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雙城記馬云與馬化騰的帝國

http://www.p5w.net/newfortune/texie/201106/t3660747.htm

馬云的電商王國和馬化騰的企鵝帝國，猶如兩個超級大國，籠絡了幾乎所有的線上人群，改變了無數人的生活和生意。隨著二者版圖的擴張，彼此之間的安全邊際也在縮小。

2007年11月6日上市時，阿里巴巴（01688.HK）以280億美元的市值超越百度、騰訊，成為當時中國市值最大的互聯網公司， 然而如今，其2/3的市值已然灰飛煙滅。而同樣在港上市的騰訊（00700.HK），上市7年間市值飆升了45倍，超過500億美元，在國內互聯網上市公 司中遙遙領先。
最近幾年，馬云的B2B電子商務模式日漸式微，而馬化騰的企鵝帝國異軍突起。不過，東邊不亮西邊亮，馬云的看家寶貝—淘寶和支 付寶，如日中天且待字閨中。馬云的電商王國和馬化騰的企鵝帝國，猶如現實中的兩個超級大國，籠絡了幾乎所有的線上人群，改變了無數人的生活和做生意的方 式。隨著兩個大國版圖的日益擴張，彼此之間的安全邊際也在縮小。中國人的網絡消費生活路徑，或取決於二者的PK。誰勝誰負，尚難預料。

　　企業如人
　　企業家的個性無疑會在企業發展史上留下鮮明的烙印。大俠馬云帶領的阿里巴巴，走過了一條從結盟到開放的大開大闔之路。無論B2B、C2C還是B2C，馬云都堅持做平台。平台的本質就是信息服務中介，因此，不同於做產品出身的馬化騰，馬云做的是「人」的生意。
英語教師出身的他天生領袖，氣勢足，說服力強，長於結盟，慣於高舉高打，雖不懂技術，但戰略佈局一流。在以B2B的阿里巴巴起家後，淘寶、支付寶、搜 索、云計算步步為營，其達摩五指的前三指都成了行業老大。從創立之初的大範圍結盟，到2008年大淘寶開放戰略的構想，馬云不斷網羅人氣，借力合作夥伴力 量，打造一條電商全產業鏈。2011年，大淘寶平台全面開放，對外接入無數草根第三方開發商和服務商，傳說中的電商生態圈終於從「云端」落地，逐步化為現 實。
而技術出身的馬化騰，工程師思維，謹慎務實，往往會親自過問細節，靠產品穩紮穩打。其企鵝帝國以IM起家，幾乎沒有錯過任何一個互聯網行 業賺錢的機會。從門戶的勃興到博客的流行，再到電子商務、網遊、搜索、微博、團購的崛起，再加上QQ平台上繁衍出的無數小產品，企鵝的幾乎每一次跨界都徹 底改寫了業內的「兵器排行榜」。鎖定用戶、滿足需求、後發先至，是企鵝多年恪守的樸素智慧。騰訊目前的QQ活躍賬戶達到6.5億，年營收近200億元，幾 乎是國內其他互聯網上市公司年收入的總和。這些彪悍數字的背後卻站立著一個並不彪悍的人。潮汕人有悶聲發大財的傳統，在馬化騰波瀾不驚的外表下，外人無從 知曉他的內心世界。

　　馬云過招馬化騰
　　人稱中國互聯網有三座大山：百度、騰訊和阿里巴巴。三家公司分別依託搜索、IM和電子商務，佔據了中國互聯網幾乎所有的入口，又都在試圖以全業務的模式侵入對方領地，結果每家公司都有了自己的搜索、IM和電子商務。
三家公司中，馬云和馬化騰都曾表示自己要做「互聯網的水和電」。馬云以電子商務為主戰場，橫向延伸，形成電子商務、即時通訊、第三方支付、搜索、云計算 的電商全產業鏈。而馬化騰以QQ為核心和基礎，縱向切割互聯網，延伸成跨門戶、網遊、電子商務、搜索、微博等領域的企鵝帝國。兩人個性迥異，兩個企業走過 的路徑也大相逕庭，然而，馬云橫向延伸的電商帝國和馬化騰縱向成長的企鵝帝國必然會產生交叉，二人不免彼此會攪對方的「美夢」。
截至目前，雙 方各有勝場：相比QQ的無處不在，阿里系的淘寶旺旺如今仍限於網上交易的溝通；與騰訊網的風生水起相比，以門戶起家的雅虎中國已近乎被遺忘；在搜索市場， 二者半斤八兩。而雙方最耐人尋味的過招，發生在電子商務領域。攜6億QQ用戶殺來的騰訊拍拍與財付通，遭遇了馬云強有力的阻擊，未能重演其他領域的複製者 變終結者故事。
事發2006年初，淘寶靠免費策略從易趣手中奪取了超過半數的市場份額，成為國內最大的C2C平台。然而，馬云還沒來得及享受 勝利的果實，企鵝就大咧咧跨了一隻腳進來。在淘寶嘗試推出收費的「招財進寶」計劃之際，拍拍網高舉著淘寶曾經的免費戰旗，以挑戰者的姿態面世。馬云不得不 繼續跟進免費戰略，開始了新一輪攻堅戰。幾年的正面交鋒之後，騰訊社區的朋友關係未能成功轉嫁為商業關係，亦步亦趨的拍拍和財付通被淘寶、支付寶遠遠甩在 了身後。以溝通娛樂起家的企鵝，對於電子商務需要更深刻的洞察和創新。

　　開放的騰訊更可怕？
　　比起馬云江湖氣的不羈和「大俠風範」，馬化騰則習慣「關起門來吃獨食」。活 躍著6億用戶的QQ平台上「插根扁擔都開花」，但馬化騰鮮少借手他人，多年來一直在QQ這個封閉的圈子裡埋頭深耕，打造「一站式在線生活社區」，「用戶要 什麼，騰訊就有什麼」，最終實現了自給自足，成為互聯網後來者繞不過去的一個龐然大物。不過，隨著開放風潮的興起，封閉的企鵝日益受人詬病，顯得越來越不 合時宜。其實，關於開放的爭論一直都在騰訊內部進行，2010年的3Q大戰，最終一向獨來獨往的馬化騰不得不認真審視開放的可能，並將騰訊的戰略口號調整 為「開放、共贏」。
此後，騰訊頻出開放結盟之舉。2011年5月16日，其向第三方應用開發者推出「Q+」平台；而此前的9日，其宣佈向華誼 兄弟（300027）投資近4.5億元，持股4.6%，成為華誼兄弟第一大機構投資者，17日又公告稱，以8440萬美元收購藝龍網近16%股權，成為其 第二大股東。2010年，資金雄厚的騰訊還分別完成了對遊戲商深圳網域、社區軟件平台及服務商康盛創想（Comsenz）的收購。其中，對擁有網站建設平 台Discuz!的康盛創想的收購，被視為騰訊與中小網站和站長群體共贏之舉。
同時，馬化騰還不斷跨國結盟。在其過去13個月進行的10起收 購中，6起屬於跨國收購，包括對越南公司VinaGame、印度環球、泰國Sanook等公司的股權收購。2010年4月，騰訊以3億美元獲得俄羅斯互聯 網巨頭DST（已更名為Mail.ru Group）10.26%的權益。3個月後，騰訊控股股東南非媒體集團Naspers再次收購DST近30%股份。專注於互聯網投資的DST，因投資 Facebook、Zynga和Groupon等社交網絡巨星聲名鵲起，借道DST，騰訊與風頭正勁的社交媒體結為了姻親。2011年3月，騰訊產業共贏 基金與Groupon等共同投資的高朋網宣告成立。
慣於謀定後動的馬化騰最近表示，2015年，電子商務將超越網絡遊戲和網絡廣告，成為最大的互聯網收入。身為國內最大的互聯網公司，騰訊斷不會缺席這一最大的互聯網盛宴。相比以往的封閉，開放結盟的企鵝帝國也許更令人恐懼。對此，馬云準備好了麼？
有意思的是，一反之前的老死不相往來，最近二馬之間秋波頻頻。高朋網的另一個投資者，就是馬云、虞鋒等人創建的云鋒基金；而最近騰訊得以入股華誼兄弟 （300027），也是由於馬云等人讓渡了所持股權。也許「競合」是開放時代互聯網巨頭之間關係的最佳寫照，開放共贏才是這個時代最鮮明的特徵。■

