ZKIZ Archives


87股災至今 股價論英雄 李兆基稱王 何車

2007-05-25 AppleDaily

昨日問題,由 87年 10月股災至今,新世界發展( 017)的股價升幅是: 1 0.5倍以下; 2 0.5至 3倍; 3 3倍以上?答案是 1。
■ 87年美國股市引發全球股市災難, 10月 27日,生指數低見 1980(只不過在此前 12個交易日,指創 3969),屍骸遍野。 17年下來,指升至 13719,升幅高達 5.9倍,當年低位投下 10萬元,今日變成 69萬元,未計股息收入。
■中大型地產股中, 17年來升幅最大的是基地產( 012),由 2.57元升至 34.70元,升幅 12.5倍;李兆基稱王,薑始終是老的辣。
新鴻基地產( 016)升 946%,長江實業( 001)升 945%,以 1個百分點之微,「屈居」第 3。新地昨升 0.50元,長實昨跌 0.25元,若非這一兩個價位的變化,以前日收市價計算,則長實升幅 949%,較新地的升幅 939%為大,在三甲中排第 2。 17年下來,地的盈利由 6.04億元增至 18.60億元;新地由 18.35億元增至 55.49億元;長實盈利由 15.81億元增至 123.80億元。全部都交出成績表。

「草繩綁大笨象」

■在名牌大型地產股中, 87年 10月股災至今,新世界發展與合和實業( 054)升幅同是 39%(均經股本變化 adjusted),合和於中國開放後初期,進軍國內基建業務,已故股壇老手香植球,有名句形容:「草繩綁大笨象」(意即合和的發展會失控),他的上市公 司「泰盛發展」在合和的持股量,由 20%以上減至零。不過,合和由 03年沙士前至今,升幅 2.7倍,「段速」快得多了。
■股價低過 87年 10月股災的,有聯合地產( 056)、世紀城市( 355),當年百利保( 617)尚未上市。麗新發展( 488)在 88年 3月分拆上市,經 adjusted後的股價,由當時最低的 1.673元跌至昨日 0.118元,跌幅高達 93%。若由 94年 1月的歷史高位 5.07元起計,灰飛煙滅程度更達 98%; 10萬元頂價上車,今日只餘 2千元股票。
■ 10年前的 5月底,你投下 10萬元買控( 005),今日,變成 37萬元,成績不錯。如果時光可以倒流,你仍然會買控,還是買全球最大的銀行股花旗銀行?
趣味統計系列(之六)
何車

87 股災 至今 股價 英雄 李兆基 稱王 何車
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=460

特級股災港股73年:跌91%美股29年:跌89% 何車

2007-05-27  AppleDaily

本港 1973年股災與美國 1929年股災,都屬特級的。在兩次股災中,本港股民傷得較美國股民重。
■美國杜指在 29年 9月見 381, 32年 7月瀉至 41。 34個月下來,杜指慘瀉 89%。
本港指在 73年 3月( 9日)見 1774, 74年 12月( 10日)見底 150。 21個月下來,指慘瀉 91%。
■港股災情,以 2個百分點之微,慘過美股。然而,港股回鄉則快得多。 81年 6月,指重見 1774以上,用了 8年時間,返回 73年股災前水平。美股首次回見 29年災前水平,在 54年 12月,歷時剛好四分一個世紀。
■ 73年本港何以發生股災?用甚麼世界滯脹(經濟衰退與通貨膨脹沒趣一齊來)引發嚴重經濟效果來解釋,當然了當,但比較複雜。

攀得高摔得重

1個簡單理由,就是當年港股「炒過龍」。股票沒有一定公式計算的合理價,升至過度偏高的地步,企業盈利與經濟條件沒法支撐,就得下跌。所謂攀得高,摔得慘。
72年秋,置地公司發動牛奶公司收購戰,王德輝的華懋支持周竣年爵士(牛奶主席)抗拒收購,一場「華洋大戰」爆發。最後置地成功收購牛奶(牛奶位 於薄扶林的牛棚,在二十多年前改建成置富花園)。最後收購牛奶高潮迭起,大小股票股價幾乎天天漲,愈來愈多小市民,發覺「炒股可以發達」。
指由 72年 8月的 440點,至 73年 3月股災前一刻,升上 1774,升幅 3倍。置地的 PE,炒上 60-70倍,其他一些名氣大的地產公司, PE更飆升達 100倍。
港股有甚麼能耐,值 100倍 PE?結局當然是由瘋狂走到滅亡,到 75年尾指跌到 150點時, PE跌至幾倍,「合理化」了。
處谷底時,新鴻基地產( 016)的預期股息率高達 20厘,此時成為新地股東,發達是必然的事。當年投下 10萬元,今天也不知變成了多少個千萬元。
■「金魚缸」、「盲俠」與「魚翅撈飯」在 72年底 73年初首次出現,當年股災前其實已有不少「預警訊號」,只是太多人貪性戰勝理智,難逃一,明天續談。
趣味統計系列﹙之八﹚
何車

特級 股災 港股 73 91% 美股 29 89% 何車
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=462

73瘋狂年代 股災有兆 何車

2005-05-28  AppleDaily

本港 73年特級股災前,股民炒得瘋狂,其實災前已有「不良訊號」。股市升跌循環不息,將來若然察覺有若干類似現象,最好離場。
■ 72年尾 73年初,「金魚缸」、「盲俠」與「魚翅撈飯」等名詞,首度出現。當年的交易所,設有股票參觀室,與股票交易堂有玻璃相隔,人稱之為「金魚缸」。以後,上經紀行炒賣或打躉,叫做「去金魚缸」。
「盲俠」源自日本明星勝新太郎在日本電影中飾演的盲俠,指用耳仔炒股的散戶。已故股壇老手香植球,亦是「盲俠」,人稱「象棋盲俠」,棋藝了得,用布蒙雙眼與人對弈,仍然得勝,只是因為太傷神,得勝過程已「煲」掉兩包香煙。
「魚翅撈飯」指當年狂潮,金錢來得太易,經紀與炒家中午「飲茶」不只「叫點心」,亦「叫翅送飯」。
■特大股災前,已有幾十種「不良訊號」或徵兆,版位不夠,現選其 10。
1當年遠東交易所(遠東會)的「金魚缸」,股民插針難下,勞動消防人員以防火或安全理由,「驅散人群」。
2原本只有香港會、遠東會及金銀會等 3家交易所,陳普芬等人開設第 4家交易所,名為「九龍會」。然後,陳日新等籌設第 5家交易所,名為「亞洲交易所」,但為港府禁止。
3大量新股上市,甚麼天線、電腦,炒到穿破天花板。地產公司只要有一兩塊地,再買多些少物業,即可上市,公司名稱如缸瓦店,似五金舖。去不到香港 會、遠東會等交易所上市的,跑去九龍會掛牌。「垃圾股」正是鬼子佬口中的 cats and dogs,此刻開始流行。招股章程,用 manual的打字機打字,粗劣難看。
4華資名牌經紀行免費贈送「股票手冊」,人群將經紀行的玻璃門迫破。
5置地與九倉大送紅股, 1股送 5股。
6十家八家華資地產公司印刷新股,互換對方新股,等同官家免儲備而印刷新鈔票。某部份股票本來規定有禁售期,但一樣在市場流通,照樣交收,無人理會。

近水樓台非得月

7收購謠言滿天飛,謠言本應止於智者, 但世間智者到底不多。這個故事,如有雷同,實屬巧合,亦屬不幸。話說某財團傳聞收購某酒店股,有近水樓台的人據說見過收購草擬文件,只差大班簽名作實。酒 店股由十多元炒上百四元,最後某專業行業的一些人,燒得遍體鱗傷。這隻酒店股,現今仍有掛牌,尚未返到指千七點時的家鄉。
8經紀周五收市後,跑到台北、南投或澳門,燒燒錢,唱唱歌,減減壓,周日回港,周一再戰「缸」湖。
9報章擴大財經版,港聞報章改為財經報章,新的財經報章面世。亦有報章記者,認為已經「上岸」,不再當記者,跑去做「個體戶」,實行 Trading for a living。
q;合和實業( 054)發現假股票。
●上市公司送認股證,最多只能 5送 1。認股證歷史上,最多曾: 1 1送 5; 21送 5-10; 3 1送 10-15; 4以上 1-3全錯?答案下周一揭曉。
趣味統計系列(之九)
何車

73 瘋狂 年代 股災 有兆 何車
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=463

1929年美國股災

From

http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780100aaj1.html

在世界其他國家,發生過多起因股市而引起的經濟災難,最典型的要數1929年美國股災。


1929年10月29日

在這個被稱作“黑色星期二”的日子裏,紐約證券交易所裏所有的人都陷入了拋售股票的旋渦之中,這是美國證券史上最黑暗的一天,是美國歷史上影響最大、危害最深的經濟事件,影響波及西方國家乃至整個世界。此後,美國和全球進入了長達10年的經濟大蕭條時期。

美國做了個噩夢

危機已經那慕盜伲嗣僑疵揮凶⒁獾健?926年秋,在20年代的投機狂潮中被炒得離譜的佛羅里達房地產泡沫首先被刺破了。然而,這絲毫沒有給華爾街的瘋狂 帶來多少警醒。從1928年開始,股市的上漲進入最後的瘋狂。事實上,在20年代,美國的許多產業仍然沒有從一戰後的蕭條中恢復過來,股市的過熱已經與現 實經濟的狀況完全脫節了。


1929年3月,美國聯邦儲備委員會對股票價格的高漲感到了憂慮,宣佈將緊縮利率以抑制股價暴漲,但美國國民商業銀行的總裁查理斯·米切爾從自身利益考 慮,向股市中增加資金投入以避免下跌,股票經紀商和銀行家們仍在極力鼓動人們加入投機。甚至一些著名的學者也失去了冷靜。其中最為典型的是耶魯大學的歐 文·費雪,這位大經濟學家不僅自己融進了投機者的行列,而且還在公開演講中宣稱:“股票價格已達到了某種持久的高峰狀態。”

不過,也有不少人保持著冷靜的頭腦,美國總統約翰·甘迺迪的父親約瑟夫·甘迺迪就是及早從股市中脫身者之一。他對自己說,如果連擦鞋匠都在買股票,我就不想再呆在裏面了。這個明智的選擇使他提早撤出資金,為其家族的未來奠定了基礎。


1929年夏,股票價格的增長幅度超過了以往所有年份,崩潰已經近在眼前。9月3日,華爾街的一位統計學家羅傑·巴布森在華爾街的金融餐會上說了一句 話:“股市遲早會崩盤!”這句話被《道鐘斯金融》發表。其實,這位先生在此前的兩年中一直重複著這句話,卻只被人們當做笑談,沒想到這次竟一語成讖,千古 留名。此話不久就傳遍了全美國,投資者信心開始動搖,股市立刻掉頭向下。

股市下跌的消息驚動了總統胡佛,他趕緊向新聞界發佈講話說:“美國商業基礎良好,生產和分配並未失去以往的平衡。”有關的政府財政官員也出面力挺股市。但此時人們的神經已經異常脆弱,股市在經過曇花一現的上揚後,就開始了噩夢般的暴跌。

跳樓的不僅是股指


1929年10月的最後10天,集中了證券史上一連串著名的日子。


10月21日,紐約證券交易所開市即遭大筆拋售,全天拋售量高達600多萬股,以致股市行情自動記錄器到收盤1小時40分後才記錄完最後一筆交易。


10月23日,形勢繼續惡化,《紐約時報》指數下跌31點。


10月24日,這一天是股市災難的開始,史上著名的“黑色星期四”。早晨剛剛開市,股價就如決堤之水轟然下泄,人們紛紛脫手股票,全天換手1289.5萬 股。紐約數家主要銀行迅速組成“救市基金”,紐約證券交易所總裁理查·韋尼親自購入股票,希望力挽狂瀾。但大廈將傾,獨木難支。


10月25日,胡佛總統發表文告說:“美國的基本企業,即商品的生產與分配,是立足于健全和繁榮的基礎之上的”,力圖以此刺激新一輪投資。然而,過了一個週末,一切挽救股市的努力都白費了。


10月28日,史稱“黑色星期一”。當天,紐約時報指數下跌49點,道鐘斯指數狂瀉38.33點,日跌幅達13%,這一天,已經沒有人再出面救市。


10月29日,最黑暗的一天到來了。早晨10點鐘,紐約證券交易所剛剛開市,猛烈的拋單就鋪天蓋地席捲而來,人人都在不計價格地拋售,經紀人被團團圍住, 交易大廳一片混亂。道·鐘斯指數一瀉千里,至此,股價指數已從最高點386點跌至298點,跌幅達22%,《紐約時報》指數下跌41點。當天收市,股市創 造了1641萬股成交的歷史最高紀錄。一名交易員將這一天形容為紐約交易所112年歷史上“最糟糕的一天”。這就是史上最著名的“黑色星期二”。


11月,股市跌勢不止,滑至198點,跌幅高達48%。

翌年,股市憑藉殘存的一絲牛氣,在1~3月大幅反彈。並于4月重新登上297點。此後又急轉直下,從1930年5月到1932年11月,股市連續出現了6 次暴跌,道·鐘斯指數跌至41點。與股災前相比,美國鋼鐵公司的股價由每股262美元跌至21美元。通用汽車公司從92美元跌至7美元。

在這場股災中,數以千計的人跳樓自殺。歐文·費雪這位大經濟學家幾天之中損失了幾百萬美元,頃刻間傾家蕩產,從此負債累累,直到1947年在窮困潦倒中去世。

不堪回首二十年

這次股災徹底打擊了投資者的信心。人們聞股色變,投資心態長期不能恢復。股市危機、銀行危機與整個經濟體系的危機,是個相互推動的惡性循環,股市暴跌後, 投資者損失慘重,消費欲望大減,商品積壓更為嚴重。同時,股市和銀行出現危機,使企業找不到融資管道,生產不景氣,反過來又加重了股市和銀行的危機,國民 經濟雪上加霜。由於美國在世界經濟中佔據著重要地位,其經濟危機又引發了遍及整個資本主義世界的大蕭條:5000萬人失業,無數人流離失所,上千億美元財 富付諸東流,生產停滯,百業凋零。

紐約股市崩潰發生之後,美國參議院即對股市進行了調查,發現有嚴重的操縱、欺詐和內幕交易行為,1932年銀行倒閉風潮,又暴露出金融界的諸多問題。在痛 定思痛、總結教訓的基礎上,從1933年開始,羅斯福政府對證券監管體制進行了根本性的改革。建立了一套行之有效的以法律為基礎的監管構架,重樹了廣大投 資者對股市的信心,保證了證券市場此後數十年的平穩發展,並為世界上許多國家所仿效。這樣,以1929年大股災為契機,一個現代化的、科學的和有效監管的 金融體系在美國宣告誕生。經歷了大混亂與大崩潰之後,美國股市終於開始邁向理性、公正和透明。此後,經過羅斯福新政和二次大戰對經濟的刺激,美國股市逐漸 恢復元氣,到1954年終於回到了股災前的水準。
1929 美國 股災
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=1441

股災

2008-09-18  NextMAgazine


這場次按風暴,究竟何時才能了斷?

去年初揭開序幕的次按危機,當真是連場好戲,擔演主角的各大投資銀行,紛紛示意風暴快將過去。但還未看見重光紀念日,自己卻已先倒下來。

繼投資銀行貝爾斯登今年三月出事後,風暴繼續骨牌般擴散,上月接棒中招的房利美及房貸美,須由政府接管;而最新的主角,是有逾百年歷史的雷曼兄弟宣布破產,觸發本週一美國道指大跌五百點,創「九一一」以來最大單日點數跌幅。

美國股災,全球股市亦應聲暴跌,港股本週二重開,即大瀉一千點,跌至一年半以來的新低。散戶血流成河,整個金融界籠罩着一片愁雲慘霧。

繼雷曼之後,全球最大的保險機構AIG,勢成下一個危機主角。專家預期骨牌效應還會持續,全球金融體系大有可能崩潰。

本週二早上九時半,觀塘一帶的證券行,已被一眾師奶散戶逼爆,未開市人人已神色緊張。一名剛買完餸的師奶,拎着大袋餸菜擠向股票機前,眼見日本股市狂瀉六百點,便喃喃自語:「慘咯,損失慘重咯。」

踏入十時正,港股正式開市,恒指即裂口低開一千二百點,大批散戶開始呼天喊地,有人抱頭掩面大叫:「今日全世界要跳樓咯,跌穿萬八點,我死咗都要彈番起身。」

一名打扮樸素的老婦,眼泛淚光看着股票機說:「我百幾蚊買港交所,今日唔見咗三分一,輸身家喇,唉,我望到死鬼老公向我招手,冇眼睇!」然後掩面奪門而出。

現場散戶雖不停㩒股票機睇價,卻鮮有買賣動作,僅企在一旁議論紛紛,「手上隻隻股票都蝕,套現止蝕都冇人接貨,我走得邊隻?屍橫遍野喇!」

股民血流成河,皆因投資銀行雷曼兄弟自上星期陷入財困後,經過三日商討救亡後失敗,在香港時間本週一申請破產保護,成為史上最大宗的清盤案,觸發環球股市大瀉,各國股市紛紛下跌近半成。

總公司申請破產保護,有一千多名員工的香港雷曼亦難獨善其身,由於一直未有公布任何動態,故香港的雷曼員工在本週二仍要上班。在雷曼工作了一年多的葉小姐便懷着沉重心情開工,「我哋返去都無咩做,只係處理番上個禮拜嘅交易,同客戶交換情報。」

葉 小姐一直有留意自己公司的命運,上週韓國銀行拒絕向雷曼注資後,她已打定輸數:「喺過去嘅週末,我已經打定求職信,希望比其他人快啲搵到工!」她說一個月 前已有人力資源公司找她跳槽,但由於薪酬差一大截,故未有答應,但現在則要向現實低頭,「薪酬或賠償都係其次,而係一間咁大嘅投資銀行可以突然間話冧就 冧,我同啲金融界嘅朋友都好震驚、好難過!」

