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美国银行否认出售建行股份

传董事长郭树清一个电话 美银搁置售建行

趁大戶減持買建行中行 東尼

美银：近期无出售建行股份计划

东航再获建行110亿元综合授信额度

建行：前两月新增贷款15%投向房地产业

中環在線：郭樹清「問建行攞失業金」 李華華

淡馬錫減持中行建行

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100277556&time=2011-07-08&cl=115&page=all

　　淡馬錫公司今年交出的成績單難以稱得上優秀。

　　7月7日下午，新加坡財政部全資控股的淡馬錫控股（私人）有限公司（下稱淡馬錫）發佈了年度業績回顧《淡馬錫2011年度報告——締造明天》， 年報的時間範圍從2010年4月1日至2011年3月31日，其間股東總回報率僅為4.6％，是淡馬錫自2002年投資轉向亞洲以來的第二低點。2009 年全球金融危機時，這一數字為-30％。這業績與市場預期相去甚遠。

　　年報顯示，截至2011年3月31日，淡馬錫投資組合年末市值從上個財年的1860億新元，上升到1930億新元（約合10020億元人民幣），這一數字是淡馬錫成立37年來的最高值。

　　就在淡馬錫發佈年報的前一天，淡馬錫新聞發言人確認已減持了中行（601988.SH/03988.HK）和建行（601939.SH /00939.HK）。淡馬錫發言人稱，「此次減持是我們對投資組合進行再平衡行動的一部分。淡馬錫仍持有相當規模的中國的銀行股份。」但他沒有回應具體 的減持金額。市場分析，這次減持，淡馬錫合共套現約285億港元，淨賺接近200億港元。

「中等」業績

　　淡馬錫2010年淨利潤為130億新元，與一年前的50億新元相比增長超過一倍。其年報稱，「公司延續了自2002年以來穩健而積極的國際投資風格，特別在亞洲，通過重塑其投資組合以獲得長期的可持續回報。」

　　淡馬錫成立於1974年6月，上世紀80年代隨著新加坡經濟的黃金年代到來，淡馬錫的年投資平均回報率高達18％。但由於亞洲金融危機的爆發，新加坡本土公司表現欠佳，淡馬錫的投資回報率也從18％直降至3％。

　　與此同時，新加坡財政部另一家全資所有的公司新加坡政府投資公司（GIC）由於較早在國際市場開展投資，業績大大優於淡馬錫。

　　2002年，新加坡政府任命李光耀的兒媳、時任新加坡財政部長李顯龍的妻子何晶出任淡馬錫總裁。淡馬錫至此確立了投資組合重心從新加坡轉向亞洲 的戰略，設定了八年至十年的投資組合均衡配置目標，即新加坡本土、亞洲（除日本）和經合組織國家（OECD）各佔其資產的三分之一。

　　此後，淡馬錫的投資回報率迅速攀升，在從2002年4月1日開始的九個財年中，取得了21％的年化回報率，回報相當於原投資的5.5倍。

　　在2008年全球金融危機中，淡馬錫並未倖免，淡馬錫投資組合淨值一年內下跌了550億新元。不過，隨著經濟的復甦，淡馬錫的投資組合淨值也上升得很快，到2010年3月31日，投資組合淨值又回到了1860億新元。

　　淡馬錫董事長丹那巴南（S Dhanabalan）說：「本財年末淡馬錫保持淨現金頭寸，以著眼於日後的投資機會。」

　　在股東方面，本財年淡馬錫股東總回報率為4.6％。該回報率來自所有投資組合公司的價值，包括所有投資組合公司的現金和現金等價物、向股東支付 的分紅以及來自股東的淨注資。5年期和10年期的股東總回報率分別是穩健的7％和9％，過去20年和30年的年復合股東總回報率分別是15％和14％。自 公司1974年成立以來，淡馬錫的年復合股東總回報率為17％。