巴菲特與馬里蘭大學MBA學生的交流發言（雪球眾包翻譯） 每天發現一個更好

http://xueqiu.com/9220236682/26622349
很有價值的一篇文章，未翻譯完，正在繼續。

2013年11月15日
（本交流內容為馬里蘭大學羅伯特.史密斯經濟學院金融系教授DavidKass所整理）

2013年11月15日，沃倫.巴菲特會見了包括馬里蘭大學在內8個大學的約20位MBA學生，學生們按順序提出了如下16個問題：

（1）隨著規模越來越大，伯克希爾.哈薩維已經降低了它的預期投資回報率嗎？

巴菲特：伯克希爾沒有1個預期投資回報率。更多的資本會使取得優秀的投資收益率變得更困難。如果我管理1百萬美元，相對於目前管理2100億美元（伯克希爾的淨資產），將會取得更高的投資收益率。規模是投資表現的敵人，但我仍然更喜歡管理2100億美元相較於管理1百萬美元。

（2）過去，你說你是85%的本傑明.格雷厄姆和15%的菲利普.費雪，這個比例如今改變了嗎？

巴菲特：我建立自己的投資策略是基於格雷厄姆，我進入哥倫比亞大學並師從於格雷厄姆。持續運用格雷厄姆的方法，你不可能損失金錢。實質上它是一種非常定量的方法，運用它你會做得相當好。在另一方面，當你的公司和資金量越來越大時，這種方法會變得越來越難以適用。以合理價格買入好公司好於以低價買入普通公司。

運用「煙蒂投資法」，你會在地上找到令人厭惡的煙屁股，還剩一口，撿起來，點著你能免費吸一口。你能夠持續這麼幹，並撿到許多免費煙蒂。這是一種方法，這是我曾經做過的。定量的，我尋找到了許多非常便宜的股票。在遇到費雪和查理之後，我開始尋找更好的公司。以前，我兩者都做，現在我們尋找好公司，而不僅僅是便宜的公司。

鐵路非常龐大，他們在10年、100年後仍然會很好。伯靈頓北聖達菲鐵路現在的稅前盈利為60億美元，而在我們買入幾年前稅前盈利為30億美元。目前，我們是更多的費雪和更少的格雷厄姆，因為我們運用的資本更大了。若是較小的資本，我們會尋找更高安全邊際和更便宜的股票。

當我大學畢業後，我逐頁的翻閱穆迪手冊，翻到1433頁發現有好東西在裡面。1951年西部保險公司淨利潤為29.09美元每股，一年之前為21.66美元每股。股票價格在過去12個月處於3到13美元之間。當我看到時，股價為16美元，低於1倍市盈率。

多年前，在2004年，有人告訴我應該看看韓國。我從花旗集團得到一本書，上面每頁有一個股票，描述了韓國市場上公開交易的公司。我翻閱後，找到了約20家公司。這本書提供了淨資產、每股收益和價格，除了價格沒有告訴你股票的其它任何信息。一下午，找到了這樣的20家公司，每個股票買了一些，但是沒有足夠的信息支撐以便於重倉持有。如果你買了20個2倍市盈率的股票，你將會賺錢。

這就是本.格雷厄姆的方法，這樣做你能夠賺錢。如果你有更大的資金，你必須按費雪/查理的方法，買大生意。伯克希爾正在尋找大的、非常強壯的公司。例如1983年收購的內布拉斯加家具超市，至今其利潤大約已經增長了約20倍。查理告訴我——「你從不想不和我觀點一致，因為你很聰明，但我一直是對的」

（3）你每年寫致股東信的流程是怎麼樣的？你怎麼決策去寫什麼內容？

巴菲特：我已經完成了2013年的致股東信，但我將在2月28日發出。我已經知道了我將講什麼，只需要填一些數據並發出。

我試著把我的股東當作合夥人，我在換位思考，如果我處在他們的位置，我希望得到什麼信息？這正是我告訴他們的。我的第一稿，我會發給了我的姐妹們，她們對金融知道的不多。「親愛的姐妹們」-我向她們解釋處在她們的位置想知道的內容。

我也喜歡寫一些常識性投資教育內容，這些和伯克希爾沒有直接關係。今年有2600個詞（共有11500個詞）是關於投資的。我是在和所有熱衷於投資的人對話，告訴他們該如何投資。每年我會選一個主題去寫一章關於如何投資，有人感興趣，有人不感興趣。如果有人準備把他們大部分資金投給我，我會像在一起面對面交談一樣，告訴他們伯克希爾的投資原則，股東們都會知道我們是怎麼做的或在做什麼。

1956年，我花0.49美元買了個賬本，關於合夥關係只用了2頁紙，但我不擔心合夥協議。我只用半頁紙解釋了基本原則：哪些我能做，哪些我不能做，我準備怎麼去做，我如何衡量我的成功。如果你覺著行，就投錢進來。如果你不想投錢，就不投，我們仍然是朋友。這些基本原則至今都放在伯克希爾年報致股東信的末尾，以告知我們的投資者。我們基本原則之一，雖然我們以公司的形式管理，但我們視股東為合夥人。我們把你們當合作夥伴，需要有共同的觀念，就像婚姻一樣。如果在重要問題上有分歧，結婚會是可怕的。

年度報告現在已經準備好了。伯克希爾有非同尋常的股東，許多股東把他們80%的財產放在了伯克希爾，我幾乎把100%的財產放在了伯克希爾。但如果市場下跌50%，我們會重新寫（笑聲）。

（4）你為何把高盛的認股期權轉換成了公司的小比例股份？

巴菲特：高盛和通用電氣，在2008年我們幫助支援他們，這個我做夢都沒想到（想像一下，通用電氣打電話告訴你他們需要你的財務援助）。伯克希爾獲得附有股票認購期權的優先股，期權的期限為5年（2013年9月到期）。股票期權可以購買50億美元的高盛普通股和30億美元的通用電氣股票。如果我們行權，我們將要另外投資80億美元。這兩個公司不希望發行這些新股。今年早些時候，我們決定，既然他們不想發行這些新股，我們也不想花80億美元，我們就做個解決方案，雙方都樂意。我們不想花錢，他們也不想發行新股。

最終，伯克希爾獲得價值約20億美元的高盛集團股票，而不用花現金，而通用電氣僅2億美元。伯克希爾目前只剩一個美國銀行發行的期權。我們擁有的期權可讓我們以7.14美元每股購買7億美元的股票（約50億美元），2021年8月份到期。我們將持有這些期權直到價值提高，或者持有到期。