百多隻窩輪停牌

雷曼兄弟在香港除經營資產管理及投資銀行等尊貴服務外,還沾手零售業務,現時在港發行了一百三十多隻窩輪。

在 本週二開市前,雷曼旗下窩輪全數停牌,瑞銀風險管理產品銷售部執行董事于正人說:「雷曼啲窩輪停唔停牌根本無得佢選擇,但作為散戶,梗係想佢唔停,可以走 貨吖嘛。」他認為現時雷曼在市場上的窩輪交投不多,價值只有幾千萬元,因此影響不大。相反近幾年,雷曼積極推出多款迷你債券,每張入場費動輒數萬元,牽涉 金額達數十億元,「呢批債券好好賣,又有息收,有啲仲話保本添,但雷曼唔掂,保咩吖!」

王先生(化名)早前透過花旗銀行,買了七萬美元由雷曼發行的掛鈎票據,本週一雖然放假,但當他知悉雷曼爆煲後,已心急如焚。

翌日早上,他立即衝往花旗銀行的分行查詢最新情況,並希望沽出票據止蝕離場。惟職員坦言不樂觀,因為現時二手市場已對雷曼的產品聞風色變,很難找到買家願意接手這燙手山芋;即使真的有買家,也只肯以賤價接貨,王先生聽了之後,惟有心碎離去。

據雷曼的破產法庭文件,其總負債高達六千億美元,花旗集團為最大的無擔保債主,持有六分一債權;中國銀行紐約分行亦借了五千萬美元給雷曼。

下一個炸彈AIG

雷 曼破產後,金融海嘯已淹至全球最大的保險商美國國際集團(AIG)。上週五,評級機構警告會調低AIG信貸評級,AIG股價單日即跌三成一,本週一再因雷 曼公告死亡,市場擔心AIG步其後塵,股價再大瀉六成,只剩下約四點七美元,市值跌至年初的十分之一;直至週二截稿前,兩大評級機構終於出手將AIG評級 降低,AIG股價在美股開市前時段再跌三成。

以往在高位買了AIG的股評人東尼(Tony Measor)及譚紹興,雙雙在今年中還推介買入AIG,指其估值便宜。惟刻下東尼已變得極為心淡,「我對AIG表現十分失望,對其去向亦毫無頭緒,但我 不會沽貨。」至於譚紹興,早前還聲言會在三十五美元及三十美元以下分兩注買入,現在卻死口不講自己有否買入,只說現時AIG「極之大鑊!」

AIG 前途岌岌可危,正努力進行融資及變賣資產,但若仍未能解決缺水問題,最快在美國時間本週三便會倒閉。AIG財困,元兇是手上持有的信貸違約掉期資產 (CDS),自從次按爆煲以來,累計虧損逾二百五十億美元,加上未來仍須大額撇賬,令AIG資本周轉不靈。即使其擁有穩健的保險業務,若短期內撲水失敗, 最終亦返魂乏術。

富邦銀行投資策略及研究部主管潘國光說:「佢公司本身質素唔係咁差,只要搵到足夠的資金就可以過關,但遇上非理性市場,令公司股價大跌,咁就好難透過發新股來籌集資金。你籌唔到錢,評級機構又會再調低評級,形成惡性循環。」

若 AIG真的不幸倒閉,香港人最關心的,自然是其子公司美國友邦保險(AIA)的保單會否受影響。亞太壽險總會前會長黃錦輝表示,即使AIG清盤,友邦也不 至於要尾隨執笠,因為兩者是獨立經營,資產亦分開處理。他認為最壞情況是AIG為止血救亡,將AIA賣盤,「保單雖然繼續有效,但AIA保單被新公司買 走,客戶頓成孤兒單。」

保單紅利勢減

「尋日中秋補假,我由朝早十點鐘開始,已經不停收到人客嘅電話,追問我哋公司係咪會破產,仲問斷單嘅話,攞得返幾多錢?」一名現任百萬圓桌會議的AIA保險經紀說,這兩天已收到過百名人客查詢,原來決定本星期簽單的投保人更臨時縮沙,表示要「睇定啲先」。

AIA一直是香港保險業界的龍頭大哥,根據香港保險業監理處最新資料顯示,直至今年上半年,友邦單在非投資相連產品的個人保單,已逾一百七十萬份,保額總值逾四千億元,市場佔有率達兩成六。

據 一名保險業高層表示,香港的人壽保險,八成屬備有儲蓄成分,保險經紀為吸引人客,都會強調儲蓄壽險設有紅利,意思是保險公司讓保單持有人能分享公司的盈 利。現時一般保險公司在銷售保單時,均假設每年能派發約百分之五的紅利,令回報看起來甚為吸引,經紀甚至誇口說回報理想的話,日後的供款期可大大縮短。

但有業界人士表示,紅利絕非保證回報,因此若遇上環球股災,保險公司的投資肯定會失利;又或像AIG般出現財困,也有可能削減紅利派息,「AIA的保單一定冇問題,但未來幾年的紅利就凍過水,更甚要延長往後的供款年期。至於已存入投保人戶口內嘅已得紅利,則毋須擔心受影響。」

有財資市場分析員表示,萬一連AIG也宣布破產,金融界隨時出現人踩人情況,「雷曼等投資銀行有問題,其實唔算係新聞,但勢估唔到連保險公司都出事。如果AIG真係捱唔住,金融市場肯定信心崩潰。」

衍生工具累死AIG

所謂信貸違約掉期(Credit Default Swap),其實跟買保險差不多。例如機構甲買定息債券,可向機構乙訂立CDS,若該定息債券的發行人因破產而無法償還本金,則由機構乙代為支付。

訂立CDS時,機構甲須定期向乙繳付掉期費用,而有關費用按點子計算,例如二百點子,即每一千萬美元的資產,掉期費用須二十萬美元。

以往 AIG一直活躍於CDS市場,充當機構乙的角色,承保了大量次按債券。但自從次按危機爆發後,市場信心受創,令這些CDS的市價大跌,AIG被迫作大額撥備,造成虧損。

金融業全面捱打

香 港金融業亦難免踏入寒冬,首當其衝的肯定是證券行,以往人潮如鯽的畫面已不復再,連電話亦甚少響起,去年勁賺逾二百萬元佣金的證券經紀潘在勇苦笑:「上年 一日都有成百個電話打嚟做交易啦,忙到都唔得閒聽,而家一日得六、七個,生意少咗八成。」他自言現時每日返工,大部分時間是「上網同睇書」。

當中尤以規模最細的 C組證券行最為悲情,根據證監會資料,去年下半年C組證券行的盈利達四十億元,但到今年上半年僅賺六億元,大跌八成半。有部分經紀行已開始削減與經紀的拆賬比例,由以往五五分賬,縮減至七三之分。

有經紀呻市道難撈,更有部分經紀已轉行,「舊年好多人辭工轉做經紀,實行自己炒又幫人炒,有啲真係搵到錢。但今年生意淡靜,少咗好多生意,十個自己炒嘅,九個都炒燶,結果輸晒又轉行返出去打工。」而證券商協會副主席蔡陳葆心更表示,擔心未來一年有很多小型證券行倒閉。

不單股票淡靜,基金界亦水深火熱,儘管上半年不少基金大行先後推出新基金,銀行又提供免認購費來力谷生意,但根據香港投資基金公會資料,今年首七個月的基金銷售,淨流入金額較去年同期大跌九成八;其中股票基金更是有出無入,淨流出金額達二億七千萬美元。

有花旗銀行負責銷售基金的職員表示:「而家各地的股票基金都唔賣得,fund house自然要諗橋sell客,但今年幾乎咩嘢基金都死火,我哋只係做到目標生意額嘅六成,今年肯定冇花紅,唔少人都做到冇晒心機想走。」

窩輪商裁員

而以往派發十多個月花紅的窩輪商,因窩輪成交大幅萎縮,開始節流裁員,「外資大行衍生產品部門,一向慣例喺旺市請落大批人搏殺,但成本會超高,而家唯有開始炒緊啲人。」香港證券經紀業協會主席李耀新說。

另一邊廂,發行商頻頻加推不同形式的產品幫補收入。惟近期股災,連累一直標榜穩陣收息的ELI(股票掛鈎投資產品)亦遭唾棄。單計上半年,ELI銷售金額,已較去年同期急跌一成二。

交銀施羅德資產管理副董事長雷賢達認為,現時環球經濟不容樂觀,「之前貝爾斯登出事,有人話最壞的時刻已經過去,點知後尾又有房利美、房貸美,依家又有雷曼。其實美國房地產市道一日未穩定落嚟,都仲好危險,都係睇定啲先。」

但他相信,投行資金未必全數從亞洲撤走,「呢度前景始終較好,不過金融市場太波動,佢哋可能會沽售股票獲利,保留資金,股市短期內難以復甦。」

金融海嘯浪接浪

今次的金融風暴源自美國。早於二千年科網股爆破時,美國為挽救疲弱經濟,連續十多次減息,刺激股市及樓市。而銀行為谷樓按生意,向沒有收入證明或財務記錄不良的人提供房屋貸款,是為次按;及後將之「證券化」出售,包裝成低風險債券賣給各地投資者。

同時,各間金融機構不斷以槓桿借錢形式「食大茶飯」,到樓市下滑,次按爆煲,市場收緊信貸下,「十個煲只有九個蓋」的金融機構最終爆煲。為時兩年的危機,當中雖經歷央行注資,同業打救,但發展至今每況愈下,所有人都始料不及。

第一階段:次按危機初現

○ 六年中開始,美國樓市已有見頂跡象,到去年初,美國按揭拖欠情況日益嚴重,次按中介公司相繼財困。三月時,全美第二大次級按揭機構New Century Financial陷入清盤邊緣,引發次按市場危機,就連滙控亦在次按上投資失利,發出歷來首次盈利警告,三月派成績表時更要大幅撇賬,令次按風暴初現。

到去年中,投資銀行貝爾斯登旗下兩個對沖基金,因炒賣樓宇按揭證券而瀕臨倒閉,成為首家受次按拖累的投資大行。到了八月初,次按風暴擴大,觸發全球股災。九月,曾與雷曼兄弟合作拓展次級按揭計劃的英國按揭銀行Northern Rock,因受次按拖累發生擠提而面臨破產,要英倫銀行出手提供緊急貸款,為央行的拯救行動掀開序幕。

第二階段:信貸收縮央行力撐

次按風暴演變成信貸危機。去年十二月,美國聯儲局首次聯同四大央行,以公開拍賣形式,向金融機構注入高達七千億港元的短期資金。

踏 入○八年,同業亦出手四出「賤價」收購。美銀宣布以四十億美元,收購受次按嚴重打擊的美國最大按揭借貸商——Countrywide Financial,但由於交易以純換股方式進行,不涉及現金,令市場失望,兩間公司股價同時下挫。及後,壞消息接踵而來。今年二月,債保商MBIA宣布 錄得歷來最大季度虧損,全球第四大的債保商Financial Guaranty亦被降級。其後,股神畢菲特宣布,願意為三家債保商旗下的市政府債券提供再擔保,一度令市場鼓舞,帶動指數上升。今年三月,聯儲局更設立 「條款證券借貸措施」,向認可金融機構借出二千億美元國庫證券。

除了泵水入市,聯儲局更不惜使橫手,干預市場機制。首先允許投資銀行向貼現窗融資,同時放寬貼現窗抵押品的要求,准許銀行用「泥碼」(AAA級別企債)換「籌碼」。但更深一輪的金融危機,早已蓄勢待發。

第三階段:爆煲潮大爆發

三月中,全球第五大證券行貝爾斯登,突然宣布財困,其後被摩通以每股兩美元賤價收購,聯儲局更曾向摩根大通借出三百億美元相助。消息一出,美元及全球股市應聲而下,同遭恐慌性拋售,觸發環球小股災。

至今年中,摩根大通、高盛及摩根士丹利等大行公布次季業績,成績好過市場預期。另外,併購市場再度活躍,陶氏化工收購同業Rohm & Haas,並獲股神畢菲特財政融資,帶動美股上升。市場再次流傳,次按信貸危機已近尾聲。但事實證明,另一波金融危機又再開始。

去年五月,中國國家外匯投資基金,斥資三十億美元,入股美國私人投資基金百仕通,其後百仕通股價接連向下,中投賬面蝕近一半。圖左二為中投執行副總裁汪建熙;右一為百仕通大中華區主席梁錦松。

第四階段:市場嚴重缺乏資金

今 年七月,美國兩大半官方機構房利美及房貸美股價連日暴跌,兩日內分別下挫八成八及八成一,面臨營運危機。兩房所持有的樓宇按揭貸款總額約五萬億美元,約佔 美國整個按揭市場一半份額,證明樓市危機已蔓延至整個市場。除此之外,六家在本港上市的中資銀行,均持有兩房的相關債券,其中,以中國銀行最多,截至六月 底,約為一百零六億美元,兩房出事後,中行馬上減持,至八月底共減持約四十六億美元。不過,自兩房爆煲後,美股疲弱,眾中資股亦受拖累,成為拋售對象。至 九月中,為阻止危機進一步惡化,華府最終宣布接管兩房。

身為華府半個「親生仔」,兩房僥倖逃過一劫,而美林亦被美國銀行收購,但緊接其後,同樣奄奄一息的美國第四大投資銀行——雷曼兄弟,卻因美國財長拒絕包底,加上未能獲白武士青睞,最終破產收場,引爆今次的環球大股災。

未來:AIG花旗岌岌可危

現 時市場資金短絀,金融機構間互有戒心,不敢借錢。另一陷入財困的全球最大保險商美國國際集團(AIG),亦危在旦夕。為求度過難關,AIG一方面出售資產 自救,同時向聯儲局申請四百億美元過渡性貸款。接下來將是生死存亡關鍵,倘「撲水」行動失敗,信貸評級被進一步降低,AIG或要走上雷曼舊路,申請破產, 到時,不難估計,將會是一次更嚴重的金融災難。

被市場放進關注黑名單的,還有花旗銀行。七月公布次季業績的花旗,虧損逾二百億港元,雖較市場預期為少,但接連數季的虧損,已令銀行五勞七傷。現時,花旗更是華爾街裁員潮中的「佼佼者」,受影響員工達九千人。隨着環球信貸風暴越演越烈,花旗能否安然渡過,仍屬未知之數。

百年基業毀於一旦

擁有一百五十八年歷史的雷曼兄弟,是美國第四大投資銀行,業務包括證券發行承銷、交易代理、基金管理及企業融資顧問等,截至八月,員工有近二萬六千人。

雷 曼創辦人,德國猶太移民雷曼三兄弟—亨利(Henry)、伊曼紐爾(Emanuel)和邁耶(Mayer),最初在南部做棉花生意,內戰後,將業務搬到紐 約,從事商品買賣之餘,開始涉足債券、證券買賣、財務顧問,甚至股票發行。二戰後,生意越做越大,曾為福特車廠及金寶湯等大公司任顧問。八四年,美國運通 吞併雷曼,至九三年分拆出來,成為雷曼兄弟。

雷曼破產,遍布全球的債權人,包括花旗、紐約美隆銀行及日本青空銀行等,損失慘重。現時雷曼拖 欠三十大無擔保債權銀行的金額,超過一千五百七十億美元。持有雷曼債券,包括太平洋投資管理在內的三大投資基金,料最少勁蝕八百六十億美元。另外,公司持 有的五百億美元按揭債券資產,日後在市場拋售,必令債券價格大幅滑落,其他金融機構便要因此增加撥備,加重虧蝕。

現時,已申請破產保護令的雷曼兄弟,負債達六千一百三十億美元,超越○二年的世界通訊,成為美國史上最大宗破產案。是次華府見死不救,意味其他面對財困的中小型金融機構,更加難望得到打救,而引爆新一輪的破產潮,即時令全球股市骨牌式大冧。
股災
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=2217

股災教訓官民 左丁山

2008-10-13  AppleDaily

環 球股災,散戶股民好容易變成住在「機構內」的投資者(institutional investor)或跳出視窗(jump out of windows),眼白白睇住自己啲現金流入坑渠,對住經紀(broker)講一句:「I am broke(我冇錢咯)。」經紀回應話:「最衰係誤信信貸評級公司,Standard & Poor makes you poor(標準普爾令你窮)!」算了吧,走入大熊當道嘅「注意熊出沒世界」,成為大熊點心便是。想想一九七四年,唔少股民入咗青山或者跳樓,歷史不過重演 而已。

見到國情專家L,問一聲:「國家坐擁一萬七千億美元外滙儲備,美國愁對十萬二千億美元國債,點解祖國唔出面救市,救吓A股、H股,順便救埋港股?」

專 家L話:「你有所不知,中央去年嘅政策係『教育股民』,今年嘅政策係『教訓官民』,明白未?」唔明噃,願聞其詳。專家L再解釋:「中央認為中國中產階級仍 然係少數,咁多中產熱衷炒股,必須教訓吓,等將來更多中國人富裕起來之後,唔會盲目炒股。況且炒股熱火會成為官商勾結、洗錢、貪污工具,高官識貪,芝麻官 識搶,A股大地震之後,呢排貪官先知道洗錢不成反遭套牢,慘過遊刑也。」

咁有深度嘅解釋,仍然難明。難道中央置股民於不 顧?專家L話:「中國股民大部份係將餘錢炒股買股而已,佢哋唔怕套牢嘅。短炒變長揸,一樣得,唔會死得人。但另外一批投機人士裏通外國,與外國資金合作, 引外資入中國,開人頭戶口炒股,佢哋套牢咗就會令啲外資慘受教訓。問佢哋以後敢唔敢再搞中國?」因有外滙管制,外資經非正式渠道入咗大陸,放在股票上,成 為「非流動資產」,適逢祖家要撲水應急,確實焦急到死,飽受中國式教訓。專家L話中國唔會輕易幫美國脫險嘅,幕後要傾妥好多條件至得,譬如中海油以前要買 UNICO,美國國會多多事幹,阻住唔畀買,現在仲唔趁機講明,以後中國要買邊一間美國公司,美國唔好再次阿支阿左!但又適逢喬治布殊已係全跛鴨,冇資格 應承中國任何條件,等到奧巴馬上台先至算啦!
股災 教訓 官民 左丁 丁山
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=2594

大時代-股災

http://www.youtube.com/watch?v=xH4xyr8ngzA



看這段片,真的很像現時的情況,初頭跌只是"技術性下跌"....跟著,你就知...

