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優秀交易者只追求穩定可靠的交易

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一個優秀的交易高手的定義應該是,能夠連續多年獲得穩定持續的連續複利回報,經年累月地賺錢而不是一朝暴富,常賺而不是賺,資本市場的高額利潤應來源於長期累積低風險下的持續利潤的結果,職業交易者只追求最可靠的,只有業餘低手才只關注利潤最大化和滿足於短暫的輝煌中。這也是多數人易現輝煌,難有成就的根本原因。重倉和頻繁交易導致成績巨幅震盪是業餘低手的表現,且兩者相互作用,互為因果。堅忍,耐心,信心並頑強執著地積累成功才是職業的交易態度。是否能明確,定量,系統地,從根本上必然地限制住你的單次和總的操作風險,是區分贏家和輸家的分界點,隨後才是天賦,勤奮,運氣得到盡可能的成績,而成績如何其中相當大地取決於市場,即“成事在天”。至於輸家再怎麼輝煌都只是震盪而已,最終是逃不脫輸光的命運。從主觀情緒型交易者質變到客觀系統型交易者是長期積累沉澱昇華的結果:無意識----意識到---做到----做好----堅持----習慣----融會貫通----忘記----大成。小錢靠技術(聰明),大錢靠意志(智慧)。長線(智慧)判方向,短線(聰明)找時機。智慧成業,聰明只果腹。聰明過了頭就喪失智慧(為自作聰明),所以我要智慧過人而放棄小聰明(為大智若愚)。這裏的意志應理解成為堅持自己的正確理念和有效的方法不動搖。止損是以一系列小損失取代更的致命的損失,它不一定是對行情的“否”判斷(即止損完成不一定就朝反方向繼續甚至多數不,但僅僅為那一次“真的” 也有必要堅持,最多只是反止損再介入),而只是首先超過了自己的風險承受能力,所以資金最大損失原則(必須絕對〈=資產的5%)必須嚴格首要遵守。至於止損太頻繁的損失需要從開倉手數和開倉位,止損位的設置合理性及耐心等待和必要的放棄上去改進。行情更應輕倉慎加碼(因行情震盪也,由於貪心盲目加碼不僅在震盪中喪失利潤,更失去方向從而破壞節奏徹底失敗)。僅就單筆和局部而言,正確的方法不一定有最好的結果,錯誤的方法也有偶然的勝利甚至輝煌,但就長遠和全部來看,成功必然來自於堅持正確的習慣方法和不斷完善的性格修煉。大自然本身是由規律性和部分隨機性組成,任何想完全,徹底,精確地把握世界的想法,都是狂妄,無知和愚蠢的表現,追求完美就是表現形式之一,“謀事在人,成事在天。”,於人我們是緣分而非最好,於事我們講究適應,能改變的是自己而非寄予外界提供。利潤是風險的產物而非欲望的產物,風險永遠是第一位的,是可以自身控制和規避但不是逃避,因為任何利潤的獲得都是承擔一定風險才能獲取的回報,只要交易思想正確,對於應該承擔的風險我們要從容不迫。正確分析預測只是成功投資的第一步,成功投資的基礎更需要嚴格的風險管理(倉位管理和止損管理),嚴謹的自我心理和情緒控制(寵辱不驚,處驚不變)。心理控制第一,風險管理第二,分析技能重要性最次。必須在交易中克服對資產權益的過度關注或攙雜進個人主觀需求原因,從而引發貪婪和恐懼情緒放大造成戰術混亂,戰略走樣最終將該做好的事搞得徹底失敗。交易在無欲的狀態下才能更多收穫,做好該做的而不是最想做的。市場不是你尋求刺激的場所,也不是你的取款機器。任何的事物,對他的定義越嚴格,它的內涵越少。實際的操作性才越強。在我們的交易規則和交易計畫的構成和制定中,也必須如此從本質和深處理解和執行,這樣才能保證成功率。盯住止損(止贏),止損(止贏)是自己控制的(謀事在人)

優秀 交易者 交易 追求 穩定 可靠
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兩岸三地:腐敗與穩定 因念


2009-01-29  AppleDaily


 

文章見報日是農曆大年初四,謹向各位看官拜年,恭祝牛年事事順境,身體安康,發財好事!筆者之前提過,最近從國內湧進香港的「貴客」,真的讓我這等行走中國貿易多年之輩不亦樂乎!

中國中產成長史

上 周接到北京朋友來電邀約會面,以為朋友誤會筆者身在北京,沒想到他已坐在香港的酒店咖啡廳,馬上放下手頭工作匆匆赴會,因為上次會面已是3年以前。這位北 京友人的經歷,正正反映中國的「中產」成長史,從本來在醫院當護理員,因當年國企工資低微、收入和專業嚴重失衡(一個醫生的月薪也只有500元),膽粗粗 「下海」從事醫療貿易生意,憑的就是輸掉也不過是幾千塊工資的「決心」。在整個90年代,友人從「零」開始,到公司規模十幾人,總算如李安導演在金馬獎頒 獎禮上說的「終於熬出頭來」。故事在進入21世紀繼續,友人真正起飛其實在過去幾年,公司員工現在差不多30人,一年營業額逾2億元,家人移民美國,自己 留在大陸不但「監督」公司業務,更把多年積蓄以投資者身份尋找機會,譬如兩年前和從澳洲回流的國人投入500萬澳元,在袋鼠國建立生化工廠,一方面使用中 國生產的機器降低成本,另方面把產品賣給本土飼料廠賺取「外滙」,最終等候歐美專業買家收購,以高價套現獲利離場,做一個真正的投資者!

發達靠逆向思維

看 似簡單的故事,但友人能在「特色社會主義國情」下成功,正正培養和實踐了筆者不懂的「逆向思維」。是甚麼?查問天子腳下的友人,會否擔心今年中國因經濟衰 退引發社會不穩定,沒想到他的答案是:「只要國家繼續腐敗,社會就不會不穩定!」假如看官能夠明白和善用這種道理,筆者敢說今年你的A或H股投資,必有收 穫!因念yanlim.lim@gmail.com
兩岸 三地 腐敗 穩定 因念
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[思/转]思路一致性是长期稳定复利的关键 钱在谁的口袋


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举一个最简单的决策的例子:我手中的一个股票现在该不该抛?超短线来看,它是头部,该抛;短线来看,它明后天要大涨,不抛;中线来看,它是波段顶部,该抛;长线来讲,它是更大的升浪的开始,不抛。。。。 所以,股票的操作本身,没有对错,只有从不同操作系统的角度来看,才有对错。 如果你又想短线,又想中长线,或者你没有一个清晰的系统,那你抛或者不抛的行为就没有对错。 但一个系统如果结果没有对错,那该系统就不可证伪,反而是非“科学”的系统。 因为,不可证伪系统最致命的漏洞是:它无法学习,演化,提高,最后无法进化成一个成熟稳定的好系统。 当然,极端遵循一种操作法的股民,如果该系统不好,那损失也是很惨重的。这就是必须付出的代价。比如120万做到10万的雷人的隔日超短。如果系统是错的,那其坚持的后果是使得其资金缩水速度极快。 又比如坚信长线投资而高位买入中石油的人,到目前为止,也是损失极大。
但如果做对了,收益也很厉害。大家都知道超短线和超长线暴利的例子。在股市这个赌场,如果要几十年长期复利增长,需要的是一个稳定的系统。如果想赚大钱, 思路一致是必须的。没有人天生有这个稳定的系统。需要的是不断的试错,经验累积,改进。巴菲特的投资水平也并非数年之功,超短线高手也是经历了千万次交易 的磨砺。投资大师和投机大师,一开始,都很菜。但他们会坚持一种方法,然后不断总结提高。事后来看,他们是天才,殊不知这是坚持一个系统,不断提高的结 果。
 

      
 
      股市如此,人生万事莫不如此!
 
      
 
      要成大事的,思路一定要一致,要坚持!


思路 一致 性是 長期 穩定 複利 利的 關鍵 錢在 在誰 誰的 口袋
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快速成長或穩定獲利重要?

2010-8-30 TCW




台大管理學院副院長暨國企系教授李吉仁(以下簡稱李):快速成長(top line)重要?還是穩定獲利(bottom line)重要?

理論上,企業會重視營收的成長,主要是希望以規模的擴張降低平均營運成本,同時,只要自己的成長率大於整體產業,不僅可以壓制對手的成長空間,也可以改變 自己對上下游廠商的議價實力。反觀,重視獲利率的企業,則認為獲利率高代表企業特定資源的不可替代程度,反映了企業的相對競爭力。

實務上,企業訂定高成長目標,往往透露出領導者的企圖心,對內,可提高組織戰鬥意識,對外,則對資本市場傳遞正面訊息。如果目標設太低,你未來可能失去競爭地位,但若目標因設太高而沒能達成,則也會有副作用,組織內的管理紀律較不易建立。

若以台灣主要企業過去十年的營收與獲利資料觀察,營收總額大約成長三倍,然而,總獲利額卻只有成長兩倍,顯見維持獲利比追求成長相對不容易。您如何看待成長與獲利之間難以得兼的問題?

營收和獲利翹翹板,哪個該重一點?

聚陽實業董事長周理平(以下簡稱周):我們給(組織內)所有人的瞭解,一直都是秉持「先做好、再做大」的原則,做好是偏向「獲利」,從這句話來看,似乎是 把獲利能力放在比較優先的位置,但其實,我們把成長和獲利當作是同向的,獲利能力要提升,關鍵還是在成長;但如果(兩者)不同向時,我們才先追求「做 好」。

李:打個比方,公司設的目標,成長達成不了,可是獲利到得了;另一種是,成長到得了,可是獲利到不了,這時,你怎麼評價經理人的表現?

周:我們是看一個「綜效」,這兩者乘起來是否大於你之前的績效。像這陣子的趨勢是國際原物料上漲、亞洲貨幣值上揚,所以對出口業者的成本壓力較大,相對獲利自然會調低,但如果成長這部分你能夠拉高,超過獲利下降的幅度,那綜效是大過的。

李:聽起來是獲利的總量比獲利率來得更重要?

周:對。總的獲利量,其實就是你的成長能力。

調整客戶結構,就能平衡兩端?

周:成長與獲利基本上是一個「翹翹板」,它是一個變動的平衡概念。

我們每年會透過一個預算機制,把整個營運計畫設計出來,有總體的,有每個營業單位個別的。我們會畫出一個「四均分」的象限:有一條水平的線,一條垂直的 線,(分別代表營收)成長率以及獲利。以組織內部平均值做為基準——我們會看,不同的客人,他們在哪個位置,是成長很大、獲利能力很高的位置?還是它在那 種成長很小、獲利能力也不好的位置?我們從整體的觀點就很清楚,哪些是我們比較要更聚焦的,哪些又是我們應該要去減少的,哪些是要調整的。

這些計畫都根據去年、今年的表現,然後,對於未來一年、兩、三年之後的期待來訂定。

所以,(經理人)一個是跟整體比,另外一個是跟自己比,這個客戶,是在進步?還是退步?進步與退步看的就是營收與獲利。

從趨勢來看,(紡織)產業的毛利是逐步下降的,成長相對重要,所以我們接受(這個現實),但是我們希望用比較高的成長來彌補。

經理人如果夠瞭解客戶,可以為客戶加值,賣掉的很快補貨,賣不好馬上減少庫存,才可能去創造出剛剛講翹翹板上的綜效總和。

沒有獲利的訂單,為何還能接?

李:然而,開發新客戶、新業務、新產品,這些對公司來說,可以創造下個成長曲線的東西,營收與獲利上相對會吃虧!因為它可能需要兩年的時間去籌備,當老闆要看成長、要看獲利的綜效,啥都沒有,這怎麼解決?

周:我們會把它定位成「策略性接單」。新業務開始時,投入資源最多、產出是較少的,它不一定能夠賺錢,但它創造了一個未來。評量時,它(一方面)會被放在 四均分的象限之中去看,但(另一方面)我們會再把它單獨拉出來,看我們講的「策略價值」到底是什麼?譬如說,今年接這個單是為了未來,結果第一年虧損,第 二年虧損,第三年也虧損,那你的到底是指未來五年?十年?還是什麼?我們也希望將策略價值予以量化。

我另外再舉一個例子,像沃爾瑪(Wal-Mart)這一、兩年的狀況,我們很難從它的訂單獲利。也就是說,它給我們的是策略性價值,因為它的訂單大,讓我們在淡季還有量,可以減少我們的損失。

成衣的淡旺季非常明顯。旺季如果要營業部門去接賠錢的訂單,他們都不願意,因為他的KPI(關鍵績效衡量指標)跟這個背道而馳;然而,在淡季,要是一個月 少接了五萬打訂單,那可能要賠五百萬,可是如果接了一個賠三塊錢的訂單進來,可能只要賠五十萬,所以五十萬跟五百萬,這件事情是要被拉出來講清楚。

我們就把這個當作是策略性接單,是「減損」。而業務部門創造的邊際貢獻,就用加分的方式,附加上去。

就營收與獲利的取捨來講。剛開始我們談的是整體正常的狀況,但淡季的時候,取的是營收,捨的是獲利;旺季的時候當然以獲利為優先。

市場在變,成長和獲利如何平衡?

李:成長與獲利同步成長的關鍵,最難的是在新的業務模式出現時,還能維持舊業務的動能,同時達到整體成長與獲利目標。聚陽在一九九六年接到沃爾瑪訂單,從 純OEM模式(代工生產),逐漸轉型成為為通路私有品牌產品提供設計製造服務模式,是聚陽在後來十年能達到高成長、高績效的關鍵。然而,在○八年金融海嘯 後,所有業務都集中在單一市場(編按:九成五以上在美國),雞蛋放在同一籃子裡,明顯衝擊到聚陽的成長和獲利,股東權益報酬率從○七年超過三五%,下滑到 ○八年的九‧ 一六%,營收負成長一一%。金融海嘯之後,您怎麼調整成長與獲利的翹翹板的戰略平衡點?尤其當聚陽在發展像ZARA等快速流行服飾連鎖店的業務時,控制成 本的壓力是否也更為加劇?

周:成長來自於機會,然而,能否掌握機會要看能力。舉ZARA的例子,它那麼大,那麼多供應商在做它,不可能會是賠錢生意,別人能接,那麼我們也要能接。 所以如果說,我們去做ZARA不能獲利,那就是我們的能力有問題。它剛開始規模小,你投入比較多,獲利比較差,但隨著規模的成長,會越來越好。但降低價格 的壓力仍在,我們做的,就是怎麼樣能比其他同業更有競爭力?