高盛和通用電氣的交易挺有意思——5年前誰能想到這些。因為雷曼，貨幣市場坍塌了。貨幣市場基金持有大量雷曼票據。形勢一夜之間改變了，雷曼倒閉，3000多萬相信貨幣市場基金是安全的美國人損失慘重。這導致主要的貨幣市場基金「跌破面值」並貶值。貨幣市場進行著一個巨大的無聲電子賽跑，在雷曼倒閉後的三天內，有35萬億美元的貨幣市場基金和1.75萬億美元的基金流出。所有的貨幣市場基金都持有商業票據，像通用電氣等公司也持有大量商業票據。之後，美國工業幾乎停滯。喬治.布什說：「如果貨幣不放鬆，這些混蛋都會完蛋」——我相信這是有史以來最偉大的經濟描述。這是為什麼他支持鮑爾森和伯克南，因為公司都依賴商業票據市場。

在2008年9月，我們到達了深淵。如果鮑爾森和伯克南不干預，再過2天，一切都完蛋。伯克希爾一直持有約200億美元的現金，聽起來比較瘋狂，不大可能需要這麼多現金，但若在未來100年的某些天世界又停止運轉了，我們將做好準備。將來會有些危機，也許就在明天，到時你會需要現金，那個時候現金就像氧氣。當你不需要時，你沒有注意到它，當你需要時，它成了你唯一需要的東西。

我們運營的流動性超過其他公司，我們不想依賴銀行。美國財政部沒有權限去給貨幣市場基金提供擔保，他們的權力來源於國會。鮑爾森在2008年9月份建立了一個外匯穩定基金去給貨幣市場基金提供擔保，這個措施阻止了貨幣市場基金的繼續流出，危機結束了。

在你們的一生中，這種情況可能還會發生幾次。當這種情況再次發生時，注意兩點：1.保護你不被傷害，2.如果你有現金和勇氣，你將有機會以不可思議的價格購買東西。恐懼會迅速蔓延，具有傳染性。這和智商無關。信心只會一點點恢復，不會立刻恢復。會有一個投資市場癱瘓的時期，此時你不希望欠別人錢，如果你有錢，就去買入。「別人恐懼時你貪婪，別人貪婪時你恐懼」。

(5)How has your understanding of markets contributed towards your political views?
WB: I wouldn't say knowledge of markets has. My political views were formed bythis process.  Just imagine that it is 24 hours before you are born. Agenie comes and says to you in the womb, 「You look like an extraordinarilyresponsible, intelligent, potential human being. Going to emerge in 24 hoursand it is an enormous responsibility I am going to assign to you –determination of the political, economic and social system into which you are goingto emerge. You set the rules, any political system, democracy, parliamentary,anything you wish, can set the economic structure, communistic, capitalistic,set anything in motion and I guarantee you that when you emerge this world willexist for you, your children and grandchildren. What's the catch? One catch –just before you emerge you have to go through a huge bucket with 7 billionslips, one for each human. Dip your hand in and that is what you get – youcould be born intelligent or not intelligent, born healthy or disabled, bornblack or white, born in the US or in Bangladesh, etc. You have no idea whichslip you will get. Not knowing which slip you are going to get, how would youdesign the world? Do you want men to push around females? It's a 50/50 chanceyou get female. If you think about the political world, you want a system thatgets what people want. You want more and more output because you'll have morewealth to share around. The US is a great system, turns out $50,000 GDP percapita, 6 times the amount when I was born in just one lifetime. But notknowing what slip you get, you want a system that once it produces output, youdon't want anyone to be left behind. You want to incentivize the topperformers, don't want equality in results, but do want something that thosewho get the bad tickets still have a decent life. You also don't want fear inpeople's minds – fear of lack of money in old age, fear of cost of healthcare.  I call this the 「Ovarian Lottery」. My sisters didn't get the same ticket.Expectations for them were that they would marry well, or if they work, wouldwork as a nurse, teacher, etc. If you are designing the world knowing 50/50male or female, you don't want this type of world for women – you could getfemale. Design your world this way; this should be your philosophy. I look atForbes 400, look at their figures and see how it's gone up in the last 30years. Americans at the bottom are also improving, and that is great, but wedon't want that degree of inequality. Only governments can correct that. Rightway to look at it is the standpoint of how you would view the world if youdidn't know who you would be. If you're not willing to gamble with your slipout of 100 random slips, you are lucky! The top 1% of 7 billion people.Everyone is wired differently. You can't say you do everything yourself. We allhave teachers, and people before us who led us to where we are. We can't letpeople fall too far behind. You all definitely got good slips.

(6) You are one of the few male CEO's whochampions women in the workplace. Can you talk about your reasoning and how wecan contribute our intelligence to the workplace? (from a woman speaker)
WB:  We wrote the Declaration of Independence in 1776 – 「All men arecreated equal」 etc. In 1789 we wrote a Constitution – on second thoughts…blacks are only 3/5 of a person. They slipped up. They wrote in such a way thatthey didn't have to use gender pronouns. They gave themselves away inpresidency, they said 「He」. Pretty soon all men are created equal became allmales are created equal. Move forward to the Gettysburg address, Lincolnrepeated the line about All men are created equal. Slipped over the fact thatwomen couldn't vote, couldn't even inherit money in some states. Finally, in1920, 131 years into this new venture of governance, 「Oh yea, women should havea fair stake in vote.」 After this, many justices were appointed before O'Connorwas. Everyone had expectations of me as a child, but my sisters who were justas smart, were delegated to something different. Here is this country, thinkabout how far we came from using half our talent. Now we are beginning tounleash the potential of the other half. If we only allow people to be CEO's,accountants or lawyers if they are above 5』10〞, and people under 5』10〞 mustbecome nurses, etc. that would be crazy, we could not unleash potential. Samething was the case for women. No one realized it, my dad didn't, and myteachers didn't. Women are obviously just as smart and work just as hard. No one is better at running our annual meetings than Carrie. I think itsnuts for a CEO to pass up the most talented person based on their gender. Butwe are going in the right direction. We're moving towards the ideals we set,but these ideals set by Jefferson weren't practiced until much later.

（7）當收購一個公司時，你如何評估管理人員

我遞給B夫人（內布拉斯加家具超市）一個大支票，他們（管理層）都不需要再去工作。但是在他們拿到錢，我拿到股票後，他們表現的有所不同嗎？他們工作起來和給自己賺錢一樣努力嗎？

我們四分之三的管理層非常富有，這些人不需要去工作，但是他們仍然全情投入。如果我給他40億美元，下個月會是相同的結果嗎？下一年呢？我不會處理合同，我必須判斷管理人員是否會以相同的方式繼續工作。我的評估表明我是正確的，且我做的越來越好。他們不需要我，我需要他們。

我為什麼工作？我能做我想做的任何事情，然而每天早上起來，我都等不及想去工作。我喜歡週六工作，和學生交談。為什麼我這麼做？我要去畫我自己的畫作，伯克希爾就是我的畫作。人們喜歡創造事物。我認為我是米開朗琪羅，正在給西斯廷禮拜堂作畫，但對於其他人可能看起來像塗鴉。第二，我想獲得喝彩。當人們欣賞我的畫作時，我很高興。如果其他人有他們自己的畫作，作為我會去指導他們怎麼畫嗎？（就像公司管理）我感謝他們所作的一切。我知道遊戲規則，當我稱讚他們時，他們知道正在從他們喜歡的評論家那裡得到認可。我有他們的股票，但這仍然是他們的生意。當管理層真正關心生意時，即是一個好的文化。

