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質押日月光持股 加碼地產投資 張虔生家族中國煉金地圖大解密


2011-10-03  TWM




半導體景氣拉警報,全球最大封測廠日月光董事長張虔生卻選在此時高呼加碼上海投資,是為拓展封測版圖,還是布局地產?大舉質押日月光持股換現金,張虔生是 為哪樁?

撰文‧梁任瑋、賴筱凡、翁書婷手指著模型,仔細向身旁的國民黨榮譽主席連戰夫婦介紹,日月光董事長張虔生正描述擘畫已久的封測大夢,「這十二萬平米,未來 十年我們的累積投資要達人民幣四百億元(約新台幣一八八○億元),一年就可創造人民幣五五○億元(約新台幣二五八五億元)的營收。」上海浦東新區的張江 鎮,日月光上海總部就落腳於此,張虔生在台上說得激動,五萬名員工將進駐,甚至連與張江鎮毗鄰的金橋鎮,日月光也將打造一個逾百萬平米的封測園區。

那些廠房、大樓,在張虔生的致詞裡栩栩如生,但他的企圖心絕不僅止於此。他在台上沒說出口的是,兩公里外、上海鼎匯地產推的日月光水岸花園,一期建案幾已 售罄,接著還要再推二期、三期。

布局房產已久

私人名義獵地、圈地、養地跨足地產、科技的中國投資新藍圖,正在張虔生心裡成形。上海封測王國只是一個開始,張家不只想做封測生意,利潤更為可觀的房地產 投資,才是重頭戲。而且目前為止,地產投資絕大多數都屬於張家個人以及家族投資。

因此,他們需要更多資金,今年三月張虔生將手上兩成日月光持股拿去質押,以當時股價計算,價值高達七十四億元,至少質押變現四十億元,就連日月光旗下的宏 璟建設,也在近三年將七成日月光持股陸續質押。

張虔生想做的,遠比他喊的一八八○億元還大得多!

多數台灣人認識日月光,出於它是全球最大封測廠、台灣重要半導體大廠;然而,多數中國人認識日月光,卻是因為它在中國獵地、推案、蓋賣場以及大手筆造鎮。

張虔生家族從二○○一年開始成立鼎固、鼎匯、鼎榮及鼎威等公司,在中國一、二線城市積極獵地、圈地、養地。由於幾乎都以家族私人名義先卡位,儼然是中國地 產開發的一號角色。

○七年,張虔生家族就因大手筆在上海靜安區附近興建大批住宅、辦公大樓,而聞名台商圈。

有錢就拿來買地

不動產規模達一千兩百億

不僅上海,包括蘇州、杭州、重慶等地都有張家地產投資的蹤跡,最近又高調宣布在重慶與上海最精華心臟地段的投資案,一個號稱「全球最大免稅商場」,一個則 是「上海最大單體捷運共構商場」,一出手即轟動武林。

地產開發是張虔生家族老本行,早在一九九○年,張虔生母親、人稱「張媽媽」的張姚宏影,便靠著台北汐止「伯爵山莊」建案,打響宏璟建設在豪宅界名號。此 後,宏璟在台灣鮮少再有大案出現,不是張姚宏影對房地產失去信心,反之,她的企圖心更大了,看準幅員遼闊、鼓勵西進開發的中國,尤其是二線城市地方政府為 了爭取政績,更是大放利多,吸引外來資金投資。

解密張家在中國房地產推案的軌跡,最開始是跟著日月光設廠腳步走,當年的土地開發,率先在日月光工廠附近, 開發「造鎮住宅」。

這樣有利可圖?答案顯而易見。由於早年中國各地為了吸引台廠落腳,投資科技園區,紛紛祭出極為優惠土地配套措施。深諳只要有園區就會衍生住宅需求的張家, 自然沒有錯過周邊房地產開發機會,以極低的地價「圈」了不少土地。除了設廠、蓋宿舍,更重要的就是,興建以「一萬戶」起跳的大型住宅造鎮。

「如果說遠雄集團董事長趙藤雄是台灣的『造鎮天王』,那張姚宏影應該可以算是早年上海、杭州的『造鎮天后』!」一位台灣建商派駐上海的土地開發主管,對於 張家在中國的房地產布局下了如此的注解。

十年來,造鎮讓張家搭上這波中國房地產景氣快速飆升的列車,中國華東大規模推案,替張家創造可觀的房地產獲利,也累積了更多購買精華土地的銀彈。一位業內 人士透露,「張家的策略很簡單,就是一有錢就拿來買地。」隨著資產規模越來越大,張虔生也開始思考鼎固回台上市的可能性。後來日月光在中國投資房地產,都 以鼎固為主,光是可以開發面積就約三百萬平米,這還只是枱面上的數字,不包含張虔生兄弟以個人名義購買的土地,無怪乎張虔生日前如此公開表示:「目前庫存 土地仍有一百萬坪(約三百萬平米),市值高達新台幣一千二百億元。」

「複合式」開發法

配合政府造鎮 大舉投資商場你能想像,一千二百億元有多大?若以台灣國壽與新壽近期內部估算不動產市場分別有三千億元、一千八百億元規模。當市場還將焦點放在台灣兩大壽 險業房東國壽與新壽之際,張虔生家族在中國擁有的不動產規模,幾已可與國壽、新壽相比擬。

「我就是學台灣壽險公司的模式,當房東收房租,未來開發的商場、辦公大樓都『只租不售』。」張虔生話講得大聲,卻不是沒有道理,因為張家的地產生意已經玩 到「進階版」,若說十年前張家用造鎮方式淘中國地產商機,如今,他們有更新的玩法!