至於Uniqlo(優衣庫)的模式則要求高度整合,所以我們不在它的第一線供應商名單裡,因為我們比較不是垂直整合(的營運模式),而是聚焦在中下游。

金融風暴過後,我們更注意發展我們的第二(成長)曲線,過去我們強調「多元彈性」(以適應少量多樣的生產模式),但是現在我們也同步發展「大型專精」(以應付強調垂直整合業者的需求),因為不同的客戶,追求不同的東西。

李:但這兩者的資源配置、管理邏輯都不一樣,你會如何面對這個問題?

周:還是要各自有不同的KPI啊!因為大型專精強調高效能、高產出,它的(管理)結構跟我們過去習慣的多元彈性是不同的,所以它(在組織上)必須要獨立。

李:所以我們可以預期,聚陽未來的組織結構一定會改變?

周:對,它有一部分會拉出來,大型事業部會拉出來。

李:就跟台積電現在會切成兩大事業群一樣,一塊就叫作先進製程,一塊叫作主流技術。

周:(笑)所以你開始時要先去定義它的定位,要把策略性業務與一般業務有個區隔,讓你在中長期的成長有動力。追求中長期的成長,短期獲利表現上一定是比較差的,那這樣的事情一定是要由企業內的高階來推動。

結論:針對成長和獲利目標的可能衝突,聚陽是以成長驅動獲利,並以長期可獲利性,做為檢驗成長方向與資源配置的競爭力指標。也就是說,成長與獲利必須要能 整體兼顧,兩者形同是翹翹板一般,犧牲了一邊、必須有另一邊的提高來確保總獲利量的提高。若成長與獲利均低於平均時,必須進行業務的策略性價值檢視,並採 取必要的業務╱客戶取捨。成長與獲利,是動態平衡的概念,必須透過內部管理機制形成經理人的決策共識。

除此之外,經營者仍須時時注意環境結構變化而產生的經營風險。金融海嘯帶給聚陽實業的經驗顯示,企業即使短期成長與獲利均無虞,仍必須策略性的檢視營運結構的風險性,主動的創造短期失衡,以導引另一個長期的成長與獲利平衡。


快速 成長 穩定 獲利 重要
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避免追高殺低 三度致富、三度賠光的震盪人生 因破產苦果領悟的穩定獲利鐵則

20108-30 TTW




以「八敗人生」等金融小說開創出自己文學道路的吳英魁(筆名鬼股子),原是一家上市公司總經理,曾在股市與期貨市場輝煌過,也曾三次破產失意過。

如今走出「追高殺低」魔障,走出人生挫敗的陰霾,過程與小說一樣地精采。

撰 文·謝富旭 攝影·林煒凱二十六歲當上台灣上市公司最年輕的總經理、二十九歲公司破產下市、還因違反《票據法》而鋃鐺入獄,三十一歲出獄後在股市東山再起 賺到三億元身價,三十五歲時再因股市操作失利而家產盡失??。這是怎樣的人生?主角吳英魁,自稱這樣的人生叫「八敗人生」。

比股市還震盪的人生起伏

經歷過人生數次大起大落、財富驟增暴跌,但吳英魁的心從未冷卻過。聊起數年前過世的愛人,他老淚縱橫不能自已;談起從小與他疏離現已長大成人的子女,也不禁黯然神傷。

可 能是這種豐富的情感,使吳英魁寫出《八敗人生》、《龍騰中國》、《決戰中環》等多部膾炙人口的商業金融小說。他以筆名「鬼股子」發表的小說,不僅有驚心動 魄的金融市場對決場面,有陰險機詐的商戰人性刻畫,更有纏綿的兒女情長,文學與娛樂價值兼具,可說是華人圈目前最受矚目的商業金融小說作家。

擅長在小說中描寫金融市場曲折詭譎的吳英魁,在現實金融市場的操作情況又是如何?頗讓他的書迷們好奇。他坦言道,他一輩子在金融市場打滾,大體而言可說是「九勝一輸」,儘管輸的次數少,但每次輸都極為致命,生命中僅有的三次股市操作大輸,都讓他付出傾家蕩產的代價。

吳英魁出身商人家庭,父親經營銅合金生意,後來跨足電線電纜市場,搭上台灣一九七○年代經濟起飛建築業榮景而致富。吳英魁接班時,更一舉把公司推上市。公司名為新豐電線電纜,股市代號為一六○四(現已下市)。吳英魁也以二十六歲之姿,成為當時台灣最年輕的上市公司總經理。

新豐上市沒幾年,遇到十信風暴。加上台灣經濟也因十信風暴陷入蕭條,在訂單減少情況下,新豐財務惡化股價大跌。吳英魁為了挽救公司股價,向金主借錢展開護盤,最後仍無力挽回頹勢,而他也因違反《票據法》而入獄。

一 次又一次 致富後賠光一九八七年,《票據法》刑責廢除,吳英魁坐了一年多的牢後提早出獄。他憑著股市操作的豐富經驗,被延攬入大信證券,後來還出任該證券公司總經 理。因為操作績效卓著,再被挖角進入投資公司擔任投資總監一職,短短二年內,吳英魁身價累積至三億元,並在天母購置豪宅,出門以賓士車代步,再度重回上流 社會。

八九年,某家上市電子公司董事長找上他密謀拉抬股價,希望藉此逢高出脫部分持股。當時大盤正走多頭,吳英魁金主圈人脈豐沛,加上他自有的三億元資金,以及公司派的配合,他認為十拿九穩。

在 股價拉抬初期頗順利,該檔電子股從六十幾元價位一路上漲至百元以上,並吸引市場散戶的目光紛紛加入追逐行列。吳英魁隨著股價一路走高,一路加碼,資金不足 時,不僅把房子、車子拿去抵押,還向金主借錢吸納籌碼;就在離目標價僅有一步之遙時,中國爆發學運,打亂了所有的布局。

八九年六月四日,中國軍方派出坦克鎮壓學運,爆發「六四」天安門事件。隔岸的台股也大受衝擊,股市在「六四」事件後開始恐慌性下跌,吳英魁在該檔電子股的部位,每天以數千萬元的金額在損失之中。

台 股暴跌數日後,吳英魁深怕槓桿操作部位會演變成天文數字的負債,趁著股市止穩反彈出脫所有持股。這檔電子股最後結算下來,在扣掉還給金主的錢後,吳英魁原 本投入三億元的資金僅剩三萬多元。當天晚上,他與朋友把這三萬多元在北投一家酒店唱那卡西全部花光光,他再度一無所有。

在股市賠光家產後,吳英魁跟在父親以前的舊識旁邊,再度做起老本業——銅材買賣生意。有一次,他把一批銅材運到中國廣東省販賣時,無意中接觸到了銅期貨市場。剛開始他以少量的資金操作銅期貨,賺了一些錢,使他對金屬期貨產生濃厚興趣。

他 開始鑽研中國銅期貨市場,慢慢加大投資部位,賺多賠少的交易不僅讓他財富再度快速累積起來,也讓他倍中國某金屬加工國營企業延攬為公司期貨交易部的操盤 人。短短不到五年的時間,吳英魁已成為中國銅期貨市場的實戶,在一九九五年時,他的資產突破二億元,重新嘗到財富的滋味。

九五年時,全球銅期貨交易市場風雲四起,準備展開一場史上最激烈的期銅多空對決。代表多方的,是從八○年代,就主宰全球期銅交易的日商住友金屬集團期貨交易部操盤手濱中泰男。

而以量子基金操盤人索羅斯為首的西方避險基金集團,看到銅期貨被日本財團長期刻意拉抬已經偏離基本面,於是布下空單企圖「狙擊」。兩大集團展開多空對決,在幾次慘烈的交戰後,濱中泰男居於上風。

吳 英魁回憶,「濱中有『五趴男』之稱,因為他掌握全球至少五%的銅期貨交易量,那一役,我選擇站在濱中那邊,全力作多銅期貨!」然而,就在索羅斯等人與濱中 交手後數次敗陣,傳出準備退守之際,吳英魁順勢加大作多部位。但卻料想不到,美國商品期貨交易委員會,與倫敦商品期貨交易所,竟連手對住友金屬展開調查, 引爆銅價暴跌。銅期貨價格在短短不到一個月內從一公噸三千美元暴跌至一千七百美元,吳英魁財富短短一個月內蒸發二億元,令他再度元氣大傷。

九五年在銅期貨投資大傷,時隔十五年後,吳英魁迄今仍為恢復元氣。他自承:「目前吃喝不愁,但與昔日已不可同日而語。」經歷數次追高殺低的慘痛投資教訓後,操作上,他以兩個方法避免重蹈覆轍。

痛定思痛歸納出穩定獲利原則首先是,不要貪,嚴控資金配置,有賺就先抽身,不再全部梭哈。比如說當投資人的投資本金是五百萬元,如果出現五十萬元獲利,就先把五十萬元抽出,用原本的本金繼續操作。吳英魁說自己老了,一隻腳已經踩進棺材裡,無法再承受一次傾家蕩產的打擊。

第二點則是不要急,等確認訊號出現再出手。

目前擔任中國某家期貨公司投資總監的吳英魁,在操作上以KD指標為主。他的操作原則是:KD出現黃金交叉,作多;KD出現死亡交叉,作空。

不過,吳英魁提供避免追高殺低的小撇步是,當KD出現黃金交叉時,不要急著出手,待下一盤的收盤價仍沒有低於黃金交叉點再買進。

同理,出現死亡交叉時,待下一盤收盤價沒有高於死亡交叉點再作空。這樣作雖使獲利減少一些,不過,卻可避免陷入經常出現的假黃金交叉與假死亡交叉的陷阱中,減少追高殺低的錯誤。

吳 英魁目前投資重心放在中國,利用KD值操作,他避開了○八年崩盤與今年一月以來的劇烈修正。他提醒,從滬深三百指數的月KD值觀之,中國股市已經整理告一 段落,並在七月出現黃金交叉;如果八月滬深三百指數沒有跌破七月收盤價二五六二點,代表黃金交叉得到確認,中國股市即將展開一波上升行情。

「我會選擇買進中國一些龍頭股與作多滬深三百期指,至於台灣的投資人則可投資中國基金搭上這波列車。」他建議道。

吳英魁

出生:1953年

現職:中國某期貨公司投資總監經歷:新豐電線電纜(已破產)總經理,大信證券總經理吳英魁避免追高殺低2 心法1.不要貪,嚴控資金配 置,有賺就先抽身比如說當你的投資本金是500萬元,如果出現50萬元獲利,就先把50萬元抽出,用原本的本金繼續操作。

2. 不要急,等確認訊號 出現再出手舉例:鴻海(2317)月KD值在2008年8月時,出現一個因跌深反彈的月K穿過月D值的黃金交叉,不要急,最好等9月鴻海收盤價能高於8月 收盤價160元時再進場。9月鴻海股價再破底,收112元,代表8月是「假交叉」。如果貿然進場將蒙受重大損。

同樣是鴻海,在去年3月出現月KD黃金交叉,3月收盤價為76.7元;4月收盤價為95元。確認後,可進場。月KD、周KD與日KD則可分別套用在長、中、短期的操作。


避免 追高 高殺 殺低 三度 致富 賠光 光的 震盪 人生 破產 苦果 領悟 穩定 獲利 鐵則
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稳定收益是王道

http://www.yicai.com/news/2010/09/414636.html

不好的经济状况是否会拖累股票的表现?一般来说是这样的,但有的时候却不是。

举一个例子,美国强生公司现在的股价在62美元左右,2009年每股收益为4.72美元,分红为1.93美元。如果未来这家公司的盈利保持不变,分红率也不变,现在买入强生公司股票的投资者每年可以获得3%的回报,并且还可以想象股价可能出现的上涨。

如果美国国债收益率在5%的水平(这是过去很多年的均值水平),3%的现金回报看起来并不那么吸引人,不过当10年期国债收益率只有2.6%左右,两年期国债收益率维持在0.5%以下的时候,3%的收益看起来就足够吸引人了。

笔者在这里并不是建议投资者买入某一类公司的股票(事实上从指标上看强生也并不一定是最好的),而是希望说,当经济状况不好,无风险收益率维持在低位的时候,那些非周期性、盈利稳定、分红比例高的资产将会受到更多的追捧。

本周美国将公布第二季度 GDP的终值,市场预期维持在1.6%,对于明年的预期市场也开始越来越悲观。美国大企业联合会公布的8月份微幅上升的经济先行指数显示,美国经济疲弱的 态势将至少维持到明年年初。即便是经济复苏最为强劲的德国,由于政府紧缩财政支出,明年的GDP增长率可能不足1.5%。

美国十年期国债收益率在上周五只有2.61%,美国10年期通胀保护国债的收益率在8月底只有略高于0.9%,而在2000年的时候,该收益率还在4%以上。所有的这些都表示,经济增速将十分缓慢(如果还有增长)。

投资更像是一个选择题,当资金必须找到一个去向的时候,受追捧的资产往往只是因为它的表现比其他资产更好。如果所有的投资都只有0.1%的年回报率,那么任何超过这个回报的投资品都会受到青睐。

经济增长缓慢将影响企业盈利的增长,对于那些价格中包含强劲增长预期的资产会是伤害;极低的国债收益率意味着投资者愿意为未来稳定的现金流支付非常高的成本,这就意味着可以提供稳定现金流的资产将会受到追捧。

现在可能是去青睐那些稳定资产的时候了,这些资产背后没有美妙的故事,却可以提供稳定的回报,而在当前的经济状况下,这是最为宝贵的。


穩定 收益 王道
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熟能生「財」穩定獲利的私房術 賺1000萬的投資練習

2012-3-5  TWM




你是否曾嘗試,對自己的投資理財勤加練習?

其實,從儲蓄、投資到停損,每一種財務決策都需要練習。

今天就開始練習投資理財,讓你不僅做到熟能生巧,還達到熟能生「財」!