　　根據年報，淡馬錫去年新增投資130億新元，減持90億新元。

減持中資銀行

　　就在淡馬錫年報發佈的前一天，淡馬錫新聞發言人確認已經對中行和建行進行了減持。市場估計，這次減持，淡馬錫合共套現約285億港元，淨賺接近200億港元。

　　對此，建設銀行董事長郭樹清表示，淡馬錫只是出售了一部分建行股份，可能是持股組合或者現金平衡的考慮，並不會影響建行與淡馬錫的關係。郭樹清還表示，另一個國際投資者美國銀行對建行表示會保持長期合作關係。

　　截至此輪減持前，淡馬錫是中國建設銀行第三大股東，持有建設銀行169億股，佔總股本的6.37％，以7月5日收盤價計算，市值為1095億港 元，為初始投資成本的4.5倍。根據7月5日配售文件，此次配售建行15.02億股，配售價介於6.22至6.35港元，較前日收市價折讓約2％至4％， 涉資最多95.38億港元。減持後淡馬錫持有154 億股建行股份，7月7日市值為964.04億港元。

　　同時，在此次拋售之前，淡馬錫持有中行H股104.8億股，以7月5日收盤價每股3.86港元計算，其持有的股份市值約405億港元，較初始投 資成本增值158％。此次配售中行51.88億股，每股配售價介乎3.6港元至3.67港元，較前日收市價折讓約5％至7％，套現最多190.4億港元。 減持後淡馬錫仍持有53.12億股中行股份，以7月7日收盤價計算，市值達197.6億港元。

　　受此消息影響，7月6日，中行和建行雙雙走低，兩隻股票的A股跌幅超過1％，H股跌幅均超過3％。

　　對於減持原因，淡馬錫「再平衡行動的一部分」被認為是外交辭令。《華爾街日報》認為，隨著各銀行對地方政府貸款的風險敞口開始暴露，淡馬錫的減 持對中國內地銀行業的前景敲響了警鐘。另有分析認為，由於建行的第二大投資者美國銀行計劃在股份8月底解禁後出售一部分持股，淡馬錫希望搶在他們之前完成 減持。而據香港《信報》稱，淡馬錫選擇在內在銀行估值偏低之際減持，旨在籌資參與入股民生銀行及中信銀行，於是沽出較貴的大銀行股，買入便宜且具上升潛力 的中小銀行股。

看重中國

　　即便有減持行為，淡馬錫強調，2010年該公司在建行和中行配股中的投資超過了30億新元。

　　今年2月剛剛被任命為淡馬錫中國區總裁的丁瑋說：「中國不斷增加的中等收入群體和快速的城市化，以及正在進行的經濟模式轉型，都將繼續拉動對住 房、醫療、消費、技術創新和工業重組的需求，而在這些領域淡馬錫不論是作為投資者還是股東都能夠增加價值。作為一個長期投資者，淡馬錫將繼續構建一個可持 續的投資平台，與中國共同成長。」

　　到2011年3月31日，淡馬錫的投資組合77％在亞洲，其中32％在新加坡。拉美和其他地區增加至投資組合的3％，成熟經濟體如澳大利亞、新西蘭、北美和歐洲穩定在投資組合的20％。淡馬錫目前的投資組合中，新興發展地區和成熟經濟體的比例約為45︰55。

　　淡馬錫執行董事兼首席執行長何晶說：「我們會繼續向亞洲和拉美的轉型經濟體投資。」

　　過去一年，淡馬錫在能源和資源領域的投資包括：以超過5億新元投資巴西領先的石油行業上游服務商巴西石油與天然氣服務公司（Odebrecht Oil & Gas），並以超過7億新元投資美國第二大天然氣供應商切薩皮克能源公司（Chesapeake Energy Corporation）。在其他拉丁美洲的投資中，淡馬錫與墨西哥房地產企業Impulsora Mexicana De Desarrollos Inmobiliarios合作，投資1億新元成立了合資公司Supra Terra，尋求土地儲備方面的機會。

