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樂視網重要里程碑之一----優土合併 二月立春

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6cba21780100zegb.html

樂視網的核心關鍵詞就是版權,在中國這個視版權如無物的國家裡,能最早,能一路堅持,能耐心培養付費用戶的,早已經不簡單是商業策略問題,根本上就是戰略 和信仰問題,這和一個製鞋商到一個不穿鞋的人群裡去謀發展的道理是一樣的,悲觀者看到的是人人都不穿鞋,但是穿鞋的好處有多少,穿過的人自會知道,而且穿 上了就再脫不下來了。

 

中國的視頻網站從有近千家到今天的幾大家分食天下,樂視網一如既往地按既定方針辦,幾百家消失的過程中,樂視從無名到有名,再到有影響力,一直前行,今天 這個過程達到一個高潮,因為著名的土豆也將要消失了,有朋友問我怎麼看這個事件的影響,我說可以看成是沒有影響,也可以看作是很有影響,兩個虧錢的為了更 經濟的燒錢,合在一起,對一直如老牛犁地般前行的樂視,有何影響?在這條耕耘之路上,曾經幾百家公司不都煙消云散了,難道這次動靜大一點的消失就有什麼本 質上的差別嗎?

 

去年曾寫過《從古永鏘的訪談看到巨大的失望》, 發表在淘股吧上,奇怪的是這篇自感不錯的觀點並不被大家看好,但也是借此文的一系列思考更加清晰了樂視網的戰略高度,有極個別的投資很省心力,天時,地利 具備的前提下,一旦理念和戰略正確,後面開什麼花,結什麼果,幾乎就是順理成章,樂視網雖然近期漲的不錯,但它真正的爆發期還沒有到來,版權為本,內容為 王,多種盈利方式的全面出擊,已經把對手消滅到寥寥,剩下的,要與樂視跟隨性的競爭,已經優勢不在,也沒有制高點了,那麼雙贏的格局就只有合作一條路,這 對樂視來說,不是利好是什麼呢?

 

說白了,文化產業的重中之重就是版權加內容,而不是傳播,這麼淺顯直白的道理,看到今天,卻只有樂視一家在做,百事通被追捧,其實它差遠了,規模大不能說 明問題,其他的,則更是差遠了,你要競爭傳播能力的話,那有的是大戰好打了,打來打去,也就是打出一個傳播老大,最後還是要上內容的不是麼,那麼多七七八 八的分析文章,都在討論眼球,不看也罷!

 

所以,版權就是核心,它就是圖窮匕見的匕首,還會精彩的!今天的優土合併,便是註腳之一。


視網 重要 里程碑 里程 之一 優土 合併 二月 立春
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樂視網負債淨利齊升 醞釀4億公司債謀擴張

http://www.21cbh.com/HTML/2012-3-16/xNMzA3XzQwOTkxNw.html

3月15日,樂視網(300104.SZ)公佈2011年度報告。公告顯示,公司實現淨利1.31億元,同比增長87.05%。

年報顯示,版權分銷模式仍是其最為主要的收入來源。版權分銷收入為3.56億元,同比增571.72%,佔比總營收的比例為59.50%。

此前市場擔憂其依賴版權分銷的「燒錢」模式或會導致融資困境,年報顯示,樂視網的債務結構確實急需改善。截至2011年12月31日,樂視網賬面上的貨幣資金不過1.3億元。與此同時,公司負債總額飆升,且九成均為流動負債。

對此,樂視網有關人士回應稱,「我們的資金沒有問題,部分版權分銷已經能夠產生收益,而且我們正在計劃發行4億的公司債。」

不過,中金證券分析指出,在創業板再融資放開前,債務融資將成為樂視網主要的資金來源。而在版權價格持續上漲預期下,樂視網現金流或將趨緊,而財務費用的上升亦將影響未來利潤。

版權分銷仍佔半壁江山

2011年度,樂視網實現主營業務收入5.99億元。其中,版權分銷收入為3.56億元,同比大增571.72%,佔比總營收的比例為59.50%。

同時,廣告收入達到1.14億元,同比增幅為69.90%,佔比總營收的19%——與2011年上半年度相比,這一比例略有下降。

「與優酷、土豆、愛奇藝等相比,樂視網在上游領域還是具有優勢的」,德邦證券分析師李明選表示。

截至2011年末,樂視網擁有電影版權超過4000部,電視劇版權超過70000集。同時,公司一直宣稱已經掌握了2012年熱播影視劇60%以上的獨家網絡版權、2013年熱播電視劇40%-50%以上的獨家網絡版權。

然而,隨著版權市場以及分銷業務競爭的加劇,公司在此方面的資金支出規模與版權的成本攤銷都在大幅增加。

年報顯示,樂視網2011年度僅版權費用就增加了7.98億元,而版權攤銷費用則增加了1.20億元。

「預計今年成本攤銷將持續增長,帶來分銷業務毛利率下滑」,中金研報預測。

而年報數據顯示,公司淨利率已由2010年底的29.42%滑落至21.87%。

超清機前景仍未清晰

除了面對版權分銷模式的爭議外,此前被券商力推為新盈利點的超清機領域,牌照與價格也是屢屢被質疑的問題。

「牌照問題無需擔心」,樂視網有關人士表示。據其稱,公司與央視合作良好且關係穩定,因此不必擔心其在IPTV領域的資質問題。

但從年報上看,報告期內樂視網並未大規模開始超清機的推廣與生產。

年報顯示,樂視網在超清機的開發支出有限,在500萬左右。

至於銷售推廣情況,本報記者去蘇寧和國美調查發現,樂視超清機被放在某一品牌電視機旁邊,並無任何推介與標識。而店員對產品的瞭解亦

有限。

「我們的超清機主要是面對中高端客戶」,樂視網有關人士表示,但記者並未能從其口中得知超清機進一步的推廣與銷售計劃。

無論如何,以目前超清機的情況來看,若想在未來加大推廣與銷售力度,勢必要追加大筆投入。

而截至2011年底,樂視網營業成本為27509.07萬元,同比增幅為242.94%,遠高於營業收入的增幅;三項費用則高達1.28億元,同比增幅為75.34%。其中,管理費用增幅最高,達到162.94%。

負債率飆升

年報顯示,截至2011年12月31日,樂視網負債總額為7.17億元,同比驟增671.61%。其中,九成以上為流動負債,短期借款金額則為3.4億元。

這意味著,在不到兩年的時間裡,樂視網累計融資近11億元,其中包括6500萬元的長期借款。除此之前,本年度公司還醞釀4億元公司債融資計劃。

有不願透露姓名的分析師對本報記者表示,樂視網此次發債融資,意在改善公司的債務結構,緩解短期內的償債壓力。

那麼,未來諸如版權購買等經營性支出,又是否會對樂視網形成資金壓力?

「我們的版權分銷已開始形成收益」,樂視網相關人士表示。據其稱,公司的版權購買策略是「前期介入」模式,從而可以在分銷中獲得持續收益。

同時,「我們相信會有基金願意參與到我們公司債發行中來」,上述人士稱。

不 過,彼時為樂視網提供資金的兩大風投股東:匯金立方資本管理有限公司(下稱「匯金立方」)與深圳市創新投資集團有限公司(下稱「深圳創投」)已開始其減持 之旅。公開資料顯示,上述兩家公司所持股份於2011年8月12日解除限售,至2011年12月31期間,匯金立方已減持348.86萬股,深圳創投減持 154.47萬股。以期間29.07元/股的均價計算,市值總計在14646萬元左右

以彼時兩家風投總計投入的3500萬元初始資金計算,截至2011年底,兩家公司已獲利4倍以上。

視網 負債 淨利 齊升 醞釀 公司 債謀 擴張
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樂視網的版權成本該不該直線攤銷 二月立春

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6cba21780100zqtx.html

一直以來市場對樂視網的會計準則都有質疑,而且幾乎每幾個月就拿出來說一次,鑑於這個問題成為很多人懷疑樂視網的心病,那就很有必要細究一番,看看這個擔憂是不是合理;

 

前一段的21世紀經濟報導的一篇文章,主題也是表達這個質疑,非常引人注目,因為其時樂視網正是市場的當紅股,而最近,一位私募經理的話再次表達了相同的問題:「樂視網的盈利模式是寅吃卯糧,把目前的成本分攤到未來,這種經營模式很難持續。」

 

有點遺憾的是,這位私募經理的話有概念上的混淆,會計記入方式屬於財務準則概念下的問題,這不是企業的盈利模式,更不是經營模式,這個概念上的混亂,出於一位私募經理是很不應該的;

 

樂視網的主要收入之一是版權分銷,但版權成本攤銷是按照幾年直線攤銷的,由此很多人認為公司業績水分嚴重。

 

這個看法,看似有一定的合理性,實際上有很大的誤導,誤導在哪裡?誤導在對版權的認識不足,版權不是一般商品,它有自己的特殊性;另外,公司的發展階段不同,解讀財務數據的側重也不同;

 

首先版權成本記入究竟是應該按照直線攤銷法還是加速法,要看兩點,其一是會計制度是怎麼規定的,其二是看同行業其他公司是怎麼做的,這樣比較,一目瞭然;

 

會計制度規定,版權成本攤銷是直線的,而不是一次性加速的,因為版權本質上不是一次性使用價值盡失的消耗品,而是具有多次創造剩餘價值能力的商品,版權作 為資產組合的一部分,也有折舊的要求,但同時版權很特殊,部分版權反而會隨時間增長而增值,因此會計政策做出直線攤銷的規定,是充分考慮到版權並不隨時間 流逝而簡單減值這個特殊性的,在國際上也是如此,全球視頻行業的領軍企業NETFLIX,其版權分銷業務佔據絕對主導,該公司的版權成本攤銷採用的也是直 線法,而像優酷這類企業,基本就是走盜版起家或者短視頻路線的企業,它就沒有什麼正版的儲備和投入,採用直線法意義不大,如果今後優酷也要走以版權為主並 大規模投入的路線,他再用一次性加速攤銷法必然把業績增長曲線打一個大大的窟窿,話說回來,真到那時,他自己不會這麼做,制度也不允許他這麼做;

 

另外,對於一個高速發展行業中的具體公司,解讀其財務數據是有一定的側重的,樂視網目前實際上應該是輕盈利,重營收,成熟的資本市場對高速發展的新企業都 是這麼沽值地,這也是優酷土豆在美國市場上雖然虧損但仍能獲得高股價的原因所在,樂視選擇落地本土,資本市場在這個時候苛求其業績,本身就是一種短視的表 現,說白了就是「不懂」,上市不足兩年的樂視,居然已經有兩次現金分紅,這是完全沒必要的,也是被市場環境逼得,做大作強是當下一切要務,不必被資本市場 牽著鼻子走,當然在這個大環境下,也不得不低頭,只要不影響公司的發展軌跡就好。

 

視頻行業最後會分成兩類,一個傳播,一個是內容,更厲害的是內容+傳播,所以創新能力,在內容上佈局的先手,是制勝的關鍵,由此我說版權才是一切,尤其在中國這個視版權為無物的國度裡,一旦成就,回報是不可想像的巨大;

 

其時迄今為止,樂視分銷的版權都在PC端,手機和TV端還是空白呢,這難道不是一筆巨大的隱性財富麼,從這個角度看,直線攤銷真的是很負責的做法,否則一次性記入成本,未來爆發起來,一些人可能又要叫著說,這是欺騙了吧!

 

有些認識上的問題,如果是因為短視和弱視造成的,那麼盡快補課,改正看法,還是有獲得利潤的機會的,一個不斷被質疑的企業,多數情況下,是一個相對信任係數高的企業,在質疑中成長,是最健康的。


視網 版權 成本 不該 直線 攤銷 二月 立春
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樂視網幻象(上) 中能興業valuetool

http://blog.sina.com.cn/s/blog_88d7430f010158bb.html

 

幻像一:廣告銷售收入

幻像二:付費用戶數量

幻像三:影視劇版權數量

 

北京中能興業投資諮詢公司

證券市場週刊研究員 高榮華

證券市場週刊記者 陳予燕 /

 

 

    作為首家也是迄今為止唯一一家在A股上市的視頻企業,樂視網信息技術(北京)股份有限公司(下稱「樂視網」,300104.SZ)官網及年報中稱,自己為「擁有70萬收費用戶」、「擁有70%以上國內熱門影視劇的獨家網絡版權」的「中國第一影視劇視頻網站」。

通過調查採訪、觀測統計以及對比分析,《證券市場週刊》與北京中能興業投資諮詢公司發現,樂視網在廣告收入、付費用戶數量、影視劇版權數量與其公佈的數據嚴重不符,上述三個方面存在重大疑問甚至涉嫌造假。

 

幻像一:廣告銷售收入

    大客戶數據與信披不符

     樂視網於2010812日在深交所上市。

        2007-2010年,視頻平台廣告發佈收入是樂視網第二大收入來源。

     樂視網招股說明書和年報顯示,2007-2010年,北京新銳力廣告有限公司(下稱「新銳力」)連續4年位居樂視網廣告客戶TOP5之列。2007年,新銳力更是樂視網唯一的一家廣告客戶,貢獻了公司當年全部的528萬元廣告收入。

    工商年檢資料顯示,新銳力註冊地位於北京六環外的房山區燕山向陽路35號,2009年和2010年,新銳力主營業務收入分別為1445.9萬元、762.1萬元,主營業務成本為1429.5萬元、741.0萬元。

    新銳力貢獻給樂視網的廣告收入,和新銳力的主營業務成本直接相關。由於新銳力可能還向其他媒體公司採購廣告位置,還有其他類型的開支(房租、水電、人工等),其主營業務成本應當大於等於其為樂視網貢獻的收入。

    但樂視網招股書和年報披露的2009年、2010年新銳力為其貢獻的廣告收入,大大超過甚至數倍於新銳力的主營業務成本(見表2),通過比對分析,在以下三種情況下,樂視網要麼涉嫌虛增收入,要麼新銳力涉嫌提供虛假工商年檢資料。乐视网幻象(上)

    第一種可能性:樂視網將其他公司直接支付的廣告費用計入新銳力名下。在實際操作中,因種種原因(如更好的折扣、價格等),一部分通過新銳力向樂視網採購廣 告位的客戶,直接和樂視網交易並直接結算,收入卻被計入新銳力名下。廣告界存在這樣的現象,財報上顯得單個客戶金額更大,看起來更有實力。

但對於上市公司而言,按《企業會計準則》第14號 「收入」中第四條,銷售商品收入同時滿足下列條件的,才能予以確認:(一)企業已將商品所有權上的主要風險和報酬轉移給購貨方;(二)企業既沒有保留通常 與所有權相聯繫的繼續管理權,也沒有對已售出的商品實施有效控制;(三)收入的金額能夠可靠地計量;(四)相關的經濟利益很可能流入企業;(五)相關的已 發生或將發生的成本能夠可靠地計量。

如果樂視網將其他公司直接支付的費用計入新銳力名下,顯然違反了《企業會計準則》以及上市公司信息披露的有關規定。

    第二種可能性:新銳力工商年檢數據屬實,而樂視網沒有將其他直接客戶的收入歸併到新銳力名下,則樂視網涉嫌虛增廣告收入、涉嫌虛假信息披露。

第三種可能性:樂視網披露的廣告收入數據屬實,新銳力為減少稅務開支,少報主營業務成本和收入。此種情況下,樂視網對作為其主要廣告客戶的新銳力提供少假工商年檢資料的行為有失察之嫌,並長達四年之久。

