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良好經理人的特質 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=10523

http://hk.myblog.yahoo.com/iam-waise/article?mid=16799

維斯講開《從優秀到卓越》所提及到的第五級經理人。

我今日忍唔住要同佢 crossover一下。

我會介紹一本書,是馬利克寫的《新時代的有效管理-管理、表現、生活》("Managing, Performing, Living -- Effective Management for a New Era" -- Fredmund Malik)

此書以一個批判的角度去審視所謂「卓越經理人特質」這一回事,究竟在現實上是否正確和實際的用途和價值有多少。而馬利克在書中批評管理學這一門甚為年輕的「科學」(大部分的發展都在二次大戰之後),「沒有任何一門學術領域像管理學一樣,充斥著那麼多的謬論,卻無人駁斥」。

「理想經理人」 (Ideal Manager)的形象是個無所不在的主流觀念,理想的經理人應該要有咁咁咁咁特質(例如像《從優秀到卓越》所講的第五類經理人)。要搞好一間企業,是否 真的需要一個聖人或者是「萬能的天才」(universal genius),又或是是一個過往年代的將軍、諾貝爾物理學奬得主加一個電視節目主持人的結合體?

像《從優秀到卓越》的第五類「天才」或者是「聖人」經理人,是極小數的人。我們要想清楚幾個問題:一家優秀的企業是否需要「聖人」經理人才可保持卓越?而「聖人」經理人是否可以複製?我們在哪裏可以請到這麼一大堆的「聖人」來管理我們的公司?

做過公司管理層或者老細會知道,我們需要 的,並不是「理想」經理人,而是勤快有成效的經理人。我們不需要一個天才或者聖人來表現優異的績效,而是要一個平凡人表現非凡的績效。而這種做法或者管理 的方法,是可複製、誰都可以做到、以及是可以廣泛培訓和加以運用。強調我們需要的是行動的方法,而不是特定的個性。正如一個外科醫生,我們只在乎他開刀的 技術好不好,其他的東西例如他有沒有雄心壯志、他的個性都不是重點。

而領導人(CEO或者是公司的靈魂人物)有優越的個性或者特殊的魅力,是十分好的事情。但我們要明白幾個重點:

一、領導者和經理人概念上是有一些區別,雖然很多經理人都要做一些領導的工作,但未必需要做靈魂人物。而一家制度優良的公司,我們並不需要一堆聖人的靈魂人物。

二、一家公司裏面,我們需要大量成效優秀的經理人為我們辦事,而聖人卻是十分希有。

三、具聖人特質的領導者,若果沒有一班具優秀成效的經理人為他辦事,又或者公司裏面沒有複製或者培養這類人才的機制的話,也不能令公司成為一間具有效率的公司。

四、我們研究所知的成功企業得知,不同成功的CEO的特質都是不同,並沒有完全相同。

五、研究時要分清楚企業的成功,是因為行業景氣使然?還是真正CEO和經理人的功勞。很多書本所講的例子,其實經時間證明是行業景氣的因素多於經理所為的因素。
良好 經理人 經理 特質 CUP
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大股东黄光裕家族:这是一个良好的“开端”

http://www.21cbh.com/HTML/2010-11-15/2NMDAwMDIwNTg2NQ.html

10月20日,黄光裕家族代表邹晓春对本报记者称,“我们正在和贝恩、陈晓等进行多方谈判,寻求达成一揽子具有法律约束力的解决方案”。这个“一揽子计划”,包括国美今后的经营发展战略、创始大股东在董事会的合理席位、非上市门店的统一经营等多个问题。

10月28日,因谈判进展不顺,黄光裕家族再次发出了两个明确的信号:陈晓应该离开,国美可能分裂。“特别股东大会之后,创始大股东的诉求没有改变。如果在合理的时间内,协商没有进一步明确的进展,创始大股东将会考虑终止非上市业务的托管,并再次提议召开特别股东大会。”

12天后,11月10日,贝恩、陈晓与黄光裕家族达成“暂时和解”。但国美电器大股东称,获得两个董事会席位,仅仅是一个“开端”。

《21世纪》:此前,大股东称,将寻求“一揽子”解决方案。不过,11月10日的公告仅涉及最为关键的“董事会席位”问题,目前双方的整个谈判处于怎样一个阶段?并且,黄燕虹将出任“非执行董事”,而不是大股东之前提名的“执行董事”,为什么会有这种变化?

大股东:谅解备忘录指出,董事会同意为大股东增加两个席位。我们认为,这一架构奠定了建设性的基础。创始大股东认为,这是一个良好的开端。

关 于一揽子方案,有了“良好开端”之后,在董事会新框架之下,创始股东原意与相关各方继续努力,使企业更好地发展和实现全体股东利益最大化。创始股东一直致 力于在国美电器保持行业领先地位的前提下,通过精细化管理持续提升企业的核心竞争力。大股东参与董事会后,将会以积极的态度协商解决现在和将来可能出现的 问题。我们希望,国美电器将坚持正确的战略发展方向,保持行业领导地位。

关于董事问题,提名委员会对两位提名董事“是否合资格和资历作为执 行董事和非执行董事加盟国美董事会”进行了评估,认为两位提名董事符合董事任职资格,有能力胜任董事职位,并认为,通过扩大董事会及给予大股东适当的董事 代表席位,可以让公司未来的发展战略能够充分地在董事会层面建设性地讨论,并在决策上达成一致。

《21世纪》:按照国美电器11月10日的公告,董事会仅表示“同意以召开临时股东大会的形式,对两名大股东提名董事进行任命,而非直接任命”。这种操作是流程使然,还是因为其它原因?

大股东:董事会从11人增加到13人,需要修改公司章程,因此需要召开股东大会。在股东大会上,也会就两名董事人选进行投票。

《21世纪》:9月,贝恩已提出了“将董事会扩大至13人”的方案,但是,按照大股东最近一次发言,更倾向于替换两名董事。大股东为什么最终还是接受了“增加董事”的方案?

大股东:不管“增加董事”还是“替换董事”,只要有利于公司治理结构的完善,有利于国美的长远发展,都是可取的。

创始股东和公司现董事会均希望,从公司的整体利益出发开展工作。这次公司董事会“无条件”增加创始股东提名的两个董事席位,将有助于上市公司治理结构的改善,有利于国美电器长期稳定健康发展,我们认为这是一个良好的开端。

《21世纪》:非上市门店去留,也并未在公告中提及。就这个问题,目前双方的谈判进展如何?是搁置了,还是需要续谈,大股东的态度如何?

大股东:对于非上市业务,在新的董事会框架下,创始股东将会通过与董事会积极协商的方法来解决公司目前和将来可能出现的问题。创始股东无意“目前”解除非上市门店的托管协议。

《21世纪》:陈晓的离任,也一直是大股东所坚持的。我们了解到,此前,贝恩曾提出了让陈晓再留任1年的方案。对于这一问题,大股东目前的态度如何?

大股东:对于这个问题,创始股东目前不作评论。


股東 光裕 家族 這是 一個 良好 開端
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李寧,戰略在哪?(奢靡、消極、缺乏職業素質是毀掉一個公司的良好藥方) lslon

http://blog.sina.com.cn/s/blog_53801d9801010jjl.html

註:首先感謝農夫,由於不能轉載,我就直接粘貼過來了。李宁,战略在哪?(奢靡、消极、缺乏职业素质是毁掉一个公司的良好药方)

    標黃的字體是比較重要的,灰色加粗文字是我的簡單評語。

    昨天看到一份年報讓我很無語,人均成本31萬,已經趕超銀行業的員工薪酬了,但公司收入在下滑,利潤大幅下降90%多,而人工成本依然每年大幅提升,更為 重要的是消費者已經開始逐步淡忘掉他了,該公司的內在併購價值也在逐年減少,綜合多年的觀察分析,該公司最好能夠進行董事會重組,另外再引進一個有效的管 理屠夫。

 

    好的管理範例有哇哈哈的宗慶後,以及富國銀行的老闆,他們是值得我們尊重的。宗總的月消費不過幾千元,其實也能滿足我們的基本生活。

    拉菲,私人廚師,奢侈服飾,那就把自己淪為真正的消費者了,如何有時間去思考企業的發展呢?

   

   

  李寧,戰略在哪?

  裁員、削減成本、扮演狠角色……只有這些還是不夠的。

  文|CBN記者 趙軼佳 實習記者 郭蘇妍

  2012年年初,細心的李寧公司員工發現,辦公室中的一扇閘門悄悄地消失了。原先,只有擁有權限的高層管理者才擁有刷開那道安全閘門的權限,進入把握這家公司方向的「掌舵」區域。

  這被員工們視為公司終於要掀起風暴般調整的標誌性信號之一。

  幾乎同一時間,李寧公司CEO張志勇史無前例地在2012年的新年致辭中檢討了自己之前的錯誤。在這封信中,他仍在強調「Make the change」,但又不得不承認「這架在飛行中不斷修理的飛機遇到了空前的挑戰」。

  這家體育裝備供應商在3年前進行了一場巨大的戰略轉型。那時,受益於2008年北京奧運會的營銷攻勢,它正表現出良好的上升勢頭,中國國內銷售額首次 超過了阿迪達斯,但張志勇和李寧公司這個時候犯了第一個判斷上的錯誤,過於強調體育精神和冠軍效應帶來的收益,避開基數更大、外延更廣的籃球、足球運動, 把羽毛球作為最核心。2010年6月,他的第二個戰略更為激進,把目標消費人群轉向「90後」年輕人,Slogan由「一切皆有可能」 (Anything is possible)更改為「做出改變」(Make the change),並決定向對手的大本營—歐美市場發起挑戰。

  現在看來,重塑品牌是最為失敗的一次戰略佈局。它為對手創造了機會。中國已經成為耐克全球最大的市場,而它正和阿迪達斯一樣,對李寧的優勢市場二三線 城市發起衝擊。來自本土品牌安踏、匹克等對手的威脅也越來越明顯,安踏在2010年的淨利潤首超李寧,匹克收入規模尚小,但淨利潤率一直保持著雙位數增 長。

  在體育用品市場整體疲軟的狀態下,李寧的表現更為糟糕。它在今年1月發佈了業績預估:受訂單增長乏力和回收部分經銷商庫存影響,集團2011年收入預 計較2010年下降6%至7%,淨利潤會從2010年的11.7%下降到約3.7%至4.7%,這意味著這家公司2011年的淨利潤有可能會較前一年跌去 近半。

  這樣糟糕的業績讓這家公司的CEO張志勇像是坐在了一個火山口上。他和董事長李寧無疑都面對著董事會和投資人巨大的壓力。過去幾年,即使情況再糟糕, 在公司年會上,張志勇都會把未來目標作為致辭的主要內容,而這次,他意外地羅列了公司存在的種種問題,開始進行「回顧和反思」,並強調「當責和效率」。

  他在這封致員工的信中說道,過去近兩年,他一直試圖在短期內找到解決這一系列問題的方法,在戰術上不斷嘗試,期望能夠快速好轉,「但結果難以樂觀。」

  一切都預示著,這家公司到了必須做出改變的時刻。

  2月初,李寧公司宣佈進行裁員,公司作出組織結構優化和人員調整,打算把人力成本佔集團銷售額的比重降低0.5個百分點。

  3月底,裁員行動已經臨近尾聲。一位不願透露姓名的李寧公司在職員工告訴《第一財經週刊(微博)》,這次裁員規模不小,更是觸及公司中高層:首席營銷官及品牌營銷總監、互動營銷總監,戰略總監、IT部門總監、人力資源部門總監、南區銷售總監……都已紛紛「被離職」。

  撤去那道天然代表等級觀念的閘門,像是在宣告公司將去掉部門之中過多的層級,並且加強不同部門之間的溝通,避免過去部門之間的「掐架」,造成人力和溝通的成本過高。(評語:無效的過多中層往往降低公司效率,增加公司無效成本)

  董事長李寧對公司的現狀感到擔憂。一年前的年會上,他發表了一通令人印象深刻的講話。這位公司的創立者花了頗長的時間指出了公司存在的問題:一定要停 止在專業體育和運動時尚之間的搖擺,專注於體育。他還提出,要把資源從各個子品牌收回來,而集中投入到李寧這個核心品牌上。

  但一年過去了,公司的情況卻並沒有明顯的起色。按照張志勇的描述,公司經歷的都還是簡單的、治標不治本的變化,如果仍然是在沿用以前的習慣和框架,只 能慢慢改良。但激烈的市場競爭和資本市場已經不容許它再溫和下去—2011年年初到12月,李寧公司的股價已經跌去61.5%。

  很大程度上,這與李寧本人的性格、他作為創始人賦予公司的風格有關。不止一名前李寧公司員工告訴《第一財經週刊》,李寧先生極富魅力,為人非常仗義, 但是性格比較溫和,「不急功近利」。一位員工提到,2008年作為奧運主會場點火火炬手的時候,李寧穿的是李寧公司的運動鞋,但是,顧及到北京奧運會贊助 商阿迪達斯的利益和奧組委的相關規定,李寧不得不遮住了鞋上的Lining標誌。開幕式後,他甚至發短信叮囑時任市場營銷系統副總經理的方世偉,不希望公 司在火炬手這件事情上做過多的渲染。

  張志勇也是一派講究中庸的儒家風範,希望通過完善的制度完成公司變革,絕不會撕破臉當面指責別人的錯誤。李寧、張志勇兩位的性格,在企業面臨困境時,沒法推行任何重大改革。

  整個公司的風格也因此變得越來越溫和,甚至有些迂腐,尤其同本土競爭對手安踏、匹克相比,後兩者無論是在戰略的制定還是執行上,都更具進攻性。

  李寧需要一個「狠角色」來協助治理公司,糾正張志勇提出的戰略失誤。在2011年年底以前,他本人就開始與TPG(美國得克薩斯州太平洋(6.86,0.12,1.78%)投資集團)、GIC(新加坡政府直接投資有限公司)接洽。TPG被認為是在零售行業具有豐富經驗的私募基金,曾投資過物美商業、達芙妮、中國時尚休閒服飾等,尤其是2009年,TPG曾成功幫助達芙妮脫困轉型。

  春節過後的2月初,李寧公司宣佈將以股權交易的形式引入TPG作為戰略投資者,同時還能獲得TPG 7.5億元的投資,緩解資金吃緊的境況。消息放出的兩天內,李寧公司的股價上漲了21%。

  一位不願透露姓名的李寧公司前管理層認為TPG「能做一些李寧本人沒法做的事情」,也可能會促使公司「更加無情一點」。

  對李寧來說,這實在是無奈之舉。雖然直到今年年初,張志勇在董事會的支持率還在70%以上,但從業務上說,張志勇個人能力已不足以扭轉公司目前的頹 勢,而且性格上也不適合引領劇烈的變革。不過短時間內,李寧很難找到更適合的CEO人選,「張志勇畢竟在李寧公司工作了10多年」,那些履歷光鮮、來了又 去的職業經理人已經讓李寧吃了不少苦頭,何況他們對公司的瞭解也不夠。

  表面上看起來,還是張志勇在主導目前動盪的變革局面,但裁員的建議和方案都是TPG在幕後推動促成。(評語:TPG的幕後推手很好,從投資角度出發+專業素養可能是比較好的良方)

  TPG對總部員工裁員提出的比例高達30%,如果按照總部人數2000多人計算,被裁員工將達600人,其中包括一些在李寧公司工作了好多年甚至10年以上的老員工。(評語:在一個已經出現管理糜爛的公司,最好的辦法就是使用管理屠夫,迅速砍掉臃腫無效機構及人員,梳理管理流程,降低成本,再降低成本,激活組織活力)

  這樣的指令讓原人力資源總監覺得下不了手—無論從個人感情還是實際業務操作層面,她都備感壓力。她跟董事會進行了一番激烈爭執,董事會連夜開會,第二 天便宣佈與她解約。其實,她作為替罪羊的身份早已顯露。李寧公司一位知情人士對《第一財經週刊》說,張志勇在新年致辭中總結了公司企業文化上的許多問題, 「明顯是指向她」。

  這個舉動讓李寧公司內部氣氛驟然改變,如行船亮起了即將駛入暴風驟雨的信號。

  裁員是從財務角度調整公司業績最直接的舉措。這家公司的確面臨財務上的巨大壓力。一家為李寧提供生產代工的公司告訴《第一財經週刊》,原本李寧付款週 期是30天,但現在已經延長到120天。這並不是個案,另一位李寧的合作夥伴也提到,與之談妥的合同款項的付款也延後了。

