ZKIZ Archives


福記之殤 民企上市公司“猝死”樣本

2010-3-17  每經

福記之殤 民企上市公司“猝死”樣本





  每經記者 陶斯然 實習生 徐冰玉 發自上海  賭局注定成王敗寇!

   總部位於上海,為諸多500強企業提供工作餐。2004年初登陸香港聯交所,年度盈利近8000萬元,四年後,2008年度盈利已達4.2億元,增長速 度傲視整個行業,業內甚至將它看作內地最大的送餐服務供貨商。然而這樣一個曾經被很多人認為有投資價值的企業卻意外猝死,這家公司就是福記食品服務控股有 限公司(以下簡稱福記)。

  值得玩味的是福記的掌門人名叫“魏東”,在中國資本市場,這個名字或許注定要被銘記!

  2009年10月7日福記食品停牌,並于10月20日宣佈進入臨時清盤程序。德勤企業重組服務合伙人黎嘉恩、楊磊明及主管何熹達獲香港高院委任為福記食品的臨時清盤人。

  現在,福記的去向正在成為焦點,然而教訓似乎被人忽視了。

沉浮史

“天 才賭徒”終陷四面楚歌每經記者 陶斯然 實習生 徐冰玉發自上海  2010年3月15日下午兩點,《每日經濟新聞》記者來到了位於浦東新區寶安大廈的福記酒樓,門口的紅板宣告著一對新人剛剛在此舉辦婚 禮。兩位前台小姐中,一個在打著電話,另一個正百無聊賴地翻著一本時裝雜誌。當記者向他們詢問福記被清盤事宜時,“我們這裡每天都正常營業,生意也沒有變 化。”前台小姐看了看記者,懶懶地說。

  一切似乎安然無恙。福記,這家集合了酒樓經營、送餐服務、方便食品生產三大業務的餐飲大王,業務經營仍有條不紊地進行著。

  可是在金融市場,福記早已是一片頹態,昔日的投資者為之唏噓。香港交易所里,曾經上揚至33港元的福記股票(1175,HK)已經以7.68港元的價格停盤5個月。2009年10月,福記突然宣稱,來自德勤會計師事務所的員工正在對福記進行清盤。

  隨後至今,中糧、譚魚頭等食品大鱷,競相出價爭奪福記。

魏東的發家史

  當下,最悲情還是公司的董事長魏東,這個在十年前從一家小飯店起家,短短五年使福記在香港成功上市,個人身價位列2006胡潤百富榜第73名的神話人物,此刻卻只能沉默地任由自己的產業被他人搶奪。

  拒絕了所有媒體採訪的魏東,或許正在黯然神傷“這究竟是為什麼?”  “魏東是一名精明的天才賭徒。”一位長期觀察福記的人士曾如此評價其創始人魏東。

  主修稅務,畢業自江西財經大學的魏東早年並未過多地展現他的經商天賦,自1990年開始,他在南通市國家稅務局做了8年的公務員,然後突然下海。1998年,魏東東拼西湊,依靠銀行貸款200萬元,在南通開了一家餐館。

  他並非無備而來。他將公務員那套嚴謹的制度搬進了餐館里,設立了完整的管理模式,下設總經理、技術總監等職務,並將職能明確分工;同時,營銷上對菜單並不限制,盡一切可能滿足客人需求,最大程度上吸引客源。

   那還是創業的“洪荒”階段,所謂的創業者罕有管理的概念,魏東如此細緻的管理又何愁不能成功?1999年餐館的收益近千萬,經商天賦首次嶄露頭 角;2000年,魏東乘勝追擊,收購了蘇州的兩家餐館,開辦了蘇州新區福記好世界餐廳。毋庸置疑,他依舊是大勝而歸。2000年5月,公司增資至800萬 元,正式以“福記”品牌經營。

  偏安江蘇一隅已經不能滿足魏東,經過一番思考,他決定進軍長三角地區的核心——上海。2001年,魏東 32歲,他來到上海浦東,開辦酒樓。上海是冒險家的樂園,更是精明商人的天堂。有著良好商業嗅覺的魏東迅速看到了一個潛力更為巨大市場——在那時,上海的 張江、外高橋、金橋等幾個工業園區剛剛興起,由於園區大多遠離市中心且大部分公司都未設食堂,職員的就餐就成為一大難題。

  魏東為此提出了自己的解決之道——送外賣。

  即使現在回頭來看,不得不說,主攻中高檔餐館的魏東,去做最低級的外賣送餐,這是一個多麼艱難的決定。事後,有管理學家分析,以中國的產業工人數計算,工業配餐市場至少有4000億元,餐飲配送潛力巨大。

  魏東的轉型,正是時候。

  2002年,魏東正式進軍餐飲配送行業,並以他的管理天才,推出了日後被業界頂禮膜拜的流程化 “教科書”——福記垂直化模式。魏東將送餐流程自上到下,分為中央採購、開封及用料分配、清洗、切割、醃泡、半加工產品,以及由中餐館、送餐、方便食品組成的營銷終端。

  魏東的“福記垂直化模式”到底強到了什麼樣的程度?據當時一些考察福記的風投回憶,當初福記一個終端點只有40人,卻可實現日送餐2萬份的工作量。其人力成本僅占收入的5%,而其他競爭對手在30%以上!令人嘆服!