樂視網證券事務代表趙凱先生接受本刊記者電話採訪時表示,新銳力與樂視網的合作模式為廣告代理。而廣告代理的模式,不存在上述第一種可能性。

新銳力的疑點並不止於此。按照其工商年檢資料,新銳力的主營業務收入從2007年的638.6萬元增長到2009年的1445.9萬元,2010年又降到762.1萬元,主營業務收入波動近千萬元的同時,淨利潤卻一直穩定在正負2萬元之間,4年間分別是-1.6萬元、-0.9萬元、1.2萬元、0.9萬元。

    新銳力年檢資料同時顯示,這4年間公司從業人員一直是兩名,一直在註冊地辦公。一般而言,正常運作的廣告公司設有總經理、銷售、媒體購買、文案、策劃、財務等部門。新銳力僅以兩名員工發展出上千萬元廣告業務。

     資料顯示,新銳力法人代表是一位1948年生、戶籍為黑龍江省哈爾濱市南崗區的女士。

除新銳力外,樂視網的前五大廣告客戶中還包括北京中視龍聖廣告有限公司(下稱「中視龍聖」)和北京春秋天成廣告有限公司(下稱「春秋天成」),兩家公司註冊資本均為50萬元,法人代表是同一人,公司註冊地和新銳力一樣都位於北京遠郊縣。一為通州區縣鎮興一街564號,一為懷柔區於家園二區甲1號樓4門。

工商年檢報表顯示,2008年,中視龍聖營業收入為零,淨虧損0.45萬元,從業人員僅為1名,樂視網招股書披露它在這一年為公司貢獻了651萬元的廣告收入;2009年,中視龍聖營業收入8.5萬元,淨利潤僅為0.23萬元,從業人員兩名,樂視網招股書披露它在這一年為公司貢獻了324.5萬元的廣告收入(見表3)。

     春秋天成的工商年檢資料顯示,其2009年全年銷售收入僅為26.95萬元,淨虧損0.11萬元,樂視網披露它為公司貢獻了518.6萬元的廣告收入;2010年,春秋天成全年的銷售收入為960.6萬元,而樂視網披露它為公司貢獻了1401萬元的廣告收入,即使春秋天成一整年只購買樂視網的廣告資源,毛虧損都至少為440.4萬元,而年檢報表中顯示其淨盈利0.62萬元(見表4)。

趙凱明確表示上述兩家廣告公司為直接代理關係而非只做中間業務的經紀公司。

乐视网幻象(上)

 

廣告收入與帶寬支出比異於同行

    此外,從樂視網與優酷(YOKU. NYSE)、(TUDO. NASDAQ)的帶寬開支對比數據看,樂視網的廣告收入亦存在疑問。

     通常,互聯網廣告的價值與網站的流量直接相關,因為流量是用戶數量和使用率的直接體現。而同類型網站的流量和帶寬支出直接相關。帶寬越大,能支持的最大流量越大。

招股書披露,2007年樂視網CDN(內容分發網絡,改善視頻觀看體驗)和帶寬支出為109.9萬元,廣告收入528萬元,廣告收入與寬帶支出之比為4.81。同行老大優酷的上市文件披露,其2007年的帶寬支出3573萬元,廣告收入卻僅為177.8萬元,廣告收入與寬帶支出之比為0.03

     兩家公司帶寬開支數據意味著,2007年時的樂視網理論最大流量不到優酷的3%,卻創造了3倍於優酷的廣告收入。直到2011年,優酷的廣告收入與帶寬支出之比僅為2.62,仍遠遠低於2007年時的樂視網。

       2007年,視頻行業老二土豆網的帶寬支出為6130萬元,幾乎是樂視網的60倍。而廣告收入僅為662萬元,略高於樂視網(見表5)。而這一年,貢獻了樂視網全部的廣告收入正是疑點重重的新銳力。乐视网幻象(上)

 

幻像二:付費用戶數量

    付費收入佔收入比遠超同行

廣告之外,網絡高清視頻服務是樂視網另一個重要的收入來源。這是樂視網起家的業務,其模式為:向用戶收取包時長觀看或計次點播高清視頻的費用。據公司公告,2009年及以前,該業務一直貢獻公司總收入的50%以上,直到2010年隨著網絡視頻版權分銷業務的快速崛起,才逐步降低了在公司收入中的權重(見表6)。

樂視網高清視頻服務優勢並不明顯,收入卻遠超同行。

      201112月,搜狐視頻CEO公開表示:付費業務對於整個視頻行業來說,處於摸索的階段,對整個行業的收入貢獻還沒有規模化。愛奇藝副總裁20115月表示,付費業務還處於早期,用戶數還非常少。優酷CFO2011年第二季度財報分析師電話會議中表示,少於1%的收入來自用戶付費訂閱。土豆網則在2012330日向美國證監會提交的20-F文件中披露,其主要收入模式是通過提供在線廣告向廣告主收費。

    相比之下,據公司財報顯示,樂視網的高清視頻付費收入在2007年就達到了3158.1萬元,之後一路攀升至2011年的1.21億元,月度活躍付費用戶已達70萬人次(2009年為30萬人次),可謂一枝獨秀。

是優酷、搜狐、愛奇藝的內容太差了吸引不到用戶嗎?我們蒐集、調查了主要視頻網站的視頻內容量級,結果並非如此。

    由表7可知,樂視網目前雖然在影視劇方面強過以UGC(用戶生成內容)短視頻起家的優酷和土豆網,但比起同以正版長視頻為主的搜狐視頻和愛奇藝,實際的內容豐富程度並不佔多少優勢。

那麼,是其他網站的收費價格太貴了嗎?顯然不是(見表8)。即使樂視網在20123月推出18元的優惠包月,也要高於愛奇藝16.8元和搜狐視頻10元的包月費。且4月份已經恢復原價30元,價格上更沒有競爭力。此外,樂視網的付費訂戶觀看視頻還要觀看強制性廣告,而搜狐視頻、愛奇藝付費用戶則無廣告,樂視網的用戶體驗並不佔優勢。

    到底是哪些用戶在內容相差並不懸殊的情況下願意付更多的錢,還要忍受廣告的等待時間?

 

    實際付費用戶數量監測

     公司年報顯示,樂視網2011年網絡高清視頻服務收入1.21億元,月均活躍付費用戶超過70萬人。有什麼辦法可以驗證呢?

     在樂視網的會員頁面(網址:http://yuanxian.letv.com/vip/)右下角新增會員列表(下稱「列表」)(見圖1),有一個小窗口自動刷新顯示最近付費的4名會員(包月//年用戶等,不含點播用戶)。

20123月至4月,我們持續追蹤這個頁面,統計出現的所有用戶數,實際結果與公司公告存在數量級的根本性差異。

     我們的統計方法是:連續24小時,每隔12分鐘刷新窗口並截圖,記錄出現的用戶名並錄入表格。

監測表明,有極少量斷點(即,刷新出來的4個用戶名是全新的,和上一次記錄的無銜接)存在,但總體很有規律。

     我們以3月優惠期間和4月恢復正常價格各選一天監測,即3299:003309:00的監測結果,以及440:0024:00為例,說明樂視網的活躍付費用戶情況(詳見附文《付費用戶數據監測方法》)。

 

觀測收入與披露數據相差懸殊

    為了更好地計算高清視頻服務整體收入,我們首先估算點播用戶數和包時長用戶數之間的比例。

按照樂視網2011年年報披露的月均活躍付費用戶超過70萬人、全年網絡高清視頻服務收入1.21億元的數據保守計算,公司年消費總人次為70×12=840萬人,折算每用戶月平均消費為1.21億元/840=14.4元。

據樂視網會員付費頁面顯示,會員消費方式分為包月、包季、包半年、包三年和點播等幾類。20123月優惠期間,包月、包季、包半年、包年、包三年收費分別為18元、70元、120元、200元、360元。20124月,包月費用恢復為原價30元,其他不變。

    根據實際情況,樂視網按月付費的用戶佔各類型包時長付費用戶的80%-90%,因此,我們按照「折算包月用戶」的方法,將包季、包年用戶折算為3個、12個包月用戶,採用這種估算方法偏移量較小。

網站上熱門電影點播單次收費2-5元,估算時取高值5元計算(利於樂視網)。折算包月用戶每月消費我們也按利於樂視網的方式,取單個月份包月的費用,不考慮包季、包年的折扣。

假定月均70萬活躍付費用戶中,折算包月用戶佔比為X%,點播用戶佔比為(100-X%

1.    當包月費用為18元時,彙總兩類用戶收入之和,即, [18×70×X%+5×70×(1-X%)]×12=12121.6(網絡高清視頻服務總收入:萬元),解方程可知,X=72.5時,月均活躍付費用戶,總收入,每用戶平均消費互相吻合。

2.    當包月費用為30元時,彙總兩類用戶收入之和,即,[30×70×X%+5×70×(1-X%)]×12=12121.6(網絡高清視頻服務總收入:萬元),解方程可知,X=37.7的時候,月均活躍付費用戶,總收入,每用戶平均消費互相吻合。

     20123299:003309:00,我們觀察到的記錄為:63次包月付費,9次包年付費,1次包季付費(包季70元比包月18元×3更貴,所以選擇用戶較少)。當日出現三次斷點。

        3次斷點按樂觀的估算記為3個包年付費,按「折算包月用戶」的方法將包季和包年付費折算成包月,則折算包月活躍付費用戶每天為63+(9+3) ×12+1×3=210人次,點播用戶數按上述計算比例為(1-72.5%)×(210/72.5%=79.6取整80,兩者合計290人次,折算到每月不過9020人次。與公司宣稱70萬人次相差約70倍。

    收入方面,329日當天樂視網在高清視頻包時長(月//年等)服務上獲得的收入為63×18+1×70+12×200=3604元,加上點播用戶貢獻收入80×5=400元,兩者合計收入4004元,折算月收入為12.41萬元,折算至全年,公司高清視頻服務收入僅為148.9萬元,與公司披露的2011年數字1.21億元相差巨大。

再來看一下樂視網包月無優惠期付費用戶的情況。

     我們在2012440:00-24:00對樂視網付費用戶的監測結果顯示:包月付費42次,包季付費3次,包年付費7次,包三年付費1次。所有付費記錄均連續銜接無斷點。因樂視網4月份後包月優惠取消,恢復為30元每月,付費次數少於329日符合邏輯。

     折算包月用戶每天為42+3×3+7×12+1×36=171人次,點播用戶數按上述推算比例為(1-37.7%)×(171/37.7%)=282.6,取整283次,兩者合計454人次,折算到每月不過1.4萬次,與公司宣稱的201170萬人次相差巨大。

        44日當天樂視網在高清視頻包時長服務上獲得的收入為42×30+3×70+7×200+360=3230元,在點播服務上的收入為283×5=1415元,合計4645元,折算月收入14.4萬元,折算全年收入不過172.8萬元。同樣遠沒達到樂視網2011年年報披露的收入數字。

    由此,無論是否優惠,樂視網由觀測結果推算的高清視頻服務收入均嚴重低於其年報披露的數字,相差懸殊。

    樂視網還有其他的付費方式嗎?我們的觀測已如實反映了一個潛在用戶在樂視網可能通過的全部方式支付的全部類型的包時長(月//年等)付費用戶數量。

 

收入法測算用戶數差異

    按樂視網公佈的數字推算,當包月費用為18元時,折算月均包月用戶佔總付費用戶數72.5%,當包月費用為30元時,折算月均包月用戶佔總付費用戶數37.7%

如果月均包月用戶為70×72.5%=50.75萬人,則每天為1.64萬人,每分鐘為1.64/24×60=11.4人。

     那麼,在右下角新增會員的刷新速度將非常驚人。而我們在過去兩個月經常察看的結果完全不同,往往是一二十分鐘才有一個新增會員。

     考慮到有包年用戶,按最極端的情況,即使全部的新增會員均為包年用戶,則也就是月均有50.61萬人/12=4.22萬個包年用戶,則每天為1361人(以有利於樂視的31/月計算),每分鐘為0.95人。那麼,在右下角應當差不多每分鐘新增一個包年用戶,再考慮一天內深夜和凌晨付費的情況較少,則在白天,應當一分鐘至少新增一個包年用戶。而我們在過去一個多月經常察看的結果完全不同:新增包年用戶往往發生在晚上,且幾十分鐘才增加一個。

     前面計算視頻點播用戶付費人次按和折算包月用戶27.5:72.5的比例計算,這個比例符合常理,因為一般點播四五次就足以支付促銷時的包月費用。

    即使按激進的算法,按視頻點播用戶數是包月用戶的10倍,則按329日觀測結果,這部分點播用戶收入貢獻為210×10×5=10500元,全年貢獻收入為10500×365=3832500元,即383.3萬元,算上包時長用戶,合計網絡高清視頻服務年總收入為524.7萬元,雖有增加,相比公司披露的1.21億元依舊相差懸殊。

    而且照此計算出的全局APRU(每月單個用戶付費金額)和根據公司披露數據計算出來的結果不相符。按月均70萬人活躍付費用戶,1.21億元年收入計算出全局APRU14.4元。如果視頻點播用戶數是包月用戶的10倍,則全局APRU在優惠期僅為(18+10×5/11=6.2元。

    如果按30元的包月費用計算,也一樣完全不符合我們觀測到的情況。此時月均包月用戶為70×37.7%=26.39萬人,每天8513人。而44日實際觀測到折算包月用戶不過171人次。

 

神秘的點卡合作銷售夥伴

    除了網銀,移動聯通話費等支付通道,樂視網還通過點卡銷售高清視頻包月服務。

    樂視網在招股說明書中對這部分業務有如下描述:「樂視網將點卡賬號、密碼以電子郵件發送給合作方,合作方負責對外銷售;用戶在合作方營業網點或其推廣網站在線付款購買點卡;從點卡上獲取用戶名和密碼信息;在公司網站激活卡號後登錄,於激活卡號後的30日內享受包月視頻服務。」

    樂視網招股說明書披露,這種方式的主要兩家合作公司為Awesome Dragon Limited(下稱「Awesome Dragon」)和宏達科技集團有限公司(下稱「宏達科技」)。宏達科技在2007年是樂視網的第四大客戶,貢獻了526.2萬元收入;Awesome Dragon2009年是樂視網的第五大客戶,貢獻了999.7萬元收入。

    我們多方查詢這兩家公司,Awesome Dragon找不到任何相關信息,名稱裡包含宏達科技集團的公司只有一家山東的大型壓力容器配套企業,《證券市場週刊》電話採訪了這家公司,對方表示從未經營過點卡銷售業務。

    對此,趙凱在電話中對記者表示,宏達科技及Awesome Dragon均為在海外註冊的BVI公司,為樂視網的海外用戶代理銷售點卡業務。

    當記者表示無法搜到上述公司,問及這些公司是否存在時,趙凱表示,樂視網上市前經過證監會的審核批准,上述兩公司不可能不存在。至於2011年這兩家公司是否還在為樂視網貢獻收入,趙凱表示尚不知更為具體的信息。

    然而,樂視網在招股說明書中稱,「用戶在合作方營業網點或推廣網站在線付款購買點卡,從點卡上獲取用戶名和密碼信息;在公司網站激活卡號後登陸」。

    上述兩家無論是BVI公司還是本土公司,為了開展業務,營業網點和推廣網站總應該有,不可能一點信息也不存在。而且如果我們刻意在BaiduGoogleYahoo搜索引擎上都找不到這兩家公司的蛛絲馬跡,用戶又怎麼去發現他們的「推廣網站」然後購買點卡的?

