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這年頭什麼行業最夯？過去最冷門 的租賃業，一夕之間彷彿鹹魚翻生，成了金融業老闆擠破頭要轉進中國市場的行業，但八％到一○％的利差真的如此唾手可得，每個人一張嘴就可一口咬下？

撰 文‧劉俞青

今年上半年以來，台灣共有六家金融業轉進中國市場開起租賃公司，再加上台灣租賃業祖師爺級的中租控股、專做汽車貸款的裕融、和潤 租賃，共有九家台資租賃業逐鹿中國，這個可以用「一窩蜂」形容的風潮，當真人人都可以賺大錢？

事實上，不久前，才有一位在台灣法界備受敬重 的名律師，因為同樣看上中國租賃業的前景，又有八％到一○％的利差，和金融界友人結伴，以個人名義赴蘇州開設租賃公司；但最後因股東都是個人名義前往，難 以取得當地銀行融資，資金遲遲貸下不來，而許多客戶的機器設備都已下單，最後鎩羽而歸，損失不小。

這個案例說明了一件事，中國租賃或許是最 夯的行業，但卻也是風險處處，只要一個不小心，大餅看得到卻吃不到的事隨時會發生。

進入別人地盤 向銀行融資難儘管如此，台灣租賃業仍前仆後繼，爭相前往，只因為銀行在申設分行、子行仍受限的情況下，租賃業由於申請容易，尤其在中國目前資金緊縮，中小 企業從銀行體系不易貸到資金的前提下，大環境確實提供了租賃業蓬勃發展的溫床。

但從踏上中國市場，掛起招牌，到落地生根、茁壯成長，這些台 資租賃至少要通過三道嚴格挑戰，才能摘到獲利的甜美果實。

如同前述失敗的案例，「如何順利取得營運資金」絕對是所有台資租賃上岸之後，第一 道要面臨的關卡挑戰，「因為你不可能全部的資金都是自己帶過去嘛，」早在二○○五年就踏上中國市場，拿下中國第一張外資租賃執照中租控股總經理陳鳳龍說。

但 重點來了，「你是誰？」在非親非故的中國市場上，要向當地銀行融資談何容易，這些台灣身分的租賃業第一件事就是要拿得出自己的「身分證明」、「還款能力證 明」，當地的銀行才會點頭把資金貸放下來。但在業務還沒有真正開展之前，要這些初期資本額不過二千萬美元的台資租賃得提出證明，難度確實不低。

有 了資金之後，業務開始逐步拓展，但第二個問題立刻接踵而來：風險要如何控管？

風險控管難 打入當地更難中國不比台灣，尤其是近期中國中小企業陷入倒閉風潮中，風險更高，因此風控就成了更重要的問題。以中租控股為例，資深副總廖英智表示，「我們 在台灣只選擇財務狀況最好的前一○％中小企業，在中國要更拉高標準，只選擇最前面一％」，但即使如此，還是叫人不能完全放心，中租更是透過各種在地管道進 行風管，而這些都是初來乍到的其他台資租賃一時不易做到的事。

據了解，一般銀行系統的徵信會比租賃業更為縝密，因此透過和當地銀行合作已久 的默契，「跟著銀行的客戶走，」是進入中國市場已久的租賃業，除了自己徵信外，為風控買的第二道保險，有了銀行的背書，風險當然更低。

但在 陌生的中國市場上，真能只做台商生意就吃得飽？「客戶到底在哪裡？」當然是租賃業者接下來要面對的第三道難題。

按理說，中租是第一家上岸的 台資租賃業，最有「只做台商生意」的本錢，但即便如此，如今台商不過占中國業務的三成左右，等於有七成都是當地本土中小企業，如何和這些極其在地的中小企 業搏感情，絕對是「穿西裝，打領帶」的台資金融業的挑戰。

「說真的，這之間的適應、調整，寫成一本書都寫不完。」頂著台灣中信集團辜家光環 的中租集團總裁辜仲立說。光是最近兩個禮拜，他從瀋陽、天津、青島、上海到寧波。今年以來，辜仲立有超過一半的時間在中國內地城市到處跑，每到一個地方， 和當地台辦、黨部、中小企業主拚酒的場面，肯定少不了，「但客戶都在這裡，不跑怎會有業務？」大老闆親自下海，也是打拚了整整七年，才有了今天十二個據 點、四百多人的規模；中租控股是極少數已跨過層層挑戰的台資租賃業，去年每股盈餘（ＥＰＳ）二．六五元，今年上半年已賺了一．五九元，而另外一家專做汽車 租賃的裕融，也在去年八月就前進中國，到目前為止，雖然尚未轉虧為盈，但業務開展大致順利，是目前為止台資租賃在中國市場的兩隻領頭羊，也是後續金融業轉 投資的租賃業上岸之後，亟待迎頭趕上的目標。

台灣已有9家租賃業赴中國市場搶灘母公司 轉投資中國租賃公司名稱 中國資本額（萬美元） 設立地點中租控股 仲利國際 15000 上海等

12個點

裕融 裕融租賃 5000 蘇州和運 和潤租賃 — 上海永豐金 永豐國際租賃 2000 南京第一金 一銀租賃 2000 蘇州台新金 台新融資租賃 2000 南京開發金 中華開發租賃 3000 福州新光金 新光租賃 1000 蘇州台灣工銀 台駿國際租賃 3000 蘇州

資料來源：各公司

在中國打拚有 成

想邀老爸辜濂松親眼見證

「我爸爸會問我最近好不好？我說還不錯，他問我從哪裡回來？我說中國，他問我，那有 沒有賺錢？我說有賺錢，他點點頭說，那就好。」這是近期父親辜濂松與么子辜仲立的一段父子對話，也許簡單，但隱含著父親對兒子的關心。

中租 迪和從2005年拿下中國第一張外資租賃執照，辜仲立親上第一線，一步一腳印打下中國市場，有了今天回台掛牌的好成績。但同一時間，他的兩位哥哥、中信金 前董事長辜仲諒與開發金前董事長辜仲■，在台灣因為扁案等官司纏身，發展並不順遂。而他隻身在中國打拚，幾年前跨入二線、三線城市，「一晚不到一千元人民 幣的房間我住太多了」，這位自小最沒有少爺氣息的辜家小兒子，如今說「衣錦還鄉」應不為過。

但無論中國事業如何順利，在辜仲立心中，還有個 心願，那就是請父親到上海來，看看他的成績單。這幾年因為辜濂松身體違和，因此至今沒有來過中租在上海的總部，但最近健康大有改善，辜仲立這個小小的心 願，或許不久就會達成。

因為法令的關係，讓一九九七年就到中國設點的券商苦等十五年，錯過黃金發展期，現在中國券商日益壯大，就算簽了ＥＣＦＡ（兩岸經濟協議），台灣政府也沒籌 碼與中國談判，台資券商商機何在？

撰文‧許瀞文

古有蘇武牧羊十八年，現仍在中國苦等開放的台資券商首席代表，幾乎快成了蘇武牧羊的翻版，而卡住他們青春的，卻是兩岸政府遲遲不開放的法規。大規模的台資 券商如群益、元大等，一年要燒掉上千萬元，來等待一個渺茫的希望。

目前幾乎所有台資券商的首代在中國蹲點都有五年以上資歷，十年之上的更不在少數，回顧台灣開放金融業投資中國發展史，券商最早登陸，但十五年來，保險、銀 行都等到進入市場之鑰，只有券商連門都沒有。

前總統李登輝時期提倡一邊一國，接著陳水扁上台後，○五年時更規定台資券商投資中國券商持股必須高於二五％，但中國早在○二年明訂，單一外資持有內地上市 券商股權不得超過二○％，多個外資共同持有不能超過二五％，兩條法令根本沒交集。

再者，中國規定的外資參股內地券商條件只是表面開放，中國規定中資券商承銷部門必須拆出和外資合併，但有外資最高持股三三％上限，和台資要求「全資全照」 的落差很大。且台資券商的強項──Ａ股經紀業務，中國完全不開放，僅有全球配銷實力的歐美大型券商和中資合併，台資券商毫無競爭力。

在上海蹲點十三年的日盛證券首代成自龍說：「當年外派是一種榮耀，大家搶著來，現在聽到外派中國，沒人想來。」這群首代說，想回台灣工作也要有職缺才行， 想跳槽到中國券商，但中國只用自己人，左右夾擊下，他們已經被邊緣化，只能苦苦等待退休。

○八年總統馬英九上任後，大幅修改兩岸政策法規，在同年八月廢除持股高於二五％的規定，但已錯失最好時機，「十多年前我們能拜訪到中國券商董事長，但現在 連一個部門主管都見不到，他們已經壯大了。」元富證券上海首代翁基能感嘆地說。

雖然台灣政府已放寬條文，但在投資中國證券上，仍使不上力，金管會證期局局長李啟賢就曾表示：「不是不努力，而是我們沒有談判條件。」等了十五年，還是一 場空，首代們逝去的青春或許事小，但台資券商提早進場的商機，已隨著中國證券市場日漸壯大，再也回不去了。