（8）現在信息到處都有，如果你今天出生在秘魯，你會以相同的方式崛起嗎？

巴菲特：是的，我能。世界各地正在發生變化。人們可以在各社會經濟階層移動。美國並沒有比其他國家更加努力的工作，但國內生產總值增長超過其他，因為我們給予平等機會。不是更聰明的工作，而是釋放出更大的潛力。世界是正在給所有人創造機會。

（9）對於今天想進入投資業的人，你會給哪些職業建議

巴菲特：你應該學習所有關於投資的事情。有如此多的東西要學習。學習哪些管用哪些不管用，哪裡價值會存在，哪裡價值不會存在。我11歲時開始涉足投資，以38.25美元買了3股城市服務優先股。同時，我大姐桃瑞絲也買了3股，我爸爸買了4股，所以我們共有10股。我姐姐桃瑞絲在上學校的路上每天抱怨這個股票的價格，所以我以42美元的價格賣了，2年後這個股票價格為200美元。

我會對管理的資產進行審計，以便於做的好時能夠吸引更多人。相對於投資，我更喜歡經營公司，經營生意比調動資金更有樂趣。

Todd Combs 和Ted Weschler每人管理65億美，如果他們自己運營對沖基金，他們會賺的更多，但是他們喜歡在伯克希爾，他們有足夠的錢，他們有我非常稱讚的品質。

（10）請給女性一些建議

巴菲特：建議閱讀凱瑟琳.格雷厄姆的個人傳記。總統都來看她。她克服了她母親和丈夫忽視她的心裡障礙。如今許多女CEO很成功。波仙珠寶的CEO蘇珊.雅克正在離職準備去領導世界寶石協會。

（11）你是第一個使用「護城河」這個詞作為競爭優勢的人，星辰公司建立在這個基礎之上，你怎麼評價星辰在護城河上的工作？
巴菲特：我認為他們做了一個偉大的工作。我提到這個詞是在40多年前，因為在資本主義制度下，會有這些經濟城堡，例如蘋果、微軟等。一些公司有比較小的城堡。如果你有一個資本主義制度下的城堡，人們會試圖奪取它。你需要2件事——1個城堡周圍的護城河，另外你需要1個試圖擴寬護城河的武士。

可口可樂怎麼建立他們的護城河？他們在人們的腦海中深深地印上了可口可樂是快樂所在的認識。這個護城河在你們心裡。鐵路的護城河是進入門檻。GEICO的護城河是低價格。每天我們都試圖擴寬護城河。喜詩糖果在人們心中建立了護城河，在情人節，它是一個比RussellStover更讓人印象深刻的禮物。喜詩糖果已經連續41年在12月26日這天提高價格。伯克希爾在1972年以2500萬美元購買了喜詩糖果公司，現在它的年利潤為8000萬美元。理查德·布蘭森的維珍可樂在十年前已經失敗。士力架巧克力（Snickers）成為糖果棒第一品牌已經40年。

（12）你如何平衡工作和家庭生活，你會給年輕的專業人士什麼建議？

巴菲特：你要做的最重要決定是和誰結婚。最重要的是，你的心思都放在大事情上，而且必須確保你的配偶在同一大事情跟你有同樣的想法。不要與你希望去改變的人結婚。與比你更好的人結婚，與比自己強的人同行。

（13）你是不是有一個每年擊敗道瓊斯工業指數10個點的目標？

巴菲特：多年前，我試圖擊敗道瓊斯指數（目前是標普指數）。目標是每年擊敗道瓊斯指數10個點，如果道瓊斯指數下跌20%，而我們下跌10%，這樣就好。對於具體的業務和債券，我們沒有預期標準。我們儘量做我們認為在當時最好的交易。這是我們能夠做的最聰明的事嗎？在能力圈以內嗎？會讓我們的資源緊張嗎？希望答案是肯定的。通常我認為一個公司的價值是未來現金流的折現。

回到投資，2600年前的表達是「一鳥在手勝於二鳥在林」。但你需要質疑——有多大確定性林子裡有兩個鳥？林子有多遠？利率多少？（笑聲）

在投資中，你現在支付金錢並在之後得到更多的錢。伯克希爾一直在向林子放更多的鳥。

如果你現在管理1百萬美元，你應該能夠在無風險無槓桿的情況下打敗標普500指數10個百分點。

（14）你參與過的最艱難的談判是哪個？你是怎麼提高你的談判策略的？

巴菲特：我僅僅是從我爸爸那學的談判方法。人們擁有不同的談判風格，我不希望參與到那種只能在某些點上達成一致的談判，不希望與他們在一個點上爭吵。要麼我們放棄要麼一方壓倒另一方。我的風格不同於大多數人，我只會說我做什麼，如果你這樣做一輩子並堅持下來。我能夠從任何事情上走開，我會說我會付X美元，通常情況下，這是最好的交易。我不會虛報價格，然後你反擊，然後達成某個價格。你在花時間和金錢做這個事。我只會說我將支付多少，而且一旦有了聲譽，這招很好用。你不會希望參與一個你不敢走開的談判。與你愛的人討價還價是一個可怕的錯誤，破壞性的錯誤。世界上最強大的力量是無條件的愛。

（15）什麼是你最大的投資失誤，你從中學到什麼？

巴菲特：最好是從別人的錯誤中學習。即使審視全部各種類型的失敗案例，我也不相信你能夠戰勝自己，你還是會犯錯誤。我最大的錯誤是買了伯克希爾.哈薩維，並試圖使它變好。我們把所有錢投在了一個糟糕的生意裡，把資金浪費在裡面長達20年。你不可能玩這個遊戲不犯錯誤。我們花費4億美元的伯克希爾股票購買了德克斯特鞋業，現在這些股票價值50-60億美元，德克斯特鞋業最終由於國外的競爭而破產。我們在未來能源公司債券上(EnergyFuture Holding bonds)損失了20億美元，KKR參與投資也損失了80億美元。

（16）但管理別人的錢失誤時，你怎麼處理責任和包袱？

巴菲特：我會告訴他們我將來還會失誤，但目標是去做這個和這個和這個。我可能為了做這個而犯錯，但我仍然有可能完成目標。我試圖以一種不會顯著虧損的方式持續操作。這種方式我可能不會賺最多的錢，但我會把永久損失的風險最小化。如果有千分之一的概率可能造成他人資金的永久損失，我就不會做這個決策。

2013.11.15——巴菲特與馬里蘭大學MBA學生見面會（正文全文） rianhearty

http://xueqiu.com/4828750854/26626694
2013.11.15——巴菲特與馬里蘭大學MBA學生見面會（正文全文）

（ 1）伯克希爾哈撒韋公司（ BRK ）有因為規模原因下調最低資本回報率嗎？

WB ： BRK沒有一個最低回資本報率。逐漸增加的資金使BRK獲得超額回報愈發艱難。如果我管理百萬美元，我會獲得比管理$2100億（ BRK淨值）更高的回報。規模是業績的敵人。但我還是寧願管理$ 2100億美元，而不是100萬美元。

（ 2 ）在過去，你說你的投資風格是85 ％的格雷厄姆和15 ％費雪。這個比率改變了嗎？

巴菲特：我的投資策略起源於格雷厄姆。我去哥倫比亞正是為了向格雷厄姆學習。運用格雷厄姆的方法，隨著時間的推移，你不可能賠錢。本質上講，這是非常量化方式，而你只需理性的執行。在另一方面，當你的公司越來越大，資金量越來越充足的時候，這種方法就越來越難應用了。這時以合理的價格購買偉大的企業就要好於以低廉的價格買入馬馬虎虎公司了。