拿著電話講的東西的人是..... 一個主持1:15pm節目的人一個, 大家看後才猜吧

還有那個穿西裝是...好出名、做主角的人
大時代 股災
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=3799

1987年股災前的財經新聞選輯

http://www.youtube.com/swf/l.swf?video_id=VaMMUpKbhHQ



股市幾弱都升,好像現在

李嘉誠當時否認旗下公司發股票,話去外國上市,但是幾個月後竟然供股集資一百億,加劇股市下跌,難怪別人說他為富不仁啦,哈哈

1987 股災 前的 財經 新聞 選輯
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=3860

1987年10月27日股災有沒有股票上升?

答案是沒有的,當日只有兩隻公司證股證上升。

當日只有只種證券上升,分別是百利保的熊證及莊士的1991年到期債券上升,前者上升18.50元,報96.50元,後者上升8元,報340元,升幅分別達23.71%及2.41%。

至於兩隻股上升的原因相信不難理解,因為當日所有股票下跌,理論上它的價值應該上升。後者則是因為資金流入債券,導致股價上升,當日置地及和黃的債券均無升跌。


當 日10大跌幅方面,除了有4隻公司認股證外,全部都是股票,其餘跌幅最大的6隻股票是新時代地產證券(156,後易名高日發展,華地、現力寶華潤)、新鴻 基公司(86)、愛美高(34,已私有化)、品質企業(243,現品質國際)、遠東酒店(37)及港澳發展(149,後易名寶榮坤、中國數碼港、中國置 地、珀麗酒店、中國高速,現稱中國農產品),按次序下跌72.22%、62.94%、59.14%、59%、58.51%及58.33%,分別收報0.5元、1.89元、0.38元、0.82元、0.78元及0.40元。


當日的股票報價資料如下,看你們認得多少隻股票?

http://hkclweb.hkpl.gov.hk:8000/microfilm/l/BATCH27/62FC217FAFF7DC5AAAC6E9D28CC566E40952936911.tif

1987 10 27 股災 有沒有 股票 上升
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=23040

股市老手 每日剪報預見三次股災

 

2011-3-28  TCM




想像當一個人已經到了生死關頭, 在他的腦子裡,所能想到最重要的事情是什麼?是家人、財產或未完成的心願?

二○○九年底,瑞展產經研究董事長陳忠瑞,因為病毒侵入免疫系統引發敗血症,醫院開出病危通知。連遺書都已經寫好的他,交代家人在他住院期間,一定要幫他 做的一件事,竟然是要幫他如期收好每一天的報紙,因為,那是他數十年來「做筆記」最重要的素材。從鬼門關前走一遭回來的陳忠瑞笑著說,「我到快病死了,都 還很惦記這件事情。」

按日期記!兩則報導,讓他逃過金融海嘯

對陳忠瑞來說,這一本本年復一年累積出來的投資筆記,曾幫助他三次躲過股市萬點崩盤危機,也總能精準預測多頭起點,為自己賺進可觀財富和人生經驗。

影響股市的因素非常複雜,但陳忠瑞的投資筆記,卻是用最簡單的方式來做。每一年,他都會準備一本當年度的年曆記事本,每天把當日各大財經報紙上最重要的消 息,依日期剪貼或是手抄到記事本上。「用時間記錄是最好的,」陳忠瑞解釋,「會發生什麼事情,都是按照時間發生,跟時間最有關係,尤其是投資的東西。」

陳忠瑞舉例,在○七年某一天的報紙,看到摩根士丹利經濟學家羅奇(Stephen Roach,現任摩根士丹利亞太區主席)發表一篇〈資產泡沫化〉的文章,提到美國房屋貸款成數高達一一○%,且房貸被包裝為各類衍生性金融商品,形成過度 槓桿,陳忠瑞至今清楚記得當時的新聞,「Stephen Roach提到說,這個資產泡沫化以後就會變成一個危機。」

隨後在○八年初,陳忠瑞又剪貼到美國第一大抵押貸款公司全國金融公司(Country wild)發生危機的新聞,「我把這兩件事情聯想在一起,」他認為,資產泡沫化已經發生,這將成為觸發景氣崩盤的關鍵。

當時,台股三度幾乎上攻萬點,市場一片看多,唯獨陳忠瑞發表看空。「後來就很多事情發生了,」陳忠瑞回憶,當許多人在金融海嘯受傷慘重,他卻全身而退。

只抓趨勢!從不記指數,卻聞出台積電利多

然而,整理筆記的過程,往往也幫助陳忠瑞發掘出好公司。

在每天的新聞中,他發現台積電不斷朝向二八奈米和四○奈米投資,且資本支出幾乎和英特爾(Intel)一樣多。陳忠瑞開始思考,台積電到底想要做到哪些生 意?

在今年初的台積電法說會上,台積電董事長張忠謀揭曉答案,過去最流行的電腦,裡面全都是「Intel inside」,但是現在,從智慧型手機到最夯的平板電腦,裡面的晶片,幾乎都是台積電出品。「台積電要取代英特爾,」陳忠瑞說,「這就是靠筆記,很多這 方面的報導,你就搶在市場前融會貫通。」

進入股市數十年,陳忠瑞至今還是不會去記錄每天的大盤指數或成交量,他認為,筆記中要記最重要的事,就像投資,要抓住最重要的趨勢。

包括各種經濟的重點指標,諸如中央銀行、主計處和經建會公布的數據、歐美國家的國債,以及大型研究機構和大師級的國際專家對趨勢的預測及看法,都是陳忠瑞 必定記錄的訊息。

雖然已經是股市老手,但陳忠瑞還是像個菜鳥,每天必定剪報、做筆記。有趣的是,當天的新聞就是明天的舊聞,陳忠瑞記錄的是當下和過去,但股市卻是一場預測 未來的心理戰,「這才是記筆記的精髓啊!你記錄那麼多東西,最終是要幫助你未來的決策。」陳忠瑞承認,在股市中,他還是常常會被「套牢」,但長期的筆記功 夫,卻總能讓他「贏大輸小」。

問到陳忠瑞,這些筆記,是不是就像自己的小孩;他笑著說,小孩會離開自己,筆記不會。筆記是陳忠瑞重要的資產,而這份資產,還會一直持續累積下去。

延伸閱讀:筆記撇步1依照日期、時間順序做每日筆記 2總體經濟、資金、產業、公司為4大必記內容 3不間斷持續記錄,才能看出趨勢

股市 老手 每日 剪報 預見 三次 股災
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=23590

香港1973年的股災回顧(一)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100sdtg.html

回到70年代初股市鼎沸的問題上。1968年12月底收市時,恆生指數是107.55點,這比年頭的66.92點上升了六成多。但踏入1969年,股市升 勢似乎意猶未盡,並有蠢蠢欲動之勢。由是之故,1月份的股市仍節節上升,高投也十分活躍。可惜,自2月份起,受到銀行加息和美、加等國股市呆滯影響,香港 股市也順勢出現了技術回吐。

    不過,當市場消化了加息的負面因素後,股市又在游資充裕的推 動下展開了另一場升浪。事實上,由於股票市場急速而突然地開放了,一些「先頭部隊」自然先拔頭籌地取得了有利陣地。舉例說,1969年及1970年間上市 的優質企業如保華建築、美麗華酒店企業、南聯實業、環球電子等,大多「超額認購」數十倍或數百倍,而「掛牌」後的股價也大多超越「底價」數成或數倍,使一 眾「認講者」(投資者)獲利豐厚(South China Morning Post, 31 October 1969; Hong Kong Standard, 24 February 1970)。

    最初,當有消息說有人「不費吹灰之力」迅即在股票市場賺取巨 大利潤時,社會大眾還是半信半疑。後來,當消息得到確認,而「賺大錢」的例子又愈來愈多時,市民大眾渴望在股票市場中「分一杯羹」的心態,也變得更加強烈 和熱熾了。由是之故,俟後每遇「新股」上市,市民便一擁而上地前往「認購」。所謂「輸錢皆因贏錢起」,由於市場的供應量始終有限,身有餘錢而對股市存有憧 憬的投資者又著實不少,新股認購初時多數能取得滿意成績,這又進一步刺激起市場的氣氛,當一眾股民嘗得甜頭後,他們那種「股市賺錢易」的錯誤概念又進一步 被強化,這正是股市人聲鼎沸、股民如醉如痴的原因之一。

    由於交投過分活躍,經紀疲於奔命,自1969年11月起,「香港會」甚至宣佈縮短交易時間,以便他們完成手頭上積壓的貸款交收(South China Morning Post, 1 November 1969)。結果,該年恆生指數以155.47點收市,較年初的107.55點上升了接近五成,而總成交量則達25.46億元,較1968年的9.44億元上升了1.7倍(Hong Kong Stock Report, 1970)。

    1970年的上半年,股市仍然動力十足。1至3月份,股市從 年頭的155.47點持續上升至3月13日的192.04點,之後獲利回吐。5月初,受美國決定出兵柬埔寨而美國股市又大幅下跌的拖累,香港股市進一步下 滑至5月22日的168.35點。以月份計,5月份的成交量是該年最低的一個月(Hong Kong Standard, 27 May 1970)。不過,自6月初起,股市又掉頭回升。雖然8、9月曾輕微回落,但10月又再上升,並以近乎全年高位的211.91點收市。

    在新股上市轉趨頻密之時,香港證券交易所與各有關團體在6月中成立了一個「新股諮詢委員會」(New Issues Advisory Council),希望提升上市公司的素質。該委員會主要職責是對計劃在香港證券交易所上市的所有公司進行審核、指導,目的是為了充分保障投資人士的利益。A.H.砵士任該委員會主席,其他委員有股票經紀施玉瑩(F. R. Zimmen)、外匯銀行公會代表、香港科學管理協會代表和香港律師公會代表等(South China Morning Post, 16 June 1970)。

    當大部分在1970年獲利的投資者在1971年頭「回吐」 時,1971年上半年的股市曾一度陷入低潮。有些經紀行甚至因為早前過度投機而出現資不抵債的情況,而葉氏證券投資公司突然在1971年8月停業的事件, 便是一個很好的例子(《股市週報》,1970年10月25日)。事件曾經引起社會廣泛討論,並使人想到交易所對經紀之間的監察是否足夠等問題。可惜,由於 俟後的股票市場轉趨熾烈,而大多數股民又能從中獲利,事件最後也就不了了之。

    1971年11月,麥理浩接替戴麟趾為香港第25屆港督,並 掀開了香港社會發展的新篇章。股票市場的發展則略有不同,當麥氏正式履新時,股市曾因外圍因素而急速回吐,使人心一度頗為緊張。幸好,不多久又重展升浪。 結果,該年的恆生指數以341.40點收市,比1970年底的211.91點上升了六成多,至於全年總成交量方面則有147.93億元,較上年的 59.89億元上升了接近1.5倍。

    踏入1972年,香港可說是喜訊頻傳,而股票市場的升勢更是 一浪接一浪。1972年2月17日,美國總統尼克松打破外交常規,突然踏足北京,進行國事訪問,消息使一直劍拔弩張的中美關係得到改善,而國際格局也出現 了重大轉變。受到這項利好消息的刺激,香港股市進入另一高潮。其次是2月20日,籌建經年的紅磡過海隧道終於正式通車,從此,與九龍一海相隔的港島便緊緊 地連接在一起,而香港的經濟實力也像武俠小說所描述的「主人翁打通任督兩脈後武功大進」般迅速地成長起來。

    由於內外因素一致向好,股市自然大升。乘著股市火光熊熊之 機,很多企業紛紛上市(表11.4),使氣氛愈加熾烈,成交量和恆生指數均屢創新高。到1972年6月12日,恆生銀行宣佈正式上市,這是香港戰後首家上 市的銀行股,舉動使本已熱力逼人的股市更為熾烈、人心振奮。可惜,大約1個星期後,即同月的24日,香港金融市場混亂,銀行停掛匯價,九龍證券交易所也需 暫停營業。但是,這個局面只維持了一段很短時間。不久,當市場消化了這些負面消息並認為事件只是個別細規模交易所或企業的問題時,股市又重回升軌。

    當股市熱火朝天之際,市場還掀起一場使人津津樂道的插曲,這 便是置地公司收購牛奶公司的「置、牛大戰」。這個事件使股票市場火上加油、氣氛熾熱。1972年10月30日,置地公司董事局宣佈以1股換2股的方式收購 牛奶公司。牛奶公司董事局也不示弱,除了拒絕被收購外,還提出反收購,使牛奶公司的股價大漲。11月9日,牛奶公司宣佈大股拆細,每股分為5股,然後每股 派送1股紅股,即由1股變為10股。13日,置地公司發表啟事,極力拉攏牛奶公司股東加入置地公司,並稱「人盡皆知,荒山野嶺只能生長青草,絕不會生長盈 利」,含蓄地批評牛奶公司經營不善(《星島日報》,1972年10月14日)。

 

    牛奶公司雖然陷於困境,仍堅拒置地公司的吞併,並向全體股東 發表通告,力圖堅持公司的獨立性。可惜,牛奶公司最終也沒法遏止置地公司的收購。到11月29日,置地公司宣佈已擁有牛奶公司八成的股權,顯示這場收購戰 已大局底定。半個月後的12月14日,置地公司再次發出公開啟示,指收購行動已經完成,並成立牛奶公司的新董事局,主席為H. 凱瑟克(H. Keswick),總經理則仍由柯霖(P. N. Oram)出任(《星島日報》,1972年12月15日)。

    對於眾多企業在股票市場「一擁而上」的情況,社會上有很大的 批評,而主要可歸納為以下數點:(一)批准新股上市的審核工作不夠嚴密,個別股票的售價與它的盈利能力和發展前景不相稱。(二)對「一窩蜂」式爭先恐後的 新股上市申請未能給予適當的制約,使市面上的資金過度集中。(三)批准上市的企業集中於地產股,發展不平衡。(四)對上市後的交易活動,不聞不問,態度放 任,讓投機者有機可乘(《星島日報》,1972年10月17日)。

    雖然交易所的負責人例如李福兆等曾公開指他們對上市申請審批 和監察均十分嚴格,並認為股市熾熱完全是自由市場內企業和公眾投資者各取所需的結果(Far East Exchange Limited, 1972),但炒賣過於熾烈的情況,又確實引起了社會和政府的高度關注。事實上,在股市炒得火光熊熊時,奉勸投資者要小心,不要過分投機的文章著實不少, 就連匯豐銀行主席也公開呼籲市民要小心股市過度投機(《星島日報》,1972年11月13日)。但大部分均被視作「無的放矢」,聽不入耳。以下且讓我們引 述兩段報章報導加以說明。

    炒買股票已成為香港人的玩意,有如走入快活谷(Happy Valley)賭馬一樣,成為了賭博性。新公司源源上市的情況,表示香港人熱衷股票炒賣,茶樓酒館的顧客所談者,百分之九十五均是買賣股票。哪只股票會上升或哪只股票只會「牛皮」諸類,均成為坊間談話的主題。(《星島日報》,1972年10月22日)

    本港股票市場空前活躍,上自富商巨賈,下至工友女傭,無不熱 衷於股票買賣……不幸,在此等交易中,視為長期投資者僅佔少數。多數是投機性質,希望在股市上落市中賺取巨利……一旦股市發生波折,立即會引起連鎖反應。 不但股市本身有危機,整個發濟與金融系統均將遭受嚴重衝擊。(《星島日報》,1972年10月30日)

    這一年,香港股市交投極為狂熱,全年成交總額達433.97 億元,相當於1971年的3倍。其中,不少股價升幅超過1至3倍,具代表性的股票包括怡和公司、會德豐、置地公司、牛奶公司、九龍倉、黃埔船塢、太古船 塢、均益倉、太古實業、香港電車、中華煤氣、九龍巴士、中華巴士、仁孚行、保華建築、青洲英泥、怡和證券、香港大酒店、城市酒店和美麗華酒店等。從賬面上 看,很多投資者都有一定獲利(Far East Exchange Limited, 1972)。

    綜合而言,1969年到1972年的股票市場,可說是碩果纍 纍的。恆生指數方面,1969年的每月平均指數為129.74點,該年的最高及最低點分別是160.05及112.53點。1970年,恆生指數每月平均 數上升至187.25點,而最高及最低點則分別是211.91及154.75點。到1971年,恆生指數每月平均數進一步上升至281.81點,最高及最 低點則分別是406.32及201.07點。到1972年,升勢更為凌厲,恆生指數每月平均數為489.18點,最高及最低分別是843.40及 323.95點(表11.6)。換言之,在這4年裡,恆生指數每月平均數上升了接近3倍。

    表11.61969年至1972年恆生指數及各交易所成交量摘要

    年份                1969    1970    1971    1972

    恆生指數:平均數  129.74  187.25  281.81  489.18

    恆生指數:最高    160.05  211.91  406.32  843.40

    恆生指數:最低    112.53  154.75  201.07  323.95

    成交額

    香港會            2523.82   3057.30  4738.37  10610.72

    遠東會              21.65  2931.34  7833.72  18110.79

    金銀會                        —   2221.31  8104.09

    九龍會                          —  —  —  6932.02

    全年成交量(百萬元)2545.67  5988.64 14793.39  43757.62

    資料來源: Hong Kong Stock Exchange Limited, 1980; Far East Exchange Limited, 1974

    成交量方面,1969年全年總成交量為25.46億 元,1970年跳升至59.89億元,到1971年及1972年,更分別飆升至147.93億元及437.58億元(表11.6)。也即是說,在這短短的 4年裡,成交量也大幅飆升16倍多。一句話,無論是從恆生指數或是成交量看,1969年至1972年這4年間的表現,的確是香港股票市場發展中一個最為急 速時期。所謂「樂極生悲」,這場來勢洶洶的「淘金浪潮」,最後還是悲劇收場。