這是一個傳統產業出身的台商，在 全球化浪潮裡翻滾二十三年的故事。他的心得，其實可以提供給目前正在中國展開大遷徙的台灣電子業廠商參考。

故事的主角，是專攻醫療耗材的美德醫集團董事長楊克誠。他集團旗下的向邦公司，負責開發柬埔寨第一個經濟特區，這一個「曼哈頓經濟特區」，預計今年年底在 柬國掛牌上市。

這是十四年前的記憶，但是至今，楊克誠都歷歷在目。

一九九八年的夏天，楊克誠，從首都金邊，沿著湄公河開了兩小時的車，來到柬國總理洪森的故鄉——磅針省，當車子開進一個荒廢了十年的工廠。這個占地二十公 頃的廠區，映入他眼簾的第一個畫面，竟是廠區前綠地，樹上滿滿的白色雞蛋花，在午後徐風中吹落的花瓣雨，「真的是落英繽紛。」

這個商人被柬埔寨的風景驚豔，三個月後，楊克誠的工廠落腳柬埔寨，這不是一次衝動的遷移。事實上，在楊克誠二十三年從商經歷中，就經過三次遷移布局。

投資菲、柬兩次都是危機入市

第一次，一九八九年。當時，他看到紡織業在醫療耗材應用的商機而創業，但台灣，製造業人力短缺，「領班週末都要做家庭訪問，確保員工不會跑掉，」而「菲律 賓講英文、美式文化好溝通，離台灣近，最頂尖的大學畢業生，一個月薪水才一百美元，」當時，台灣的大學畢業生薪水新台幣二萬五千元，以當時的匯率換算，足 足是菲律賓的九倍多，讓楊克誠選擇南向。

沒想到十年的時間過去，中國以低成本人力、讓其他發展中的東南國家相形失色，像塊磁鐵一樣，連菲律賓台商也出走中國。楊克誠一方面只得跟著去中國投資，另 一邊，也分散布局到柬埔寨，看上的是，那裡有比中國更便宜的生產環境與無外匯管制的條件。

兩次，楊克誠都是危機入市。他去菲律賓時，艾奎諾才剛透過人民力量革命拿下政權。一九九八年他去柬埔寨，總理洪森取得政權才剛滿一年。這讓當時的主權者認 為，楊克誠很「挺」他們，「我去官邸拜訪他（洪森），他都會盯著在座的官員有沒有把（交代的）事情做好。」

陰錯陽差做招商熬到柬埔寨翻身外資新寵

他享受到的好處，不是平白得來的。像楊克誠做醫療耗材，柬埔寨經濟特區開發招商，根本與他的本業無關，但當時，因為反傾銷稅問題，越南的台商來到柬國，與 當地政府發生土地糾紛，總理洪森點名由他處理，「原本我想拿六十萬美元，不要利息，讓國防部去處理，」但是對方拒絕，楊克誠只好摸摸鼻子，拿錢自己做，熬 到了第六年，也就是去年，前兩期開發案終於順利結案。特區持續獲利，第三期開發案也在進行當中，讓特區今年年底計畫在柬埔寨股市掛牌。

現在大家看來，楊克誠算是提早卡位。柬埔寨，光是去年前三季外資投資金額就成長近一五○％，被日本財經雜誌《日經Business》，封為「湄公河代工新 三國」之一。

楊克誠負責開發的經濟特區，過去一年，招商面積是之前四年招商總和的兩倍。柬埔寨發燒，是因為其沒有外銷配額管制，且中國與泰國的工資上漲，也讓更多廠商 想往柬埔寨移動。

但楊克誠回頭看，全球化的布局，「很多是機緣」。這些年，他也錯過不少好時光，如，他先前選擇去柬埔寨，結果錯過近五年，美越簽訂友好協定後，越南的蓬勃 發展；甚至，「如果更早去大陸，現在規模就不會只有這樣，過去營收平均成長一○％，如果更早布局中國，至少是三○％成長。」但沒想到繞了一圈，現在又是原 本在大陸的台商，要「逃」到柬埔寨。

採訪至此，我們問楊克誠怎麼看全球化的浪潮，泰國淹大水，中國工資飛漲根本難以預料。台商，就算把所有資訊都充分評估，仍難逃游牧命運，今日認為最佳的生 產基地，明日，可能就被淘汰。

他的回答卻是，這是全球化的命運，連楊克誠自己也沒辦法確定，柬埔寨，會否是他的最後一站。

但，這不代表，台商無法掌握自己的命運。

「軌跡都是有價值的。」他說。十年前他在菲律賓，開始面臨中國崛起的低成本威脅，必須要把加工業務分散到柬埔寨時，他沒有關廠，而是讓菲律賓的工廠轉型， 把目標瞄準這一個過去每年GDP平均成長四％、人口一億的菲國內需市場。

在當地「用青春換來的人脈」，現在是他發展醫療服務事業最好的助力。目前，美德醫集團已經和菲國八家醫院簽約，包下醫院床單、手術衣等被服租賃、換洗配送 的服務，現在美德醫菲國子公司來自當地的營收占比，在四年內，由零攀升至三成。

在台灣，他也為二十家知名教學醫療院所，提供同樣的醫療後勤統包工作。這可讓他拿回更多市場的自主經營權，且經營醫材服務內需市場，毛利是代工生產醫材的 三倍。或許下次，當新的移動浪潮再衝過來，他就有更多的籌碼決定，這次，是走，還是不走。

在證所稅襲擊下，國內券商今年獲利大幅縮減，而有在香港設點的券商，也陷入艱困經營。多數券商從金融海嘯後幾乎連年虧損，國內法令不鬆綁，再加上中資進駐，讓台資券商更沒競爭力，未來是否會有更大波撤退潮，值得有關單位注意。

撰文‧許瀞文

證所稅寒風襲擊，證券業的營運已經是勒緊褲帶，瑟縮不已，尤其遠在香港的證券子公司，一直以來就是經營維艱，加上這一波緊縮，成了第一道倒下的城牆。

退出香江，國票開出第一槍九月二十八日，國票金控正式公告國票證券（香港）解散清算，同時，也傳出兆豐證券、台灣工銀證券有意要縮編，甚至撤退，並私下詢問在港台資券商是否有意接收財富管理客戶及相關資產。

其中兆豐證券在前身倍利證券時代曾經盛極一時，倍利香港在香港的台資券商圈，是重要的代表券商，曾經參與協辦復旦電子等多家Ｈ股（大陸國企股）的上市承銷案；如今，卻面臨業務停滯，尤其令人不勝欷歔。

兆豐證在香港主要有兩家子公司，一為兆豐資本（亞洲），主要負責承銷業務，二是兆豐證券（香港），主要負責經紀業務，其中兆豐資本是主要的獲利來源。

在今年四月，兆豐資本因為台商洪良國際一案，被香港證監會以未履行承銷商的職責為由，勒令停牌，並罰款二千四百萬港幣，不僅罰款金額是歷年最高，也是台資券商中唯一一家被停牌的承銷商。

沒了主要獲利來源，經紀業務也呈現停滯狀況。據兆豐證券內部人員透露，目前在港證券據點，今年以來平均每月營收約二五○萬新台幣，與去年同期相比僅剩三成，公司內部員工從高峰期的六十多人，如今只剩下二十多人。

台灣工銀證券自二○○五年到港設點後，在○八年金融海嘯前也曾有過一段榮景，○七年時證券獲利接近台幣三千萬元，但至今年第二季變成虧損台幣一千二百萬元。據當地台資券商表示，工銀香港據點目前僅留交易平台及自營團隊，員工約在二十人左右。

對此，兆豐證券及台灣工銀證券均雙雙否認撤退傳聞。兆豐證券表示，在中國的證券辦事處由兆豐資本（亞洲）持有，雖然遭停牌，但不會撤銷牌照，而在證券端也不會停止相關業務。台灣工銀證券發言人趙凱韻也指出，不會輕易結束香港業務。

其實不只這三家券商在港發展不順遂，幾乎所有在港券商都在證所稅的寒風吹襲下，勒緊褲帶，其中許多家都虧損連連，只是勉強度日。

連台資證券在香港發展最好的券商之一—— 凱基證券也表示：「經營艱困。」凱基證券發言人盛嘉珍說，如今若在地化不夠深的台資券商，真的很難做到生意。

為何台資券商當年趨之若鶩的香港寶地，至今卻成了賠錢的燙手山芋？

內外交迫，台資券商很難熬一九九二年開始，有多家台灣券商到香港設立子公司，至今為止共有十七家，當時希望能將香港據點作為前進中國市場的前哨站；再加上九二年底，中國政府陸續開放國有企業到香港上市，更吸引台資券商爭先恐後成立香港子公司。