採用撿「煙蒂」的辦法 ，可以找到在地面上的半截雪茄，把它撿起來後點著它，就可以免費的吸幾口。這樣繼續做下去，有機會獲得更多免費的煙蒂。這是一種方法，以前我就是這麼做的。我找了很多很便宜的股票。遇到費雪和查理後，我開始尋找更好的公司。剛開始我兩個都做。現在，我們僅尋找優秀的公司，而不是便宜的公司。鐵路運輸是巨無霸，他們的好日子會長達10年， 100年。北伯靈頓鐵路現在稅前盈利60億美元，而幾年前我們買它時才30億。少格雷厄姆而向費雪轉變，是因為我們管理資產的數額。如果資產較小，我們會買更有安全邊際、更便宜的股票。

畢業以後，我逐頁瀏覽穆迪手冊頁，到了1433頁，我明白了，好的都在後面。西部保險公司在1951年美股盈利29.09美元，一年前21.66美元，而股票價格在過去12個月在3和13間徘徊。價格為16 ，當我發現了她，市盈率不到1。幾年前，在2004年，有人告訴我，我應該看看韓國。偶然我從花旗集團（因為我有有書中介紹的股票股）得到了一本書，這本書描述了所有在韓國公開上市的公司。快速瀏覽後，發現了約20家公司（如天漢花紙廠），瀏覽了他們的賬面價值、每股盈利和證券。沒有告訴你關於股票的其他任何東西，直到你看價格。一個下午發現了大約20這樣的股票，買了他們部分股權，但沒有足夠的瞭解他們都加載了他們。如果你買20只股票售價只是2倍的市盈率，你就會賺錢。這是本·格雷厄姆教我的，你們也可以這麼做。如果你管理著更大數量金錢，你所要做的是採用費雪/查理的模式，購買大企業。伯克希爾現在的目標是規模大、且非常強的公司。就像我1983年買的內布拉斯加家具店，可能獲利20倍之多。查理跟我說 ：「你永遠不會不同意我，因為你很聰明，我永遠是對的」 。

（ 3 ）你寫年度股東信中遵循什麼樣的流程？你如何決定你將怎樣寫呢？

巴菲特：我已經完成了2013的信，但我將在2月28日把它送上。我已經知道了我要說的話，我只需要填寫一些數字，然後把它寄出。

我把我的股東作看做合作夥伴。我在想，如果我只是股東，他們管理企業，然後寫信給股東，他們會給我寫什麼呢？我想知道什麼呢？這些就是我告訴股東的。在第一稿中，我寫給不知道多少金融知識的姐妹。「親愛的姐妹」 （我站在他們的立場給他們解釋他們想知道的東西）。我也喜歡寫基礎知識章節，雖然它不直接適用於伯克希爾。今年有2600字（總共11,500字）是關於投資的一些思考。我對所有思考投資的人講，也告訴他們應如何去做。我每年都選一個主題，然後在年報上書寫一個章節。可能有些人有興趣，有些沒有。但如果他們將大部分的錢投資給我，我喜歡和他們說說話，就好像他們和我在一個房間裡（BRK的經濟原則）。這樣人們就會知道我們是怎麼一回事。

1956年我花0.49美元的買了兩張紙，用來寫年報給我的合作夥伴，壓根兒就不用擔心合作協議。我用半頁紙的篇幅解釋的基本規則：這是我能做到的，這是我不能做，這是我打算如何去瞭解的，這是我的衡量標準。如果這看起來對你很好，那麼買；如果你不想購買，那就算了（但我們仍然可以做朋友）。這些基本規則寫在伯克希爾·哈撒韋公司報告的後面，給特定的投資者。這就是我們的基本規則，雖然我們管理的是企業，但我們的原則是合作夥伴關係。把股東當做合作夥伴，需要有共同的觀念，就像婚姻一樣。當觀念在重要的方面不同時，這種結合近似瘋狂（愚蠢或許更恰當）。年度股東報告現我已準備好。 BRK有著與眾不同的股東，他們中許多人將80％的淨資產投給了BRK 。我幾乎將我身家的100 ％投給了BRK 。但如果市場下跌了50 ％ ，我們可能改了它（笑） 。

（ 4 ）你為什麼要將高盛認股權證轉換成公司股份？

巴菲特： 2008年，我們對高盛和GE進行了投資，這我做夢也沒想到（想像一下， GE打電話給你，說他們需要你的資金資助）。 BRK購買了附有5年（ 2013年9月到期）認股權證的優先股。認股權證可以購買價值50億高盛、300億通用電氣的普通股。如果我們行權，我們將不得不投入額外80億。但這兩家公司不想發出這些新股。今年早些時候，我們達成共識，他們不發行所有該等股份，我們也不需要耗資80億。讓我們算一算，可能大家都想我們算算。我們不需要支出現金，他們也並不需要發行該等股份。 BRK獲得了高盛價值接近20億的股票，而沒有支出一分錢的現金（原句BRK ended up with Goldman Sachs shares valued close to $2 billionwithout any outlay of BRK'scash. 沒有背景知識，不知如何翻譯好，就翻譯成了這樣）。 而GE我們只花了2億美金。 BRK現在只剩下一個美國銀行發行的權證了。我們有權在2021年8月前以每股7.14購買7億股（共計5億美金）美股銀行股票。我們會持有權證，除非股息變高，或者權證到期。高盛和GE的交易非常有趣，當然誰又能猜到5年前會發生的事情呢。因為雷曼，貨幣市場幾近坍塌。而貨幣市場基金持有大量雷曼權證。一夜之間，雷曼倒閉，30多萬原以為貨幣市場十分安全的投資者損失慘重。這造成主要的貨幣市場基金破產、貶值。貨幣市場頓時鴉雀無聲。在雷曼倒閉後的起初三天，3.5萬億美元的貨幣市場基金和1750億基金資產資金流出。所有貨幣市場基金都持有商業票據。像GE這樣的公司也很多的商業票據。此後，美國工業運轉名義上進入停止狀態。布什說，「如果貨幣政策不放鬆，這些混蛋都會倒閉」 。 我相信這是有史以來最偉大的經濟陳述。這就是為什麼他支持保爾森和伯南克。企業都對商業票據市場十分依賴。 2008年9月，我們來到了地獄。如果保爾森和伯南克沒有干預，兩日內所有的一切都將完蛋。 BRK一直保持著200億或更多的現金。這聽起來很瘋狂，需要這麼多現金幹嘛？但在未來100年裡，若有一天當世界再次停止運轉時，我們已經做好準備。總會有一些事件會發生，也許就是是明天。這個個時候，你就需要現金。這個時候的現金就像是氧氣！當你不需要它時，你不會注意到它。當你迫切需要它時，它將是你唯一需要的東西。我們的流動性管理或許以你想像不到的方式進行著。我們不像銀行那樣操作。當局沒有以美國國債的形式保擔保幣市場基金。他們的權力來自國會。2008年9月，保爾森設立外匯平準基金，為貨幣市場基金擔保。這一措施終止了貨幣市場基金的運行。一切都結束了。在有生之年，這樣的事情可能多次發生。當類似的事情再次發生時，注意兩點：1不要讓它毀了你；2如果你有錢或膽量，你將有機會以意想不到價格買到寶貝。恐懼迅速蔓延，它是會傳染的。這與智商無關。信心只能逐漸恢復（一次只能回來一點），不是立馬。有時候，恐懼能使投資世界癱瘓。這時候你不要欠錢，如果你有錢，你應該在這個時候買入。「別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼」 。