  就這樣,福記,這艘魏東精心打造的餐飲巨輪終於駛上了快速發展的航程。

  2003年,在進軍餐飲、進軍快餐之後,魏東開始人生中的第三次重要賭博——上市。2003年初起,魏東就通過向國際投行貸款的方式,建立了新的公司,並通過多次貸款和收購于2004年將整個福記的核心資本併入自己的旗下。

  2004年12月,代號1175的福記食品服務在香港主板上市,集資淨額約達2.88億港元。魏東成功了。

急轉直下

  2004年底,初登資本市場的福記每天可以生產10萬份左右的盒飯,不過,魏東的野心遠不止這麼一點,他的目標是超過100萬的日生產、配送量。同時,為了控制整個流程,魏東的福記還要進入上游採購和加工市場。

  要達這些目標,魏東需要錢,上市所募得的資金,遠遠達不到他的要求。2005年,魏東瞄上了可轉換公司債券(ConvertibleBond,以下簡稱CB)。

   何謂可轉債?投資界人士常常戲稱,可轉債對投資者而言是保證本金的股票。它兼具了股票和債券兩者的屬性,結合了股票的長期增長潛力和債券所具有的安全和 收益固定的優勢。其持有人可以選擇持有債券到期,獲取公司還本付息;也可以選擇在約定的時間內轉換成股票,享受股利分配或資本增值。通常來講,當公司股價 上漲,投資者對企業前景看好時,就會選擇將債權轉為股權,獲取更大收益。

  相比于銀行貸款,可轉債的融資成本更低。以2007年11月, 簽訂的三年期零息可轉債為例,這份債券的換股價為32.825港元,如未換股,應以本金107.34%贖回,利息率僅為7.34%。而在人民銀行的網站 上,2007年9月15日和12月21日的一至三年(含三年)貸款利率分別為9.47%和9.56%,高過可轉債。

  2005年10月, 距福記上市還不到一年,福記發行6.2億港元的CB,換股價定為10.25港元。2006年3月底,福記的年營業額上升75.2%至7.97億元,送餐服 務營業額達5.55億元,其股價也一路飆升至近20港元,成為當年港股市場漲勢最好的股票之一,魏東夫婦,也以35億人民幣的身家,位列2006年胡潤百 富榜第73位,與百度李彥宏並列。

  2006年和2007年,他又相繼通過投行簽訂了兩筆CB,金額也提高到10億港元和15億港元 (換股價定為32.825元,比當時的股價高出32%)。

  可是,金融市場並非如此簡單,金融工具的使用可能帶來的流動性風險,悄然潛伏下來。

  2006年當年,盡管公司的業績突飛猛進,但其利潤也僅2.5億港元,也就是說,如果2009年11月福記的股價不能達到雙方合同約定的17.18港元,福記就要償還近10億元的債務。

  如此巨大的債務,應該怎麼償還?可是2007年,股市正是一片欣欣向榮,福記的業績也是一片向好,魏東正急著用募集的資金四處投資,哪裡會關心潛伏的債務風險呢?

脫繮的風險

   如果說第一筆CB合同還算成功,那麼第二筆10億港元的CB合同,則讓市場不大不小地吃驚了一下。2006年11月,在上筆CB發行僅僅一年,福記與瑞 銀訂立三年到期的第二筆CB,總價值達10億港元,而2006年當年,盡管公司的業績獲得了突飛猛進的發展,但其利潤也僅2.5億港元,也就是說,如果 2009年11月福記的股價不能達到雙方合同約定的17.18港元,福記就要償還近10億港元的債務。

  拿著籌來的錢,整個2007年,福記公司雖呈現爆炸式的發展狀態,然而,此時的福記,其實已經走到了懸崖邊。

  2007年底,福記的年報揭曉,其年度盈利已經達到3.4億元,不過,仔細閱讀其財務報表,就會發現,當年經營業務所得現金金額為4.8億元,但其投資所用現金淨額卻已達11.4億元,如果剔除可轉債所帶來的融資收入,福記的流動資金將出現巨大虧空。

  2007年10月,上一筆10億港元的CB發行還不到一年,福記就又瘋狂地發行了15億港元的CB,不僅其約定的換股價高達32.83港元,期限也僅僅只有3年。每年淨利潤僅4億元左右的福記,面臨著3年內陸續到期近25億港元的債務風險。

  國際金融危機成為推倒多米諾骨牌的最後一擊。

  2008年整個股市大幅下挫。2008年,國際金融危機爆發,港股全面下挫,福記從最高時的近29.20港元跌至最低時的2.27港元,換股無望,25億港元的債務壓力滾滾壓來。

  2008年底,福記曝出財務報表造假傳聞,財務總監突然宣佈辭職。整個福記,由於缺乏適度的權利制衡機制以及基本的風險管理體系,一下子變得岌岌可危。

  自福記股價下跌,面臨或將償還債券本息的風險之時,當年幫助福記簽訂CB合同的摩根大通大幅減持所有的福記股票。

  福記股票最終一路狂瀉,而後“猝死”。

  在2009年福記宣佈清算之後,曾有財經人士如此評論,“如若當初福記不採納CB這樣的激進手段,而是穩紮穩打發展,又怎會到今日這個地步。”

收購戰

衆大佬火拼 誰是“真命天子”每經記者 李凌霞 發自深圳  福記食品,這家曾經輝煌的企業深陷債務漩渦,另一方面,它的清盤,也令這家國內送餐連鎖企業龍頭旗下的資產及其在香港聯交所的上市地位受到不少同行的垂涎。一場沒有硝煙的爭奪戰已然開打。