其中，赴港上市的承銷當然是首要業務，即使拿不到枱面上的協辦券商角色，至少在地經營久了，也能私下拿到一些「額度」，再將拿到的額度回台配發給ＶＩＰ客戶，藉此鞏固許多「重量級」的客源；另一方面也證明自己的承銷實力，當然也能從上市蜜月期中賺取利潤。

因此，在台資券商老闆的算盤上，「東方之珠」曾經是肥滋滋的撈金地。

最有名的案例就是在○六年時，中國銀行到香港掛牌，群益金鼎證券是唯一搶進承銷團的台資券商，風光一時。

不過，群益金鼎證券當時也因為將拿到的中行股票給台灣客戶認購，而被金管會裁罰、記警告，三個月內不准新增業務。自此之後，鮮少聽聞台資券商在港承銷到大型公司業務；再加上○七年美國次貸危機、○八年金融海嘯，○九年後，中國開放中資券商到港設立子公司，台資券商的生意越來越難做了。

尤其是○九年開始中資券商大舉進入，連帶推升了許多營運成本，成了台資券商的沉重負擔。券商解釋，若在金融中心中環的商辦行情，二年前每坪租金約是台幣十五萬元，但現在每坪要台幣二十萬元以上才租得到，漲幅超過三成。

且中資券商入駐香港後，大舉挖角人才，開出比原薪資多一半以上的行情，墊高人力成本，以一名大學畢業生為例，一○年時的起薪是港幣一．二萬元，但現在的起薪要港幣一．五萬元左右。人力、房租成本雙雙大幅上漲，等於營運成本大增，加上生意難做，營收急速下滑，幾乎是內外飢寒交迫，日子更難熬了！

沒想到，二月開始，一道「證所稅」打得證券業幾乎要抬不起頭來，香港的台資證券圈從今年下半年就開始傳出「鳴金收兵」的耳語，家家都風聲鶴唳，等著「誰要開第一槍？」但如今，隨著國票金控正式公告，市場傳言後續將有多家也會跟進，即使不跟進的，很多業務也「急凍」，幾乎接近停滯狀態。看來，這一波證所稅寒風也冷得香港的台資證券圈直打哆嗦，真的冷進骨子裡了！

券商寒風罩頂

在港台資券商近兩年獲利表現 單位：港元

證券公司 資本額

（億元） 2011年損益（萬元） 至2012Q3損益

（萬元）

元大寶來 23.0 -9534 -3783 凱 基 7.9 6023 1802 大 華 4.9 2917 2944 群益金鼎 2.6-846 -698 日盛嘉富 3.0 -1842 -2629 永豐金 6.0 -8180 3776 華南永昌 0.8 -995 -179 第一金 0.6 100 -50 康 和 1.4 -1739 -1000 台灣工銀 1.0 -700 -321

（至第二季）

國 票 0.58 -808 -554

兆 豐

（含承銷及證券經紀） 1.64 -2756.9 -4631.7

（1～10月）

元 富 1.2 446 -304 統 一 1.92 -4766 -1072 資料來源：各公司年報、財報

上海自由貿易區掛牌剛滿月不久，但各界矚目的金融細則遲遲未公布，台資銀行搶進的熱情也漸漸消退。不少台資銀行的主管認為，自貿區的威脅沒有想像中急迫，商機也還有待觀察。

號稱中國金融改革史上最重要的一步「上海自由貿易實驗區」開幕滿月了。經過一整月的敲鑼打鼓，自貿區管委會統計，每天至少有五百家企業在櫃枱大排長龍，只等著辦事員說明，窺得一點自貿區的細節。表面上，火熱到不行。

不過，雖然門口擠破頭，截至十月底，自貿區內的二三四家新設企業，僅有二十一家是外資。打著「與國際接軌」名號的自貿區，內地企業卻占了超過九成，這樣的成績恐怕不算漂亮。不僅如此，被部分聲音點名「如果不跟進，就會倒一半」的台灣銀行業者，反倒從容，隔岸觀火。

外行看熱鬧，內行看門道。上海自貿區的門道，出了什麼問題？

有消息指出，在上海自貿區正式掛牌前，中國官方就替台灣銀行業者預留了一定的申請額度，但放眼台灣所有銀行，現階段只有國泰世華銀行的動作最積極，國泰金控總經理李長庚表示，目前已規畫申請上海自貿區支行；至於其他業者則普遍表示，「還不急著去卡位」。

事實上，台灣的銀行業者並非不看好上海自貿區的商機。土地銀行總經理蘇樂明回憶，兩年前他曾親赴自貿區勘查，發現其基地不但腹地廣大，且坐落於浦東新區，位置絕佳，且離土銀的上海分行約五十分鐘車程，對土銀來說，確實是個機會。

玉山金控總經理黃男州也表示，中國是一個很大的市場，上海又是中國的樞紐，基本上想西進的台資銀行，不太可能忽略掉上海這個地方；如今上海自貿區開放，對世界各地廠商和投資人來說，確實有相當的吸引力。

既然如此，為何台資銀行業者對上海自貿區，至今還在停、看、聽的躊躇階段呢？首先，是上海自貿區對台灣銀行業的威脅，其實沒有想像中的急迫與嚴峻。

倒一半？

對業者衝擊不致傷筋動骨

「有人擔心，上海自貿區將使台灣的銀行倒一半，這真是言過其實了。」黃男州表示，上海成立自由貿易區，台灣銀行業的ＯＢＵ（國際金融業務分行）業務不可能完全不受影響，但衝擊程度絕對不如外界想像來得嚴重。

持悲觀論者認為，ＯＢＵ業務是台灣銀行業者的主要獲利來源之一，ＯＢＵ的客戶似乎又以在中國大陸打拚的台商為主，因此一旦上海自由貿易區的金融開放程度高於台灣銀行業的ＯＢＵ，屆時可能會將台商客戶吸過去，導致台灣銀行業的ＯＢＵ客戶嚴重流失，也就重創了台灣銀行業的獲利空間。

先從數字來看，根據金管會統計資料，二○一○至一二年的過去三年間，ＯＢＵ占銀行整體稅前盈餘的比重約在一四％至二三％之間，今年前八月則占二○％，而若以普遍狀況來看，ＯＢＵ業務中的台商客戶則約占半數左右；換言之，即使國內銀行業者所有的ＯＢＵ台商客戶都被上海自貿區搶走，對業者的獲利衝擊大約也就在一○％上下；雖然有一定影響，但也絕不到「銀行倒一半」的嚴重程度。

此外，黃男州表示，ＯＢＵ固然是銀行重要獲利來源，但ＯＢＵ賺的錢，卻不見得一定真的與境外客戶的業務有關。「有時候ＯＢＵ只是一個票券、債券投資或聯貸案的掛帳單位罷了。」一位深諳台灣金融業生態的會計師進一步解釋，以實務狀況來說，在銀行內部，不論是在境外從事外匯交易或投資外幣債券，通常是由投資部門操作，最後把這些交易金額掛在ＯＢＵ的帳目上，可以享有賦稅優惠。

蘇樂明則強調，台資銀行雖然面臨上海自貿區的挑戰，但台商客戶不見得會在短時間內全數轉向。他以土銀本身的狀況分析，「在我們的台商客戶中，有為數不少的企業向土銀申請十年、二十年的貸款方案，以雙方長久的合作默契和信賴基礎而言，絕不可能因為上海自貿區一成立，彼此的合作關係，說中斷就中斷。」另一方面，蘇樂明也表示，台商向台資銀行申請貸款時，因為透過國內母公司的保證，因此可以享受到更便宜的貸款利率或其他優惠，在此既有基礎下，台商客戶料想不至於大量流失。

先卡位？

細則未公布，業者不敢妄動銀行業所面臨的威脅並不急迫，至於進駐上海自貿區所帶來的「機會卡位」效果，則因為「金融細則」遲未公布，讓業者不敢輕舉妄動。

上海自貿區掛牌至今，備受矚目的金融細則，始終停留在「只聞樓梯響」階段，尤其是最受關切的「雙率」（利率、匯率）市場化，以及人民幣可跨境使用、人民幣資本項目可自由兌換等要件，遲遲沒有動靜。

十月三十日，中國國務院研究中心辦公廳主任隆國強在北京表示，上海自貿區的金融政策細則，不宜倉卒推出，此話一出，讓台灣的銀行業者更加躊躇不決。

事實上，首家搶進上海自貿區的外資銀行星展銀行，為了能夠立即掌握自貿區未來的金融發展機會，還特別成立了專案小組，但星展銀行中國首席執行官葛甘牛表示，因為細則尚未出爐，至今還沒有明顯的研究進度。

「在中國，細則制定一向拖很久。」黃男州苦笑著說；他認為，上海自貿區在各界矚目的壓力下，細則出爐的時效可能會比以往快一點，但金融業畢竟是高度管制的行業，加上中國目前的金融開放只是剛起步，可以預期的是，「在官方一而再、再而三的反覆評估之前，絕不會貿然公布相關細則。」黃男州還提到銀行業者的另一層顧慮：自由貿易區的最大優勢就是「自由」，即使上海自貿區域裡，貿易往來自由，但中國市場如此之大，等自貿區五臟俱全後，和中國大陸其他區域的關係又是如何？「大家期望很高，但這些遊戲規則都還沒出來，要不要進去，真的都還很難說。」

