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績優股的秘密...藏在年報裡 王雅媛

2009-10-31  THKET





今年2月,當半導體組裝設備供應商ASM太平洋(522)公布全年業績時,我寫了一篇有關它的文章。

「很多公司遇到這次金融海嘯,都只是在年報上提出一些虛無縹緲的建議去改善公司盈利。比如集團會竭盡所能去減少支出、增加收入等等,沒有什麼實際行為。相反,ASM太平洋卻實實在在說了些它會怎樣部署改善公司未來的盈利。」

該公司年報中寫道,「隨著全球經濟放緩,預期消費者的消費模式會出現重大變化。經濟一旦回穩,消費者會大幅轉向購買較低價產品。因此,可能會有大量半導體產能被安裝或改裝以迎合這趨勢。」

這 個消費模式的改變是我沒有想過的,而我也開始明白,為何市場上很多半導體公司的市盈率(本益比)可低至一、兩倍,而ASM太平洋的市盈率仍可做到八至九 倍。即將步入11月,港股進入企業公布九個月業績的高峰期,而ASM太平洋亦公布截至09年9月底的第三季業績,首三季純利為港幣4.7億元(約新台幣 19.7億元)。

今年很多公司的業績走勢都是上半年業務受金融海嘯影響,第三季便開始反彈,但ASM太平洋是我到目前為止見過盈利反彈得最多的。由今年第一季虧8,000多萬港元,第二季賺1.5億元,到第三季再賺4億元,反彈之強勁完全超出了我預期。

集團解釋第三季業績那麼好,主要是受惠於經濟恢復迅速,及由LCD電視及Netbook市場需求上升帶動,令新增訂單創新高。我認為除了經濟復甦外,好業績與管理層能夠提早預期「消費者會大幅轉向購買較低價產品」有關。

很 多人問,在年報中除了死板的數據,還有什麼可以看到的?我覺得ASM太平洋就是個很好的例子。在「管理層討論及分析」中,可以看到管理層的處事風格。我也 看過另一類公司,管理層每年都預期下一年能賺大錢,最後卻多數是「貨不對辦」(最終結果不如預期)。(作者任職申銀萬國證券,負責港股經紀業務,在 2007年2月中港模擬投資比賽拿下冠軍)



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法意部落格投資團隊成員歐斯麥 從ROE和獲利能力找出績優股

2010-9-13 TWM




法意群俠之一的歐斯麥指出,ROE搭配參考毛利率與營益率,可以找出獲利穩健的績優股,若逢利空打擊,股價遭修正,就是逢低買進的好時機。

口述.歐斯麥 整理.周岐原投資就是要賺錢,因此財務報表中各種財務指標裡,我最注重的是ROE︵股東權益報酬率︶。

ROE是將稅後純益除以股東權益得到的比率,從這個數值的高低,可以看出假設作為公司股東,每投入一元成本,能夠帶來多少回饋。一般而言,ROE比率當然愈高愈好,但也要縱向看看各年度是否有大幅波動,才能了解該公司經營的穩健程度。

觀察ROE的同時,也要參考毛利率和營業利益率的高低。高ROE的公司,代表在該產業有獨特利基或占有較廣大的市場,通常競爭力強的企業,獲利能力不會太差,毛利率和營益率也不會太低。兩者互相參照,就能看出一家公司的產業地位,是領先抑或落後,作為是否值得投資的參考。

台股中,高ROE且獲利能力較佳的公司,手機晶片龍頭聯發科及類比IC大廠立錡,都是可結合這三項指標來分析的例子。

就 財報來看,聯發科第二季獲利能力和稅後淨利都呈現衰退,ROE也跟著降低。儘管先前傳出壞消息,第三季業績有可能衰退約一成,讓公司股價在短期內下跌不 少;但從財報解讀,半年報的毛利率和營業利益率,都維持在歷史區間範圍內的五六%和二八%,獲利情況並沒有太大改變。所以即使第三季因降價影響毛利率,但 可以判斷聯發科的產品實力,應該不如想像中的悲觀。

對於長線投資者而言,這種績優股被利空打擊的時候,反而是逢低撿便宜的好時機。

最近股價修正頗深的立錡也是如此。立錡第二季稅後純益還比第一季高出一七%,ROE連帶上升,業績算是不錯;市場雖擔心德儀︵TI︶帶來的壓力,但立錡是國內產品線最廣、競爭力最強的類比IC公司,從上半年財報表現來看,立錡的表現無需持續看壞。

歐斯麥選股建議:

ROE比率當然愈高愈好,但也要看各年度是否有大幅波動,才能了解該公司的穩健程度。

私房選股

公司

名 稱 營收(億元) 毛利率(%) 營益率(%) 每股純益(元)第一季 第二季 第一季 第二季 第一季 第二季 第一季 第二季聯發科2454 201.8 189.8 57.0 56.0 28.1 27.7 10.29 8.33 立 錡6286 27.2 31.2 37.7 37.9 21.7 21.9 3.69 4.33


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3招買在績優股起漲點 國文老師賺3千萬的投資告白

2014-09-22  TCW  
 

 

這是一篇面對八百多位投資課程學員的演講稿,也是一位財富自由追尋者的告白。

現年三十七歲的國文老師雅雯,嫁給科技新貴的老公、住在花木扶疏的高級住宅區;她有傭人幫忙做家事,還有一雙可愛活潑的兒女,幸福人生的所有願望,在不到三十歲的她身上一一實現,然而,一場大火,卻彷彿嫉妒她的幸福般帶來驟變與詛咒。

這場火,使雅雯娘家損失慘重、燒出了負債,也搗毀了一個幸福女人無憂無慮的生活。

老天的詛咒有時也是祝福,一股渴望財富自由的熾烈雄心在這場火災灰燼中悄悄燃起;自認為是數學白癡的雅雯,透過學習與摸索,竟成為股市與房地產的投資高手,過去六年來,股票收益加上房地產增值達三千萬元,因為如此,她的資產足足比火災前翻了三倍以上。

雅雯追尋財富自由的故事,值得我們好好品味。

製作人.謝富旭

撰文‧雅雯 攝影.劉咸昌

噩夢

這是一場電線走火意外,火勢非常猛烈,大概過了一、二個小時,就統統燒乾淨了。在那個當下,我覺得自己一貧如洗,而且掉入深淵。

我從來沒想過,要跟那麼多人談論錢的主題。錢跟計算有關,計算跟數學有關。而我對數學,有著許多恐怖的回憶。

國中三年,我的數學平均分數是三十九分……,三十九分!

