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羊群可畏 巴黎


http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=2169


巴黎:

前天債保公司ABK公佈海嘯後首次獲得盈利,雖然大部份來源於稅務回扣,同時ABK的Share Equity是負數,但是即使不計稅務的非經常的入息,ABK已經可以說現時能夠"正常"地開始過,ABK一日大升7成,這亦顯然給予投資人一個信息 ------市場上仍有大量內在價值被低估的保險企業,正被注意。

我們從小到大,即使從來沒有投資,但打開電視,總會視聽到"投資專家" 的"專業分析",例如穫利回吐、在什麼價位止賺或止蝕、升了太多、熊市不宜入貨...等等,即使他們一句關於內涵價值的說話也沒有,但久而久之,這些理論 就成了我們的常識,控制著我們的潛意識。

巴黎亦是常人,雖然自已從心底裡相信Graham的投資方法;從理性的分析亦證明這套方法的成功 率比較其它方法更好,但是內心深處,總有一絲莫名的纏繞,扯著自已。

例如ABK的第四季業績,已經很明顯說出,這類企業被低估的內涵價 值,即將或正在被市場注意,而我的理論中有關等待時間(1)來臨的風險, T(1)減T(0)的值,在這類相關行業, 愈來愈減低,所以I(0)>P(0) 的股票,開始或正在向均衡點 I=P方向走近,此時買入,非常有利。

但是已持有大量已升一倍或十倍的保險和銀行股的我,卻 在 那些股票仍處於 I > P的情形下猶疑是否應加碼,好像自已若在上升的情況下加碼就變得像一個注重動力的投機人一樣,不注重投資安全。 但是理論只要I(0) > P(0),即使它已上升一百倍,這支股票仍然值得購入,而非沽出,不是嗎?

遠 離市場,或者可能是解放這種羊群在內心深處影響的最好的方法,難怪巴菲特的辦公地點也要遠離Wall Street,若果巴菲特上年是住在非洲某角落,我相信他會買入更多的股票,成績會更好。

在大熊市的時候,巴黎需要Graham的信念, 原來在大賺錢的時候,也是需要他的指引,才能找回失去的智慧!

羊群真是可畏!


羊群 可畏 巴黎
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向羊群效应挑战

http://www.yicai.com/news/2010/09/412371.html

我在讨论本书这部分内容时多少有些不安,因为大多数人都认为股市恐慌就是疯狂的爆发。事实上,在1987年臭名 昭著的“黑色星期一”大崩盘的那天,《纽约邮报》的头版头条醒目地印着“华尔街疯了”。这样的大标题在其他恐慌时期也不难看到,但是在股市大涨时期却少见 得多。股市无论上涨得多快,都很少被视为是疯狂的表现;正相反,牛市一般都被视为实力、乐观和繁荣的反映。

因此快速下跌的股市被称为疯狂,而快速上升的股市却完全是合乎逻辑的,怪不得人们要到心理学领域去寻找这一现象的答案。问题是用心理学解释股市行为 的人大多像我这样不太了解心理学知识,只想根据大众行为的模糊理论就草率得出结论。犬儒主义者可能会说,不懂就没有资格解释股市的动向,但是犬儒主义者并 不总是正确的。

羊群效应

人们在购买股票时容易丧失独立思考的能力,至少集体意见的压力会削弱人们的独立思考能力。“有句话说得好,人类是群体思考的动物,”麦凯写道,“经常看到人们集体变得疯狂,却一个一个慢慢地恢复理智。”

像其他观察者一样,麦凯认为群体行为或羊群效应自来就带有一些消极的因素,但是这种想法公正吗?

一个世纪之后,古斯塔夫·勒·邦(Gustave Le Bon)发表相关文章,认为这种想法是合理的。 他发现群体具有以下特点:组成这样一个群体的个人想法和情绪都会转向同一方向,造成个性消失;总是受制于一些自己未察觉到的顾虑;大脑思考能力丧失,脑神 经活动占优势;智力下降;完全情绪化——集体情绪化可能胜于个人情绪化,也可能变得更糟。一个群体很容易英勇无畏,也容易集体犯错,甚至犯罪。

这并不是指股市中的群体行为会把投资者变成罪犯,然而,正如我们所看到的,在股市狂热和萧条期,与股市相关的犯罪活动通常直线上升。不过,这是次要问题。在这种情况下,重要的问题在于:群体行为是否将更大程度的不理性因素带入了股市,引发了或者加深了股市恐慌的影响。

很明显,勒·邦认为群体是危险的。他写道:一个心理群体表现出的最显著的特点是:无论构成这个群体的个人是谁,他们的生活方式、职业、性格、智力有多么的相似或者不相似,只要他们构成了一个群体,他们的感觉、思考、行为方式就会和他们处于独立状态时有很大的不同。

很多相关资料都明确指出群体行为或羊群效应中有明显的非理性因素。1937年穆扎费·谢里夫(Muzafer Sherif)做了一个著名的实验。一群人坐在一个黑暗的房间中通过一个小洞观察一个光点。事先已经告知他们这个光点会移动,他们要估计出移动幅度。事实 上,这个光根本没移动。但是后来当实验对象集体讨论时,所有人都赞同光移动过,只是在动了多少方面存在争议。后来向他们质疑时,没有人意识到是受到群体力 量的任何影响。

无论意识到与否,群体观点的影响足以动摇任何抱怀疑态度的人。群体力量很明显使理性判断失去作用。

投资者的背景五花八门,智力水平参差不齐,很难找到什么共同点。但令人惊奇的是,他们经常聚集在一起,并对股市抱有同一观点,而且观点改变时也是集体改变,连程度都相同。

普遍认为羊群效应是件坏事,但这样的行为也存在理性因素。我们应该看到,随大流的心理可以吸引更多投资者,进而推动股市。

只要推动股市向某一方向发展,随大流就可以赚到钱,也不会被认为非理性。但是,当股价的上涨和下跌不是基于上市公司的经营业绩,而是羊群效应压力下的产物时,这种群体行为就会被认为是非理性的,问题也随之出现了。

控制错觉

还有一个方面有助于解释被指责制造羊群效应的基金经理和分析师的群体行为。Martingale Asset Management公司的总裁兼首席执行官,阿诺德·伍德特别指出了这一点。他认为专业投资人士与他们所投资的公司有直接接触,当然比小投资者的机会要 多得多,他们就比较容易受控制错觉影响。他说:“历史表明,决策者不可避免地依靠其认知本能,而忽视能够驳斥他们推论的证据。”

为了说明这一点,他用了一个扑克牌游戏的例子。游戏包括两副牌:红牌和蓝牌。玩家可以付一美元从蓝牌中抽出一张牌,发牌人会将这张牌抽出给玩家看但 是不允许玩家摸这张牌。买家同样要付一美元从红牌中抽出一张牌,但是,重点是玩家可以摸这张牌。如果重新洗牌后,玩家能够抽中先前选中的那张牌,玩家就会 赢得100美元。但是,在再次抽牌前,发牌人会问各位玩家是否愿意卖掉他们事先选中的牌。在实验中,购买红牌,即能摸牌的玩家37%不愿意卖掉自己的牌; 而购买蓝牌(不能摸牌的玩家)中不愿意卖掉自己牌的占19%。为了提高赌注,发牌人问那些不愿意卖牌的人在什么价位他们愿意出售。蓝牌的平均要价只有2美 元,而红牌的平均要价为9美元。

