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十年牛熊親歷記【第六章 兵困可轉債之(2)神秘的電話】 神農陳宇

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引子:

一個投資人對真相的思考
過去十年,我曾經歷了中國史上最漫長的熊市和極度瘋狂的牛市。
2011年底,我們又一次站到了偉大牛市的前夜。
我猜想,它將帶來史無前例的高潮。
(為避免歧義,本文將隱去多數相關人士的真實姓名)

 

第六章 兵困可轉債之(2)神秘的電話

    接手這次可轉債融資的券商是證監會直屬的銀河證券。當時銀河證券剛剛做完與其它證券的合併。派給我們的項目組,原隸屬於被合併的那家券商。
  事實上,券商的選擇是融資工作另一個關鍵環節。上市公司花幾千萬甚至上億的承銷費,至少應該從券商那裡買到如下4點:
  1、券商投行項目組須彌補上市公司在融資經驗上的不足,在關鍵時間節點和要點把握上給予專業意見。
  2、券商保薦人能夠充分發揮化腐朽為神奇的能力,在募集說明書中充分挖掘公司的潛在價值。
  3、券商在證監會審理過程中起到積極的溝通作用。
  4、當發行環境不利時,券商應有實力托底承銷;當發行環境正常時,券商有實力推高承銷價格。
  當年國內券商可還沒有上市的,管理也普遍不規範,挪用客戶保證金的妖蛾子事兒層出不窮,能夠四項全能的券商簡直是鳳毛麟角。所以,上市公司在選擇券商的時候,應注意取長補短,儘量選擇在能力特長上,能夠補強公司弱項的券商。
  站在董秘的立場,有個經驗竅門:選券商的時候,董秘應儘量指定或者親自面試項目經理。來公司拉生意的都是券商的大佬,等到幹活的時候,就要靠項目經理了。項目經理要是個糊塗蟲,募集說明書的故事編不圓,或是時間控制不住,那非得把董秘害殘不可。
  最好找年富力強,項目經驗豐富,為人處事老練的。項目經理的任務,承上啟下,體能上要保證足以連續工作20天仍頭腦清醒;經驗上要親自參與過各類融資 項目,對流程、工作要點和時間節點瞭如指掌,還要隨時準備補槍眼,哪個環節掉鏈子他就得頂上去;情商特別要高,必須善於勾兌,能夠和證監會,上市公司各色 人等其樂融融,也能恩威並施地讓部下把活幹好。
  話說銀河證券的項目組帶隊的是位老同志,組員還包括分別負責法律、財務、企業管理等相關方向的成員。招商局A隸屬央企,一貫聘用國際四大會計師行做審 計,因此財務數據翔實,基本經營資料完備.理論上,洋洋灑灑幾萬字的募集說明書主要把事實表述清楚就妥了,寫起來難度不算大。但真幹起來,文字與數據盤根 錯節,環環相扣。整個寫作過程就像揉麵,揉去又揉來,改了又改。就像項目管理的宿命,最後截稿的一天,總是熬通宵加班。加班的目的是為了複印和裝訂募集說 明書,複印的地點自然是著名的北圖複印社。
  募集說明書裝訂好後,厚厚幾大本就送進證監會了。於是再融資進入下一個攻堅階段:證監會審核。
  凡是再融資的申請資料,在送到證監會收件後,資料如無重大遺漏,隨即轉給發行部。發行部將派兩名預審員,分別側重從財務和法律兩個角度,在限定時間內審核資料的真實性。預審員在審核之後,將在發行部內會上討論,最終形成反饋意見回覆給上市公司。上市公司針對反饋意見進行解釋修訂後,如果發行部無重大疑義,資料將在合適的時候分發給發審委員審閱。最終,上發審會過堂.
  真不是拍領導馬屁,我印象裡的證監會幹部,從工作能力和職業素養方面看,那都可以說是相當的好。如果中國的公務員都和證監會幹部一個水平,基本可算是吏治清明。因為是隸屬央企,咱和監管幹部接觸決不敢越雷池半步。社會上老有傳言,說有公關公司包搞掂證監會,收費幾百萬云云,那八成得是騙子。
  雖然在我所接觸的證監會幹部中,確實不幸有王小石處長因為入股朋友的公關公司而獲罪。但回憶起來,王小石內斂寡言,待人相當和藹,在我們的項目上從沒 有刻意刁難和吃拿卡要。雖然錯在拿了不該拿的錢,估計是被朋友拉下水,然後做些順水人情的事兒,但決算不上是惡吏。有時候想想,監管幹部真不容易,進證監 會辦事兒的,都是肩負億萬重大利益而來,哪個不是百轉千回,挖空心思甜言蜜語,企圖和監管員套近乎好順利過關的?成天被一幫處心積慮的人圍著,又少不了糖衣砲彈狂轟濫炸,沒失身的那絕對算好同志。
  和證監會溝通,關鍵在於溝通。這話有點繞,我的意思是,關鍵要想方設法把你想表達的正面信息和形象傳遞給預審員、主管處長,司長,發審委委員。總之,原則是應儘量讓每一個參與審核的相關幹部對公司有正面的判斷。
  監管官員通常都非常忙,一個預審員往往同時要看好幾個項目,募集說明書在案頭堆積如山。可這活又千萬馬虎不得,也沒法偷工減料。所以項目審核是個挺熬人的工作。
  發審委委員也不輕鬆,除專職委員外,兼職委員都是資深專家和社會名流,日常工作本就相當繁忙。一組發審委委員通常一次審核不超過4個項目,看資料的時 間也就一週左右。每份資料都是十萬字以上,僅憑短短的時間就要拿出專業意見,可能一句話就定融資項目的生死。這活兒雖然威風八面,但也相當的棘手。
  根據監管紀律,預審員和發審委委員都不可以私下與報審的上市公司接觸。但是又要在短時間內,在相當大的工作強度下作出YES OR NO 的判斷。因此主觀不確定性是客觀存在的。根本不能排除把烏雞看成鳳凰,或者把鳳凰當成烏雞的可能。
  既然如此,那麼在有限的時間,特定的場合,給各個審核官員以「好印象」就相當的重要。特別是當監管官員對某些問題提出質疑的時候,如何能乾淨利落,不留後患地把問題解釋清楚,同時堅定監管官員對公司的信心,即成為重中之重。
  作為一個專業董秘,如果我到證監會拜會監管幹部,那麼我所說的每一句話,回答的每一個問題都必須經過深思熟慮。有時候,為瞭解答監管員臨時提出的一個 小問題,甚至會開會討論一天。而在上發審會之前,針對發審委委員有可能提出的所有問題,董秘辦必須擬定詳盡的應答方案,並且組織反覆的排練。確保做到:斬 釘截鐵,對答如流,信心飽滿,萬無一失。
  話說回來,陪著一萬分的小心,處心積慮地去應付審核,大體是因為發審制度的不足。企業融資,本來是個市場行為,只要不是虛假行騙,那麼企業願意賣股權,股民願意買,不就得了。但是在十年前,股票完全不是市場化定價,監管機構只好來當這個判官,上市公司呢,也就只好繼續想盡辦法來過這一關。
  故事就發生在招商局A的可轉債項目上發審會的前一天。公司相關領導齊聚北京,那天下午我們正在開會。突然,手機響了。這個時點我是高度緊張,一看是個神秘的號碼,於是就接了。
  電話那邊傳來一個略顯蒼老和嚴肅的聲音:「你是陳宇嗎?」
  我說:「是我,您是哪位?」
  他說:「我是某某某。」我一聽就一激靈,這可是一個發審委委員的名字!趕緊問:「您找我什麼事兒?」
  他說:「我在石家莊高速路上出了車禍,有人受傷送醫院,需要五萬押金。我沒帶那麼多錢,也不方便通知單位和家裡。你能不能幫我墊付一下,今晚我回北京,明天發審會後還你。」
  我,手拿電話僵立當場。一抬頭,領導們都表情怪異地看著我。
  回過神後,我不禁乾笑一聲。然後聲音溫柔無比地說:「您千萬別著急,我們在石家莊有分公司。您把您的事故地點短信給我,我們立即派人去處理。到時候,您就別管了,我們的人幫您都搞定。」
  對方顯然沒料到我這麼說,在電話那頭沉默了幾秒,然後說:「哦,好,我回頭聯繫你。」然後就掛斷了。
  同事們都問:「怎麼回事兒?!」
  我聳聳肩說:「沒事兒」。
  作為一個隸屬央企的專業董秘。沒吃過豬肉還沒見過豬跑?對一些基本情況還是有所瞭解的。
  想那發審委委員是何許人也,如果真的出了車禍,別說5萬,就是臨時籌措5百萬現金恐怕也不難。再說,找誰要這筆錢,也不會找我這個國企的上市公司董秘要。那豈不是授人以柄?最後,我的手機他是怎麼知道的,遇到車禍,然後再找人要我的手機嗎?
  只有一種可能,就是這個打電話的人是個假冒發審委委員的騙子。
  既然他打給我,也肯定打給了其他上市公司的董秘。而且,估計還真有上過當的。
  「您這不是侮辱發審委委員,挑戰董秘的專業性嗎?」我心想。
  當然,若億萬分之一那真是某位發審委委員,剛才也沒得罪。
  第二天,招商局A的可轉債順利過會。
  但我沒有料到,我們最終會成功地取得了失敗。

 

 

 

(下期預告:成功地取得了失敗)
 
 
 
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十年 年牛 牛熊 親歷 第六 六章 兵困 可轉債 神秘 電話 神農 陳宇
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也來談談「董事會秘書」這個倒霉行當!(第六篇) 西來問道

http://xueqiu.com/1759275068/23120672
昨日沒有更新,是因為週五下午多寫了一篇,加上昨天全天都排滿了。但也正是週五下午的「趕工」所以在「第五篇」的後半部分寫接待PE盡調的部分的有些倉促,引來不少朋友的異議。其實我只是把眾多接待案例中最巧合、最有趣、最有典型意義的幾個抽出來、組合在一起給大家說說,你沒遇到過的就一定沒發生嗎?我只說我自己遇到的事,這些事是在特定條件下、在專屬背景下發生的,比如說有幾個朋友糾結於「你這個拿了ACCA的老牌CPA過來給年輕CPA指點一下嘛」這句話,就到底是ACCA強還是CPA強爭論的不亦樂乎,可其實他們都背離了基本面,都忘了這句話是描述發生在我們這個項目上的情況,而我們這個項目因為有海外資產,所以有些事必須得是ACCA才能完成。好了,我這樣一說,是ACCA強還是CPA強的爭論在我的這事例中瞬間變得沒意義了吧?所以先別急著爭論,資本圈的水太深了,有句話叫「活得久了真是什麼樣的事都能見到,但也見不全」,外行看熱鬧、內行看門道。我這個人天生神經弱,容易笑、容易哭,生活中平凡事件我都是以笑眼看待、喜歡以搞笑的方式表達。哎,誰的人生不是煎熬?何必那麼較真,聽故事就好了。(順祝大家元宵節快樂,閤家團圓!)