對我來講,九九乘法表已經是我的高級數學。我看不懂log,不會算代數,聽你們談論「杜邦公式」,我只能點頭、微笑,假裝自己比較低調。在你們面前,我大概一捅就破。

八年前,我的家庭發生一場嚴重的變故。因為這場變故,我開始學習用錢去賺錢,今年,已經是第八年了。在這八年裡,我學習買進房產、出租房產,我學習在正確的時間買進股票、賣出股票。出事後,我每天都很努力。

二○一○年,我「用錢賺錢」的理財收入是六十萬元,一一年九十萬元,一二年至一三年中,約一年半時間,信義房屋持股的股息收入,加上房屋租金,總共接近二百萬元。這二百萬元並沒有把房地產的增值收益算進去。這個曲線看起來很不錯,但是過程非常慘烈。我還是犯了很多錯,很多決定荒腔走板,非常狼狽。

我向大家坦承,我的起點並不低。我先生在科技業工作,我們夫妻倆在還很年輕時,手上就已經累積了一些資本。但是我必須強調,錢從來都不是關鍵,是你的頭腦、你的行動,決定你能不能財富自由。

○六年四月,台中市西屯區發生一場大火。那是我娘家,是一場非常嚴重的火災,電視新聞SNG現場轉播。那一天,我還在醫院,三天前才剛生了第一個小孩。手邊電話突然響起……我這一輩子都不會忘記那個發抖的聲音,我先生一直在喘氣。

他說:「你聽我說,不要激動,你家出事了。房子燒起來,非常嚴重。」等我回過神,已經看見我媽媽出現在電視上,一個特寫。我這輩子沒看過我媽媽出現在電視上,但是那個時候,我看見我媽一張大臉,還有一臉驚慌的表情。我聽得見火場嗶嗶剝剝燒東西的聲音,很多人跑來跑去。

那是中午十二點。攝影機拉近,看著火球越燒越高,越燒越旺,最後燒成一片。我縮著身體,坐在病房床上,腦子裡一片空白,喉嚨像噎住了,什麼聲音也發不出來。從那天起,我才明白。人受到驚嚇的時候是不會崩潰的,你只會空白。

這是一場電線走火意外,我家加蓋的鐵皮屋裝了一台舊冷氣,冷氣電線走火,隔間都是木板,一下子就燒起來了。火勢非常猛烈,波及兩間房屋,大概過了一、二個小時,就統統燒乾淨了。

當時我有一點點儲蓄,妹妹還在念書,我的博士學位念到第三年,我的父母沒有存下多少錢。新聞說,「目前還不知道有沒有死傷!」火是從我家燃起,我們一定要負起全部的責任。我心裡清楚,那種老房子是不會有保險的,我根本不知道那點存款夠不夠賠,而我的生活,也不知道會有什麼改變。

在那個當下,我已經覺得自己一貧如洗,而且掉入深淵。

但是我記得很清楚,那一天我沒有哭。到了晚上,還是沒有。我的孩子躺在旁邊,眼睛朝上看,手腳一直揮來揮去。我突然很生氣,不自覺地罵出一句跟媽媽有關的粗話;我不甘心。握著孩子的手,我對自己說,我就不信,賺不回來。

那場火災成了我這輩子最大的噩夢。那一天開始,我對自己說,我要有錢、有自由,有錢到「給它多燒個幾次我都不怕」的程度。

振作

累積資本是你要蹲的第一個馬步。

你不可能在不知道自己一年花多少錢的狀態下,宣布要達到財富自由,不可能。

從那一天起,我就從數學三十九分的程度,開始學習賺錢。我跑到圖書館,發揮研究的精神,把我能吸收的理財書統統瀏覽一遍。書上說,要變有錢就要先記帳;記帳很容易,也不難開始,既然書上這麼說,我就照著做。從那一天開始,我就記帳,至今做了七年半。

第一年,我花了整年時間記錄再整理,做出全年支出表。第二年,經過監控與整理,我的支出降低二○%。第三年,我的家庭總支出又再降低二五%。請注意,我在○六年生了第一個孩子,○七年生了第二個孩子。我在兩年內生了兩個孩子,但是三年內,我的家庭年度總支出,卻降低了四○%。

我向大家坦白,我減肥減了無數次,每次都失敗。我不想變瘦嗎?非常想,那為何每次減肥都會失敗?因為習慣。習慣是日積月累養成的,非常難改。

你要改變它就要用心,要有策略。在關於錢的事情上,我比減肥更有決心,為了改變花錢的習慣,我花了很多時間,去找扭轉習慣的方法。

我跑到圖書館,尋找有用的企業管理書,最後總結「重複」還有「跟進」兩個原則,設計了這樣的流程:記錄↓編列↓監控。

我每一年,都會做出支出總結。我會知道每一項需要花多少錢,然後依據習慣,編列來年預算。編列預算後,你的生活就要開始根據預算來監控,這能幫助你做到兩點,一是重複,二是跟進。我總結出來,要改變花錢的習慣,就要做到這兩點。

你聽到這裡,可能會說,需要那麼累嗎?需要那麼囉嗦嗎?你需要。累積資本是你要蹲的第一個馬步。你不可能在不知道自己一年花多少錢的狀態下,宣布要達到財富自由,不可能。

我有把握,如果你從來沒有記過帳,一旦算出最後金額,結果應該會讓你大吃一驚。累積資本,是理財的第一步,你得把這個馬步蹲好,才能走下一步。請審視你的報表,如果你沒有報表,我建議你明天就做一張。先做到誠實,改變才會發生。

這種生活真的非常枯燥,我會去估算沙拉油的使用刻度,在桶子外面畫線,進行配給。我大女兒的兩歲生日禮物是一個人民幣三塊錢的皮球(編按:當時她旅居上海);三歲的禮物,是菜市場買的兩把塑膠水槍。我苛刻算計,極盡瘋狂。

從衛生紙到沙拉油,都被我記錄成圖表,建立預算、嚴格控管、鐵血執行。我的生活變得非常枯燥,但是錢累積的速度卻慢得讓人生氣,我覺得事情似乎不太對勁,但是我不知道錯在哪裡。

後來我的沮喪感,被一件事情解開了。

有一天,我終於下定決心,去問一個我當時所能接觸到最有錢的人。那個有錢人是一位非常成功的銷售員,資產淨值至少是我的十倍,全部是靠自己賺的。我太想知道,自己做錯了什麼?

