糊塗事多是聰明人幹的
Fromhttp://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780100adrn.html有歷史學家講，歷史總是從過去的某一時刻就決定了它的開始。在 期貨市場，一些投資者的“聰明”做法，從一開始就註定了將來賠錢的結局。這一點不用懷疑，只是時間問題。
投機市場是聰明人聚集的地方，人們大多認為自己比別人更聰明，市場中隨處可見自視高明或通曉先機的人。然而，在大浪淘沙的投機市場，尤其是期貨市場，糊塗事卻多是這些聰明人幹的。
一些曾有過輝煌歷史的聰明人，是帶著成功的記憶來到投機市場的，他們堅信自己是了不起的人物，以至於他們時常會憑感覺自以為是地宣稱：“絕對見頂了 ”、“絕對到底了”、“不可能再漲了”、“不可能再跌了”。結果頂上有頂，底下有底，漲了還漲，跌了還跌，許多人在“絕對”和“不可能”當中，被市場無情 地淘汰了。
也有一些從事現貨的聰明人，囿于所聞與經驗，以為比別人掌握了更多的現貨資訊，甚至以為自己是一個全知者，知道了市場的一切，實則是一孔之見，偏而不 全，拘泥地按照自己的所聞及經驗來操作，不知道順勢操作以及控制風險，許多聰明人也因此離開了這個市場。還有一些聰明人，在技術分析理論方面鮮有人及，但 卻溺於所學，有的執拗地認為強勢至多30%回調，等回調到30%，又說最多50%回調，後來又說最多0.618等等。還有的機械地認為某天是時間之窗，在 刻舟求劍的過程中，資金逐漸被侵蝕掉了。
也有一些聰明人確實知道大勢之所在，但有時為了等待一個好價位，或為了避開一個小波動，而耍小聰明，結果卻因小失大，錯失大好時機；或者有時逆勢操作搏反彈，結果也見小忘大，弄巧成拙。
以上種種，其事甚多。在期貨市場，有多少聰明人雄心勃勃而來，卻折戟沉沙而歸。於是有人感歎，期貨市場賠錢的路長著呢；也有人感歎，期貨市場一人歡笑千人淚，賺錢的沒有幾個，總是把期貨和賠錢聯繫在一起。
為什麼那麼多聰明人會在期貨市場失敗呢？當然原因很多，但總結下來，就會發現期貨市場的這些聰明人做起單來或多或少都存在這樣一些問題，如喜歡主觀臆 測、好絕對肯定、拘泥固執並且唯我獨是。這正是癥結所在。而且這四點在大多數投機者身上都能找到，可以說相當普遍。說起來這便是做人的問題。雖然我們不能 說投機如做人，但如何做人確實影響著投機的結果。能否改掉上面提到的四點，對於投機的成與敗就很關鍵。
《論語》曰：“子絕四——毋意，毋必，毋固，毋我。”投機者完全可以將這句話引為座右銘，無論做人還是投機。對投機而言，則是“投資的四項基本原則（投機四戒）——不懸空猜測，不絕對肯定，不拘泥固執，不唯我獨是”。
再發揮開來，老子也告訴人們，不要以為自己什麼都清楚或什麼都正確，只有這樣才能認識清楚，判斷正確；也不要誇耀自己了不起或自高自傲，如此，才會有 功，才能有所長進。老子接著告訴人們，“不自見故明，不自是故彰，不自伐故有功，不自矜故長。自見者不明，自是者不彰，自伐者無功，自矜者不長。”就是 說，自以為清楚者不明白，自以為是者不正確，自己誇耀者必然無功，自高自傲者不會長進。
“兵者無時非危，故應無時不謹。”做期貨投機也理應如此。然而，一些聰明人由於自以為是等原因，不能夠應物變化，不能與時屈伸，看不到變化，有時只知其一不知其二，固守單一看法，不能慎重從事和多方考察，致使舉措不當，應物無方。
當然，期貨投機之難則又在於察亦有偏，難免一葉障目，只見樹木不見森林。這樣說下去，好像期貨投機不可為了。其實，投機最簡單的方法就是順勢，再建立 一套自己的交易系統。投機大道就是老子所說的：“為學日益，為道日損。損之又損，以至於無為；無為而無不為。取天下常以無事，及其有事，不足以取天下。” 無為者就是要老老實實地跟著行情走，按照自己的交易系統，時行則行，時止則止，去掉智與巧。臨事之時，只需問一句：“我循道乎？”，“基本面和技術分析相 互驗證嗎？”
聰明人 陸羽仁
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環球金融市場有逐步 平靜的跡，歐元和歐洲股市試過一兩次早段回落，後來回穩的情況，昨日亦是一樣，歐洲股市早段跌1、2%，結果差不多平收。而反映美股恐慌情緒鮋VIX指數大跌逾15%，顯示期權金下跌，市場睇股市的波動及風險在下降中。
美國經濟數據利好， 刺激市場氣氛，4月份成屋簽約銷量增幅超過預期，5月份汽車銷售大幅增長，刺激市場氣氛，反映市場恐慌情緒鮋VIX指數大跌逾15%。能源股繼上日跌「過龍」，昨日大幅反彈，推動美股鰠連跌兩日後，有番一個非常似樣鱓鮋反彈，三 大指數都升超過2%。杜指開市即強勢向上，升到10150點，略為回順至10100點已見支持，午後再度發力，以接近全日最高位收市，收10250點，勁升226點，升2.3%，創今年以來第三大單日漲幅；標普500指數漲28點至1098點；納指上揚59點至2281點。杜指期貸最新報10231點，比現貨低水19點。
港股美國預托證券大 幅造好，ADR港比指數收報19887點，比香港收高415點或2.1%。匯控收72.88元，比香港收市高2%，中移動收74.22元，比香港收市高1.5%。
正如我昨日所講，美 股前日尾段因為傳出將會刑事調查涉及災難性漏油事故的英國石油（BP），由油股帶動美股大跌，屬於地區性事件，對股市無乜延續性影響。美國政府昨日正式宣布對英國石 油（BP）就漏油事件展開民事及刑事調查，證實了壞消息，股市卻無理這壞消息反彈。有分析員指BP可能因這個災難性的漏油事故，導致被收購的結局，由4月20日事發至今，BP股價已跳水36%，市價蒸發超過580億美元。DnB NOR ASA的分析員Gudmund Halle Isfeldt表示，「BP有一成至兩成的機會被其他公司收購，以業務性質和公司規模估計，最有可能係蜆殼石油（Royal Dutch Shell）。」受消息影響，Royal Dutch Shell股價昨日上漲3.2%。
上日跌到四腳朝天能 源股，尤其係石油服務股昨日大幅反彈。跌鰦一成半鮋Halliburton反彈12%，全球性油田服務公司Schlumberger及貝克休斯(Baker Hughes)股價齊漲近一成。BP亦反彈逾3%。
股價跌得「過龍」就反彈，睇美國油股的表現，看到一 個重要的炒股教訓，股市的聰明人搶先在壞消息出現前做№(例如沽空相關油股)，然後消息「唔知點解」漏鰦出街，相關股份即市大插，聰明人已沽貨離場，但普通人慢半拍睇到消息 後才入市，就接了聰明人沽出來的貨。到再過一日消息真正被證實之時，股價可能只係開市回一回，跟住就反彈，結果可能倒升收場，普通人就坐鰦艇。他好運的 話，呢個壞消息真係有深遠影響，隻股彈完都會再回，但他已經一額汗，若定了止蝕位可能已經打鰦靶; 若不好運消息無深遠影響，更有可能長期坐艇。
有不少朋友炒股都不想止蝕，因為如果要止蝕的話他經常要止蝕，所以他認為止蝕這方法有問題，但他 沒有想到可能是他買股的方法有問題，他可能是一個遲疑的購貨者，通常等到好消息出哂街見哂報股份都升埋，他「眼見為真」，才會入場買，結果次次都會遇上股 份上升後的回吐市況。所以每次炒股都遇上一買即跌處境的人，就要留意自己是否聰明人出貨的對象，走不出「聰明人行先，普通人跟尾」的宿命。
美國連番公佈的經濟 數據都有不俗鮋表現，繼上日公佈鮋製造業及營建開支都好過市場預期，美國房地産經紀商協會(NAR) 昨日又公布，4月的二手房簽約銷售指數比上月增加6%，至110.9點，高過市場預期的5%，指數更創了去年10月以來新高。與2009年4月相比，最新的二手房簽約銷售指數更高出22.4%。
過去一段時間，二手 房銷售得到了政府對購房者實行稅務抵扣優惠政策的大力推動，購房者必須在4月結束前簽約，在6月底之前完成交易才能享受聯邦抵稅優惠。鑒於抵稅政策使某些房屋銷售活動提前，預計未來的房屋銷 售將出現暫時性的停滯不前，但不斷好轉的美國經濟和就業市場最終將推動無政府支持的房地産市場實現增長，而歐洲風波令美國水浸亦令按息由6厘回落到4厘多，有利樓市。NAR的首席經濟學家Lawrence Yun表示，「房地産市場已重新站穩了腳跟，現在似乎已為重返可持續增長之路做好了准備。即使沒有政府 的刺激措施，經濟的持續走強將繼續推動就業增長，進而為房地産市場提供支撐。」
另外，美國各大汽車 生産商公佈5月銷售業績，三大美國汽車製造商銷 售業績均有大幅增長，其中福特銷售量同比增長23%；通用 汽車銷售量同比增長 17%；仍處於召回危機中的豐田汽 車銷售量同比增長僅為6.7%，顯示市場的消費能力已見明 顯回升。美國經濟有少少雨過天青的感覺，唔知係唔係真呢?