 

 

炒賣勢盛與股市瘋癲(1)

    自1968年股市扭轉過往的弱勢並持續攀升至1973年初的 接近5個年頭裡,香港經歷了一個漫長的「牛市」,政府以及少部分先知先覺的市場人士不斷高呼要提防股市泡沫或過度炒賣,希望股民冷靜,但卻給人「杞人憂 天」或「阻人發財」的感覺。到1973年3月中,當這只傳聞已久的「狼」終於到來時,一眾小股民才如夢初醒、慌忙走避。可惜,為時已晚,他們因此而蒙受巨 大損失。

    與過往的股災不同,自1969年底股票市場開放後,很多原初 對股票投資沒有多大經驗及認識的市民,也因股市愈燒愈旺、愈升愈有而忘我地加入了「淘金」行列,並一廂情願地相信只要每日到「金魚缸」走一走,便能「日賺 萬金、一朝發達」。某些天真的投資者甚至不顧後果地辭去原本的工作,做全職「炒股人」(股票投機者)。對於這些投資「新秀」(新手)而言,1973年的股 災無疑是對他們的一記迎頭痛擊,血流如注不在話下,更為慘痛的是弄致傾家蕩產、債務纏身。本章首先會談談股市由盛轉衰的過程,之後再深入一點分析石油危機 對香港金融和經濟的衝擊,至於風暴後的調整和對策也將是本章其中一個討論的重點。

 

    承接1972年第4季的氣勢,1973年年初的股市,仍然熱 火熊熊。舉例說,踏入1973年的首個交易日,便開出了「紅盤」(升市),使買賣氣氛十分熾烈。《星島日報》更以「1973年美好開端」為文,指股市「交 投極為旺盛……呈現一片秀色」(《星島日報》,1973年1月3日)。之後,因先後傳出若干有利股市發展的消息,舉例如越南宣佈停止戰火、港府宣佈興建地 下鐵路以及各大公司相繼宣佈大派股息及紅股等等,使一眾股民更加「熱血沸騰」。

    對於股市一踏入1973年便迅速飆升的情況,當時的《股市經濟週報》便以「達官貴人販夫走卒俱缸客、炒股蔚然成風」為題,講述股民漠視股市陷阱瘋狂炒作的情形。該報這樣說:

    大市向好,就算垃圾股都會起(升),鹹魚亦會「翻生」(重 生),隨便買一隻股票,都有錢「揾」(賺),而且是「免漿熨」式(很容易)的「朝種樹、晚板」(早上買入、下午賣出)……故近來讀者已不再問及公司的發展 情況,更不理會是否有派息或送紅股。總之,已不再關心個別股票的表現問題了。大有只想到大市暢好,便「成個身瞓落去都唔怕」(什麼都不怕地全情炒作)的情 況。(《股市經濟週報》,1973年1月7日)

    看到市場只升不跌,甚至有股民過分沉迷的情況,政府官員及工 商界領袖頗為擔憂,並多番提出警告,叮囑投資者要小心股市泡沫(《星島日報》,1972年11月13日、1973年1月12日及2月10日)。可惜,金錢 的強大吸引力使很多投資者忘記了股票市場的陷阱,並過分樂觀地相信「前景一片大好、股市長升長有」,因而將「股市可升也可跌」的忠告拋諸腦後。

    為了冷卻炒風,港府一方面在1973年1月6日宣佈成立「證 券諮詢委員會」(Securities Advisory Council),並以簡悅慶為主席,其次又委任施偉賢(J. B. Selwyn)為證券監理專員(Commissioner for Securities),希望加強對股票市場的監察。另一方面則多次忠告投資者提防股市逆轉,並嘗試以行政手段干預股市。舉例說,在該年的1月11日,港 督麥理浩便公開呼籲投資者不要過分投機,甚至直截了當地指出政府正考慮干預股市,抑制過激的炒賣活動(《星島日報》,1973年1月12日)。

    事實上,麥理浩的話音剛落,銀監處(Banking Commission)便發出通告,要求銀行對股票貸款設立限額,抑制過度膨脹的投資。其次,政府又出動消防處處長,並以「防止火警」為由勒令交易所「疏散人群,以免堵塞走火通道」。

    消防事務處長胡達昨日對九龍證券交易所及遠東證券交易所發出火警危險警告通知書。命令這兩家證券交易所減少樓宇內的人數,以便緊急事件發生時容易逃生……消防事務處高級官員今日將續往視察香港證券交易所及金銀證券交易所。(《星島日報》,1973年1月12日)

    對於政府以不同藉口干預市場運作的行徑,身為「遠東會」主席的李福兆,則頗為不滿,甚至十分氣憤地說:

    如果港督麥理浩爵士喜歡的話,就讓他來經營遠東證券交易所好了……如果交易所有火警危險,為什麼早不來、遲不來,偏偏在這時候採取行動?(《星島日報》,1973年1月13日)

    在談到當年港府千方百計抑壓股市,甚至要勞師動眾地出動消防處並勒令交易所「疏散人潮」的滑稽舉動時,資深股市評論員曹志明回憶時說:

    1972年及1973年股市瘋狂的情況,促使政府成立證監 處,開始監督證券市場的發展。一件有趣的事件是,香港政府為冷卻股市,更以《消防條例》為名,派員把守遠東交易所的大門。當時遠東位於華人行,該行屬舊式 樓宇,消防設備並不符合規格。可見當時政府雖已察覺股市的瘋狂程度,但苦無法例賦予權力進行干預。當時政府只能不斷賣廣告,呼籲投資者買股票「可升可 跌」,投資時必須小心謹慎,但股民只聞股票「可升」,對「可跌」哪會聽入耳了。(Stock Market Artifacts and Archives Collection: Oral History, 1997)

    雖然業界對政府的干預頗感不快,但消防事務處仍按慣例通知4 家交易所,要求他們嚴格遵守相關規定,限制參觀人數,以符合建築物逃生通路規定(《星島日報》,1973年1月13日)。在政府部門三令五申的打擊下,股 市終於在1月12日顯著回落,單日下降了68.3點,但這個結果卻招來投資者的諸多批評,認為政府落藥過重、推行過急,窒礙了市場的自我調節(《星島日 報》,1973年1月13日及14日)。

    對於部分投資者的不快和投訴,政府解釋有關措施只為防止投機活動,一些正常的買賣應該不會受到影響。1月14日,政府發出內部通告,禁止公務員在辦公時間內私下炒賣股票。

    正當港府採取行動緩和本港股票市況之際,輔政司(Chief Secretary)昨日同時對政府官員實施禁令,禁止彼等在辦公時間炒賣股票。該禁令通告昨日分派各政府部門之首長,內容為:(一)禁止使用政府辦公室 內之電話買賣股票;(二)禁止官員於辦公時間內擅自到股票市場與經紀行交易股票。(《星島日報》,1973年1月14日)

    另一方面,在證監會的遊說和催促下,4家交易所最終同意從1 月22日起,逢星期一、三、五下午停止股市交易(《星島日報》,1973年1月15日)。表面看來,新措施是為了讓經紀可以有足夠時間處理累積交易,但實 際則是借縮短交易時段抑制過熱的市場氣氛。雖然政府嘗試從不同層面冷卻股市,但成效似乎並不顯著。1973年1月19日的《星島日報》便這樣說:

    儘管港府千方百計地使用壓力意圖「冷卻股市」,但市民對香港的前景滿懷信心,看好股市,與此同時,海外大量資金又因尋求出路而湧入香港,使剛跌不久的股市迅即反彈。(《星島日報》,1973年1月19日)

 


炒賣勢盛與股市瘋癲(2)

    由於市場氣氛熾烈,而很多正規經紀行又擠得水洩不通,九龍旺 角一帶更加出現一些專賣「碎股」(零散股票)的「違規」經紀鋪(即並非4家交易所掛牌的經紀),使原已被過度炒作的股市變得更為複雜。對於這些新冒起的 「違規」經紀鋪,報紙這樣形容:「(這些店舖)有如雨後春筍般五步一樓,(情況)像買字花」(《星島日報》,1973年1月31日)。事實上,不論從哪個 角度上看,當時部分市民買賣股票的行為,已像賭博那樣了,基本上已偏離了股票市場正規運作的軌跡,並極有可能影響社會的穩定和金融的秩序。

    1973年2月3日,即農曆新年年初一,該年剛巧是中國曆法 中的「癸丑牛年」。因「牛年」與股票市場述語中的「牛市」(大升市)相吻合,部分投資者甚至一廂情願地認為是一個「好兆頭」,使炒風更為旺盛。一則來自 《星島日報》的報導,則更加透徹地指出社會已陷入「全民皆股」的局面。不論是家庭主婦、工人階級、白領階級或是商人階級,皆「談股色喜」、「熱衷炒股」。 該報這樣說:

    股票的買賣已經深入家庭主婦和社會各階層,市民見面談上幾句 就離不開「股經」(股票話題),而市民到處打聽股市消息的狂熱,更有甚於以前粵省(廣東省)開賭時無知婦孺爭相打聽字花師爺出「口電」(口頭信息)的情 況。由此反映出來的社會變化,是很多(股票)零售商把商業道德置諸腦後,只以追求暴利為計(原則)。許多家庭主婦和女傭等輩,也紛紛舍儲蓄而買股票,因為 儲蓄利息菲薄,遠不如股票獲利優厚。還有那些「白領」階級之流,在辦公室時間而分心旁騖,一聽到有什麼消息就利用電話「入貨、出貨」。在中區的「寫字樓」 (辦公室)中,業(現)已司空見慣。更有官津(政府津貼)學校的教師,在上課間也唸唸不忘股票起落,無心教書,現已引起許多學生家長的不滿。(《星島日 報》,1973年2月9日)

    至於另一張專門報導股市信息的報紙——《股市新聞報》——則這樣說:

    去周「牛年」啟市,即開了個滿堂紅,進展之速、市勢之盛,令人咋舌。指數、股價紛在大幅上升中迭創高峰。尤以週五半日交易,恆生指數漲升達180多點,誠本港股市的空前紀錄。處身此熾烈形勢中,殊足令人興奮。(《股市新聞報》,1973年2月12日)

    不論報紙的報導手法差別如何,股市熾熱、股民瘋狂的事實已不容爭辯。正當股市狂熱揮之不去之時,市場又傳出兩項重大利好消息,使原已「慶烚烚」(熱烘烘)的股市火上加油。其一是實力股匯豐銀行宣佈「大股拆細股」,其二是港府透露計劃興建地下鐵路。

    乘著股市熾熱的氣氛,匯豐銀行終於在「牛年」開市首週(2月 9日)宣佈每股派發末期息3.75元及5股送1紅股。其次,該銀行又議決「大股拆細股」——即將每1大股拆成10股細股,提高股票的流通性。這樣一來,不 但只那些持有匯豐銀行股票的人大獲其利,買賣匯豐股票的成本(門檻),也大大地降低了。受到這項消息的刺激,翌日(2月10日)股市的炒風明顯更為旺盛, 恆生指數更由1267.26點上升至1449.91點,單日暴升182.65點,升幅達14.41%。

    兩日(2月12日)後,恆生指數突破1500點心理關口,報 收1503.14點,使一眾股民更加喜上眉梢、雀躍非常(《股市新聞報》在1973年2月13日),難怪當時的證券監理專員施偉賢會頗為不屑地說:「只要 把一隻狗上市,(其股票)也會有很多人購買」(《星島日報》,1973年2月12日)。再過兩天(2月14日),美國宣佈將美元貶值一成,港府雖然表示維 持港元匯率不變,但股市只略為回落。之後,由於港府宣佈計劃興建地下鐵路,藉以改善不勝負荷的運輸系統,股民的情緒再次被推上高點。

    又再過兩天(2月16日),港府公佈由3月1日起,所有申請 上市的公司,招股章程必須向公司註冊處註冊,而招股章程須列明一切必要的資料,包括公司歷史、管理人員、過往業績、財政狀況等(《星島日報》,1973年 2月17日)。到了2月26日,外匯銀行公會更宣佈由3月1日起提高存款(及最優惠貸款)利率。可惜,各項冷卻措施只收一時作用,在狂熱投機氣氛之下,恆 生指數仍節節攀升。舉例說,在2月26日時,恆生指數為1509.67點,2月28日已上升至1625.63點,到了3月2日,更上升至1744.39 點。也即是說,在短短的一星期內,指數上升了15.6%(Far East Exchange Limited, 1973)。

    概括而言,1973年1至3月的成交量分別為94.49億 元、95.43億元及94.93億元,全季成交量(284.85億元)已比1971年全年成交量(147.93億元)高出1倍,也佔了1972年全年成交 量(437.58億元)的七成,至於在這個季度新上市的企業,則多達85家,吸納資金達8.1億元,以數量計,也較過往任何一個季度高。在「只要股票,不 要鈔票」觀念的影響下,不少市民一窩蜂地搶購股票,使股價的升幅遠遠脫離了公司的實際盈利水平。回頭看,這時期盲目而不理性的投機活動,正是3月中期以後 股市崩裂的重大原因所在。

 

 

股市崩裂與人心慌亂(1)

    進入3月份,香港的股票市場已因過度炒作而危機四伏。部分獲 利豐厚的股壇老手見勢頭不對早已急流勇退,只有那些不知天高地厚的股海「新丁」(新手)仍興高采烈地在追波逐浪。1973年3月9日(星期五),一個平平 凡凡、簡簡單單的日子,既沒有特別轟動的利好消息,也沒有什麼顯著的資金湧入,恆生指數卻因市場過度炒作而飆升至1774.96點的歷史高位,單日成交量 達6.19億元,使很多股民極為雀躍(《星島日報》,1973年3月10日)。

    可惜,到了下一個交易日(3月12日,星期一),股市便因發現3張合和實業有限公司的假股票而逐步滑落,並觸動了一浪接一浪的拋售潮。以下讓我們引述《星島日報》在1973年3月13日及3月15日兩則分析股市形勢的報導,看看股市由強轉弱的過程。

    承接上週五的氣勢,晨間(上午)開盤,各股份造價仍甚壯觀。 但此股勁力只屬曇花一現,未幾即遭受龐大回吞壓力襲擊,使到各股份作價紛紛回落。據股市中人透露,形成昨日跌市之主因,是銀行收緊經紀的借貸。與此同時, 「淡友」亦乘機作祟,使昨日的股市走勢軟弱……總成交量下降至4.97億元,恆生指數則報1734.90點。(《星島日報》,1973年3月13日)

    昨日股市交投不止大減,市勢亦甚低殘……令股市出現如此氣 氛,一方面是銀根收緊,其次是發現3張合和公司假股票問題,引致一些「搓家」(持貨者)誠惶誠恐,未知自己所持之股票是否偽造。有此心理作祟,遂將本人所 持之貨快速放出。(消息)一經傳揚開去,盲目跟風者多,而「淡友」亦乘機「嚇市」(恐嚇),遂造成股市頹勢……(昨日)總成交達4.03億元,恆生指數報 收1604.25點。(《星島日報》,1973年3月15日)

    事實上,對於市場因發現假股票而誘發更大規模「散貨套現」問題,3月15日《星島日報》發表的一篇評論,頗值得我們注意。該評論這樣寫:

    因(發現)幾張假股票,即引起股價連續下跌,可見本港股市本 質脆弱,禁(受)不起一點風吹動……近來股市狂熱,幾乎無人不在悉索敝賦,從事股票的申請(認購)和買賣,其動機多非投資保值,而是投機,以求暴利……對 於這種情勢,頭腦清醒的人,都會感到其間孕育著很大的危險性。(《星島日報》,1973年3月15日)

    之後,股市仍無法擺脫弱勢,並且愈跌愈急。由於氣氛逆轉,部 分投資者便因「走避不及」而蒙受巨大損失。對於這種情況,報紙的報導是:「連日股市急跌……許多股票持有者對著這個悽慘的跌風,無不焦頭爛額、膽顫心驚, 大有談虎色變之勢」(《星島日報》,1973年3月23日)。不過,我們可以這樣說,3月上旬的「大跌市」,只是這場巨大災難的序幕,真正的「焦頭爛額、 膽顫心驚」還在後頭。那些不肯在此時「止蝕離場」,甚至抱著「趁跌市拾平貨」的投機者,因此而蒙受了巨大的損失。

    3月26日,另一場股市大瀉又悄悄蒞臨。該日,恆生指數由 1417.98點下跌至1229.28點,單日下降了188.70點,跌幅超過一成,使市場大為震動。不知是否別有用心的人在推波助瀾,還是真的有「大好 友」相信「跌市」只屬技術調整,當時還有少部分市場中人指「股市很快便可止跌回升」,因而建議「趁低吸納」(《星島日報》,1973年3月26日)。可 惜,這個過度樂觀的預測,兩年內也無法兌現,而股市的跌浪也在「莊家大戶」不斷拋售的壓力下愈跌愈急,也愈跌愈深。

    事實上,股市從高位回落初期,不但部分市場中人確信只屬技術 調整,港府也認為是短期現象。由是之故,稅務局還在4月4日發表「買賣股票之盈利須納稅」的廣告,計劃向股票投資者徵稅,消息使一眾股民更為惶恐,加劇了 市場的拋售潮。到了4月9日,恆生指數終於跌穿1000點的心理關口,報收934.50點,使氣氛由悲觀轉為惶恐。事實上,在短短的30日內,恆生指數合 共已下跌了800多點,跌幅接近五成。跌勢之急、跌幅之大,真是令人「談股色變」。

    由於股市跌勢過急,並有跡象會衝擊金融系統和影響社會穩 定,4間交易所和銀行負責人乃約見財政司夏鼎基(P. HaddonCave),商討「穩定股市」的政策(《星島日報》,1973年4月10日)。經過數輪會議,政府仍一直堅持「不會幹預自由市場運作」,但 對銀行及交易所推出的一些自發性措施,則表示會給予支持。這些措施如下:(一)押後新股上市3個月,減少股票供應;(二)嚴限經紀24小時內交收,抑壓拋 空炒作;(三)部分大型銀行同意放寬股票按揭貸款,放鬆市場銀根;(四)解除外匯管制,挽回市場的投資信心(《星島日報》,1973年4月11日、12日 及13日)。

