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利豐(494) 點解會值19倍 PE?


因昨天電腦壞,加上事忙,中聯石化東西會趕快出,現時先拿出一篇寫494的舊文,給大家看看。


http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=21&t=50777&start=0&hilit=494


會計仔:


就算有收購, meet 到所謂既3年計劃, 叻盡都係10-20% growth 一年? 今時今日點解仲會值19倍?

greatsoup:


人地有個獨特的供應鍊系統,透過部分的(計算式)成本節省,可以確保有(會計式)的增長,仲出埋書講他們獨門方法,怕人學唔到。

就算有金融海嘯都唔使怕,所以值19倍PE。


會計仔:


即係話佢果個優勢比大陸銀行既先天優勢勁1倍, 令佢可以比阿公銀行PE貴1倍? 有冇搞錯 ?

KelvinY:

湯兄可唔可以講多 d,我都聽過類似既野,但係坦白講,呢個世界點會有呢 d 咁既無敵方法,唔係 畢菲特都買左啦


greatsoup:



他們的flow是:
上市集資--->增加生意,降低成本,提升毛利率,盈利增加--->股價上升--->配股、賣資產--->買人地那些低毛利生意--->做好人地盤生意---->盈利增加

之後又重覆這個模式,就像蔡東豪先生之前寫這一篇文章
2002年5月14日信報

任 職音樂界的好友兼讀者來電,對日前談論股場上的「女民歌手現象」感到有點不妥,「太牽強了!」;接著大談Joni Mitchell的生平,批評文章用錯比喻,更誤解了歌詞的意義。筆者對「女民歌手現象」素有研究,目睹的現實過案多不勝數,聽到朋友批評自己的文章,當 時曾感到心有不憤;然而,想深一層,讀者不能了解文章內容,責任應該在作者,與其反駁批評,不如找機會再詳細講解。

為求清晰,筆者利用圖 象講解「女民歌手現象」: 筆者以女民歌手Joni Mitchell七十年代名曲《The Circle Game》,比喻上市公司進行收購,製造盈利增長的圓圈遊戲。圓圈遊戲有四個環節,筆者稱為「三高一頻」,分別是高速收購、高盈利增長、高市盈率、頻密發 行新股;圓圈分別代表四個環節,環節不停循環轉動。

上市公司藉著頻密收購,製造高盈利增長假象,投資者往往被這假象吸引,盲目追捧,令股票市盈率及股價不斷上升,上市公司乘機不斷發行股份,集資所得的資金用來繼續進行收購。「三高一頻」循環不息,圓圈不停轉動。 圓圈遊戲看似天衣無縫,實則危機重重。


  「三高一頻」以高速收購作起點,同時也是圓圈遊戲上最重要環節。要了解圓圈遊戲,投資者須辨別兩種不同的盈利增長來源:「內部增長」(organic growth)和「收購增長」(acquired growth)。舉例說,甲公司去年盈利一百元,因為今年產品銷量增加和提高產品售價,所以盈利增加至一百二十元;乙 公司去年盈利一百元,今年業績平平,隻能維持去年盈利水平,但乙在年中收購三間公司後,把三間公司已有盈利納入公司下半年賬目,盈利於是增至一百二十元。 甲公司的盈利增長稱為「內部增長」,即憑原有業務增加盈利;乙公司的盈利增長稱為「收購增長」,即憑新增業務來增加盈利。

結果仿似相同,實際上兩者付出不同的成本。甲公司付出的成本已在賬目中扣除,是反映真實盈利能力;乙公司發行股票進行收購,攤薄股東權益,很大可能減低每股盈利。

除了成本不同,乙須承受的風險比甲高,例如:

一、管理層收購前審查工夫做得不足,買了劣質資產回來;

二、資產素質不錯,但管理層缺乏耐性討價還價,給予過高價錢;

三、收購回來的公司的管理層無心戀戰,業績即時變差;

四、收購回來的業務跟原有業務格格不入,充分發揮「二加二等於三」的道理。


因 此,「收購增長」是素質低、風險高的盈利增長來源,也是圓圈遊戲極容易出錯的環節。此外,股票市場變幻無常,未必能長時間不斷提供融資機會,是另一個容易 出錯的環節。圓圈在轉動時,稍有差錯,圓圈遊戲便立即停下來,到時投資者才發現持有的股票原來是單靠「收購增長」的低增長股份,但原來圓圈遊戲已告終結。明天以上市公司作實例分析。 還有,這句話出自Joni Mitchell的自傳,現送給音樂界朋友:Who cares what I meant?What does it mean to you?