備戰之餘

挾台資企業優勢走合作模式儘管台資銀行業者對於上海自貿區的威脅和機會都還在停、看、聽的階段，不過自貿區的成立，仍帶給他們一定的危機感。

搶進上海自貿區腳步最快的李長庚就語重心長地說：「我對台灣很有信心，但不得不承認，台灣某些地方是辛苦一點，像是和其他國家簽ＦＴＡ（自由貿易協定）、服貿協定的進度比較慢。」黃男州、蘇樂明則表示，上海自貿區目前雖然細則尚未公布，但「開放」的方向應已確定，當發展趨向成熟之後，終究會與台資銀行形成一定程度的競爭關係；不過兩人也都認為，台灣銀行業者在積極備戰之餘，也應該思考「合作」的可能性。

蘇樂明指出，台資銀行不論是消金、企金、票券等業務，都比陸資銀行更為成熟，「而且中國人的排他情緒較強烈，陸資銀行若要向他人取經，與中國同文同種的台灣人，多半是優先對象。」黃男州則強調，台灣的企業結構特殊，中小企業占比甚重，「對陸資銀行來說，這樣的base（基礎）夠大、夠特別，雙方可以一起搭建一個平台，一同吸引這些企業客戶。」整體而言，上海自貿區上路至今，台灣銀行業者對於自貿區的態度已從一開始的「大危機、大契機」，到目前普遍轉變為「危機並不急迫、機會尚待觀察」。挑戰雖然難免，但若要看到銀行業者更積極搶進自貿區舞台，恐怕得等到自貿區進一步端出更多牛肉的時候了。

OBU獲利僅占2成

——台資銀行近4年國內外業務獲利結構

2010

2011

2012

2013年

前8月

OBU分行

稅前盈餘(億元) 273 317 548 369

整體稅前盈餘

(億元) 1832 2000 2402 1830

OBU

獲利占比(%) 14.9 15.8 22.8 20.2

資料來源：金管會

撰文‧張舒婷

近年來，台資銀行看好柬埔寨的台商客戶多、利差空間大，紛紛搶進駐點；只是他們也憂心，在同業習慣殺價競爭的共業下，如此誘人的利差空間，恐怕也享受不了太久。

撰文‧張舒婷

在柬埔寨金邊市熱鬧而擁擠的街道旁，除毗連的貨幣兌換店與雜貨攤位外，也有愈來愈多外資銀行大型廣告，包括新加坡銀行（SBC Bank）、馬來西亞大眾銀行、柬埔寨郵政銀行（淡馬錫、加華集團、柬埔寨郵政局合資）等，而來自台灣的第一銀行、兆豐銀行、合作金庫銀行，也赫然在列。

新藍海 客戶多、利差高儘管日前柬埔寨政府以「國內銀行業已飽和」為理由，暫時停止發放銀行執照，但台資銀行仍然前赴後繼，爭相去柬埔寨，透過各種方式「殺出重圍」，拓展據點。

部分銀行以購併柬埔寨銀行為主，最成功的案例就是玉山銀行、國泰世華銀行。二○一三年九月上旬，玉山收購柬埔寨聯合商業銀行（UCB Bank）七○％股權；短短兩周後，金管會宣布，同意國泰世華增加轉投資柬埔寨ＳＢＣ銀行，正式成為持股百分百的海外子行。

其他銀行的動作，還包括一三年十二月，上海商業儲蓄銀行在柬埔寨首都金邊成立辦事處；台灣中小企業銀行則擬在柬埔寨成立財務融資公司，日前已收到當地政府的許可通知，現正籌備中，預計一四年第一季開業。

此外，最早搶進柬埔寨、成立國銀第一家金邊分行的第一銀行，在一三年九月下旬，獲金管會同意，申請在金邊分行下增設北區、南區兩家支行；兩年多前成立金邊分行的兆豐銀行，則在一三年十二月在金邊分行下另外設立機場支行。

長期籠罩在「赤色風暴」下的柬埔寨，對外開放資本市場不過短短十餘年，為何已成為台灣金融業者眼中不可或缺的藍海市場之一？

原因之一，在於柬埔寨已成為台商在海外投資生產的主要國家。一銀海外業務處高層就說，愈來愈多台商從中國轉入柬埔寨，甚至包括儒鴻、聚陽、如興等知名上市公司，而當地台商取得融資不易，在台資銀行眼中，自然是商機所在。

另方面，柬埔寨是少數的雙貨幣國家之一，美元十分流通。兆豐銀行金邊支行經理莊啟明分析，柬埔寨匯率穩定，美元又流通，各行各業資金匯往金邊，匯兌風險甚低，對銀行來說，資金進出也相當方便。

但柬埔寨最讓台資銀行垂涎的一點，還是高出台灣數倍的利差空間。某位熟稔柬埔寨金融市場的行庫主管說，當地放款利率皆可達到一○％以上，扣掉一到二％資金成本，利差普遍在七到八％以上；至於台商，以擔保品較佳者來說，也有五到六％利差；這與放款給國內客戶，利率普遍約二％的低檔水平，可謂天壤之別。

台資銀行在柬埔寨有多好賺？以一一年成立的兆豐金邊分行為例，成立僅半年左右即損益兩平；目前每月平均獲利達到二十五萬美元（約七五○萬新台幣），表現不俗。

一銀副總林漢奇指出，截至一三年十一月，一銀金邊分行累計獲利為七一○萬美元（約二．一億新台幣），目前平均每月獲利八十萬到一百萬元美元（約二四○○萬到三千萬新台幣），成績亮麗，預估一三年全年度獲利可達到八百萬美元。

老風險 政經環境、同業只是，不少業者卻不約而同開始憂心：台資銀行在柬埔寨的好時光，還能維持多久？

之所以有此顧慮，最主要的原因不是政治風險，而是台資同業之間的殺價競爭。

不久前，金管會主委曾銘宗就在立法院公開斥責，國銀授信業務習慣惡性殺價，還從國內殺到海外，必須加以導正。一談到這件事情，最先進駐柬埔寨的一銀主管，有吐不完的苦水：「本來只有我們一家在柬埔寨的時候，利差都在十個百分點以上；第二家設分行後，利差馬上腰斬，只剩五、六個百分點。」一位民營金融機構的高層也感嘆：「柬埔寨的餅原本這麼大，一下子就變得很難搶，為什麼這麼快就把藍海殺成紅海？很划不來啊。」另一位金控高層說，台資銀行不管到哪裡，一定都在殺價，「因為都在搶同一批（台商）客戶嘛！」「事實上，柬埔寨央行很樂見這種競爭！」某位深入柬埔寨市場的國銀主管說，柬國政府開放外資銀行，就是希望在市場競爭下，提供企業相對較低的資金成本，但再怎麼殺，利差空間最低也可維持在五到六％，還是比台灣高出很多。

不論各單位如何看待台資銀行在柬埔寨的殺價競爭，幾乎都承認：在台灣市場長期低利、銀行獲利不易的大環境下，台資銀行在柬埔寨的殺價競爭是無法避免的。只不過，目前柬埔寨位於經濟高度成長階段，一旦承受政治情勢劇變或經濟反轉的風險，這樣的競爭模式，是否還能支應相關資金成本與風險？或許是另一個值得業界深入思考的面向。

前赴後繼

——台資銀行搶進柬埔寨進程

銀行 進度

第一銀行

1998年９月成立金邊分行，其後陸續增設中洲、奧林匹克支行，2013年９月再增設北區、南區等支行兆豐銀行2011年成立金邊分行，2013年12月成立金邊機場支行合庫銀行 2013年３月底設立金邊分行玉山銀行2013年９月收購柬埔寨聯合商業銀行（UCB）70％股份國泰世華商業銀行 2012年收購柬埔寨SBC Bank（Singapore Banking Corporation Limited）７成股權；2013年９月收購剩下３成股權，成為SBC Bank百分百持股大股東臺灣中小企業銀行 2013年11月獲得核准，成立財務公司，為中小型企業客戶提供融資服務上海商銀2013年12月成立辦事處，加強服務台商客戶

資料來源：各銀行

台北富邦銀行打敗眾多對手，搶下大陸網路龍頭業者騰訊控股的聯貸案主辦行，國內銀行圈普遍認為，搶進陸企聯貸案是大勢所趨，不過機會雖多，卻也代表著等待被克服的挑戰也多。

撰文‧張舒婷

今年第一筆香港聯貸案敲定了，中國網路龍頭業者騰訊控股首度進行聯貸，金額共兩億美元；對市值超過一千兩百億美元的騰訊來說，這個金額不算是大數目，但此樁聯貸案卻深受台灣金融圈矚目，因為台北富邦銀行打敗眾多對手，搶下主辦行資格。