  而眼下,李寧公司又迫切需要資金。從2009年開始出現庫存危機至今,2011年李寧的庫存壓力爬到頂峰,公開數據顯示,2011年年末,李寧的產品庫存相比2010年同期增加了2億元。

  為了緩解經銷商的壓貨壓力,提升其進新貨的能力,李寧公司去年表示將從經銷商那裡回購總額達3億的存貨,這一比例大約是2010年李寧總銷售額的 6%。這些被回購來的存貨,一部分將被放到李寧的工廠店出售,另一部分則在網上出售。李寧的工廠店是2010年下半年起開始設立的,不斷攀升的存貨是發展 工廠店最主要的動力之一。

  與此同時,李寧內部的人力和運營成本也高得驚人。德意志銀行的研究報告稱,儘管李寧公司2011年收入預計比2010年下降6%至7%,但整體費用,包括經銷成本和行政開支,卻預計同比增加7%至8%。

  張志勇認為這導致了公司內部人浮於事—不計入零售部門,李寧公司為品牌服務的員工人數超過1300人;公司的成本中心高達700多個,而過多的職位細 分使管理成本升高,效率卻在降低。這種情況在安踏的對比之下顯得尤為扎眼:安踏的銷售業績已經和李寧平起平坐,但其總部的人數僅為其幾分之一。

  總監級別的中層管理者成了裁員重點。一位李寧公司在職員工把他們的角色描述為「傳聲筒」—他們要耗費很多時間開會,但做的最多的事情卻只是向下傳達高 層指令,無法形成自發的管理思路。公司形成了一種現象:高層總是給人感覺能力不夠,中層只負責傳達,而到了底層執行層則總是覺得缺人、缺資源、缺經費。

  李寧公司希望把國外市場收入對公司貢獻比例提升至20%,並在2010年試水美國市場,但是至今並不成功。一位國際業務總監因此「被離職」,因為在品 牌力不足的情況下,他能想到的唯一提升銷量完成考核指標的辦法,就是將在國內標價幾百元人民幣的運動鞋以9.9美元的價格甩賣給美國當地經銷商。這名總監 被召回談話,對他的「指控」是領著高薪,每月來回都坐商務艙,錢沒少花,卻沒給公司帶來什麼真正有價值的思路和主意,只是為了應付老闆制定的銷售指標。

  這家公司決定不再對這樣的管理層過於寬容。

  同樣,公司內部充斥著不少懶散的老員工,習慣彼此間稱兄道弟,認準公司不會對自己下手,越來越缺乏責任感。有一次,一個負責門店運營的管理者把門店內 鞋托的方向給設計錯了。按道理,鞋托的方向必須有個傾斜方向,才能放置樣鞋,樣鞋一般展示的是左腳那隻;但那一次,所有鞋托的傾斜方向都錯了,只能放右腳 的鞋。原本那批樣鞋浪費了不說,還耽誤了上新品的時間。「出了這麼大一個問題,最多就是內部檢討一下,大不了罰點錢。」這些人現在成了裁員的重點對象。

  那些之前高薪聘請的外部職業經理人現在看起來也物非所值,他們並沒有帶給公司管理和文化真正的改變。用高薪聘請來自跨國公司的職業經理人是李寧的想 法,他作為創始人,一直在致力於「去家族化」,試圖擺脫自己對公司和品牌的影響—儘管這很難,2008年的奧運會反而加深了這一影響。

  但這個做法卻屢屢受挫。那些外來的職業經理人總是被認為與李寧的文化和價值觀格格不入。他們帶來的耐克、阿迪達斯的模式及改革沒有在李寧得到認同。幾 年前,一名外來高級經理人試圖推翻李寧現有的設計,認為運動服不應該都是黑白灰,而欲加入更多色彩,注入更多休閒風,這個被認為「走得太遠」的改革最終沒 有執行,這位高管也就此離去。這樣的故事在過去幾年發生了許多次,他們除了被認為「經驗不足」外,其高薪也造成了很多李寧老員工心理上的不滿。

  張志勇否定了公司對外部高級人員多年較大比例的直接使用的做法,認為這是對現有人員的一種衝擊。他認為正是這一點造成了公司內部文化的缺失。

  這場重新反思的運動把李寧公司既有的文化翻了個底朝天。更多的怪現象不斷被發掘出來,你甚至很難相信其中一些現象會發生在一家完全要「自食其力」的民營上市公司身上,以為自己穿越時光來到了一家1980年代的中國國有企業。

  公司的管理一度似乎陷入了一種無序狀態。比如,即便公司的伙食不錯,大家還是熱衷於開車出去覓食,而且所有餐費都由公司承擔,「只要你寫上『業務交 流』,根本沒有人查這筆錢的用處」。甚至還出現了去外地出差而不用填寫任何申請單的現象,「誰也不知道這個人上哪兒去了」。不同部門的員工到同一個目的地 出差,訂的航班即便只相差十幾分鐘,也不將行程合併到一起,他們分別預訂兩部負責接送的採購車,每部得花上400元。

  就在前不久,一位級別並不高的品牌部員工因為收受回扣被內部查處,直至被公司起訴。從2011年至今,像這樣因為拿回扣被公司辭退的員工,有三四例。「級別非常低的人也能操縱很多資源,這很可怕。」一名在職員工說。

  你能從許多小細節看到這家公司的高昂管理成本從何而來。產品部門的人每個季度都要上北歐出差考察,每次出差的人數都不少,而其中有很多溝通和學習本可 以用互聯網、視頻電話等其它方式來替代。更誇張的例子是2011年倫敦舉辦羽毛球世錦賽時,很多與此有關無關的人員都前去出差;而2011年廣東亞運會、 2009年廈門市運動會舉行時,連財務部門員工都跟著同行,因為「沒什麼機會出差,也要出去看看」。

  那位受訪的在職員工提到,過去年景好的時候,一些員工出差甚至會帶上家屬一塊出國。現在,這一行為已經被嚴格制止—今年倫敦奧運會,李寧已經開始嚴控前去考察的人數。

  在「當責」的問題上,IT和HR成了被指責的焦點。這兩個部門把許多工作外包給外部合作機構,公司裡有10多個會議系統,這些系統常常被外包人員「一 訂就一週」。但這些外部顧問似乎沒有解決什麼問題,比如IT部門沒有給一些門店及時安裝和總部對接的終端系統,導致不能及時看到終端的銷售數據,經常需要 人工對證。

  李寧公司現在要求各級管理層「按照自己的能力擔當責任,直接決策」,來削減越來越高昂的外部中介管理成本。

  在十多年的發展過程中,李寧公司除了人員規模迅速膨脹之外,公司層級設置也不再扁平化。以市場部為例,過去,首席營銷官(CMO)下級是品牌傳播總 監,下面還設有門店設計總監,陳列總監和視覺總監,另外還有互動營銷總監、戶外活動營銷總監等頭銜,而每位總監下面還帶著龐大的經理隊伍。這些總監級別的 部門正在被合併或取消,李寧公司希望通過削減職位層級的做法來提升溝通效率。

  這涉及到一場大規模的組織架構調整。李寧公司的多個部門正在進行重組,比如HR部門被打散成針對市場部、產品部等不同部門的不同單元—「BUHR」。 以採購部門為例,當採購部需要招聘員工時,HR部門中對接採購部的BUHR負責聯繫獵頭公司,並在招聘過程中讓採購部參與進來。產品總監開始負責起生產工 作。從2011年底開始,產品部除了負責產品的規劃、開發和設計,還管理產品的生產線,目的是降低設計和生產部門間的溝通成本。

  部門間溝通的不暢對公司銷售形成了威脅。在消費品行業,一款新品從研發設計到最終進入市場,需要各部門間通力配合。但長期以來,李寧的銷售部和產品部 都缺乏一個協調機制,各自站在自己的立場看問題,都認為自己才真正主導市場—前者往往根據銷售經驗判斷產品是否好賣,而後者則認為自己設計出的好產品沒有 被及時推上市場。一個配合不暢的例子就是李寧公司在2008年推出的一款「囧鞋」,它曾在幾個一線城市賣到脫銷,網上價格被炒到幾倍以上,但最終還是因訂 單預測問題而錯過了大量上市銷售的機會。李寧公司認為通過改革可以消除部門間「掐架」的狀況。

  雖然很捨得在總部人力上投資,李寧終端門店員工的收入卻處於行業一般水平,比阿迪達斯、耐克門店員工都低,導致一些有經驗的導購離開,直接影響終端銷 售。在零售經驗上,李寧本就不如競爭對手。一位曾參與李寧供應鏈整合項目的人士告訴《第一財經週刊》,李寧對於終端門店員工的培訓並沒有那麼重視,有些門 店管理甚至非常混亂:產品海報常年不換,庫存監控也不嚴格,很多門店的銷售情況也不能及時反饋至總部。

  李寧公司並非沒有意識到這個問題,2006年,它就啟動了供應鏈整合項目,試圖提高終端銷售,但卻遲遲執行不到位,其主要精力仍撲在店面擴張上。「原本制定的目標是每年單店增長在30%左右,但實際只有10%。」上述人士說。

  一旦將門店單店的問題解決,李寧公司才能在門店擴張受到耐克、阿迪達斯下沉的威脅時,進一步提高銷售收入。這才是實質性的成長所在,而不僅僅只停留在 成本削減。「李寧一直信奉輕資產,實質上瓶頸在於如何解決終端費用上漲對產品贏利能力和管理能力提高的要求。李寧在這方面的變革有一定舉動,但還不夠清 晰。」鞋服行業觀察者馬崗告訴《第一財經週刊》。

  張向都現在的工作時間是從早上8點直到晚上8點。作為公司原董事長助理、李寧的元老人物之一,他被放到前線穩定軍心,臨時擔當CMO一職,並為奧運會的推廣負責。

  即將到來的2012年倫敦奧運會對李寧公司而言,是一場爬出最低谷後的試兵場。「李寧公司將借助2012年倫敦奧運契機,把李寧品牌的最獨特的資產—贊助的五支國家金牌隊,更好地跟中國消費者進行連接,有效提升品牌形象。」李寧公司在給予《第一財經週刊》的回覆中說。

  這家公司面臨的挑戰遠不止改善管理細節這麼簡單。

  早在2008年的時候,李寧就做出了一個多品牌的產品線佈局:戶外(Aigle)、超市品牌(Z-do)、乒乓球品牌(dhs)、運動時尚 (Lotto),為了進入羽毛球市場,李寧公司還併購了專業品牌Kason。不過,過於分散的戰線分化了李寧的市場投入,執行不力更增加了運營成本。這些 品牌在3年多的時間,只有Aigle品牌受益於行業增長,出現盈利增長跡象。這也是創始人李寧告誡公司必須重回李寧主品牌的原因。

  李寧公司對品牌的重塑並沒有取得成功。2010年,它在更換標誌和口號的同時,重新定位了顧客群體,把目標鎖定為「90後」。此前根據調查,它有50%的消費者年齡為35至40歲。

  經過多年的海外取經和努力,這家公司在設計和品牌形象上還無法深入年輕消費者之心。在對手耐克用無拘無束的品牌形象吸引年輕群體時,李寧反而在強調標準化,希望他們與自己一起「Make the change」。

  李寧公司的內部人士認為,李寧的品牌塑造問題在於目前還不具備講好故事的能力—比如為一名運動員講述一個完整故事、傳遞關於體育的成功與榮耀信息的能力。而只有提高講故事的能力,才能為李寧品牌注入真正的內涵。當李寧產品漲價時,顧客才會心甘情願為那部分溢價埋單。

  它在這個能力真正得到提升之前,就急於把自己推向對品牌形象最為敏感的年輕顧客群體的做法並不明智。「在全球的運動市場,很少有品牌用年齡做品牌區隔的。」關鍵之道體育諮詢公司CEO張慶說。

  現在,這家公司希望衝破之前的框架進行一次大改革。在經過一次殘酷的裁員和成本擠壓之後,CEO張志勇希望這架修理後的飛機能保持在正確的航線上。他對全體員工稱,要像一名新來的CEO一樣尋找感覺,「如果我們所有的管理者沒有任何的包袱,重新來一次,要如何做呢?」

  李寧公司成本的「包袱」似乎被卸掉了,市場還會再給它一次重新來過的機會嗎?


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投資札記【450】榮令睿:出色的,良好的和糟糕的公司——(Buffett 2007)佐羅股飛揚

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 榮令睿:出色的,良好的和糟糕的公司——(Buffett 2007

 

榮令睿博客 http://ronglingrui.blog.cnstock.com/2325075.html

讓我們來看看,什麼樣的公司能讓我們眼前一亮。在關注於此時,我們同樣也要探討,哪些是我們期望極力避開的企業。查理和我要尋找的公司是 a)業務我們能理解;b)有持續發展的潛質;c)有可信賴有能力的管理層;d)一個誘人的標價。我們傾向買下整個公司,或者當管理層是我們的合夥夥伴時,至少買下 80%的股份。如果控股收購的方式不可行,我們也很樂意在證券市場上簡單地買入那些出色公司的一小部分股權,這就好比擁有「希望之鑽」(Hope Diamond, 世界名鑽,重45.52克拉)的一小部分權益也好過擁有一整顆「萊茵石」(一種人造鑽石)。

一家真正偉大的公司必須要有一道「護城河」來保護投資獲得很好的回報。但資本主義的「動力學」使得,任何能賺去高額回報的生意「城堡」,都會受到競爭者重複不斷的攻擊。因此,一道難以踰越的屏障,比如成為低成本提供者,象蓋可保險(CEICO)或好事多超市(Costco,或者擁有像可口可樂、吉利、美國運通這樣曉譽世界的強大品牌,才是企業獲得持續成功的根本。商業史中充斥著「羅馬煙火筒」(Roman Candle)般光彩炫目的公司,它們所謂的「長溝深塹」最終被證明只是幻覺,很快就被對手跨越。

我們對「持續性」的評判標準,使我們排除了許多處在發展迅速,且變化不斷行業裡的公司。儘管資本主義的「創造性的破壞」對社會發展很有利,但它排除了投資的確定性。一道需要不斷重複開挖的「護城河」,最終根本就等於沒有護城河。

另外,這個標準也排除那些依靠某個偉大的管理者才能成功的企業。當然,一個令對手恐懼的 CEO 對任何企業都是一筆巨大資產,在伯克希爾,我們擁有相當數量這樣的經理人。 他們的能力創造出巨大的財富, 這是讓一般 CEO 們來運營,根本無法實現的。但是如果一個生意,依賴一個超級巨星才能產生好成效,那這個生意本身不會被認為是個好生意。一家在你們地區首席腦外科醫生領導下的醫療合夥公司,可能有著令人高興的巨大且增長的收入,但是這對它的將來說明不了什麼。隨著外科醫生的離開,合夥公司的 「壁壘」 也一起消失, 即使你不能叫出梅奧診所 Mayo Clinic)(美國最好的醫院之一)CEO 的名字,你也能計算出它的「壁壘」能持續多久。

我們要尋找的生意,是在穩定行業中,具有長期競爭優勢的公司。如果它的成長迅速,更好。但是即使沒有成長,那樣的生意也是值得的。我們只需簡單地把這些生意中獲得的可觀收益,去購買別處類似的企業。這裡沒有什麼規定說,錢是哪兒掙來的,你就必須花在哪兒。事實上,這樣的做法通常是一個錯誤:真正偉大的生意,不但能從有形資產中獲得巨大回報,而且在任何持續期內,不用拿出收益中的很大一部分再投資,以維持其高回報率。

一個出色的生意,讓我們來看看這種夢幻般生意的原型——我們擁有的喜詩糖果公司(SeesCandy)。盒裝巧克力業的經營,一點不會讓人興奮:在美國,人均的消費量非常低而且沒有增長。許多名噪一時的品牌都已消失,並且在過去 40 年中只有三個公司賺到的收益是超過象徵性的。真的,我相信,儘管喜詩糖果的收入大部分來源於很少幾個州,但卻佔到整個行業將近一半的收入。

1972 年當藍籌郵票公司(Blue Chip Stamps)買下喜詩糖果時,它年銷售1,600 萬磅的糖果。(那時查理和我控制著藍籌郵票公司,後來將其併入伯克希爾),喜詩去年的銷售額是 3,100 萬磅,年增長率只有 2%。然而由喜詩家族在50 多年裡,建立起來的持久競爭優勢,隨後被 ChuckHuggins  Brad Kinstler繼續鞏固,給伯克希爾創造出超乎尋常的成果。

我們用 2,500 萬美元買下它時,它的銷售額是 3,000 萬美元,稅前所得少於500 萬美元。企業的運營資本是800 萬美元(每年有幾個月,它需要適度的季節性負債)。從此,公司為投入資本賺取 60%的稅前所得。有兩個因素幫助了營運資金的最小化。一是,產品是現金銷售,消除了應收賬款;二是,生產和分銷的週期很短,使存貨最小化。

去年喜詩糖果的銷售是 3.83 億美元,稅前利潤是 8,200 萬美元,運營資金是 4,000 萬美元。這意味著從1972 年以來,我們不得不再投資區區 3,200 萬美元,以適應它適度的規模增長,和稍許過度的財務增長。同時稅前收益總計是13.5 億美元,扣除 3,200 萬美元後,所有這些收益都流到伯克希爾(或早些年的藍籌郵票公司)。利潤在繳納公司稅後,我們用餘下的錢買了其他有吸引力的公司。就像從亞當和夏娃最初喜好(Adam and Eve kick-started)的活動,帶來了 60 億人一樣,喜詩糖果開啟了我們後來的許多滾滾而來的新財源。(它對於伯克希爾來說,就如聖經上說的:「豐腴膏沃而且生養眾多」)在美國的企業中,象喜詩糖果這樣的企業並不多。一般的做法是,要將公司的稅前利潤從 百萬美元提升到 8200 萬美元,需要投人 億美元或更多資金才能辦到。這是因為成長中的業務,既會因銷售額的上升,需要更多的營運資金,也會需要更多對固定資產的投資。

一個公司為滿足它的成長,對資本的需求是否有大幅增長,正好證實它,是否能成為一項滿意的投資。順著回到我們的例子,當一個用 億美元的有形資產淨值,能賺到 8200 萬美元稅前收益的公司,實在沒有什麼好自慚形穢的,不過它業主的現金平衡表與喜詩糖果的是完全不同的。擁有一條不需要大量資金投入,就能帶來滾滾財源的業務,這真是太棒了!不信去問問微軟或谷歌(google)吧!