我們約在台北喜來登飯店的辰園。她那天對我說了什麼,詳細的內容我已經記不清楚了,我只記得離開前她對我說了兩句話:「錢是越花越多的,你不知道嗎?」「錢是賺出來的,不是省出來的。你不知道嗎?」我不是很懂,但是隱隱約約知道我犯了一個錯,我發現自己「見樹不見林」。那天離開飯店,我坐上捷運,在車廂上我拿出筆記本,寫下兩句話:「賺錢的能力,比省錢的能力更重要。」「拓展收入,比量入為出更重要。」

重挫

好幾個股市直線下墜的夜晚夜不成眠。

到了下跌的後期,我已經崩潰了。

有一天,我開車開到一半,突然淚流滿面……但是,錢要怎麼賺呢?當然就是投資嘍!在認識Michael(編按:雅雯的投資啟蒙老師,晉昂投顧總經理洪瑞泰)之前,我已經有買股票的經驗。中國A股的牛市,從三千點到六千點,再從六千點到一千六百點,我都在裡面。

火災之後,我除了持續苛刻地執行cost down(降低成本)計畫,同時把身上僅有的幾百萬元現金統統投入股市。我絕口不提自己買房,想都不想。我的目標就在前面,所有能存下來的每一分錢,我都投進股市,我想賺快錢。

○六年發生火災,○七年,我就從台灣股市與大陸股市各賺一百萬新台幣;我在台股的投報率是二一%,略低於那一年大盤的增長率。那一年,我做了四次交易,不知道發生什麼事,四次進出,居然都賺到錢。○七年七月的時候,我記得就賺了二百多萬元,平均持有時間都不到半年。

我沒有注意到,○七年,是只要有買股票都能賺錢的一年。而且,我的投資報酬率還略低於大盤漲幅。我把眼睛矇住了,只看到自己賺錢。

○七年底,我花掉其中一百多萬元,幫家裡還一些債,然後把剩下的資本,重壓聯詠,我相信,再過一年必定會翻上一倍。然後,志得意滿地滿手持股,進入○八年。

○八年,非常慘烈。因為我深信長線投資,堅持滿檔、不退出,股票帳面損失了四○%。我以為,這是考驗耐力的時刻。我對自己打氣:「不要賣、不要賣、不要賣;巴菲特、巴菲特、巴菲特!」唉……,我一張也沒有賣。等我忍不住想賣的時候,已經虧掉五百多萬新台幣。

那年,上海A股從六一二四點崩盤,聯詠從我買進的一六七元下滑,滑到了六十元。我咬緊牙關,好幾個股市直線下墜的夜晚夜不成眠。到了下跌的後期,我已經崩潰了。有一天,我開車開到一半,突然淚流滿面,必須把車先停在路邊,因為我哭到眼睛已經張不開。

○八年年底,我灰頭土臉。我的堅決跟頑固,讓我的儲蓄灰飛煙滅,每天苦讀的那些資料、節省下來的家用全都白費。我的心情惡劣,辛苦這麼久,財富累積竟回到原點。

我不知道哪裡錯了,我不是都照著書上說的做嗎?我記帳、存錢、讀書、做筆記,我記錄每一次進出,計算淨值,我在想,是不是自己業障很深?這種自我懷疑的聲音一直跑出來,讓我的鬥志奄奄一息。

如果有一天,你「回到原點」,不要放棄,你還在路上。想想我的例子,擦乾你的眼淚,給自己打氣。你不能說「我沒有那個命」,你不能說「股票太危險了」!

我的朋友對我說,最聰明的魚,上鉤的時候不會逃開,而是朝著被鉤住的地方游過去,讓魚線處於放鬆狀態,才有機會活命。我對自己說,要當聰明的魚,迎向我的鉤子,只有面向困難,承擔迎面而來的壓力,放眼遠景與目標,改變最終會發生,你不能怨天尤人。

○八年底,上海下起一場大雪。就在那年年底,我終於迎來了我投資生涯的第一次機會。

再起

我的選股策略,就是要找到,「長跑選手中,突然一個轉彎,能短跑衝刺的」,賺上一波。

有一天,我開車到離家不遠的星巴克喝咖啡。星巴克的太妃榛果拿鐵有超高的卡路里,非常適合一個沮喪的人。我繞了一圈,隨手拿了本雜誌,坐下來,然後打開,翻到某一頁,呼吸幾乎喘不過來。我簡直不敢相信自己看到的東西,心臟要停了。

我住那區的房價,居然在暴跌。○八年十一月,上海房價突然瘋狂下跌。短短一個月,跌掉五○%,許多公寓甚至跌回幾年前的起漲點。

我看著那張圖開始計算:手上只剩七百萬元新台幣,若買兩間房子,大概會花掉六百多萬元新台幣;兩間房的租金收入,我知道一年是接近三十萬元新台幣,所以我的殖利率是五%。我做了簡單的判斷,回到家裡,當下就決定,要買進。我在大雪的天氣裡天天找房子,找到馬上買,沒有猶豫。

花了兩個月,我就掏光身上所有現金,買進兩間套房,統統出租,然後等待曙光出現。

我沒有做任何貸款,因為當時貸款利率是八%,而且在上海買房,在台灣無法貸款,我的股票統統在○八年底賣掉,損失四○%的資金,還剩七五○萬元新台幣,我幾乎全都押下去。

上海的房地產市場只下跌五個月,然後就開始瘋狂反彈。我在股市裡失去的四○%本金,在那場房地產瘋狂反彈中,統統彈了回來。○九年,我的淨值又回來了,好像跳了河,河又把你彈回來。就像安慰我一樣,上天摸了摸我的頭,叫我繼續努力。

