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一財研選|後發優勢顯著,國內生物仿制藥望迎來爆發式發展!


 

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2018年6月10日目錄

►後發優勢顯著,國內生物仿制藥望迎來爆發式發展(國金證券)
►三維度看醫藥行情並未結束,逢低加配白馬龍頭(興業證券)
►庫存持續保持低位運行,鋼鐵板塊反攻行情或已啟動(方正證券)
►我國正步入“光”加工時代,激光產業投資機會顯現(新時代證券)
►高鎳電池放量趨勢形成,“三劍客”業績增速望加大(國泰君安)

 


1.後發優勢顯著,國內生物仿制藥望迎來爆發式發展(國金證券)

目前全球生物藥市場超過2000億美金並且仍舊保持高速增長。國金證券認為從臨床角度,生物藥均為治療的一線用藥,主要集中於腫瘤、自身免疫性疾病和代謝相關疾病,重磅炸彈集中;抗體類藥物作為生物藥的一個分支,全球銷售額從2011年的不到500億美金增加到2017年的1060億美金,7年的複合增長率為11.50%。

根據IMS統計,銷售額約合800億美金的生物藥將在2020年前陸陸續續到期。生物原研藥的專利到期為生物類似藥上市奠定了市場空間。

據了解,較先行的歐盟已於2004年出臺類似藥的註冊路徑,美國於2010年出臺生物制品價格競爭與創新法案(BPCIA),中國在2015年出臺生物類似藥的註冊征求意見稿,國金證券預計未來將很快出臺生物類似藥註冊的正式稿。全球生物類似藥註冊路徑的明確降低了生物類似藥研發註冊過程中面臨的不確定性,縮短研發時間。未來,隨著生物原研藥專利到期和國際各國生物類似藥臨床註冊路徑的清晰,生物類似藥出現蓬勃發展,預計到2020年全球銷售額有望超過90億美金。

中國市場由於審批和醫保準入等歷史問題,生物藥的臨床需求遠未滿足。另一方面,國內後發優勢依然明顯:生物類似藥研發可以省去臨床II期,效率大大提高,同時依賴後發優勢大大提高臨床成功率;可以采用更高表達量的細胞株和生產工藝降低成本。隨著近期醫保談判目錄的落地,解決了生物藥上市之後的市場準入和醫保支付問題,國內生物藥奇點臨近,行業有望迎來爆發式發展。

國金證券認為,國內生物類似藥即將迎來蓬勃發展,參照品種布局和臨床進展,重點推薦複星醫藥(600196.SH)、中國生物制藥(1177.HK)、麗珠集團(000513.SZ)、三生制藥(1530.HK)、沃森生物(300142.SZ)


2.三維度看醫藥行情並未結束,逢低加配白馬龍頭(興業證券)

剛剛過去的5月,醫藥板塊表現跌宕起伏,很多龍頭股、基金重倉股、前期強勢品種在月末都出現了迅速的下跌,引發投資者關註。

興業證券認為,5月最後一周的行情只能稱之為“小春寒”,並不影響整個二、三季度醫藥的表現,2018年仍是醫藥大年。從三個維度看,醫藥行情都不會就此結束。

首先,從投資者追求確定性的角度而言,醫藥行情並沒有結束。2018年,宏觀經濟的不確定性明顯增加。在這種背景下,消費類板塊成為為數不多的資金“避風港”,在沒有出現重大邏輯變化的情況下,始終會是機構投資者“抱團取暖”的理想板塊。這其中,醫藥作為一個以內需為主,終端需求平穩增長,增量供給釋放周期長的行業,其成長的穩定性又是最強的。可以說,在宏觀經濟政策沒有重大變化、其他大體量消費類板塊2017年累計漲幅較大的背景下,很難找出性價比明顯高於醫藥的板塊。

其次,從估值業績匹配性角度而言,醫藥行情並沒有結束。從2016年開始,醫藥板塊上市公司的利潤表現就開始拐頭向上,溫和複蘇。到2018年一季度,歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長35.16%,是近年來的最高峰。從估值來看,從2017年初至今,醫藥板塊漲幅約為18%,而上市公司的凈利潤增速在過去五個季度中卻提升了超過30%。因此,雖然部分公司的估值處在歷史較高水平,但板塊整體的估值中樞卻是不升反降,從醫藥板塊整體來看,板塊還遠遠稱不上估值“泡沫化”。