爭奪對手

譚魚頭與真功夫的火拼

  有觀點認為,福記的經營模式以及旗下生產線及房產等,都是十分優質的資產。另外,作為國內相對老牌的餐飲類上市企業,福記食品多年的上市地位更是不可多得。

  事實上,在福記食品宣佈清盤後不久,就已經有不少企業和資產開始瞄上了這塊“肥肉”。內地連鎖餐飲的擬上市公司中的譚魚頭及真功夫則更是期望能夠通過收購福記食品而達到“借殼上市”的目的。

  真功夫及譚魚頭近年來在內地的發展都十分迅速。真功夫1994年誕生于東莞長安,是國內米飯快餐連鎖龍頭,目前在全國已發展了346家直營餐廳。而譚魚頭則是內地最大的火鍋連鎖店之一,發源於成都,目前經營著約170間分店。

  同時,該兩公司一直就將上市作為企業的發展目標。其中,真功夫2007年曾獲得今日資本及聯動兩家風投高達3億元的投資,計劃在2011年前完成上市計劃。而譚魚頭則早在2001年,就于香港註冊了公司,以方便公司通過香港,達到與資本市場融合的目的。

   真功夫及譚魚頭這兩大實力強勁的財團參與競購,令福記食品的爭奪戰變得緊張起來。盡管雙方均未明確透露具體的收購作價,但據香港媒體的報道,雙方在為爭 奪福記暗地所做的努力十分激烈。其中黃英豪表示,會考慮再收購福記的一些廠房資產,並將預計的收購價格提高。而另一財團代表之一蔡朝暉則表示,正爭取得到 福記債權人的支持,擬在重組協議中,將債權人可獲得的股權比例提升至10%以上。

  據悉,譚魚頭財團此前計劃,收購目標主要為福記食品的上市地位以及部分餐廳業務。而真功夫財團的計劃則是將福記食品的全部資產全盤拿下。

爭奪方式

實業大佬傍上資本伙伴

  值得注意的是,不管是真功夫還是譚魚頭,他們想要通過“借殼上市”的目的都並非依靠自己“單打獨鬥”。擅長實業的蔡達標和譚長安,在收購福記食品這件事情上,都選擇了一位或多位在香港資本市場上頗有經驗的資本高手作為合作伙伴。

   與真功夫蔡達標達成收購同盟的蔡朝暉,目前是天行國際的第二大股東,並擔任公司的執行董事職務,對天行國際的持股比例約為29%,而天行國際的主營業務 就是從事證券及貿易等。蔡朝暉的簡歷顯示,在過去蔡朝暉曾擔任過東方銀座行政總裁的職位,並曾在東泰證券及新鴻基證券等金融機構工作過,對資本市場十分熟 悉。

  就收購福記食品,真功夫財團顯得十分高調。該財團特地在香港召開了一個新聞發佈會,對外表示,三方的聯合是集結了資金、財務管理、 企業管理,以及中國餐飲業的運營經驗等多方面的優勢。也是希望能為福記的現有客戶、員工、債權人、股東及可轉換債券持有人達成最為有利的方案,也是一個雙 贏的方案。

  而作為“收購緋聞”的另一方,譚魚頭則聯合同樣在香港資本市場經驗豐富的黃英豪。據譚長安向媒體透露,他與黃英豪早就相識, 並且私交很好。而黃英豪近年來在香港資本市場可謂風生水起,2008年他收購海域化工(02882,HK),後將其更名為香港資源,並在之後引入李兆基等 著名富豪為投資者。2009年,香港資源通過收購,還將在清盤程序的金至尊(00870,HK)收歸旗下。

  如果說譚長安在餐飲經營方面經驗豐富,那麼在資本運作方面,黃英豪則無疑具備更大的優勢。另外,香港美心集團對於福記食品旗下部分資產十分感興趣,而單個力量的收購又太薄弱,所以最終多方的利益促成了他們組成財團競購福記。

爭奪謎局

神秘國企半路殺出

  真功夫及譚魚頭兩家企業參與競購被外界認為目的是 “借殼上市”,同時也被視為收購中最強勁的競爭對手。但令大家都始料未及的是,福記食品收購案在收購的最後階段突然發生了戲劇性的變化。

  3月8日,譚魚頭、真功夫相繼宣佈競購失敗。同時,市場傳出中糧半路殺出。隨後,《每日經濟新聞》聯繫到了中糧控股(00606,HK)。對於上述收購傳聞,該公司投資者關係部負責人向記者予以否認。

   另外,還有報道稱,中糧集團董事長寧高寧在參加“兩會”期間接受媒體訪問時表示,中糧集團並沒有參與競購福記食品。他稱“不可能有收購我不知道的,不會 的。”  盡管中糧控股和中糧集團均以“否定”的態度回應記者的詢問,不過,也有分析人士指出,不排除中糧集團通過旗下的其他公司完成對福記的收購。

  如果不是中糧,那麼這家神秘的國有企業到底是誰?或許,就在近期,答案即將揭曉。

□福記教訓

  十年前,而立之年的魏東下海經商,歷經千辛萬苦,創造了創業五年即上市的神話;而這個潛力巨大,目標成為一家“基業長青”的公司,卻又在短短五年內,如流星一般,在發出耀眼光芒後,暗淡墜落。

  福記的倒下,又有什麼教訓?

