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【創業乾貨】 一文理解什麼是GP、LP、PE、VC、FOF?

http://www.iheima.com/archives/52530.html

首先是GP,LP:

普通合夥人(General Partner, GP):大多數時候,GP, LP是同時存在的。而且他們主要存在在一些需要大額度資金投資的公司裡,比如私募基金(PE,Private Equity),對沖基金(Hedge Fund),風險投資(Venture Capital)這些公司。你可以簡單的理解為GP就是公司內部人員。話句話說,GP是那些進行投資決策以及公司內部管理的人。舉個例子:現在投資公司A共有GP1, GP2, GP3, GP4四個普通合夥人,他們共同擁有投資公司A的100%股份。因此投資公司A整體的盈利,分紅虧損等都和他們直接相關。

如果還不明白的話,舉個簡單例子,在創新工場當中,李開復先生則是一個經典的普通合夥人了。

有限合夥人(Limited Partner, LP):我們可以簡單的理解為出資人。很多時候,一個項目需要投資上千萬乃至數個億的資金。(大多數投資公司,旗下都會有很多個不同的項目)而投資公司的GP們並沒有如此多的金錢——或者他們為了分攤風險,因此不願意將那麼多的公司資金投資在一個項目上面。而這個世界上總有些人,他們有很多很多的現金,卻沒有好的投資方法——放在銀行吃利息在金融界可是個純粹的虧錢行為。於是乎,LP就此誕生了。LP會在經過一連串手續以後,把自己的錢交由GP去打理,而GP們則會將LP的錢拿去投資項目,從中獲取利潤,雙方再對這個利潤進行分成。這是現實生活中經典的「你(LP)出錢,我(GP)出力」的情況。

為了讓大家能有一個更全面的瞭解,我接下來會講述一些關於LP在整個過程中所需要做的事情。

(由於我曾經在美國留學,大多數這方面的知識最早也是來自於美國學習,所以下面我會拿美國來和中國進行對比,讓各位有個更全面地瞭解。)

在美國,絕大多數情況下,LP都有一個最低投資額度——這個數字一般是600萬美金,中國的話我目前瞭解大多都是600萬人民幣。換句話說,如果你沒辦法一次性投資到600萬的資金的話,別人連入場機會都沒有。此外,為了避免一個LP注資過多,大多數公司也會有一個最高投資額度——常見的則是由1000萬至2000萬不等。但這個額度不是必然的,如果LP本身實力比較強大,甚至可以在投資過程中給與幫助的,數個億的投資額度也是可以看得到的。

此外,一般LP的資金都會有一個鎖定週期(Lock-Up Period),一般為一年至數年不等(要看公司具體投資的項目而定)。為的是確保投資的持續性(過短的投資週期會導致還沒開始賺錢就必須退場)——換言之,如果你給公司投資了600萬,你起碼要一年以後才可以將錢取出來。

那麼GP是如何獲取利潤的呢?

在美國,公司普遍是遵循2/20收費結構(two and twenty fee structure)——也就是2%的管理費(management fee)以及20%的額外收益費(outperformance fee)。(2/20結構在08金融風暴以後被一些公司打破了,但畢竟不是常規。而且打破結構的公司並沒有做的特別優秀的案例)

為了讓大家能夠更好地理解,下面我們又來案例分析:

假設LP1 投資了600萬去投資公司A,一年之後LP1額外收益了100萬。那麼LP1需要上繳給投資公司A的費用將會是:

600萬*2% + 100萬*20% = 32萬。即LP1最終可以獲益68萬,投資公司A則可以獲益32萬。順帶一提的是,不管賺錢還是虧錢,那2%的管理費都是非交不可得。而額外收益費則必須要賺錢了以後才會交付。

而在中國,目前來說並不是所有公司都有收2%的管理費用。但20%的額外收益費是基本一致的。(最低的我曾經聽說過15%並且無2%管理費的,但資金規模並沒有太大,估計勉強接近一個億。)

接下來是我們常說的VC,PE。為了讓大家有個更加直觀的瞭解,我將會順便講上Angel Investor以及IB,因為他們正好表示了投資者的四種階段。

在解釋這四個名詞之前,我先將他們按照投資額度從小到大排序;他們分別是天使投資(Angel),風險投資(Venture Capital, VC),私募基金(Private Equity, PE),以及投資銀行(Investment Banking, IB)

下面將會開始逐個進行介紹(註:接下來提到的資金額度只是一個大概的均值,不是一個絕對值,切勿以單純的以投資額度去判定一家公司是什麼天使還是風投或者其他。)

天使投資(Angel Investment):大多數時候,天使投資選擇的企業都會是一些非常非常早期的企業,他們甚至沒有一個完整的產品,或者僅僅只有一個概念。(打個比方,我有個朋友,他的畢業設計作品是一款讓人保持清醒的眼鏡,做工非常粗糙,完全不能進入市場銷售。但他憑藉這個概念以及這個原型品在美國獲得了天使投資,並且目前正在該天使投資的深圳某孵化器工作室進行開發研究。)

而天使投資的投資額度往往也不會很大,一般都是在5-100萬這個範圍之內,換取的股份則是從10%-30%不等。單純從數字上而言,美國和中國投資額度基本接近。大多數時候,這些企業都需要至少5年以上的時間才有可能上市。

此外,部分天使投資會給企業提供一些指導和幫助,甚至會給予一定人脈上的支持。如果你還不瞭解的話,創新工場一開始就在做天使投資的事情。

風險投資(Venture Capital):一般而言,當企業發展到一定階段。比如說已經有個相對較為成熟的產品,或者是已經開始銷售的時候,天使投資那100萬的資金對於他們來說已經猶如毛毛雨一般,無足輕重了。因此,風險投資成了他們最佳的選擇。一般而言,風險投資的投資額度都會在200萬-1000萬之內。少數重磅投資會達到幾千萬。但平均而言,200萬-1000萬是個合理的數字,換取股份一般則是從10%~20%之間。能獲得風險投資青睞的企業一般都會在3-5年內有較大希望上市。

如果需要現實例子的話,紅杉資本可以算得上是VC裡面最知名的一家公司了。後期創新工場給自己企業追加投資的時候,也是在做類似於風險投資的業務。

私募基金(Private Equity):私募基金選擇投資的企業大多數已經到了比較後期的地步,企業形成了一個較大的規模,產業規範了,為了迅速佔領市場,獲取更多的資源,他們需要大批量的資金,那麼,這時候私募基金就出場了。大多數時候,5000萬~數億的資金都是私募基金經常投資的數額。換取股份大多數時候不會超過20%。一般而言,這些被選擇的公司,在未來2~3年內都會有極大的希望上市成功。

去年注資阿里巴巴集團16億美金的銀湖資本(Silver Lake)和曾經投資過的Digital Sky Technology則是私募(尤其做科技類的)翹楚公司。而這16億的資金也是歷史上排名前幾的一次注資了。