這不是北富銀首度打勝仗，事實上，第一宗由台資銀行與陸資國有企業直接接洽且成功籌組的聯貸案，正是北富銀在二○一二年九月搶下主辦行，貸放兩億美元給中國啤酒龍頭華潤集團；去年底，北富銀又拿下「前海地王」深圳國際的五億元人民幣聯貸案，刷新單筆額度最大的兩岸跨境人民幣貸款紀錄；其搶攻陸企聯貸案的積極度，可見一斑。

不過，相較於去年底承作深圳國際聯貸案時，公司高調召開記者會公開宣布喜訊，這次搶下騰訊聯貸案，態度卻相當低調，海外業務處主管僅表示：「主要是由香港分行同仁接洽很久，才談成的案子。」

看重與陸企建立合作關係

某位知情人士指出，北富銀先前和華潤集團談聯貸案，談了半年才底定，「和騰訊這麼大的企業談（聯貸案），半年跑不掉。」此外，利率空間恐怕也不太有賺頭，他直言，公司現階段最重視的，是要先和陸企建立合作關係，而非利差。

該人士指出，騰訊營運狀況佳，根本不缺現金，只是以往騰訊只和陸銀、外商銀行往來，日前有意拓展更多合作銀行，一直積極接觸騰訊的北富銀香港分行同仁，趁機以「動之以情」方式，建議對方：「先和台資銀行『交個朋友』試試看。」許久後終於打動對方。事實上，日前香港方面亦有消息透露，騰訊啟動這樁聯貸案是為了「建立新的借貸關係」。

消息指出，騰訊聯貸案的利率為倫敦銀行間隔夜拆款利率（Libor）加碼一五一個基點，換言之，利差空間不到二％，與國內殺價競爭搶聯貸案的水準相去不遠，對此，北富銀負責聯貸案業務的資深副總陳恩光不願正面回應，僅強調騰訊獲得標準普爾給與Ａ＋的債信評等，且市值超過一千兩百億美元，比近千億美元的台積電大上許多，「國內銀行辦台積電聯貸案時，利差會有二％嗎？」不過，就算北富銀在騰訊聯貸案的賺頭不大，但國內銀行主管也都承認，陸企聯貸業務已是兵家必爭之地。除了北富銀外，從去年開始，台銀、遠東、永豐、中國信託等銀行都開始大動作搶進。

看好陸企聯貸的市場與利潤國銀搶進的原因之一是「好賺」。一來是，陸企聯貸市場的餅夠大，大陸企業太多，台資銀行現階段可選擇的授信對象不少；二來是除了這一回以「交朋友」為目的的騰訊案，陸企聯貸案的利率水準普遍比國內企業高許多。

一位公股行庫主管指出：「同業有個共識，貸款給陸企的『地板價』就是三％。」他強調，美元的聯貸案都在三％以上，人民幣則多半能談到三％至五％，與國內目前聯貸案利率普遍在一．六％以下相比，高出太多。北富銀總經理韓蔚廷就透露，去年底該行拿下的深圳國際五億元人民幣聯貸案，利率即在四％到五％之間，算是相當不錯。

從另一個角度來看，台資銀行搶聯貸案殺價成性，但對陸企聯貸市場，殺價競爭的情況或許會和緩許多，所以應能享有更長久的獲利蜜月期。

主要有兩個原因，一是來自於金管會的規定，國內銀行對陸企、港企的曝險上限不得超過淨值一倍。這條規定，自動篩去了不少競爭者。

舉例來說，金融圈普遍認為最有機會搶食陸企聯貸大餅的銀行，須具備長期深耕大陸市場、與陸企交好，且過去在陸、港兩地有成功主辦聯貸案經驗等條件，以此來看，北富銀、中信銀、台銀、永豐銀等都能入列；只是，金管會規定曝險上限不得超過淨值一倍，以去年第三季數字來看，永豐銀淨值雖不小，但對陸曝險已占淨值的八五％，後續空間僅約一一五億元，而淨值二六○億元的遠東銀，目前承作金額已超過一五一億元，能放貸的金額皆相當有限。

此外，陸企的營運資料透明度相對較低，為了進行風險控管，台資銀行也不可能貿然以低利借錢，第一銀行副總林漢奇就說，一銀目前放貸的陸企對象，就只限定Ａ股上市公司中財務狀況較佳的標竿企業。

國內金融業者普遍認為，搶食陸企聯貸商機已是大勢所趨，一方面，中國現階段正處資金吃緊、企業借貸不易的環境，而台資銀行則苦於國內各項業務的利差皆已殺到低檔，國銀與陸企合作，幾可說是各取所需。在經過過去一年的耕耘，陸企能否對台資銀行獲利帶來更多貢獻，值得期待。

近年來台資銀行對陸企聯貸案時間 放貸企業 主辦銀行 金額2014 1月 騰訊控股 台北富邦銀行 2億美元2013 12月 深圳國際台北富邦銀行 5億元人民幣10月 遠東宏信 中國信託銀行 2億美元桑德集團 遠東銀行 1.1億美元8月 三江化工集團 遠東銀行 1億美元7月上海宏匯 第一銀行 6億元人民幣6月 中裕燃氣 永豐銀行 7200萬美元4月 中國燃氣公司 台灣銀行 4.5億美元2012 9月 華潤集團台北富邦銀行 2億美元

製表：張舒婷

國銀對大陸地區授信、投資及資金拆存總額度銀行 淨值 總額度總額度占整體淨值比重永豐銀行 789.64億元 674.37億元 85％中國信託銀行 1307.07億元 874.87億元 67％遠東銀行260.86億元 151.82億元 58％台北富邦銀行 1137.04億元 590.34億元 52％第一銀行 1215.75億元583.02億元 48％臺灣銀行 2479.65億元 1123.51億元 45％附註：統計至2013年9月，按規定總額度不得超過淨值的100％

資料來源：金管會

受惠全球經濟回春，一千大排行榜市值增加企業數量大增。

連四年市值上升的三十家公司中，台資企業和台商合計就有三分之一，

顯示台灣企業家的管理能力，在中國經濟轉型時更有出色表現。

︽今週刊》連續第十一年刊出「兩岸三地一千大企業」排行榜，從調查結果來看，曾在台灣上演的電子股狂潮，正在中國股市重新複製出現。金融、機械製造、礦業、不動產仲介等曾享受政策特許或規模經濟的產業，如今被歸類為「舊經濟」，不再享有資金追捧。例如銀行、證券和不動產業，市值下滑家數，都超過入榜同業數的五成。

相較之下，電腦、電腦零組件、電子設備和ＩＣ製造等，被歸納為電子業的公司，市值上升都遠超過下降的家數。從騰訊市值一口氣暴增一倍、進入排行前十名來看，大中華區股市的主流資金，明顯轉向電子、網路及資訊設備業者。

在一千家入榜企業裡，依照產業屬性和當年度業績好壞，受資金關愛的程度往往也有高下之分。不過有一群競爭力最強、績效最佳的公司，過去四年來市值連續成長；在台、港股市觸底回升，中國股市連年低檔整理的大環境之下，市值連四年增加的三十家贏家企業，看來格外顯眼。分析這些公司市值成長的原因，或許也能察覺中國政策重點，及全球資金未來的佈局方向。

兩岸三地成長股 數量大幅增加

—— 1000大進榜門檻及成長衰退家數

西元年 2011 2012 2013

台灣進榜家數 114 118 109

市值成長家數 221 467 583

市值衰退家數 721 385 389

最低進榜門檻（億元） 291 315 369

政策經濟雙馬車牽動資金佈局

三十家贏家企業當中，金沙中國、銀河娛樂、新濠博亞及澳博控股，博弈股獨佔四席，而且排名均位居前列，相當顯眼。探究原因，應是近年來澳門博彩收入持續高成長所致。但須注意的是，隨著中國嚴厲遏止三公消費︵公款吃喝、買公務車、公務考察︶、廣泛打擊貪腐官員，博弈股能不能如往年繼續吸引大量資金進駐，已經打上一個問號。

至於檢視台商在一千大企業排行榜的份量，歷年來台商或台資企業大都維持在一一○家上下，和中國企業的數量落差懸殊。但是在三十家贏家企業裡，台商或台資企業卻佔三分之一、總共有十席之多，可見在中國經濟轉型的重要關卡，台灣企業家管理思惟所締造績效，還是頗受投資人肯定。

舉例來說，除了晶圓代工龍頭台積電維持一千大前十強中，僅有一席台灣企業的位置，正新和統一超商也在財報表現上，雙雙繳出好成績，帶動市值連續四年增加。其他市值高於歐債危機時期的台商，還包括和碩、亞泥、裕日車等等。