對此,趙凱解釋稱公司名稱和網站名稱並不一致。

    樂視網市場部經與證券部核實後給的回覆是,由於上述兩家公司是樂視網的客戶兼合作夥伴,所以不能提供其域名和網站信息。

 

幻像三:影視劇版權數量

   電影數量不足公告一半

樂視網在2011年報及多份公告中宣稱,公司擁有4000部以上電影,擁有2011年熱門影視劇超過70%的網絡獨家版權。這與我們實際統計的結果相差巨大。

    我們在樂視網上統計了所有電影數量僅為1857部,不到宣傳數量的一半。計算方法是統計一共有多少頁,每頁有多少部電影,再根據最後一頁電影數量彙總。樂視網可以觀看的全部電影數量為123×15+12=1857部。

這個數字還不到公告的一半。這麼大差異的原因是樂視網有些電影沒人看,太老沒放到網站上嗎?

   對此,趙凱在接受本刊記者採訪中表示,樂視網會有極少數影視作品未放上網站。比如打包購買一批版權,其中一些很少或沒有人看的,就會基於節約服務器資源的考慮,並不上線。他認為,總體上95%的影視作品已經上架。

   事實上我們發現了很多文物級的老電影,這些老電影既非《羅馬假日》等傳世經典,題材也缺乏觀眾基礎。僅在倒數第二頁,就有1905年的美國黑白片《危機》,1933年的日本黑白片《非常線之女》等國外電影。

需要強調的是,樂視網擁有4000部以上電影的說法並非出自廣告宣傳,而是出自公司的正式公告。如果樂視網真正擁有的電影不足4000部,則涉嫌披露虛假信息。乐视网幻象(上)
乐视网幻象(上)


 

    影視劇獨家版權數存疑

    樂視網擁有的熱門影視劇網絡獨家版權數量可能也遠沒其公告的多。我們的調查方法是首先列出權威的收視率排行榜,一方面通過各種渠道查證這些作品的網絡獨家版權;另一方面我們直接致電樂視網公關部,讓其「認領」這些熱門影視劇的網絡獨家版權。結果表明,樂視網並未擁有201170%的熱門影視劇獨家網絡版權。

針對電視劇獨家版權,根據央視索福瑞媒介研究有限公司的調查數據排名,2011年全年,19:30-24:00時間段中收視率排名前40名的電視劇中,我們自己查證,以及樂視網公關部「認領」,樂視網擁有獨家版權的僅有9部,而排名前10的僅《宮》1部(見表12)。如此計算,樂視網擁有的2011年央視索福瑞榜收視率前40名的電視劇獨家網絡版權不到25%

     而在上述40部電視劇中,能通過公開途徑證實優酷、搜狐視頻、土豆網、迅雷、PPTV、盛世驕陽、CNTV合計擁有其中20部的網絡獨家版權,即使不算另外無法查證的11部,這幾家已經合計擁有2011年央視索福瑞榜收視率前40名的電視劇獨家網絡版權的50% 乐视网幻象(上)

    針對電影獨家版權,中國電影報的2011年中國電影票房排行榜(2010.12.062011.12.04)前30名的影片中,我們自己查證,以及樂視網公關部確認,樂視網擁有網絡獨家版權的僅有3部,排名前10的僅《失戀33天》1部(見表13),算下來樂視網僅擁有中國電影報的2011年中國電影票房排行榜前30部熱門電影10%的網絡獨家版權。

    而這30部影片中,僅愛奇藝、激動網、電影網、迅雷、PPTV、盛世驕陽就合計擁有其中14部影片的獨家網絡版權,即使不算另外無法查證的13部影片,這幾家已經擁有中國電影報的2011年中國電影票房排行榜前30部熱門電影近50%的網絡獨家版權。乐视网幻象(上)

    彙總電視劇和電影的獨家版權分佈情況,都與樂視網宣稱的「擁有70%2011年熱門影視劇網絡獨家版權」相差甚遠。趙凱表示,樂視網的「熱門」概念是指能上衛視黃金檔。

但實際上,每年上衛視黃金檔的電視劇有很多,不一定每部都能「熱」起來。 真正是否「熱門」,按「收視率」指標更加客觀。
視網 幻象 中能 興業 valuetool
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樂視網幻象(下) 中能興業valuetool

http://blog.sina.com.cn/s/blog_88d7430f010158bf.html

樂視網的商業模式

    2011 年,樂視網實現營業收入5.99 億元,主要由網絡高清視頻服務、網絡視頻版權分銷、視頻平台廣告發佈、網絡超清播放服務等4部分構成,分別佔總收入的20.3%59.5%19.1%1.1%

    其中,網絡高清視頻服務是指用戶支付包月//年服務費在樂視網上訂閱觀看較高質量的清晰視頻,或通過點 播單次計費在線觀看較新的熱門影視劇。和優酷、土豆網等業內知名網站面向視頻用戶基本免費,主要依靠向廣告客戶收費不同的是,樂視網較早開始向用戶收費。 據公司介紹,這得益於其視頻內容以高清晰度和正版為主。這一點和搜狐視頻、愛奇藝類似。

    視頻平台廣告發佈則基本和視頻網站其他同行一樣,有了用戶和流量就有了媒體價值,廣告主願意投放廣告,投放費用/ 效果則視廣告位置、廣告時長、用戶規模、用戶構成等因素而定。

網絡視頻版權分銷的業務模式是樂視網購買熱門影視劇的獨家網絡版權,再授權給其他的視頻網站。一般來說,樂視以較高的價格拿下熱門影視劇的獨家網絡版權,期限多為3-7 年,這些版權授權給其他視頻網站的期限多為一年,且不可二次分銷(據其招股書)。類似於商貿公司批量採購再拆散銷售給下家,樂視網扮演的是一個分銷商角色。

    這塊業務的發展動力來自近年熱門影視劇網絡版權的飛漲,2009 年購買一部熱門電視劇幾十萬元足矣,而2011 年單部熱門電視劇獨家網絡版權授權費用超過3000萬元的並不鮮見,很多網站無力或不願承擔高額支出,就會選擇從樂視網或其他版權持有方購買較短期限的非獨家網絡版權。

2010 年,隨著酷6 網、優酷、土豆網通過各種方式登陸資本市場,愛奇藝、搜狐視頻等也借助母公司的雄厚資金頻頻發力,各家視頻網站手握重金砸向版權,使熱播劇的網絡版權價格短短兩年從幾萬元增長到幾十萬元乃至上百萬元一集。

熱播劇網絡版權的激烈競爭對於影視製作公司是件好事,價格上漲體現了對版權的尊重,但對於樂視網卻是把雙刃劍。既受益於版權價格上漲,樂視網的網絡視頻版權分銷收入在2010 年同比增長了318%,並在2011 年繼續增長了572%,佔到總收入的59.5%。但同時,樂視網用於購買版權的費用也急劇增長,短短一年幾乎掏空了IPO 所募集的資金。

    網絡超清播放服務指用戶購買樂視超清播放機進行存儲或付費下載超清視頻內容,以1080P 為主

 

 付費用戶數據監測方法

        一個多月以來我們進行了各種試驗,結論能夠如實反映樂視網付費用戶的數量。

        在樂視網的會員頁面(網址:http://yuanxian.letv.com/vip/)右下角新增會員列表(下稱「列表」),有一個小窗口自動刷新顯示最近付費的4名包時長(月//年等)用戶,點播用戶則不顯示。

為了驗證這個列表中信息,可以準確、及時、完整、可靠地反映用戶的付費情況,一個多月以來我們進行了各種試驗,結論能夠如實反映付費用戶的數量。

1.    通過網銀、手機(話費/充值卡/手機銀聯卡)、快錢、支付寶、樂點、電信易支付、拉卡拉等樂視網提供的全部方式進行十幾次支付後證實,只要購買包月//年服務,用戶名均在數分鐘內(據支付方式不同,有快有慢)顯示在列表中,保證了統計結果的全面和及時。

2.    支付高清視頻服務時選擇「充值」和「購買」是兩個不同的步驟。「購買」是直接消費,「充值」則是將支付的金額轉換成虛擬幣「樂點」(1=10樂點), 消費時再扣除相應的樂點。直接用網銀等方式直接「購買」的支付方式,用戶名顯示在列表中的速度最快。如果給賬戶「充值」樂點,未用於點播或包月//年,用戶名也不會顯示在列表中。只有以樂點購買包月//年服務後,用戶名才會數分鐘後出現在列表中。由此可見,列表中顯示的用戶名直接和可以確認的收入關聯,保證了統計的準確性。

3.    顯示的用戶名有一部分帶有數字編號,如TV******VIP******,星號是數字且按一定規律編排。經驗證,當使用合作網站賬號如新浪微博、騰訊QQ、人人網等登陸付費時,就會顯示這類編號式用戶名,因此信息顯示完整可靠。

4.    已付費用戶即使VIP尚未到期,再次付費,用戶名也立即顯示在「新增會員 」列表中。不會出現當月付費,下月延後顯示的情況,排除了再次付費,用戶名卻未顯示而漏掉某些付費,影響統計準確性的可能。

5.    點播用戶無論哪種賬號,哪種付款方式,均不會顯示在列表中。因此列表中信息均是包時長(//年等)用戶,統計不會出現重複現象。

2012329日,包月用戶收費18元,包季70元,包年200元。當天監測的用戶合計為63次包月付費,9次包年付費,1次包季付費。存在3個斷點。 乐视网幻象(下)

20124月份包月收費恢復為30元,包季70元,包年200元,包3360元。當天監測結果為:包月付費42次,包季付費3次,包年付費7次,包三年付費1次。所有付費記錄均連續銜接無斷點。
乐视网幻象(下)
乐视网幻象(下)

      20124月份開始,樂視網包月費用已經結束促銷,恢復原價30元。商業常識是,結束降價促銷後的付費用戶會明顯減少,4月份的新增包月活躍付費用戶數隻會更少。事實也是如此,3299:0024小時折算包月用戶為210人次,44日恢復原價後僅為171人次。

    一些跡象表明樂視網並不經常促銷。

      20123月底,《證券市場週刊》致電樂視網客服,詢問何時開始包月費用優惠到18元,客服人員竟不知道曾有優惠,以為仍是30/月;

    包月優惠到18元後,包季費用仍是70元(比30元×3個月便宜20元),3次包月也僅為48元,明顯低於包季費用。在這種情況下,329日仍然有一位包季用戶,可見其平時並不對包月優惠有什麼期望以致不知道促銷已經開始。

    在樂視網會員頁面,描述會員優勢和費用的部分並未提到包月優惠,僅僅強調了包季和包年更划算。在包月優惠存在和結束期間,這部分內容無任何變化。由此可以得出結論,18/月這個價格並不常見。

    那麼,難得的一次促銷也只吸引來這麼點客戶,如果恢復原價30/月,還能新增多少用戶?更不用說這個價格已經大大高於愛奇藝的16.8/月和搜狐視頻的10/月了。而後兩者的視頻庫並不比樂視網差多少。面對搜狐視頻和愛奇藝的咄咄攻勢,樂視網如何保持競爭力,是一個值得思考的問題。

 

  樂視網版權價值虛高

       樂視網的版權並沒有宣傳中的那麼值錢,賬面上價值8.86億元的無形資產,市場已經稱出了其真實重量。

       樂視網招股書和年報披露,公司2009年末、2010年末擁有的電視劇版權為40000集、50000集,2010年增加了10000集。

       而樂視網20121月發佈的《關於使用超募資金購買影視劇網絡版權的可行性研究報告》顯示,在全國2010年生產的14685集電視劇中,有6000集左右沒有被播出。播出的8000集當中僅有3000集進入衛視黃金時段,熱播劇不超過1000集。

        顯然,樂視網2010年增加的10000集電視劇中相當部分為非熱門,甚至是沒有電視台願意買單,未能播出的劇集。

        與網易、土豆網的合作也說明,樂視網的版權庫價值並未如其宣揚的那樣高。20111010日,樂視網發佈公告稱,與土豆網組建合資公司,併合作共建tudou.letv.com平台,該平台擁有樂視網之前所有版權內容,土豆網可在官網上嫁接該平台內容,每年向樂視支付5000萬元保底費用,合同期為兩年。也就是說,在樂視網資產負債表中8.86億元無形資產佔絕大部分的視頻版權,土豆網每年付出5000萬元即可全部使用。

       201226日,樂視網再發佈公告稱,與網易達成類似合作,所不同的是合同變為3年,每年保底費用分別為3000萬元、5000萬元、2000萬元。條件比給土豆網的更加優惠。

       當下,知名視頻網站光買一部熱門電視劇就能兩三千萬元,如樂視網2000萬元購買《後宮》、優酷2500萬元購買《傾城雪》、搜狐3000萬元購買《新還珠格格》等。對土豆網和網易來說,只需花購買一兩部熱門電視劇的錢就能獲得樂視網擁有的所有版權內容,值得一提的是,這些內容還包括樂視網之前重金購買的那些熱門影視劇。

       樂視網是「雷鋒」嗎?一個合理的解釋是樂視網的版權並沒有宣傳中的那麼值錢,賬面上價值8.86億元的無形資產,市場已經稱出了其真實重量。

 

爭議直線攤銷法

       在版權價值認定上,樂視網對無形資產的直線攤銷方式也引發了眾多爭議。樂視網購買版權一般是3-7年,在會計處理上,樂視網按合同年限平均直線攤銷。直線攤銷法的好處是:報表漂亮。

       例如,一部版權期為5年的電視劇,第一年攤銷200萬元,因新劇關注度高,當年廣告及分銷超過200萬元對許多視頻網站而言並非難事。但第一年過去後,分銷就比較難,就算賣出去也不是當初的價格,廣告收入隨著流量下降而銳減(新劇不斷出來,關注老劇的人減少),而攤銷費用仍然和第一年一樣,結果就是對這部劇而言,成本保持而收益越來越少。

      因此,直線攤銷法短期而言無疑會讓財務報表更好看,但這種攤銷方法是寅吃卯糧,難以持續,也不能體現真實的網站運營狀況。目前,之所以造成許多公司敢於重金買劇推高版權泡沫,直線攤銷也起到了不小的作用。

      對此,部分公司已做出改變。如,優酷在2011年第一季財報業績說明會上宣佈,將版權成本由此前的直線攤銷改為加速攤銷。如版權期為5年,第一年要攤銷50%左右,第二年攤銷25%,第三年攤銷12%

       和樂視網的直線攤銷相比,在無形資產較高的情況下,不同的處理方法能給資產負債錶帶來非常大的影響。比如同樣是5年的版權,假設初始價值為5億元,則第一年的攤銷能相差1.5億元。

       而樂視網COO劉 弘表示,直線攤銷法完全符合樂視網實際情況。理由是樂視網版權的價值,不僅僅通過版權分銷這一種方式得以實現。對於樂視網而言,通過大量影視劇版權的積 累,已建成國內最大的影視劇網絡版權庫,在「內容為王」的時代,行業最全的影視劇庫將帶動樂視網流量、廣告及付費會員收入的增長。樂視網版權內容的價值不 僅僅是靠某一部影視劇實現,而是靠行業最大的「版權庫」產生聚合效應。樂視網「版權庫」的價值將隨著樂視網品牌知名度、影響力的提升,隨著時間的推移將持 續產生效益,貢獻更多廣告、付費收益。

    「隨著樂視網版權庫的不斷擴容,平均到單部影視劇所帶來的價值越來越大。」劉弘表示。

 

版權分銷模式能否持續?