這就是利豐所做的東西。


會計仔:


問題又回來了, 10-20% growth 算唔算高速增長?

greatsoup:

不算。

如果是連續10年都是這樣,也真是溫和的穩定增長了。

有溫和穩定增長的話,以20%的增長,19倍P/E,5年後變8倍,10%增長,5年後12倍左右,基金覺得不貴。

但是以這個市況的話,19倍PE又確實係貴,過幾年12倍,你看街邊大把龍頭單位數市盈率任買(盈利下/大跌另計),你會唔會去買呢隻穩定增長的龍頭?

如果我博都買昆機。


solidius:

譬如一間公司一年做一億營業額,好唔好彩佢淨利率只有1%即係一百萬,比人收購完之後係咁易炒幾個人、將d新員工調晒去坐響新公司office慳返d租金,就算未計其它,咁樣慳返二百萬都唔奇啦...


greatsoup:



確實無錯,最早被利豐收購的公司(懶找書本抄它的名字),純利率原本只有1%,但利豐收購之後,增加到3%。

如果呢間公司盈利是3億,毛利率是1%的話,增加到3%,也有可能增加6億盈利,但是.....營業額受經濟環境差而減少就...哈,大家明白。

利豐 494 點解 解會 會值 19 PE
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=7202

股票點解會增長 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=6488

巴黎:

上回說出,在11.5年前以$13,000元買入盈富,假如不以股代息再投資,到今天為止,只能滾存至$23320,但假如把年間收取的股息再投入,今天的滾存會是$33208。

把$23320除以$13,000,然後反開方11.5年,我們得出累計5.2%的複式回報,而$32208就是8.2%。這說明了,若企業不派息,它的增長會較派息的高。

企業的價值增長決定在保留盈利的多小

由此可知,企業的增長是一條簡單數學,而不是複雜的觀察。這很合乎普通常識,例如,如果經濟週期轉變向好,像現在香港的零售業,企業必須增加店鋪、人手、固定資產、後勤的投資,否則它是沒有辦法食到呢條水,漲而船高。


資產回報率、債貸率影響增長率
一 間企業假如它的資產回報是10%,並有$13,000元資產,它的年複式增長率,不會多於10%,即它不派息而保留所有盈利再投資。當然,假如它借貸多一 點,即使它的資本只是$13,000,若借多了$2,000,總資產$15,000的10%複式增長,10年後減除原先的$2,000債,假如是免息的 話,就能獲得$38,900,增長率就不是10%而是11.6%。

不要神化增長企業
有一些朋友總愛顯露個人的眼光獨道,研究宏觀經濟數據,推算企業未來的增長率,我認為,這種研究,因為變數大,不會有合理的推測結果,又你不能拿得準增長率,會很易出價過高買入企業,最終失望而回。

結論:
股票的所有增長率來自=  資產回報率 + 借貸比率
配合盈利穩定招,你就能掌握到它的真正價值了。

如果你還在懷疑,不妨看看上回的11.5年盈富基金,每年複式平均是8.2%回報,平均就是12.2倍P/E。這不就是過去多年的恆生指數的平均數?不就是所有增長的來源乎?!

股票 點解 解會 增長 巴黎
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=24107

【動畫】人妻點解會出牆老公少做家務會助長?

1 : GS(14)@2016-11-26 13:51:02

法國已婚男女偷食網站Gleeden訪問全球1萬名女性會員出軌原因,發現多達73%的人答案非常簡單:「丈夫做得太少家務。」86%受訪者表示,對於丈夫懶做家務感到非常沮喪,84%的人表示因此造成拗撬。受訪者承認,做大量家務驅使她們在另一段關係中尋求更多注意及滿足。31%受訪者表示,她們需要感到女性化、性感及被重視,而這些都是從長達數小時的吸塵或洗碗中找不到的。18%受訪者更說,見到丈夫在做家務一事上連一根指頭也不願動,令她們對他們失去慾望。法國統計局(INSEE)去年進行的民調顯示,當地女性仍要負責大約三分之二的家務。至於專家又如何解釋婦女出軌有上升趨勢?法國民調機構IFOP研究員克勞斯(François Kraus)表示:「今時今日大家有更多伴侶。女士更多在職場,故她們得以與其他男士接觸。現在還有社交媒體,意味著大家可私下溝通。基本上來說,現時有更多引誘圍繞著大家。」法國《Le Bonbon》網站/英國《每日電訊報》