從近兩年日月光的布局動作就可見微知著。上海、重慶兩大購物商城相繼開幕,張虔生背後算盤敲得可精,他很清楚,中國政府企圖重新調整經濟結構,將出口導向 轉為內需,所以,零售通路市場才是最熱門的不動產投資標的。

日月光就是看好這點,近年鼎固的房地產開發皆有一個共同特徵:「複合式」商業不動產開發。

他們鎖定地鐵站出口,興建商場結合商辦,搭配部分住宅,大推「複合式」商業不動產。理由很簡單,「因為地鐵站出口是人潮最洶湧的地段,光租金就已立於不敗 之地,只要這些大樓持有不賣,未來不動產增值的空間,將比過去買進土地興建出售,僅賺加工財的利潤還豐厚。」業內人士說。

其實,台灣諸多集團近年的中國獵地策略不出這一套,打著配合當地政府都市開發的正常管道,大舉參與商場投資,抑或進駐科技園區設廠,都有機會搶先取得核心 地區開發權。「當然,他們多數會說,是配合當地政府造鎮、做都市開發,這也是潛規則之一。」為了提升鼎固帳面價值,未來中國住宅造鎮將不再是鼎固事業的重 心,收益型不動產已是張虔生家族著力最深的版圖。鼎固甚至將於上海興建類似台北一○一的超高摩天大樓,且只租不賣,因為張虔生要用時間好好養肥這些金雞 母。

張家的中國獵地成績多可觀,看鼎固公開說明書就知道。截至去年底,鼎固存貨與投資性不動產帳面成本約新台幣五一六.二億元,以鑑價公司報告來看,這些資產 市值高達一一一○.五億元,假設鼎固去年底處分資產,扣除所產生的增值稅等相關稅負及銷售費用二四三.一億元,其未實現利益就有新台幣三五一.二億元。

一旦張家百分百投資的鼎固順利上市,未來起碼可享有三大好處:其一,向銀行融資將更加容易,可達快速擴大規模之效;二來張虔生家族可透過釋股回收部分投 資;其三,可坐享股票溢價利益。

目前鼎固推案重心集中在中國三大直轄市北京、上海及重慶,與周邊地區進行房地產專案的開發,預計總投資額將達到新台幣一千億元以上。相較於鼎固中國布局既 深且廣,宏璟建設近年營運規模卻反向萎縮,未來主要營收來源都寄望在新北市土城一萬二千坪的商業區土地開發,總銷金額約一百億元。

這塊土城萬坪土地原來是美商OAK廠房,後來由宏璟買下,因地點鄰近捷運海山站,交通便利性大幅提高。宏璟歷經六、七年規畫與申請土地變更,終於在日前核 准通過為商業區土地。公司預計今年底前動工興建為七棟住商大樓,還要興建一座小型的購物中心,可滿足周邊居民的消費需求。

此外,宏璟位於台北市延平南路城中段土地,因鄰近博愛特區,也將規畫為高級住宅大樓,將等房地產景氣轉佳推出;另外位於新北市新莊副都心的土地也在規畫當 中,隨著台北市土地取得困難度愈來愈高,宏璟也打算跨足都市更新領域,增加土地開發來源。

隨著張家個人、日月光在中國轉投資的土地開發案愈來愈龐大,張姚宏影將房地產事業交給次子張洪本打理,加上張家第三代陸續學成歸國,張家房地產事業接班人 也開始浮上枱面。像張洪本兒子張能耀已是鼎固總經理,這兩年他親自參與多項商場與辦公大樓案,也展現獨當一面的架式,「很多事,長輩都還是有指導。」張能 耀客氣地說。

此外,張虔生兒子張能傑,同樣也主攻中國房地產,負責北京鼎好商城業務。唯有張洪本大兒子張能超,憑著在摩根士丹利投資銀行的經驗,進入日月光幫忙。

第三代投入地產

本業市值近十年無大成長

儘管張家在中國地產經營有成,且遍地開花,創造驚人利潤不提,還將返台掛牌上市。然而日月光近十年市值幾無大幅成長,股價也從百元翻落,僅剩三十元不到。

封測本業之於張家來說,其實已像雞肋,既食之無味,棄之又可惜。但這不代表日月光對張家而言就沒有價值,台廠赴中國投資,享有土地、賦負優惠是枱面上常有 的事,枱面下見不著的土地優先開發權,更是潛規則之一。所以,張家仍持有日月光約兩成股權,也不是壞事,雖無實質利益,卻有潛在意義。

以張虔生家族沉浸地產數十年的經驗,未來鼎固一旦順利掛牌,以張家擅長的財務槓桿、翻騰股海的老到經驗,是否進一步整合旗下「鼎」字輩地產投資公司,成為 日月光集團事業的另一大樑柱,值得觀察。

如果以鼎固股東結構來看,張虔生、張洪本兄弟各持有三○%,其餘則由張洪本名下Great Sino開發公司,與張虔生控股公司The Elite各持有兩成,等於近十年張家在中國地產開枝散葉的成果,日月光股東幾無法共享,更別提能沾上邊。

至於鼎固申請回台上市,也看出張家亟欲籌資,擴展中國房地產投資,但最後能否回饋到股東身上,與之共享,就不得而知了。

10年有成!

張家中國地產市值近1111億元

地點 北京 重慶 上海

建案 鼎好電子商城 日月光中心廣場 上海日月光中心廣場、御華山、宏嘉大廈、春申麗園、伯爵天地(崑山)、嘉定案、盧灣案項目 複合式開發案(商場、商辦等至少4棟) 複合式開發案(住宅、商辦、商場、停車場等至少5棟) 複合式開發案(商場、商辦、住宅、停車場等最少19棟)推估市值 181.2億元 159.5億元 769.8億元註:此為鼎固控股資產部分 單位:新台幣 資料來源:鼎固控股公開說明書求資若渴!張家質押日月光持股換現金職稱 姓名 設質股數(億股) 占持股比率(%) 職權人董事長 張虔生 2.4 20.65 台北富邦、台灣工銀、國泰世華、台銀總經理 唐和明 0.015 89.65 永豐商銀副總經理 陳昌益 0.007 34.48 中信商銀監察人 宏璟建設 0.54 73.02 國際票券、新光銀、台灣工銀等

註:數據為今年8月資料


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股災前夕出重手 日月光張虔生看到什麼?