   “福記是一個比較典型的民營企業,主營業務也還算經營得不錯,而問題出在資金上。福記在資金借貸方面,對股市的預期過於良好,在流動性管理上沒有很好地 控制風險,所以在金融危機到來、股市大幅下挫的情況下,出現了資金斷裂。”複旦大學中國經濟研究中心副主任陳釗教授在接受《每日經濟新聞》採訪時這樣評價 到。

  “為什麼中國的民營企業老是長不大,資本金擴大到一定限度,市場份額達到一定程度後,往往會遇到發展的瓶頸。像福記在創業初期成長 也是非常迅速,帶有很強的冒進性。這可能使它在上市後的融資里也延續這樣一種風格。”  “但從這個企業的案例上看,恐怕還有更值得我們注意的問題。首 先,福記總計超過30億港元的零息可轉債債券,是通過境外的金融機構渠道募集的。這麼大的資金在內地是較難獲得的。如果一開始,他可以從內地銀行獲得長期 貸款進行生產性建設,或者內地的金融機構能夠給予他較為低息的貸款,以償還借債度過危機,福記應該可以避免清盤結算的命運了。所以,內地金融機構對民營企 業發展的扶持,還是需要加強的。”  “進一步看,2007年前後,我們在資本市場看到了一個長期的所謂牛市。在那個時候,很多人可能比較熱衷于進行資本 運作,將自己的很多資金和精力都投入到了金融市場上去,因為收益更高。其實這種經營理念是有些問題的,資本市場本身的不穩定,企業的投機性經營動機,這些 對於民營企業乃至是整個企業界的發展會帶來很多弊端。”  現在福記賣殼正在進入收官階段,不知魏東作何思考?


福記 記之 之殤 民企 上市 公司 猝死 樣本
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=18374

融資戰記之五:如何跟投資人相處

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/0902/145345.html

《創業家》&i黑馬註:融資要經過八大關,第五關是合作。創業者怎麽跟投資人相處?登場人物是融資1億元的黑馬營企業酷漫居。

酷漫居成立於2008年,是一家兒童動漫家具平臺型電子商務公司,2010年12月獲得鼎鑫資本6000萬元A輪融資。拿到第一筆融資,酷漫居主要做了兩件事情:一是線上線下整合,二是改造包裝、物流和生產線。2013年10月,酷漫居獲得天圖資本1億元B輪融資,開始了新一輪的布局。首先是線下門店的擴張,目前已經超過120家。
我們來看看酷漫居創始人楊濤對跟投資人相處的看法,以下是楊濤口述。
 
\其實和我們談戀愛最多的是另一家機構,但是最後結婚的卻是天圖。
 
有一次在上海開展會,天圖的一個VP看到我們,當天就飛到我們廣州公司要見我。我們根本就不認識,也沒有任何人介紹。去了以後,意思就是說無論如何讓天圖一起參與。我有點拒絕,因為當時認為投資已經定了,估值也談完了,沒必要再浪費時間。我純粹禮節性地接待了一下他。
 
但是後來跟天圖談著談著,真的有很多地方是我自己想不到的。比如同樣是看財務報表,天圖就給我們提了很多建設性的意見。
 
而且,天圖是第一個提出來願意借錢給我個人回購股權的。我A輪的時候公司規模很小,只有2、3千萬的銷售額。投6千萬進來,就占了差不多30%多的股權。跟天圖談的時候,我提出希望給我的團隊要一個相對比較大的(激勵)平臺,最好能夠達到10%。
 
天圖就說,如果你這樣子的話,不管是我們還是另外一家機構再進來,你個人的股權結構就會非常不好。我們天圖很認同你的能力和人品,我們借3千萬給你。
 
我當時整個人都楞了,很少有人能完全站在你的角度,幫著我們一起跟A輪投資人談,談完之後,借錢給我,再從A輪投資人那里低估值把股權買回來,讓我用一個非常高的高價賣給天圖。等於中間我又沒欠天圖的錢,我股權的結構又完全改變了。這個方案是我當時完全沒辦法拒絕的。
 
一個非常好的投資人,不是站在自己投資機構的角度來看你的公司,而是會和你像親人一樣,完全把你當成一個最寶貴的夥伴和資產來看待。
 
另外,天圖跟別的投資公司最大的不一樣,就是對消費品領域非常熟。

我們是一個徹頭徹尾的消費品公司,不管我怎麽包裝,骨子里面就是一個賣家具的公司

作為一個消費品企業,你必須要在這個激烈競爭的市場里找到自己的定位。這個時候如果你的投資人非常懂這個市場,懂品牌的運營,能夠一針見血把你的問題和痛點給點出來的話,無疑是個幸事。這已經超越了財務投資者的概念。

我覺得是什麽類型的公司,就最好找什麽類型的投資合夥夥伴。差異太遠的話,思維方式就偏差比較大。
  
天圖把我們引上了“定位”的道路,從接觸我們開始,到投了我們以後,整個過程就一直對我們進行整個品牌的梳理,整個市場的分析,整個公司的定位。而且天圖采用了一種叫“老師兼夥伴”的方式,我覺得是我們創業者非常樂意接受的。天圖不斷讓我們去學習,比如里斯、特勞特、稻盛和夫,還有華為的企業文化,同時會像夥伴一樣不斷跟我們研討未來戰略。
  