      書歸正傳,看起來我的方法應付PE的盡調是遊刃有餘的,可實際上每個PE都有其基於各種原因的獨立判斷,哪怕這些判斷的邏輯是稀奇古怪、啼笑皆非的。我和我的團隊所能做的只是引導他們做出更有利於我們的判斷而已。所以我的那些「謀局布勢」充其量只是讓企業佔到了「地利」。更關鍵的還有「天時」和「人和」。和投資者打交道什麼是「天時」?市場的客觀環境和即時動態就是」天時「。09年恢復IPO時,資金洶湧澎湃、一發不可收拾,那陣子哪家IPO項目的發行市盈率不是高得讓人瞠目?超發之多讓人結舌?很多中介機構都趁此在與發行人的協議裡寫上了如果超發獎勵多少多少,但其實圈內人都心知肚明:中介機構的水平還是那樣,超發不是你有能耐,而是市場資金量實在太大了!等到市場資金水位回落後看看2012的IPO市場,發行市盈率幾何?超發幾何?但很多企業主不是資本市場的場內選手啊,所以他們的意識、感覺總是落後半拍的。他們還是停留在發行市盈率普遍在40陪的美好時光裡,所以一開口就問PE要20倍的估值。在這一點上,我和PE們是一樣的:春江水暖鴨先知!目前市場上IPO的發行市盈率也就在20倍,你讓PE怎麼給你20倍的估值?什麼什麼?現在發行市盈率低,等三年後項目上市時就發行市盈率就上去了?哎,這都是什麼一廂情願的屁話呀!那三年後要是發行市盈率更低呢?PE不是賠死?有的時候,給學理工科出身的老闆解釋市場即期定價機制簡直和畫一條零風險基準利率曲線一樣困難!我勸實際控制人要現實一點,現在這個市場環境下是不可強求20倍估值滴,他卻給我扣上一頂「胳膊肘往外拐」的帽子!

      說到這,我插一段關於中國PE的看法。我是太瞭解中國PE的生存方式和現狀了,敢像第五篇裡提到的那樣「玩」他們也正是基於這一點,所以我在這裡也不得不站出來替他們說句公道話:PE也難啊!列位看官,你們有福了,見證一個資本圈的歷史性時刻吧,有一條以前沒人公開提,我今天首次公開提出來:PE機構(GP)的盈利遊戲其實不光是和市場的博弈、和項目的博弈,更是和投資人(LP)的博弈!每隻PE基金就賺那麼多錢,剛成立沒名氣的時候需要立招牌,所以賺了錢給LP多分一點;等立住了招牌,那咱GP就多留一點。肯定有人跳出來強烈質疑我這一觀點說「不是有利潤分成的法律協議嘛!」呵呵,你真以為這麼簡單?只能說明水太深,你還沒摸清。所以PE機構在這種三重博弈下只能謹謹慎慎投項目、戰戰兢兢等上市,只能以當下的市場行情為說辭,死命往下壓估值。即便這樣看看現在IPO市場哀鴻遍野的樣子,看看存量項目、看看市場資金,我認為前兩年僅靠IPO的「中國式」PE能笑到最後簡直就是小概率事件!這也是我婉拒了多家PE邀請擔任合夥人的根本原因。2012年已經募、投、退困難了,13年、14年、15年很多基金到期後一幕接一幕的好戲必將上演。出路在哪?市場資金面寬鬆?嗯,松得了一時,松得了一世?再說,太鬆了你就不爽了!(哇,哈哈哈,思想邪惡的同學面壁去!)我堅定的認為:PE的出路在併購市場!好了,打住,這是另一個話題了,不深入展開了。

      說了「天時」,接下來說「人和」。什麼叫「人和」?就是項目企業和PE機構間整體的相互感覺以及企業實際控制人和PE大佬間的相互感覺。這個很好理解,簡單說就叫「緣分」。緣乃天定,份屬人為!有的企業不錯,但投資團隊就是對企業不懂、不感興趣,這時你說破嘴也沒用,不如轉身去找下一家投資機構;有的企業不咋地,但投資團隊就是看好這個行業,就是想投資後幫企業做好,也是常有的。關鍵是看董秘怎麼做好管理層和投資人之間的溝通協調工作。但你以為做好溝通協調工作就沒事了?也不是!有次安排了我老闆與某PE界大佬餐敘。我老闆理工科出身又市場感覺超好,講起技術、營銷頭頭是道,聽得大佬興高采烈。可當討論到財務問題時,我老闆說的驢唇不對馬嘴!不由得大佬嘴角一咧輕蔑的一笑。事後我那具有少女般細膩心思的老闆問我:「他咧嘴了,還輕蔑的一笑!為什麼?」為什麼?!!!我心裡想:我TM不抽你丫的都是好的!末了,我還背上一個「薦人不淑」的罪名。結果可想而知,沒結果唄。

      好了,天時、地利、人和大概的情況就是這樣。先說我第三任董秘期間為公司引入戰略投資者的結果:用了9個月,為公司引入了X億的資金,雖然公司估值沒有達到實際控人那異想天開的預期,但也高於同期市場水平和我的預期(可以透露一下,PE15倍,你們自己想吧),在上海某頂級酒店高調召開了慶祝大會。但對此結果,我—並—不—滿—意!甚至可以說痛心疾首!有的時候我真想問問蒼天:雖說每個人都會遇到豬一樣的隊友,但為什麼我的隊友這麼豬!!!?在經過三個多月的PE初輪接洽(刷了一批)和兩個多月的PE盡調(剩下3家)後,終於有一家規模中等,行事低調,但各方面很符合我們資金+業務支持+管理諮詢需求的PE與我們達成了合作意向。說實話,平心而論這家PE能經得住我那樣的「玩」也真是不容易,他們細緻入微、嚴謹科學的評估過程也確實讓人佩服。可就在我親自開車載著老闆去簽協議的路上,老闆突然以一種戲謔的口氣問我一句:「你們這個行當一般這種情況下要是最終投成了要多少獎勵?」看我半天沒出聲,他又補了一句:「沒事沒事,說說嘛、說說嘛!」我半天沒出聲,是因為我當時心就涼了,強忍著不讓淚水往下淌!(寫到這裡,我再一次想哭。)我是哪種「行當」?什麼叫「要多少獎勵」?沒錯,我們做資本運作的,不像研發、生產、銷售人員那樣跟企業跟的久,往往是企業在做到一定規模後要上市了才招我們進來,看似我們輕而易舉的就分享了企業先期發展的成果。可是老闆們,你們想過沒有,研發、生產、銷售人員只要一有機會,分分鐘就可以跳出去另立門戶,就可以成為你們親手養大的狼!去盜用你們的成果、去仿冒你們的產品、去侵蝕你們的市場,很多貌似忠厚、看似勤懇的研發、生產、銷售人員往往和你們是恩—仇關係!(只是就事論事,望大多數善良的相關人員海涵、表多想。)而我們呢?我們其實和財務、行政、人力人員是一樣一樣的,我們貌似哪個企業都需要,到哪裡都能做,可我們做事需要一個平台,而且得是一個很大的平台。只要你們願意給我們一個安穩、溫暖的平台,我們是哪裡都不會去的!更不可能自立門戶,因為我們連擺個水果攤都不行啊!正所謂「身負屠龍藝,焉能宰犬羊!」哼,我們這個「行當」?我們是董事會秘書!是中國證監會對上市公司管理層中唯一做出執業資質要求的「行當」!就憑這一點,你敢用稱呼下九流一般口氣稱呼之為「行當」就是瞎了你的鈦合金狗眼!(太激動了,平復一下心情回來再寫。。。。。。)
也來 談談 董事會 董事 秘書 這個 倒黴 行當 第六 六篇 西來 問道
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SE051203 市場理論 第六章 論投機者之素質 掌門天地

http://www.tangsbookclub.com/2013/04/08/se051203-%E5%B8%82%E5%A0%B4%E7%90%86%E8%AB%96-%E7%AC%AC%E5%85%AD%E7%AB%A0-%E8%AB%96%E6%8A%95%E6%A9%9F%E8%80%85%E4%B9%8B%E7%B4%A0%E8%B3%AA/

天外孤帆雲外樹 胸中熱血劍中霜
論藝 第六章 「論投機者之素質」 Sep30, 05

(甲) 學理典範
天下柔道,只有一館,是為 “講道館”。
講道館乃明治維新武術宗師 矢野正五郎 所建,草創之際,時勢艱難,寄依古寺,其道塲四壁肅然,正面橫匾,只書三字:心 體 技。*****

試作解人:技即純技術,乃肢體運用之道理,務求於時空中克敵制勝。
然技以體運,體質薄弱則技術無所憑依,故習武之人應當修身。
更甚者,真劍勝負,死生間髮,苟無堅靱心志,則易神侵魄奪,四體動搖,不戰自敗。
是故體以心運,猶技以體運耳,習武之人應當鍊心。
此三者,心為根本,體為中樞,技為節梢。***
譬如發勁,力從地起,主宰於腰,形於手指。

三者之中,技術可歸結為話語理論,有形可習;體質雖不能傳授,然可遵循方法,鍛鍊厚積;至於心志,極難更易,閱讀歷練,養氣反思,或可湊功。

(乙) 投機者素質
投機乃是一門格鬥技***,本質在於 閱讀及破壞 對手之步調節奏,反面即是 保持 自身之步調節奏。故此進攻之道在於趨剛截斷,防守之道在於連綿致柔。前者是爆發力,後者是持續力,一剛一柔,互濟則成高手。
一般只看到進攻方能取勝,便忽略防守的重要性,殊知蝕少一元之價值相等於多賺一元。再者跌市快升市五六倍,防守的純技術難於進攻甚多。***

Th30. 投機者之素質亦可區分為三部分:純技術、判斷力 與及 集中力。*****
Def. A 純技術:所有關乎在遊戲中取勝的理論知識。***
知識誠然不可或缺,但投機之性質近乎武術圍棋,局面渾沌,機變複雜,純技術滲透力相對較低。****
(反例是 “打井”,變化總集即是純技術總和,只要全數背誦便成一流高手,至多全世界都是一流高手。)

B 判斷力:有關敵我互動局勢之直觀理解,控制技術選取、策略定位及調節轉向。***
技術需要判斷力運轉,正如武術需要肢體運轉一般。判斷力薄弱便會錯誤解讀場境及對手行為,導致決策及行動方向有失。

C 集中力:作戰之際,保持專注局勢,冷靜決策,堅定執行,臨機調整的心理能力。***
面對壓力時保持平常心態己是困難,至於進入 “無住心” 狀態則只有頂級競技家才能做到。
面對愈大壓力而愈能集中的人便是最有投機天份的人。**** 所以說背負重大注碼之時顯露的弱點才是真正的弱點;優點亦然。

(丙) 論純技術
純技術既是知識,即可習得。
問題是當代投機理論主流以財務學為典範,財務學隸屬經濟學,前設為理性選擇,對於短期人類行為解釋力薄弱,用於投機,便見遲鈍。
較全面的理論應兼顧心理學典範,近代投資心理學興起,惟系統化理論仍未成熟。