最後,從機構持倉的角度來看,醫藥行情也沒有結束。雖然2018年一季度投資者已經“不約而同”地選擇了加倉醫藥,但與歷史高峰相比依然差距甚遠,考慮到近期醫藥基金的申購和發行,配置比例仍有提升空間。

興業證券認為,在這波2014年以來最大幅度的醫藥牛市行情中,白馬龍頭是大家不可不配的底倉品種。包括創新產業鏈的恒瑞醫藥(600276.SH)、樂普醫療(300003.SZ)、泰格醫藥(300347.SZ);消費升級相關的美年健康(002044.SZ)、愛爾眼科(300015.SZ)、片仔癀(600436.SH)、益豐藥房(603939.SH);轉型升級的華海藥業(600521.SZ)等。


3.庫存持續保持低位運行,鋼鐵板塊反攻行情或已啟動(方正證券)

數據顯示,今年5月份鋼材平均每周去化速度在70萬噸左右,在傳統需求淡季,再結合略有上升的鋼材產量數據來看,這樣的表現充分說明鋼鐵需求淡季不淡。最新的鋼材總庫存為1543.84萬噸,已低於去年同期的水平。並且庫存結構持續優化,鋼廠庫存繼續保持在低位,偏高的螺紋和線材社會庫存在快速去化。

方正證券指出,鋼鐵庫存持續快速下降疊加環保限產,基本面向好支撐鋼價走強。6月初環保督查組已赴多個省市開展為期一個月的環保督查,很多地方已經采取了部分限產措施;地條鋼清查小組目前已經分赴各地進行中(工)頻爐清除;環保限產疊加中(工)頻爐將對鋼鐵供給造成一定擾動,6月份行業供給增加將受到限制。需求韌性較強疊加供給受限,月份庫存仍有望同比較快下滑,有望出現較明顯的低庫存狀況,基本面向好對鋼價形成較強支撐。

根據Mysteel全國鋼廠成本調研報告,5月全國主要高爐企業噸鋼利潤環比4月繼續改善,仍維持在高位。根據模型測算,5月主要鋼材品種噸鋼毛利均維持在1000元/噸左右;預計6月鋼價有望繼續走強,鋼廠高利潤有望繼續維持。在鋼價走強和高利潤維持的背景下,預計上市公司二季度業績環比一季度提高10%~20%。

方正證券指出,前期在政府去杠桿、信用債危機發酵和貿易摩擦的影響下,市場宏觀預期和風險偏好帶來周期板塊估值大幅壓縮。近期宏觀經濟預期有所修複,結合目前高發電量和鋼材庫存持續快速去化,表明經濟韌性仍很強;央行擴大MLF擔保品範圍開始扭轉前期因信用債負面帶來的市場對應流動性過度悲觀的預期。宏觀經濟預期的好轉有望助力板塊估值的修複,鋼鐵股有望迎來一波超跌反彈行情。

2月底高位至今,鋼鐵板塊已累計下跌超過15%,目前鋼鐵板塊平均動態市盈率只有9.1倍,板塊配置性價比較高。方正證券強烈推薦低估值高彈性的優質鋼企華菱鋼鐵(000932.SZ)、南鋼股份(600282.SH)、新鋼股份(600782.SH),建議關註安陽鋼鐵(600569.SH)、韶鋼松山(000717.SZ)


4.我國正步入“光”加工時代,激光產業投資機會顯現(新時代證券)

新時代證券指出,激光被譽為“最快的刀、最準的尺、最亮的光”,媲美核能、計算機和半導體。激光加工以效率高、精密度高、不易受材料限制、具備柔性等優勢,逐步替代傳統加工制造、如焊接、切割、鉆孔等,深化新領域應用、如3D打印、脆性材料異形加工、汽車輕量化、激光熔覆、表面處理等。近年來中國激光加工技術快速發展,帶動新興領域和傳統制造工藝革新,中國繼歐美日韓之後正闊步進入“光”加工時代。

根據LMR統計,2017年全球激光器銷售增長18.2%,其中工業用激光器增長26.1%;工業用光纖激光器因其結構緊湊、穩定可靠、光電轉換效率高等銷售增長33.7%,占比提升至47%、較2013年提升13個百分點。Technavio預計,2021年亞太地區光纖激光器需求占全球比重提升至46%,主要因亞太地區汽車、消費電子、半導體、以及機械加工制造業需求旺盛。