为何会有所不同?伍德认为玩家觉得通过摸牌他们能够运用一些技巧。“能够摸牌创造了一种控制错觉,增加了他们能赢的信心。控制错觉会造成影响是因为从小受到的教育使我们认为,决策是以理性为基础的,而且我们能够也确实在客观地分析局势。”

这条理论适用于投资者,当投资者能够接触他们所投资的公司,他们就会产生控制错觉。而就是因为他们有过接触,他们才有自信能够更好地控制自己的投 资。当这种接触不断增多,尤其对所谓的热门股来说,它的股价会随着投资者关系户人群的急切推销而不断攀升,很多的投资经理其实在分享共同的体会,因而作出 相似的决定。

直觉至上:向羊群效应挑战

在股市狂热期,投资者的风险规避意识并没有削弱,更准确地说,是他们的风险观念发生了改变。在非狂热时期认为是风险的事现在看起来没有那么高的风险了。实际上,投资者在大牛市时会冒更大的风险,而且认为这样做是合理的。

可以说,大多数投资者总是有风险规避意识的,唯一改变的是风险观念。这就是为什么风险管理一直是投资业最重要工作的原因。那些快速寻找新行业的投资 的基金经理要明白,他们面对的是有风险规避意识的客户。只有一小部分客户风险承受力较高,愿意倾其所有押注在这个投资赌博游戏上。

和所有人一样,投资者想要全世界最好的东西。一方面,他们想在行情上涨时赚很多钱,而且他们也愿意为此冒险;而另一方面,他们还想要确保自己的投资 没有风险,只会带来不断提高的利润。这就难怪他们在冒险的结果令人失望时会陷入恐慌了。一般在这种情况下,很多投资者都觉得受到了欺骗,想要尽快从骗局中 抽身。本来很理智的一个投资群体迅速分裂成一群恐慌的乌合之众。就是因为此时大众处于一种恐慌状态,容易作出非理性的判断,那些没陷入恐慌的人才获得了非 常不错的投资机会。在这样的时候,那些对自己的判断抱有坚定信心,不随大流的人就会得到真正的回报。

保持这样独立的立场并不容易,与大众背道而驰往往有被践踏的危险。然而,投资就像打仗,胜利总是青睐那些不墨守成规、能在舆论倒向一方时置身事外的人。这意味着,胜利者总能看到不一样的信息,采取相应的与众不同的行动。

特维德引用了卡尔·冯·克劳塞维茨的观点(克劳塞维茨是德国著名的军事理论家,影响了一代又一代的军事领袖)。他写道:机会总是垂青那些能够接受对立信息的人,他们经过适当的评估和考证才会作出决定。

与之相反,很糟糕的情况是,一个消息支持、证实、深化了前一个消息——对同一情况不断渲染,直到最后被迫作出一个决定。这样的决定很快就会被证明是愚蠢的,所有的相关信息都是在说谎,造成错觉。大多数的信息都是误导的,而人们的恐惧就是谎言和假象的温床。

克劳塞维茨建议决策者要相信自己的判断,要“用自信武装自己,抵抗住当时的压力”。

历史对采用非常规战略的军事领袖总是褒贬参半的,但是历史表明,在恐慌时期那些敢于持有与股市总体走势相反观点的人却总是成功的。毫无疑问,这样的 时刻以后也会反复出现。“股市系统的本质就是会出现周期性的疯狂,随之带来相关的金融损失,甚至更大规模的毁灭,”加尔布雷斯写道,“人们能够意识到并接 受这个事实是最好不过了。”

(摘自《恐慌与机会》第7章,原书第2版,作者史蒂芬.韦恩斯,标题为编者加,艾经纬 整理)

羊群 效應 挑戰
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透視煤氣國泰不入羊群 艾薩

2011-3-24  NM




全球焦點放在日本地震及可能發生的核爆問題上,但這是不值得的。股神畢菲特曾經忠告:「明天總是不確定,但金錢總是游向有機會的地方。」

中國決定減慢一一至一五年的經濟增長,把國民生產總值由百分之十一降至百分之七,這是我本月聽到最好的消息。

總 理溫家寶見證着中國股票市場如何波動。這五年間,A股指數由一千二百點急升至六千三百點,再回落至一千八百點,現時又上升至近三千點。他經歷過三個財政年 度的貨幣政策調整、商品價格急升、貨幣不穩定、社會及經濟發展的不平衡。他明白假如情況持續,等於慢性自殺。於是重組資源企業,刪除那些低效能及不合規格 的,加強生態建設、發展清潔能源及服務業,期望後者為社會帶來四千五百萬個城市職位,於一五年前,可佔國民生產總值百分之八。

他知道社會高速增長,必出現污染、貪污及貧富懸殊問題。假如改革成功,貨幣及稅項政策皆可放寬;商品價格會隨之下降、貿易危機可消除、中國股市亦會持續穩定地增長。

捨煤氣取恒基

受惠高油價及煤價,中石油收入理想,我喜歡這間公司,在於其生產量持續增加。每股盈利及派息增加,現金流增長強勁,我相信今年成績會更好。

買 恒基地產等於以一個便宜的方法買入煤氣(3)。事實上,煤氣的核心盈利是四十九億,而並非其公布的五十六億。煤氣的預測市盈率二十五倍,市賬率三倍,邊際 利潤低,我寧願買入持有煤氣四成的恒地。撇除煤氣的價值,恒地市盈率只有七倍,資產淨值折讓達四成。恒地擁有達四千一百萬平方呎的新界農地儲備,在內地更 有一點五億平方呎地,相信其利潤將上升。

恒指上落大

在太古及國泰(293)兩隻股票之間,我對後者印象較佳,因為太古資產淨值,仍有三成六被低估。

國 泰復甦情況良好。撇除其持有的百分之十八點七國航,其實質價值是現時每股盈利的五至六倍,還未計將有爆炸性增長的貨運量。假如如我所料,國泰及國航 (753)合併,那將是一隻在價值上及實質賺錢能力上,都非常強勁的航空股。而持有國泰四成三股權的太古當然得益。事實上,太古近來進行業務大掃除,為地 產及其餘業務增值,可能會為股東帶來意外之財。

假如你要我預測恒指明年目標價,將令你感到失望。我可以說股價最終會趕上盈利,股東權益亦會增長,一些處於低價的公司,會有強勁反彈,相反亦言。不計中資股,過去十四年,不少恒指成分股中的公司,股價不斷下降。我相信中移動及滙豐會有大幅度的增長,在兩者帶動下,恒指將會大上大落,因為兩者現價相當便宜。

祝君好運!