2015-08-31  TCW

「怎麼可能、太扯了!」

八月二十一日下午四點,台北一○一大樓三樓的證交所記者室內,傳出此起彼落的驚呼聲。

全球最大封測廠日月光發布重大訊息,宣告將以每股四十五元,溢價約三四%的價格,在市場上公開收購全球第三大封測廠矽品的股份,最高達四分之一,相當於可取得矽品二到三席董事席次,一次砸下過半的帳上現金。

在場記者,對這樁沒有事先告知矽品的收購案,一片譁然。

這兩家企業,三十一年來,各自獨霸中部與高雄,在商場上,雖然有因訂單與客戶重疊相互交手,過去,可說是井水不犯河水。

那一夜,驚愕的還有矽品所有高層,包含董事長林文伯。當天晚上,林文伯漏夜召開會議,直到深夜十一點多,才發表初步聲明,表示矽品對此購併案並不知情。

二十四日晚間,矽品表示已成立審議委員會,建議股東在委員會正式提出報告前,不要出售持股,預計最晚會在三十一日前提出進一步說明。

「董事長沒有震怒,但因為這攸關所有股東,還有利害關係人,包括供應商、客戶還有員工的權益,我們非常認真的在探討這件事。」矽品發言人江百宏說。

目前,市場看這宗收購案,成功的機率很高。

張虔生趁台股低檔出手一招保三年獲利,雙方都「股漲」

翻開年報,矽品外資持股近六成,但是董事長、總經理與其餘董監事持股,僅有不到五%。對以獲利為考量的外資而言,衡量目前低迷的台股景氣,與三四%的溢價,確實沒理由不出脫手中持股,除非大股東條款內,訂有不能隨意買入或賣出的議約。

而依矽品目前帳上現金約二百八十億元來看,雖然不是不能反收購日月光股票,或實施庫藏股,收購市場上約兩成的股份,但面對有逾五百億現金的日月光來說,矽品也討不了便宜。

消息一出後,這宗收購案,在資本市場上已經有顯著的反應。八月二十一日深夜,道瓊工業指數創下四年來最深跌幅,但,矽品的海外存託憑證(ADR)卻逆勢上揚,收盤大漲約二四%。

二十四日,台股盤中崩跌逾五百八十點,創史上單日最大跌幅,但矽品卻跳空漲停,日月光也大漲六%。

向來精明、出身溫州商人家族的日月光董事長張虔生,為何選在此時,用這麼勢在必得的手法出手?

以財務角度來看,台股崩跌,矽品股價跌破十年線,現在收購,確實便宜。日月光財務長董宏思便坦承,「從財務投資來講,價格當然是一個考慮。」

但另一個沒明說的原因是,張虔生這一招,等於至少保住日月光三年的獲利表現,並且用這一著棋,就擋住三個敵人的圍攻。

一號敵人:陸廠靠購併壯大,客戶將有七成重疊

第一個敵人,來自中國。

在中國政府全力扶植半導體,祭出人民幣一千二百億元的國家積體電路產業投資基金後,去年底,中國封測廠江蘇長電,收購新加坡封測廠星科金朋,待合併程序完成後,規模將躍升全球第四,進逼矽品,同時也威脅日月光。

「中國併星科金朋後,技術上,已經跟日月光、矽品的差異不大,只是現在還在購併過程中,戰力還沒出來……,到時候,他們客戶跟日月光還有矽品,百分之六七十以上有重疊,哪可能沒影響?」一位不願具名的外資分析師說。

對張虔生而言,與其等到有一天,中國輾轉來台買下矽品,不如自己先收購,免去隱憂。

二號敵人:台積電自己做封裝,恐拿走部分高階單

第二個敵人,則是其原先的親密戰友——台積電。

過去,IC設計公司委由台積電代工的訂單,通常會再交由日月光,完成後段的封裝與測試。

但這樣的合作關係,卻在近年生變。

台積電與三星爭奪蘋果訂單,越演越烈的戰局下,面對三星能一條龍完成晶圓代工,與封裝的優勢,過去從不做晶圓代工以外業務的台積電,也被迫向下發展封裝能力。

近三年到四年來,台積電每年都砸下數億美元,幾乎等同日月光全年資本支出的金額,研發高階封裝技術。

去年,台積電更直接買下高通位於龍潭的廠房,預計明年量產,正式開出產能後,將直接威脅日月光。

雖然台積電聲明,是因應少數客戶的需求,才發展封裝技術,不會獨立接封裝代工訂單。但未來日月光部分高階封裝訂單恐不保,已是事實。

元大投顧科技產業分析師陳治宇預估,最快,明年下半年到後年,台積電可能影響日月光二%到三%的營收。

三號敵人:矽品技術拉近,可能搶食下一波蘋果單

第三個敵人,當然是矽品。

日月光跟矽品過去井水不犯河水,相安無事,前者規模大,但後者獲利佳,彼此各有一片天(見第三十五頁圖)。但近五年來,隨著兩者間在技術上的差距拉近,競爭也越來越激烈,「現在算這兩家的客戶,有哪幾間沒重疊,還比較快。」陳治宇表示。

尤其,近兩年,來自蘋果的訂單更激化了戰局。

蘋果,向來是日月光引以為傲的大客戶,直接與間接的訂單加起來,占營收逾兩成,甚至不避諱的在自家內部網站,秀出蘋果的系列產品。

但封測業界盛傳,近來蘋果已找上矽品,成為蘋果指紋辨識晶片、Apple Watch等產品的封測第二供應商,甚至連下一世代的A10處理器,也有可能將部分訂單釋放給矽品,日月光拉抬營收與獲利的大客戶,正逐漸被侵蝕。

此一情勢逆轉,讓林文伯去年在三十週年運動會上,自信的喊出,要在兩年內超越全球第二大封測廠安克爾(Amkor)。

過去,蘋果最常見的就是兩手策略,透過扶植第二家供應商,不讓一家廠商維持高獲利。如鴻海就被和碩制衡,三星與台積電互奪處理器訂單。張虔生這一招,等於要蘋果斬斷讓兩家殺價搶訂單的念頭。

一筆最多三百五十二億元的交易,就可以替日月光確保目前每年獲利兩百多億元的狀況,永保安康。且與中國後進者在市占率的距離,再拉開大約近十個百分點,這筆交易對張虔生而言,划算。

一位專門承接購併案的律師事務所合夥人認為,此收購案雖是以敵意開始,但日月光迫使矽品出面應對,在過程中談判,看能否合作坐大。若不成,「就算最差、最差的狀況,僅進行財務投資,每年認列矽品獲利,對日月光而言也是穩賺不賠。」

