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面對紅色供應鏈 整併案將持續上演日月光冷不防出手，公開收購矽品二五％股權，逼得董事長林文伯引進鴻海救援，整個事件同時也凸顯，董監持股偏低的好公司，未來得更加留意競爭者購併攻勢，這也指引了新的投資方向。 半導體封測大廠日月光（二三一一）在股災期間宣布以三五二億元天價公開收購矽品（二三二五）二五％股票，為了抵制和鞏固經營權，矽品也引進「白衣騎士」鴻海進行交叉持股，一時之間，小股東看得眼花撩亂，但明眼人卻發現，矽品大股東持股比率偏低，才是整場戰役的導火線。 按照公開資訊觀測站資料，矽品董監事持股僅四．八一％，其中董事長林文伯個人只有二．二％，整個家族成員估計僅約一成，日月光出手狙擊並不意外。林文伯家 族早期從事國外精密儀器進口，但隨著代理權被中止，於是和菱生精密（二三六九）前生產部廠長蔡祺文（現任矽品副董事長兼總經理）合作，共同進軍封測產業。 不只是矽品 電子業大股東普遍持股低 換句話說，林家和蔡家是創辦股東，不是單純專業經理人，一開始持股應該不低，尤其後來林文伯以擅長下圍棋的布局方式，陸續投資矽格、京元電、全懋、南茂、 泰林等封測廠，採用虛擬集團策略，讓矽品躍居為全球第三大封測廠。如今連蔡祺文名下持股也只剩一．三七％，外界不得不懷疑，大股東是不是「賣過頭」!? 其實不只是矽品，台灣電子業經過數十年發展，加上不斷增資、員工分紅、合併，很多公司董監事持股都不高，像晶電（二四四八）董監持股才四．二％，董事長李 秉傑只有○．一四％；億光（二三九三）董監持股七．九％，董事長葉寅夫只有四．三三％；中美晶（五四八三）董監持股六．六％，董事長盧明光一．八九％。 日前頻傳可能遭敵意購併、公司對外喊話「放馬過來」的宏碁（二三五三），董監持股僅有五．九四％，創辦人施振榮持股二．六％；泛集團其他成員友達（二四○ 九）董監持股七．一％，前董事長李焜耀持股○．一％；佳世達（二三五二）雖然董監持股達一八．四％，但扣除友達持有的九．五％、開發金（二八八三）持有的 七．六％，幾乎所剩無幾。 這樣的「空手道」經營方式，小股東看在眼裡不知作何感想？ 因此，未來台股再發生敵意購併的機會仍然存在，尤其在紅色供應鏈威脅下，合併同業擴大經營規模，成為求生存的管道之一。 但並不是所有公司都有被購併價值，這次股災，上市櫃公司一度多達七百多家跌破淨值，很多是屬於夕陽產業或中低階產業鏈，購併者反而興趣缺缺。 未來，小股東應該留意董監持股偏低但經營績效不錯的公司，如股東權益報酬率高於一○％、毛利率較高，且負債比率不高（低於五○％）；另外，外資持股也是重 要觀察指標，像這次日月光有意購併矽品，因出價較高（四十五元），不少外資「樂觀其成」，在研究報告上偏向日月光，表決投票時自然具有一定影響力。 股權結構已洗牌 聯發科外資持股占六成 在選股名單中（如附表），聯發科（二四五四）董監持股僅二．九％，董事長蔡明介就占了二．六％，即使妻子李翠馨持有近三％，在前十大股東排行第一，但兩人 合計不過五．六％；另外已退休的前副董事長卓志哲為一．九％、現任總經理謝清江○．二五％，仍不算太高；聯發科原為聯電（二三○三）重要轉投資，○三年時 還持有高達一三％，隨著多次申報轉讓，○九年已全數賣光，如今外資持有六成，成為左右經營權的最重要勢力。 近年來中國大力扶持半導體產業，展訊緊追在後，面對紅色供應鏈，蔡明介以這種擔憂「太沒志氣」回應，近期更公開收購立錡（六二八六），但聯發科董監持股不高，反而是蔡董應該留意的地方。 其他半導體相關公司如頎邦（六一四七）、聯詠（三○三四）、京元電（二四四九）、力成（六二三九）、晶豪科（三○○六）、矽格（六二五七）等，董監持股比率只有個位數。 頎邦過去五年，平均稅後EPS（每股盈餘）都在三至四元水準，上半年則有一．五元，但董事長吳非艱持股只有一．一％，重要大股東仁寶（二三二四）持股三．四％，目前公司市值約三百億元，只要花三十億元，就可以占一成股權，對購併者而言相當划算。 至於近期飽受營收衰退之苦的義隆電（二四五八），董監和外資持股都不高，董事長葉儀皓持股一．二七％，從前十大股東名單來看，葉家控制的投資公司約占一 成，一千張以上股東只占三六．四％，持股二十張以下的小股東合計達三五％，顯示籌碼相當分散，目前市值也萎縮至一四○億元，值得大股東警覺。 撰文 / 張弘昌 | ||||||