（ 5 ）你對市場的理解是如何提升你的政治主張的？對你的政治觀點？

巴菲特：我不會說對市場的理解了。我的政治觀點的形成是這樣一個過程：試想一下，你出生之前的24小時，一個精靈來了，對在媽媽肚子裡面的你說： 「你看起來像一個非常負責任的、有智慧的、有潛力的人。在你出生前的24小時內，我將分配給你一個巨大的任務（原文字面意思是安排一個艱巨的責任給你）：在進入你即將降生的社會前，確立你的政治體系、經濟體系和社會體系。你可以設置規則，包括任何政治制度、民主、議會等，無論你怎麼想；可以設置經濟結構、共產主義和資本主義。在你腦海中設定的任何東西，我向你保證，你、你的孩子和孫子來到這個世界時都將存在。」有什麼隱患嗎？有一個隱患是：你出生時必須經過一個盛有70億張簽的巨大容器，來到這個世界的人每人一張（世界人口總數70億）。伸出你的手抽籤吧，這是你可能得到的。在出生的時候，你可以聰明或不聰明，健康或殘疾，黑人或白人，可以在美國出生也可在孟加拉國出生，等等。但你不知道你會得到哪張簽。你都不知道你會得到哪張簽，你又怎麼樣設計這個世界呢？你希望男人圍著女性打轉嗎？你有女孩的概率是50%。如果你思考政治世界，你將希望建立一個勞有所得的體系。你期望產出越多越好，因為這樣你將擁有更多能與身邊的人分享的財富。美國就是這樣一個偉大的體系，它人均GDP 達50000美元，是我剛出生那時候的6倍。由於你不知道你將抽中哪張簽，這樣你就會期望建立這樣一個體系：體系的每一份產出，任何人都不會被棄之腦後。你想激勵表現最佳者，並不想平均分配。但記得讓那些得到差門票的人仍然有一個體面的生活。你也不想那些在人們心中的的恐懼：擔心老來缺錢，恐懼醫療開支。我把這稱為「卵巢彩票」。但我的姐姐們並沒有得到同樣的票。世界對他們的期望是他們會嫁得好，或者如果他們工作，當一個護士、教師等。如果你正在設計這個世界且知道男性或女性各佔50%，相信你也不希望女性在這個世界中是這樣，你也有你可能是女性啊！建立這樣的一個世界，這應該是你的哲學。我看福布斯400富豪榜，看看他們的財富，看著它在過去的30年是如何增長的。底層的美國人也在不斷提高，這是偉大的。但我們不希望看到不平等。只有政府才能糾正這種錯誤。當你不知道你是誰的時候，用一種正確的方式來看待這個世界。如果你不願意參與這種100%隨機的賭博，你就是幸運的！70億人中的前1％ 的人！每個人都扮演不同的角色。你不能說你做的一切都是為你自己。我們每個人都有老師，也有站在我們面前、將我們指引到這的人。我們不能讓人們過於落後！大家肯定拿著好籤（這應該也是老巴獨有的幽默）！

（ 6 ）您是為數不多的、在職場上讓女性掌權的男性CEO。你能談談您的理由嗎？還有，我們如何讓我們的智慧在工作中得到發揮？ （來至一位女性的發言）

巴菲特：我們1776年在寫獨立宣言上寫「人人生而平等」等等。在1789年，我們頒佈憲法 再三仔細的考慮......黑人是3/ 5的人。不過他們耍滑頭了。他們採用了不使用性別代詞這樣一種方式。在他們自己的任職期內，他們出賣了自己，他們只說 「HE」（雖然he是男性的意思，但這裡應該有隱喻，he是they的一半，意味著他們所說的沒完全執行） 。很快，所有的人生而平等變成了所有男性平等。歷史前進到葛底斯堡演說，林肯反覆強調所有的人生而平等。但還是漏掉了一些內容，婦女依然不能投票，甚至在一些州無法繼承財產。最後，在1920年，進入這個新的危險統治方式131年後， 「哦，是啊，女人應該有公平的投票權。」在此之後， O'Connor（？）之前，許多法官被任命。作為一個孩子，每個人都有與我相同的期望，但我的姐姐是一個聰明的人，被授予了不同的東西。這就是是這個國家，想想我們離使用我們自己一半的天賦還有多遠吧。現在我們開始使用另一半的潛力（意思是女性的能力逐步得到展現的舞台）。如果我們只是讓5尺10以上的人成為公司的CEO，會計師或律師，，5尺10以下的人必須成為護士等，這是多麼瘋狂。我們將不能釋放已有的潛力。對女性而言，事情是一樣的。沒有人意識到它，我的爸爸、我的老師，他們都沒有。女性顯然是一樣的聰明和吃苦耐勞（工作一樣努力）。在籌辦我們的年會時，沒有人比嘉莉（Carrie）做得更好。我認為，作為一個CEO，因為性別而錯過最有才華的人，這是多麼愚蠢（its nut是美國人用的俚語，是瘋狂和愚蠢的意思）。但是，我們現走在正確的大道上。我們正在朝著我們設定的理想前進。這一理想傑佛遜很早之前就設定了，但直到很久以後才開始實踐。

（ 7 ）收購一家公司時，你如何評價管理層？

WB：我遞給B夫人（內布拉斯加家具店的所有者）一張大額支票，所有人（被收購企業的經理人）都可以不工作了。他們得到錢、我收購獲准後，他們會像以前那樣工作嗎？錢放他們口袋後，他們工作時會像之前那樣努力嗎？

我們3/4的管理人員都相當的富有。這些人並不需要去工作，但是他們都沉溺於他們的工作中。如果我給他40億美元，下個月時結果一樣嗎？明年呢？我沒擬定合同；我得評判管理層是否會繼續以相同的方式工作。多少情況下，我能評估正確，甚至更好。他們並不需要我，反而我需要他們。

為什麼我來上班？我可以做任何我想做的事情。但每天早晨還沒出門，我就迫不及待地想投入到工作中。我喜歡週六工作，喜歡與學生門交流。我為什麼這樣做呢？我得完成自己的作品啊（原文字面意思是去畫我自己畫）。伯克希爾·哈撒韋公司就是是我作品。人們喜歡創造一些東西。我設想我就是米開朗基羅，正在西斯廷教堂作畫。但這在其他人看來可能一團糟。第二件事情，我想得到掌聲。我喜歡人們欣賞我的畫時給我鼓掌。如果有人有他們自己的畫，我憑什麼指點他們怎麼畫呢（巴菲特特別謙虛的方式說，他不會給別人任何建議）？（就像管理）我很欣賞他們做法。我知道這場比賽，所以當我讚美他們時，他們知道他們得到了來自他們喜歡的評論家的肯定。我有他們的股票證書，但它仍然是他們自己的業務。當管理層真正關心業務時，這是一個很好的文化。

（ 8 ）現在信息無處不在。如果你出生在秘魯，你能以同樣的方式獲得如此蓬勃發展嗎？

巴菲特：是的，我能。世界各地正在發生變化。人們可以在各社會經濟階層移動。美國並沒有比其他國家更加努力的工作，但國內生產總值增長超過其他，因為我們給予平等機會。不是更聰明的工作，而是釋放出更大的潛力。世界是正在給所有人創造機會。