新時代證券指出,2016年初以來,十三五先進制造技術領域創新專項、增材制造產業發展行動、高端智能再制造行動計劃等均提出對激光及其加工設備支持、力度明顯加大。根據中國激光產業發展報告,得益於下遊新興需求多點開花、傳統領域需求不斷增長,2017年中國激光設備市場規模達到495億元、同比增長28%,2010~2017年複合增速26%。根據2018年中國激光產業發展報告,預計2018年中國激光設備市場規模將超過600億元、同比增長超過20%。

根據中國激光產業發展報告,2016年國產中功光纖率激光器市占率58.5%、較2013年提升超過40個百分點,中功率光纖激光切割設備銷售量增長166%。國產化率提升促進激光器價格下降,終端用戶和激光設備企業實現雙贏,加速激光設備應用。新時代證券認為,未來隨著中高功率激光器國產化提升,激光器價格將持續下降,國內企業有望憑借性價比優勢開闊國內市場、競逐海外市場。參考國際巨頭德國通快集團和美國IPG成長路徑,新時代證券建議兩條路徑尋找激光產業投資機會:基於機床集成優勢的激光設備系統集成商,掌握核心工藝的光纖或半導體激光器龍頭。

新時代證券推薦關註亞威股份(002559.SZ),建議關註華工科技(000988.SZ)、大族激光(002008.SZ)、銳科激光(300747.SZ)


5.高鎳電池放量趨勢形成,“三劍客”業績增速望加大(國泰君安)

2018年是高鎳電池放量元年,電池廠大規模的向高鎳的切換,高鎳正極材料和高鎳電解液的需求爆量期來臨,高鎳正極和電解液享受更高議價。

國泰君安指出,采用811高鎳正極,電池廠成本下降6~8%,正極材料毛利率翻倍,且可以提高汽車續航里程,是一種多贏局面。2018年將是811高鎳電池量產元年,將率先在技術成熟度更高的圓柱電池上量產,國內比克、億緯、遠東福斯特、力神、澳洋順昌等均已量產。未來幾年811高鎳正極材料需求大爆發,供給端技術成熟企業較少,因此長期將保持供不應求的局面,同時高鎳電池的應用也將帶動高鎳配套電解液的需求。

高鎳電池已開始應用於整車中。韓國電池廠商LG與SK在2017年宣布將於今年量產NCM811動力電池,今年3月國外第一輛搭載NCM811電池的電動汽車現代Kona EV已經面市,年內投入市場。國內車企江淮、大眾江淮、通用五菱、雲度均使用811動力電池,進度大超市場預期。

國泰君安認為,正極銷售處於高位,高鎳正極將提供業績彈性。鈷價處於高位,正極售價也處於高位,以杉杉為例,2017年公司正極平均售價僅為20萬元,2018年受鋰鈷價格均在高位影響,公司產品單價將會得到明顯提升,毛利率不變的情況下,公司盈利將同比明顯增加。當前高鎳811的產品價格為27萬元/噸,622產品價格為25萬元/噸,523價位為23萬元/噸,市場上短期能實現有效供應的高鎳企業較少,全年需求預計1.5萬噸~2萬噸,供給偏緊的態勢下,高鎳享有較強的議價和盈利能力。杉杉股份具備7200萬噸高鎳正極產能,當升科技具備4000噸高鎳正極產能。

國泰君安同時認為,高鎳電解液也享有更高的議價。新宙邦是高鎳電解液龍頭,公司在高鎳電解液上技術積累雄厚,擁有多項國際專利技術,且公司通過收購巴斯夫電解液工廠及專利技術,進一步增厚自己高鎳技術積累,目前811電解液還出口到海外。另外,2017~2018年公司資本開支快速增長,新建5座工廠均在未來3年內投產,極大的增加了公司業績彈性,預計未來三年業績將大幅增長。

重點公司方面,國泰君安推薦杉杉股份(600884.SH)、當升科技(300073.SZ)新宙邦(300037.SZ)

 

 

一財 財研 研選 後發 優勢 顯著 國內 生物 仿制 制藥 藥望 迎來 爆發式 爆發 發展
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