我們不自覺地非常認同定位理論,認同天圖給我們指引的路徑。其實它並沒有要我們改,但是後來我們變得非常主動,覺得必須要把一些不必要的東西砍掉,要聚焦。
最後,我認為跟基金合作一定要非常坦誠。我們的困難,所面臨的種種問題,我們從來不會說跟基金之間背對背,一定是一家人共同過日子這種想法。你有什麽話直說,基金也非常坦誠直接。這種合作我覺得心不累。


聽完楊濤的說法,再來看看其投資人天圖資本投資總監馮衛東的評述。
 
\天圖是按照一個框架體系來評估投資項目的,共有7個關鍵點,分別是:環境、戰略、資本、組織、運營、績效、回報。
 
第一點是環境分析。我們一般會投兩種品類,一種是規模巨大,或者潛力巨大;第二種是品類正在開始分化,目標企業有主導新品類的機會。我們當時分析酷漫居,認為“兒童家具”這個品類是數百億規模的大品類。

酷漫居擁有可靠的差異化,利用A輪融資,建立了一個很好的電子商務基礎,改造了他們的生產線、包裝和物流

另外上海迪斯尼開園,也可以成為有效的戰略契機。

 
第二點是戰略共識。天圖要投資,一定會跟企業家達成戰略共識,這也是美好姻緣的前提。酷漫居有很好的信任狀,那就是包括迪斯尼在內主要動漫的授權。一條清晰可行的戰略路徑也是很重要的,酷漫居第一步就是要聚焦迪斯尼這個品牌。
 
第三點是資本結構。我們認為酷漫居的資本結構還是基本合理的,通過我們的投資進一步優化。
 
第四點是組織。酷漫居的團隊是相當不錯的,楊濤是實際控制人,是核心人物,整個團隊也是人才濟濟。
 
第五點是運營。酷漫居的產品也挺有實力的,擁有最高的環保標準,最著名的動漫品牌。另外還要有先進的品牌運作方法,有效的渠道布局,有效管理的供應鏈。
 
第六點是績效。財務績效只是短期的績效,品牌績效才是真正的長期績效。對於酷漫居,我們投資的時候雖然還是虧損,但現金流已經開始好轉,盈利預期明確。
 
落實到回報分析。我們判斷酷漫居會進入成長拐點,果然如期實現盈利。我們也是盡可能多給它錢,楊濤最早說只要5千萬,我們說不行,要投就投多一點,最後給了1個億。

------------------------------------------

對更多創業幹貨感興趣的人,請掃碼。我會把你拉入“創業家黑馬大講堂”微信群。這個群都是創始人,不定期可能有牛人分享創業經驗。
本群名額有限。
一定不要認為自己很出名,說個自己的名字就覺得我會加你。
驗證時的格式不是“姓名+公司名+職位”,我不會拉你入群。
\

融資戰記之四:大眾點評張濤怎麽花融資?

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/0902/145344.html

對於許多年輕創業者來說,錢真是一把雙刃劍。因為他們的思維一般都很活躍,但沒有經歷過太多的事情,沒有看到過太多的錢,錢給他們帶來的誘惑非常大。

大眾點評還算比較穩健的。與很多創業者比起來,我們並沒有太多天馬行空的東西,但是在我們身上就發生過這樣的事情。我還記得第一輪融資之前,我每個月從妻子那兒拿幾千塊錢就夠花了。拿到融資做什麼,當時還沒有想好。

我曾經遇到過這樣一個誘惑:當時許多咖啡廳都在擺放雜誌,我覺得這個渠道跟我們很符合,自己如果有30萬元人民幣,就可以把我們的資料覆蓋整個渠道。

還好我那時還沒有錢。假如做了,後來效果也不會太好,因為這個模式的侷限非常大。

大眾點評前兩輪融資都是幾百萬美元,一直沒有錢。第三輪融了1億美元,突然看到這麼多錢,就一下子覺得公司這麼強大了,很牛逼。這種感覺開始在整個公司蔓延,每個人都感覺大眾點評是一個大公司。我們當時就在分眾投了1億人民幣的廣告,因為我們覺得1億人民幣是小錢。

有或沒有錢都是一種壓力。沒錢也就算了,有錢時的壓力來自公司內部。我們覺得公司有錢後,發現拉手網在投廣告,糯米網投得也很凶,商戶認可他們。大眾點評作為一個牛逼的公司,錢都不投怎麼能算牛逼呢?都看不到你的廣告!所以我們花錢,同時也是為了提高員工的信心,投了辦公樓裡,還有樓下公交車上的廣告,其實就是給員工看的。我們不再像以前那樣精打細算,1億人民幣就這樣出去了。

我們還算是一個穩健的公司,當時都這樣做了。所以,我覺得錢多真害人。反過來看,現在團購行業就剩下了大眾點評團購和美團,其他的基本不死不活。我覺得正是最初沒有融到資幫助了美團,而拉手網和窩窩團能融到至少幾千萬美元。開始融資不多的美團雖然投廣告比較少但做得好,假如融了很多錢,它也會失控。

所以,錢是一把雙刃劍,假如你的商業模式和定位沒有想清楚,要儘量少融錢。第一,融到錢會讓你做錯事,而做錯的事就很難收回,而且浪費了你公司的專注度。第二,如果你的公司在行業內很火,會有來自方方面面各種各樣的壓力,怎麼控制是一個問題。