投資銀行(Investment Banking):他有一個我們常說的名字:投行。一般投行負責的都是幫助企業上市,從上市融資後獲得的金錢中收取手續費。(常見的是8%,但不是固定價格)一般被投行選定的企業,只要不發生什麼意外,都是可以在未來一年內進行上市的。有些時候投行或許會投入一筆資金進去,但大多數時候主要還是以上市業務作為基礎。

至於知名的企業,我說幾個名字,想來大家就知道了。高盛,摩根斯坦利,過去的美林等等。(當然,還有很多知名的銀行諸如花旗銀行,摩根大通,旗下都有著相當出色的投行業務。)

此外,還有最後一個問題,就是FoF,由於不少的回答中已經給出了比較詳細的內容了,我就用一些比較簡練通俗的語言給大家介紹一下FoF,也就是基金中的基金吧。(請原諒我這個蹩腳的中文翻譯,因為我實在不知道Fund of Fund的翻譯是什麼,查了好幾個網站都翻譯成基金的基金或者基金中的基金,我現在看到基金兩個字都有點「語義飽和」了)

基金的基金 (Fund of Fund, FoF):FoF和一般基金有一個本質上的區別——那就是他們投資目標的性質是不一樣的。基金投資的項目非常廣泛,常見的有股票,債券,期貨,黃金這些廣為人知的項目。而FoF呢,則是通過另一種方法來投資——他們投資的是基金公司。也就是說,FoF一般是不會對我們常說的股票,債券,期貨進行投資的。他們會選擇投資那些本身盈利能力很強的基金公司(比如我上面提到的Silver Lake, Digital Sky, 甚至可以再組合一個咱們國內的華夏基金。)當然,也因為FoF的投資特殊性,所以它並不像我一開始提到的LP那樣,有600萬最低投資額度的限制。中國的具體情況我不太瞭解,美國的話額度範圍一般是20萬美元到60萬美元作為最低投資額度——當然,他們的鎖定週期都是一樣的,至少要有一年以上的時候。

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跟著最牛FOF買成長基金(附表) 第一財經財商

http://xueqiu.com/4541336641/29112618

跟隨機構步伐,是小散佈局市場的一大策略,投資基金也要聽專家的。

2014年一季報透露出券商系基金中的基金(FOF)佈局動態和策略偏好。Wind資訊錄入的161只產品投資情況顯示,目前券商系FOF投資基金的大方向是減持,倉位連續創出歷史新低,多數FOF選擇中性偏低倉位應對二季度。

貨幣基金、醫藥行業基金、績優股基是券商系FOF一季度配置重點。而對於二季度投資,最牛FOF多數謹慎,傾向佈局順應改革方向的成長風格基金,同時積極佈局新股。

大方向解碼:FOF基金倉位創新低

沒有最低,只有更低,以配置基金為主的FOF基金倉位逐年下滑,一季末再度創出歷史新低,這意味著公募基金對FOF產品的吸引力也在逐年下滑,FOF配置更多元化。

Wind資訊數據顯示,一季度末券商FOF持有基金市值為34.1億元,佔淨值比為17.3%。相較於去年四季末22.58%的水平減倉5.31個百分點,不過公募權益類基金在一季度普遍出現負收益,實際倉位下滑幅度沒有太高。

這已是券商FOF基金倉位連續第五個季度下滑,從60%多的基金倉位降至不足20%。從券商FOF配置基金歷史情況看,通常配置比例在50%左右,只有少數季度會低於50%。

在配置基金比例下滑的背景下,一季度末FOF持有現金的比例有所增加,相比去年末增幅3.71個百分點,對股票、債券、其他資產配置比例保持均衡狀態。

值得注意的是,整體券商集合理財產品持有基金比例也處於歷史較低水平。數據顯示,2014年一季報券商集合理財產品持有基金佔比4.26%,而去年四季度末這一比例還在5.65%。顯示出基金在資產配置中被「邊緣」的趨勢,而配置主力是現金和債券,佔比分別為41.6%和30.53%,現金相比去年底增持了超過10個百分點,而對債券的配置比例有所下滑。從歷史數據看,券商集合理財產品持有基金的比例一般為15%~20%。

單品倉位解碼:中性偏低成主流

在整體配置基金比例下滑的背景下,一季末只有6只FOF產品持有基金倉位超過70%,顯示出備戰二季度多數FOF選擇了中性偏低的倉位。

具體來看,持有公募基金倉位最高的是銀河木星1號,一季度末持有基金市值為2.49億元,佔總資產比例達到98.36%,而去年底這一數據為93.03%,上升了5.33個百分點。一直以來銀河木星1號所持有基金的倉位就比較高, 大部分季度都在90%以上。

其次是國泰君安上證央企50,持有基金市值佔總值比例達到87.97%,這是一隻被動跟蹤上證央企50指數基金的FOF,因此倉位較多時候保持較高水平。同樣是國泰君安管理的國泰君安君得益二號,基金倉位為74.54%,較去年底增持幅度超過10個百分點。另一隻國泰君安旗下的FOF——國泰君安君享精品一號的基金投資比例也超過70%。

更多的FOF基金倉位處於50%至60%區間。如業績較為突出的中投匯盈基金優選一季度末倉位66.79%,較去年底下滑了17個百分點左右。老牌的光大陽光基中寶和國信金理財經典組合的基金倉位分別達到52.09%、63.70%,均較去年底有所下滑。

值得注意的是,過往業績持續穩健的浙商匯金1號一季末倉位也較低,僅35.27%,創出了該產品成立以來的新低,較去年底減倉43個百分點左右。此前這只FOF基金倉位一般在60%左右水平。其他倉位比較低的還有華泰紫金鼎錦上添花、長江理財基金管家II,國元黃山3號的倉位最低,為29.58%。

增持解碼:7基金被增持超千萬份

一季末FOF持有基金190只,只有22只產品獲得增持,其中7只基金被增持超過1000萬份。

Wind數據顯示,這7只增持幅度最大的基金分別為工銀瑞信貨幣、興全輕資產、匯添富醫藥保健、南方現金增利B、浦銀安盛貨幣B、華寶興業現金添益、國泰貨幣。很明顯,其中5只為貨幣市場基金,也間接說明了FOF在一季度的投資偏好。

值得注意的是,匯添富醫藥保健產品被7只FOF持有,持倉總市值1.7億元,較去年四季度末增加了2222.22萬份。興全輕資產今年以來表現突出,也成為FOF競相追逐的對象,份額增加了2407.84萬份,值得關注。

貨幣市場基金最受歡迎的品種仍集中在銀行系和大公司旗下產品,工銀瑞信貨幣一季度增幅達到3583.1萬份,南方現金增利B和浦銀安盛貨幣B也獲得了超過2000萬份的增持。場內交易的華寶興業現金添益也獲得1383.37萬份增量。