    雖然政府或市場中人不斷呼籲投資者「保持冷靜、不必驚慌」,甚至說「股市快將回穩」或「香港經濟基礎穩健、前景看好」等,希望可以挽回投資者的信心,並扭轉市場的跌勢。但一切努力似乎並不奏效,股市不但沒有掉頭回升,反而愈跌愈深,使一眾股民更加慌亂失措、惶恐不安。

    對於這時股市一瀉千里、長跌不止的情況,不同人士提出不同看法,《星島日報》便綜合出三大原因,其一是銀行「迫倉」(追回貸款),其二是假股票風波,其三是熱錢抽走(《星島日報》,1973年4月30日)。至於「遠東會」的李福兆,則從業內人的角度提出一些補充,他說:

    1973年之股市狂熱終止於3月中旬,其傾瀉之原因,系觸發 於某大上市公司少量偽造股票之發現,轉劇於4月初稅務局刊登告白(廣告)於報章,敦促慣常投資證券人士填報溢利稅。其他打擊股市之原因,還包括銀根短縮, 以及凍結管制樓宇租金,致使那些心存畏縮之投資人士,更為立心不定,且直接影響了上市地產公司的利益。其後又續有數家活躍上市公司發現偽造股票,股市遂一 蹶不振。(Far East Exchange Limited, 1973: 2)

    雖然市場對股市急挫的說法莫衷一是,但《星島日報》提出的另一觀點,則頗有啟發性,也很值得股民細心玩味。該評論這樣寫:

    關鍵是本地的投資者,特別是那些盲目跟風而毫無投資知識的小 戶,對於股市的看法實在太天真了。他們給紙上的財富激起賭博的天性,以為股市是一個永遠淘不盡的金礦,而完全不明了包裹在糖衣裡面的股市真相……有些新股 的招股章程中,可發現一些驚人之筆,例如組成公司日期只在上市之前一兩個月,公司資產大部分購自公司董事等等。(《星島日報》,1973年4月30日)

 

 

股市崩裂與人心慌亂(2)

    也即是說,真正導致股市崩潰的,其實不是什麼「假股票、迫倉 和熱錢抽走」,而是投資者不健康的投資行為。舉例說,自股市突然開放後,部分股民已視股票市場為金礦,並大舉進行炒作,少部分投機者甚至不務正業,整天只 懂在「金魚缸」(交易大堂)內溜躂,奢望一朝發達。可以這樣說,當股市泡沫急速膨脹、炒味濃烈之時,報章雜誌、工商領袖以致政府官員等曾多番呼籲投資者要 小心,不要跟風炒賣或誤信小道消息,但他們總是「聽不入耳」(不肯聽從),甚至認為那些告誡只會阻礙他們「發達」。

    在股票價位越升越高之際,各行各業或各個階層的投資者,對任 何苦口婆心的勸告,均充耳不聞,其中部分人士更索性辭去原職,做交易所會員或經紀職員。於是,某大銀行一個月內有百名職員辭職,九龍某校校長捧著經紀牌轉 行等怪事,更是層出不窮。政府亦恐跟風者無心工作,而通告公務員不得在工作時間內進行股票交易。(《星島日報》,1973年5月2日)

    話說回來,在股市熱火朝天之際,那些曾經在股市中獲利的人確實風光一時。什麼「魚翅撈飯」、「白蘭地漱口」一類使人咋舌的行徑,更一時成為潮流(Stock Market Artifacts and Archives Collection: Oral History, 1997)。《星島日報》一則有趣的報導,便讓我們清楚看到「贏錢時意氣風發、輸錢時垂頭喪氣」的行為。該報這樣寫:

    據一海味代理商指出,自去年以來……南北行每日海味價格之升降,與股市走勢的起起落落相若,顯示股民的喜怒哀樂,已和股市的進退升跌緊緊地扣在一起。(《星島日報》,1973年5月2日)

    從3月9日股市逆轉起至5月8日收市,股市連續下跌了兩個月。在這段「日月無光」的日子裡,很多投資者損失慘重、叫苦連天。在「無計可施」的情況下,很多股民均乞求政府插手,阻止股市繼續下滑(Stock Market Artifacts and Archives Collection: Oral History, 1997)。《星島日報》也在5月7日刊登了一篇名為《港府該放手買港股票》的文章,敦促政府救市。文章這樣說:

    在接近兩個月的大跌市中,不少股票比今年的最高價跌去百分之 六十以上,個別甚至跌去百分之八十以上,跌幅之大,跌勢之急,為香港空前僅見。股市這樣的暴跌,對香港工商業的正常活動和居民經濟帶來不利的影響。因此, 採取措施恢復股市「全日」買賣,是很有必要的……(我們)要求港府從存放在倫敦的大量英鎊儲備,拿出一部分,以長線投資的形式買入本港的藍籌股票。這樣一 來,香港股市肯定會由冷轉熱,從跌轉升。(《星島日報》,1973年5月7日)

    為了「救市」,4家交易所宣佈由5月7日起恢復全日交易,希 望借延長交易時段而刺激交易、扭轉跌勢。之後,證監專員施偉賢又公開表示,「香港經濟前景良好,市民不用過慮,股市信心可復」(《星島日報》,1973年 5月9日)。受到各類「救市」措施刺激,股市總算在5月9日的低位(656.03點)中反彈,並上升至5月14日的742.45點,而港督麥理浩在5月 18日公開表示香港股市已經回覆正常的言論,又使股市進一步上升至5月21日的861.54點(《星島日報》,1973年5月19日及22日)。不過,這 個短暫的反彈浪維持不到兩星期,踏入5月22日,股市又在「莊家大戶」趁反彈勢頭「大舉出貨」的影響下調頭回落。

    針對股市急跌初期股民前仆後繼地「趁低吸納」但後來卻「反手被困」,變成「大閘蟹」(持貨被困者)的情況,《星島日報》不無幽默地將這批「大閘蟹」分為四級,進而闡述他們所面對的困境。

    股市中的「大閘蟹」,現時可分為幾個級別。如在恆生指數 1700多點購入的,稱為第一級;在指數跌了500點後入貨的,稱為第二級;在指數跌到1000點左右時認為買入可以安全無虞的,稱為第三級;在跌到 800點以下,相信是「執平貨」的機會而毫不猶豫買入的,是為第四級。由於這個跌勢好像是漫無止境的,那些第一級的「被綁者」,固然回天乏術,「打定輸 數」;那些第二級的買家,亦有不少見勢不佳而棄甲曳兵……至於那些第三及第四級受害者,他們原本是「大淡市」中支持股市的「義士」,並且認為在這個指數中 入貨,決不會「損手爛腳」;他們甚至想到,如果他們這一條「防線」守得穩,就會逐漸吸引其他買家的興趣,形成一種「承接力」,扭轉跌勢。不料他們竟然也 「失手被擒」,這更使人心寒,直把股市看作「生人勿近」的陷阱,而股市也沉痾不起,不少股票均跌破了底價。(《星島日報》,1973年5月12日)

    到了該年的6月27日,市場終因企業市值大跌而爆出有「公司 遇到財困」的問題。首家突然傳財政困難的公司,是一家專門代客買賣股票的財務投資公司,名為華利來財務投資公司。據報導該公司在股市崩潰時擅自動用客戶的 股票作抵押,藉以應付本身資不抵債的財政危機。當客戶作出投訴而警察又上門調查時,負責人已「人去樓空、逃之夭夭」,使公眾極為關注(《星島日 報》,1973年6月26、27 及28日)。

    由於投資者憂慮陸續會有公司「爆煲」(財困),因而不敢持貨 (股票)太久,甚至不計後果地大舉拋售,使恆生指數進一步下跌至7月11日的494.45點。之後,股市曾一度出現技術性反彈,並由500點左右上升至7 月18日的602.34點、6月24日的678.47點及7月27日的735.15點。不過,從7月28日起,股市又再次向下摸底(Hong Kong Stock Exchange Limited, 1973)。

 

 

股市崩裂與人心慌亂(3)

    踏入8月份,股市仍在連串不利消息影響下繼續滑落。其一是立 法局通過收緊開設交易所法案,其二是陸續發現假股票,其三是銀行提高利息。首先,讓我們談談政府立意收緊股票買賣空間問題。自1972年下半年股市急速升 溫開始,立法局已開始討論監管的問題,只因立法需時,政策沒有即時出台而已(Hong Kong Legislative Council, 19721973)。到了1973年8月1日,立法局終於通過《禁止開設期貨交易所條例》(Stock Exchanges Control Ordinance, 1973),至於其他相關政策,也密鑼緊鼓,很快會宣佈。名如其意,該法例的目的旨在禁止新交易所的出現,以免影響金融體系的穩定。法案雖然沒有改變當時 交易所的數目,但政府希望收緊市場活動空間,並加強股票買賣監察的態度,則十分明顯。

    市場陸續發現其他公司假股票的問題,也給投資者添煩加憂。自 3月12日發現合和公司的假股票後,還陸續發現怡和公司及和記公司的假股票。到8月9日,警方終於大舉行動,並在銅鑼灣破獲香港有史以來第1 個偽造股票集團,搜出用於製造假股票的柯式印刷機及鋅模等設備,拘捕2人。同日,又在渣華道一單位內搜出200餘張怡和公司的假股票,按當時的市值計算, 約值300萬(《星島日報》,1973年8月10日)。再到8月21日,證券交易所宣佈停止怡和股票交易48小時,以便警方查證相關交易。雖然警方已搗破 偽造股票集團,但9月18及19日仍陸續發現利興、美漢及東方海外等假股票的情況,又再使人想到問題可能只是冰山一角。受到這個問題的困擾,投資信心一直 難以恢復。

    至於利息趨升則是另一加速股市下滑的重大因素。踏入3月份, 外匯銀行公會(Foreign Exchange Banks Association)宣佈提升存款利息。初時,由於股市仍然熾熱,投資者在有利可圖的情況下,並不介意輕微的成本增加。但是,當股市逆轉後仍不斷在6 月14日、8月1日、8月16日、9月1日及9月10日等提升利率,則對股市造成了沉重壓力。所謂積少成多,大約3個月內的5次加息,已使存款利息由1釐 多加至4釐(Far East Exchange Limited, 1973)。面對「息魔」肆虐,疲弱的股市更是雪上加霜。

    由於不利消息浪接浪,股市也一直無法擺脫弱勢,並長期處於疲不能興、只跌不升的困境。事實上,自1973年3月12日跌市開始至9月中旬,香港股市已跌去了接近1200點。《星島日報》一篇評論文章,正好說出股市「滿目瘡痍」的情況。文章這樣寫:

    經過大瀉狂潮後的股市,已經面目全非,只有4個月左右,恆生 指數便由最高峰的1700多點跌至500多點,高低相差約1200多點,許多炙手可熱的藍籌股,最低限度下跌了七成半,或者僅及頂位的六分之一。至於一些 被認為是「蚊蠅」的細價股,更有「瘡痍滿目」之感,一些被認為質素較優良的,固然大幅滑落,由10元以上,跌至二三元,或者由五六元的,下跌至一二元,另 外一些質素較次的,則跌破了底價,僥倖的值回原價五六成,有些更完全沒有買賣,連招牌都掉在底層裡,人們幾乎忘記了它們的存在。(《星島日報》,1973 年9月17日)

    到了1973年年底(12月24日),恆生指數進一步下跌至 只有400.21點。聖誕節過後,股市雖然略有反彈,但全年最終仍以433.70點收市。與3月9日高峰的1774.96點比較,在短短的10個月內,恆 生指數足足下降了七成半,而全年成交量雖有482.17億,但若扣除首季度的284.85億元,其他9個月合共只有197.32億元。也即是說,3月份後 的股市,跌勢之急、跌幅之大,的確十分驚人(《香港年鑑》,1974年;Hong Kong Stock Exchange Limited, 1973)。

    回頭看,很多論者都覺得股民漠視市場風險,並誤信「買股可以 致富」一類似是而非的歪理,才是真正觸發股市急跌,並導致他們焦頭爛額、債務纏身的原因所在(Stock Market Artifacts and Archives Collection: Oral History, 1997; Wong, 1986)。事實上,當股市泡沫日見膨脹之時,政府為了防止股民過度炒作,曾印製了一些《購買股票須知》的小冊子,放在銀行及證券交易所,免費派發,警惕 股民小心。但是,那時的股民正埋首炒賣,哪會注意到什麼小冊子,更不用說會拿來閱讀了,至於「小心風險、謹慎投資」一類警惕性的說話,自然也不會聽進心裡 了,而那些小冊子最後也因沒人問津而被逼收回(《星島日報》,1974年3月5日)。

    在談論當年股民投資知識較弱,跟風炒作勢盛而制度法規又欠完善等問題時,1975年2月26日《星島日報》刊出的一篇文章,便一針見血地點出了問題的癥結所在。該文章寫道:

    如果我們想深一層,便會發現這次股市大跌的基本原因,是本地 人缺乏證券投資經驗。如果不是,恆生指數絕不會升至1700多點的高峰。如果投資者在1700多點時購入置地公司的股票,當時的股價為50.5元,市盈率 為178倍。即是說如果市盈利保持不變,投資者只能到178年後才可歸本……既然香港對上市公司的認識不大,政府及交易所對新公司上市應有更為嚴格的管 制。不良公司只會是股票市場的負累,既荒廢資金,又給香港帶來不雅聲譽。(《星島日報》,1975年2月26日)

    從這個角度上看,1973年的股市崩潰,似乎不是什麼外圍因素衝擊,而是投資文化未開、投資知識薄弱、企業質素參差、監管制度欠善等內在因素引致。若不針對這些弊端著手改革,香港的股票市場實在沒可能重新站得起來,更說不上可以發展成國際金融中心了。

香港 1973 年的 股災 回顧
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25274

香港1973年的股災回顧(二)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100sdti.html

 

石油危機與股市失序(1)

    正當股市江河日下之時,一直稱為「工商業血液」的石油,則因 中東政局急速轉變而出現油價飛漲的問題,對各行各業造成了沉重打擊,而世界經濟以至香港的股市,也陷入前所未見的困窘之中。要清楚掌握這場世紀能源危機的 來龍去脈,我們有必要先概括地談談1973年10月初的第4次中東戰爭。

    1973年10月6日,一向信奉伊斯蘭教而與以色列水火不容 的埃及和敘利亞,聯手突襲以色列,掀起了第4次中東戰爭,引起世界社會極大的關注。為了打擊以色列及其支持者(主要是歐、美及日本等國),以阿拉伯為首的 石油輸出國組織(Organization of Petroleum Exporting Countries, 簡稱OPEC)決定以石油作武器,制裁那些偏幫以色列的國家。10月18日,沙特阿拉伯帶頭減少石油生產量,並禁止將石油輸往美國。由於沙特阿拉伯的行動 獲得其他OPEC成員的支持,石油減產和禁運的範圍,也進一步擴大至其他同情以色列的國家,因而觸動了第一次世界性的石油危機(董瑞麒,1984)。

    作為滴油不產的能源輸入城市,在這次危機的打擊下,香港自然 無法獨善其身。至於市民及政府可以做的,除了儘量節省、減少消耗外,似乎也別無他法。由於當時的石油供應主要由英、美六大油商所控制,當OPEC提升油價 時,香港的油商也理所當然地將成本轉嫁到消費者身上,並迅速增加油價。

    事實上,自踏入1973年起,由於中東局勢緊張,部分產油國 已減少生產,使國際油價拾級而上,而香港油價也緊跟其後(表13.1)。該年的1月2日,一直主導香港能源市場的英美六大石油供應商——殼牌、美孚、高 富、德士古、半島、標準,便以國際油價上漲為由,宣佈在1月3日起提升石油及相關產品的售價,整體增幅達4.5%(《星島日報》,1973年1月3日), 使很多石油消耗行業如運輸、塑膠生產及化學纖維製造等大受影響。

    大約半年後的7月4日,這六大石油公司又再次以成本增加為 由,提升售價,這次的整體加幅約為5.0%。到了10月25日,即中東戰爭發生後,油公司又以國際原油供應大減為由宣佈第三次提升油價,這次的平均升幅為 4.5%(《星島日報》,1973年7月4日及10月26日)。在油價日高的情況下,港府在11月10日宣佈成立石油政策委員會(Petrol and Oils Advisory Committee),專職研究應付石油短缺問題的政策和措施(《星島日報》,1973年11月11日)。

    表13.11973年~1974年石油及相關產品價格轉變(港元)

    加價日期*  超級汽油  普通汽油  汽車柴油  工業柴油  重質柴油  火水  石油氣

    1972年底     3.75     3.40      2.70       1.29      1.03     1.7  0.56

    1973年

    1月3日       3.85     3.50      2.80       1.36       —     1.80  0.62

    7月4日       4.00     3.65      2.90       1.43      1.20    1.85  0.65

    10月26日     4.10     3.75      3.00       1.53      1.30    1.95  0.67

    11月27日     4.40     4.05      3.30       1.68      1.60    2.25  0.73

    1974年              

    2月21日      5.25     4.90      4.15       2.53      2.45    3.05  0.93

    11月13日     5.45      —       4.20       2.58      2.50    3.10  0.95

    *除石油氣的計量單位為磅(pound)外,其餘均為加侖(gallon)

    資料來源:《星島日報》,1973~1974

    當香港面對「油荒」之時,一衣帶水的中國大陸則在11月19日決定增加石油輸港,以舒緩香港的能源短缺問題。對於中國政府的舉動,一向立場頗為「反共」的《星島日報》,也在「大陸火水加額運到」一文中,借石油政策委員會主席兼副布政司祈廉桐(M. D. A. Clinton)之口,闡述大陸燃料輸港有助舒緩香港能源短缺問題的看法。