一個良好的生意,但不出色生意的例子是我們擁有的飛安公司(FlightSafty)。這家公司為它的消費者創造利益,就如同其他我知道的類似公司一樣。它同樣擁有一項持久的競爭優勢:參加飛行訓練,如果選擇其他公司,而不是它這家頂尖的飛機訓練公司,就像在一次外科手術前,對價格斤斤計較。

當然,這項生意如果要增長,需要將收入中的很大一部分再投入。當我們1996 年買下飛安公司時,它的稅前營運收入是 1.11 億美元,在固定資產上的淨投資是 5.7 億美元。自從我們買下後,在產生了總計 9.23 億美元的折舊費後,資本支出總計為 16.35 億美元,其中的大部分用來購買飛行訓練模擬器,以配合那些經常被提及的飛機的新型號。(一個模擬器花費超過 1,200 萬美元,我們有273 個),現在我們的固定資產,扣除折舊後,達到 10.79 億美元。稅前營運收入在 2007 年達到 2.7 億美元,與 1996 年比,增加了 1.59 億美元。這個收入帶給我們的回報,對於我們增加投入的 5.09 億美元投資來說還不錯,但和喜詩糖果帶給我們的,根本沒法比。

因此,如果僅僅計算經濟回報,飛安公司是一個良好的,但絕非超乎尋常的業務。它那種高投入高產出的經歷正是許多公司面臨的。例如,投資公用事業公司,我們巨大的投入在以很快的速度貶值。從現在開始的十年裡,我們可以從這個生意裡掙到相當多的錢,但是我們需要投入數十億美元才能實現它。

現在讓我們來說說糟糕的生意,比較差的生意是那種收入增長雖然迅速,但需要巨大投資來維持增長, 過後又賺不到多少, 甚至沒錢賺的生意。想想航空業,從萊特兄弟飛行成功的那天到現在,這個行業所謂的競爭優勢,被證明純粹子虛烏有。事實上,假如當時有某個富有遠見的資本家在基蒂霍克(Kitty Hawk,萊特兄弟試飛的地方)的話,他應該把奧利佛·萊特打下來,給他的後輩們幫上一個大忙。

航空公司從它開出第一個航班開始,對資本的需求就是貪得無厭的。投資者在本應對它避而遠之的時候,往往受到公司成長的吸引,將錢源源不斷地投入這個無底洞。就是我,也很慚愧地加入這場愚蠢的活動,1989 年我讓伯克希爾買入美國航空公司(U.S.Air)的優先股。可付款支票上的墨跡未乾,美國航空就開始了盤旋下落,不久它就不再支付給我們優先股的股息。不過最後我們算是很幸運的。在又一輪被誤導的,對航空公司的樂觀情緒爆發時,我們在 1998 年賣掉了我們手裡的股票,竟然也大賺了一筆。在我們出售後的 10 年裡,美國航空申請破產了,兩次!

總結,對這三類「儲蓄存款賬戶」的看法。出色的賬戶,能逐年帶來異乎尋常高收益率增長;良好的賬戶,能帶來有吸引力回報率,掙到的錢也在增加;最後,那些糟糕的賬戶,既給不了足夠的收益率,又需要你為那些令人失望的回報繼續投入。

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巴菲特的經典論述,值得再次學習。「買什麼」應該在「花多少錢買」的前面。


投資 札記 450 榮令 令睿 出色 良好 的和 糟糕 公司 Buffett 2007 佐羅 飛揚
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「三個代表」:卓越、良好與糟糕 一隻花蛤

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在2007年的致股東信中,巴菲特介紹了他怎樣根據公司的資本配置方案來評估公司。他依據公司的增長成本將公司分為三類:卓越、良好與糟糕。其測試的標準是:1、能夠理解的領域;2、有持久的競爭優勢;3、有能力並值得信賴的管理層;4、合適的價格。其中第二個標準最重要,它涉及到資本投入的問題。根據這些標準,有三家公司可以作為卓越、良好與糟糕的代表,它們分別是:喜斯、飛安與航空公司。
     卓越公司的代表是喜斯糖果。喜斯所在的盒裝巧克力行業很令人掃興:美國人均消費量極低而且上升緩慢。並且,過去2007年以前的40年中有很多曾經重要的品牌都消失了,最後只有三家公司賺得了比象徵性利潤稍多點的錢。實際上到2007年,喜斯糖果的銷售量為3100萬磅,年增長率僅2%。這樣的增長數據恐怕不會引起多少人的興趣。那麼,為什麼巴菲特認為喜斯是「卓越」公司的代表?因為它符合巴菲特的四個標準。1、這是一個巴菲特能夠理解的領域;2、喜斯擁有持久的競爭優勢,其優質的巧克力受到眾多忠實顧客的青睞,並且只需少量的資本就可以持續增長,擺脫了對現金的依賴;3、其經理人非常優秀;4、價格合理。喜斯的成長性似乎一般,但是在巴菲特看來,只要能產生可觀的自由現金流,也是非常值得的。
      巴菲特在信中解釋道:1972年布魯奇普公司買下喜斯候,它的糖果年銷售量為1600萬磅。到2007年,它銷售了3100萬磅,年增長率為2%。然而,由喜斯家族經過50年經營,其中又由查克·胡金斯和布萊德·金斯特不斷鞏固的持續競爭優勢,為伯克希爾創造了非凡的價值。1972年伯克希爾出價2500萬美元收購喜斯時,它當時的銷售額僅為3000萬美元,稅前收放還不到500萬美元,尚需投入800萬美元運營資金。但結果,公司的稅前資本收益率達到了60%。這裡面有兩個因素有助於把運營所需資金控制在最低的水平上:首先,產品出售可以帶來現金流,第二,生產和配送週期短,最大限度地縮減了庫存。到2007年喜斯的銷售額為3.83億美元,稅前收入為8200萬美元。而公司的運營成本是400萬美元。這意味著從1972年到2007年,喜斯只花了3200萬美元進行再投資,就完成了平穩的規模增長和某種意義上平穩的財務增長。這就叫「持久」。「持久」將保護公司的高投資回報。「持久」對於成功至關重要,否則都是過眼云煙。商業的歷史充滿了「羅馬蠟燭」(RONAN CANDOES),那些不能持久的公司將很快在劇烈的競爭中敗下陣來。巴菲特的「持久」標準,不僅划去了那些在某個行業中一味追求快和變的公司,而且也把那種僅僅依靠一個偉大管理者成功的企業排除在外。「一個公司要依靠一位超級明星來尋求偉大成就,它就不以被認為是個偉大的公司。」真正偉大的公司,可以從有形資產中獲得巨大收益,但永遠不會把大部分的利潤進行內部再投資而獲得高額回報。伯克希爾要尋找的,是在一個穩定行業中的長期競爭優勢。如果業績的增長是整個經濟大環境的景氣帶來的,那麼很好。但即使沒有整個經濟結構性的增長,一個企業仍然能夠保持競爭優勢,它就是有價值的企業。那種需要大量的資本投入來維持其增長的公司表面上看令人滿意,但是它們卻要永遠需要不斷地重建的城牆,而最後它們根本不可能成其為「城牆」。
  良好公司的代表是飛安國際公司。巴菲特認為它可以被稱為「優秀」但絕不是「偉大」。飛安分發的紅利也不少,它同樣也擁有其持續競爭優勢:不去最好的飛行培訓公司就像做手術也要找價錢最低的一樣。然而,飛安需要把大量的收入拿來進行再投資以維持其護增長。1996年伯克希爾收購飛安國際公司的時候,它的稅前年收為1.11億美元。在固定資產上的淨投資為5.70億美元。從伯克希爾收購那天開始到2007年,其資產折舊已經達到9.23億美元。資本支出則達到了16.35億美元,其中的絕大部分是有來配備仍在不斷更新型號的飛機模擬器的。其固定資產,折舊後總價值為10.9億美元。2007年的稅前收入為2.70億美元,同1996年相比增加了1.59億美元,取得這樣的成績已經很好了,但顯然遠遜於喜斯。從利潤產出的大小,可以衡量一個公司是否優秀,但不能判斷其是否卓越。巴菲特從未忘記,只有當成本合理時,增長才是好事。
      糟糕公司的典型代表則是航空公司。這樣的公司可能發展很快,但卻需要大量資本投入來維持其發展,而利潤卻少得可憐甚至根本賺不到錢的公司。巴菲特說,從第一架飛機誕生那天開始,航空業對資本的貪得無厭就已經注定了。投資者把大量的錢投入到了這個無底洞,吸引他們的利潤卻有可能永遠拿不到。這是難以找到任何競爭優勢的公司。
  巴菲特把「三個代表」比作儲蓄帳戶,偉大的公司支付非常可觀的利息,而且會隨著時間不斷地增長;優秀的公司如果不斷增加存款的話,利息也會很具吸引力;而糟糕的公司不但利息令人失望,還要不斷的掏錢來維持這種少得可憐的回報。好公司就是好的「儲蓄帳戶」。這樣就解釋了為什麼喜斯糖果如此吸引巴菲特的原因,因為喜斯糖果就是一台以巧克力為動力的賺錢機器。
      綜觀以上三類公司,卓越或偉大的公司本來就如同皇冠上的明珠,尤其像喜斯那樣緩慢增長的公司,即使在美國也不多見。因為大多數增長中的公司「既需要運營資本,以便成比例地增大銷售額,同時還需要進行巨額的固定資產投資」。 在我看來偉大的公司可遇不可求,因為它往往可能只有在事後知道它是偉大的。彼得·林奇就這樣說,「偉大的股票永遠是意外。這是毫無疑問的。如果有誰在買入沃爾瑪的時候就知道他可以賺500倍,那麼我覺得他是外星人。你永遠不可能在事前知道誰是偉大的公司。」 雅芳過去就很「偉大」,但後來卻很悲慘,15年裡股價從160美元跌到35美元。即然這樣,那麼就退而求其次吧。尋找優秀的公司相對比較容易,只是這種高投入高產出的公司確實讓人心煩,但這種情形卻是大多數優秀公司面臨的情況。巴菲特指出,公共事業公司也是如此。不過,最近幾年伯克希爾卻在公共事業公司上進行大量的投資。我猜想他也只能如此,因為畢竟像喜斯那樣的偉大公司少之又少。實際上,對於優秀的公司如果出價合理,也是一個不錯的選擇。至於糟糕的公司,就不必說了,那正是投資者所極力迴避的。
三個 代表 卓越 良好 糟糕 一隻 隻花 花蛤
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蘋果實體店:如何打造能帶給顧客良好體驗的商店?

來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1220/57290.html

i黑馬觀察到,蘋果實體店經常是人頭攢動,他們除了產品外用什麽能吸引如此大的顧客流?在i黑馬看來,蘋果創造了一種屬於自己的店內購物體驗,實體店體驗簡單、動態、而且客戶也毫無壓力,感覺和在線商店一模一樣,很多人也因此成為了實體店的回頭客。蘋果公司究竟執行了哪些策略?能否給在在線零售商和其他品牌一些啟發呢?1. 讓顧客可以輕松的看到並體驗到你的全部產品每一家蘋果實體店內都有數百個電子設備產品,但是只要顧客走進店內,總是能很方便的定位到自己所需要的那款設備。舉個例子,你可以很快找到最新的iPad Mini在哪里,然後去看看這款產品,並親自體驗測試一下產品功能。蘋果店內所有電子產品都是功能齊全,而且都充好了電。在這些打開的設備里面裝載了許多豐富的內容,還有供用戶體驗的各種demo應用。在每一款你想了解的產品旁邊,蘋果都會擺放好一個清楚地標簽,上面都對應產品的信息。如果購物者需要體驗更多內容,蘋果實體店內員工會在你身邊幾步遠的地方等著你的召喚,然後幫助完成下載,有時甚至還會手把手的指導顧客。在線購物也應該應用同樣的方法,因為信息可以很輕松地挖掘到,也可以使用視頻demo進行可視化的產品說明,此外,還可以為購物者提供格外的選擇,比如當他們購買了一款電子設備以後,可以提示購買一些輔助配件。我們把這種做法稱作“為購物提供內容信息”,消費者應該可以在你的網站上找到他們所需要的所有內容,包括產品的使用信息,用戶評論、特殊功能,以及a myriad of other informational aspects接下來的問題,就是要如何使用相關內容去定義、或掌控你的品牌。你網站上所有的一切都必須要做到“一站式”,包括一站式購買產品、一站式產品信息,等等。不妨想想蘋果實體店是怎麽做的,舉個例子,如果消費者走進蘋果店內購買一個最新款的iPhone,所有的一切都可以在店內搞定,完全沒有必要去像百思買這樣的其他商店,同樣,你也應該做到這一點。2. 買單交易簡單化、流水化蘋果店內每一個員工,都可以隨時隨地使用自己的移動POS設備幫助消費者完成買單交易。不用排隊,不用等待,實時完成買單。盡管許多在線零售商們都希望讓消費者可以有流水化的購物體驗,也想了很多好心好意的方法,但是現狀仍然相對比較複雜,且不盡如人意。消費者不希望在購物買單的最後一刻彈出一個需要安裝支付插件的窗口,也不希望為隔日快遞支付4000美元的擔保金,消費者所希望的,就是通過幾次簡單的點擊就能搞定購物。而且,如果不能簡化購物流程,客戶甚至會覺得你是想在買單的最後一步,再從他們口袋里多賺些錢。3. 利用“社區”元素很明顯,蘋果實體店不是那種傳統典型的零售百貨商店,在傳統商店里,客戶走在櫃臺外面,店員坐在櫃臺和付費窗口里面。在蘋果實體店里,除了有Genius Bar以外,消費者可以隨處看到穿著藍色工作服的蘋果員工,這種購物體驗會讓消費者覺得自己身處在一個社區里面。這種社區購物的感覺,甚至能感染到店內周圍的消費者,如果你和周圍的消費者一起看上了某款電子產品,是不是會一起溝通交流一下呢?在線零售商也應該把這種社區元素應該在自己的網站上,不能讓消費者僅僅完成點擊購買以後就走人。在線購物網站可以開設一些專家論壇,這樣你不僅可以分享自己品牌的觀點,還可以便捷的看到顧客對你的評論。4. 保持購物體驗清楚環境整潔蘋果實體店裝修的很好,環境整潔,而且店內導航也很方便,每款產品上都貼有清晰的說明標簽。在線購物網站也要參照這種做法,網站上面不要有橫幅廣告、也不要有彈出窗口,保持一個整潔的界面,把產品放在頁面的最上面或最中間。網站的視覺體驗實際上就是在表達你的品牌。5. 不要讓消費者覺得僅僅是購買了你的產品而已在蘋果實體店里,用戶可以使用不同的運營商設置、並激活自己的手機。為了能和外部供應商保持暢通,蘋果甚至會讓消費者使用它們的MacBook筆記本去解決問題,消費者可以隨意使用店內的蘋果產品。在線零售商也應該通過一種動態的方式,讓網站訪問者可以參與進來,通過閱讀產品評論,加入粉絲社區等等方法,鼓勵這些人可以花更多時間融入到自己品牌之中。實際上,商業創新不是靠交易,而是靠體驗來驅動的。正因為如此,在線零售商們絕對可以把內容、社區、以及交易整合在一起,為消費者提供一個無縫的數字化購物體驗。這樣才可以提升客戶忠誠度,吸引不少回頭客。 相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:Tom Wentworth | 編輯:weiyan | 責編:韋
蘋果 實體 如何 打造 帶給 顧客 良好 體驗 商店
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【協同通信】“協”良好衛星資源,“同”民用大發展