此外,FOF持有較多的還有寶盈貨幣B、華夏現金增利A、鵬華貨幣B、大成現金增利B、國泰國證房地產B。

從FOF一季度減持對象來看,主要是指數型產品和分級基金B類份額。易方達深證100交易型開放式指數基金(ETF)等曾經是券商FOF的愛基,也成為減持的目標。

從一季度增減持的情況看, FOF對上述三類產品態度出現分化,更強調精選產品。

佈局解碼:新進37只基金

在一季末FOF持有的190只基金中,有37只產品為一季度新進,也值得關注。

目前持有市值最大的新進產品為景順長城策略精選、天弘安康養老、廣發新經濟,3只均為主動型品種,值得關注。天弘安康養老基金最近3個月表現不錯,收益2.63%。還比較受歡迎的主動型品種有申萬菱信新經濟、華商主題精選、鵬華品牌傳承、中歐盛世成長分級、上投摩根核心優選、易方達中小盤、中歐價值智選回報、中銀多策略靈活配置等。

除了主動型權益類產品外,一些債券基金也受到歡迎,如融通債券C、寶盈增強收益C、華商穩健雙利B、華商雙債豐利C等。

除了新進的基金值得關注外,還有兩類產品也值得關注。一是一季末FOF持有市值較大的產品,分別為匯添富醫藥保健、建信貨幣、華夏上證50ETF、華寶興業現金添益、華泰柏瑞滬深300ETF、銀華穩進、南方現金增利B、華商領先企業等。

二是最受FOF歡迎的產品,一季度末受到7只或者7只以上FOF持有的基金分別為華夏上證50ETF、華寶興業現金添益、匯添富醫藥保健、華泰柏瑞滬深300ETF、華安上證180ETF。



偏好解碼:三類基金受寵

從一季度FOF總體持有基金具體情況發現,主要喜歡三類基金產品:醫療基金、貨幣市場基金,以及業績優秀且風格靈活的權益類基金。

一季度FOF佈局力度較大的是醫療行業基金。如一季度業績較好的申銀萬國3號基金寶,就花了大力氣在醫療基金上,一季末證券投資前十名中,醫療行業基金佔據了3席,持有添富醫藥、易方達醫療行業、融通醫療保健股票佔比分別達到8.49%、6.08%、4.73%。而去年底僅持有匯添富醫藥保健和易方達醫療保健,比例分別為7.17%和5.36%。

同樣還持有匯添富醫藥行業的還有紅塔登峰1號、國信金理財經典組合、光大陽光基中寶等產品。華泰紫金鼎錦上添花則偏愛易方達醫療保健,持有比例達到5.69%,且為一季度新進。

貨幣基金仍是FOF心頭大愛,不僅是今年一季度增持的最重要品種,也是不少FOF的主要配置標的。如建信貨幣,就有光大陽光基中寶、方正金泉友2號、紅塔登峰1號配置該貨幣基金,配置比例分別達到2.40%、9.42%、5.17%。其中,方正金泉友2號主要配置貨幣基金,一季末只配置了匯添富貨幣B、南方現金增利B、國壽安保貨幣B、建信貨幣、銀華貨幣B。國泰君安君得益二號一季度末前十大重倉基金中,有9只為貨幣市場基金。

一季度FOF配置還有點特別的是,FOF對於主動權益類基金配置力度加強,尤其是一些風格靈活的品種。從持有市值上看,一季末比較受歡迎的是華商領先企業,FOF持有該基金市值超過1億元。此外,景順長城策略精選、寶盈核心優勢A、華商價值共享靈活配置、興全輕資產、交銀成長股票、中歐價值發展等都是FOF喜歡的對象,這也值得投資者所關注。

(來源:中國基金報)


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FOF基金成資金新寵 行業發展仍有瓶頸待解

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4715799.html

FOF基金成資金新寵 行業發展仍有瓶頸待解

一財網 趙星巍 2015-11-23 20:57:00

今年三季度,量化對沖因“穩健抗跌”崛起、又因期指交易和高頻交易受限而逐步降溫;四季度,主打“分散投資、收益穩健”的FoF產品順勢接棒成為資金青睞的出口。

始自6月的“股災”終結了A股的單邊上漲行情,市場資金的風險偏好因此回落,機構投資者的投資風格也更多地向“穩健”傾斜。

今年三季度,量化對沖因“穩健抗跌”崛起、又因期指交易和高頻交易受限而逐步降溫;四季度,主打“分散投資、收益穩健”的FoF產品順勢接棒成為資金青睞的出口。

盡管當下FoF產品日漸升溫,機構紛紛加碼發行,但不少業內人士也向《第一財經日報》記者表示,組合基金行業在國內仍處在發展的初期,FoF產品要取得較為優異的業績依然面臨很多現實和技術的難題,行業若要實現成熟健康發展仍有瓶頸待解。

FoF產品爆發性增長

“資產配置荒”已經成為當前資管行業的業內共識,而嗅覺靈敏的資金卻始終沒停下尋找配置方向的腳步。

《第一財經日報》記者了解到,前期備受投資者追捧的量化對沖產品因為股指期貨交易、高頻交易受限等因素逐漸降溫,而FoF產品卻搖身一變,成為當前投資者的“新寵”,包括券商、私募、期貨公司、第三方理財機構均在摩拳擦掌籌劃發行FoF基金。

上海交通大學中國私募證券投資研究中心(CHFRC)的統計數據便顯示,截至2015年10月底,FOF基金成立數量為439支,相比於2014年全年成立的93支,增長了近3倍。另有統計數據表明,發行速度明顯提升始自2015年6月,期間FOHF發行速度數量同比增長2倍。

市場人士普遍認為,經歷了股市的巨幅調整,越來越多的投資者感受到了“雞蛋放在同一個籃子里”帶來風險。而當投資者風險偏好顯著降低時,以“分散投資、分散風險”為最主要特點的FOHF基金便順勢崛起,成為當前資金最為青睞的出口。

“對於FoF而言,沒有不好的市場環境,只有不好的組合。”在由新湖期貨舉辦的“第七屆衍生品對沖套利國際論壇”上,中國絕對收益投資管理協會理事長聶軍告訴記者,對沖基金策略粗分有十幾種,細分則有上千種,如果加上不同的金融衍生工具,又可以衍生出不同的策略。在不同的市場條件下,各種對沖基金策略有完全不同的盈利機會。“FoF基金可以根據其自上而下的宏觀分析進行資產配置,有效分散和降低風險,獲得更為穩健的回報。”

聶軍說:“FoF通常將自上而下的宏觀分析和規範性用於挑選恰當的對沖基金策略,再通過自下而上的嚴格基金遴選過程選擇投資標的,結合量化分析工具構建投資組合並持續監控。不同的對沖基金有不同的深度,在不同的領域里面組合起來,就可以同時獲得深度和寬度,從這個角度來看,FoHF是追求長期穩健收益的最理想的投資策略。”

