http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=6488
巴黎：
上回說出，在11.5年前以$13,000元買入盈富，假如不以股代息再投資，到今天為止，只能滾存至$23320，但假如把年間收取的股息再投入，今天的滾存會是$33208。
把$23320除以$13,000，然後反開方11.5年，我們得出累計5.2%的複式回報，而$32208就是8.2%。這說明了，若企業不派息，它的增長會較派息的高。
企業的價值增長決定在保留盈利的多小
由此可知，企業的增長是一條簡單數學，而不是複雜的觀察。這很合乎普通常識，例如，如果經濟週期轉變向好，像現在香港的零售業，企業必須增加店鋪、人手、固定資產、後勤的投資，否則它是沒有辦法食到呢條水，漲而船高。
資產回報率、債貸率影響增長率
一 間企業假如它的資產回報是10%，並有$13,000元資產，它的年複式增長率，不會多於10%，即它不派息而保留所有盈利再投資。當然，假如它借貸多一 點，即使它的資本只是$13,000，若借多了$2,000，總資產$15,000的10%複式增長，10年後減除原先的$2,000債，假如是免息的 話，就能獲得$38,900，增長率就不是10%而是11.6%。
不要神化增長企業
有一些朋友總愛顯露個人的眼光獨道，研究宏觀經濟數據，推算企業未來的增長率，我認為，這種研究，因為變數大，不會有合理的推測結果，又你不能拿得準增長率，會很易出價過高買入企業，最終失望而回。
結論：
股票的所有增長率來自= 資產回報率 + 借貸比率
配合盈利穩定招，你就能掌握到它的真正價值了。
如果你還在懷疑，不妨看看上回的11.5年盈富基金，每年複式平均是8.2%回報，平均就是12.2倍P/E。這不就是過去多年的恆生指數的平均數？不就是所有增長的來源乎？！