對於互聯網公司來說,錢肯定是需要的,因為它們一般前期不賺錢。但是融資一定要謹慎,而且剛開始融得太多,估值抬上去就降不下來了,這就意味著未來會錯失包括上市在內的機會。估值高,對你的要求就高,對董事會也是這樣。

我看到過很多的企業,覺得其中有兩類很好做:一類就是小而美,一年賺幾百萬,活得相對還可以;一類就是做到百度和阿里這樣的規模,公司大了,相對也還好做一些。最難的就是從小公司到大公司的過程。很多小而美的公司都是死在了擴張路上,因為它們常常會失控。


 
 
 

融資戰記之三:保衛股權

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/0902/145343.html

《創業家》&i黑馬:融資要經過八大關,第三關是如何保衛股權。出席案例是東華軟件,該公司創始人薛向東1993年創業,2006年東華軟件上市,目前東華軟件市值約為300億元。


以下為薛向東口述:


\

在創業初期,股權一定要相對集中。融資的時候,能不用股權儘量不要用。你把股權太早稀釋了之後,可能就失去了控制力,決策受影響。

再有,企業做大以後,股權就很值錢了,比如說現在東華軟件的1%已經接近3個億了,當初我要讓出1%的股權,實際上現在就是3個億。

那麼該怎麼辦呢?有幾個方法:

第一,現在中關村的創業條件特別好,比如說有政府引導基金,加一點點利息他就還給你股權。這個錢特別好,實際上是優先股的概念,也不管你的決策,到上市前還給你退出來。還有金種子計劃。現在政府各部門和管委會都有鼓勵研發的錢,如果你有核心技術,能說服專家和主管部門,要這個錢是最好的,不用還,也不佔你股權。這種錢小企業可以要個幾十萬、一兩百萬,大的公司可以拿得更多,所以還可以跟大公司合作,比如一個小公司有核心技術,但是項目要求你有配套的融資,這個時候你就可以找我們公司來合作了。

還有就是我們上市前用過一個擔保計劃。擔保的時候要擔保費,由政府補貼,但是它有正常利率。資質要求高以後,擔保費補貼比較多了。可以找銀行做,這屬於借款,也不稀釋你的股權。

像天使投資、PE投資、戰略投資都是稀釋股權的。我個人覺得PE主要是給你錢,那就是說你儘量用多少融多少,融多了股權稀釋就多,是不合算的,尤其是業績增長好的時候。有的朋友說我要PE是為了上市,就是要他的錢,我個人覺得意義不大。因為現在券商很多,也願意給你做服務,無非是說上市以後收你一點錢,肯定比PE佔你股權要合算得多。

戰略投資也許更值得考慮。戰略投資不但帶來錢,有的時候可能會帶來市場,帶來一個管理體系的建設,我覺得對初創企業或者中小企業比較好。像東方通接受我投資,是因為我有很多客戶,我可以幫他賣,所以我一下子佔了10.8%的股份。總之,僅僅帶錢的投資慎用。

銀行貸款,初創的企業不容易貸到,可能需要抵押老闆的房子。我原來也用過,上市前也是缺錢,我拿一個大合同找銀行,可以打一個折,做抵押貸款。這種也挺好的,不稀釋你的股權。

像信託等等,是上市以後,規模比較大的時候用的。

有一點很重要,要做強你的主業,除了內涵發展之外,外延發展是個重要的手段。每年掙這麼一點錢,你想買一個企業的未來,根本支付不了。所以,併購只有上市以後才能做。我的結論是,缺錢要上市,不缺錢也要上市。



融資戰記之二:實操

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/0901/145342.html

《創業家》&i黑馬:融資要經過八大關,第二關就到實戰了。融多少錢?人民幣還是美元?接受什麽樣的投資人?要不要對賭?黑馬營學員林彥廷獲得聯想之星等四家機構的千萬美元投資,他給我們講述了一關如何過。
 
7年前,林彥廷抱著“科技改變社會”的夢想,與另外兩個好友從北美回國創立了愛普信科技,一家為中小企業和專業人士提供在線會議產品和協同工作平臺的公司。
第一次創業,林充滿憧憬:市場廣闊,團隊比較強大。不過,林逐漸發現了這家公司的問題:“我們本來是為了降低中小企業的會議成本,但是後來發現它們不在乎省錢這個事,而更願意多掙錢。”

幸運的是,林發現了另一番天地。在打磨產品的三年多時間里,林的團隊做出了一個基於企業內部培訓用的流媒體產品——不需要客戶端,點擊就能觀看。該產品就是微吼的前身。2010年,林藉此再次啟航。新成立的微吼是一家提供虛擬大會、網絡直播服務的技術服務商,目前已覆蓋近百萬中高端商務人士和專業人士。
有人戲稱,人類進化的標誌之一,是會議多了。在林看來,這便是微吼應運而生的原因。“我們把會議搬到線上,以一種虛擬的、在線的視頻方式來開會。因為微吼采用的是視頻和流媒體直播的形式,企業也可以在平臺上做視頻營銷。此外,這個平臺還有商務社交功能,同行業的人可以互相交換名片和分享觀點,企業則可以在線發掘潛在客戶。”
  
目前,微吼只向企業端按效果收費:如果一個企業的在線活動沒有人觀看,那麽就不用付費;一旦有一個人觀看一分鐘,那麽企業就需向微吼支付0.2元左右的費用。在林看來,企業是在為潛在客戶買單:“如果一個人聽了兩個小時,他一定是很熱心的潛在客戶,企業就可以立即打電話跟進。”
  