這樁收購案背後所顯現的,其實也是半導體產業,這兩年的大勢所趨。

瑞銀亞太區半導體首席分析師陳慧明認為,現在,產業就像是職棒大聯盟走入「季後賽」,大者恆大的態勢將越來越明顯。「聯發科跟其他IC設計公司為什麼差距那麼大?因為就是規模出來了……現在是全球競爭,購併絕對是一個趨勢。」

接下來,看的就是林文伯,能不能接受這樣的巨變。

日月光與矽品,雖同屬封測業,但經營方式與理念,就如圍棋中的黑子、白子一樣,壁壘分明(見第三十五頁上表)。

日月光的當家張虔生,標準的生意人。反應敏銳,會和國際大廠如蘋果一起共同開發新技術,且擅於購併、資金操作靈活,並積極投資建設公司、房地產等與封測無關的家族事業。但往往躍上新聞版面、吸引大眾目光的,卻都是極具爭議的事件,例如內線交易與排放污水案等。

林文伯,標準的交大科技人,家族在基隆做魚粉生意起家。他不重規模,專挑高毛利訂單,所以近十年來,營收雖不及日月光,卻有七年的每股稅後盈餘皆高於日月光。而且,一賺錢,林文伯就再轉投資到其他二線封測廠,如南茂。

「我們的技術和能力一直挺進,就是要把公司繼續慢慢發展……。」去年林文伯接受交大校友刊物訪問時的這番話,仍言猶在耳。

當林文伯信仰的「打深一口井」邏輯,面對資本市場的考驗。擅長長線思考的他,也面臨一盤無解的兩難棋局。

林文伯面臨台廠難題花太多時間經營,沒想過會被購併

一面,是產業無可抵擋的浪潮。而且,若林文伯想要循財務手段抵制,如實施庫藏股,或者「在這時間點做現金增資,稀釋股權,或洽特定人,在市場上收購股份抵 制……,」「但原則上,大家都是拿公司的錢來做這些事,傷害的,是所有股東的權益。」一位金融業擅長購併的副總經理說。

另一面,則是面對他親手打造的企業,要如何接受文化如此迥異的日月光入主?

接下來,林文伯該如何放下我執,站在股東與員工立場,與日月光談判出一個最好的解決方案,全部人都在看。

林文伯的困局,其實,正是台灣不少企業家將面臨的難題。

過去幾十年,我們花太多時間低頭思索如何經營企業、改善技術,卻鮮少演練過,當國際市場發生驟變,資金市場讓現在的台灣變得很好買之後,很可能一夜之間,他人就會透過突襲購併,把公司心血整碗捧走。

今日出手者,是日月光。但明日,可能是國際大廠,也可能來自中國。購併這一課,台灣的修煉,現在才正開始。

【延伸閱讀】全球業界老大,為何急買老三?—日月光、矽品成績單比較

矽品規模輸日月光,但前4季ROE領先

●矽品.成立:1984年.董事長:林文伯.董監持股比率:約5%.外資持股:約58%.全球封測廠排名:第3.股本:312億.近4季股東權益報酬率 (ROE):18.74 %(能幫股東賺更多錢).大客戶:高通、聯發科、海思、超微等,近期傳聞將接下蘋果訂單.中國布局:蘇州設有1座廠房.投資事業:二線封測廠如南茂

●日月光.成立:1984年.董事長:張虔生.董監持股比率:約18%.外資持股:約78%.全球封測廠排名:第1(營收規模全球稱冠).股本:789 億.近4季股東權益報酬率(ROE):17.08 %.大客戶:蘋果、高通、聯發科、展訊等.中國布局:擁有多處工廠與土地,在上海設有商場與商辦.投資事業:房地產開發、建設公司

【延伸閱讀】矽品前5大股東,林文伯家族持股偏低

.股東:花旗銀行受託保管矽品海外存託憑證帳戶.持股比率(%):8.57

.股東:滙豐(台灣)受託保管瑞銀借貸交易平台SBL投資專戶.持股比率(%):6.13

.股東:國泰人壽.持股比率(%):3.83

.股東:舊制勞退基金.持股比率(%):2.57

.股東:林文伯與家人.持股比率(%):2.22

資料來源:公開資訊觀測站、財報狗整理:吳中傑

【延伸閱讀】中國半導體瘋購併,一年來步步進逼台廠—中國近1年電子業購併事件

●'14/12江蘇長電7.8億美元買新加坡星科金朋→中國封測版圖躍升全球第4

●'15/4北京清芯華創19億美元買感測器台廠豪威→蘋果關鍵零組件出現「赤化」

●'15/7中國清華紫光230億美元買美商美光→DRAM三巨頭之一的美光拒絕

●'15/8中國武岳峰資本6.4億美元買美商矽成→象徵中國正式插旗DRAM產業

整理:吳中傑

 


股災 前夕 出重 重手 月光 張虔 虔生 看到 什麼
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矽品「搶親戰」 4位高手背後的盤算 溫州狠角色張虔生 力鬥中國餓虎

2015-12-21  TWM

一場由日月光購併矽品,並牽動著全球半導體產業板塊的電子業大戲,凸顯出的是日月光董事長張虔生、矽品董事長林文伯、鴻海董事長郭台銘及紫光集團董事長趙偉國四位主角,在這場峰迴路轉大戲中,展現出的性格、謀略與眼光。

「日月光將以每股五十五元全數收購矽品。」斗大的標題,成為十二月十四日晚餐時刻,所有人熱烈討論的電子業焦點新聞。

不過是在日月光宣布將收購矽品一○○%股權的七十二小時前,矽品董事長林文伯才剛現身台北一○一大樓三樓的證交所,宣布矽品將引進紫光作為策略投資人。紫光集團將以五六八億元參與矽品私募,持有矽品二四.九%,成為矽品最大股東。此舉,被解讀為林文伯力抗日月光成為矽品最大股東的終極一搏。

七十二小時的峰迴路轉後,幾乎已可確定,日月光董事長張虔生有機會將矽品「整碗捧去」,並且,師出有名。至於林文伯,則恐怕會是「一步錯、步步錯」的難堪輸家。

輸贏之間,在於謀略和眼光。自從八月底日月光宣布以每股四十五元,公開收購矽品二五%股權後,三個多月以來,這場牽動產業版圖、兩岸競合,甚至是國家利益的爭戰,不僅被視為「溫州狠角色」的張虔生與林文伯身涉其中,還捲進郭台銘、趙偉國等重量級要角。