　　在資金來源上，2011年2月，淡馬錫發行了價值50億美元的歐洲商業票據（ECP）。此前淡馬錫曾經發行過10年期債券和40年期以新元計價的債券。截至目前，淡馬錫已發行的AAA評級新元、美元和英鎊債券總額超過100億新元，平均債券到期年限是16年。

　　淡馬錫的四大投資主題，即轉型中的經濟體、日益壯大的中產階級、強化的比較優勢和新興的行業龍頭，仍將繼續指導淡馬錫未來十年的投資。

建行2011年報解讀及預測誤差分析 基本面通訊社

年報解讀

昨晚建設銀行（601939）發佈了2011年度報告，從業績上來看集團實現收入3970億元，同比增長22.8%，母公司所有者淨利潤1693億元，同比增長25.5%。其中利息淨收入達到3046億元，佔到總收入的76.7%。中間業務收入佔比較去年也略有上升，達到21.9%。

從各項財務指標來看，由於本年度央行多次上調基準利率，建設銀行的平均貸款收益率和平均存款成本率分別由去年的5.09%和1.27%上升到目前的5.71%和1.59%。淨息差(NIM)也由去年的2.49%上升至2.70%。建行存款結構中活期存款佔比略有下降，從去年的57%下降至2011年的54%。這也部分推動了存款成本率的上升。

在目前監管層對存貸比要求日趨嚴格的情況下，建行的存貸比依然維持在65%的低水平(監管指標為75%)。這為建行今後業績的發展提供了充足的空間。建設銀行管理和成本控制仍維持在一個較高的水平。在收入增長22.8%的情況下，管理費用僅增長16.2%。對應的公司成本收入比降至29.79%，比上年下降1.68%。

從資本充足情況來看，建行資本充足率為13.68%，核心資本充足率為10.97%。過去幾年，公司的資本充足率保持穩步上升。2011年底資本充足率比2年前提升約2%。其主要原因在於利潤的高速增長支持了核心資本的提高，2011年11月完成的400億次級債也有效補充了附屬資本。

從資產質量來看，建行2011年未實現不良的雙降，不良貸款的總規模較去年增長了62億元，但不良率由1.14%降低至1.09%。公司撥備也較為充足，撥備覆蓋率達到241.44%。公司撥貸比達2.64%，興業銀行(601166)這一指標為1.46%。指出一下，如果銀監會加強對該指標2.5%的監管要求，建行不需要計提更多的撥備，興業則必須更多計提從而影響短期業績。

表1：2008-2011年建行主要數據    單位：億元

建行2011年EPS的0.677元/股，每股分紅0.2365，分紅比例34.78%，分紅比例低於預期。俺的預期是維持2010年40%的比例不變。過去4年，建行的分紅比例以每年5%的絕對比例逐年下降。最新年度的分紅收益率5.03%。

圖1：建行歷年分紅比例

預測誤差分析

我之前對建行全年業績進行過預測，公佈的業績低於預測。預測全年淨利潤1727億元，實際淨利潤1694億元，預測高於實際值1.95%。絕對值相差33億元。差異主要來自兩項：中間業務淨收入和貸款減值損失。2011年第2季度公司中間業務淨收入245億元，3季度中間業務211億元，環比下降13.9%。由於不太瞭解下降的原因，我對4季度作了增長率為零的預測。實際數據顯示建行4季度手續費及佣金淨收入環比繼續下降13.8%。這一點也反映在中間業務收入增長率上，2010年增長率為37.6%，11年增長率降低到31.5%，下降了6個百分點。該誤差影響利潤21億元。

從歷年數據的規律看，建行一般會在4季度多提撥備。2010年各季度的信貸成本(貸款減值損失/貸款原值)分別為0.10%、0.09%、0.05%和0.30%，2011年前3季度這一指標分別為0.08%、0.15%和0.11%。我之前預測的2011Q4信貸成本為0.20%，實際披露的信貸成本為0.23%。這一誤差影響淨利潤14億元。