    由大陸供應本港的燃料,隨即響應號召,增加輸入。對於他們(中國)能夠如此協助本港居民,我們深為感激。事實上,大陸輸港的燃料,實有助減少本港日後可能遭遇的能源短缺困難。(《星島日報》,1973年11月22日)

    正當普羅市民為大陸增加燃料輸港而拍掌稱好之時,殼牌及美孚等石油公司又在11月26日第4次宣佈提高石油及相關產品的價格,這次的加幅高達13.7%,使工業生產、商業營運和居民生活等百上加斤。

    面對愈來愈急劇的油價飆升和供應漸趨緊張,港府相繼宣佈實施《1973年緊急管制(汽油)法令》[Emergency (Control of Oil) Order 1973] 及《1973年緊急管制(廣告、陳列及泛光照明)法令》[Emergency (Advertising, Display and Floodlighting Restriction) Order 1973],規定自1973年12月10日凌晨開始,推行連串節省能源政策,又實行燈火管制,嚴格限制商業及康樂燈光的使用和開亮(The Hong Kong Government Gazette Extraordinary, 7 December 1973)。其次,又宣佈實施夏令制,藉以減少能源的消耗。

    與此同時,港府高層又加緊與中國政府接觸,希望大陸能增加輸 港石油的數量。1974年2月4日,當英美六大石油公司再次向政府申請提升油價時,石油政策委員會主席祁廉桐同時宣佈,港府決定打破過往石油供應由英美公 司壟斷的慣例,批准華潤公司在沙田、青衣興建油庫,而中國政府則答應在1974年內配給各類石油產品30萬噸,以解香港燃眉之急。

    鑑於本港由中東方面所獲供應的石油,預期將會減少百分之十,故而中國大陸石油輸港,無疑將極受歡迎……政府在經過與華潤公司進行商討後,決定撥地以供該公司儲存石油。(《星島日報》,1974年2月5日)

    雖然中國政府同意增加輸港石油的數量,但市場佔有率多達九成 的英美六大石油公司,又在2月20日宣佈大幅加價,這次的加幅更高達兩成半(《星島日報》,1974年2月21日;表13.1)。事實上,自第4次中東戰 爭在1973年年底結束後,原油的供應已漸恢復正常,但香港的石油公司則因追求本身利潤而不斷加價,舉動使市民極為不滿,社會怨聲載道。

 

 

石油危機與股市失序(2)

    正因為供應恢復正常,港府宣佈自1974年5月1日起,取消 一切燈火管制及節省能源的緊急法令,並停止呼籲市民節約使用能源的宣傳(《星島日報》,1974年5月24日)。雖然石油供應恢復正常,但油價並沒有相應 回落。恰恰相反,大約半年後的11月13日,六大石油供應商再次提升油價(表13.1),使市民生活百上加斤。也即是說,國際石油供應雖然恢復常態,高油 價的餘毒仍揮之不去,並無孔不入地侵蝕著香港的民生和經濟。

    回說石油危機與股市的關係。或者可以這樣說,石油危機雖然沒 有直接打擊股票市場,但它對整體經濟、工業生產,以至市民生活等所造成的巨大壓力,則最終導致股市一蹶不振。由於油價上漲,各行各業的邊際利潤也在成本增 加的情況下受到削弱,至於那些依賴石油及相關產品做原料的行業,所受的打擊就更加不用說了。由於經濟表現差強人意,企業營利自然乏善足陳。

    正如上一節中提到,1973年聖誕節過後的數個交易日內,股 市曾一度反彈,使投資者以為股市可以扭轉劣勢。是年年底《星島日報》的「股市分析」專欄中,便以「股市惡運已成過去」為題,祝願香港股市可以在新的一年 「走出低迷、止跌回升」(《星島日報》,1973年12月31日)。可惜,這個良好的祝願,並沒在1974年實現。

    事實上,1974年初,股市曾一度出現技術性回升,但力度不 大。1月21日後,在高油價及英國工黨上台等連串不利因素的影響下,恆生指數又由481.86點反覆下滑至5月1日的290.14點,短短3個半月內,跌 幅高達四成。針對當時股市內外交困、疲不能興的情況,《星島日報》的股市評論專欄這樣說:

    由於石油價格高漲,一切必需品的價格也持續上升,金融市場的 波動,更顯示了通貨膨脹的走勢,仍沒停下來。在銀紙(貨幣)貶值的情況下,股票的價值自然比不上1972年。如果按實際價值計算,恆生指數就算回升至 600多點,也不及當年的300多點(何況當時的指數連300點也沒有)。(《星島日報》,1974年2月4日)

    由於3、4月間的跌勢過急,加上匯豐銀行在5月2日宣佈放寬 股票按揭貸款的限制,股市再次出現急劇反彈,恆生指數持續回升至6月14日的466.45點。這算是股市崩潰後一個頗為「像樣」的反彈。但是,由於當時石 油危機的壓力仍在,加上世界及香港經濟嚴重蕭條,股市又從6月14日的高位中不斷往下沉,並屢創新低。舉例說,8月28日的恆生指數便下跌至260.01 點,10月底下試224.42點,11月11日更跌穿200點的心理關口,該月月底則報收166.86點,12月10日,更下跌至6年來的最低點—— 150.11點。該年年底,恆生指數報收171.11點,而四會全年總成交量則萎縮至只有112.46億元(Hong Kong Stock Exchange Limited, 1975;《香港年鑑》,1975)。

    由於投資信心薄弱,加上市場一片死寂,該(1974)年只有3家公司逆市而行,申請上市。這3家公司分別是2月中上市的日資企業三井洋行(Mitsui Limited)、5月中上市的菲(菲律賓)資企業碧瑤金礦(Baguio Gold Mining Limited)及7月底上市的本地資本香港隧道公司(Hong Kong Tunnel Limited)。

    經歷過1973年及1974年的大跌市,1975年初股市總 算在美元大幅減息和技術性「超賣」等因素帶動下大幅反彈。1月份開市,指數由171.11點持續上升至月底的220.23點。之後,升勢持續至3月11日 的324.78點。相對於1974年12月10日的150.11點,短期內已反彈116.4%。3月11日後,股市略有回吐,但幅度不大,3月底又再次回 升至6月9日的341.57點。

    6至11月的股市雖然反覆向下,但交投疏落,指數隻在300點左右徘徊。到了12月,股市再次轉活,並以年底的高位350.00點收市。該年四會總成交為103.35億元,較上一年微跌一成左右,而整年只有新鴻基證券(Sun Hung Kai Securities)新上市,這或者可作為該年股市表現差強人意的一個註腳(Hong Kong Stock Exchange Limited, 1975;《香港年鑑》,1976)。

    綜合而言,1973及1975年間的股市,可謂風急浪高、多 難多災。股市從高峰急跌,已使部分盲目投資者在股海中「沒頂」;俟後的環球性石油危機,又使大市「回氣乏力、每況愈下」。事實上,在投資氣氛沉寂而經營成 本急漲的衝擊下,股市疲不能興已不在話下,各行各業朝不保夕、倒閉破產成風的情況,更使香港經濟一片蕭條,失業大軍也屢創新高。

    在經濟衰退的襲擊下,工業界的打擊最甚。停工關廠者時有所聞,即能維持開工的工廠,亦多減少開工日數,使失業或半失業的人數日增。據估計,全港的失業人數已超過20萬人,若以工業就業人數為100萬人計,則已達百分之二十。(《星島日報》,1975年3月13日)

    可以這樣說,股市崩潰後的一段急速經濟衰退期,使很多企業被殺個措手不及,甚至亂了陣腳,並導致骨牌效應般的連串企業倒閉和失業率飆升等問題。這種情況,相信是1967年暴動後香港社會及經濟所面對的另一次嚴峻考驗。


香港 1973 年的 股災 回顧
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25275

1973年股災導火線-合和(0054)假股票事件

(謝謝Ning00的指正。)

昨日看智富周刊,看見吳家順先生講1973年的「發明」假股票事件,在此貼一些新聞給大家分享。

在1973年3月10日升至1,774.96點的高位後,3月12日當日早市強勁,但其後部分股票下跌10%,收市時略有回順,但仍下跌5-6%。恆生指數當日收報1,734.90點,下跌40.06,可能是部分人收到消息,這是甚麼消息呢?



原來,當日合和已發現有3張,共3,000股的股票是偽造的,故應交易所暫時以發明此事真相。


3. 遠東交易所亦因公司的回應,暫停該公司股票交易,並聲稱如第一個會員售出假股票,則應負責任。


其實,當時證券都是一張紙,因股市熾熱,交易頻繁,部分經紀也沒有時間核實真偽,就隨便買賣股票,故魚目混珠也不自覺,要不是小心的經紀接到此股第一個登記,這事應從不發覺,但也可能怪錯好人,所以這事使市民對股市的態度轉為不信任,使本已脆弱的股市,增加了沽壓的力量,促成一個在第一個歷史留名的股災發生。

1973 股災 導火線 合和 0054 股票 事件
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25633

股災呀! CKM001

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=50940

昨日恆指跌391點(-1.75%),收21953點,散戶風聲鶴唳,一時又話美股大跌,一時又話希臘債務危機,投機賭徒最信奉嘅走勢與圖表分析都 認為,現在恆指已經遠遠跌穿250天移動平均線,港股已經跌進熊市區域,我經常同大家講,圖表分析根本無預測大市能力,如果信奉圖表分析,現在應該完全清 倉,沽貨離場,雖然「止蝕」屬廢招,但壯士斷臂,好過死無全屍,不過好可惜,十個有九個投機賭徒都係重倉持股,並無止蝕離場,呢種就係所謂嘅短炒變長揸, 投機變投資,但投機賭徒往往借貸投機,做大孖剪,兼成手窩輪、牛證、垃圾股或當炒股,個市跌多一、兩千點,基本上無險可守,只有坐以待斃。

財棍與二打六會同你講,什麼什麼蝕1/3,要升50%先至打和,如果蝕50%,要回升1倍先會打和,所以要嚴控虧損,吓! 窒住窒住,陰吓陰吓,咁叫賭錢咩,唔識賭唔好學人賭,無預輸清光,就唔好寄望贏大錢,賭神最後一招係「晒冷」+賭埋條命,你身家、性命、財產玩唔起,根本 無資格做成功賭徒。今日你地會話我打落水狗,我一向講得出,做得到,我投機買入隻嘉漢林業(TSX: TRE),入價4.7加元,現價已經輸三成,不設止蝕,下望輸清光,上望倍數利潤,沽神普爾森隻Advantage Plus 基金揸幾千萬股嘉漢,比混水班友食挾棍,股價輸足7、8成都一樣硬食,難保他日沽神反撲,捲土重來。有網友問我港股隻綠森(0094)又點? 你地夠膽賭就同我照版煮碗,唔夠膽賭可以作壁上觀,等我表演咩野叫做投機賭博,呵呵!!


股災 CKM 001
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25664

中國民企股災 CKM001

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=50769

話說自6月2日混水公司出報告唱淡嘉漢林業(TSX: TRE)開始,除了嘉漢股價暴跌外,連帶所有北美上市的中國民企股價齊跌,由6月1日至10日,多倫多指數只跌了3.3%,但加拿大上市的中國民企股價跌 幅更大(上表),北美證券行收緊中國民企的孖剪倉,基金大量沽貨,一沉百踩,連港股市場的中國民企都受牽連,釀成一次中國民企股災。當潮水退卻,邊個無著 泳褲,自然看得一清二楚,唔理公司好壞,胡亂炒賣股票,輸錢實屬必然,當投機賭徒輸到反眼,全軍覆沒之後,正是價值投資者在玻璃堆中找鑽石之時。

今個星期二,國內會出5月份CPI與PPI通脹數據,預計數值又會再創新高,中央又要增加銀行存款準備金率或加息,除了國內收緊銀根與打壓樓房炒賣 外,上星期五香港金管局宣布,銀行收緊樓宇按揭措施即時生效,加上政府加推地皮增加供應,看來香港樓市與股市都要回調。在美國那邊,QE2將會在6月尾結 束,再有無另一個量化寛鬆方案還是未知之數,在水緊之下,今個月港股應該無運行,我們是長線投資人,月供股票的繼續月供,持貨的繼續持貨,等待下轉升市來 臨。


中國 民企 股災 CKM 001
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=25667

股災神明護體?大甲、精剛、神基逆勢漲

2011-8-15  TWM




上周五(八月五日)受到美國道瓊指數大跌五一三點影響,台股跳空摜破八千點大關,崩跌四百六十四點,創下二○○八年十一月七日金融海嘯以來單日最大跌點與最大跌幅,集中市場跌停公司家數一度超過七百家。

不 過,在一片綠油油的交易牌上,卻有大甲、精剛、神基(Getac)這三家公司翻紅,精剛和神基直奔漲停,大甲也有四%以上的漲幅,搞不清楚這三家為何能夠 不受影響的交易員,只能打趣說,當天災人禍來臨時候,就得靠神明概念股支撐,因為大甲有「媽祖」保庇,精剛是佛門「金剛」加持,神基光看名字就知道有「神 蹟」,買這三家肯定不會出錯。

這三家鮮少有交易人關注的冷門股逆勢反漲,甚至還出現漲停板的原因,來自大甲生產不鏽鋼,精剛則是生產鈦合金,市場聯想六輕管線將汰換,這兩家有可能受惠,而神基則是因為推出的高玻纖機殼,取得英特爾主推的超輕薄電腦(Ultrabook)供應商資格,具有轉機題材。

但市場分析人員表示,鈦合金拿來做石化廠管線太貴,炒作意味過濃,神基何時大量出貨還得看英特爾的發展進度,這三家公司後續股價,恐怕還是得拿出實力說明。

(羅弘旭)


股災 神明 護體 大甲 精剛 、神 神基 逆勢
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=26959

降級風暴股災避險術

2011-8-11  NM




三年前,次按風暴觸發金融海嘯,環球股市崩堤,股民傷口至今仍隱隱作痛。

為救市,QE(量化寬鬆貨幣政策)I、QEII相繼揼水入市。可惜時至今日,歐美債務危機不但未解除,更引爆經濟衰退恐慌。上週六,評級機構標準普爾突然宣布,歷史性將美國主權信用級別,由AAA降至AA+,引發降級風暴。

美國國債「零風險」的神話終結,市場信心崩潰,拖累美股三個交易日內暴瀉逾一千一百五十點。

環球股災重臨,港股連插三日,累積跌二千五百五十點,港股市值蒸發約二萬三千億元。

這場由信貸評級下調而引發的股災,把美國及歐洲的經濟問題暴露於人前;投資者對全球信貸危機產生恐慌,一切避險為上。

新世紀降級後,標準普爾昨日再將美國貸款抵押融資公司房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的評級由AAA下調至AA+。道指在降級後首個交易日,再度出現恐慌性拋售,暴瀉六百三十五點,跌幅達百分之五點六,是自○八年十二月以來,最大 單日跌幅。金融股首當其衝,美國銀行股價急挫兩成。

據一位基金經理表示,金融機構持有不少美國企業債券,即使企業業績優良,礙於企業債券的評級不能超越國家的主權評級,這些企業債券的風險反映在銀行的資本 充足比率上,一旦資本不足就要「班水」;無獨有偶,美銀持有建行(939)一成一的股份禁售期八月二十九日到期,而美銀早前已承認有意出售手持建行股份, 所以美國主權評級下調,影響至全球金融市場。

骨牌效應下,歐美、日本股市無一倖免。本週二,港股一開市便急挫逾一千三百點,最多跌千五點,兇險程度直逼○八金融海嘯。過去三個交易日,港股跌市重災區 包括已接近海嘯價的航運股,其中東方海外(316)累挫近兩成;另外,出口及歐美概念股份亦被拋售,包括今年已累跌四成半的利豐(494)及思捷環球 (330),另剛公布業績的和黃(13),亦大跌一成六。

散戶唔知驚

本週一,恒指一度急挫逾九百點。觀塘中銀分行內的股票機前,人頭湧湧,擠了近廿人,有剛買完餸的師奶,也有拿着枴杖的阿伯,個個神色緊張,不停㩒股票機睇 價,更忍不住低呼:「唉呀!慘啦!」「唔玩啦唔玩啦!」身穿黑衣的黎太,用老本買了中海集運(2688)和工商銀行(1398)等十多隻股票,隻隻見紅, 「跌咁多想止蝕都唔得啦,有排未返到家鄉,啲錢『責』住晒又無得再買。」本週二,大市跟隨美股急劇插水,中環的證券行,經紀密密「call」客落盤:「今 日買抵呀,隻隻都抵呀,聽日唔再跌一千點啦。」長期在行內打躉的散戶吳先生,用十二萬元於六十五元五毫的價位買入滙豐(5),之後再買入農行 (1288),並輕鬆地指住電腦屏幕說:「你睇,有成交就係有人買啦,我都係買啲穩陣嘅派息股揸住先,如果再跌就再買。」不過,施羅德投資管理副董事長雷 賢達警告,現階段「估底」及「撈底」均十分危險。「我唔覺得依家係底。」雷賢達指,降級只是導火線,跌市的真正原因是美國要減財赤,就要減信貸,繼而削減 消費及投資,如此必打擊經濟。「依家係虛假繁榮,係靠印鈔製造出來,令企業可以用低利率去借錢,銀行則靠買債券及炒賣賺錢,投資者只見到表面嘅盈利,但其 實盈利嘅質素好差。」雷賢達建議,現階段要先揸現金。「除咗藍籌會跌,二、三線股更會跌到你唔認得。」

火燒連環船

美國歷史性失去最高主權評級,成為觸發環球股災的元兇。主權評級是用來量度國家的債項還款能力,評級愈高還債能力愈好,相反,評級愈低,償還能力愈差,評 級低的國家往往要付較多的利息才能借貸。作為世界最強的經濟體,美國自一九四一年已獲標普給予AAA評級,穆迪更於一九一七年起,便給予最高Aaa評級, 自此成為美國的強國標誌,有莫大的「象徵意義」。市場怎麼也想不到,○八金融海嘯時仍力保不失的美國,終因債務危機遲遲未解決,而失去護身「光環」。美國 神話破滅,除了造成信心危機,更帶來連串後遺症。「好多基金、銀行或保險公司的投資組合比例都有嚴格規定,包括購買不同級別債券的比例,美國國債被降級 後,佢哋嘅資產淨值可能要重估。」金融界人士陳鳳翔表示,更甚是,國家主權評級被降,會拖累國內企業及機構的信貸評級。