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1206

本帖最後由 優格 於 2015-1-23 13:06 編輯

【協同通信】“協”良好衛星資源,“同”民用大發展
分析師:程成

摘要

手握稀缺衛星通信帶寬資源,市場需求旺盛

公司從Thaicom購買協同1號12Gbps帶寬,合同期限9.5年,每年支付800萬美元。另一方面,中國電信租用公司1.7Gbps帶寬網絡,每年付給公司2360萬美元,公司依此每年保證凈利潤1.12億港元,為業績增厚之鋪墊。

船舶等重點行業通信先行,2015年開始裝備

公司衛星通信重要客戶來自於船舶等特殊市場。我國共有106萬艘漁船,31.6萬遠洋漁船,對衛星通信有一定需求。我們保守認為公司帶寬能夠為最多5萬艘漁船提供通信服務(保證通信質量的前提下),預計公司2015財年(4月1日起)能夠和1萬艘漁船簽訂協議,“終端收入+話費收入”合計4.4億港幣,按照40%的凈利潤率估計,凈利潤估計1.76億左右。

中期看點:4G衛星通信需求大、協同2號發射

鄧普頓等投資公司看好公司4G衛星通信網絡的建設和運營,公司的三個地面站(北京、上海、廣州,成本合約3000萬美元)已經陸續改造。而牌照方面,股東中信集團和合作夥伴中國電信各有一張(全國共三張)。而需求端來看,中國電信潛在衛星電話客戶400萬個,對應帶寬需求400G,隨著協同2號的發射(已籌資39億),公司可能獲得中國1/4的客戶資源,收入不可估量.

與上海北鬥合作,共享客戶資源

公司與上海北鬥平臺公司是戰略合作夥伴,公司設備具有“GPS+北鬥+通信”功能,優於單純北鬥的導航設備,在很多點上能找到合作契合點。在漁船管理方面,5萬艘上海北鬥的客戶可能會有部分安裝公司的設備,形成一定的替代(具體分成協議還未達成),雙方並非是競爭關系。

投資建議:當前被低估,後期業績超預期概率大,重點關註

公司傳統業務保持穩定增長(2014年30%左右增速,對應凈利潤0.6億港元),協同一號衛星相關業務呈爆發性增長。公司衛星資源稀缺且通過轉售形成每年固定1.12個億港元凈利潤,為業績增厚做好鋪墊。短期來看,漁船業務開拓形成1.76億港元凈利潤;而2015-2016年,4G衛星通信成為增長點。總體看點如下:1、鄧普頓(成本0.68HKD)、淡馬錫投資入股;2、預計公司2015財年凈利潤0.6+1.12+1.76=3.48億港元,且未來繼續保持高增長;3、協同2號發射已籌資39億,與長城集團簽署協議。綜上,我們認為公司中期合理市值3.48*20倍PE=69.6億港元,對應股價1.08HKD,建議重點關註。
公司獲多家戰略投資者看好,映證公司價值所在。


除大股東王浙安12月16日增持公司股權後占比39.34%,前十大股東中有多位戰略投資者。其中,UBS、鄧普頓資產管理公司、明石投資、淡馬錫控股以及中信集團,在各自協議完成的情況下,持股比例分為為6%、5.5%、5.1%以及10%。鄧普頓、淡馬錫均為國際知名投資者,投資業績不俗。

風險提示

1、漁船市場的開拓慢於預期;2、協同2號發射失敗的風險;3、我國未來通信衛星研發能力大幅提升,生產出可以與協同系列衛星競爭的產品。
正文:


公司基本情況介紹

公司簡介及歷史沿革



公司於2001年11月在香港成立,主營為專用通信網絡方案的設計與研發,包括系統、設備及相關技術。
2003年,完成Citone集群通信系統研發,客戶主要為政府機構、警察、軍隊、國家安全部門、政府應急辦;
2006年,公司開始研發Witone數字集群通信系統;
2007年,公司地面移動衛星高速通信系統、地面窄帶數字移動衛星通信系統成功投入市場,並開始研發Ditone數字集群通信系統;
2008年,Witone數字集群通信系統開發完成,並組建實驗網。同時,集團正式引入地面寬帶移動衛星系統業務;
2009年,公司開始代銷以色列RAYSAT公司衛星通信產品,正式步入通信衛星行業。
2012年,集團於香港主板上市,證券代碼1613.HK;
2013年,公司收購IPSTAR在中國(包括香港及澳門)於服務期內的頻寬容量及頻寬容量服務業務,並將IPSTAR-1衛星改名為“協同一號”。




股東持股情況

公司持股情況較為清晰,大股東王澤安最近增持後持有公司39.34%的股份。值得註意的是公司引入了較多“誌存高遠”的戰略投資者:鄧普頓資產管理公司、明石投資、淡馬錫控股以及中信集團,在各自協議完成的情況下,持股比例分為為6%、5.5%、5.1%以及10%。





公司戰略投資者情況簡要介紹:

1、明石投資旗下北鬥產業基金,受總參的指導成立,專門投資於我國衛星事業,包括不限於北鬥衛星系統、通信衛星系統;
2、Thaicom,協同一號的所有者,現階段擁有3可通信衛星,是全亞洲最大的衛星通信運營商,未來給公司的海外市場提供無限想象;
3、鄧普頓資管,2014年10月10日以0.68港元入股公司,是世界著名的價值投資者,投資成功案例不計其數。





公司業務介紹

公司2013財年財報顯示,公司全年實現收入1.74億港元,較去年同比增長58.7%。業務分部收入從高至低依此為數字集群系統、協同一號業務、地面移動衛星、系統技術以及其他配件及組件業務,分別占到了總收入的47.7%、27.2%、14.3%、9.4%以及1.4%。


傳統業務

數字集群通信系統

為了滿足政府機構和商業企業對公共安全及應急通信的需求,集團開發了Citone,Witone及Ditone數字集群移動通信系統。根據客戶要求的不同,集團提供一系列可在直通網路,轉信網絡,單基站集群網絡,單區域多重基站網絡及多區域網絡下運行的數字集群系統的核心組件。



數字集群系統能夠使得不同用戶之間實現有效通信,包括多名呼叫方之間的群組通信等。另外,集團提供的組件具有防水,防爆和節能設計,使得系統可以在惡劣或者緊急狀況下使用。
應用方面,系統使用者應用一組特定的無線通信通道(頻率資源)。系統提供指揮調度,數據傳輸,短消息發送及靜態圖片傳輸的功能,具有快速傳輸,網絡穩定,優先通信,高度安全及可靠的特點。


地面移動衛星通信

公司提供具備不同衛星天線模式的不同地面移動衛星系統,包括地面移動低速衛星傳輸系統,地面移動衛星高速通信系統及地面機動高速數位衛星系統。


地面移動低速衛星傳輸系統:包括低速衛星天線調度中心,數據管理軟件,網絡管理中心,GPS及用戶顯示終端。公司提供的核心組件為低速衛星天線終端設施,可安裝至用戶的車輛上。該系統支持多衛星運行,並擁有數據傳輸,廣播及定位管理功能。該產品體積小,易於安裝,一般用於低速移動數據通信機位置確認服務。

地面移動衛星高速通信系統:主要包括地面衛星天線,衛星發射機及衛星接收器。公司提供的核心組件包括采購自美國供應商及以色列衛星天線供應商的衛星天線。該系統易於安裝,操作簡單。能夠為有關車輛與控制中心之間傳輸數據,語音及視頻提供廣泛地域覆蓋。地面移動衛星高速通信天線可以安裝在車輛及船舶等移動物體上。


地面機動高速數位衛星系統:地面機動高速數位衛星系統包括地面衛星天線,衛星發射機,衛星接收器。該系統的核心組件包括采購自美國衛星天線供應商的地面衛星天線,可以安裝在用戶的車輛上。其功能與特點與地面移動衛星高速通信系統類似,唯獨在靜態模式下有所區別。


系統技術與其他產品


公司系統技術業務收入包括客戶對非獨家或獨家使用若幹技術專業知識及技術支付的特許費。這些技術包括移動通信系統聲碼技術,DQPSK調制技術,神經網絡技術和移動通信GMSK軟解調技術等。


系統技術的另一部分收入來源於集團憑借自身研發能力按成本向客戶提供系統技術。一些客戶會委托集團進行研發設計,並按項目支付委聘費用。這部分技術包括數字集群安全技術,電子轉杯熱設計數據庫,TCR-155/B基站分類改造項目等。


公司的其他產品包括可能為專用通信系統提供若幹電子配件及組件,如衛星天線的配套發電機,手持終端等。


我們認為:公司傳統業務今年較去年會相應增長30%左右,根據2014財年中報的份額,預計全年傳統業務收入2.08億元(=1.6*(1+30%)),對應凈利潤0.62億港元(凈利率按30%計算)


協同一號相關業務

業務背景:協同通信集團於2013年3月29日與Thaicom Public Company Limited附屬公司IPSTAR Company Limited訂立正式協議,收購IPSTAR在中國(包括香港及澳門)於服務期內的頻寬容量及頻寬容量服務與寬帶互聯網連接傳輸及其他應用方案的使用權,並正式冠名為“協同一號”。

集團收購的資產包括:(1)該衛星在中國的總頻寬容量,即7,598.5MHz;及(2)使用權,估值總額不少於5.33億美元(約41.308億港元)。



協同一號衛星:IPSTAR-1是一枚三軸穩定靜止(地球同步軌道)衛星,使用Ku波段頻譜為用戶提供通信服務,其擁有84個點波束、8個擴增波束及3個成形波束,可用作雙向通信,並有7個寬覆蓋波束,用作廣播。服務地區覆蓋亞太區。該衛星采用Ka波段與網關進行通信。該衛星的載荷包括三種鏈路服務:前向鏈路、返回鏈路及廣播鏈路。前向鏈路為用戶提供網關之間互連,用於窄播服務。返回鏈路提供用戶與網關之間的互連。廣播鏈路提供由網關上行鏈路至區域廣播範圍的廣播服務。

業務增長點:通過為客戶提供衛星鏈路連接服務,增加現有衛星通信產品的銷售;通過 IPSTAR的高性能及價格優勢為集團吸引新客戶,包括電信運營商和政府部門等,開展衛星帶寬租賃業務。


業務模式:IPSTAR業務為中國的限制業務。協同通信集團選擇了中電信衛星作為業務夥伴。中電信衛星通過經營及管理網關在中國進行IPSTAR業務並收取相關服務費。協同通信集團需要向中電信衛星提供頻寬容量及頻寬容量服務,並根據協議向中電信衛星收取費用。另外,集團也與IPSTAR訂立了收入分成協議,集團在協議期內獲得的收入與IPSTAR攤分,並與賣方共同承擔業務風險。


公司衛星通信看點


協同一號,穩定盈利之利器


公司於2013年獲得了泰國通信衛星IPSTAR在中國(包括香港及澳門)於服務期內的頻寬容量及頻寬容量服務以及寬帶互聯網連接傳輸及其他應用方案的使用權。該顆衛星帶寬共45G,公司獲得了中國地區合計12G的帶寬使用權,並將其命名為“協同一號”。該衛星2005年由泰國方面發射,是一顆Ka/Ku雙波段的衛星。協同一號通信效率較高,通過Ka波段將信號傳輸至北京、上海以及廣州的地面站,再由通過Ku波段將信號傳輸給用戶,以解決Ka/Ku波段各自在通信上的缺陷。





公司為獲得協同1號12G衛星通信帶寬使用權,共支付8000萬美元(約合6.2億港元,相對於其他衛星通信寬帶租用,成本只有十分之一),年均支付約800萬美元。該顆衛星2014年報廢,預計還有9.5年使用時間。值得註意的是,公司將其中1.7G帶寬轉租給中國電信,並收取其588萬美元/季度的使用費,一年合計2352萬美元,完全覆蓋了公司的使用權費用。

我們預計:僅轉售收入每年就能保證(2360-800)*6*1.2=1.12億港元,貢獻凈利1.12億港元。


值得一提的是:中國電信做為公司的合作夥伴是中國唯一擁有衛星電話牌照的運營商,其經營的1349號段為國內通信號碼號段。未來雙方還將合作衛星通信應用於4G的事項。同時,公司與以色列Gilat Network(國際著名的衛星應用領軍企業)談判,雙方希望共同開發衛星通信應用於4G的領域。


附:擁有衛星落地運營牌照的公司:
1、中國航天科技集團-中國衛通公司
2、中信集團-中信網通公司
3、中國電信-中國電信衛通公司




船舶通信先行,未來市場空間廣闊

對於產品收益的落實,公司方面表示最看好船舶領域的應用。主要原因有以下幾點:


中國擁有漁船106萬艘,占到世界的四分之一以上。其中,31.6萬(500噸級別以上,1000萬造價,牌照600萬)遠洋漁船,市場空間相對於其他市場更廣闊;


漁民需求較強,一般遠洋捕撈出海時間在3個月以上,漁民如若有包月上網的途徑,則可以排解遠洋的不適。
導航系統需要形成回路,以及時反饋漁船位置信息,從而保證漁船的安全和高效管理;


技術上只能應用衛星通信,現在一般的傳統通信基站的覆蓋範圍為6KM,無法滿足人員通信需求。


對於該塊市場,空間不可小覷:公司未來的盈利模式以“終端+月費“的形式實現,具體的方式是每艘漁船購買終端一部(18000元)+每月衛星通信話費2000元。對於一艘40人左右的漁船(500噸以上),人均成本才50元/月,衛星通信頻道通過終端接受後可以應用Wi-Fi實現全船發放。

另外,公司衛星通信落地後將與中國電信組網,中國電信收取公司所得通話費用的14%,Thaicom收取8%,剩余78%歸公司所有。衛星通信具有高毛利率的特點,因為行業具有的一定的壟斷性質,亞洲衛星通信公司的凈利率都保持在45%左右。


依據上述條件,可以推算:


保守估計2015年,公司在該塊市場漁船安裝率為1萬艘,在僅計算遠洋漁船的情況下:


終端銷售收入=10000*18,000=180,000,000
衛星通信話費=10000*2000*12*(1-14%-8%)=187,200,000


2015年,該塊業務收入可達到3.67(1.8+1.87)億元(4.4港元),終端銷售穩定後(市場空間仍然巨大,我們只是保守估計,預計每年將至少增加1萬臺),可以每年獲得4.4億港元左右的收入,折合凈利約1.76億港元。(考慮到未來可能的拓寬渠道帶來的價格部分下降,按40%的凈利率進行估計,亞洲衛星、亞太衛星的凈利率均高於45%)。