陸羽仁
聰明人（２） 陸羽仁
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美股終於打破升唔多過一日的宿命啦，周二杜指升200多點大幅高收，第二日回纒好正常，美股略高開，但好快就因為令人失望鮋工廠訂單打沉，調頭回 落，中午再受歐元走弱拖累，杜指回調達140點才喘 定。午後投資者預計今日公佈的非農就業報告會有唔錯鮋表現，因而積極入市，杜指發力回升，逐步收復所有失地，收市仲有輕微進賬，更係4月底以來第一次連續兩日上升。
杜指收10255點，倒升6點，標普500指數一度曾挑戰200天移動平均線，但無功而回(歐洲600指數曾成功衝破200天線)，收報1098點，漲4點或0.4%；納指上揚22點至2303點。杜指期貸最新報10246點，比現貨低水9點。
港股美國預托證券個 別發展，ADR港比指數收報19773點，比香港輕微收低14點。匯控收72.55元，比香港收市低0.5%，中移動收74.22元，比香港收市高0.7%。
美國數據基本向好，人力資源服務業巨頭ADP宣佈，5月份美國企業新增5.5萬名僱員，略低於湯森路透預期的6萬，但私營領域就業已連續四個月上漲。美國政府今日將發布重要的5月非農就業和失業率數據，市場平均預期5月的非農就業數字比上月將增加51.5萬，其中包括為進行2010年人口普查而臨時招聘的40萬人。此外，經濟學家預計5月的失業率將由4月的9.9%小幅降至9.8%。
另外美國供應管理協會(ISM)宣佈的5月份美國服務業連續第五個月實現增長，超出了市場預期。5月的ISM服務業指數為55.4%，連續三個月維持在這一水準，比湯森路透集團預期的55.2%為高。4月份工廠訂單增長就令人失望，只有1.2%，增速低過市場預期的1.8%，且慢過3月份。
昨日提到聰明人賺錢，普通人要止蝕的問題，惹起網友不同回應，網友牛腩貓咪講到:「1. 止蝕結果只有一個:賠錢，正常人不想損失。2. 止蝕即代表認錯， 正常人不喜歡認錯。3. 止蝕完，轉頭可能即時反彈，變成雙重損失。正常人無可以接受。不幸地，不正常是市場上的重點----逆向!」
而大笨袋鼠更提出理 論解釋，話「『展望理論』(Prospect Theory) 認為人們的決策動機是他們對得與失的認定的價值，當中使用了loss aversion(迴避損失)慨念，損失所帶來的痛苦遠大於獲利所帶來的快樂。損失5舊(500元)的痛苦大於獲利5舊的快樂。」
我諗他們講普通人迴避損失的心理，就是人們炒股時不想止蝕的原因，但炒股若不止蝕又無任何控制風 險的方法，恐怕是必輸的遊戲，因為講得叫炒，無論係炒窩、炒期指、炒期權、炒可能大升的二三線股，風險必大，若無控制的方法，你贏9次都無用，只要第10次是一次致命的沒頂之災，就可以把你淹沒，你頭9次愈係贏得勁，第10次愈係心雄，愈死得慘。所以止蝕一鱓問題都無，唔想止蝕，唔係遇事時唔止蝕，而係盡量避免要走入 止蝕的處境中。
牛腩貓咪講到一個重要的概念: 逆向，但也要正確了解這個概念。炒先炒作要講順勢，不是逆勢，例如美元如今是超強勢，睇走勢的系 統會建議「強烈買入」，你如果懶逆向，逆勢沽出，可以輸到好慘，可以輸到你頂唔順打靶，美元才弱番。所以逆向不等如逆勢，逆向是逆群眾之向，不是逆股市之 勢。你覺得美元最終會轉番弱，唔好即刻入市大注沽，你應該企在旁邊等，見去有少少回頭走勢，可以放點小注去試盤沽，若再升即止蝕。若試完盤沽出後美元開始 向下，慢慢變成順勢時，可以加注沽，呢個就係有一種逆向睇法，但係順勢去做。
我講突然有消息的處境，例如講炒業績，假設有一班聰明人，估到、甚至知道一個公司將會公布怎樣的 好業績，他們在業績公布前一兩個星期前買入，結果真係宣布好業績，他們作為短炒者，好可能在消息曝光第二日早上開市，股份大力抽高時，佢地就沽貨出街，最 多普通人想買的時候，就是聰明人大手出貨的最好時候，這隻股份的所有短線表現，在消息公布的第二日早上10時的幾分鐘內已完全體現。
你可能即刻會駁我，有些好股，公布完業績抽升後回一回，過一兩日又會重拾升勢。這完全不是奇怪的 事，但已換了一批買家。短炒的聰明人退了場，短炒的普通人接了貨，隻股回番一兩日，短炒的普通人頂唔順打了靶或者怕悶離了場，中長線投資者等靜番先至才入 場，這是另一場遊戲，長線投資者如果真係有料到，佢睇緊公司明年、後年的盈利增長，當短炒的群眾退場時，也是一個逆向機會，俾無內幕的長線投資者進場，我 經常話長線投資者唔好高追，就係呢個原因。
陸羽仁
聰明人 智英
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他問我：Ａ君是個怎樣的人？我反問他：你認為他怎麼樣？
我已學曉不再不顧三七廿一便給意見。有些人其實不是要聽你的意見，而只是要你認同他的看法。譬如他對某人有惡意，想讓你知道這個人有多壞；他於是問你覺得這個人怎麼樣，好藉機唱衰嗰條友。
換作從前，他只要一問，我便早已傻呼呼說出自己的想法；而他亦會隨即拿出自己的看法來反駁我，好證明我是錯了。喂，大佬，你拿我作什麼？洗了腦的白老鼠嗎？
這 個世界，是由人的合作創造出來的。人與人之間的相互關係是促成社會進步最重要的資源。大家都聽過Adam Smith說的生產針的故事吧。他指出一個人獨力完成整個生產過程，每天只能造出一支針；可是分工合作嗎，產量可以提高至平均每人每天生產四千八百支針。 箇中的理由便是每人專注個別環節，發揮所長，因而大大提高產量，故此分工合作是市場效率的真諦所在，這個效率是人們合作的結果。
知己知彼， 合作起來便容易了。無論是作為朋友，或生意上的夥伴，我們都應該給對方提出自己對別人的意見。若然你跟那人相熟，而我跟他只是初認識，我考慮要跟他做生 意。我相信你、尊重你對他下的判斷，最後我跟他做不做成生意，你的意見會起個決定性的作用。不管是對促進社會和諧或提高市場效率，這種意見都是很重要的資 源。
無論是倫理、社交、經商，或聯誼，互信是人與人之間關係的基礎；有了這個基礎，社會關係會融和，市場運作會順暢。做生意，有相熟的人從 中介紹，不消一兩個月你便可能有信心跟一個原先完全陌生的人合作，這又怎不比花一年半載時間認識對方，了解對方的為人、處事的手法才跟他做生意有效率得 多。
在群體社會，大家共同分享的訊息愈多，參照引證的機會愈大，這些資訊便愈可靠。故此群體社會的互信關係愈是強大，這個互信關係產生的社會、市場效益便愈高，營造出更和諧、繁榮的社會。互信有這麼大的社會效益，我們因而有責任給別人提供真確的意見。
當 有人問我對另一個人的意見時，我不敢妄下判斷，而先要問了他的看法才決定該怎樣做。要是他對那人心存惡意，或用心不良，那麼我便犯不着跟他一起胡鬧了。最 有趣的是，當我反問他，他便馬上說出自己的見解：「他是個可以相信，卻不是個可以依靠的人。他聰明但不能幹。跟他做生意容易成交，但也容易失敗。我實在喜 歡這個人，是很想跟他做生意，所以想多聽點意見作參考。」
聽到他這樣簡潔、精彩而又準確地給這個人作了總結，令我頓時對這個人有了個更清晰 的認識。聰明，誠實但無能而又不可靠的人，觸目皆是。這些人做事，失敗居多，可是他們的運氣往往卻又不錯。這不禁令我懷疑，市場能否有效處理資訊。如果資 訊順暢，那麼又怎會有這麼多聰明的笨人混在我們的周圍？
無能的人是個負累，他們都是不可靠的。這位Ａ君讀書的成績好、品格高，可是完全沒有 責任心。做起事來，全無執行能力，因為他沒有承擔，逃避責任，永遠不敢下決定。恃着聰明，以為只要靠超勁的頭腦提供想法，之後便再沒有責任了。這樣的人高 度評價意念想法，彷彿只要有了想法，不用付諸實行一切也已成事了。很奇怪，十個聰明人當中，起碼有九個是這樣的。