回想起來,如果那個時候買股票,我會做得更好。事實上,在那個時間點投入對的股票,我的淨值可以膨脹三倍、五倍,甚至更多。

我會全額買進房地產,不懂得融資技巧,凸顯了我在財商上的幼稚與愚蠢。我心裡很清楚,當時很不成熟。

在我認識巴菲特班跟Michael以前,我每年的理財收入,幾乎只在三十萬元上下徘徊,沒有什麼突破點。這個情況,在○九年接觸《巴菲特選股魔法書》之後有了改變;我知道書上說的東西是對的,幾乎第一時間,我就想進場做看看。

手邊沒有多少錢了,我飛回台灣,拿保單質押,利率三%,想辦法又拿到一筆錢,開始投入股市。我陸續買進大統益、正新,獲利了結。接著買進信義、再加碼信義。我的操作像海綿寶寶做蟹堡一樣簡單。花了三年,我在股市裡的資金,翻了一倍。

視調性選股,找出最有把握的狠狠下注Michael教我,買進股票,必須讓自己像一位企業家一樣思考。你必須想像,每家公司、每張股票都像賽跑選手,有的企業像短跑選手,它們靠衝、賣新的東西來掌握先機,拚命先賣,先賺一大筆;有的企業像長跑選手,它們靠耐力,對成本要有穩健的控管,才能細水長流。

我的選股策略,就是要找到,「長跑選手中,突然一個轉彎,能短跑衝刺的」,賺上一波。舉例來講,信義、正新、大統益等,就是這種例子。

還有,我也分享我的建議。剛開始的時候,專注在學習,而不是賺錢。就算只是一張兩萬元的單子,我都會操作得很專注;最有效的防禦,就是進攻。我不會去建立防禦的部位,統統進攻。也就是說,我只會押注在最有把握的股票上,狠狠下注。

其次,你要進行思考的訓練。先進行有效的推論,然後押注。我用一個對話當例子,說明這個問題。

想像有一位同學走進會場,腿到我的腰那麼長。身材窈窕、長髮披肩,你忍不住靠過去跟她攀談。那位同學說,她叫志玲。

為了尋找話題,你問志玲:「同學,最近A股好像不錯,你怎麼看?」志玲咯咯一笑,揮手撥了撥頭髮:「是不錯,加油!我買中國銀行。」你趁機靠得更近了。又說:「同學,怎麼說?總有個理由,它哪兒不錯?」志玲挽起你的手說:「哈……,我、就、是、覺、得、它、不、錯。」你不死心,繼續追問:「到底哪不錯?」志玲回答:「A股這波,中國銀行漲得特別多!」「可是地方債務的問題,中國銀行會受波及啊?」「地方債沒事!我昨天看財經台,裡面的專家就這樣說啊!」在這個對話裡,那位志玲同學犯了所有邏輯上的錯誤。她說:「我、就、是、覺、得、它、不、錯。」這叫「奇蹟式思考」;她說:「A股這波,中國銀行漲得特別多!」這叫「循環論證」,她把結論當成了前提;她說:「地方債沒事!我昨天聽專家說過。」這叫「權威推論」。這些都不是正當的推理過程。而正當的推理過程(她的推理式投資法詳見子篇),對你進行押注、提高勝率,有莫大的關係。

我在上海,認識了一些身價億來億去的朋友,這些人的待遇很高,住的很好;他們能有賓士車、保時捷;但是這些人,向我展示了內心不可見的一面,那是一種害怕、擔心、恐懼、空虛的那一面。

很多年前,香港股神曹仁超的一段話,常常出現在我腦子裡。曹仁超說:「當一般人的財富累積超過一千萬港幣關卡時,他認為,人生追求的目標,應該由金錢轉移到其他地方,比如你的健康、家庭、婚姻,或是真心對待你的朋友,以免勞碌一生,除了金錢,一片空白。」勞碌一生,除了金錢,一片空白。這三句話,重重敲中我的心。這幾年來,我不是想著賺錢,就是正在賺錢,剩下來的時間已經心力交瘁。比起七年前,我的淨值翻了三倍,我的被動收入翻了六倍,但是我的心裡總是空空的。

在一年前,這個困惑終於解開。我看到一篇文章突然茅塞頓開。那是黑幼龍寫的,關於夢想與渴望。黑幼龍說,開好車、住帝寶、出國留學、賺更多錢……,這些都只是渴望。但夢想的層次不只是渴望,渴望只為了讓自己滿足;夢想,會希望讓別人滿足。

簡單講,渴望,只跟自己有關;夢想,會跟別人有關。如果賺了錢,你能用錢去交換一種生活、去交換你的使命,那麼,你將會自由、將會快樂,將會與世界跟自己達成圓滿的聯繫。

我突然理解,巴菲特之所以不凡,不只是因為他是世界上最會賺錢的人,他還是這個世界上最會花錢的人。回顧這整個過程,因為火災,我學會省錢;因為省了錢,我發現賺錢更重要;因為賺了錢,我發現花錢更重要。

經過深談跟思考,在今年,我在自己的筆記本上,寫下第二個有關金錢的祕密,屬於我自己的,很深的體會。原來,花錢的能力,比賺錢的能力更重要。錢只是工具,快樂才是目的。這就是我體會到的,自由的經歷。

雅雯

出生:1977年

經歷:僑光科技大學、遠東科技大學國文講師

學歷:師大國文系博士

家庭:已婚,育有一子一女著作:《曼尼先生》(秀威少年出版)因為老婆,

家庭資產增加3倍

雅雯隨丈夫赴上海派駐,辭掉教職,成了家庭主婦。任職國內某半導體大廠的雅雯夫婿鍾先生說:「雅雯是家裡的財務長,因為有她,我們的家庭資產得以增加3倍以上。」40歲的鍾先生雖是年薪7位數的科技新貴,但他很支持雅雯涉獵股市與房地產的積極投資作法。每天上午7點出門,晚上9點才回到家的鍾先生說:「科技業很操、很累,能不能早一點退休,就指望老婆的投資功力了。」鍾先生透露,日常生活中的雅雯還滿散漫的,但她對投資理財的學習與實戰,卻有令人驚訝的嚴謹與毅力。「我難免在工作上會聽到許多明牌,叫她去買,全都被否決,事後證明她大都是對的。」「她總說明牌要靠自己推理,抽絲剝繭找出來,像她投資的大統益,我聽都沒聽過,竟讓我們大賺!」鍾先生承認,因為雅雯在房地產與股票投資的豐碩成績,讓家庭資產至少增加3倍以上,沒工作的她,賺錢功力比他每天辛苦工作14小時還要厲害。