（ 9 ）對於想進入投資界的人，關於職業道路，你會給他們的什麼建議？

巴菲特：瞭解關於投資的一切知識。太多東西要學。學習什麼行得通，什麼行不通；哪裡值逗留，哪裡不值得駐留。我第一次踏入投資界是在我在11歲（ 1942年）的時候，我以38.25美元買了3股城市服務優先股。同時，我大姐多麗絲也買了3股，我爸爸買了4股，所以我們共有10股。每次去學校的時候，多麗絲總抱怨股票的價格。所以，我在42美元把它賣了。兩年後，成交價為200美元。

我會對我管理的資產進行審計，這樣我做的很好的時候會吸引了更多的人。我喜歡經營公司勝於投資。經營生意的快樂遠勝於調動資金。

Todd Combs 和Ted Weschler每人管理著65億元的資產。如果他們運行自己的對沖基金，他們每個都賺比現在更多的錢。但他們喜歡任職於伯克希爾。他們已有足夠的錢。他們有我稱讚的品德。

（ 10 ）女性問題徵求意見。

巴菲特：我建議你閱讀凱瑟琳·格雷厄姆撰寫《個人歷史》。總統來看望她。她克服了她的母親和丈夫覺得她一無是處的障礙。現在許多女性都擔任CEO。蘇珊·雅克，波仙珠寶店的首席執行官，目前正離職準備、領導世界寶石協會。


（ 11 ）你是用的術語「護城河」比喻競爭優勢的第一人。晨星建立在此基礎之上。你對晨星公司的護城河上的工作如何評價？

巴菲特：我認為他們正在做一項偉大的工作。這個詞我40多年前想出來了。因為在資本主義離不開這些經濟城堡。如蘋果，微軟等。有一些有較小的城堡。如果你的資本有一座城堡，有人想捕捉到它，這時你需要兩件事情：1在城堡周圍建護城河；2一個試圖擴大城堡周圍護城河的騎士。可口可樂是如何建立自己的護城河的？這得益於在人們心目中根深蒂固的認識，可口可樂就是幸福。護城河就是它在人們的心中的地位。鐵路護城河在於進入壁壘。 Geico公司的護城河是價格低廉。我們每天都在努力擴大護城河。喜詩糖果建立在消費者心中的護城河是：這是情人節比Russell Stover更好的禮物。過去的41間，在12月26日，喜詩糖果每年都上調價格。 BRK在1972年花2500萬美元買下了喜詩糖果。今天，它每年賺取8000萬美元。10年前，理查德·布蘭森的維珍可樂倒閉了。士力架成為巧克力棒的代名詞已經40年了。

（ 12 ）你如何平衡工作與家庭生活？對年輕，你有什麼專業性建議嗎？

巴菲特：你要做的最重要的決定是你要和誰結婚。最重要的是，你的心思都放在大事情上，而且你必須確保你的配偶在同一大事情跟你有同樣的想法。不要與你希望去改變的人結婚。與比你更好的人結婚；與比自己強的人同行。

（ 13 ）你是不是有每年擊敗道指10%的目標？

WB ：以前，我試圖擊敗道指（現在標普）。目標是擊敗道指10個點。如果道瓊斯指數下跌了20％，我們下降了10 ％ ，這樣就很好。對於具體的業務或證券，我們沒有標準（一些數字）。在我們認為時機最好的時候，如果這時既在我們的能力圈內，又不讓我們資源緊張，我們會全力以赴、竭盡所能。這難道不是我們能做的最聰明的事情嗎？希望答案是肯定的。我們一般認為一個公司的價值是現金流的永續折現值。

回到投資，2600年前的表達是「一鳥在手勝於二鳥在林」 。但你需要質疑它，首先如何確保在森林裡有兩隻鳥？離多遠是？利率是多少？（笑聲）

投資中，你現在付出的錢是為了以後能獲得更多的錢。伯克希爾一直是讓叢林中更多的鳥。

如果你正在管理的只是100萬美元，那麼你應在沒有風險或槓桿的情況下擊敗標準普爾500指數10個百分點。

（ 14）什麼是你曾經參與的最艱難的談判？你是如何制定你的戰略的？

WB ：我僅僅從我爸那學的談判方法。不同人有不同的談判風格。我不希望參與到那種只能在某點上達成一致的那種談判（it 「has to end」 at some point）。不希望與他們在一個點上爭吵（Don't want them to have me by the throat while I have them by the throat）。這種情況下要麼我們放棄，要麼扼殺對方。我的風格與大多數人不同，我只是說我做什麼。如果在你的整個生活你都這樣做，然後一直堅持。我也能一走了之。我說我會付$ X，通常這是最好的交易。我不想虛報低價，然後你反擊，然後多少多少錢。你花時間和金錢這樣做吧。我只是說我會付多少，而且一旦有了聲譽，這招很好用。你不願意因為你買不起而進行談判，然後一走了之。與你愛的人討價還價是一個可怕的錯誤，簡直是破壞性的錯誤。在這個世界上最強大的力量是無條件的愛。

（ 15 ）至今為止，你最大的投資錯誤是什麼？你如何從中吸取教訓？

巴菲特：從其他人的錯誤中而不是自己親身經歷的事情中吸取教訓是一種更好的方式。仔細看看各類企業倒閉的案例。我不相信自己從中吸取教訓後，還會犯錯誤。我最大的錯誤是購買伯克希爾·哈撒韋公司，並試圖使它更好。我們將我們所有的錢投放在了一個糟糕的業務上，而且一拖20年。即使獲得了國家賠償。BRK成為了我們想要成長的基礎，這是一個錯誤。如果不犯錯誤，都沒資格玩投資這個遊戲。在BRK所購買的股票中，我們花4億美元（現在可能價值50-60億）買了德克斯特鞋業。後來德克斯特鞋業在與外國公司競爭中破產。我們在KKR公司曾投資運作的Energy Future Holding bonds上損失高達80億。KKR損失了20億。

（ 16 ）當你在管理他人的資金、做出的決策失誤時，你如何平衡的責任/負擔？

巴菲特：我告訴他們，我也會犯錯誤，但我們的目標是要做到這個、這個還有這個。我可能會為了做到這一點發生失誤，但我仍然很可能實現這一目標。我努力嘗試以不隨著時間的推移而造成明顯的資金損傷的方式進行運作。通過這種方式，我可能不會賺最多的錢，但我會將永久損失的風險降到最低。如果某項決策有千分之一可能性會對本金造成永久性損失，這樣的決策我是不會做的。


英文全文請參見：http://xueqiu.com/1124024129/26617597

後話：翻譯此文本人大概耗時12h，翻譯過程中對部分內容進行了意譯，但全文儘可能的保留巴老的原話，竭盡全力的展現巴老的智慧與魅力。此前讀過很多關於巴老的書籍與文章，不過可能是由於未能深刻閱讀，加上中文內容更多的類似於故事，翻閱之初可能熱血沸騰、躍躍欲試，可實踐之後才發現都是瞎說，完全沒可實踐性。無他，實乃人性使然！巴老的精髓豈能輕易領會！他內功之深厚遠超你我想像！（關於巴老英文的資料，本人也收藏較多，可每每看了一星半點兒，就找藉口、理由，擱置一邊，不願繼續下去，現想起來後悔莫及，慚愧，）
翻譯此文，無比震撼於巴老的深厚功力，我等從巴老身上能學到萬分之一已夠受用一生！受能力和時間的限制，相信問題不少，還請各位球友斧正！

2年前默默無聞，2年後他躋身IT上流社會，與馬化騰合影

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0331/162320.shtml

去年，直播行業火得一塌糊塗，而映客無疑是殺出來的一匹黑馬。映客幕後掌舵者奉佑生，曾是湖南永州一名基層公務員，後在音樂行業浸淫十年，默默無聞，直至撞上直播的“風口”，做了映客，如今終於“紅”了。