製作人‧張弘昌 撰文‧周岐原、歐陽善玲這是一場史上最長的決賽,坐滿一萬五千名觀眾的球場內,不時傳來陣陣驚歎。耗費五小時又五十三分鐘後,喬克維奇(Novak Djokovic)終於打敗納達爾(Rafael Nadal),拿下今年度澳洲網球公開賽男子單打冠軍。比賽結束時,已經接近凌晨兩點。喬克維奇和納達爾球風不同,然而這兩位巨星有一項共同特色,就是他 們各自有嚴謹的練習習慣。

知而不行

半數民眾缺乏投資練習習慣「身為網球選手,你每天就是得拚命訓練,」喬克維奇曾在一場記者會中,分享自己的心得:「這樣你才有把握,自己也許可以參與重要 比賽,甚至站在決賽場上。」頂尖球員所說的「拚命」,究竟達到什麼程度?納達爾的回答更具體。他回答球迷提問時說:「這(練習時間)得依賽程而定。球季 前,我每天練習七、八個小時;開賽後,如果當天沒有比賽,練習時間就加倍。」喬克維奇和納達爾,分別排名男子網壇世界第一和第二,從他們的話不難了解,練 習,和成功有關。

其實,練習更和財富有關。今年澳洲公開賽的冠軍可獨得二三○萬澳幣(約七三一六萬新台幣),是歷年來最高的獎金。連同這筆錢落袋,二十四歲的喬克維奇入行 以來,已獲得三五二五萬美元職業獎金(約十.四九億新台幣);至於二十五歲的納達爾,職業獎金更達四三八二萬美元(約十三.○四億新台幣)。可見持續、專 注地練習專業,有助於增加財富。

熟能生巧,練習可以提升專業,但若將練習用在投資理財行為上,是否可達到類似成效,熟能生「財」?從《今周刊》委託波仕特線上市調網進行的「投資理財練習 調查」中,我們發現不少有趣的結果。

在這份接近三千人次的問卷裡,超過九七%受訪者肯定,培養投資理財的練習習慣,確實有助於改善理財技巧,進而提升家庭的資產水準。顯見無論資產多寡,民眾 普遍認同,投資理財是一種可以改善的行為。

但是,被進一步問到目前執行情況,卻有二○%受訪者指出,投資理財習慣是最近一年內才開始執行;另外,也有二九%受訪者坦承,並未養成任何投資理財習慣。

從調查結果來看,對於練習改善投資理財的效果,有接近半數民眾,明顯處於「知而不行」、缺乏練習的狀態。換句話說,理財觀念一百分,執行力卻只有五十分的 民眾,比例接近一半!

「投資、理財都需要練習,即使記帳也是一種練習,只要長久執行,數字感就跑出來了。」世新大學財金系副教授郭迺鋒說。他強調,初期的投資損益並不是重點, 重要的是透過練習操作,投資人可以了解自身的風險承受度,避免不知情下承擔過大的投資風險,也避免錯誤決策。

追高殺低

投資人群聚效應難以改變

單憑衝動與直覺投資理財,可能造成的後果,在黃先生身上顯露無遺。春節期間,和好久不見的同學聚會,在眾人分享新年投資計畫時,惟獨他沉默不語。「老實 說,我的錢都套在基金了,就算看到便宜的好標的,我也沒錢買進」,黃先生終於說出實情。對將滿四十歲、育有二子的他而言,無論是加碼攤平,或忍痛停損,似 乎都不是最穩當的解決之道,進退兩難的感覺,實在難受。

原來,平時沒有研究投資習慣的黃先生,因為眼見股市熱絡,將可用資金全數投入,買進不少台股基金。直到去年台股重挫、跌破七千點,他收到對帳單才猛然發 現,自己原來全買在指數高點。如果及時「止血」,或許不至於嚴重套牢,但時間一久,黃先生漸漸懶於理會這筆投資,被問及處理方式時,他的答案令人擔心: 「再看看吧,也不知道何時解套,乾脆先不管。」讓黃先生備感困擾的第一個原因,是盲目跟隨熱潮。再者,沒有做好資產配置與停損也是主因。投資人如果持續練 習、努力避開這兩個陷阱,肯定能讓財富更上一層樓。

早在上個世紀,被稱為「資本主義救星」的經濟學家凱因斯就曾觀察,認為個人經常有模仿群體選擇的「羊群效應」;《漫步華爾街》作者墨基爾也在《穩健理財十 守則》書中提到,「和群眾在一起,人們往往覺得比較安全」。到了後金融海嘯時代,這種特徵依然存在,類似黃先生的案例從未絕跡。

「結果和我過去的經驗並無差異,投資人還是追高殺低。」從事理財顧問多年的安睿證券投顧總經理劉凱平就分析。那麼,投資人該怎麼強化心理、突破這種陷阱? 墨基爾的建議簡單又直接:「別理會股市的傳統智慧和一窩蜂的群眾行為,他們通常是錯的。」此外,黃先生缺乏停損觀念,也是造成當前窘境的主因。香港知名股 市作家曹仁超曾在著作《論勢》中形容,散戶面對抉擇時,有九成以上表現得畏畏縮縮,寧願逃避危險也不做決定。檢視調查結果,同樣可以印證這個現象:無法在 關鍵時做出決策的投資人,並不是只有黃先生一個人。越缺乏投資理財練習的受訪者,越無法落實停損!

觀念錯誤

多數做不到確實停損

《今周刊》發現,能夠確實停損者,在所有受訪者當中只占四八.六%;如果再將受訪者依不同習慣劃分,無理財習慣的民眾,高達八六.五%無法停損!但將受訪 者依照可投資、可儲蓄收入劃為五等分,能夠停損的比例,卻與收入成正相關。兩者的對比,或許正是造成窮與富落差的真正原因。

「其實,投資理財一點也不複雜,源頭就是收支必須產生結餘,接下來才能談理財。」劉凱平語重心長地說。他的沉重很有道理,因為問卷結果中最令我們意外的現 象,是入不敷出的人遠超過預期!

數據顯示,有近三五%受訪者無法持續收支平衡,更有超過一成受訪者,帳面上始終是入不敷出。這代表,對接近五成受訪者而言,連固定儲蓄都不容易做到,想要 利用儲蓄進一步進行投資、理財,可能性自然更渺茫。

造成入不敷出的主因,可能是開銷過高,必須降低物欲;也有可能是收入不足,要量入為出.無論是哪一種因素,Alice的理財練習經驗都具有參考價值。

Alice年幼時,家裡經營鐘錶店,由於父母從不吝惜為孩子花錢,例如購買昂貴的家庭電影院設備,在她印象中,家裡似乎從來不缺錢。直到父親投資的工廠倒 閉,家庭經濟陷入困境,Alice才驚覺自己的富足,全來自父親勤儉的支持。

勤於記帳 粉領族修補財務漏洞「父親是十分節儉的人,從小見他每天記帳,日後我也培養出記帳習慣。」Alice這個維持多年的習慣,為她抓出了不少隱形的財務漏洞。

例如踏入社會後,最初Alice是擔任駐唱歌手,這份工作月收入甚豐,有時甚至逼近十萬元,對一位二十出頭的女孩而言,如果沒有規律記帳,很可能因為不清 楚花費流向,讓資產在不知不覺中流失。

後來Alice投入壽險業,當時熱中參與社交活動的她,加入了多個高爾夫球隊,然而從下場比賽、球具到服裝,高爾夫運動的開銷不在少數。

有一次,當Alice檢視記帳本時,意外發現高爾夫竟成為最主要支出來源,這個結果讓她震撼不已。為了控制過高的消費,Alice減少參賽,也格外注意自 己在高爾夫活動的支出,在每日自我督促下,高爾夫占Alice支出的比例已經大大下降。

現在的Alice,自己創業成立公關活動公司,在台灣、日本兩地接洽演出,日子過得忙碌又充實。她不好意思地承認,在金融海嘯及去年歐債危 機高峰期,自己的台股部位都有受傷,因此接下來,Alice最主要的練習課題,就是「不斷訓練自己,漲要敢抱,跌要捨得賣!」經過許多跌跌撞撞的嘗 試,Alice摸索出最得心應手、適合自己的理財模式。相形之下,Sunny採用簡單又清楚的途徑練習投資,同樣為她創造理財的成就感,過程也值得借鏡。

六年級中段班的Sunny,對於金錢的第一印象,就是一本幼稚園時期的存摺。

雖然生長在小康家庭,但在金融業工作的母親影響下,Sunny從小受到的財務教育,就是以儲蓄為根本,出手投資之前,必須先學會存錢。「當存摺上的數字變 多,本金逐漸厚實,投資才能無後顧之憂。」Sunny笑說:「我想,應該可以用穩健踏實來形容自己吧!」落實儲蓄 三十歲小資成功買屋Sunny回憶,除了每逢過年將紅包存起來,母親還以身教代替言教,灌輸自己對金錢負責的態度。例如每次母女購物,母親會將貨物依使用 者分開,如果屬於自己使用,母親便會要求Sunny繳出款項,將家用和個人使用區隔得清清楚楚。

從小開始的理財練習,其實讓Sunny很不適應。

「一開始當然會抱怨媽媽太嚴苛,直到發現友人年近三十仍積欠卡債,才恍然大悟,原來媽媽一再強調的個人信用真的很重要!」Sunny點頭說:「對錢負責的 智慧,是媽媽給我最好的禮物。」母親的儉約和勤於儲蓄,讓Sunny潛移默化,也不斷透過設定目標來規律儲蓄,短短數年,Sunny帳上便已經存到一百萬 元。但真正改變她的,是向父母的置產觀念看齊、買下屬於自己的房子。

Sunny的父母親擁有三棟房子,Sunny從小就認為,家庭財務能維持這樣的成果,和父母及時將資金投入房地產有關,因此她也一直希望自行置產。在多方 比較一年多之後,Sunny終於買下一戶位在新北市永和的房子,目前每月攤還的房貸約為三萬元。

有了房子之後,Sunny雖然能儲蓄的金額不多,但是投資模式變得更簡單,除了固定償還房貸,只有定期定額投資一檔基金。「我想起賈伯斯的一句話:要勇於 對不需要的事說不,專注在真正重要的事情上。」Sunny直截了當地說:「自己這樣理財的模式應該可行,所以等房貸還清之後,有機會我還會繼續投資房地 產。」這些歷程不同的故事,都說明一個事實,無論是網球天王或尋常上班族,練習,都是極為重要的課題。透過練習,運動員可以洞悉自己的弱點,一般人也能透 過投資練習,掌握財務規律,進而朝累積財富邁進。

即使當前景氣亮出兩顆藍燈,前景混沌不明,即使每個月只能存下不到五千元用來投資,立刻行動,展開屬於自己的練習,仍然是向成功接近的第一步。你是否做好 準備,用投資練習來改造自己的財富?

練習過第一關—— 散戶常犯的10大錯誤

一味重押

投資報酬率有多高,有九成取決於資產配置,考慮標的前,先想想如何分散資產和時點。

聽信小道消息

標榜「穩定高收入」或「快速回本」的商品,十之八九無法達到宣傳般報酬率,永遠記得風險和報酬成正比的原則。

忽略費用

購買費用較低的基金,長期表現有機會更好。連購買保險、貸款或信用卡服務,也該選擇費用最低的業者。

不適合的投資策略

實際投資策略與投資組合,應隨風險承受度與家庭收支調整,無法接受積極投資帶來的大漲大跌,就該調整成自己能接受的投資策略。

過度恐慌

太保守、什麼也不敢投資,往往會讓資金被通膨打敗。

明星就是保證

同一經理人無法長期打敗指數,與其選擇明星操盤手管理的基金,不如買進指數基金。

搶買新股

圈購熱門股票的額度早被法人鎖定,根本輪不到散戶,所以不必跟著一窩蜂。

輕視儲蓄

平均壽命不斷延長,為了累積退休的老本,千萬別忽視規律儲蓄的力量。

追逐流行

市場最熱門的商品,往往也是日後崩盤的重災區,請想想投資理由是充滿情緒的看好,或是充分考慮的決策。

砍在最低點

散戶應該設定適合自己的停損點,避免被急跌的市場情緒牽著走,受到最大虧損,又在後來的反彈中缺席。

資料來源:《聰明投資金律》、《穩健理財十守則》三大名師教你投資理財不再翻船!

安睿投顧總經理

劉凱平

心法1:

做到收支結餘

檢視財務狀況,應該持續做到收支結餘,開支太多就要降低物欲,收入不高則必須量入為出,接下來才有能力投資、理財。

中山大學副教授

鄭義

心法2:

停損很重要

如果資產沒有完整配置,又集中投資單一市場,就要做好停損。價格下跌五成,必須上漲一倍才能彌補虧損,在單一市場中,不停損可能造成嚴重後果!

世新大學副教授

郭迺鋒

心法3:

從今天開始嘗試練習

行動就是關鍵,無論金額多寡,一定要盡早開始練習、邁出第一步,否則無法確認自己可承受的風險,以及自己的投資屬性,讓資產累積成長的機會也就變小。


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蝸牛IPO遇阻 市盈率低穩定性差成網遊業上市瓶頸

http://capital.cyzone.cn/article/226417/
國內網遊公司生命週期非常短暫,沒法同國外暴雪公司相提並論。用戶的不穩定性是國內網遊公司的致命弱點,而目前國內網遊產業都以數量取勝,一款遊戲有幾萬 人玩,即使做更多的推廣,來玩的人也很難有大幅度的增長。但其開發網遊的成本卻很高。同時,網遊企業IPO市盈率低也是致命弱點。

原久游網副總裁、首席策略官吳軍已於近日加盟蘇州蝸牛數字科技股份有限公司,負責蝸牛設於上海的全球運營中心等工作。此前,遊戲蝸牛已經向中國證監會提交在創業板上市的申請。

蝸牛上市喊了幾年至今未果

早在2008年,蘇州蝸牛便提出上市申請,當時上市地點選擇在海外,但當時處於經濟危機時期,被迫擱淺。這次蘇州蝸牛選擇上市卻轉向國內市場,選擇在國內創業板上市。

其實,蘇州蝸牛上市的的呼聲有幾年了,早在2006年底就已經提出兩年內在納斯達克上市,到2008年環境不好擱淺上市,但在今年這個特殊時期提交 上市申請,而其環境也依然不是很好。而蘇州蝸牛創始人石海也一直強調希望上市能夠獲得好的估值,此次選擇上市能否保證有個好的估值我們不得而知,那麼是什 麼原因令蘇州蝸牛從海外上市轉為國內創業板上市?這一轉變背後的玄機是什麼呢?另外,蘇州蝸牛上市成功的可能性有多大?可能會遇到哪些障礙?對此記者採訪 了紅十三基金合夥人符德坤以及資深IT評論人宗寧和丁道師。

符德坤認為,目前,中概股在國外資本市場是信用嚴重透支,而國內上市則是信心嚴重透支,而網遊又是一個充分競爭的市場,除上國外大環境不妙之外,網 遊概念也顯擁擠。在國內上市能不能成功,實話說人腦子無法判斷。也就創業板還剩點信心殘值可供榨油。符德坤進一步指出,「海內外資本市場在8月前都形勢嚴 竣,凡是對競爭力有信心的企業,都在熬等融資的小陽春!」「很難找出核心競爭力絕對自信的公司2012沖股市!大家都在等,等政策明朗、等股市回暖」