不怕犯錯的人才敢於冒險創 新事物。沒有人知道將來是什麼的一回事，而市場永遠都是面向未來，故此也永遠存在風險。自以為能知未來的人都是不切實際的理想主義者。做從未有人做過的新 鮮事物，便是往無知的境界去闖。當我們踏出創作的第一步時，成敗未卜，但我們是踏進了未來。那未來的世界是無垠的無知，也孕育着無限創新的可能性。如果不 補充、修正固有的知識，我們便只是不斷地重複做過的事情。這是機械式的生產，而絕對不是創造。
隨着市場進步，因應面對的困難，調節生產的方法，不斷解決問題，生產才跟得上市場的發展。解決不斷浮現的新問題，往往要用上新的知識。可是我們往往不是有了新知識才解決到新問題的。我們是從創造新事物的過程中發現新知識的。也就是說，當我們着手解決問題時，我們往往是不知該怎樣做的。
今天，一間公司的創新產品、創新做事方法決定了它未來的命運。這些公司的管理人員都肯為未來做決定，故此都是有膽識、勇於冒險的人。沒有膽識、無承擔的人，儘管聰明蓋世，也不可能勝任這樣的工作。
有 些有野心、敢冒險而又聰明的人，一生一事無成。那些人愛走捷徑，想一步登天。總之就是要即食發達，就算這些人不是偷呃拐騙，他們做事、做人的目標是在最短 時間內賺最多的錢；財迷心竅，不知不覺間他們將自己扔進了愈來愈危險的賭博中而猶不自知。不管你多麼聰明，任何事情都是要有足夠的時間去發展的。揠苗助 長，將資金、人才以至一切資源都扯到盡，那麼一個風浪你便不難翻船沒頂了。實力如斯脆弱，聰明又有什麼用？
哪怕英明神武，你也不可能超越經驗的洗禮，錯誤的教訓和厄運的考驗。在現實世界，犯錯是避免不了的，事事去到盡，撐到繃繃緊，碰上一個市場低潮，不巧你正挑這個時候來犯錯，那麼只消一個衝擊你的生意便不難成盤散晒了。
事 實上這也正是不少聰明人的命運。他們是那些聰明但無能的人。永遠在透支資源的人都是無能的，不管做什麼事情都不斷透支，那又何來足夠的空間、時間、知識、 資源應付變化？像這樣急進地踩鋼線的人，即使在跌宕無常的市場取得一時的成功，他們也不會捱得久，往往是輸一鋪便收檔了。這樣的人真的要神仙天天保佑，才 有機會逃過失敗的厄運。可是上天有閒暇無時無刻庇佑這些踩鋼線的人嗎？
還有些人恃着聰明過人，得勢不饒人，物盡其用，處處 跟人鬥聰明。事無大小他都要比你聰明，不管什麼的議題都要由他來一錘定音作最後的結論。他不會放過任何人，你不認輸嗎？他會纏着你，非到你屈服他也不會甘 心。這些人將時間精力都消耗在展示聰明的鬥爭中，成為阻住地球轉的反動力量。在不少大企業裡，放眼一看，你會發現不少這樣的聰明人。世界上要是少一些這些 只顧搞事、不做事的聰明人，政府、企業和民間機構又會節省多少資源？正值全球面對資源危機，解決掉這些專搞破壞的人，應該有助紓緩能源危機吧？
我 覺得這個世界太崇拜聰明的人了，一搞崇拜便有點喪失理智，甚至以為可以憑聰明戰勝一切。崇拜聰明的人似乎忘記了，這個世界是靠實踐經驗做出來的，而不是憑 空想出來的。不管構想得如何完美那也不是事實，只有實踐的成果才是事實。沒有行動沒有實踐，便沒有犯錯帶來的教訓。沒有教訓又何來進步？沒有進步，極其量 只是在原地踏步，那又怎不是一事無成？聰明的人而一事無成，可見天賜聰明是上天不只是作弄聰明的人，更是刻意諷刺他們了。
那天在台北機場有 幾個人笑呵呵迎着我走過來，其中一個更熟絡地搭着我的膊頭說：「好耐無見。」一時之間我給這個傢伙弄得不知所措，他的朋友更是替我尷尬。這時候那傢伙才對 我說：「你還在佐丹奴時，有個長時期我做過你的顧問，忘記了嗎？」「噢，你好嗎？」我也只好以此打圓場。
噢，還有，聰明的人沒有是不愛吹牛的。他們都拿聰明來吹牛過足心癮，至於做事嗎？他們則胡混過日子。雖然我並不知道他是何方神聖，我可以跟你打賭，像這個傢伙的聰明人也肯定一事無成。
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解密IPO：“聪明人”的游戏
http://news.imeigu.com/a/1309434093460.html
A 上市前期
启动大会
目的
各家机构与公司会面，了解公司大体的结构，比如管理架构、销售模式、运营模式，并考察项目是否可以承接。
参与机构
投资银行— 通常一个融资额在1.5亿美元的上市项目，需要2家联席账簿管理员（即主承销商）与2家副承销商
律所—4家律师事务所（2家代表公司，2家 代表投行）
审计师事务所—出具审计报告，放入招股说明书
行业专家（Industry expert)—对于特别新型或过于专业难懂的行业提供某种行业描述，以便放入招股书中。
“机会”
多家同样中介机构介入—分摊风险，避免一家投行没有将股票 卖出去，而导致整个项目垮台，律所则是为了规避出错后的法律责任—聪明人的算盘便在于此。
风险
这个阶段其实没有特别大的风险。但它为日后的一切埋下伏笔。审 计师与投行可能在此时各怀心思，他们要在自己的执业底线与拿下公司业务间寻找平衡。
这里需要注意的是，各家协助企业上市的中介机构它们的利 润分成模式。
按照美国的相关行业规定，通常募集额的7%将分给所有的承销团队，即投行。这些投行将以互相竞争的方式获得这笔“中介费”，通 常主承销分走80%至90%，而副承销则分剩余的10%至20%。但究竟如何分配其实由公司决定。因此投行显然有足够的意愿迎合公司需求（比如在政策允许 的最大范围内，或者是游走于某些边缘来帮助公司上市），以期获得更好的分配比例。
律所的费用通常分几次支付，审计也是如此。
因 此，对于小的机构来说，为了拿到钱，它们会铤而走险。而对大的机构来说，它们知道如何既拿到钱，又保护自己。当然，对于风险太大的项目大型的机构会在这个 阶段就退出了。
尽职调查
目的
调查公司的真实情况，即调查公司是否说谎。如果愿意承接项目， 这个阶段需要尽职调查企业的各种生产实力，并为自己留下得以“独善其身”的后路。
参与机构：
律所—核实企业生产线、厂房等固定资产及员工数量、客户反馈等，并查看文件，公司是否存在未清理的 法律诉讼，以及此前的诉讼是否会影响公司上市进程。
投行—考核公司业务（公司的产品，服务，战略，竞争优势）等。并且需要约见第三方公司 （通常律师在场，以电话会议的形式进行）—包括约谈排名前十的供应商与经销商。
这部分需要了解的问题包括客户与公司的合作时间，合作过程中 出现的问题与挑战；公司给的报价是否合理—最重要的事情便是确认公司是否存在这些客户。
审计—见后“审计报告”环节。
“机会”
每个步骤需要留有凭证，比如电话会议约谈的供应商或者客 户的姓名与资料。以证明尽职调查确实进行了。一名希望匿名的美国律师称，只要有凭证，证明自己都做了这些调查，那么即使没有看出应该看出的破绽，也很有可 能在诉讼中逃避责任。审计师还需要与公司签署退出合同，一旦出现问题，可以以退出的方式中止合同，审计师也可以通过签署保留意见来保护自己，而这些都不会 影响这笔业务的成单几率。
风险
完全没有 进行尽职调查，或者根本没有去到公司实地清点厂房等数据；在上市过程中的财务数据存在明显破绽而没有深究等。比如德勤会计师事务所，如果东南融通的投资人 胜诉，那么即便留有证据，它们也可能难辞其咎—但关键还取决于诉讼律师将如何辩护。
案例
做空机构浑水公司对嘉汉林业的指责中有一部分是嘉汉林业的客户有造假嫌疑；浑水声称该公司夸大了其在云南 省的资产,认为其在云南省的唯一资产是位于耿马县的 2.0574万公顷林木。在尽职调查中，关于林业面积显然也需要包括律所与投行在内的中介机构予以核实。