最上乘之理論應植基於歷史學典範。*****
歷史學乃是對人類往昔集體行為的意圖之揣測,投機學乃是對人類當前交易行為的意向之揣測,二者同出一轍。

(丁) 論判斷力
判斷既是直觀,難以言說。反之,可以言說者便入於技術範疇,故判斷與技術間常存有灰色地帶。
判斷力乃是一種默會知識***,教習不易。譬如體魄要於技術之外求取,人事之理亦應於市場之外求取。平素觀察、思辨、反省、閱讀,積累沈澱,此力方能養成。
哲學偏差乃是判斷力低落的主因,從未見過信奉 “大戶操縱市場論” 的炒家成為上手。
良好的判斷力要兼顧基本面及市場面,正確地說應著眼於市場面如何看待基本面之變遷。*****

(丁)論集中力
未論正心,先論妄心。
一般人面臨重大勝負壓力,很易心理崩潰,因而喪失合適的決策及行動能力。
呈現在危急之際,生出a 躁進 b 畏縮 c 癱瘓 等三種心態。***
此三者皆出自恐懼,作用於個人心理特質而呈現為行動面相。

三者之中,躁進之人雖易死得慘烈,但因其較有進取精神,待得經驗深厚,技術精湛,便易於把持彌補。
畏縮之人死得難看,且因欠缺進取,導致學習遲緩,損失才是最大。
內心癱瘓之人全綫當機,死左唔知乜事,最為惡搞…..最好戒絕投機。

Th.31 投機者要著意於處理妄心,處理之道,先要反省正視;外則設置機制,防守掩護;內則調息養積,暗示激揚,以更易心境性情。

另有一種妄心源於文化,非常深沈,此即害怕失敗之心理。
此為阿得勒所言 “優越感” 之背面,亦即一般所謂面子。
大多數人不能奉行止蝕,即出於此種心態。
此種低級心態,應於入市第一天除去。

正心則是臨敵的良好心態,周詳考量,理性決策,堅實執行,靈活調節,此四者是表;端正柔靱,不亢不卑是裡。
表裡相合,動靜一如,臨陣自然判斷明晰,技術發揮。

正心只能臨陣養成,是以投機者應戒絕紙上談兵paper trading。
投機者先要專注勝負,繼而承擔勝負,最終超脫勝負。*** 難!
偈云:「將頭臨白刃,猶似斬春風。」

集中力亦可於其他強競技(註)領域養成,自小鍛鍊,當屬最佳。
(註)def弱競技指的是競爭各方各自發揮本領,並不直接互動,按絕對成績定勝負。如賽跑及會考。
強競技指各方直接互動,互為攻守,按相對成績定勝負。如圍棋及武術。

(戊) 論創造力
下手鬥的是力量,中手鬥的是技巧,上手鬥的是眼界。***
def眼法是判斷力的一種,但是 後設meta判斷力。*****
眼法不是判斷局面,而是判斷怎樣看待局面。
展現為提出甚麼問題,從甚麼角度看問題,如何設定框架以解答問題。

眼法可學但難學,因它不是技術,是哲學。
多讀各類sense書,擷取思想工具及典範,可以培養基本功力。
好學之後是深思,深思之道…..可效康德,獨自散步。

def最高眼力是創造力,即提出(相對地)全新的觀點視角以解讀局面。
創造之道首在A同構互射,此即抄襲***,從相異領域移用架構解讀局面。
次為B拓樸topology變形***,操弄原有架構,偷樑換柱,易容變臉以符新局。
上為C移空法*****,將舊有框架不符此局的原理看出,除去其不適合前設,加進新前設,然後導出新框架。
最上為 無法,即憑空提出新框架。此法,不可說。


SE 051203 市場 理論 第六 六章 投機者 投機 素質 掌門 天地
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以中國為圓心、全球為半徑的第六次併購潮到來 「我們面對的是千載難逢的機會」——資深投資銀行家王世渝談海外併購

http://www.infzm.com/content/93057

由於新興工業體尤其是中國的崛起,全球產業鏈與價值鏈的原有邏輯正在被打破。因而,全球工業化優勢向中國轉移已成不可阻攔之勢。

早期我們以市場換技術,招商引資把該招的都招來了,現在產業升級還能把人家招進來嗎?搞騰籠換鳥,籠子騰了,鳥卻沒有進來。真正的問題在於,第二次工業文明到頭,你要招的鳥飛不動了,而我們要做的是抓鳥進籠。

在很多海外併購案例中,我們以弱小落後的身份併購了先進企業,很容易以暴發戶心態去駕馭、管理、整合。例如提出債務自己解決、拆分對方業務,卻更像是在肢解第二次工業文明。

我的做法是提供全鏈條的服務。首先,組建海外基金,有好項目,就用這個基金收購。我把收購後的企業拿回來找中國同行,用先進企業反過來收購中國落後企業,我稱之為「三明治模式」,最上層是中國資本,中間是國外優質企業,下面是中國企業。

2013年,是王世渝參與中國資本市場的第22個年頭。從海南順豐、萬通萬盟到德隆友聯、飛天集團、光彩49等,他參與了上百家企業的改制、投資、重組、併購、上市的過程,熬成了中國本土最為資深的投資銀行家之一。

走過22年的投行生涯,王世渝認為中國正面臨著一個千年難逢的機遇,他將其稱為第六次併購浪潮。「過去五次跟中國沒關係,這次是以中國為圓心、以全球為半徑的併購浪潮,這是一個國家面向全球的併購,不是簡單的甲方對乙方,也不是簡單某個產業的整合,而是產業鏈和價值鏈在全球範圍內以中國市場為核心的一種配置方式和技術。」

在他看來,中國企業過去歷次海外收購多有失敗的原因在於,「從商業邏輯上就是錯的,三歲的孩子不能併購二三十歲的大人」。他總結出「全球併購、中國重組」的邏輯——資本先行,在海外併購之後,再回頭整合中國企業,而非被中國企業整合。

2013年7月28日,北京同鑫會投資基金管理有限公司總裁王世渝接受南方週末記者專訪,詳述其海外併購思路。

「很難找到好的買家」

南方週末:你最早是從什麼時候開始接觸海外併購的?

王世渝:我在《中國重組》一書中寫到,1993年和范日旭(資本市場「泛亞系」控制人——編者注)去英國,最初是想併購一家英國房地產公司,當時我們沒想清楚,自身條件不具備,沒有做成。

最近十年,最早在海外實行戰略性併購的中國企業是德隆。

我聽唐萬新(「德隆系」控制人——編者注)詳細介紹過一個案例,德隆併購美國莫瑞——一個有著百年歷史,做垃圾車、掃雪車等通用機械的企業。當時考慮到,過去這些掃垃圾、掃雪的事在中國都是人工做,但是經濟發展到一定程度,對這類機械的市場需求會起來。2000年德隆花了3億多美金,做了研究,收購莫瑞然後做整合,計劃把產能從美國這樣一個高成本地方轉移到中國來。但2003年政府才批准這樁交易,而當時德隆已經出事,做不了了。

這種商機,在那時候已經有了苗頭,但是中國很少有人看到。

南方週末:後來你還做過哪些併購案例?

王世渝:2006年左右,我嘗試過「全球併購、中國整合」的模式,就是在海外尋找合適的項目,然後在國內找買家。

譬如,曾經有一個美國發電輸變電設備在線監測的公司,可以提前監測電路問題,避免忽然故障。公司有90年歷史,家族第二代想賣掉。我們覺得這種公司不應該賣不出去。可是所有可能的公司都找了一遍,都沒有人要。國企已經有一套自己的套路,不想買,買來了會帶來工人下崗。民營企業沒有這個實力。

很多東西我們覺得很好,可是找不到買家,時機不成熟,後來停止了。2011年我做過一件我覺得絕對應該幹成功,但是沒做成的事。

一個香港朋友告訴我,有一個很大的併購機會,標的是烏克蘭國家農業公司。烏克蘭被叫做「歐洲的面包籃子」,全世界黑土地最豐富的地方。但因為勞動力不足、機械不足,三十多天沒有收割完的糧食就被大雪廢掉了,守著這麼多土地浪費這麼多糧食,聯合國糧農組織希望他們提高糧食生產效率,加大投資。烏克蘭總統亞努科維奇上任後,決定為烏克蘭國家農業公司引入投資者。

做了大量工作後,我代表興邊富民首席合夥人、我那個朋友代表香港公司,和烏克蘭國家農業部部長在烏克蘭中國大使館簽署框架協議,大概動用18億美元資金(動用金融槓桿),分三期收購烏克蘭國家農業公司約60%的股份。

為什麼買這個呢?我覺得中國有糧食安全威脅,巨大人口對糧食有巨大需求,糧食成本很高,如果能控股這個公司,就能夠利用他們的資源。這個涉及一百多萬公頃的土地面積,約佔中國耕地面積的3%,等於是增加國土面積的3%。

中國每年可以組織很多人、農機去收割,然後把糧食賣到中國來。更重要的是,收購後,中國可以做期貨交易,套期保值,提高中國資本在全球糧食期貨市場定價權,與美國抗衡。這個戰略意義更加重大。

我在前期準備時想,中國不做這個事情是完全不可能的。所以我代表基金啪一下就簽了。我相信我能找到錢。

但簽完之後,我找了中國所有涉農機構單位談,中糧、中國農業發展集團、全國供銷社、北大荒、山東、重慶糧食集團,甚至中投,都因各種各樣的原因被拒絕了。幾個月找不到合適投資人,很可惜,這個機會就沒有了。

「我們要做的是抓鳥進籠」

南方週末:與過去比,中國企業現在越來越多地走出去,這些併購對中國製造的意義是什麼?

王世渝:2005年以後,我們看到一些海外併購案例,趕上了全球第五次併購的末尾,TCL併購法國湯姆遜,聯想併購IBM PC業務。

這個時期,中國出了一項國家戰略——走出去,但是整體看下來,這個戰略主要侷限在資源方面,中國增長受資源瓶頸制約太大。這個走出去的戰略是對的,但是相對比較簡單,說白了就是買資產,叫對外投資,雖然買的也是公司,跟我們傳統意義的併購不一樣,叫做併購有些牽強。

2008年開始的金融危機,傳遞到歐洲,形成歐債危機,導致美歐日經濟不景氣,大家更多地理解為資本主義週期性經濟危機,認為要開始復甦,你看美國已經復甦了,歐洲是不是也快了?我不這麼認為。

我認為這是第二次工業革命走到了盡頭。現在美國能恢復,在於第三次工業革命開始了,焦點轉移到了新能源、新材料、移動互聯網新技術等領域。美國可能會恢復,但不是第二次工業革命的延續,而是新生。

雖然至今全球領先的工業文明成果仍然控制於美國、日本、德國、英國、法國等少數發達國家,但由於新興工業體尤其是中國的崛起,全球產業鏈與價值鏈的原有邏輯正在被打破。因而,全球工業化優勢向中國轉移已成不可阻攔之勢。發達國家在掌握著大量核心技術、品牌、渠道、管理的同時,正在失去市場的優勢與成本的優勢。

而中國花了三十年時間,實現從「中國加工」到「中國製造」的提升,現在中國製造被頂住,上不去了。中國經濟總量上來了,成本升高了,勞動人口紅利吃得差不多了,最早進來的產業一個個倒掉或轉移到東南亞。

早期我們以市場換技術,招商引資該招的都來了,現在產業升級還能把人家招進來嗎?搞騰籠換鳥,籠子騰了,鳥卻沒有進來。真正的問題在於,第二次工業文明到頭,你要招的鳥飛不動了,而我們要做的是抓鳥進籠。

當然也有人在提自主研發,但自主研發有兩個問題,時間和知識產權瓶頸,一研發就觸碰專利權。

底特律破產了,很多人跑去底特律買房子。那麼多零部件、汽車服務、配套企業、汽車生態鏈裡那麼多企業,為什麼不去買?其實都可以買,只是我們不會買。

「三歲孩子不能併購 二三十歲的人」

南方週末:中國企業也有過很多海外併購案例,但大多以失敗告終。你認為他們犯了什麼錯?