在張力十足的緊繃情境底下,四人的性格與作風盡顯其中。外行看熱鬧,看的是差異鮮明的角色人物彼此互搏;內行看門道,「每個人行事作風,其實牽動了最後勝敗的關鍵。」一位創投業者這麼說,在他眼中,這趟股權之爭,某種程度是所有經營者的絕佳教案。

趙偉國) 若吃下這案

將成台灣封測業大金主

首先,是在十二月十一日宣布「參戰」的趙偉國。他一出手,就展現他一貫的霸氣作風,以每股五十五元的手筆參與矽品私募,硬是比日月光的公開收購價格,多出十元。

「我本來就想投(資)矽品,只是日月光先投。」在矽品宣布紫光將入股訊息的當晚,《今周刊》第一時間找到了趙偉國,他說,自己是先觀察了日月光入股矽品的後勢發展,看到大勢底定,就決定出手了。

此外,當記者問及趙偉國曾在十一月間表示「暫緩對台灣科技業投資」,他也毫不掩飾地承認:「當時的確說過暫緩的話,也確實是這麼想。」至於言行不一的原因,他解釋,主要看到台灣一些「有識之士」對紫光投資力成一案,表示肯定,「再加上矽品、南茂真的很優秀。」所以決定加大投資。

不過,霸氣的另一面,卻很容易被外界賦予「囂張」的觀感,而這也就造成了紫光入股矽品的最大橫阻。

在矽品宣布引進紫光後,儘管林文伯以「矽品與紫光策略聯盟,除了可鞏固現有客戶……對矽品在全球和大陸市場未來的發展,非常有助益。」說明紫光入股效益;然而,這個策略仍引起不少質疑聲浪。尤其紫光也在十一日宣布,將入股南茂二五%,十月底也宣布入股力成,若三案皆成,等於坐上台灣封測產業大金主的地位,更令社會頗感不安。

外界甚至懷疑,剛宣布將收購DRAM代工大廠華亞科所有股權的美光,大動作的背後,也與紫光集團有關。

工研院知識經濟與競爭力研究中心主任杜紫宸,當晚(十一日)就在臉書公開砲轟矽品,「只因為不願意日月光成為最大股東,引狼入室,因而出賣台灣未來利益。」行政院副院長張善政也明確表態:「政府確實應審慎評估,是否同意讓同一家陸企入股我三家封測廠?不宜過度集中在某一家陸企身上。」對於這些評論,趙偉國仍義正詞嚴地說:「如果台灣官員真的為了台灣人民未來生活幸福考慮,應該徹底開放來自大陸的投資;我不知道,除了陸資以外,還有誰會來台灣大量投資?」種種說法,反倒讓反彈聲浪推高,也讓入股矽品的盤算,在日月光出手之後立刻陷入劣勢。

郭台銘) 真心抵不過白銀

「白騎士」救援宣告失敗

然而,若將趙偉國的手筆與霸氣,對比於先前在日月光搶親矽品一案中扮演「白騎士」的郭台銘,則又凸顯了郭台銘的為德不卒,白騎士的救援注定失敗。

「我不是白騎士,我是白頭老翁。」當時,郭台銘是親自牽著林文伯的手出席記者會;郭台銘甚至透露,當年矽品曾希望購併鴻海集團裡的封裝廠訊芯,強調雙方早有合作意願,並非僅為了防堵張虔生而結合。

只不過,這些「宣言」終究敵不過真金白銀。郭台銘雖在各場合都宣示他挺矽品的決心,但只願透過交換股權的方式,成為矽品最大股東,而且矽品還須折價與鴻海換股。

「我們要人家(鴻海)出手相挺,怎麼可能還談更好的條件。」一名矽品員工道盡無奈,郭台銘不願提高營救價碼,終究說服不了既有股東們,最後種下鴻矽戀在股東投票表態下,只能遺憾收場的果。

至於林文伯,一路以來,敗在過度的著墨與猶疑。

林文伯) 一步錯步步錯

30年愛惜羽毛形象沒了

就拿與鴻海結盟一案來說,林文伯表示,矽品早有與鴻海策略聯盟的計畫。業界人士甚至指出,兩、三年前矽品也曾有入股江蘇長電的打算,然而,兩項計畫無疾而終,結果就是矽品缺乏像鴻海這樣的緊密夥伴作為後盾,免不了被對手侵門踏戶。

再看這一回,林文伯雖找來趙偉國試圖扳回一城,但在外界質疑聲浪湧起之際,卻沒能在第一時間,清楚交代雙方合作的綜效與必要性,坐視社會反彈聲浪由星火而燎原;如今,反撲日月光的計畫困難重重,甚至破壞了他過去三十年建立起愛惜羽毛的形象。

趙偉國與林文伯的「失」,其實也就是張虔生的「得」。

張虔生) 手腕高又果斷

堪稱這次最大贏家

對比於林文伯,張虔生顯然贏在果斷。一位產業界人士分析,在面對紅色供應鏈崛起之際,對張虔生來說,最大的風險就是「失去產業龍頭地位」;而要鞏固地位、拉高競爭門檻,就是吃下矽品,「這可能是他在『未合意』情況下,快速出手的主因,至少能夠牽制矽品與他人結盟的機會。」回頭來看,若非當時快速出手卡位,如今紫光的封測布局,很可能已經危及日月光。

「攻其無備、出其不意」,《孫子兵法》的這句經典,大致詮釋了張虔生奪下矽品股權的勝出關鍵。事實上,為了彌平社會對紫光入股矽品質疑,林文伯原本預計邀集媒體說明,但就在日月光十四日出招後,行程也被緊急取消。

《孫子兵法》另有一句:「兵無常勢,水無常形,能因敵變化而取勝者,謂之神。」意指善用情勢變化而取勝,這點,正是張虔生能反制成功的關鍵。

對照八月底,張虔生在未告知林文伯的情況下,就提出公開收購計畫,雖然一切合法,但總是揮不去外界對於張虔生「強取豪奪」林文伯畢生心血的印象。然而這次,林文伯找上趙偉國,張虔生趁著大眾反彈聲浪,順水推舟公布百分之百收購矽品的計畫。