艾薩(ijsofaer@yahoo.com)

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,擁有特許會計師資格,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。


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羊群之外——裘國根的投資歷程 福布斯 莊穎 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102e4wv.html
 裘國根,1969年4月出生於浙江省紹興市,1993年畢業於中國人民大學,獲經濟學碩士學位。畢業後加入君安證券。裘國根早年曾在股票和期貨市場雙向狙擊,畢業僅僅一年的裘國根,憑藉著「獨立」的性格和對投資的獨特理解,從5萬元起家賺到了人生的第一桶金——100萬元,這個數字在當時已是一筆不菲的財富。曾參與編寫新中國第一部證券辭典《股票債券全書》,曾任《企業融資運作》主編。創建重陽投資公司,任董事長。裘國根在2008福布斯中國富豪榜上排名328名,2008年財富14.6億人民幣。

 

 

 

 

  

即將迎來75年校慶的中國人民大學收到一筆巨額捐資:校友裘國根通過其創辦企業上海重陽投資有限公司向母校捐贈兩億元。這是中國人民大學史上獲贈金額最大的一筆捐款,也是國內高校獲贈金額最大的捐款之一。裘國根是誰?他的財富如何獲得?這些故事且聽福布斯娓娓道來。
在中國,白手起家,完全依靠職業投資,可以積累起與做實業媲美的財富規模嗎?2008年裘國根登上福布斯中國富豪榜,答案從此清晰。即使不算上掀起IPO造富熱議的1.5億股招商證券,裘國根夫婦的資產也已超過20億,這是中國證券市場起步20年生長出的傳奇。
傳奇激動人心,主角始終低調。一位同行回憶初識裘國根:朋友們去登山,一群人中,裘國根和大家一樣隨意地背著個包,且行且聊,有人提及,這是位福布斯上榜富豪,眾人皆驚忙,他依然再普通謙遜不過。
40歲的裘國根出生於浙江省紹興縣平水鎮,父親是退伍軍人。1987年,他考入中國人民大學投資經濟系。這個熱門的專業並不教證券投資,其課程主要是項目評估、招投標等,中國的國有經濟正在從計劃體制轉軌,這方面需求極大。
1991年,裘國根考進本系研究生,一件影響他至深的事發生了。一入學,老師陸中云找他組織人寫書,這本書叫《股票債券全書》,計劃300萬字,是經濟研究所的博士吳曉求策劃的,主編金建棟,這時候,上交所和深交所剛剛運營,市場上還沒有同類書籍。
裘國根花了5個月時間,每天泡在圖書館裡翻找資料,在沒有電腦和網絡的時代,「假期裡常常一天寫上八九千字」,一個人完成了近100萬字書稿。儘管是編寫,但自己先要理解這些知識,書的體系構架完備,裘國根由此系統地掌握了證券投資的基本知識。1992年底,裘國根和師兄代表系裡去深圳做項目,第一次聽同學描述了鮮活的股票交易,此時,滬市和深市交易的股票總共不超過50支,但經過寫書,他早已深感興趣。
裘國根的第一份工作卻沒有立即投身證券業。1993年,提前畢業的裘國根被政府背景的深圳經濟特區發展公司錄用,分配到發展部做項目,這在當時令人稱羨。不久,特發和君安證券成立一家合資公司,君安的總裁張國慶愛人才,把他要走了。從響噹噹的特發到剛成立一年不到的君安,雖然不樂意,但裘國根的投資生涯就這樣從君安自營業務的交易員開始。
畢業時,裘國根懷揣3萬元積蓄,除了那100萬字的稿費,還有些辦班兼課收入,這在當時是筆巨款。他回鄉和高中裡就認識的駱奕結了婚,到了深圳,這筆錢已經被他花得只剩1萬餘元,在紹興鄉鎮企業當會計的姐姐把3萬多元積蓄交給他打理,這5萬元就是裘國根個人投資的起點。
1993年至1994年,中國股市經歷了大擴容,新股大量發行,指數亦暴漲暴跌。到1995年底,裘國根有了一定積累,決定辭職創業。1996年底,他在深圳註冊了衣馬投資,在熟人圈內接手資產管理業務,公司的名字由他和妻子駱奕的姓拆字而得。
在裘國根的回憶中,中國股市只有兩次行情稱得上大牛市,分別是1996-1997,2006-2007,他幸運地抓住了這兩次機會,財富在其間得到爆髮式增長。第一次大牛市,他獲得近20倍增長;其後8年,增長8倍;2006年到現在,他的財富又增長了近20倍。
裘國根總結,投資依靠複合增長,但增長並非均速,機會來了能抓住,沒有機會時能守住,才能在長期取得滿意的複合增長。而在機會來的時候收益幅度十分重要,他認為自己的成功在於沒有只重視頻率而忽視幅度,10次投資,有些投資者可能贏了9次,但總收益率只有15%,而有些投資者輸了8次,只贏了2次,可能總收益率卻有70%。
兩次牛市中,裘國根都有清晰的思路和主線。首先,判斷什麼是牛市,他認可的經典牛市是「伴隨業績成長的價格上升」,「投資者反覆贏利,賺錢示範效應明顯,市場氣勢如虹」。其次,牛市或經濟向好,最終通過投資於公司來實現,落實到在主線中發掘公司。
1996-1997那次,他的主要投資品種是深科技A(000021.SZ)、四川長虹(600839.SH)、深發展A(000001.SZ)。
而2006-2007的那次,他的主線是券商、金融、地產,投資了吉林敖東(000623.SZ,廣發證券影子股)、長江電力(600900.SH)、白雲機場(600004.SH)、招商銀行(600036.SH)、工商銀行(601398.SH)等,其中倉位最重的是萬科A(000002.SZ)。