符德坤認為,目前,中概股在國外資本市場是信用嚴重透支,而國內上市則是信心嚴重透支,而網遊又是一個充分競爭的市場,除上國外大環境不妙之外,網 遊概念也顯擁擠。資深IT評論人宗寧對IT商業新聞網葉舟稱,國內網遊公司生命週期非常短暫,沒法同國外暴雪公司相提並論。用戶的不穩定性是國內網遊公司 的致命弱點。

丁道師則稱,自去年以來,美國資本市場遇冷,在美國上市的中國概念股紛紛暴跌,表現不盡人意,這種情況下美國資本市場對中國企業的吸引力大大降低。

另外,蘇州蝸牛自成立以來雖然取得了長足的發展,但是中國網遊市場整體發展滯緩,不被投資者看好。如果此時上市,也很難得到美國投資者的認可,股票估值空間也會進一步壓縮,顯然流血上市是蝸牛幾大股東不願意看到的。

能否成功上市主要還是和渠道有關海外上市一般會有海外資本介入 因為他們有類似的渠道會好一些國內上市的好處是套現比較方便 也可以走很多潛規則。

宗寧認為,蘇州蝸牛上市的障礙肯定是有的,因為這個行業上市不是特別容易,因為網遊公司穩定性差,從目前國內上市的IT企業來看,大都是傳統企 業,IT基礎服務類型的具有穩定業務的公司較受青睞,而穩定性差的網遊公司上市難度很大。證監會也更加傾向於選擇較為傳統、業務穩定的企業允許其上市。互 聯網企業以及網遊企業屬於輕資產型企業,從以往的情況看,對於輕資產企業證監會審核的力度會大些,畢竟要防止部分企業上市騙錢,上市之後減持套現走人。如 果有這種情況出現,市場就亂了。

另外一個因素就是網遊企業上市的市盈率較低,企業想像空間太小,不容易滿足投資者的期待。宗寧進一步強調稱,這主要是因為國內的網遊產業發展仍不能 爆發出功夫過硬的產品,目前也沒有那個實力研發出響噹噹的產品。他說,所謂市盈率低的原因就是這個領域能爆發出品牌企業的可能不太大。近兩年來,隨著國內 電子商務和移動互聯網迅速崛起,加之中國網絡遊戲市場進入調整期,此前一向備受投資者們青睞的網遊行業陷入了沉寂,網遊企業獲得投資數量及金額逐漸下滑。 網遊業上市其市盈率低似乎成為一個普遍現象,國外資本市場也逐漸將網遊公司邊緣化。

按照常理,網遊公司是一種高增長高盈利的行業,但其市盈率低卻一直是其上市難以甩掉的噩夢。究其原因,依然離不開這個行業不穩定性因素太多的緣故。 一家網遊公司,或許就憑藉一款產品而名揚天下,又或者一夜之間,另一款產品將其取代,玩家的流動性很大,網遊的粘性不夠是其重要原因。

中國網絡遊戲經過十餘年的發展,從單機遊戲到聯網對戰再到3D網絡遊戲,從進口網遊代理運營到自主研發+代理運營再到發展出口產品海外運營,儘管取得了驕人的成績。然而,在取得這些成績的同時,也面臨著原創能力、可持續發展能力、人才儲備等方面的瓶頸。

宗寧說,網遊企業首先是它有個生命週期,一個網遊也就是三五年的週期,即使魔獸世界這樣的產品也是一樣,在其經歷了一段時間後,玩家走向下滑是個趨 勢。另外,一個網遊的火爆程度會如何,這是一個不可控事件。所以,投資網遊公司和互聯網企業一樣,風險很大。網遊產業的生命週期短暫,未來火爆程度又不可 控,這往往成為網遊公司上市遭受低估值的重要原因。

國內網遊創新能力匱乏遊戲黏性不足

據悉,「2010年,中國網遊市場上新遊戲突破新高,共有194家遊戲產商的306款網遊(不包括網頁遊戲、社區遊戲)進行測試,但這些產品投入到市場上之後,淘汰率竟然高達90%,如此高的淘汰率意味著網遊行業的高風險。」

同時,那些不具備經濟實力的網遊公司,迫切需要通過遊戲快速斂錢,將遊戲改頭換面甚至還是半成品時,就趕著上線瘋狂賺錢,加速遊戲走向死亡。遊戲不 能生存,背後的企業更是得不到發展,如此惡性循環,擾亂了網遊市場,最終換來也只能是公司關門大吉。這樣的網遊公司,最終也只會被投資者們拋棄。宗寧認 為,國內網遊創新能力很差,很難出現巨作,大部分產品都處於小品級別,目前主要靠產品數量取勝。

目前,在網遊市場上,一款好的產品,不僅要有持續發展的強勁生命力,最重要是得到玩家的認可,讓玩家自身去宣傳遊戲,這才是網遊企業生存、發展的關 鍵。但是,在中國網絡遊戲市場殘酷的競爭中,毫無創新、粗製濫造、收費不合理的網遊產品十分常見。只有那些玩法創新、運營穩定的產品才能脫穎而出。所以真 正腳踏實地、潛心研發的產品公司才能成為投資者投資網遊公司的首選。

網絡遊戲的黏性應該是網遊企業一生追尋的目標,而這種黏性的提升,依靠的是創新能力以及對玩家心裡及喜好的研究和捕捉。國內遊戲公司目前在創新上提升用戶黏性上還屬於低級水平。一位業內人士分析稱。


蝸牛 IPO 遇阻 市盈率 市盈 穩定性 穩定 差成 成網 網遊 遊業 上市 瓶頸
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提升水準和穩定性 CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2012/05/blog-post_08.html
昨日恒指裂口下跌超過五百點,今天微跌但成交縮至450億,內地股市依然平穩。

個人組合近兩天沒有任何操作,今天回報微升,兩天加在一起跌幅少於1%。

持久而穩定地贏利是本人目標,股市有升有跌,市場發生什麼都不應阻礙我這個目標,若然市場發生某些事我就無法保持穩定的表現,那肯定是自己的問題。市場是中性的,每天都可能有危險,每天亦都可能有機會。認識自己和風險,不斷改善操作的水準,才能穩定提升回報。

世上有千百萬種操作法,某些我有興趣的操作法我會嘗試用少量可承受風險的水準去嘗試,最重要是嘗試和自己是否配合,不單止是心理和知識水準方面,實際處境,例如生活模式的配合也很重要。以我為例,某些日子我無法全日盯實個市,故肯定無法使用以衍生工具為主力的操作法。

經過多年經驗和所見所聞,要達到穩定回報的目的,操作系統其實不用太複雜。以技術分析而論,使用簡單形態分析,還是用計算型的分析(RSI、MACD、 Force Index、Stochastics 之類)其實無所謂,最重要還是自己對這些方法的認識以及如何應用,能否無懼亦無礙地使用。【我個人的想法是,自己在 trade 股票的價格,最直接了當就是觀察價格最恒之有效,故我推崇簡單形態分析多於計算型的分析】我有位朋友,教育水平不高,基礎分析水平為零,只用貎似簡單低B 的形態分析,但有很好的紀律和穩定的情緒,表現已能十分優秀,自愧不如。最忌一是沒章法,二是章法還未做到某水準就以為不行,而不斷改變方法。就像練武, 一開波就講降龍十八掌是很傻的,先練好體能、力量、速度和準確度,能好好地出一個直拳再講。

做一筆賺錢的交易,其實不用太多的知識或技術;可是,做幾年都不斷賺錢所需要要求就很高。估中一次不難,連續幾年都估中就很難,長期估中兼買中更難。所以 無謂預測,stock-picking 亦適可而止,反而花多一些時間檢討自己的操作手法和系統,如何令自己在紀律和情緒方面更為穩定,才能令自己回報表現有更大的改善。
提升 水準 穩定性 穩定 CUP
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理性投資 - 回報率,穩定性,及風險關係 (3) 港股博弈

http://clcheung.wordpress.com/2012/11/01/%E7%90%86%E6%80%A7%E6%8A%95%E8%B3%87-%EF%BC%8D-%E5%9B%9E%E5%A0%B1%E7%8E%87%EF%BC%8C%E7%A9%A9%E5%AE%9A%E6%80%A7%EF%BC%8C%E5%8F%8A%E9%A2%A8%E9%9A%AA%E9%97%9C%E4%BF%82-3/

下圖2位基金經理的表現,你直覺是哪一位基金經理的風險較少?

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基金經理A的回報大上大落,就算回報到最後輕微勝出,一如你的感覺,是被認為表現較差。事實上投資者如果不幸地在投資初期加碼,將會是一場災難。大部份投資者會在第24-30月投降,沒法讓這名基金經理追回失地。現實是這名基金經理很可能在第24月被KO了。

 

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下圖2位基金經理表現較為平穩,你直覺是哪一位基金經理的風險較少?

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基金經理C的回報沒有折返,一路向上。基金經理D則有多次折返。對多數投資者而言,沒有折返是穩定性的表現,心理上及實際操作上,沒有折返的組合是較易操作。

 

沒有折返是要點,如果是股票的話,因為沒有止蝕壓力,出錯機會亦相對減少。

 

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下圖2位基金經理表現較為反覆,基金經理E回報出現間斷虧損及復原,基金經理F回報出現大幅度虧損及復原。你直覺是哪一位基金經理的風險較少?

 

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相信答案顯然是EF基金客戶不禁問,何以F的表現如此反覆?是出現失誤後僥幸追回失地?賺了錢夠唔夠食驚風散?

 

如果上述是2個股票的表現,你會選擇哪一個來投資呢?

價值投資大師會告訴你,F 是較好,因為可以低位加碼。

技術分析大師會告訴你,F 是較好,因為可以先沽後買。

現實是,一般長倉老散,沒有被F 的波幅震死已經是不錯。

股票E則是任何時間加碼或套利都令投資者滿意。

 

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減低組合波動,對基金經理來說是十分重要,尤其是在市場知名度不高的新對沖基金,就算基金經理最終能夠勝任,中途要力保不被KO是非常關鍵。可惜如上文所示,一般基金經理追求是較高風險資產,力求跑贏大市,追落後時更是容易忽視風險而犯下更大錯誤。

 

個人組合來說,組合波動構成的風險要由持有人的現金流及組合大小去衡量。一般小型組合,如投資者有正職的話,組合波動構成心理壓力較少。

 

前年有友人放棄正職全力投入炒股,2年過後回報完全折返,今年年頭又要轉身投入職場。零現金流下,組合波動構成的心理壓力可以很大。

 

心理壓力大時,一般投資者較難把握機會,易犯錯,及失去追回失地的勇氣。

 

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總結:

 

  1. 以統計學而言,波動就是風險;

  2. 回報折返是構成投資者痛苦的主要原因;

  3. 零折返的股票一般而言估值會不斷提高至超出板塊同行;

  4. 波動對大師們是有利,對普通投資者則通常帶來痛苦;

  5. 要減低心理壓力及痛苦,提升回報率之餘,要有效地降低回報折返率,而不是單單降低回報波動性。

 


理性 投資 回報率 回報 穩定性 穩定 風險 關係 港股 博弈
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穩定增長是一個神話 一隻花蛤

http://blog.sina.com.cn/s/blog_519b8db20102dylp.html
有人認為,有的公司可以做到「穩定」增長。雖然我也持有這樣的「穩定」增長的公司股票,但我卻將信將疑。不僅如此,我可能更傾向於這樣的看法,即所謂的穩定增長幾乎就是一個神話,因為幾乎沒有一家公司可以做到。讓我們先來看5家美國的公司。這5家公司分別是沃爾格林、百威英博、高露潔、思科以及百事公司。我截取這5家公司自1998-2007年10年間的盈利增長情況:
   
            1998  1999    2000  2001   2002  2003   2004   2005   2006   2007
   沃爾格林  23%   16%     24%   14%   15%    15%   16%   16%     14%    17%
   百威英博  5%    13%     11%   12%   11%    7%    8%    -18%    7%    8%
   高露潔    13%   9%     12%   7%     7%    10%   -6%    2%         28%
   思科公司  7%    12%     25%   32%   14%    14%   17%   7%     -12%   18%
   百事公司  31%   1%     4%     22%   22%   8%     16%   -2%    37%    -2%
                                                   (資料來源:麥肯錫公司)
  之所以選取這5家公司,是因為它們在美國所有大公司中盈利增長波動最低的10%的幾家公司。其中只有沃爾格林1家的盈利增長率始終在14%-17%之間,有7年增長幾乎不變。沃爾格林幾乎是唯一的例子。麥肯錫公司的研究顯示,其他的4家和其餘的500家公司一樣,沒有一家可以維持7年這樣穩定的盈利增加。事實上,只能找到少數幾家有4年或以上的穩定的盈利增長。大多數盈利低波動公司與百威英博等4家相類似。百威英博的模式很常見:在1999-2002年間連續4年實現12%左右的「穩定」增長後,2003年和2004年下降至7%-8%,2005年乾脆下降至-18%。根據麥肯錫公司的研究,在500家中,有460家公司在這一時期至少有一年的盈利是下滑的。
   再看看A股近年來幾個耳熟能詳的明星股,審視一下它們是否真的穩定增長了。
             
              1997   1998   1999  2000   2001   2002   2003   2004    2005  2006
   貴州茅台                17%   31%   15%     56%    40%    36%   34%
    五糧液      31%    64%   16%    18%   6%    -24%    15%    16%    18%   4%
    張裕A      52%     30%   6%    51%    35%   -35%   36%     35%    53%   42%
    山西汾酒    2%     -92%   -25%  323%   128%  -45%    166%   112%    48%   98%
    云南白藥    7%     17%   10%    48%   53%   24%     20%    50%    34%   20%
   
   之所以選取這5家公司,是因為這5家是近年來的高富帥,許多人都認為它們能夠穿越牛熊,但是卻都忘記了它們也曾經歷過那一段的「悲傷史」。查看這5家公司,除了貴州茅台和云南白藥沒有出現負增長外,其他3家都不約而同地出現過負增長。五糧液和張裕各出現過1次,與上面美股中「至少有一年的盈利是下滑的」的說法相當。而且,五糧液和張裕A的盈利在2002年都下降得很厲害,其幅度都超過了上述的美股。山西汾酒的盈利更是出現了3次負增長,下降的幅度相當大。雖然貴州茅台和云南白藥未曾經歷過負增長,然而盈利也波動得十分劇烈,根本看不到有所謂的「穩定」增長的一面。
   實際上這幾家公司的盈利與大多數公司相似,盈利總是不穩定的,即使是最穩定的公司,其利潤也經常會劇增或劇減。在美國股市,曾經在大蕭條時期的很長一段時間中,包括在20世紀80年代初期都出現過淨利潤突然消失的現象。當時美國一些大公司擔負的虧損超過了其他公司利潤的總和,從而導致了整個美國市場出現了淨虧損。因此,我們應當深切地認識到,穩定增長就是一個神話。公司的利潤是不會平穩的,即使出現平穩也只是暫時的,波動才是不可避免的,而大多數情形下主導的就是所謂的「週期」。這也就是本傑明·格雷厄姆認為,公司的利潤為什麼只有在取數年,至少7年的平均值時才能提供有價值的信息的原因。
  
穩定 增長 一個 神話 一隻 隻花 花蛤
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「印度與中國的共同挑戰,都是如何保持穩定而持續的增長」

http://www.infzm.com/content/89587

中國與印度,世界上人口最多的兩個國家,在不同的道路上同時進行改革,被稱為是本世紀最有懸念的一場賽跑。

印度人如何看待兩國的改革進程和各自的路徑?2013年4月,博鰲論壇上,南方週末記者就此採訪了印度公司事務部部長薩欽·派勒(Sachin PILOT)。

南方週末印度和中國兩國的經濟發展過程被稱為「龍象之爭」。你們如何看中國經濟改革,如何比較兩國的經濟改革分別取得的成就和教訓?