“低利率環境下資產荒,現在到處是銀行找優秀管理人,這個趨勢很明顯,大家對相對低風險穩定收益FOF需求是非常龐大的。”上海理成資產合夥人劉文財表示,FoHF基金的吸引力一方面來自於其“分散化”的屬性,另一方面則是源自於私募基金行業在近年來的發展成熟。“私募行業經過這幾年的發展,優秀管理團隊不斷湧現,這些管理團隊為FOF基金發展提供了一種可能性。”劉文財說。

風險和發展瓶頸不容忽視

盡管FoF基金投資分散、風險分散、收益穩健的理念迎合了當下市場的資產配置需求和風險偏好,但不少業內人士也向記者強調“理想豐滿但現實或骨感”,FoF基金取得較為優異的業績其實面臨很多現實和技術的難題,同時FoF基金的最終投資人和管理人都面臨不少潛在風險。

上海交通大學私募證券投資研究中心副主任趙羲便向《第一財經日報》記者表示,FoF基金能否取得較好的業績,很重要的一點是取決於是否有足夠多的策略類型可供選擇。

“私募基金策略雖然在近年來有一定的多元化趨勢,但傳統股票型產品占比依然很高。2010年股票型產品占比達到了88%,2015年該比例雖然有所下降,但仍然占到了全部私募產品數量的70%以上。”趙羲進一步向記者表示,私募基金產品的策略應該有進一步多元化的趨勢,FoHF基金在可供選擇的策略方面仍有進一步提升的空間。

聶軍也向記者坦言,目前國內對沖基金同質化現象較為嚴重,各家機構的各個策略之間的差異不是特別大,因此或有系統性風險的隱患。“這種情況下,做FOF的面還是很窄、寬度不夠,同時整個組合跟里頭單一的基金差別也不是太大,深度方面也有問題。同質化嚴重就有系統性風險的隱患,去年11月份量化對沖的’黑天鵝’就已經是很好的說明了。”聶軍說。

“除了可供選擇的策略不夠豐富之外,另一個問題是私募基金投顧的業績整體受市場影響較大,不同投顧的業績差別也很大,投顧業績能否持續較難判斷。”趙羲就向記者表示,以CHFRC的統計分析結果來看,從2011年到2014年,投顧業績排序中最高10%的平均收益和最低10%的平均收益之間的差別都在40%以上。

此外CHFRC的統計分析結果還顯示,業績可持續的私募基金的比例較低:2010年到2014年之間,連續兩年都保持在較好水平的私募證券基金的比例平均來看只有15%~16%。“因此通過過去一年的業績來判斷未來不大可靠,需要具體分析業績產生的原因,FoHF基金在選擇私募投顧時挑戰較大。”趙羲說。

此外不少市場人士還表示,由於私募基金沒有義務披露信息,所以投資FoHF基金時還面臨許多人性風險;FoHF基金管理人的行為存在差異,因此對FoHF基金的監管制度和環境有待進一步完善。“現在對於FOF的監管是相對缺失的,對FOF管理人沒有選取的標準,也沒有規範的方法。同時對相關輔助機構的行為規範也是不完整的,現在連清算環節數據的對帳都還不夠完善。”劉文財說。

編輯:王樂

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中國基金業協會:計劃培育百家大型私募基金的FOF

來源: http://www.yicai.com/news/5018948.html

中國基金業協會秘書長賈紅波表示,經過幾年的發展,量化投資策略逐漸的成熟。未來量化對沖投資,在我國空間巨大,會大有作為。

5月25日舉辦的量化對沖論壇上,賈紅波說,中國基金業協會最近在致力於推動中國的私募FOF的發展,“我們的想法在兩萬多家機構當中培育出一百家左右比較大型的私募基金的FOF。“

此舉的目的,是讓專業的投資機構把更多的時間和精力聚焦在投資上,若幹個FOF機構為其尋找資金,然後利用FOF機構的專業判斷挑選私募基金管理人。

而在FOF的培育和推出中,賈紅波說,量化基金、對沖基金又充當了非常重要的角色,因為FOF的本質是平緩風險集合收益,量化和對沖有它的優勢。特別是當前的市場形勢下,量化對沖的優勢就更加的凸顯。

與全球發展水平相比,我國量化投資仍處於起步階段。賈紅波說,我國的量化對沖還需要一個穩健的發展。而且從國際的情況來看,行業集中度是非常高的,因此,賈紅波表示,鼓勵一些優秀的量化投資機構加大對行業的並購重組。

今年3月7日,全球最大的對沖基金橋水基金在上海自貿區的陸家嘴片區,註冊了橋水(中國)投資管理有限公司,註冊資本5000萬元人民幣(約合766萬美元)。

上海陸家嘴金融貿易區管理委員會副主任過誌英表示,借助自由貿易試驗區優勢,陸家嘴區域內私募證券基金為代表的新興金融機構加速集聚,成為了國際知名的資產管理機構在華發展業務重要的集聚地。“我們也希望未來這些機構不僅在陸家嘴落戶,能有更多的跨境資產管理創新業務也在這里進行。”

數據顯示,截至目前,陸家嘴區域內新興金融機構共有4000余家,其中私募證券基金563家,私募股權基金885家。中國證券投資基金業協會私募證券基金專委會15個成員中,約半數在陸家嘴區域運營,上海地區13家百億級私募基金公司中,有11家在陸家嘴區域運營。

僅從去年8月至今年3月,僅僅半年多的時間內,全球最大資產管理公司貝萊德、歐洲最大的獨立資產管理公司安本和全球最大的對沖基金橋水等相繼在陸家嘴設立外商獨資投資管理類公司。

過誌英表示,陸家嘴還將通過資源整合,打造新金融服務鏈,為新興金融機構提供各類的綜合服務,努力營造國內最完善的新興金融的生態環境。

其中一個很重要的舉措,就是推進陸家嘴金融城的管理體制創新試點,引入“業界共治”的理念,讓金融機構共同參與陸家嘴金融城的建設。

比如,陸家嘴新興金融產業園,對於入駐企業的選擇,就是通過專家評審的方式,由來自金融機構、專業服務機構、行業組織等業界代表、專家學者對企業進行評估和考核。

過誌英表示,未來還將結合政府職能的轉變,將財政扶持的認定,商業模式評比、獎勵,產業標準制定,人才培訓培養等,逐步委托給第三方組織。

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解決雙重收費難題 公募FOF“破冰”

來源: http://www.yicai.com/news/5029718.html

公募FOF來了。

6月17日,中國證監會發布《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引(征求意見稿)》(下稱《指引》)公開征求意見,這意味著券商FOF集合理財產品在誕生10多年後,公募基金終於有了自己的FOF(Fund of Funds,基金中的基金)。