在裘國根看來,牛市中獲取超額收益固然重要,但更重要的是在熊市中守好勝果,並在平衡市中獲取正常利潤。但絕大部分投資者很難兩全。兩次牛市之間的8年,裘國根的成績是近30%的年複合增長率,他還做了件重要的事,在2001年註冊了上海一格資產管理有限公司(2006年更名為上海重陽投資有限公司),把自己的事業中心從深圳遷到上海。
即使在沒有好機會的時候,他也要求自己跟市場保持近距離接觸,這樣才知道機會什麼時候再次光臨。非「牛」市場中他不期望超額收益,比如眼下,在下次牛市來臨前,他覺得20%左右的年複合增長率就非常出彩,因為隨著中國經濟和證券市場的成熟,早期那種暴利機會不復存在,業界平均的投資收益也肯定會下降。
但他相信隨著年齡和經驗的增長,一個優秀投資者的功力將能不斷提高。裘國根把2003年視作一個重要的分水嶺,在這以前,市場中的研究力量是股評家;在這以後,行業研究員成為市場的主要研究力量。裘國根自己,也是在2003年後,開始重視行業研究,「非常想把基本面搞清楚」。
2003-2005年,他抓住中國出口高速增長的基本面,投資了深中集A(000039.SZ)和深赤灣A(000022.SZ),收益頗豐。對於自己投資風格的描述,他比較認可的是「價值基礎上的博弈」。他十分重視投資中的心理因素,性格中的獨立性,總是在羊群之外,是他做投資的天生優勢。
裘國根的投資中最引人注目的一塊是法人股。相比劉益謙2000年就拍得952萬股瓊能源法人股並接連出手,裘國根大規模進入法人股領域遠在2005年底。2000年,他曾通過櫃檯交易在STAQ系統裡買過200萬股海南航空(600221.SH),當時只是意識到「同樣的東西必須買便宜的」。2005年初,股權分置改革出現再次啟動的跡象,儘管許多人懷疑股改是否能搞成,裘國根果斷地決定進入。
他喜歡「領先於人家,但是不要領先太早」,因為那樣可能影響收益率。此時收購法人股已不如早年容易,經歷了大半年的談判,一無所獲,終於在年底,裘國根趕赴東北,競拍得到了吉林省交通投資開發公司所持的1,000萬股招商銀行,數月後,招行股改方案出台。
2006年初,裘國根向持有招商證券4%股份的深圳華強集團提出收購這些股份的意向。當時,券商經歷了漫漫熊市和整改,業績低迷,一些法人股東視為雞肋。但經歷過君安的繁榮,見識過券商的高額利潤,裘國根認定,中國證券市場尚處成長初期,未來券商的利潤必將上一個大台階,「證券行業屬強週期行業,景氣波動不可避免,但波動平台較以前高了很多,以前像是在橫斷山脈以東的海拔起伏,未來像是在青藏高原上起伏。」深圳華強聽了裘國根的一番邏輯後,沒有把手上的招商證券股份賣給裘國根。
數月後,招商證券決定縮股,再由現有股東以現金方式增資擴股,40餘股東中只有7家願意參與,深圳華強認購了2.1億股。8月,方案得到證監會批准。9月,深圳華強與重陽簽署協議,將其中的1.5億股以每股1.03元的價格賣給後者。2006年底,裘國根又拍得5,000多萬股國泰君安證券的法人股,較2005年每股0.58元的市價,3.2元的拍賣價沒有讓他退縮。
日前,招商證券上市,發行價為31元。這筆外人看來裘國根最成功的交易在他而言有些意外,「當時預期只是五六倍的收益。」2007年初,深圳華強收購貴糖集團,因為觸發要約收購,邀請上海重陽資產管理有限公司(裘國根夫婦與紹興企業家虞阿五父子合資)參與,後者以每股3.5元的價格接手了貴糖集團持有的2,420萬股S貴糖,並在限售解禁期後套現獲益。
2007年底,裘國根家族的第二代蔣菲以家族資金在廣州拍得4,200 萬股白雲山A,成為該公司第二大股東。在市場對蔣菲身份猜疑下,限售解禁後,裘國根將減持後股份通過大宗交易轉由重陽持有。
裘國根有意識地把他的投資透明化,因為他想要「第二次創業」。2008年9月,信託基金「重陽1期」發行,裘國根正式現身於陽光私募業。從本質上來說,裘國根1996年創業以來從事的都是「私募業」,但這一次是一種全新架構,客戶跳出熟人圈子,投資決策和風控機制更為完備,業績公開。
隨著「重陽1期」在市場上快速站穩腳根,裘國根在2009年做了兩件大事,一是擴張隊伍,找到了在公募基金成績斐然的校友李旭利合作,新招募了4名高級職員;二是搭建新平台,成立了上海重陽投資管理有限公司,自己和李旭利佔有大部分股份。這家新公司的註冊資本只有3,000萬,在裘國根的設計中
,這樣可以留出空間給未來更多的合作者入股。
為什麼在擁有巨額財富後還要投入陽光私募這樣一件極辛苦的事?裘國根簡單地解釋為:一個40歲的男人還想做些事。他認為未來中國資產管理公司間的首要差異不在於是公募還是私募,核心競爭力同樣都是業績和品牌。早在3年半以前對大學畢業生的招募宣講上,重陽就對業務這樣描述:「在具備條件的時候,開展私募基金管理業務;在時機合適的時候,投資有潛力或有價值的共同基金管理公司。」
裘國根總是能踏對中國證券市場發展的節拍,時機上也堪稱完美,「重陽1期」在谷底發行,數月後市場大反彈,流動性充足下,重陽快速將信託產品的規模擴張到近30億元,成為目前管理資產規模最大的同類公司之一。
裘國根還準備逐步把自己的資產通過信託的方式劃歸新公司管理。他在慢慢適應自己的新角色,比如在投資上要承受更多的壓力,比如學習做一個公眾人物。他著手研究波動率,雖然波動率和收益率有時會矛盾,但太大的波動會造成不必要的壓力。而天生的坦誠、謙和讓每一個新認識他的人印象頗佳。裘國根好交朋友,尤其熱衷於人大校友間的交往,這在過去也給他帶來不少機會。他還組織了一個讀書會,三月一會,登山讀書。
早年的君安生活在他身上留下不少影響,這群人喜歡開好車、穿名牌、打高爾夫。因為太費時間,他在5年前停止打高爾夫,改為登山和每晚慢跑。他對車也不再那麼在意,依然喜歡精緻的衣服和舒適的住處。他說自己是個花錢隨意的人,但不刻意地花。他對自己的投資生涯也不想勉強,如果到了心力交瘁華發陡生的那一步,他肯定會放棄。
眼下裘國根顯然享受於2個月走訪十幾家公司的忙碌生活,有時遇到好公司半夜裡也會起來做功課。他對自己與生俱來的投資天賦十分自信,就好像青少年時代,父親給這個老來得到的幼子只是澆灌自信,因為他從來是個自律的孩子。

裘國根投資哲學
1、決定長期投資業績的首要因素是投資方法,其餘如智商、專業背景、信息量、勤奮、運氣等因素也與長期投資業績密切相關,但居於次位。有效的投資方法的形成取決於投資者的性格特點及他對一些投資基礎問題的認識深度。不同性格的投資者應該有差異化的有效投資方法。
2、做好各種情景模式下的應變準備是投資者長期生存和發展的基礎。選擇期望值最高的投資策略固然重要,但對概率極小的黑天鵝事件也不可不防,儘管理論上黑天鵝無法完全規避。
3、不能簡單地用線性分析方法來投資,股市與諸相關因素非線性相關。股市從來不與一個或幾個變量的集合體存在簡單的線性關係,簡單地以線性分析方法作為投資的基礎方法是低效甚至無效的。
4、合理運用慣性在投資過程中的作用。投資慣性是指投資者的暫存記憶對後續投資行為的影響。前一階段的市場特點對投資者後續投資決策的影響是深刻的,很多人會沿著前一段的投資邏輯去制訂下一階段的投資策略。用慣性進行投資,在一個趨勢連貫的市場中是有效的。但在市場出現拐點的時候,慣性將發揮致命的殺傷力,此時如能扭轉慣性將獲取超額收益。
5、在不確定環境下的決策質量是投資制勝的關鍵。價格與不確定性高度相關,當不確定性逐漸消失時,買賣先機也將隨之消失。合格投資者之間對不確定性的認識儘管有差異,但不會有顯著差異。不確定環境下的決策質量取決於投資者對核心不確定性的把握和投資方法。
羊群 之外 裘國 國根 根的 投資 歷程 福布斯 莊穎 紅一 方面軍 方面
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羊群心理 胡井尊