就這樣,林首先在B端攻城略地。目前微吼的大客戶有數十家,包括IBM、微軟和惠普等大企業。此外,林還瞄準了中小企業,於今年推出了自助式使用平臺。在為企業帶來價值的同時,林也獲利頗豐。在線活動毛利率十分高,一場大型活動通常可以收費十幾萬,甚至幾十萬元。
  
然而,看似順風順水的林卻遭遇了2B業務的成長煩惱:“2B的業務比較難,沒法發力,只能一步步走。”再三思考後的林決定發力2C領域,讓更多用戶通過手機和平板電腦等移動端觀看中國所有高端論壇。這意味著業務的擴張,團隊的擴充,硬件的增加,也更意味著資本的需求,於是便有了文章開頭的“千萬美元”。以下是林彥廷的口述。
  
 
如果VC能給你的企業帶來爆發性增長,那麽你就去談融資,否則,你自己踏踏實實幹就挺好。很多行業並不是融資了就能成功、企業就能做大,但是互聯網確實需要資本,是一個需要重金砸入的行業。
每個人的商業模式都在自己腦子里轉,你總要出去跟人家碰撞,看這件事行不行。並不是說投資人一定比創業者更聰明,但通過和他們聊天你可以更好地打磨自己的商業模式。
 2013年初,我決定開始融資,前後見的投資機構有幾十家。我們是第二季度開始接觸聯想之星的,最後選擇它,一是看中了聯想的品牌形象,畢竟柳傳誌是中國著名的企業家;其次,它對我們的團隊和事業方向比較認可,雖然其他機構的出價更高,但我們不能太看重一城一地的得失,而要看未來能否一起成長。另外,聯想之星有很好的培訓體系,它建立的創業者圈子也比較吸引我。 
這次融資還有政府引導基金等其他三家機構跟投,除了資金之外,我也比較看重它們背後的資源。譬如,它們有沒有投資過類似的企業,是否有上市資源,以及能否帶來比較優惠的政策。
第一次融資時,很多人對融多少錢都很疑惑,我認為小步快跑比較靠譜——這筆融資能支撐公司12個月-18個月上一個新臺階。這也是微吼千萬美元融資額的依據。小步快跑是一個比較通用的法則,但也有些更激進的,一年融資四次,每筆都很小,特點就是速度快。
   
創業者在融資時一定考慮好是拿人民幣還是美元,因為這決定了你的公司未來是在國內還是海外資本市場上市。理論上客戶在哪,公司就在哪上市,但是也有很多公司反其道而行之,大部分客戶在國內,但是卻在美國上市。主要是因為國外認可它的商業模式,估值比較高,市場更活躍,融資效果也很好。但美元基金到賬相對比較慢,沒有半年搞不定。如果你的盈利狀況好的話,在國內上市也挺好,因為隨著IPO開閘,退出渠道通暢了,人民幣基金也活躍了。

 
在股份上,創業者要持寬容心態,不要斤斤計較,因為0的100%還是0嘛,你一個人把控所有股份是沒有意義的。雖然融資後,持股比例會相對降低,但是如果你能借助外力幹成一件大事就很牛。當然,創始人在公司股份上一定要有控制權,一定要是最大股東,因為當公司這條船被撞了窟窿後,所有人都會先下船,只有船長會與這條船共存亡。
有許多投資人會設置對賭協議條款,這是一件挺扯淡的事。我的公司和事業就是自己最大的動力,我還需要你的激勵嗎?如果投資人願意給你兩三個百分點,並希望就此能把創業者激勵起來,我不認為這是一個對賭。真正的對賭是指讓公司的控制權發生本質變化的協議,比如賭七八個百分點,甚至十多個。我絕對反對對賭一事,因為大家都認可同一個方向,我們才能形成合作夥伴的關系,幹砸了是大家一塊的責任,贏了大家就舉杯相慶。如果是一個對賭關系,那就意味著投資人和創業者是同床異夢,就會互相提防和爾虞我詐。
所以,創業者一定要找和自己脾氣相投的投資人,他可以跟你有爭論和頭腦風暴,但價值觀和大的看法一定要一致。如果連大的戰略方向都不認同,那你就別和他談了。

File#596 返港週記之《尖沙咀依時遲》

原載《東Touch》1062期 (06Oct2015)

臨記之王親點相扮反佔中好搵過拍戲

1 : GS(14)@2014-10-06 23:14:26




■劉文俊爆企政總的臨記人工高。資料圖片



臨時演員黃海權被質疑「收錢做嘢」,身為臨記公司老闆的劉文俊昨在電話中透露認出黃海權,如果有人畀錢叫帶隊「開工」亦好難推:「搵食好艱難,可能有人搭上搭搵你幫手,一推就斷後路。支持學生角度咁做梗係唔好,但從生意角度又唔可以得失。」另一位臨記阿頭陳華昨亦在facebook貼上有關黃海權是臨時演員的報道,並留言:「收錢去做呢啲野,簡直令其他演員蒙羞!」




