簽合同和計劃的階段,新能源,如風電、核電、光伏、垃圾發電等都在2010年後逐步鋪展開。05年收購了北京熱電廠,06年收購汕頭丹南風電,04,05年是收購紅河水電站21萬瓦,發展水電,核電則是在2012年10月與中廣核、中核工和中電投洽談。
   每天點採購主要是長期供應,煤電一體化是投資煤炭作出成效。航運主要是物流,海運、散貨船,港口是在2011年1月4日,和黃斥資57億元收購華潤旗下港口業務。火電總結,江蘇838萬千瓦,廣東也叨叨360萬瓦,現在而言,60萬千瓦的仍是主題,此外300萬和1000萬的也比較多了。
   華潤的董事長變更:宋林-王帥廷-周俊卿,高管薪酬很高,平均236萬元,最高的五個道道900多萬,好賺啊!!普通職工8萬多港幣,也還算可以吧。高管薪酬高,主要公司有眾多的認購權、限制性股利獎勵政策。
   聯營公司質量還行,主要是老電廠,不會有什麼債務,頂多是人員冗雜些。
   最後歐陽姐講了交行,跟之前的結構差不多,再次不多寫了,還是很佩服歐陽姐臨危受命的,那麼快的接著開口就講,也是心中確實有東西啊!希望自己以後掌握的也能更牢固一些!
2012 12 10 例會 記錄 sherry 濟南 實習
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2012-12-11 工作記錄 Fanny 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101ebqr.html

今天上午把巴菲特致股東的信1988年看了一遍。看的還蠻仔細的,所以收穫也蠻多的。而且到了後期,巴菲特喜歡在心中講一些知識。

概括起來,大概有一下幾點:

1.關於會計規則,不管GAAP、非GAAP、額外GAAP,我們需要的報告數據,應該能大致說清楚以下三個問題,(1)公司值多少(2)多大可能能夠償付債務(3)在正常情況下,管理層的經營能力如何。但事實是,很多公司將會計規則作為不可踰越的障礙,而非應該遵守的規則。公司管理層經常會與會計師同流合污,欺騙股東。

2.巴菲特依據內布拉斯加家具店和波仙珠寶的成功總結出了該類行業成功企業的特徵:(1)單店經營,但貨品樣式價格種類齊全,滿足消費者各式需求(2)老闆每天專心經營(3)貨品周轉快速(4)精明的採購(5)費用開銷難以想像地低。當然,這只是表現出來的結果,而更重要的是,如何達到這些特徵。

3.巴菲特支出了一些失敗的CEO的典型特徵。一方面,由於根本沒有一套可以衡量其表現的標準存在,而且老闆本身沒有一個直接可以衡量判斷其表現的上司,因此往往即便是CEO的工作做的很失敗,董事會也不會對其批評。

4.套利的基本知識。所謂的套利是指在不同的市場同時買賣相同的有價證券或是外匯。自從第一次世界大戰之後,套利或者說風險套利的定義,已延伸包括從已公開的企業購併、重整再造、清算等企業活動中獲利,大部分的情況下,套利者期望不管股市變動如何皆能獲利,相對的他面臨的主要風險是宣佈的事件未如預期般發生。

在評估套利活動時,你必須要能回答四個問題(1)已公佈的事件有多少可能性確實會發生?(2)你的資金總計要投入多久?(3)有多少可能更好的結果會發生,例如購併競價提高(4)因為反托拉斯或是財務意外狀況發生導致購併案觸礁的機率有多高?

巴菲特所堅持的套利標準一是每年只參與少量的套利項目,而對每一個項目的都細心研究。二是只參與公開對外宣佈的案子,而不聽從小道消息。

5.效率市場理論

基本上它認為分析股票是沒有用的,因為所有公開的信息皆已反應在其股價之上,換句話說,市場永遠知道所有的事,作為推論,有效市場理論的教授認為,隨意從一個籃子裡面扔飛鏢選擇的股票,與勤奮聰明的證券分析師選擇的股票,表現不會有差別。而巴菲特以它連續60多年的經驗,堅信效率市場理論是愚蠢的。但有一項需要注意的是現在的市場已經比之前的有效率多了。

今天下午繼續做中國國貿,原來都是往Excel裡填基本數據,現在慢慢的開始做分析了,就發現好多指標都不太懂,像基本每股收益,灘薄每股收益,稀釋每股收益原來雖然看到過,理解卻都不準確,今天就只能再百度一下了。

下午sherry講長江電力,自己在一邊旁聽,感覺還是學到了很多東西,不只做了很多無用功,也有很多還沒有做。突然發現,或許早該講的,確實是指明方向。

PS:

回來吃了個飯就差不多7點半了,找個自習室找到現在。看來是塊期末考試了,2012-12-11 <wbr>工作记录 <wbr>Fanny應該佔個位了。

 

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2012-12-14 工作記錄 Fanny 濟南實習

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白天的實習花了很多時間來做杜邦分析的表格,而且今天聽kathy講的時候聽燕姐指點,就覺得我有必要把《股市真規則》裡討論的那些指標的意義再想想,再列列。晚上去上了會兒自習,看《旁觀者》,只得說,旁觀者的深度,已經從為人處事,教育等話題轉移到政治、社會形態、社會矛盾、哲學思考等領域,自知才疏學淺,讀來甚是費勁。舊世界裡的年輕人這一部分,看了拉波尼這一家,基辛格的再造恩人以及怪獸與綿羊這幾章。德魯克這麼評價不同凡響的拉波尼這一家「最重要的並不是他們的生平事蹟,而是他們的理想與挫敗。他們家每個人都極有成就,卻沒有達成理想。他們都深信經由社會得到的救贖,最後卻放棄了社會,而深深失望」,並認為他們的失敗象徵著西方人追尋的落空——追尋一個十全十美的社會。誠然,這是不存在的,但在那個年代,他們每個人剛開始都對此深信不疑,並冒險勇敢追尋,卻是令人感動與敬畏的,或許這正是其父隔絕式教育的功效,「徹底和社會的偽善和腐敗隔絕」。

在基辛格的再造恩人一章,作者介紹了很多克雷默的政治、外交官點,並借此表述了自己的觀點。而之所以在題目中提到基辛格,我想,正是為了突出克雷默的那兩個夢想,「一是成為軍方參謀總長的顧問,二是做外交大臣的政治導師」,即便他說自己肯定是做不到的,但內心卻從不曾放棄過這兩個夢想,所以,讓作者震驚的,他做到了,而且做得很好。這不禁讓我和下一章的「怪獸」聯繫起來,同樣是平凡的出身,相比克雷默的腳踏實地,「怪獸」卻內心自卑,膽小怯懦,但又一心出人頭地,所以才會最終成為「怪獸」,為人民唾棄;當然,另一位驕傲自負的綿羊,也沒見得有什麼好下場。

默多克的總結值得我們深思:人是如此的渺小,脆弱,因此,請求上帝不要讓我們遇見誘惑,因罪惡從不平凡,平庸的是人。人千萬不要和罪惡打交道,人會成文罪惡的工具。又或許,這一切的本質原因在於冷漠。只想說,我想到了魯迅筆下的「看客」。

 

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