http://blog.yahoo.com/madman_speculator/articles/1226649/index
   上星期六返風,唔夠被冚冷病了。撞啱公司賣樓,頂硬上返工。上星期五生果日報出了篇特稿教人揀樓,認真大影響力。D客有理冇理係又跟唔係又跟,某備受「推薦」坐向的高層靚景單位畀人揀曬,竟然唔揀其他坐向望到海的高層單位,也要跟大隊揀那柱的低層,嗚呼!買柴米油鹽就話求其啫,住成世的樓都成隻羊牯冇嚟主見,請香港人不要再自視過高了。還有我們的記者朋友,做得地產版應該對資助樓宇的定價有少少認識。折扣率如何都搞唔清,究竟係有志做記者的青年人質素太低,報社不值出高價請人?還是報紙老世姑寒,出咁低人工只能請D無幹勁的員工呢?
羊群 心理 胡井 井尊
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華爾街分析師的羊群效應

http://wallstreetcn.com/node/51174

華爾街證券分析師的任務之一就是預測盈利,這也或多或少是他們的職場巔峰使命。

然而,以下美銀美林的圖表顯示,華爾街分析師的盈利預測越來越趨同了。

因此一些人揣測,這說明他們存在羊群效應的現象。

美銀美林證券和量化策略組表示,「標普500公司盈利預測的分佈目前是在10%的水平,而長期平均水平是18%。這說明分析師們在每股收益的預期上保持趨同;在我們看來,這不是真的對盈利預期一致,而是反映了他們不願意和其他預測差異很大。盈利預期的分佈自從2010年以來就保持在10%-15%的區間。」

 

華爾街 華爾 分析師 分析 羊群 效應
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羊群效應無處不有 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102v1k2.html

羊群 效應 無處 不有 xuyk 博客
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羊群效應無處不有 xuyk的博客 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102v1k2.html

    昨天早晨起床,打開手機,收到34年前就移居美國的老同學約翰李的微信:“阿里巴巴19號將在美大舉上市,這里人聲鼎沸,我也準備了充分的資金,但舉棋不定。從你的角度看該如何對待?”

    我滴媽呀,我不了解阿里,更不了解美國股市,這叫我如何回答?既然老同學叫我從我的角度來看,那我回答說:“我不會買!因為,1、我看不懂電商企業,也不了解阿里;2、我對新股心里沒底,也從來不買新股。好像巴菲特也從來不買新股的吧?3、美國股市整體已經爬得較高了吧?阿里在這個節骨眼上搞IPO,股價會不會溢價太多呢?聽說,這次阿里IPO將超200億美元,成為美國IPO融資額之最,預估價格為60多美元,這樣心里更覺沒底了。反觀巴爺,聽說他早就開始籌措現金了,目前已有500多億美元的現金,不知道這是不是他考慮到美股有點高了這一因素?總之,人多的地方不要去!”

    “但是人多的地方早去總是穩賺的,這可是萬無一失的。”老同學回複說。

    “可不宜這麽想哦,要是一旦開跌呢,怎麽逃跑恐怕就不那麽簡單了呢!”我最後回複。

    投機念頭,羊群效應,世上無處不有。

羊群 效應 無處 不有 xuyk 博客
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資管公司助長羊群效應 新興市場將迎顛簸路?

來源: http://wallstreetcn.com/node/208439

覆巢之下,豈有完卵?2008年,次貸危機引發了全球資本市場的連鎖反應,投資者至今記憶猶新。華爾街百年投行雷曼兄弟的轟然倒塌不僅沈重打擊了其它西方金融機構,就連新興市場企業也不能幸免。

國際清算銀行(BIS)在本周發布的一份報告中估計,2008年雷曼兄弟倒閉後,由於美元一時間成為避險資金的天堂而出現大幅升值,包括中國、俄羅斯和巴西在內的總計5萬家新興市場公司遭受了近300億美元的損失。因為這些公司持有了很多衍生品合約,而且這些合約的特點是只有當美元弱時,它們才具有保值功能。但是在雷曼兄弟倒閉之後,它們都沒有預料到,美元竟然會在短短的時間里上漲如此之多。

這是在全球聯系更加緊密的背景下,金融市場突發事件給投資者留下的一個深刻教訓。在全球金融市場再次面臨轉折的今天,這個教訓顯得尤為珍貴。美聯儲本周釋放信號將於明年收緊貨幣政策,美元指數聞聲創下17個月新高,因為更高的利率將使美國資產更具吸引力。

這無疑可能對全球資本和金融市場帶來另一場沖擊。自2008年以來,西方主要央行的貨幣政策是如此寬松,以至於投資者對於新興市場的資產近乎趨之若鶩,哪怕投資回報只有一點點。BIS在報告中指出,這導致了一個驚人的、卻在很大程度上被忽略的融資結構轉變:

那些曾經習慣於從銀行獲得資金的俄羅斯、巴西、中國和印度企業,現在越來越多地選擇了通過向全球資管公司出售債券作為融資手段。

這樣做的風險在於:當西方央行提高利率時,曾經流入新興市場的資金將會回流,產生意想不到的連鎖反應。實際上去年,一個小規模的回流就發生了,當時市場普遍預期美聯儲即將“縮減”其超級寬松的貨幣政策。

而且,如英國《金融時報》指出的那樣,不同口徑的統計數據會讓這些資金流顯得更加撲朔迷離。如果你看各國家統計局的債券發行數據顯示,新興市場國家去年新發債券1520億美元,未到期債券余額總計6500億美元。然而,如果俄羅斯、中國和印度等國家企業發行的報告顯示,它們去年發債金額是2650億美元,債券余額達1.2萬億美元。

該報認為,造成如此顯著差異的原因在於很多企業借用了離岸平臺發債,當局很難追蹤到相關金額。更糟糕的是,海外發展的趨勢伴隨著貨幣錯配現象的加劇,也即:

債券票面和利息以美元計價,而企業償還這些債務的收入卻以國內貨幣計價。

對於部分公司,例如俄羅斯、南非或巴西的大宗商品交易集團來說,這樣的貨幣錯配的影響不是很大,因為它們很容易就可以拿到美元。但是對於另一些公司,美元升值將會給它們帶來巨大的風險。華爾街見聞網站月初介紹過,因年內人民幣兌美元貶值,鋼鐵、航空業受沖擊較大:

寶鋼上半年匯兌損失高達2.7億元,去年同期則為匯兌收益4.7億元。

南航受匯兌損失拖累,上半年出現凈虧損,損失額達到10.2億元,上年同期則為實現凈利潤3億元。

2014年上半年,中國的航空公司匯兌損失達27億元,而去年同期匯兌收益則高達41億元。

印度央行行長Raghuram Rajan以貨幣錯配的風險警告很多國內大公司。BIS的報告也充斥著擔憂情緒:

中國的地產開發商以及印度的能源和公用事業公司的資產和負債看起來並不匹配,而這類公司今年來是比較熱衷於發行國際債券的。

本周一,見聞網站還援引了BIS的《季度評估》(QuarterlyReview)報告稱,2015年,包括巴西和中國在內的企業需要債務再融資900億美元,而2017與2018年至多需要1300億美元。一旦國內經濟放緩或美元走強,它們將面臨挑戰。

更糟糕的是,資管行業的動向趨同,容易在債券投資者之間引發羊群效應。因此,風險在於,一旦印度或中國的某企業債違約,可能會引發更大的群體逃竄效應和進一步的連鎖反應。

實際上,這樣的情形已屢見不鮮了,新興市場遭遇資本流出而大幅波動的情況也早有先例。不過,BIS本周的報告也有幾個令人欣慰的亮點。例如,新興市場企業現在發行的債券期限更長了。另一個就是,它們減少了對那些高風險衍生工具的使用,畢竟2008年這些衍生品帶來的痛楚仍在它們的記憶中。

部分央行官員希望企業和投資者能夠吸取前車之鑒,並做到未雨綢繆,尤其是在去年“縮減”購債預期引發了沖擊之後。英國《金融時報》援引一位美聯儲高級官員的話稱:

新興市場有一整年的時間去思考其中的風險,我們早就清楚地暗示了我們的意圖。

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資管 公司 助長 羊群 效應 新興 市場 將迎 顛簸
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羊群何來預測能力? - 施永青

1 : GS(14)@2011-10-03 22:50:08

http://www.am730.com.hk/article.php?article=75573

...
在現實世界,人只能在事情發生之後,才去找一些理由去解釋事情為何會這樣發生,但人甚至有能力根據已知的理據去推論事情將會怎樣發生。原因是世界上同時存在着正反兩種力量,它們之間的互為關係非常複雜,人根本不知道哪種力量,將會在今後主導事情的發展。
因此,即使是一個「盲毛」投資者,講起股市也可講得頭頭是道;他只是在解釋已發生的事情吧了,不難自圓其說。但如果一個人真的想藉自己的預測能力去在股市賺錢,那即使是一個才高八斗的經濟學者,也可能一樣無能為力。
近月,全球股市又再大幅回落,很多人都把它歸咎為歐債危機所造成。但現實是歐豬多國的問題早已暴露,近期並未見有甚麼重大的新變化,為甚麼股市早不跌,遲不跌,偏偏在八月份才大跌?
很明顯,今次市場上有股相當大的力量,不約而同地突然把資金從股市及商品市場上抽走,轉而改持美元及美債,令那些與他們看法不一樣的人都損失慘重。
這時,人的情緒就會受虧損所影響,而轉向悲觀。當人們情緒悲觀的時候,看問題的觀點與角度也會跟着改變。由於正面的消息都不能解釋股票為何下跌,人們只好相信負面消息。人們為了減少損失,於是只好把手上的投資套現。當投資者都這樣做的時候,股價就會按投資者的預期自我完成。
由此可見,市場上的投資者大部分都不太理性;他們會為了避免股價上的一時損失,而接受千瘡百孔的美元與美債。他們其實只是一群羊,很容易被操弄。即使是那些專業的基金經理,大部分也好不了多少;只要大家看看他們最近的成績表,就知道所言不虛了。
那些認為股市有預測能力的人,其立論是基於股市的參與者是最為醒目的投資者,所以股市會走在經濟前面。但事實證明,股市的參與者亦不外是一群羊,他們自己在股市亦經常損失慘重,對經濟又怎會有預測能力呢?
2 : GS(14)@2011-10-03 22:50:58

http://www.inv168.com/phpBB3/vie ... 945b5be62d#p1599818

http://www.inv168.com/phpBB3/vie ... 8&start=15#p1594941
文章由 hw » 週五 9月 23日, 2011年 9:35 am
股市係對經濟前景既預期, 而樓市就算係經濟實體最後一道防線.

股市好似option咁, 預期唔好跌左落黎, 但係基本因素真係無乜改變既時候, 就好快升返, 實體無乜變所以樓市無受影響. 以high gearing 既工具, 樓市其實相當illiquid, 所以要周轉都有排唔輪到佢, 賣股賣車賣紅酒賣LV賣身都好少要諗到賣樓先.

97年樓市跌得急, 主要因素係 gearing 好高, 記得果時d人係用 credit card 去落訂, 好多仲做埋95% mortgage, 所以樓價只要回少少就即入肉, 再加上減人工同凍薪, 咁就攪掂左.

03年沙士, 當時 gearing 唔高, 但係好多生意停左, 果期本來係復甦期, 慢慢有人入返場買樓, 點知又係周轉而要急急沽樓.

08年中國以外既地方周轉不靈, 但係呢邊無乜事, 借到平錢又有大陸水, 零售又好, gearing 又唔高所以樓市基本上無壓力

今日, 中國經濟肯定已經見頂, 國內資金緊但係對在香港樓市既資金似乎影響不大. 如果黃金週香港零售脫腳, 咁租金有機會見頂. 但係樓要大跌, 一定係周轉問題, 而相信個 trigger 就會係大企業減薪/凍薪.
3 : GS(14)@2011-10-03 22:51:14

文章由 rayray » 週一 10月 3日, 2011年 10:34 pm
股票只不過將一D價值好低既野 , 包裝到令令引人買。
所以當股價不停下跌 , 羊群如果仲睇住個包裝袋 , 係永遠唔會明白點解股價有跌無升。
就好似前兩日經過榮華 , 我見半價 $46 賣緊一個月餅 , 當呢樣野已經唔流行無人留意 , 仲有冇人願意用 $46 買一個蓮容包呢 :inv168_01:
羊群 何來 預測 能力 施永 永青
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觀察羊群效應 捕捉泡沫來臨 黃國英

1 : GS(14)@2014-07-30 11:57:26

http://eastweek.my-magazine.me/index.php?aid=35222
美股逢創新高,必被稱為泡沫。據彭博全球調查,每五名金融人就有三位有此擔心。著名對沖基金AQR Capital掌舵人Clifford Asness講過十個他認為最難頂的金融套語,泡沫排第二。他指此稱呼的濫用程度,可謂無以復加。泡沫本無客觀定義,事前、事後觀感亦會不同。但他認為名副其實的泡沫,起碼價格要高至絕無可能合理。實際例子不太多,至少要像二○○○年時的科網股:它們的市值,要有全球GDP總值般大的營業額,才有可能合理。估值高至此,才可算泡沫。反觀單純價升,可能只是偏貴、預期回報不吸引。更多時只是沒看明白,看不順眼便被視為泡沫,作為談資無傷大雅,對操作卻沒幫助。

就算真有疑似泡沫,應該暗喜才是,因為急速大漲帶來難得獲利機會,何必介意。之所以心存芥蒂,除小眾故意逆流外,更多是以往參與時中過招,現逢升得多便擔心。參照過往經驗,盲目估頂效果極差,輕則少賺錢一大段;重則因貿然沽空,行先死先,比起隨波逐流,更快被抬出場,即使最終正確也無補於事。