王世渝:最近十年的海外併購,國企很少,他們要麼買不到,要麼不想買。兩邊都有原因,賣方覺得,我私有財產憑什麼賣成公有財產?這是西方世界不容易接受的產權制度衝突。而中國國企會覺得,併購弄好了也不是我的,不好了還有一堆麻煩,多一事不如少一事。

而最核心的問題是,三歲孩子不能併購二三十歲的人。我們用十年時間走人家一百年的路,有很多差距。我們兩三歲,人家二三十歲,怎麼去併購人家?

中國以往開展的全球併購主要以產業資本為先導,以落後的中國產業資本去併購先進的產業資本,不符合整合邏輯。

中國製造業是一個非常龐大的系統,從技術研發、生產工藝、原材料上下游,我們積累太少。過去我也幹過製造業,當過工人,現在我們跟海外企業差距很大。譬如,外資企業上市不上市的,只要簽了合同保密協議,人家釋放資料拿出來的東西清清爽爽,中國企業東西都拿不出來,這也不透明那也不透明。我要購買西方企業,它馬上可以報價,但是中國企業談判價格懸殊很大,不知道什麼價格是合理的,要瞭解的什麼都不知道,還講很多歪道理,憑什麼要這麼多錢?

水平低很多,憑什麼收購人家?怎麼去管理?你派出去當總經理的人,連人家一個中層幹部都不如,怎麼管理?

譬如,吉利收購沃爾沃就有很多問題。你是需要沃爾沃成功,而不是吉利成功,是用沃爾沃的成功帶動吉利的成功;是要讓沃爾沃整合吉利,而不是吉利去整合沃爾沃。李書福能想明白這點,他就成功了。

在很多海外併購案例中,我們以弱小落後的身份併購了先進企業,很容易以暴發戶心態去駕馭、管理、整合。例如提出債務自己解決、拆分對方業務,更像是在肢解第二次工業文明。如果我做這個事情,絕不會這樣做。

「三明治模式」

南方週末你認為正確的併購邏輯應該是怎樣的?如何實現?

王世渝:我提出的思路,總結起來就是兩句話——資本(金融)在前,產業在後;整合在前,併購在後。

過去全球五次併購浪潮跟中國沒關係,這次迎來了以中國為圓心、以全球為半徑的併購浪潮,我把它叫做第六次併購浪潮。是一個國家面向全球的併購,不是簡單的甲方對乙方,也不是簡單某個產業的整合,而是產業鏈和價值鏈在全球範圍內以中國市場為核心的一種配置方式和技術,這是中國面對的一千年難遇的機會。

我的做法是提供全鏈條的服務。首先,組建海外基金,有好項目,就用這個基金收購。我把收購後的企業拿回來找中國同行,用先進企業反過來收購中國落後企業,我稱之為「三明治模式」,最上層是中國資本,中間是國外優質企業,下面是中國企業。

人家房子要倒塌了,我們給他修一棟別墅去住。我們首先是增資改善財務狀況,第二給你帶來中國市場,經營管理根本不派人。不僅救了你,還給你帶來中國市場。

但面對這麼大一個機會,沒有工具,很可惜。2012年,我和上海國際資本管理有限公司合作上海國際全球併購基金,就是想要資本在前、產業在後去併購,但這只是一個基金,解決不了一個鏈條的事情。做了一半,那個體制我受不了。我們也不止做顧問,併購、整合、退出是三個專業,三撥人組織到一起,我還必須要創建一個高水平的交易性投資銀行,這是一個新的業態。所以現在創辦了自己的平台。

比如我們正在做的一個案例,併購加拿大一個新材料加工行業第一名的公司。這種新材料主要用於汽車輕量化,上游全在中國——礦和冶煉,但是下游壓鑄加工中國不行,而這家公司有全世界最好的技術。

我們做的是一個鏈條,「併購-整合-退出」,這個模式有三次價值提升機會,第一個「併購」環節不會體現併購利益,如果體現了我們就是壞人做了投機,也就是說我們併購海外企業,然後賣給中國上市公司,不能溢價。找上市公司來融資,既解決了資金問題,又解決了證券化問題。對我們來說,真正創造價值的地方是在「整合-退出」環節,價值在最後實現。併購、證券化,三年後退出。

我們先設計了項目的交易結構,然後再來找錢。你投多少錢,什麼時候退出,退出時候你可以賺多少錢,道理是什麼,都很清晰。

接下來會不斷做這個邏輯的案例,我們就是扮演一個基金管理人角色,把整個鏈條拉通,併購、整合、證券化。

南方週末:現在你做「海外併購、中國整合」,主要有哪些困難?

王世渝:第一,缺工具、手段。併購誰來出錢?第二,缺國家戰略。第三,金融服務缺失。所謂併購貸款,國開行、進出口行、工商銀行等的海外機構我都打過交道,都需要拿東西來抵押,還是傳統併購貸款的思路,但我是基金拿什麼抵押?海外的一個5億美金項目,銀行直接提供60%低成本槓桿。中國金融槓桿就沒有。

第四,審批。發改委憑什麼審批?哪一個併購項目不是中國需要的?商務部做反壟斷調查,外管局批外匯額度,一審就是幾個月,全球最慢速度。我們很著急,但是沒有辦法,這個時候感覺像是赤手空拳。人家形容我是義和團對抗八國聯軍一樣。

鏈接:歷史上的五次併購浪潮

第一次併購浪潮的高峰在1898年到1903年之間,在這五年中,美國的工業結構發生了重要的變化,100家最大的公司規模增長了400%,並控制了全國工業資本的40%。這次以橫向併購為主的浪潮推動了美國工業化的發展,並為企業產生了巨大的壟斷利潤。

第二次併購運動發生在20世紀20年代,以1929年為最高潮。本次重組浪潮由無線電和汽車工業的發展為載體,它加強了第一次併購浪潮的集中,也加強了企業之間的競爭程度。其模式由縱向併購為主,主要達到了提升企業管理水平的協同效應目標。

第三次企業重組的高潮發生在"二戰"以後的整個20世紀50-60年代,流行的併購形式為混合併購,人們對股票市場的良好預期是促使本次重組高潮持續的主要原因之一。

第四次併購浪潮從20世紀70年代中期持續到80年代末,以1985年為高潮,以"垃圾債券"為代表的新型融資工具推動了這次戰略驅動型資產重組。

第五次全球戰略併購浪潮從20世紀90年代以來持續至今。全球化,信息技術,金融創新及產業整合要求企業做出迅速調整,這一浪潮在2000-2001年高技術領域的併購浪潮中達到了高潮。

(根據公開資料整理)

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2013/12/18 讀書筆記 《股市真規則》第六七八章 by Roald 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101p74y.html

 

第六章是公司分析基礎,前面已經講了財務報表分析,下面就要開始公司分析。作者建議公司分析的過程分解為五個部分:第一是成長性,從長期經營活動來看,銷售增長驅動盈利增長,增長的主要來源有銷售更多的產品或服務,提高價格,銷售新的產品或服務,購買其他公司。其中購買其他公司應該受到特別的重視,因為要弄懂一家公司很困難。再就是要質詢成長質量,作者運用IBM公司的例子來說明人造成長。第二是收益性,評估公司盈利能力的工具有資本收益率和自由現金流量,指標有資產收益率(ROA)即銷售淨利率×資產周轉率,其中銷售淨利率=淨利潤/銷售收入,資產周轉率=銷售收入/資產,從公式中可以看出,要想提高資產收益率需要提高銷售價格(高的毛利)或者加快資產周轉率。另一個指標是淨資產收益率(ROE),是一個全面評價公司盈利能力的指標,反映的是一家公司使用所有者權益的效率。淨資產收益率=銷售淨利率×資產周轉率×財務槓桿比率,財務槓桿比率=資產/所有者權益。在使用該指標時應該注意銀行的財務槓桿比率永遠是巨大的,如果企業的淨資產收益率看上去太好了,有可能不真實,因為這種情況經常發生。下面是自由現金流即經營性現金流-資本性支出。上面的指標中把淨資產收益率和自由現金流量放在一起考慮就形成了盈利能力矩陣,在矩陣中有著高淨資產收益率和充足自由現金流量的公司股票值得購買。最後是投入資本收益率(ROIC),該指標時用了稅後的營業利潤,並且是在扣除財務費用之前。第三是財務健康狀況,除了財務槓桿之外,其他的指標有權益負債率即長期負債除以所有者權益的比率,已獲利息倍數即息稅前利潤除以利息費用,流動比率即流動資產除以流動負債,速動比率即流動資產減去存貨後除以流動負債。第四是研究正在分析的股票的空頭情況,作者用了自己經歷的痛苦的例子來說明這個問題。第五是管理,將在下一章講述。

第七章是公司分析—管理,作者建議把管理評估劃分為三個部分:報酬、性格和運作。報酬是最容易評估的,大部分信息都包含在股東委託書文件裡,然後就是績效獎勵,重要的是管理層的薪酬是否真的和公司的業績表現掛鉤。有好的治理標準的公司在經營不好的時候會毫不客氣地減少管理層的獎金,經營好的時候會毫不猶豫地增加管理層的獎金。最後是看看其他危險的信號,管理層的特定貸款是否被豁免,管理層通過公司取得的額外津貼真的是理所當然嗎,管理層獨佔某一特定年份的大部分的股票期權授權還是與普通員工分享財富,管理層過分使用期權嗎,如果公司的創始人或者大股東一直捲入公司的管理中,他或者她每年也得到一大筆的股票期權嗎,管理層在這場遊戲中到底持什麼想法。下面是性格,管理層是否利用自己的權利讓親戚朋友富起來了,董事會成員和管理層家庭成員或前任管理者是否重疊,管理層是否坦率地對待自己的錯誤,管理層怎樣實施獎勵的,CEO能保持高水平的才幹嗎,管理層是否為了給公司帶來一個誠實的形象,而做出一個對自己可能不利的決議。最後是公司的運作,主要看績效、堅持到底、坦率、自信和靈活性。