果然,標普再「出招」,將已遭華府接管的房利美及房地美評級,由「AAA」降一級至「AA+」。另外,十家聯邦房貸機構亦同時喪失最高評級。「如果愈來愈 多企業或機構被降級,銀行嘅貸款資產質素下降,可能會引發環球銀行集資潮。」陳鳳翔警告,亦是這個原因,導致美國金融股急跌。

股市哀鴻遍野,但美國國債債息在降級後,不升反跌,十年期國債息率由七月底的三釐回落至二點五釐左右。「美債係咩情況,投資者心知肚明,但美債流動性高, 吸納大,國家、基金暫時都難以搵到可以替代的投資工具。而且,技術上,美國可以印銀紙還債,不存在違約風險,姑勿論會否造成美元貶值及通脹。」滙豐銀行亞 太區業務策略及經濟顧問梁兆基解釋。

另外,工銀亞洲董事兼副總經理黃遠輝亦表示,各國中央銀行因降級而拋售美國國債的機會不大。「一來市場冇代替品,二來另外兩間評級機構——穆迪及惠譽,並冇將美國列在觀察名單上,因此短期內調低美國評級嘅機會很低。」黃遠輝說。

QEIII難撲火

美國被降級後,G7(七大工業國)的財金官員隨即於本週一亞洲開市前,發聲明穩定金融市場,歐洲央行更出手購買意大利及西班牙國債。此外,股神畢菲特亦高 調駁斥標普降級決定「錯誤」,並指美債評級值「四個A」,旗下巴郡不但會繼續持有四百億美元國債,更會繼續買入。不過,各大央行及股神嗌破喉嚨,仍無法阻 止恐慌情緒蔓延,股市繼續洗倉。

美國前財政部官員、現任彼得森國際經濟研究所高級研究員Edwin Truman直言睇淡美國經濟前景,「美國受到債務問題困擾,政府開支減少,市民減少消費,投資規模縮小,前景看不到有起色,雖然GDP數字上還有增長, 未正式踏入衰退,但有這個可能性。」Edwin預期美國政府會於未來一、兩個月內推出QEIII。「QEI成功救番很多快將破產的銀行,但QEII放水規 模唔夠大,銀行不肯借貸放水,起不到刺激作用,QEIII能否救市要等具體措施出台才知道。」

施羅德投資管理副董事長雷賢達指,美國再推QEIII救市,只會加深全球資產泡沫。「可能一覺醒來,資產價格可以升咗一成半,但唔好開心住,因為係危機。 呢個世界no free lunch,到時政府又要出手干預。長遠來說,歐美都係要收緊開支,減低消費。」他認為全球經濟即將步入低增長期,即使股市短期反彈,但長遠都是繼續受 壓。

中國陷兩難

美國經濟危機再次浮面,○八年金融風暴時「獨善其身」的中國,面對新一輪金融風暴,亦難再全身而退。中國持有一萬一千六百億美國國債,是美國最大的「債 主」。美國主權被降級,直接觸動中國神經。在美遭降級後,內地官方新聞機關新華社罕有地一連發出六篇相關評論和報導,直指中國有權要求美國保證中國貨幣資 產安全,並倡設全球儲備新貨幣。○八年金融海嘯爆發後,中央為「保八」(GDP,國民生產總值保持8%增長),不惜一擲四萬億元救市,推出「擴內需、保經 濟」的十大措施。但三年後,時移勢易,中國「揼水」國策導致地方經濟過熱,終要急剎車,收緊銀根。現時,規模高達十萬億元人民幣的地方債問題,亦為內銀股 埋下計時炸彈。今年,中信銀行及招行已先後配股吸水。金融市場自顧不暇,高通脹亦如洪水猛獸。剛於本週二公布的中國內地七月份的CPI(全國居民消費價格 指數)按年升幅達百分之六點五,再創三年新高,市場預期中國的緊縮政策仍會持續。一旦美國推出QEIII救市,熱錢流入中國在內的新興市場,對中國有害無 利。「對中國來講,係兩難的局面,一方面怕經濟過熱會造成硬着陸,要不斷收緊銀根;另一邊,大量熱錢湧入,會造成通脹,樓市升溫。要成功應對,難度好似走 鋼線咁。」滙豐梁兆基說。

樓市騰騰震

股市一再插水,即時影響本週二賣地結果。這幅地可建樓面面積逾百萬平方呎,位於九肚山屬「限量地」,規定要興建最少九百七十個單位,各大孖沙,包括信和主席黃志祥、長實副主席李澤鉅、南豐發展董事總經理蔡宏興亦親自到場,紛紛向在場記者表示對地皮有興趣。

惟拍賣開始,發展商卻按兵不動,兩分鐘內未有任何人出價,現場氣氛水盡鵝飛,直至第三分鐘,手持十八號牌的嘉里建設代表始出手,但其後兩分鐘都未有發展商 承價,參與拍賣者只你眼望我眼,最終拍賣官一錘定音,地皮戲劇性地以底價五十五億成交,每呎五千三百三十二元,比市場預計的成交價下限六十六億還要低,整 個拍賣過程不足五分鐘。與嘉里合作的信和黃志祥拍賣後接受記者訪問,也表示對平價執貨,十分意外。

過去三年,香港樓市在低息的環境下,不但在金融海嘯中安然度過,而且如脫韁野馬般上升,逼得政府、金管局聯手推行措施以遏抑樓價。現時樓市的最大隱憂就是 息口,雖然今年內加息機會甚低,但發展商已睇通後市,開始減磅,把手頭大碼一手貨尾盤推出市場散貨。上週初,封盤已久的九龍站君臨天下打頭陣,發展商恒隆 急召經紀預約客人睇樓。直至週五股市狂瀉當天,新世界與市建局合作位於尖沙咀的名鑄截擊,把十五個呎價一萬七千元至二萬一千元的貨尾單位推出市場。為求速 銷兼急急推業主上會,發展商更向買家提供即供減半成優惠,過去週六、日,旋即沽清。新地於上週六推出新盤i UniQ譽‧東。這個位於筲箕灣道的樓盤,平均呎價要一萬五千元,新地為促銷,向首五個促成A室兩房單位的代理,給予每伙獎金十萬元,結果過去的週末售出 二十伙。一眾新盤貨尾泉薈、牛池灣峻弦、元朗YOHO Midtown、尚豪庭、譽名城齊齊加入戰團,在未有特別攻勢下,合共只沽出了八伙。

二手買家試底

一手樓急推,二手樓業主亦割價求售,甚至開始有零星因未能上會的撻訂個案,如天水圍嘉湖山莊,買家上月中以二百零五萬買入單位,但至上週成交期即決定撻 訂。雖然撻訂問題未成氣候,但現時十大屋苑中,平均割價百分之五才能沽售。當中天水圍賞湖居及沙田第一城等有部分單位甚至劈價一成。不過,即使業主肯減 價,但成交量依然少。剛過去的週末,十大屋苑只有二十四宗成交,相比正常情況四、五十個少一倍。自去年十一月,政府實施額外印花稅,業主為免繳一成半的印 花稅,故紛紛短炒變長揸。二手樓供應量驟減,鎖匙盤難求,樓價乾升。而金管局亦收緊樓按至中細價樓,低於八百萬元住宅,按揭貸款額不可逾四百八十萬元,更 規定銀行不可參與提供二按,令用家上車難度甚高。但情況已有所改變,有經紀坦言,現時買家當道,「而家好多都係買家開價,睇吓業主肯唔肯賣,當業主肯賣 喇,佢哋又用個市唔好做藉口,再鋤價,不斷試底。另一方面,班業主唔想賤賣,但又怕錯過咗出貨嘅機會,個價會愈來愈平,買賣雙方不斷拉鋸。」活躍於粉嶺的 炒家Terry,感嘆已錯過了出貨高位,手上多個細價盤呎價開始向下沉,他說:「我早排打算將手頭上幾個一年前買入,唔需要交額外印花稅嘅盤賣走,其中一 個二百二十萬買入,一個月前升到二百六十萬,我想賣o架喇,點知呢個價稍縱即逝,而家落番二百四十咋,所以我又唔想賣住,索性出租。」他指出其單位可以一 萬元出租,但現時月供只需四千元,他計過數:「咁利息起碼都要加到八釐息先要供一萬元嘅。」

樓市充滿恐慌

事實上,按合約成交價編製的中原城市領先指數,本週由上月的歷史高位一百點下降超過百分之一,可見樓市已開始由不理性的高位回調。有銀行界指出,由於過去 樓市升得太急,故一直都有估價不足的情況,而對於後市,他們亦不太樂觀,故借錢會趨向審慎。另一方面,由於Hibor(同業拆息)較受市況波動影響,令銀 行風險增加。過往低息時代,有銀行曾推出H+0釐搶客,但過去四個月,滙豐銀行已四度調升以Hibor計算為基準的按揭息率至H+1.8釐至H+2.3 釐,中銀亦把H按最高調升零點六釐,其他中小型銀行亦跟隨。加息後,七月份二手樓市成交登記即時下挫近四成。 城市大學建築科技學部高級講師潘永祥表示,自金融海嘯後,股市及樓市升幅已達一倍,不過他認為這只是熱錢作祟,香港實質經濟未能支撐,他說:「過去美國印 銀紙,最終有近六千億元熱錢流入香港,息率低,谷起樓市,而唔係經濟好,樓市慢慢上升。所以呢個市係一個泡沫。直至有一日,美國唔再印銀紙,息率升,熱錢 走,個泡沫就會爆。」不過,他相信美國並不會在短期內退市,故香港樓市十分矛盾,一方面息口依然低,支撐樓市,另一方面市場卻充滿恐懼,令人不敢入市,他 相信現時避險情勢會較為高漲,「呢個情況,好多人寧願無息收,都唔會湧入樓市,因為覺得cash is king。」

3大資金避險術

環球股市爆發股災,幾乎全線股票跌至一仆一碌,散戶李先生趁上週五港股大跌近一千點,在二十四元「撈底」買入八千股中國人壽,怎料本週港股繼續急瀉,本週二國壽股價低見二十一元,賬面蝕了二萬多元,「撈底變成撈屍。」

在股海縱橫多年的交銀施羅德投資管理副董事長雷賢達認為,現階段不宜心急入市,「全球局勢仍然不明朗,財金官員也搞不清會怎樣解決,搏反彈好容易輸身家。」

惟死守現金亦非上策,事關現時紅簿仔存款利息近乎零,預測通脹卻高達百分之五點三,創九七以來新高;換句話說,單單持有現金的話,每年便會被通脹蠶食半成購買力,專家亦建議以下三種穩陣的投資辦法,讓資金進入避風塘。

一、北上做人仔定存

美國信貸評級下調後,人民幣兌美元匯價立即再創歷史新高,每美元兌六點四二五元人民幣。事實上,今年人仔匯價已升了約百分之二點五,本週一高盛更估計,年 底之前人民幣還會再升百分之八;由於人人睇好人仔升值,香港的人民幣存款亦急升。不過,在香港存人民幣,不論是活期還是定期,利息普遍不足一釐,相反一河 之隔的深圳做人仔定存,利息高達三釐以上,就以半年定存為例,達三點三釐。面對「同本不同息」,很多香港人索性跑到內地開戶做定存,蔡先生早於今年初便實 施「螞蟻搬錢」,「國內各間銀行的利息一致,毋須間間格價,最好搵間方便就腳。我自己每次逐少帶錢上來做定存,有啲人擔心,便由香港直接匯錢到來,不過要 收手續費。」蔡先生指國內銀行在假日也照常營業,深圳很多分行的職員亦懂廣東話,香港人趁假日前來開戶後揼骨。蔡先生每次皆選擇三個月的定存,貪其彈性較 高,「年期短,攞錢都容易啲,而且國內今年頻頻加息,隨時下次續期,利率又再上調。」

二、黃金可見二千美元

一直以來,黃金是傳統避險產品,本週一金價更衝破每盎司一千七百美元大關,單日已升了百分之三。世界黃金協會主席鄭良豪說:「你睇環球股市,黃金又發揮到 避險作用啦。而且黃金儲量有限,價高者得,唔係好似美元咁,開機印就得。」今年以來,金價已累升兩成,但一眾專家亦異口同聲認為黃金仍十分穩陣。八月初摩 根大通一份研究報告指很多投資者見金價屢創新高,都認為現時入市已太遲,但報告認為不是,除非有個像前聯儲局主席Paul Volker的人上場,大刀闊斧加稅及削開支的人出現。Paul Volker於七九年八月上任,金價八○年第三季見頂。在香港買黃金,傳統選擇買實金或紙黃金,但一買一賣較為麻煩,故此很多人已改為買黃金ETF,其中 以SPDR金ETF(2840)的交投量最高,「有股票戶口便可買賣,金價升佢便按比例上升,透明度較高,比單純買金礦股更君真。」股評人沈振盈說。

三、買高息企業債券

除了存人仔和買黃金外,有管理五十億元私人基金的基金經理,上月底見勢色不對,已陸續減持股票,套現後將資金換碼買入企業債券,該基金經理說:「股市現時 好兇險,最可惜是我的基金不容許造淡,否則已贏了大錢,我惟有買穩陣公司的債券,利息都有五、六釐。」他首選了中銀香港發行的債券,現時實際息率接近五 釐,「買企業債券有兩大原則,第一是這間公司要穩健,違約風險低,就算債價下跌,只要揸到尾便沒問題;第二是只揀美元做發債貨幣的企業債,因為隨時會持有 十年八年,唔想貨幣風險太高,我認為港元和美元不會短期脫鈎。」他指散戶可在滙豐或其他大型銀行的網頁內找到買賣債券的資料,但他認為香港的債券市場不發 達,「債券的買賣差價會較大,而且入場費偏貴,動輒近百萬港元,買了要有心理準備長 揸。」


降級 風暴 股災 避險
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=26974

八月股災重災區 韓國投資價值重洗牌 股神巴菲特的下一個「狩獵場」


2011-8-22  TWM




由於外資猖狂套利、債務餘額居 高、過度仰賴外銷,韓國即使經濟表現亮眼,卻仍淪為八月股災的重災區;只是韓股如果繼續下挫,那些大型財團股或許有機會再次獲得股神的青睞。

撰 文‧乾隆來

八月十一日星期四,韓國股市重挫,單日跌幅最高一度超過一○%,大邱市四十八歲的徐姓證券營業員,因為賠光自己與客戶的資產,從 十八樓的公寓大樓一躍而下,成了這次全球股災第一位自殺的股民。

韓國的自殺率一向位居工業國家之冠,平均每天有三十五人以自殺的方式結束生 命,二○○九年,卸任總統盧武鉉以戲劇化的跳崖方式自殺;最近幾年,韓國明星、模特兒自殺的新聞不斷見報。但即使自殺事件頻傳,大邱市徐姓營業員的跳樓事 件仍然躍上了國際媒體。大家都好奇,經濟表現搶眼的韓國,何以意外成為今年八月股災的重災區?不論跌幅與跌速,都遠遠超過亞洲其他股市。

韓 國綜合股價指數從八月一日的收盤二一七二點開始爆量崩跌,到八月九日最低跌至一六八四點關卡才反彈,跌幅重達二二.五%,遠超過港股的一五%、台股的一 八%、日股的一六%;外資連續七日賣超,而且迅速將資金匯出的結果,讓韓元對美元的匯率,快速貶值了三.六%,貶值的幅度也是亞洲各貨幣之冠,而這還是韓 國政府在股市宣布禁止放空,並且大力在外匯市場干預後的結果。

外資大賣

三星電子本益比跌破八倍

大 邱市營業員的自殺,反映了韓國投資人高度恐慌的心理狀態,韓國證券交易所編製、反映投資人恐慌心態的VKOSPI指數,突然飆升到三五.三點,一天之內暴 升了二四%,指數創下金融海嘯之後的最高紀錄。

而根據三星集團經濟研究所的報告,韓國經歷一九九七年亞洲金融風暴、二○○三年信用卡透支風 暴、○八年的金融海嘯,每次都成為亞洲地區動盪最為劇烈的國家;三星經濟研究所針對全世界三十八種貨幣統計匯率穩定性,韓元匯率的穩定性位居第三十四位, 幾乎敬陪末座。

讓台灣廠商恨之入骨的三星電子,這趟股價也跌掉半條命。三星因為做「抓耙子」密告台灣面板廠商協議價格,搞到奇美電與友達的 高階主管在美國鋃鐺入獄,大家恨不得三星明天就宣布倒閉。三星股價從八月一日的每股八十七萬韓元,暴跌到八月十一日剩下每股六十九萬韓元,跌幅高達二 ○%。

三星電子是韓國股市最大的上市公司,占韓國所有上市公司總市值的一○%,被稱為「皇帝的股票」。今年元月,三星電子股價一度突破一百 萬韓元的大關卡,總市值高達一千四百兆韓元。但是若從本益比的角度來看,投資人並沒有給三星比較好的評價,在崩跌之前的本益比只有九倍,八月暴跌之後,本 益比更只剩下七.八倍。

三星電子本益比跌破八倍,並沒有減緩外資的賣壓,外資這波賣超三星電子金額高達三億三千萬美元,一口氣抽走近新台幣 一百億元的資金。

從短期的市場波動來看,外資是造成韓國股市劇烈震盪的因素之一。韓國所有上市公司的股票有三一%握在外資手中,在亞洲各國 股市中僅次於台灣(三二%)。更重要的是,韓國在一九九七年亞洲金融風暴一度破產,接受國際貨幣基金(IMF)金援的同時,也仰賴外資金融機構進場拯救破 產的銀行與券商。歷史因素造成韓國金融市場對外資門戶大開,在承平時期展現國際化、自由化的面貌;在動盪時期則成為外資﹁上下其手﹂的最佳標的。