美股屢創新高,不斷有人高呼泡沫已形成,但可能距離見頂還有很遠。

物理學家出身的Didier Sornette,則以一種較合宜的取態,成功捕捉不少資產泡沫的頂部,而沒犯下上述毛病。他的本業是研究臨界事件,成名作之一是找出用於太空火箭壓力槽的物料凱夫勒(Kevlar),何時會爆裂之謎。凱夫勒本身堅硬無比,但高壓下會出現裂縫,有時無事,有時卻整個爆掉。Sornette的研究發現,出大事的前提,乃物料之間那次有羊群效應,將壓力放大擴散。情況就像工潮,多數很快平息;但若該次群組間互相整合,變成大事件。他進而開發對數周期理論:破裂發生前,小規模事件相距的時間,以對數比例愈縮愈短,最終到達臨界點。他按裂縫傳出的聲音,測試是否到達臨界點,現時仍是檢查方法之一。

Sornette隨後將此理論推演至金融市場,他認為市場爆煲,與壓力糟破裂異曲同工,關鍵是投資者間的互動,一旦形成羊群心理,便如裂縫、小罷工互相串連,價格拋物線式上升。到達爆煲的臨界點前,部分參與者心態改變,導致波動性提升,而且大幅波動愈見頻密。他將價格、波動性化成算式,並於一九九七年初試啼聲,結果捉中金融風暴,透過買put大賺四倍。後來的金融海嘯和中國股市見頂,他也準確估算。

雖然這種方法並未廣受認可,但方向上實在比較聰明。預測泡沫而損手,原因多是心中只有數量模型,忽略資產價格實際上是由人用資金推動,心理因素帶來的波動,往往比計死數的幅度大和持久。而且多數人關注的是觸發下跌的原因,這種方法則集中於市場的實況。好比一個愈吹愈大的氣球,前者周圍估有甚麼尖的物體會刺穿它,後者卻聚焦看球內有多少氣、表面的張力如何,自然比較易捕捉到何時爆破。
觀察 羊群 效應 捕捉 泡沫 來臨 國英
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財經評論:愛撈底之羊群心理

1 : GS(14)@2016-07-09 06:33:42

樓價突然轉向,匪夷所思。今年初樓市一沉百踩,不少樓市專家斷定樓價跌兩、三成肯定冇走雞。勢估不到,就算經濟唱到幾差,銅鑼灣通街吉舖,深井豪景花園貨尾都沽清,樓市總打不死。港人喜歡排隊,撈底的羊群心理造就樓價回升。港人仍很有錢,只等跌市,當掃晒平貨後,再等下次跌浪。經濟差,樓市不一定差,聽落荒謬。事實上,二手樓反彈,新盤貨尾清袋,為樓市反彈訊號。做地產版記者,走在樓市最前線,每日問地產代理成交是例行公事。成交多與少,最能感受樓市氣氛。但近日所感受的,是二手樓旺不夠一個月,成交又再拍「拍烏蠅」。近兩日打去問,地產經紀的答案都是「冇呀冇呀今日,靜到死呀」。靜到死的原因,離離去去又是同一個無法解決的問題,政府一日不撤回樓市辣招(SSD),二手供應被鎖死。樓價回升,是急跌後的正常反應。每次樓市調整周期,升跌也好,中間總有波幅。畢竟樓價已調整大半年,總有趁低吸納的購買力。除了傳媒,地產代理也開始唱好樓市。因此可預期二手樓價會出現乾升,但不要期望大反彈。除了政府擺明要樓價跌,地產商是小業主最大敵人。未來三至四年多達9萬伙一手樓供應。近期新盤進入促銷狀態,挾大量優惠及高按揭成數,已賣贏二手樓幾條街。二手業主唯一優勢就是息口低,有防守本錢。市場最關心樓價何時見底回升,既然樓市專家信不過,明明話跌兩、三成,但樓價跌一成已反彈。連專家都開始轉軚,今日的我打倒昨日的我,不如信自己。嘉湖山莊業主林太今年初一句「樓市專家食屎啦」,今日完全應景。記者:朱連峰





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160707/19684446
財經 評論 愛撈 撈底 底之 羊群 心理
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新盤爆小陽春 忌羊群心態接火棒

1 : GS(14)@2017-03-05 23:07:46

2017-02-25 EW

踏入雞年,沉寂近兩個月的樓市又再度「撻着」,樓價進一步升溫。一手市場出現搶購潮,其中以嘉華國際(00173)旗下啟德嘉匯交投最暢旺,首批208伙單位上周六(18日)開售,於一天內火速沽清。有見新盤有價有市,發展商紛紛以極進取價開售新盤,也將手頭上一手餘貨大舉加價,部分單位加幅更逾10%。

同一時間,冷清多時的二手市場也受一手氣氛帶動,交投量明顯反彈,多區更錄二手創新高成交個案。不過樓市專家認為,現時樓市只可形容為反彈,二手交投仍處於低位,難言小陽春全面爆發,準買家切忌抱羊群心態高追入市。

樓市於去年中以來止跌回升,新盤熱賣,但政府突然於去年11月再推樓市辣招,發展商惟有叫停推盤大計。「餓盤」約兩個多月後,新地(00016)元朗Grand YOHO第2期及中國海外(00688)啟德1號(II)於1月中同時開售,測試市場水溫,其中Grand YOHO 2期更以進取價定價,最後兩盤銷售表現尚算理想,首批單位於開售當天近乎沽清。其後由新世界(00017)夥拍萬科(02202)、港鐵(00066)的荃灣西站六區項目柏傲灣緊接開售,更引發一輪搶購潮,盡管該盤多番提價,但仍無礙銷情,當中大幅加價逾13%的一房單位熱賣,該盤開售至今約一個月,已累積售出757伙單位,佔可售單位逾93%,發展商套現逾70億元。

多區新盤悉數沽清

農曆年過後,新盤市場變得更瘋狂,嘉華國際啟德嘉匯及長實地產(01113)旗下元朗意花園成雞年兩大頭炮盤。為啟德首個「不設限」項目的嘉匯,受惠於啟德近期獲內地中資海航集團三度以高價投得地皮,該盤早已備受市場注目。

嘉匯於本月18日開售208伙,單位於即日售罄,更錄得買家大手入市個案,其中一位本地客斥資約1.45億元,以同一張合約大手掃入15伙,為過去兩年間最大手入市新盤個案。發展商也於即晚火速加推152伙,單位加幅近5%,該批單位折實後平均呎價已達1.99萬元,創同區新高,但仍受買家熱烈追捧。嘉匯於周三(22日)進行次輪開售175伙,同樣於即日沽清,也有不少大手成交,市傳指有買家斥近7,500萬元連掃7伙。至於意花園,洋房折實後入場費高達1,979萬元起,但該盤於17日開售,首批28幢洋房也於即晚沽清。

美聯物業住宅部行政總裁布少明指,綜合一手銷售網資料,自年初至本月22日,市場於不足兩個月間已售出逾2,000個一手單位,較去年11月及12月共約1,300個高出逾五成,更較去年首兩個月合共不足600伙大幅增加。新盤大旺,發展商也趕緊推售旗下新盤,估計今、明兩個月,市場推售的一手單位合共逾4,500個,相信新盤小陽春將延續強勢。