另外,公司與上海北鬥已經達成戰略協議,未來將拖過上海北鬥拓展自己的漁船業務,並給與對方一定的分成。現階段,上海北鬥已經裝備漁船5萬艘,公司產品因為是GPS+北鬥+通信功能,所以相對於單純的北鬥系統效果更佳優異,所以未來公司的產品可能通過形成替代上海北鬥裝備的漁船而進一步擴大市場份額。


協同二號,或再造一個協同


因為協同一號給公司帶來的收入頗豐,且光是遠洋漁船所需的帶寬就在30G左右,所以公司考慮在2020年協同一號報廢前與Thaicom共同發射“協同二號“衛星。公司現已經與長城集團簽訂協議,共同探討“協同二號”的前期技術論證、發射總體規劃以及結構規劃。
中信銀行為此次公司衛星發射授信25億元,公司股權融資14億,預計協同二號仍將采用Ka/Ku雙頻段,且具備帶寬達到100G的能力。
我們認為未來隨著公司帶寬的加大,可能將其產品應用於石油化工行業、應急指揮領域、傳統通信領域、野外探測領域以及交通設備Wi-Fi提供等。



石油化工行業

石油化工以及電力行業的信息化一直走在我國各行業的前端,對於石油行業的衛星通信主要用於:位置監控、軌跡查詢、實時通信以及信息鏈路反饋。另一方面,衛星通信還可以配合集群通信形成多手段的解決方案。


應急指揮領域

該款領域可以與集群通信形成替代,彌補公司近期在集群通信領域銷售額的下滑。
主要應用方向是:應急通信、為集群通信提供信號源、現場指揮用信號,另外圖像及視頻采集是衛星通信的一大優勢。



該塊業務我們預計未來將主要以政府訂單為主。因為公司在專網集群通信領域已有渠道,所以未來銷售渠道並不存在很大的問題。

衛星通信4G領域

衛星通信因為成本高,所以一般只用於傳統通信手段無法覆蓋或者穩定性不好的條件之下。但是隨著我國衛星事業的發展、衛星成本的下降以及通信衛星帶寬的提高,衛星通信將更多的應用在傳統通信領域中安全性、優先級需求高的客戶至上。




對於中國電信而言,其衛星通信的潛在客戶為400萬人,對應衛星通信帶寬400G。公司未來目標是將其客貨拓展到四分之一,也即是100萬人,對應100G的帶寬,未來該塊收入不可估量。

風險提示

1、漁船市場的開拓慢於預期;2、協同2號發射失敗的風險;3、我國未來通信衛星研發能力大幅提升,生產處可以替代協同系列衛星的產品。

投資建議

公司傳統業務保持穩定增長(今年30%左右增速,對應凈利潤0.6億港元),協同一號衛星相關業務呈爆發性增長。公司衛星資源稀缺且通過轉售形成每年固定1.12個億港元凈利潤,為業績增厚做好鋪墊。短期來看,漁船業務開拓形成1.76億港元凈利潤;而2015-2016年,4G衛星通信成為增長點。總體看點如下:1、鄧普頓(成本0.68HKD)、淡馬錫投資入股;2、預計公司2015財年凈利潤0.6+1.12+1.76=3.48億港元,且未來繼續保持高增長;3、協同2號發射已籌資39億,與長城集團簽署協議。綜上,我們認為公司中期合理市值3.48*20倍PE=69.6億港元,對應股價1.08HKD,建議重點關註。
(來自國信通信)

協同 通信 良好 衛星 資源 民用 大發
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TCL多媒體(1070)15年一季度LCD電視出貨量表現良好

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-9 10:21 編輯

TCL多媒體(1070)15年一季度LCD電視出貨量表現良好
作者:候捷

一季度LCD電視銷量表現良好:15年第一季度LCD銷量同比增長8.8%至416萬臺,其中智能電視銷量大幅度增長63%至117萬臺。按地區來看,國內LCD銷量同比增長20.5%至217萬臺,海外則同比減少1.6%至199萬臺。智能電視激活用戶數量同比增長46.4%至102萬臺,截止三月底累積總激活用戶量為777萬臺。

智能電視銷量增速提升:一季度國內智能電視機銷量增長迅猛,同比增長52%至102萬臺,而去年一季度的同比增速只有24%。而智能電視在公司國內新增LCD電視銷量占比愈發提高,一季度占比達到47%,最新三月份的占比則達到51.5%,符合目前智能電視替代傳統非智能電視的發展趨勢。我們預計未來智能電視機的滲透率有望繼續提升。

授出購股權,激勵管理層:公司在3月9日發公告,向有資格承受人授予共計4926萬股股份,約占當時已發行股本的3.7%(約為擴大後股本的3.6%)。行使價為4.6港元,相當於當日的收市價。在上述購股權中,管理層獲授予可認購約1482萬股股份,其中李東生、薄連明和郝義作為核心管理層分別獲得300萬、600萬和367萬股股份。該購股權和年度業績目標掛鉤,只有在達到業績目標的情況下,才可以在2017年1月份行使部分購股權。購股權的授出意在將管理層利益與公司掛鉤,激勵管理層及公司員工更好完成工作,從而一齊分享公司的成長所帶來的紅利。

近期多項政策利好房地產複蘇:今年以來政策已經出臺多項政策刺激處於疲軟的樓市,除了已經實行的降準降息,三月份五部委聯合發通知,將首套房首付比例最低降至20%,二套房最低降至40%,而財政部和稅務總局也聯合發文,將售房免征營業稅的門檻從5年下調至2年。此次刺激力度超出市場預期,考慮到今年仍有幾次降息降準的預期和政府救樓市意圖明顯,作為和房地產相關性較高的黑電產業有望受益房地產複蘇。

提升目標價9.1港元,維持買入評級:用一個季度的銷量數字來判斷全年的走勢為時尚早,但是我們可以從中看到公司目前處於良好複蘇的態勢。我們預計一季度的產品ASP、毛利率和費用率將會釋放改善的信號,但真正發力預計將會在下半年,其中包括下半年將增加服務的收入。綜合我們對公司今年業績大幅改善的預期和近期資金南下有望提升整體行業估值,我們提升公司未來12個月的目標價為9.1港元,較目前價格有25.8%的上漲空間,為2016年每股預測收益16.5倍市盈率,維持買入評級。




來源:第一上海財經
(註:文中觀點僅代表作者看法,僅供參考)



TCL 多媒體 1070 15 年一 季度 LCD 電視 出貨量 出貨 表現 良好
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新能源行業:中國光伏產品出口保持良好態勢

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2066

新能源行業:中國光伏產品出口保持良好態勢
作者:孫勝權


3月全社會發電量下降3.7%

事件:國家統計局本周三發布的經濟資料顯示,2015年3月份全社會完成發電量4511億千瓦時,下降3.7%。這是自去年8月份同比增速為-2.2%之後,發電量資料再次出現負增長,也同時為五年余以來發電量同比增速的新低值。

評論:今年1-2月發電量同比增速為1.9%,而3月份資料下降幅度之大超出普遍預期。發電量負增長反映出中國經濟形勢不佳,而對可再生能源的發展亦構成不利影響。中國對新能源發電的電價補貼資金主要來自於傳統能源的附加收費,而新能源發電近年來發展非常迅速,需要補貼的金額也快速增加,僅2014年新增裝機可能就需要130億元/年的補貼,同時近期火電上網電價下調亦增加了需要補貼的額度。電力需求長期疲軟將影響補貼資金來源。

中國光伏產品出口保持良好態勢

事件:中國機電產品進出口商會(CCCME)公布報告顯示,2014年,中國晶體矽太陽能電池與光伏元件出口總價值高達144億美元,較2013年增長17.3%。在出口總價值中,亞洲占比鄦高,達54.5%,價值為78.6億美元,較2013年激增42.7%;歐洲占比僅為18.8%,價值27.1億美元,下降15.9%。2015年1-2月,中國太陽能電池與元件總出口額增長15個百分點至26.0億美元。

評論:中國是光伏制造和應用大國,每年生產的光伏產品大約有三分之二用於出口。雖然近年來飽受貿易爭端的不利影響,但中國光伏產業仍然保持了較快的發展,而今年前兩個月的出口資料也顯示出行業較好的發展態勢。

本周多晶矽原料跌幅縮小

自去年12月份以來,光伏產品出現連續下跌,本周多晶矽原料/多晶矽片/電池片/電池模組價格變化幅度分別為-0.42%/-0.24%/-0.34%/-0.68%,自上年12月初價格高點以來,各種產品累計變化幅度-19.0%/-6.8%/-9.2%/-6.6%。本周多晶矽價格本周下跌幅繼續減小,而下遊產品價格仍小幅下跌,預計光伏產品價格自5月份開始複蘇。


光伏發電行業

光伏級多晶矽原料在4月15日的現貨價格16.68美元,周環比下跌7美分,環比下跌已經連續21周,近兩周跌幅縮小
6英寸多晶矽片現貨價格為0.82美元,周環比下跌0.2美分;每瓦多晶矽電池片價格為0.295美元,周環比下跌0.1美分;模組價格0.58美元,周環比下跌0.4美分,自去年12月份以來,光伏產品價格維持弱勢

多晶矽原料2015年2月進口7558噸,月環比下降18.8%和年同比增長34.9%,環比降幅較大的原因是2月僅有28天,且為中國農歷新年,工作天數減少;2015年以來,自韓國進口的多晶矽占比大幅增加,目前已接近美國、德國兩國的總和


風力發電行業

1-2月風電設鄠累計發電285億千瓦小時,年同比增長22.0%,增幅比上年同期增加5.3個百分點;風力發電量占社會發電量的比例為3.3%,比去年同期增加0.4個百分點

1-2月全國風電設鄠平均利用小時629小時,同比下降39小時;1-2月份風電設鄠平均利用小時302小時,比上年同期增加2小時,反映出在電力總體需求不足的情況下,風電獲得了優先上網的權利

根據中國風能協會統計,2014年中國風電整機出貨量23.2GW,同比增長44.2%,累計裝機容量114.6GW,同比增長25.4%。其中,行業龍頭金風科技雖然出貨量也有所增長,但市場份額有明顯下降,市占率由2013年的23.31%下降到2014年的18.99%,而其他前十名廠商除了華銳風電外,市場份額都有所增長。前十名的市場份額總和有所提高,由2013年的77.77%上升到2014年的80.13%。

新增裝機排名前十位的都是央企級能源企業,前十總占比72.2%。華電集團取代國電集團,成為新增裝機鄦多的企業。Top10的市場份額從2011至2014年分別為75.7%、75.0%、73.7%和72.2%


來源:交易國際證券

新能源 行業 中國 光伏 產品 出口 保持 良好 態勢
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生物醫藥行業“業績增長態勢良好,持續關註改革和創新

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-5-12 11:18 編輯

生物醫藥行業:業績增長態勢良好,持續關註改革和創新
作者:劉生平
摘要:

行業營收增速下滑,盈利水平提升,醫療服務、醫療器械等細分。行業業績良好。2014醫藥行業營收同比增長13.57%,營業利潤同比增長17.71%,增速有所放緩,今年一季度營收增速放緩至12.87%,利潤增速提升至20.7%。細分行業運行數據來看:醫療服務、醫療器械、生物制品增速持續高於行業平均增速;中藥板塊增速放緩;化學原料藥板塊增速回落,化學制劑板塊增速回升。

醫藥上市公司業績增長態勢良好,盈利能力提升。從成長性、盈利能力、資產質量和費用控制等方面分析醫藥行業上市公司2014年度運行情況。從成長性來看,上市公司整體的營收增速保持在15%左右,受益於行業政策、產業布局以及醫療體制改革推進,各子行業表現出較好的業績增長態勢。從盈利能力來看,前幾年盈利能力下滑的趨勢有望繼續反轉,其中醫療服務子行業盈利能力表現突出。從資產質量方面來看,2014年流動比例和速動比例延續了小幅回落的態勢,而資產負債率小幅下降但仍在歷史高位,這與13年以來醫藥板塊並購重組事件頻繁有關。從費用控制來看,由於招標延後,除化學制劑外各細分行業的銷售費用率均在2014年有一定的回落。總體來說,醫藥上市公司2014年運行數據良好,今年藥品招標提速將推動各子行業業績持續向好。

行業估值企穩回升,建議布局改革創新和跨界轉型個股。醫藥行業估值在上半年呈現企穩回升態勢。我們認為隨著下半年醫藥招標的推進和行業政策的利好,醫藥行業指數有望持續震蕩上行。從投資標的選擇來看,我們建議布局兩類個股:一類是以改革創新為主題的個股;另一類是跨界轉型類的上市公司。

第一部分:醫藥制造業行業簡析

一、全行業分析

2014年全年醫藥行業實現營業收入6846.36億元,同比增長13.57%;實現營業利潤633.86億,同比增長17.71%,行業處在低速增長區間,但利潤增速繼續高於營收增速,表明行業盈利能力得到提升。2015年一季度醫藥行業實現營業收入1836.74億元,同比增長12.87%;實現利潤總額183.40億,同比增長20.7%。環比來看,今年一季度較去年四季度相比,季度營業收入增幅繼續回落,但營業利潤的增幅大幅上升,進一步表明行業的盈利能力持續改善。

2014年全年銷售毛利率為29.81%,為三年來最高,同比提升0.07個百分點,銷售凈利率為8.18%,同比提升0.13個百分點。2015年一季度銷售毛利率為29.42%,銷售凈利率為8.66%,均為2012年以來的最高水平。2014年全年銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為12.98%、6.73%、0.92%,銷售費用率降低0.3個百分點,財務費用率提升0.11個百分點,管理費用率基本持平。2015年一季度銷售費用率同比繼續下降至12.14%,管理費用率和財務費用率分別為6.46%和0.97%,同比均略有提升。

隨著目前中國醫藥行業已經進入整體轉型升級時期,加上新版藥品生產質量管理規範(GMP)和新版藥品經營質量管理規範(GSP)的推行,在政策推動下整個生物醫藥行業並購重組不斷升溫。2014年全年生物醫藥行業共發生重組並購244起,交易金額達727億。

二、子行業分析:
從子行業2009年以來的銷售收入增速數據來看,醫藥各子行業分別呈現出不同的增長速度。首先醫療服務行業近年來一直維持高於行業增速的態勢發展,除2012年增速低於整個行業的平均增速,僅有個位數的增長,不過增速一路提升,截止到今年上半年增速為35.42%,其中在2010年還出現了高達50.51%的同比增長。其次中藥行業自2010年以來一直保持高於行業平均增速的增長態勢,截止到今年上半年增速為18.87%。化學制劑子行業增速一直是在以略低於行業平均水平前行,這主要與該子行業發展相對成熟,競爭比較激烈有關。而化學原料藥這個子行業則表現出明顯的周期性,增速相對於全行業平均水平來說極不穩定,不過經歷了2009年低谷之後,目前收入增速也已經回複至14.88%。

第二部分:醫藥行業上市公司年報及一季報簡析

一、醫藥行業上市公司成長性分析
從2010年-2015年一季度醫藥上市公司營收增速圖來看,整體醫藥行業營業收入增速保持在15%左右,近年來增速中樞不斷下行到13%左右。細分行業中,以化學原料藥周期性最強。化學制劑行業由於近年來的醫藥招標價格連續下降和仿制藥激烈的競爭而使得行業增速低於整體行業平均增速。除原料藥和化學制劑兩個細分行業外,醫藥商業、中藥、醫療器械、生物制品以及醫療服務均表現出較好的業績增長勢頭。尤其是醫療服務和醫療器械領域保持了20%以上的營收行業增速,遠高於整體醫藥生物上市公司的營收增速。這樣的趨勢是與行業政策、產業布局以及醫療體制改革推進等分不開的。

我們結合各子行業2010年-2015年一季度營業利潤增速圖來看,化學原料藥由於原料藥價格的每年均價下降而造成毛利率降低,從而使得其子行業營業利潤一直較低。而以中藥和醫療服務兩個子板塊的營業利潤增速表現最為穩健,且一直保持在20%左右,高於醫藥生物整體營業利潤增速。醫療器械則由於有出口器械占比較多而造成營業利潤和收入增速趨勢不同步。

從下圖中可以看到醫藥行業存在較為明顯的季節性。一般說來,三、四季度均屬於醫藥公司旺季。尤其是四季度屬於醫藥公司結算季度,沖業績的現象較為普遍,因此環比增速也體現得較為明顯。但是2013年三季度業績環比出現下滑,這是由於2013年下半年反商業賄賂而使得醫藥行業業績受到影響。