隨著資產管理行業的快速發展,券商、銀行、保險、信托、私募等機構都發行了私募類FOF,此前由於缺少FOF實施細則,國內尚未正式推出公募類FOF產品。隨著《指引》公開征求意見,公募類FOF將迎來“破冰”,公募FOF的“雙重收費”問題也將得到解決。

解決雙重收費難題

FOF是以基金為主要投資標的的基金,按證監會的定義,將80%以上的基金資產投資於基金的基金便是FOF。基金中基金的優勢是,通過持有多個基金,可進一步分散投資風險、優化資產配置,降低多樣化基金投資門檻,為投資者提供專業化選基服務。

過去十年時間里,國內FOF產品發展極為緩慢。在2005年,券商就開始打著FOF的名號推出各種“基金寶”,然而由於缺乏相關規定,早期相當數量打著FOF名頭的券商資管產品實質上並不是真正的FOF。目前我國市場上的FOF主要包括私募基金FOF以及券商集合理財FOF。在過去一年,私募FOF得到了長足發展,一年增加數量186只,受限於制度,FOF在公募領域發展緩慢。

“推動FOF發展起來是一件好事,FOF在公募基金圈還沒有真正被投資者接受的理念,對公募產品來說是一種進展,也是作為基金行業創新的一種形式。”北京一名FOF研究人士對《第一財經日報》指出,對公募來說FOF並沒有理論上的困難,從新的投資方式來看公募補上這塊並不是一件難的事情。

此次《指引》征求意見的主要條款包括以下四個方面:一是分散投資要求,單只基金占FOF的比例不得超過20%,且不得持有其他基金中基金,以指數形式的除外;二是FOF不得持有分級基金;三是FOF不得持有運作小於1年,最近定期報告披露規模小於2億元的基金,這一條是防止FOF作為新基金或迷你基金的幫忙資金;四是FOF不得收取投資了自家基金產品部分的管理費,以及相關的申贖費、銷售服務費等。

其中第四點尤為值得關註,按照《指引》規定,這個條款解決了一直以來FOF被人詬病的“雙重收費”難題。

《第一財經日報》記者註意到,這種方式與美國公募FOF四種常見模式之一的“內部管理人+內部基金”的管理模式頗為類似,即基金公司自有團隊負責基金投資策略的設定和投資組合的構建,並且投資於本公司已經發行的產品。

分析人士指出,這樣模式的優勢是能避免雙重收費帶來的規模制約,這類基金通常在FOF母基金層面不收取管理費,只收取子基金的管理費。

事實上,目前已經有基金公司嘗試為投資者提供類似的服務。比如基金公司按照自己公司的產品告訴投資者股票型基金、債券型基金以及貨幣型基金的倉位配比,如果這樣的組合跑的好,投資者可以進行跟隨操作,在這種模式下,相當於減少了投資者的一層費用。

不過也有業內人士擔憂,這種模式之下,基金公司都會投到自己的產品中,“而不是站在投資者角度進行投資”。

“如果采用內部管理人+全市場基金的模式,也就是子基金篩選對象不僅僅局限在公司的產品,二是涵蓋全市場的公募基金。這樣的模式的一個缺陷是,難以避免雙重收費難題。”財通證券分析師金赟指出。

基金公司已開始研究

《第一財經日報》了解到,目前市場上一些券商集合理財FOF采用的便是“內部管理人+全市場基金”模式,這種模式基金費率通常較高。以光大基中寶為例,該基金是國內規模較大的FOF基金,采用的便是“內部管理+全市場基金”的運作模式,這個基金的總費用率較高,達到2%~3.2%。

公募基金公司的一個優勢是,基金公司無需開各種賬戶,亦不需要把資金分開管理,完全可以在統一賬戶下實現資產配置,尤其是對於基金公司內部FOF來說,能大大節約成本和提升效率。

事實上,此前已經有不少基金公司內部開始了針對FOF的相關研究。“公司此前一直在進行FOF相關的研究,現在尚處於征求意見階段,等規則清晰後或會有新產品上報。”華南一名公募人士說。

目前,一些基金公司的專戶用分級A或ETF套利策略,或者投向債基做成固收策略,這些方式都是公募基金公司在FOF的探索。“我們一直在論證這個事情,FOF與一些專戶的投資有一定聯系,轉過來也很快,現在專戶買其他公司的債券,買一些貨幣型的產品是類似於FOF操作。”一家公募基金副總說。

銀河證券基金研究中心認為,FOF更多的是一個簡單、穩定、可靠的中長期配置工具,是對在銷售機構長期持有基金的投資者服務的工具化,也是對企業年金、職業年金等養老金間接進入資本市場提供服務的工具化。

“更看好銀行,由銀行牽頭的成立的FOF去投公募的話,可能會是未來一種主流的模式。”上述上海私募FOF人士認為。

另外,《指引》第八條規定:“基金管理人開展基金中基金業務,應當設置獨立部門、配備專門人員,就防範利益輸送、內幕交易等行為制定有效業務規則和安排。基金中基金的基金經理不得與其他基金的基金經理相互兼任。”

對此,上述上海私募FOF人士認為,公募做FOF其實相當於人才暫時有一些匱乏,後面需要自己培養或從別處挖角。

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天天都在說的FOF,基民我到底該怎麽選?

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-06-24/1015810.html

這幾年以來,在機構投資者中,相比於公募基金對FOF的嘗試,券商和私募早已走在了前面,那麽,已經吃過"螃蟹"的券商系和私募系FOF都表現如何呢?對於我們普通基民,又該如何選擇FOF呢?

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在資本市場上,經常聽到這麽一句話:“不要把雞蛋放在一個籃子里”。這其實說的就是分散投資,特別是像碰到去年下半年以來A股的幾次大幅調整行情,懂得分散投資的人顯然就受益非淺。

但如何才能在不遠離資本市場的情況下又做到分散投資呢?FOF就是一個很好的選擇,相信這兩天牛妹(微信號:buerniu5188)對FOF的分析文章已經說得比較清楚了。

這幾年以來,在機構投資者中,相比於公募基金對FOF的嘗試,券商和私募早已走在了前面,那麽,已經吃過"螃蟹"的券商系和私募系FOF都表現如何呢?對於我們普通基民,又該如何選擇FOF呢?