過去八年，正新本業獲利從二十五億元成長至二二二億元，幾乎增加八倍，可見公司已經發揮規模經濟的效益。由於江蘇崑山廠產能滿載，今年正新已經在重慶、福建漳州擴建廠房，同時為因應東協地區需求，明年還準備進軍印尼興建新廠，隨著新產線第一期建設竣工，正新產能還將向上提升。

另一方面，食品業者今年共有四十家進入一千大排行榜，但同業之間，只有中國旺旺的市值連續四年上升。中國旺旺的股東權益報酬率（ＲＯＥ）高達三八．六％，甚至打敗中國股王貴州茅台，成為食品業投資報酬率最佳的公司。由於金融海嘯之後，全球原物料行情曾伴隨經濟回春一度大漲，直到近年價格才回落，中國旺旺能有效控制成本，繳出高獲利的成績，應該是投資人買單的主因。

在低檔徘徊的陸股，也有五家公司連續四年市值成長，分別是中國國旅、中航電子、奧飛動漫、宇通客車和金地集團。其中，本刊曾專題介紹的奧飛動漫，當前市值已達新台幣九○七億元，規模甚至超越台灣老字號企業巨大、東元。

由於今年中國地方政府紛紛提出單獨二胎實施辦法，未來幾年，當新生兒陸續報到，對奧飛動漫在內的嬰童用品、影視文化產業，已成為一大利多。人口結構改變所創造的商機，也是市場關注的焦點所在。

30贏家企業

市值連４年成長

排名 公司名稱 總市值

（億元）

7 騰訊控股 38,549

9 台積電 31,374

14 金沙中國 19,728

15 友邦保險 17,980

17 保 誠 16,835

26 銀河娛樂 11,445

48 中國財險 6,455

49 新濠博亞娛樂 6,435

50 中國旺旺 6,434

64 澳博控股 5,035

77 格力電器 4,423

117 正 新 2,891

147 統一超 2,292

162 新世界中國 2,157

168 中國建築國際 2,057

174 華潤燃氣 2,012

175 和 泰 1,996

185 新創建集團 1,882

188 金地集團 1,846

194 中航電子 1,815

220 中國國旅 1,597

270 亞 泥 1,325

316 裕日車 1,159

348 和 碩 1,071

361 宇通客車 1,045

371 電廣傳媒 1,016

400 港華燃氣 947

415 奧飛動漫 907

420 巨 大 900

562 東 元 658

中國房企紛借殼營收、獲利暴衝

以營收、獲利排行，成長率前十強中的第一名，都是由中糧置地控股拿下。其實這家公司前身為香港僑福建設，去年才被中糧置地借殼上市。

由於先前股價甚低，中糧置地又是中國知名建商，母集團入主後，將十二個商用不動產項目注入公司，股價一度狂飆。中糧置地控股指出，未來將重點佈局長三角、珠三角地區，經營一、二線城市商場以及觀光飯店。

其實在二○一三年，中國房企曾掀起一波赴港借殼的熱潮，包括業界龍頭的萬科、大連萬達，以至於招商地產、綠地集團、金地集團等，紛紛著眼較低的融資成本，借殼香港上市公司。這也凸顯中國房地產業者們，積極進入資本市場的企圖心。

在獲利成長方面，除了潤泰全、潤泰新根據ＩＦＲＳ︵國際財報準則︶認列轉投資高鑫零售的投資利益，使得稅後淨利大增，原物料價格的波動，也讓許多礦業公司上演「大復活」戲碼。

例如以生產金銀礦為主的銀泰資源，開採冶煉各種基本金屬的西部礦業，就因為金屬的價格回升，獲利顯著好轉。

匯源果汁則是因為高毛利產品比重提升，使得獲利跟著上揚。對製造業而言，原料和勞工成本易升難降，恐怕仍是未來最大的考驗。

營收成長前10強

排名 公司名稱 營收成長率

（%） 上市地

594 中糧置地控股 93,672 港

727 高銀地產 11,846 港

526 潤泰全 729 台

540 遠東宏信 667 港

845 江南紅箭 589 中

718 華星化工 319 中

638 錦龍股份 262 中

682 毅德國際 196 港

735 中糧屯河 196 中

237 華人置業 165 港

獲利成長前10強

排名 公司名稱 營收成長率

（%） 上市地

594 中糧置地控股 43,625 港

845 江南紅箭 6,582 中

727 高銀地產 3,890 港

867 銀泰資源 2,781 中

526 潤泰全 1,756 台

869 匯源果汁 1,314 港

570 潤泰新 894 台

42 台塑化 888 台

708 太平洋 869 中

626 西部礦業 723 中

撰文?周岐原

中國知名民營企業「華通系」傳出財務危機，多家台資銀行借貸給集團旗下企業旭光高新，曝險金額達新台幣二十六億元，但事實上，台資銀行搶做中國生意、輕忽風險的問題，始終存在。

撰文‧張舒婷

今年五月，是兩岸銀行界同時提心弔膽、草木皆兵的時刻。因為知名中國民營企業「華通系」（騰中重工、旭光高新、華通投資、華拓實業）傳出財務危機，身價曾達三十五億人民幣的「華通系」負責人李炎疑似捲款潛逃，至今音訊全無，不但讓十多家中資銀行遭到波及，八家台資銀行也同樣焦頭爛額。

去年四月，七家台資銀行共同承辦華通系在港掛牌的旭光高新一年期無擔保品聯貸案，金額共達八千五百萬美元（折合新台幣約二十六億元），主辦銀行兆豐銀的貸款部位約一千五百萬美元，其他參貸銀行（台新銀、大眾銀、國泰世華、北富銀、開發工銀、台企銀）各借出一千萬美元；這樁聯貸案，已在今年五月二日到期。

借貸銀行高層一度﹁掛保證﹂未參加聯貸的遠東銀行，則在去年四月自行以無擔保品的方式貸放兩千萬美元，目前已撥款四四○多萬美元。

事實上，在今年三月二十五日，旭光高新遭到美國放空機構格勞克斯（Glaucus）突襲、停牌交易後，借貸銀行的高層們仍異口同聲「掛保證」，強調這是一家優質的香港上市企業，財報漂亮、營運穩健、繳息正常，放空報告出爐的當天，某家聯貸銀行的主管甚至說：「這件聯貸案是兆豐銀行牽頭的，我就不信格勞克斯會比嚴謹的老大哥（兆豐銀）高明？」直到三月二十八日，整起事件急轉直下，在旭光高新公告，會計師需要更多時間審計集團年度帳目，不能如期發佈業績後，部分台資銀行開始察覺苗頭不對，主動﹁提醒﹂旭光高新必須在五月二日如期償還本金。

債務到期後，旭光高新遲遲無還款動作，五月七日，兆豐銀行透過電話，緊急向旭光高新追討債務，對方要求還款期限再延長一年至明年五月，期間將分期償還。

對於這項要求，問了一輪參貸銀行主管，得到的答案几乎都是「情況還不明朗，很多問題都無法回答」，只能以主辦行的意見為主；遠東銀行副總周添財也說，雖未參與聯貸，但基本上會比照兆豐銀行的方式，追討貸款。

恰好在此事爆發不久前，金管會公佈最新統計，今年第一季國銀對中國曝險部位接近一．五九兆元，佔國銀整體淨值的○．六五倍，較去年第四季的○．五八倍明顯增加；曝險部位佔淨值七成以上、接近「不得超過淨值一倍」上限規定的銀行，也從去年底的十一家增加至十四家。

無庸置疑地，台資銀行與陸企生意往來日益緊密，但是在旭光高新的地雷引爆之後，至今無人能確定，兩岸之間還有多少顆「未爆彈」，本土銀行業者人人自危，內部掀起檢討聲浪。

某位公股行庫主管分析，台資銀行飽嘗長期殺價競爭的苦果，國內各項業務的利差，皆已殺到低檔，幾近無利可圖。至於中國，影子銀行、地方債務飆升、信用違約風險激增等問題接踵而至，資金漸趨緊縮，企業借貸不易，一遇到滿手爛頭寸的台資銀行，雙方一拍即合，各取所需，才演變成至今局面。

金管會銀行局官員透露，去年出手管制業者惡性殺價搶聯貸案業務後，目前國內聯貸案的利率已回穩，但基本上也就是一．六％到一．七％，扣掉成本後，利差極可能不到一％，依舊微乎其微。

反觀陸企聯貸案，目前台資銀行的承作行情，平均利差都在三％以上，以旭光高新聯貸案來說，利率為較倫敦銀行間拆放款率（LIBOR）加碼約四九五個基點，利差空間約四％左右，是台灣的好幾倍，難怪台資業者情願「觸雷」，也要搶食陸企聯貸商機。

不要求擔保品 風險相對高此外，看準陸企聯貸好賺，各業者在金管會堅持不放寬「對陸企放款不得超過淨值一倍」的規定下，也想方設法提高淨值。

去年才剛辦完一百五十億元增資的兆豐銀行，今年二月又確定發行一二○億元次順位債(可充當銀行第二類資本)，擴充可新增的曝險部位；曝險額度達到淨值七九％的大眾銀行發言人張寒青則說，為了保持淨值水位，公司政策是發放股票股利為主，不發放現金股利。