從2014年的營收增速數據來看,各細分行業中化學原料藥和化學制劑大幅低於行業平均增速,中藥行業增速略低於行業增速。其他子行業營收同比增速均高於行業增速。其中以醫療服務、醫療器械和生物制品三個子板塊表現較好,均在20%以上的營收同比增速。

二、上市公司盈利能力分析

從近五年(2010-2014年)的數據來看,醫藥行業上市公司的盈利能力有所下滑,凈資產收益率從2010年的13.62%逐年下滑到2014年的10.95%。營業利潤率也從2010年的10.71%逐年下降到了2013年的9.06%,2014年有所企穩,為9.29%。分行業看,醫療服務的凈資產收益率和營業利潤率在2012年以來持續提升,中藥行業波動不大,維持相對穩定,而其他子行業均呈現下滑趨勢,造成了整體醫藥行業的盈利能力下滑。銷售毛利率基本穩定維持在29%上下。

其中,我們註意到化學制藥行業的凈資產收益率降幅最大。這和2011年開始的抗生素限用以及盲目擴張造成的產能過剩有直接聯系。

從近兩年(2013-2015Q1)單季度的數據,盈利能力代表性最強的凈資產收益率數據來看,2015年一季度的凈資產收益率2.91%,同比下滑0.03個百分點,表現依然乏力,而營業利潤率提升顯著,以生物制品最為突出。

從各子行業的角度來看,生物制品和中藥依然是毛利率較高的子行業。醫療服務的毛利率從2012年一季度的高位逐季回落,2015年一季度已降至31.55%。化學制藥的毛利率從2013年突破40%以後,2015年一季度小幅回落至39.32%。毛利率最低的醫藥商業已緩升至12.34%。

在營業利潤率方面,除了生物制品波動較大,各個子行業的營業利潤率基本都在一季度明顯反轉提升,其後逐個季度下滑,具有明顯的季節性特征。

三、上市公司資產質量分析

從上市公司流動比例和速動比例來看,2011年是近三年的高點,2014年繼續回落。而資產負債率呈現相反的走勢,經歷了2011年的低點之後,2013年上升到43%,已接近了2009年的45%,2014年仍處在42.4%的高位。這與2013年以來醫藥板塊並購重組事件愈發頻繁有關。

而我們對流動負債和非流動負債的分析可以發現,2010以來年醫藥行業上市公司的流動負債占總債務比例持續下降,而非流動的負債率持續上升,長債可以克服短期的現金流壓力,在經濟運行不好時,少借短債換成長債可以減輕企業的財務支付壓力。

四、上市公司銷售分析

對於醫藥類企業來說,我們認為最重要的莫過於銷售及研發,而在中國目前的市場環境里,銷售甚至更重於研發,因此我們重點將銷售相關數據提出來做一簡單的分析,通過五年的數據分析,我們可以從下圖中看到,醫藥行業上市公司的銷售費用率從2011年的低點開始迅速上升,2014年有所回落。其中,醫療服務的降幅最大,主要是標的公司的大部分新建醫院已渡過市場培育期,其次是醫療器械、中藥、生物制品,只有化學制藥依然在上升,受新基藥目錄出臺的影響,大量藥企把銷售網絡覆蓋到基層市場,以應對招標,在2011年以來,銷售費用率提升顯著,2014年應該已達到高點,2015年有望企穩回落。相比之下,其他幾個行業的銷售費用率水平比較穩定,大部分控制在合理水平。

存貨周轉天數與應收賬款周轉天數

從下圖中,我們可以看到存貨周轉天數和應收帳款周轉天數自2010年以來都一直呈現上升的趨勢,說明醫藥行業的市場競爭日趨激烈。從單季度的數值來看,考慮到醫藥行業的銷售有一定季節性,年報的應收帳款周轉天數是全年的低點,但是一季度同比上升的趨勢還是非常明顯,尤其是2015年一季度大幅提升,這讓我們愈發關註醫藥企業的風險控制,從存貨和應收賬款的變化情況能夠幫助我們評估醫藥企業的生產銷售管控能力。

從細分子行業來看,中藥行業的存貨周轉天數快速增長,在2015年一季度達到了217天。相反,醫療服務的存貨周轉天數從2014年一季度開始持續下降,2015年一季度僅為57天,存貨周轉效率較高。

從應收賬款周轉天數的數據來看,醫藥行業各主要子行業2015年一季度相較於2013年和2014年同期都有明顯的上升,但是值得關註的是中藥行業仍處在最低的水平。

綜上所述,從營運質量來分析,中藥和醫療服務表現最佳,仍然是我們看好的投資板塊。

估值與漲跌幅分析

從醫藥行業歷史估值的比較中,我們可以看出醫藥行業的估值在11年末隨著大盤的下跌到最低點到達最低點後,並沒有繼續跟隨大盤持續低迷而下跌,反而背離大盤在長達兩年時間里逐漸提高估值,截至5月5日預測市盈率已經為52.41倍,接近5年來最高。自2011年起醫藥/滬深300的比例在一路提升,進入2014年四季度醫藥行業估值略有回調,2015年一季度後又迅速提升並在一季度末有所回落。短期內雖然大盤無法反彈並持續低迷,醫藥行業可能有逐漸走低的趨勢但有望在年中有所表現。

從半年周期的漲跌幅榜來看,漲幅居前的既有以中小企業為主的各種題材概念股也包含醫療服務/器械相關的白馬股,而跌幅居前的同樣包含一些業績不達預期的中小個股,這可能因為在整個經濟低迷的條件下醫藥行業有下行的趨勢有關。很多中小企業經營業績一般,卻依靠不同的概念炒作下獲得社會資金的青睞,因此漲幅較大。

五、行業推薦綜

上分析,我們列表如下,從全行業的角度來分看,各領域均保持穩定增長,但是在盈利能力方面,生物制品還是最強的。而從上市公司的角度來說,一季度化學原料藥、化學制劑和中藥板塊銷售毛利率和凈利率保持平穩;而醫療服務由於投資趨於理性而使得毛利率營業利潤率有所下降。而醫療服務和醫療器械雖然銷售毛利率和利潤率有所下降,但都是擴張初期市場鋪開的必然結果,其代表的是未來產業布局和投資的方向。另外,中藥和生物制品在一季度表現較為平穩,而且在低價藥目錄以及生物仿制藥鼓勵政策的不斷出臺,我們預計這兩個板塊的關註熱度將逐步提升。隨著近期藥價改革落地,有望帶來血制品行業的業績彈性。因此,我們推薦中藥、生物制品、醫療服務和醫療器械等板塊。




來源:國聯證券

生物 醫藥 行業 業績 增長 態勢 良好 持續 關註 改革 創新
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TSC集团(00206.HK) 会议纪要:经营和财务表现良好

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来源:广发证券香港


时间:2015年5月20日下午


主持人:广发证券发展研究中心 机械小组 罗立波


主 持人:各位投资者朋友下午好,首先非常欢迎大家参加广发中概股的会议,我们也非常荣幸邀请到TSC集团的财务总监钟总跟大家做一个交流。我先做个背景介 绍,首先是产业背景,海工装备是被列入我国的战略新兴产业,目前正处于承接全球产业转移的阶段,而TSC是我国海工装备的核心设备供应商之一;其次是当前 阶段,2014年下半年以来油价下跌导致大部分油气装备和服务企业的营收、利润受到了冲击,不少企业利润下滑显著甚至亏损,而TSC集团在油气链条的相关 企业中,它的经营和财务表现是最好的。

当前由于油价处于低位,可能大家有各种怀疑,我觉得都没关系。我们在2015年1月曾经发布报告, 比较准确地判断油价在45美元左右结束单边下跌,进入筑底阶段,而当前我们认为是走出底部,未来看半年至一年,会是一个在60至80美元震荡向上的阶段。 考虑到在油价问题上,有供需因素、金融力量、大国政治等多因素博弈,往往谁也说服不了谁。我们认为对于投资者来说可以等待、观察,但在这个过程中,我们先 看清楚,了解好,看哪家公司无论是顺境、还是逆境,都能表现优秀,那未来它的投资价值终有表现时间。从我们的了解来看,TSC所处产业背景、业务内容、能 力来看,是香港的机械企业中,少数未来具备五倍、十倍上涨潜力的企业。

主讲嘉宾:感谢各位投资者朋友,今天过来介绍一下我们TSC集团,有一些熟悉的投资者朋友曾参见,也有新的朋友参加。我是TSC的财务总监,也感谢广发邀请我们参会交流。

2014年下半年开始,全球原油价格经历了下跌过程,油价从最高超过100美元掉到今年年初的40-60美元,对TSC当然有影响,但公司的经营情况整体是不错的。

【行业背景】能 源是一个国家比较重要的战略,现在中国来讲,陆地上常规油田开发多年,新增储量有限,有些大型油田进入衰减期,而海上油气是未来增产的重要方向,再往后可 能是非常规油气。就全球而言,能源需求未来到2030年,石油跟天然气仍然占了大比例,当然还有再生能源还有其他能源。而对于油价,中长期我们觉得是每桶 80美元是中枢,这主要是不同储藏条件的生产成本决定的,而同时也要考虑主要产油国的预算油价,所以油价如果往下或者保持低的油价,对这些产油国来说影响 蛮大的。

油气领域整个全球的市场容量是3000多亿美元,包括装备、钻井、海底设备、服务等。从国家的政策来讲,我们能看到中国制造 2025规划是包括海洋工程装备,未来将迎来崛起的十年。现在海工装备产业从新加坡、韩国,正转移到中国。考虑到国内的非常规油气相比美国的开采条件相差 一些,因此海工对于国家能源战略的支撑作用是比较大的。

【发展历程】TSC的竞争对手都是全球大的企 业,包括在美国的NOV等大公司,它们基本上已经垄断了一些技术。TSC过去二十年从我们自己自身发展,自己研发还有收购的公司形成现在的业务,从而可以 跟其他国外的那些大的竞争对手相比较。从1995年开始,我们从美国成立了公司,最开始只是做代理,后来我们2001年开始建立自己的工厂。比较重要的收 购是我们2008年收购了英国伦敦的一家公司GME,这家公司在海工上已经有大概三十年的经验。在2007年的时候,我们引进了中集这个股东,现在跟中集 的合作关系非常紧密。在2012年的时候,我们跟中船工业集团旗下的黄埔造船厂还有美国的设计公司Zentech形成战略合作,专门研发R-550的自升 式钻井平台,由TSC为R-550D提供钻井总包。这个项目正在建造过程,周一的时候我们第一条船已经出坞了,大部分装备都装上去了,现在准备下水调试。 区域布点上,全球有油气的地方我们都有布点,生产主要在中国,美国也有我们的生产点和维修中心,现在我们希望从服务也好,在中东也好,或者在墨西哥这些地 方建我们新的布点。

【业务结构】公司业务主要分成四块,一块是我们各个系列的海洋钻井总包,以自升式 为主,此外,我们在巴西的半潜式项目也做了搬迁升级,这个升级很成功。第二个板块是我们单体设备,包括海洋和陆地的油气设备,第三个板块就是我们的服务, 第四个板块就是我们自己设计的非常规油气田的快速移动钻机,现在基本上我们已经设计完成,商业化了,今年争取能拿到一到两套以上的钻机。其中,我们比较聚 焦的、实力突出是平台总包。

【竞争优势】TSC的核心竞争力第一个就是低成本,大部分是中国制造,包 括设计团队在青岛,整个总包是比竞争对手低20%;时间上,从青岛或者是西安的工厂把装备运到船厂的时间是非常短的,这相比竞争对手有竞争优势;另外就是 我们的团队,包括像管理团队、设计团队来自于中国,跟中国的船厂来讲,我们总包管理的能力比较强。第二个优势就是我们有经验,包括提供整个钻井包的设计交 付管理等等的经验,另外我们从过去的成长当中也学习到设计、交付的时间等等经验。合作伙伴方面,现在大的客户最主要船厂。因为油气板块我们也不是全部是中 国人,一般都是对国外的一些客户,所以在团队里有国外经验的,包括其他的国外同事在很多品牌来说都有一些经验。股东结构,创始人持股17%,中集是 13%。公司的投资亮点,第一就是中国能源战略领域的重要设备和解决方案提供商,,第二就是目前市场被世界三大巨头所独占,为崛起的TSC带来了良机。最 后说一下商业模式,就是从原来只是做单体装备的总包,后来我们做了整个钻井包的总包,透过AOD的合作,拉动总包,未来在一些新的模式地可能做一些合资或 者是投资,用到我们的装备上。市场聚焦方面,主要是中国市场、中东市场还有墨西哥市场。合作的船厂,比如公司跟大连造船厂签了战略合作协议,未来大连造船 厂会推出新的自主设计平台,基本上已经开始谈技术谈判,从钻井包上或者升降系统等方面提供装备,来满足他们新的设计。中集我们的老股东,合作伙伴,他们有 新设计,基本上今年会推进跟他们的新设计上的合作。黄埔船厂会今年加强合作,在R-550D后续的项目方面。

过去十年,TSC实现了大的增长,2004年收入是0.13亿美元,毛利是0.05亿美元,而2014年收入为2.71亿美元,毛利为0.75亿美元。因为这个行业本身就很大,我们现在是最小的,这说明我们能够成长的空间比较大。

从 业绩方面,2014年收入增长34%,达到2.7亿美元,净利润增长41%,达到0.21亿美元。对于未来我们也希望有一个比较稳定的增长。虽然现在油气 处于冬天,但是我们对于能拿到的订单还是比较乐观的,希望2015-2016年保持利润的增长。在现金流方面,公司还是保持一个经营现金净流入;2013 年买了一块地在青岛,2014年开始建,2015年进驻。基本上,未来一段时间没有太大的资本开支。2014年也做了的债权融资,大概融到2500万美 元。
交流环节提问:能不能把今年订单的情况展望得仔细一点?
回答:2014年末,公司在手订单为 2.3亿美元,其中资本设备和总包为2.0亿美元,供应和服务大概有2900万美元,这个会反映到今年的收入里面。今年以来订单平稳,一般来说,2-3季 度会更集中一些。今年我们主要争取,拿到概念比较大比的订单,主要来自于中国的船厂。我们希望争取中集新的350设计的总包,还有跟黄埔船厂的合作,从去 年底开始,双方考虑新的R-550项目,但那时候油价下跌比较厉害,所以观察了一阵环境,而今年也把设计优化,把一些设备减少,提高经济性,处于洽谈过 程。

提问:一个总包价值多少?

回答:现在是6000万美元左右,中间减了一点点装备。原来R-500D船型的设计是最高端的,可以在北海作业,现在优化一点,经济型,可以卖到东南亚或其他一些沿海地区。

提问:在整个钻井包中,哪些设备公司供应较多,量比较大,哪些还比较少?
回 答:我们的吊机是最成熟的,整合在青岛工厂,已经销售三十到四十台的吊机,包括中集来福士、大连船厂的调机,现在已经是性价比比较高的装备了,吊机是我们 的强项,大连的包可能不是买我们的,但是吊机是买我们的,其他方面还有井架或者其他装备,透过我们的总包的业绩卖出去之后,性价比比其他的好。

提问:在PPT最后一页提到,可能我们会根据市场情况去看有没有并购的机会,什么样的油气设备或者说上下游什么类型的公司会纳入我们的视野?
回 答:在欧洲、美国,有些公司是很高端的,质地不错,比如一些技术公司、工程公司,也有可能油气服务公司。在中国也有不少好的企业,像长三角有些企业的产品 都非常好,但是卖不出去,因为在国外设点的时候成本非常高,我们也跟他合作,让我们把这个产业链增加,因为我们在国外都有铺点。

提问:您觉得今年出现这样并购的概率大不大?
回答:我们有这样的想法,也在寻求多方面力量的支持,中间需要过程,能否有突破也要看多方面的情况。比如油价低位是并购好时机,但有些公司比较高端也不会低价出售。

提问:海工是跟油价相关的,有没有做过测算?如果油价长期在现在这个价位盘整,到了一定时间之后,如果持续半年或者一年时间,对公司有什么影响?
回 答:油价低对公司也存在新的市场机会,我们最近接触了一家企业,他们原来买NOV的,现在跑过来跟我们打包买,因为我们东西便宜,第二我们产品的使用寿命 比较长。油价我们觉得是一个市场的判断,但是对于我们来讲,油价如果在60到80美元,对我们仍然有好的市场机会,对今年新增订单也很有信心。低油价的时 候油公司还有钻井公司对于价格的敏感度提高了,像原来在中东谈一个钻井卖出去,不好谈,人家说没做过,没有品牌,现在反过来找我们钻机怎么卖,能不能融 资,在融资方面我们没有这个实力,但通过国内的大型企业去融资,给我们客户整个卖钻井的解决方案,所以说我觉得从业绩来看,TSC会表现好,关键是能不能 争取到新的客户,新的市场份额,这是我们今年关键要做的事情。


TSC 集團 00206 HK 會議紀要 會議 紀要 經營 財務 表現 良好
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Splash N Dash Aquathon Series Race 4 - The Finale: 自我感覺良好

Race 4 October 10, 2010 (港島淺水灣)


Challenge: 500m swim; 5km run; 500m swim
Sprint: 375m swim; 2.5km run

上星期日,10年10月10日,終於黎到今年整個系列最後一場比賽,地點重回跟第一場比賽路線相同既淺水灣.可以話係巧合又或者十月既氣候應該如此,當日既天氣,由先前幾日風和日麗到當日忽然轉冷及有點微雨,感覺上水溫有點冷,不過就蠻適合跑步.情況跟四月時第一場好類似,只不過自己心情及準備都唔同咗.