二手樓價屢現破頂

值得留意的是,最近二手市場交投明顯反彈,綜合美聯分行資料,今年全港35個大型屋苑於農曆新年後3星期(1月30日至2月19日)錄得181宗成交,較農曆新年前3星期(1月9日至1月29日)87宗大幅攀升約108%。回顧過去15年,每年全港35個大型屋苑於新春後,交投皆顯著上升,今年新春前後一周,按周升144%,增幅創5年高,反映新春前普遍為二手交投淡季,今年新春過後,受新盤帶動,早前積存的購買力釋放,二手交投亦見回暖。事實上,受新盤帶動,加上新盤加價幅度甚為進取,購買力開始回流二手市場,截至周一(20日)沙田第一城已錄得12宗成交,快追平上月全月13宗;太古城也錄得17宗成交。

除成交量反彈,多區屋苑也錄得二手新高成交,沙田兩大屋苑錄創新高成交價,河畔花園最近一個實用面積僅269方呎的單位,日前以440萬元成交,實用呎價高達16,357元,樓價及呎價也創屋苑新高,呎價也超越沙田第一城。至於欣廷軒一個實用面積419平方呎的單位,最近也以645萬元成交,實用面積呎價達15,394元,創該屋苑成交價及呎價歷史新高。最近二手樓價持續破頂,中原城市領先指數(CCL)已升穿歷史高位,該指數最新報147.74點,為歷史新高,按周升0.62%。

3大關鍵激發小陽春

一、加息陰霾再降

樓市對息口走勢具一定敏感度,美國聯儲局去年12月宣布加息0.25厘,並暗示今年將加息3次,令樓市交投於去年底進一步冷卻,不過最近市場對3月份再加息的預期已下降,加快買家的入市決心。中文大學商學院客席教授冼日明認為,早前市場都認為美國快再加息,但觀望加息的周期,最近美國加息的步伐似乎又放慢,下一次加息的時間可能已是6月,比市場預期今年將加息3、4次為少,促使他們突然湧出來買樓。據聯邦基金期貨顯示,目前3月加息機會只得18%,至於6月加息的可能性則高逾70%,意味下一次加息的時間可能已是6月。

二、投資者積極入市

隨着樓市轉旺,投資者入市比例有明顯增加趨勢,以最近銷情最旺的新盤嘉匯為例,該盤進行兩輪推售,分別出的208伙及175伙,兩輪銷售中有逾120伙及逾70伙為大手買家購入,分別佔可售單位的58%及40%,反映投資者正積極入市。最近投資者入市二手市場也有上升趨勢,據美聯物業的數據,長綫投資需求於春節後陸續釋放,十大屋苑成交個案中投資者比例自新春過後有增加迹象,以選取的6個屋苑計算,當中5個屋苑2月份投資者比例較1月份上升,如太古城由10%升至20%,新都城由10%升至30%,沙田第一城由10%升至15%。若與去年12月相比,該6個屋苑投資者比例更悉數上升。

中大商學院助理院長李兆波認為,投資者於此時入市,是由於他們根本不知道應該將資金放到哪裏,「始終大家都不知道未來美國政府會否再推量寬(QE),投資者持有實物資產可以保障自己的購買能力,但如你購入股票,隨時蝕到入肉。」冼日明指,投資者再次瘋狂入市,需求一定會帶動樓價上升,令真正用家更擔心樓價會否再升,也觸發他們入市。

三、地皮以天價成交

近期香港多幅地皮均以高價成交,內地企業龍光地產(03380)及合景泰富(01813)周五(24日)以168.5億元史上最高價購入鴨洲地王。另內地企業海航亦甚為進取,自去年11月至今已斥資近200億元搶奪合共三幅啟德地皮。

中資財團積極以天價到香港吸地,本地發展商近期在投地時,也不敢怠慢,紛紛出高價競投。最近政府招標的地皮,也獲大批本地及內地發展商捧場。冼日明認為,近期賣地價格屢創高峰,的確令不少準買家擔心長遠來說麵粉會否愈來愈貴,從而令香港樓價可能出現易升難跌的局面,加上發展商群起推盤,於羊群心理的效應下,即使發展商以進取價推盤,也屢獲買家承接。

二手交投增僅曇花一現

是次樓市翻生,是否意味樓市小陽春全面來臨?冼日明認為目前樓市並非爆發小陽春,而是只屬正常樓市起跌,只有新盤市場才可形容為小陽春;二手市場交投相對以往正常水平仍處於低位,難言為小陽春。他指出,政府連番推出辣招,令有意換樓的業主恐怕在買入單位後未能於限時內沽出原有物業,而要交重稅,故擱置賣樓,令市場供應量減少,同時辣招令買樓成本增加。他舉例指:「你買入一個1,000萬元的單位,首期要支付500萬、600萬元,令很多買家卻步。反觀購入一手單位,買家只需要支付樓價10%就可以購入物業,發展商為買家提供可靠的信貸,部分更為買家補貼釐印費。」他指這情況下,二手樓的交投一定會被冰封。

樓價今年可再升一成

未來將有愈來愈多新盤推出市場,冼日明相信新盤於短期內仍具承接力,他解釋,這是由於早前很多人觀望了一段長時間,期望政府的辣招能夠真正令樓價下跌,當他們等了數個月,樓價不單沒有下跌,反而進一步上升,故部分人會因恐懼而入市。他不排除今年樓價或會再升10%:「除非出現重大政治及經濟上的因素,不然我看不到樓價大跌的可能,我估計樓價將穩步上升,每一、兩個月升2%至3%,今年全年樓價升幅也有機會達10%。」

相信不少準買家最為關注的,究竟是何時才應該入市,冼日明坦言,目前香港樓價已超出香港人的購買力,某程度上更進入泡沫期,他更語重心長地說:「大家記着一件事情,外圍資金來得快,也可以走得快。當然,如果你計過自己的能力,於現在的樓價水平上有能力供樓,而你又遇上一個很合心水的單位,同時未來樓價下跌,你有能力應付對負資產的心理壓力,現在入市是沒有問題的。不過緊記現在樓價上升的空間一定不及下跌的空間細,樓價未來一、兩年或有機會升15%至20%,但當樓價轉勢下跌,跌幅或達30%至40%。」

李兆波則認為,假如準買家沒有迫切的住屋需要,可以等待樓價跌10%才入市。「樓價於去年初曾跌逾10%,我不除今年也有這機會,當樓價跌10%就是入市好時機,始終現在樓市的周期縮短了,如樓價跌10%,屆時600萬元的物業,樓價會跌60萬元,可能是一個打工仔兩年的人工。」他不排除樓價今年有機會跌10%,主要是由於供應愈推愈多,「未來住宅市場供應量之大是以往少有的,之後樓市也受不同因素影響,例如由誰當上特首、由誰擔任財政司司長,以上因素也會影響樓市政策及樓市走勢。」
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