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財報全解明》中國需求疲軟 龍頭股獲利穩陣腳 景氣寒意濃 從落難績優股找機會

2015-08-24  TWM

受中國景氣低迷、全球需求不佳影響,上市櫃公司第二季財報表現普遍不理想。然而,部分跌深績優股和獲利改善、本益比不貴的標的,仍可作為口袋名單,準備中期布局。

撰文•游啟源

進入二十一世紀,中國經濟起飛,在建設的龐大需求下,帶動全球原物料景氣步入黃金十年。不過,近年中國經濟成長趨緩,對原物料需求強度降低,且長期的大好景氣使業者大舉投資導致產能大增,致供需情勢快速翻轉。

其中,去年下半年重跌的油價,短短半年行情就出現腰斬,使塑膠業上、中游業者去年第四季獲利銳減,甚至虧損。受中國市場影響最大的鋼鐵業,景氣自去年第四季起走低,中鋼盤價也自去年十二月起一路走跌,至今仍無起色。

與鋼鐵需求相關的散裝航運景氣也受到衝擊,BDI(波羅的海乾散貨指數)今年前五月更低於成本價,在五、六百點附近徘徊。五月以後進入旺季的貨櫃輪產業, 也因運能供給過多、中國進出口需求不旺,即使業者努力拉抬運價,仍在旺季中不斷出現暴跌。整體來看,原物料相關產業的黃金年代已經過去,目前正處於景氣過 熱後的調整期。問題是,中國需求能否再起?

衝擊》中國成長趨緩

原物料、航運跌勢未止

自二○○二年以後,中國成為「世界工廠」,經濟也隨之起飛,但因過於著重投資,經濟結構相當不健全。例如,消費占GDP(國內生產毛額)比重,美國約占七 成,歐洲、日本、台灣也占六成左右,但中國只占三成多,相對之下,投資占GDP的比重,中國高達四成多,遠高於一般國家(約一、兩成)。

這些投資主要包括兩大項目,即企業投資及房地產投資;因中國的基本工資每年平均調高達兩成,且一胎化政策使人口快速老化、影響勞工供給,近年來中國已出現 產業外移現象。在產業外移趨勢下,企業投資勢必受到影響。另外,中國房價過高,也不宜再大漲。因此,投資的兩大支柱未來都沒有看好條件。

近三年由於投資明顯降溫,中國GDP年成長率也降至八%以下。展望未來,中國的GDP結構調整,拉高消費比重、降低投資比重之路仍相當漫長,而且缺乏投資大力拉抬,經濟欲再高成長的可能性已低。

八月十一日,中國人民銀行改革人民幣匯率中間定價方式,放手讓人民幣貶值,就是中國應對出口困境(中國七月出口年減八.九%)的解決方案。中國經濟長期成長趨緩,且紅色供應鏈崛起,對台灣長期經濟發展相當不利,尤其,目前國內產業仍相當依賴中國市場。

而今年第二季台灣的外銷景氣也不理想,導致當季經濟成長率只有○.五二%,遠低於主計總處五月預測值三.○五%,顯示經濟情勢相當嚴峻。

本季公告財報的一五一一家公司(扣除金融、證券股)中,盈餘(稅前,下同)比去年同期成長的公司只占四二%。即使與工作天數較少的第一季比較,盈餘成長家數比率也僅五一%、勉強過半。

再看虧損家數,第二季稅前虧損家數比率達二六.七%,雖略低於第一季二七.一%,但遠高於去年同期二一.八%,並創近幾年來次差成績。整體來看,今年第二季上市櫃公司的業績表現,確實相當不理想。

幸好,重量級個股獲利表現不錯,如台積電(二三三○)第二季盈餘創新高;受惠於油價反彈、利差擴大,台塑四寶(一三○一、一三○三、一三二六、六五○五) 第二季盈餘合計七二四億餘元,遠高於去年同期約二三八億元,更遠高於今年第一季一八一億餘元;因此第二季全部上市櫃公司總盈餘五千二百餘億元,表現優於去 年同期四千六百餘億元,及第一季的四千五百餘億元,創下近年次高水準。

景氣》第三季不樂觀

全年GDP恐一.五六%

展望第三季,重量級業者台積電、台塑四寶、聯電(二三○三)、矽品(二三二五)、廣達(二三八二)、友達(二四○九)、群創(三四八一)、宏達電(二四九 八)、新普(六一二一)等,在法說會中都不看好第三季營運,主計總處預估第三季經濟成長率僅○.一%,比第二季更差,顯示營運前景並不樂觀。因第二、三季 景氣都相當不理想,今年全年經濟成長預測值也由三.二八%,大幅下修至一.五六%。

再看個股業績表現,上半年EPS(每股稅後純益)仍由大立光(三○○八)的六十八.八二元掛帥,下半年進入蘋果訂單出貨旺季,業績應更上層樓。排名第二的三圓(四四一六),主要受惠於營建個案集中於第二季完工入帳。

漢微科(三六五八)上半年EPS十五.八六元,排名第三,但法說會下修全年營收成長幅度,由二五%至三五%降為五%至二○%,導致股價由五月二十八日的二五八五元,大幅下修至八月七日的一○○五元,短短不到三個月,跌幅高達六成多,顯然反應過度。

機會》 跌深績優股

走勢相對強 可逢低布局EPS排名第四的楠梓電(二三一六)在高獲利排行榜是新面孔,其本業獲利表現平平,但因處分中國昆山滬士電子有大筆外快挹注,故第二季獲利相當 突出。第五至第十名大多是老面孔,唯一的新面孔是長華(八○七○),是因有股票投資收益約九億元挹注,其實,第二季本業還虧損一.七億餘元。