第八章是揭開財務偽裝,這一章開始講如何識別激進的會計方法以避開使用這些方法的公司。作者認為的六個危險信號有:衰退中的現金流,把朗訊科技公司作為例子來說明;連續的非經常的費用,例如重組費用,裡面可能隱藏著大量不良信息;連續的收購;首席財務官或審計師離開公司,這種情況會明確地告訴我們對某些事情要認真關係,公司已經顯示出其他警告性信號;沒有收到貨款的賬單,應該跟蹤那些相對於銷售收入增長過快的應收賬款以及壞賬準備;最後是變更賒銷付款條件和應收賬款,找到管理層關於這方面的解釋。作者還指出了要密切注意的七個其他的缺陷:投資收益,如果分析的公司正在使用投資收益或者銷售資產來推高營業利潤或者減少營業費用,可能這家公司的利潤比其他公司少得多;養老金缺陷,要查看養老金的註釋,能發現研究的公司是否將要被它的退休的員工捲走比它實際擁有的更多的錢;養老金補充,要搞清楚因為養老金的費用使公司利潤損失了多少或者因為養老金的收益使公司利潤增加了多少;化為烏有的現金流,作者用了太陽微系統公司的例子來說明;塞得滿滿的倉庫,存貨較高,可能就會有麻煩;不好的變更,公司為了粉飾業績可能會變更公司的折舊費或者壞賬準備等;費用化還是非費用化,主要是微妙的某些類型的費用,作者用了美國在線公司的例子來說明,這些信息需要在公司10—K報告的腳註裡挖掘。

2013 12 18 讀書 筆記 股市 規則 第六 六七 七八 八章 by Roald 濟南 實習
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南非罷工潮進入第六周,鉑金庫存或將耗盡

來源: http://wallstreetcn.com/node/79369

由於礦業勞資談判尚無任何一致協議,南非礦工罷工已進入第六週。若談判雙方仍僵持,協商未有明顯進展,則鉑金生產商庫存可能將消耗殆盡。業內人士預計,這可能引發供應緊張的憂慮而推漲鉑金價格。

南非鉑金供應量佔全球市場的70%,世界前三大鉑金供應商Anglo Platinum、Impala、Lonmin均位於南非。南非第二大鉑金生廠商Impala市場總監Derek Engelbrecht對彭博新聞社表示,公司庫存有限,僅能為海外客戶的交貨時間保證到3月底。Anglo Platinum 1月時表示,其庫存只能維持六到八週。Lonmin去年9月時原礦庫存為42000盎司,11月該公司稱還有13000盎司未經售出的精煉鉑金。

英國ETF證券公司(ETF Securities Ltd)表示,市場一致預計生產商手中握有6-8周的庫存,致年初鉑金價格承壓。如果南非的勞資僵局仍然得不到快速的解決,那麼鉑金價格將進一步走高,因市場將擔憂供應問題。

Anglo American旗下的鉑金企業Amplats首席執行官Chris Griffith表示,

補充庫存是正常的儲備,而不是有預謀的提前佈局。更何況,只有當罷工延長到八週,市場才會泛起對供應緊張的憂慮,屆時,鉑金價格才會開始作出反應。

4日,紐約商品交易所交投最活躍的4月期鉑金價格觸及1467.60美元/盎司,創1月23日以來的最高點。今年以來,鉑金價格累計上漲了6.6%。

下圖展示了過去5天,做空黃金、做多鉑金的配對交易(Pairs Trading) 情況:

下圖展示了過去3個月,做空黃金、做多鉑金的配對交易情況:

美國金融博客Climateer Investing分析稱,由於這些交易發生在11月,因此,截止到1月22日,交易策略都是成功的。25日,投資者就有可能錯過最高點位而沒有及時平倉。

Anglo Platinum、Impala、Lonmin 4日將就礦工漲薪問題,同南非礦工與建築聯盟(AMCU)重啟磋商。

1月23日,AMCU發起大規模罷工行動,要求將7萬多名工人薪資提升至最低每月12500南非蘭特(約1150美元),近當前工資水準的兩倍。AMCU成員們拒絕了一項漲薪9%的方案,也拒不作出讓步。與礦主提出的9%工資漲幅相比,南非1月通脹為達5.8%。

迄今,各大生產商已蒙受66億南非蘭特的損失,約合6.13億美元。礦工方被沒收的工資超29億南非蘭特。

研究機構Imara SP Reid (Pty) Ltd.負責人Stephen Meintjes對彭博新聞社表示:

罷工時間如此之長,超過了預期。人們可能低估了礦工們的決心。

鉑金產業在南非經濟中佔比高達70%。鉑金主要用於汽車觸媒催化劑和首飾製作。

南非 罷工 進入 第六 六周 鉑金 庫存 或將 耗盡
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道德經譯註 第六章 Michael 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101rasr.html

原文

穀神不死,是謂玄牝。玄牝之門,是謂天地根。綿綿若存,用之不勤。

註釋

谷:是山谷的谷,而不是稻穀的谷,後者在古代寫作「榖」。谷是空虛的意思。

神:並非指神靈,而是指道的變幻莫測、不可測度。

不死:永遠存在,不會消亡。

玄牝之門:即母性生殖器,代指生育萬物的道。

翻譯

道是虛空、變幻無窮、永遠存在的,道是天地萬物的根源。道綿綿不絕、若隱若現的存在於天地之間,作用是無窮無盡的。

理解

老子一直不斷的強調守柔、處靜,在後文中也提到「柔弱勝剛強」(三十六章)、「牝常以靜勝牡」(六十一章)、「強大處下,柔弱處上」(七十六章),強感覺老子有點女性主義的傾向。也許是女性柔弱守靜包容孕育的特徵更接近於道,老子才把女性比作道本體。

道德經 道德 譯註 第六 六章 Michael 濟南 實習
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道德經譯註 第六十章 Michael 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101s98b.html

【原文】

治大國若烹小鮮。以道蒞天下,其鬼不神。非其鬼不神,其神不傷人。非其神不傷人,聖人亦不傷人。夫兩不相傷,故德交歸焉。

【註釋】

神:通「伸」,意為發揮作用、作祟。

德交歸:德復歸於他們。

【翻譯】

治理大國就像煎烹小鮮,常常翻動就會破碎,因此不可朝令夕改,過於多事,否則人民就會不堪其憂,國家便會亂。不過,只有有道的人才能做到如此。用「道」治理天下,那些野心家就不再出來作祟;非但野心家不再作祟,即使他們想要作祟也不會造成什麼危害;不但野心家不會對社會造成什麼危害,統治者也不必傷害那些壞人。野心家和統治者不互相危害,這就是天下德性感交的時候,也好像天下之人都回歸到本來天真與純樸的世界那樣的祥和與清靜。

【理解】

「治大國若烹小鮮」,最早說這句話的是商朝的伊尹。伊尹是一個奴隸出身的廚師,後來輔佐商湯成就大業。小魚骨脆肉薄,烹製的過程中很容易破損,所以在烹製小魚的時候不能經常翻炒。伊尹拿烹小鮮做比喻,教育商湯治理國家不能朝令夕改,過於多事。

這一章老子還提到了鬼神這兩個概念,一般的翻譯相當於沒有翻譯,把鬼翻譯成鬼,神翻譯成神。但實際上從老子講道那幾章可以推斷出老子是一個無神論者,最起碼他自己也不知道有沒有鬼神的。但是這一章卻出現了「鬼」、「神」,所以我感覺這裡的「鬼」並不是我們現在理解的鬼。第一個「神」一般都理解為通假字,跟其他翻譯不一樣的是我把後面的幾個「神」也當作是通假字。這樣看的話老子把社會上的人大體上可以分為三種:聖人,普通人,鬼。這裡的聖人更多是指統治者,而鬼就是社會上的不安定分子,比如像現在新疆那些分裂勢力,或者稱為野心家。在老子看來,如果天下有道,人民安居樂業,野心家是得瑟不起來的。對立的勢力不會爆發衝突,天下也就太平了。也許那就是所謂的和諧社會或者大同社會。

道德經 道德 譯註 第六 十章 Michael 濟南 實習
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道德經譯註 第六十三章 Michael 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101scy1.html

第六十三章

【原文】

為無為,事無事,味無味。大小多少,報怨以德。圖難於其易,為大於其細。天下難事,必作於易;天下大事,必作於細。是以聖人終不為大,故能成其大。夫輕諾必寡信,多易必多難。是以聖人猶難之,故終無難矣。

【註釋】

事無事:做事沒有特別的目的。

味無味:將沒有味道作為唯一的味道,恬淡無慾之意。

細:小事,細節。

【翻譯】

人們往往是抱著有所謂的態度而為,而聖人則是抱著無所為的態度而為;人們總是抱著一定的目的行事,聖人做事則是沒有固定的目的;人們往往是為了滿足貪慾而品味,聖人則並不為貪慾而品味。人們是以大為大,以小為小,以多為多,以少為少,而聖人則是以小為大,以少為多。人們總是恩怨分明,以德報德,以怨報怨,聖人則是以德報怨。天下的難事必定是從容易的地方開始著手;天下的大事,必定是從小的地方做起。所以聖人不肯為了一下子做成大事而捨棄小事情,所以他才能夠最終做成大事。一個人輕易許諾,那麼肯定不守信用;一個人將事情看的過於簡單必然會遇到很多困難。因此,聖人總是從一開始就將事情看得很難,時時戒慎、反省自己,結果反而根本不會遇到難事了。

【理解】

「事無事」

在這裡把「事無事」解釋為做事沒有特別的目的。很多人可能感覺很奇怪,我想這句話應該這樣理解,它的意思更接近於「有心栽花花不開,無心插柳柳成蔭」。比如很多人為追求功名利祿不擇手段,到最後不一定達成目標,而另一些人,他們只是堅持自己的本心踏踏實實的做事,最後反而獲得了成功。我想袁隆平不是為了成為億萬富翁而培育雜交水稻,莫言不是為了拿諾獎而寫作。堅持自己的本心,追求人格的完滿,成功只是人生的副產品。

「以德報怨」

可能是道德水平還沒有達到老子的那個高度,我不完全贊成老子的「以德報怨」這個觀點。對有些人以德報怨簡直是姑息養奸,對於這類人來說我更欣賞孔子的「以直報怨」,也就是採用直率、公正的態度去對待怨恨。當然最好不要採用「以怨報怨」避免陷入惡性循環。

「圖難於其易,為大於其細」

完成一件大事是先易後難還是先難後易,這個實在說不準,大多時候是先易後難,但是有時候先把最難的部分完成,剩下的也就一馬平川了。戰爭史上也有先擊潰對方的王牌部隊、攻克最關鍵、最難攻克的要塞來達到敲山震虎的先例。

但是成就大事都是從細節抓起的這一點實在是至理名言。在這裡「細」字作為細節、小地方,其實也就是基礎。記得有一次看一個戰爭題材的紀錄片,影片詳細介紹了二戰時日本陸軍的標配——三八大蓋,三八大蓋的優良性能令人印象深刻,它的有效射程比中國的遠(有些部隊還在使用老舊的漢陽造),射擊精度也高,再加上日軍訓練有素的槍法,非常適合遠距離消滅敵人,從眾多抗日影片中也能看出這款槍是多麼的有名。影片提到了中日在山西的一次遭遇戰,戰鬥以中方傷亡上千人,日方傷亡幾十人結束。這樣看,這個結果也就在情理之中了。從某種意義上說中日戰爭初期的戰局在兵工廠裡就已經決定了。