這中間，發生了什麽？今天，醬紫君帶你一探究竟~

這個湖南永州前基層公務員，浸淫音樂行業十年，默默無聞，直到闖入移動直播領域，做了映客。這中間，發生了什麽？

理想主義的創業者很難在移動直播的大戰中存活下來。中國最早一批手機直播創業公司，除了跑得快的和擁有大公司背景的，大多已雕零。曾經對秀場模式嗤之以鼻、“堅決不做打賞功能”的理想派，嘗到了夢想的甜頭，吃了現實的苦——很多拿了融資，但沒能活下來。

在這些人眼中，打賞等同於秀場，本質是為人不齒的生意。他們打算就這麽“純真到底”，直到借鑒秀場打賞模式的映客異軍突起。

2015年初冬，映客還不是現在的映客，奉佑生也不是西服革履、領帶襯衫的奉佑生——映客的logo是一個略顯粗糙、簡單的鏡頭，奉佑生只是一個裹著黑色羽絨服、臉上寫滿疲憊的創業者。如果當時你問他映客要做什麽，他會告訴你，“面向90後高顏值人群的偏娛樂化的生活直播”，直白說叫秀場。秀場極強的變現能力在PC時代已經得到驗證，“是擺在（手機直播）眼前現成的商業閉環”。面對這個現成的商業模式，“純真派”選擇了繞著走——他們希望找到 “更健康良性”的賺錢方式。

2015年11月，接受創業家&i黑馬采訪時奉佑生說，“眼前有現成的商業閉環沒有理由不去借鑒。”

映客在產品初期就上線了打賞功能。奉佑生後來說，這種做法節省了早期的模式閉環探索成本。它當時的很多競爭對手都在這上面吃了虧，事實證明，沒有哪種方式比打賞更便捷有效。

解析映客從百播大戰中突圍成功的文章有很多，但出自奉佑生之口的內容有限。這個有著濃重湖南口音的創業家不善言辭，為人低調。

2016年初，映客已開始在城市年輕人中間大規模傳播，幕後的掌舵人奉佑生，卻極少接受采訪和公開露面。通過網絡搜索“奉佑生”，只能在人民網得到一張他代表多米音樂出席一個小型圓桌論壇的照片，title是副總裁。

及至映客成為國內最熱的娛樂直播應用，“映客成功學”大多也只是出自其機構投資方金沙江創投合夥人朱嘯虎等的外部分享。後來，奉佑生出席網易未來科技峰會，說人紅是非多，更希望低調一些。

2016年9月，映客70億人民幣估值震驚業界。其投資方昆侖萬維當時披露的信息顯示，同年1月映客的估值僅為3.78億元。奉佑生成為新晉獨角獸公司代表人物。

如今，百度 “奉佑生”，超過14萬條信息。

2000年，奉佑生辭去家鄉公務員鐵飯碗南下廣州，要在更廣闊的領域大展拳腳。

但他此後十幾年的奮鬥史就如你過去只能檢索到他一張照片一樣，幾乎空白。他在所有采訪中，都只提“2004年加入A8，後創辦開心聽和多米音樂”。2014年，他決定離開打拼了十年的音樂行業，放棄等了十年也未等到的用戶付費。

“我為什麽做直播，源於做音樂十年的思考。”奉佑生的話透露著他的不甘。音樂本質是個版權生意，上有版權爭奪，下有用戶對付費的抱怨。早幾年，8塊錢包月聽對用戶而言是一個痛苦的事情，音樂用戶當時大都是被嬌慣的免費黨。

再創業，奉佑生想過好幾個方向。比如醫療和教育。這些都是大市場，關鍵是離錢更近。他選擇了更符合基因更穩妥的音頻直播，做了一個針對留學生的交友軟件——“蜜live”。按照奉在2015年底給創業家&i黑馬的說法，這款軟件他們做到了“幾十萬用戶，月入60萬”的規模。但他終究覺得這只是個小而美的生意。

奉佑生決定再次轉型時，視頻直播在國外已風靡了一段時間，國內也已經有幾個團隊正在做同樣的事了。無論是蜜live還是映客，對於奉佑生來說，每次轉型都只有一個標準：一開始就要有商業閉環。除此，映客的成功具有一定的運氣成分：

2015年10月，由王思聰投資風靡一時的手機直播應用“17”涉黃被下架，映客成為最大受益者。“17”的用戶2015年9月就已突破百萬，金沙江創投羅斌向創業家&i黑馬證實，“17”下架後很多人“順路”上了映客。

那個國慶節，映客的用戶數量第一次瘋長，瞬間達到100萬規模。正是這個時候，羅斌經人介紹找上了資金緊張的奉佑生。

金沙江創投是映客最早的機構投資人。這筆錢幫映客建立和鞏固了優勢。羅斌後來說，他們本來是要投17的，17被下架之後才看到了映客。

2016年春節前，映客拿到昆侖萬維6800萬元投資。奉佑生在春節期間，大規模投放樓宇和院線廣告，同時與湖南、江蘇等衛視展開合作。那時候，即便你在五線鄉鎮，也可以在電影院（前提是有電影院）《美人魚》放映前看到映客的廣告。星爺在無意間幫了映客。

到了2016年年中，映客的註冊用戶過億，日活超千萬，成為國內最大最熱的直播app。

奉佑生喜歡將映客的成績歸為“趕上了風口”。並不是誰趕上風口都能成功——移動直播巔峰時號稱有幾千家平臺同時存在。

奉佑生在做映客前有過幾個思考。除了商業閉環這個根基，

第一要做BAT看不上的事，至少要領先它們6個月；

第二品牌不能太low；

第三市場定位明確。

騰訊就是在映客做了6個月後進入移動直播的。

昆侖萬維周亞輝在決定投資映客6800萬的時候都沒有跟奉佑生見過面。金沙江投資映客，整個決策流程也只有一個星期。

奉佑生最大的特點是做事爽快，羅斌評價說，“跟這樣的人打交道你會覺得非常舒服”。2015年10月，金沙江創投尋找直播產品，羅斌找到奉佑生，很快達成了投資意向。在估值上，多一點少一點，奉佑生全然不計較。羅斌回憶，當時的映客非常缺錢，但奉佑生的態度不卑不亢，“不會追著你或求著你。”

在人稱“神槍手”的周亞輝眼中，奉佑生是“一位非常優秀的CEO，做移動產品的能力絕對可以進入國內產品經理TOP10”。周說過，最好的投資是你天天在琢磨這個領域，然後市場上有項目開始亮相，你一看就是你想要的東西。他第一次打開映客app就玩了三個小時。

映客創業初期，日活還不到10萬人的時候，每天通過觀眾打賞獲得的虛擬物品交易收入就有7-8萬元。這是金沙江創投決定投資映客的一個重要原因，盡管2015年映客總收入3048.36萬元，凈利潤167.28萬元，看起來跟“70億的估值”不太相稱。

2016年11月，周亞輝回顧映客投資過程，用了“今天大名鼎鼎的奉佑生”的稱呼。

“老奉不僅大大小小拿了很多獎，而且還進入IT上流社會，頻頻出席各種高端社交宴會，跟馬化騰合影之類的。”周在他的投資筆記中寫道。

2017年1月，奉佑生自己在映客做了一場CEO直播，引來110萬人圍觀。在音樂行業潛水十年之後，奉佑生用映客完成了對階層和自身的超越。