改革股权结构
目的
SEC并不相信中国的法律体系，为保护投资人的利益会更倾向于批准那些由法律体系更为完整、商业环境更 为透明的公司控股的中国公司顺利上市。
这样做的好处是一方面减少SEC对中国公司上市的阻力；而另一方面则是一旦将来中国公司管理层需要买 卖股份也会更为方便；还有一个隐性好处是，无论是香港还是上述群岛，更有利于公司避税。
参与机构
律所、投行
“机会”
“所 有在美国上市的中国公司，只要是正常IPO的，都改革了它们的股权结构”。谢尔曼·思特灵的合伙人邵嘉淳（Alan Seem ）向《第一财经周刊》评价称。
改变方式通常是直线结构与“L”型结构。直线结构的操作方式较为简单，在中国公司上造一个香港公司，最后由来 自开曼或维京群岛注册的公司控股。“L”型结构便是现在争论颇大的VIE股权结构，即以协议的方式让外资公司掌握该企业的控制权。
通常小型 投行对账目不合规的中国公司的建议是，走反向上市的方式登陆美国交易市场。此时所有的上市行程将终止于此。
如果融资额不是那么巨大，上市公 司又希望节约成本的话，通常便会从OCTBB市场（一种创业板块）购买一个壳公司—此类公司不存在交易，上市后也没有任何交易，但在上市初期可以发起小规 模的融资。
风险
改造股权结构不存在任何 风险，按照公司法律，这是允许的。但VIE存在于法律边缘，事实上在马云支付宝事件后，这种控制结构的未来有了更多的不确定性。
而反向上市 的风险则是上市的公司得不到任何保证，他们去到的根本不是正规的股票交易市场，并且也不会有保险公司为此类上市的公司提供责任险—一旦出现任何赔偿，所有 的金额要上市公司自己承担。
B 招股书
审计报告
目的
审计师事务所出具审计报告，SEC要求IPO的公司提供三年的报表。
参与机构
审计师事务所—小审计师事务所，或者是四大等；审查公司的 三年财务报表，内控，负债，利润等；
“机会”
“内 控的审计需要事无巨细地审查公司三年来的每一个节点，如果是打卡制的公司需要审查员工的打卡记录，这会影响公司的资产价值，甚至需要审查包括电脑在内的办 公用品的发放情况，严格意义上，如果公司发放的电脑在员工离职后没有归还，就属于固定资产流失，也需要加以记录—当然，也可以不予以记录；
此 外还需要计算公司的资产折旧—这通常也是公司会计造假重要的环节。诸如公司的办公用品、汽车、土地、厂房都需要计算折旧。一个大型并且正规的公司通常会采 用财务软件来计算折旧，但很多小公司在这些方面非常混乱。可以操作的方式是，如果办公用品如电脑第一年的账面价值是4000元，该电脑在第二年的账面价值 依然记为4000元。按照法律规定的折旧类别计算公式，第二年折旧后的价值应该为3000元或者更低—会计算入固定资产的时候，可能通过变更折旧年限、抬 高资产价值而将固定资产的数额加大。
在负债审计环节，例子是，一个负责任的审计流程是比如A公司欠B公司1000元，审计师需要发函给B公 司并让它们出具确认函以确认此笔负债。但有的时候，B公司并不予以回应，它们可能会有意或无意中帮助A公司造假，此时有经验的审计师在最后签署审计报告的 时候，必须签署“持保留意见，以提醒投资人”。负债也将影响公司的收入状况。
最为常见的审计“操作”方式还包括损益表造假。损益表通常的计 算模式是销售额减去成本。因此除了在成本上造假外，常见的方式还包括销售额造假。成本正常的计算方式主要是将本年度产生的各种发票，包括员工的报销款，哪 怕在次年兑现的也必须预提至该年度（或该月）；销售额需要注意的是是否存在经销商的冲销行为—将货物先发给经销商，计入概念销售收入，但在次年办理退货。
所 有这些可以操作的空间便是审计师以及公司的“机会”。
风险
投 资人列举详细的证据，将审计与公司一同起诉，双方将面临巨额赔偿。
撰 写招股书
目的
递交给 SEC，随后等待上市排期
参与机构
投行
律所—在中国，由投行撰写招股书，在美国由律师撰写，不包括 附件，通常为150页。
机会
进入招股书 程序后，通常每个星期都要召开一次招股书起草大会，会由两家律所（公司一家，投行一家）在公司的会议室举行。招股书包括业务章节（比如员工、生产能力 等）、公司经营优势、发展策略、行业描述以及风险警示五大部分—风险警示最为重要。机会便是漏去风险提示，误导投资人。
风险
招股书里任何描述不明的部分都将成为将来投资人索要赔偿的证 据。如果没有披露潜在的风险（比如公司的负债不明等），将会带来麻烦。此次遭受诉讼的中国公司，在风险警示里，均没有出现它们日后被投资人状告的诸如财务 存在疑点等诉讼理由。这个过程结束后，将会密交给SEC，即不出现在SEC的公开页面上。SEC会在30天后做出回复，让相关机构对存疑的问题做出解释。 如果没有问题，SEC将会告诉机构，可以公开递表了。
C 市场
估值
目的
建立财务模型，为股票定价
参与机构
主要为投行。在估值之前，会根据公司的业务报告搭建财务模型。互联网公司通常采用的是市场倍数的方式 来进行估值 。市场倍数的操作方式是根据市场上相近的公司进行定价：挑选十家已上市同类别公司，计算它们的平均市盈率。将平均市盈率乘以公司净利润，便计算出公司的市 值。市值除以公司将要发行的股份便得出该公司每股的发行价格。通常影响发行价格的因素包括公司的大股东是否愿意稀释他们的股份以及要筹集多少资金。
机会
如果市场上此概念受追捧，那么采用市场倍数方式将可以抬高公 司的市值，因为市场上同类公司的平均市盈率被抬高
风险
当 概念不受追捧时，股价会急速下跌，投资人会蒙受损失，他们便会寻求诉讼。
路演
目的
向 有兴趣的潜在机构投资者预售股票，保证公司的IPO收入，并可以知道此前的定价是否被市场接受。
参与机构
主要为投行。当财务模型以及分析人演示后，SEC的回复没 有其他的问题，招股书公开了，准备看市场情况开始路演。
如果去美国上市，投资人的路演路径通常如下（超过1亿美元募集额的项目）香港—新加 坡—伦敦—苏黎世—纽约—波士顿—旧金山—洛杉矶—芝加哥（或其他美国东部城市）—纽约。
在最后到达纽约的那个晚上，投行将会比对所有记录 在册的机构投资人想要认购的股票价格以及股份，将信息公布给公司，并就此计算出一个双方满意的股票最终的价格。第二天，如果市场没有大的情况发生，那么公 司代表便会去需要上市的市场敲钟，股票便上市了。
“机会”
投 资人可能不仔细查看招股说明书的提示，因此股票可能可以卖得更好。
“风 险”
如不提醒投资人风险，可能成为起诉书中的罪状。
D 交割
上市完成后，律师在场，投行将募集的金额交割给公司，还包括交割各种相关的法律文件。 投行也会在此时考虑是否行使“绿鞋”，即超卖公司股票（按照SEC的规定，投行可以卖出150%的股票，其中15%可以选择向公司买还或者向二级市场买 还）。如果行使绿鞋，表示投行对该公司的前景充满信心。
聪明人会通过搭建各种防火墙来保护自己—审计师会签署保留意见保护自己，他们还会在 合同里和公司签署退出协议；投行会让他们雇佣的律所来保护自己的法律权益；而律所会因为在招股书上写明了风险提示，而不需要负担法律责任。
不 过凡事都有例外，如果投资人胜诉—他们能有足够的证据证明审计师没有撰写保留意见，但公司的财务存在问题；公司存在股权转让而相关的律所并没有在风险提示 里披露；或者干脆是定价存在猫腻—那么聪明人就倒霉了。
(本文来源：第一财经周刊 作者：王林)
這聰明人 黎智英