相較於對陸企放貸的高昂興致，台資銀行對陸企的風險評估，卻讓不少業內人士捏把冷汗。

某位在中國金融圈待超過五年的外商銀行法金部主管，對此就相當感嘆：「台資銀行進去中國市場後，就被視為行情破壞者，不只在利率方面亂殺價競爭，外商銀行借款給陸企，十之八九都有擔保品，但很多台資銀行為了搶生意，不會要求（擔保品）。」另外，即使台資銀行取得擔保品，多數也沒有鑑價能力，又普遍不願意支付高額費用，請有口碑的估價公司協助，自然而然必須承擔較高風險。

經過幾次來自陸企的教訓後，雖然國內銀行圈開始出現痛定思痛的聲音，日後選擇合作對象應會更加謹慎，但隨著對大陸曝險部位的警報響起，銀行圈是否還要再付上幾筆學費才能「止血」，需要更多時間來驗證。

今年對中國曝險佔淨值比重前十大銀行銀行 曝險額度佔淨值比重（％）

中國信託商業銀行 96

兆豐國際商業銀行 92

渣打國際商業銀行 89

上海商業儲蓄銀行 87

台新國際商業銀行 86

台北富邦商業銀行 84

永豐商業銀行 84

澳盛（台灣）商業銀行 83

大眾商業銀行 79

玉山商業銀行 77

附註：統計至2014年3月底 資料來源：金管會

台新銀行新加坡分行開幕，成為國內第十家在新加坡成立分行的台資銀行，銀行界普遍看好在新加坡拓展財富管理業務的商機，但面對外銀競爭，若要繳出漂亮的成績單，關鍵在於抓住東協台商。

撰文‧張舒婷

六月二十四日，台新銀行新加坡分行隆重開幕，這是台新銀繼成立香港分行後，暌違十年才設立的第二家海外分行，也是第十家在新加坡成立分行的台資銀行；台新金控董事長吳東亮打趣說，「我們是『十全十美』。」其實，台新金控這次的任務並不輕鬆，要在新加坡打造財富管理業務的另一具成長引擎，台新銀新加坡分行行長韓志超說，「財富管理業務，將是發展重心之一。」而台新金控高層也透露，正因為垂涎財管大餅，才會選擇在新加坡設立第二家海外分行。

新加坡，的確存在一塊令台資銀行不能漠視的財管大餅，儼然已成為國內銀行打「亞洲盃」的重要據點。某銀行高層指出，新加坡一向以「輕稅政策」聞名全球，如今美國政府又祭出針對富人查稅的「肥咖條款」，勢必吸引更多美國籍富人轉籍至此。專業諮詢機構資誠（PwC）去年七月發表的報告則預估，最快在明年，新加坡將取代瑞士成為全球最大財富管理中心。

含金量高！

新加坡是東協台商潛在市場這些數據與趨勢對台資銀行來說別具意義，原因在於「台灣有錢人喜歡藏富於此」。

瑞士銀行台灣區財富管理執行長陳允懋表示，據觀察，星、港籍富豪中，台灣人比重甚高，「保守估計，十個人當中至少兩、三位是台灣人。」而加拿大皇家銀行（ＲＢＣ）六月發表的《全球財富報告》也指出，去年在新加坡擁有一百萬美元（約三千萬元新台幣）以上財富者，達十萬五千人；以此推論，這些高資產客戶中，或許約二萬一千人是台灣人。

某銀行主管樂觀指出：「就算只和其中一％的客戶做生意，也有兩百多戶，能管理的資產規模，還是超過兩億美元。」再者，與鄰近中國的香港不同的是，新加坡地處東協國家樞紐位置，因此對台資銀行來說，有另一層戰略意義——不少印尼、越南、馬來西亞的台商客戶，將是未來銀行業者拓展財管業務的潛在市場。

挑戰艱巨！

外商環伺，人才、經驗不足「印尼、馬來西亞這些地方如此排華，如果你是台商，敢把錢存在這些國家嗎？」某家十多年前即赴新加坡成立分行的行庫主管說，中國台商或許會優先把錢放在香港，但對東協台商而言，鄰近的新加坡才是最佳選項。韓志超也說，財管業務方面，「開發東南亞市場的潛在客戶」是未來重心。由此可知，台資銀行著眼的絕非新加坡此彈丸之地，而是視為整體東協市場的跳板。

只不過，新加坡這塊財管大餅，看似大而美味，但台資銀行究竟可以分食到多少，不少金融圈人士持觀望態度，認為台資銀行的挑戰仍相當艱巨。

首先，「新加坡市場雖大，但也極度競爭，很多服務要推出差異化內容，非常不容易。」熟稔新加坡市場的星展銀行（台灣）總經理陳亮丞如此表示。尤其，台資銀行的品牌知名度遠不如其他外商銀行，某位長期駐點於新加坡的外商銀行主管直言：「在新加坡，大家叫得出來名字的銀行，有花旗、匯豐，但沒有一家是台灣的。」陳允懋說，以新加坡的開放程度，全球金融機構在當地發展財富管理業務，能提供的主要產品和服務，其實相去不遠，這時候比的就是品牌和規模，身為後進，這方面台資銀行自然是瞠乎其後。

然而，最大的挑戰，莫過於人才和經驗的不足。「財富管理絕非賣賣產品而已！」一位長期耕耘財管業務的外商銀行主管說，對客戶而言，財富管理吸引人之處，在於針對客戶提供「量身打造」的理財規畫內容，甚至包含其他更獨特的服務（如家庭健檢、移民諮詢），偏偏這就是目前台資銀行最欠缺的一環。

事實上，從目前台資銀行在新加坡從事相關業務的成績單，也可窺知一二。

以國內財富管理業務位居龍頭地位的中國信託銀行為例，二○○九年赴新加坡成立分行，一二年開始發展私人銀行業務，雖然去年全年度分行稅前淨利超過二千萬元新台幣，但與財管業務高度相關的私銀部分迄今尚未獲利。

此外，其他已在當地布點的金控高層則透露，新加坡雖然「含金量」甚高，但和台灣財管業務相比，新加坡分行的財管業務對獲利貢獻微乎其微，「對銀行獲利貢獻度，可能連一％都沒有。」搶食新加坡財管大餅的難度之高，可見一斑。

再回頭談談韓志超被交付的任務，就數字來看，台新的目標是「新加坡分行三年內損益兩平」，「我們當然希望越快越好」。如何盡快達陣？關鍵或許就在他口中的「東南亞潛在客戶」，也就是東協台商。

陳允懋認為，一旦東協台商成為新商機，台資銀行並非毫無優勢可言，「台資銀行與台商比較熟悉，而且多半是與同一客戶長期建立跨國的業務（如聯貸、消費金融）往來，這樣的客戶基礎，其他外商銀行未必有。」整體看來，新加坡固然存在可觀的財管市場商機，但台資銀行若要在此與外商銀行一拚高下，衝出「亞洲盃」的亮眼成績，東協台商將是台資銀行眼下最須突圍的重點。

新加坡有錢人比率高！

——華人地區富豪人數

地區 總人口（人） 富豪數目（人） 全球

排名

中 國 13.6億 75.8萬 4 香港 716萬 12.4萬 20 台灣 2300萬 11.2萬 22 新加坡 520萬 10.5萬 25 註：富豪定義為資產達百萬美元以上資料來源：皇家銀行財富管理《2014全球財富報告》

中信金控旗下中信人壽宣布參股中國的農銀人壽，這是繼中國人壽參股建信人壽後，第二家以參股型態切入中國保險市場的台資壽險業者；而從過去經驗來看，要揮軍中國保險市場，參股的確比合資更吃香。

撰文‧張舒婷

八月二十九日，中信金控董事會通過子公司中國信託人壽以每股四．二元人民幣（折合新台幣約二○．六元）價格，取得中國農業銀行子公司農銀人壽一九．九九％股權，總金額為十七．一億元人民幣（折合新台幣約八十四億元），同時將取得農銀人壽一席董事、一席獨立董事及一席非職工監事席次。

事實上，要不是購併台灣人壽破局的耽擱，早在二○一三年上半年，中信金控就有機會一舉入股農銀人壽，儘管幾經波折，且因為中信金控今年三月曾被金管會開罰，一年內不得進行任何轉投資，該案必須等到明年三月十一日之後始能核准，但目前進度至少也算塵埃落定。中信人壽也成為繼辜家次子辜仲 主導的中國人壽，在一○年底參股建設銀行子公司建信人壽之後，第二家以參股方式登陸的壽險業者。