建行30億貸款身陷中江案

一位熟悉建行的高層人士如此定性浙江中江控股有限公司（下稱中江集團）破產重整案：「這是建行歷史上最大的一次風險事故。」浙江、上海多家銀行泥足深陷，其中受累最深的正是浙江建行，僅建行一家的貸款規模便接近30億元。

　　中江集團地處杭州市下屬的建德市，自我介紹是集投資、科技、製造、貿易、旅遊、服務於一體的綜合性、多元化控股集團，其直接持股控股或間接控制的公司眾多，俗稱「中江系」。

　　中江集團第一次債權人會議將於7月復會。經過一個多月的會議暫停和債權審核，中江集團總體負債金額將被最終確認。多位接近此案的人士對財新記者稱，初步統計結果顯示「中江系」債務規模近80億元，為杭州歷來最大宗。銀行貸款約50億元，建行佔了大頭。

　　此次債權人會議於5月底在杭州召開。一位債權人代表介紹，當時統計出中江集團的債權人約有68家，中江集團下屬杭州友邦香料香精有限公司的債權人約241家。

　　此前，中江集團破產重整的思路已確定，杭州市政府圍繞此案成立了數個風險處置小組。6月14日，杭州市政府首次發佈俞中江因涉嫌非法吸收公眾存款被刑拘的消息。接近俞中江的人士透露，早在三個月前，他已被警方控制。

　　被刑拘之前，俞中江在警方控制下，居住在杭州市西湖畔的溫德姆酒店。這座目前還屬於「中江系」的准五星級酒店，已被債主杭州市財開投資集團公司接管。據與俞中江有過業務往來的知情人士說，溫德姆酒店正是其「投資失利，噩夢開始之處」。

　　財新記者獲悉，此案引起建行總行的高度重視。自事故爆發，建行總行已派出三四輪工作組到浙江調查「中江系」貸款情況，分別來自公司業務部、風險管理部和紀檢監察等部門。

　　隨後，2011年3月從建行陝西省分行行長調任浙江省分行行長僅一年的崔濱洲閃電離任。與「中江系」貸款有關的三名建行支行行長也將在本月等到正式處理意見。

幾輪排查

　　一位接近浙江建行的人士告訴財新記者，在「中江系」債務中，規模最大的是浙江建行和浙江中行，分別近30億元和10億元，浙江工行在其中也有1.5億元以上的貸款餘額。

　　不惟浙江，財新記者獲悉，上海至少有兩家商業銀行也牽涉其中，其中一家是花旗銀行，貸款餘額數千萬元。

　　「這種規模的事件，建行歷史上沒有過，牽涉到很多人，所以建行上下非常緊張。」一位接近本案的人士說。

　　「事發後，多位高層先後來過，行長張建國也親自來過，還啟動了兩項全行範圍的大排查。一是防止民間借貸風險向銀行體系蔓延，防止從業人員參與民間借貸的風險排查；二是對民企的風險隱患的全行排查。」前述接近當地建行的人士對財新記者表示。

　　該人士認為，建行浙江分行負有管理責任。崔濱洲調赴浙江不久，未融入與當地分行，當地員工士氣低迷，經營每況愈下。在明知中江的資金鏈已經有問題的情況下，他還力主給中江貸款，有不可推卸的責任。

　　另一位接近建行的人士則持有不同意見。他認為，崔濱洲到浙江後，沒有完全摸清情況，也沒有適應江浙「和風細雨的風格。把杭州地區支行從14家簡 單撤並到7家的舉措樹敵不少。此外，他給建行浙江帶來的一些考核指標，令員工很不適應。但建行浙江分行前些年業績沖得很高，有所下滑可以理解。