薩欽·派勒:中國改革開放的成就很了不起,大家都看到了,數億人擺脫貧窮。印度改革時間較晚些,還沒有取得那麼大的成就,但過去25年間也大大提高了人民的生活水平,中印兩國人口占了人類的三分之一,這是了不起的成就。

兩國的共同挑戰是如何保持穩定而持續的增長。

貧富差距問題存在於全世界,這是印度的巨大挑戰,如何在窮人和富人之間搭起橋樑。中國也一樣。這是個長期的挑戰。

南方週末有人認為,中印兩國在擺脫貧困方面走了兩條路:中國「以人為本」地發展了勞動密集型產業,成為製造業中心,使幾億人獲得了工作機會;而印度則選擇重點發展高新技術產業,並不能帶來大量就業,使大部分人難以脫貧,也就沒有儲蓄和投資,陷入「貧窮的循環」。您怎麼看待?

薩欽·派勒:並不完全同意這種說法,印度仍是個60%的人口是農業人口的國家,因此發展經濟的一大挑戰是這些農村人口無法獲得城市的高附加值的製造業工作機會,這也是我們最近出台一系列政策的原因。

服務業對印度也很重要,我們必須要加強和提高製造業的基礎,在印度我們擁有技術工人,大部分人會說英語,因此我們不缺勞動力,我們沒理由不成為世界一大製造業基地,我們也很重視服務業,我們必須平衡製造業和服務業。

南方週末中國與印度都是有著龐大人口的國家,這是製造業對於這兩個國家的獨特意義。但為什麼是中國而不是印度成為了世界製造中心?印度怎麼看待這個事實?將來是否會推出政策來改變?

薩欽·派勒:據我所知中國著力發展勞動力密集的低端製造業這個決策取得了成功,印度則更側重發展高端服務業和製造業。這與中國不同,但不同的國家應該選擇不同的發展模式。

接下來4-5年裡我們會更強調發展製造業,但是否會選擇低端製造業,還是高端的創新型的製造業,都有可能。

中國過去製造了很多鞋子玩具出口全球,但你們成本也在提高,所以你們也必須平衡。

印度 中國 共同 挑戰 都是 如何 保持 穩定 持續 增長
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專訪:中國工行稱願做流動性穩定器

http://cn.reuters.com/article/wtNews/idCNCNE95P07K20130626


* 工行願意在市場出現波動之際起到穩定市場的作用

* 希望將來政策的預期能更清晰更穩定

* 這次不是「錢荒」是「心慌」

* 加快存量貸款的周轉,提高信貸資產使用的效率

記者 畢曉雯/謝衡/簡森

路透北京6月26日 - 以資產計全球第一大銀行--中國工商銀行(601398.SS: 行情)(1398.HK: 行情)董事長姜建清表示,作為大銀行的工行願意在市場出現波動之際,發揮自身流動性實力雄厚的優勢,起到穩定市場的作用。但希望將來政策的預期能更清晰更穩定,以利於該行更好更深刻地理解整個市場狀況。

姜建清週二接受路透專訪時表示,中國商業銀行整體資產負債結構仍較傳統,存貸比同國際橫向比較處於低位,且在資產的分佈上更偏重於支持實體經濟。而未來,銀行信貸對經濟增長的貢獻方式,必將由新增信貸投放拉動,向重視存量信貸結構調整及提高資金使用效率轉變。

受貸款增長較快、企業所得稅集中清繳、端午節假期現金需求、外匯市場變化、補繳法定準備金等多種因素疊加影響,銀行間市場自5月下旬起缺錢狀況逐漸升級,資金價格反覆高漲,而央行並未如市場期盼施以援手。上週四銀行間市場隔夜及七天質押式回購利率創出歷史新高。

「我看這次不是『錢荒』是『心慌』。」姜建清說。

「那幾天對我們來說,也確實有一點緊張,我們也在觀察市場,在看市場到底產生了什麼變化,我們的流動性未來走勢會怎樣,我們的交易對手到底有什麼問題。我們也是用了幾天的時間最後把風險弄清楚了,知道市場波動的根源是什麼。」

中國央行上週一就商業銀行流動性管理事宜發函,要求金融機構特別是大型商業銀行在加強自身流動性管理的同時,還要積極發揮自身優勢,配合央行起到穩定市場的作用。本週二央行確認,一些自身流動性充足的銀行也開始發揮穩定器作用向市場融出資金,貨幣市場利率已回穩。

「這一次所有因素疊加,加上中央銀行公開市場的做法改變,突然地使市場流動性短缺。但是這個問題,我認為它只是造成流動性市場出現時點性的波動,中國銀行業的流動性總體上是正常的、充足的。」姜建清說。

 

截至5月末,工行持有的高流動性資產有4.6萬億元人民幣,在全世界同業中亦屬非常領先。

姜建清表示,大銀行的流動性相對充沛,在市場緊張的時候,可以拆出一些資金。但大銀行要發揮穩定市場的作用時,也希望政策的預期更加清晰,更加穩定。

他還提到,在互聯網高度發達的時代,信息的傳播非常迅迅速,包括錯誤的信息和謠言。而等到市場非常清晰地知道這是一個錯誤信息或謠言的時候,已經遭受了非常大的損失。

所以在這方面,將來要做好市場的穩定工作,做好預期的穩定工作。同時,對於市場傳謠甚至是操縱市場的行為監管方面要給予懲罰,當然還包括及時的解釋澄清,「像中央銀行這樣權威機構的解釋澄清是非常重要的」。

針對6月以來不斷升級的流動性困局,中國央行週二終於發出將維護市場穩定的清晰訊號。央行稱將積極運用公開市場操作、再貸款、再貼現、短期流動性調節工具(SLO)及常備借貸便利(SLF)等創新工具組合,適時調節銀行體系流動性,平抑短期異常波動,穩定市場預期,保持貨幣市場穩定。

**提高信貸周轉率**

中國國務院和央行過去一週相繼強調金融資源配置要「用好增量、盤活存量」,更有力地支持經濟轉型升級。信貸投放「用好增量」是銀行比較容易操作的,而「盤活存量」恐知易行難.

對此,姜建清表示,提高信貸的周轉率,即蘊藏著「盤活存量」的巨大潛力和空間。提高貨幣的周轉速度就可降低對貨幣的需求量,這是提高中國經濟運行質量的一個重要方面。

他認為,從宏觀層面來講,在資本充足率、風險管理能力、存貸比等多重約束下,商業銀行信貸總量不可能持續的高速增長。而愈見龐大的信貸餘額,對商業銀行而言,管理的難度和壓力亦非常大。

「要加快存量貸款的周轉,提高信貸資產使用的效率。這一塊我覺得潛力還是比較大的。」姜建清說。

他進一步解釋稱,現在全社會信貸資金餘額已經達到67萬億元,如果每年提高信貸周轉率0.1次,大概縮短貸款平均期限一個月左右,相當於通過存量周轉多增加貸款6-7萬億元。



姜建清表示,企業流動性貸款的期限比較短,短期票據貸款周轉性在加快。此外,有一部分貸款雖然是長期貸款,但歸還是短期的,比如個人按揭貸款,每個月都在還款。

「現在有些比較好的項目貸款,也是每個月都在還。我覺得這是一個令人可喜的現象。所以這一塊資金務必要高度重視,重視盤活信貸的存量。」他說。

他表示,要加快整個貸款的周轉速度,就要求銀行自身提高信貸投放的質量,加強風險防控,退出潛在風險貸款,釋放低效率資金的佔用。而銀行不僅要對過剩產能的新增融資嚴格控制,對一些存量的貸款也應及時退出。

工行數據顯示,自2010年以來,該行主動壓縮和退出地方政府融資平台領域、房地產和產能過剩行業等融資總量4,000億元,清退轉化各類生產無效率、產品無市場、長期經營虧損企業8,000多戶、貸款6,477億元。這些壓縮出來的資金規模,將重點投入到續建項目、小微企業、新興產業和個人消費信貸等領域。

央行此前要求,商業銀行在保持信貸平穩適度增長的同時,從嚴控制產能嚴重過剩行業貸款,但不搞「一刀切」。

** 貨幣」空轉」? **

對於央行此次收緊資金面的努力,分析人士認為,是決策層有意整頓社會融資規模過快擴張與銀行同業業務期限錯配風險,旨在打擊「資金空轉」,引導金融服務實體經濟。

工行提供的數據顯示,截至5月末的該行新增貸款4,061億元。同比多增116億元,增幅為5.14%。其中工行的票據融資增加了193億元,佔了新增貸款的4.7%。

「坦率地說,大家對票據融資的看法不一,有人說是貨幣空轉,也有許許多多的大型企業和中小企業確實通過票據融資來解決短期的融資性需求。」姜建清說。



姜建清表示,工行的非信貸資產主要投向了債券、上繳央行的存款準備金,以及庫存現金等。同業融資僅佔該行非信貸資產的3.3%,拆借給一些確實資金緊缺的商業銀行,亦間接地提升了金融機構服務實體經濟的能力。

「這些工行的資金投向全部都與宏觀經濟與實體經濟相關,我看了半天不知道哪裡有『空轉』。」姜建清說。

他並認為,與國際大銀行比較,工行同業融資的比例是比較低的。很多西方大銀行在14%-15%左右,更多地依賴於同業資產。

他表示,確實有些中資銀行的同業業務發展很快,特別是以票據支持或信託受益權資產支持的買入返售類業務增長比較快。這類業務收益率較高,風險權重又較低,所以貸存比較高的銀行都較青睞於此類業務。而在銀行資金來源比較有限的情況下,同業業務就依賴於同業拆借。

這種期限的錯配在過去正常情況下並沒有及時地暴露出潛在風險。這一次所有因素疊加,加上中央銀行公開市場的做法改變,突然地使這個矛盾暴露出來。

「這個情況也是提示了各家商業銀行,可能要改變一下、調整一下自己的資產負債表,要在流動性和安全性、效益性之間合理地做一些匹配,不能為了利潤而繃得太緊,不能光想賺錢把自己繃得很緊,拆東牆補西牆,錢是賺到了,但是會產生很大的風險。」姜建清說。

央行週二表示,商業銀行要統籌兼顧流動性與盈利性等經營目標,按宏觀審慎要求,合理安排資產負債總量和期限結構,合理把握一般貸款、票據融資等的配置結構和投放進度,謹慎控制信貸等資產擴張偏快可能導致的流動性風險,加強同業業務期限錯配風險防範。

對於今年以來社會融資猛增而經濟增長乏力,他列出了幾個重要原因。首先,中國現在處在產業結構調整的期間,調整沒有完全到位。「在這樣一個過程當中,我覺得就有可能產生佔用兩套、或者說一套半資金。」

同時,融資和投資之間還存在一定時滯。姜建清表示,工行連續幾年來,固定資產投資貸款的90%以上都是投向了在建、續建項目。「在建、續建項目的完成還是需要一定時間的,所以它們產生的效益有一定的時滯。」

此外,監管部門加大監管力度,將更多民間融資納入社會融資規模的統計範圍,加大了社會融資的總量。加之,企業經營的總體狀況現在並沒有根本好轉等亦是影響因素。

而受累於疲弱的經濟表現,5月新增人民幣貸款以及社會融資規模增長均乏力,與此同時,廣義貨幣供應量(M2)的增速雖稍有回落,但依然遠高於13%的目標水平,高貨幣投放並未帶來相應的經濟拉動效果。(完)

專訪 中國 工行 稱願 願做 流動性 流動 穩定器 穩定
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穩定盈利的炒股方法,半夜起來,睡不著了,寫點什麼吧。 黃鐵錘

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9cf8aa830101b5qj.html
 
現在熊市,很多人一面痛哭一面割肉,我心太軟,為了讓股價不至於跌得太慘,或者是為了讓他們的股票能夠賣得掉,我努力收購,雖然由於力量太小,對股價起不了什麼作用,但好歹能夠接下部分籌碼,不至於讓人家想賣都賣不掉。

   但又覺得在1900點還割肉的股民太可憐,於心不忍,就想寫點什麼,若有一點益處,那也是值得高興的事情。

   穩定盈利的炒股方法至少在邏輯上,這種方法應該是可以學習的,並且不會太難,同時可以保證基本的超過銀行定期存款的盈利。

   購買滿足以下兩個條件的公司基本上就可以保證做到穩定盈利:

   1、公司業績未來十年至少可以和現在相彷彿,且可隨通貨膨脹或者GDP的增長而增長。
   2、足夠多的分紅和足夠低的價格滿足分紅除以價格的比值大於銀行的定存利息。

   例:長江電力600900:公司股價6.7元,分紅3毛3,分紅和股價比值約5%。

   長江電力主營三峽發電,輸出的上網電價是1.8毛以及2.2毛,在全國來說是最低價。只要十年後長江沒斷流,三峽沒潰壩,則長江電力賺的錢至少不會比今天更少,若還有電價改革以及所謂的理順資源價格的話,則長江電力的業績還會有所增長。

   當然,具體還有很多細節如資產注入、資產折舊等都是有利於長江電力的就不細說了,有興趣的自己看年報找資料仔細分析。反正大體上可以認為三峽發電廠這個公司未來會越賺越多,雖然增長的速度不會很快。