私募FOF存兩方面瓶頸

FOF作為一種多樣化配置的產品形式,走入人們的視線還是近幾年來的事,但由於對公募基金發行FOF產品的具體規範性操作缺乏指引,使得公募FOF一直沒有取得較大的發展。

反而是眾多私募機構在這方面做了許多嘗試,相較於傳統的基金產品,FOF產品由於其可同時投資於多個不同子基金的形式,在設計上具有更好平抑風險的特征。

也正是如此,國內率先將FOF發揚光大的反而是私募基金。朝陽財富基金研究中心FOF投資經理梁正表示:“由於私募基金本身能用的工具較多,策略配置、倉位調節更加靈活,所以一般情況下,私募FOF相對於公募波動率會更小,更加符合FOF概念的初衷。”

不過從具體表現上來看,根據玄甲資管研究院數據中心統計,在今年以來有凈值更新的138只私募FOF產品中,一共有94只產品的凈值在1元以下,而且相比於去年年底的凈值,實現正增長的產品屈指可數,且增幅均不超過10%,反而是有不少產品的跌幅超過15%。

可見,私募系FOF的表現也較為一般。玄甲金融投研總監衷亞成指出,

“FOF在私募的發展其實是存在兩方面的瓶頸,首先,事前盡職調查往往‘調而不查’,不是不想查,而是無法查,因為投顧能夠給的資料尤其是深度資料非常有限,且真實性存疑,FOF管理人與投顧之間信息存在嚴重不對稱;其次是事中管理。國內FOF領域,管理人將資金投出去的那一刻開始就失去了主動權,以及投資管理中涉及的對投資組合的調整存在‘阻滯效應’,導致管理人的判斷即使正確卻也往往未達到預期效果。”

此外,從《征求意見稿》來看,第二條基本上將公募FOF的投資標的限制在公募基金領域,而私募系和券商系FOF沒有此限制。需要指出的是,公募基金和私募基金所追求的業績標準是不一樣的,這也就是說,對於私募FOF以及券商FOF或許還會存在另一方面的影響,那就是在業績評價方面將不具有可比性的。

一位私募人士就表示,“業績比較是基金行業最直接、最有效的生存法則,而一旦這個法則不在,未來在FOF行業可能演化成為兩個相對獨立的運作及評價體系,即券商FOF和私募FOF為一塊,公募FOF為另一塊。”

券商FOF表現優於私募

相比於私募FOF的發展,其實券商方面的FOF也並非一帆風順,作為最早涉足FOF產品的機構,招商證券於2005年5月成立了基金寶1號,國內首支FOF基金問世。

FOF概念券商集合理財產品▼


朝陽財富基金研究中心FOF投資經理張姚傑指出,早年的券商FOF保留了一定比例的股票投資,而很多券商由於具有主動管理和投資股票的能力,也在運作的過程中配置了接近上限比例(約30~40%)的股票,這也導致了FOF的平衡在一定程度上被打破,整體業績並不十分理想。

不過牛妹(微信號:buerniu5188)註意到,在今年5月以來,有凈值更新的31只券商FOF產品產品中,凈值在1元以下的產品僅有7只,而且相比於去年年底的凈值表現,大多數都實現了正增長,雖然最大收益率也僅有4.68%,但也可以看出,近期券商FOF的整體表現要優於私募FOF產品。

對此,業內人士分析道,“首先,較之於券商系FOF,私募系FOF的風控標準沒有那麽嚴苛,導致在今年以來的平均凈值回撤較大;其次,由於人才儲備、牌照資源優勢等方面因素,券商系FOF對於投顧投資策略理解、數據資料來源及分析方面稍占優勢。”

另外,牛妹還發現,不管是私募系還是券商系的FOF產品,來自於大型私募或大型券商的產品並不多,比如中信、海通、國泰君安等大型券商的占比並不高,反而是一些中小型私募和券商活躍其中。

但對此,衷亞成倒是認為這可能只是一個表象,他進一步說道,“結合國內外FOF基金領域發展狀況看,是一直朝著行業集中度增加的方向進行。之所以出現上述現象,一個很重要的原因在於規模較大的券商和私募,他們的業務重點不在於FOF。而對於一些中小規模的私募或券商,他們之選擇做FOF基金,原因在於組建具體細分投資領域優秀的專業化團隊方面存有一定的難度。”

基民如何選FOF?

你可能要說,公募、私募、券商如何設計FOF產品,和我們基民隔得很遠。別急,牛妹馬上就告訴你怎麽選擇FOF。以下是招商證券固收研究團隊的最新研報摘選,供你參考。

投資者在進行FOF投資決策時,除了需要考慮基金管理人的資產配置、歷史業績等因素外,還需要考慮以下因素:

是否具有收益補償機制:目前市場上的FOF產品中,有些產品設置層級,管理者以一定的自有資金投資於劣後收益級,並承諾當委托投資者的本金出現虧損或未達保障收益時,管理者以自有份額資產或者收益進行補償。在運作水平相當的情況下,管理者參與的自有資金越多,投資者的資金安全性就更有保障。

投資者補償方式:對於有收益補償措施的FOF產品來說,補償方式並不相同。有的承諾以管理者自有份額資產進行補償,如招商基金寶;有的承諾以自有份額收益進行補償,如光大陽光2號;還有的則承諾以管理費進行補償,如廣發增強型基金優選4號。一般來說,以自有份額資產進行補償的,機構承擔的責任最大,因此投資也更穩妥、更抗跌,但與此同時,風險與收益並存,該類產品的投資收益也不及其他產品。

從投資風格來說,承諾保障收益的產品投資風格相對激進,一般來說,此類產品的實際收益率相對較高。而承諾保本的產品投資風格相對保守,因為基金管理人更為關註的是本金的安全性。

費率與業績提成:和基金產品類似,FOF產品需要收取一定的參與費、退出費、管理費及托管費。管理費、托管費和銷售服務費每日計提,已在凈值中扣除。此外,投資者需要支付參與費和退出費。部分理財產品不收取參與費,而退出費的高低一般與持有時間成反比,退出費用隨著持有時間增加而減少。

與普通基金不同的是,大部分FOF產品設置了業績提成條款,當投資業績超過一定標準時,券商將提取部分超額收益作為報酬。業績提成比例的高低直接影響投資者獲得的收益。

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公募FOF待發 盈米“且慢”先行

日前,證監會發布《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引(征求意見稿)》,引發基金界熱議。一旦正式細則落地,公募版FOF將成為現實。

公募FOF破冰之前,有公司已另辟蹊徑。《第一財經日報》獲悉,由廣發基金原副總經理肖雯發起成立互聯網銷售平臺盈米財富已為基民提供了一條類似FOF的基金組合配置方式。

公募版FOF推出之前、業內尚存疑問之際,《第一財經日報》專訪了盈米財富創始人兼CEO肖雯。肖雯就FOF及盈米獨特的基金組合賬戶投資方式發表了自己的看法。

優劣並存的FOF

FOF起源於美國,起初以私募股權基金為主,發展至今FOF也成為美國市場重要的公募基金產品。

FOF滿足於投資者通過持有基金而間接投資於各種類型的金融資產,其本質就是多元化資產。FOF可以投資於不同的基金,而這些基金則投資於如股票、債券等不同的資產類別的基金產品。所以FOF在選擇投資標的時有較大的靈活性,可以分散風險。在越是低迷或波動的市場環境下,FOF的優勢更明顯。