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從一件事便看得出奧巴馬好唔掂。 他將提高國債借貸上限，視作和共和黨的政治鬥爭，而非時勢逆轉，到了要着實面對美國社會和經濟結構性問題的時刻。做總統，到了千鈞一髮之際尚不曉得借勢而 為，他好打都有限。只有順應時勢，美國的難題才有望解決。奧巴馬是搞社會運動的，而毌視時勢所向，他叻極都有限。
不少人說奧巴馬是美國歷史上最聰明的總統之一。這個說法可能是對的，可是他太相信自己有人定勝天的本事了，以致傲慢到不屑借助時勢的力量，甚至以為他自己 便是時勢，這就是笨了！
聰明人是可以很笨的，當聰明人相信自己是天才的時候，就在剎那間他便笨起來了。這便是奧巴馬的問題了。他是位出色的演說家，更因此而被捧成為天才：「看那 個傳奇的奧巴馬！」「看那個天才橫溢的政治家奧巴馬！」左派名士和傳媒都這樣跟我們說，甚至奧巴馬自己竟然也信以為真！你說他是個聰明人還是個笨蛋？你說 吧！
在去年十一月美國中期選舉中崛起的茶葉黨又怎可能是空穴來風？要是個別一兩個人可以炮製出這樣強大的社會力量，那麼這個人必定是耶穌再生了，凡人休想有這 個本事！可是奧巴馬就是相信這次提債爭議只是兩黨仇恨對峙的化身，而非時勢的指南！有這個想法的人又可以有多聰明？及至民主黨在中期選舉慘敗了，他仍然不 相信那是反映人民討厭他的社會主義路線，而人心取向則一如寫在牆上的大字，是進行深切的社會結構改革。可是，他太自信了，以致看不到時勢人心的轉向。
克林頓當總統的時候，中期選舉民主黨同樣落敗，但局面遠不及現今般嚴峻；他可馬上接受現實，轉軚走其往中間靠右路線，宣布「社會福利時代已然過去！」現在 奧巴馬的局面比當時要嚴峻得多，他可視而不見，還堅持推行他的大政府理想，THE SMART PERSON ACCEPTS, THE IDIOT INSISTS!如果奧巴馬不是個膿包也肯定是個笨蛋！美國經濟已大響警鐘，他卻堅持那只是兩黨鬥爭，更將之演變成一場劇烈的政治鬥爭。他在這場鬥爭中慘 敗，但共和黨也沒有真的贏，而只是贏了政治鬥爭而已，基本問題還是沒有解決。兩黨互相消耗的政治鬥爭是不可能解決基本問題的。兩黨都消耗掉了，哪裡還有心 力推行驚心動魄的基本改革？化解美國當下面對的危機，便要進行徹底的社會結構性改革；要推行這樣的改革，兩黨必須建立共識，方能眾志成城。用什麼方法化解 問題可以商榷，但目標要一致；只有這樣才能凝聚力量解決棘手的問題。要兩黨作這樣的合作，便要有個既有恢宏願景而又有魄力的領導。在奧巴馬身上，我們看不 到個既有願景又有魄力，而又能夠帶領同儕解決困難的領導。
當最需要他站出來領導群雄的時候，他沒有站出來展示領導能力，而只顧躲到幕後跟共和黨惡鬥。這樣做他自以為很聰明，甚至想趁機露一手，因為他只是要贏，而 非解決當前的問題。他沒有承擔的脊樑，亦沒有掌握時勢的雄才偉略，這樣的人即使再聰明也只會被聰明累而已。他就是看不到解決問題的竅門所在，而一頭栽進政 治的鬥智中。有某名士說：「奧巴馬太有腦了，當總統是委屈了他。」（Obama is too cerebral to be a president!）南無阿彌陀佛！太多人相信做總統是一門鬥智的藝術，起碼奧巴馬便顯然是這樣想了。他忘記了當總統最重要的工作是做個領導人。智商不 等於魅力，更不等於領導能力。不少知識分子揶揄列根總統的智商低，那可無礙他成就為偉大的總統，因為他是位偉大的領袖！標普抹掉美國國庫債券的金漆，將其 評級從AAA削為黯然失色的AA+，這正好反映出提債爭議是兩黨的一場惡鬥，而非同心同德合力解決問題，因而令問題惡化。美國經濟已到了非要作徹底結構性 改革不可的時刻了；再不洗心革面整頓財政將會喪失對世界經濟和政治的主導權。奧巴馬若然繼續做夢，妄想建造個社會主義的美國，進而建造個美好的世界，那麼 美國將必然喪失對世界的主導權。當總統而這樣不長進，那麼美國又還何來前途可言？沒有美國來主導，世界經濟和政治將紛爭不絕，我們過去幾十年來享受的安定 局面也將一去不返。在紛爭不絕的世界，經濟和政治的交易費用又會來得多高昂？試想想，主導世界經濟和政治的超級大國是我們偉大的祖國而非美國，這個世界又 會是什麼模樣？
奧巴馬沒有正視進而試圖從根本上做起解決當前嚴峻的問題，他陷害的不僅是美國一國的國運而已，他還把全世界的經濟政治前途賠上了。故此今趟被降級的不僅是 美國一國的主權評級而已，全世界也同時被降低了評級。當人們開始懷疑美國的主導地位，他們也將對世界經濟和政治失去信心，這麼一來今後世界金融市場將動盪 不已，沒完沒了。暴風雪將鋪天蓋地，那將是投資者的嚴冬。最近全球股市大跌，縱使迅即反彈收復部分失地，遲些還是會大跌的。而且不止是一次、兩次，而是紛 沓而至，夠驚心動魄的。除非美國和歐洲的領導人有勇氣、有遠見，咬緊牙關正視當前的結構性問題，着實解決。不過只要有一天奧巴馬還呆在白宮，這個世界便不 會由美國來主導。群龍無首，西方國家又怎拿得出徹底解決問題的政治決心和前瞻性智慧？唯有經歷一場鬼哭狼嚎的經濟和財經災難，我們才有望見到真正的改革。 那便要等到美國明年總統大選將奧巴馬踢出白宮，只要有一天他還在白宮，美國和全世界都不會有好日子過！
未來這一年多的投資環境將會令人驚心動魄，尤其是想投資股票一朝發達的人更應加倍小心，因為他們太容易給勃勃雄心衝昏腦袋。精明的投資者要在最興奮的時候 也保持心境平和、頭腦冷靜。要投資成功，便需要有反人性的行為：當別人都充滿希望時你要曉得驚慌。當大部分的人都充滿希望的時候，他們都可能是給衝昏了腦 袋，而那個時候市道也最有可能被催谷到最危機的地步。當大部分人都朝同一個方向投資的時候，真正的機會往往是在反方向的路上。人們不僅是在市道狂升的時候 充滿希望，往往在跌市的時候亦充滿希望。股價下跌，人們自然會希望它趕快止跌回升，結果愈是充滿希望股價反而愈是尋底，直至蝕清光為止。反之，當人們都恐 慌不已的時候我們才應心存希望。股價上升的時候我們害怕它會跌，怕賺到的都會蝕掉，因而賺少少便賣掉股票。可是股票卻往往繼續升，本來可以賺一百元卻變了 只賺得十元的蠅頭小利，因為在應該充滿希望的時候我們反卻恐慌了起來。現在股價跌了，原先賺到的已蝕掉了好一部分，甚至通通蝕掉了。這個時候我們不難仍然 滿懷希望，認為股市既然反彈也就會繼續回升。這是有可能的，但更大的可能卻是股市在反彈中不斷向下沉，這個時候反人性的行為看來才是更為明智之舉。
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由丹納赫看成長股投資-寫的好。唯一問題是聰明人是不會在錯誤行業呆很久有很多實例
http://slamnow.blog.163.com/blog/static/19931823620120309289135/
匯添富基金專戶投資經理：楊嵐春
丹納赫，一個不為大家所熟知的公司，卻創造了資本市場的奇蹟。公司最早成立於1969 年，1984年更名為Danaher Corporation。自20 世紀80 年代中後期開始，丹納赫以超過每月1 家的速度收購企業，目前已經擁有超過六百家子公司，這些子公司分屬六大戰略平台，4個細分市場，並大多在所屬的各行業均處於領先地位。1987~2009 年的20 多年間，公司收入、淨利潤和總資產的復合增速分別達到14.4%、20.5%和16.8%，毛利率、淨利率水平逐年提升。期間公司股價更是上漲了9,641%(年均達到23.1%)，而同期的標普500 指數漲幅僅為356%。
探究丹納赫的成長戰略，基本可以概括為：在高利基細分子行業中，尋找可收購公司，收購後運用其獨有的DBS系統進行整合，創造附加價值，實現共同成長。