   那麼以今天的價格買下長江電力,假設在未來十年內發生以下三種情況:

   1、股價上漲,則我們可以賺到錢,這不用說,傻子都知道股價漲能賺錢。

   2、股價持平不漲,則分紅日漸上漲,比方說今年5%的分紅,明年5.5%,後年6%,大後年6.6%,第五年7.2%,第六年8%,第7年8.8%等等,十年後還可以以原價將股票賣掉。將錢存銀行,三年定期,就算4.5%,假設利率不變,十年後可以取出存款,很明顯,買股票遠遠強於存定期,若將分紅再買入此股票,考慮一下複利因素則獲利更是非常豐厚。

   3、股價持續下跌,為了容易計算,我假設股價每年跌10%,長江電力的盈利(分紅)和GDP的漲幅接近為10%,然後我們用分紅再去買股票,十年後盈利將翻數倍。若能持續跌二十年,那盈利將翻數百倍或更多,我沒有算了,有興趣的可以自己算一下。


   也就是說以現在這個價格買長江電力,不論未來長江電力股價是漲還是跌,我們都可以賺錢,並且賺的錢至少遠遠超過在銀行存定期。

   那麼為什麼我們現在可以以這個價格買了長江電力呢?
   1、它是大盤股,現在是大盤股的超級熊市,在熊市,多可笑的價格都有可能出現。
   2、利用這個方法炒股,每年的盈利只能達到百分之十幾,而大多數散戶都看不上這每年百分之十幾的盈利。

    用這個方法炒股是不是就一定穩賺呢?
   答:不一定,這個方法炒股有一個很重要的前提,那就是找到符合要求的公司,尤其是可以很確定的預見業績在未來十年至少可以和現在相彷彿且可因通貨膨脹或其它原因增長而增長,這一點是很難的。大多數公司未來的業績都很難預計,比方說聯想集團、蘇寧電器,你可以確定的預期他未來十年的業績嗎?反正我是預計不來的。業績可以被預見的公司是很少的,所以選對公司是重中之重,若所選公司業績連年下滑,就很難賺到錢了。

   但三峽發電廠(長江電力)是一個可以預計的公司,你想想,有什麼辦法可以讓三峽發電廠倒閉呢?1、重新公有化,斗地主,大鍋飯。2、長江水枯斷流了。3、三峽大壩潰壩了。4、......

長江電力的分紅如下(每十股):
2007年:2.3532
2008年:2.9682
2009年:2.1585
2010年:3.7027,十送5股
2011年:2.5579
2012年:2.5462
2013年:3.3157
從長遠看分紅是越來越高的,2009年有個突降,但2010年又恢復了,2011年則是由於分了紅股擴大了股本所以降了下來,若以同樣股份來算,還是有增長的。

   熊市來了,請大家多多買股以助散戶,謝謝。
穩定 盈利 炒股 方法 半夜 起來 睡不 不著 著了 寫點 什麼 鐵錘
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2013-8-6 讀《穩定不穩定的經濟》1 Romney 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101mlsu.html

   海曼.明斯基的那本《穩定不穩定的經濟》,堪為當前許多主流研究的濫觴。

    如克魯格曼(2010)的一篇論文的題目就是:Debt, Deleveraging, and the Liquidity Trap:AFisher-Minsky-Kooapproach。美聯儲主席伯南克經典的金融加速器模型,也極大的參考了明斯基的論點。但是主流研究不太可能完全接納明斯基的分析框架。

     經典的宏觀經濟理論,都是從representative  agent 出發構建的模型。

     而明斯基的分析框架,則將經濟分為:政府、企業、家庭和金融部門。並且通過會計恆等式,來分析這幾大部門資產負債表之間的互動。這種分析思路上的差異,使得人們只是表面了接受了明斯基的洞見,但是很少有人完全的使用明斯基的框架。這兩天用業餘時間讀了讀他那本最經典的《穩定不穩定的經濟》,有一些小感想,在這裡記一記。還沒讀完,陸續發一點。

 

1、資產負債表視角下的宏觀經濟

     明斯基有著在銀行工作的經歷,因此,他眼中的世界更接地氣。

     從會計上來看,一個經濟體可以簡單的被劃分為政府、企業、家庭和金融部門。其中金融部門很大程度上只是起著中介作用,因此我們可以進一步的將經濟的主體簡化為政府、企業和家庭。

     從會計勾稽關係來看,如果政府出現赤字,那麼對應的將是家庭和企業的資產增加或者負債減少。

      對於一個出現逆差的國家美國而言,對外的逆差,必將體現為政府+家庭+企業的總體資產負債表上的赤字。於是,當企業盈利不佳,經濟陷入衰退的時候,政府實施積極的財政政策,擴大赤字,實際上是將企業資產負債表上的赤字轉化為政府資產負債表上的赤字。

     比如,1975年第二季度,美國聯邦政府的財政赤字比之1974年要高943億美元,同期美國家庭的個人儲蓄增長407億美元,企業總的內部資金增加282億美元,投資減少305億美元。也是政府近1000億美元的赤字,變成家庭資產負債表上的資產和企業逐步降低的負債。

     用現在時興的話說,政府的加槓桿,換來了企業和家庭的去槓桿。

  

2、資產負債表視角下的宏觀經濟政策

     沿著明斯基的思路繼續往下想,所謂積極的財政政策,從資產負債表的視角來看,是以政府負債來替換企業負債或者家庭負債。這並沒有真正的減少整個經濟體的負債。

     但是,政府負債的評級是3A,而企業的負債的評級卻遠低於此,因此通過這種負債替代,政府通過積極的財政政策穩定了不穩定的經濟。從本質上看,是一種以空間換時間的做法。

      而所謂擴大內需的政策,是當經濟體的家庭部門有大量的儲蓄時,通過各種政策刺激消費,通過增加家庭部門的負債或者降低其儲蓄,來實現降低企業部門和政府部門的負債(家庭部門的盈餘必然對應著其他部門的赤字,這是一個會計恆等式的結果)。從負債的視角來看,這也是一種負債的替代。

 

3、資產負債表視角下的經濟危機

     因此如果以明斯基的視角來看,經濟危機可以根據其出問題的部門的不同來進行劃分。

     美帝這次的危機,問題出在家庭部門上,故而可以稱之為家庭資產負債表危機。金融部門作為一種中介部門,其資產負債表可以看做是其他實體部門的映射,實體部門資產負債表出現的問題,會反映到金融部門的資產負債表上來。

     而韓國1998年的金融危機,其主要的負債部門是企業,可以稱之為企業負債表危機。當然反映於金融資產負債表上,則是大量的壞賬了,表面上看,也是金融危機了。

      至於歐洲諸國此次的主權債務危機,其出問題的部門是政府債務。而政府債務之所以到了不可收拾的地步,其根子在於,歐洲諸國一直用政府資產負債表上的赤字,來阻止企業和家庭資產負債表上的赤字的擴大。這種替代是有極限的。當到達這個極限時,就表現為主權債務危機。

     天朝的負債,主要集中於企業部門上,政府的地方債,其規模還是不如企業債的大。這種情況下,實施擴大內需的做法,是用家庭部門盈餘的下降,來換來企業部門負債的下降。理論上說,這種企業債務的問題,也可以通過政府持續舉債,來換得企業部門債務的下降。但是日本的經驗告訴我們,這一策略未必可以成功。

2013 穩定 經濟 Romney 濟南 實習
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當心穩定成長行業的無週期陷阱 李白雨

http://xueqiu.com/5094677457/24795677
                                    李白雨

  人們習慣按照是否受宏觀經濟的影響,劃分週期性行業和非週期性行業。

  有些價值投資人照此標準循序漸進,區分出強週期行業、弱週期行業、穩定成長行業和緩慢增長的公用事業行業。強週期行業如鋼鐵、水泥、有色金屬、化工等;弱週期行業如銀行、信託、保險、證券等;穩定成長行業如食品飲料、醫藥、日化、博彩、旅遊等;公用事業行業如民用的供水、煤氣、供電等。

  那麼,作為價值投資者的香餑餑,穩定成長行業是不是就不存在週期呢?

  我認為有週期是絕對的,而無週期是相對的。正如物質世界運動是絕對的,而靜止是相對的。

要深入的研究,必須打破人們對於週期的固有觀念。因為與宏觀經濟的起落相聯繫的週期僅僅是週期的一種表現形式。

  筆者將週期劃分為行業外週期與行業內週期。上述與宏觀經濟緊密相關的屬於行業外週期;而一些特殊的週期,如行業內特殊供需週期、產業週期、季節週期、原料供應週期、流行週期等,是與宏觀經濟景氣度無關的行業內週期。

  世上本沒有完美,只有渴望完美的心。穩定成長行業雖天然不受宏觀經濟的影響,但依然無法擺脫行業內的週期循環。

  以白酒行業為例。多年以來,其穩健、高速的利潤增長一直為價值投資者所津津樂道,但實際上,改革開放以來,白酒行業已經歷了多次由生產不足到生產過剩,再由生產過剩到生產不足的供需週期。最近的週期是在1998年形成的第一次白酒泡沫後,國家出台一系列的限制政策,白酒產量從800多萬噸不斷下降到2003年的330萬噸,到達週期底部,然後觸底回升進入黃金十年,到2012年底,全國規模以上白酒企業產量達到1200萬噸(折合成65度的高度白酒),約為240億瓶(按照每瓶500ML計算),假設中國有3億成年男子,那麼他們每人平均一年需要喝掉80瓶高度白酒。這種產量又達到了新一次的週期高點,形成了明顯的行業泡沫。如果說限制三公消費以及塑化劑等是導火索,那麼行業內特殊供需週期到達週期高點才是白酒跌下神壇的真正原因。

 沒有永遠成長的行業,只有亙古不變的週期。倘若投資者踏入了穩定成長行業的無週期陷阱,那麼伴隨而來的很可能是長時間的暗無天日,或至少是階段性的損失。

 概括起來,穩定成長行業存在的行業內週期主要包括以下幾種:

一、行業內特殊供需週期

 這種週期是指整個行業的生產與整個市場的容量之間關係的變化週期。

 實際上,供需週期是週期性行業最典型的特徵,如鋼鐵、水泥行業的產量通常在宏觀經濟的高點前後達到峰值,而市場容量已接近飽和,供大於求;在宏觀經濟的低點,行業經過調整,大量企業去庫存化,產量不斷降低,到經濟開始復甦時,則可能供小於求。但這種週期與宏觀經濟高度相關,屬於行業外週期。

 筆者本文所指的穩定成長行業內特殊的供需週期,與典型的週期性行業的循環本質相同,都體現為供應過剩或供應不足,但時間並不同步,與宏觀經濟的起落不盡一致。比如穩定成長行業內的特殊供需週期循環一次,時間就要長得多。如果不進行區分,我們就難以理解為什麼在同樣的經濟大環境之下,各個行業的表現殊異,股票牛熊不一。

二、產業週期

 產業週期是指產業的出現、成長、成熟和衰退。一般來說,穩定成長行業的產業週期都很長,但是當新的技術出現時,原有的穩定成長模式被打破,也可能形成產業的衰退。比如:

 實體報紙行業在互聯網出現之後呈現逐步衰弱之勢;

 實體零售行業在網上商城興起之後必須依靠轉型得以生存和發展;

 通信數碼行業在每次技術革新之後都要淘汰原有的產業模式。

 這種週期是投資者最要當心的週期。當一種行業處在衰退階段時,優秀的企業也難逃厄運。如柯達公司、華盛頓郵報公司等。同時,這種週期也是最需要研究、關切、追捧的週期------當一種行業正處在勢如破竹的高速成長期時。

三、季節週期

 季節週期是指行業的銷售業績在不同季節存在明顯差異並隨之不斷循環。比如:

 旅遊行業在寒暑假時期是旺季;

 博彩業在公眾節假日是旺季;

 白酒行業在一季度春節期間是旺季;

 啤酒行業在高溫酷暑時期是旺季,而低溫嚴寒時期是淡季;

 熱飲料行業在冬季是旺季;

 雪糕行業在夏季是旺季。

四、原料供應週期

 原料供應週期是指行業原材料的供應價格、供應質量呈有規律的變化週期,進而影響產品的成本和銷售。比如:

 補血止血藥行業的原料三七有收穫週期,其生長情況直接影響採購價格,左右行業的生產成本;

 紅酒行業的原料葡萄有採摘週期,葡萄的質量是年份酒的品質保證;

 榨菜行業的原料青菜頭有生長週期,其優劣直接影響榨菜的口感。

五、流行週期

 流行週期主要指特定事件在一定的時間間隔反覆發生,且波及廣泛進而影響到企業的經營業績。比如:

 疫苗行業在流行病高峰期業績創新高;

 服裝行業在某種款式特別流行的時期銷售特別旺盛;

 博彩行業在開出大獎後吸引更多的彩民;

 日化行業中的本土企業在每次國貨流行風潮中業績大增。

 只重視典型的週期性行業的週期,而忽視了穩定成長行業存在的週期,也會埋下不穩定的種子。在行業內特殊的供需週期的高點投入資金,可能承擔巨大的行業調整風險;在產業週期的末端殺入,可能血本無歸;而不瞭解季節週期、原料供應週期、流行週期等,則可能盲目的計算公司的業績,錯誤的判斷企業的價值,比如簡單的以某一季度的業績乘以四來評估全年的業績,就有可能犯下低級錯誤。

 世界是永恆發展的,規律是普遍存在的,一切行業都有不同的週期。我們與其否定週期,不如正確的面對週期、順應週期、判斷週期和利用週期。

                                                                                                  2013年8月8日於廣州
當心 穩定 成長 行業 的無 週期 陷阱 李白
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穩定收息揀中銀 市場先生自語

http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2013/09/blog-post.html
上星期投資市場受到美國有意攻擊敍利亞的消息而波動, 但多間上升公司陸續公佈上半年業績, 令投資者忙不暇及. 筆者當然不放過分析值得投資的目標. 中銀香港上半年股東淨利潤112.52億元, 按年微增0.08%, 每股基本盈利為1.0642元, 派中期股息54.5仙. 平均資產回報率(ROA)為1.27%, 較去年同期下跌0.08個百分點, 但比去年底回升0.03個百分點. 平均股東權益回報率(ROE)為14.87%, 較去年同期和去年底分別下跌1.76個百分點和0.04個百分點. 同其他本地銀行比較, 表現不及恆生(ROA : 1.7%, ROE: 19%), 但較東亞(ROA : 1.0%, ROE : 11.6%)優勝.