上次提到,第三場比賽之後,一直為自己當日發揮唔出應有水平(起碼跟練習時情況大有分別)而耿耿於懷.另外自己都想知道,點解第三場時候臨場點解表現得咁論盡.結果喺第三及第四場之間既兩個週末,特別相約一樣有參加比賽,又比自己有經驗及技巧既朋友安排加操及請教.目標好簡單:我要游好呢場水及做好呢場比賽!

講番比賽情況,做好適當既熱身後,聽過工作人員講解比賽描述,緩緩行到起點區準備起步.或可以講成緊張或策略保守,自己選擇留喺較後位置起步.一來知道自己時間唔算快,避免被其他參加者帶快;二來留喺較後位置起步,游水爭位情況亦應該冇咁緊張,自己可以有更多空間去發揮.

跳進海內之後,之前兩個週末特訓既付出果然有用,今次終於可以用水自己既節奏去游,而且亦應用咗朋友指導既技巧(特別係如何保持向前面目標游).至於爭位情況其實無可避免,特別係轉游泳方向時,會同時間大量參加者向浮泡附近爭線.有過前兩場既經驗,今次當發現身旁有其他參加者爭位時,適當地留意互相速度上既分別,配合划水動作,利用手部把對方推開,令自己原來游泳路線得以保持.結果大部份時間(九成)可以用上自由式完成游泳部份及轉項時既準備,以18'45"完成(9/14 或 34/44),時間上比第一場完成時間快咗差不多三分半鐘.

回顧番整個系列,參加比賽前,一直認定自己泳術不精:最遠都只係海灘游出過浮台;而中學時從未參加過游泳比賽,更甚至水運會報咗名做逃兵唔參賽;就算到今天,都係繼續用唔正確既蛙腳去踢水。我知自己游得唔快,但我會保持練習時既節奏及姿勢,堅持最後游到終點。所以到目前一刻,能夠做到呢個程度及克服呢個心理樽頸,自我感覺實在良好!

今年可以大膽踏出呢一步,參加咗呢三場兩項鐵人比賽又三場比賽共游咗375米加270米加375米,除咗自己貪玩兼心中有團火外,真係要多謝朋友既鼓勵及指導,同埋呢個比賽形式好適合肥龍呢類初哥及氣氛一流。我會更努力練習,下年再參加再做好啲!
Splash Dash Aquathon Series Race The Finale 自我 感覺 良好
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寶能系掌門姚振華:與萬科保持良好溝通

來源: http://www.yicai.com/news/2015/12/4730399.html

寶能系掌門姚振華:與萬科保持良好溝通

一財網 吳斯丹 2015-12-24 17:30:00

在12月23日召開的深圳市第四屆金融發展決策咨詢委員會全體會議上,深圳市副市長徐安良特意向姚振華詢問“萬寶之爭”。姚振華表示:“其實沒有那麽激烈,主要是媒體炒作,我們一直與萬科在做良好的溝通。王石是我非常尊敬的人,他是地產界的老大哥。”

12月23日,寶能系掌舵人姚振華首次對“萬寶之爭”做出了回應。

據深圳特區報報道,在12月23日召開的深圳市第四屆金融發展決策咨詢委員會全體會議上,深圳市副市長徐安良特意向姚振華詢問“萬寶之爭”。姚振華表示:“其實沒有那麽激烈,主要是媒體炒作,我們一直與萬科在做良好的溝通。王石是我非常尊敬的人,他是地產界的老大哥。”

12月23日,萬科董事會主席王石在拜訪瑞士信貸時表示,他很尊重潮汕商圈的,其實中國有很多對社會有貢獻的商業團體,尤其是潮汕和寧波的商業團體。另外還有特區和深圳的商業團體。寶能、萬科都是在深圳的企業,大家都是為深圳做建設的,不應該內鬥。

不過,萬科官方在12月23日對外發表聲明強調:“在寶能系第一次舉牌之後,我們多次向其表達,希望寶能系能就其舉牌意向做出明確表達,我們認為讓萬科的文化得以延續,這是雙方建立信任的基礎。在就此達成共識前,我們希望他們暫緩增持萬科的股票,為雙方增加了解、建立信任保留一點時間。但我們的意見沒有得到任何實質的重視或有效的回應。我們沒有看到對話的誠意,只看到一步步逼近的城下之盟。”

事實上,王石在12月17日的內部講話中也提到,在寶能系第二次舉牌時,他見過姚振華,二人談了4個多小時,姚振華主要談了其發家史,以及對王石的欣賞。不過,王石當場對姚振華會成為萬科大股東的想法,未投贊成票。

這份內部講話流出之後,寶能系與萬科管理層爭奪萬科控制權的戰爭正式暴露在大眾視線中。

目前,寶能系持有萬科23.52%股權。萬科於12月18日停牌,稱正在籌劃重大資產重組。

王石近期也在不斷“拜票”,持有萬科6.18%股權的安邦已經聲明支持萬科管理層,但安邦是否最終在股東大會上投出贊成票還是未知數。

編輯:王佑

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寶能 能系 掌門 姚振華 萬科 保持 良好 溝通
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強調風險可控 中拉產能合作基金首單預期良好

來源: http://www.yicai.com/news/5023398.html

“中拉產能合作投資基金強調財務可持續向,即要有良好的投資收益預期,同時確保項目風險可控。”6月2日,中拉產能合作投資基金有限責任公司總經理韓德平在第七屆國際基礎設施投資與建設高峰論壇上表示。

總規模300億美元、首期資本金100億美元的中拉產能合作投資基金於2015年6月16日在北京註冊成立,9月1日央行對外宣布起步運行;最初於2015年5月由國務院總理李克強在中國-巴西工商界峰會上提出,旨在支持中國和拉美的產能合作項目。

韓德平強調,中拉產能合作投資基金的資金來自於股東,屬於商業性資金,沒有任何的國家的貼息資金來源,既不是優惠貸款,也不是援助資金,所以在投資上要求項目有經濟效益,投資項目的內部收益率要達到一定的門檻要求,具有可持續性。

如何確保項目風險可控?韓德平表示,中拉產能合作投資基金在項目開發時優先選擇所屬行業前景較好、自身商業模式風險較小的項目,並強調項目投資外部風險要處於預期可控範圍。

中拉基金公司本身定位為面向拉美及加勒比地區的國家級中長期開發投資基金,通過股權投資、債權、子基金等多種投資方式,支持中國優勢產業與拉美國家需求相契合,推進中拉產能和裝備制造合作。

過去一年,中國先後成立了兩支專門針對拉美和加勒比地區的投資基金,即中拉產能合作投資基金和中拉合作基金。中拉合作基金2016年1月12日宣布正式投入運營,總規模100億美元,首期資本金50億美元。中拉產能合作投資基金由國家外匯管理局和國家開發銀行共同出資,中拉合作基金由國家外匯管理局和中國進出口銀行共同發起。

首個項目預期收益良好

中拉產能合作投資基金於2015年12月完成了首單投放,為中國三峽集團巴西伊利亞和朱比亞兩電站30年特許運營權項目提供了6億美元的項目出資,占股33%。三峽巴西水電伊利亞、朱比亞水電站競拍總投資138億雷亞爾,約合37億美元,其中債務融資19億美元。

三峽國際能源投資集團有限公司總經理王禹6月2日在上述論壇上表示,巴西朱比亞和伊利亞水電站特許經營權競拍項目於今年1月份完成交割,三峽集團為該項目制定了政府基金與企業基金相結合、資本金與債務融資相結合的融資方案,得到了國內外有關金融機構的積極響應。方案包括中國政府背景的中拉產能合作投資基金、中資銀團以及當地銀團,後續還將引進國際和當地電力公司作為合作夥伴,資金來源廣泛、融資成本較低、投資收益預期較好。

“(中拉產能合作投資基金)在很短的時間內撬動銀團貸款等外部融資,使得SPV(特殊目的公司)得以如期中標並簽署特許經營協議。目前項目已進入投後階段,運行平穩,預期收益良好。”韓德平說。

三峽集團已經成為巴西第二大私營發電公司,在已擁有7座水電站(其中4個控股電站、3個參股電站)、11座風電場和1家電力交易公司,業務分布在巴西10個州,總權益裝機容量約600萬千瓦。

據韓德平介紹,基金投資業務重點圍繞物流、電力、信息三大通道建設,行業上重點支持清潔能源、資源開發、基礎設施、高端制造業、高新技術、農業和金融合作等領域,對行業沒有特定限制。另外,中拉產能合作投資基金的組織形式采用公司制組織形式,以投資參股、入股拉美項目公司為主要方式,不控股,主要以財務投資人的角色追求合理的投資回報;堅持市場化運作、自負盈虧,實現中長期財務可持續。

中拉產能合作投資基金開發還儲備了一批分布在墨西哥、哥倫比亞、哥斯達黎加、巴拿馬、阿根廷、智利、秘魯和古巴等國家的項目,包括收費公路、太陽能電站、輸油輸氣管道、石油增產和礦產開發等。

強調財務可持續和風險可控

韓德平以與三峽共同投資巴西水電的首個項目為例,介紹了中拉產能合作投資基金的五個運作特點:

一、選擇好的合作夥伴,投資和貸款相結合。中拉基金的股東之一國家開發銀行就為該水電站項目提供了貸款支持。

二、雖然基金主要用於拉美地區的項目,但在項目上體現中國企業共同參與的概念。中企可以是聯合投資人、工程承包商、設備服務提供商、運營商,也可以是原料供應商或產品進口商。基金主要用於拉美地區的項目。

三、強調財務可持續,即有良好的投資收益預期。比如三峽巴西水電站發電量的70%由巴西政府收購,30%在市場自由銷售,預期收益穩定。

四、確保項目風險可控。在項目開發時優先選擇所屬行業前景較好、自身商業模式風險較小的項目,並強調項目投資外部風險要處於預期可控範圍。

五、重視投後管理,作為財務投資者,在項目投後主要依靠聯合投資人負責運營,後期要加強與合作夥伴的信息溝通,督促項目運營切實遵守當地法律以及產業、環保、勞工等方面的政策法規與慣例,積極履行社會責任。

強調 風險 可控 中拉 產能 合作 基金 首單 預期 良好
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中國證監會:“滬倫通”研究已有良好進展

英國脫歐之後,中英雙方在金融領域的合作受到各方期待。近日,倫敦證券交易所首席執行官亞迪(Mr.Nikhil Rathi)再次到訪中國證監會,證監會副主席方星海與亞迪就滬倫通、A50期貨期權等事項進行了交流。

方星海表示,上海證券交易所和倫敦證券交易所就“滬倫通”開展可行性研究,目前已有良好進展。亞迪表示,在英國退出歐盟的背景下,“滬倫通”項目對倫敦鞏固金融中心地位具有特殊意義,未來將與中方一起繼續做好“滬倫通”可行性研究工作,爭取盡早公布研究成果並開展合作。

對於市場對脫歐後續影響的擔憂,亞迪表示英國退出歐盟雖然對英國經濟和金融政策帶來了一些不確定性,但整體影響有限,不會動搖倫敦的國際金融中心地位,倫交所將一如既往推進中英金融合作。

另外,雙方面還就新加坡交易所擬上市A50期貨期權事宜進行探討,亞迪表示尊重中方權利,富時指數公司未來發布任何中國相關產品將充分征求中方意見。

隨著中國資本市場對外開放程度的加深,倫交所對中國市場也越來越重視。事實上,這不是亞迪第一次來與中國證監會溝通交流。去年11月,亞迪來中國拜訪證監會之前曾接受《第一財經日報》采訪,面對記者有關實際操作性的問題,亞迪回應稱,“滬倫通”機制的建立確實有一些難題,正因如此需要進行詳細的可行性研究。但是倫敦市場可以通過“滬倫通”為中國市場提供補充,有助於中國市場實現全球連通。

與滬港通相比,滬倫通的“時差”問題備受關註。對此亞迪表示,倫敦處在零時區,可以為中國市場的全球連通提供補充。“亞洲市場結束,歐洲市場開始。歐洲市場交易結束,美國市場開始。”亞迪認為,滬倫通機制建立過程中,有時候“問題”恰恰是“機會”,需要全面衡量。

中國 證監會 證監 滬倫 倫通 研究 已有 良好 進展
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7月CPI暫回年內最低點 PPI持續回穩顯供給側良好預期

9日,國家統計局發布7月份全國居民消費價格指數(CPI)和工業生產者出廠價格指數(PPI)數據。7月份CPI環比上漲0.2%,同比上漲1.8%。PPI環比上漲0.2%,同比下降1.7%。

CPI溫和上漲 消費企穩回升

7月份,全國居民消費價格總水平同比上漲1.8%,漲幅比上月回落0.1個百分點,CPI環比上漲0.2%。這是該數據連續三個月回落,且連續兩個月處於“1%”時代。1.8%的漲幅與1月份持平,為年內最低。

國資委研究中心研究員胡遲接受第一財經記者采訪時表示,物價的走勢具有延續性,溫和上漲的態勢沒有變,漲幅有所回落。胡遲表示,一方面,夏季生鮮食品供應充足,鮮活食品價格回落。豬肉價格環比連續上漲三個月後轉為下降2.1%,鮮果和蛋價格環比繼續下降,降幅分別為1.9%和1.5%。另一方面,強降雨等極端天氣對部分地區鮮菜價格影響較大。7月份,長江中下遊、黃淮、華北等部分地區都出現了汛情,強降雨對鮮菜的生產和運輸產生了較大影響,致使部分地區鮮菜價格上漲較多。

國家統計局城市司高級統計師余秋梅表示,暑期因素導致部分服務價格季節性上漲,也是影響CPI的因素之一。受暑期出行人次增多的影響,飛機票和旅行社收費價格環比分別上漲12.1%和6.5%,合計影響CPI環比上漲0.13個百分點。

萬博新經濟研究院院長助理劉哲對第一財經記者表示,CPI和前值比下降,主要是受到豬肉價格回落和翹尾因素下行的影響。這兩個因素大部分抵消了洪澇因素造成的蔬菜水果價格上漲的影響。而由於非食品價格的上漲,剔除了食品和石油價格影響的核心CPI指數同比上漲了1.8%,較前值上漲了0.2%。核心CPI更多地反映了日用品和日常消費的供需關系。7月份核心CPI的上漲反映了消費企穩回升的跡象。

興業銀行首席經濟學家魯政委預測,未來幾個月內,CPI可能會處於震蕩的區間內。歷史數據顯示,洪水汛情對蔬菜鮮果價格的影響往往在後面幾個月反映出來,有一定的滯後性。魯政委表示,在全球通縮的背景下,1.8%算是處在一個比較合理的區間內。因為低於1%會有通貨緊縮的壓力,超過3%則會有通脹的壓力。