       樂視網2010IPO融資6.8億元,其中超募資金4.2億元,絕大部分都花在了影視劇網絡版權的購買上。從2011年年報來看,這些巨資購買的版權成為樂視網收入最重要的貢獻者,盈利模式為版權分銷。

       這是樂視與優酷、土豆網等視頻網站的明顯區別,優酷等是通過購買版權,提高用戶瀏覽時長,增加網站流量,帶來更多廣告收入。而樂視網則更像是網絡視頻版權的代理商,其將重金購買的較長期(3-7年)獨家網絡版權,再按年拆散了賣給其他視頻網站,從中獲得收益,扮演的角色並不是一家創新的互聯網公司,而更像是傳統的低買高賣的商貿公司。這種商業模式是否能夠持續,坊間頗多質疑。

      中國影視劇整體供過於求,但質量上乘的精品劇供不應求,版權價格飛漲。此外,中國影視劇市場衍生收入佔比與美國市場的巨大差距也使得影視劇版權價格的上漲空間明顯。

       2009年前,視頻網站購買電視劇的費用普遍不過萬元一集,現在單集10萬元左右的電視劇已相當普遍,2011年部分熱播劇能夠達到單集30萬元。2009年到2010年時間裡版權大體上已經漲價510倍。

       電影的首播版權價格也是水漲船高。本刊瞭解到,至2009年底,一部熱門電影首播權報價由一年前的10萬元左右漲至180-200萬元。2009年獨家首播熱門電影價格上漲了10倍。截至2011年,熱門電影的獨播版權為2000萬元則很常見。

      2010年初,酷6網合併華友世紀獲得充足資金,表示3億元購買正版視頻,宣稱拿下當年70%熱播劇。激動網早在2009年初就曾介入版權購買的視頻網站。彼時,激動網曾對外宣佈,銷售收入達1億元,版權分銷收入達數千萬元。

      然而,隨著版權價格的狂飆突進,截至2011年底,樂視網在版權購買大戰中崛起,而酷6網、激動網則在版權資本遊戲中黯然退出,轉向UGC等短視頻商業模式。

      視頻網站行業龍頭優酷、土豆也宣佈合併,以降低版權費用。此時,有強大母體供血的四大門戶網站也已經殺入視頻網站版權大戰中。

        331日,百度在向SEC提交的文件中披露了愛奇藝的運營情況,百度持有愛奇藝53.05%的股權,愛奇藝計入百度的虧損為1.1985億元(約合1904萬美元)的巨額虧損,照此計算愛奇藝的累積虧損應當超過2.6億元。

       為什麼有巨虧?除帶寬支出成本外,版權是網絡視頻行業的一大燒錢項目。版權價格的大幅飆升導致了中國網絡視頻行業除樂視網之外全部虧損的現狀。

       2011年底,樂視網現金減少4億多元,僅剩1.3億元,外加短期借款從2010年的0.7億元增加到3.4億元,現金已經不能覆蓋短期借款。201111月,公司公告了擬非公開發行4億元公司債券的議案,以維繫公司短期的現金支出。樂視網表示,此輪債券融資的目的在於調整債務結構以及補充流動資金,但未提及具體用途和計劃。414日,證監會核准了公司非公開發行面值不超過4億元公司債券的申請。

     「版權分銷消耗現金巨大,在版權價格持續上漲的背景下,如果沒有增量的融資,難以驅動收入的持續增長,」高華證券認為。即便是樂視網依靠公司債券成功融資4億元,也不過「僅滿足未來1年內的資金需要」。

 
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樂視網今起停牌 引發市場三大猜測

http://www.yicai.com/news/2012/09/2085509.html
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月14日晚間,樂視網(300104)發佈公告稱,公司正在籌劃重大事項,公司股票將自9月17日開市起停牌,待公司發佈相關公告後復牌,成為市場關注的焦點。

引發市場三大猜測

自樂視網發佈停牌公告後,市場輿論紛紛。據記者查詢可知,目前市場對此有三種猜想:一種說法是與收購有關,一種說法是樂視網要做電商,還有一種說法是樂視網將基於自己的內容優勢和平台技術推出自己的智能電視終端。

首先,有部分人認為,樂視網將有重大收購計劃,收購對象為搜狐視頻或PPS。暴風影音副總裁崔天龍在微博上稱,樂視網停牌了,週三開發布會,提前這 麼多天直接停牌說明肯定是併購級別的大事件,而如果是合併,最好的選擇毫無疑問是暴風或PPS,次優選擇是搜狐,我賭了PPS吧,如果真的出現,這家公司 必將成為中國網絡視頻行業的王者,拭目以待。但搜狐視頻戰略合作部高級總監於濤卻表示,所謂收購消息,可以當個笑話,樂看其表演如何繼續。並表示就報導中 提及的sohu.letv.com已侵犯了搜狐視頻的著作權,構成不正當競爭。

其次,則是有消息人士透露,樂視網將於發佈會當日宣佈進軍電商領域。相關資料顯示,早在2011年11月中旬,就曾有媒體報導稱,樂視網正暗中進軍線上酒類領域,其旗下酒類B2C網站網酒網欲在春節前正式上線。

最後,有猜測稱樂視網將基於自己的內容優勢和平台技術推出自己的智能電視終端。目前樂視網已經有自己的機頂盒業務,而新推出的終端產品很有可能是智 能電視。現在視頻網站擁有電視牌照的公司很少,而樂視網已經通過CNTV間接獲得了電視牌照,如果推出自己的智能電視,結合本身的版權資源,完全可以打造 一個家庭影院的整體解決方案。同時,由於本身樂視網的機頂盒就是安卓系統,借助樂視網的智能電視完全可以觀看其他視頻網站的免費視頻,可以說一個電視屏幕 可以容納互聯網、高清電視等所有視頻內容。而這樣的終端也可以帶動樂視網自身機頂盒業務的增長。

行業併購大勢所趨

對於上述猜測,一位不願透露姓名的投資顧問表示:「有土豆、優酷合併在前,樂視網合併PPS也不會讓人意外。畢竟視頻行業是個很燒錢的行業,集中度不高,市場格局較為分散。行業整合是大勢所趨。」

目前有消息稱,http://pps.letv.com這個以樂視網為域名後綴的網頁可以打開,而之前樂視網與其並未合作,或這是個兩家家網站已經 開始合作的信號。據悉,樂視網是目前唯一實現盈利的視頻公司,其半年報顯示,樂視網實現營業收入5.53億元,同比增長147.86%;淨利潤為 9067.63萬元,同比增長55.28%。另外,樂視網擁有4.3億現金,再加之二期債券2億,總共6億現金。從這點看,樂視網收購PPS「底氣十足」。

事實上,關於視頻行業間的收購傳聞不斷。今年3月12日,優酷、土豆宣佈以100%換股的方式合併,新公司命名為「優酷土豆股份有限公司」,這項交 易也成為視頻行業最大整合案例。4月份,則有消息稱,網絡電視PPS意欲出售,已經與搜狐、奇藝等多家視頻網站有接觸。業內人士認為,隨著視頻產業的進一步成熟,產業門檻的提高,視頻網站之間的競爭已經開始向競爭合作並存的態勢發展,2012年視頻行業或將迎來更多併購與整合。


視網 今起 停牌 引發 市場 三大 猜測
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陳年內幕:盛大錯過與樂視網一樁160億元大買賣

http://www.iheima.com/archives/39863.html

今天說個比較震撼的陳年往事。沒有被披露過,只有內部人員才知悉的。

在2009年收購視頻網站酷六網之前,盛大曾經和國內多家視頻網站進行過收購或者投資的談判,其中一家是樂視網,現在在A股上市。

盛大給樂視網開的收購價格是3-4億元人民幣,但樂視網的老闆賈躍亭堅持要6-8億元的價格。在這個拉鋸戰上,雙方始終沒有相互說服,最後交易沒有達成。

後來的故事大家都看到了,盛大以4400萬美金收購了李善友創辦的酷六網,樂視網在A股上市了,成為一支奇葩妖股。

酷六網是通過盛大旗下收購的華友世紀換殼上市的,現在股價1美金,市值5000萬美金,長期徘徊在被納斯達克摘牌的生死線上。股價低於1美金的時候,就採取合股,或者宣佈與國內某某公司達成合作,股價必定暴漲。你看,去年5月宣佈與開心網達成視頻合作協議,盤前漲逾40%,年底與網易微博達成戰略合作,早盤暴漲20.43%。。。。。。。

這太搞笑了。美國股市真是讓人啼笑皆非。

團隊更換也如走馬燈,最密集的新聞不是離職就是換帥。最新的一次是在4月1日宣佈的。劉文博任總裁,陸堅任CTO。不熟。每次發財報後的電話會議都沒一個分析師提問的。

酷六網的理想是Youtube這樣的UGC,夢想非常高端。截至去年年底現金流1307萬美元,季度營收與虧損均在300-400萬美元。盛大總裁邱文友最近表態不會放棄酷6,還將加大投資。

原話是,盛大會不斷投資酷6,投入到有一天中國的市場成熟,能夠容許至少有一家視頻網站能像YouTube在美國生存的那麼好時,確保酷6就是到時候的YouTube。

這也是一種堅持和夢想。

我們再來看看樂視網,真的是妖股。現在股價38元,一個月前也就在24元左右,各種漲停。市值你猜到了多少,160億元。

什麼概念?優酷土豆現在市值32億美金,折算後是196億人民幣左右。樂視網在市值上快趕上中國網絡視頻的no.1了。

樂視網Q1財報數據顯示,第一季度實現營業收入3.42億元,比上年同期增長23.96%,淨利潤為7112萬元。

優酷土豆2012年四季度營收6.358億元,同比增長30%,淨虧損1.136億元。

營收是優酷土豆的一半,市值相當於4/5,淨利潤甩出好幾條街。。。

樂視網的收入包括廣告收入和網視頻版權分銷。版權分銷一直是主力營收點。2012年報顯示,網視頻版權分銷收入5.55億元,約佔全年總營收的47%,而廣告收入佔35%。其他視頻網站收入主要是廣告收入。

這又說到了樂視集團另一個牛逼閃閃的業務,樂視影業。拍出來的好劇,他能搞到,再決定是否分銷還是獨家給樂視網。正版內容可是網絡視頻網站的上游,沒有內容就沒有關注度,樂視網作為其中一個分銷商。

這可能還不足以構成妖股的全部因素。樂視還畫了一個大餅,他們還要進軍硬件產業!所謂的娛樂全產業鏈,實現從內容版權、網絡分銷,再到硬件佈局,有市夢率嗎?

資本市場相信故事。

樂視網4月1日宣佈,生產硬件的子公司樂視致新獲得富士康1.3億元注資,出讓20%股份,IT代工巨頭進來無疑是一次超級背書。

這種場景突然變得很熟悉。數年前,盛大陳天橋力推的家庭娛樂盒子戰略,意圖跨界整合,玩轉內容與硬件產業,實現盛大Inside夢想。

很遺憾很遺憾,這個計劃很快因為太超前而變得無法實現。但現在我們在樂視身上卻看到了盒子的計劃。如果在與樂視網談判的時候,盛大能提高3億的報價,盒子計劃捲土重來未可知啊。

都是命,也都是淚。

樂視TV將在5月7日發佈超級電視,家庭娛樂戰略的夢想會由他們去完成麼。事在人為,路在腳下,但資本市場卻是相信故事的。


陳年 內幕 盛大 錯過 與樂 視網 一樁 160 億元 元大 買賣
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樂視網貸9千萬流動資金:CEO賈躍亭近八成股票已質押

http://www.iheima.com/archives/43161.html

樂視網 昨日晚間公告稱,公司將向國家開發銀行北京分行申請短期流動資金貸款9000萬元,由全資子公司樂視網(天津)信息技術有限公司提供連帶責任擔保。

從樂視網財務數據和CEO賈躍亭的表現來看,公司和其個人都很需要錢,尤其是流動資金。這和公司熱門的超級電視、股票一路火熱程度似乎成正向關係。

樂視網財務數據顯示,公司當前需要流動資金應對短期債務。2013年一季報顯示,公司流動比率為0.91,速動比率為0.89。按照一般企業財務要求,這兩個數字應該在2和1才比較穩健。而公司的流動比率自2011年三季報開始連續7個季度低於2,自2012年一季報開始連續5個季度低於1;速動比率也是自2012年一季報開始連續5個季度低於1。

截至目前,樂視網CEO賈躍亭已經質押了手中近八成的股票,這一比例從市場數據來看已經相當高。有信託界人士表示,「正常大盤流通股根據質地不同,質押貸款比例在五到七成之間,而創業板股票貸款比例基本在四成左右。」

自2011年7月以來,賈躍亭2年時間裡已經9次質押手中的股票,當前77.61%的股票仍在質押中,這些股票佔樂視網總股份數的36.34%。公告顯示,賈躍亭質押股票目的多為個人投資。換句話說,如果賈躍亭無法及時歸還欠款,公司超過1/3的股票或許要易主。

樂視網昨日收於26元,以2012年12月3日7.29元(前復權)的低點計算,半年裡漲2.57倍。

視網 千萬 流動 資金 CEO 賈躍 躍亭 亭近 八成 股票 質押
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樂視網的情況比我想像的還糟 林子白

http://xueqiu.com/6624941293/24865812
剛才簡單看了一下$樂視網(SZ300104)$的中報,嚇了一跳,樂視網的情況比我想像的還糟,這家公司將於2015年不復存在,要麼破產,要麼被人併購。

分析樂視網的情況,看損益表是沒有意義的,理由大家都知道,內地的所有視頻網站都是燒錢機器,樂視網也不例外,它的所有利潤都是做出來的,上市時造假上市,上市以來事實上年年虧損。

有價值的是現金流量表,樂視網損益表上半年收入7.51億,而現金流量表上半年銷售商品、提供勞務收到的現金是4.17億,這4.17億中還要減去樂視致新賣樂視盒子收入的5812萬,樂視網實際收到的現金是3.59億,相比去年同期的2.39億,增長49%,其他現金收入8651萬,比去年同期增長6%。現金支出方面,購買商品、勞務支出現金1.65億,比去年同期增長86%,職工工資福利9283萬,比去年同期增長45%,其他經營現金支出1.48億,比去年同期增長176%。而樂視網最大的現金支出體現在投資活動中的購買固定資產、無形資產和其他長期資產,這項支出為4.89億,比去年同期增長40%。樂視網的損益表上CDN和帶寬支出比去年同期大幅下降37%,可見在固定資產上支出很小,這4.89億主要都是用於購買影視劇版權的無形資產。總的算下來,樂視網上半年現金缺口4.2億。樂視網上半年增加負債4.9億才填補了這個缺口。

上半年樂視網利潤1.16億,增長了28%,是靠燒了4億現金做出來的。2012年上半年樂視網短期借款6.85億,長期借款3.1億,債券4億,三者相加高達13.95億,比2012年底的10.55億,增長了32%。儘管在賬面上,樂視網的收入、利潤都是增長的,但是現金流入增長速度小於現金流出增長速度,利潤的增長速度小於銀行借款增長速度。以這個燒錢速度,兩年後,樂視網的銀行借款至少增加到25億,僅這一項,就超過了樂視網大大高估的賬面資產,樂視網將不再有可能從銀行借款。2015年6月、7月,樂視網2012年發行的4億元債券將到期還本,這是剛性兌付,樂視網到時候還不出錢來,要麼破產,要麼被人併購。
視網 情況 比我 想像 的還 還糟 林子
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神奇的樂視網:不花自己一分錢拿下花兒影視

http://www.iheima.com/archives/52987.html

停牌月餘的樂視網(300104)昨日復牌並宣佈以「現金+增發股票」的方式收購《甄嬛傳》製作公司花兒影視,同時配套再融資。但與這筆交易同步實施的另一筆交易或許顯示出樂視老闆賈躍亭真正的目的。樂視網將增發收購樂視新媒體,而樂視新媒體是在樂視網停牌後的9月12日才新設立的殼公司,經過賈躍亭和紅土創投的注資,殼公司將以3億元的估值注入上市公司。分析人士稱,這樣一來賈躍亭和紅土創投能在重大利好出台前拿到大量股票;而賈躍亭則不花自己一分錢拿下花兒影視;更神奇的是,交易後賈躍亭的持股比例幾乎沒被稀釋。