例 如八月十日,全球股市因為美國聯準會宣布將持續超低利率至二○一三年而大幅反彈,韓國本地的投資人進場,總共買超了一兆六千億韓元的股票,但是國內的買盤 卻被外資賣盤所抵銷,股市開高走低。收盤後統計發現,外資當天賣超一兆三千億韓元,本地的散戶成了外資倒貨的對象。

債台高築

抵 禦衝擊能力比印尼低

外資猖狂的避險套利交易,也加劇了韓國股市的震盪。期貨指數相對於現貨指數經常大幅溢價之後又大幅折價,創造了大量的套 利機會。韓國證交所針對電腦程式套利進行統計,以八月十日為例,當天電腦程式套利交易共淨賣超二兆二千億韓元,其中有一兆六千億韓元來自外資的賣盤。

不 過,除了外資上沖下洗的技術性干擾之外,韓國的確存在基本面的危機,國家外債居高不下,以及製造業舉債過度擴張,則是其中的關鍵。

美國投資 銀行摩根士丹利在八月六日發表了一篇關於亞洲國家外債風險的報告指出,如果發生全球「資金緊縮」,國家與金融機構爭相回收債權的流動性風險,在亞洲八個國 家當中,「韓國將是最脆弱的國家」!「韓國抵禦衝擊的能力,甚至低於菲律賓、印尼與泰國!」韓國的金融機構仰賴歐洲銀行的融資,發行的金融債券餘額是亞洲 其他國家的加總,萬一歐洲銀行發生系統性信用緊縮,韓國恐將成為首要收縮銀根的對象,衝擊會遠遠超過日本與台灣的金融機構。連韓國總統李明博最近都公開呼 籲,要韓國的銀行「盡快尋求中東以及其他地區的資金,減少對歐洲銀行的依賴。」

仰賴外銷

深受歐美需求下降影響

外 銷產業緊縮的危機,韓國也是首當其衝。去年韓國的外銷部門,貢獻GDP(國內生產毛額)成長率的比重超過五成,其中資訊產業的產品,有高達六五%的營業額 來自海外市場。

雖然韓國政府宣稱,最近幾年已經大幅降低對美國與歐洲市場的依賴,實際上韓國資訊廠商只是將生產外移至中國或其他發展中國 家,一旦歐洲與美國的需求下降,以三星電子為首的韓國資訊廠商,仍將受到嚴重衝擊;這也是三星電子拚命打擊競爭對手,本身卻無法獲得投資人青睞、本益比偏 低的根本原因。

以現代汽車為首的韓國汽車業,也可能掃到美國消費市場緊縮的颱風尾。現代汽車拚命打擊日本豐田、日產,搶奪美國市場成績斐 然,今年七月,現代汽車在美國售出七.二萬輛轎車,市占率逼近一五%,正式超越豐田的一三.七%。韓國現代汽車賣贏日本豐田,堪稱韓國發展汽車產業的大勝 利;但是,拚命擴張的結果,韓國車廠對於外銷市場的依賴度高達三八%。

敏感的投資人已經嗅到韓國車廠的利空,現代汽車雖然利多消息不斷,在 韓國股市的交易價格,卻從五月初的每股二十五萬韓元,偷偷下跌到目前的十八萬八千韓元,跌幅二五%,屬於跌幅超過市場的領跌股。

大 起大落

四個月前還被股神相中

韓國是個大起大落的國家,大邱市的徐姓營業員跳樓自殺,凸顯了韓國脆弱的市場結構 與基本面的憂慮;但是,僅僅在四個多月之前,大邱市還因為吸引到股神巴菲特親自造訪,成了全球媒體目光的焦點。

今年三月二十一日,巴菲特搭 乘他的專機在大邱市落地,為波克夏投資公司在大邱投資的工具機工廠舉行奠基剪綵儀式。韓國舉國上下振奮不已,雖然巴菲特強調不會拜見高層官員,各級官員還 是絡繹不絕於途。

巴菲特在二○○六年成了韓國浦項鋼廠的大股東,目前持有浦項四.五%的股權。浦項雖然是全球前三大鋼鐵廠,但是股票的總市 值只有三百二十億美元,約新台幣一兆元,本益比也只有八.五倍。浦項在○六年因為巴菲特的加持,在紐約證交所交易的存託憑證曾經在半年之內大漲四倍(五十 美元大漲至二百美元),但是隨後即回跌到一百美元的水準。

股神巴菲特曾經多次表示,波克夏公司目前現金飽滿,帳上有高達三百九十億美元的現 金,將會伺機尋找好的購併標的。而股神一向不喜歡電子股,偏好「大型、現金流量穩定、資產負債表健全、股價低估」的標的,巴菲特在大邱市曾經對全世界的記 者說:「我們在尋找購併大型企業的機會,韓國有許多大型公司,它是我們的狩獵場!」凡事有一好就有一壞,被外資上沖下洗,跌幅高居亞洲之冠的韓國股市,如 果在這波風暴中繼續下挫,那些大型的財團股,或許也有可能再次吸引到股神的關愛眼神,成為巴菲特採購的標的。


八月 股災 重災區 重災 韓國 投資 價值 洗牌 股神 巴菲特 巴菲 的下 一個 狩獵場 狩獵
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=27131

四十年不敗「平民股神」股災教戰


2011-10-03  TCW




「買股票買到晚上沒辦法好好入睡 的話,這就代表,你已經透支了!」四十年來沒有一年賠過錢、有「平民股神」之稱的蘇松泙,接受本刊專訪時特別強調。用這個標準來看,該不該停損?要不要攤 平?風險要如何規避?他提供了他多年操作股票的心法,你可以檢視一下,你跟股神的心法有什麼不一樣。

「要不要賣?」「還會不會再跌?」「要不要攤平?」「快要被斷頭了?」一連串的疑問,充斥在市場中。九月二十二日及二十三日,短短兩天,加權股價指數大跌 四百九十點,跌幅六.五%,台股市值一週就蒸發掉一兆四千億元,以全台八百八十萬開戶數估算,等於每戶都損失了十六萬元。

九月二十六日,週一,國安基金護盤,只演了半場好戲,尾盤再度急殺,大跌一百六十九.一點。投資人心冷了、心碎了,該怎麼辦?有什麼方法可以從這次股災中 減少損失?又要如何逆境求生?

持股水位該設多少?股神心法1:在空頭市場,持股別超過三成

我在任何時候,持股至少都三百萬,從兩千點漲到一萬點,一萬點再跌下來,一定會有三百萬。因為我是職業投資人,一定天天都有股票,就像一個種稻子的農夫一 樣,不管大雨、颱風,我都要去看看我稻田裡的秧苗。

(今年是)四十年來,最差的一年。譬如我追強勢股,不管怎麼追,都沒辦法獲到大利。而且,漲都很慢漲,一跌很快就跌下來了。第二,除權除息股幾乎每一檔都 跌價。這以我的觀念,就是在這地方賺不到錢了。所以我就把股票減碼,我在九千點的時候,股票大概剩下三百萬。這是我的基本持股,在我來講,也等於是零持股 (蘇松泙個人資產上億元,持股水位約三%)。

三百萬也是天天去證券(行),換股換來換去,用那三百萬去換,換到股票不會跌了,我就慢慢加碼,加兩百加三百,一直加。一般加最多,也不容易加到三千萬以 上。

以我認為,如果你有一百萬,(在空頭市場)就不要(投入)超過三十萬。

可以逢低攤平了嗎?股神心法2:可減量換股,但絕對不能攤平

我最不建議任何人做攤平的動作。你可以換股操作,但一定不要攤平。你銀行股一千元跌到十二元你怎麼攤(一九九○年三商銀、國壽從高點崩盤)?禾伸堂從九百 九十九元跌到幾元也不知道,你怎麼攤?

你可以減量。譬如你有四張股票,如果你想攤平兩張,我建議你把它賣兩張掉就好。就是你有想攤平的心理出來時,就把它變成賣出動作。

那如果你不想攤平,那就代表你想長期投資,你就長期投資。反正它不會讓你跌了晚上睡不著覺,漲了睡不著覺。這種就等看看就好。

套牢一堆如何操作?股神心法3:不要不甘心,用分批出場停損

一般投資人是這樣,你叫他殺股票,好像叫他從一○一(大樓)跳下來一樣,有時我自己也會這樣,「唉呀,為什麼把這個股票賣了?」不管是漲還是跌,(投資 人)要學習用平常心去看待買賣股票這個動作。

假設我現在有十張股票,現在一百元,假設當初一百二十五元買的。它跌到九十八元,我就先砍兩張,萬一它漲回來一百零二元,我一樣可以砍兩張,它又跌到九十 六,你也可以再砍兩張。它又跌到九十,我只剩下四張,就不一定要砍啊,然後它再跌到八十,算了,我就都砍了,反正回去很難了。這樣就可慢慢把股票砍掉,離 開它(原先)的高價區。

假設我現在五張股票,每一張都賠錢,最簡單,看到跌停鎖死的,不管,就把它全部砍掉。假設我有四張跌的,一張漲的,我就把一張跌的賣掉,同時把漲的也賣 掉。我把小賠的股票賣掉,同時把小賺的股票也賣掉,這樣我獲利和虧損歸零(即賺賠都沖銷掉了)。

部位高較能賺錢嗎?股神心法4:金額投越少,獲利反而能更大

我大概二十年前,那時幾乎隨時股票最低持股都是一千萬,但發現,做大,獲利不一定那麼大耶。後來把持股改下來,改到三百萬。發現,擺越少,獲利越大。

我們不用把錢都丟進去,但是可以有更靈活的操作。因為,現在假設我有五百萬,五百萬都買一張股票,任何人跟你說你要停損,我請教你,現在跌一○%時,你就 考慮要不要停損嗎?那第二天一跌又跌到一三%,糟了,你就(會)想說等到股票回來,(反彈)到跌一○%(的價位),我就停損;當然沒有(出現),它就一路 掉啦!那你怎麼捨得把它全部賣掉?你就會在那邊遲疑。一遲疑,後來忍不住(還是)把它賣了,賠了二○%,這樣永遠都是輸家。

大盤指數該怎麼看?股神心法5:不必看指數,只要看選股方向

我會看國外美股、日股指數,但台股指數我從來不看。因為台股漲一百點、跌一百點也好,對我來講,都不影響什麼,我只有嚴格控制我的持股。我可以賺錢,就放 大我股票的部位;我不能賺錢,我就縮小。

譬如股票現在九千點,人家都賺錢,我就賠錢啊,那九千點跟我沒有關係,我就把股票縮小。譬如現在跌到七千點,大家賠錢,我發現我不會賠錢,那就可以把股票 (部位)放大。這也是我跟一般人不一樣的地方。我用我至少能夠獲利,來決定這個大盤指數對我來講是多頭還是空頭。

如何做股票沒壓力?股神心法6:有賺才加碼,務必留下保命錢

做股票,先拿十萬元出來試試功力,有賺到一萬四,還可以再拿十萬元,等於二十萬(即使隔天跌停,損失一萬四千元,還是沒有賠到錢)。

一定是從小錢去賺,賺到再加碼。股票最好是用你自有的資金去賺錢,賺不到就算賠光光,也不會影響你的生活費。你如果壓力大,一定是賠錢的機會大於賺錢的機 會。這跟房地產不一樣,你買下去,跌掉反正自己住的,住過十年、二十年,你就不會賠錢啦。

也不要用全部的錢去操作,留十分之二也好。跌到八千點、五千點,你還有錢,可以慢慢在那邊買進賣出。

不融資買股很難賺?股神心法7:融資賠更慘,進場前先想風險

像我這樣,我從來也沒有覺得股票很好操作。有人說,「蘇先生,你怎麼買這麼少?我看你股票做很好,怎麼買這麼少?」,我說,「天下有這麼笨的人嗎?我如果 知道明天這張股票會漲停板,我就都壓下去嘛!」對不對?但是我可以知道一次,我不可能知道十次啊,我壓對一次,壓錯九次怎麼辦?

如果你不用融資都賺不到錢,用融資更容易賠錢。就像你買一張股票都不賺錢,買一百張,一千張,更易賠錢。所以我做四十年股票,只有融資一次。融資會讓你獲 得大利,也會讓你失敗。把風險放在前面,這樣就立於不敗之地了。你不敗,就可以利用時間,利用空間。

賠到睡不著怎麼辦?股神心法8:晚上睡不好,代表你已透支了

(現在)就是跌到三千點,我還可以睡得著呢。不管你買多少股票,你晚上要睡得著。假設明天崩盤呢?我每一次出手,都當作明天股票會崩盤,明天崩盤你睡得著 嗎?

買股票買到晚上沒辦法好好入睡的話,這就代表,你已經透支了,你那時候買的股票已經太多了。

人人都會有想多買一點、或受到周遭氣氛鼓動貪心與衝動的人性弱點,為了嚴守投資紀律,蘇松泙會想出一些小方法來協助自己嚴格執行。

譬如在市場熱絡時,他會跟營業員說,假設他下了兩張以上的買單,那營業員必須在下單前,再跟蘇松泙確認一次,是否真的要買兩張。經過這樣的來回詢問,時間 一延長,就有助降低買股票的衝動。

賠錢是散戶永遠不變的宿命嗎?蘇松泙就是不相信,而有了不蝕本投資術的操盤心法,今年的行情,他的觀察,過去,股價指數在九千點左右,成交量常常都在兩千 億以上,今年,有時候一千億都不到,顯示沒有多少人賺到錢,一定要保守。

【延伸閱讀】6招不蝕本投資術

‧嚴控持股水位。只用一部分資金進場操作,最多不超過3成‧股票漲時先賣7%。讓獲利先入袋,因為不知道股票會漲到哪一天‧不要只壓一檔。否則會患得患 失,不甘認賠、不捨停利‧絕不使用融資。若買1張股票會賠,買10張更容易賠‧絕不攤平。只要被套牢,絕不加碼買進,只分批賣出‧順勢操作。但順的是自己 手上股票的勢,而不是受氣氛鼓動,去順大盤人氣的勢資料來源:《平民股神教你不蝕本投資術》


四十 十年 不敗 平民 股神 股災 教戰
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=28181

股災! 準備選美! 貓王炒股日記

http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=3212878

 

在熊市裡,好消息會變成壞的,壞消息更會變成大凶兆。舉例說超大現代(0683)昨天因公司名稱出現於市場失當聆訊審裁處案件排期研訊表上,股價上半天急挫26.7%,並於午後停牌,停牌原因是一網上激進組織「匿名分析者(Anonymous Analytics)」發表報告,當中涉及與財務報表相關的質疑,管理層表示將公布敏感資料回應有關指控!其實,超大現代這隻民企股,賬目不真實的疑慮已流傳多年,卻到昨天才爆煲?同時間,「中國式次按」的傳言更甚囂塵上!這更恐怖!在緊縮的宏觀經濟措施下,內房發展商只好經影子銀行取得貸款,這就是銀行及大型金融企業以「乾坤大挪移」的手法,把貸款包裝成匯票、理財產品、委託貸款等票據進行放款,由於這些「高利貸」是在發行機構的資產負責表之外的,實際上已違反了存貸比率25%的原則,市場憂慮中央隨時可能叫「停」!其中平安保險(2318)母公司平安信託是提供融資給綠城中國(3900)的金融機構,拖累平安保險在週一開盤時下挫14%。其實,前幾天德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿出席「中國宏觀經濟論壇」時表示,關注民間借貸所產生的風險是應關注的問題,現時民間借貸涉及規模約2萬億元人民幣,但「中國式次按」之說法屬於誇張。

我 貓王的日記已多次闡述,其實環球的金融架構都是建築在泡沫之上,關鍵只是泡沫吹到有多大,初始泡沬都有能被刺破,只要信心出了問題就是危難!原理與銀行擠 提一樣!今次熊市的誇張不在於股票估值偏高而下墮,那完全「好像」是外資信心的破裂而驅動的,說成「好像」!目的是要說句實話,很多股份都是因為市場的疑 雲而過度下挫的。坦白說,我是一個「多疑」的偽君子,商場打滾這麼多年我已慣聽謊言大話了,當有了利益衝突的時候,最親密的至友突然間會變身旁的騙子! 看!香港股市的崩盤勾起我的回憶,這有點似國際金融判官索羅斯
(George Soros)的手筆!國內的傳媒喧嚷著索羅斯是美國以外的第二個中央情報局(CIA)!他旗下數隊人馬已駐紮在大中華地區,今次是美國財閥給我們的小懲大戒,我想待到下一次的金融風暴,他們的來勢更凶,而到時中國已過到了增長期的高峰,泡沬已變得更大了!
Picture
我貓王想,在股災的時候普羅百姓還是一樣的生活,但是我們證券經紀!在股災的時候就是過著一惶二恐的生活,一惶
- 是擔心沒有生意交差,二恐 - 是還要怕客戶的孖展賬虧得超過預期。這一陣子還持有孖展倉者,隨時等著接聽證券公司斬倉的來電!這完全是一種被動的賭博行為,炒家不可能還在熊市裡進行槓桿投資!這是一個顛倒黑白的年代,沒有任何公式可以把風險鎖得住!但是,是否因為著眼前的種種阻礙 - 我們就要放棄對股市?上述說的中平安保險(2318)已下墮到我認為合理的股價估值,可是技術面還未發出入貨訊號,今天恒生指數下跌119點,上升股份與下跌股份都有5百多隻,上升股份略為多十數隻,此外,在最大成交金額的100隻群族之中,有上升13.06%的華晨中國(1114),亦有下跌11.36%的國美電器(0493), 看到勁升股的比勁跌股的勢頭頑強了,還有大升幅的股份比大跌幅的比例懸殊了,情況改善了很多,雖則說這樣,我覺得現時還未到放肆買股的時候,不過我認為應 該是「選美」的時候,至於如何「選美」?真正的美態是有深度,選了以後不怕買貴,最怕買錯,相信股市距離大升還大一段日子,今天沒時間寫,過兩天改再筆 錄!


股災 準備 選美 貓王 炒股 日記
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=28212

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019