生息資產平均餘額較2012年底增長665.63億元或4.32%, 不過, 無息資產大增15.14%, 導致生息資產佔總資產比率由88.55%下降至87.52%. 正面因素包括客戶貸款平均餘額增長6.38%和客戶貸款平均收益率提升7個基點, 以及債務證券投資平均餘額增長2.44%和債務證券投資平均收益率提升9個基點, 帶動生息資產平均收益率提升5個基點至2.32%. 筆者留意到上半年公司貸款較2012年底增加8.16%, 但受到政府實施進一步壓抑樓市措施令交易量顯著下跌, 個人貸款增速只有3.55%, 公司貸款佔總客戶貸款比重因而由69.33%上升至70.25%, 幸好, 期內公司貸款定價上升. 另一方面, 無息負債(包括無息存款和股東資金)平均餘額較2012年底增長358.37億元或8.73%, 無息負債佔總負債比率由23.6%上升至24.31%, 加上客戶存款和銀行同業存款平均付息率分別下跌7個和15個基點, 總付息負債平均付息率下降9個基點至0.74%, 帶動淨利差由2012年底的1.44%提升至1.58%, 淨息差(Net Interest Margin)因而上升11個基點至1.67%, 在量價齊升的有利情況下, 淨利息收入較2012年底增加12.42億元或10.3%.
10.3%,

至於市場關注的貸款質量方面. 期內減值準備淨撥備按年大增2.44倍至3.71億元. 當中, 按個別評估客戶貸款減值準備淨撥回0.93億元, 按組合評估客戶貸款減值準備則有淨撥備支出4.61億元, 主要原因包括個別企業貸款的評級被調低, 以及對組合評估模型中的參數進行定期更新. 特定分類或減值貸款比率維持在0.26%的低水平, 但總減值準備及監管準備則上升7.03%, 導致總準備佔客戶貸款的比率由2012年底的0.48%上升至0.5%. 此外, 住宅按揭貸款拖欠及經重組貸款比率由2012年底的0.02%上升至0.03%, 而信用卡貸款拖欠比率則由2012年底的0.17%上升至0.26%, 情況有所惡化.

2009年至2012年金融市場飽受美國金融海嘯, 歐洲主權債務危機, 內地經濟結構調整等影響, 中銀香港於4年期間共派股息425.3仙(每股), 平均每年派息106.325仙(每股), 而且派息比率維持在60%至65%之間, 顯示派息穩定而且可持續性高, 屬於長期收息的優質藍籌, 52週高低位分別為28元和22.85元, 相差只有5.15元, 表示即使把握到最低位買和最高位賣也只能賺到22.5%, 因此投資中銀香港應該以收息為主要目標, 預期今年派息每股134仙, 以現價24.45計算, 預期股息率為5.48%, 是月供股票的好選擇.
穩定 收息 中銀 市場 先生 自語
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穩住不穩定的經濟

http://barrons.blog.caixin.com/archives/43900

「our economic leadership does notseem to be aware that the normal functioning of oureconomy leads to financial trauma and crises, inflation, currencydepreciations, unemployment, and poverty」

---HymanMinsky

「我們經濟的領導者並沒有意識到,正是我們經濟正常的功能導致了金融創傷與危機、通貨膨脹、貨幣貶值、失業和貧困」 ---海曼·明斯基

明斯基(HymanMinsky)的《穩住不穩定的經濟》(Stabilizing an UnstableEconomy)一書,從機制上解釋了經濟系統固有的不穩定性,非常值得一讀。他在書中認為,資本主義經濟在本質上就是不穩定的,其根源就在於資本的投資/融資過程。這一過程引入了內在的不穩定力量。

資本主義經濟需要投資,尤其是投資購買資本資產。這些資產能產生長期價值,也需要長期投入,必須通過融資的方式獲得。而在自有資金之外融得的資本有很大一部分是債務。這樣就會有三種債務融資方式:對沖、投機、龐式。對沖融資,其收入可以支付本息。投機融資,短期內收入只能償還利息而不能償還本金,必須債務展期。龐式融資,收入連利息也還不上,債務不斷增加,必須再融資或變賣資產。在從上一個衰退剛剛走出時,債務融資的安全邊際很高,經濟體中以穩健的對沖融資為主。而隨著經濟的穩步上升,由於資本的逐利屬性,經濟體中投機和龐式融資逐漸增多。當投機、龐式借貸人比例太大時經濟就變得不穩定。

明斯基分析的一個特點是把企業、銀行、政府都視作經濟中的基本單位。他把所有的經濟實體都視作銀行來進行分析。他認為任何人都可以通過發行債務而收購資產,因此任何人都可以創造貨幣(信用),問題是這些創造出的貨幣(信用)能不能得到接受。這本質上與RayDalio的說法是一致的。Dalio舉例說,「當你用信用卡到商店購買東西,你就創造了信用。信用其實就是承諾未來交付錢。」現代經濟是基於信用的經濟。信用的創造與毀滅,在融資中具有極其重要的地位,也對金融危機有著直接的影響。

另一個角度看明斯基

明斯基的觀點,如果結合奧地利學派的理論,以及RayDalio的「經濟機器」分析框架,會非常清楚。當利率很低時,資本資產(包括土地)變的有利可圖,回報率很高,而且資產本身還會隨需求的增加而進一步升值。這樣一來,大量的企業通過債務融資的方式投資於資本資產。從奧地利學派的觀點看,政府人為壓低利率,扭曲了正常的經濟機制,催生了信用泡沫,造成了大量的資本錯配和不良投資,這就埋下了金融危機的種子。而在RayDalio看來,在有穩定收入情況下,個人/公司可以借貸進行消費/投資。一方的消費/投資就是其他人的收入。收入隨借貸-〉消費/投資的循環不斷增加,繼而不斷增加借貸,形成良性循環的上升債務週期。而我認為,這是一種複雜系統的自組織。政府降低利率,增加信用創造,提高槓桿,從而形成了上升的循環。這種循環具有自我實現的正反饋作用,讓信用進一步膨脹,甚至有可能「超指數」增長。在「超指數」增長的過程中,系統的內在不穩定性逐漸增強,直到崩潰。

在上升週期,經濟持續增長,信用持續增加甚至氾濫,融資非常容易,即使無法償還本金的投機融資者也可能因為收入增長或者得到進一步融資而升級為正常還本付息的對沖融資者。而連利息也還不上的龐式融資者則也有可能因為收入增長,獲得新的融資和賣掉升值的資產而升級為投機融資者。與保守的對沖融資者相比,投機和龐式融資者的槓桿更高,同樣條件下獲得的回報率也更高。投機和龐式融資者在經濟上升週期的成功,進一步鼓勵了更多的投機和龐式融資者加入。形成了強烈的正反饋。

但是,當信用增長過快,由正反饋機制推動了長時間的「超指數」增長後,社會融資由正常的,收入可以支付本息的對沖融資為主,變為無法還本的投機融資與連利息也還不上的龐式融資為主,造成系統的內在不穩定。當投機和龐式融資者的比例越來越大,系統就變得極端不穩定,最終走向崩潰。在崩潰的過程中,正反饋一樣非常強烈。按照奧地利學派的觀點,消費者固有的對當前/未來的偏好不會隨人為扭曲的利率而改變,最終會重新建立起消費/儲蓄的平衡,減少儲蓄增加消費。這樣,支撐投資的儲蓄嚴重不足,限制了企業的融資能力。首先,最薄弱的一環,龐式融資者由於無法獲得進一步融資而無法償還債務不得不違約。由於經濟是相互關聯的一個複雜系統,一個企業的經營現金流會受到利潤、上下游企業的應付/應收款和等流動資金變化影響。一個企業的問題往往會影響上下游及相關企業。龐式融資者有可能拖投機融資者下水,讓其收入下降,經營現金流萎縮或者無法獲得新的融資,因而無法償還利息,墮落成龐式融資者。而大量的投機、龐式融資者也可能把正常的對沖融資者拖累,讓其收入銳減,經營現金流萎縮,從而墮落成投機,甚至是龐式融資者。這樣一來,就進入了RayDalio所說的去槓桿過程。在這個過程中,信用收縮,投資減少。由於企業無法繼續借貸並持續投資,相關各方的收入就減少。收入減少,也就不能繼續借更多的債,從而相關各方的對外投資/消費也進一步減少,繼而影響到更廣泛的經濟層面。與此同時,由於回報下降,企業無利可圖,不得不減少對資本資產的投資,而資本資產的價格也就不斷下降。這樣一來,所有那些在信用擴張週期自我實現的正反饋過程,都在信用收縮週期逆轉,讓經濟陷入蕭條。

在這個過程中,央行其實並不能掌控一切。央行雖然可以控制利率和準備金率,但卻無法直接控制信用的數量。信用創造具有自我實現的正反饋機制。這是個加槓桿過程,央行並不能具體控制。而且央行的控制能力總會被金融機構的「創新」,如表外的隱蔽負債等所規避。同樣的道理,去槓桿過程中的信用收縮,也不是央行能簡單控制的,除非直接印錢。可以說,央行用低利率開啟了「超指數」增長的正反饋機制。這個機制一旦建立,央行能做的就很有限了。因此,奧地利學派對央行的強烈批評在某種程度上把央行的罪過誇大了。同樣,也不要寄希望於央行拯救經濟。實體經濟的結構不理順,民營部門繼續受到壓制,企業家精神受到抑制,央行對經濟根本無能為力。

投資與融資

無論是明斯基還是奧地利學派,投資與融資都是分析經濟危機的重點。投資與融資是一個硬幣的兩面,是市場經濟的核心活動。而經濟的不穩定性,危機的根源,也是來自於這個核心過程。

從投資方面看,投資的效率,資本配置的效率,要從較長的時間才能判斷。凱恩斯早就在他的《通論》第十二章指出,投資是基於未來收益的預期。這種預期部分是基於當前的現實,部分是基於未來的事件。由於現實比較確定,未來極不確定。在做預期時,把非常不確定的事情設成很高的權重是不明智的。正因如此,當前的現實情況對形成長期預期有著不成比例的重大影響。我們通常的做法是以當前的情況推斷未來。只有我們有相當確信的理由認為未來會有改變時,我們才會對預測作出一定程度的修改。另一方面,我們決策所依據的長期預期,並不完全依賴於我們所能做的最有可能情況的預測。這一長期預期狀態還取決於我們對預測的信心。當經濟在信用週期的推動下不斷通過正反饋快速增長,無論是現實還是信心,都容易讓決策者做出過於樂觀的預期,從而造成資本的錯配。反之,當經濟在信用週期下行的壓力下掙扎,正反饋讓形勢不斷惡化,無論是現實還是信心,都容易讓決策者做出過於悲觀的預期,從而造成投資的不足。

但在RayDalio看來,蕭條並不是心理上的信心問題,而是信用、貨幣、貨物與服務等供需關係的作用。在一個基於信用的經濟體,投資/消費的能力其實是借貸能力的延伸。要使放貸/借貸能夠發生,放貸者必須相信兩點:第一、將會獲得超過通脹的回報。第二、能將債務轉變為錢。在去槓桿過程中,即使債務人忘掉一切,有充足的信心,但由於槓桿太高,債台高築,仍然無法償還債務,也就無法進一步借貸進行投資/消費。而且,人們通常認為的貨幣其實大部分是信用。與很多人認為的不同,信用確實是可以「無中生有」產生出來的。很多人認為的財富,實際上也是建立在極度膨脹的信用泡沫之上,可以「無中生有」,也可以「來去無蹤」。當虛幻的財富消失了,基於紙上富貴的投資/消費也不得不停止。

從融資方面看,融資的方式可以是股權,也可以是債權。但是,從所有者的角度看,債權只是在未來有限的一段時間裡與他人分享一部分有限的未來收益,但股權則是在未來永遠與他人分享所有的未來收益。從股東回報的角度看,用簡單的杜邦公式可以發現,在同等條件下,借債提高槓桿給股東帶來的回報ROE更高。因此,債權融資是追逐利益的資本的必然選擇。另一方面,股權是永久的,債權是有時限的,當投資的長期前景極為不確定時,投資者不願意把資金投入股權中冒大的風險。因此,債務融資在長期仍然會佔有很重要的地位。

中國的特殊情況

中國雖然特殊,但中國經濟的核心仍然是投資/融資。而且,中國經濟要比成熟的市場經濟更強調投資。與之相應的,中國的融資也更重要,而融資帶來的各種問題也更嚴重。

中國目前的房地產泡沫,實際上是土地這種重要的資本資產的泡沫,是建立在更為龐大的信用泡沫之上的。而信用泡沫的產生,一部分是由於出口導向與固定匯率機制;一部分是以增長為目標,強調投資的經濟政策引起的。從中國的情況看,政府主導的投資讓決策中的預測與信心都無關緊要,投資只是龐大計劃的一部分。但投資決策如果不是基於對未來收益的預期,就如同是賭博,全憑運氣。在經濟高速發展的初期,這種賭博的勝率很大,高速發展的經濟能讓過剩的產能得到消化。但是,如果把過去無限延伸到未來,恐怕運氣就要受到考驗。在融資方面,中國經濟與一般的市場經濟的區別在於,即使現金流不足以償付本息,在政府的強力推動下,企業/政府還會進一步借貸,銀行還會進一步放貸。這樣一來,債務週期的上行幅度被強行加大了。債務槓桿上行的速度比一般市場經濟快許多倍。但是,中國經濟與其他市場經濟一樣是基於信用的。經濟高速發展有賴於信用的創造,在去槓桿過程中也就不能避免信用的消失。信用是如何產生的?當一筆貸款借出時,信用就產生了。當貸款被償還或者變成壞帳後,信用就被摧毀了。政府可以強行推動貸款給無法還債的投機和龐式融資者,如鐵道部。但是,政府無法違背經濟規律,讓壞賬復活。政府的擔保並不能讓被摧毀的信用死而復活。政府新增的貸款也只是讓投機和龐式融資者苟延殘喘。當新的貸款無法抵消壞賬的作用時,信用仍然會收縮。而且信用收縮一旦進入正反饋,就是一個自我實現的過程,不斷惡化。因此,由於中國的特殊性,債務危機的發生會被拖延,但程度也進一步加劇了。債務週期的下行可能也會更劇烈。