　　接近浙江建行的人士介紹，除分行層面的崔濱洲受牽連外，支行層面，建德支行行長張建標首先被免去職務，其後寶石支行行長趙三軍也遭免職。

　　兩位建行員工對財新記者說，趙三軍被免職時正是去年12月31日，他不禁落淚，自陳是為業務發展，並無一己私利。張建標和趙三軍兩人目前擔任中江案的貸款清收小組副組長。

　　在浙江建行員工層面，受此案件株連的約有四五十人。

蹊蹺放貸

　　「建行給中江集團放貸蹊蹺之處在於時機，為什麼銀根緊縮時還在貸？」 接近浙江建行的人士問道。

　　到2011年年底，除去存兌匯票、保函和國內保理業務，建行對「中江系」企業的貸款餘額約22億元，其中建行建德支行9億至10億元，秋濤支行 約10億元，寶石支行約2.5億元，另外還有一個營業部有5000萬元的委託貸款。這只是第一次統計的數字，建行內部人士有種說法：經過後續調查，與「中 江系」各家公司有關的以各種形式存在的貸款總數共30億元。其中一些公司的實際控制人是俞中江，經辦行也心知肚明。

　　「技術上來說這些企業不是俞中江的，但貸款都是俞中江出面在跑。」一位建行內部人士說，至少有一兩家企業沒有被納入建行的集團授信額度。

　　到2010年底，建行對「中江系」的貸款餘額為10億元。到2011年，「中江系」搖搖欲墜的情況已經被銀行業察覺，但建行對「中江系」的貸款反而擴大了一倍以上。

　　由於形勢持續惡化，見狀不妙的交通銀行在2011年6月撤出了「中江系」最後一筆愈1億元的貸款，但建行卻跟進接盤。更為離奇的是，三個月後，即2011年9月，建行還為「中江系」發行了一隻價值3億元的信託類理財產品。

　　「這個產品一分錢利息沒有收，當年12月就明確利息不還了。」他說。

　　二是貸款的操作手法。兩位接近本案的人士對財新記者說，俞中江的問題不只是非法吸存，至少還涉嫌騙貸。

　　兩位接近建行的人士透露，俞中江曾私刻建行建德分行的公章。

　　「從業以來從沒見過這麼多的假東西。」一位接近建行的人士評論說，「金額之大，為建行史上之最。」

　　財新記者瞭解到，俞中江騙貸的手段包括重複抵押以及使用假房產證做抵押，如三本抵押權證對應同一處房產。接近浙江建行的人士說，銀行在核實工作上有所疏漏，工農建三家大行都不知情。此外，俞中江曾從建德開出一張真實的土地憑證，但相應地塊並不存在。

　　「這樣一家企業，資產不大，能批出巨額貸款是難以想像的。建行三家支行都在給它放貸，似乎不是個別人違規造成。俞中江涉嫌非法吸存是最輕的罪責，但銀行往往不願意看到內部員工涉嫌刑事問題。」一位銀行業人士指出。

道德風險

　　財新記者獲悉，根據建行的審貸分離原則，企業要獲得一筆貸款，首先需要支行客戶經理作出申報，支行風險主管同意後再往分行上報，經過分行的五個獨立審批人同意之後，才能發放。

　　「也就是說，一般支行行長並不能幫得上忙。如果只是貸款崗位的人違規，審批環節完全可以不批。中間可能有人在協調，才在一些規定上有讓步。」 接近浙江建行的人士說。

　　在中江案後，浙江建行的重大貸款審批權上移到總行。

　　兩位浙江銀行界人士和一位接近本案人士告訴財新記者，此案中不乏銀行內部人士充當資金掮客的可能。

　　財新記者初步瞭解，寶石支行的主要責任在於為一筆委託貸款違規出具保函。這筆總額為1億元的委託貸款來自浙江省的一家名為中新力合的擔保公司，在中新力合對「中江系」缺乏瞭解而有所猶豫的情況下，寶石支行也為此出具了保函。這筆委託貸款的未償餘額約5000萬元。