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20161126/19846317
動畫 人妻 妻點 點解 解會 會出 出牆 老公 少做 家務 助長
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=317074

【脫毛謬誤】毛越剃會越粗越生得快?醫生拆解皮膚點解會變黑

1 : GS(14)@2017-03-24 17:08:38

過多的毛髮令女生感到煩惱,陳醫生指激光脫毛是較安全和持久的方法,但沒有一勞永逸的永久脫毛,即使療程結束後毛囊仍可能會長出毛髮。



夏天為女生帶來煩惱,不想穿背心短裙時露出腳毛腋毛,除了做激光脫毛之外,很多女生都選擇自行清理毛髮。坊間流傳不少剃毛和拔毛的壞處,究竟會否令毛髮變粗甚至皮膚變黑?拔毛又會損害毛囊?我們找來皮膚科醫生一一拆解這些脫毛謬誤。

剃毛會令毛髮越來越粗?

毛髮在一般情況下都不會越剃越粗,皮膚科醫生陳厚毅解釋因剃完毛的橫切面變斜所以看起來變粗,毛髮繼續向上生長所以看起來也比較粗大。


剃毛後加快生長速度?

很多醫學研究都證實剃毛後不會令毛髮生長得更快,其實跟平時的生長速度一樣,只不過剃毛後我們會經常留意生長的情況,才誤以為生長速度加快。


自行脫毛傷害毛囊令皮膚變黑?

常見的各種脫毛方法不會令色素越來越黑或色斑沉澱,除非脫毛時引致毛囊發炎,令色斑沉澱皮膚才會變深色。


脫毛次數多令毛囊閉塞?

通常是化妝時塗上太厚的粉底和防曬乳,又清潔不乾淨才會引致毛囊閉塞。而使用止汗劑並不會阻塞毛孔,除非用止汗膏或塗得很厚才有機會阻塞毛孔。


拔毛不痛因為已損害毛囊?

拔毛不會對毛囊造成太大傷害,因第一次拔的毛髮比較粗壯,之後再拔的都是剛長出的幼毛,幼的毛髮生長得沒那麼牢固,毛囊相對不會黏緊毛髮,所以較容易拔而且沒那麼痛。即使做激光或彩光脫毛都要特別小心臉毛和唇毛的位置,這些淺色的幼毛需要用更大的能量來去除,甚至比自行脫毛更危險。自己清理毛髮其實不如坊間說的壞處多多,醫生說只要過程保持乾淨,不要弄損形成傷口和發炎而損害到皮膚內部,無論脫毛或植毛都沒有太大問題。記者:黎婉婷攝影:張志孟2017果籽繼續認真知味。識買惜用。行以求知。好事多為。重修舊好。緊貼果籽報道,即like:http://fb.me/AS.AppleDaily


臉部和上唇的毛髮比較幼和淺色,激光脫毛的效果不及脫腳毛和腋毛明顯,而且這些位置的皮膚較容易敏感,醫生提醒脫毛後需要好好護理皮膚。

陳醫生指脫毛的過程保持乾淨,小心不要弄損皮膚和發炎,就不會損害到皮膚內部。

不少女生會擔心植眼睫毛令眼部皮膚鬆弛,陳醫生說:「植眼睫毛通常較輕,少機會令眼部鬆弛,不過植毛後引致眼部痕癢,經常揉眼間接令眼部鬆弛。」



來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20170324/19968016
脫毛 謬誤 毛越 越剃 剃會 會越 越粗 粗越 生得 醫生 拆解 皮膚 點解 解會 會變 變黑
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=328692

利字當頭:點解會忽然電競?