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20141006/18890555

也說亮話:劏房記之肉在砧板上

1 : GS(14)@2017-10-09 03:54:07

「係唔係要一隻白切雞?」「斬唔斬?」筆者爽快回應:「斬!」老闆一刀切去雞頭,接着快刀清除內臟、肥膏,沒兩下白切雞就準備好了。在旁一起來市場買菜的阿芬一邊看着老闆手起刀落,一邊忍不住嘀咕:「這雞頸這麼長就剁掉了?哎呦,那可不是肥膏,沾着肉哪!」筆者周末和兒子一起拜訪葵涌聖公會麥理浩夫人社區中心,中心正在運作為期三年「賽馬會陽光計劃」,為居住附近的劏房街坊提供服務。據總幹事沃女士的介紹,區內有約2,400家劏房戶、7,000餘人,除了單親家庭外,也有不少新移民和少數族裔,當中有靠領取綜援,也有在建築、餐飲、零售等行業維生。生活拮据、捉襟見肘是大家的共同困難,面對業主加租再加租更是雪上加霜,劏房街坊出於實際需要,也同時怯於法律知識、環境陌生而無可奈何。「肉在砧板上」是沃女士用得最多的一句形容,3,500元租個80呎的單位,葵涌平均呎租43.75元已經是皇恩大赦,當然這還包括爬8層樓梯,大廈沒有看更,多民族混居等條件。阿芬的情況則更是困難,單親媽媽帶着3個孩子,之前住的80呎劏房維修被迫遷出,由於2個孩子已經過了18歲,小劏房業主不願意租給他們,最後只能找到120呎月租金7,000的大劏房,這58.33的呎租絕對比得起半山,卻是老鼠橫行,這兩個月又屋漏兼逢連夜雨。「張生,你說那雞頸是不是切多了?」阿芬靦腆的問我。老闆聽到,二話不說,把脖子切好,一併放進飯盒。回到社區中心,有幾位街坊也來了,大家一起洗菜,準備晚餐,非常熱鬧,兩位10歲左右的小朋友和筆者的兒子也參與幫忙。「陽光鄰里互助中心」的廚房不是很大,卻容得下左鄰右舍的互相關懷;中心社工人數不多,卻看得出將心比心的人文精神。是晚兒子做的叉燒番茄炒雞蛋被評為第一,最早被吃完;筆者的菜遠炒牛肉,筆者自己認為牛肉炒得嫩,大家真誠認為菜心有點苦,最後所有菜都被吃完只剩這一盤,剛好一位街坊的女兒沒空前來,她帶回家宵夜,不費我一番苦心。連買菜帶中心收取每次8元廚房費,15人用了303元吃飽了,茶餘飯後,這個社區平台帶給劏房街坊的更是相聚聊天,互相平撫傷口的暖暖溫情。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170925/20163062

也說亮話:劏房記之離不開、留不低

1 : GS(14)@2017-10-15 15:54:33

在聖公會麥理浩夫人社區中心的穿針引線下,筆者兩周前和13歲的兒子一起拜訪葵涌劏房街坊,一整天和不同街坊交流,晚餐和幾個家庭一起在社區廚房煮食進餐,其中一位獨居新移民、地盤工更仗義招呼我們住一宿。
X先生的劏房大概60、70呎,一條約6呎乘2呎的走廊已經佔去十來呎,剩下約7X7呎的空間,有廁所、洗碗鋅盤、床、衣櫃、電視,麻雀雖小、五臟俱全,索租3,000元,呎租約45元。筆者一天下來拜訪好幾位街坊,開始對區內劏房租金有點認識,不禁衝口而出:「3,000蚊幾平喎!」「我兩年前租的時候不便宜,現在就找不到了。」「業主沒要求加租嗎?」「當然有啊,我告訴業主在地盤工作,甚麼都能修。他的空調、廁所漏水、天花板油漆脫落,都是我修的。而且我一個人,沒有甚麼東西,地方整整齊齊的,他就還是3,000租給我。」
X先生在劏房戶中算是「家徒四壁」,沒有很多雜物,60呎頗有空間感,閒聊時,他拿出武夷山帶回來的茶泡給大家喝,如果再拉一首《二泉映月》,簡直可以說得上「室雅何需大」!筆者一天一夜間已經被劏房街坊徹底改變對於合理租金、合理居住環境的觀念。是夜兒子拿出睡袋,躺在走廊,我在廁所外席地而睡,屋主在自己的床,屋裏其他的東西就歸納在床和我的睡袋之間。除了兒子上了一趟廁所踩了我兩腳外,睡得尚算安穩,兒子更是微微鼻鼾,睡的不亦樂乎、樂不思蜀。其實眼睛閉起來睡了,地方大小沒甚麼,難的是醒時的困窘。單親家庭母親生活越困難、越是對孩子內疚,就越想把孩子照顧得無微不至,一方面怕小孩不長大成熟,另一方面又怕他們在複雜的環境中受傷害,劏房「離不開、留不低」。久而久之,孩子知道母親的難處,結果自己選擇沒事就留在狹小的家裏,難得運動,也罕有社交活動。對所有父母而言,孩子總要長大,學會放下總是很難,筆者想像,對於在狹小空間日夜和孩子互相依賴十數年的單親媽媽,要放下,讓孩子飛更是不容易。和街坊聊天時有兩位年齡約20歲的女孩,正在攻讀學位課程,努力上進,可敬可佩。說起香港房屋政策,筆者好奇問要不要把郊野公園的邊緣地區用以建廣廈千萬家,以安頓20餘萬劏房戶?以她們環境的困難,她們居然沒有舉腳支持,而是和筆者討論社會公義、人文關懷、地球環保等題目。無論大家是否同意她們的觀點,有這樣願意超越自我限境、具備廣闊視野的年輕人,香港還是很有希望。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20171009/20176664

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019