怎樣去尋找具有成長性的企業並與之一起共同成長呢？以基本面分析為基礎，尋找優秀的成長型企業，以合適的價格買入，中長期持有(直至出現變化)，分享企業成長的投資收益，這樣的價值投資理念更適用於成長股投資。而尋找優秀的成長型企業，我們應該從商業模式入手，深入分析企業提供的產品或服務、潛在競爭對手和替代產品、供應商、購買者等產業結構力量，獲取企業的競爭優勢來源，它可能是成本領先優勢、速度優勢、聚焦優勢或增值優勢等，分析這些競爭優勢的持續性，進而辨別出真正的成長企業。
近期A股市場創業板股票持續暴跌，一方面是對高估值的風險釋放，同時也是對偽成長股的集中清理。其中一些創業板企業的成長可以說偽成長，原因在於這些企業的商業模式沒有持久性，無法在經營過程中形成獨特的競爭優勢，實現企業的持續成長。
企業的成長可分為內涵式成長和外延式成長兩大類，國內一些企業是典型的內涵式成長，而丹納赫則是外延式成長的成功典範。無論是內涵式成長還是外延式成長，都要求在清晰的商業運營模式下，綜合公司的各方面力量，形成別人無法模仿的獨特 護城河。我們看看丹納赫做了什麼？我們發現，首先，丹納赫的併購是出於「行業第一、公司第二」的原則。對此，沃倫巴菲特有句名言：「當某個行業以經濟狀況不佳而著稱，某位管理者以卓越運營而聞名遐邇，兩者相遇，通常後者都無法改變前者」。製造業、行業規模10億美元、集中度非常高，這樣的高利基製造行業是丹納赫喜歡的併購行業。
其次被收購公司要符合兩個條件：一是在行業中已經處於較好的競爭優勢地位，行業份額數一數二；同時可以實施丹納赫的DBS系統進行改造(DBS系統又稱為丹納赫業務系統)。
做好這些準備後，接著就是對被收購公司進行DBS系統改造，這也是公司競爭優勢的綜合體現。DBS系統要求每位員工(上至總裁下至保安)每天都動腦筋改善自己的工作方法，打造一種負責任的企業文化，努力做到對事不對人，從而實現企業的優化運營。通過其獨有的50多個工具，在員工—計劃—過程—績效四個方面全面實施，最終達到制度優化合理、改造流程，節約成本，提高利潤率，提升市場份額，實現附加價值的目的。
丹納赫的案例給我們的啟示是：成長股投資，我們應持續關注其進入壁壘，企業是否通過經營加長、加寬了護城河；是否不斷加強其競爭優勢；是否實現企業價值的增值，最終其業績的持續增長就是水到渠成的事情了。
因此，如果在投資類似丹納赫這類企業的時候，我們關注的重點應是被收購企業的運營整合情況，是否如往常一樣持續展開，並獲取附加價值，至於其業績，是其運營整合的結果，不應過分關注其業績的每年變化，更應關注其整合的進程。回頭看看丹納赫的年度利潤變化，儘管長期趨勢是增長的，但間隔性在某些年份會出現利潤的下滑，如果我們僅以業績為依據，而不是關注其收購運營整合情況，肯定會錯失這個漲幅接近100倍的「tenbagger」。
在進行投資研究的時候，我們往往會同時去看業績財務分析與運營整合兩個方面情況，但這顯然是兩個不同的著眼點，一個更注重定量化的分析，分析企業財務現金流狀況、分析資產負債情況、分析利潤表、分析運營風險大小等，要求的是精確；而運營整合情況則是強調定性和方向性的分析，它的分析可能是模糊的。成長股投資分析時，兩者都重要，但比較而言，方向的正確顯然更重要！
投資成長股：寧要模糊的正確，不要精確的錯誤！
做個「愚蠢」的聰明人 艾薩Isaac Sofaer
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在股票市場，只要你擁有一半的基礎知識，即可表現出色，因為「金魚缸」充斥覑徹頭徹尾的傻瓜，你比他們「愚蠢」一半，已是個聰明人，足以贏在起跑線上！小注沽空「丑股」 我這樣說，不是想令你覺得我太過自信，特別是近期股市正走下坡。不知什麼原因，投資者忘記了過去數年熊市悲觀的情緒，再次變得心雄起來。這樣很錯！因為整體而言，中國企業去年的盈利將令人失望，但許多表現差劣的公司股價卻如火箭般上升，市場熱錢太多之過，絕非因為經營得到改善。數週前，我說過，終有一天「放水」行動會結束，而我們必須面對眼下的現實，包括高通脹、高樓價、低利率、企業盈利倒退。在我眼中，這統統預示股價會下挫，除非情況有變。但問題是投資者不清楚情況何時會好轉，因為許多中國和香港公司故意誤導投資者，透過減低折舊和攤銷的金額、把利息資本化、將非經常性收益入賬，以及低估壞賬數字，令人無法窺探他們真正的收入。除了上市公司想「搵食」外，現時有超過一百間公司選擇以較低的招股價申請上市，其中大部分希望拿走你辛苦賺來的積蓄。因此，我會向那些甘願承受風險，致力保護個人財產的人建議，繼續持有優質的公司，同時沽空我之前提及的「丑股」。但願你知道如何沽空！不妨視之為少少的開支，買個保險或求個心安。一如騙子，壞公司最終會「現形」，會計騙術到頭來也會「穿崩」！ 三十九大選股 一如我上週所指，中國信貸增長得太快，在經濟放緩時，M2貨幣供應量竟年增長一成六，中資銀行不願意為壞賬及問題貸款做足撥備。另一邊廂，許多地產公司負債高企，又在銷售上做手腳，計時炸彈正在倒數。中央銀行不會坐視不理，放軟「剎車」的腳踏。他恨不得此刻就把問題解決，絕不想見到依賴借貸支撐的樓市「虛火」最終爆破收場！去年中，根據本人的分析和觀察，我整理了一張有三十九隻選股的名單（見華富財經網《艾薩日誌》），包括本倉的十七隻股票。我好肯定，這些公司能夠安然渡過即將來臨的風暴，表現將較現時「當旺」但高危的股票出色，他們說不定在今年底時已為市場所摒棄。本欄今天給你的錦囊是，在風雨飄搖的時刻，務必獱實手上優質的投資，甚至加碼！更甚者，如果你希望「以小博大」，又要得到最大的保護，不妨花一小部分本金沽空丑股。假以時日，丑股跌得比優質股「甘」，回升亦較慢。如果你相信大市即將調整，切勿胡亂賣走優質股。優質的股票始終會反彈，請用你的腦袋做決定！蛇年，大市「開頭」差。是時候反客為主，教訓一下這條惡蛇，讓它知道投資者亦能「反撲」！祝君好運！艾薩[email protected] 艾薩Isaac Sofaer |
聰明人為什麼也會很愚蠢 管我財
http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102e5ve.html（文/ SallyAdee）福樓拜曾寫道：「大地有其邊界，人類的愚蠢卻沒有盡頭。」這件事幾乎弄得他精神錯亂。在寫給法國詩人路易莎·古內（LouiseColet）的許多封信裡，福樓拜對他那些愚蠢的同類作了生動的譴責——正是這位女詩人觸動了他的靈感，使他寫出了《包法利夫人》。在他看來，愚蠢無處不在，從中產階級的流言，到學界人士的講座，哪裡都透出一股子蠢勁，就連伏爾泰都逃不過他批判的目光。他對人的愚蠢入了迷，在生命的最後幾年收集了幾千個事例，為的是編寫一本愚蠢百科全書。然而，在這本巨著完成之前，他就突然辭世，終年58歲。有人說，他是在著書的研究過程中憋屈而死的。
將人類的愚蠢蒐集歸類，這本身似乎就是蠢事一樁。可能正因為如此，對人類智力的研究往往專注於聰明的那一端。但實際上，人類的智力千差萬別，這也產生了許多有意思的問題。比如，如果聰明是一種顯著的優勢，那為什麼我們不都是一樣聰明呢？是不是聰明有什麼缺陷，以至於腦筋遲鈍的人有時反而能佔到上風？另外，即便是最聰明的人，為什麼也容易犯傻呢？
現在看來，我們平常用來測量智力，特別是智商IQ的手段，和惹惱福樓拜的那些沒有理性、沒有邏輯的行為之間，似乎沒有什麼關係。你可以智商很高，同時又非常愚蠢。明白了聰明人會因為某些原因而做出糟糕的決定，你就會對一些大災難的成因有所領悟，包括不久前的那場經濟危機。
