兩大名家指點迷津　曹仁超：恒指後市先彈後跌

兩大名師杜金龍、張智超跟著法人學五個好習慣投資勝率翻倍

2015-02-09 TCW

凱基投顧董事長杜金龍與大眾證券自營部副總經理張智超，堪稱是台灣證券法人自營部的長青樹，兩人皆曾獲金彝獎（自營商的最高榮譽），但他們之所以能在高壓環境中屹立不搖，歸功於數十年來建立的投資好習慣。

撰文‧歐陽善玲、黃瑋瑜

投資機構法人的動向一向受到市場高度關注。他們的操作不僅要符合法令，更要嚴格遵守種種內控規定，堪稱是投資戰場中的一群紀律部隊。在嚴格遵守紀律的同時，如何兼顧績效，其中的「眉角」，有許多值得散戶學習之處。

凱基投顧董事長杜金龍，操盤經驗長達二十五年，目前是在位最久的券商自營部主管，紀錄迄今無人能破。被投資圈視為台股「活字典」的他，道出之所以能在新人輩出的殘酷環境「生存」下來，主要歸功於三個好習慣。

盤前暖身：四點半起床，看新聞、沙盤推演杜金龍說，在股市交易的日子裡，他總是每天凌晨四點半起床，六點半就進公司，數十年如一日。股市在九點開盤前，他其實已經做了至少四小時的盤前功課與沙盤推演。

「準備愈充分，就能降低盤中市場波動所帶來的種種情緒干擾，照著原本所定的策略走。」而盤前所有辛苦的準備，大體上只為養成一個習慣：絕不臨時起意買股或賣股。杜金龍口中的盤前準備，包括機構法人每天開盤前的固定晨會，這也是一天當中最重要的一場會議。在會議當中，要報告當日的看盤重點，與研究團隊討論前一天拜訪客戶的情形與追蹤事項，同時要決定當天的交易策略與觀察標的。

但其實在這場晨會開始之前，杜金龍的盤前準備功課，早在天還未亮就已悄悄展開，「早上四點半起床後，我習慣先看美股收盤，順便瀏覽一下債、匯市及商品表現；到五點半，兩大財經日報送來，就可先翻閱掃描一下標題，看有什麼重要新聞。」身為法人的他，在股市交易的日子，總是上緊發條，每小時、每個特定日子，都有固定要做的事。

而在台股開盤前半小時，杜金龍會針對當日盤勢先做判斷，並推測成交量。心裡有底後，就不盯盤，也很少在盤中進出，最多就是看一下指數或強勢股波動幅度，多數時間還是關注即時新聞。「法人多在盤後決定隔日要買賣的股票，除非受到美股或某些因素影響，才在盤中微調，否則不太容易臨時起意。」在機構法人操盤，因為考核制度之故，杜金龍必須面對短、中期的績效壓力。價值投資那套理論，可用在自己的投資，但對杜金龍這樣的專業操盤者而言，卻行不通。面對這種壓力，他必須強迫自己養成「只買主流股、只買強勢股」的習慣。

杜金龍從財經新聞與研究報告兩個面向，來判斷人氣所在。早上六點半一進公司，他就先打開電腦瀏覽鉅亨網，看看新聞點閱排行榜。接著，再對五至六家大券商的最新研究報告進行瀏覽。

預測盤勢：開盤先看委託買賣張數，掌握趨勢杜金龍建議，如果報告來源只有開戶券商，可以與兩三好友分享報告，也能達到同樣效果。他說：「像最近油價跌，塑化研究報告最熱門，寫報告的人也最多，從這裡可看出現在市場人氣重心。」「九點零一分，我習慣先看委買、委賣張數，對盤勢方向有初步想法；例如前一天美股大漲，但台股卻開高走低，就要了解原因。又像大盤開低，接著又拉上來，或弱勢股並沒有跌，意味低檔承接力道強勁，可能代表趨勢將反轉，或得從八大類股中找到主流股。」下午一點半收盤後，杜金龍展開真正的研究功課。「我會花半個小時，將集中市場八百多檔個股當日走勢掃過一遍，只要相對大盤強勢，Ｋ線在低檔出現爆量上漲的，就會列入觀察名單，隔日再追蹤。「像這樣的強勢股，晚報攤開來都有；還有證交所公布的資訊，也是一定要掌握的重點。」另外，下午四點匯率收盤，五點，政府會定期公告各總經數據；例如，每月七日公布進出口貿易數字，二十二日公布外銷訂單，二十七日公布景氣對策信號及綜合判斷分數等。一直到晚上八點半，融資餘額、當沖及借券數字出爐，杜金龍在股市緊湊的一天，才算告一段落。