在產業方面,IC上下游相關產業除了台積電盈餘創新高外,還有六檔個股盈餘創新高,其中,群聯(八二九九)上半年EPS高達九.一五元,且近兩個多月來股價有相當回檔,本益比並不高。

但族群中也有不少個股,第二季盈利表現並不理想,其中,驅動IC龍頭聯詠(三○三四)受LCD景氣轉差影響,第二季獲利不如預期,但上半年EPS仍達五. 二三元,但股價由年初最高的一九九.五元向下修正,近來最低跌到一○四元,短短六個多月修正幅度達四成多,顯然對利空過度反應。

與聯詠類似,這類經營績效一向不錯、競爭力較強,但股價跌深的落難股,在IC族群中至少還有矽品(二三二五),其實,族群當中尚有不少個股今年來股價修正幅度也相當大。

雖然,目前大盤走勢仍弱,指數就此止跌機會不大,但這類過度反映利空的跌深股走勢相對較強,顯然有率先止跌跡象,可考慮逢低向下布局、作中期投資。

資訊業因去年有換機需求,NB(筆電)景氣優於預期,但也導致今年比較基期水準提高,再加上微軟提供免費升級Win 10的優惠,使今年換機期望落空,導致NB業者第二季業績都不理想,且對下半年旺季需求也不敢奢望。

亮點》維熹、裕融

獲利改善、本益比不高

在NB景氣低迷衝擊下,龐大的NB相關零組件產業也受影響,是對今年電子業景氣較不利的因素。景氣欠佳也使不少相關個股的股價出現大幅修正,甚至個股短期 修正過度的現象比比皆是。例如,國內樞紐大廠信錦(一五八二),長期以來經營績效一向出色且較穩定,但今年三月以來,股價由最高七十二.二元修正到四○. 一元(期間配息四.五元)。

鋰電池龍頭新普(六一二一)第二季盈利雖不如第一季,且第三季營運展望也轉淡,但上半年EPS仍有四.八元,全年仍以賺一個資本額為目標,不過,自去年七月以來,股價由最高一九六元,修正到近來最低的一一一元(七月曾配息七元)。

因今年電視銷售不佳,且NB、手機銷售不如預期,故第二季LCD相關族群業績表現普遍不佳,僅導光板業者F-茂林(四九三五)盈利創新高,且本益比不高。

LCD景氣不佳影響市場對LED的背光需求,照明大廠飛利浦六月又推出兩顆LED燈泡四.九七美元的促銷方案,帶動照明市場殺價連連,導致LED業者第二季業績表現相當不理想。

族群中,EPS最高的下游封測龍頭億光(二三九三),近半年來股價由八十一元大幅修正至四○.一五元。類似的績優落難股至少還有PCB(印刷電路板)族群的志超(八二一三)、景碩(三一八九)及電梯大廠永大(一五○七)。

另外,第二季盈利創新高且業績較穩定、本益比不高的個股,還有幸福(一一○八)、F-百和(八四○四)、維熹(三五○一)、居易(六二一六)、裕融(九九四一)等。

(本文作者為《股市總覽》前總編輯)上半年EPS前十大出列!

代號 公司 EPS(元) 稅前盈餘(億元)2015上半年 2014Q4 2015Q1 2015Q2 3008 大立光 68.82 83.9 50.8 69.7 4416 三 圓 16.33 -0.2 0.7 9.4 3658 漢微科 15.86 15.8 4.9 9.2 2316 楠梓電 14.57 1.4 4.0 52.3 2474 可 成 12.85 79.6 62.5 81.6 3691 碩 禾 12.49 6.0 4.5 5.3 1565 精 華 11.40 4.6 3.3 3.6 2357 華 碩 11.23 61.9 49.1 62.0 8070 長 華 10.68 1.8 2.6 7.4 2207 和泰車 10.04 26.9 38.6 36.9 註:*代表盈餘創新高 資料來源:公開資訊觀測站8檔競爭力優、業績相對穩定的跌深股代號 公司 EPS(元) 近年高價 近來

最低價 (元)

2012 2013 2014 2015Q1 2015Q2 2015 上半年 年/月 股價 (元)3034 聯 詠 7.36 7.81 11.85 2.79 2.44 5.23 2015/01 199.50 104.00 6121 新 普 10.71 10.50 10.98 2.46 2.34 4.80 2014/07 196.00 111.00 3189 景 碩 6.27 7.23 8.11 1.38 1.35 2.73 2014/05 139.50 59.10 1507 永 大 3.79 4.19 4.95 1.21 1.10 2.31 2013/11 95.00 47.00 1582 信 錦 5.27 4.43 5.71 1.06 1.16 2.22 2015/03 72.20 40.10 8213 志 超 6.26 4.46 5.82 1.20 0.86 2.07 2015/03 58.30 29.00 2393 億 光 1.30 3.51 5.12 1.31 0.74 2.05 2015/02 81.00 40.15 2325 矽 品 1.83 1.90 3.76 0.84 1.18 2.02 2015/02 57.90 33.00 資料截止日:2015年8月14日 資料來源:公開資訊觀測站

 


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矽品啟示 留意董監持股偏低績優股



2015-09-14  TWM

面對紅色供應鏈 整併案將持續上演日月光冷不防出手,公開收購矽品二五%股權,逼得董事長林文伯引進鴻海救援,整個事件同時也凸顯,董監持股偏低的好公司,未來得更加留意競爭者購併攻勢,這也指引了新的投資方向。

半導體封測大廠日月光(二三一一)在股災期間宣布以三五二億元天價公開收購矽品(二三二五)二五%股票,為了抵制和鞏固經營權,矽品也引進「白衣騎士」鴻海進行交叉持股,一時之間,小股東看得眼花撩亂,但明眼人卻發現,矽品大股東持股比率偏低,才是整場戰役的導火線。

按照公開資訊觀測站資料,矽品董監事持股僅四.八一%,其中董事長林文伯個人只有二.二%,整個家族成員估計僅約一成,日月光出手狙擊並不意外。林文伯家 族早期從事國外精密儀器進口,但隨著代理權被中止,於是和菱生精密(二三六九)前生產部廠長蔡祺文(現任矽品副董事長兼總經理)合作,共同進軍封測產業。

不只是矽品

電子業大股東普遍持股低

換句話說,林家和蔡家是創辦股東,不是單純專業經理人,一開始持股應該不低,尤其後來林文伯以擅長下圍棋的布局方式,陸續投資矽格、京元電、全懋、南茂、 泰林等封測廠,採用虛擬集團策略,讓矽品躍居為全球第三大封測廠。如今連蔡祺文名下持股也只剩一.三七%,外界不得不懷疑,大股東是不是「賣過頭」!?