說起來令人吃驚：將聰明和愚蠢看作是同一條線上對立的兩頭，這是近代才有的看法。文藝復興時代的神學家伊拉斯謨（Erasmus）將愚蠢，也就是拉丁文中的Stultitia，描繪成一個獨立存在的實體，認為它來自掌管財富的神和掌管青春的精靈。另一些人將愚蠢看作是虛榮、固執和模仿的組合體。荷蘭的歷史學家馬蒂斯·范博克塞爾（MatthijsvanBoxsel）寫過好幾本關於愚蠢的書，他指出，到了18世紀中葉，愚蠢才開始和智力平庸劃上等號。「那個時候，資產階級掌握了權力，理智也隨著啟蒙運動而成為新的社會規範，」他說，「這使得每個人都得以掌握自己的命運。」
現代人研究人類能力的差異，注重的往往是智商測量，也就是用一個數字代表一個人的智力。美國密歇根大學安娜堡分校的心理學家理查德·尼斯比特（RichardNisbett）指出，智商或許應該看作是對抽象推理能力的測量才對。「如果你的智商有120，微積分就會很容易。如果是100，你能夠學會微積分，但必須努力加把勁才行。如果你智商才70，那就絕不可能掌握微積分。」智商似乎可以預測人在學業和事業上的成就。
許多因素會決定你處在智商量表的什麼位置。我們的智力差異大約有1/3取決於我們成長的環境，比如攝入的營養和接受的教育。與此同時，基因在兩個人之間的差異中所起的作用也超過40%。
這些差異或許可以在腦的神經連接中顯現出來。聰明的腦在神經元之間似乎有著更加高效的網絡連接。英國西英格蘭大學的心理學家詹妮·法瑞爾（JennieFerrell）認為，這或許決定了一個人能否在短時「工作」記憶中，將分散的觀念聯繫起來，並迅速制定出解決問題的策略。她說：「這些神經連接是建立高效心理連接的生物學基礎。」
智力上的差異已經讓一些人懷疑，卓越的腦力是否需要付出代價——要不然，我們怎麼就沒有都演化成天才呢？可惜的是，這方面的證據還不充分。比如，有人主張抑鬱症在越聰明的人當中越普遍，導致他們的自殺率更高，但是沒有一項研究支持這個主張。只有一項研究指出了智力的一個「劣勢」：智商較高的士兵在第二次世界大戰的戰場上更容易陣亡。不過，這個關聯十分輕微，還可能有其他因素影響了數據。
智力的荒原
另一種理論認為，我們的智力差異可能源於一個被稱為「遺傳漂變」（geneticdrift）的過程，發生在人類建立起文明、緩和了刺激腦部演化的種種難題之後。美國斯坦福大學的傑拉德·克拉布特裡（GeraldCrabtree）是這個觀點的主要倡導者。他指出，我們的智力取決於大約2000到5000個不斷變異的基因。在遠古時代，那些因為變異導致智力遲鈍的人無法存活到傳下自己基因；但克拉布特裡提出，隨著人類社會越來越注重協作，智力超群的人取得了成就，頭腦遲鈍的人也能跟著搭個順風車。事實上，他說，要是把公元前1000年的某個人放到現代社會，他會成為「我們的同事和朋友當中頭腦最聰明、智力最活躍的人之一」（參見《遺傳學趨勢》，第29卷，第1頁）。
這個理論常被稱作「蠢蛋進化論」（idiocracy），那原本是一部電影的名字，影片中假想了一個未來世界，社會安全網絡在那裡創造了一片智力上的荒原。儘管有人支持這個假說，但它的證據並不牢靠。要估算遠古祖先的智力並不容易，況且人類的平均智商在最近一段時間還略有上升。至少，英國約克大學的心理學家艾倫·巴德利（AlanBaddeley）說，「這證明有一種擔心是沒有必要的，那就是智力越低的人會生出越多的孩子，導致整個國家的智力因此而下降。」
無論如何，關於智力演化的這些理論可能需要徹底轉變一下思路，因為最近的發現已經讓許多人懷疑，人類的思維活動不是只靠智商就能夠衡量的。批評者早就指出，智商分數很容易受到閱讀障礙、教育水平和文化傳統等因素的影響。尼斯比特說，「如果讓18世紀的蘇族印地安人來設計智力測驗，我十有八九會不及格。」此外，在智商只有80的人中也有能說好幾門語言的，甚至還有一個英國人參與了複雜的金融詐騙活動。反過來說，高智商也不能保證一個人就一定會理智地行動——想想那些堅持認為氣候變化是個騙局的聰明的物理學家吧！
正是這種不能權衡證據、不能合理決策的愚蠢，讓福樓拜大為光火。然而，與這位法國作家不同的是，許多科學家都不願意對愚蠢本身多說什麼——用巴德利的話來說，「這個詞不科學」。不過，福樓拜發現最聰明的頭腦也會在邏輯上犯下重大的失誤，這個認識倒是引起了研究者的注意。研究情緒和智力的心理學家兼作家迪倫·埃文斯（DylanEvans）承認：「高智商的蠢人是存在的。」
這個表面上自相矛盾的現象要怎樣才能解釋？美國普林斯頓大學的認知科學家、因為對人類行為的研究而獲得過諾貝爾經濟學獎的丹尼爾·卡恩曼（DanielKahneman）提出了一個理論。經濟學家向來假設人類的本質是理性的，但卡恩曼及其同事阿莫斯·特韋爾斯基（AmosTversky）發現並非如此。他們發現，我們在處理信息時，腦子裡運轉著兩套不同的系統。智商測試測量的只是其中的一套，這套處理系統較為審慎，在有意識的解決問題的過程中發揮著關鍵作用。然而，在日常生活中我們默認使用的，卻是另一套系統——直覺。
愚蠢的源頭
首先，這些直覺賦予了我們演化上的優勢，在認知上開闢出捷徑幫助我們處理過載的信息。直覺之中包含了一系列認知偏差，比如刻板印象（stereotyping）、確認偏誤（confirmationbias），還有拒絕模棱兩可（resistance toambiguity）——即傾向於接受問題的第一個解答，即便它明顯不是最好的答案。
這些在演化中形成的認知偏差，儘管在特定情況下可能有助於我們思考，但如果我們一味依賴它們而不加批判，它們就會破壞我們的判斷。因此，無法識別這些認知偏差，或者無法抗拒它們，都會成為愚蠢的源頭。「腦子裡邊沒有哪個開關寫著『我只會對餐廳產生成見，對人不會』，」法瑞爾說，「你得訓練它這麼做。」
這類愚蠢和你的智商無關，因此要真正理解人類的愚蠢，你需要另外一個測試來檢驗我們對於認知偏差的敏感程度。加拿大多倫多大學的認知科學家基思·斯坦諾維奇（KeithStanovich）就提出了這樣一個測試。他目前正在開發一套「理性商」（Rationalityquotient，RQ），用以評估我們超越認知偏差的能力。
來看看下面這個問題，它是用來測試模棱兩可效應的：傑克看著安妮，但安妮看著喬治；傑克結婚了，而喬治沒有。那麼，是有一個結婚的人看著一個未婚的人嗎？候選答案有「是」、「否」和「無法確定」3種。絕大多數人都會回答「無法確定」，因為這是他們會首先想到的答案——但仔細推敲一下就會發現，正確答案應該是「是」。
RQ還可以測量人的風險智力（riskintelligence），風險智力決定了我們衡量某些幾率的能力。比如，埃文斯指出，我們一般會高估自己中彩票的幾率，低估自己離婚的幾率。風險智力低下，會讓我們不知不覺做出壞的選擇。
那麼，哪些因素決定了你是不是生來RQ就高呢？斯坦諾維奇發現，與智商IQ不同，RQ不是由你的基因或者孩提時期的撫養因素決定的。RQ的最大決定因素是一種被稱為「元認知」（metacognition）的東西，那是評估你自身知識有效性的能力。RQ較高的人都掌握了某些策略，能夠提高這種自我認識能力。斯坦諾維奇說，一種提高RQ的簡單方法，就是在解決一個問題時先用直覺得出一個解答，再思考一下相反的解答，然後再作最終決定。這樣，對於自己知道什麼和不知道什麼，你就能建立起一個準確的認識了。
愚蠢不是你的錯
然而，即便是RQ天生就高的人，也會在自己無法控制的局面下犯錯。法瑞爾說：「你個人的認知能力可能很高，但環境決定了你必須要如何行動。」