賈躍亭通過眼花繚亂的手腕,將樂視網打造成了一個資本永動機。

樂視網買「甄嬛」

在剛剛過去的國慶長假期間,創業板大牛股樂視網在停牌一個多月之後終於揭開神秘面紗。樂視網擬以現金和發行股份相結合的方式購買花兒影視100%的股權,以發行股份的方式購買樂視新媒體99.5%的股權,並募集配套資金,交易總額為15.98億元,公司股票從今日起恢復交易。

在公告中,樂視網稱擬以9億元的價格,向花兒影視的兩位股東曹勇及白郁以支付現金和發行股份相結合的方式購買其合計持有的花兒影視100%的股權,其中以現金的方式支付交易對價的30%,總計現金2.7億元;以發行股份的方式支付花兒影視交易對價的70%,總計發行股份數為2130.54萬股。

同時,樂視網將向不超過十名其他特定投資者非公開發行股份募集配套資金,配套資金總額不超過4億元。募集配套資金中2.7億元將用於本次交易的現金對價支付,其餘部分用於併購完成後的業務整合併補充公司流動資金。

一位知名券商TMT分析師稱,「樂視網整個9月都在停牌,但9月創業板依然瘋狂上漲,尤其是傳媒類股,再加上收購花兒影視本身也是重大利好,多重因素的疊加,樂視網復牌後應該會至少三個漲停板」。

殼公司的「妙用」

就在各路媒體都將關注投向花兒影視和樂視網的全產業鏈轉型之時,此次收購的另一個標的樂視新媒體讓這場充滿了鮮花和掌聲的收購又多了些「別樣的風味」。

根據收購草案,樂視新媒體未來將擔負起上市公司精品電視劇版權庫的建設及不斷擴充的任務。而事實上,這是一家今年9月12日剛剛設立的空殼公司。

9月12日,樂視控股發起設立樂視新媒體,註冊資本100萬元,而樂視控股是由樂視網第一大股東賈躍亭控制的公司。9月18日,樂視新媒體通過股東大會決議,決定將註冊資本自100萬元增加至3億元,其中樂視控股出資1.6億元,紅土創投出資1.38億元,樂視網出資150萬元。

「表面上看,是實際控制人在收購外部資產時也順帶注入了一個資產包,但這個資產包卻是空殼公司,實際上相當於在重大利好出台前彎道超車,以低價拿到大量股權。」 一位私募基金負責人憤怒地表示,「這根本就是內幕交易,8月停牌,9月才設立一個公司然後注入,直接低價拿股票,除非賈躍亭能證明自己在註冊樂視新媒體的時候不知道收購花兒影視的事情,否則就是對投資者的不公平。」

「賈布斯」的永動機

因樂視網發佈會的風格展示流程甚至賈躍亭自己的著裝都與前蘋果CEO喬布斯相似,因此被業界戲稱為賈布斯。無論樂視網能否成為蘋果一樣偉大的企業,但在資本運作上,賈躍亭可謂得心應手。

某參加多次上市公司併購的律師事務所合夥人對北京商報記者表示,增發股份收購資產會稀釋現有股東尤其是控股股東的股權比例,但樂視網此次交易卻讓這個資本市場難題得到瞭解決。

具體來說,雖然增發收購花兒影視稀釋了股權,但同時注入了一個由賈躍亭控制的公司,賈躍亭又獲得了部分股權,總的來說賈躍亭的持股比例由交易前的46.57%變為44.66%,改變並不大。

此次收購草案透露,賈躍亭的樂視控股旗下還有北京網酒網電子商務有限公司、樂視投資管理(北京)有限公司、樂視互聯科技發展(北京)有限公司等十多家公司,其中多家公司註明為「無實際經營」。

前述律師事務所合夥人稱,「有無實際經營都不重要,賈躍亭已經為自己打造出了一個基於樂視網的資本永動機,今後每次在外部大肆收購之時,都可以順道注入一個自己的公司,這樣樂視網在無限擴張的同時,又不會讓賈躍亭的控股地位有絲毫損傷」。

神奇 的樂 視網 不花 自己 分錢 拿下 花兒 影視
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樂視網收購花兒影視公告財務數據出錯的兩種可能性 坐關

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6f1d7b2e0101bppd.html

第一種可能性是粗心。一樁收購案,要做很多文件,樂視網收購花兒影視顯然籌劃時間比較短,倉促作業,加之負責文件起草和數據核對的人粗心,所以在公告中把幾個數據搞錯了。出這種錯可以理解,以往別的上市公司也出現過類似的錯誤,更正一下就過去了,沒什麼大不了的。

但由此可以看出,賈老闆和他的團隊不是一個嚴謹的團隊。我做過董秘,我知道,這種錯誤是非常低級的錯誤,做這種文件最怕的就是數據出錯,前前後後會安排不同的人校對很多遍,才會放到網上去。犯這種錯誤,只能說明做事情的團隊極不嚴謹。嗯,我倒覺得,這種事情出在樂視網身上很正常,因為這幫人本來就是異想天開、擅長下無理棋的人,他們有很多平常人不具備的優點,同時又會有一些致命缺點,呵呵,讓人想起古典希臘神話中的「阿喀琉斯之踵」。他們類似於2004年的順馳和1995年在珠海造巨人大廈的那幫人。這樣的人敢想敢幹,常有驚人之舉,尤其在中國目前的商業環境下,能很快打下一片江山,可由於做事情賭性太盛,他們也常會受到上帝更厲害的懲罰,以此來磨他們的筋骨,苦他們的心智。很快,孫宏斌失去了順馳,史玉柱也因巨人大廈負債纍纍,這兩人後來臥薪嘗膽,才又東山再起。

如果這樣說的話,樂視網是不值得看好的,因為,賈老闆現在還處在於孫宏斌2004年、史玉柱1995年的那個階段,形勢一片大好,可接下來怎麼樣?從天上摔倒了地上。如果你看好樂視網,跟隨賈老闆,那麼,你需要每天祈禱,祈禱上帝不要對賈老闆那麼嚴厲,不然,你就要做好準備,跟著賈老闆一起摔跤。

至於第二種可能性,那就是有意為之。這聽起來有些陰謀論的味道,但也不是沒這種可能性。何況,媒體上看到這個消息正好是樂視網三天漲停板之後,而且正好在樂視網《關於股票交易異常波動公告》在深交所網站發佈後,讓人不由得浮想聯翩。

視網 收購 花兒 影視 公告 財務 數據 出錯 的兩 兩種 可能性 可能 坐關
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內容把控未來----評樂視網收購與今後發展的主戰場 二月立春

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6cba21780101lcdz.html

對樂視網而言,超級電視固然重要,但卻不是第一重要,未來在硬件方面或許還會進入手機或PAD產業,具體如何考量並採取何種角度進入這一市場,不會再像超級電視出場時那麼炫目了,在當下的基礎上,這樣做也只能是加法效應,不能起到乘數效應了;而真正艱苦的,起著決定性作用的,時間成本高昂,人力成本不菲,戰線最長,最複雜,做好了也是最化學,最能拓寬企業優勢護城河的,仍是內容把控,優秀的內容把控和製造,將為企業創造多個乘數效應,未來體現在報表上,投資者將會看到的是:高效率的賺錢。

 

高效率,是所有資本市場瘋狂的最核心元素,在單位時間獲得最好收益,並且這種增幅趨勢有保障,行業本身又不受週期性的限制,壁壘足夠高,如此等等,是獲得高估值的必要保障,樂視網能不能實現持續的高估值,關鍵看它未來獲得收益的效率和持續性的能力上,投資者要重點考察的,正是這一點,以超級電視為主導的客廳大戰,只是打開了一個新天地,就像當年發現美洲新大陸的是西班牙的哥倫布,但最終入地生根的是英格蘭,所以客廳大戰只是表面煙霧,跟風者多只是造勢,掀起一種商家必爭的氛圍而已,根本的實質是內容把控,內容製造和內容運營。

 

所以,那些宣稱內容永遠免費的商家,在進入這個領域的第一時刻就已經輸了,必輸無疑;還有那些在內容上毫無打算的商家,僅僅是一個陪襯角色;剩下那些在內容上只滿足做些小動作的商家,長遠不會有實質性的大發展,一句話,視頻網站的未來焦點,再次回落到內容把控上。

在內容上,現在有幾個大熱點的分類,大致可分為,新聞,電影,電視劇,體育,綜藝,動漫;新聞是電視台的專屬,視頻網站不可染指,就按下不表,剩下的五大金剛是:電影、電視劇、體育、綜藝、動漫。

由此,以這五大內容為原點,來考察一下樂視網的未來佈局。

2013年,外界對樂視網的最大看點是超級電視,但以長遠投資者的眼光來看,超級電視在5月面世,7月銷售,10月爆棚後,就不再是戰略考察的重點了,10月的銷售數字,以及多個後續企業的跟風來看,樂視顛覆的預期已經達到,樂視品牌開始為市場所接受,下面的事情,是每個企業都會做的事情,不再是長線投資者重點關注的了,在我看來,2013年,比起最吸引公眾眼球的超級電視,對樂視最重要的事情有三個,一是基本佔盡並鞏固了體育節目的所有國內外高中低端重點資源,推出幾個有影響力的體育自制欄目,擺出了在這個領域深耕挖掘的架勢;二是收購花兒影視,並成立樂視新媒體主戰版權的採購、管理及分銷;三是樂視TVUI系統的深度開發,以及每週為用戶升級等等,這三件事情的意義非常重大,異常重要,因為智能電視可以馬上跟風,但是佔盡高端資源是無法複製的,一個蘿蔔一個坑,佔完了就完了,而且這是一系列的人才隊伍搭建和鞏固的事情,是長線戰略性的佈局動作,其意義顯然高於一個硬件實體的推出;UI軟件每週升級則是時刻與用戶保持親密接觸與互動,是樂視服務思想與體系的直接表現,其反映的內涵非常豐富,商業潛力巨大;當然,以超級電視為代表的全視頻覆蓋戰略,也是極為重要的,只是這不是今年的作品,而是三四年前的謀略了,因此它的實際產品的推出,其長遠意義排在資源性佔位、佈局和深度服務客戶之後。

 

現在看,電影方面:樂視影業迅速攀升的態勢主打電影,去年全行業排名第四,今年可能破三,張藝謀加盟後份量加重,和好萊塢合作以及全國地毯式院線佈局讓其鋒芒直逼冠亞軍地位;

電視劇:即將加盟的花兒影視主打電視劇,以鄭曉龍、李小平等資深和優秀導演組成的一流團隊,不僅出品一流劇集,還大大加強樂視自制劇的團隊建設,更具有吸引一流編導演人才的能力與潛力;

體育:年初以來,樂視加大了對體育賽事版權的引入,以高質量比賽實況為核心內容,圍繞賽制打造專業、全面的報導團隊,將國內外頂級賽事實時、高清的呈現。目前,樂視的版權賽事已囊括大眾體育(歐洲足球五大聯賽、中超、亞冠、CBA、歐冠籃球等),高端體育(網球包括中網、上海大師賽、WTA及ATP巡迴賽等,高爾夫涵蓋英國公開賽、美巡、歐巡、亞巡等),精英體育(MLB美國職業棒球大聯盟、美式橄欖球聯盟NFL超級碗等)三個層次的諸多頂級賽事,此外,樂視網圍繞賽事資源,對於其周邊資訊、評論員觀點、賽事走向預測等多個層面進行了深度的內容挖掘。目前,樂視體育已具備重大體育賽事的現場採訪、報導、高清直播能力,是唯一一家可提供「全網高清體育賽事多屏同步直播」的平台。目前,越來越多的體育迷已經養成登陸樂視網,觀看比賽全程直播的習慣。樂視體育均以最清晰、最流暢的直播呈現,獲得了體育迷的極大關注,屢創播放量佳績,推動樂視網整體播放量、人群覆蓋、及品牌影響力的增長。

在動漫方面,目前國產和自制上都比較弱,主要內容來源還是日本,這是全視頻網站統一弱點,今後在這方面的加強,還很不確定,樂視下一個可能的延伸和收購,或許會與動漫有關,但是這個難度不小,見效也很慢,需要慢慢磨合發展。

綜藝上,目前這完全是電視台的菜,綜藝的核心有兩點,其一是主持人團隊的歷練,這方面電視台常年的積澱,水是很深的,短期內很難被超越,另一方面相對容易,就是節目創意和版權引進,迄今為止搶爆眼球的一些大型綜藝節目,如非誠勿擾、中國達人秀、我是歌手、中國好聲音、爸爸去哪兒等全部清一色是引進歐美或韓國原創,臨近年尾,各視頻網站突然展開一輪綜藝節目獨家版權大戰,愛奇藝拿下大部分芒果台的節目,PPTV則拿下江蘇衛視的,相比之下樂視比較安靜,只拿了一個《我是歌手》的獨家,綜藝節目的時效性很強,是快餐式的,而且原創電視台的痕跡太過強烈,多少有點為他人作嫁衣裳的味道,所以在這個領域斥巨資搶購,確實很不經濟,在逐步樹立自創內容和搭建自家主持人團隊的今天,大手筆去拿綜藝節目,不合算,錢應該用在刀刃上,培養自家主持人或者挖角著名主持人加盟,在國際上購買有潛力的綜藝節目引進版權才是王道,未來在綜藝方面,樂視會有何種舉動,也是一個看點,與騰訊的合作,或許從這方面展開,騰訊視頻迄今為止沒有什麼大動作,按照馬化騰的原話:自己做不好的話,就交給別人去做的精神推測,在視頻方面,騰訊應該和樂視有較深層次的合作,具體方向暫時不可知,樂視在控制力上面,往往高出合作夥伴不少,這一點是否已經與騰訊達成共識,騰老大是否甘願讓步,需要時間來慢燉,但是合作意向既出,應該是開工沒有回頭箭的道理,雙方的合作,理應在原創力上著墨,單純的內容互通,是沒太大意義的。

 

comScore VideoMetrix9月最新的一組數據分析。在15歲以上全球網民的網絡視頻瀏覽情況排名中,樂視網在全球範圍內覆蓋1.69億網民,排名全球TOP11,而在中國市場,樂視網排名前四位。在人均播放時長指標上,樂視網優勢明顯,穩居全球主流視頻媒體亞軍,第一位是全球互聯網老大谷歌,這組數據表明樂視網的影響力仍在大幅提升中。

綜上,在內容的五大主板塊中,樂視已經佔位三席,這種佔位,不是短線的,是長線乃至超長線的,是要延伸到產品製造方的,推著時間的推移,其話語權將會不斷加重,話語權的加重,意味著樂視網將逐漸從被動的版權採購方轉變為生產出售方,可以從以前的版權二道販子蛻變為版權營運者,可以以內容互換版權,可以反輸出內容給電視台,可以滋養自己的視頻平台,可以讓超級電視真正超級,增強引力場;可以逐漸擺脫與當下幾大視頻網站的同質化競爭,成為他們的上游供應商,可以最大限度的服務好自己的用戶,而是否能服務好自己的用戶,才是全部商業競爭最核心的焦點,也是樂視模式能否成功的焦點,根本上,目前絕大多數互聯網企業仍然是承襲互聯網1.0時代的思維方式,就是不惜一切獲得流量,為此可以把免費進行到底;樂視網則是很早就進入到互聯網2.0時代的思考與運營模式,就是不惜一切以優質服務獲得用戶的付費支持,這是樂視網之所以與眾不同的全部內涵所在,在視頻行業,最終用戶會看到,免費是不可信的,好的內容一定要花錢去買,否則你或多或少的會去侵權,或者滯後欣賞,或者支付看廣告的時間成本,長遠的看,這方面天上必定沒有餡餅可掉。

最後要講兩句的,就是樂視新媒體的成立,這個公司將主戰版權的採購、管理及分銷,原是樂視團隊中很重要的一支,現在獨立成一家公司,更專業化,股權性質與責任權屬更明確,應對的能力也將隨之大大加強,是樂視內容團隊中非常重要的一支特種兵部隊,肩負責任重大,是樂視內容戰略架構的上層建築。

一旦樂視網今後幾年在內容把控上獲得穩固的地位,具備更多版權資源,具備最好的生產能力,具備版權運營能力,那麼佔據樂視網成本支出的堅硬堡壘將被爆破!