其實不只是矽品,台灣電子業經過數十年發展,加上不斷增資、員工分紅、合併,很多公司董監事持股都不高,像晶電(二四四八)董監持股才四.二%,董事長李 秉傑只有○.一四%;億光(二三九三)董監持股七.九%,董事長葉寅夫只有四.三三%;中美晶(五四八三)董監持股六.六%,董事長盧明光一.八九%。

日前頻傳可能遭敵意購併、公司對外喊話「放馬過來」的宏碁(二三五三),董監持股僅有五.九四%,創辦人施振榮持股二.六%;泛集團其他成員友達(二四○ 九)董監持股七.一%,前董事長李焜耀持股○.一%;佳世達(二三五二)雖然董監持股達一八.四%,但扣除友達持有的九.五%、開發金(二八八三)持有的 七.六%,幾乎所剩無幾。

這樣的「空手道」經營方式,小股東看在眼裡不知作何感想?

因此,未來台股再發生敵意購併的機會仍然存在,尤其在紅色供應鏈威脅下,合併同業擴大經營規模,成為求生存的管道之一。

但並不是所有公司都有被購併價值,這次股災,上市櫃公司一度多達七百多家跌破淨值,很多是屬於夕陽產業或中低階產業鏈,購併者反而興趣缺缺。

未來,小股東應該留意董監持股偏低但經營績效不錯的公司,如股東權益報酬率高於一○%、毛利率較高,且負債比率不高(低於五○%);另外,外資持股也是重 要觀察指標,像這次日月光有意購併矽品,因出價較高(四十五元),不少外資「樂觀其成」,在研究報告上偏向日月光,表決投票時自然具有一定影響力。

股權結構已洗牌

聯發科外資持股占六成

在選股名單中(如附表),聯發科(二四五四)董監持股僅二.九%,董事長蔡明介就占了二.六%,即使妻子李翠馨持有近三%,在前十大股東排行第一,但兩人 合計不過五.六%;另外已退休的前副董事長卓志哲為一.九%、現任總經理謝清江○.二五%,仍不算太高;聯發科原為聯電(二三○三)重要轉投資,○三年時 還持有高達一三%,隨著多次申報轉讓,○九年已全數賣光,如今外資持有六成,成為左右經營權的最重要勢力。

近年來中國大力扶持半導體產業,展訊緊追在後,面對紅色供應鏈,蔡明介以這種擔憂「太沒志氣」回應,近期更公開收購立錡(六二八六),但聯發科董監持股不高,反而是蔡董應該留意的地方。

其他半導體相關公司如頎邦(六一四七)、聯詠(三○三四)、京元電(二四四九)、力成(六二三九)、晶豪科(三○○六)、矽格(六二五七)等,董監持股比率只有個位數。

頎邦過去五年,平均稅後EPS(每股盈餘)都在三至四元水準,上半年則有一.五元,但董事長吳非艱持股只有一.一%,重要大股東仁寶(二三二四)持股三.四%,目前公司市值約三百億元,只要花三十億元,就可以占一成股權,對購併者而言相當划算。

至於近期飽受營收衰退之苦的義隆電(二四五八),董監和外資持股都不高,董事長葉儀皓持股一.二七%,從前十大股東名單來看,葉家控制的投資公司約占一 成,一千張以上股東只占三六.四%,持股二十張以下的小股東合計達三五%,顯示籌碼相當分散,目前市值也萎縮至一四○億元,值得大股東警覺。

撰文 / 張弘昌


矽品 啟示 留意 董監 持股 偏低 績優股 績優
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大宗交易“冰火兩重天” :績優股溢價成交 績差股“打折甩賣”

時值年末,二級市場上大宗交易相當活躍。

12月份以來,A股市場一共有產生1857筆大宗交易,而這些公司的大宗交易價格可以說是“冰火兩重天”,其中有的公司大宗交易價格要在現價基礎上折價10%以上,有的則可以以溢價10%以上的價格賣出。

記者了解到,相對來說,包括貴州茅臺、比亞迪等在內的績優股在大宗交易的時候更容易得到溢價成交,而一些績差股則要打比較大的折扣。

績優股獲資金高溢價買入

12月12日,比亞迪有一筆溢價16.48%的大宗交易。當天的成交價格為58.03元,成交量為24.54萬股,成交金額為1424.06元。

今年前三季度,由於公司新能源汽車取得爆發式的增長,因此比亞迪前三季度業績表現靚麗。公司三季度實現營業收入727.98億元,同比增長50.12%,歸屬於上市公司股東的凈利潤36.64億元,同比增長86.82%。

12月23日,貴州茅臺有一筆溢價11.24%的大宗交易,當日的成交價格為356元,成交量為2萬股,成交金額為712萬元。貴州茅臺股價已經創出歷史新高,而資金還願意以如此高價接盤,可見相當看好。

從基本面來說,貴州茅臺近期表現靚麗。公司近期發布的業績預告稱2016年實現營業收入398.6億元,同比增長19.16%,歸屬母公司凈利潤為166.5億元,同比增長7.4%。多家券商的研報表示看好,如中金公司認為,公司進入營收額盈利的釋放期,預計2017年營收和凈利潤增速達到24.9%和25.2%,並有進一步超預期的空間。