或許你已經有所體會，情緒干擾可以成為你犯錯的最大原因。悲傷、焦慮之類的情緒會擾亂你的工作記憶，減少你用來評估周圍世界的認知資源。為了應對這個局面，你或許就會不自覺地退回到直覺模式，通過捷徑來解決問題。法瑞爾說，這或許還能解釋一些更為持久的體驗，比如「成見威脅」（stereotypethreat）。這是少數群體在知道他們的表現可能被人用來證實既有成見時產生的一種焦慮感。實驗屢次證明，這是可以降低測試成績的。
說到對愚蠢的鼓勵，或許沒有什麼比得上某些商業行為了，這是安德烈·斯派塞（AndréSpicer）和馬茨·阿維森（MatsAlvesson）發現的。斯派塞來自英國倫敦的卡斯商學院，阿維森則來自瑞典的隆德大學，他們在做出這項發現時，原本關注的都不是愚蠢。他們研究的初衷是，調查聲譽卓著的企業如何管理高智商的僱員。但是沒過多久，他們就不得不推翻了原先的課題。
同樣的模式一次又一次顯現出來：某些企業，特別是投資銀行、公關公司和資訊公司，會僱用資質很高的人。但是，斯派塞並沒有看到這些天才能夠一展所長，「我們震驚地發現，他們之前訓練出來的專長立即就被『禁用』了」。他們把這個現象稱為「功能性愚蠢」。
他們的發現用偏見和理性的理論可以解釋得通。「我們起初並沒有將卡恩曼的理論當作自己研究的依據，」斯派塞說，「但我們後來意識到，我們的研究和他在實驗室裡觀察到的那種事情之間，存在有趣的聯繫。」比如，在企業中任職往往會「禁用」僱員的風險智力。斯派塞說，「他們的行為和結果之間沒有任何直接的關係」，因此他們就無從判斷自身行為造成了怎樣的後果。企業壓力還放大了模棱兩可偏見。斯派塞說：「在複雜的機構中，模棱兩可隨處可見——而不惜一切代價避免模棱兩可的企業同樣隨處可見。」
由此帶來的後果，可能是災難性的。在2012年所作的一項整合分析中，斯派塞和阿維森發現，功能性愚蠢是造成金融危機的一個直接原因（參見《管理學研究雜誌》，49卷，1194頁）。「那些人聰明絕頂，」斯派塞說，「他們全都知道住房抵押貸款證券化和結構性貿易融資有問題。」但是，這些問題非但沒有人研究，僱員還會因為擔憂這些問題而面臨受到處罰的風險，或許是因為提出這些擔憂似乎就冒犯了上級。結果就是，那些原本聰明的僱員都把邏輯留在了辦公室門外。
愚蠢共和國
考慮到經濟崩潰的現狀，這些發現似乎證實了福樓拜的擔心：一大群蠢人獲得了權力，這被他戲稱為「愚蠢共和國」。經濟危機也證實了范博克塞爾的部分觀察：高智商的人犯傻是最危險的，因為他們往往肩負更大的責任：「智力越高的人，他們的愚蠢就越是會造成災難。」
在斯坦諾維奇看來，這或許可以解釋為什麼金融機構多年來一直在呼籲，要尋找一款好用的理性測試方案。目前的RQ測試還無法像智商測試那樣給出一個確定的分數，因為你必須先比對大量自願者的數據，然後才能設計出穩定的量表，讓你能夠在不同的人群之間進行比較。然而，他已經發現，單是接受這樣的測試，就能提高我們對於常見認知偏差的識別能力，能夠幫助我們抵禦它們的魔咒。2013年1月，他開始設計這套測試題，這都要多虧慈善組織約翰·坦普爾頓基金會提供的一筆為期3年的資助。
福樓拜開啟的「事業」，會不會有人來收尾，這是另一個問題。范博克塞爾打算寫完他的第7本關於愚蠢的書之後就金盆洗手。不過，美國國會圖書館或許會在無意之中接過下一棒——他們決定將世界上的每一條推特都記錄歸檔。
對於我們其他人而言，瞭解自身的愚蠢有助於擺脫它的掌握。或許，文藝復興時期的哲學家，比如伊拉斯謨，完全能夠理解愚蠢對於我們的統御能力。在他們為愚蠢（即Stultitia）繪製的寓意畫像的下面，你會看到這樣的聲明：「主宰我的是愚蠢。」
羅永浩：手機行業唯一的聰明人死了 我勝算很大
http://newshtml.iheima.com/2014/0901/145307.html記者：你認為這場網絡對質的效果如何?
羅永浩：辯論結束之後，支持者還會繼續支持，反對者還會繼續反對，網上能看到的輿情都是這樣的。看起來沒有什麼變化，其實不是的。更多人看完之後是不會表態的，但他們會用腳投票。即使是當事人，過一段時間後，他的心態也會發生變化，只是會礙於面子不承認。長遠看，我對這件事的結果非常樂觀。
當然，我風度不好，沒什麼好氣。作為個人這沒什麼錯，但作為一個企業的負責人，這是我要反省的。
記者：你是一個教英語的老師，怎麼會認為自己有能力做手機呢?
羅永浩：我從開老羅英語培訓第一天就不開心，但得為投資人負責。扛了兩年，有天從財務那兒知道我們賺錢了，我當場就不想幹了。
後來，朋友們勸我可以嘗試點別的行業，就是要感興趣的，可以做下半輩子的。我想了半天，就想了兩個：我喜歡蘋果，如果能做一個蘋果這樣的企業，死而無憾;另外我也喜歡宜家，能做個宜家這樣的企業也挺過癮的。
做宜家這樣的企業我沒有任何優勢和把握。對數碼產品我是很狂熱的，這個行業唯一的聰明人(指喬布斯)又剛好死了，我覺得勝算還是很大的，所以我想做一個蘋果這樣的企業。
記者：你似乎認為喬布斯和蘋果是可學可複製的?
羅永浩：喬布斯其實就是個文藝青年。如果你把他作為企業領袖，你會覺得他很出格。但如果你把他理解為文藝青年，美國那一代文青幾乎都這樣。
他最大的特殊，就是他有興趣並且有能力去運作一個企業，而絕大部分文青是沒有這個能力和興趣的。再就是喬布斯本來做什麼都有可能，他就湊巧做了數碼產品。
別人看蘋果的成功是獨一無二的、不可複製的，我覺得，如果你具備其中幾個重要元素，蘋果的模式是高度可複製的。
記者：你常說同行缺少創意，你的「創意」是什麼?
羅永浩：我們都在競爭，利潤都只有百分之一點幾，在產品上也沒有什麼想法。然後想轉行已經晚了，於是就是看看別人怎麼做。
在手機行業，從來都不缺有財力和能力的人，但非常缺有想法的人。這個行業的很多成功者，其實開始多是因為某種不確定的原因去做的。因此，在這個軌道上，你指望他們有太多想法和創意是很奢侈的。
我不一樣，我是蔑視這個行業所謂的規則和邏輯的。
記者：你喜歡什麼樣的人跟著你做產品?
羅永浩：做產品主要看天賦，這個要佔到百分之六七十。然後，他做什麼東西都應該有追求極致和完美的性格，我喜歡有強迫症的人。
另外，他必須能自如地切換專家模式和傻瓜模式。比如說，我們在設計人機交互的時候，不僅要他自己弄懂了、舒服了，還要考慮他二姨、三姑這種數碼白痴看到是什麼反應，在沒去測試之前就要知道。
記者：不少人都覺得你像個說相聲的，你怎麼看你的口才?
羅永浩：把道理說得好玩是很重要的。我認識的很多知識分子都諷刺我讀書少，應該加強基本功。我就諷刺他們表達太笨，所以好的思想得不到傳播。他們能寫一篇特別牛的文章，但是讀起來卻乾巴巴的，完全讀不下去，還指望這樣的東西有傳播力。
我也琢磨過，為什麼東北人口才都特別好，不管知識分子或者流氓都是如此。有個學術上的解釋是，滿足兩個條件時，這個地域的人容易口才好：一是冬季特別漫長，二是務農為主。世界上滿足這兩個條件的地區或民族，大部分都是嘴皮子比較利索、能扯的。
記者：高中退學的經歷對你有影響嗎?
羅永浩：我比較蔑視規則，尤其是不合理的規則。但是，我也會去承擔違背規則後的責任。
記者：退學之後，你是怎麼繼續學習的?
羅永浩：就是讀書。我年輕時候看書很厲害，兩天一本的速度，一年看個一兩百本沒有問題的。年輕時主要看文學作品，三十歲後主要看非虛構類讀物。創業後就主要看商業類書籍，營銷的、做產品的，只要工作需要我都會看的。但現在看得少了，一個月一本恐怕都看不完。
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