「多易必多難」

這句話說的是做事的一個心態,如果把任何事情都看得非常簡單,做事就容易粗心、大意。聖人做事就不是這樣了,而是「猶難之」,也就是說聖人做事充分的估計到困難,做好克服困難的心理準備。這句話說的意思跟「在戰術上重視敵人」很像。

人們在做事情之前總要評估一下哪個簡單、哪個困難。甚至因為自己對難易的判斷而改變了本心的選擇。但是有幾個原因可以證明難易並不是改變本心選擇的很好的理由。第一,人們的判斷並不一定那麼準確,事前認為是簡單的東西可能被證明是困難的。第二,所謂的困難,有時候只是需要更多的付出、更多的努力罷了,而更多的付出意味著更多的收穫。第三,一開始就選擇了困難的道路,之後只會越走越簡單,而一開始就選擇了簡單的道路,只會越走越難。

道德經 道德 譯註 第六 六十 十三 三章 Michael 濟南 實習
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道德經譯註 第六十六章 Michael 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101se7g.html

【原文】

江海之所以能為百谷王者,以其善下之,故能為百谷王。是以欲上民,必以言下之;欲先民,必以身後之。是以聖人處上而民不重,處前而民不害。是以天下樂推而不厭。以其不爭,故天下莫能與之爭。

【註釋】

百谷:即百川,眾多的河流。

王:河流所歸的地方。

上民:統治人民。

不重:不感到重,不感到壓迫。

不害:不感到受傷害,不以為害。

【翻譯】

江海之所以成為百川匯流的地方,乃是因為它善於處在低下的位置。同樣的道理,聖人想要高居萬民之上,必須心口一致的在言辭上表示謙卑,自以為下;想要居於萬民之先,必須主動靠後,把自己的利益放在所有人的後面。正是因為聖人懂得這個道理,所以他雖然身處上位,卻不威迫凌人,不使人們感到有壓力。雖然他居於人民之前,人民並沒有感覺受傷害。正是因為此,天下的人民都樂意推戴他而永不厭棄。因為他不和任何人相爭,所以天下沒有任何人能夠爭得過他。

【理解】

「欲上民,必以言下之;欲先民,必以身後之。」每次看到這一句總是讓我想起「三個代表」,尤其是始終代表全中國最廣大人民最根本利益這一句。不管是團體中的一個人還是國家的一個政黨,只要做到把群體、他人的利益放在首位,他就會自然而然的成為領導。

梁山泊好漢如雲,宋江論武力值根本不值一提,論謀略也不及吳用,為什麼反而能做到眾英雄好漢的首領?不管是別人說他腹黑還別的什麼原因,他確實做到了禮賢下士、講義氣,說白了就是照顧兄弟們的利益。所以眾人都願意為他賣命。記得前一段時間萬總跟我聊起宋江,萬總的觀點是宋江其實也不想被招安,只是考慮到眾兄弟的未來才選此下策,只是不料後來被高俅給坑了。最後落得被火拚的下場。反觀王倫,心口不一,表面上禮賢下士,實際上唯恐他人影響自己的利益,最後落得被火拚的下場。

道德經 道德 譯註 第六 六十 十六 六章 Michael 濟南 實習
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道德經譯註 第六十七章 Michael 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101sesz.html

【原文】

天下皆謂我道大,似不肖。夫唯大,故似不肖。若肖,久矣其細也夫!我有三寶,持而保之:一曰慈,二曰儉,三曰不敢為天下先。慈,故能勇;儉,故能廣;不敢為天下先,故能成器長。今舍慈且勇,舍儉且廣,舍後且先,死矣。夫慈,以戰則勝,以守則固。天將救之,以慈衛之。

【註釋】

肖:相像之意。

不肖:意思是不像任何具體的事物,即已大到無形。

慈:慈愛。

儉:這裡指儉嗇,即節約精神,愛惜精力。

廣:寬廣,生命能夠更加的宏闊,做出更大的事業。

器長:萬物的首領。

器:指物。

且:選取。

【翻譯】

天下的人都說我的「道」大,看上去和任何具體的事物都不像。正是因為它很大,所以才不像任何具體的事物。如果它像某一樣具體的事物,要細細的把道講出來的話,那麼要說的實在是太多了,因為道運用在不同的事物上就會表現出不同的形式。我有三件寶貝是應當永遠保持的:第一件叫做慈愛,第二件叫做儉嗇,第三件叫做不敢居於天下人的前面。慈愛則視民如子盡力保護,所以能產生勇氣;儉嗇能蓄精積德,應用無窮,所以使生命活得更為寬廣;不敢居於天下人前面,乃是一種謙卑,這樣就能夠受到別人的尊敬和擁護,成為人們的首領。但是如果捨棄慈愛而妄逞勇武,捨棄儉嗇而貪圖功名,捨棄退讓而爭先,那是走向死亡的道路。在這三個寶貝中,慈愛最重要,以慈愛之心用於戰爭就會取得勝利,用來防守就能鞏固。能夠發揮慈愛之心的人,上天也會來衛護他。

【理解】

什麼是真理?真理是人們對於客觀事物及其規律的正確認識。真理的辯證法要求我們把真理分為相對真理和絕對真理。相對真理是一些人們在某一範圍、某一領域對於真理的近似認識,比如說牛頓定律。牛頓定律在宏觀低速條件下很好的解釋了我們的客觀世界,但是在微觀高速條件下它就無能為力了,只能讓位於量子力學。但是有些定律比如動量守恆定律還是適用的,因此從某種意義上說,動量守恆定律是比牛頓定律是更加接近於真理的那個規律。

從真理的發展來說,無數的相對真理構成了絕對真理。越是根本的規律越是抽象,越難以用我們平時所廣為熟知的東西、現象來描述。科學家們只是想要找到統一自然規律的規律,而老子所追尋的道是要統一自然與人事,所以才被稱作大,因為它無所不包。也正因為此,道才很難描述。

老子在這一章總結了他認為最重要的三件事。慈、儉、後。儉嗇和不敢為天下先老子在前面許多章節已經提到。慈是慈愛的意思,中國有句話叫做「打虎親兄弟,上陣父子兵」。因為對親人的愛,所以生出保護親人的勇氣。在保家衛國之時,為了自己的手足同胞免於敵人的殺戮,生出與敵人血戰到底的決心與勇氣。這就叫做慈故能勇。順便提一句,給我感覺《火影忍者》的主題從本質來說就是這句「慈故能勇」,只不過是用應在同伴之間。

道德經 道德 譯註 第六 六十 十七 七章 Michael 濟南 實習
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道德經譯註 第六十八章 Michael 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101sfdl.html

【原文】

善為士者不武;善戰者不怒;善勝敵者不與;善用人者為之下。是謂不爭之德,是謂用人之力,是謂配天,古之極。

【註釋】

士:勇士,也指領兵打仗的將帥。

不武:不崇尚武力。

不與:不爭,不與人正面衝突。

配天:符合天道。

古之極:自古以來的準則。

【翻譯】

真正的勇士不會逞其勇武,顯出兇狠的樣子。真正善於作戰的將領不會輕易發怒;善於打勝仗的將帥,不和敵人正面交鋒;善於用人的人,反處於眾人之下。這就是不與人相爭的德行,就是善於利用別人的力量。能夠做到不爭和處下,就是合乎「道」的極致了。

【理解】

孟子曾討論過勇氣這個概念,他舉例說有個叫北宮黝的勇士。皮膚被扎破,眼睛被刺,北宮黝都不會躲閃,而且這傢伙是個暴脾氣,上至國君下至奴隸,不論誰惹了他都會遭到回擊。可以想像北宮黝肯定是一副凶神惡煞的樣子。孟子評論說他的勇武只是匹夫之勇。孟子認為真正的勇氣是建立在正義信念的基礎上的。

善戰者不怒比較好理解,一個優秀的指揮官不應該容易發脾氣,張飛肯定沒看過這一句。「主不可怒而興師,將不可慍而致戰」,孫子多次告誡軍隊的統帥要控制自己的情緒,而且要利用敵人憤怒的情緒「怒而撓之」,只有「胸有激雷面如平湖者可拜上將軍」。

老子列舉了前面那些例子是想說明「不爭」功用。但有時候覺得「不爭」只是一種手段而已,比如說戰爭,戰爭最後不還是以取勝為目的?

道德經 道德 譯註 第六 六十 十八 八章 Michael 濟南 實習
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道德經譯註 第六十九章 Michael 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101sg04.html

【原文】

用兵有言:「吾不敢為主,而為客;不敢進寸,而退尺。」是謂行無行,攘無臂,扔無敵,執無兵。禍莫大於輕敵,輕敵幾喪吾寶。故抗兵相加,哀者勝矣。

【註釋】

主:主動發動戰爭冒犯別人,即發動非正義的戰爭。

客:指對於別人的軍事進犯被動應戰,即出於自衛性質的正義戰爭。

行無行:欲擺開陣勢就像沒有陣勢一樣。第一個行是動詞,為擺開陣勢的意思。第二個行是名詞,為陣勢行列的意思。

攘:舉起手臂。

扔:對抗。

抗兵:對抗的軍隊。

相加:力量相當。

【翻譯】

兵家有言:「我不敢先挑起戰端而進犯別人,我只是在不得已時才起而應戰;在作戰時,我不敢逞強冒進,而寧願退避三舍。」這就叫做:(敵人)欲擺開陣勢,卻沒有陣勢可擺;要奮臂,卻沒有手臂可舉;要拿兵器,卻沒有兵器可持;要攻擊,卻沒有人對抗。但是,切莫看輕了敵人的力量,以至於遭到毀滅的禍患。因為輕敵違背了悲憫之道。所以說兩隻實力相當的軍隊遭遇,懷有對蒼生的悲憫之心的那一方會獲勝。

【理解】

老子認為戰爭是違背道的。所以他提出「殺人之眾,以哀悲蒞之」,「勝而不美」。在這一章他提出不應該挑起戰端,一旦開戰,也應該懷著悲憫蒼生的心態來看待這場戰爭,所謂「哀兵必勝」。因此感覺他說的這句「不敢為主而為客」有一些超脫的意味,客字也有謹慎小心的感覺。另外也可以看作是以靜制動的戰術。「不敢進寸而退尺」講的是以退為進的戰術。這些看起來實在是有點與常識相悖,所以老子會說「玄德深矣遠矣,與物反矣」。

輕敵是兵家之大忌。趙括輕敵,結果四十萬軍隊被坑長平。劉邦輕敵,結果被圍在白登山。劉備輕敵,結果被火燒連營三百里。苻堅輕敵,結果淝水一戰風聲鶴唳。輕敵本質上已經跟老子所說的作戰應有的謹慎相背馳的,「輕敵幾喪吾寶」。

 

道德經 道德 譯註 第六 六十 十九 九章 Michael 濟南 實習
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金磚國家舉行第六次峰會 中印爭奪金磚開發銀行控制權