視頻網站的發展初期,成本大頭是帶寬租賃和建設費,隨著網絡基建和硬件設施的不斷提升,這部分的佔比呈遞減態勢;然後在版權意識逐步增強後,視頻網站的成本大頭就被版權費用取代了,這一點從樂視網今年的歷次季報上看的很清楚,到最近的三季報,CDN以及寬帶費佔比19.65%,版權攤提費佔比45.50%,而電視機和機頂盒加起來佔比剛到20%,這三大塊中,相對收入增長與整體發展,CDN和帶寬費仍有較大的下行空間,電視機和機頂盒的成本佔比在眾籌銷售這一模式下也較好控制,唯一肯定隨著企業規模擴大其增長率可能超過收入增長的就是版權攤提費,在成本支出中,一旦這塊堅硬堡壘被攻陷,就沒有什麼東西可以阻止樂視前進的步伐了。

 

所以未來投資者要想看到樂視網的收益節節高,必須聚焦版權攤提費的絕對佔比下降,從未來的收入構成上來看,最具有增長潛質的廣告已經脫穎而出,並且會隨著超級電視和多屏佈局的深入不斷增長,未來樂視的收入來源遠遠不止於廣告一項,更重要的是內容付費,要做到這一點,要付出的艱辛與努力是超常的,但這件事一定要做,這是最不被人看好的事,也是做好了最難超越的事,更是能夠成就那個叫樂視網的企業的唯一的事!

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中國樂視網 從視頻網站賺到智慧電視 它的勝利方程式 比百度、三星更強(122-123)

2014-08-18  TWM  
 

 

怎樣一家公司可以在百度、騰訊、阿里巴巴三大巨頭夾擊下,業績仍獨走江湖;又是怎樣一家公司可以在中國賣智慧電視,賣得比三星、索尼和TCL更好?這家廠商叫作樂視,而「樂視生態系」就是樂視最重要的勝利方程式。

撰文‧何佩珊

「網路影音串流」(用網路看電視節目或電影)正顛覆傳統電視產業與我們的生活習慣。未來,進入4G時代的我們,電視或許將更少開,手機、電腦與平板卻不能一天不看,而在這個趨勢下,一家你應該要認識的公司叫作樂視。

對台灣人來說,樂視的知名度可能不如騰訊和已經被愛奇藝購併的PPS,樂視的背後也不像愛奇藝或優酷土豆分別有百度和阿里巴巴這兩個富爸爸撐腰,但樂視去年營收超過人民幣二十三.六億元(約新台幣一一六億元),市值超過人民幣三百億元(約新台幣一四七五億元),更是目前中國市場上唯一獲利的網路影音串流業者。

網路影音串流產業成長快速,但工研院產經中心(IEK)科技應用與服務研究部經理陳豫德點出視頻業者兩大挑戰:一是高度競爭下,版權費用愈飆愈高;其次則是因應高畫質影音和用戶規模快速成長,必須不斷投入的基礎建設。剛起步的影音廣告收入追不上暴增成本,也凸顯出樂視獲利的難得。

創造延伸服務 商機才夠大陳豫德分析,當多數業者都還在提供無版權內容時,樂視二○○四年就已經佈局正版。所以相較於這兩年《中國好聲音》這類熱門節目版權,飆出人民幣破億元天價,樂視當年只花人民幣幾百元就可以買斷一九八○年代正版熱門內容,建立低成本龐大片庫,也將版權分銷變成主要收入來源。

曾和中國多家網路影音串流業者有過合作的夢田文創執行長蘇麗媚觀察,早一步在內容版權佈局,只是樂視提早獲利的原因之一,快速打造「生態圈」才是真正強大的後盾。特別是經過和樂視合作電視劇《巷弄裡的那家書店》的經驗,讓她有深刻體會。

「樂視從內容、平台、終端,到應用,都方便地提供內容服務商一個完整解決方案。」她解釋,高成本產製的內容,即使吸引再多眼球,貢獻率也有限,從內容延伸出來的服務才是真正創造價值的地方。以《巷弄裡的那家書店》為例,雙方除了內容授權,樂視還可以幫內容商進一步推廣衍生出來的紀錄片、獨立書店、小旅行等服務,創造更大的商機和影響力。這就是樂視「生態系」的經營之道。

特別值得注意的是,樂視不滿足於提供內容,樂視網創辦人暨CEO賈躍亭很清楚,要真正抓住消費者的眼球和口袋,就一定要跨入電視終端,用硬體綁服務,甚至市場盛傳樂視也計畫推出智慧型手機。

所以這兩年樂視最關鍵的一步棋就是和鴻海在智慧終端的合作。特別是在智慧電視佈局上,樂視以同尺寸半價,甚至是三分之一的超低價,震撼了傳統電視市場。研究機構「中怡康」的調查指出,今年四月樂視在中國橫掃三星、索尼和TCL等傳統電視大廠,在各尺寸都拿下銷售冠軍。從一三年七月累計至今,樂視超級電視出貨量已經達到九十萬台,預計年底就會突破一五○萬台。

更進一步,透過機上盒和智慧電視,樂視網也發展出Letv Store,目前已經有超過三千款App上架,為樂視在廣告、付費內容、版權分銷和終端硬體收入之外,再添一營利模式。

「樂視生態系的門檻極高,很難被複製,而且威力強大。」賈躍亭認為,到目前為止,樂視從內容一路發展到終端的生態系在全世界都是獨一無二的,因此他今年不只定下人民幣一百億元(約新台幣四九○億元)營收目標,更定位今年是國際化元年。

與鴻海結盟 想賺新台幣扛下國際化重責的,是樂視網海外事業部副總裁莫翠天。今年以來,光是台灣他就不知來過多少趟。

「我們要把全產業鏈帶來台灣。」莫翠天一開口就把話說白,他們所謂的國際化,絕不只是設立銷售據點,而是要把平台、內容、終端和應用統統帶來,在台灣落地生根。

當然,樂視進軍海外的舉動,很容易被視為侵略者,但莫翠天認為,與其將樂視當作敵人,不如想想有更多機會是合作。他說:「不要覺得樂視是來顛覆我,是大家一起顛覆這個傳統產業。」對於樂視來台敲門,部分台灣電信業者私底下表示不看好。拓墣產業研究所資深經理謝雨珊也認為,電視產業比手機更複雜,跨境的難度也更高。不過蘇麗媚則是提出不同觀點,反而鼓勵樂視來台。因為她很清楚,就算樂視不進來,台灣遲早也要面對數位匯流的衝擊。

賈躍亭不只一次說過:「九九%的人都認為錯誤的事情,創新才有可能成就顛覆。」自詡為舊經濟體顛覆者的樂視,不論是成立電影公司,或進軍電視市場,當年被同業嘲笑的每一項創舉,如今都證明是具有前瞻性的成功決策。接下來在國際化佈局上,樂視會否再次上演驚奇?值得期待。

樂視網

成立:2004年

創辦人暨執行長:賈躍亭(圖)資本額:人民幣8.4億元市值:人民幣333.11億元 (以8/8當天股價計)主要業務:視頻網站、智慧電視

近三年EPS:

2014年Q1:人民幣0.11元;2013年:人民幣 0.32元;2012年:人民幣 0.46元

樂視網搶食網路大餅

日均用戶:逾5千萬人

日均瀏覽量:逾2.5億次月覆蓋用戶數:逾3.5億人註:中國2014年上半年上網人口6.32億人資料來源:樂視網官網、中國互聯網絡信息中心

 
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樂視網終止重大收購 控股股東承諾註入樂視影業

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1206/148196.html

 
\據披露,樂視網此次重大資產重組擬通過收購資產吸收有一定盈利能力的優質標的,通過有效的外延式擴張,完善公司的“樂視生態”體系,增強與現有主營業務的協同效應。
 
樂視網同時公告稱,公司控股股東承諾擬在未來一年內的合適時機,以合理的方式,按照中國證監會有關規定,啟動將關聯方樂視影業的控股權轉讓給公司。
 
樂視網表示,將充分評估與樂視影業整合的價值與意義,在三個月後開始考慮是否啟動對該標的公司資產收購的籌劃事宜。
 
此外,樂視網收到股東賈躍芳的承諾函,其計劃在未來一個月內,通過協議轉讓或者大宗交易集中轉讓的方式處置自己所持有的樂視網股票,將其所得全部借給公司作為營運資金使用。公司可在規定期限內根據流動資金需要提取使用,借款期限將不低於60個月,免收利息。
 
賈躍芳與樂視網實際控制人賈躍亭系姐弟關系,其持有樂視網3603.46萬股,占公司總股本的4.28%。
視網 終止 重大 收購 控股 股東 承諾 註入 入樂 樂視 影業
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樂視網終止重組一年內“吃下”樂視影業

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1208/148230.html

因重大事項停牌月逾的樂視網(300104,前收盤價33.51元)今日將複牌。隨之而來的是公司宣布三大消息:重大事項終止、股東賈躍芳計劃減持、一年內註入樂視影業。上述消息可謂喜憂參半。為此《每日經濟新聞》記者多次聯系樂視網董秘張特和證券事務代表趙凱,但電話始終無人接聽。北大文化產業研究院副院長陳少峰等業內人士直言,樂視影業本來準備獨立上市,但經歷“系列風波”後的樂視網終止重大事項,若將樂視影業註入上市公司可提振資本市場信心。


終止重大事項

10月底,樂視網發布公告稱因正籌劃重大事項停牌。彼時距樂視網董事長、總經理賈躍亭出國已4個月,令資本市場產生諸多猜想。11月26日,出國近半年的賈躍亭通過微博確認,其已回到北京。

樂視網此前在公告中稱,“公司擬通過收購資產吸收有一定盈利能力的優質標的,完善公司的‘樂視生態’體系,增強與現有主業的協同效應,籌劃了本次重大事項。”

對於終止上述重大事項,樂視網解釋稱,“雙方就估值方面尚無法達成一致。”而對於此次重大事項的具體內容,公布並沒有透露更多細節。

雖然重大事項終止了,但樂視網又給出一個註資預期。公告顯示,樂視網控股股東承諾,擬在一年之內的合適時機,以合理的方式,按照證監會有關規定,啟動將關聯方樂視影業的控股權轉讓給上市公司。

同時,樂視網股東賈躍芳承諾,計劃在未來1個月內,通過協議轉讓或大宗交易集中轉讓的方式處置自己所持有的樂視網,將其所得借給公司作為營運資金使用。該筆借款將用於樂視網日常經營,借款期限不低於60個月,免收利息。

公告顯示,賈躍芳與賈躍亭系姐弟關系,持有樂視網約3603萬股,占總股本的4.28%。
樂正傳媒研發總監彭侃告訴《每日經濟新聞》記者,經過“系列風波”之後,樂視網通過將樂視影業吸收合並,可提振資本市場信息,避免複牌後股票遭受“看空”壓力。
對此,《每日經濟新聞》記者多次聯系樂視影業CEO張昭,但其手機一直無人接聽。

樂視影業票房收入近20億

樂視網在公告中表示,之所以將樂視影業註入上市公司,是為了進一步發揮樂視生態的協同效應,從根本上消除樂視網與樂視影業的關聯交易。

但陳少峰等業內人士表示,樂視影業與樂視網之間的關聯交易,無論是在同類交易金額所占比例還是在營業收入所占份額都並不大。

《每日經濟新聞》記者發現,2014年上半年,樂視網從樂視影業采購商品、接受勞務總金額約966萬元,在同類交易金額的比例為8.74%;與樂視網今年上半年逾29億元的營業總收入相比,幾乎可忽略不計。

另外,樂視網已斥資16億元收購花兒影視100%股權,並將樂視新媒體99.50%的股權收入囊中。“從樂視網收購花兒影視以及之前的戰略布局來看,樂視影業本打算獨立上市的,但目前樂視網若不把樂視影業引入,可能在資本市場將產生一定負面效應。”陳少峰稱。

2013年8月,財新網援引深創投華北大區總經理劉綱的說法稱,將傾盡全力推動樂視影業在創業板上市,投資團隊思考的問題就是樂視影業是否能夠獨立上市。

成立於2011年的樂視影業因“小時代”系列影片走紅,2012年和2013年電影票房收入分別約6.25億元和10.5億元,截至2014年前三季度票房收入近20億元。

“由於 ‘柯震東吸毒事件’,樂視影業受到了一定影響,但在國內影視行業依然具有發展潛力和較高估值;樂視網控股股東初步放棄樂視影業獨立上市,是為了提振資本市場信心。”陳少峰稱。

從今年7月到10月,樂視網已出現過4次停牌。第一次是7月15日廣電總局下達整改令,直接導致樂視網連續三天跌停,樂視網7月18日停牌,7月21日複牌。第二次是7月28日,樂視網因重大事項停牌,8月8日複牌時披露非公開發行股票預案。第三次是8月21日,廣電總局點名批評樂視UI違規,樂視網緊急停牌,8月25日複牌時,稱暫停預訂旗下的互聯網機頂盒,表示整改。最近一次就是10月26日樂視網宣布籌劃重大事項,不過目前終止了本次籌劃。

彭侃向《每日經濟新聞》記者表示,經歷“風波”之後的樂視網,要恢複元氣還需要一段時間。
 

視網 終止 重組 年內 吃下 樂視 影業
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樂視網今日複牌樂視影業一年內註入樂視網

來源: http://www.infzm.com/content/106172

2014年12月8日,因重大重組停牌一個多月的樂視網今日複牌。 (東方ic/圖)

因重大事項停牌一月有余的樂視網(300104)今日(12月8日)複牌。同時,樂視網還公布一系列重要公告:未來一年內,要將原本欲獨立上市的樂視影業入註樂視網;第二大股東賈躍芳計劃減持股票,並將所得資金全部借給公司。

樂視影業將註入樂視網

10月27日,樂視網開始停牌,並稱有重大事項要籌劃。

11月26日,出國近半年的樂視網CEO賈躍亭通過微博確認,已回到北京,但至今尚未公開露面。

12月6日,樂視網發布公告稱,“公司與標的方就估值方面無法達成一致,因此決定終止籌劃本次重大事項。”至於重大事項具體內容是什麽,公告並未透露更多細節。

另一方面,樂視網突然宣布,“為了進一步發揮樂視生態的協同效應,從根本上消除樂視網與關聯方樂視影業的關聯交易,擬在未來一年內的合適時機,以合理的方式,按照中國證監會有關規定,啟動將關聯方樂視影業的控股權轉讓給公司。”