日月光財務長董宏思在記者會所說:「公司對此高度稀釋全體股東權益……,且具反制目的之交易,深感遺憾。」言下之意,就是日月光也是在顧慮股東利益、甚至是國家利益之下,「被迫」做出收購矽品所有股權的決議。

簡單說,當張虔生將這場一開始定調為「純財務投資」計畫,全面升級成「百分之百吃下矽品」的戰役時,他已嗅到的民意風向,以及對成功的高度掌握;而一路霸氣的趙偉國,反倒成為幫助張虔生全面吃下矽品的關鍵人物。

撰文 / 周品均

矽品 搶親 高手 背後 盤算 溫州 角色 張虔 虔生 力鬥 中國 餓虎
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新台灣狼 張虔生 罹病內幕•神祕餐會•半導體國家隊

2016-06-06  TWM

這一場72歲狼王張虔生與65歲圍棋高手林文伯的對決, 雙方從怒目對峙到握手言和, 張虔生展現進攻克敵的狠勁、耐性與爆發力,把封測王國推向高峰, 這是台灣新狼王的勝利之聲。 趁此,也揭開他橫跨電子、地產、飯店的神祕帝國面紗。

五月二十六日晚上七點,位於台北市四維路巷弄,匠樂割烹壽司這家高級料理亭的包廂裡,觥籌交錯、笑聲連連,正進行著一場和解宴!一聲聲勸酒聲中,氣氛一派融洽,宛如一場老同學聚會。一時興起,大家還不落俗套地,一起比個讚的手勢拍大合照。

這場餐會的主人是矽品董事長林文伯,他邀請的主客,則是他未來可能的「老闆」──日月光董事長張虔生。

很難想像,這場聚會的兩個小時前,這場晚宴的主人與主客,還籠罩在全台灣媒體鎂光燈下。兩人一個表情一派自然,一個神情凝重,共同宣布了台灣企業史上,一樁過程最起伏跌宕、兩方攻防火力最猛烈的購併案:從惡意到合意,日月光成功購併矽品!

當天這場和解宴,出席的還有聯電榮譽副董事長宣明智、日月光營運長吳田玉、財務長董宏思;矽品方面除了林文伯,總經理蔡祺文也一起出席。與會人士形容,當天賓主盡歡「十分開心」。

他的狼性,嗅出殘酷競爭 要先發制人拿下矽品然而,不過兩個多月前,面對日月光的購併攻勢,一度落居下風的矽品,不惜擺出寧為玉碎、不為瓦全的「死士」姿態。因為,三月二日,矽品在報紙刊登六十九名高階主管的連署,強烈表達反對日月光入主,並與林文伯與蔡祺文同進退的決心。

對比二十六日這場晚宴,昔日的矽品「死士」可說已俯首稱臣,道盡「商場上沒有永遠的敵人」十字箴言。

日月光將與矽品合組產業控股公司,形式上雖是兩家各自平行、獨立運作的公司,但矽品股東將以每股五十五元賣股給日月光,拿回現金出場。除非矽品現有的經營階層,在控股公司上市後拿錢重新入股;否則,林文伯與蔡祺文等矽品經營階層,未來將是日月光半導體新封測帝國中,無持股或持股難與張虔生抗衡的純打工仔。

而狠砸一千七百億元,把全球封測老三併入麾下的張虔生,就此成為手握最大股權、經營權,遙遙領先對手的新王者。

這位封測市場的新王者,更是一頭商場上的狼王。

近一年,封測市場殺伐激烈,中國、美國對手比矽品更可怕,趁著景氣低迷,展開積極購併。尤其中國扶植半導體產業的野心勃勃,江蘇長電不但已引進中芯國際作股東,中國政府更釋出有意金援人民幣百億元,協助江蘇長電併下全球第二大艾克爾(Amkor)的訊息;倘若成真,未來恐將形成新長電與新日月光兩強對峙的態勢。日月光雖然已經是第一大,但狼王總是對環境高度警覺,從對手連連出手購併,他顯然早已嗅到空前的威脅,決定擬出策略、先發制人。

他的謀略,被迫中止收購 大舉買股反將矽品一軍狼,是最有「策略感」的肉食性動物之一。在鎖定獵物後,牠不會急著出手。如果獵物群聚一起,集體防禦能力太強,狼會製造讓獵物落單的機會,再伺機而出。而且牠懂得審度地形,等獵物靠近懸崖、溪邊或山壁,沒有退路時,牠才會一擁而上。

在購併矽品這件事上,張虔生無疑地充分展現出「狼性」!他盯上獵物,毫無預警地直接發動第一波攻擊,宣布買進矽品持股。

雖然之後為了力抗日月光,林文伯找來「靈狐」鴻海郭台銘奧援,但遭逢大多數股東反對後,旋又引入「餓虎」,與中國紫光集團董事長趙偉國結盟,希望以私募入股方式,達到稀釋日月光股權的目的,卻都未竟其功,矽品董事會於去年十二月二十八日做出「暫緩」決議。

「機會來了,他絕對不會猶疑,一定會快速地咬上去!」一位與張虔生共事十多年的高階幕僚說。

就在矽品因紫光入股案飽受社會輿論攻訐,顯得孤立無援之際,張虔生旋即在去年十二月宣布第二次公開收購矽品股份。這次更大膽,把價格從四十五元調高至五十五元。

一路面對張虔生步步進逼,屈居下風的林文伯與蔡祺文依然沉得住氣,在摩根大通的規畫下,一路奔走星、港,拜訪外資。但是「他們已經有心理準備,尋求外援這條路行不通了,於是轉而從審查程序這條路下手。」一名矽品高階主管指出。

今年二月二十三日,公平會為「日矽合」舉辦了一場公聽會,儘管日月光也派代表參加,但矽品用力運作,號召了一群產業界人士,尤其「聯家軍」成員熱烈共襄盛舉,包括聯電、聯詠、欣興等十幾家業者,力陳「日矽合」可能產生客戶下單過於集中,甚至導致訂單流失給國外封測對手的種種不利後果。氣勢上明顯壓過日月光。