來源: http://wallstreetcn.com/node/99082

金磚國家領導人齊聚巴西,然而吸引他們到訪巴西的並不是剛剛落幕的世界杯,而是金磚國家第六次峰會。巴西、俄羅斯、印度、中國和南非將在巴西進行為期兩天的會議,會議的主要議題是金磚開發銀行。(更多全球財經資訊,請加微信號:wallstreetcn) 華爾街見聞網站此前提到,關於成立銀行的談判已經持續了2年。部分成員國擔心中國試圖通過註入更多的資金來獲得更多的股權。這其中中印的分歧格外明顯。印度希望每個國家出資100億美元,銀行的初始資金的最大規模控制在500億美元。而中國希望初始資金達到1000億美元。《印度斯坦時報》報道,中國還希望出資份額高於20%,這將給中國更大的控制權。 金磚開發銀行總部的位置也一直是中印爭奪的核心。在銀行總部方面,各國均在競爭。南非也已經表示,希望金磚開發銀行總部能設在約翰內斯堡。印度總理莫迪或將在本次峰會上,爭取將總部設在印度。然而,考慮到上海已經擁有建立開發銀行的相關基礎,莫迪或許很難如願以償。 在此次峰會上,該銀行首任行長可能會被宣布,行長人選或五年輪換一次。此外,金磚國家當前正成立外匯儲備池,峰會上或將成立1000億美元的應急基金,此舉可幫助成員國抵抗未來的金融危機。
金磚 國家 舉行 第六 六次 峰會 中印 爭奪 開發 銀行 控制權 控制
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埃博拉東進:馬里成為第六個爆發埃博拉的非洲國家

來源: http://wallstreetcn.com/node/209807

afp-ebola-death-toll-rises-to-almost-49

西非內陸國家馬里成為非洲第六個出現埃博拉病例的國家。世界衛生組織(WHO)上周還警告稱,需要采取措施防止埃博拉病毒東擴。

馬里共和國總統辦公室發布聲明稱,政府已確診一名2歲的女孩獲感埃博拉,並對其家人進行隔離觀察。據彭博社,馬里是非洲第三大黃金生產商。

聲明顯示,“健康和公共衛生部門已采取所有必要措施防止病毒擴散”,政府將“再次向群眾確保措施已采取,呼籲公眾保持鎮定和平靜。”

新華社昨日曾報道稱:

馬里西部城市卡伊22日發現一名疑似埃博拉患者,目前這名患者已被當地醫院隔離治療。該疑似病例為一名女童,近期隨親人從幾內亞返回馬里。這名女童的部分親屬也已被隔離。

自今年西非地區暴發埃博拉疫情以來,馬里曾出現多個疑似病例,但最後均被排除。

當前,西非沿海國家塞拉利昂、利比里亞和幾內亞是埃博拉的重災區。WHO上周敦促了包括馬里在內的15個非洲國家,在境內增加防範措施,為潛在的埃博拉爆發做準備。

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與時間賽跑

尋求治療方法需與時間賽跑,西非埃博拉病例即將突破一萬例。

WHO的數據顯示,西非國家幾內亞、利比里亞和塞拉利昂境內埃博拉病患已達9936例。截止目前,該病毒已造成4877人死亡。

法新社援引專家警告,等到12月初,該病毒將以每周新增一萬例的速度迅速傳播。當前,全世界的醫護人員正在該地區與埃博拉進行著殊死搏鬥,但是目前尚無特效疫苗問世。

經WHO試驗,當前只有兩種疫苗在猴子身上測試後,讓人看到希望,其中一種就是溫尼伯(加拿大城市)國家微生物實驗室研發的。

WHO助理總幹事Marie-Paule Kieny表示,現在的目標是,2015年初能將首批疫苗運達非洲,盡管目前尚無大規模疫苗接種計劃。

她表示,“現在各國政府呼聲很強,要求盡快推動這些疫苗在人類社會的使用。”

當前一個重要工作就是保證醫護人員的健康狀況,已經有240名戰鬥在一線的醫護人員犧牲。

早做防範

據彭博新聞社,日本厚生勞動省大臣鹽崎恭久今日表示:

保護日本免受埃博拉是很重要的事情,需要采取一切可能舉措來降低埃博拉風險。

首先是阻止埃博拉病毒進入日本領域。日本正準備一旦爆發埃博拉疫情必須的各項措施。

富士膠片的治療埃博拉感染藥物Avigan存貨足夠20000人使用。

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埃博拉 東進 成為 第六 六個 爆發 非洲 國家
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中央深改小組第六次會議:上海自貿區可複制可推廣經驗要盡快推廣

來源: http://wallstreetcn.com/node/209912

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中國國家主席習近平今日表示,上海自由貿易試驗區取得的可複制可推廣的經驗,能在其他地區推廣的要盡快推廣,能在全國推廣的要推廣到全國。

習近平今日上午在主持召開中央全面深化改革領導小組第六次會議時表示,

上海自由貿易試驗區成立以來取得了一系列新成果,為在全國範圍內深化改革和擴大開放探索了新途徑、積累了新經驗。

上海自由貿易試驗區取得的經驗,是我們在這塊試驗田上試驗培育出的種子,要把這些種子在更大範圍內播種擴散,盡快開花結果,對試驗取得的可複制可推廣的經驗,能在其他地區推廣的要盡快推廣,能在全國推廣的要推廣到全國。 

此前,中國政府在十八屆三中全會提出,要在推進現有試點基礎上,選擇若幹具備條件的地方發展自由貿易園(港)區。

華爾街見聞今晨提及,經濟觀察網報道稱,天津自貿區申報目前已獲得國務院相關部委原則通過,正等待國務院審批。這一消息得到天津市發改委相關負責人證實。

國務院日前正式批準天津港口岸新一輪擴大對外開放計劃,天津港下轄的東疆港區是天津自貿區的主陣地。

除複制上海自貿區的方案外,天津自貿區會以發揮融資租賃業務功能為重點,增加對內輻射效應。天津自貿區的投資負面清單可能更少,開放力度將更大,凸顯自由貿易港功能。

業內專家認為,和上海自貿區相比,天津自貿區的一大功能區別在於,更突出區域項目特色。

不過,對於金融創新和開放,央行上海總部副主任張新認為,有些對風險管理能力要求較高的金融改革措施不宜過早全國推廣,“上海自貿區金改值得借鑒的措施包括跨境人民幣資金集中運用、個人跨境貿易人民幣結算等,已在全國推廣實施,但是對於和實體經濟關聯度不大的短期資本流動,在開放時則持審慎態度。”

業內人士由此判斷,天津自貿區金融領域的嘗試恐怕初期力度也不會太大。

會議審議了《關於加強社會主義協商民主建設的意見》、《關於中國(上海)自由貿易試驗區工作進展和可複制改革試點經驗的推廣意見》、《關於加強中國特色新型智庫建設的意見》,審議通過了《關於國家重大科研基礎設施和大型科研儀器向社會開放的意見》,建議根據會議討論情況進一步修改完善後按程序報批實施。 

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中央 深改 小組 第六 六次 會議 上海 自貿區 可複 複制 制可 推廣 經驗 盡快
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元旦巨獻第六季--ZLTQ Pune的碎片哥

來源: http://xueqiu.com/2915442382/34715171

元旦巨獻第六季--ZLTQ

Zeltiq Aesthetics Inc(NASDAQ:ZLTQ)$ZELTIQ Aesthetics(ZLTQ)$

Zeltiq Aesthetics 生產的Coolsculpting 是減肥神器!

詳細介紹可以看中文版 http://www.coolsculpting.com.cn

可以一句話概括這個神器,冷凍人體脂肪,然後消滅部分脂肪然後自然吸收。99.99%沒有副作用。而且非創。吊爆了吧!

公司的商業模式是賣設備 然後兼備Razor-Razorblade Model 賣完設備 每次服務公司依然要收服務費哦。

設備我算下來一個十萬刀。每次服務公司要通過銷售CoolSculpting procedure packs收錢 現在機器和服務比大概5:5.

三季度才2800臺賣出去。。。

減肥公司其實就是效果效果還是效果 類似地產的location locaiton location

我研究下來的效果是40%起步上限 75-80%(這個是我網路上跟蹤N多人的時候評論得到的,我認為客觀的數據)網絡上若幹篇學術論文 寫著80%有效。有興趣的可以找來看看。我的40%是最保守的估計。

我的估值模型簡單非創條件下無不良反應, no invasion ,no side effect,前提下:

減肥效果 90%有效 900億刀

        80%    800億刀

        70%    400億刀

        60%    200億刀

        50%     50億刀 我沒寫錯 50%就是50億刀。

        40%     40億刀估值。現在10億刀。有三倍潛力。

低於30% 沒法估值 低於30%基本就是傳銷模型了。不屬於效果模型。

這個是完全主觀的模型。梯級估值 效果VS市值非線性 是梯度下滑的。美國4億人起碼2億有減肥需求。。。丙肝才300萬人就可以做到Gilead 1500億刀市值。減肥有效那就是天量市值 900億刀我算客氣的。當然效果50%的話那麽估值要下降很多。這個也很容易理解。

另外一個估值模型是基於年用戶數字。

2014年大約15萬人用了Coolsculpting 40%效果 10億市值

隨著效果發生和傳播效應 我相信一定可以到到150萬人一年 才合理。

那麽這個模型的結論是:有效果就等人數 等到150萬人一年再考慮是否可以賣出 之前忽略任何波動 只關註效果。我估計年150萬人的話市場價值應該至少40億刀。

以上是本文的核心。

以下部分都是網絡資料的堆積 意思不大。

減肥這個鳥事 大家懂的

詳細公司的資料 網絡很多 大家各自去閱讀吧。包括公司換兩任CEO從IPO到12年轉型等等 諸多資料網絡上都有 有興趣的各自閱讀。我也只是略懂沒詳細研究。

coolsculpting把自己定位為body shape 體雕。這個稱呼而已很標準的美式企業戰略,比減肥漂亮很多。減肥的潛臺詞是你肥了。body shape意思是有些地方沒法減下去我就借助新科技!其實殊途同歸。

減肥的問題有生物多樣性導致的不確定性。比如Orasure的HIV檢測是93% Exact的大腸癌是92% 這個量級都可以到FDA.