引發國內金融圈熱烈討論

同為辜家相關的壽險公司，且參股對象都是中國五大國銀的壽險公司，也引發國內金融圈熱烈討論：若以結果論，是否台資壽險業者西進，「參股」的效果優於「合資」？

按規定，中國允許外資、中資持股各五成成立保險公司，但外資業者必須符合「五三二條款」，意即總資產至少五十億美元、成立超過三十年、在中國設立辦事處兩年以上。

由於門檻不低，目前國內壽險業者與當地業者合資的，只有國泰人壽與上海陸家嘴金融發展有限公司的陸家嘴國泰人壽、台壽保與廈門建發集團的君龍人壽、新光人壽與海南航空成立的新光海航人壽三家。

至於國內其他不符合門檻的壽險業者，只能以參股方式（持股比率不得超過二○％）參與中國市場，像是中國人壽與這次的中信人壽。

十年耽擱 中壽記取國壽教訓由兩岸業者合資成立的保險公司，雙方持股比率皆為五○％。好處是，股權達到一半說話可以大聲，但也因為沒有一方能直接取得絕對主導權，一旦雙方意見分歧，就窒礙難行。

以最早搶進中國的國壽來說，○四年與東方航空合資成立「上海國泰人壽」，孰料竟從此陷入泥淖。

根據財報，上海國泰人壽從○五到一三年，累計虧損達到約新台幣四十億元。國壽提出增資計畫，但東方航空無此意願，只能分道揚鑣，直到今年四月，國壽才宣布，合資對象改由上海陸家嘴金融發展有限公司接手，並更名為陸家嘴國泰人壽。

只是這一回首，已十年之久；以各大外資壽險在中國廝殺的情況，有幾個十年可以耽擱？

而台壽保在中國的君龍人壽，如今也遭逢同樣困境，其陸資大股東建發集團，日前也確定退出，目前正由台壽保積極尋覓新對象。

「主控權真的很重要。」壽險公會理事長暨台壽保董事長許舒博感嘆，根據兩岸「金證會」協議，兩岸合資的全牌照證券公司，台資持股最高已來到五一％，但目前壽險業者卻依舊只有五○％，僅僅「一％」之差，就讓壽險業合資公司的主控權不在台灣人手中。

「如果無法在股權上取得絕對優勢，就必須有強大的銀行通路作後盾。」一位壽險業資深人士一語道出其中的「眉角」。

以此來看，以「參股」建信人壽方式「登陸」的中壽，在建信人壽近八十個據點的優勢下，建信人壽上半年總保費收入共人民幣一一九億元，年成長一八五％，獲利也大幅成長五成至人民幣九千六百萬元，成為目前台資壽險業者登陸的成功範例。

「在中國，與其出資五○％，在當地成立一家小規模的保險公司，不如直接尋找有力的合作夥伴。」中壽某高層表示，世界級壽險公司早已進駐中國市場多時，身為相對不熟悉市場的後進者，與其砸下重金，重新整頓資源，不如與當地「地頭蛇」合作，依賴其既有的客戶和通路基礎，發展業務，中壽則除了提供資金外，也提供壽險業務、投資等專業知識或指派人才到建信人壽。

另一方面，保險是相當注重「本土性」的產業，「想要更深入接觸當地民眾，就與在當地有公信力的業者合作。」政大金融系教授殷乃平也說，中壽之所以成功，必須歸功於「找對合作對象」。「一來克服水土不服的問題，二來在建設銀行的金字招牌下，保戶對建信人壽比較放心。」這次，中信金控的參股對象農銀也是五大行之一，農銀人壽坐擁三百個據點，也讓中信金控對這樁參股案信心滿滿。中信金控總經理吳一揆表示，預計參股後，將從二○一六年開始為金控挹注獲利。只不過，中信金控這次雖然搶下門票，也僅是成功的一半，能不能克服來自中國市場的種種挑戰，仍有待時間證明。

合資好還是參股好？

——台資壽險業者在中國的布局方式 業者 子公司或參股對象 合作對象 成立時間 2013年中國合資（參股）公司獲利（新台幣）

合資

（持股50％） 國泰人壽 上海國壽 原為東方航空，今年改由上海陸家嘴金融發展有限公司接手 2004年 -0.82億元台灣人壽 君龍人壽廈門建發集團，目前已退出 2008年 -2億元新光人壽 新光海航人壽 原為中國海南航空，目前已退出 2009年-4.09億元參股（持股19.9％） 中國人壽 建信人壽 中國建設銀行 2011年 1.01億元中信人壽 農銀人壽 中國農民銀行尚等主管機關核准 ——資料來源：各業者 製表：張舒婷

文.蔡靚萱

富邦華一銀行在中國傳捷報，年底將取得自由貿易帳戶資格，為台商資金往來開通管道。隨著中國人行放行，其他銀行也分杯羹。

八月底，上海自貿區旁，

富邦華一銀行舉辦的金

融高峰論壇會場內，人山人海擠得水洩不通。他

們都是為了來聆聽上

海、福建自貿區局長

級主管，以及前行政

院長陳沖等台灣大

老，共同商討自貿區內金融商機。

台商大解套

錢進中國，

不再怕資金滯留

因為，在中國上海

自貿區即將成立滿兩

週年的此刻，為台灣

金融業者畫下的開放

大餅，終於脫離看得到、吃不到的窘境，來到摸得到、也吃得到的距離。影響層面更大的是，困擾台商十多年的資金匯回問題，也來到解套的關鍵時間點。

會中最大的好消息，莫過於富邦華一將成為第一家台資銀行，取得開立「FT帳戶」(Free Trade Account，自由貿易帳戶》資格。

台商在中國有資金需求時，只能透過貸款與增資來充實資金，但在中國舉債利息極高，從境外增資或借款匯入，因中國是外匯管制國家，一匯進中國就很難再匯出 去。這個類似台灣OBU《國際金融業務分行》的FT帳戶，正是讓台商取得人民幣匯款以及向海外貸款的自由度的最佳解方。

與此同時，中國人民銀行(中國央行》也送出大禮，開放所有銀行業者，可將帳務掛在擁有FT分帳系統的銀行下，間接參與。換句話說，除了富邦將拿到入場券，已在中國設子行或分行的另外十二家台資銀行，未來也能透過與富邦或中國銀行結盟方式，分杯羹。

個人也受惠

金融商品贖回套利不卡關

這可以說是一個突破困局的開始。

這有什麼好處呢？華南金控董事長徐光曦就曾估計，光是讓台資銀行擴大承作業務的客戶範圍，從現行僅限未經第三地、直接自台灣前往投資的台商，擴大王涵蓋由第三地轉進中國投資的台商，潛在客戶數目就是過去的十倍以上。

更重要的是，台商的兩岸資金往來障礙，終於要打通了，再也不怕錢進中國卻無管道回流。據經濟部投審會統計，從一九九一年開放對中國投資起算，到今年七月 止，共核准一千五百億美元對中國投資案，真正執行的投資案約四成到六成。粗估這二十五年間匯到中國的金額高達新台幣二兆四千億元。匯回的金額呢？

依財政部委託研究計畫統計，上市櫃公司赴中國地區投資收益實際匯回比率僅一三％，末上市中小企業更少，換算滯留在中國的資金達兩兆元。

而且，除了企業，個人也能受惠。富邦華一銀行行長詹文嶽分析，在自貿區上班的員工未來也可開立FT帳戶，將台灣存款匯到中國購買回報率較高的當地理財產品，不用擔心贖回時無法匯回台灣。

除了上海自貿區傳來捷報，本來就以深化兩岸經濟合作為設立宗旨的福建自貿區，也被金融業寄予厚望。

今年四月新開張的福建自貿區，預計開放讓台灣業者設立兩家合資全照證券商，有了全執照就能經營券商最垂涎的A股經紀業務，中信金已率先宣布，將出資持股四 九％與福建建華投資合作設立券商，搶攻將開放的兩張執照之一。根據中信金內部預估，中國證券業務年複合成長率一成以上，券商的股東權益報酬率可達一二％到 二0％，是台灣券商的兩倍以上，絕對值得搶進。

福建是提供台灣金融業最

多機會的自貿區，」華南金控

副總經理劉宏基

分析，除了 」證券，包括投信、保險業都有相應優惠，一旦細則出爐，台灣金融業將比在上海自貿區更有機會切入。目前華南銀、合庫、彰銀、第一銀都已在一福州、廈門設分行，臺銀、中信也正在設立中，準備在福建自貿區細則出爐後，在自貿區設支行。

銀行業雙贏

中國賺取人民幣國際化經驗金融研訓院前董事長許嘉棟認為，中國在自貿區給予金融業優惠，是想透過FT帳戶逐步開放外幣，吸取人民幣國際化經驗。對原本被卡在服貿(服務貿易協定》簽訂受阻的台灣金融業著，正是好機會。

富邦華一銀行能夠砸鉅資率先建置FT分帳，背後有富邦金控董事長蔡明忠全力支持。

他說，台灣金融業已經錯過二000年到二0一0年中國金融市場發展的黃金十年，雖然現在已經有點晚了，商機不如過去那麼誘人，但如果未來有新的黃金十年，「我們不希望

再做一個旁觀者!」