這場公聽會起了微妙的效果。今年三月二十三日,公平會宣布中止審議。公平會這個決定,等於讓日月光二次收購被迫中止,必須把股票退還給原已登記轉讓的矽品股東。而且依規定,日月光必須等一年後,才能再提公開收購申請。

許多媒體以「完勝」來形容矽品三月二十三日的那場勝利,矽品高階主管則透露:「當時,我們不敢說自己贏了,但認為至少可以獲得一年的喘息時間。再來想其他抗『日』(日月光)辦法。」這段期間,張虔生與林文伯的談判未曾停歇,兩方一直透過組成的財務、法律、購併專家舉行閉門談判會議;但公平會的決議之後,雙方又舉行了一次閉門會議。這一次,張虔生因病住院缺席,這讓對手燃起張可能因病放緩購併的一絲希望。

針對張虔生住院一事,本刊求證日月光財務長董宏思,他則不願證實。

然而,追捕獵物中的狼,是不會給對手喘息時間的。即使這匹狼,不小心跌了一跤。

三月十七日,張虔生發表聲明,購併決心不變,矢言將持續往收購矽品百分之百股權目標邁進。且在公平會發布新聞稿宣布中止審查的兩天後,日月光自公開市場大舉敲進矽品股票。連續五個交易日總共砸了新台幣一三七億元,對矽品的持股從二四.九%,一舉拉高逼近三分之一門檻的三三.二九%。

這讓原本以為可以喘息一年的林文伯與蔡祺文,瞬間心涼了半截。因為,「公司重大決議,例如要修改章程調高資本額(可用這招引進外援)或下市,須跨過三分之二股權的同意門檻。」「日月光握有三分之一股權,雖不能擁有矽品,卻能掐住矽品的脖子!」矽品該名主管分析。

張虔生從敗局絕境中逆襲,這封喉見血的一招,揭開了林文伯後來接連潰敗,最終丟掉三十二年一手打造江山的「終戰」序幕。

狼具有敏銳的嗅覺,動物學家指出,狼的大腦有一大部分是在處理嗅覺,甚至可以聞到數百公尺外的獵物味道。而張虔生的政治嗅覺之敏銳,放眼台灣一線企業家,幾乎無人能及。

他的助力,運用關係政治 在合併案踢進臨門一腳一五年日月光董監事改選時,張虔生延攬在扁政府時期擔任過經濟部部長與經建會主委的何美玥,進入日月光擔任獨立董事。這個安排,日後竟為「日矽合」起了臨門一腳的作用。

總統大選後,隨著林全組閣逐漸明朗化,日月光與矽品的攻防戰場,也開始從股市延伸到政治場域。

此時,日月光則得以在何美玥牽線下,打開溝通大門;加上張虔生高舉共組台灣半導體封測「國家隊」大旗,力抗紅色供應鏈的訴求,吻合小英新政府主張提升科技產業國際競爭力,對抗紅色供應鏈的施政方針。相對之下,即使一再強調「國家隊不該只有一隊,可以有好幾隊」的林文伯,引入中國紫光集團,「聯中抗日」的策略,連馬政府都礙於民意不敢放行。

四月二十八日,矽品召開董事會,決議中止與紫光合作案。沒了「餓虎」紫光的屏障,日月光併矽品進程又往前邁開了一大步。

張虔生如果只靠「狼性」,逼迫林文伯屈服,就算等到今年十月,即日月光第一次公開收購的二四.九%股權持股屆滿一年,召開股東臨時會,挾股權優勢,主導董監事改選,拔除林文伯、蔡祺文等「抗日分子」職位。但是,這種強勢作法卻可能導致矽品高階人才出走,搞不好真的演變成與林、蔡同進退局面,落得兩敗俱傷。

但張虔生深諳收放之道,懂得給對手留餘地與情面,不會把人逼到狗急跳牆,是兼具「人性」的一匹狼。

他的讓步,接受矽品所有要求 讓林文伯最終點頭五月十六日矽品的股東會,身為大股東的日月光派代表出席參加,並對矽品所提議案全部投贊成票,展現最大善意。會後,連林文伯也說:「這是個好的開始!」兩家公司從原先的劍拔弩張,到最後握手言和,中間的關鍵轉折點為何?日月光獨立董事、漢鼎亞太創投董事長徐大麟說:「我認為是因為張虔生展現極大的誠意,每一件矽品方面提出的要求,他都想辦法答應。」因此當在一次雙方碰面的談判會議上,代表矽品的眾達國際法律事務所主持律師,並擔任台灣首家產業控股公司大聯大獨董的黃日燦拋出一句,何不考慮產業控股架構的想法,雙方歧見開始有了交集。

當林文伯、蔡祺文提出希望進入新公司的董事會、保持矽品經營獨立性等要求,張虔生都展現誠意,允諾研究,並召開董事會討論。一位參與會議的顧問評論,「基本上能讓的,張虔生幾乎都讓步了。」《孫子兵法》有云:圍師必闕,窮寇莫追。意思是,圍攻敵人時,要給他留個逃跑的活路;已經落敗的敵人,切勿再窮追猛打,否則把敵人逼急了,他們可能抱著玉石俱焚的死志,與你同歸於盡。張虔生深諳這個道理,攻擊克敵之後,留下退路。

目前為止,這一場購併戰,張虔生打得漂亮,不但鞏固王者地位,換來更具有競爭優勢的高度,贏家的報酬之一,是驚人的財富。事實上,狼性十足、富有主動出擊性格的張虔生,驚人的財富並非僅來自封測事業,地產事業才是張家財富累積深不可測的泉源。

由母親張姚宏影早期打下的地產開發作為基礎,再由母子聯手出擊的地產致富術,三、四十年來,讓張家搭著兩岸的地產景氣上升趨勢,累積驚人身價。《富比世》二○一五年台灣富豪榜上,張虔生與張洪本兩兄弟以總計新台幣一二六七億元資產,名列台灣第八大。這是帳面上看得到的,而以私人名義投資的地產,外界難窺全貌。