　　財新記者曾聯繫中新力合，但截至發稿時，對方沒有回覆採訪請求。

　　此外，2011年，貝因美（002570.SZ）的母公司杭州貝因美集團有限公司亦與「中江系」發生1億元的資金往來。一位接近貝因美的人士對 財新記者透露，這筆貸款「是以貿易融資的形式操作」，即銀行給予貝因美1億元授信，貝因美集團與「中江系」下屬香料企業簽訂一份貿易合同，發貨後該企業無 錢支付。

　　為何「中江系」危機日益逼近時，貝因美集團還願意做這樣一個貸款？該人士答道，「貝因美其實並不瞭解中江。如果沒有銀行在其中的一些安排，貝因美絕對不會去做。」

　　他強調說，這筆債權連本帶息已經轉讓，貝因美集團沒有風險敞口。

　　但當財新記者詢問為何「中江系」危機全面爆發後還有人願意接盤時，該人士緘口不言。

　　一位銀行業從業人士分析，賒銷項下的保理業務，銀行一般不會去驗貨，而是通過查看增值稅發票來提高作假成本。如此安排可以不佔用出借人的自有資金，僅佔用其授信額度。與委託貸款不同，實質仍是從銀行獲得融資。

　　財新記者從另一渠道得到的消息是，在貝因美集團借款和另一企業接盤的安排中，建行均起了介紹作用。

　　俞中江資產中最有價值的是溫德姆酒店，該酒店已被杭州市國有獨資的杭州市財開投資集團公司接管。接近俞中江的人士透露，俞中江為酒店估值42億元，杭州財開估值只有22億元，市政府方面的估值是30多億元。加上機場等其它資產，「中江系」缺口為十幾億元。

溫德姆噩夢

　　俞中江發家在近十年間，暴發又在近五六年。他原是建德市一名出租車司機，後成立建德市新安江中江汽車出租服務社，拿到了第一桶金。後來他又建立了杭州友邦香料香精有限公司。

　　「友邦廠是賺錢的， 2007年到2008年每年利潤都在2000萬元左右。」一位曾與「中江系」企業有過業務往來的人士對財新記者說。「但俞中江賭性很大，要進軍房地產。」

　　在投資房地產之前，俞中江曾經在建德市投巨資建設千島湖通用機場。據此前媒體的報導，他擁有這個項目約70%的股權，但是機場竣工後並未像料想般成功。

　　2008年，中江控股接盤了杭州金星房地產開發有限公司（下稱金星房地產），在建德同時展開了一系列房地產項目。因為接盤金星房地產價格比較低廉，俞中江獲利高達數億元。

　　但由於預售款監管漏洞，金星房地產本該封閉運行的資金流入「中江系」資金鏈，隨後者一併斷裂。中江案發後，金星房地產於4月申請破產清算，而項目尚未完工。西城時代家園三期數百名購房者只能寄望於餘杭區政府墊資建設完工。

　　不過，多位人士認為，溫德姆酒店才是壓倒「中江系」的最後一根稻草。

　　在俞中江接手前，溫德姆酒店曾幾次爛尾。從2008年至2010年，俞中江逐步進入溫德姆項目，耗資巨大。

　　「他2008年說要去做溫德姆，我看了規劃覺得做不起來。他接盤的是部分產權，想把公寓產權逐步收攏做成五星級酒店，這相當困難。他沒有經營酒店的經驗。」前述人士表示。

　　前述接近俞中江的人士表示，由於收購溫德姆時，「中江系」自有資金不足，俞中江向社會融資甚多，後期更是向公司員工直接打借據融資，光利息就高達幾億元。

　　「溫德姆酒店接盤價格很高，到俞中江手上已經是轉了幾手的爛尾樓，每一手都加碼。為接這個盤，他幾乎全部是借貸，利息就已經夠要命了。」前述接近俞中江的人士表示。

　　「此事很大程度上與當地一些企業偏離主業，攤子鋪得過大，盲目投資房地產有關。在宏觀調控背景下，銀行收緊銀根，企業資金鏈出現問題，只得求助民間融資，結果因高利貸泥足深陷，最終資金鏈斷裂，出了問題。」一位接近當地建行的人士對財新記者表示。■