績差股被高折價賣出

在績優股獲得高溢價買入的同時,績差股也被高折價賣出。

12月27日,道森股份有一筆大宗交易,成交均價為27.03元,相比當日收盤價低9.69%,成交量為50萬股,成交金額為1351.5萬元。

而在12月26日、12月21日和12月20日,道森股份大宗交易的折價率也分別達到了14.39%、12.75%和9.57%。

今年前三季度,道森股份實現營收2.74億元,同比下降42.27%,歸屬上市公司股東的凈利潤為-4132萬元,同比下滑221.25%。同時,公司預測年初到下一報告期期末的累計凈利潤可能為虧損。公司的主營為石油、天然氣及頁巖氣鉆采設備的研發、生產和銷售,業績虧損的主要原因是由於國際原油期貨價格處於低位,公司產品較多的頁巖油氣開采領域成本較高等。

12月23日,通達動力有一筆折價5.39%的大宗交易,而在前幾天,它還有一筆折價18.16%的大宗交易。公司預計今年全年的業績下降幅度為-65%至-15%,主要原因是定轉子業務仍處於底部運行階段,竣工資產的剝離造成一定的影響。

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中環迷你裙:績優股挑戰大時代新高

1 : GS(14)@2016-09-07 21:44:26

恒指企穩在黃金比率0.5後,音樂奏起,板塊交替再次展開。電動車龍頭比亞迪(1211)快創史上新高。光伏股也應看高一線,如電動車般,光伏是國家重點發展項目,穩增長和就業,避免殺雞取卵破壞環境,國內目標越訂越高,「十三五」光伏裝機總目標上調至150GW。炒光伏股第一波,全球最大太陽能玻璃製造商信義光能(968)絕對是首選,上半年多賺85.7%至11.2億元,收入31.7億元,按年增54.6%,毛利率上調12.2個百分點至48.9%,業績靚,管理層識做,中期息近倍升至8仙,據慣例,末期息往往高於中期息,最保守計法,假設上下半年派息不變,全年派息16仙,家陣坐擁4.8厘高息。信義光能經營活動所得現金淨額大增2.69倍,除了受惠上網電價補貼削減和6月底配額期限觸發安裝潮外,此股本身已是亮點,信義光能未來幾年是透過規模效應以銷中外的故事。收入佔比最大的太陽能玻璃按年增長51.1%,上游光伏玻璃供過於求不嚴重,而光伏玻璃平均售價沒大變動下,生產成本下降帶動毛利率勁升10.9個百分點。馬來西亞和安徽的新增太陽能玻璃生產設施建設工程將於年尾和下年年初投產,毛利率有望進一步上揚。更重要的是,下游的太陽能發電場開始對盈利有貢獻,收入大增2.48倍,發電效率改善和安裝成本下降推高毛利,毛利率高達75.8%,當上下游發力,分散風險之餘,更收1+1大於之效,公司講明呢瓣業務是未來發展重心,早前更宣佈擬將太陽能發電場業務的信義能源,最快年底上市。講咗咁耐,股價升跌都睇動力,出埋盈喜,派埋業績,講埋分拆,該股一步都冇行過!一旦儲夠力,隨時上破舊年大時代的高位,即係3.8元附近,止蝕價為3元。
Samantha
http://fb.com/stocksamantha本欄逢周三刊出




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160907/19762499
中環 迷你裙 迷你 績優股 績優 挑戰 大時代 新高
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大行鬥升目標價 績優股爆升 平保7連升創新高 恒指漲246點

1 : GS(14)@2017-08-29 01:44:11

【明報專訊】升市火車頭騰訊(0700)受壓,但中資金融股接力炒上,推動恒指昨日最多升355點。當中以平保(2318)最為標青,該股昨日錄得7連升,股價創歷史新高。市場熱炒績佳股,近日大行定出的目標價亦愈見進取,除平保獲得100元的誇張價外,幾隻當炒股如吉利(0175)、理文造紙(2314)的最牛目標價,亦普遍較現價高出四至五成(見表1)。

明報記者 廖毅然

平保上周四收市後公布的業績勝預期,且大增派息,當日更獲摩根大通給予100元的目標價,但周五平保的升幅受大市回吐所限制,直至本周初反映績佳的因素。昨日該股勁升4.2%,收報63.2元,升穿前年「大時代」的高位,創2004年上市以來新高,成交增至57.71億元,是最活躍的股份。自上周一以來,已連升7個交易日,累升12.86%,是期內表現最佳的藍籌股。

受平保刺激,內險股全線炒上,中國太保(2601)及財險(2328)分別升5.6%及4.3%,中壽(2628)升2.6%。內銀股亦在業績期前獲追捧,工行(1398)升2.6%,建行(0939)亦1.4%。

周雯玲:陸金所績佳 平保中長線跑贏

瑞士寶盛私人銀行高級證券分析師周雯玲表示,平保在一眾保險股中跑出,主要賣點在於旗下的陸金所,而且其網上銷售的成績理想,業績增長肯定較同業高,有了互聯網金融的概念,其估值亦將較同業高,因此其他內險股昨日雖跟炒,但中長線平保將繼續跑贏。

受平保帶動,恒指昨日最多升355點,一度重上27500點水平,騰訊收市倒跌0.6%,恒指全日升幅收窄至246點,收報27401點,成交增至903億元。內房股同樣受惠業績好,富力(2777)升一成,中海外(0688)及華潤置地(1109)分別升3.7%及2.8%。

績優股目標價 大行最少看高三成

大行看好績優股,所定的目標價亦愈見進取,以平保為例,驚見100元的目標價,較現價再高近六成。近日業績好的吉利、理文造紙、舜宇光學(2382)及騰訊,獲賦予的目標價,都較現價高最少三成。

富昌金融研究部總監譚朗蔚卻認為,業績期已進入尾聲,餘下的主要是內銀股及石油股,憂慮港股在業績期過後不但失去支撐,同時面對9月美國聯儲局縮表及德國大選,加上美國政治亂局持續,屆時環球投資者的避險情緒會影響港股。

另外,本港受颱風吹襲,今晨掛上八號烈風或暴風信號,據港交所資料,若今日中午12時仍懸掛8號或以上颱風信號,將全日休市(見表2)。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9961&issue=20170823
大行 鬥升 目標價 目標 績優股 績優 爆升 平保 連升 新高 指漲 246
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