樂視影業是由樂視網母公司樂視控股控制,與上市公司並無關聯。據《每日經濟新聞》介紹,北大文化產業研究院副院長陳少峰等業內人士認為,樂視影業本來準備獨立上市,但經歷“系列風波”後的樂視網終止重大事項,若將樂視影業註入上市公司可提振資本市場信心。

此外,一家深圳創投公司方面人士對大智慧通訊社分析,由於樂視網和樂視影業之間的關聯關系一直很難消除,如果樂視影業獨立在A股上市並不會有想象中的順利,雖然未來政策是基於放開的趨勢,但需要的時間則存在很大不確定性,而資本市場對電影板塊的估值未來是否存在變化也很難說,因此註入上市公司或是好的選擇。

二股東賈躍芳減持樂視網股票

根據公告,股東賈躍芳承諾,計劃在未來1個月內,通過協議轉讓或大宗交易集中轉讓的方式處置自己所持有的樂視網,將其所得借給公司作為營運資金使用。該筆借款將用於樂視網日常經營,借款期限不低於60個月,免收利息。

賈躍芳與公司實際控制人賈躍亭先生系姐弟關系,其本人持有公司36,034,600股,占公司總股本的4.28%,為公司的第二大股東。

《新京報》消息,過去幾個月,賈躍亭不斷通過股票質押來解決樂視網發展所需要的資金,截至今年7月,賈躍亭已質押其所持有的樂視網股份總數的70.52%,占公司總股本的31.17%。2014年8月,樂視還通過非公開發行股票募集資金45億元,用於補充公司流動資金。

賈躍亭此前接受媒體采訪時稱,樂視會逐步釋放出一些非上市公司的股權來做一些股權融資,一方面其個人的投資壓力就不會那麽大,另一方面,樂視自有的非上市業務現金流快速回籠,然後來償還貸款,也是非常重要的一個方式。

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樂視網股票跌停 管理層擬增持股票

來源: http://wallstreetcn.com/node/212313

樂視網12月22日晚間公告稱,公司於當日收到公司董事及高級管理人員共計12人通知,其計劃在未來六個月內(自2014年12月23日算起),根據中國證券監督管理委員會和深圳證券交易所的規定,通過深圳證券交易所交易系統允許的方式增持公司股份,合計增持數量為21萬股至51萬股。

公告顯示,公司董事鄧偉、董事會秘書張特、財務總監楊麗傑、副總經理高飛、梁軍、吳亞洲、雷振劍、譚殊、金傑9人均擬增至2至5萬股;公司董事、副總經理劉弘、副總經理賈躍民、楊永強均擬增持1至2萬股。

公告稱,前述人員此次增持是基於對公司未來發展前景的信心,增持所需資金由其自籌取得,增持方式包括但不限於集中競價和大宗交易。

同時,參與本次增持的董事及高級管理人員承諾:在增持期間及在增持完成後6個月內不轉讓所持公司股份。

今天白天,樂視網股票跌停,開盤後不久即直線下挫。

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視網 股票 跌停 管理層 管理 擬增 增持
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賈躍亭減持樂視網代表了什麽?

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0607/149981.html

黑馬說:中國上市公司樂視網發布公告稱公司CEO兼大股東賈躍亭6月1日和6月3日減持逾3524萬股,套現近25億元。賈躍亭減持後仍持有上市公司樂視網總股本的42.3%,保持控股股東的身份。賈躍亭之前曾說過,出於對公司的信心寧願去質押股票,也不會減持稀釋股權。言猶在耳,賈躍亭減持了,這代表什麽?

文 | 文庚渺

 

樂視網5月25日宣布,賈躍亭將在未來6個月里減持1.48億股,以當日股價計算約套現100億元人民幣,也就是說賈躍亭目前僅套現了預期目標四分之一的份額。賈躍亭公布的套現理由是,將100億元借給樂視網,用於樂視網的日常經營,並且免利息。對此舉肯定的人士的觀點是,按照每年5%的利息計算,賈躍亭能讓樂視網節省約25億元的利息,按照每年10%的利息算,可節省50億元的利息。持這種觀點的分析人士認為,為公司節省財務成本就會支撐股價,這種論斷無法認同。
 


 

1.持有大量股份的人減持,對於市場來說就是信心的減弱。更何況賈躍亭的CEO兼大股東身份,在樂視網不斷燒錢猛玩概念的同時,市盈率高企而公司盈利短期不見起色,賈躍亭在中國股市泡沫高企的時候套現,本身對相對弱勢的小股東就是一種信號,大股東不看好。
 

2.賈躍亭將套現的現金借給樂視網,並且免息,看起來是與公司共度艱難,不過實際上也是利用中國股市虛高的時期套現,最大限度保全了個人的利益。這畢竟是借款,有合同限制,賈躍亭在60個月後還會收回,相當於是一筆遠期權益的保存。賈躍亭此前為了借款,將股權質押,而股權質押不但有成本,也融不到套現這麽多錢。
 

3.賈躍亭此前已將78%的股權用於質押,雖然暫時不影響他大股東的身份,不過連續減持後,萬一遇到變化,賈躍亭對於公司的控制力肯定受到影響。樂視動作頻繁,殺入超級電視和汽車等等多個競爭領域對於資金的需求可能超過股權質押和套現能負擔的極限,萬一不得不采取其他方法融資,賈躍亭及其家族的股份很可能被稀釋。
 

4.賈躍亭的姐姐賈躍芳,是公司第二大個人股東,此前就減持過自己持有的樂視網股票,然後將所得無息出借給樂視網,模式和賈躍亭此舉一樣。賈躍亭此前無法這麽操作是因為在鎖定期,樂視網的重要股東質押和減持頻繁顯示了樂視網資金鏈緊繃的狀態,樂視網同時在進行多項業務的擴張,不說是否有盈利的前景,對於資金的需求是巨大的。
 

5.在健康的市場進行健康的公司融資有多種方式,只要市場有信心,融資就可以通過定增等做加法的方式進行,大股東做減法還怎麽吸引其他機構和個人做加法投入公司?
 

樂視網此前還發布定增公告,會向不超過5名對象非公開發行不超過2億股,募集資金不超過75.09億元,資金將用來償還銀行貸款以及補充流動資金。可以肯定的一點是,樂視網資金緊缺而融資方式比較單一,基本是賈躍亭及其家族說了算,不說定增和減持的內部人確定,因為之前有樂視網的副總裁說公司的每一步戰略決定都出自賈躍亭,萬一賈躍亭的戰略決定錯了呢?樂視網之前定增45億元,號稱解決兩三年內的資金問題,而實際上短時間內有快速擴張新項目,又需要更多的資金。亞馬遜在美國股市就是一直虧損但炒作市場預期,從而保持股價,賈躍亭一直聲稱向喬布斯學習,不過財技可能偷師與貝索斯。
 

查詢樂視網的股價走勢發現,樂視網近期已經受到減持消息的影響,不論賈躍亭宣布的理由是什麽,這已經影響到小股東的利益了。\ 版權聲明:本文作者文庚渺,轉自百度百家,文章僅代表作者獨立觀點,不代表i黑馬觀點與立場,i黑馬版權所有,如需轉載請聯系zzyyanan授權。未經授權,轉載必究。
 

2015黑馬大賽全國項目報名火熱進行中,上海、成都、杭州、南京、武漢等城市趴陸續開場,6月末上海站文化創意與O2O專場行業賽,項目報名請點擊下方黑馬大賽圖片進入!

 

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贾跃亭的烦恼:刘姝威为何盯上乐视网?

http://gelonghui.com/#/articleDetail/14015


$乐视网(sz300104)$ 


乐视最近遭遇的麻烦真是一件接着一件,跟小米的“撕逼”口水大战刚刚告一段落,就被知名经济学者刘姝威盯上了。刘姝威之前曾批评乐视贾跃亭的大幅减持套现行为,这一次又表示将在下周三(624日)发表乐视网的分析报告。这让本就处于风口浪尖的乐视更加风雨飘渺。不信?看股价。


乐视昨日和今日2天跌停!




刘姝威称要发表一片乐视报告,乐视股价就应声跌停。此人难道是“中国的浑水”?


刘姝威:曾终结蓝田神话


  


如今的年轻股民或许不知道刘姝威是谁,但老股民一定知道。


刘姝威现任中央财经大学中国企业研究中心主任,曾师从我国著名经济学家陈岱孙教授和厉以宁教授。作为一个高校学者,刘姝威真正为公众所熟知源自2001年其撰写的一篇仅600字的分析当时牛股蓝田股份的报告。


  


蓝田股份是当时股市中的牛股之一,1996年蓝田股份上市时股本为9696万股,至2000年底已扩张到4.46亿股;主营业务收入从4.68亿元猛增到18.4亿元。但刘姝威从200110月开始对蓝田股份财务报告进行分析后认为,蓝田股份的短期偿债能力很弱,已经成为一个空壳,完全依靠银行的贷款在维持生存,这是非常危险的。于是,她写了一篇短文《应立即停止对蓝田股份发放贷款》,此后不久,国家有关银行相继停止对蓝田股份发放新的贷款,引发了轰动全国的蓝田事件。也正是刘姝威这篇文章成为终结蓝田神话的最后一根稻草,为此,2003年初刘姝威被评为中央电视台“2002年经济年度人物感动中国——2002年度人物


这一次,刘姝威盯上了乐视啥?


617日一早,刘姝威在微博上发布《严格控制上市公司实际控制人减持套现》,文中提到乐视网贾跃亭的减持案例。数据显示,201561日,乐视网实际控制人、董事长、总经理贾跃亭减持1751万股,交易均价68.50元,套现金额约12亿元;之后的63日,贾跃亭又减持1773.03万股,套现金额约13亿元。三天之内,贾跃亭减持乐视网约3524万股,套现金额合计约25亿元。




  


对 此,刘姝威认为,如果上市公司经济状况良好,上市公司的实际控制人、董事长、总经理不会减持股票,每年的股票分红可以让他们拥有足够的现金。上市公司的实 际控制人、董事长、总经理肩负着为广大投资者创造利润的重任。如果上市公司的实际控制人、董事长、总经理连续大幅度减持股票套现,只能判断公司的持续经营 状况出现了问题。


  


刘姝威直言,2014年乐视网的营业利润4786.65万元,贾跃亭三天减持套现25亿元,钱来得太容易了。投资者购买股票是要投资收益的,不是免费给大股东送钱的!投资者不是傻子。


说白了,刘姝威质疑的是:贾跃亭的大幅减持是因为乐视的经营或财务状况出现了问题,此时选择套现是因为乐视那点利润根本不能支持超过千亿的市值。


再简单点说就是2点:


1、业绩有问题

2、估值贵了


那么,究竟是否如此呢?下面,我将就以上两点,逐一分析。


问题1:业绩是否真的有问题?


答案:或许是的。这点可以从乐视的现金流和盈利能力2方面来反映。


首先,乐视的现金流比较紧张,一旦断裂是非常危险的。


乐视的布局其实是非常大而全的,包括乐视视频、乐视TV、乐视手机、乐视影视、乐视体育、乐视云、乐视汽车等等,这些很多项目都是新兴领域,在较短时间难以产生较多的利润,而又需要大量投入,因此需要经常补充资金。


事实上,乐视的发展过程中,现金流一直是其最大的制约与瓶颈,现阶段乐视生态已经获得很多人的认可,当务之急是对资本的补充。然而,乐视网今年一季报显示,截至2015331日,该公司归属于上市公司普通股股东的净利润为9538.28万元,经营活动产生的现金流量净额为-2.8亿元,货币资金为7.03亿元,流动负债合计39.99亿元。另外,该公司2012-2014年资产负债率分别为56.11%58.58%62.23%。可见,公司的现金流是比较紧张的,而且资产负债率也在逐年提高!




其次,乐视的盈利能力可能并没有账面反映的那么好。


乐视网归属净利润增长态势






上图可以看到,乐视网归属母公司净利润一直在维持高增长,这种高成长性也是资本市场愿意给其高溢价的原因之一。




但是,这种盈利能真实的反映乐视的增长吗?(这部分内容参考了百度百家专栏作者:X教授的文章)




查看乐视14年年报:乐视网14年归属母公司净利润3.64亿,然而14年的利润总额只有7300万,两者对比相差2.9亿,而2013年差距才3400万。这2.9亿 利润从哪儿来的呢?对于非会计专业人士的简单解释是,由于上市公司是集团公司的一部分,一般后者会小于前者。后者远远大于前者有一种可能,就是有一家或几 家子公司大额亏损,而这家子公司还有其他非上市公司的股东,分摊了这家子公司的亏损,在会计上,就显示为上市公司股东的净利润得到了补贴。




乐视网里面有几家这样的公司,包括乐视网文化发展(北京)有限公司,乐视云计算有限公司,乐视体育文化产业发展(北京)有限公司等。这其中最大的那家叫乐视致新电子科技(天津)有限公司,简称乐视致新。根据2014年报,单单乐视致新2014年亏损3.86亿,小股东分摊掉了1.87亿。这四家子公司的小股东一共分摊了2.33亿,占了上文提到的2.9亿的绝大部分。如果没有这些雷锋的分摊,乐视归属于上市公司普通股股东的净利润最多也就是1.31亿,是原来的36%,也就是说EPS(每股盈利)是原来的36%




乐视致新是乐视体系中做硬件的公司,乐视超级电视和乐视盒子都是乐视致新做的。众所周知,乐视的电视和盒子都采用低于成本价发售的方法,但同时绑定一段时间(6个月到2年)的服务费,而这部分服务费被直接计入了乐视网的收入,没有和乐视致新分享。正常人都会问,乐视用服务费补贴硬件亏损的战略一眼就能看得到,为什么乐视致新的小股东愿意承担硬件亏损但不分享服务费的利润呢?


迷底要从乐视致新的股东结构说起。根据公开资料,可以整理出了乐视致新的股东比例。




乐视网的财务报表只用了乐视网直接投资的58.55%计算利润,但资料显示,乐视控股是贾跃亭直接控制的,而鑫乐资产的法定代表人为乐视网旗下企业乐视互联科技发展有限公司,也就是在贾的控制之下。这两家机构合计占了乐视致新的31.71%,只是没有进入并表的范围。贾跃亭巧妙的利用了会计准则里并表的规定,用通过把损失转嫁到乐视致新,由自己控制的鑫乐资产和乐视控股承担一部分损失,让上市公司做出一份靓丽的成绩单。从贾跃亭的角度来看,这部分亏损(估计大约2亿元)亏的非常合算,因为这样的话可以做成EPS(每股盈利)上升2倍多(100%/36%)。




问题2:估值贵了?


答案:见仁见智。




当然,若按照以上逻辑,乐视每股盈利多了2倍多,目前PE估值267,市值1019亿元的确是大大的不靠谱啊,就算股价再来个腰斩也不为过。而按照刘姝威的说法,其实担心的也是这点:贾跃亭说要在未来6个月里,减持1.48亿股,减持资金大约在100亿元左右。虽然他号称把资金借给乐视网5年免息,但是套现就是套现,而大股东套现一向被人认为是对公司没有信心或股价见顶的表现。考虑到利润只有1.31亿的乐视网,市值竟然已经做到1000亿,还在这个时点精准套现,我们在佩服贾跃亭的财技的同时,也不得不考虑是否还有继续持有乐视网股票的价值了。




但是,有一点我们应该考虑到:对于互联网企业的估值,用对传统企业的净利润指标来衡量,这样真的好吗?