張媽媽年過五十才因緣際會,開始與榮工處合作,跨足事業經營。她到沙烏地阿拉伯帶頭接案,膽識決斷力都令人佩服。她對張虔生兄弟跨足電子業持反對立場,但只要兒子們決定後,就無條件全力支持。日月光創立之初,連虧三年,張家兄弟就是靠著張媽媽的銀行信用、賠賣美國大樓,度過創業之初的錢關。

他的商道,受母親影響深 以世界第一為目標張虔生兄弟與母親感情濃厚,行事都依循乃母風範,張虔生曾表示,自己「不服輸的精神,最像媽媽」。

其實,張家兄弟經營事業的手筆,也有乃母之風。張媽媽在台灣最知名的建設案,首推汐止山坡上四千戶以上的伯爵山莊,以及數百戶的別墅型社區,都在業界造成轟動。這種造鎮手筆,張家兄弟在中國市場發揮得淋漓盡致。

二○○一年起,張虔生兄弟以鼎固、鼎匯、鼎榮及鼎威等私人公司,在中國一、二線城市積極獵地、圈地、養地,從蘇州、杭州、重慶到上海,都有張家投資的蹤跡,從辦公大樓、住宅到商城,無役不與。

一一年曾打算以鼎固回台掛牌的張虔生,為鼎固公開說明書寫著,鼎固光在中國持有的不動產帳面成本,在一○年,就高達五一六.二億元,粗估市值少說也有千億之譜。從中,就可窺知張虔生家族身價之一二。

如今日月光市值逼近三千億元,成為年營收達二千八百多億元的半導體封裝測試龍頭。兩個千億事業,建構了張虔生兄弟的財富帝國。

張虔生擴張性、攻擊性的經營手法,背後也伴隨著高度自我期許與強烈企圖心,從他創業初期的一個小故事,就可以看得出他的贏家特質。一位早年賣設備給日月光的惠普高雄分公司業務員回憶,八○年代日月光剛成立時,他與當時台灣惠普董事長兼總經理柯文昌去拜訪張虔生,沒想到張虔生見面就說,「我的目標是做世界最大的封測集團,所以你們規畫的設備,一定要以世界第一為標準。」這位員工說,當年這句話傳回惠普公司,大家都把它當成玩笑話,「但現在看來,真的讓他做到了!」從創業初期,張虔生就已胸懷大志,又趕上九○年代台灣電子業的大成長期,日月光很快就嶄露頭角。

他一開始就定位自己要做世界級封測廠,要與台積電有相同地位,因此舉凡國際IC設計大廠及大型半導體IDM廠(整合元件製造)等訂單,張虔生都想盡辦法接下來,再要求內部務必完成。

一九九九年,當台灣還很少見到國際購併案時,張虔生就宣布以三.七億美元,買下摩托羅拉的韓國及中壢廠,就是最好的例子。當時,摩托羅拉兩座廠房的營收已達三億美元,員工有三千人,透過這樁合併,日月光集團不僅規模一下就擴大,同時透過與國際大廠合作的經驗,也讓主管的視野與格局快速擴大。

他的嗅覺,對產業判斷精準 用Excel寫千行分析曾經服務日月光這個客戶多年的高盛投資銀行亞太區前董事總經理張果軍這麼形容張虔生:「他是一個有創意、敢冒險、深富謀略的企業家。」「雖然他也有不少爭議,但想想,台灣企業能做到世界第一大的有幾家,這點你不得不佩服他。」在張虔生身旁待過十多年的日月光老臣指出:「大董(張虔生)眼光看得遠,公司高階主管都清楚。影響三年以上的長期決策問大董,三年以下的決策問二董(張洪本)。」「大董對景氣判斷精準,勤於鑽研半導體的專業資料是關鍵,他會用Excel軟體,自己寫一、二千行的資料庫,徹底分析全球半導體的市場供需與產能狀況,作為擴產與投資依據,而不是憑感覺行事。」「他對半導體景氣的判斷功力,絕不遜於有景氣『鐵嘴』之稱的林文伯。他主張要擴產的時機點,當時都讓大部分主管納悶不已,日後卻證明他是對的。」例如二○○○年網通泡沫後,以及○九年金融海嘯後,在全球半導體最不景氣時,許多公司都停止新投資案,但日月光既定計畫不僅沒有停頓,有時還趁機逆勢加碼。

一○年,日月光不僅在高雄宣布擴充新廠,同時也在對岸展開擴產,並規畫二○年,將在上海浦東、江蘇昆山及山東威海,完成超過人民幣一千億元的投資,屆時員工將超過十五萬人。

他的爭議,涉利益輸送、入籍新加坡、排廢水……不過,這位經營高手也有不少爭議,這也是這次購併矽品過程中,一股最大的無形阻力。

最為人知的是,一九九八年的宏璟建設利益輸送案,張虔生母子以個人名義買進土地,卻由公司付款買單,這個案子導致張虔生母子一度被判刑六年(○四年法院判張虔生無罪),也是後來張虔生入籍新加坡的原因之一,也因而背上長久罵名。

一二年的環隆電氣內線交易案,張虔生雖無涉案,但卻意外扯出涉案女子是張包養情婦,用張提供的豐厚生活費買股套利。更不用提,一三年日月光高雄廠偷排汙水案,儘管法院已判日月光無罪,但是張虔生過去的負面形象包袱太重,日月光重創的企業形象與聲譽已難以挽回。

「他最大的興趣就是賺錢,再來就是打麻將,對名牌、名錶、名車、名畫興趣缺缺。」「很注重政商關係,砸下重金找來多名公關高手為他打理,但其實他的朋友不多,也不愛參加應酬。」「腦袋轉得很快,有很多想法,卻話不多!」「看起來好像城府很深,但不會傷害別人。」這是熟識張虔生、與他打過交道的友人,對他的看法。

不可否認的是,充滿爭議的張虔生,用他的膽識與創意,為台灣陷入困局的高科技產業,摸索到一條提升國際競爭力,以及對抗紅色供應鏈威脅的可能出路。不管你討厭張虔生,或欣賞張虔生,這都是難以否認的事實。

張虔生

出生:1944年

現職:日月光集團董事長

經歷:宏璟建設總經理

學歷:台灣大學電機系、美國伊利諾大學電機碩士

嗜好:打麻將

撰文 / 製作人•許秀惠 撰文•謝富旭、林宏文 研究員•楊明方

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