大眾證券自營部副總經理張智超，則是近幾年受到矚目的操盤者新星，過去幾年他所帶領的自營部團隊，年均報酬率維持在五○％以上，更為大眾證券賺進數以億元計的利潤。

張智超說，他的作息時間與其他大多數專業機構操盤者並無太大不同，但他自認為有一個投資習慣倒是滿與眾不同的：「我是會做長線的！」調整節奏：長線釣大魚，短線釣小魚這麼說好了，「長線釣大魚，短線釣小魚」，就是張智超口中與眾不同的習慣，這與大多數的券商自營部短進短出的快節奏風格大相逕庭。

張智超說，短線選定熟悉的三到五檔個股觀察，長線則在年初就要決定十至十五檔的目標清單。在建立長線觀察個股名單上，張智超第一步會尋找具有技術專利、創新優勢的公司，再從中選擇市占率具有高成長的標的，觀察所屬產業的市場是否持續擴大，公司營收年增率是否有顯著成長，最後還要注意公司管理階層現況，「你要去設想大股東的想法，如果常上媒體放利多消息，很可能是有出貨的情形。」除此之外，張智超的盤中功課，最重視的就是資金管理。「多數人無法在股市中賺到錢，大部分都是賺少賠多，而這當中的賠錢，通常來自於過度自信而不停損。」因此，他歸納出「四分之一原則」，為的就是讓賺錢的部位放大，且習慣於快速停損。

他舉例說明，若每檔標的可投入金額為一百萬元，在獲利前的資金水位，必須控制在四分之一以內，也就是二十五萬元，直到股價超過買進成本產生獲利，才能加碼放大部位，而四分之一的部位若虧損超過兩成，就要立即執行停損。

張智超進一步解釋，四分之一原則建立在獲利才加碼、控制虧損的基礎下，即使遇到多空循環、全球股災，也能成功避開系統性風險。且在面對破底恐慌，判斷是否逢低進場撿便宜時，也可依照此原則，只要資金水位還在四分之一以內，就可進場攤平成本，但因為有虧損兩成停損的機制，控制資金進場時機，就變得相當重要。

分析籌碼：下午五點找公司派分點，摸出低點至於獲利出場的時機，張智超首先會判斷是否出現爆大量的利多，若答案是肯定的，就要主動減碼，來維持上漲時的獲利，而一旦漲多拉回形成第一個低點後，股價反彈再跌破第一個低點時，則是被動減碼的時機，要注意的是，維持上漲獲利是分批減碼，被動減碼則是全部出清。

下午五點公布每檔個股的分點進出後，也是張智超專心研究籌碼面的時間。他說，買一支股票前，要研究這支股票之前有哪些主力或是公司派在買，「判斷主力或公司派的分點很簡單，你要找出這支股票前三次的相對低點是哪些分點在收購股票，就有可能是其公司派分點。」一般人買股票，基於保守原則下，往往會等股價上漲才買，但公司派會買在市場沒人敢買的時間，是因為他們了解更多資訊，能搶先在低點進場。「這時候要找出四、五個像是公司派的分點，並且每天觀察有無偷跑的動作。」下班後與周末假日，張智超為了舒緩每天盯盤交易的緊繃神經，和很多人一樣，靠著維持運動的習慣，讓自己保持最佳狀態。他每周會安排兩次游泳、一次桌球，而且打球時絕對運動到全身大汗淋漓才肯休息。他說，全神貫注地盯盤交易，其實相當花費體力，但越在這種情況下，更要維持高強度的運動，才能讓身心靈與頭腦都保持在顛峰狀態！

杜金龍（投資資歷近30年）

現職：凱基投顧董事長

杜金龍如何練絕招？

好習慣1 絕不臨時起意進場盤前至少做4小時功課，盤中時不受情緒因素影響操盤。

好習慣2 只買主流股

從鉅亨網的新聞瀏覽排行榜與每天最新的法人研究報告，判斷主流股。

好習慣3 只挑強勢股

收盤後花半小時，將集中市場800多檔個股當日走勢掃過一遍，只要相對大盤強勢，K線在低檔出現爆量上漲，就會列入觀察名單，隔日再追蹤。

張智超

（投資資歷20年）

現職：

大眾證券

自營部副總經理

張智超如何練絕招？

好習慣1 長短線涇渭分明年初挑10～15檔股票，作為長線名單。短線操作維持3～5檔。

好習慣2 1╱4原則停損保本在標的獲利之前，每檔資金水位控制在1╱4以內，直到股價超過買進成本產生獲利，才能夠加碼放大部位。一旦1╱4的部位虧損超過兩成，就停損出場。

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