我们可以发现,与国内注重净利润等指标不同,在纳斯达克,投资人似乎更关注企业的商业模式以及是否给人们的生活带来变化,美国资本市场正是由于对于这种具有想象空间的新兴企业的偏好和宽容,才造就了亚马逊等巨型科技互联网公司。据了解,亚马逊同样一直没能实现盈利,但这家公司的市值却达到了1986.68亿美金,折合人民币则为12317.41亿。这也是类似京东这种从未盈利的企业在国内无法上市却在美国受到欢迎的主要原因。




那么我们该如何衡量互联网企业的价值?从亚马逊过万亿市值的案列可以看出,净利润并不是衡量互联网企业价值的第一指标和唯一指标。互联网时代下,衡量企业价值的核心指标,并不只是其盈利能力,还有市场占有率、商业模式和企业未来发展和蓝图,哪怕现在它们还很弱小,只要其商业模式是代表未来发展方向的,是诚恳的,就有投资价值




不可否认,乐视的价值在于其在中国商业模式的突破,以内容为起点出发,打造“平台+终端+内容+应用”的乐视生态垂直产业链。乐视13年 成功推出乐视超级电视,一年之后,乐视在智能电视领域很快便取得了霸主地位,生态链战略首战尝试即告捷,超级电视可以说成功颠覆了家电行业和视频行业。而 不久前,乐视手机也诞生了,同时乐视体育(获得马云和万达投资)、乐视汽车也都在加速筹备中,未来,这些都是极有想象力的。




那么,说乐视估值贵了,其实见仁见智。




拥抱未来,保持理性


当年曾经凭借六百真言就击碎蓝田神话的刘姝威,此次再度盯上乐视网,人们惊呼:蓝田事件重现江湖?果真如此的话,一个创业板龙头的倒下或许影响更深更远:最近A股大盘和创业板都在大幅回调,不少人怀疑牛市已经结束了吗?这波牛市以创业板为标志,以“互联网+”为导向,涨到这个位置,确实已经蕴含了很大风险和泡沫。那么,大胆猜想,一个乐视的倒下会否成为压垮创业板、牛市的最后一根稻草呢?




也许不会,毕竟“互联网+”也才刚刚提出,行业正在高速成长。不过此时,刘姝威盯上乐视是否也在提醒我们:拥抱未来希望的同时也要保持一份理性!




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賈躍 躍亭 亭的 煩惱 劉姝 姝威 為何 盯上 視網
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刘姝威发布乐视网分析报告:“烧钱”模式难以持续

http://www.gelonghui.com/#/articleDetail/14276

作者:刘姝威

我从2014年上半年开始分析乐视网(股票代码:300104),但是我原来没有打算发表乐视网的分析报告。
2015年6月17日上午我发表了《严格控制上市公司实际控制人减持套现》一文,文中具体提到乐视网的实际控制人、董事长、总经理贾跃亭减持套现约25亿元,建议证监会规定上市公司实际控制人、董事长、总经理减持套现应该提前一个月公示。这篇文章立即引起轩然大波,所以我决定公开发表乐视网分析报告。

上市公司的持续经营能力和盈利能力是我国证券市场健康发展的基础,也是保护投资者利益的基础。根据乐视网在深交所官网公开发布的定期报告和公告,我分析乐视网的持续经营能力和盈利能力。
一家上市公司的持续经营能力和盈利能力首先取决于公司的决策层(董事会)和高管层。我们首先分析乐视网的董事会成员结构和高管人员结构。

一、乐视网的董事会成员结构分析

根 据乐视网2014年度报告,乐视网的董事会有五名成员,其中有2名独立董事,三名董事是贾跃亭(1995年9月至1996年7月任山西省垣曲县地方税务局 网络技术管理员)、刘弘(1997至2004年为中国国际广播电台记者)和邓伟(2002年至2004年任太原科技大学教师,2004年至2008年任北 京市金杜律师事务所律师)。

我们接着分析乐视网的高管人员结构。
乐 视网总经理是贾跃亭,董事刘弘是副总经理,还有九位副总经理,分别是贾跃民(1989年至2004年任职于中国人民银行临汾分行)、梁军(2010年4月 至2011年12月任联想集团移动互联网及数字家庭群组产品开发副总裁)、高飞(2008年7月至2009年5月,任酷6网副总编)、雷振剑(2003年 5月至2009年5月任新浪娱乐主编、金杰(2007年9月至2009年任渣打银行行销专业讲师、苏州分行副总裁兼乐桥支行行长)、杨永强(2003年至 2005年任长天科技集团有限公司增值业务事业部(手机流媒体业务)技术总监)、吴亚洲(1998年7月至2011年5月任酷6网运维副总裁)、刘刚 (2009年1月至2010年7月任酷六网营销总经理)、谭殊(2004年3月至2011年10月,任搜狐网全国渠道总监;2012年至2013年1月任 公司广告副总裁)。乐视网的财务总监是杨丽杰(中级会计师)、董事会秘书是张特(2007年4月至2011年11月在平安证券有限责任公司任高级业务总监 职务)。

通过分析乐视网的董事会成员结构和高管人员结构,我们看到,乐视网的优势是在传媒领域,尤其是网络视频

为了更清晰地分析,我们对比分析华为公司的董事会成员结构。

华 为公司官网披露最新的年度报告是2013年度报告。根据华为公司2013年度报告,华为公司的董事会有17名成员,分别是任正非(毕业于于重庆建筑工程学 院,复员转业后创立华为公司)、孙亚芳(毕业于成都电子科技大学)、郭平(毕业于华中理工大学、徐直军(毕业于南京理工大学)、胡厚崑(毕业于华中理工大 学)、徐文伟(毕业于东南大学)、李杰(毕业于西安交通大学)、丁耘(毕业于东南大学)、孟晚舟(毕业于华中理工大学)、陈黎芳(毕业于中国西北大学)、 万飚(毕业于中国科学技术大学)、张平安(毕业于浙江大学)、余承东(毕业于清华大学)、李英涛(毕业于哈尔滨工业大学)、李今歌(毕业于北京邮电大 学)、何庭波(毕业于北京邮电大学)、王胜利(毕业于武汉大学)。
华为公司创始人任正非先生说:“我不懂技术,也不懂管理。”但是,华为公司的董事会是由信息与通信技术专家组成的,所以华为公司能够成为信息与通信领域的国际强者。

二、乐视网的主营业务分析

根 据乐视网2014年度报告,2014年乐视网实现营业收入约68亿元,比2013年增长近2倍;2014年乐视网的营业利润约4787万元,2013年营 业利润为2.37亿元,营业利润同比下降80%;2014年营业利润率是0.7%,2013年营业利润率是10.02%(见表1)。


乐视网2014年度报告披露了主营业务收入结构,但是没有像其他上市公司那样,披露各项业务的盈利情况(见表2)。

2014年乐视网的“销售商品、提供劳务收到的现金”是58.29亿元,比2013年增长了3倍,相当于当期营业收入的85.5%。这么高的“销售商品、提供劳务收到的现金”比例在上市公司中是不多见的,这说明乐视网的现金流量非常充足。
根据乐视网2015年第一季度报告,报告期内,乐视网实现营业收入21.33亿元,比上年同比增加108%;实现营业利润2,310.80万元,比上年同期降低47%(见表3)。

根据乐视网公开披露的财务数据,我们可以明显看出,乐视网的营业收入大幅度提高,而盈利能力却大幅度下降。什么原因造成乐视网如此的财务状况呢?
据乐视网2014年度报告披露,乐视网持股58.55%的子公司——乐视致新电子科技(天津)有限公司2014年实现营业收入41亿元,营业亏损5亿元。据乐视网2013年度报告,2013年乐视致新实现营业收入7.2亿元,营业亏损6816万元(见表4)。

乐视网2014年度报告解释乐视致新亏损较大的原因是“乐视TV超级电视销量大规模增长所致”。2014年乐视网销售乐视TV150万台。2014年乐视网的70%主营业务成本是终端成本。可见,销售乐视TV是乐视网盈利能力下降的重要原因之一。
乐视网的盈利能力下降已经持续到2015年。
三、我为什么说乐视网的经营状况出现了问题?
我 们允许创业板上市公司在一段时期内营业亏损,前提是,我们能够预测出上市公司需要多长时间能够扭亏为盈。例如,北京布乐奶酪坊正在亏损,因为奶酪坊刚刚扩 大了店面。我们预测出布乐奶酪坊能够扭亏为盈,因为奶酪坊的销售量正在稳步增加。2015年6月在法国举办的世界奶酪大赛中,布乐奶酪坊的两种奶酪获得了 金奖,这是中国奶酪第一次在世界大赛中获得金奖。
我们要想预测出乐视网是否能够扭转盈利能力下降趋势,我们必须要全面分析出乐视网盈利能力下降的原因。
下面这张图是乐视网2014年度报告披露的“乐视网业务生态图”。

根 据“乐视网业务生态图”,乐视网的终端业务板块包括超级电视、乐视盒子和Letv UI。根据前面的分析,我们知道,终端业务是造成乐视网盈利能力下降的重要原因。乐视网2014年度报告称:“依照公司的整体运营策略,当前阶段并不依赖 智能终端产品的销售快速产生利润,更多是扩大用户规模,抢占市场份额,所以对公司当期的利润造成了一定影响。”“2015年,超级电视的销售量目标将要达 到300-400万台,保有量实现突破500万台。”“2015年公司的整体营业收入有望突破150亿元,各主营业务增速力争达到100%。”乐视网 2014年度报告没有提到预期利润。
乐视网能够通过销售乐视TV,扩大用户规模吗?这种策略能够持续下去吗?
平 板电视机的70%成本是显示屏,海信电器历经十几年研发无屏显示。海信电器的掌门人——周厚健本人就是学电子专业的。受摩尔定律的影响,电子行业的技术更 新周期只有18个月。如果乐视网想要通过销售乐视TV,扩大用户规模,那么,乐视TV能够跟得上电子行业的技术更新速度吗?
如果乐视网继续实施“通过销售乐视TV,扩大用户规模”的策略,那么,这种“烧钱”模式能够持续多久?乐视网的投资者们愿意为乐视网“烧钱”继续提供资金吗?在国内外,被“烧钱”模式烧死的公司已经不少了。
四、乐视网的优势在哪里?“乐视网业务生态图”有一个“内容”板块,包括乐视网、花儿影视、音乐和体育。
在现代社会,内容产品就像食物一样是人们每天都需要的。中国是世界最大的内容产品市场,各种类型的内容产品市场都是世界最大的。我国引进韩国内容产品《爸爸去哪儿?》和《奔跑吧,兄弟!》是经典的低成本高利润的内容产品。
前面我们已经看到,乐视网的董事会和高管人员中有内容制作专家和网络视频专家。2014年乐视网的终端成本40.92亿元,占当期营业收入的60%,相当于当期“销售商品、提供劳务收到的现金”的70%。
假设乐视网把40亿元的终端成本用于内容产品的创造上,乐视网创造不出来像《爸爸去哪儿?》和《奔跑吧,兄弟!》那样低成本高利润的内容产品吗?
有一天,一位银行的朋友和我谈起《奔跑吧,兄弟!》,我很惊讶,这位朋友说:“周五晚上谁不看《奔跑吧,兄弟!》?!”可见,内容产品才是扩大用户规模的杀手锏!
据乐视网2014年度报告,2014年乐视网支付《后宫.甄嬛传》、《大时代》、《宫》、《非诚勿扰》等93部影视作品版权费共计约1.88亿元,平均每部产品支付版权费约202万元。
乐视网购买这些影视作品版权后,能够从影视作品的使用中收回成本和创造利润吗?
五、可以为“讲故事”投资吗?
1965年当人们还在使用留声机听唱片,欣赏音乐时,美国出现了一篇科幻小说:在一个手掌大的电子设备里储存一万五千首歌曲,可以随身听。美国政府对这篇科幻小说进行了巨额投资,八年后,1973年“MP3”问世。
自从2014年6月这轮牛市启动以来,我们经常在创业板上市公司中听到“故事”、“概念”,以及“故事”和“概念”的“想象空间”。
上市公司从银行贷款要支付银行利息,同样上市公司在股市融资要支付投资者股息。上市公司不论是从银行借款还是从股市融资,都不是免费的,都是有资金成本的。上市公司使用募集资金的每一分钱都要考虑投资收益,募集资金不是上市公司想怎么使用就能够怎么使用的。
不论是讲故事的人还是听故事的人,首先都要思考:“故事”和“概念”能够变成现实吗?能够收回投资成本和创造利润吗?如果不考虑这个前提条件,盲目对“故事”和“概念”的想象空间投资,结果必然是血本无归。
当一个证券市场充斥了“故事”和“概念”的想象空间,根本不提投资者的收益回报,大股东以各种冠冕堂皇的理由任意减持套现巨额资金,这个证券市场还能够运转下去吗?
六、我为什么以前没有发表乐视网分析报告?
2015年5月4日我发表了《股指上涨的推动力和股市风险》一文,文中提出“金融杠杆工具和投资对象不足是目前股市的两大风险。”
目前,股市正在“去金融杠杆”,新股上市速度明显加快。但是,我国证券市场还有一个很大的风险:以“故事”和“概念”的想象空间吹高股价。如果任其发展下去,不论是讲故事的人还是听故事的人都会遭遇灭顶之灾。
这 轮牛市不同于以往的牛市,居民资产正在进行重新配置,银行存款正在流向股市。这轮牛市将使我国金融领域发生质的变化:银行承担零售业务和企业的短期融资, 企业的长期融资转移到债市和股市,企业由以前通过银行进行间接融资转变为向债权人和投资者进行直接融资。投资者对上市公司的投资价值分析与银行对借款企业 的偿还能力分析没有太大的差别,因为银行必须保证收回贷款本金和利息,投资者必须保证收回投资本金和收益。
目前,新 股上市都能募集到资金,因为一方面新股上市通过发审委审核,另一方面上市公司的数量比较少。实施股票发行注册制后,不是所有上市公司都能够在证券市场募集 到资金。如果投资者认为上市公司不能在一定的时期内创造预期的投资回报,投资者就不会购买债券和股票,有的上市公司可能募集不到任何资金。
在实施股票发行注册制之前,我们必须有效地“去金融杠杆”,有效地遏制用“故事”和“概念”的想象空间吹高股价,遏制根本不提投资者收益的大股东任意减持套现巨额资金,否则,我们不能顺利地完成从银行的间接融资向证券市场的直接融资转变。
2015 年6月5日股指开始回调,这次股指回调可以完成两项任务:一项任务是清除杠杆资金,另一项任务是让靠“故事”和“概念”的想象空间吹起来的那些上市公司股 价回归价值。这次股指回调基本完成两项任务之后,股指仍然返回到上升通道,以健康和持续稳定的速度上涨,股市“疯牛病”可能提前治愈。
作为学者和研究人员,如果我发现上市公司的问题而不指出来,任其发展恶化,那么,我违背了我的职业道德。但是,我非常担心,一旦我说出一个“不”字,马上会引起轩然大波。这次果然不出所料。
在此之前,我一直考虑怎样以合适的方式和时间发表我对乐视网和其他一些创业板上市公司的分析和判断。这次我突然决定发表乐视网分析报告是被“激”出来的,也许现在是我发表这篇分析报告的合适时间。(百度百家)


劉姝 姝威 威發 發布 布樂 視網 分析 報告 燒錢 模式 難以 持續
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