過去幾年,中國券商類FOF、陽光私募FOF產品陸續推出,但這些產品因各種原因,未能發展壯大。相比之下,“胎動”中的公募FOF的合規監管最為嚴格,投資範圍、信息披露等問題都受到嚴格的監管界定,對投資者而言更具吸引力。

肖雯在采訪中表示:公募FOF推出將為各資產管理公司提供更多服務的工具,將會促進財富管理行業的發展。但公募FOF應該更多地與客戶的需求及應用場景融合,成為客戶資產配置的工具,而不僅僅是多了一類公募產品。

互聯網產品已先行

在公募FOF推出之前,盈米財富已先行一步,通過開發研制的互聯網產品“且慢”為投資者提供了組合投資的類FOF模式。

肖雯稱,多年的從業經驗告訴她,投資需要的不是產品而是解決方案,並且是可被執行的,可跟蹤的解決方案。基於此,盈米財富做了一個以公募基金為原材料的組合基金平臺“且慢”,為客戶提供解決方案,作為基金組合賬戶,可以將多只公募基金集合展示,統一跟蹤,一鍵下單。“且慢”為各類基金投研人員、基金銷售機構、基金達人等提供一站式資產配置組合工具和組合服務邀請專業的做投資的人、機構來構建高品質組合。由於一切都在這個平臺上進行的,所以後續的跟蹤會變得容易很多。

在肖雯看來,盈米財富成立以來始終踐行著幫助投資者實現財富管理的目標與信念。未來的市場機會在跟客戶端接觸的財富管理端,誰跟客戶走得近,誰能夠更高效地把更合乎個性的產品和投資者教育結合在一起,誰就能在未來財富管理領域獲得更大機會。基於此,盈米主張精準定位某一類客群,用優質內容和IP化運營與客戶深度交互和交流,建立理財共同價值觀,為客戶做好財富規劃,和客戶一起成長,這才是財富管理未來的方向。

對於且慢的創新優勢,肖總表示,盈米用科技和技術力量實現了基金組合賬戶的一鍵下單和持續跟蹤,既消除了雙重收費,又能夠做到“千人千面”,並且達到了和FOF的分散風險、實現資產配置的相同目的。

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FOF指引正式下發: 不得投分級 防止成為幫忙資金

FOF指引正式下發。

9月23日,證監會宣布近日正式發布並實施了《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金(FOF)指引》(以下簡稱《指引》)。

據《第一財經日報》記者了解,《指引》主要針對FOF的定義、分散投資、基金費用、基金份額持有人大會、信息披露等方面進行了規定。

為拓展長期、穩定資金來源,壯大機構投資者隊伍,證監會研究制訂了《指引》,並於2016年6月17日至7月2日向社會公開征求意見。經梳理,共收到各方反饋意見45件。

“從反饋意見情況看,社會各界對《指引》總體認同,普遍認為當前推出《指引》以及基金中基金正當其時,有利於壯大機構投資者力量,引導理性投資,對證券市場發展具有積極意義。同時,有關各方也提出了一些具體修改建議,經認真梳理研究,對於合理性意見建議在《指引》制定中均予以吸收采納。”證監會新聞發言人鄧舸介紹。

據了解,《指引》主要做出如下安排:一是要求基金中基金應當將80%以上的基金資產投資於其他公開募集的基金份額,且需遵循組合投資原則;二是規定基金管理人、托管人不得對基金中基金的管理費、托管費以及銷售費雙重收費;三是明確基金管理人在基金中基金所投資基金披露凈值的次日,及時披露基金中基金份額凈值。四是要求基金中基金在定期報告和招募說明書中設立專門章節,披露所持有基金的相關情況,並揭示相關風險。五是規定基金中基金管理人應當設置獨立部門、配備專門人員,且基金中基金的基金經理不得同時兼任其他基金的基金經理。六是明確基金中基金管理人、托管人的相關職責,強化主體責任。

證監會指出,發展基金中基金有利於廣大投資者借助基金管理人的專業化選基優勢投資基金,拓寬基金業發展空間;有利於滿足投資者多樣化資產配置投資需求,有效分散投資風險,降低多樣化投資的門檻;有利於進一步增強證券經營機構服務投資者的能力。

本報記者註意到,《指引》第四條第(三)項規定FOF不得持有具有複雜、衍生品性質的基金份額,包括分級基金和中國證監會認定的其他基金份額。

另外,值得關註的是,證監會指出“防止FOF作為新基金或迷你基金的幫忙資金”。根據相關法規,公募基金需要募集2億元才能滿足成立,基金連續60個工作日小於5000萬元,基金管理人需要召開持有人大會討論基金是否清盤。為防止部分基金管理人利用 FOF 作為幫忙資金認購發售困難的基金或者小基金進行利益輸送,基金《指引》第四條第(四)項要求,除ETF聯接 基金外,FOF投資其他基金時,被投資基金的運作期限應當不少於1年、最近定期報告披露的基金凈資產應當不低於1億元。

下一步,證監會將按照《指引》以及相關法律的要求支持行業推出基金中基金,同時將加強業務監管,保護投資者合法權益,促進基金中基金健康發展。

基金中基金是指以基金為主要投資標的的證券投資基金。FOF通過持有多個基金,可進一步分散投資風險、優化資產配置,降低多樣化基金投資門檻,為投資者提供專業化選基服務。

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證監會發布FOF指引:將支持基金行業推出基金中基金

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-09-23/1040856.html

9月23日,證監會正式發布《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引。《指引》共十二條,對基金中基金的定義、分散投資、基金費用、基金份額持有人大會、信息披露等內容進行了規範。其中要求母基金80%以上資產投資於其他公開募集的基金份額,遵循組合投資原則等。

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9月23日,證監會正式發布《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引。今年6月17日,證監會就《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引(征求意見稿)》(以下簡稱《指引》)公開征求意見,如今FOF產品管理辦法終於出爐。(基金中基金是指以基金為主要投資標的的證券投資基金)

《指引》共十二條,對基金中基金的定義、分散投資、基金費用、基金份額持有人大會、信息披露等內容進行了規範。其中要求母基金80%以上資產投資於其他公開募集的基金份額,遵循組合投資原則;規定基金管理人、托管人不得對管理費托管費銷售費雙重收費;要求FOF及時披露凈值;專門章節披露持有情況揭露風險;設置獨立部分配備專門人人員,FOF經理不得同時兼任其他基金經理。

證監會新聞發言人鄧舸表示,基金中基金近年來在境外發展較快,是一個比較成熟的品種。在我國推出基金中基金,有利於豐富基金產品,拓寬基金投資範圍,完善基金市場投資者結構,進一步壯大機構投資者力量,引導理性投資,對證券市場發展具有積極意義。