劉哲也認為,未來數月CPI維持在2%以下的水平,繼續在低速運行的區間內運行。

PPI好於預期 市場對改革期望高

7月份,工業生產者出廠價格同比下降1.7%,降幅比上月收窄0.9個百分點。環比由降轉升,由上月下降0.2%轉為本月上漲0.2%,保持了今年3月份以來環比價格為正的總的態勢。

余秋梅分析,環比變動的特點一是部分工業行業價格由降轉升,其中有色金屬冶煉和壓延加工、黑色金屬礦采選、黑色金屬冶煉和壓延加工業價格環比由上月下降轉為本月分別上漲2.5%、0.4%和0.2%;二是部分工業行業價格漲幅擴大,其中有色金屬礦采選、紡織業價格環比分別上漲2.8%和0.6%,漲幅比上月分別擴大1.9和0.5個百分點;此外,石油和天然氣開采、石油加工、煤炭開采和洗選業價格環比繼續上漲。

胡遲對第一財經記者表示,PPI降幅在持續收窄,反映了去產能、調結構、產業轉型都取得了一定的成效,減少了無效供給,需求端翹起來。此外,高鐵等大項目也刺激了鋼鐵等生產資料的需求。

劉哲表示,PPI數據好於預期。從結構上來看,降幅收窄主要受到了生產資料價格上升的影響,企業的利潤空間有所改善。PPI降幅持續收窄,表明了供給側結構性改革不斷推進,工業經濟也出現了企穩的跡象。

魯政委也認為,PPI降幅的收窄,體現了市場對供給側改革的樂觀預期,市場對改革抱有很高的期望,接下來關鍵是重大改革措施的落地。

接受第一財經記者采訪的多位專家均表示,PPI降幅持續收窄是未來幾個月的趨勢,但是PPI數據在年內轉正的希望不大。

物價漲速吻合但價格水平已然較高

胡遲告訴第一財經記者,有經濟學者提出當前的中國經濟不是通縮,不是通脹,而是出現了“新滯脹”的現象,即經濟相對穩定下行而物價高於表面溫和的物價指數。傳統經濟學所謂的滯脹,是指經濟增長持續不前、物價指數猛漲。但目前的情況是,中國經濟增長短期趨穩,中長期依然將持續下行,與此同時物價指數也沒有出現持續猛漲。

胡遲認為,目前物價上漲指數是溫和的,但是連續的上漲使得物價的絕對值已經很高,真實的物價水平已經高於表面的物價指數。同時,統計部門在樣本調整、新經濟和互聯網消費納入上還有改進的空間。

CPI 暫回 年內 低點 PPI 持續 回穩 供給 良好 預期
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保監會:償二代全面實施 效果良好

近日,保監會完成了今年第2季度償二代風險綜合評級工作,這是償二代體系下的風險綜合評級制度的首次運行,標誌著償二代三個支柱所有監管標準全面實施。自2016年1月償二代正式實施以來,保監會全面推進償二代實施工作,持續強化償付能力監管,行業整體償付能力保持充足穩定,償二代實施達到良好效果。

第2季度償付能力數據和風險綜合評級結果顯示,全行業償付能力充足穩定。一是行業償付能力充足率較高。今年6月末,產險公司、壽險公司、再保險公司償二代下的平均綜合償付能力充足率分別為 278%、250%、418%,平均核心償付能力充足率分別為255%、227%、418%,均遠高於100%和50%的達標標準。二是達標公司的數量和資產占比均接近100%。6月末僅有3家小型保險公司不達標,達標公司的數量占比達98%,資產占比達99%。三是資本實力逐步提高。全行業6月末的償付能力溢額為19054億元,比年初增加649億元,增幅為3.6%,行業抵禦風險的能力不斷增強。四是從風險綜合評級看,按照償二代監管標準,160家保險公司中,風險低的A類公司和B類公司分別為54家和103家,合計占比達98%;風險較高的C類公司和D類公司分別為1家和2家,合計占比僅為2%。

今年以來,保監會積極推進償二代實施工作,實現了新舊體系的平穩過渡。

一是償二代下風險綜合評級(IRR)制度首次運行。風險綜合評級是償一代分類監管的升級版,建立了定量監管和定性監管相結合的監管機制,綜合考慮保險公司量化風險和難以量化風險,是對保險公司風險狀況最全面的評價。今年第2季度,保監會相關部門和36個保監局首次按照償二代風險綜合評級標準,對160家保險公司進行了全面評價,進一步提升了償付能力監管的針對性和有效性。

二是首次開展全行業風險管理能力的監管評估。償二代第二支柱的償付能力風險管理要求與評估(SARMRA)是提升公司風險管理能力、促進行業轉型升級的重要手段。SARMRA建立了保險公司風險管理能力與資本要求相掛鉤的激勵約束機制。風險管理能力強的公司,資本要求會降低,最高可降低10%;風險管理能力差的公司,資本要求會提高,最高可提高40%。今年6月,保監會發布2016年保險公司SARMRA評估方案。按照方案,保監會組織36家保監局對所有保險公司開展了SARMRA監管評估,目前評估工作推進順利,計劃在今年年底前全部完成。保險公司編制今年4季度償付能力報告時,將根據本次SARMRA評分,計算最低資本要求。

三是提高償付能力信息透明度和市場約束力。按照償二代第三支柱市場約束機制的要求,保監會指導保險公司在公司官網和中國保險行業協會網站上,公開披露了今年第1季度和第2季度的償付能力季度報告摘要,獲得了新聞媒體、保險消費者、證券分析師等相關方的廣泛關註,市場監督約束作用得到有效發揮。

四是強化償付能力監管的剛性約束。2016年上半年,保監會在原有已采取監管措施基礎上,對償付能力風險較大的公司下發了4次監管提示函,對償付能力充足率不達標公司和分類監管評級為C、D類的公司采取了嚴厲的監管措施,其中限制投資範圍1家次,暫停增設分支機構1家次,停止開展新業務1家次,及時防控了行業風險。

從償二代實施情況看,達到了制度設計初衷,取得了良好效果。一是科學全面地反映了保險公司的風險。與償一代相比,償二代能夠更加全面反映保險公司的產品、投資、再保險等風險,風險識別能力顯著增強。比如,在償二代試運行初期,全行業償付能力不達標的公司有13家,高於償一代下的2家。償二代下不達標公司普遍存在業務結構不合理、高風險資產占比較高等問題,表明償二代風險覆蓋全面,具備較強的風險識別和預警能力。二是促進行業轉型升級。償二代以風險為導向,督促保險公司在業務發展的同時,統籌考慮風險和資本。償二代實施以來,保險公司的產品結構、業務品質、資產質量不斷優化,資本內生能力顯著增強。2015年以來,保險業在高速增長的同時,全行業償付能力保持了充足穩定,不達標公司持續減少,已由償二代運行初期的13家減少到2季度末的3家。三是支持保險業市場化改革。償二代為保險市場化改革提供了有效的監管工具。近兩年,保監會積極推進保險產品條款費率、資金運用的市場化改革,在“放開前端”的同時,償二代在“管住後端”方面發揮了實效,及時反映監測了有關風險變動,保險業未出現系統性和區域性風險。四是提升我國保險業國際影響力。償二代為我國保險監管在國際規則制定中發出中國聲音、註入中國元素提供了堅實的基礎和必要的條件。通過償二代的國際交流和合作,我國保險業和保險監管的國際影響力不斷提升。例如,國際保險監督官協會(IAIS)在全球保險資本標準(ICS)中,利用償二代數據,為中國單獨增加了分組和相應的風險因子。

下一步,保監會將繼續貫徹落實十八屆三中、四中、五中全會精神和新國十條要求,以償二代實施工作為核心,加強償付能力監管力度,防範各類償付能力風險,促進行業健康發展。

保監會 二代 全面 實施 效果 良好
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解讀 | 華特迪士尼2016財年凈利潤同比上漲 12% 上海迪士尼“表現良好”

華特迪士尼公司今天公布了截至 2016 年 10 月 1 日為止 2016 財年全年及第四季度報告,連續第六年創下歷史新高。2016 財年,華特迪士尼公司營收為 556.32 億美元,較去年上漲 6%,凈利潤為 93.91 億美元,同比上漲 12%,稀釋每股收益(EPS)同比上漲了 17%。

華特迪士尼公司董事長兼首席執行官羅伯特·艾格表示:“2016 財年,我們連續第六年創下業績新高。這一年的亮點是歸功於上海迪士尼度假區的開幕、星球大戰回歸獲得的成功、以及破紀錄的 75 億美元電影總票房。2016 財年見證了迪士尼公司歷史上最為重要的、極富創意和戰略的兩項成果——星球大戰無與倫比的回歸以及上海迪士尼度假區的盛大開幕。我們對這些成果感到相當自豪,它們將積極帶動公司的長期增長。”

“迪士尼影業全年票房已經達到破紀錄的 75 億美元,迪士尼、皮克斯、漫威和盧卡斯影業都為此成就做 出了貢獻,且持續產出充滿創意的佳作。《奇異博士》以北美票房第一的成績開映,已經在全球收獲了3.77 億美元的票房收入。迪士尼動畫新作《海洋奇緣》即將在本月上映,且已經獲得了很高期待。” 羅伯特·艾格透露。

值得一提的是,今年在上海開業的上海迪士尼樂園,羅伯特·艾格認為表現良好。

“說到我們在上海的成就,在運營首四個月包括暑期高峰,我們接待了四百萬遊客。有些人可能會以此成績推斷樂園第一年將達到一千萬客流這個會讓我們感到激動的數字,但目前我們不會提供任何年度客流預估。 我本人上周就在那里,這是一個非常棒的地方,而且非常明顯,遊客們充分享受其中。人們對迪士尼的故事和人物充滿熱情——經典形象米奇可謂是萬人迷,但人們也非常喜歡新的 IP,比如《瘋狂動物城》 就相當受歡迎。” 羅伯特·艾格同時透露,上海迪士尼樂園已宣布在擴建,將新增園區“玩具總動園”。

第一財經記者了解到,上海迪士尼樂園計劃新增的“玩具總動園”園區,以電影《玩具總動員》中的角色作為主題,將成為樂園的第七個主題園區。該園區計劃於2018年向遊客開放,將包括三個新遊樂項目和一個與迪士尼朋友見面的主題區域。

“上海迪士尼樂園現在已經成為一個全國性的旅遊目的地——超過半數的遊客來自上海以外,而來自中國各地幾百萬的遊客對迪士尼品牌有了更高的認知和喜愛,這必然將帶動我們在這個巨大市場的長期增長。”羅伯特·艾格頗有信心地說。

當然,並非所有主題樂園表現都十分良好。

迪士尼首席財務官克里斯汀·麥卡錫坦言:“我們國際市場運營利潤有所下降,主要來自巴黎迪士尼樂園將近一億美元的下滑,但同時被上海迪士尼度假區完整一季度的積極業績抵消了部分。正如艾格介紹的,我們對上海迪士尼樂園的成功開幕相當滿意。樂園開幕後第一個完整季度的財務業績超出了我們的預期。我們期待在 2017 財年,上海迪士尼度假區的當年收支將非常接近平衡。”

“從迪士尼的財報數字來看,電影業務板塊的貢獻非常大,這也是迪士尼可以在2016財年營收達到 556.32 億美元,同比上漲 6%,凈利潤 93.91 億美元,同比上漲 12%的主要原因。我們可以看到,《星球大戰:原力覺醒》獲得了逾 20 億的全球票房成績,成為史上票房第三高的電影。迪士尼影業 2016 財年所獲得成就驚人,包括《星球大戰:原力覺醒》、《美國隊長 3》、《海底總動員 2》和《瘋狂動物城》在內的四部電影取得了 10 億美元以上的全球票房。”勁旅咨詢首席分析師魏長仁指出。

相對而言,開業不久的上海迪士尼樂園也成為華特迪士尼的一個亮點,這可以看出華特迪士尼公司對中國市場的重視以及對上海迪士尼的看好。

“我可以看到,艾格對於上海迪士尼目前數月的入園人數還是滿意的,而且剛開業不多久,上海迪士尼已經啟動了擴建計劃,增加玩具總動員區域,這是速度非常快的實質性發展。而且巴黎迪士尼樂園將近一億美元的下滑,被上海迪士尼度假區完整一季度的積極業績抵消了部分,可見上海迪士尼對於迪士尼全球的樂園板塊業績的補充和平衡的作用。上海迪士尼會是華特迪士尼的一個亮點,預期其未來會有更多發展和對華特迪士尼業績有更大貢獻。”魏長仁分析。

 

解讀 特迪 士尼 2016 財年 利潤 同比 上漲 12% 上海 迪士尼 表現 良好
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第四季度業績預期良好 三星電子股價連創新高

據韓聯社報道,三星電子股價8日盤中觸及180萬韓元(約合人民幣1.07萬元),刷新前一天創下的最高紀錄。這是三星電子股票上市以來股價首次突破180萬韓元。

三星電子股價連漲三天,當天收盤價為179萬韓元,較前一交易日上漲1.02%,時隔一天刷新了最高收盤價紀錄(177.2萬韓元)。

當天機構投資者大手筆買入,拉動股價上揚。分析認為,三星電子股價上漲是因為公司11月29日發布的股東價值提升方案獲得認可,且市場對第四季度業績預期良好。

另外,半導體行業大股SK海力士股價當天盤中一度觸及4.6650萬韓元,刷新52周來的最高紀錄。收盤價較前一交易日上漲2.21%,為4.6250萬韓元。

四季度 四季 業績 預期 良好 三星 電子 股價 連創 新高
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中消協:雙11七日無理由退貨情況良好 成功率96.7%

12月26日消息,據中國消費者協會網站消息,23日中國消費者協會公布“雙11”網購商品售後服務體驗結果。體驗結果顯示,在七日無理由退貨方面,申請退貨的184款,成功退貨178款,退貨成功率為96.7%。從本次體驗結果來看,主要電商平臺七日無理由退貨規定執行情況良好。

據悉,在本次“雙11”網購體驗式調查活動期間,中消協組織體驗人員從12家網絡購物平臺選擇購買了標示折扣力度相對較大、銷售量相對較多的184款商品(含26款預售商品),並進行了七日無理由退貨、物流到貨、發票開具等服務體驗。

體驗結果顯示,在七日無理由退貨方面,申請退貨的184款,成功退貨178款,退貨成功率為96.7%;未退貨成功的6款商品中,有4款為食品與紙尿褲,平臺根據商品性質確定為不適用七日無理由退貨範圍。

在退貨體驗中,也發現個別平臺商家存在一些問題:有的平臺商家擅自擴大不支持七日無理由退貨商品範圍;有的平臺商家七日無理由退貨時間起算點不準確,沒有依照法律規定從到貨之日的次日起算,而是按照商品簽收之日當天起算;有的平臺商家未在訂單信息確認頁面標註不支持七日無理由退貨;有的平臺商家退貨流程不便捷,平臺在退貨審核通過後不提供退貨地址等信息,需要消費者與商家聯系後方能進行退貨,增加了消費者退貨難度。

在物流到貨方面,184款商品中,第1周到貨商品151款,占比82.1%;第2周到貨商品32款,占比17.4%,主要為支付定金的預售商品;第3周到貨商品1款,但事先已明示最晚發貨時間為12月12日。

在發票開具方面,12家電商平臺均不同程度存在不開具發票的情況,體驗人員購買158款商品的同時向商家索要了發票,其中93款商品沒有提供發票,占比58.9%。

從本次體驗結果來看,主要電商平臺七日無理由退貨規定執行情況良好。中消協認為,新修改的《消費者權益保護法》實施以來,政府有關部門加大了對電商平臺的監管力度,各級消協組織、新聞媒體及社會各界強化了對電商平臺的社會監督,主要電商平臺也加強自我規範,共同促進了相關法律規定的落實。

針對本次“雙11”售後服務體驗中發現的問題,中消協希望各電商平臺和商家,一是要合理界定不支持七日無理由退貨商品範圍,並與消費者確認,同時要依法落實退貨時間起算點,簡化退貨退款流程;二是要優化物流配送資源,做好“雙11”等集中促銷活動的物流配送問題預案,確保商品及時配送到位;三是要主動向消費者提供發票等正式購物憑證,不得以任何方式回避法定義務,切實保障消費者合法權益。

中消協 11 七日 理由 退貨 情況 良好 成功率 成功 96.7%
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