生物的多樣性和複雜性導致不存在100%的事情的。

減肥還涉及生活習慣,一邊減肥一邊大吃大喝基本效果是零。所以我認為30-50%的效果已經足夠漂亮。

這里貼幾張圖 介紹下如何操作的





機器是這個



商業模型和數字CC里很多 仔細讀可以推導出很多細節 這里貼張我的筆記

這些都是細枝末節 貼出來只是說明我真的看過而已。





補記:

1.CC里說過 公司核心秘密是多少低溫 其實瞎雞巴扯淡 就是-xx度 是個人都知道的事情哈

2.2015年要進軍中國哦!三季度CC里說了。

3.最近價格波動主要是幾個減肥藥剛剛FDA 吃藥有副作用的。能不吃還是少吃。
那個是打針的每天打 一天40刀搞毛線呀 原來是糖尿病的。加大劑量。我看玄。
元旦 巨獻 獻第 第六 六季 ZLTQ Pune 碎片
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2014年總結——扭曲 第六部分 常識扭曲 Mario

來源: http://xueqiu.com/7660842159/34802443

在這個神奇的市場中,一切都是扭曲的。最後,連常識都被扭曲了。
碼上一堆別人的研究精華。首先是現任財通基金經理吳松凱在2009年還在聯合證券擔任分析師時做統計。在A股,ROE越高的板塊PB越低:

盈利增長越快的板塊PE越低:

業績波動越大的板塊PE越高:

龐茲騙局不斷上演,就像下表演繹的那樣:

這些情況現在依然在持續中,與2009年時並無顯著區別,A股對此已經習以為常。

然後是傑里米.西格爾(Jeremy J. Siegel)著《長期股票投資》(Stock For the Long Run)中的內容(2007年版,內容比市面上流傳的中文翻譯版豐富很多)。下圖描繪了25個新興市場和16個發達國家的長期經濟增長率與股票收益率的情況(這里的收益率是實際投資收益率,不是指數,經過一些調整)。統計顯示長期實際GDP增長率與股票收益率之間呈現負相關的關系。即使剔除明顯離群的日本和中國,至少也不是正相關的。



最後是《高股息=高增長》(Surprise! Higher Dividends = Higher Earnings Growth)論文里的兩張圖:股息派發率與之後10年的業績增長率呈現非常顯著的正相關效應,相關系數達到54.6%。


這些研究是不是可以推翻很多市場上的估值邏輯了呢?

商業非常好玩,非常難玩,又以利誘人。看到的財報未必是真的,聊過的業務未必是真的,連常識也未必可靠。扭曲越多,說明市場越不有效,越有利可圖。為了解開那麽多扭曲,就需要大量的研究工作,我就是幹這行的。
年終總結寫到這里就算完結了吧。過去一年全心全意撲在這上面,收獲比之前自己倒騰的3年都大,但畢竟之前3年的積累是後面職業的基礎。這些年來在行業與公司上積累的知識漸漸開始交叉聯系,對公司越看越清楚,這些才是投資的基石。就像$遠東宏信(03360)$ 的董秘告訴我的那樣:要成為一個產業里的人去和產業對話,而不是作為高高在上的金融人。
2014年的業績還不錯,希望能在2015年解開更多謎團,給基金賺更多錢[笑]
2014 總結 扭曲 第六 部分 常識 Mario
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滴滴開辟第六戰場,業內回應:打錯算盤

來源: http://www.iheima.com/news/2015/0716/151031.shtml

低調測試了幾個月的“滴滴巴士”終於要在今天正式上線。據滴滴快的方面介紹,滴滴巴士目前僅在北京和深圳兩地上線,在北京擁有33條線路,深圳10條路線,預計到7月底增開到數百條線路。

滴滴:開辟第六戰場

這一次,滴滴巴士延續了滴滴公司一貫的粗暴打法——補貼、免費。上線首周,滴滴巴士推出“1分錢”體驗活動,屆時所有用戶在未來一周內只需花費1分錢即可乘坐。不過,滴滴巴士業務尚未接入滴滴APP,目前還是通過官方微信平臺進行預定。

滴滴巴士

在定價方面,滴滴巴士整體價格在7元到13元不等,是目前城市公交價格的3-5倍。

在車輛方面,滴滴巴士主要與旅遊公司和租賃企業合作,結合線下閑置大巴資源進行數據匹配,搭建平臺完成用戶找車需求。大巴車的通常做法是,周一到周五用於上班族的上下班通勤,周末接待遊客,服務景區。

滴滴巴士事業部總經理李錦飛表示,滴滴巴士定位於連接社會閑置大巴資源和需求用戶的智能出行平臺,其通過大數據精準計算幫助每個需求用戶匹配到所需線路。以公交地鐵為主的公共交通是大眾出行的最主要工具,但由於城市人口的增長和公交地鐵線路的有限,尤其在對接最後一公里的問題上難以滿足出行需求,這種供需矛盾給通勤大巴提供了市場空間。

從出租車、專車、快車,到順風車、代駕、巴士,滴滴快的在出行市場的六大業務線已經初具雛形。不久前,滴滴公司剛公布完成了20億美元融資,儲備現金達到了35億美元,當滴滴把出行市場攪動的那一刻,巴士必然也不會被放過。

業內:滴滴打錯了算盤

野蠻的滴滴進入巴士市場並沒有引起業內太大的恐慌,很多人對於滴滴快的的進入並不感到奇怪。

“我們剛開始的時候就已經做好了滴滴進入的準備。”嘟嘟巴士CEO劉逸洵對《創業家》表示,“這個市場是下一個風口。”滴滴快的之所以進入巴士業務,是因為滴滴前期沖擊的是出租車體系,屬於城內短乘;而巴士沖擊的是整個客運體系,跑的是50100公里的中長途,這些被認為是出租車不願到達或者費用很高的線路,交易流水遠比城內短租要高,“大家都覺得這一塊兒是肥肉。”

盯上這塊肥肉的人並不在少數。除了滴滴巴士,還有嗒嗒巴士、嘟嘟巴士、小豬巴士、接我拼車,服務範圍大多集中在北上廣深等一線城市,連接密集辦公區和偏遠居住區。巴士被認為是公共交通的補充,公交每公里0.2元,巴士每公里0.5元,快車每公里1.2元,巴士是基於公交體系與快車體系之間的一塊市場,而這個市場最典型的人群就是20-40歲的上班族。

“巴士市場不是錢能砸出來的,四塊錢的一張票,你減到兩塊錢,對於上班族來說一個月也就差別四十塊,也就打個的的錢,專車不同,你補貼20塊他就走了。”劉逸洵並不認為滴滴開通通勤巴士有多少優勢,他認為滴滴從專車切入快車和順風車,成本很低,邏輯也走得通,但巴士對於滴滴而言是隔斷的產品,巴士是155,其他做法是11,與隨叫隨到不同,人們是要集中去等巴士,這個市場跟滴滴原有一對一的產品體驗正好相反,“滴滴去做這個市場是有問題的,很難將原有流量導入過來。”

相比於用戶在價格方面的低敏感度,巴士通勤用戶更重視實際體驗。這些體驗包括車輛準點率、線路的合理性,甚至包括早餐供應、報紙供應等一系列個性化服務的構建。劉逸洵介紹,嘟嘟巴士經過前期的經驗積累和產品優化,上班上座率已經超過90%,下班上座率超70%,而其中九成的用戶購買月票,這意味著這些用戶將是粘性用戶。“我們在用戶的維護上下了很大的功夫 ,社群都建立起來了,用戶都很活躍。”這些都被劉逸洵看成是競爭的壁壘所在,而不僅僅是單純的價格補貼。

 

滴滴 開辟 辟第 第六 戰場 業內 回應 打錯 算盤
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滴滴開辟第六戰場,業內回應:打錯算盤

來源: http://www.iheima.com/news/2015/0717/151031.shtml

低調測試了幾個月的“滴滴巴士”終於要在今天正式上線。據滴滴快的方面介紹,滴滴巴士目前僅在北京和深圳兩地上線,在北京擁有33條線路,深圳10條路線,預計到7月底增開到數百條線路。

滴滴:開辟第六戰場

這一次,滴滴巴士延續了滴滴公司一貫的粗暴打法——補貼、免費。上線首周,滴滴巴士推出“1分錢”體驗活動,屆時所有用戶在未來一周內只需花費1分錢即可乘坐。不過,滴滴巴士業務尚未接入滴滴APP,目前還是通過官方微信平臺進行預定。

滴滴巴士


在定價方面,滴滴巴士整體價格在7元到13元不等,是目前城市公交價格的3-5倍。

在車輛方面,滴滴巴士主要與旅遊公司和租賃企業合作,結合線下閑置大巴資源進行數據匹配,搭建平臺完成用戶找車需求。大巴車的通常做法是,周一到周五用於上班族的上下班通勤,周末接待遊客,服務景區。

滴滴巴士事業部總經理李錦飛表示,滴滴巴士定位於連接社會閑置大巴資源和需求用戶的智能出行平臺,其通過大數據精準計算幫助每個需求用戶匹配到所需線路。以公交地鐵為主的公共交通是大眾出行的最主要工具,但由於城市人口的增長和公交地鐵線路的有限,尤其在對接最後一公里的問題上難以滿足出行需求,這種供需矛盾給通勤大巴提供了市場空間。

從出租車、專車、快車,到順風車、代駕、巴士,滴滴快的在出行市場的六大業務線已經初具雛形。不久前,滴滴公司剛公布完成了20億美元融資,儲備現金達到了35億美元,當滴滴把出行市場攪動的那一刻,巴士必然也不會被放過。

業內:滴滴打錯了算盤

野蠻的滴滴進入巴士市場並沒有引起業內太大的恐慌,很多人對於滴滴快的的進入並不感到奇怪。

“我們剛開始的時候就已經做好了滴滴進入的準備。”嘟嘟巴士CEO劉逸洵對《創業家》表示,“這個市場是下一個風口。”滴滴快的之所以進入巴士業務,是因為滴滴前期沖擊的是出租車體系,屬於城內短乘;而巴士沖擊的是整個客運體系,跑的是50100公里的中長途,這些被認為是出租車不願到達或者費用很高的線路,交易流水遠比城內短租要高,“大家都覺得這一塊兒是肥肉。”

盯上這塊肥肉的人並不在少數。除了滴滴巴士,還有嗒嗒巴士、嘟嘟巴士、小豬巴士、接我拼車,服務範圍大多集中在北上廣深等一線城市,連接密集辦公區和偏遠居住區。巴士被認為是公共交通的補充,公交每公里0.2元,巴士每公里0.5元,快車每公里1.2元,巴士是基於公交體系與快車體系之間的一塊市場,而這個市場最典型的人群就是20-40歲的上班族。

“巴士市場不是錢能砸出來的,四塊錢的一張票,你減到兩塊錢,對於上班族來說一個月也就差別四十塊,也就打個的的錢,專車不同,你補貼20塊他就走了。”劉逸洵並不認為滴滴開通通勤巴士有多少優勢,他認為滴滴從專車切入快車和順風車,成本很低,邏輯也走得通,但巴士對於滴滴而言是隔斷的產品,巴士是155,其他做法是11,與隨叫隨到不同,人們是要集中去等巴士,這個市場跟滴滴原有一對一的產品體驗正好相反,“滴滴去做這個市場是有問題的,很難將原有流量導入過來。”

相比於用戶在價格方面的低敏感度,巴士通勤用戶更重視實際體驗。這些體驗包括車輛準點率、線路的合理性,甚至包括早餐供應、報紙供應等一系列個性化服務的構建。劉逸洵介紹,嘟嘟巴士經過前期的經驗積累和產品優化,上班上座率已經超過90%,下班上座率超70%,而其中九成的用戶購買月票,這意味著這些用戶將是粘性用戶。“我們在用戶的維護上下了很大的功夫 ,社群都建立起來了,用戶都很活躍。”這些都被劉逸洵看成是競爭的壁壘所在,而不僅僅是單純的價格補貼。

 

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