1 : GS(14)@2017-08-17 08:10:55

「個個都搞電競,唔通個個都搞電競咩。」香港忽然電競,令人有嚴重違和感。其實我也曾經打機打到天昏地暗,亦非食古不化地認為「戲無益」。從人類學角度,任何遊戲都有社會價值。說穿了,自從大陸去年將電競納入大專體育教育,加上2022年杭州亞運又有電競項目,香港的建制派,才忽然電競。正路分析,電競是大陸科網公司的財路,有權勢人士推波助瀾;原因,大家懂的。政治上,像古羅馬鬥獸場,古今中外的統治者都會透過競技提供大眾娛樂,讓人民沉醉在官能刺激中。不過,在大陸這種人治社會,今天可以將電競吹捧到半天高,過兩日又可說遊戲意識不良。電競不似其他體育運動,理論上幾部電腦加一些大形投射銀幕就已經甚為足夠。當然,娛樂嘛,要再有聲有色亦無不可。可是,我記得有朋友說,要推動全民運動,最重要的是訓練場地,而不是比賽競技場地。然而,提供土地的政府官僚,卻總是以盛事為主,公家用地,永遠都是比賽先行;觀眾席的比例,永遠都大過運動員用的空間。啟德體育園,最終不知道會否變成電競場地,但以官僚慣例,政府場地定必以多功能大型場館作定位。話說回頭,政府自家建造和營運大型場館,像紅磡體育館和香港大球場,管理問題往往尾大不掉;所以與其由民政局和康文署統籌,倒不如招標由私營機構負責。雖然經營場地只是一盤生意,但體育和競技就是政治,就算政府對入標者的經驗已經有一定客觀要求,但是當政府和市民缺乏信任,就算過程公開透明,亦難免被人懷疑,甚至交由馬會般的非謀利機構負責,一樣無法倖免。



利世民
http://www.fb.com/leesimon.hk本欄逢周二、四刊出




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170817/20124086
利字 當頭 點解 解會 忽然 電競
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【動畫●好忙呀】餓過龍點解會唔餓? 食少餐當減肥會餓出病

1 : GS(14)@2018-01-22 05:39:41

大腦和胃發出訊號是周期性的,過了平常的進食時間,身體慢慢就會習慣飢餓感。

遇上工作忙時食無定時,你有沒有試過餓到盡頭,隔了一段時間過後,又突然不餓了,原來肚餓真的會習慣成自然。大腦和胃發出訊號是周期性的,約半小時後,身體就會習慣飢餓感。腸胃科醫生姚志謙指出我們差不多到平常進食的時間,腸胃就會自動開始蠕動,包括分泌更多胃酸、消化酶。

如果餓過頭再次進食,胃部要重新進入預備狀態,不要以為餓完一輪要食多些去補充。


同時大腦有個胃口中心,胃口到的時候會分泌荷爾蒙,令中樞神經覺得我們要進食。若持續沒有食物刺激胃部,讓它繼續蠕動或分泌消化酶,慢慢就會餓過頭,慢慢沒有肌餓感。如果餓過頭再次進食,胃部要重新進入預備狀態,不要以為餓完一輪要食多些去補充。其實應該要少量地吃,不要突然吃得比平常多。

餓到沒有感覺,更要小心餓出病來,醫生指長期來說要注意肚餓與胃痛同時發生的飢餓性胃痛。


有些人餓到沒有感覺,更索性食少一餐當減肥,但小心餓出病來。醫生指長期來說要注意肚餓與胃痛同時發生的飢餓性胃痛,首先要看本身有沒有胃病,如果胃黏膜有胃炎或胃損,餓太久而沒有東西中和胃酸,胃酸刺激到損毀的胃黏膜就會痛。或者就算胃沒有損傷,但胃酸分泌過多而沒有食物中和,都會引致胃痛。一般輕微胃痛都跟胃酸有關,而坊間流傳一些食物可改善胃痛,如飲牛奶或薑水,普遍胃酸引致的胃痛可吃甚麼急救呢?一些鹼性的食物,如梳打餅、奶都可以穩定酸鹼度,當然喝水也可稀釋酸度,對胃痛有幫助,如果經常有胃酸倒流的問題,就要小心喝水太多反而會胃脹,有機會令情況更嚴重。


記者:黎婉婷攝影:張志孟、鄧鴻欣全新旅遊專頁,即like籽想旅行:https://fb.com/travel.appleseed



來源: https://hk.lifestyle.appledaily. ... e/20180120/20279991
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PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=347068

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