在《Stabilizing an UnstableEconomy》一書中,明斯基對強調投資,以增長為目標的經濟發出了質疑。他認為「強調投資和『經濟增長』而不是就業的政策目標是錯誤的。一個全面就業的經濟必然擴張,而意圖通過促進資本密集型的私人投資而加速增長的經濟不但不會增長,而且還會增加收入分配不公,技術選擇的無效,以及經濟整體的不穩定。」這不禁讓我聯想起中國的情況。其實,投資與融資是一個問題的兩個方面。強調投資必然帶來融資的增加,而融資隨投資的大規模增加必然帶來內在的不穩定性。雖然中國不是私人主導的資本密集型投資,但偏重投資所帶來的分配不公顯而易見。一個以增長為唯一目標,嚴重依賴於投資的經濟,必然讓投資/融資者,而不是消費者獲得更多的利益。這樣一來,收入就自然向少數掌握了大量資本,具有強大融資能力的個人聚集。在資本密集型的拼投資,拚融資的競賽中,技術進步就是一個次要的因素。而快速增長的融資則催生了大量的投機和龐式融資者,讓經濟陷入不穩定中。

至於投資的種種好處,明斯基是這樣說的:「很難判斷強調資本密集型生產是理論的失敗還是政策的失敗。毫無疑問,有一種無根據的說法強調投資作為所有好的事情的源泉:就業、收入、增長、價格穩定。但是,事實上,不恰當和不合適的投資及對這些投資的融資阻礙了全面就業、消費、經濟增長和價格穩定。」

( 對照閱讀《把脈當下中國經濟》 : http://www.ftchinese.com/story/001045942?page=1強烈推薦韋森教授的文章。)

穩住 穩定 經濟
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銀監會磨刀霍霍向信托:分類牌照監管、成立穩定基金

來源: http://wallstreetcn.com/node/69071

監管層對信托監管定調。銀監會表示,未來信托業要建立起八項科學合理的機制,並醞釀讓信托機構按資產或資本規模拿出一定比例的資金,成立專門的信托穩定基金。對目前68家信托公司進行監管評級分類,對不同的公司實行差異化的牌照制度,不同類型的公司允許經營的業務範圍將會有所區別。同時警示信托產品並不是固定收益產品。 籌劃穩定基金僅僅是監管層強化事後監管的一個步驟,銀監會還將采取多項措施強化對信托公司的管理。銀監會表示,未來信托業要建立起八項科學合理的機制,包括“完善的公司治理機制,產品登記制度,分類監管,分級經營機制,以凈資本管理為基礎的資本約束機制,社會責任機制,以生前遺囑計劃為核心的恢複與處置機制,行業穩定機制和監管評價機制。” 昨日銀監會非銀部副巡視員閔路浩在參加2013年中國信托業年會期間表示,將修改完善對信托公司的監管評級辦法,對目前68家信托公司進行監管評級分類,對不同的公司實行差異化的牌照制度,不同類型的公司允許經營的業務範圍將會有所區別。他還強調信托產品的投資人必須意識到,信托產品並不是固定收益產品。 閔路浩在參加2013年中國信托業年會期間表示,“我們現在正在對這套評級指標進行重新梳理,修改後的指標還將進行全行業全覆蓋的測試。68家信托公司各有各的不同,要通過全行業指標測試和調整來實現公平、公正。” 據新華社援引信托業年會透露的信息,通過這套監管評級辦法,未來至少要將信托公司分成三類: 第一類是最好的,可以做所有業務以及創新業務;第二類是發展類,可以做市場上的成熟業務;第三類是成長類,可以做基礎類業務。 經濟參考報稱,銀監會正在籌建信托產品系統,該系統將對信托產品建立一套審批、分類、糾錯、信息披露以及交易的功能,最早將於2014年內完善推出。該系統平臺是在銀行業協會原有信托合同登記平臺的基礎上,嵌入監管功能。 在資本約束方面,銀監會指出,要有合理明晰、分業的資本風險管理辦法、建立資本平倉制度、建立補償機制、相應的制裁機制、社會責任機制、恢複處置機制、行業穩定機制,以及監管評價機制。並且,在適當的時候,還將建立信托行業基金,按照大數原則化解不良資產,促進行業穩定,以保障行業的穩定和投資人利益。
銀監 監會 磨刀 霍霍 向信 信托 分類 牌照 監管 成立 穩定 基金
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尋找適合自己的穩定盈利模式:精選個股,波段操作,風控第一,倉位動態配置 淡然1102

http://xueqiu.com/4115804172/27424926
不知道神馬原因,近段時間雪球上粉絲數突然大增,經常有球友私聊問一些做T的方法,倉位管理的方法等。沾沾自喜的同時,心裡也很清楚自己的斤兩,在投資的路上,只是初窺門徑,入門都還談不上,要學習的東西還太多太多。從第一次朋友介紹雪球到現在,也快一年了,其間從雪球上學了很多東西,球友們的無私分享,對我2013年的投資幫助很大。本著一顆感恩的心,今天正好宅家,也把自己的一些投資思考和方法與大家分享,拋磚引玉,歡迎拍磚,歡迎交流。
  首先到這個市場,正確分析自己端正思想是第一步,自己處於人生哪一個階段?自己做投資的優勢劣勢是什麼?想和可以達到什麼樣的目標?。。。建議認真看下:雪球匯: Sosme:洞悉自我、張弛有度,我的投資策略
http://xueqiu.com/2552920054/25924582
sosme老師的投資思路和動態再平衡策略對我影響很大,隨時提醒自己,風控放在第一位。
   就我而言,人生的第一筆銀子還是從實實在在的做實業積累來的,第一輛車,第一套房子,第一筆保險,第一次有閒錢投資基金、股票。。。不過真正有一定限度的財務自由:到了超市和菜市場,不用看價格;可以有時間,隨意四處旅遊。。。還是從上一輪大牛市開始,那時才認識到,除了辛苦工作,還有其它方式可以更輕鬆更快的積累財富,也慢慢開始有意識的看相關理財股票書籍,結交這方面的朋友。
 認真分析自己各方面的情況,我的優勢是:1,資金是自己資金的閒錢投資,心態平和;2,完整經歷了一輪大的牛熊,鍛鍊了盤感;3,認識了幾個志同道合經過時間檢驗的朋友,他們各有所長,但都是這個市場的勝利者,大家可以經常交流討論。
所以,在2012年底和2013年初,我們這個小圈子,基本達成共識,未來幾年,A股會有一輪較大的牛市,大家還開玩笑說,我們經過這輪牛市也差不多可以退休了,財務自由,環遊世界。[大笑]基於認可未來幾年有一輪牛市的前提,我當時還訂了個自己的目標,5年平均年收益率38%,復合收益就是5年5倍了。現在看來,2013超額完成任務,2014還要繼續努力啊!(PS:2013結果來了個創業板的局部牛市,我一位朋友擅長做題材渣渣股的,收益率結果很一般。[滴汗]
 上面廢話那麼多,也是為了讓大家瞭解,先要分析清楚自己,再根據自己各方面的情況,制定正確的長遠點的投資目標,計劃長遠點,這樣再分解為每一年,每個月,每個交易日,自己該怎麼做,不至於為一時的市場情緒或者股價走勢所迷惑,腳踏實地,一步一步完成自己的目標。
一:精選個股,波段操作。
精選個股,一定要是高景氣度行業中的龍頭,這一點雪球上已經討論太多了。建議認真看下歐奈爾的《笑傲股市》,這一本勝過其他很多本。查看原圖具體我在倉位上,粗淺的分行業進行了個股配置。2013年的主要持倉個股是:網宿科技,電科院,華誼兄弟,光線傳媒,和佳股份,北緯通信,國電清新,天喻信息,碧水源。。。目前網宿科技110左右暫時止盈,還會買回來。電科院因為對基本面有了點疑問,止盈清倉觀望。華誼兄弟止盈清倉,影視板塊,更看好光線傳媒王長田。和佳股份止盈清倉,醫藥換了復星醫藥。手游北緯通信65左右止盈清倉,掌趣一直在觀望,一直覺得太高,沒有再買了,可能錯了。[想一下]天喻信息,年報預告業績不如預期,35左右止盈清倉。國電清新,止盈清倉過一波,再介入後被套突然關門等復牌。碧水源、紅日藥業、上海凱寶、達實智能。。。等還有些試倉的個股,表現較弱而先後或止盈或止損清倉。13年底的痛苦回憶是,當時覺得創業板可能見頂了,為了防備大盤的二八轉換,買了中信證券、桂東電力、亞盛集團,結果全部跌到止損位割肉出局。[哭泣]
2014年目前看好的板塊和個股是:(加粗個股為8只持倉個股)
醫藥:復星醫藥
新能源:陽光電源,森源電氣
科技類:網宿科技,啟明星辰,同方國芯,廣聯達
軍工:目前持有中航電子,其餘還在研究中
環保:國電清新,科達機電
冷鏈:煙台冰輪
影視:光線傳媒
 
選好個股後,大概有一個月的試倉期,一是看股價走勢是否符合預期,二是看在板塊中它的表現,三是看我試做T順利不,和我有沒有緣分。大概一個月後,走勢最差的個股去掉,其餘結合季報和行業新聞,股價走勢等繼續跟蹤。這個階段,持有個股就會每天復盤,在雪球上看相關新聞了,進入波段持有做T降成本。再過段時候後,如果個股基本面出現問題,或黑天鵝,或業績增長不如預期,或股性太死等,再淘汰。如13年持有過的上海家化,貝因美,達實智能。基本面變化了,當初買入的理由已經不存在了,當然要堅決賣掉。
 我的波段操作是兩個概念,一是股價走勢大波段,二是日內高拋低吸小波段。目前我做得較好的是日內T+0的小波段,成功率基本在80%以上。做得不好的是股價走勢的大波段,尤其是對主升浪止盈的把握,經常是邊拉邊賣,沒有把利潤做夠。
 關於T+0的方法,推薦參考:查看原圖  我是2012年買的這本書,很有啟發,比較實用,不曉得文秋明在雪球不?[大笑],當然實際操作中還加入了一些自己的方法,後面還會聊到。
二,風控第一。
 
股市第一要素:不能虧本!對我這個風險厭惡者而言,風控永遠排在盈利前面。
  除了用板塊、個股的分散投資來防範風險,主要還是倉位控制。
 13年,雪球很多大神都用了融資融券等槓桿,大大提高了收益率,我倒是從來沒用過。一是覺得自己的水平還把握不了,二是自有資金都覺得用不完。[大笑]當然不是資金量超大,而是我不止一次發現半倉或半倉以下持股的時候,心態最平和,漲跌都不影響生活品質,該工作工作,該看書看書,該旅遊旅遊。。。6成以上,會時時想到股票;8成倉,就覺得壓力有點大了,晚上上網四處找個股相關新聞;至於滿倉,13年初追加了股市資金量到現在,還沒敢試過。。。
  暫時不用的資金,一般打逆回購,最常用的是204007,204001,偶爾也用204014,131810等,根據情況套做,原則是每個交易日都有逆回購到賬,2點半左右再做回逆回購,總之,股市下班,資金不下班,實現資金利用的最大化。
13年,我的賬戶收益其實來自三個方面:1,精選的個股,公司本身成長帶來的股價上漲收益;2,波段操作,包括我比較擅長的T+0帶來的股價波動的收益;3,國債逆回購的收益。
三,倉位動態配置
倉位動態配置也包含兩個方面,
1,是根據大盤情況的總體倉位配置。大盤相對低位時,可持倉多點,如1月20日左右,當時看空的很多,但是我和朋友們討論後,覺得大盤相對低點了,根據我們的經驗,再差這裡也該有個吃飯的紅包行情或春季行情,21日,我的總體倉位就加到了全倉的7成多。本來是準備持股過年的,結果大盤走勢尤其是創業板出人意料,創了新高,手中個股漲幅已經達到了我的預期,這個時候,反而感覺風險大於收益了,於是手中個股開始收割,誰漲到了預期就先減誰。到27號,總體倉位再減到了2成以下。1月30日收盤時,總體倉位保持兩成,其餘全部打了逆回購。
  1月份操作中,最要檢討的是:網宿科技,因為預期春節前後上100就滿意了,所以,從98我就開始減倉,109.88全部清倉,主觀認為股價漲幅已經透支了業績增長和其他種種利好。結果。。。後來想想,從趨勢投資的角度說,趨勢未盡時,為何不享受泡沫?趨勢轉變再走也不遲啊。其間 @毛毛286 反覆提醒我,還是堅持自己的主觀臆斷,想在100左右再接回,重新建倉╮(╯▽╰)╭[好困惑]
2,個股不同時期的動態配置。簡單來說,就是長期跟蹤,對基本面有把握的個股,在它的基本面發生變化前,震盪其間,跌的時候,倉位要減,重要支撐位站穩了再加。板塊輪動,主升浪期間,倉位要加上去,這個階段以持有為主,少做T了。
 工作不是太忙或者沒旅遊的時候,一般週末我會花幾個小時左右復盤,看看上週手上個股的總體走勢,拋開了交易日內的股價波動,看得更清楚。再結合大盤和板塊其他個股的走勢,看看目前的倉位配置合適不,想想下周操作有需要調整的地方不?具體到每隻票,基本倉位是多少股,盤中最多可買到多少股?最少收盤時要留多少股?提前做個一週大致預判,做到倉位的嚴格控制。還有個股的重要壓力位,支撐位,這些都要一一看後記在筆記本上的。
 至於T+o的操作方法,手中當時活躍個股,我一般盤後會花1小時左右復盤,再結合個股公告啊行業新聞啊,先預判下個股明天的漲跌,再結合30分鐘線日線周線,看下短期的重要支撐位壓力位之類,訂個分單買入或者賣出的計劃。因為長期持有的個股股性啊,基本面啊已經很熟悉了,很多時候,其實半個小時就搞定了。我試過很多次,晚上復盤後掛單的操作,準確率往往高於盤中臨時下單的操作。同時在T+0時,我一般用了分單的方法,比如光線傳媒,12月份,35就是一個重要支撐位,從成交量來看,處於震盪主力吸籌期,因此那段時間,我基本每天早晨分幾單低掛,從36開始,最低每天都掛到了34.02能買到就買到,買不到就算了,買到就看當時倉位,多出配置的高拋。網宿科技這種變態,日內就更好做T了,分單買入,分單賣出,倉位配置保持不變,簡直就相當於主力隨時發點零花錢啊。
   最後總結下:咱們股市小散,論資金量論消息渠道不如機構主力,論超短線技術不如實力游資敢死隊,要想在這個聰明人打堆,弱肉強食的股市生存,只有堅持毛爺爺指明的戰略戰術了:打持久戰,打游擊戰!
  2014年,很可能是黎明前的黑暗,總體指導思想:風控第一,保存實力,抓住機會,短平快操作,等待真正大機會的來臨!
 大年初二,拜財神,再祝各位球友:馬年投資順利!

另:球友有看好的軍工股,歡迎交流分享,這方面我確實太太太外行了,先謝了!
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