證監會對三宗案件作出行政處罰

證監會新聞發言人鄧舸表示,近日證監會依法對3宗案件作出行政處罰。一宗信息披露違法違規案中,成都前鋒股份未依法披露兩家子公司的銀行貸款,四川局責令其改正,並予以警告,處以60萬元罰款;對主管人員給予警告,分別罰款30萬元。兩宗操縱市場案,其一是肖海東利用肖某7個賬戶,連續買賣拉擡股價反向賣出通光線纜股票,獲利1341萬元,構成操縱證券市場行為,處以4024萬罰款。另一宗是2015年7月3日到7月8日期間,趙晨使用本人賬戶資金優勢,在漲停價虛假申報反向賣出網宿科技等3只股票,獲利168萬元,處以罰款336萬元。

科普

FoF(FundofFund)是一種專門投資於其他證券投資基金的基金。FoF並不直接投資股票或債券,其投資範圍僅限於其他基金,通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產,它是結合基金產品創新和銷售渠道創新的基金新品種。

一方面,FoF將多只基金捆綁在一起,投資FoF等於同時投資多只基金,但比分別投資的成本大大降低了;

另一方面,與基金超市和基金捆綁銷售等純銷售計劃不同的是,FoF完全采用基金的法律形式,按照基金的運作模式進行操作;FoF中包含對基金市場的長期投資策略,與其他基金一樣,是一種可長期投資的金融工具。



投資FOF要註意什麽?

投資中需要註意的一個問題,就是偽概念。FOF作為組合基金,真正的價值就在於“組合”二字。如果某只FOF只是簡單綁定幾只所謂知名的基金,沒有對投資策略的深刻思考,沒有資產配置的主動管理,就不是真正意義上的FOF產品。

在投資FOF時,也要對基金經理的投資風格和理念有所了解,才能知道這項投資是否能真的為您規避風險。

  • 21世紀經濟報道
  • 江月

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公募FOF嚴控雙重收費 基金內部FOF或先行

隨著近日公募行業盼望已久的正式版FOF官方指引正式落地,公募FOF產品即將起航。

《第一財經日報》記者近日從多家基金公司處了解到,目前多數基金公司已經配備了專業人才來對接這塊業務;但具體到發行產品層面它們處於觀望狀態中,多數公司未選擇在第一時間申報產品。在它們看來,在證監會嚴格規定管理費等不能雙重收費的前提下,他們更傾向於發展內部FOF產品,而不願意放棄自身管理費而去為其他基金公司創收。

不過也有業內人士表示,公募FOF有望上演羊群效應。待首批FOF面世之後,行業內會陸續效仿發行產品。在流動性過剩及資產配置荒時代,公募FOF仍被寄予厚望。

單項收費難題

在市場流動性充裕,但又是資產配置荒時代,FOF被寄予厚望。

9月23日,證監會正式發布並實施《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》(下稱《指引》),這標誌公募基金FOF即將起航。

值得註意的是,本次《指引》對公募FOF設置了多項嚴格限制,比如要求基金中基金應當將80%以上的基金資產投資於其他公開募集的基金份額,且需遵循組合投資原則;基金管理人、托管人不得對基金中基金的管理費、托管費以及銷售費雙重收費;等等。

然而,在一些接受《第一財經日報》記者采訪的業內人士看來,管理費、托管費、銷售服務費的單項征收等嚴格限制,這意味著公募FOF問世之後不太可能發生類似基金子公司式的野蠻成長,早期基金公司FOF產品更容易發展內部FOF。

濟安金信基金評價中心主任王群航認為,從FOF投資標的所屬的公司來區分,公募FOF主要有三種:內部FOF、外部FOF、混合FOF。內部FOF就是成立於基金去投資於自己公司旗下基金;外部是投資於別人家的基金;混合FOF,就是自己家的基金、別人家的基金都可以買的FOF。

“不同管理人的話,收費是應該的。”王群航稱,如果一個行業沒有收入的話,沒有公司願意去做。“同一管理人、同一托管人、同一銷售渠道。有穿透的話,那就沒必要重複收費了。”

上海一家大型基金公司的指數投資部總監對本報記者稱:“早在征求意見稿發出後,在一些行業交流會議上,大家談到FOF布局時都不知道怎麽搞。畢竟作為一家資產管理機構,都以盈利為目的,誰都不願意放棄管理費。”

“社保基金認購費率都沒有打折。”上海一家中等基金公司投資總監也表示,正常情況下基金公司不可能為了FOF而取消管理費。

在這位投資總監看來,內部FOF似乎更容易實現。他稱:“反正是買自己公司旗下基金,可以輕易實現。同時FOF基金份額還能提升基金公司的整體規模,提高它在行業中的排名。有時候,基金公司真不是為了賺錢而發產品的。”

該投資總監進一步稱,外部FOF單項收費的話,應該是在買別人公司產品的時候,跟對方協商相關費用;或者通過第三方渠道去認購,接著進行管理費的返回;或者兩家基金公司協商,FOF互買均不收費。

然而,截至目前,對於外部FOF的收費模式,仍舊沒有行業共識。

本報記者從另從多家基金公司了解到,目前多數基金公司還處於觀望期。華南一家大型基金公司內部人士對本報稱,目前公司還沒申報產品,在一些細節問題還未清楚之前,公司更願意等待第一批FOF落地後,看看具體是怎麽操作,再及時跟進布局。

委外時代的又一次變革

盡管如此,在流動性過剩及資產配置荒時代,公募FOF仍被寄予厚望。

“我們不做第一個吃螃蟹的。”上述大型公募內部人士稱,看好這塊市場發展的空間,不排除市場會上演羊群效應,第一批FOF起來後,後續一大批FOF產品會相繼成立。

正因如此,一些基金公司雖然沒有申報新產品,但也提前做好了布局。

《指引》還規定,基金中基金管理人應當設置獨立部門、配備專門人員,且基金中基金的基金經理不得同時兼任其他基金的基金經理。

廣發基金資產配置部投資經理陸靖昶介紹,為了提前備戰FOF業務,廣發基金早在2015年就開始以內部培養加外部引進的方式聚集人才,並成立資產配置小組,其研究涵蓋股票、債券、指數、另類投資等多種領域。目前廣發資產配置小組已形成了一套完整的自上而下的資產配置框架和與投研、市場相關聯的聯動機制。

另外,本報記者了解到,天弘基金專門整合並成立了面向FOF大部門,該部門配置了指數策略、量化投資和智能投顧等多個子部門。

也有業內人士告訴記者,當前委外大潮之下,不排除FOF會對接委外資金。委外資金可以定制基礎基金,然後通過基礎基金再去投資公司內部的純債、打新、定增基金產品。“這樣做的好處是,基金公司承接委外資金本來就有一套人馬,可以直接對接,節省人力成本。”

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